Prévisions de l’OCDE pendant et après la crise financière: un post mortem
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PRÉVISIONS DE L’OCDE PENDANT ET APRÈS LA CRISE FINANCIÈRE : UN POST-MORTEM
Jean-Luc Schneider
Département des Affaires Economiques
10 Février 2014
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La crise et la reprise ont été exceptionnelles
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3
La crise a été mal prévue…
-3
-2
-1
0
1
2
3
May-07 Nov-07 May-08 Nov-08 May-09
Forecasts of GDP growth in 2008
Outturn
%
-3
-2
-1
0
1
2
3
May-08 Nov-08 May-09 Nov-09 May-10
Forecasts of GDP growth in 2009
Outturn
%
Prévisions successives de la croissance (Q4 sur Q4) dans l’OCDE
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…et la reprise pas très bien non plus
Prévisions successives de la croissance (Q4 sur Q4) dans l’OCDE
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Les erreurs de prévisions sont comparables à celles qui ont été commises durant le premier choc pétrolier
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Les erreurs concernant la France ont été plus faibles que dans les autres pays du G7
Error in GDP growth forecast
Le reste du G7 montre la moyenne non pondérée des erreurs
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Les erreurs ont été plus fortes dans les pays vulnérables de la zone euro
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8
Deux approches :
1. Confronter les erreurs aux données disponibles à l’époque
Ces données auraient pu être mieux utilisées dans les prévisions
2. Confronter les erreurs aux données disponibles aujourd’hui
Ces données permettent de comprendre les chocs externes qui ont affecté la qualité des prévisions
Comment expliquer les erreurs ?Auraient-elles pu être évitées ?
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Le ralentissement a été plus fort que prévu dans les économies plus ouvertes
Erreurs cumulées sur 2008 et 2009 dans les prévisions de PIB de Mai 2008
-16
-12
-8
-4
0
0 50 100Foreign banks' assets (% total)
For
ecas
t er
ror
(%pt
)
-16
-12
-8
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0
0 100 200Trade openness
For
ecas
t er
ror
(%pt
)
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Les prévisions ont été trop optimistes là où les banques étaient peu capitalisées
-8
-4
0
4
8
8 12 16 20
Bank regulatory capital in 2007 (%)
Fo
reca
st e
rro
r (%
pt)
Growth forecast errors for 2010-11, from May 2010
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Les prévisions ont été moins précises dans les pays les plus régulés
Les indicateurs de régulation utilisés sont ceux de l’OCDE pour les marché de produit et pour la protection de l’emploi.
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A-t-on sous-estimé les effets de la rigueur budgétaire ?
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L’intensification de la crise européenne a été une source plus importante d’erreur
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OECD countries: 2007-12 Accelerations Decelerations
Number in period 56 116
% correct: projections for same year
86 88
% correct: projections for next year 91 46
Leçon n°1 : améliorer la prévision des retournements
Exactitude directionnelle des prévisions de croissance de Mai
G7 countries: 1982-2006 Accelerations Decelerations
Number in period 82 78
% correct: projections for same year
79 83
% correct: projections for next year 74 45
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Leçon n°2 : mieux prendre en compte le système financier
Une augmentation unitaire de l’indice implique une amélioration des conditions financière provoquant une augmentation du PIB de ½% à 1% après 4 à 6 trimestres and liabilities as a percentage of double GDP.
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Leçon n°3 : éviter le conformisme
-6
-4
-2
0
2
4
2007 2008 2009 2010 2011 2012
From the same year
OECD IMF
Consensus EC
%pt
Average errors in forecasts from May - G7 countries
-6
-4
-2
0
2
4
2007 2008 2009 2010 2011 2012
From one year ahead%pt
Moyenne non pondéré des erreurs pour les pays du G7
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Leçon n°4 : mieux prendre en compte les effets internationaux
L’ouverture financière est mesurée par la somme des actifs et passifs vis-à-vis de l’étranger en pourcentage du PIB.
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• Davantage d’information sur les risques autour de la projection centrale
• Davantage de quantification de scénarios alternatifs possibles
• Identification des événements extrêmes possibles et des réponses nécessaires
Leçon n°5 : réfléchir davantage aux risques
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• Les prévisions ont été difficiles depuis la crise et la croissance
a été surestimée à de nombreuses reprises.
• Ces erreurs nous conduisent à prendre désormais davantage
en compte les liens internationaux, le système financier et les
risques.
• Les prévisions ne seront jamais parfaites. L’examen des
risques mérite autant d’attention que le scénario central projeté.
Summary
“Prévisions de l’OCDE pendant et après la crise financière: un post mortem”Note de Politique Economique n°23
du Département des Affaires Economiques de l’OCDE