NBB spring projections 2021 · 2021. 6. 18. · 17 juni/juin NBB voorjaarsprognoses 2021 BNB...
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17 juni/juin
NBB voorjaarsprognoses 2021
BNB projections de printemps 2021
Pierre Wunsch & Geert Langenus
1
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Internationale omgeving
Het herstel draait op volle kracht maar gaat gepaard met supply bottlenecks; de risico’s lijken vooral opwaarts gericht
Économie mondiale: entre une reprise en « V » et mais elle a déjà retrouvé
son niveau de fin 2019
Source: Eurosystème.
3
PIB en volume(indice 2019 T4 = 100)
100,7
112,8
85
90
95
100
105
110
115
120
T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2019 2020 2021 2022 2023
Monde (hors zone euro)
Pays avancés hors zone euro
Économies émergentes
2020 T4 2023 T4
Chine 106,3 122,8
Inde 100,4 115,7
USA 97,6 109,5
UK 92,7 103,1
Japon 99,0 102,8
De buitenlandse vraag is vrij vlot hersteld en werd opwaarts herzien
4
PMI verwerkende nijverheid - uitvoerorders(diffusie-index, seizoengezuiverde maandelijkse gegevens)
Wereldvraag voor het eurogebied en België(index 2019K4 = 100)
10
20
30
40
50
60
70
80
2017 2018 2019 2020 2021
Eurogebied Duitsland Wereld
KR
IMP
GR
OEI
Pre-crisispeil wordt
midden-2021 bereikt
75
80
85
90
95
100
105
110
115
K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4
2019 2020 2021r 2022r 2023r
Eurogebied België p.m. België, najaarsprognoses 2020
Bronnen: Eurosysteem, Markit.
Les estimations pour l’économie de la zone euro ont également été revues à la
hausse
Sources: Eurosystème (juin 2021), OCDE (mai 2021).
5
PIB en volume dans la zone euro(indice 2019 T4=100)
Pourcentages de variation, sauf mention
contraire2020 2021e 2022e 2023e
PIB en volume -6,8 4,6 4,7 2,1
p.m. idem selon l’OCDE -6,7 4,3 4,4
Consommation des ménages -8,0 2,9 7,0 2,0
Investissements des
entreprises
-11,1 6,5 6,9 3,8
Exportations nettes
(contribution)
-0,6 0,7 0,0 0,2
Inflation mesurée par l’IPCH 0,3 1,9 1,5 1,4
Emploi -1,6 0,3 1,2 1,0
Taux de chômage(pourcentages de la population active)
7,8 8,2 7,9 7,4
Retour au niveau d’avant la crise d’ici
le début de 2022
75
80
85
90
95
100
105
110
Eurosystème (juin 2021)
p.m. Eurosystème (décembre 2020)
-6,8 % 4,6 % 4,7 % 2,1 %
2020 2021e 2022e 2023e
70
90
110
130
150
170
190
Agrarische producten (koffie, cacao, suiker, soja,...)
Niet-agrarische grondstoffen (goud)
Edele metalen (ijzererts, koper,…)
De aandacht verschuift naar leveringsproblemen en tekorten aan (intermediaire)
materialen, wat (tijdelijk) druk uitoefent op de prijzen
Bronnen: Eurosysteem, Markit.
6
PMI verwerkende nijverheid – levertijd
van leveranciers(diffusie-index, maandelijkse gegevens)
Prijzen van niet-aardoliegrondstoffen(kwartaalgegevens, index 2020K1=100)
Olieprijs(maandelijkse gegevens, euro per vat Brent)
10
20
30
40
50
60
2017 2018 2019 2020 2021
10
30
50
70
90
Op
lop
en
de
leverin
gste
rmijn
2017 2018 2019 2020 2021
2017 2018 2019 2020 2021r 2022r 2023r
2017 2018 2019 2020 2021r 2022r 2023r
Les mesures restrictives sont progressivement levées avant que le taux de
vaccination n’atteigne l’immunité collective (estimée) ...
Source: Hale et al. (2020), Our world in Data.
7
Evening Standard, 19 April 2021
SCMP, 20 March 2021
Intensité des mesures restrictives(Oxford Stringency index, 0-100)
0
20
40
60
80
100
J F M A M J J A S O N D J F M A M
2020 2021
Belgique UK USA Israël
8
De Belgische economieActiviteit bevindt zich op 96 % van het pre-crisisniveau (2021K1), o.m. dankzij
verrassend veerkrachtige bedrijfsinvesteringen; herstel zal verder vaart winnen
Les dernières mesures n’ont pas fait dérailler la reprise
Sources: ICN, BNB.
9
80
85
90
95
100
105
30/12/2019 30/03/2020 30/06/2020 30/09/2020 31/12/2020 31/03/2021 30/06/2021
Croissance trimestrielle du PIB (en %) Scénario hors COVID-19 Statistiques + estimation
-3,3
-11,9
11,8
-0,1
1,0 1,3
-20
-10
0
10
20
2020T1 2020T2 2020T3 2020T4 2021T1 2021T2 e
-5%-6%-4% -8%-4%
-19%
Pause de PâquesConfinement 2Confinement 1
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Afgevlakte curve
Brutogegevens
Langetermijngemiddelde¹
Het vertrouwen piekt (op een niveau dat duidelijk hoger is dan dat van voor de
crisis)
Bron: NBB.1 Het langetermijngemiddelde werd berekend over de periode 1990-2020.
10
Ondernemersvertrouwen Consumentenvertrouwen
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Consumentenvertrouwen
Langetermijngemiddelde¹
La reprise serait plus vigoureuse pendant l’été et
moins graduelle que prévu précédemment:
• la campagne de vaccination progresse; nouvelle hypothèse
= solution médicale efficace (bien) avant la mi-2022
(comme le prévoyaient encore les prévisions d’automne)
• les mesures restrictives seront probablement levées plus
rapidement, même si des contraintes de capacité resteront
partiellement en place
• la demande extérieure s’est fortement redressée
→ la croissance s’accélérerait encore à partir du second
semestre
Le niveau antérieur à la crise serait atteint plus
rapidement (fin 2021) avec des dégâts moins
permanents, mais la trajectoire observée avant la
crise ne serait peut-être pas atteinte
p.m. Risques baissiers (limités?) liés à l’adhésion à la
vaccination et à l’efficacité de celle-ci
L’économie passerait encore à la vitesse supérieure cet été
Sources: ICN, BNB.
11
T3: +1,8%T4: +1%
80
85
90
95
100
105
2019K
1
2019K
2
2019K
3
2019K
4
2020K
1
2020K
2
2020K
3
2020K
4
2021K
1
2021K
2
2021K
3
2021K
4
2022K
1
2022K
2
2022K
3
2022K
4
2023K
1
2023K
2
2023K
3
2023K
4
Prévisions de printemps de la BNB 2021
p.m. Scénario hors COVID-19
p.m. Prévisions d'automne 2020
PIB en volume en Belgique(indice 2019T4 = 100)
1,8 % -6,3 % 5,5 % 3,3 % 1,6 %
2019 2020 2021e 2022e 2023e
De veerkracht van de investeringen bleek onderschat
Bronnen: INR, NBB.
12
Bedrijfsinvesteringen(% afwijking t.o.v. het niveau van eind 2019)
-1
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4
2020 2021r 2022r 2023r
Recentste INR-statistieken
Voorjaarsprognoses 2021
p.m. najaarsprognoses 2020
+17pp
Verwachte shift van de investeringen in 2021
omwille van COVID-19(ERMG-enquête van 27 april 2021, in % van de bevraagde
ondernemingen met meer dan 50 werknemers)
0
5
10
15
20
25
30
35
R&
D
ICT-m
ate
riaal
So
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are
en
data
base
s
An
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uit
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en
tiële
geb
ou
wen
Meu
bilair
en
kan
too
rin
rich
tin
g
Hoger door COVID-19
Lager door COVID-19
Eerste INR-raming (30-11-2020)
La consommation des ménages s'accélérerait pendant l’été, et ce même sans
l’utilisation du surplus d’épargne de 2020 …
Sources: ICN, BNB.
13
Consommation des ménages(en pourcentage de déviation par rapport au niveau de fin 2019)
Taux d’épargne(% du revenu disponible)
-9
-20
-15
-10
-5
0
5
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
2020 2021e 2022e 2023e
18
13 13
2220
14 14
0
5
10
15
20
25
2008-2
009
2010-2
018
2019
2020e
2021e
2022e
2023e
+ €25 mill
Variation annuelle en % 2020 2021e 2022e 2023e
Pouvoir d’achat 1,4 1,2 0,7 2,4
p.m. idem per capita 1,3 0,9 0,2 2,0
Wat met de overige vraagcomponenten?
Bronnen: INR, NBB.
14
• Uitvoer groeit ongeveer in lijn met de uitvoermarkten
(maar er is verlies aan marktaandeel)
• Invoer trekt wat meer aan dankzij het herstel van de
binnenlandse vraag
• Overheidsconsumptie stijgt sterk in 2021
(gezondheidsuitgaven) en groeit matig nadien
• Overheidsinvesteringen weerspiegelen de
relanceplannen + gebruikelijke electorale cyclus
• Beperkte boost van NGEU: synergiën benutten met
structurele (beleids)uitdagingen -15
-10
-5
0
5
10
15
K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K4
2020 2021r 2022r 2023r
Uitvoer Invoer Research Klimaatverandering (Bio)diversiteitDigitalisering
In- en uitvoer(% afwijking t.o.v. het niveau van eind 2019)
Les pertes d’emploi resteraient limitées
Sources: ICN, BNB.
15
Emploi salarié(variation cumulée des emplois, en milliers de personnes, données
trimestrielles)
Emploi(variations en milliers de personnes, sauf mention contraire)
2021T4
-80
-60
-40
-20
0
20
40
T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4
COVID-crise (début de suppressions d'emploi en 2020T1)
Grande crise financière (début de suppressions d'emploi en 2009T1)
2020 2021e 2022e 2023e
Emploi intérieur -0,8 31,6 8,4 32,1
Travailleurs
salariés-14,9 15,9 2,8 24,9
Travailleurs
indépendants14,1 15,7 5,6 7,2
Taux de chômage
(%, 15-64 ans)5,6 5,8 6,0 5,9
Tijdelijk werklozen zullen grotendeels terug aan de slag gaan (oude/nieuwe job);
de arbeidsvraag bleef hoog (arbeidsmarktspanningen nemen nu al toe!)
Bronnen: Eurostat, RVA, NBB.
¹ Gewogen gemiddelde volgens het aandeel private sector werknemers van de bedrijfstakken.
16
In april waren nog zowat 460 000 werknemers
(gedeeltelijk) tijdelijk werkloos
16%
9%
15%
3%
58%
Verwerkende nijverheid
Bouwnijverheid
Horeca
Events
Andere diensten
Aandeel van bedrijven die moeilijkheden
ervaren om geschikt personeel te vinden(ERMG-enquête van 25 mei 2021, in % van de bevraagde
ondernemingen, excl. zelfstandigen)
51
0
20
40
60
80
100
Belg
ië¹
Lan
db
ou
w
Verv
oer
en
lo
gis
tiek
Bo
uw
nijverh
eid
Info
rmati
e e
n
com
mu
nic
ati
e
Deta
ilh
an
del
foo
d
Ind
ust
rie
Ho
reca
C’est principalement l’inflation (indexation) qui augmenterait les coûts salariaux ;
la part des rémunérations dans le PIB poursuivrait sa baisse tendancielle
Sources: ICN, BNB.
17
Coûts salariaux par heure prestée dans le
secteur privé(variation annuelle en %)
Part salariale dans le PIB(rémunérations des salariés en % du PIB)
46
47
48
49
50
51
52
53
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021e
2023e
3,5
0,3
1,9 2,0
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2020 2021e 2022e 2023e
Cotisations sociales et subventions salariales
Indexations
Wage drift et autres
Adaptations conventionnelle réelles
Coûts salariaux par heure prestée
De bedrijfsinkomens tonen een fors herstel na de afname in 2020
Bronnen: INR, NBB.1 Het bbp min de beloning van werknemers en het saldo van indirecte belastingen en subsidies op productie.2 De som van het bruto-exploitatieoverschot, de netto-vermogensinkomens en de nettobelastingen.
18
Bedrijfsinkomens(verandering in % tegenover het voorgaande jaar)
Margevoet van de bedrijven(in %, aandeel van het bruto exploitatieoverschot in het totaal van de
bruto toegevoegde waarde)
33
36
39
42
45
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022r
Gemiddelde sinds 2000
-10
-5
0
5
10
15
20
2020 2021r 2022r 2023r
Bruto-exploitatieoverschot¹
Bruto beschikbaar inkomen van ondernemingen²
L'inflation totale augmenterait dès 2021 (énergie), avec une inflation sous-jacente
qui culminerait à la mi-2022
19
Inflation totale et sous-jacente(%)
Inflation des services(%)
1,41,2
1,81,6
0,4
2,2 2,1
1,8
0
1
2
3
2020 2021e 2022e 2023e
Inflation sous-jacente Inflation totale
-11
12
3
-1
-20
-10
0
10
20Inflation "énergétique"
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2020 2021 2022 2023
Moyenne de long terme (2000-2020)
Sources: SPF Economie, ICN, BNB.
2020 2021e 2022e 2023e
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2019 2020 2021e 2022e 2023e
-9,4
-6,8
-4,0 -4,5
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2019 2020 2021r 2022r 2023r
Overheidsfinanciën dienen bijgestuurd, maar niet alleen door de pandemie
Bronnen: INR, NBB.
20
Blijvende impact op de begroting(in % bbp)
Overheidsschuld in stijgende lijn, ook na 2023(in % bbp)
Ondersteunende maatregelen COVID-19
Financieringsbehoefte (excl. ondersteunende maatregelen COVID-19)
Financieringsbehoefte
p.m. prognose december 2020 in transparant
p.m.
-3 % bbp
98,1
114,1
112,8 112,1113,7
95
100
105
110
115
120
125
2019 2020 2021r 2022r 2023r
Overheidsschuldquote
p.m. idem in december 2020
Les mesures d’aide liées au COVID-19 sont levées et partiellement remplacées par
des initiatives de relance
Sources: BFP, communautés et régions, SPF Emploi, Travail et Concertation sociale, SPF Finances, SPF Stratégie et Appui, BNB.
21
Mesures d’aide liées au COVID-19 (hors PRR)(milliards d’euros)
Plan pour la reprise et la résilience (PRR)(milliards d’euros)
0
5
10
15
20
25
2020 2021e 2022e 2023e
Dépenses liées à la santé
Aide aux entreprises et aux indépendants
Aide aux ménages
Investissements publics
21,2
13,4
2,6 2,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
BNB Gouvernement BNB Gouvernement BNB Gouvernement
2021e 2022e 2023e
Autres
Aide aux entreprises et aux indépendants
Aide aux ménages
Investissements publics
0,8
1,5 1,5
De primaire uitgaven vertonen een onhoudbare opwaartse trend
In % bbp.
Bronnen: INR, NBB.
22
42,7
53,0
49,7
58,0
53,2
20172000 2012 2020 2023r
+10,3
+3,6-3,3
waarvan:
• Sociale uitkeringen: +2,1
• Subsidies: +0,5
Les chiffres – vue d’ensemble pour la Belgique
Sources: ICN, BNB.
23
Pourcentages de variation, sauf mention contraire 2020 2021e 2022e 2023e
PIB en volume -6,3 5,5 3,3 1,6
Consommation des ménages -8,7 3,8 7,2 2,5
Investissements des entreprises -7,8 10,6 2,4 1,7
Exportations nettes (contribution) -0,3 1,0 -0,7 -0,5
Inflation mesurée par l’IPCH 0,4 2,2 2,1 1,8
Emploi 0,0 0,6 0,2 0,7
Taux de chômage (pourcentages de la population active)
5,6 5,8 6,0 5,9
Déficit budgétaire(pourcentages du PIB)
-9,4 -6,8 -4,0 -4,5
Conclusies
24
✓ De Belgische economie doet het beter dan verwacht
• o.m. dank zij de veerkrachtige bedrijfsinvesteringen
✓ Alle lichten staan op groen voor een aantrekkend herstel
• opwaartse herziening door betere internationale omgeving en
vooral snellere medische oplossing
✓ Eind dit jaar zou het pre-crisispeil al terug worden bereikt!
✓ De schade op de arbeidsmarkt blijft beperkt en arbeidsschaarste
duikt nu al weer op
✓ De inflatie zal wat stijgen maar dat zal tijdelijk en beperkt zijn
Messages de politique économique
25
✓ Compte tenu du plan de relance, l’économie pourra progressivement
poursuivre sa reprise sans roues stabilisatrices
(sauf: mesures de solvabilité ?) …
✓ … et l’attention doit se tourner vers un assainissement budgétaire et,
surtout, vers de nouvelles réformes structurelles
MERCI DE VOTRE ATTENTION!