Mesiac s VÚB bankou · Dec12 Jan13 Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Nov13...

1

Mesiac s VÚB bankou

Hlavné správy

� Rast priemyslu sa zvýšil na dvojcifernú úroveň � Stavebníctvo v novembri po prvý krát od konca roku 2011

vyskočilo do zelených čísel � Maloobchodné tržby sa vrátili k rastu � Inflácia skĺzla na 0,4% r/r, čím vyrovnala historické minimum z

konca roku 2009 � ECB bez zmeny sadzieb , no skôr s holubičou rétorikou

Kľúčové očakávané udalosti

� 6. február – Zasadnutie ECB , zmeny úrokových sadzieb sa neočakávajú

� 13. február – Zverejnené budú infla čné dáta z januára. Očakávame ďalší pokles inflácie na nové historické minimum 0%. Na pozadí znižovanie regulovaných cien a pomalého rastu spotrebiteľských cien senzitívnych na dopyt však nevylučujeme ani defláciu.

� 14. február – Rýchly odhad HDP za 4Q13. Pozitívne prekvapenie je možné, nakoľko mesačné dáta napovedajú zvýšenie ekonomického rastu.

Trendy trhu

Posledná 31/12/2013 29/11/2013EUR/USD 1.3692 1.3789 1.3591 1.46% ▲ 1.13% ▲ 3.75% ▲

GBP/USD 1.6522 1.6566 1.6368 1.21% ▲ 0.60% ▲ 1.72% ▲

EURIBOR 3M 0.30 0.29 0.23 0.05 ▲ 0.00 ▼ 0.11 ▲

EURIBOR 12M 0.57 0.56 0.50 0.06 ▲ 0.00 ▼ 0.02 ▲

SK ŠD 5R výnos 1.38 1.45 1.40 0.05 ▲ -0.01 ▼ n/aSK ŠD 10R výnos 2.49 2.51 2.53 -0.02 ▼ -0.05 ▼ 0.30 ▲

Zatvorenie TrendMinulý mesiac Minulý týžde ň OZR

Predikcie

Zdroj: Intesa Sanpaolo, VÚB banka research

Posledná 1Q14 2Q14 3Q14EUR/USD 1.369 1.300 1.290 1.285GBP/USD 1.652 1.580 1.630 1.640EURIBOR 3M 0.30 0.19 0.24 0.22EURIBOR 12M 0.57 0.46 0.51 0.55SK ŠD 10R výnos 2.49 2.60 2.70 2.70ECB refinan. s. 0.25 0.25 0.25 0.25FED funds s. 0.25 0.25 0.25 0.25BoE prime s. 0.50 0.50 0.50 0.50

0.22

4Q141.2801.650

Predikcie

0.250.50

0.582.730.25

piatok, 24.januára 2014

Korporátna stratégia a ekonomické analýzy Zdenko Štefanides Hlavný ekonóm Andrej Arady Makroekonóm

Správy, udalosti a trendy ......... 1 Ekonomická aktivita..………….. 2 Inflácia.. ………………………... 6 Vonkajšia a fiškálna bilancia.… 7 Meny a úrokové sadzby ........ 9 Mesačné predikcie…..………… 11 Makroekonomické indikátory ... 12 Trhové dáta...………………….. 13 Grafy...…….……………………. 14

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

II-12 V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13

Obsah

EUR/USD

3M EURIBOR

2


Ekonomická aktivita

vykazuje nádejné známky

Rast priemyslu

je zdravší

Slovenská ekonomika počas novembra konečne zaznamenala rast vo všetkých troch mesačne reportovaných sektoroch. Maloobchodné tržby sa vrátili k medziročnému rastu, no a po dlhom čase zaznamenalo rast aj stavebníctvo. Priemysel medzitým prekvapivo vyskočil na dvojciferný rast. Navyše, rast priemyslu je teraz viac rozložený medzi viaceré segmenty ako v predošlom období. Vo všetkých troch spomínaných sektoroch sú povzbudivé aj predstihové indikátory. Graf: Priemyselná a stavebná produkcia (reálny r/r rast v %) Graf: Trendy v stavebnej, priem. produkcii a maloob chodných tržbách (r/r, 3mma)

-30

-20

-10

0

10

20

30

I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

Priemyselná produkciaStavebná produkcia

-30

-20

-10

0

10

20

I.08 I.09 I.10 I.11 I.12 I.13

StavebníctvoPriemyselná produkciaMaloobchod

Po očistení o sezónne vplyvy vzrástol priemysel v novembri 1,9% m/m, čím

nadviazal na rast v predošlých dvoch mesiacoch (kumulatívne zhruba 1,5%). Oživovanie priemyslu je podporené aj rastom nových objednávok (0,4% m/m v sezónne očistenej miere, respektíve 12,7% r/r). Dôvera medzi priemyselnými podnikmi sa síce nachádza pod svojím dlhodobým priemerom, no počas ostatného roka sa postupne posunula na priaznivejšie úrovne. Medziročný rast priemyslu sa v novembri vyšplhal dokonca už na dvojcifernú úroveň 12,6% z predošlých 7,0% v októbri. Ťažobný priemysel ani sieťové odvetvia na rozdiel od predošlých mesiacov už neklesali, no ich príspevok k celkovému rastu bol takmer zanedbateľný. Rast samotnej priemyselnej výroby sa zvýšil z predošlej úrovne 9,2% r/r v októbri na 14,6% r/r v novembri. Hlavnými piliermi o ktoré sa v ostatných mesiacoch opiera rast priemyslu sú odvetvia výroby automobilov (rast 15,4% r/r), elektrických zariadení (84,1% r/r), výroba kovov (19,4% r/r) a výrobky z gumy a plastu (17,1% r/r). Graf: Vývoj priemyselnej výroby z h ľadiska podielu jednotlivých odvetví po čas ostatných 12 mesiacov Graf: Rast nových objednávok v priemysle v roku 201 3

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

Dec

12

Jan1

3

Feb

13

Mar

13

Apr

13

May

13

Jun1

3

Jul1

3

Au

g13

Sep

13

Oct

13

Nov

13pod

iel k

r/r

rast

u sp

raco

vate

ľske

j výr

oby,

p.

b.

Ostatná výrobaVýroba áutCelkový rast priemyslu r/r

-1.4-2.8

8.5

-4.3

3.34.5 4.4

0.3 0.4

10.8

-5.5-7

-4

-1

2

5

8

11

14

jan feb mar apr may jun jul aug sep oct nov

m/m, sezónneočistený

r/r


3


Stavebníctvo vyskočilo po prvý krát od konca roku

2011 do zelených čísel

Klesajúce obavy zo straty

zamestnania prinášajú úľavu aj maloobchod-

níkom

Tabuľka: Detailná štruktúra priemyselnej produkcie

2010 2011 2012 4Q12 1Q13 2Q13 okt 13 nov 13Priemysel spolu 18.9 6.9 10.3 2.8 2.8 4.7 7.0 12.6Ťažba a dobývanie 0.4 -3.6 -6.6 -4.8 1.7 -3.6 -2.6 3.1Priemyselná výroba 20.1 8.9 12.2 3.0 3.1 6.8 9.2 14.6

potraviny 0.4 6.4 -2.9 0.8 0.0 -1.6 1.5 -3.7textil, koža 6.5 12.2 6.5 19.6 26.5 33.7 21.7 26.6drevo a papier 0.4 1.0 -2.7 0.4 0.8 -1.3 -1.6 1.9koks a refinované ropné produkty -5.9 9.9 -10.6 -9.0 20.4 -7.0 -23.7 -6.9chemikálie 9.1 7.7 -10.4 -7.4 11.6 16.2 -13.1 -1.8farmácia 25.1 -3.7 -5.8 -37.6 -51.6 -36.7 -53.2 -44.7guma plasty 12.0 6.6 -3.2 -2.9 4.0 8.6 11.8 17.3kovy 16.2 5.1 5.3 2.9 4.2 11.0 18.4 19.4počítače a elektronika 23.5 -7.7 1.8 -6.9 -2.2 1.6 -0.9 5.3elektrické zariadenia 15.2 4.9 7.7 30.1 26.3 47.1 67.0 84.1stroje 47.0 20.8 1.1 2.5 -1.0 6.5 2.6 6.3dopravné prostriedky 39.9 17.3 43.6 8.6 2.9 2.3 7.6 15.4ostatná výroba 6.7 9.0 -0.8 -14.1 -7.3 15.4 16.7 10.6

Sieťové odvetvia 15.6 -2.2 0.1 2.5 0.4 -8.7 -7.2 0.0

Celkový obraz oživovania ekonomiky dotvára aj stabilizácia stavebníctva .

Stavebná produkcia po zohľadnení sezónnych vplyvov počas novembra medzimesačne vzrástla o slušných 2,6%. Medziročne sa tak rast stavebnej produkcie po prvý krát od konca roku 2011 prehupol do kladných čísel (+1,5% r/r v novembri oproti -5,0% v októbri). Prieskumy dôvery medzi stavebnými podnikmi počas ostatného roka takisto ukázali slušné zlepšenie sentimentu v sektore. No napriek tomu výhľad ostáva stále ďaleko od komfortných úrovni. Využitie výrobných kapacít v súkromnom sektore sa drží pod dlhodobým priemerom a verejné investície brzdí sklon vlády šetriť najmä cez túto výdavkovú zložku (viď kapitola Externá a fiškálna bilancia). Medializované správy zo sektora však konečne od roku 2008 prinášajú nádej na stabilizáciu. Javí sa tak, že by dlhodobo slabnúce stavebníctvo mohlo mať najhoršie už za sebou.

Maloobchodné tržby sa v novembri opäť vrátili k rastu (z -0,8% r/r v októbri na +1,3% r/r). Na trhu práce došlo ku koncu roku k čiastočnej úľave, miera nezamestnanosti sa stabilizovala a obavy zo straty zamestnania medzi ľuďmi poľavili. Súkromná spotreba tak ožila, čo maloobchodníkom po mnohých rokoch poklesu tržieb konečne prinieslo vítanú úľavu. Objektívne však zdravšie oživenie súkromnej spotreby zostáva limitované vysokou nezamestnanosťou.


4


Miera registrovanej nezamestnanosti ostala počas decembra oproti predošlému mesiacu nezmenená na úrovni 13,5%. Vzhľadom k tomu, že počet výpovedí počas decembra typicky narastá, po očistení o sezónne efekty miera nezamestnanosti v poslednom mesiaci roku 2013 slušne poklesla. Celkový obraz ktorý nám poskytujú všetky dostupné štatistiky z pracovného trhu však nateraz naznačuje prinajlepšom stabilizáciu. Ostatný pokles registrovanej nezamestnanosti mohlo potiahnuť aj nezvyčajne teplé počasie, ktoré umožnilo dlhšie pretrvanie sezónnych prác než je obvyklé. Rovnako však mohlo pomôcť zníženiu registrovanej miery nezamestnanosti aj prípadné vyradenie odradených nezamestnaných z evidencie. Viac svetla na aktuálne dianie na pracovnom trhu nám prinesú až štatistiky výberového zisťovania pracovných síl z posledného kvartálu 2013. Tie však budú dostupné až 5. marca. Graf: Miera registrovanej nezamestnanosti Graf: Titulková a sezónne o čistená miera registrovanej nezamestnanosti

7

8

9

10

11

12

13

14

15

I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14

Registrovaná miera nezamestnanosti- sezónne očistenáRegistrovaná miera nezamestnanosti

7.07.58.08.59.09.5

10.010.511.011.512.012.513.013.514.014.515.0

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

2013 20082009 20102011 2012

Čo sa týka sentimentu v slovenskej ekonomike, koncoročné prieskumy povzbudili

naše očakávania pretrvávajúceho oživovania. Index ekonomického sentimentu vzrástol počas decembra o ďalšieho 1,4 bodu na 95,4. Išlo tak už o piaty rast v rade. Veríme, že takéto zlepšenie už možno považovať za relevantnú evidenciu nastupujúcej akcelerácie ekonomiky. Napriek tomu však s očakávaniami ostávame opatrní, keďže väčšina optimizmu pramení z oživovania externého prostredia, ktoré je stále veľmi zraniteľné. Tabuľka: Indikátor ekonomického sentimentu (IES) a jeho zložky

2010 2011 2012 2013priemer priemer priemer priemer 2Q 3Q nov dec

Indikátor ekonomického sentimentu 98.9 101.2 96.3 91.3 9 0.7 91.2 94.0 95.4Zložky IESIndikátor dôvery v priemysle 1.6 2.5 -2.6 -3.5 -7.3 -0.3 -3.0 -1.0Indikátor dôvery v stavebníctve -41.6 -41.7 -45.1 -49.8 -52.0 -49.0 -43.0 -43.5Indikátor dôvery v maloobchode 0.5 14.5 6.6 2.8 3.3 -1.3 2.7 4.7Indikátor dôvery v službách 20.6 24.1 16.9 4.2 -4.3 -0.3 4.7 7.7Indikátor spotrebiteľskej dôvery -20.8 -28.6 -29.8 -25.5 -25.6 -23.0 -18.5 -19.0Zdroj: ŠÚSR, VÚB

IES a jeho zložky, saldá20132013


5


Graf: Ekonomický sentiment

65.0

75.0

85.0

95.0

105.0

115.0

125.0

I.00

I.01

I.02

I.03

I.04

I.05

I.06

I.07

I.08

I.09

I.10

I.11

I.12

I.13

Všetky reportované sektory zaznamenali od leta zlepšenie dôvery. Najpôsobivejší

nárast dôvery zaznamenali spotrebitelia, čo pramení predovšetkým z klesajúcich obáv zo straty zamestnania. Napriek miernemu zaváhaniu v samotnom decembri (z -18,5 bodu na -19,0) sa spotrebiteľská dôvera zlepšila od júna kumulatívne o 6,6 bodu, od januára to bolo 18,1 bodu. Dôvera v sektore stavebníctva sa od júna zlepšila o 8,5 bodu, respektíve 10,5 bodu od januára. Nálada v priemysle za ostatných 6 mesiacov stúpla o 6,3 bodu, od januára to predstavuje 8,3 bodu. V nasledujúcom mesiaci budeme sledovať, či predošlé zlepšenie dôvery a produkcie v priemysle povedie aj k nárastu využitia výrobných kapacít, ktoré bolo doposiaľ podpriemerné. Podľa prieskumov Štatistického úradu sa však hodnotenia očakávaného dopytu na ďalšie mesiace medzi podnikmi v priemysle ku koncu roka nádejne zlepšovali. Graf: Dôvera v stavebníctve a priemysle Graf: Dôvera medzi spotrebite ľmi, maloobchode a v službách

-65

-55

-45-35

-25

-15-5

515

25

35

I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

bila

nci

a vs

. dlh

odo

bém

u p

riem

eru

Spotrebiteľská dôveraDôvera v maloobchodeIndikátor dôvery v službách-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

bila

nci

a vs

. dlh

odo

bém

u p

riem

eru

Dôvera v stavebníctve

Dôvera v priemysle


6


Pokles inflácie pokračuje...

...náš odhad na

rok 2014 revidujeme

nadol

Inflácia v decembri opäť prekvapila ďalším poklesom, keď spotrebiteľské ceny medzimesačne klesli o 0,1%. Medziročná miera inflácie sa tak znížila na 0,4%, čím sa dostala na doterajšie historické minimum z konca roku 2009. Ostatný pokles spotrebiteľských cien možno prisúdiť predovšetkým cenám potravín, ktoré medzimesačne klesli o 0,7%. Zložka inflácie senzitívna na dopyt, takzvaná čistá inflácia (spotrebiteľský kôš očistený o regulované ceny a volatilné ceny potravín), tentokrát potiahla infláciu nadol len mierne (-0,03 percentuálneho bodu). Jej medziročná miera však ostala na historickom minime 0,3%. Regulované ceny zotrvali medzimesačne nezmenené, v medziročnom porovnaní si tak zachovali predošlý rast 0,5%. Podľa európskej harmonizovanej metodiky klesli spotrebiteľské ceny v decembri medzimesačne o 0,2%, čím sa ich medziročná rastová dynamika znížila na 0,4% a dostala na úroveň nameranú národnou metodikou.

V januári očakávame ďalší pokles cien na nové historické minimum 0% r/r. Pokles regulovaných cien elektriny (-7%) a plynu (-0,23%) by mal z celkovej medzimesačnej inflácie odpočítať takmer 0,3 percentuálneho bodu. Tento pokles bude len čiastočne kompenzovaný ohláseným zvýšením cien iných regulovaných tovarov a služieb (napríklad vodného a stočného o 1,2%). Tento pokles by mal zaradiť Slovensko v rámci eurozóny medzi krajiny s najnižšou infláciou, čo odzrkadľuje predovšetkým slabý domáci dopyt prameniaci z vysokej miery nezamestnanosti (slovenský priemer za rok 2013 14,1% oproti európskemu 12,1%). V najbližších mesiacoch sa dokonca nedá vylúčiť ani pokles medziročnej miery inflácie do záporu. Neskôr v roku však očakávame postupný nárast inflácie zo súčasných nízkych úrovní, no v priemere za celý rok však inflácia pravdepodobne ostane hlboko pod 1,4% z roku 2013. Náš predošlý odhad priemernej inflácie pre rok 2014 revidujeme z 1,3% pod jedno percento. Graf: Celková a jadrová inflácia (%r/r) Graf: Celková a harmonizovaná inflácia (%r/r)

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

Celková inflácia

Jadrová inflácia

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

Celková infláciaHarmonizovaná inflácia

Tabuľka: Spotrebite ľská inflácia r/r%

2009 2010 2011 20122Q 3Q Okt Nov

EU-harmonizovaný index spotr. cien (HICP) 0.9 0.7 4.1 3.7 1.7 1.4 0.7 0.5 Tovary -0.8 0.1 4.3 3.7 1.4 1.3 0.5 - Priemyselné tovary bez energií -1.3 -1.4 0.3 2.0 0.9 0.6 0.3 - Energie 0.3 -1.3 10.5 5.7 -1.0 -0.8 -1.3 - Potraviny -0.9 2.9 5.5 4.2 3.8 3.7 2.1 - Služby 4.4 1.9 3.5 3.9 2.5 1.7 1.2 -

Celková spotrebi te ľská inflácia (CPI) 1.6 1.0 3.9 3.6 1.6 1.3 0.6 0.5 Regulované ceny 4.2 -0.5 7.0 6.3 0.9 0.8 0.5 0.5 Jadrová inflácia 0.5 1.2 2.3 2.7 1.8 1.3 0.6 0.4 Potraviny -3.6 1.8 5.3 3.7 4.5 4.1 1.8 1.3 Čistá inflácia 1.4 0.9 1.5 2.5 1.1 0.7 0.4 0.3

PPI - tuzemsko -2.5 -2.8 2.7 3.9 0.1 -0.7 -1.4 -Zdroj: SUSR, NBS

2013 2013

Inflácia

7


Obchodné toky zrýchlili

Deficit štátneho

rozpočtu medziročne

klesol na polovicu...

Bilancia zahraničného obchodu vykázala v novembri prebytok vo výške 313,9mil eur, viac menej v súlade s našimi očakávaniami 350mil. Kumulatívne za prvých jedenásť mesiacov roku 2013 dosiahol prebytok nové historické maximum 4,58mld, čo je zhruba 1,1mld viac ako v rovnakom období pred rokom. Pozitívom je, že v súlade so zvýšením priemyselnej produkcie zrýchlil rast vývozov aj dovozov (vyvoz vzrástol 4,6% r/r, dovoz 4,8% r/r oproti predošlým 2,6% a 4,5%). Veríme, že dynamika obchodných tokov sa v nasledujúcich mesiacoch bude vďaka silnejšiemu zahraničnému dopytu ďalej zvyšovať. Výhľad eurozóny, obzvlášť Nemecka, ale aj CEE krajín mimo eurozóny sa zlepšil. Dynamika počas decembra aj januára bude však kvôli bázickým efektom zrejme výrazne kolísať. V decembri očakávame nárast dynamiky na dvojciferné úrovne, v januári zas korekciu. Celkovo očakávame, že v roku 2014 dosiahne zahraničný obchod nový rekordný prebytok. Graf: Deficit obchodnej bilancie a deficit bežného účtu (EUR mld. EUR 12m suma) Graf: Rast dovozov a vývozov (%r/r 3mma)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

Export (r/r %)

Import (r/r %)

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13

12M kumulatívna bilancia bežného účtu12M kumulatívna obchodná bilancie

Štátny rozpočet ukončil rok 2013 na hotovostnom princípe s deficitom vo výške

2mld eur, čo je o 1mld menej než sa plánovalo a takmer 1,8mld menej ako pred rokom. Výdavky boli medziročne znížené o 5% a o 13% oproti rozpočtu. Príjmy medzitým vďaka vyššiemu prílevu z DPH a korporátnych daní vzrástli medziročne o 8%. Graf: Štátny rozpo čet (mln. Eur, mesa čná báza, kumulatívne)

-5,000

-4,500

-4,000

-3,500-3,000

-2,500

-2,000

-1,500-1,000

-500

0500

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

20102011201220132014

plán pre rok 2013

plán na rok 2014

Vonkajšia a fiškálna bilancia

8


...najmä vďaka škrtom

verejných investícií

Na rok 2004 je rozpočtovaný ďalší pokles

deficitu...

...čo podporuje investorov nakupovať

slovenský dlh

Titulkovo je síce vývoj rozpočtu pôsobivý, no detailný pohľad už taký optimistický nie je. V skutočnosti bol deficit nižší ako sa pôvodne plánovalo predovšetkým v dôsledku nízkeho využitia EÚ fondov a s tým súvisiacim spolufinancovaním. Využitých bolo menej ako 60% prostriedkov plánovaných v rozpočte. Zvýšenie príjmov z DPH a zo zisku firiem pravdepodobne možno prisúdiť skôr prísnejším daňovým kontrolám pri vratkách DHP a zvýšeniu sadzby korporátnej dane z 19% na 23% než zdravšej reálnej ekonomike. Na strane výdavkov, bolo zníženie oproti roku 2012 dosiahnuté predovšetkým vďaka peniazom odčerpaným zo súkromného dôchodkového piliera do štátneho piliera a škrtom vo verejných kapitálových investíciách (viď tabuľku dolu). Brzdenie investícii pritom neveští pre budúci rast nič dobré. Vývoj štátneho rozpo čtu (mln. €)

2012 2013R 2013S abs %

Príjmy 11,830 13,916 12,796 966 8%Daňové príjmy 8,464 8,912 9,135 671 8% z toho daň zo zisku 1,733 1,943 2,003 270 16% DPH 4,307 4,463 4,735 428 10%EÚ príjmy 2,127 3,564 2,175 48 2%Ostatné príjmy 1,239 1,441 1,487 248 20%

Výdavky 15,641 17,002 14,820 -821 -5%Úrokové platby 1,249 1,326 1,166 -83 -7%EÚ výdavky 2,016 3,564 2,039 23 1%Spolufinancovanie 416 639 380 -37 -9%Odvod do EÚ 621 729 733 112 18%

Transfer Sociálnej poisťovni 1,408 722 674 -735 -52%Kapitálové výdavky 2,442 2,946 1,854 -588 -24%Ostatné výdavky 7,489 7,075 7,975 487 6%

Deficit -3,811 -3,085 -2,023 1,787 -47%Zdroj: MinFin, VÚB

r/r zmena

Titulkovo vyzerá rozpočet na rok 2014 opäť dobre. Deficit verejných financií by podľa neho mal poklesnúť na 2,6% HDP z očakávaných 2,8% v 2013. Ako sme však už skôr písali, tento pokles nepredstavuje konsolidáciu ale skôr naopak. Po očistení o jednorazové efekty a výkyvy ekonomického cyklu štrukturálny deficit medziročne vzrastie, čo bude znamenať odklon fiškálnej politiky od reštriktívnej k expanzívnej.

Investori vo všeobecnosti naše obavy ohľadne fiškálneho vývoja zatiaľ nezdieľajú. Koniec koncov, hrubý verejný dlh je v kontexte okolitých krajín stále pomerne nízky na úrovni 55% HDP a v blízkej budúcnosti by sa tu mal udržať. Tento pragmatický prístup investorov sa prejavil aj na ich veľkom záujme pri januárovej aukcii slovenských štátnych dlhopisov so splatnosťou 15 rokov, kde dopyt prevýšil ponuku takmer 3-násobne a výnos dosiahol 3,625%, čo je pri tejto splatnosti historicky najnižšia úroveň.

Vonkajšia a fiškálna bilancia

9


Postoj ECB je skôr holubičí

Na ostatnom menovom zasadnutí znela ECB viac holubičie než sa očakávalo. Na jednej strane síce ponechala oficiálne úrokové sadzby nezmenené, na druhej strane však posilnila svoju politiku naznačenia úrokových sadzieb (forward guidance) zameranú na nízke sadzby, čím sa snaží zabrániť tlaku na ich rast po tom, čo americký FED mierne utlmil stimuly. Sadzby na európskom medzibankovom trhu ku koncu roka napriek tomu zaznamenali určitý nárast. Na pozadí veľmi nízkej inflácie a vysokej nezamestnanosti sa nazdávame, že ECB spraví všetko čo je v jej silách pre to, aby udržala sadzby na súčasných úrovniach alebo prípadne ešte nižších počas celého roka. Graf: K ľúčové úrokové sadzby Graf: 3M Euribor, Libor USD a Libor GBP

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

X-08 VII-09 IV-10 I-11 X-11 VII-12 IV-13 I-14

Fed funds sadzbaECB refinančná sadzbaBoE prime sadzba

Odhad

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

X-08 VII-09 IV-10 I-11 X-11 VII-12 IV-13 I-14

3M LiborUSD3M Euribor

Graf: 3M Euribor a refinan čná úroková sadzba ECB Graf: 3M Libor USD Fed funds sadzba

0.10

0.60

1.10

1.60

2.10

2.60

3.10

XI-09 VIII-10 V-11 II-12 XI-12 VIII-13

ECB refinančná sadzba

3M Euribor

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

XI-09 VIII-10 V-11 II-12 XI-12 VIII-13

FED funds sadzba

3M Libor USD

Graf: Výnosy amerických štátnych dlhopisov Graf: Výnosy nemeckých štátnych dlhopisov

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

VIII-12 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13

US GB 2Y US GB 5YUS GB 10Y

-0.5

-0.1

0.3

0.7

1.1

1.5

1.9

2.3

2.7

VIII-12 X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13

EU GB 2Y EU GB 5YEU GB 10Y

Meny a úrokové sadzby

10


Nový rok sa na trhoch začal

v býčom štýle, no teraz už trhy

stagnujú

Udržiavanie uvoľnenej menovej politiky spolu s povzbudivými dátami pomohlo v aktuálnom roku ďalej zúžiť prirážky periférnych krajín na 10 ročných dlhopisoch (viď graf dolu, najmä Portugalsko, Španielsko a Taliansko). Lokálne dlhové trhy ostali taktiež dobre naladené. 10. januára vydalo Slovensko vládne dlhopisy v objeme 1,5mld eur so splatnosťou 15 rokov, pričom dopyt 3-krát prevýšil ponuku a výnos klesol na 3,625%, čo je historické minimum pre takúto splatnosť. Riziku priaznivo naklonená, býčia nálada pomohla na začiatku aktuálneho roku aj európskym akciovým trhom. Do polovice januára vzrástol napríklad nemecký index DAX o ďalšie 2%, čím naviazal na 25%-ný zisk z minulého roku. Prehodnotenie rastového potenciálu v druhej polovici mesiaca však viedlo ku korekcii predošlých ziskov a v čase písania tohto komentára hodnoty akciových indexov v porovnaní s koncom predošlého roka viac menej stagnovali. Graf: Spready 10 ro čných štátnych dlhopisov vo či Nemecku

PX_LAST Date PX_LAST Date PX_LAST1.35 #N/A Invalid Security #N/A Invalid Security

1.3311.3381.3411.3381.3441.3481.364

1.381.4391.428

1.451.4551.4621.4781.4581.5371.583

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13

SK

HU

PL

CZ

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600


ES

PTIR

IT

SK

Graf: Výkonnos ť mien stredoeurópskych krajín (1.1.2011 = 100) Graf: Kurz EUR/USD

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

VIII-11 XII-11 IV-12 VIII-12 XII-12 IV-13 VIII-13 XII-13

EUR/RONEUR/CZKEUR/PLNEUR/HUF

1.18

1.23

1.28

1.33

1.38

1.43


Meny a úrokové sadzby

11


Dátum Dáta Obdobie Minulý mesiac Posled. Údaj VÚB odhad8/1 Maloobchodné tržby no vember -0.8% 1.3% 0.0%

9/1 Zahraničný obchod no vember 483.1mln 313.9mln 350.mln

10/1 Priemyslená produkcia no vember 6.8% 12.6% 7.2%

10/1 Stavebná produkcia no vember -5.0% 1.5% n/a

14/1 CPI m/m de cember -0.1% -0.1% 0.1%

14/1 CPI r/r de cember 0.5% 0.4% 0.7%

14/1 Jadrový CPI m/m de cember -0.2% -0.2% 0.1%

14/1 Jadrový CPI r/r de cember 0.4% 0.4% 0.6%

16/1 HICP m/m de cember -0.2% -0.2% 0.1%

16/1 HICP r/r de cember 0.5% 0.4% 0.7%

17/1 Nové objednávky v priemysle m/m no vember 0.3% 0.4% n/a

17/1 Nové objednávky v priemysle r/r no vember 1 0.5% 12.7% n/a

28/1 PPI m/m de cember -0.7% - n/a

28/1 PPI r/r de cember -2.0% - n/a

31/1 Výsledky konjunkturá lneho prieskumu a ind ikátor ekonomického sentimentu január 9 5.4% - n/a

5/2 Maloobchodné tržby de cember 1.3% - 1.4%

7/2 Zahraničný obchod de cember 313.9mln - 150mln

10/2 Priemyslená produkcia de cember 1 2.6% - 13.0%

10/2 Stavebná produkcia de cember 1.5% - n/a

13/2 CPI m/m január -0.1% - 0.2%

13/2 CPI r/r január 0.4% - 0.0%

13/2 Jadrový CPI m/m január -0.2% - 0.3%

13/2 Jadrový CPI r/r január 0.4% - 0.1%

14/2 Rýchly odhad HDP 4Q2013 0.9% - 1.0%

14/2 Nové objednávky v priemysle m/m de cember 0.4% - n/a

14/2 Nové objednávky v priemysle r/r de cember 1 2.7% - n/a

24/2 HICP m/m január -0.2% - 0.2%

24/2 HICP r/r január 0.4% - -0.1%

28/2 PPI m/m január n /a - n/a

28/2 PPI r/r január n /a - n/a

28/2 Výsledky konjunkturá lneho prieskumu a ind ikátor ekonomického sentimentu február n /a - n/a

Mesačné predpovede

12


2007 2008 2009 2010 2011 2012 1Q13 2Q13 3Q13 X.13 XI.13 XII.13 2013F 2014FHDPReálny HDP r/r % rast 10.5 5.8 -4.9 4.4 3.0 1.8 0.5 0.8 0.9 - - - 0.8 2.4Nominálny HDP r/r % rast 11.7 8.8 -6.1 4.9 4.7 3.1 1.5 1.7 1.1 - - - 1.4 3.3HDP (bežné ceny) mld EUR 61.4 66.8 62.8 65.9 68.9 71.1 16.7 18.0 19.9 - - - 72.1 74.5HDP na obyvateľa EUR 11,386 12,364 11,590 12,131 13,170 13,150 3,089 3,330 3,681 - - - 13,334 13,774Domáci dopyt r/r % rast 6.3 5.7 -7.7 4.0 1.2 -4.5 -2.3 -2.6 -1.3 - - - - -Spotreba domácností r/r % rast 6.9 6.0 0.1 -0.7 -0.5 -0.2 -1.6 0.9 0.1 - - - 0.0 0.8Spotreba verejnej správy r/r % rast -0.2 6.1 6.1 1.0 -4.3 -1.1 -0.3 0.4 2.8 - - - 1.0 1.0Tvorba hrubého fixného kapitálu r/r % rast 9.1 1.0 -19.7 6.5 14.2 -10.5 -7.9 -4.8 -9.8 - - - -5.2 2.4Vývoz r/r % rast 14.3 3.1 -16.3 16.0 12.2 9.9 4.9 4.4 1.9 - - - 3.5 5.3Dovoz r/r % rast 9.2 3.1 -18.9 14.9 9.7 3.3 2.5 1.9 -0.4 - - - 1.6 4.0InfláciaCPI r/r % rast 3.4 4.4 0.5 1.3 4.4 3.2 1.9 1.6 1.0 0.6 0.5 0.4 0.4 1.3CPI priemer 2.8 4.6 1.6 1.0 3.9 3.6 2.2 1.6 1.3 - - - 1.4 0.6HICP r/r % rast 2.5 3.5 0.0 1.3 4.6 3.4 1.9 1.7 1.1 0.7 0.5 0.4 0.4 1.5HICP priemer 1.9 3.9 0.9 0.7 4.1 3.7 2.2 1.7. 1.4 - - - 1.5 0.6Jadrový CPI r/r % rast 4.2 3.3 -0.2 1.9 2.3 3.0 1.9 1.7 1.0 0.6 0.4 0.4 0.4 1.7Jadrový CPI priemer 2.9 4.6 0.5 1.2 2.3 2.7 2.4 1.8 1.3 - - - 1.5 0.8PPI r/r % rast 3.4 6.0 -4.9 -0.7 2.4 3.9 0.8 -0.3 -0.8 -1.4 4.2 - -1.4 2.2PPI priemer 1.8 6.1 -2.5 -2.8 2.7 3.9 1.7 0.1 -1.1 - - - -0.1 1.5Vonkajšia bilanciaBilancia zahraničného obchodu - kumul. mln EUR -725.2 -757.7 946.2 778.5 975.1 3555.8 1252.4 2869.7 3786.0 4266.3 4580.2 - 4728.1 4980.712M Obchodná bilancia / HDP % -1.2 -1.1 1.5 1.2 1.4 5.0 - - - - - - 4.6 -Vývoz r/r % rast 15.8 4.6 -19.8 21.5 18.0 10.7 3.5 5.3 1.4 2.6 4.6 - 4.0 3.0Dovoz r/r % rast 10.6 4.6 -22.9 22.5 17.9 6.2 0.5 1.9 0.4 4.5 4.8 - 2.2 3.0Bežný účet - kumul. mld EUR -3.3 -4.4 -2.0 -2.3 0.04 1.25 - - - - - - 1.1 -Bežný účet / HDP % -5.3 -6.0 -2.6 -3.7 -3.8 2.2 4.1 5.1 - - 4.5 4.5Trh práceMiera nezamestnanosti koniec obdobia 8.0 8.4 12.7 12.5 13.6 14.4 14.7 14.3 13.8 13.7 13.5 13.5 13.5 13.4Miera nezamestnanosti priemer 8.4 7.7 11.4 12.5 13.1 13.6 14.7 14.3 13.8 - - - 14.1 13.6Miera nezamestnanosti (VZPS) priemer 11.0 9.6 12.1 14.4 13.5 14.0 14.5 14.0 14.1 - - - 14.3 14.2Hrubá mesačná mzda EUR priemer 669 723 745 769 786 805 789 818 803 - - - 827 851Nominálna mesačná mzda r/r % rast 7.2 8.2 3.0 3.2 2.2 2.4 2.5 3.2 2.4 - - - 2.8 2.8Reálna mesačná mzda r/r % rast 4.3 3.5 1.4 2.2 -0.6 -1.2 0.3 1.6 1.1 - - - 1.3 1.5Produkcia, tržby a sentimentPriemyselná produkcia r/r % priemerný rast 16.9 3.3 -15.5 8.1 5.3 8.1 2.7 2.8 4.8 7 12.6 - 4.8 7.0Stavebná produkcia r/r % priemerný rast 5.8 12.0 -11.3 -4.6 -1.8 -12.5 -12.1 -10.3 -3.7 -5 1.5 - -7.0 1.0Maloobchodné tržby r/r % priemerný rast 4.8 9.5 -9.0 -2.2 -2.7 -1 -1.3 1.3 0.2 -0.8 1.3 - 0.0 1.0Indikátor ekonomického sentimentu koniec obdobia 109.6 89.1 82.3 103.5 96.7 88.6 90.4 90.8 91.2 93.1 94 95.4 95.4 101.0Úrokové sadzbyECB refinančná sadzba koniec obdobia 4.00 2.50 1.00 1.00 1.00 0.75 0.75 0.50 0.50 0.25 0.25 0.25 0.25 0.253M BRIBOR koniec obdobia 4.7 2.9 0.7 1.02 1.36 0.20 0.21 0.22 0.22 0.23 0.23 0.29 0.29 0.221R BRIBOR koniec obdobia 4.7 3.0 1.1 1.55 1.95 0.54 0.55 0.53 0.54 0.54 0.50 0.56 0.56 0.58Výnos 10R SK štátneho dlhopisu koniec obdobia 4.7 4.1 4.3 4.10 4.70 2.19 2.90 2.70 2.63 2.71 2.53 2.53 2.5 2.7Výnos 10R EU štátneho dlhopisu koniec obdobia 4.3 2.9 3.4 3.00 1.80 1.32 1.30 1.70 1.78 1.78 1.69 1.93 1.9 2.1Výmenný kurzEUR /USD koniec obdobia 1.459 1.398 1.433 1.338 1.296 1.320 1.281 1.301 1.353 1.359 1.395 1.379 1.379 1.280EUR /USD priemer 1.371 1.471 1.395 1.327 1.393 1.286 1.320 1.306 1.325 1.364 1.349 1.371 1.328 1.290Poznámka: Pokiaľ nie je uvedené inak, všetky dáta sú ku koncu rokaZdroj: Národná banka Slovenska, Štatistický úrad SR, Národný úrad práce, VÚB banka, Intesa Sanpaolo

Slovenské makroekonomické indikátory

13


PEŇAŽNÝ A DLHOPISOVÝ TRHSadzby pe ňaž. trhu Sadzby pe ňaž. trhu

Posledná 31/12/2013 29/11/2013 Posledná 31/12/2013 29/11/2013LIBOR EUR 1M 0.21 0.20 0.13 0.07 ▲ -0.01 ▼ 0.16 ▲ EURIBOR 1W 0.21 0.19 0.13 0.06 ▲ -0.02 ▼ 0.13 ▲

LIBOR EUR 3M 0.28 0.27 0.19 0.08 ▲ -0.01 ▼ 0.15 ▲ EURIBOR 2W 0.22 0.20 0.13 0.07 ▲ -0.01 ▼ 0.13 ▲

LIBOR EUR 12M 0.54 0.52 0.45 0.07 ▲ -0.01 ▼ 0.10 ▲ EURIBOR 1M 0.24 0.22 0.17 0.05 ▲ -0.01 ▼ 0.13 ▲

LIBOR USD 1M 0.16 0.17 0.17 0.00 ▼ 0.00 ▲ -0.05 ▼ EURIBOR 2M 0.27 0.26 0.20 0.06 ▲ 0.00 ▼ 0.12 ▲

LIBOR USD 3M 0.24 0.25 0.24 0.01 ▲ 0.00 ▼ -0.07 ▼ EURIBOR 3M 0.30 0.29 0.23 0.05 ▲ 0.00 ▼ 0.11 ▲

LIBOR USD 12M 0.57 0.58 0.58 0.01 ▲ 0.00 ► -0.27 ▼ EURIBOR 6M 0.40 0.39 0.33 0.06 ▲ -0.01 ▼ 0.08 ▲

LIBOR GBP 1M 0.48 0.49 0.49 0.00 ▲ 0.00 ▼ -0.01 ▼ EURIBOR 9M 0.49 0.48 0.42 0.06 ▲ -0.01 ▼ 0.06 ▲

LIBOR GBP 3M 0.52 0.53 0.52 0.00 ▲ 0.00 ▲ 0.01 ▲ EURIBOR 1Y 0.57 0.56 0.50 0.06 ▲ 0.00 ▼ 0.02 ▲

LIBOR GBP 12M 0.90 0.91 0.87 0.04 ▲ 0.01 ▲ -0.11 ▼

Štátne dlhopisy Štátne dlhopisyPosledná 31/12/2013 29/11/2013 Posledná 31/12/2013 29/11/2013

EU ŠD 2R 0.12 0.21 0.12 0.10 ▲ -0.05 ▼ 0.14 ▲ SK ŠD 2R n/aEU ŠD 5R 0.75 0.92 0.65 0.27 ▲ -0.10 ▼ 0.45 ▲ SK ŠD 5R 1.38 1.45 1.40 0.05 ▲ -0.01 ▼ n/aEU ŠD 10R 1.66 1.75 1.69 0.24 ▲ -0.10 ▼ 0.34 ▲ SK ŠD 10R 2.49 2.51 2.53 -0.02 ▼ -0.05 ▼ 0.30 ▲

EU ŠD 30R 2.56 2.76 2.62 0.15 ▲ -0.09 ▼ 0.39 ▲ CZ ŠD 2R 0.16 0.15 0.19 -0.04 ▼ -0.03 ▼ -0.22 ▼

US ŠD 2R 0.34 0.38 0.28 0.10 ▲ -0.04 ▼ 0.09 ▲ CZ ŠD 5R 1.12 1.21 0.93 0.28 ▲ -0.01 ▼ 0.18 ▲

US ŠD 5R 1.55 1.74 1.37 0.37 ▲ -0.08 ▼ 0.83 ▲ CZ ŠD 10R 2.25 2.52 2.23 0.29 ▲ -0.09 ▼ 0.41 ▲

US ŠD 10R 2.74 3.03 2.74 0.28 ▲ -0.08 ▼ 0.98 ▲ PL ŠD 2R 2.99 3.05 2.86 0.19 ▲ 0.05 ▲ -0.15 ▼

US ŠD 30R 3.66 3.97 3.81 0.16 ▲ -0.09 ▼ 0.71 ▲ PL ŠD 5R 3.65 3.64 3.77 -0.13 ▼ 0.08 ▲ 0.43 ▲

JP ŠD 2R 0.10 0.09 0.09 0.01 ▲ 0.01 ▲ 0.00 ► PL ŠD 10R 4.39 4.35 4.52 -0.17 ▼ 0.06 ▲ 0.66 ▲

JP ŠD 5R 0.20 0.25 0.19 0.06 ▲ -0.01 ▼ 0.02 ▲ HU ŠD 3R 3.67 4.01 4.23 -0.22 ▼ 0.12 ▲ -1.94 ▼

JP ŠD 10R 0.63 0.68 0.61 0.14 ▲ -0.04 ▼ -0.16 ▼ HU ŠD 5R 4.72 4.66 5.07 -0.41 ▼ 0.22 ▲ -1.17 ▼

JP ŠD 30R 1.63 1.70 1.64 0.10 ▲ -0.08 ▼ -0.35 ▼ HU ŠD 10R 5.66 5.61 6.07 -0.46 ▼ 0.32 ▲ -0.45 ▼

Št. dlhopisy spready * Št. dlhopisy spready *Posledná 31/12/2013 29/11/2013 Posledná 31/12/2013 29/11/2013

EU ŠD 2R 0.21 0.17 0.16 0.00 ▲ 0.01 ▲ -0.05 ▼ CZ ŠD 2R -0.04 0.07 -0.07 0.13 ▲ -0.02 ▼ 0.36 ▲

EU ŠD 5R 0.80 0.82 0.72 0.10 ▲ 0.02 ▲ 0.38 ▲ CZ ŠD 5R -0.38 -0.29 -0.28 -0.01 ▼ -0.08 ▼ 0.26 ▲

EU ŠD 10R 1.08 1.10 1.05 0.05 ▲ 0.01 ▲ 0.64 ▲ CZ ŠD 10R -0.59 -0.59 -0.54 -0.05 ▼ 0.00 ▼ -0.07 ▼

JP ŠD 2R 0.24 0.29 0.19 0.09 ▲ -0.05 ▼ 0.09 ▲ PL ŠD 2R -2.87 -2.84 -2.74 -0.09 ▼ -0.10 ▼ 0.29 ▲

JP ŠD 5R 1.35 1.50 1.19 0.31 ▲ -0.07 ▼ 0.81 ▲ PL ŠD 5R -2.91 -2.72 -3.12 0.40 ▲ -0.18 ▼ 0.02 ▲

JP ŠD 10R 2.11 2.29 2.14 0.15 ▲ -0.04 ▼ 1.14 ▲ PL ŠD 10R -2.73 -2.42 -2.82 0.41 ▲ -0.15 ▼ -0.31 ▼

SK ŠD 2R n/a HU ŠD 3R -3.40 -3.68 -4.04 0.36 ▲ -0.18 ▼ 2.22 ▲

SK ŠD 5R -0.63 -0.53 -0.75 0.22 ▲ -0.08 ▼ n/a HU ŠD 5R -3.98 -3.74 -4.42 0.68 ▲ -0.32 ▼ 1.62 ▲

SK ŠD 10R 0.83 0.58 0.83 -0.25 ▼ 0.05 ▲ -0.04 ▼ HU ŠD 10R -4.00 -3.68 -4.38 0.70 ▲ -0.42 ▼ 0.79 ▲

AKCIOVÉ & KOMODITNÉ TRHYAkciové indexy Komodity

Posledná 31/12/2013 29/11/2013 Posledná 31/12/2013 29/11/2013DJIA 30 16,197 16,577 16,086 3.0% ▲ -1.6% ▼ 23.6% ▲ Ropa WTI 97.31 98.55 93.24 5.7% ▲ 2.9% ▲ 4.8% ▲

S&P 500 1,828.5 1,848.4 1,805.8 2.4% ▲ -0.6% ▼ 28.2% ▲ Ropa BRENT 107.25 110.53 109.02 1.4% ▲ 0.8% ▲ 3.4% ▲

NASDAQ Comp. 4,219 4,177 4,060 2.9% ▲ 0.5% ▲ 39.7% ▲ ZLATO 1,265.5 1,205.7 1,253.5 -3.8% ▼ 0.9% ▲ -24.5% ▼

NASDAQ 100 3,614 3,592 3,488 3.0% ▲ 0.6% ▲ 35.8% ▲ STRIEBRO 20.13 19.47 19.99 -2.6% ▼ -1.0% ▼ -33.7% ▼

DAX 30 9,511 9,552 9,405 1.6% ▲ -2.4% ▼ 24.9% ▲ PLATINA 1,431 1,369 1,362 0.5% ▲ -1.6% ▼ -7.0% ▼

CAC 40 4,215 4,296 4,295 0.0% ▲ -2.6% ▼ 15.8% ▲ PALÁDIUM 740 716 719 -0.4% ▼ -0.8% ▼ 5.1% ▲

FTSE 100 6,707 6,749 6,651 1.5% ▲ -1.8% ▼ 13.7% ▲

DJ Euro stoxx 50 3,070 3,109 3,087 0.7% ▲ -2.7% ▼ 16.5% ▲

NIKKEI 225 15,392 16,291 15,662 4.0% ▲ -2.2% ▼ 48.1% ▲

TOPIX 1,265 1,302 1,259 3.5% ▲ -2.5% ▼ 47.1% ▲

HANG SENG 22,450 23,306 23,881 -2.4% ▼ -3.0% ▼ -0.9% ▼

PX 50 1,017 989 1,032 -4.2% ▼ -1.0% ▼ -2.1% ▼

BUX 19,247 18,564 18,810 -1.3% ▼ -0.1% ▼ 5.9% ▲

WIG 20 2,365 2,401 2,585 -7.1% ▼ -0.5% ▼ -8.5% ▼

RTS Index 1,362 1,443 1,403 2.8% ▲ -2.4% ▼ -10.8% ▼

SAX 195.8 197.8 195.4 1.2% ▲ -3.7% ▼ 1.9% ▲

DEVÍZOVÉ TRHYKrížové kurzy men. párov Kľúčové úrok. sadzby

Posledná 31/12/2013 29/11/2013 AktuálnaEUR/USD 1.3692 1.3789 1.3591 4.2% ▲ -0.8% ▼ 22.6% ▲ EU 0.25 0.75GBP/USD 1.6522 1.6566 1.6368 -0.1% ▼ 0.0% ▲ 9.5% ▲ US 0.25 0.25USD/JPY 102.38 105.26 102.44 -1.5% ▼ -1.1% ▼ 5.5% ▲ JP 0.10 0.10USD/CHF 0.8949 0.889 0.9062 -1.2% ▼ 0.9% ▲ 3.0% ▲ UK 0.50 0.50EUR/CHF 1.22531 1.225 1.23162 -2.6% ▼ -0.2% ▼ -0.8% ▼ CZ 0.05 0.05EUR/GBP 0.82871 0.832 0.83028 -1.4% ▼ 1.6% ▲ 5.0% ▲ PL 2.50 4.25EUR/JPY 140.18 145.13 139.22 -2.8% ▼ 0.5% ▲ 1.2% ▲ HU 2.85 5.75EUR/CZK 27.47 27.35 27.37 0.9% ▲ 0.0% ▼ 2.0% ▲

USD/CZK 20.06 19.83 20.14 -0.6% ▼ -1.1% ▼ -1.8% ▼

EUR/PLN 4.204 4.155 4.205 0.5% ▲ 3.7% ▲ 17.1% ▲

USD/PLN 3.070 3.014 3.094 -0.8% ▼ 2.6% ▲ 12.8% ▲

EUR/HUF 305.93 297.22 301.38 8.0% ▲ 5.5% ▲ 35.6% ▲

USD/HUF 223.43 215.57 221.86 6.5% ▲ 4.4% ▲ 30.7% ▲

EUR/RON 4.53 4.47 4.43 1.5% ▲ 1.1% ▲ 3.8% ▲

USD/RON 3.31 3.24 3.26 1.2% ▲ 0.6% ▲ 1.7% ▲

EUR/RUB 47.145 45.295 45.061 2.8% ▲ -1.9% ▼ 18.2% ▲

USD/RUB 34.44 32.87 33.12 -1.9% ▼ -1.7% ▼ -2.2% ▼

* EU a JP vs. US; SK, CZ, PL a HU vs. EU Zdroj pre dáta výnosov štátnych dlhopisov je Bloomberg fair valuePosledná - Posledná hodnota pri aktualizácii Zatvorenie - Zatváracia hodnota v udanom dni Minulý mesiac - Výkonnosť za minulý mesiac Minulý týžde ň - Výkonnosť za minulý týždeň OZR - Výkonnosť od začiatku rokaAktualizované: 24/01/2014 15:41

Na začiatku roka


Zatvorenie Trend

Zatvorenie Zatvorenie Trend

Zatvorenie TrendMinulý mesiac Minulý týžde ň

Minulý mesiac Minulý týžde ň OZR

OZR Minulý mesiac Minulý týžde ň OZR

OZRTrend

Minulý mesiac Minulý týžde ň

OZR

Zatvorenie Trend

Zatvorenie TrendMinulý týžde ň

Minulý mesiac Minulý týžde ň OZR

TrendMinulý mesiac Minulý týžde ňMinulý mesiac

ZatvorenieOZR


EUR/GBP

0.75

0.80

0.85

0.90

0.95


EUR/CZK

23.0

24.0

25.0

26.0

27.0

28.0

V-12 VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13

Ropa WTI

65

75

85

95

105

115

125

VIII-12 XI-12 II-13 V-13 VIII-13 XI-13

DJ EURO STOXX 50

1900

2200

2500

2800

3100

IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13

Kľúčové úrokové sadzby

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

I-12 VI-12 XI-12 IV-13 IX-13

FED Funds sadzbaECB 1T Refin. sadzbaBoE Hlavná sadzba

Trhové dáta

14


EURIBOR krivka 3M, 6M, 12M EURIBOR SK Výnosová krivka

0.00

0.25

0.50

0.75

1W 2W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y

23/01/201431/12/201331/12/2012

0.1

0.6

1.1

1.6

2.1

2.6

X-11 IV-12 X-12 IV-13 X-13

Euribor 3M

Euribor 6M

Euribor 12M

0.5

0.9

1.3

1.7

2.1

2.5

2.9

3.3

3.7

3Y 4Y 5Y 10Y 20Y

23/01/201431/12/201329/11/2013

SK ŠD výnosy EU ŠD výnosy US ŠD výnosy

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

III-13 V-13 VII-13 IX-13 XI-13

SK GB 5Y

SK GB 10Y

-0.3

0.1

0.5

0.9

1.3

1.7

2.1

2.5

X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13 XII-13

EU GB 2YEU GB 5YEU GB 10Y

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

X-12 XII-12 II-13 IV-13 VI-13 VIII-13 X-13 XII-13

US GB 2YUS GB 5YUS GB 10Y

DJIA 30 DAX 30 NIKKEI 225

10,500

11,500

12,500

13,500

14,500

15,500

16,500

I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13 I-14

4,700

5,200

5,700

6,200

6,700

7,200

7,700

8,200

8,700

9,200

9,700

I-12 IV-12 VII-12 X-12 I-13 IV-13 VII-13 X-13 I-14

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

XII-11 III-12 VI-12 IX-12 XII-12 III-13 VI-13 IX-13 XII-13

EUR/USD GBP/USD USD/JPY

1.18

1.23

1.28

1.33

1.38

1.43


1.46

1.51

1.56

1.61

1.66


75

80

85

90

95

100

105


Tento materiál je pripravovaný: Odbor Korporátna stratégia a ekonomické analýzy, VÚB bankaHlavný ekonóm MakroekonómZdenko Štefanides +421 2 5055 2567 [email protected] Andrej Arady +421 2 5055 2812 [email protected]

Predaj, riadite ľ PredajMartin Varga +421 2 5055 9500 Matúš Fejka +421 2 5055 9595

Lenka Cyprichová +421 2 5055 9610Lukáš Žitný +421 2 5055 9650Gabriela Gabarová +421 2 5055 9630Zuzana Šikulová +421 2 5055 9620

Tento materiál bol pripravený VÚB bankou. Informácie a názory boli získané zo zdrojov, ktoré boli považované za spoľahlivé, avšak VUB banka neposkytuje záruku za ich úplnosť a správnosť. Táto správabola pripravená len na informačné účely a nie je určená ako ponuka alebo solicitácia na predaj alebo kúpu ktoréhokoľvek finančného produktu. Tento dokument môže byť reprodukovaný alebo publikovanýlen s menom VÚB banka. Nemal by byť pokladaný za náhradu za vlastný úsudok. VÚB banka alebo ktorákoľvek iná osoba spojená s ňou môže využiť akýkoľvek materiál a/alebo informácie, na ktorých jetento materiál založený bez predošlého zverejnenia rovnakých materiálov a informácii pre klientov. VÚB banka a/alebo osoby s ňou spojené môžu mať z času na čas dlhé alebo krátke pozície vo vyššiezmienených finančných produktoch.

Grafy

Mesiac s VÚB bankou · Dec12 Jan13 Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Nov13...

Documents

Transcript of Mesiac s VÚB bankou · Dec12 Jan13 Feb13 Mar13 Apr13 May13 Jun13 Jul13 Aug13 Sep13 Oct13 Nov13...