MERLIN II Dr. Luís Miguel Galindo. Pronósticos: Juicios expertos 2. Extrapolación 3. Indicadores...
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MERLIN IIMERLIN II
Dr. Luís Miguel Galindo
Pronósticos:
Juicios expertos
2. Extrapolación
3. Indicadores líderes
4. Surveys
5. Modelo de series de tiempo
6. Modelos econométricos
INTRODUCCIÓN:
Dr. Galindo
Los modelos econométricos se utilizan para realizar proyecciones y simulaciones y dan consistencia
Los modelos econométricos no se utilizan mecánicamente, se incluyen los juicios de los expertos
INTRODUCCIÓN:
Dr. Galindo
MODELO ECONOMÉTRICOS: OFERTA
Dr. Galindo
Bélgica (CES)
Oferta de trabajo, crecimiento de los mercados de exportación y el trabajo aumentado por el progreso técnico
Dinamarca (Cobb-Douglas)
Productividad total de los factores fuerza de trabajo y stock de capital
Grecia (Cobb-Douglas)
Fuerza de trabajo, progreso técnico y las tasa de trabajo que no acelera el desempleo (NAIRU)
España (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, población y las tasa de inflación que no acelera el desempleo (NAIRU), tipo de cambio real y tasa de interés real
Francia (Cobb-Douglas)
Tendencias de productividad exógenas de trabajo, fuerza de trabajo y tasa de equilibrio del desempleo
Irlanda (Cobb-Douglas)
Fuerza de trabajo, progreso técnico, NAIRU, costos de capital
Italia (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, crecimiento de la población , tipo de cambio real y tasa de interés real
Luxemburgo (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, fuerza de trabajo y stock de capital
MODELO ECONOMÉTRICOS: OFERTA
Dr. Galindo
Paises Bajos (CES)
Progreso técnico, fuerza de trabajo, stock de capital y tasa de equilibrio del desempleo
Alemania (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, fuerza de trabajo, NAIRU
Portugal (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, fuerza de trabajo, NAIRU y tasa de interés real
Finlandia (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, fuerza de trabajo, tasa de interés real y NAIRU
Banco Central Europeo (Cobb-Douglas)
Progreso técnico, fuerza de trabajo, NAIRU y tasa de interés real de equilibrio
MODELO ECONOMÉTRICOS: CONSUMO
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Bélgica Ingreso disponible de restricciones de liquidez
Riqueza financiera y tasa de desempleo
Alemania Tasa de interés de largo plazo Ingreso real disponible y Riqueza financiera neta
Grecia Sorpresas de inflación Ingreso real disponible y tasa de interés de corto plazo
España
Ingreso real disponible, Riqueza financiera del sector privado y tasa de interés real de largo plazo
Francia
Determina ahorro con función de crecimiento del ingreso real disponible, la tasa de inflación y la razón de cambio en los préstamos personales sobre el ingreso disponible
Irlanda Ingreso disponible, tasa de interés de corto plazo y crédito
Riqueza
Italia Ingreso real disponible, Riqueza, tasa de interés real
Luxemburgo Ingreso Real disponible, Riqueza financiera real y tasa de interés real de largo plazo
MODELO ECONOMÉTRICOS: CONSUMO
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Países Bajos Cambio en las tasa de desempleo, y balance del gobierno y los cambios en la tasa de interés de corto plazo
Ingreso real disponible, riqueza financiera real financiera y no financiera, tasa de interés real de largo plazo
Australia Ingreso real disponible, riqueza financiera real y tasa de interés de largo plazo
Portugal Tasa de desempleo Ingreso real disponible, riqueza financiera neta y tasa de interés real
Finlandia Restricción de liquidez Ingreso real disponible, riqueza financiera neta y tasa de interés real
Banco Central Europeo
Tasa de interés d corto plazo y tasa de desempleo
Ingreso real disponible, y riqueza financiera
MODELO ECONOMÉTRICOS: INVERSIÓN
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Bélgica Acelerador y cambio en a Q de Tobin
Ingreso disponible, exceso de tasa de interés de hipotecas
Alemania Tasa de interés real de de largo plazo Demanda final, consumo privado, gobierno y gasto en maquinaria y equipo
Grecia PIB Costo de capital
España Riqueza financiera y tasa de desempleo
Producto, costo de capital y salarios
Francia Ganancias, capacidad utilizada Ingreso real disponible, tasa de interés real e inversión en equipo
Irlanda Producto, salarios, progreso técnico y costos de capital
Italia Confianza y spread de tasas de interés
Razón óptima de capital a producto
Inversión = f(Producto y costo de capital)
MODELO ECONOMÉTRICOS: INVERSIÓN
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo Luxemburgo Producto, costo de capital y salarios
Países Bajos Ventas totales y capacidad utilizada
Costo de capital, ganancias, producto, ingreso real disponible, tasa de interés real de largo plazo, precios de casas, razón de capital a producto
Austria Acelerador Costos relativos de los factor es y razón de capital a producto
Portugal Costo de capital, PIB real y tasa de interés
Finlandia Q de tobin Producto marginal de capital y costo de capital
MODELO ECONOMÉTRICOS: EMPLEO
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo Bélgica Producto y precios relativos de los factores
Alemania Demanda final real y salario real
Grecia Producto real, salarios y PIB
Función de producción invertida
España Salarios reales Producto, capital y progreso técnico
Francia Tasa de utilización de la capacidad
V. A. en el sector privado y costos laborales reales
Irlanda Salario relavito Producto, razón de capital a empleo y progreso técnico
Luxemburgo Salarios reales Producto, capital, progreso técnico (función de producción invertida)
MODELO ECONOMÉTRICOS: EMPLEO
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Países Bajos Producto, salarios reales, progreso técnico y salario mínimo
Austria Producto y salarios reales
Razón de capital a trabajo, producto, progreso técnico (función de producción invertida)
Portugal PIB real, salarios reales y productividad
Fuerza de trabajo NAURU
Finlandia Producto, stock de capital y progreso técnico, fuerza de trabajo y NAIRU
Banco Central Europeo
Salario real y productividad
Producto y stock de capital
Empleo = f(Producto, salario real y productividad tendencial)
MODELO ECONOMÉTRICOS: SALARIOS
Dr. Galindo
País Marco Corto Plazo Largo Plazo
Bélgica Salarios reales Indexación Tasa de desempleo, productividad e impuestos
Alemania Curva de Phillips Desviación de la tasa de desempleo
Índice de precios
Grecia Negociación de salarios
Inflación y desviación del desempleo NAIRU
Salario real
España Negociación de salarios
Deflactor del consumo
Deflactor del PIB, productividad laboral, tasa de desempleo, impuestos y reposición de los trabajadores
Francia Negociación de salarios
Inflación Deflactor del consumo, impuestos, productividad laboral y tasa de desempleo
Irlanda Mark-up y curva de Phillips
Desviación de la NAURU
Deflactor del PIB y productividad
Italia Curva de Phillips Tasa de desempleo, brecha de producto
Expectativas de inflación, crecimiento de la productividad, tendencia constante
MODELO ECONOMÉTRICOS: SALARIOS
Dr. Galindo
País Marco Corto Plazo Largo Plazo
Luxemburgo Curva de Phillips Tasa de desempleo e impuestos
Productividad marginal
Países Bajos
Precios, desempleo, poductividad, impuestos y tasa de reemplazo
Australia Curva de Phillips Inflación y productividad Precios, productividad marginal
Portugal Curva de Phillips Brecha de desempleo (Desempleo-NAURU)
Inflación y productividad
Finlandia Curva de Phillips Expectativas de inflación, desempleo y brecha de salarios
Banco Central Europeo
Curva de Phillips Condición de productividad marginal
Desempleo y precios
Salarios = f(Curva de Phillips, precios, desempleo)
MODELO ECONOMÉTRICOS: PRECIOS
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Bélgica Capacidad utilizada Mark-up, precios de importaciones y energía e impuestos
Alemania Brecha de producto Salarios, precios importados, razón y P* Grecia Costos laborales, precios importados
España Salarios, precios importados, razón producto a capital y progreso técnico
Francia Costos laborales, capacidad utilizada, deflactor importaciones
Irlanda Mark-up deflactor de importaciones Italia Brecha de producto Tipo de cambio real, precios externos
MODELO ECONOMÉTRICOS: PRECIOS
Dr. Galindo
País Corto Plazo Largo Plazo
Luxemburgo Precios importados Costos laborales, razón producto a capital
y progreso técnico
Países Bajos Capacidad utilizada, desempleo
Costos laborales, costos de capital, precios importados y de energía
Austria Precios de energía Salarios, progreso técnico, razón de
producto a capital Finlandia Costos marginales
Banco Central Europeo
Precios importados Tendencias de costos laborales
Precios = f (Precios importados y energía, salarios y desempleo)
Exportaciones = f(Demanda internacional y competitividad)
Importaciones = f(Demanda interna y competitividad)
Corto Plazo = Brecha de producto
Mecanismo de transmisión de la política monetaria:
Tipo de cambio Costo de capital Efecto sustitución
MODELO ECONOMÉTRICOS:BALANZA COMERCIAL
Dr. Galindo
Modelos con síntesis neokeynesiana:
1. En el corto plazo, el producto se determina por la demanda dado que los precios tienen algún grado de “pegajosos”.
2. El equilibrio en el corto plazo incluye una sobre o sub utilización del capital y el trabajo que se reducen en el largo plazo.
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
3. El crecimiento tendencial esta determinado por factores estructurales tales como progreso técnico, demografía y fuerza de trabajo.
4. Un elemento crucial en el mediano plazo es la dinámica entre precios y salarios.
5. La tasa de interés tiene efectos reales y a través del tipo de cambio y el precio en los activos.
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Bloques del modelo:
1. Bloque real.
2. Bloque de precios.
3. Bloque financiero y monetario.
4. Bloque de ingreso.
Utilizar conjunto de modelos Cuidado con la desagregación
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Diferencias en los modelos:
1. La distinción entre oferta y demanda no es clara inversión
2.La curva de Phillips o curva de salarios
3.Interdependencia entre los sectores reales y monetarios: modelos neo-keynesianos (Rt Is )
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
4.Expectativas:
Forward- looking basadas en comportamientos que optimizan el comportamiento de las firmas y consumidores tienen dificultades para adaptarse a cambios de régimen porque especifican incorrectamente las restricciones de los agentes, objetivos o la formación de expectativas.
Backward looking
5.Consistencia y estabilidad del modelo en proyecciones de mediano plazo
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Pronósticos:
Es una arte busca ser consistente y convincente
Incluir:
1.Las especificidades del ciclo económico actual en el contexto tendencial y las características de la economía en el corto plazo
2.Considerar la relevancia de las relaciones es que se establecen en el modelo
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Requisitos de los pronósticos:
1.interpretar los cuentos recientes: simular las relaciones históricas y observar si cumplen en particular en el pasado reciente
2.Supuestos de variables exógenas:
2.1Extrapolar tendencias recientes: fiscal
Utilizar el último calor como R.W.: tipo de cambio y tasa de interés real ventaja neutralidad
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
3.Residuales sobre el periodo pronosticado
Supuestos:
Añadir los residuales del pronóstico “Add factors”
Ello refleja la magnitud y persistencia de los factores que no son capturados por el modelo
Se extrapolan
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
0,0 kttt uuEuE
Supuestos de los Add factors:
1.
2. Utilizar el último valor de ut
3.
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
0tu
0tv
4. convergencia de ut a vt
(9)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
tt
ttt
uLv
vxLLy1
1
Preguntas relevantes:
1.¿La tasa de crecimiento del PIB es consistente con los de otros países?
2.¿El aumento de precios, salarios y productividad es consistente con la fase del ciclo?
3.¿Son razonables los pronósticos del tipo de cambio a las cuentas externas, precios y tasa de interés?
4.¿Los pronósticos llevaran a una reacción de política económica?
Modelo: “Caja de Herramientas”
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Pronósticos de mediano y largo plazo:
No se incluye el ciclo económico
Modelos de crecimiento económico
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1.PIB potencial:
1.1 Función de producción
1.2 SVAR: Blanchard y Qua, 1989
1.3 Interpolando tasas de crecimiento de periodos que se identifican como tendencias (HM Treasury, 2002)
1.4 Hodrick y Presco H
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1.1 Función de producción: Relaciones entre el producto y los factores de producción
(10.1)
A= total factor productivity (progreso técnico)
It es prociclica crecimiento potencial es prociclico
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ALKfy t ,,
tt IfK
1. K*
(10.2)
A* = Promedio móvil
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
tt Y
KyLfKLP Tecnología,: *
ttt ALfY ,
Cobb-Douglas o CES (constant elasticy of substitution)
(10.3)
En logaritmos:
(10.4)
(10.5)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1tttt LKAY
tttt LKY 1
tttt LKLY
(10.6)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ttt KY ˆˆ
r= tasa de crecimiento promedio
0.05= tasa de depreciación
05.0
100
r
rPIBI
PIBK t
2. A* = Promedio móvil
2.1.
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
bTaA
uaTbA
**log
3.
PoB= Tendencia de la población trabajadoraPR*= Tendencia del trabajoH*= Tendencia del trabajo μ*= Desempleo estructuralPoB*= 15-65 años de la población
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
HPRPoBL 1***
Hechos estilizados de crecimiento en el largo plazo (kaldor, 1961):
1. El crecimiento del producto y del producto per capital no tiene tendencia a declinar
2. El capital por trabajador crece en el tiempo
3. La tasa de ganancia es relativamente constante
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
4. La razón de capital a pronto se mantiene constante
5. Las participaciones de los salarios y del capital se mantienen constantes
6. Las tasas de crecimiento del producto y del producto y del producto por trabajador difieren substancialmente por países
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Variables monetarias y financieras:
Características: Las variables financieras son volátiles y no tienen necesariamente relación con las variables reales
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Pronósticos de variables financieras
1. Utilizar el último valor: R.W. y es políticamente neutro
2. Expectativas del mercado
3. Pronósticos en el contexto de un modelo macroeconómico
4. Pronóstico en el contexto de un modelo satélite
5. ARIMA (Box-Jenkins)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Tasas de interés:
• Utilizar tasa de interés de corto plazo (3 meses)
1. Último dato o promedio
2. Tasa de interés consistente con los objetivos del banco
3. Expectativas de mercado
4. Funciones de reacción del banco central
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Funciones de reacción y reglas de política monetaria:
1. Función de reacción:
(11.1)
Ft= Factores fundamentalesFCt= Factores fundamentales que cointegranFt= f(R*t, ΔPt)Rt es “path dependant”
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1
1ti
iititijtjt FCRFFCRR
2. Regla de política monetaria de Taylor Identificar el estado de la política monetaria de una
manera sencilla
2.1 Regla de Taylor:
(11.2)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
*y
*yyR tttt 1
Regla de Taylor general:
(11.3)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
*y
*yyR ttt 21
Regla de Taylor general:
(11.3)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
inflacióndeObjetivo
objetivocomomonetario
agregadoonominalPIB
económicoocrecimient
alsesgoconTaylordeRegla
TaylordeRegla
0
0
0
00
y
ygapyPR ttttt
3. Índice de condiciones monetarias:
(11.4)
Las variables del tipo de cambio real y la tasa de interés real influyen de manera diferenciada con distintos rezagos en el producto y los precios
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
referenciadevaloresSon
realcambiodeTipo
plazocortoderealinterésdeTasa
00
00
sy
s
RR
ssRRRRMCI
t
t
tqtrt
Tasas de interés de largo plazo:
(11.5)
La tasa de interés esperada de corto plazo y la primera de riesgo depende de:
1. Tasa de interés internacionales2. Política fiscal (Δ10 % deuda/PIB 40 puntos base3. Política monetaria
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Tj
jTst
LPt ERR
1
111
Modelos de tasas de interés:
(11.6)
(11.7)
(11.8)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
0 tt Rspread
tRRspread
tiitit RRspreadspread
(11.9)
Zt= incluye otras variables de corto plazo
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
10 tttiitit aspreadzRRspreadspread
Bolsa de valores:
“It is better for the reputation to fail conventionally than to succeed unconventionally”
Keynes (1936)
Bubbles, noise trades and herds
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Dividendo (D):
Supuesto: D constante entonces el precio de equilibrio de Pt es ΔPt que iguake a
Rt = tasa de interés nominal sin riesgo
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
t
tt
P
PD
t
t
R
D
Análisis técnico: Análisis gráfico basado en mínimos y máximos locales con tendencias (líneas de soporte o resistencia)
• Identifican mínimos y máximos con tendencias
• Líneas de resistencia sicológicas
• Identifican figuras: U1 hombro y cabeza, etc.
• Identifican volúmenes como índice del momento
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Reglas mecánicas:
1. Comprar a vender con cambios de 0.5 a 3 %
2. Comprar cuando el MA(5) días cruza el MA(20) días por abajo
3. Bollinyer bands: 2 desviaciones estandar de algún MA
4. 5 olas de alza por 3 de baja (Elliots wave)
Hipótesis de eficiencia
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Tipo de cambio:
PPP(12.1)
El tipo de cambio real no es I(0)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
t
*t
t P
Ps
“Efecto Balassa-Samuelson”: El mayor aumento de la productividad en países menos desarrollados lleva a un mayor aumento de salarios y precios que conduce a una apreciación cambiaria
(12.2)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
tt*ttt RRss 1
Precios de petróleo:
Regla de Hotelling: Precio de venta menos su costo marginal de extracción de aumentar al ritmo dado por la tasa de interés o I(1)
Muy restrictivo e incierto (incertidumbre sobre reservas)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Demanda:
• Tendencias del consumo asociado al producto (intensidad energética)
• Precios
• Progreso técnico
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
(13)
• Tendencia anual a declinar de 1.25%
• Elasticidad del ingreso unitario y baja elasticidad precio
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1t
jtiitiitit FCdFFCDD
Pronósticos del presupuesto: Buscan anticipar las cuentas fiscales basados en un escenario económico
Identificar la sensibilidad de los ingresos y los gastos a cambios en las condiciones macroeconómicas
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1. Impuestos:
• Impuestos directos: Impuestos personales e impuestos de empresas
• Impuestos indirectos: IVA
(14.1)
Tt = impuestosΓt = tasaBt = base grabable
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
it
it
it BT
Supuestos comúnes:
1. La tasa impositiva es constante
2. La elasticidad del impuesto es constante
Problemas:
Las recaudaciones son inestables y tienen importantes efectos de substitución
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
Una forma de solucionar este problema:
(14.2)
= cambio en la base gravableαi = posible corrección dada por el rompimiento delsupuesto de elasticidad unitariaNMt = nuevas medidas impositivas
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
it
jt
it
it
ij
ij NMBTT 11
itB
Reglas de dedo:
1. IVA :
2. Impuestos a empresas
Ecuación agregada
(14.3)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
tCt
211 ttt gancanBBcant
exogenaninformacióT,,YtfTt
2. Servicio de la deuda:
(14.4)
IPt = pago de interés es por deuda e = tipo de bonoγet = pago de intereses por tipo de bono credgobet = requerimientos de crédito del gobierno por tipo de bono
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
t,eett,ee t,et credgobIPIP 1
Forma simplificada:
(14.5)
αt = mide la inercia del servicio de la deudaγt = tasa de interés promedio
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ttttt credgobIPIP 1
3. Gasto público:
(14.6)
Opción: endogeneizar el GPt:
(14.7)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
exógenas,T,ciclosfGPt
tt
t
yGP
y
GP
4. Escenario de presupuesto:
(14.8)
(14.9)
(14.10)
No se incluye en los efectos de retroalimentación
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
exógeno,T,yfT tt
ttttt credgobIPIP 1
exógeno,T,ciclofGPt
5. Balance estructural:
• Identificar los efectos del ciclo económico en el presupuesto
• Descomponer el balance fiscal en un componente cíclico y otro estructural
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
(15.1)
(15.2)
(15.3)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ct
estructt DFDFDF
ctt
estruct DFDFDF
*t
*tt
tt
ct y
yy
y
GP
y
TPDF
6. Sustentabilidad de la deuda fiscal:
bo = nivel de balance fiscal como porcentaje del PIB que estabiliza la razón de deuda pública a PIB (D)
Un ratio de deuda estable implica que:
(15.4)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1 tt dd
Entonces la deuda de t-1 menos el balance fiscal del periodo es la deuda en t:
(15.5)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ttt
t
ttttt DFDyy
DFDybDD
111
La condición de (15.5) se convierte en:
(15.6)
Suponiendo que:
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1
11
t
t
t
tott
y
D
y
ybD
tt
tt
DP
yDy
Entonces:
(15.7)
Ojos: se supone pequeño y se elimina
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
11 111 ttt ygygy
ttg
Entonces despejando (15.6)
(15.8)
(15.9)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
1
11
t
t
t
tot y
D
y
Db
1
11
1
1
11
1g
dy
y
y
Db t
t
t
t
tot
Para números pequeños:
(15.10)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
xx
111
tttot gdb
bPt = balance primario
Rt = tasa de interés promedio de la deuda pública
(15.11)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
11
11
ttt
tttt DRb
g
dRbbP
Incluyendo (15.11) en (15.5):
(15.12)
Por tanto:
(15.13)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
ttttt ybpRDD 11
t
ttt bP
y
RDD
1111
El balance primario que estabiliza las deudas:
(15.14)
De donde:
(15.15)
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
g
gdbPo
11
ttt
o
RRRquedado
gRdbP
(15.16)
La condición de estabilidad es que el balance primario sea igual al ratio de deuda multiplicado por el spread entre tasa de interés real y crecimiento real del PIB
MODELOS MACROECONÓMICOS:
Dr. Galindo
gdbPo
MERLIN IIMERLIN II
Dr. Luís Miguel Galindo