Mankiw 6e PowerPointsfacultymembers.sbu.ac.ir/.../uploads/2017/09/chap17.pdfslide 3...

MACROECONOMICS

C H A P T E R

© 2007 Worth Publishers, all rights reserved

SIXTH EDITION

PowerPoint® Slides by Ron Cronovich

N. GREGORY MANKIW

سرمایه گذاری

17

..گرفتخواهیدیادشمافصل،ایندر

گذاری،سرمایهازنوعیهرتوضیحبرایاولیهوپیشروهاینظریه

دارد،منفیارتباطبهرهنرخباگذاریسرمایهچرا

دهد،میانتقالراگذاریسرمایهتابعکهچیزهایی

رکودهایدورهدروافزایشرونقهایدورهطولدرگذاریسرمایهچرا.یابدمیکاهش

یدانفصل هفدهم سرمایه گذاری دکتر یز

گذاریسرمایهنوعسه

سرمایه گذاری ثابت در کسب و کار:ده مخارج کسب و کار روی تجهیزات و ساختارها برای استفاده در فرآین

.تولید

سرمایه گذاری مسکونی:(.به وسیله مستأجران یا صاحب خانه ها)خرید واحدهای جدید خانه

سرمایه گذاری موجودی انبار:رد ارزش تغییر در موجودی انبار کاالهای نهایی، مواد اولیه و ملزومات مو

.نیاز و کاالهای در فرآیند تولید


آناجزاءو.U.Sدرگذاریسرمایه

میلیارد دالر1996ثابت

-250

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

سرمایه گذاری کل

سرمایه گذاری ثابت در کسب و کار

سرمایه گذاری مسکونی

تغییر در موجودی انبار


آناجزاءوایراندرگذاریسرمایه

0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

700000

800000

900000

1000000

(میلیارد لاير)ماشین آالت (میلیارد لاير)ساختمان (میلیارد لاير)تغییر درموجودی انبار (میلیارد لاير)کل


کاروکسبدرثابتسرمایهدرکوفهم

الگوی استاندارد سرمایه گذاری ثابت در کسب کار:الگوی نئوکالسیک سرمایه گذاری

بهاستوابستهگذاریسرمایهچگونهکهدهدمینشان

MPK

بهرهنرخ

هابنگاهبراثرگذارمالیاتیقوانین


دو نوع بنگاه ها

بگیریدنظردررابنگاهنوعدوسادگی،برای:

واالهاکتولیدبرایشدهاستفادهسرمایهبهکهتولیدیهایبنگاه.1.پردازدمی(بهره)اجارهخدمات،

هایبنگاهبهراسرمایهکهخودی،سرمایهایاجارههایبنگاه.2.دهندمیاجارهتولیدی

عبارت از مخارج « سرمایه گذاری»در این کتاب، بنگاه های اجاره ای روی کاالهای سرمایه ای جدید

.است


سرمایهایاجارهبازار

م بنگاه های تولیدی باید تصمیبگیرند که چه مقدار سرمایه .اجاره کنند

: به خاطر بیاورید که 3از فصل بنگاه های رقابتی سرمایه را در نقطه ای که MPK = R/P

.است، اجاره می کنندK

موجودی سرمایه

قیمت اجاره R/Pحقیقی

K

عرضه سرمایه

تقاضای سرمایه (MPK)

نرخ اجاره تعادلی


سرمایهایاجارهقیمتبراثرگذارعوامل

الس،داگ-برای یک تابع تولید کاپ

MPK( و بنابراینR/P

:برابر است با( تعادلی

R/Pاگریافت،خواهدافزایشتعادلی:

K(جنگیازلزلهدلیلبه)

L(مهاجرتیاجمعیترشددلیلبه)

A(زداییمقرراتیاتکنولوژیبهبوددلیلبه)

1Y AK L

1R

MPK A L KP


ایاجارههایبنگاهگذاریسرمایههایتصمیم

ههزینازآنانجاممنافعکهزمانیجدیدسرمایهدرایاجارههایبنگاه.کنندمیگذاریسرمایهباشد،بیشترآنهای

(:به ازای هر واحد سرمایه)منفعتR/P درآمدی که بنگاه های اجاره ای از اجاره دادن هر واحد از سرمایه ،

.به بنگاه های تولیدی بدست می آورند


سرمایههزینه

:اجزاء هزینه سرمایه

i: هزینه بهره ای PK،قیمت اسمی سرمایه =PKکه

: هزینه استهالک PK،نرخ استهالک =که

PK:زیان سرمایه

PKسک منفعت سرمایه ، ) (.را کاهش می دهد K، هزینه 0 <

:استجزءسهاینمجموعسرمایهکلهزنیه


در این صورت =هزینه بهره ای

=هزینه استهالک

=زیان سرمایه

=کل هزینه

سرمایههزینه

(ماشین:سرمایه)ماشینایاجارهشرکتیک:مثال

PK:کنیدفرض = $10,000, i = 0.10, = و,0.20PK/PK = .است0.06

ههزینه اسمی سرمایK K Ki P P P K

K

K

PP i

P

$1000

$2000

$600

$2400یدانفصل هفدهم سرمایه گذاری دکتر یز

هزینه سرمایه

PK/PKکهکنیدفرضسادگی،برای = است.

در این صورت، هزینه اسمی سرمایه برابر است با

PK(i + ) = PK(r + )

بااستبرابرسرمایهحقیقیهزینهو KPr

P

:باداردمثبتیوابستگیسرمایهحقیقیهزینه

سرمایهنسبیقیمت

حقیقیبهرهنرخ

استهالکنرخیدانفصل هفدهم سرمایه گذاری دکتر یز

ایاجارههایبنگاهسودنرخ

:سرمایه گذاری خالص بنگاه وابسته به نرخ سود آن است

= سود = رخ Kن KP PRr MPK r

P P P

افزایشصورتایندرباشد،0<سودنرخاگرKاستسودآور.

سرمایهموجودیکاهشبابنگاهصورتایندرباشد،0>سودنرخاگر.دهدمیافزایشراسودخود،

یممستهلککههنگامیآننکردنجانشینطریقازدهدمیکاهشراKبنگاه).(شود


ناخالصگذاریسرمایهوخالصگذاریسرمایه

بنابراین،

= ص ذاري خال ه گ سرمای n KK I MPK P P r

]Inکهطوریبه سرمایهخالصچگونهدهدمینشانکهاستتابعییک[.دهدمینشانواکنشگذاریسرمایهبرایانگیزهومشوقبهگذاری

گذاریسرمایهبابرابرکار،وکسبدرثابتگذاریسرمایهرویمخارجکل:استشدهمستهلکKجایگذاریاضافهبهخالص

ص اخال ذاري ن ه گ سرمای

n K

K K

I MPK P P r K


گذاریسرمایهتابع

rیک افزایش در

هزینه سرمایه را افزایشمی دهد،

نرخ سود را کاهش میدهد،

و سرمایه گذاری را.کاهش می دهد

n KI I MPK P P r K

I

r

I2 I1

r1

r2


گذاریسرمایهتابع

یا MPKیک افزایش در PK/Pکاهش در

افزایش در نرخ سود افزایش در سرمایه گذاری

در هر نرخ بهره داده شده

انتقال منحنیI به سمت.راست

n KI I MPK P P r K

I

r

I1

r1

I2


گذاریسرمایهوهامالیات

دو دسته از مالیات های بسیار مهم بر سرمایه گذاری:موثر هستند

مالیات بر درآمد شرکت ها1.

اعتبار مالیاتی سرمایه گذاری2.


سودبرمالیاتیک:(CIT)شرکتدرآمدبرمالیات

دارد،«سود»تعاریفبهبستگیگذاریسرمایهبراثربااستهالکهزینه،(سرمایههزینهمنهایایاجارهقیمت)ماتعریفدر

گذاریسرمایهبرCITوشود،میگیریاندازهسرمایهجاریقیمتازاستفاده.نیستاثرگذار

کندمیاستفادهسرمایهتاریخیهایقیمتازقانونیتعریفاما.

اگرPKعیواقهزینهقانونیتعریفصورتایندریابد،افزایشزمانطولدربنگاهبنابرایندهد،مینشانبیشترراسودوکندمیبیانکمتررادرستو

.باشدصفرآناقتصادیسوداگرحتیشود،مالیاتمشمولتواندمی

.بردمیبینازراگذاریسرمایهبرایانگیزهشرکت،درآمدبرمالیاتبنابراین


(ITC)گذاریسرمایهمالیاتیاعتبار

ITCایبرمشخصمقدارازایبهاستبنگاهیکمالیاتدهندهکاهش.کندمیهزینهسرمایهرویبنگاهآنکهدالریهر

،بنابراینITCدهندهکاهشموثریطوربهPKاست

.استگذاریسرمایهبرایانگیزهوسودنرخدهندهافزایشکه


qتوبین

اقتصادسرمایهموجودیسهامبازارارزش:صورت.

خریداریکهایسرمایهکاالهایکردنجانشینبرایواقعیهزینه:مخرج.اندشدهمنتشرسهامکهزمانیدراندشده

اگرq > نگاهببازاریارزشافزایشبرایبیشتریسرمایههابنگاهباشد،1.کنندمیخریداریشان

اگرq < مینجایگزینشود،میمستهلکوقتیراسرمایهبنگاهباشد،1.کند

فاده ت س ه هاي مورد ا سرمای ازاري ارزش ب

فاده ت س ه هاي مورد ا سرمای گذاري نه جای هزیq


دهشتوصیفنئوکالسیکنظریهوqنظریهبینارتباطقبلدر

هسرمایآنآیندهانتظاریوجاریسودبهوابستهسرمایهسهامبازارارزش.است

اگرMPK<نجرمکهاستباالسودنرخصورتایندرباشد،سرمایههزینه.داردqباالترمقداربرداللتوشود،میهابنگاهسهامبازارارزشافزایشبه

اگرMPK>د،هستنآورزیانهابنگاهصورتایندرباشد،سرمایههزینهپایینqبنابراینوشود،میهابنگاهسهامبازارارزشکاهشبهمنجرکه

.است


فاده ت س ه هاي مورد ا سرمای ازاري ارزش ب

فاده ت س ه هاي مورد ا سرمای گذاري نه جای هزیq

GDPوسهامبازار

:GDPدالیل برای ارتباط بین بازار سهام و

استممکنآیندهدرسرمایهسودآوریمورددربدبینیازموجی.1شودسهامهایقیمتکاهشبهمنجر.کاهشبهمنجرqشودتوبین.دهدانتقالپایینسمتبهراگذاریسرمایهتابع.شودمنفیکلتقاضایشوکیکبهمنجر.




استممکنسهامهایقیمتدرکاهشیک.2دهدکاهشراخانوارثروت.دهدانتقالپایینسمتبهرامصرفتابع.شودمنفیکلتقاضایشوکیکبهمنجر.




دباخبارکنندهمنعکساستمممکنسهامهایقیمتدرکاهشیک.3.اشدببلندمدتاقتصادیرشدوتکنولوژیکیهایپیشرفتمورددر

کندیباکامل،اشتغالتولیدوکلعرضهکهداردداللتمطلباینخواهدگسترشداشتند،انتظارمردمکهچیزیآنبهنسبتبیشتری

.یافت



درصد ز تغییرات اسال قبل

درصد ز تغییرات اسال قبل

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

(از سمت چپ)قیمت های سهام

GDP (از سمت راست)حقیقی



-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

1371 1372 1373 1374 1375 1376 1377 1378 1379 1380 1381 1382 1383 1384 1385 1386 1387 1388 1389 1390 1391 1392 1393

(کل)رشد شاخص قیمت سهام (میلیارد لاير)حقیقی GDPرشد


کارابازارهایفرضیه:سهامبازارجانشینهایدیدگاه

فرضیه بازارهای کارا(EMH) :

هبتوجهباشرکتازعقالییکامالارزیابیشرکتیکسهامبازارقیمت.استشرکتآنکاروکسباندازچشممورددرفعلیاطالعات

همهکنندهمنعکسسهمقیمتهر:استاطالعاتیکارایسهامبازار.استسهاممورددرموجوداطالعات

پیرویتصادفیگامفرآیندیکازبایدسهمهایقیمتکهکندمیداللتاطالعاتتیوقکند،تغییربایدتنهاو،(باشندبینیپیشغیرقابل)کنند

.آیدمیبدستجدیدی


زکینزیباییمسابقه:سهامبازارجانشینهایدیدگاه

دهبرنخوانندهآندرکهاستروزنامهدرزیباییمسابقهاساسبرآنایدهیگردخوانندگانتوسطاغلبکهکندانتخابرازنیاواگربودخواهدجایزه

.باشدشدهانتخابزیباترینعنوانبه

درردممهایدیدگاهکنندهمنعکسسهامقیمتکهکندمیپیشنهادکینزدهد؛میرخسهامقیمتبرایکنندمیفکردیگرانکهچیزیآنمورد

دررارتقدبیشترینکهباشندکسانیتوانندمیگذارانسرمایهبهترین.باشندداشتهبینیپیشبرایروانشناسی

ییغیرعقالهایموجکنندهمنعکسسهامهایقیمتکهکندمیادعاکینز.(«حیوانیروح»)باشدبدبینانه/خوشبینانه


مسابقهمقابلدرEMH:سهامبازارجانشینهایدیدگاهکینززیبایی

.هستندبرقراردیدگاهدوهر

برایشواهدEMHداردوجودتصادفیگامنظریهو(see p.498).

اسانعککهرسدنمینظربهسهامبازارتحرکاتازبرخیوجوداینبا.باشدجدیداطالعاتازعقالییرفتاردهنده


محدودیت های تأمین مالی

سرمایهخریدبرایتوانندمیهابنگاهکهکندمیفرضنئوکالسیکنظریه.کننداستقراضاست،سودآورکاراینانجامموقعهر

هستندمواجهمالیتأمینهایمحدودیتباهابنگاهازبرخیاما:یناغیردریا)کننداستقراضتوانندمیهاآنکهمقداریرویهامحدودیت

.(یابدافزایشمالیبازارهایدرصورت

دهدمیکاهشراجاریسودهایرکودیک.

آفرینتثروتواندمیگذاریسرمایهباشند،باالکهبرودانتظارآتیسودهایاگرسودهایومالیتأمینهایمحدودیتبامواجهبنگاهاگراما.باشدارزشمندو

.باشدنوجوهآوردنبدستبهقادرکهاستممکنبنگاهباشد،پاییننیزجاری


مسکونیگذاریسرمایه

مسکونی،جدیدگذاریسرمایهجریانIH،خانهنسبیقیمتبهوابستهPH /Pاست.

PH /Pشودمیمشخصتقاضاوعرضهوسیلهبهمسکنبازاردر.


شودمیتعینمسکونیگذاریسرمایهچگونه

KH

تقاضا

بازار برای خانه( الف)

عرضه و تقاضا برای خانه ها تعیین.تکننده قیمت تعادلی برای خانه اس

HPعرضه

P

قیمت تعادلی خانه بر این اساس کونی تعیین کننده سرمایه گذاری مس

:است

موجودی سرمایه خانه


شودمیتعینمسکونیگذاریسرمایهچگونه

KH

تقاضاIH

عرضه

بازار برای خانه( الف) عرضه خانه جدید( ب)

HPعرضه

P

موجودی سرمایه خانه جریان سرمایه گذاری مسکونی

HP

P


بهرهنرخدرکاهشبهمسکونیگذاریسرمایهچگونهدهد؟مینشانواکنش

KH

تقاضاIH

عرضه

HPعرضه

PHP

P

موجودی سرمایه خانه جریان سرمایه گذاری مسکونی

بازار برای خانه( الف) عرضه خانه جدید( ب)


مسکنمالیاترفتار

هشکااجازههاآنبهکهاستخانهمالکانبرایاییارانهواقع،درمالیاتی،کد.دهدمیرامسکنوامبرایبهره

وورمتوقتییارانهاینبنابرایناست،مسکنواماسمیبهرهنرخبرایکاهشاهآنکهاستزمانیازبیشترهستند،باالمسکنواماسمیبهرههاینرخ

.هستندپایین

ازیشبگذاریسرمایهبهمنجریارانهاینکهدارنداعتقاداقتصاددانانازبرخی.شودمیسرمایههاینوعسایربهنسبتمسکندرحد

استسختسیاسینظرازمسکن،هایوامبهرهکاهشحذفاما.


انبارموجودیگذاریسرمایه

.استGDPدرصد 1سرمایه گذاری موجودی انبار تنها در حدود

، با این حال، در یک رکود نوعی، بیش از نیمی از کاهش در مخارج.ناشی از کاهش در سرمایه گذاری موجودی انبار است


انبارموجودینگهداریبرایهاانگیزه

تولیدفرآیندکردنیکنواختوهموار.1

وابتثنرخباکهدهندمیترجیحهابنگاهازبسیاریفروش،هاینوسانبا.دهندادامهتولیدبهیکنواختی

یابدمیافزایشانبارموجودیاست،تولید>فروشکهزمانی.

یابدمیکاهشانبارموجودیاست،تولید<فروشکهزمانی.



تولیدفرآیندکردنهموار.1

تولیدعاملیکعنوانبهانبارموجودی.2

بااالتریکاراییباهابنگاهازبرخیکهدهدمیاجازهانبارهایموجودی.کنندعمل

فروشیخردهاهدافبرایهایینمونه

درونمیبینازهادستگاهکهزمانیبرایجانشینویدکیقطعات.





ذخیرهدرکاهشازاجتناب.3

دحازباالترتقاضاکهزمانیهافروشدادندستازجلوگیریمنظوربه.استانتظار





ذخیرهدرکاهشازاجتناب.3

تولیدفرآینددرکاال.4

.آیندمیحساببهانبارموجودیدراندنشدهکاملهنوزکهکاالهایی


دهندهشتابالگوی

ذاری یک نظریه ساده که توصیف کننده رفتار سرمایه گ.در موجودی انبار، بدون تایید انگیزه خاصی است



نمادگذاری:N=ذخیره موجودی انبار

N=سرمایه گذاری در موجودی انبار

فرض:

مینگهداریخودمحصولسطحبامتناسبانبارموجودیذخیرهیکهابنگاه.کنند

N = Y,

ازهابنگاهمطلوبموجودیکنندهمنعکسکهاستزابرونپارامتریککه.استتولیدازسهمییکعنوانبهانبارموجودی



:نتیجه

N = Y

.استتولیددرتغییربامتناسبانبار،موجودیدرگذاریسرمایه

میشافزایراانباردرموجودیبنگاهیابد،میافزایشتولیدکهزمانی.دهد

درموجودیکهدهدمیاجازهبنگاهیابد،میکاهشتولیدکهزمانی.یابدکاهشآنانبار


دهندهشتابالگویبرایشواهد

سرمایه گذاری موجودی انبار

میلیارد دالر )1996)

(1996میلیارد دالر )حقیقی GDPتغییرات در

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-200 -100 0 100 200 300 400 500

19822001

2004

1998 1984

1978

1996

1983

1967

1974


حقیقیبهرهنرخوانبارموجودهای

میکهایبهره:انبارموجودیصورتبهکاالهانگهداریفرصتهزینه.شودآوردهبدستکاالهاآنفروشازناشیدرآمدازتواند

،یقیحقبهرهنرخبهوابستهانبارموجودیدرگذاریسرمایهبنابراین.است

برایراهابنگاهازبسیاری1980دههدرباالبهرههاینرخ:مثالیموجودکاهشبهمنجرکهکردتحریکزمانلحظهدرتولیدانتخاب

.شدانبارهای


فصلبندیجمع

.داردحقیقیبهرهنرخبهمنفیوابستگیگذاریسرمایههایگونهانواع1.

:شودمیگذاریسرمایهتابعانتقالباعثکهچیزهایی2.

تکنولوژیکی،بهبودهایMPKسرمایهافزایشبهمنجروافزایشرا.شودمیکاروکسبدرثابتگذاری

ودهدمیافزایشرامسکنبرایقیمتوتقاضاجمعیت،درافزایش.استمسکونیگذاریسرمایهدهندهافزایش

ایهسرممالیاتاعتبارشرکت،درآمدبرمالیات)اقتصادیهایسیاست.استگذاریسرمایهبرایانگیزهدهندهتغییر،(گذاری

slide 46یدانفصل هفدهم سرمایه گذاری دکتر یز

جمع بندی فصل

.استتجاریادوارطولدرGDPنوسانیجزءمهمترینگذاریسرمایه3.

براشتغالدرهانوسانMPKدرثابتگذاریسرمایهبرایانگیزهو.استاثرگذارکاروکسب

دراریگذسرمایهبرایانگیزهومسکنقیمتوتقاضابردرآمددرنوسان.استاثرگذارمسکن

وشدهریزیبرنامهانبارموجودیدرگذاریسرمایهبرتولیددرنوسان.استگذاراثرنشدهریزیبرنامه

slide 47یدانفصل هفدهم سرمایه گذاری دکتر یز

Mankiw 6e PowerPointsfacultymembers.sbu.ac.ir/.../uploads/2017/09/chap17.pdfslide 3...

Documents

Transcript of Mankiw 6e PowerPointsfacultymembers.sbu.ac.ir/.../uploads/2017/09/chap17.pdfslide 3...