Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage
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LA PERFORMANCE AU SERVICE DE VOS VALEURS
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
INDICATEURS BOURSIERS
Au 09/06/2014
2
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
APPÉTIT AU RISQUE TRÈS ÉLEVÉ
11,6
3
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
ÉCRASEMENT DES SPREADS
Indice Markit iTraxx Europe Crossover
4
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
TOUJOURS PLUS BAS
0,6%
1,38%
2,62%
2,7%
France 1,68%
5
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
TOUJOURS PLUS BAS
3,9%3,4%3,38%3,1%
6
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
BAISSE SPECTACULAIRE
6,9 %
7
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
SUR UN « RANGE » ÉTROIT
1,355$
8
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
L’EURO RESTE SURÉVALUÉ
Zone Euro compétitive
Zone Euro Non compétitive
9
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
ENVIRONNEMENT MACRO-ÉCONOMIQUE PMI SYNTHÉTIQUE
PMI US PMI CHINE PMI EUROZONE
USA 55,4
EU 52,2
CHINE 50,8
10
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ETATS-UNIS
Accélération de la croissance
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
CRÉATION D’EMPLOIS TOUJOURS DYNAMIQUE
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
EN BONNE VOIE
Niveau FED 5,4 %
6,5%
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
LE TAUX D’EMPLOI RESTE BAS
1,5 MILLIONS DE PERSONNES SUSCEPTIBLES DE REVENIR SUR LE MARCHÉ DU TRAVAIL… , CETTE ÉVENTUALITÉ FERAIT RALENTIR L’ATTEINTE D’UN TAUX DE CHÔMAGE À 5,4% DE LA
POPULATION, D’OÙ INTERVENTION DE LA FED AFIN DE NE PAS REMONTER LES TAUX DIRECTEURS…
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »
FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS16
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »
FORTE HAUSSE DES PRIX CONJUGUÉES À LA HAUSSE DES TAUX = MOINS D’ACQUEREURS = BAISSE DES PROMESSES DE VENTES
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
FORTE HAUSSE DES PRIX : DEMANDE < OFFRE : STOCKS FAIBLES
UN MARCHÉ IMMOBILIER « EN BERNE »
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INFLATION / TAUX D’INTÉRETS
Le niveau objectif des taux à 10 ans US nous semble proche de 3,5 - 4%.La fin du soutien à la liquidité pourrait générer une volatilité forte sur les classes d’actifs du monde entier.
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ZONE EURO
Reprise de la croissance sur fond de divergences
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PMI EN EUROPE
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LÉGER FLÉCHISSEMENT
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
INFLATION
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0,6%
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
UNE BANQUE CENTRALE « OMNI PRÉSENTE », DES BANQUES « OMNI ABSENTES »
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
MODES DE FINANCEMENT DE L’ÉCONOMIE
Mesures annoncées par la BCE le Jeudi 05 Juin :
� La baisse de son taux directeur jusqu’alors fixé à0,25%, est abaissée à 0,15%
� La baisse de son taux de dépôt à -0,10%, unemesure inédite pour une banque centrale puisquec’est la première fois qu’un taux négatif seraobservé
� La baisse son taux de prêt marginal à 0,4 % (contre0,75 % auparavant)
� Des ‘opérations de refinancement à long termeciblées' qui arriveront à maturité en 2018, pourdynamiser le marché du crédit
Banques
Marchés Financiers
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO
Maintien du rythme de croissance sous son potentiel
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO
Maintien du rythme de croissance sous son potentiel
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
REPRISE ÉCONOMIQUE EN ZONE EURO
Maintien du rythme de croissance sous son potentiel
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
DIVERGENCE FRANCE / ALLEMAGNE : INQUIÉTUDE À LONG TERME
… ET DES TAUX LONGS TERMES AU MÊME NIVEAU…29
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JAPON
Poursuite du plan de relance
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
L’ENVIRONNEMENT SE NORMALISE : LA DEVISE N’EST PLUS UN HANDICAP
Taux de change ¥ \ $
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
DIVERGENCES
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
DÉGRADATION
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
DÉFICITS
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
PERTE DE POUVOIR D’ACHAT
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INTERVENTION DE LA BOJ
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BANQUE DU JAPON
Une pause rendue possible par
� L’issue des négociations salariales de printemps qui s’annoncent favorables (plus fortes hausses en 5 ans)
� La menace du Ministre de l’Economie semble porter ses fruits (sanction des entreprises enregistrant des profits additionnels mais n’accordant pas de hausse de salaire)
... avant de nouvelles annonces
� Portée limitée de la hausse des salaires en 2014-2015
� Vite occulté par la hausse de la T.V.A. au 1er avril: comme en 1997, choc à attendre sur la consommation privée (baisse de la consommation de 31 MM$ en 1997)
� Salaire réel réduit dans un 1er temps par l’inflation
� Comportement de précaution des ménages (épargner plutôt que consommer)
� Nouveau ralentissement de l’inflation s’éloignant de la cible de 2,0%
Timing envisagée : au cours du T3-14 avec la publication d’indicateurs mensuels
⇒ Le recours à la politique monétaire reste le principal outil du Japon, à condition de réduire la dépendance aux
importations énergétiques (redémarrage du nucléaire)
Pause avant de nouvelles annonces
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CHINE ET PAYS EMERGENTS
Une croissance qui s’est stabilisé mais dans un environnement plus
délicat
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
TOUT JUSTE AU DESSUS DE 50
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
AMÉLIORATION
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
PAYS ÉMERGENTS
L’impact du resserrement monétaire est devant nous
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
PAYS ÉMERGENTS
Quels impacts du ralentissement ?
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![Page 43: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/43.jpg)
Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
PARITÉ EURO/DOLLAR
Facteurs clés d’évolution
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
REMONTÉE DES TAUX SOUVERAINS À 10 ANS
Quel potentiel de hausse?
44
Etats-Unis
France
Allemagne
Royaume-Uni
Italie
Hypothèses pour calculer les taux souverains théoriques
2,96% 4,76% 2,73% 2,03%
1,18% 1,66% 2,81% -1,15%
1,57% 2,94% 1,76% 1,19%
1,47% 2,67% 1,40% 1,27%
2,15% 4,62% 2,64% 1,98%
0,48%
Anticipation d'inflation
observée à 10 ans
(au 03/04/14)
Taux souverains à 10 ans
potentiels
Taux souverains à 10 ans
actuelsÉcart (∆)Pays
Taux de croissance
potentiel (prévision annuel
du FMI en n+5) A
2,47%
1,37%
1,20%
1,80%
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
BANQUES CENTRALES
Premiers signes d’inflexion les positionnant différemment
45
![Page 46: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/46.jpg)
Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
ARBITRAGE ENTRE MARCHÉS ACTIONS MONDIAUX
Des valorisations portés par la liquidité
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Présentation réservée aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
RENDEMENTS
Arbitrage en faveur des actions
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![Page 48: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/48.jpg)
MANDAT ACTION-VERITE
![Page 49: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/49.jpg)
49 49
Au 06/06/2014 2013 2014 1 mois 3 mois 6 mois 1 an Vol. 1 an
MANDAT Action-Vérité 10,78% 5,98% 2,87% 2,29% 8,48% 12,27% 7,23%
Indice Composite(40% MSCI World, 25% Eurostoxx 50, 15% MSCI Emerging Markets, 20% EuroMTS 1-3 ans)
10,64% 4,77% 4,25% 4,45% 6,77% 12,62% 8,75%
Action-Vérité33,67%
Indice37,86%
PERFORMANCES
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
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50 50
LES TOPS / LES FLOPS (YTD)
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Surperformance des fonds dits « values »
![Page 51: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/51.jpg)
51 51
LES TOPS / LES FLOPS (DEPUIS LE 25/03/2014)
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
Fonds Performances Absolues: après un premier trimestre positifs ou ces gestions ont très bien joué leur rôle d’amortisseurs et de création de valeurs dans le portefeuille, le second trimestre a été plus difficile.
![Page 52: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/52.jpg)
Marchés Européens
• + Mesures fortes de la BCE au delà de la baisse des taux
• + Confiant sur la situation des dettes bancaires
• = Niveau de valorisation cohérents compte tenu du niveau des
taux
52 52
Marchés US
• + Croissance positive / Réduction de la dette
• - Risque de hausse des taux sur le 2ème semestre
Conservation de la sous
pondération
Réduction des fonds perf
absolue au profit de la dette
subordonnées financière
Marchés Emergents
• - Ralentissement de la croissance (Brésil, Inde,…)
• - Problématique d’inflation
• - Asie: Concurrence du Yen
Non investi sur les émergents
LES ORIENTATIONS DE GESTION
![Page 53: Mandat Gestion Action Vérité - Supports de présentation et Décisions Arbitrage](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042700/5585c3e1d8b42ab2048b4643/html5/thumbnails/53.jpg)
53 53
NOUVELLE ALLOCATION
International 5% 11% +6%
Epargne Global Equity 5% 5% =
CPR Croissance Réactive 0% 3% ↗↗↗↗
H2O Multistratégies 0% 3% ↗↗↗↗
Europe 48% 48% 0%
DNCA Italie Opportunités 4% 4% =
COGEFI Prospective 5% 5% =
Moneta Multicaps 8% 8% =
Echiquier Value 7% 7% =
DNCA Value Europe 7% 7% =
Varenne Valeur 7% 7% =
Epargne Française 5% 5% =
Amilton Small Caps 5% 5% =
US 11% 6% -6%
Fourpoints America 5% 0% x
Fidelity America 6% 5% ↘↘↘↘
Flexibles Equilibrés / Performances Absolues 24% 18% -6%
MIURA 7% 7% =
BDL Rempart Europe 9% 5% ↘↘↘↘
Alken Absolute Europe 8% 6% ↘↘↘↘
Flexibles Prudents / Taux 13% 19% +6%
Epargne Patrimoine 13% 15% ↗↗↗↗
Axiom Obligataire 0% 4% ↗↗↗↗
Arbitrage sur l’exposition dollar
Fourpoints America / CPR
Croissance Réactive)
Conservation de l’exposition
Europe
Réduction de la pondération des
fonds performances absolues
-6%
Initiation d’une ligne sur les
obligations subordonnées
bancaires
Axiom Obligataire
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54 54
EXPOSITION APRÈS ARBITRAGE
Faible sous pondération de l’exposition
actions
Surpondération des actions européennes
Gestion « Growth » / « Value » / « Small et
Mid caps »
Exposition Actions / Taux Répartition géographique*
*Répartition de la poche actions
20%
80%
25%
75%
Taux
Actions
Action-Vérité Indice
10%
22%
28%
40%
5%
0%
12%
83%
Autres
Emergents
US
Europe
Action-Vérité Indice
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