Silvije Orsag

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta

Između obećanja i prava

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 2

XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Kako je utemeljen posao• Javno dioničko društvo• Prava i obveze dioničara• Prava i obveze ostalih dionika

Kako se posao vodi• Uprava ili vlada društva• Obećanja• Osobni ciljevi• Dioničari• Želje i očekivanja• Djelovanje• Menadžment

(stakeholdera)

(governance)

Vlasnici vs menadžeri

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 3

XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Problem agenata•U bilo kojem odnosu među ljudima• Zaoštren na relaciji vlasnici – menadžeri

Različiti položaj interesa u javnom društvu•Utržive dionice•Neopipljiva imovina

Odnos prema riziku i rastu

Asimetričnost informacija

Problem agenata među dioničarima

Sukob interesa

DIVERSIFIKACIJA

Nagrađivanje menadžera

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 4

XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Korporacijsko upravljanje kao megamenadžment

«Vlada» između menadžmenta i vlasnika• Bonusi vs dividende u velikim financijskim institucijama•Nagrađivanje menadžmenta i održivi razvoj društva• Buffetova poštena uprava

Oblici nagrađivanja menadžmenta• Fiksne naknade• Varijabilne naknada• Kombinacija fiksnih i varijabilnih naknada

Oblici varijabilnih naknada

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 5

XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Godišnji bonusi•Osnovica utvrđivanja• Računovodstveni profiti• Ekonomski profit

• Pritisak menadžera na profite• Eksproprijacija vlasništva

•Dodjela menadžerskih opcija• Izravna dodjela dionica

Nagrađivanje vlasništvom nad društvom

Priroda opcija

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 6

XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Uvjetovana tražbina• Pravo kupnje•Ne i obveza

Dioničke opcije•Opcije koje izdaje emitirajuće društvo na svoje dionice• Razlike s pravim opcijama• Dugoročne, a ne kratkoročne opcije• Poklonjene, a ne kupljene opcije• Njihovo izvršenje povećava broj glavnih dionica društva• Menadžeri mogu utjecati na kretanje cijena dionica

(ili prodaje)

Cijena dionice Izvršna cijena

Zarade

100

125 100 25

150 100 50

Poticajno nagrađivanje opcijama X

VII M

eđ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 7

Motiviraju na djelovanje za rast vrijednosti dionica•Dugoročni program nagrađivanja•Nisu za prodaju

Porezni tretman•Obično niži porez na kapitalne dobitke od onog na plaće•Mogućnost izbora vremena realizacije

Računovodstveni tretman•Nema dodatnih troškova osim emisije opcija u novcu• Suvremeni zahtjevi kapitalizacije vrijednosti

Ekonomski trošak

Dodjela dionica XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 8

Problem dioničkih opcija•Omogućavaju špekulativne aktivnosti menadžmenta•Negativan dojam javnosti• Zanemarivanje dividendi• Asimetričnost učinka

Dodjela dionica alternativa opcijama•Ograničene dionice• Ograničenje prodaje• Ograničenje prema dosizanju određenih ciljeva

• Performansne dionice

Upitnost poticajnog nagrađivanja X

VII M

eđ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 9

Slaba potvrda učinkovitosti kroz istraživanja

Mogući razlozi slabog učinka poticajnog nagrađivanja• Veća averzija prema riziku menadžera od vlasnika• Velika fiksna komponenta nagrade• Računovodstveno mjerenje uspjeha

Upitnost opcija• Rast vs dividende• Poticaj financiranju rizičnih projekata• Problem pada cijena dionica•Manipulacije s iskazivanjem profita

Tko koga nagrađuje XV

II Međ

un

aro

dn

i simp

ozij: U

susre

t p

rom

jen

am

aG

rand h

ote

l Neum

, 18

-20

IX 2

00

14

.

Korporacijsko upravljanje i stimulacija menadžmenta 10

Vlasnici direktore

Vlada (nadzorni odbor) direktore

Direktori sebe same

Hvala na pozornosti