[IT 하드웨어] 03 모바일 부품 - Mirae Asset Daewoo...IT 하드웨어 3| 2020...

2020 신성장산업 투자 포럼

2020년 대한민국 IT의 해

모바일/부품

[모바일/부품]

박원재

02) [email protected]

차유미

02) [email protected]

IT 하드웨어

Mirae Asset Daewoo Research2 | 2020 신성장산업 투자 포럼

[요약] 소부장 전성 시대와 새로운 시장

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

TV 시대(Sony)

삼성전자 1위

LG전자 2위

휴대폰 시대(Nokia)

삼성전자 2위

LG전자 3위

스마트폰 시대(Apple)

삼성전자 1위

LG전자 8위

600

1,000

1,400

1,800

2,200

0

100

200

300

400

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F

MSCI Korea IT (L) USD/KRW (R)

(2005.01.03=100) (원)

부품 전성 시대

&

차량 전장 시장

IT 하드웨어


자료: 미래에셋대우 리서치센터

[모바일] 2019 A, 2020 F

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20F

2020 강자들의 반격-삼성전자: M/S 이익-애플: SE2와 5G

2019년

- S10과 Note10

- A 시리즈와 M/S

G. S10G. S8 G. S9

G. Note9

G. Fold

아이폰 8/X

2020년 이후

- 5G 확산

Automotive와 IoT

2020년

- Foldable

- 5G 본격화

아이폰 XS/XR

G. Note10

아이폰 7/7+ 아이폰 11/Pro

G. Note7

아이폰 SE

P30P20 Mate20

IT 하드웨어


자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터

• 스마트폰 시장 둔화(수량 기준) 지속

2Q19누적 판매 수량 6.5억대( -6.9% YoY)

• 제품 차별화 감소: Big 3 업체로 재편 중

Big 3: 삼성전자(M/S 19.4%), Huawei(M/S 15.9%), Apple(M/S 15.0%)

시장 환경:

성장 둔화 지속

차별화 감소

Big 3로 재편 중

I. 2019 Review [모바일]

스마트폰 Big 3 시장 점유율 추이스마트폰 분기 판매 수량 및 증감률 추이

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

-10

0

10

20

0

2

4

6

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)(억대)

출하량 (L) 출하량 YoY Growth (R)

30

40

50

60

15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7

(%)

IT 하드웨어


선두 업체

삼성전자: 반전

Huawei: 성장

Apple: 부진


삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 Huawei 스마트폰 판매 수량 추이 Apple 스마트폰 판매 수량 추이

• 삼성전자: 3Q19 누적 22.1백만대(+0.6% YoY, +53.2% QoQ) M/S 21.1%- 갤럭시 S10, 노트10 판매 양호 A 시리즈 전략: 시장 점유율(M/S) 반전

• Huawei: 3Q19 누적 17.1백만대(+17.9% YoY, +53.6% QoQ) M/S 16.3%- 시장 점유율 기준 2위, 미중 무역 분쟁 이슈

• Apple: 3Q19 누적 12.4백만대(-12.0% YoY, +49.4% QoQ) M/S 11.1%- 아이폰 판매 부진으로 시장 점유율 하락, 아이폰 11 반응 양호로 반등

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

-15

0

15

30

45

0

25

50

75

100

1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 1Q19

(%)(백만대) iPhone 출하량(L)

출하량 YoY 증가율(R)

Apple M/S (R)

-15

0

15

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45

0

25

50

75

100

1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 1Q19

(%)(백만대) 스마트폰 판매량(L)

판매량 YoY 증가율(R)

삼성전자 M/S (R)

-15

0

15

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50

75

100

4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 4Q17 4Q18

(%)(백만대) 스마트폰 판매량(L)


Huawei M/S(R)

IT 하드웨어



• 5월 15일 트럼프 '정보통신 기술 및 서비스 공급망 확보' 행정명령 서명

“미국의 정보통신 기술 및 서비스에 대한 위협에 대응해 국가비상사태를 선포하고, 미국의 국가안보 또는

미국민의 보안과 안전에 위험을 제기하는 거래를 금지할 권한을 상무장관에게 위임”

• 스마트폰 시장 점유율 4월 17.5% 5월 16.3% 6월 13.7%

Huawei:

1H 성장 지속

5/15 미국 견제 본격화

5/15 국가비상사태 선포 및 행정명령 서명한 트럼프 미 대통령화웨이 월별 시장점유율 추이

자료: 언론, 미래에셋대우 리서치센터


0

5

10

15

20

13.9 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9 19.9

화웨이 M/S

(%)

IT 하드웨어



• 아이폰 X 시리즈 부진으로 시장점유율 하락

8월 시장점유율 8.9%, 1월부터 9월까지 화웨이에 뒤진 3위

• 아이폰 11 시리즈 시장 기대보다 긍정적인 초기 반응

LCD 모델 판매 호조

Apple:

1H 하락 지속

아이폰 11으로 반등

아이폰 11 시리즈애플 월별 시장점유율 추이

자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터


0

6

12

18

24

30

13.9 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9 19.9

애플 M/S

(%)아이폰 11 아이폰 11 Pro 아이폰 11 Pro Max

디스플레이 6.1인치 IPS LCD 5.8인치 OLED 6.5인치 OLED

카메라 스펙

전면 12MP 12MP 12MP

후면 12MP+12MP(듀얼)

12MP+12MP+12MP

(트리플)12MP+12MP+12MP

(트리플)

3D 센싱 모듈 O O O

메모리 64/128/256GB 64/256/512GB 64/256/512GB

IT 하드웨어


자료: TechInsight, 미래에셋대우 리서치센터

• 2018년 영업이익 58.9조원 중 반도체 부문 44.6조원

• 2019년F 영업이익 26.9조원 중 반도체 부문 13.6조원

• 스마트폰 판매 효과

갤럭시 S10 5G: BOM cost $490 중 $336 수준이 삼성전자와 계열사

삼성전자:

2019년 반도체 부진

스마프폰 판매 증가 필요

삼성전자 스마트폰 판매 수량 및 시장점유율 추이삼성전자 갤럭시 Note10 BOM cost

자료: 삼성전자, IDC, 미래에셋대우 리서치센터


-15

0

15

30

45

0

25

50

75

100

1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 1Q19

(%)(백만대)스마트폰 판매량(L)


삼성전자 M/S (R)

0

100

200

300

400

500

600

갤럭시 S10+ 5G SM-G977N 갤럭시 S10+ QTT SM-G975F

Final Assembly&Test Supporting MaterialsSubstrates SensorRF Component Power Management/ AudioOther Non-ElectronicsMixed Signal Memory: VolatileMemory: Non-volatile Memory: mixedLogic Display/ Touchscreen($)

IT 하드웨어


자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

• 시장점유율 확대 전략 필요

갤럭시 S나 Note 판매 확대?

중저가 제품 판매 확대 및 ASP 증가: A Series로 통합, 기능 향상

• 갤럭시 A 시리즈 판매 호조로 M/S 1Q19 19.5% 3Q19 21.1%(+1.7%p YoY)

삼성전자:

시장점유율 전략

A 시리즈 호조

삼성전자 A 시리즈 월별 판매수량 추이삼성전자 갤럭시 A 시리즈



0

6

12

18

24

18.1 18.4 18.7 18.10 19.1 19.4 19.7

Galaxy A Series

(백만대)

IT 하드웨어



• 2Q19 누적 미국 스마트폰 판매 수량: 6,657만대(-12.8% YoY) 성숙기

• 애플 신제품 3Q까지 부진, 아이폰 11 예상 밖 호조

• 삼성전자 안정적인 2위

• LG전자 3위 유지 중이나 기대 이하, ZTE 부진, Motorola(Lenovo) 반전

미국 시장:

애플 부진했으나 11 호조

삼성전자 안정

LG전자 기대 이하

미국 스마트폰 시장 분기별 점유율 추이미국 스마트폰 출하량 및 증감률 추이



-30

0

30

60

90

0

20

40

60

80

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)(백만대)

출하량(L)

출하량 YoY growth(R)

0

15

30

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60

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)

Apple 삼성전자 LG전자 ZTE Motorola

IT 하드웨어



• 3Q19 누적 중국 스마트폰 판매 수량: 2억 8,715만대(-7.8% YoY)

• Huawei: M/S 상승(미중 무역 분쟁 이후 1위로 급상승)

• OPPO+Vivo: 중국 내 M/S 안정적 유지 (OPPO 3Q M/S 17.6%, Vivo 3Q M/S 18.7%)

• 아이폰 11 출시 후 애플 M/S 급증, 삼성전자 M/S 부진 지속

중국 시장:

시장 부진 지속

Huawei 1위 확보

삼성전자 부진 지속


중국 스마트폰 시장 월별 점유율 추이중국 스마트폰 출하량 및 증감률 추이


0

15

30

45

60

14.9 15.3 15.9 16.3 16.9 17.3 17.9 18.3 18.9 19.3 19.9

OPPO+Vivo Huawei Apple

Xiaomi 삼성전자

(%)

-25

0

25

50

75

100

0

50

100

150

200

250

1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)(백만대) 전체 출하량 (L)Huawei + OPPO + Vivo (L)전체 YoY growth (R)3社 YoY growth (R)3社 M/S (R)

IT 하드웨어


• 2Q19 누적 인도 스마트폰 판매 수량: 6,894만대(+8.6% YoY)

• 삼성전자와 중국 업체들의 경쟁

3Q누적 삼성전자 M/S 22.8%(-7.2%p YoY) Vs. Xiaomi 26.5%(-10.0%p YoY)

• 인도 Local 브랜드 부진 지속

인도 시장:

삼성전자 M/S 유지 노력

샤오미 1위 유지

인도 업체 부진


인도 스마트폰 시장 분기별 점유율 추이인도 스마트폰 출하량 및 증감률 추이

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

-30

0

30

60

90

0

15

30

45

60

1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)(백만대)

출하량 (L)

출하량 YoY growth (R)

시장규모 YoY growth (R)

스마트폰 침투율 (R)

0

10

20

30

40

1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

삼성전자

Xiaomi

중국 3개사 (Huawei+Vivo+OPPO)

인도 2개사 (Micromax+Lava)

(%)

IT 하드웨어


• 2020년 스마트폰 추정 판매 수량 13.9억대(+1.6% YoY), 시장 규모 4,970억달러(+7.1% YoY)

• 스마트폰 출하량

: 14.7억대(’16) 14.7억대(’17) 14.0억대(’18) 13.7억대(’19F) 13.9억대(’20F)

• 폴더블 폰과 아이폰 신제품/5G 본격화 교체 수요 & 선두업체 중심 차별화

폴더블과 5G

선두 업체들의 신제품

교체 수요 자극

선두업체 차별화

중국 업체들의 고전

전세계 핸드셋 판매 수량 및 성장률 추이


II. 2020 전망 [모바일]

2020년

* 1H20- 폴더블 폰 확산- S11과 SE2

• 2H20- 애플 신제품- 5G 확산

14.7 14.7 14.0 13.7

5.0 5.1 4.9

4.0

5.4

-4.2

-30

0

30

60

90

0

6

12

18

24

1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019F

Feature Phone(L)

Smartphone(L)

Smartphone 시장규모 성장률(R)

Smartphone 판매수량 성장률(R)

(%)(억대)

3.5

13.9

18.917.817.7

(%)

-4.0

-2.3

19.7 19.8

1.6

7.1

IT 하드웨어


• 스마트폰 성장을 이끌던 미국/서유럽/일본 시장의 성장 둔화 본격화

• 스마트폰 시장 확대의 주역이던 중국(인구 13.6억명) 시장 성장도 부진 심화

2018년, 2019년 수량 기준 역성장

• 향후 인도 시장과 아시아 시장 선점 업체가 시장 선도할 듯

인도 스마트폰 시장 2018년 +13.5%, 2019년 +7.7% 성장 예상

선진시장 & 중국시장 역성장

인도시장 성장 기대

전세계 스마트폰 판매 수량 연간 성장률 추이



미국

서유럽

일본

중국

인도

기타 아시아

중남미

Total

2017

0.5%

-5.7%

8.4%

-4.9%

14.0%

0.1%

5.7%

-0.2%

2018

-7.2%

-3.4%

0.1%

-10.8%

13.5%

-7.0%

-5.0%

2019F

-8.6%

-1.1%

-6.7%

-5.2%

-1.9%

-3.0%

2016

4.7%

-8.3%

2.3%

8.7%

5.2%

-0.1%

-0.3%

2.2%

-2.3% -1.9%

7.7%

2020F

-8.6%

-1.1%

0.9%

0.9%

1.1%

+1.6%

2.9%

8.4%

IT 하드웨어


• 2020년 스마트폰 시장의 가장 큰 변수

세계 스마트폰 시장 2018년 3위, 1H19 2위로 급상승

2019년 M/S: 4월 17.5%, 5월 16.3%, 6월 13.7%, 7월 15.8%, 8월 17.3%

• 중국내 M/S 판매 확대가 원동력


Huawei:

시장 점유율 반등

중국 시장의 영향

2020년 난관봉착


화웨이 스마트폰 세계 시장점유율 추이 중국 스마트폰 시장점유율 추이 중국이외 화웨이 판매수량 및 시장점유율 추이

자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Counterpoint, 미래에셋대우 리서치센터

0

5

10

15

20

13.9 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9 19.9

Huawei M/S

(%)

0

5

10

15

20

13.9 14.9 15.9 16.9 17.9 18.9

Samsung Apple

Huawei Xiaomi

OPPO+Vivo

(%)

0

3

6

9

12

15

0

3

6

9

12

15

15.1 16.1 17.1 18.1 19.1

중국 제외 Huawei(L)

중국 제외 Huawei(R)

(%)(백만대)

IT 하드웨어


• 하드웨어 경쟁보다 서비스 매출액 확대가 더 중요

하드웨어가 기본이 되어야 경쟁력 유지

• 1H19 아이폰 SE 후속모델 출시 예정(SE는 2016년 5월 출시)

• 2H19 아이폰 5G 모델 출시

• 2020년 아이폰 판매 수량 증가 기대


애플 액세서리 제품미국 스마트폰 시장점유율 추이

Apple:

1H19 아이폰 SE2

2H19 아이폰 5G 모델

자료: IDC, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Apple, 미래에셋대우 리서치센터

0

15

30

45

60

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%)

Apple 삼성전자 LG전자 ZTE Motorola

IT 하드웨어


• 2019년 A 시리즈로 시장점유율 확대했으나 수익성은 부진

• 고가 제품 확대 필요: 갤럭시 S와 Note 시리즈는 제한적

• 폴더블 제품에 대한 시장의 관심 확인

하드웨어의 변화: 삼성전자의 강점

시장 선점 중요


삼성전자 폴더블 제품 판매수량 추이스마트폰 가격대별 판매비중 추이


삼성전자:

2020년 수익성 개선

1) 폴더블


0

25

50

75

100

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19

(%) Premium(US$>700) High-end(US$400-700)

Mid-end(US$150-400) Low-end(<US$150)

0

5

10

15

2019F 2020F 2021F

(백만대)

IT 하드웨어


• 5G 네트워크 시장 확대

• 5G 스마트폰 판매도 증가 기대

• 화웨이 성장 둔화로 삼성전자 반사 수익 가능

• 5G 스마트폰 ASP 상승 및 경쟁력 강화 효과


전세계적으로 확산되고 있는 5G상용화된 5G 스마트폰

삼성전자:

2020년 수익성 개선

2) 5G

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터 자료: IFA, 미래에셋대우 리서치센터

IT 하드웨어



[전자부품] 대한민국 부품 전성 시대

1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20F

듀얼카메라

트리플카메라MLCC

차량전장

3D센싱

2020년 이후~

* IT 기술 접목- Automotive- Healthcare

* 새로운 기기- IoT- Robotics

2019년

- 1H19 부진- 2H19 개선

환율

2020년

- 전기차/5G 확대- 재고 문제 감소

5G

2020 소부장의 시대-대한민국 소재/부품/소재 경쟁력 강화, 실적 호조

쿼드카메라

MLCC

ToF

IT 하드웨어


• 2019년 MLCC 시장 부진: 재고 부담으로 가격 하락, 스마트폰 & 자동차 시장 부진

Capacity 증설 속도 조절, 2H19 재고 감소 진행

• 2020년 MLCC 시장 개선 본격화: 스마트폰 시장 회복, 5G 확산

전기차 판매 증가 기대

MLCC:

재 성장 본격화

5G와 자동차

III. 2020 전망 [전자부품: MLCC]

제품별 MLCC 채용 수량MLCC 시장 규모 추이(2018년 기준)

자료: 언론, 업계추산, 미래에셋대우 리서치센터

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

6

9

12

15

18

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F

글로벌 MLCC 시장 규모(L)

YoY 성장률(R)

(십억달러) (%)


스마트폰 TV 내연기관차 전기차

(단위: 개)

800~1,000

2,000

3,000 ~4,000

10,000 ~15,000

IT 하드웨어


자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

• 카메라 기능은 스마트폰의 핵심

듀얼카메라, 트리플카메라, 쿼드러플카메라, 폴디드카메라, 틸트 기능 동영상

• 전장용, ADAS용으로 적용범위 확대

카메라모듈:

광학줌과 동영상

ADAS

III. 2020 전망 [전자부품: 카메라모듈]

ADAS 개념도삼성전기 폴디드 카메라 모듈

자료: 엠씨넥스, 미래에셋대우 리서치센터

IT 하드웨어


자료: 네패스, 삼성전기, LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

• 반도체 수량 성장 지속 & 고도화

비메모리 반도체 확대 노력

• 문제는 스마트폰용 기판(HDI, High Density Interconnection)

기판의 중요성 상대적 감소, 성능보다 비용 중견 전문 업체의 경쟁력 상승

대기업 사업 철수 가능성

기판:

반도체 호조

HDI 구조조정

III. 2020 전망 [전자부품: 기판]

삼성전기와 LG이노텍의 HDI반도체 패키지 로드맵, 삼성전기 반도체 기판, LG이노텍 2 Metal COF

자료: 삼성전기, LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

IT 하드웨어



• 스마트폰 상향 평준화에서 하드웨어 변화 움직임: 폴더블 & 5G

• 선두 업체들: 고객의 요구에 따른 대응 + 비용 효율화 + 신기술 적용 능력 + 브랜드 가치

서플라이체인 중요성 증가 삼성전자 vs. LG전자 vs. Sony와 Apple

• 서플라이체인 효과로 점진적인 경쟁력 개선 혹은 유지 효과 기대

스마트폰 범용화

강력한 서플라이 체인

효과의 중요성

IV. 중장기 전망: 서플라이체인 효과 & 강해지는 경쟁력

주요 IT 업체들의 서플라이체인IT 제품의 수명 주기와 수익성의 관계

자료: 각사, 미래에셋대우 리서치센터

0

15

30

45

0

33

66

99

초기 중기 말기

침투율 (L) 이익률 (R)(%) (%)

부품

재료

제품 삼성전자 LG전자 애플 Foxconn Sony

삼성전기삼성

디스플레이LG이노텍

LG디스플레이

삼성전자, LG디스플레이, 삼성전기, LG이노텍, Murata, Ibiden, Nichia 등

삼성디스플레이Murata, Ibiden,TDK 등

삼성SDI LG화학기타 기타Shin-Etsu chemical, SUMCO, Hitachi Chemical, JSR, Sumitomo chemical, Nitto Denko, Sumitomo Bakelit

IT 하드웨어


자료: IDC, Gartner, 미래에셋대우 리서치센터

• IT 강국이었던 국가들도 IT 제품 부품 소재/장비 순으로 발전

• 국내 IT 제품에서 두각을 나타내기 시작 한지 10년 내외

• IT 제품의 경쟁력으로 부품 품질 두각

해외 시장 진출 증가: 부품 산업은 향후 IT 산업의 중요한 축이 될 것

• 부품 산업 성장 이후 소재와 장비 산업의 성장

강화된 부품

강화될 소재/장비

IV. 중장기 전망: 소부장의 시대

반도체와 LCD 패널 점유율(대한민국: 반도체 73%, LCD 40% 수준)IT 제품의 수명 주기와 수익성의 관계


소자/핵심 소재 주도국 변화

70

세계75%

80 90 00 10

한국1위 75%

한국2위세계90% 30%

일본1위 15%웨이퍼

편광판

감광액

일본과점 45%한국진출

일본과점 한국진출 10%

한국진출

대만진출

대만진출

액정 일본진입 0%

DRAM

LCD

20F

중국진출

카메라모듈

MLCC

냉장고/에어컨

TV

핸드셋

한국1위

한국1위

한국1위

파워모듈

LED

한국1위

한국2위

한국1위

한국3위

30F

LCD

DRAM

30 27 28 26 24 24 23 22 18

26 26 27 27 26 25 24 23 22

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Sharp

Innolux Corp.

China Star

BOE

AUO

LG디스플레이

삼성디스플레이

33 38 43 42 37 41 46 47 45 45

23 22 23 25 27 27 27 26 28 28

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

OthersNanyaMicronSK HynixSEC

IT 하드웨어


V. Global Peer Group (Valuation)


MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이


주요국 IT 업종 P/E 비교 (2019년 기준)


주요국 MSCI IT 지수 추이


주요국 IT 업종 PBR-ROE (2019년 기준)

80

120

160

200

240

280

320

360

12.2 13.2 14.2 15.2 16.2 17.2 18.2 19.2

MSCI World MSCI World IT

(2012.1.1=100)

80

140

200

260

320

380

12.2 13.2 14.2 15.2 16.2 17.2 18.2 19.2

MSCI US IT MSCI Korea IT

MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT

(2012.1.1=100)

21.6 21.5 19.4

21.6 19.5

17.4

0

10

20

30

World US Japan China Taiwan Korea

(x)

0

2

4

6

8

0 10 20 30 40 50

ROE (%)

P/B (x)

World

US

China

Taiwan

Japan

Korea

IT 하드웨어


■ 2019년 영업이익 26.9조원(-61.1%)

- IM 부문: A 시리즈 판매 호조로 M/S 확대 성공했으나 수익성은 기대 이하

- 반도체 부문: 수량 성장에도 불구하고 큰 폭의 가격 하락 동반

- CE 부문: 선진 생활가전 수요 둔화로 예상치 대비 부진한 실적

- 디스플레이 대형 사업부는 적자 기록하였지만, 중소형사업부는 Flexible OLED 가동률 상승으로 높은 영업이익률 기록

■ 2020년 영업이익 37.8조원(+40.3%)

- IM 부문: A 시리즈 전략과 함께 폴더블 제품 판매 확대로 수익성 개선 기대

- 반도체 부문: 4Q19 DRAM의 경우 출하량은 유지되나, 가격 하락으로 인해 수익성은 저점을 형성하는 구간이 될 것으로 예상

NAND의 경우 가격 반등으로 인해 흑자전환 예상

- CE 부문: 올림픽, 유로 2020 등 스포츠 이벤트 효과 기대

- DP 부문: 업황 부진 지속되며 LCD 영업적자 지속되나 중소형사업부는 폴더블 제품 기대

■ 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 60,000원 유지

- 반도체 저점 가능성, 스마트폰 수익성 개선 움직임 등 주가에 긍정적

- 단기적으로 4Q19 계절적 비수기라는 점 고려

2020 재성장 시동

삼성전자 (005930)

투자의견(유지)

목표주가(12M, 유지)

현재주가(19/11/6)

27,304

EPS 성장률(19F,%)

MKT EPS 성장률(19F,%)

P/E(19F,x)

MKT P/E(19F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 201,867 239,575 243,771 228,535 244,522 261,053

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 29,241 53,645 58,887 26,929 37,783 51,545

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 14.5 22.4 24.2 11.8 15.5 19.7

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 22,416 41,345 43,891 21,406 29,081 39,316

52주 최저가(원) EPS (원) 2,735 5,421 6,024 3,151 4,281 5,788

52주 최고가(원) ROE (%) 12.5 21.0 19.6 8.6 10.8 13.4

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 13.2 9.4 6.4 16.9 12.4 9.2

절대주가 11.0 17.7 21.8 P/B (배) 1.5 1.8 1.1 1.4 1.3 1.2

상대주가 4.6 20.5 18.7 배당수익률 (%) 1.6 1.7 3.7 2.7 2.7 2.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 삼성전자, 미래에셋대우 리서치센터

57.6

1.53

37,450

53,300

16.9

14.0

2,144.15

318,189

6,793

74.6

영업이익(19F,십억원) 26,929

Consensus 영업이익(19F,십억원)

-47.7

-31.5

매수

60,000원

53,300원

상승여력 13%

70

80

90

100

110

120

130

18.11 19.3 19.7 19.11

삼성전자

KOSPI

IT 하드웨어


■ 2019년 영업이익 2.6조원(-4.2%)

- H&A(가전): 강력한 경쟁력 확보. 신가전(공기청정기, 건조기, 스타일러, 무선청소기) 호조

- HE(TV): 실적은 양호하였으나 OLED TV 판매 기대 이하 경쟁사의 전략 & 패널 수급 이슈

- MC(스마트폰): 부진 지속, 시장 점유율 기준 세계 9위

- VS(차량전장): 외형 성장 및 수익성 부진

■ 2020년 영업이익 3.0조원(15.6%)

- H&A(가전): 10% 내외의 수익성 유지 가능. 신가전(공기청정기, 건조기, 스타일러, 무선청소기) 호조 지속, 렌탈 사업 주목

- HE(TV): 올림픽 및 유로 2020 효과 기대. OLED 패널 수급 개선

- MC(스마트폰): 부진 지속 가능성, 규모의 경제 확보를 위한 노력 필요. 5G는 마지막 기회

- VS(차량전장): 수익성 확보 지연 가능성


- 실적은 HE, 주가는 MC가 중요

- 우려는 스마트폰 사업. 5G에 대한 기대는 높지만 스마트폰 판매 수량 증가 노력 필요

실적은 TV, 주가는 MC

LG전자 (066570)



현재주가(19/11/6)

2,596



P/E(19F,x)

MKT P/E(19F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 55,367 61,396 61,342 62,474 66,979 70,115

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 1,338 2,469 2,703 2,589 2,992 3,424

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 2.4 4.0 4.4 4.1 4.5 4.9

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 77 1,726 1,240 754 1,561 2,003

52주 최저가(원) EPS (원) 425 9,543 6,858 4,167 8,631 11,079

52주 최고가(원) ROE (%) 0.7 13.7 9.0 5.1 9.9 11.5

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 121.4 11.1 9.1 16.5 8.0 6.2

절대주가 3.5 -10.3 1.0 P/B (배) 0.8 1.4 0.8 0.8 0.7 0.7

상대주가 -2.5 -8.1 -1.5 배당수익률 (%) 0.8 0.4 1.2 1.1 1.2 1.2


자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

33.7

1.12

59,200

82,600

16.5

14.0

2,144.15

11,243

181

65.6

영업이익(19F,십억원) 2,589


-39.2

-31.5

매수

89,900원

68,700원

상승여력 31%

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

18.11 19.3 19.7 19.11

LG전자

KOSPI

IT 하드웨어


■ 2019년 영업이익 6,842억원(-32.8%)

- 컴포넌트솔루션: 2Q19 이후 가격 하락 및 수익성 하락. 재고 문제 3Q19 정상화- 모듈솔루션: 스마트폰 판매 호조의 영향로 수익성 개선- 기판솔루션: 흑자 전환 성공. FO-PLP 사업 매각 효과와 애플 효과, 반도체 패키지 사업 호조- 긍정적인 원달러 평균환율

■ 2020년 영업이익 8,032억원(+17.4%)

- 컴포넌트솔루션: 어려운 고비는 넘긴 상태. 15% 수준의 수익률 기대. 2Q20말부터 자동차용 MLCC 공장 가동- 모듈솔루션: 폴디드 카메라 모듈 효과 기대- 기판솔루션: HDI 사업 구조조정 및 반도체 패키지 사업 호조로 실적 개선 전망

■ 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 143,000원으로 유지

- 실적이 부진하던 기판 사업과 카메라 모듈 사업의 정상화- 중요한 것은 MLCC. 최악의 상황은 넘기고 있다고 판단되며, 2020년 차량용 MLCC 증설 효과도 기대

모든 사업부가 좋아진다

삼성전기 (009150)



현재주가(19/11/6)

686



P/E(19F,x)

MKT P/E(19F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 6,033 6,838 8,193 8,323 8,904 9,730

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 24 306 1,018 684 803 946

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 0.4 4.5 12.4 8.2 9.0 9.7

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 15 162 656 621 603 713

52주 최저가(원) EPS (원) 190 2,084 8,457 8,000 7,772 9,184

52주 최고가(원) ROE (%) 0.3 3.8 14.5 12.1 10.5 11.3

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 268.0 48.0 12.2 14.4 14.8 12.5

절대주가 8.5 10.6 -8.4 P/B (배) 0.9 1.8 1.6 1.6 1.5 1.3

상대주가 2.2 13.3 -10.7 배당수익률 (%) 1.0 0.8 1.0 1.0 1.0 1.1


자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터

25.9

1.58

84,600

125,500

14.4

14.0

2,144.15

8,590

78

73.3

영업이익(19F,십억원) 684


-5.4

-31.5

매수

143,000원

115,000원

상승여력 24%

50

60

70

80

90

100

110

120

18.11 19.3 19.7 19.11

삼성전기

KOSPI

IT 하드웨어


■ 2019년 영업이익 3,145억원(+29.6%)

- 1H19 높아진 고정비 영향으로 실적 부진

- 2H19 양호한 실적은 환율 및 광학솔루션 사업부(카메라 모듈, 3D 센싱 모듈)의 영향

애플의 신제품 3개 모델 중 2개에 트리플(Triple) 카메라 모듈 채택 및 ASP 상승 효과

- 전장부품, LED 및 HDI 사업의 영업적자

■ 2020년 영업이익 3,650억원(+6.9%)

- 1H19 애플 아이폰 SE2 모델 출시 가능성: 상반기 부진 개선(계절성 완화)

- 애플 신제품 5G 출시로 판매 수량 증가할 전망

- 영업적자가 지속되고 있는 LED와 HDI 사업의 효율화 과정 필요


- 2020년 애플의 성장 기대. 상반기 스마트폰 출시로 계절성이 감소할 것으로 기대

- 하반기 ToF(Time of Flight) 모듈 채택도 대당 ASP를 높이는 효과 예상

아이폰이 늘어난다

LG이노텍 (011070)



현재주가(19/11/7)

351



P/E(19F,x)

MKT P/E(19F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 5,755 7,641 7,982 8,040 8,195 8,463

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 105 296 264 341 365 367

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 1.8 3.9 3.3 4.2 4.5 4.3

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 5 175 163 182 237 212

52주 최저가(원) EPS (원) 209 7,385 6,891 7,691 9,996 8,937

52주 최고가(원) ROE (%) 0.3 9.4 8.0 8.2 9.8 8.0

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 422.4 19.5 12.5 15.7 12.1 13.5

절대주가 3.4 3.0 7.1 P/B (배) 1.2 1.7 1.0 1.2 1.1 1.0

상대주가 -2.5 4.5 3.8 배당수익률 (%) 0.3 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2


자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

30.8

1.24

81,300

129,500

15.7

14.3

2,144.29

2,864

24

59.2



11.6

-31.6

매수

166,000원

121,000원

상승여력 37%

50

60

70

80

90

100

110

120

18.11 19.3 19.7 19.11

LG이노텍

KOSPI

IT 하드웨어


■ 2019년 영업이익 460억원(-51.6%)

- 실적 부진의 원인은

① LED 수요 부진 지속

② 경쟁 심화로 인한 LED 가격 하락

③ 수익성 낮은 제품의 비중 증가: 영업적자 수준인 일반 조명 매출액 비중 증가

④ 베트남 공장 이전 비용: : 2019년 300억원 수준 비용 증가

■ 2020년 영업이익 730억원(+58.7%)

- TV 판매 증가 수혜: 올림픽 및 유로 2020 효과

삼성전자와 LG전자 향 TV BLU 판매 증가 가능성

- 자동차 LED 매출액 견조한 증가

- 장기적인 경쟁력 ①기존 LED 강자들의 성장세 둔화 ②중국 업체들의 특허 문제 ③동사의 기술력과 특허

■ 투자의견 ‘매수’ 유지하나, 12개월 목표주가 18,300원 유지

- 수요에 대한 보수적인 접근은 불가피. 중국 업체들의 가격 인하 경쟁 심화와 세계 경제에 대한 불확실성이 크기 때문

- 2020년 실적 개선 고려하면 Bottom Fishing 구간

Bottom Fishing

서울반도체 (046890)



현재주가(19/11/7)

48



P/E(19F,x)

MKT P/E(19F,x)

KOSDAQ

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 954 1,110 1,194 1,125 1,135 1,185

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 58 98 95 46 73 90

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 6.1 8.8 8.0 4.1 6.4 7.6

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 36 40 63 41 49 62

52주 최저가(원) EPS (원) 621 692 1,077 695 845 1,060

52주 최고가(원) ROE (%) 6.1 6.7 10.1 6.1 7.1 8.4

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 25.1 40.3 18.0 19.7 16.2 12.9

절대주가 4.2 -24.9 -31.2 P/B (배) 1.5 2.7 1.7 1.1 1.1 1.0

상대주가 -1.9 -15.1 -29.5 배당수익률 (%) 0.5 0.7 1.5 1.8 2.2 2.2


자료: 서울반도체, 미래에셋대우 리서치센터

12.5

1.11

12,950

25,050

19.7

14.3

666.15

799

58

67.4



-35.5

-31.6

매수

18,300원

13,700원

상승여력 34%

50

60

70

80

90

100

110

120

130

18.11 19.3 19.7 19.11

서울반도체

KOSDAQ

IT 하드웨어



2019년 바닥 확인. 2020년 폴더블, 5G, Automotive 등 호재 작용 대한민국 IT의 해

[결론] 확인된 경쟁력. 2020년 순항을 기대하며

1Q17 2Q 3Q 4Q

새로운 시장

* IT 기술 접목- Automotive- Healthcare

1Q18 2Q 3Q 4Q 1Q19 2Q 3Q 4QF

갤럭시 S11

2020 대한민국 IT 호재

- 삼성전자(반도체/스마트폰)- 삼성전기(MLCC, 카메라모듈)- LG이노텍(애플 신제품)- 서울반도체(Bottom Fishing)

유럽 전기차

Fodable

아이폰 SE2

원달러환율

1Q20F 2QF 3QF 4QF

아이폰 5G

[IT 하드웨어] 03 모바일 부품 - Mirae Asset Daewoo...IT 하드웨어 3| 2020...

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