INFORME TRIMESTRAL...superávit del resto de las instituciones públicas no financieras. El gasto...
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INFORME TRIMESTRAL
INS FONDO DE INVERSION FINANCIERO ABIERTO DE CRECIMIENTO NO DIVERSIFICADO COLONES
ABRIL- JUNIO 2019
1. DESCRIPCION DEL FONDO
Objetivo del fondo
Este fondo se denomina de Crecimiento, dirigido a
inversionistas que desean invertir en el mediano
plazo.
Tipo de fondo
Fondo no Diversificado INS Crecimiento Colones, es un fondo Abierto, esta clase de fondos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el mismo fondo. En cuanto a la recompras de las participaciones del
fondo es directa y cuando el inversionista así lo
desee, todo de acuerdo con la reglamentación
vigente emanada de la Superintendencia y las
políticas que para el caso se encuentran en este
prospecto, para cada fondo y las de aplicación
general
Moneda de suscripción y reembolso de
participaciones
Colones costarricenses.
Este fondo es de moneda nacional (colones
costarricenses). Por lo que todos sus activos y
operaciones se expresan en la moneda indicada
Inversión mínima
Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación
Valor de participación a la fecha de corte
164,630.4546617910
“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de
inversión.”
“La gestión financiera y el riesgo de invertir en este
fondo de inversión, no tiene relación con las
entidades bancarias o financieras u otra entidad
que conforman el grupo económico INS, pues su
patrimonio es independiente”
Calificación de Riesgo.
Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr
AA3(CR) otorgada por la Sociedad Calificadora de
Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria N.º
1122019 del 07 de junio 2019.
La calificación scr AA3 (CR), se otorga a aquellos
fondos cuya calidad y diversificación de los activos del
fondo, fortalezas y debilidades de la administración,
proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas
provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy
bueno.
En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se
refiere a fondos con “alta” sensibilidad a condiciones
cambiantes en el mercado.
Calificadora de Riesgo
Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A.
Custodio
INS Valores Puesto de Bolsa
Fecha de inicio de operaciones
8 de abril del año 2011
“La autorización para realizar oferta pública no
implica una opinión sobre el fondo de inversión ni
de la sociedad administradora.”
“Los rendimientos producidos en el pasado no
garantizan un rendimiento similar en el futuro.”
2. COMISIONES DEL FONDO E INDUSTRIA
Cuadro 1 Comisiones del Fondo y de la Industria
Con corte 30 de junio 2019
COMISIONES Administración Custodia Agente
colocador Otros gastos
operativos
Subtotal de
comisiones
Puesto de Bolsa
Total de comisiones
Industria comisión de
administración
0.450% 0.013% 0.000% 0.005% 0.468% 0.100% 0.568% 0.590%
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.
3. RENDIMIENTOS DEL FONDO E INDUSTRIA
3.1 Tabla de rendimientos
Cuadro 2 Rendimientos del Fondo y de la Industria
Con corte 30 de junio 2019
INS Crecimiento Industria
Rendimientos últimos 12 meses 6.91% 7.24%
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL.
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FEINS 50.82%
G 29.60%
BCCR 14.69%
BPDC 3.13%
BCR 1.76%
FEINS 50.38%
G 32.45%
BCCR 10.13%
BPDC 4.79%
BCR 2.24%
3.2 Comparativo de rendimientos
Gráfico 1 Comparativos rendimientos de los últimos 12 meses del fondo y de la Industria
Con corte 30 de junio 2019
Fuente: construcción propia con datos de la SUGEVAL
4. ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO
4.1 Comparativo estructura por emisor
Fuente: construcción propia
Gráfico 3 Estructura del portafolio por emisor
Junio 2019
Gráfico 2 Estructura del portafolio por emisor
Marzo 2019
BNCR 0%BPDC 44%PRIVAL 4%MUCAP 4%MADAP 4%G 12%BCCR 2%
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19
12 meses INS Crecimiento Colones
12 meses Industria Cartera Crecimiento Mixta
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4.2 Comparativo estructura por instrumento
Gráfico 4 Estructura por instrumento
Marzo 2019- Junio 2019
Fuente: construcción propia
4.3 Estructura según prospecto
Este Fondo podrá invertir hasta en un 100% en títulos o valores de renta fija y/o ajustable; en títulos emitidos por el
Ministerio de Hacienda, por Banco Central de Costa Rica, por Banco Hipotecario de la Vivienda, Bancos del Sistema
Bancario Nacional públicos y privados, el Sector de Mutuales, empresas públicas del Estado y valores de procesos de
titularización; en títulos con maduración superior a los 360 días.
Además, podrá participar como vendedor a plazo en operaciones de recompra con plazo al vencimiento superior a un día
hábil.
18.00%
19.97%
7.39% 3.50%
55.43%
55.03%
8.65% 8.58%
5.72%
5.68%
1.27%
1.26%
0.88%0.88%
0.35%0.35%
1.96%
2.08%0.78%
1.54%
0.35%
0.35%
31/03/2019 30/06/2019tp bem bfi1c tptbabemv bpt9v bpv3v bpv8vEFECTIVO Recompras bpx4c bpd12
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5. INFORME DE LA ADMINISTRACION
5.1 Economía Internacional.
Durante el segundo trimestre del año continúan las tenciones comerciales, existe una menor expansión de las economías avanzadas y hay incertidumbre en los mercados financieros internacionales, lo que muestra una economía mundial desacelerada para el 2019.
Debido a una menor expiación de las exportaciones y la inversión en países de economías avanzadas se prevé que estos tengan un crecimiento promedio de 1.7% para el 2019.
En el caso particular de América Latina y el Caribe, prevén un crecimiento del 1.4% para el 2019 y de 2.4% para el 2020.
Siendo nuestros principales socios comerciales Estados Unidos y la Unión Europea, para estos se proyectan crecimientos del 2.3% y 1.3% respectivamente para el año 2019. Para las economías emergentes la proyección de crecimiento es de 4.3% para el mismo año, esto debido a que la mayoría de los países enfrentan desaceleración en los flujos de comercio y por incertidumbre en los mercados financieros.
En la zona del euro se prevé que la actividad económica crecerá 1.2%, principalmente por el deterioro en las condiciones económicas de la región desde mediados del 2018.
5.2 Economía Nacional.
5.2.1 Producción.
El Informe Mensual de Coyuntura Económica de junio del 2019 publicado por el Banco Central de Costa Rica, indica que
la actividad económica de Costa Rica medida por la tendencia ciclo del Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAE),
mostró una variación interanual en el mes de abril de 1.6%, el crecimiento promedio del primer cuatrimestre del año fue de
1.8%, mientras que en el año 2018 para la misma fecha el dato fue de 3.1%. La mayor parte de las actividades económicas
tuvieron un menor crecimiento o una reducción en la producción con respecto al año anterior, principalmente las actividades
agropecuarias, construcción y comercio.
Este comportamiento en la producción nacional se puede explicar por factores internos y externos, como son a) la
desaceleración de las economías de nuestros principales socios comerciales, b) la caída en los precios de algunos de
nuestros productos de exportación, principalmente agrícolas, c) las situación socio-política de Nicaragua que impacto las
exportaciones hacia Centroamérica, d) cambios climáticos adversos y e) el incremento en el precio del petróleo.
La actividad agropecuaria presenta una contracción del 3.9% principalmente por la afectación que tuvo la producción de
piña y banano a raíz del fenómeno del Niño. La manufactura creció un 2.3%, las empresas en zona franca crecieron a una
tasa del 10.8% compensando el resultado de las empresas de régimen definitivo -2.5%. La actividad comercial se ha visto
afectada por la menor comercialización de vehículos, productos químicos y materiales para la construcción, por lo que tuvo
un decrecimiento del 0.3%.
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El sector de la construcción decreció 2.0%, principalmente por una menor actividad en el sector privado. En el caso de los
servicios estos presentan una disminución del 3.0%.
5.2.2 Balanza Comercial.
En el primer cuatrimestre del 2019, la Balanza Comercial cerró con un déficit de USD$1.577.3 millones, lo que representa
un 2.6% del Producto Interno Bruto de Costa Rica. Para este periodo se presenta un aumento moderado en las ventas
externas (1.7%) y una reducción en las compras externas (-0.6%).
El aumento en las exportaciones se asoció a la demanda por productos manufacturados como equipo de infusión y
transfusión y preparaciones para bebidas gaseosas. Los principales destinos de las exportaciones continúan siendo
Estados Unidos y Europa.
La caída en las importaciones se explica por una menor compra de las empresas del régimen definitivo, particularmente
de vehículos, remolques, materiales metálicos para construcción e insumos vinculados con la industria metalúrgica. La
factura petrolera tuvo un incremento del 7.5% medido interanualmente.
5.2.3 Finanzas Públicas
El déficit financiero del Sector Público, en el primer cuatrimestre del año represento 1.3% del PIB, superior al registrado en
el mismo periodo del 2018 en 0.3%, lo anterior debido a las desmejoras en las finanzas del Gobierno Central y un menor
superávit del resto de las instituciones públicas no financieras.
El gasto total creció un 11.4% impulsado principalmente, por el pago de intereses, transferencias corrientes y de capital.
Por su parte los ingresos tributarios aumentaron un 8%, principalmente por la aceleración en la recaudación de los
impuestos a los ingresos y utilidades y ventas internas.
5.2.4 Tasas de Interés.
La Junta Directiva del Banco Central, a partir del 20 de junio del año en curso, dispuso disminuir la tasa de política
monetaria en 0.25%, para ubicarla en un 4.40%, es decir en lo que va del año 2019, esta tasa a disminuido 50 puntos
base. Asimismo, se redujo la tasa de interés bruta para los depósitos a un día plazo, ubicándola en 2.66% anual. Esto
debido a que persisten situaciones que incrementan las posibilidades de deflación como es el bajo ritmo de actividad
económica, niveles de desempleo altos, bajo crecimiento de los agregados monetarios y del crédito al sector privado.
Por otra parte, la Tasa Básica Pasiva (TBP) oscilo durante el segundo trimestre entre 6.20% y 6.55%, al cierre del
trimestre ubico en 6.55%. Este incremento es explicado por los cambios en las tasas de interés de la mayoría de los
intermediarios financieros.
El premio por ahorrar en colores osciló entre -0.54% y 0.52% tomando como referencia las tasas internas.
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Fuente: Elaboración propia con datos de BCCR
5.2.5 Mercados de negociación. En el gráfico No. 7 se aprecia el movimiento de los rendimientos de los títulos en colones, entre diciembre del año anterior
y el mes de junio 2019, donde se observa una corrección en los rendimientos, lo que refleja la mejora en la liquidez del
Ministerio de Hacienda por lo que las tasas de corto y mediano plazo presentan disminuciones significativas en el periodo
de los últimos seis meses,
En el gráfico No.8, se observa la curva de títulos en dólares para el mes de diciembre “muy plana” debido a la iliquidez
presentada durante ese periodo en esta moneda, sin embargo, ya para el mes de junio se aprecia la corrección en los
precios de los títulos, lo que permite tener una diferenciación entre las tasas de los títulos de corto plazo y de largo plazo.
Estos movimientos, al igual que los de colones, reflejan la mejora en las finanzas del Ministerio de Hacienda y una menor
incertidumbre en el comportamiento de los participantes del mercado bursátil.
Gráfico 6 Tasa de Política Monetaria Tasa al último día del mes*
Julio 2018- Junio 2019
Gráfico 5 Tasa básica pasiva
Tasa al último día del mes* Julio 2018 – Junio 2019
5.95%
6.55%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19
jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19
Tasa Básica Pasiva 5.95% 5.95% 5.90% 5.80% 5.85% 6.00% 6.25% 6.25% 6.20% 6.15% 6.30% 6.55%
5.00% 5.00%5.25% 5.25%
4.50%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19
abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 oct-18 nov-18 dic-18 ene-19 feb-19 mar-19 abr-19 may-19 jun-19
TPM 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.25% 5.25% 5.25% 5.25% 5.00% 5.00% 4.75% 4.50%
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Fuente: INS Valores con datos de BNV
Gráfico 7 Curva colones
Desplazamiento semestral (Diciembre 2018- Junio 2019)
Gráfico 8 Curva dólares
Desplazamiento semestral (Diciembre 2018- Junio 2019)
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5.2.6 Tipo de cambio del US Dólar. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, al mes de junio fue de ¢580.66, presenta una apreciación acumulada
de 4.74%, lo que equivale a una disminución en el precio del dólar de ¢28.9, si se compara con el promedio presentado en
el mes de diciembre 2018 (609.57).
5.2.7 Comportamiento de la inflación.
Al cierre de junio 2019 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue de 0.27%. Con esta variación, la inflación acumulada a junio del 2019 se ubica en 0.96%, entre tanto la inflación interanual es de 2.42%, 1% mayor a hace tres meses (1.42%), la misma se encuentra dentro del rango meta del BCCR (3% con una tolerancia de 1%).
5.3 Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre Durante el segundo trimestre del 2019 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes:
• Tasas en colones y dólares con ajustes hacia la baja. • Ministerio de Hacienda continua con sus captaciones y ajusta tasas. Adicionalmente recibe varios prestamos de
organismos internacionales que le mejoran la liquidez. • La Tasa Básica Pasiva alcanza su nivel más alto en los últimos 4 años, a finales de junio se ubicó en 6.55%. • La Tasa de Política Monetaria en el segundo trimestre registro varios ajustes hasta ubicarse en 4.50%. • La FED mantiene sus tasas.
5.4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó
el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación algunas medidas para los fondos de mercado de dinero, (para este punto, debemos recordar
que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los
comportamientos de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):
• Fondos diseñados de acuerdo con las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o
dólares.
• Mediana exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión
bajos y duraciones de portafolios cortas.
• Límites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes.
• Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que
dan seguridad de liquidez a los fondos.
• Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de
acuerdo con el nivel de riesgo deseado.
• Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos, pero sin
arriesgar su capital.
• ·Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero.
• Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios.
• Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.
• Seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo.
• Baja comisión de administración que disminuye el costo de los fondos y mejora el rendimiento.
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6. INDICADORES DE RIESGO
6.1 Indicadores de riesgo de INS Fondo de Inversión Financiero Abierto de Crecimiento No diversificado
Colones
Cuadro 3 Indicadores de Riesgo del Fondo
Marzo 2019-Junio 2019
Fecha
Duración
Duración Modificada
Plazo permanencia
inversionista
% Endeudamiento
Desviación Estándar
Rendimiento ajustado por
Riesgo
30/06/2019 0.65 0.62 9.74 0.13% 0.32 20.51
31/03/2019 0.59 0.57 8.88 0.11% 0.74 8.30
Fuente: construcción propia
6.2 Indicadores de riesgo industria Crecimiento colones mixto
Cuadro 4 Indicadores de Riesgo Industria Crecimiento colones mixto
Marzo 2019-Junio 2019
Fecha Duración Duración Modificada
Plazo permanencia inversionista
% Endeudamiento
Desviación Estándar
Rendimiento ajustado por
Riesgo
30/06/2019 0.95 0.89 7.76 0.10% 0.31 21.81
31/03/2019 0.93 0.88 7.21 0.09% 0.68 9.15
Fuente: construcción propia con datos SUGEVAL
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6.3 Definición de indicadores para el análisis
• Duración:
Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor.
• Duración Modificada:
La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían
experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración
modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.
• Rendimiento ajustado por riesgo:
El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.
• Plazo de Permanencia de los Inversionistas:
Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión.
• Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros):
Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del
fondo.
• Desviación Estándar:
Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo
específico.
7. ADMINISTRACION DE RIESGO
7.1 Riesgo de Liquidez
Indicador Interno de Liquidez:
Para la administración de la liquidez en los fondos de Crecimiento, se realiza el cálculo del indicador de liquidez interno
con el fin de determinar cuál es la proporción de la cartera de inversiones que se encuentra invertida en títulos de alta
liquidez. Para la realización de este cálculo se utiliza como base todas las transacciones realizadas en el mercado bursátil
durante los últimos tres meses, y se aplican tres diferentes factores para determinar cuáles son los títulos más líquidos. Se
considera la Frecuencia, la Presencia y el Volumen de Negociación, de acuerdo con la siguiente ponderación:
1. Frecuencia de Negociación: Se refiere a la cantidad de contratos que se negociaron por ISIN en el último trimestre.
Este factor tiene un peso de 50%.
2. Volumen: Hace énfasis en la participación de cada ISIN medido por el valor transado en la en el último trimestre. Este
factor tiene un peso de 25%.
3. Presencia: Hace referencia a la cantidad de días durante el trimestre que se presentaron transacciones por un mismo
ISIN en el último trimestre. Este factor tiene un peso de 25%.
Con estos tres factores se obtiene una nota por Isin y se escoge aquellos que se encuentra en el percentil 90.
Posteriormente de los Isines seleccionados como de alta liquidez se compara con la composición de la cartera propia para
determinar el porcentaje del portafolio que se considera relativamente líquido.
Al cierre del trimestre, la cartera no mantenía dentro de su portafolio títulos de alta liquidez según el indicador de Liquidez
Interno