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Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Gli scenari economici tra svolta reale e rischi politici
Luca Paolazzi
Centro Studi Confindustria
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Nell’ul&mapartedel2016loscenarioeconomicoglobaleècambiato
eiprimimesidel2017hannoconfermatolasvolta.
Nuovifa/orisisonomaterializza&,ingranparteposi&vi.
Alcunimaturavanodatempoesonodes&na&aesaurirsi,
intuBooinparte,oamutaredisegno.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Nel2otrimestre2017laripresadell’economiamondialesiconfermasolida.Guidanoloslancioleeconomieavanzate,conl’Eurozonaintesta,chesiuniscono
coralmenteaquelleemergen&.Siaffievolisceilrischiopoli6coinseguitoall’esitodialcuneconsultazionipopolari.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Loscenarioglobale.
Comesicollocal’Italia.
Ilrialzodelleprevisioni.
I temi
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Loscenarioglobale.
Comesicollocal’Italia.
Ilrialzodelleprevisioni.
I temi
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
InuovifaBorinelloscenariointernazionale,pernumeroerilevanza,cos&tuiscono
unosnodocruciale,unasvoltanellalungacrisi.
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ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petrolioematerieprimeinrialzo,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Inripartenzascambiglobalieinves6men6(Da&trim.destag.aprezzicostan&,var.%eindice50=nessunavar.)
*Benidiinves*mentoporta*avan*diuntrimestre.Fonte:elaborazioniCSCsuda&es&meCPB,IHSeMarkit
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2015 2016 2017
Commercioglobale
Produzionebenidiinvestimento*
PMIglobaleordiniesteri
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Inves6men6ancheneiBRIC(Prod.macchinarieaBrezzature,indici;1otrim.2014=100)
1otrimestre2017s*mato.Fonte:elaborazioniCSCsuda&es&meIHS.
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
2014 2015 2016 2017
Cina India
Brasile Russia
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Perlaprimavoltadal2011leprevisionidicrescitaperl’annoincorso
sonorivistealrialzo.
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Crescitaglobalerivistaall’insù(Mondo,PILaprezzicostan&,variazioni%)
Lelineetra;eggiaterappresentanoleprevisionedell’FMIadaprilediogniannoindicato.Fonte:elaborazioniCSCsuda&FMI.
2011 2012
2013
20142015
Media 2002-2007
2016
2017
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
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IPMIcompositoemanifa/urierodell’Eurozonahannomostrato
un’accelerazionedell’aKvitàinapriletoccandoilritmorecorddegliul&mi6anni.
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Nell’EurozonaaDvitàaimassimi(Da&mensilidestag.;50=nessunavariazionecongiunturale)
*2otrimestre=aprile.Fonte:elaborazioniCSCsuda&Commissioneeuropea.
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
PMI composito
PMI manifatturiero
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ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento
ü tassidiinteresseintensione,ü petrolioematerieprimeinrialzo,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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Lafiduciaaltopprome/eaccelerazione(Economieavanzate,2003-2017,variazione%trimestraleannualizzata)
Ul*modato2017=marzo.Fonte:Na&onalSta&s&calOffices,Ci&Research.
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Borseazionarieinrialzo(Indici:1seBembre2016=100,da&giornalieri)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.
95
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125
09/2016 10/2016 11/2016 12/2016 01/2017 02/2017 03/2017 04/2017 05/2017
Germania(DAX30)
USA(S&P500)
Mondo(MSCIWORLD)
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ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petrolioematerieprimeinrialzo,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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Tassialungotermineinrialzo(Rendimen&dei&tolipubblicia10anni,da&giornalieri,valori%)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
lug-16
ago-16
set-16
ott-16
nov-16
dic-16
gen-17
feb-17
mar-17
apr-17
mag-17
USA Italia
-0,3-0,2-0,10,00,10,20,30,40,50,6
lug-16
ago-16
set-16
ott-16
nov-16
dic-16
gen-17
feb-17
mar-17
apr-17
mag-17
Germania
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Poli6caBCEiper-espansiva(Eurozona,stock,miliardidieuro,da&seKmanali)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&BCE.
0
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1600
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2014 2015 2016 2017
Prestiti
Titoli
Depositi
Prestiti+Tioli-Depositi
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Sen6eroFEDdinormalizzazionetassi(Valori%,da&mensili)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
2014 2015 2016 2017
Interbancario USA a 3 mesiTasso FED effettivo
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ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petrolio,calal’eccessodiofferta
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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Petrolio:produzioneeconsumopiùvicini(Mondo,milionidibarilialgiorno,dollariperbarile)
*Peril2017-2018previsioniCSC.Produzioneeconsumo:s*meEIA(aprile2017).Fonte:elaborazioniCSCsuda&EIA,ThomsonReuters.
40
50
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Produzione
Consumo
PrezzoBrent*(scaladestra)
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Pia/aladinamicadellecommoditynon-oil(Prezziindollaricorren&,indici2013=100)
2017-2018:previsioniBancaMondiale(aprile2017).Fonte:elaborazioniCSCsuda&BancaMondiale.
70
75
80
85
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2013 2014 2015 2016 2017 2018
AlimentariAgricolinonalimentariMetallinonferrosi
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ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petroliocalal’eccessodiofferta,
ü inflazioneincrescitaü cambiodeldollaropiùforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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L’inflazionerisaledaiminimi(Indicideiprezzialconsumo,da&mensili,variazioni%a12mesi)
*Indicetotalealne;odienergiaealimentari.Fonte:elaborazioniCSCsuda&Eurostat,CPI.
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
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2,0
2,5
3,0
2015 2016 2017
USA- totaleEurozona- totaleItalia-totale
0,0
0,5
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1,5
2,0
2,5
2015 2016 2017
USA- core*Eurozona- core*Italia- core*
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petroliocalal’eccessodiofferta,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,ü protezionismolegiKmato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Euroinapprezzamentosuldollaro(Dollaripereuroeindice1ogennaio1997=100,da&giornalieri)
Scaleinver*te.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ThomsonReuters.
90
91
92
93
94
1,02
1,04
1,06
1,08
1,10
1,12
1,14giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16 dic-16 gen-17 feb-17mar-17 apr-17mag-17
Euro/Dollaro CambioeffettivoUSA(scaladestra)
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petroliocalal’eccessodiofferta,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,
ü protezionismolegiKmato
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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Fortericorsoalprotezionismo(PaesiG20,nuovemisuresugliscambiconl’estero)
Fonte:elaborazioniCSCsuda>A.
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Contro A favore
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• Bloccoprocessodira&ficadelTPP,• abbandononegozia&TTIP,• incrementotariffeperCinaeGiappone,• rinegoziazionedelNAFTAconCanadaeMessico.
PromesseeazionidiTrumplegiDmanoilprotezionismo
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
ü ripresamondialepiùsolida,ü fiduciainaumento,
ü tassidiinteresseintensione,ü petroliocalal’eccessodiofferta,
ü inflazione,minimisupera&,ü cambiodeldollaromenoforte,ü protezionismolegiKmato,ü populismoinagguato.
Inuovifa/oridicontestointernazionale:
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LeelezioniinFranciaeOlandahannosancitolasconfiBadeipopulismieridoBoilrischio
poli&coinEuropa.Rimanel’incertezzadelleconsultazionipopolariinUK,Germaniae,sopraBuBo,Italia.
Comunque,ilpopulismosifastradaanchenellerice/edeipar&&tradizionali.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Loscenarioglobale.
Comesicollocal’Italia.
Ilrialzodelleprevisioni.
I temi
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L’economiaitalianaSiman&enesulpercorsodilentoealtalenanterecuperointrapreso
all’iniziodel2015.Gliindicatoriqualita6visonomoltomigliora&esuggerisconocheèinaBo
un’accelerazione.Lesta&s&chequan&ta&vecomincianoarifleBeretaleprogresso,
specialmentenell’industria.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
InprimaveraPILeproduzioneinaccelerazione(Italia,variazioni%,da&trimestralidestagionalizza&,prezzicostan&)
*2otrimestre2017:acquisitodiproduzione.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTATeIndaginerapidaConfindustria.
-0,25
-0,15
-0,05
0,05
0,15
0,25
0,35
0,45
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2015 2016 2017
Produzione manifatturiera* PIL (scala destra)
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
FiduciaePMImanifaBurieroinaprilehannoraggiuntonuovimassimipluriennali
elaproduzioneindustrialeèvistainaccelerazionenel2otrimestre.
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CresconofiduciaeaDvitàdelleimprese(Italia,EconomicSen&mentIndicatorePMIcomposito,da&mensili)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&Commissioneeuropea,Markit.
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
70
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Economic Sentiment Indicator
PMI composito (scala destra)
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L’exportnelprimotrimestrehacon&nuatoaregistrareunarobusta
crescita:+2,1%aprezzicostan&,comenelquarto2016.
InespansionetuKicompar&,speciequellodibenistrumentali(+2,7%).
Aumentanolequotedimercato,ancheperibenidifasciamedio-alta:+20%diesportazionineiprincipalimerca&avanza&
al2022peribenibelliebenfaP.
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Exportitalianoinrobustacrescita…(Da&trim.aprezzicostan&,indici1otrim.2012=100)
1otrimestre2017:gennaio-febbraioperilcommerciomondiale.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.
100
104
108
112
116
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Export italiano
Commercio mondiale
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Fonte:elaborazioniCSCsuda&CPB,FMIeISTAT.
…emegliodelladomandapotenziale(Beni,da&involume,variazioni%)
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
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2014 2015 2016 2017 2018
Exportitaliano
Domandapotenzialeitaliana
Importmondiale
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Fonte:CSCePrometeia.
oggi
domani
2022 – 77 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF dei Mercati Avanzati
a quote crescenti (Italia Best Performer)
domani se…
2016 – 59 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF
dei Mercati Avanzati
2022 – 70 miliardi di euro Import dall’Italia di BBF dei Mercati Avanzati
a quote costanti
GliscenaridelBBF:prudenteeambizioso
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Proseguel’espansionedelladomandainterna.Secondogliimprenditori
miglioranolecondizioniperinves&re.Gliinves6men6inmacchinariemezzi
ditrasportohannoinanellatoun+14,8%nelpassatotriennio.Gliordinidimacchineutensili
hannosegnatoun+5,1%tendenzialenelprimotrimestre2017.
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Acceleral’espansionedegliinves6men6(Italia,da&aprezzicostan&,var.%trimestraliesaldodellerisposte)
2otrimestre2017:acquisitodiproduzioneindustriale.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.
-50
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2014 2015 2016 2017
Investimenti in impianti, macchinari e mezzi di trasporto
Giudizi su ordini interni dei produttori beni di investimento* (scala destra)
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Ilgradodiu&lizzodellacapacitàproduDva
èormaivicinoalmassimostorico.Lareddi6vità,misuratasulmark-up,èrisalita
(+2,9%rispeBoalminimodel2012)grazieaiminoriprezzidegliinput.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
UsocapacitàproduDvaquasiaimassimi(Eurozona,manifaBuriero,valori%)
*2009=3otrimestre. 2otrimestre=aprile.Fonte:elaborazioniCSCsuda&CommissioneEuropea.
90 88
82
79
858684
7876
8380
78
7170
76
7072
68
64
70
60
65
70
75
80
85
90
95
100
Germania Francia Spagna Italia Area euro
max storico attuale (Secondo trim. 2017) media 2010 min storico*
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
75
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1996
1997
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1999
2000
2001
2002
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2006
2007
2008
2009
2010
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2012
2013
2014
2015
2016
Mark-upPrezzo dell'output (destra)Prezzi degli input (destra)CLUP (destra)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT(cos&emarginitrimestrali).
Mark-uppiùalto(Italia,manifaBuriero,da&trimestrali,indici2010=100)
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Traiconsumatoril’indicedifiduciasièstabilizzatosuilivellidimarzoconvalutazionipiùposi&vesuclima
personaleeclimacorrente.Restacomunqueinferioredi3,4pun&rispeBoallivellodidicembre2016.
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Stabilelafiduciadeiconsumatori(Italia,indicimensilidestagionalizza&,2010=100)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.
90
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105
110
115
120
2014 2015 2016 2017
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LacrescitapotenziaIedelPaeseèperòmoltobassa(0,5%)acausadiproduKvità
stagnanteeinvecchiamentodellapopolazione.
Ladomandainterna,seppurinaumento,èrallentatadaalcunifaBoricheincidonosuiconsumi.
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ü Risalelapropensionealrisparmio.ü Crescelapovertàtrannecheperi+65.ü L’offertadipres66alconsumoèstreBa.ü Ladisoccupazionerestaelevata.
Cosafrenaiconsumi?
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Risalelapropensionealrisparmio(Famiglieitaliane,redditodisponibilereale,variazioni%annuesuda&
destagionalizza&;tassodirisparmiomedioannuo)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Redditodisponibilereale
Tassodirisparmio(scaladestra)
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Crescelapovertàtrannechepergliover65(Italia,incidenza%dellapovertàassolutaindividualeperetà)
Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTAT.
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Finoa17anni
18-34anni
35-64anni
65anniepiù
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Credito:domandasu,offertastre/a(Pres&&alconsumo,indicicumula&4otrimestre2007=0,
calcola&sulle%neBedirispostedellebanche*)
*Indicatoriricava*daida*qualita*videllaBanklendingsurvey;offerta=variazionedeicreditstandardconsegnoinver*to.
Fonte:elaborazioniCSCsuda&Bancad’Italia.
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Propensioneaerogarecreditoalconsumo
Domandadicreditoalconsumo
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Nonostantel’altadisoccupazionecisonosta&buonimiglioramen&nelmercatodellavoro.
Lepersoneoccupatesonoaumentatedi744miladalpunto
diminimodell’estate2013,conunmiglioramentoqualita&vograzie
aincen&vieJobsAct:quasiil68%dei624milapos&dipenden&crea&dafine2014aoggisonoatempoindeterminato.
TuBaviaognioccupatolavoraun’oraemezzainmenoaseKmanadafine2007.
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OccupazioneinItalia:larisalitaperdeslancio(Migliaiadioccupa&,var.trim.;aBesedelleimpreseatremesi)
*Differenzetra%risposteinrialzo/inribasso,pos*cipatedi3mesi.Fonte:elaborazioniCSCsuda&ISTATeBancad'Italia-IlSole24Ore.
-48
-36
-24
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0
12
24
36
48
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Var. occupatiAttese su occupazione* (scala destra)Attese su condizioni operative*(scala destra)
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Gliinves6men6,seppurinaccelerazione,sonofrena&dallaforbicetradomanda
eoffertadicredito.
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Credito:ampialaforbicetradomandaeofferta
(Italia,imprese,indicicumula&4otrimestre2006=0,calcola&sulle%neBedirispostedellebanche*)
Fonte:elaborazionies&meCSCsuda&Bancad’Italia.
*Indicatoriricava&daida&quan&ta&videllaBanklendingsurvey;offerta=variazionedeicreditstandardconsegnoinver&to.
-850-800-750-700-650-600-550-500-450-400-350-300-250-200-150-100-50050100150200
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Domanda Offerta
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Restaaltal’incertezzapoli6cainterna,sopraBuBoconl’avvicinarsi
delleelezioni.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Peril2017laLeggedibilanciohafinanziatoindeficitgranpartedell’annullamento
delleclausoledisalvaguardiaelamanovrinahasolomarginalmenteridoBol’effeBo
espansivo.Gliincen&vifiscalipergliinves&men&stannoavendounforteeffeBolevaeimpaBerannosuicon&pubbliciinmododifferito(0nel2017,1,1miliardi
nel2018e1,9nel2019).
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Loscenarioglobale.
Comesicollocal’Italia.
Ilrialzodelleprevisioni.
I temi
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Comeperl’economiamondialeeperl’Eurozona,ancheperl’Italialeprevisionivengonorivisteall’insù.
Luca Paolazzi - Direttore Centro Studi Confindustria
Previsioniaconfronto
Ordinateperlavariazionecumulata2017-2018delPIL.
2017 2018 2018REF(10aprile2017) 1,1 1,1 2,4 2,5IntesaSanPaolo(21aprile2017) 1,0 1,2 2,1 1,9Governo(11aprile2017) 1,1 1,0 2,1 1,2Governo-quadrotendenziale(senzamanovra) 1,1 1,0 2,4 2,3DeutscheBank(12maggio2017) 1,0 1,0 2,3 2,3Bancad'Italia(20gennaio2017) 0,9 1,1Commissioneeuropea(11maggio2017) 0,9 1,1 2,2 2,3OCSE(15febbraio2017) 1,0 1,0 2,3 2,2UniCredit(31marzo2017) 1,0 0,9 2,2 2,0Prometeia(31marzo2017) 0,9 0,9 2,4 2,3CSC(14dicembre2016) 0,8 1,0 2,5 2,6MorganStanley(27novembre2016) 0,8 1,0 2,3 1,8FMI(19aprile2017) 0,8 0,8 2,4 1,4Citigroup(26aprile2017) 0,8 0,6 2,6 2,9IHSGlobalInsight(15marzo2017) 0,6 0,7 3,8 2,9ISTAT(21novembre2016) 0,9
PIL(var.%) Deficit/PIL(%)2017
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Previsioniinrialzo
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
nov/dic-16 apr/mag-17 nov/dic-16 apr/mag-17
2017
2018
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Inconclusione,lecondizionisonomoltofavorevoliesistaconcre&zzando
ancheinItaliaunacrescitamaggiore.Marimanebassanelconfronto
internazionaleerispeBoallanecessitàdirecuperareilterrenoperduto
efronteggiarel’aumentodellapovertà(4,6milionidipoveriassolu&,+157%dal2007)elamancanzadilavoro(7,9milionipersoneacuimancalavorointuBooinparte,+91%).