finanzas 2
62
Carrera de Administración Bancaria
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-
Carrera de Administracin Bancaria
-
Fuentes de financiamiento
Sesin 1
Al finalizar la clase el estudiante:
Identifica las diferentes fuentes de financiamiento.
-
Una pequea empresa se
encuentra con las siguientes
dificultades: est retrasado
en pagar a sus proveedores y
el alquiler del local.
Qu acciones podra
realizar para resolver dicha
situacin?
Dialoguemos
-
Obtener fondos (efectivo)
ExternoPropietarios (participacin)
Acreedores (deuda)InternosFlujo de efectivo de las operaciones
Venta de activos
Adquirir activos
Largo plazoCapital de trabajo
Producir y vender bienes y servicios
Servicios prestados oinventarios convertidosen ventas en efectivo ycuentas por cobrar
Cuentas por cobrar recuperadas y convertidas en efectivo
Fondos:
Para reinversin
Para distribuir a los propietarios y acreedores
MOYER, Ch., MACGUIGAN, J. y KRETLOW, W. (2005). Administracin financiera contempornea (9 Edicin). , pp. 16
FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
-
Capital propio
Utilidades reinvertidas
Venta de activos
(desinversiones)
Financiamiento de
proveedores
Anticipo de clientes
Entidades financiera
Entidades pblicas
Corporaciones mixtas
OTRAS FUENTES FINANCIAMIENTO
Fuentes internas de
financiamiento
Fuentes externas de
financiamiento
-
Aplicacin
sitioeconomico.blogspot.com
Tecnolif acaba de desarrollar
un paquete de software
Restaura que deseacomercializar en las
provincias de Lima. Para ello
debe dotarse de una flota de
dos vehculos comerciales
con el valor de US$ 22,000
cada uno.
A qu fuente de
financiamiento sera mas
conveniente recurrir para
financiar dicha inversin?
-
Las pequeas y micro
empresas tienen una gran
importancia para el Per
debido a su aporte a la
produccin nacional y a su
capacidad de generar
empleo.
Cules consideras que son
las principales fuentes de
financiacin que existen para
una PYME?
Aplicacin
-
Modalidades de
financiamiento
Sesin 2 - 3
Al finalizar la clase el estudiante:
Compara las modalidades de financiamiento.
Resuelve casos prcticos relacionados a las fuentes ymodalidades de financiamiento.
-
Una empresa
dedicada a la
fabricacin y
comercializacin de
calzados, se encuentra
con la posibilidad de
expandir su negocio.
Qu modalidad de
financiamiento ser la
ms recomendable?
por qu?.
Dialoguemos
-
Las empresas presentan dos
clases de necesidades de
financiamiento bsicas.
La primera se refiere a la
forma en que se obtendr el
capital de trabajo para
desarrollar su actividad
operacional.
La segunda al financiamiento
de sus inversiones de
mediano y largo plazo
Modalidades de financiamiento
-
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO
CORTO PLAZO
Son aquellas cuyos vencimientos son
menores a un ao.
Alternativas de financiamiento:
-Crditos directos e indirectos con entidades
financieras
-Financiamiento por las cuentas por pagar
-Financiamiento por medio de las cuentas por cobrar
e inventarios.
MEDIANO PLAZO
Cubre un horizonte temporal mayor a un ao
pero menor de cinco aos.
Adicionalmente a las alternativas de
financiamiento ya mencionadas para el corto
plazo que por su naturaleza pudiesen tener
un plazo superior a un ao, se puede nombrar al
leasing en algunas modalidades (operativo y
financiero).
LARGO PLAZO
Se da sobre horizontes temporales superiores a
cinco aos.
Como alternativas de financiamiento de largo plazo adicionales a los
instrumentos del mercado de capitales ya
mencionados, se tienen los prstamos de largo plazo otorgados por las
entidades financieras, las entidades pblicas y
corporaciones mixtas.
-
La empresa Tecnic haadquirido un local en una zona
industrial de Lima y ha
solicitado un presupuesto para
su implementacin. La inversin
total para la puesta en marcha
del negocio asciende a US$
80,000.
Mencione las alternativas de
financiamiento a que podra
tener acceso?
Cul de ellas sera la ms
conveniente para su proyecto?
Aplicacin
-
Administracin del capital de
trabajo
Sesin 4 - 7
Al finalizar la clase el estudiante:
Describe la administracin del capital de trabajo.
Analiza el ciclo de caja de una empresa comercial y deservicios.
Analiza el flujo de caja de una empresa comercial yservicios.
Resuelve casos prcticos relacionados a laadministracin del capital de trabajo de empresas
comerciales y de servicios.
-
TENEMOS CONTRATOS POR EL DOBLE DE LO
FACTURADO EL AO PASADO! CMO NOS
FINANCIAMOS?
La empresa Estructuras Peruanas se dedica a la
construccin de estructuras metlicas para la industria.
Teniendo entre sus clientes a empresas lderes de sus
sectores y habiendo realizado trabajos de alta calidad, la
empresa ha visto como resultado de su trabajo la
solicitud de obras por un importe total que duplicara la
cifra de lo facturado el ao pasado.
Para que la empresa pueda cumplir con estos contratos
y lograr el ansiado crecimiento, se requiere de capital de
trabajo que soporte las nuevas necesidades.
Cmo determinar el capital de trabajo que se
requerir?
-
Capital de trabajo
Administracin del efectivo
Administracin de
cuentas por cobrar
Administracin del inventario
Caja chica
efectivo en caja
Efectivo en banco
Inversiones temporales
Otros
Efectos por cobrar
Cuentas por cobrar
Otros
Materias primas
Partes y piezas
Productos en proceso
Producto terminado
Otros
Administracin del capital de trabajo
-
Administracin del efectivo
-
Administracin del efectivo
-
La empresa Frutos de la Costa Norte, dedicada a produccin y
comercializacin de mango y banano orgnico en conserva, calcula
que tendr un desembolso operacional aproximado de 35,000 u.m. y
el costo de su dinero es de 25%.
La empresa compra y vende todos sus productos a crdito.
Actualmente paga sus crditos cada 45 das. Sus inventarios tardan
60 das en promedio y su poltica de crdito al cliente es de 90 das.
La empresa desea tomar una de las siguientes alternativas:
.Cambiar sus polticas de pago a proveedores a 55 das.
.Acelerar los inventarios a 45 das.
.Aumentar sus polticas de crdito a 120 das.
Responde lo siguiente:
a) Aceptara alguna de las alternativas? Por qu? Fundamente su
respuesta
b) Calcula el saldo mnimo de efectivo operacional que debe
mantener la empresa para cumplir con sus obligaciones
Aplicacin
-
Financiamiento a travs del mercado de capitales
Sesin 8 - 10
Al finalizar la clase el estudiante:
Describe las fuentes de financiamiento en el mercado decapitales
Interpreta los resultados obtenidos sobre el financiamientoen el mercado de capitales.
Resuelve casos prcticos que involucran el financiamiento atravs del mercado de capitales.
-
Cuando las empresas
requieren financiamiento
para llevar a cabo sus
proyectos, pueden recurrir
al sistema financiero
bancario, tomando
recursos a travs de la
intermediacin indirecta.
A qu otras formas de
financiamiento pueden
recurrir las empresas?
Dialoguemos
-
ME
RC
AD
O D
E
VA
LO
RE
S (
BV
L) MERCADO PRIMARIO
Mercado de emisiones
(Financiamiento)
Oferta pblica de valores
Emisiones societarias
Emisiones de gobierno
MERCADO SECUNDARIOMercado de transacciones
(Liquidez)
Burstil
Extraburstil
-
Mercado de bonos
22
Son ttulos valores que
representan una deuda
contrada por el Estado o por
una empresa.
En el Per las empresas que requieran emitir bonos
deben contar con la autorizacin de la Superintendencia
del Mercado de Valores.
Pueden ser emitidos por:
El gobierno central
El gobierno regional
El gobierno Local
Empresas privadas
(Industrial, comercial o de servicios)
-
Tipo de bonos
Por tipo de emisor
Bonos del gobierno Bonos corporativos Bonos del sistema
financiero
Bonos de organismos supranacionales
Por tipo de tasa
Bonos a tasa fija Bonos a tasa variable Bonos a tasa flotante Bonos cero cupn
-
Otros tipos de bonos
Bonos con garantas especficas
Bonos sin garantas Bonos subordinados Bonos de arrendamiento
financiero
Tipo de bonos
-
Elementos que definen un bono
-
Caso ilustrativo:
Se emite un bono con valor
nominal de 10,000 u.m. que
paga una tasa de cupn anual
del 8% con vencimiento a 10
aos, la tasa de inters de
mercado (rentabilidad exigida)
es 10%.
Cul es el valor del bono
hoy?
Aplicacin
-
En el mercado de acciones se
realizan las transacciones de
valores representativos de
propiedad sobre el capital de
una empresa y otorgan al titular
el derecho a un flujo de
dividendos futuros que vara de
acuerdo a la rentabilidad de la
empresa.
Qu tipo de ttulos valores se
vende o compra?
Qu caractersticas tienen
estos ttulos valores?
Dialoguemos
-
Mercado de acciones
Segmento del mercado de
capitales donde se realizan
las operaciones de compra
y venta de acciones, el
comprador se convierte
realmente en propietario de
una parte de dicha sociedad
La tenencia de acciones
concede al accionista
derechos, pero tambin
obligaciones
-
Una accin comn pag un
dividendo de US$ 0.30 por
accin al final del ltimo ao, y
se espera que pague un
dividendo en efectivo cada ao
a una tasa de crecimiento del
6%. Suponga que el
inversionista espera una tasa
de rentabilidad del 10%.
Cul ser el valor de la
accin?
Aplicacin
-
Apalancamiento
Sesin 11 - 13
Al finalizar la clase el estudiante:
Interpreta los resultados y los efectos delapalancamiento operativo.
Interpreta los resultados y los efectos del apalancamiento financiero y total.
Resuelve casos prcticos que permitan ejecutar operaciones de apalancamiento.
-
Apalancamiento
Con una buena palanca es posible mover los ms grandes
pesos y tambin aquellos que por su pequeez representan
dificultad para tratarlos. El propio Arqumedes, en sus
estudios sobre las palancas, pidi un punto de apoyo para
mover el mundo.
Las palancas sirven para multiplicar fuerzas, pero
multiplicar no siempre va en el sentido de aumentar, a
veces puede disminuir, como cuando se multiplica un
nmero entero por un nmero decimal.
Tal como se comprueba en la fsica, el apalancamiento de
las empresas significa apoyarse en algo para lograr que un
pequeo esfuerzo en una direccin se traduzca en un
incremento ms que proporcional en los resultados.
-
Estructura de apalancamiento
Apalancamiento
Operativo
Apalancamiento
financiero
Apalancamiento
Total
Existencia de costos operativos
fijos en la corriente de ingresos
de la empresa.
Presencia de costos financieros
fijos en la corriente de ingresos
de la empresa.
Combinacin de costos fijos
tanto operativos como
financieros.
-
El apalancamiento operativo utiliza las herramientas
disponibles en las actividades de negocios del da a da
para aumentar los retornos al modificar el equilibrio
entre los costos variables y los costos fijos.
Apalancamiento operativo
Ingreso por Ventas
Menos: Costo operativos fijos
Ap
ala
nc
am
ien
to
Op
era
tivo Menos: Costos operativos variables
Utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII)
( P x Q)
- CF
- (CVu x Q)
UAII
Utilidades Bruta UB
Ventas Q
-
Grado de apalancamiento operativo
(GAO)
El grado de apalancamiento operativo de la empresa y se
calcula con la siguiente ecuacin:
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismo valor.
Siempre que el GAO sea mayor que 1, existir
apalancamiento operativo. Otra forma ms directa de
calcular el GAO es a un nivel de ventas base (Q).
CFCVPQCVPQ
QGAOuu
uu
Ventas
UAIIGAO
%
%
-
El apalancamiento financiero utiliza el apalancamiento
fuera del negocio principal a travs del uso de la deuda
para aumentar la rentabilidad
Apalancamiento financiero
Utilidades por Accin (UPA)
Utilidades antes de intereses e impuestos
(UAII)
Menos: InteresesUtilidades netas despus de intereses
Menos: ImpuestosUtilidades netas despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para los
accionistas comunes
Ap
ala
ncam
ien
to
Fin
an
cie
ro
-
Grado de apalancamiento financiero
(GAF)
El grado de apalancamiento financiero de la empresa y se
calcula con la siguiente ecuacin:
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismo valor.
Siempre que el GAF sea mayor que 1, existir
apalancamiento financiero. Otra forma ms directa de
calcular el GAF es a un nivel de las UAII.
TDPIUAII
UAIIUAIIGAF
11*
UAII
UPAGAF
%
%
-
Apalancamiento total
Se define como el efecto
combinado, o uso potencial
de los costos fijos, en la
estructura operativa y
financiera, para magnificar el
efecto de los cambios que
ocurren en las ventas sobre
las utilidades por accin de la
empresa.
-
Grado de apalancamiento total (GAT)
El grado de apalancamiento total de la empresa y se
calcula con la siguiente ecuacin:
Ambas ecuaciones deben dar como resultado el mismo valor.
Siempre que el GAT sea mayor que 1, existir
apalancamiento total. Otra forma ms directa de calcular
el GAT es a un nivel de las Ventas.
TDPICFCVPQCVPQ
QGATuu
uu
11*
Ventas
UPAGAT
%
%
-
Una empresa vende 4,000
unidades fsicas al ao a un
precio unitario de US$2,000, con
unos costos fijos operativos
anuales de 2 millones y unos
costes variables unitarios de
US$1,000.
a) Calcule el apalancamiento
operativo
b) Qu sucedera si las ventas
se redujeran en un 50%?
c) Si los costes financieros son
de US$750,000. Calcula el
apalancamiento financiero y el
apalancamiento total
Aplicacin
-
Costo y estructura de capital
Sesin 14 - 16
Al finalizar la clase el estudiante:
Determina los costos de capital y financiamiento de una organizacin empresarial
Calcula el costo de capital promedio ponderado.
Resuelve casos prcticos sobre costo y estructura de capital.
-
ENTREPRENEURCuando se va a emprender un nuevo negocio se requiere
tener una idea, al menos aproximada, sobre los costos de
las diferentes fuentes de financiamiento a las que
tendramos acceso en el supuesto que se requiera
utilizarlas.
Cualquier clculo que se realice sobre los rendimientos
esperados podra opacar tus optimismos iniciales si no
consideras los costos del financiamiento, pues es posible
que el negocio no pueda reportar lo suficiente para cubrir las
obligaciones que estn por contraerse.
-
Costo de capital
Un concepto ms cercano a laevaluacin de proyectos de
inversin es que establece
Bodie (2003 ) al definir al costo
de capital como la tasa dedescuento (k) ajustada al riesgo
que se usa para calcular el valor
presente neto de un proyecto.
En trminos econmicos, es uncosto de oportunidad que se
define como el costo que se
deriva de tener una segunda
mejor inversin.
-
Costo de financiamiento
Las fuentes de financiamientoson usadas por las empresas
para obtener los recursos
necesarios para su asignacin
de recursos entre los distintos
activos.
-
Costo Promedio Ponderado
de Capital (CPPC) o WACC
por las siglas en ingls
(Weighted Average Cost of
Capital) aunque el uso ms
extendido es con las siglas
originales en ingls WACC.
Costo Promedio Ponderado de Capital
(CCPP) o WACC
Es la tasa de descuento que
se utiliza para calcular el valor
presente neto de un proyecto.
-
CCPP O WACC es el costo de capital de la firma despus de
impuesto
Estructura del WACC
Donde:
rd = costo de la deuda
t = tasa impositiva
rc = costo del capital
C = valor de mercado del capital
D = valor de mercado de la
deuda
-
Se tienen las siguientes fuentes de financiamiento
disponibles para un proyecto, cuyo monto total a
invertir es de US$600.
Un prstamo con alguna institucin crediticia por un
monto de US$200 a una tasa de inters anual del
15%.
Capital social representado por acciones comunes por
un monto de US$400 con derecho a pago de
dividendos equivalentes al 18% anual; adems el
Impuesto Sobre la Renta es del 30%.
Se requiere calcular el CCPP sin y con el efecto del
impuesto e interprete los resultados.
Aplicacin
-
El valor econmico agregado
(VEA), o EVA por las siglas en
ingls de economic value added,
es un instrumento de gestin que
permite a las empresas que lo
implantan, optimizar la
evaluacin e incorporacin de
nuevos proyectos que creen
valor para la empresa.
Valor Econmico Agregado
-
El VEA tiene por funcin reconocer el rendimiento
general deduciendo todos los costos de capital
externo y propio que se han invertido en activos de
la empresa.
VEA > 0 La empresa ha generado una
rentabilidad que supera el costo de
oportunidad de los accionistas. Crea
valor.
VEA < 0 La empresa no ha generado una
rentabilidad que supere el costo de
capital de los accionistas. Destruye
valor.
-
Determinacin del valor econmico
agregadoPara determinar el valor econmico se considera la
siguiente frmula:
VEA=UAIDI-(ATN x CCPP)
Donde:
UAIDI = Utilidades antes de intereses y despus de
impuestos (o, utilidad neta de operacin despus de
impuestos)
ATN = Activos totales netos
CCPP = Costo de capital promedio ponderado
-
La empresa de calzado Pasos S.R.L.
necesita realizar una inversin de
USD 80,000, pero slo cuenta con
USD 35,000. Por la diferencia, solicita
financiamiento al Banco Regional a
una TEA de 25%. La tasa de
rendimiento esperada por la empresa
es 28%, el impuesto a la renta es del
30% y se estima que la empresa
obtendr una utilidad operativa de
USD 38,000. Considerando esta
informacin, responde lo siguiente:
a. Cul es el valor del EVA antes y
despus del impuesto?
b. Cmo interpretas el resultado?
Aplicacin
-
Flujo de fondos (Proyecto de
inversin)
Sesin 17 - 18
Al finalizar la clase el estudiante:
Calcula los indicadores de rentabilidad.
Interpreta los resultados de los indicadores derentabilidad para la toma de decisiones gerenciales.
-
Una empresa dedicada a la venta de
bicicletas est pensando de ampliar
su negocio hacia la venta de ropa y
complementos utilizados para la
prctica del ciclismo. Para ello, ha
previsto una inversin S/. 60,000 que
esta sujeto a una tasa de descuento
del 8% y los ingresos y gastos se
muestran en el cuadro. Determinar si
es conveniente realizar la inversin
propuesta.
Ao 1 2 3 4
Ingresos 10,000 20,000 25,000 25,000
Egresos 5,000 6,000 6,500 7,000
Dialoguemos
-
IND
ICA
DO
RE
S D
E
RE
NTA
BIL
IDA
D
Valor actual neto
VAN
Tasa interna de retorno
TIR
Relacin beneficio-costo
B/C
-
Valor Actual Neto (VAN)
El valor actual neto,
tambin conocido como valor
presente neto VPN, es un
procedimiento que permite
calcular el valor presente de
un determinado nmero de
flujos de caja futuros,
originados por una inversin.
La metodologa consiste en descontar al momento actual
(es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos
de caja futuros y comparar esta equivalencia con el
desembolso inicial.
-
VALOR SIGNIFICADO DECISIN A TOMAR
VAN > 0
La inversin generara
ganancias superiores a
la rentabilidad exigida (i)
El proyecto puede aceptarse (la
inversin crea valor)
VAN < 0
La inversin generara
ganancias inferiores a la
rentabilidad exigida (i)
El proyecto debera rechazarse (la
inversin no crea valor)
VAN = 0
La inversin no
generara ni ganancias
ni prdidas
Dado que el proyecto es indiferente
la decisin debera basarse en
otros criterios, como la de un mejor
posicionamiento en el mercado u
otros factores.
Interpretacin del VAN
-
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La tasa interna de retorno (TIR)
es un mtodo de valoracin de
inversiones que mide la
rentabilidad de los cobros y los
pagos actualizados en funcin de
lo que se obtendr en un periodo
de tiempo, generados por una
inversin, en trminos relativos
(porcentaje).
Implica el supuesto de una
oportunidad para reinvertir;
adems el VAN = 0
-
VALOR SIGNIFICADO DECISIN A TOMAR
TIR > COK
La inversin en el proyecto da una
rentabilidad mayor que la
rentabilidad mnima requerida (el
coste de oportunidad)
Se aceptar invertir en
el proyecto (se
recomienda pasar a la
siguiente etapa)
TIR
-
El Ratio Beneficio Costo (B/C) es el cociente
entre el valor absoluto de
los costos y los beneficios,
actualizados al valor
presente.
Ambos (los costos e
ingresos) se actualizan con
la misma tasa de
descuento (TPD)
Ratio Beneficio - Costo
-
RESULTADO SIGNIFICADO DECISIN
B/C > 1
Implica que el valor actual
de los ingresos es mayor al
valor actual de los
desembolsos.
El proyecto debe
aceptarse
B/C < 1
Implica que el valor actual
de los ingresos es menor al
valor actual de los
desembolsos.
El proyecto debe
rechazarse.
B/C = 1
El valor actual de los
ingresos es igual al valor
actual de los desembolsos.
Se es indiferente sobre la
inversin en el proyecto.
Criterios de decisin del B/C
-
Permite convertir flujos de
ingresos y egresos diferentes en
flujos constantes de pago.
Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE)
Cuando se utiliza el mtodo de
costo anual uniforme equivalente
(CAUE) la mayora de los datos
sern costos, a los que
usualmente se les representa
con un signo negativo.
Se selecciona la alternativa que
tiene menor CAUE
-
RESULTADO SIGNIFICADO DECISIN
CAUE > 0
Los ingresos son
mayores que los
egresos.
Se cubre el requerimiento de la
inversin inicial y se recupera el
capital de trabajo. En
consecuencia, si es conveniente
llevar a cabo la inversin (se
generan excedentes de dinero).
CAUE < 0
Los ingresos son
menores que los
egresos.
No se cubre el requerimiento de la
inversin inicial y no se recupera el
capital de trabajo. En
consecuencia, no es conveniente
llevar a cabo la inversin (no hay
excedentes de dinero).
Criterios de decisin del CAUE
-
Aplicacin
Se tiene un proyecto con una tasa costo de oportunidad
de 12%. Los ingresos y egresos estimados se dan en la
tabla siguiente. Con estos datos, se requiere calcular el
VAN, la TIR y la relacin B/C, adems de decidir si se
invierte o no en el proyecto mediante el anlisis de
estos tres indicadores.
Flujos de caja
Ao 0 1 2 3 4
Ingresos 20,000 22,000 25,000 25,000
Inversin / Egresos 50,000 2,000 2,500 3,000 3,000
