Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer...
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FinançasComportamentais
3º Encontro
Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking
APRESENTAÇÃODE APOIO
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Habilidades psicológicas
por Ricardo Amorim
2
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Finanças ComportamentaisAula 3: Habilidades psicológicas e vida financeira
Bernardo F. Nunes, Ph.D
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Visão tradicional
Homo Economicus
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Visão comportamental
X
Homo Economicus Racionalmente limitado
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Quanto custo o chiclete?
Um chocolate e uma bala
custam juntos R$ 1,10.
O chocolate custa R$ 1,00
a mais que o chiclete.
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Como os seres humanos tomam decisões?
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Sistema Dual de Tomada de Decisões
Sistema 1 Sistema 2
Rápido Devagar
Intuição Razão
Automático Esforço
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Evolução humana
Homo Ergaster (~1,5 milhão de anos)
● O Homem Trabalhador
● Ferramentas e utensílios mais complexos
● Controle do fogo
Homo Sapiens (~300 mil anos)
● O Homem Sábio
● Autoconsciência e racionalidade
● Adquiriu o comportamento moderno há cerca de 50 mil anos
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A vida era hostil e rápida
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A vida era hostil e rápida
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Vida moderna
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Capacidade humana de prestar atenção
12
segundos 8
segundos
20002015
9
segundos
bernardofn.link/fib02
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Mudança demográfica
Expectativa de vida no Brasil
(Homens)
1930 33 anos
1990 62 anos
2010 70 anos
“Nossa vida de trabalho passou a
ser menor do que a nossa vida
de consumo
”
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Desafio do ciclo de Vida
$
Idade
Consumo
Renda do trabalho
Aposentadoria
Poupança
acumulada
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Escolha intertemporal
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Apenas uma questão de renda, certo?
Liga de Futebol
Americano (NFL)
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Renda de um jogador da NFL
Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015)
Universidade
Mediana NFL (carreira de 6 anos)
Aposentadoria (c/ benefícios)
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Pedidos de falência entre jogadores da NFL
Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015)
Proporção na amostra
Intervalo de confiança
Previsão
~2% pediram falência até o 2º ano.
~16% pediram falência até o 12º ano.
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A tarefa dificílima de suavizar o consumo ao longo do ciclo de vida
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É possível mudar o comportamento financeiro?
Comportamento
Financeiro
Socio-demográficas
Educação
Renda
Base familiar
Educação FinanceiraAção educacional+ ?
Fatores psicológicos
Cognitivos
Não-cognitivos
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Conscienciosidade
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Habilidades psicológicas
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Habilidades psicológicas e vida financeira
Paciência
Autocontrole
Conscienciosidad
e
Aptidão ao risco
Numeracia Memória
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Habilidades psicológicas
Cognitivas
Numérica
Memória
Fluência verbal
Não-cognitivas
Personalidade
Socio-emocional
Caráter
Hábitos
Interesses
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5 Grandes Fatores da Personalidade
OCEAN
Abertura à experiência
(Openness to experience)
Consciensiosidade
(Conscientiousness)
Extroversão
(Extraversion)
Amabilidade
(Agreeableness)
Neuroticismo
(Neuroticism)
Baixo Alto
ImaginativoConvencional
Preguiçoso Organisado
Reservado Sociável
Crítico Simpático
AnsiosoCalmo
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Dados pessoais + Personalidade
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Conscienciosidade > Inteligência
10 90 10 90
Efeito sobre os rendimentos (em $1000, base = 2008)
$ 2100
$ 2900 $ 2900
$ 2100
Conscienciosidade QI
Fonte: Gensowiski, Heckman e Savelyev (2011)
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Autocontrole e empregabilidade
bernardofn.link/fib05
Desem
pre
go (
%)
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Dinheiro compra felicidade sim!
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Dinheiro compra felicidade sim!
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Habilidades psicológicas
Equação de Heckman
Invista
+ Desenvolva
+ Sustente
= Colha
na educação infantil
habilidades cognitivas e
socio-emocionais
educação efetiva
produtividade e capacitação
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Para saber mais
bernardofn.link/fib03 bernardofn.link/fib04
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Personalidade financeira
bernardofn.link/fib11
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Personalidade financeira
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Para saber mais sobre personalidade e vida financeira
Seminário IEC Brazil 2016
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Um dos mais importantes determinantes da vida financeira
Autocontrole = f(+Paciência, -Procrastinação)
Paciência = capacidade de postergar gratificações
Procrastinação = dificuldade de executar planos = viés do presente
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O que você escolheria nessa situação?
Sua empresa lhe premiou com um voucher de viagem para Las Vegas
Hotel ⭐⭐⭐ no mês atual
OU
Hotel ⭐⭐⭐⭐⭐ estrelas em um ano
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O que você escolheria nessa situação?
Hotel ⭐⭐⭐ em um ano
OU
Hotel ⭐⭐⭐⭐⭐ estrelas dois anos
Sua empresa lhe premiou com um voucher de viagem para Las Vegas
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Situação 1 x Situação 2
Hoje 1
Ano
2 Anos
⭐⭐⭐ ⭐⭐⭐⭐⭐>
⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐⭐ <
Inconsistência temporal: mesmo intervalo de tempo,
porém ambos estando no futuro, altera a preferência.
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Sistema Dual
Processo dual de tomada de decisão se aplica na escolha intertemporal
= Escolhas inconsistentes
Sistema 1 Sistema 2
Rápido Devagar>
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Sistema 1 > Sistema 2 = inconsistência intertemporal
Ao ter que escolher entre receber R$1000 hoje ou R$ 1100 no mês que vem, muitas pessoas
escolhem a primeira opção (não há problema nisso);
Já ao ter que escolher entre receber R$1000 daqui a um ano ou R$ 1100 daqui a um ano e
um mês, muitos escolhem esperar um mês a mais pelos R$100 adicionais.
Reversão nas preferências = inconsistência temporal da maioria das escolhas humanas.
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Viés do presente
David Laibson (1997)
● Preferências dinamicamente inconsistentes
● Racionalidade limitada
![Page 46: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/46.jpg)
Uma das formas de medir
● $1000 hoje ou $1000 + (V1) em 1 ano?
● $1000 hoje ou $1000 + (V2) em 1 mês?
𝛿 = [ (1000 + V2) / (1000 + V1) ]12/11 Paciência
𝛽 = 1000 / [ 𝛿(1000 + V1) ] Viés do presente
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Para saber mais sobre personalidade e vida financeira
CVM Educacional: Sua personalidade e suas finanças
bernardofn.link/fib08
![Page 48: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/48.jpg)
Aplicação empírica
Incidência da obesidade nos EUA (Índice de Massa Corporal)
Fonte: Courtemanche et al (2015, EJ)
![Page 49: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/49.jpg)
Efeito dos preços do fast-food e acesso fácil à comida
![Page 50: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/50.jpg)
Relação com outros fatos da vida
Fonte: Courtemanche et al (2015, EJ)
Correlações Paciência
(maior melhor)
Viés do presente
(menor melhor)
Ensino superior 0,02 0,11
Riqueza líquida 0,03 0,11
Estoura limite do
cartão
-0,03 -0,07
Já declarou falência -0,02 -0,03
Fumante -0,03 -0,07
![Page 51: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/51.jpg)
Explicação para o aumento da obesidade
![Page 52: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/52.jpg)
Explicação do aumento da obesidade
Fonte: Courtemanche et al (2015, EJ)
Fato: fast-food mais barato nas últimas décadas.
Consequência: aumento do IMC nos:
● Mais impacientes;
● Com menor capacidade de autocontrole = alto viés do presente;
![Page 53: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/53.jpg)
“
A paciência é uma árvore de
raiz muito amarga, mas de
frutos muito doces.
“
![Page 54: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/54.jpg)
Autocontrole: prevenir impulsos e executar planos
![Page 55: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/55.jpg)
Autocontrole, educação financeira e endividamento
“ O autocontrole é mais relevante
do que a educação financeira
para determinar o endividamento
indesejado. “
John Gathergood (2014, JEP)
![Page 56: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/56.jpg)
Dificuldade de transformar conhecimento em comportamento
![Page 57: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/57.jpg)
Problema do Avestruz
Evita se expor a informações por ter medo do desconforto psicológico:
● Despesas pessoais: não faz listas de controle;
● Dívida: evita olhar o extrato bancário;
● Poupança: não calcula o quanto é necessário poupar para a
aposentadoria.
Veja mais: Webb, Chang e Benn
(2013)
![Page 58: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/58.jpg)
Problema do Avestruz
![Page 59: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/59.jpg)
Um estudo recente sobre impaciência e procrastinação
Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)
Experimento com alunos da Chicago Business School
● Alto nível de educação financeira e habilidade numérica ;
● Participantes tinham que elaborar três tarefas em até duas semanas;
○ Matrícula no MBA;
○ Jogo online de 20 minutos;
○ Trocar um voucher como pagamento pela participação em um dos
departamentos da universidade.
![Page 60: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/60.jpg)
Medida de impaciêcia
Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)
Pagamento hoje versus em duas semanas.
![Page 61: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/61.jpg)
Taxa de desconto de duas semanas
Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)
Pe
rce
ntu
al d
os p
art
icip
ante
s
Alguns aceitam uma taxa de desconto de 12%
em 2 semanas = 1804% ao ano.
![Page 62: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/62.jpg)
Medida de procrastinação
Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)
Tempo (em dias) para elaborar cada uma das três
tarefas.
![Page 63: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/63.jpg)
Resultado
Reuben, Sapienza e Zingales (2015, JBEE)
A maioria dos que preferiram receber
o pagamento imediatamente
(e não em 2 semanas) demorou
2 semanas para trocar o cheque por
dinheiro.
![Page 64: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/64.jpg)
Impaciência e procrastinação: bomba-relógio financeira
![Page 65: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/65.jpg)
![Page 66: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/66.jpg)
Mecanismos de comprometimento
Indivíduo prevê que terá tentações de consumo no futuro;
Adota amarrações, por exemplo, investimentos pouco líquidos ou
endividamento desejado;
![Page 67: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/67.jpg)
Procura por comprometimento de poupança: exemplos
Financia imóvel, mesmo sabendo que talvez poderia ser melhor
alugar e investir a diferença;
Compra título de capitalização para “já separar” o dinheiro do IPVA do
ano seguinte.
![Page 68: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/68.jpg)
Experimento recente: diferente liquidez, diferentes retornos
Beshears et al. (2015)
Contas de Investimento
Com penalidade de
12% em caso de
saque
Sem penalidade
(liquidez plena)
Retorno XX% Retorno XY%
![Page 69: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/69.jpg)
Resultado
Beshears et al. (2015)
Há demanda por comprometimento! Tem gente pagando para se amarrar!
Com retorno iguais = 1/2 recursos na conta com comprometimento;
Mesmo quando a taxa de retorno paga pela conta com comprometimento era a menor, em média, 1/4 dos recursos foram alocados nesta conta.
![Page 70: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/70.jpg)
Resultado
![Page 71: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/71.jpg)
Como se divide a população em termos de preferências temporais
Sem viés do
presente
Com viés do presente
Sem demanda por
comprometimento,
pois decide
consistentemente.
Ingênuo Sofisticado
Sem demanda por
comprometimento,
pois não tem
consciência de suas
potenciais falhas de
autocontrole.
Demanda
comprometimento,
pois é consciente de
suas potenciais
falhas de
autocontrole.
Minoria!
![Page 72: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/72.jpg)
Se existe demanda por comprometimento, há oferta?
Previdência: planos ocupacionais
EUA: possui liquidez
com penalidade;
Adesão facultativa
Holanda: sem liquidez
Adesão praticamente
obrigatória
Reino Unido: sem liquidez
Adesão automática com
opção de abandonar
![Page 73: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/73.jpg)
Adesão automática: usa a procrastinação em favor do poupador
Previdência: planos ocupacionais
Reino Unido Nova Zelândia
![Page 74: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/74.jpg)
Adesão automática: usa a procrastinação em favor do poupador
Previdência: planos ocupacionais
Richard Thaler
![Page 75: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/75.jpg)
Adesão automática: usa a procrastinação em favor do poupador
Previdência: planos ocupacionais
(Inscrição automática)
(Auto-escalonamento)
![Page 76: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/76.jpg)
Para saber mais sobre soluções comportamentais na previdência
bernardofn.link/fib09
Diálogos Setoriais UE + Brazil na Semana ENEF 2016
![Page 77: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/77.jpg)
Poupança simples e automática
![Page 78: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/78.jpg)
Poupança simples e automática: exemplos de produtos
![Page 79: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/79.jpg)
Poupança simples e automática: exemplos de produtos
![Page 80: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/80.jpg)
Desenho comportamental
Gatilho
![Page 81: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/81.jpg)
Para saber mais sobre desenho comportamental
bernardofn.link/fib10
Behavioural Economics 2.0
![Page 82: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/82.jpg)
Comportamento frente ao risco
![Page 83: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/83.jpg)
Imagine a seguinte situação
Dois investidores de mesmo perfil recebem o relatório de seus investimentos
A B
Sua posição foi de $4M para $3MSua posição foi de $1M para $1,1M
Qual dos dois tem mais razões para estar satisfeito com sua situação? Qual dos dois está mais feliz hoje?
![Page 84: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/84.jpg)
Dependência do referencial
“
O comportamento frente ao risco
é determinado em termos de
ganhos e perdas relativamente a
um ponto de referência.
“
![Page 85: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/85.jpg)
Contabilidade mental
“
Avaliamos diferentes ‘dinheiros’
de formas diferentes, e.g. origem
e intenção.
“
Richard Thaler
![Page 86: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/86.jpg)
Contabilidade mental: exemplos
1) Disposição a vender as posições ganhadoras
mais rapidamente que as perdedoras;
2) House money: maior aptidão para arriscar após
uma aposta ganhadora .
![Page 87: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/87.jpg)
Qual opção você escolheria?
● 50% de chance de ganhar $1000
● 50% de chance de não ganhar
nada
Aposta
ou
● Ganhar $500 com certezaMaioria
Aversão ao risco
![Page 88: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/88.jpg)
Qual opção você escolheria?
● 50% de chance de perder $1000
● 50% de chance de não perder
nada
Aposta
ou
● Perder $500 com certeza
Maioria
Busca pelo risco
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Um investidor racional não deveria ter atitudes inconsistentes assim
Aversão à perda
Nós somos 2X mais sensíveis a
perdas do que ganhos.
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Teoria da Perspectiva
Função Valor
● Depende do referencial;
● Definida em relação a ganhos
e perdas;
● Mais inclinada no campo das
perdas.
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Renda, bem-estar e aversão à perda
GSOP (N = 163.000, i =
28.723)
Boyce et al. (2013, PS)
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Aversão à perda e conscienciosidade
Boyce et al. (2016, PSPB)
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Investidores ‘míopes’
Num modelo com aversão à perda,
quanto mais frequente é a avaliação dos
retornos da carteira, menos atrativo se
torna o investimento em ativos com alto
risco, como as ações. Shlomo Benartzi
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Quanto maior o período de avaliação, menor a chance de perda em ações
Período Mês Ano 5 anos 10 anos 20 anos
Retorno 0,57% 7,00% 40,30% 96,70% 287,00%
Volatilida
de
5,77% 20,00% 44,70% 63,20% 89,40%
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Período de avaliação
É a frequência com que os retornos de uma carteira são avaliados
É diferente da noção de horizonte de planejamento;
Um indivíduo que poupa para o longo prazo (e.g. aposentadoria) pode ter
um período de avaliação trimestral;
Olha para o futuro, mas em intervalos curtos.
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Ações vs Renda Fixa usando a Teoria da Perspectiva
Benartzi e Thaler (1995)
Indiferença entre ações e renda fixa
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Se o período de avaliação é de 1 ano, como num fundo de pensão
Benartzi e Thaler (1995)
Utilidade perspectiva é máxima entre 30 e 55% em ações
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Prêmio pelo risco condizente com o período de avaliação
Benartzi e Thaler (1995)
Prêmio de risco na amostra = 6,5% (1926-1990)
Condizente com um período de avaliação de 1 ano
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Aversão à perda míope
1. Explica porque o prêmio pelo risco das ações é alto,
algo inconsistente com a previsão dos modelos
baseados em racionalidade;
1. Papel do período de avaliação;
1. Qual a implicação disso para a interação entre gestor
e cliente?
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Aversão à perda míope
Informação mais frequente
=
Lucro maior?
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Aversão à perda míope
bernardofn.link/fib16
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Personalidade financeira no Private Wealth
Aptidão ao risco Engajamento nas decisões
![Page 103: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/103.jpg)
1. Sistema dual
2. Habilidades não-cognitivas;
3. Paciência e autocontrole;
4. Mecanismos de comprometimento;
5. Produtos financeiros usando desenho comportamental;
6. Teoria da Perspectiva
Discussão
![Page 104: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/104.jpg)
O que fazem os investidores racionais em ações?
Como 10 Top gestores de value investment performaram durante a os
anos de 1999-2003?
![Page 105: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/105.jpg)
Value investors (Valor)
1. Número limitado de ações;
2. Bottom-up (seletividade);
3. Fundo fechado;
4. Baixo giro;
5. “Come da própria comida”.
![Page 106: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/106.jpg)
“
É mais difícil gerir o
cliente do que
o portfólio.
“
![Page 107: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/107.jpg)
Quem lucra com a doutrina?
![Page 108: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/108.jpg)
Quem lucra com a doutrina?
![Page 109: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/109.jpg)
“Você pode até enganar todo mundo
alguma vez, e algumas pessoas todo
o tempo.
Mas você não conseguirá enganar
todo mundo o tempo todo.
“ Abraham Lincoln
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Finanças tradicionais x comportamentais
Eugene Fama Bob Shiller
Mercados Eficientes (1970) Exuberância Irracional (2000)
![Page 111: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/111.jpg)
Prêmio Nobel de Economia de 2013
![Page 112: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/112.jpg)
Bernardo F. Nunes, Ph.D
@_bernardofn
\bernardofn
mssg.me/bernardofn
![Page 113: Finanças Comportamentais€¦ · Renda de um jogador da NFL Fonte: Carlson, Kim, Lusardi e Camerer (AER, 2015) Universidade ... Seminário IEC Brazil 2016 bernardofn.link/fib06 bernardofn.link/fib07.](https://reader033.fdocument.pub/reader033/viewer/2022051809/60134f5fa62a556e413965a5/html5/thumbnails/113.jpg)
Pós-Graduação em Finanças, Investimentos e Banking