减产不及预期，铅价重心下沉 -...
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核心观点
产业基本面供给端
产业基本面消费端
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目录ONTENTSC
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4 其他指标
核心观点
➢ 宏观：中美贸易局势的不稳定增加全球经济增长的潜在风险，市场避险情绪升温，伦铅创下三年来新低。
➢ 基本面：本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为49.42%，周环比继续小幅下降0.3%。当前消费未见起色，蓄企成品库存高制约铅锭消费，采购仍维持刚需为主。本周国内交易所铅锭库存大幅回升3207吨凸显了国内避险情绪下的消费疲弱，同时铅价的回调也反应了5月原生铅企检修消息刺激已消化完毕，实际落地的减产影响较为有限。宏观的不稳定让市场需求预期仍显悲观。但不可忽视的是当前合规再生铅企业利润已处在近两年来历史低位，多数再生铅企业将面临亏损，短期来看原料成本对铅价底部可能仍有一定支撑。关注沪铅主力16000元/吨的支撑力度以及原生铅与再生铅价差变化，铅价企稳修复可能尚需时间传导。
➢ 策略：下周预计铅价维持偏弱震荡，主力合约波动区间或在15800-16400元/吨。铅价企稳之前建议企业逢低按需备货。
产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量
◆ 据SMM调研显示，4月铅精矿开工率为45.7%，环比上涨9.4%。内蒙古、青海等高海拔地区铅精矿季节性复产，国内铅精矿开工率延续上涨趋势。
全球铅精矿产量 国内铅精矿产量
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ILZSG:全球铅矿产量:当月值万吨 ILZSG:全球铅矿产量:当月值:同比 %
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产量:铅:矿产:累计值万吨 产量:铅:矿产:累计同比 %
产业基本面-供给端2.2 铅精矿进口量及加工费
◆ 2019年3月中国进口铅精矿11.61万吨，环比大增26%。本周国内外现货加工费保持平稳。国内现货平均加工费为1850元/金属吨，进口平均TC为27.5美元/干吨。本周进口铅精矿到港量为2.25万吨，周环比增加0.27万吨。
国内铅精矿加工费 铅精矿进口数量
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进口数量:铅矿砂及精矿:当月值万吨 进口数量:铅矿砂及精矿:当月值:同比 %
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国内平均加工费 元/金属吨
产业基本面-供给端2.3 精炼铅产量
◆ 截止5月10日，国内原生铅主要冶炼厂三省开工率为59.5%，相较五一节前小幅上涨0.5%。目前来看炼厂实际检修力度不及预期，原生铅供应维持平稳。
全球精炼铅产量 国内精炼铅产量
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ILZSG全球精炼铅产量万吨 ILZSG全球精炼铅产量:同比 %
产业基本面-供给端2.4 再生铅产量及利润
国内再生铅产量 再生铅平均利润
◆ 国内三省再生铅持证冶炼厂周度开工率为51.31%，周环比上涨3.47%。其中安徽由于华鑫复产和华铂二期产量释放，开工率相较节前上涨9.18%。目前再生铅企业利润萎缩至近两年来历史低位，部分中小型合规企业处于亏损状态。预计未来再生铅整体供应有边际收紧的可能。
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价格:再生精铅:≥pb98.5:国产元/吨 再生铅利润元/吨
产业基本面-供给端2.5 废电瓶价格及再生铅价差
◆ 原料废电瓶价格本周稳中趋弱，但相对仍显坚挺。原生铅与再生铅平均价差小幅波动，基本保持平稳。未来价差的变动是验证再生铅产量边际变化最好的试金石。
各地废电瓶价格 原生铅与再生铅价差
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平均价(不含税):废电瓶铅:浙江元/吨
平均价(不含税):废电瓶铅:安徽元/吨
平均价(不含税):废电瓶铅:河南元/吨
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再生精铅价差元/吨 长江有色市场:平均价:铅:1# 元/吨
平均价:铅:1# 元/吨
产业基本面-供给端2.6 进口盈利分析
◆ 进口盈利周内小幅上升，但实际到港量较少。进口铅锭对国内供应冲击影响有限。
铅锭进口成本及利润 精炼铅进口量
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进口数量:精炼铅:当月值万吨 进口数量:精炼铅:当月值:同比%
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进口盈亏 元/吨 进口成本 元/吨
产业基本面-供给端2.7 国内外交易所库存
◆ 伦铅库存截止5月10日为73925吨，周内减少475吨；注销仓单占比周内上升0.06%至3.69%。上期所铅库存截止5月10日为32194吨，周环比大增3207吨，其中库存期货增加2328吨至16206吨。
LME铅库存 上期所铅库存
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LME铅:库存:合计:全球吨 注销仓单占比 %
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库存小计:铅:总计吨 库存期货:铅 吨
产业基本面-消费端3.1 国内外供需平衡
◆ 世界金属统计局数据显示2019年1-2月全球铅市场供应缺口6.3万吨，2018年全年供应缺口为28万吨。国际铅锌小组数据显示2019年2月全球精炼铅供需由小幅缺口转为过剩0.15万吨。目前国内周度供需趋于恶化。
ILZSG全球供需平衡 ILZSG中国供需平衡
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ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值 万吨
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ILZS 国内精炼铅过剩/缺口 万吨
产业基本面-消费端3.2 现货及升贴水
◆ 本周国内现货铅主流成交区间在16225-16525元/吨。下游畏跌慎采，整体采购情绪低迷。持货商低价惜售，现货升水小幅走强。截止周五，国产铅普通品牌主流报价对1906合约升水60-120元/吨左右。伦铅现货贴水周内重新扩大至13.5美元/吨。
铅现货价 铅现货升贴水
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上海金属网:平均价:铅:1# 元/吨 长江有色:最高价(含税):铅:1# 元/吨
长江有色:最低价(含税):铅:1# 元/吨
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1#铅升贴水:最小值:上海金属 元/吨
1#铅升贴水:最大值:上海金属 元/吨
LME铅升贴水(0-3) 美元/吨
产业基本面-消费端3.3 铅酸蓄电池产量及出口
◆ 本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为49.42%，周环比续降0.3%。当前消费未见起色，蓄企成品库存高制约铅锭消费。目前需求悲观预期仍在弥漫，需求边际好转尚需时日。
国内铅酸蓄电池产量增速 铅酸蓄电池净出口及增速
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产量:铅酸蓄电池:当月同比 % 产量:铅酸蓄电池:累计同比 %
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净出口蓄电池累计值万个 净出口累计同比 %
产业基本面-消费端3.4 终端电池消费
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产量:移动通信基站设备:累计值万信道
产量:移动通信基站设备:累计值:同比 %
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产量:摩托车:累计值万辆 产量:摩托车:累计值:同比 %
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产量:电动自行车:累计值万辆 产量:电动自行车:累计值:同比 %
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产量:汽车:累计值万辆 产量:汽车:累计值:同比 %
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80
100
2017-0
6
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7
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8
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9
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0
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1
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2
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1
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2
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3
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4
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5
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6
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7
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8
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9
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0
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1
2018-1
2
2019-0
1
2019-0
2
2019-0
3
中经有色金属产业景气指数:铅锌:综合指数 2005年=100
中经有色金属产业景气指数:铅锌:先行指数 2005年=100
中经有色金属产业景气指数:铅锌:一致指数 2005年=100
中经有色金属产业景气指数:铅锌:滞后指数 2005年=100
(40)
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
LME非商业净多头持仓占比% LME商业净多头持仓占比%
110,000
115,000
120,000
125,000
130,000
135,000
140,000
145,000
150,000
155,000
用电量:有色金属冶炼及压延加工业:铅锌冶炼 万千瓦时
(200)
0
200
400
600
800
1000
1200
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
国内铅每月交割量吨 同比 %
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