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•研究报告•

电子元件行业 2016-2-21

行业研究(行业周报)

20160221 周报：重点关注军工电子及VR

评级 看好 维持

[Table_Author] 分析师 莫文宇

(8627)65799824

mowy@cjsc.com.cn

执业证书编号：S0490514090001

联系人 杨洋

(8627)65799537

yangyang4@cjsc.com.cn

联系人 杨靖凤

（8621）68751636

yangjf@cjsc.com.cn

分析师

[Table_Doc] 相关研究

《长江电子日观点荟萃（2016.02.17）》2016-2-17

《长江电子日观点荟萃（2016.02.16）》2016-2-16

《重点关注电子板块春季行情》2016-2-16

报告要点

下周观点： 国际形势紧张升级，军工电子仍为关注重点

本周市场表现良好，交易量较农历年前有所回升，沪深 300 指数周涨幅为

2.24%。TMT 板块在本周涨幅保持领先，中信电子/通信/计算机/传媒分别上涨

7.38%/6.54%/6.53%/4.33%。我们关注到目前国际形势日益复杂，半岛局势紧

张升级，同时国内军改推进迅速，我们认为军工电子将是贯穿全年的投资主题。

另外，我们判断集成电路和自动化也有望成为电子行业中逆周期的快速成长子

行业，予以重点推荐。重点推荐如下：1、战略方向型公司：三安光电获国家

重点支持，集成电路业务拓展顺利，未来海外并购可期；海康威视，业绩增速

有望企稳，2016 海外安防业务值得看好，同时看好公司机器视觉及机器人类创

新业务潜质；大族激光将成为国内 3C 及工业自动化龙头，周期性业绩将改善，

业务空间逐步打开；华工科技核心发展思路是智能装备+物联网+军民融合，符

合产业发展趋势和政策导向； 2、热点弹性型公司：三毛派神，军工 CPU 业

务弹性大，军工电子受益显著；台基股份，转型军工预期足，外延预期足；火

炬电子看点在于自身产能的放量以及军工用新材料的突破；全志科技的下游布

局广泛，爆款产品将带来爆发业绩，看好 VR 受益趋势；其余重点覆盖标的还

包括：高德红外、中航光电、艾派克、顺络电子、长电科技、华天科技、通富

微电、长盈精密、欣旺达、大华股份、蓝思科技。

重点关注：MWC2016 前瞻，VR 新品备受关注

2016 年 2月 22日至 25日MWC世界移动通信大会将在西班牙巴塞罗那举办，

作为全球通信领域最具规模和影响力的展会，移动通信领域最重要的创新和进

步都将在这里呈现。本届展会上各大科技巨头会纷纷展示自己的旗舰手机，不

过智能手表和智能耳机等可穿戴设备以及虚拟头戴设备将会给大家带来更大的

心理上冲击，而且会带给大家耳目一新的感觉。

本周行业热点

机器学习与语义搜索 谷歌的终极武器是什么？Apple Pay 正式上线 体验：叮

咚一声钱付了，加州大学研究新算法:让智能汽车更精准检测行人，英国利用

VR 盖楼 但依然会遇到技术和心理问题，虚拟现实可缓解抑郁症，中国 VR 出

货量今年有望达到 120 万台，刷指纹过时了？美国研究"刷大脑"输入密码，机

器人创业会是一门好生意吗?

本周市场回顾

本周中信电子指数跑赢大盘 5.14 个百分点，中信电子 PE（历史 TTM，整体法）

值为 46.51，相比上周上升 2.95。

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行业研究(行业周报)

目录

重点关注：MWC2016 前瞻，VR 新品备受关注 ........................................................................... 4

事件背景： .............................................................................................................................................................. 4

事件评论 ................................................................................................................................................................. 5

VR 市场格局：群雄逐鹿，各显神通 ............................................................................................................... 5

VR 市场前景：市场巨大，飞速增长 ............................................................................................................... 6

VR 发展方向：创新为本，用户为先 ............................................................................................................... 7

推荐标的 ......................................................................................................................................................... 8

行业热点 ....................................................................................................................................... 9

智能终端 ................................................................................................................................................................. 9

机器学习与语义搜索 谷歌的终极武器是什么？ ............................................................................................. 9

Apple Pay 正式上线 体验：叮咚一声钱付了 ................................................................................................ 10

智能汽车 ............................................................................................................................................................... 12

加州大学研究新算法:让智能汽车更精准检测行人......................................................................................... 12

VR ......................................................................................................................................................................... 13

英国利用 VR 盖楼 但依然会遇到技术和心理问题 ........................................................................................ 13

虚拟现实可缓解抑郁症 ................................................................................................................................. 14

中国 VR 出货量今年有望达到 120 万台 ........................................................................................................ 15

人工智能 ............................................................................................................................................................... 16

刷指纹过时了？美国研究"刷大脑"输入密码 .................................................................................................. 16

机器人创业会是一门好生意吗? .................................................................................................................... 16

下周观点 ..................................................................................................................................... 20

本周市场回顾 ............................................................................................................................. 23

风险提示 ..................................................................................................................................... 25

图表目录

图 1： MWC201 ........................................................................................................................................................... 4

图 2：MWC2016 预计三星推出的 Galaxy S7 和 S7 Edge ........................................................................................... 4

图 3： MWC2016 预计华为推出的 Matebook .............................................................................................................. 4

图 4：Oculus Rift .......................................................................................................................................................... 5

图 5： HTC Vive VR ..................................................................................................................................................... 5

图 6：微软 HoloLens .................................................................................................................................................... 6

图 7：谷歌 Cardboard ................................................................................................................................................... 6

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图 8： 海外 AR/VR 市场的投资额 ................................................................................................................................ 6

图 9：全球增强现实(AR)与虚拟现实(VR)市场规模预测 ............................................................................................... 7

图 10：本周中信电子和沪深 300PE 值 ....................................................................................................................... 23

图 11：本周中信电子和沪深 300 相对 PE ................................................................................................................... 23

图 12：中信电子元器件 vs 沪深 300 指数 ................................................................................................................... 23

图 13：费城半导体指数 vs 道琼斯指数 ....................................................................................................................... 23

图 14：台湾电子类指数 vs 台湾加权指数 ................................................................................................................... 23

图 15：韩国电子类指数 vs 韩国 KOSPI 指数 .............................................................................................................. 23

图 16：本周电子元器件行业涨跌幅（%）前五名 ....................................................................................................... 24

图 17：本周电子元器件行业换手率前五名 .................................................................................................................. 24

图 18：本周美元/人民币汇率走势 ............................................................................................................................... 24

图 19：本周美元/新台币汇率走势 ............................................................................................................................... 24

图 20：本周美元/日元汇率走势 ................................................................................................................................... 24

图 21：本周美元/韩元汇率走势 ................................................................................................................................... 24

行业重点上市公司估值指标与评级变化 ...................................................................................................................... 25

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重点关注：MWC2016 前瞻，VR 新品备受关注

事件背景：

2016 年 2 月 22 日至 25 日 MWC 世界移动通信大会将在西班牙巴塞罗那举办，作为全

球通信领域最具规模和影响力的展会，移动通信领域最重要的创新和进步都将在这里呈

现。

图 1： MWC201

资料来源：互联网，长江证券研究所

在本次展会上，各大厂商摩拳擦掌，将会纷纷发布自己本年度主打的旗舰手机，三星、

LG、华为等都将在展会上展示自己的拳头产品。

图 2：MWC2016 预计三星推出的 Galaxy S7 和 S7 Edge 图 3： MWC2016 预计华为推出的 Matebook

资料来源：IDC, 长江证券研究所 资料来源：IDC, 长江证券研究所

当然旗舰手机的发布会给用户带来很多惊喜，不过本届展会上智能手表和智能耳机等可

穿戴设备以及虚拟头戴设备将会给大家带来更大的心理上冲击，而且会带给大家耳目一

新的感觉。

表 1：MWC2016 预计展会上推出的 VR 产品

产品 说明

三星Gear VR2.0

基于手机的那些 VR 眼镜中，三星 Gear VR 应该是口碑最好的，预计本次

展出的Gear VR有很大可能迎来一次大的更新，应用程序、游戏和体验等方

面都会有所改善。而且在消费级产品是的实现上将会更近一步。

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行业研究(行业周报)

LG 360 VR LG推出的有可能是一款类似于谷歌Cardborad和三星Gear VR的虚拟眼镜

盒，需要搭配LG手机一起使用。

HTC vive VR HTC有可能宣布一款Vive VR耳机设备，该设备将配合用于Valve手机游戏的

开发。

资料来源：长江证券研究所

事件评论

VR 市场格局：群雄逐鹿，各显神通

虚拟现实（Virtual Reality，VR）是以计算机技术为核心，结合相关科学技术，生成与

一定范围真实环境在视、听、触感等方面高度近似的数字化环境，用户借助必要的装备

与数字化环境中的对象进行交互作用、相互影响，可以产生亲临对应真实环境的感受和

体验。是人类在探索自然、认识自然过程中创造产生，逐步形成的一种用于认识自然、

模拟自然，进而更好地适应和利用自然的科学方法和科学技术。

VR 的应用领域十分广泛，它在影视娱乐产业、游戏产业、社交和电子商务领域都有很

大的应用空间，特别我们看到 VR 在医学领域的实践，帮助抑郁人士走出困境，随着技

术的发展、内容的完善、市场的深化和开拓，虚拟现实的增长空间巨大。

表 2：各大科技公司纷纷布局 VR 领域

产品 介绍

Facebook Oculus Rift

内置3D立体显示器和多个运动传感器，可带给人们数十年来科幻

小说所描述的体验。将Rift捆绑在头上，启动一款兼容性游戏，

你会进入一个由计算机创造的完全浸入式的环境，就像一场比

赛、一个电影场景，或者一个遥远的地方。

微软HoloLens 全息头盔体验：通过全息影像为用户提供沉浸式体验。仍然可以

看到周围的景象，更像是增强现实系统。

Sony Morpheus

该设备拥有 1080p 分辨率，非球面镜，90 度视野，环绕立体声，

通过 5 米的连接线与 PS4 相连，能追踪头部和身体的移动，从

而更好的实现虚拟现实。

HTC Vive Pre

“色差校正”技术：显示画面更明亮、更鲜艳、更锐利；提升用

户体验：加入鼻垫设计，方便使用者根据脸型、眼镜进行调整；

全新无线手柄设计也更加符合人体工程学，大尺寸的前置摄像

头，可透过头盔观察外部环境，对用户周围的3D空间进行测绘，

谷歌 Cardboard

Cardboard纸盒内包括了纸板、双凸透镜、磁石、魔力贴、橡皮

筋以及NFC贴等部件。按照纸盒上面的说明，几分钟内就组装出

一个看起来非常简陋的玩具眼镜。凸透镜的前部留了一个放手机

的空间，而半圆形的凹槽正好可以把脸和鼻子埋进去。拥有良好

的虚拟现实体验

三星 Gear VR

SAMSUNG（三星）推出了Galaxy Note4平板手机和配套的Gear

VR虚拟现实眼镜，该眼镜并不是一款单独使用的VR眼镜，它需

要将手机放在其中作为显示屏，

资料来源：长江证券研究所

图 4：Oculus Rift 图 5： HTC Vive VR

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行业研究(行业周报)

资料来源：DEV 资讯，长江证券研究所

图 6：微软 HoloLens

资料来源：DEV 资讯，长江证券研究所

图 7：谷歌 Cardboard

资料来源：DEV 资讯，长江证券研究所

资料来源：DEV 资讯，长江证券研究所

2014年 Facebook 20亿美元收购Oculus，此举加速了 VR在全球范围内的商业化进程。

一时间虚拟现实的概念和用途逐渐得到用户和市场的认可，同时国内外的各大科技巨头

纷纷布局虚拟现实的产业，推出自己的拳头产品。国外有微软全息头盔体验、谷歌的

Cardboard 廉价普及 VR 体验等等，国内有大朋 VR 支持 3D 播放和游戏，百度、腾讯、

乐视等也是在逐渐布局。

VR 市场前景：市场巨大，飞速增长

2014 年以来，国外资本市场对于 VR 产业的热度逐步走高，割据战的号角已经吹响。

2014 年第四季度，Magic Leap 获得 5 亿 4200 万美元的融资，VR 领域投资加速的浪

潮被彻底开启，2015 年的投资额稳步上涨，单纯第二季度的资金即是 2014 年同期的六

倍。在资本市场的驱动作用下，VR 创业团队激增，更加新奇化的内容、更完善的分发

渠道、以及分工更加明细的 VR 产业链正在逐步形成。

图 8： 海外 AR/VR 市场的投资额

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行业研究(行业周报)

资料来源：digi capital,海外资讯, 长江证券研究所

去年以来，VR 产品在市场上也呈现出火爆的局面。价格为 599 美元（约合 3950 元人

民币）的 Oculus Rift CV1 半小时内预购销售就超过了 300 万，由此可窥见虚拟现实产

品在市场上的火爆程度。据机构预测，VR/AR 硬件和软件市场潜力将达到 1500 亿美元

规模，预计未来 5 年复合增长率超过 100%，就 VR 市场本身而言，2016 年市场总价值

将会接近 67 亿美元。如果苹果加入，到 2020 年其价值可能会高达 700 亿元美金。

图 9：全球增强现实(AR)与虚拟现实(VR)市场规模预测

资料来源：digi capital, 长江证券研究所

相对于全球整体市场环境而言，国内虚拟现实的市场也处于高速的上升期，2015 年国

内虚拟现实行业在创业团队及互联网公司的推动下已经有所发展，VR 领域目前核心输

出设备——头戴式眼镜产品已经达到 50 万台左右的销量，预计 2016 年随着国际厂商

消费版 VR 产品在消费领域的进一步普及、VR 内容的逐渐丰富以及国内厂商在线下渠

道的深耕，国内 VR 市场规模将会提升至 120 万台左右。

VR 发展方向：创新为本，用户为先

推动产品创新，提升用户体验

早在五十多年前 VR 的概念就被提出来了，如今 VR 能够走入大众视野离不开科技创新

的推动，用户体验感受的提升。VR 与用户的视觉感受紧密结合，如果体验出了问题，

会对用户会产生恶心甚至呕吐等实际影响。这样的情况不仅会使用户不适，也会对虚拟

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行业研究(行业周报)

现实自身的发展造成威胁。因此在提供完美画面的同时，持续提高人机交互体验感受，

使用户体验达到最优的效果是 VR 持续发展的重要因素。

行业布局，完善内容，满足客户需求

VR 的市场不仅仅局限于影视娱乐和游戏产业，应该从多方面和多角度进行考虑，多行

业和多领域进行布局。目前虚拟现实内容以 5分钟以内的VR视频短片和VR游戏Demo

为主，整体来说虚拟现实的内容现在还是比较欠缺。制作内容的方式要破除传统制作影

片的思维惯性，进行内容广度和深度、制作方法的创新，满足用户的多方需求。

控制成本，推动消费级产品问世

VR 产品的价格目前仍然处于一个较高的水平，而且目前还没有消费级的产品问世，因

此未来一段时间，成本的控制将会是各大 VR 巨头的思考的重点，而且谁先推出消费级

产品，谁将优先抢占市场。

表 3：VR 产品价格情况

时间 厂商 产品 价格

2014年7月 Facebook &Oculus oculus rift dk2 350美元

2014年9月 samsung Gear VR

200美元(配备Galaxy

Note 4（裸机价700美

元）)

2015年1月 微软 HoloLens 3000美元

2014年3月 Sony Morpheus 300美元

2014年6月 Google Google Cardboard 十几美元

2015年3月 HTC HTC Vive 300美元以上

资料来源：互联网, 长江证券研究所

推荐标的

考虑到虚拟现实未来几年强劲的发展势头，我们推荐关键显示技术拥有者水晶光电以及

核心芯片供应商全志科技。

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行业热点

智能终端

机器学习与语义搜索 谷歌的终极武器是什么？

过去这几年对于搜索引擎营销者来说是激动人心的（或者说有些骇人，如果你不那么能

够接受变化的话）。谷歌引入了一系列新技术和系统来优化其已非常出色的搜索算法，

它的竞争者如必应，苹果，微软，甚至是 Facebook 也引进或升级了对应的系统来优

化它们的用户搜索体验。

而这些优化的核心目标则是解决计算机与人工智能历史上最困难的问题之一：对自然语

言的获取与理解。虽然机器非常擅长程序性和逻辑性的任务（如解数学方程或识别物体

数据特征），但是它们难以辨析那些仅有母语使用者才能凭直觉感受到的微妙差异。举

个例子，对我们来说「最近的汉堡店在哪里」和「我想吃汉堡」两句话传达了相似的意

图，但是对于基本的机器而言，两者差距甚大：第一句话是对特定信息的检索，与说话

者的想法无关；第二句话传达了一个明确的欲望，与信息索取无关。过去几年中，谷歌

致力于打破不同语言间的隔阂并且解决其机器算法所面临的问题。但是这一努力的终极

目标是什么呢：谷歌是否想要完全地理解人类思维所传达的意图和微妙语义呢？或者说

这只是其技术发展中的一次探索？

2013 年，伴随着蜂鸟更新（Hummingbird update）的引入，语义搜索（Semantic

Search）这一概念第一次进入人们的视野。此前，谷歌通过确定搜索查询语句的关键

词来检索出相应的网页。就上述汉堡店的例子来说，谷歌会得到「汉堡」这个关键词，

并返回频繁提到该关键词的网页——但这一方法不能真正捕捉用户的意图，它无法区分

用户是想搜索「汉堡店」还是「如何自制汉堡」。尽管还需完善，基于用户意图辨析的

蜂鸟算法（Hummingbird）能够捕捉到用户意图的关键因素并且「理解」页面的内容，

而不再拘泥于页面所包含的关键词。

个人数字助理和语音搜索

个人数字助理，包括谷歌 Now 和 Siri 等，需要更高水准的语义理解。目前出现了一些

新的障碍，包括将口头语句翻译成输入文本，找到合适的搜索方式，并且以一种可理解

的方式进行回复。尽管在本质上，搜索结果的获取依然还是依靠谷歌的标准搜索算法，

但人工智能算法不断改进，这些技术已经进步到了我们今天所能看到的水平。首要的动

机是让搜索变得更易用，但第二个动机却是要改变用户习惯：语音搜索需要使用对话输

入和上下文提示，比起传统的基于关键词的输入，这需要更加强大、更相关的结果。

RankBrain 的出现

去年语义领域最大的新闻是 RankBrain 的出现，它是一种与蜂鸟算法相结合的机器学习

算法。我概括了它的目的来对其进行简要说明：

它的作用是帮助谷歌理解用户输入的各种冗长复杂或者模棱两可的口头的查询语句。可

以这样理解，它把那些不符合语法规则的糟糕输入语句翻译成可以被算法逻辑解读的形

式。而且因为利用了机器学习，它能够自行更新，从而不再依赖开发者的人工调整和升

级。

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行业研究(行业周报)

「相关问题」的兴起

为了让用户的搜索体验更加饱满，谷歌正在逐渐推广「丰富答案」（rich answers）（在

传统的搜索结果上方时而出现的简明版「答案」）。最近，谷歌更是推出了「相关问题」，

它鼓励用户就其搜索主题进一步进行探索。尤为有趣的的是，目前「相关问题」的答案

与各自对应的作为 Rich Answers 的答案是不同的，也就意味着两者是基于谷歌搜索算

法的不同区块的（比如，我们可以谷歌知识图谱（Knowledge Graph）和 RankBrain）。

无论如何，似乎谷歌正致力于不仅仅理解用户的查询问题，并且简洁明了的回答它们。

三大预测

为了推测出这些观察情况的意义，我想要提供三种预测，预测谷歌接下来十年会如何选

择接下来的发展道路：

1.机器学习会成为新的目标。目前，机器学习仅存在于谷歌搜索算法较为优化的一部分。

我猜想，它的应用将延伸至其它领域，包括网页内容质量分析（content quality

analysis）和上下文反向链接评估（backlink context evaluation）。

2.谷歌将致力于把每一条搜索查询都转化为可回答问句的形式。随着丰富答案及相关问

题的积累，很显然谷歌希望向用户提供最直接的信息。我想，我们将会见证谷歌在这个

方向更多的努力，包括将基本的查询语句转化为复杂的、可回答的问句。

3.新涌现出的科技将会让更多人转向语音搜索，这自然意味着语义更加复杂的问句和直

接回答这些问句的答案。越多的人使用语音搜索，对谷歌来说则意味着更多的数据，对

用户来说则是更好的搜索结果——总的来说，我们会得到更加完善的搜索系统。因此，

我猜想谷歌会推动更多人在未来的几年里使用语音搜索。

用你觉得合适的方式将这三个预测运用起来：你可以着手采用新的内容营销策略来回应

用户的问题；或是使用新的技术进行搜索引擎优化（Search Engine Optimization），

以避免机器学习所带来的频繁变化；再或者，你只需等待一个更加容易、更加符合直觉

的搜索方式供自己使用。我们无法对未来下定论，但是回首过去短短几年我们取得的巨

大进步，可以预想，接下来的十年将是极具开创性的十年。

长江观点：正如我们之前所说，谷歌公司今年的收入有很大一部分来自搜索引擎带来的

利润。我们发现，谷歌投入了很多精力在机器智能和自然语言处理这两个领域，并且在

本月初任命人工智能研究主管复测领导在线搜索引擎业务。可以看出，人工智能技术对

于该公司最主要的收入来源“搜索引擎”是十分重要的。

Apple Pay 正式上线 体验：叮咚一声钱付了

Apple Pay 今天正式亮相中国市场，钱江晚报记者昨天提前体验了 Apple Pay 的全过

程。结果发现绑定的过程相对麻烦，但支付的过程太快了，叮咚一声，你还没反应过来，

钱扣走了，货到手了，全过程不过几秒钟。

三种方式添加银行卡

短信验证绑定需要约一分钟

要顺利使用 Apple Pay，绑定信用卡是第一步。在苹果华贸店里，工作人员打开 Wallet，

右上侧的“+”里，会多出了一个“设置 Apple Pay”的选项，点击继续。接着就输入

信用卡信息。

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行业研究(行业周报)

苹果的工作人员表示，输入银行卡信息有三种方式：一是注册苹果账号时，锁定的银行

卡，可以作为默认的银行支付账户，其中一个选项就是“已存档的卡片”，只需要再输

入安全码，就可以立即完成绑定；二是通过相机来获取银行卡信息；三是手动输入卡片

信息。在收到银行卡激活信息通过验证后，Apple Pay 就可以使用了。

在输入银行卡信息后，会接到银行发来的短信验证码，输入这个验证码后，将激活卡片，

完成整个 Apple Pay 的注册过程。

在添加完一张银行卡后，可以选择“添加其他银行卡或借记卡”，最多能添加 8 张银行

卡。不过，最后一张银行卡是系统默认的支付卡。如果你想更改默认支付银行卡，只需

要手动拖动就可以变换卡片位置。

昨天，钱江晚报记者体验后发现，这个锁定银行卡的过程大概在 40 秒钟到 1 分钟之间。

对于有 Apple Watch 的粉丝来说，直接可以通过配对，将 Apple Pay 同步到 Apple

Watch 上。

碰一下，一秒付款成功

指纹验证，拿着货走人

Apple Pay 的速度有多快？昨天在北京苹果华贸店，记者拿着添加好银行卡的苹果手

机，体验了一下线下和线上两种购物过程，发现很方便和快捷。不过，对剁手族来说，

这不是一个好消息。这部实验用的手机和 Apple Watch 都没有安装 SIM 卡，也没有网

络支持。

目前，不少公司已经开通了 Apple Pay，例如大众点评、神州租车、猫眼电影、易到用

车等。点开大众点评，“Apple Pay 秒杀专区”，点击进去，“骨头王火锅”、“小肥羊”、

“苏浙汇”等套餐的右下角都会有一个“Pay”的图标，点击这个图标，就会跳出一个

支付界面，手指按上 HOME 键，完成“Touch ID 支付”，订单就成功了。同样，用 Apple

Pay 给神州租车充值或者购买电影票，只要指纹认证，一秒时间就完成了。

由于国内银行卡大多推出了闪付小额免密免签功能，网上购物的速度真的只有几秒时

间。

使用 Apple Pay 线上购物快如闪电，线下支付如何呢？

在苹果零售店里，“欢迎使用 Apple Pay”和“欢迎使用云闪付”的小广告牌，已经摆

在了桌上。

记者拿了一个耳机，收银员 POS 机扫了一下耳机，再把手机靠近 POS 机大约 1 厘米位

置，还没有开屏的手机屏幕被点亮，只要用手指按 HOME 键，完成指纹认证，整个支

付过程就完成了。整个过程，这部没安装 SIM 卡的手机，没有任何网络信号，也没有打

开过屏幕，只靠近 POS 机，使用了指纹验证，就完成了支付。

Apple Watch 的支付过程更加夸张，记者把 Apple Watch 边上的按钮按了两下，就

出现了一个银行卡的图案，只要靠近并对准 POS 机，支付就完成了。同样不需要网络

信号支持。

那么，除了苹果零售店以外，其他的线下购物体验如何呢？在金地购物中心的太平洋咖

啡店，成了第一批支持 Apple Pay 的实体店之一。记者要了一杯咖啡，只要把手机靠

近收款 POS 机，屏幕亮起，支付 33 元，使用指纹验证，支付还需要客户输入银行卡密

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码，1 分钟后，就完成了。

在 7-11 便利店，前边一位顾客买了一个面包和一瓶饮料，找零过程大概 2 分钟。记者

使用 Apple Watch 的 Apple Pay 支付，营业员刷了一下货物，又“碰”了一下 Apple

Watch，支付已经完成，整个过程不到 3 秒钟。

在北京的肯德基，专门开辟了 Apple Pay 支付专区。记者点了一个汉堡和一杯饮料，

手机同样只是“碰”了一下 POS 机，整个过程，手机一直没有打开过，几秒钟后，支

付已经完成了。

“以后出门真的是只要一个手机就够了。”苹果的工作人员表示，只要有“银联云闪付”

标示的地方，都可以使用 Apple Pay 来支付，原则上不需要网络或其他信号支持。

长江观点： 随着第三方支付——支付宝和微信支付等的兴起，银联似乎一直处于被动

挨打的局面，然而 Apple Pay 的上线，银联与苹果的合作将开启全新的支付方式，从

而收回自己的支付失地。随着支付方式的变革，国内智能手机的生产产商定会群起而效

仿，我们判断芯片行业在未来一段时间会迎来一个高潮。

智能汽车

加州大学研究新算法:让智能汽车更精准检测行人

“目前国内 ADAS （高级驾驶辅助系统）领域的短板是行人实时检测，识别率不到

70%，基本上还没有进入可商用的阶段。主要原因是技术门槛较高，算法复杂。”创来

科技创始人陈茂说道，这家公司从事的是以汽车前装为主的 ADAS 业务。

时至今日，汽车防碰撞系统和实验性质的无人驾驶汽车依靠的是雷达等传感器来检测路

上的行人。来自加州大学圣地亚哥分校的工程师则研发了一套基于视觉信号进行实时探

测的行人检测系统，这套视频系统能使智能汽车更精准检测行人，成本也更加便宜。

基于视觉的汽车安全系统在应用中仍然难以实现，一方面，通过计算机视觉算法能快速

检测路上的行人，但是在区分行人和类似物体等复杂情况下，依然不够成熟。另一方面，

机器学习算法（又称深度神经网络）仿照人脑行为，研究人员能够训练出比之前方法更

富辨别力，处理复杂的模式识别，但是在实时的行人检测上处理的效率太慢。

加州大学圣地亚哥分校电气工程教授 Nuno Vasconcelos 和他的团队研究的新算法，

可以通过每秒 2 至 4 帧的速度，检测行人的变化，有效避免行人突然停止移动而出现

的紧急刹车或造成意外事故。

这套系统的关键在于——可以识别更加复杂的路况。与其他类似的系统相比，该算法的

系统出错率只有前者的一半，而且计算能力更加突出，能在远处对行人的移动进行预判。

研究小组计划未来让系统变得更加实用：不仅应用于车辆，还能应用于机器人、安全摄

像头等设备。

“在此之前，没有算法能够在行人检测的准确性和速度上做到优化和平衡，我们通过新

算法能得到更好的实时、准确的行人检测结果。”Vasconcelos 说道。

在早期的分析中，新算法从相对简单的算法开始，过滤掉比如天空等非行人部分的图像，

然后进行更为成熟的深度学习和神经网络分析，最后通过该算法来检测物体的精度性和

复杂性。

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行业研究(行业周报)

目前谷歌的无人驾驶汽车依靠的是雷达、激光雷达等传感器来探测路上的行人。如果去

掉成本高昂的设备如激光雷达（成本 7 万美元，约合人民币 40 万 ），可使无人驾驶

汽车成本下降，更早投入商用。

谷歌在去年便开始研发基于视频的行人监测系统，其采用的便是深度学习算法，能在

0.25 秒内准确识别路上的行人。在谷歌负责计算机视觉和机器学习的研究科学家

Anelia Angelova 表示，“视觉信息相比雷达数据，可以给车描摹一个更广阔的视域，

但是整个处理过程要慢一些。”因此传统深度神经网络技术在行人检测场景的应用，一

直比较缓慢。

陈茂告诉雷锋网，行人识别的实现方式有很多种，当前最流行的是深度学习。国外也有

基于模式识别的算法，识别率在 85% 左右，而深度学习的识别率能做到 90% 以上，

这也是当前各公司追捧它的原因。对于在使用过程中存在少量的误报或漏报等检测失效

的情况，则是因为路况比如逆光刺眼、路面积水反光、车道标线模糊等原因造成的。

所以汽车厂商对于汽车安全特别谨慎和保守：任何技术都有其软肋，没有绝对完美的技

术。“自行驾驶融合了很多互补的技术，当一种技术失灵时会启用另外一种技术来检测。

汽车在技术上是有冗余和备份的。这是因为一旦出现任何事故，车主只会找汽车厂商，

而不会找供应商。”陈茂解释道。

长江观点： 在日报中我们多次关注智能汽车的发展，谷歌和百度等互联网巨头纷纷布

局无人汽车，我们相信无人汽车领域会迎来技术和市场的突破，新算法的诞生将会极大

促进无人汽车的发展，在安全性和用户体验方面带来新的突破。

VR

英国利用 VR 盖楼 但依然会遇到技术和心理问题

在英格兰东北部小镇 Stockton-on-Tees 的 West End Gardens，开发商正在利用 VR

造房子。没动工，你就可以从 VR 中看见它完成后的模样，不必到现场去。没完成，你

可以亲临现场，在智能手机或者平板上用 AR 欣赏它完成后的面貌。

在设计阶段，软件可以发现细小的瑕疵，如果等到建造时才去修正，不只速度慢，而且

浪费很多钱。向建筑商提供软件的是 Spearhead Interactive 公司，该公司的总经理

丹·莱利（Dan Riley）说，建筑集团被 VR 震惊了。Thirteen（West End Gardens

建设方）主管 Martin Hawthorne 说：“当建造方与规划者合作时，软件可以发挥很大

的作用……如果我们要在英国建造成千上万的新房，就必须要与规划者协商。”

根据台湾 TrendForce 的报告显示，今年全球 VR 市场规模将达 67 亿美元，2020 年估

计会增长到 700 亿美元。大企业正在争夺新技术，2014 年 Facebook 以 20 亿美元收

购 Oculus VR，它已经推出 Rift 头盔。

PA Consulting 的 IT 专家罗伯·吉尔（Rob Gear）说，在过去 VR 给我们带来过几次

虚假的希望，他还说：“放在 8 年前，逼真的模拟看起来是不可思议的，现在却成了家

常便饭。”目前 VR 主要还是用在电脑游戏、广告和营销上，它模糊了商务和娱乐的界

线。

英国公司 Opposable VR 为客户开发了一款应用，它可以帮客户展示自己是如何保护

互联网数据的。Opposable 顾问丹·佩奇（Dan Page）说：“与传统的广告不同，

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行业研究(行业周报)

VR 是沉浸式的。我们为单个品牌创造了浩大的景观，如果放在现实中，没有庞大的预

算是做不出来的。”

AR，人们习惯于将它当成 VR 的孪生兄弟，它已经被用在了广告中。技术可以让信息叠

加在真实世界之中，在欣赏时用户可以完全感知到周边的环境。

现在 AR 已经开始在产业培训上应用，它还可以在危险的环境下辅助工程师，比如在核

产业、油气产业。莱利说：“VR 和 AR 让我们可以将产品和组件变得栩栩如生，增加画

外音和图像，它们听起来看起来就像真的一样，它们很容易理解，比传统的视频更容易

互动。但这种技术很消耗计算力。”

加州显卡制造商Nvidia说，目前的 PC只有大约 1%可以处理VR应用，比如Oculus Rift

和 HTC Vive 的应用。大多 PC 的性能需要提高 7 倍才能处理 VR 内容。

对于 VR 头盔来说还有一个问题：看久了会恶心。要解决这个问题可以通过提高显示图

像和立体视图的频率来解决。吉尔警告说，VR 可能还会造成心理影响，比如，一些人

可能因此分不清现实与虚拟世界的区别，最终变得行为失常。2009 年斯坦福大学公布

一份报告显示，一群孩子进入于虚拟模拟世界中，他们与鲸鱼玩得不亦乐乎。一周之后

接受调查时，一半的孩子相信事情真的发生过。吉尔补充说：“随着时间的推移，技术

——比如 VR——会给大众造成什么影响现在还不好说，一些人在使用时会负责，一些

人会不负责任，结果就是对健康造成不利影响。”

西门子的报告进一步指出了 VR 的缺陷，如果让人们戴着头戴式显示器做手工活，效果

比普通方式会差很多。吉尔还说，企业如何从技术中获得利益，而不仅仅是将资料数字

化却毫无益处，在这方面我们还需要好好研究。如果要让民众使用新技术，成本可能是

个障碍。Oculus 和 HTC 产品的售价预计将达到 600 美元，甚至可能更高，它还需要

1500 美元的 PC 来支持。

Cardboard 却相当便宜，只要放入智能手机，安装合适的 APP，它就可以呈现 VR 图

像。在吉尔看来，未来 VR 可能会离穿戴头盔越来越远，向社交互动、协作靠近。人们

需要在社交媒体上制作 3D 视频，拍摄或分享真实世界的体验。吉尔还认为，对于 VR

技术来说最大的威胁可能是产业本身对它所能提供的东西抱有不切实际的期待。莱利则

说 VR 技术还有一个风险，那就是企业老板们对 VR 缺少认知。他说：“如果你不知道有

这样的技术存在，你可能就不会安排预算去配备。”

我们喜欢将 AR 和 VR 比较，实际上这种比较是不公平的。AR 在现实环境中增加虚拟元

素，它可以提供有用的信息、方向和标签，而 VR 将人们带到完全不同的地方去。

长江观点：我们看到 VR 在各个领域的应用，提升用户体验将会是 VR 的发展关键，我

们在技术上有很多突破，不过市场的开拓和内容的充实都将是未来的发展方向。

虚拟现实可缓解抑郁症

据新华社电一个国际研究团队 15 日报告说，小规模临床试验显示，利用虚拟现实技术

进行的试验性治疗有助于缓解抑郁症患者的症状。这种效果如能在更大规模试验中得以

验证，可望开拓抑郁症治疗新思路。

英国伦敦大学学院等机构研究人员与西班牙同行合作开展了这项研究。他们让 15 名年

龄在 23 岁至 61 岁间的抑郁症患者佩戴虚拟现实头盔，并通过与虚拟现实场景中的虚拟

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人物互动开展相关治疗。

研究人员在《英国精神病学杂志》发表报告介绍说，虚拟现实头盔能让患者“代入”一

个虚拟化身，在虚拟环境中与其中人物进行互动。试验中，研究人员让患者化身与一个

情绪低落的虚拟小孩交流，学会如何向小孩表达同情心。在程序设定下，这个小孩会对

患者化身的讲话产生积极反应，逐渐停止哭泣。然后研究人员让患者反过来“代入”到

小孩身上，从小孩的视角来观察整个交流过程。

每名患者接受 3 次这样的虚拟现实治疗。结果显示，完成疗程的一个月后，有 9 名患者

的症状出现缓解迹象，其中 4 人的抑郁症严重程度下降十分明显。

报告作者之一、伦敦大学学院的克里斯·布鲁因说，焦虑和抑郁情绪笼罩时，人会倾向

于过度自我批判，而这一试验性疗法的设计宗旨是，教会患者如何对自己更和善、更宽

容。“我们观察到很不错的效果，不少患者说这改变了他们在现实生活中处理事情的态

度。”

不过，此次试验的规模有限且没有对照组进行对比。研究团队希望，接下来展开更大规

模随机对照临床试验，以更好地验证疗效，并进一步完善这种疗法。

研究人员认为，新疗法有望为抑郁症治疗带来更多选择，随着廉价虚拟现实设备的普及，

未来推广这种疗法会更容易。

长江观点：VR 一直使我们十分关注的领域，而且一直以来我们更多看到的是 VR 在娱

乐领域的应用，并且在游戏、影视等行业拥有巨大的市场空间，不过这次我们介绍的却

是 VR 在医疗领域的应用，不过我们必须注意医疗领域的应用还有一定的障碍，至少

VR 的成本控制是一个难题，不过随着消费级产品的问世和推广，技术的发展和进步，

我们依旧判断 VR 在医疗领域的广泛前景。

中国 VR 出货量今年有望达到 120 万台

2015 年国内虚拟现实(VR)行业在初创类公司及互联网公司的推动下已经有所发展，VR

领域目前核心输出设备——头戴式眼镜产品已经达到 50 万台左右的销量，预计 2016

年随着国际厂商消费版 VR 产品在消费领域的进一步普及、VR 内容的逐渐丰富以及国

内厂商在线下渠道的深耕，国内 VR 市场规模将会提升至 120 万台左右。

首先，2015 年国内厂商推出大量塑料版“Cardboard”产品，以价格相对较低、体验

较差的 VR 产品迅速催热 VR 消费市场并积累一定数量的用户，但随着用户进一步体验

到优秀的 VR 产品后，行业将出现洗牌，VR 产品在技术上将会不断完善和创新。

其次，2015 年中国的 VR 行业是被硬件驱动的一年，真正的 VR 内容并不多，从而进一

步影响了消费者 VR 的使用体验。 目前大部分的 VR 视频内容都是通过 2D 视频转换而

来，游戏也多为几分钟的 Demo 版本。但内容的重要性已经受到了行业的关注，结合

VR 内容的生产周期来看，2016 年下半年开始真正的 VR 内容将会逐渐丰富。

最后，2015 年 VR 产业链中各环节合作颇多，大家都希望通过兼容并包的方式在 VR 行

业中站稳脚跟，VR 生态的搭建也在积极部署中。国内目前进驻 VR 行业的主要公司分

为三类：VR 初创类公司， 拥有视频版权渠道的公司以及传统硬件厂商。三类厂商都很

重视 VR 生态系统的搭建，但搭建生态本身风险很大，需要具备四大基因：视频或游戏、

硬件技术、渠道及足够的资本支持。对于初创公司而言 2016 年将面临更多的挑战，不

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具备优质基因的公司将会逐步退出市场。

长江观点： 技术的进步和内容的丰富必然会带来 VR 市场的发展，VR 产业链 的完善

和升级，用户体验的提升以及消费级产品的问世都带来了 VR 市场的火爆。随着推广的

深入，VR 的市场前景大有可为。

人工智能

刷指纹过时了？美国研究"刷大脑"输入密码

正当我发愁账号密码越来越多、网络安全叫人胆寒时，好消息传来，手动输入密码过时

了，指纹或者大脑扫描才又酷又安全。

科学家正致力于研究各种生物统计学加密方式。手机有指纹识别功能的用户，大多已经

体验了“手指一按就解锁”的快感。纽约州立宾汉姆顿大学的研究者更高大上一些，他

们打算让人刷大脑。

这款名为“脑扫描”的系统，使用脑电图帽，以每秒钟两幅图像的频率，给用户连续展

示 500 张图像，内容包括披萨饼、船、寿司、电影明星等，引发特定的情绪反应，并记

录用户的脑电波。登录系统时，需要匹配的不是数字、密码等，正是人脑电波。

目前，这个系统能够从 30 人中挑选出特定的人，准确度百分之百，可以给它的安全性

点赞了。理论上，如果人们被强迫登录这款系统，大脑活动也会发生改变，与预存的脑

电波反应不符，无法成功，刀架脖子都没用，简直不能更安全。

脑扫描密码系统的普及，离我们还稍微有点儿远。起码，当我着急开机时，绝对没有耐

心花好几分钟看完那么多张图片。

更别提外接的脑电图帽和一堆设备了——虽然我相信，它们注定会变得只有耳机那么

小。

长江观点： 我们在之前的报告中关注过生物识别技术的发展和市场前景，文章中提到

更加潮流的识别技术—脑电波识别技术，我们十分欣喜的看到识别技术的飞速发展，在

安全性和用户体验方面若能得到市场的认可，我们相信这一技术还是有一定的发展空

间。

机器人创业会是一门好生意吗?

在刚刚过去的春晚，在春晚广州分会场的演出中，由广东自主研发的 540 个智能机器人

成了晚会的一大看点之一。这批来自深圳某科技公司的机器人不仅组成小方阵大秀舞技

还客串主持人，还用粤语与普通话向观众问好。由此，机器人创业也开始成为热门话题

并被业界关注。

随着国内人口老龄化加速以及人工成本的不断增加，在制造业、娱乐表演、酒店、养老、

医疗等行业对于代替人工的服务型机器人需求在潜滋暗长，这让不少创业者也看到机器

人市场存在的巨大商机。甚至不少巨头对机器人公司的收购动作更预示着未来发展风

向。比如谷歌直接买下包括波士顿动力在内的八家机器人公司，半导体巨头高通买下

KMelrobotics，阿里巴巴和富士康注资软银机器人。

在国内，资本市场的热捧和各地政府扶持政策的推动下，目前全国已有数十个机器人产

业园，园区内高新、孵化、新能源等项目纷纷涌现。过去一年更被称之为 “机器人元年”，

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全国性的机器人论坛，相关的研讨会更是数不胜数。企业通过不同方式涉足机器人产业。

根据数据显示，截止 2014 年底，中国机器人相关企业的数量就超过了 4000 家。在 2015

年，国内 109 亿元的机器人市场中，国外机器人的份额达 85%，产值达到 92.5 亿元；

国产机器人的份额为 15%，产值约为 16.4 亿元，但这比 2014 年 11%的份额高出了 4

个百分点。而而中国机器人企业两年来已猛增 300 多家。此外，中国还出现了机器人企

业排队上市的境况。

前面提到，这其中的一个重要的推动因素在于各地政府基于政绩需求的盲目助推，招商、

批地，上项目迅速推进。不少地方政府不断出台“减税”、“贷款”、“补贴”等优惠政策。

一时间，机器人企业在各地如雨后春笋，快速涌现。有企业不讳言是奔着政府补贴去的，

这导致各地大兴土木建园区，据相关数据显示，目前全国有 30 多家机器人产业园在筹

建中，江苏、广东、辽宁、河北等地各省每个省份有 3 家以上。

据业界透露，北京至沧州，间隔不足 200 公里的京津冀走廊带，却布局了 5 个规模大小

不一的机器人产业园区，但这种大建园区大干快上的背后，意味着很多人看到了这是个

风口，大跃进式粗糙创业项目一拥而上的背后，则整个机器人产业循序渐进的健康发展

模式已然遭遇破坏，与此同时，该产业也陷入了科技产业的常见误区，性价比。

当然，业内均知，机器人创业热火朝天，与中国制造 2025 这一规划相关，“中国制造

2025”规划指出，到 2020 年自主品牌工业机器人的国内市场占有率要达 50%，并将机

器人行业列入十大重点推动产业之一。一个不能否认的事实是机器人的被关注度正在越

来越高，而创业者又该如何认识这个产业并理性决策呢？

机器人的主流类型被分为服务型机器人与工业机器人。从机器人的概念来看，它就是一

种能够自动适应坏境，并能够采取自主决策的设备，具备视觉、听觉等智能化的识别系

统，这样一个简单概念决定机器人产业是需要相当高的技术、人才、资本能力支撑，但

目前国内的企业则走向了反面，又一次将高端产业玩成了低端廉价的路子。

目前不少科技类创业者做产品的理念是便宜与性价比，认为价格才是消费者首先考虑的

东西。性价比这一概念似乎在国内科技界遇神杀神，遇佛杀佛，从 O2O 创业、智能硬

件、手机与 VR 领域创业尽皆如此，如今这股歪风正在蔓延到机器人领域。甚至据一些

行业爆料指出，市场上已经出现了售价千元以下的机器人。

也有机器人创业者表示仅用两个多月就做出了机器人。甚至有创业者得意洋洋的表示，

要论机器人生产速度，我们说第二，就没人敢说第一。

但在国外是另一番景象，在机器人产业领域，日美欧均有精心打磨强势的品牌。日本有

阿西莫、发那科、安川；瑞士有 ABB、德国有库卡、意大利有柯马，美国有 Jibo、Buddy，

而中国有什么？有业界人士说，有的是用越来越快的速度做出了许多的廉价而又缺乏科

技感甚至粗制滥造的电动玩具。

目前许多创业者的想法是，首先研发一种简单而又能干单一重复执行活动的机器人，大

幅低价策略跟进并快速商业化，然后通过产品的快速迭代建立生态。

说到底，机器人在目前创业者的眼中，也看成是智能硬件的一个子品类，但即便是智能

硬件目前遭遇的困局也足以让创业者清醒，比如，目前智能硬件行业遭遇的困局是应用

场景尚不充分，同质化严重，商业模式尚不清晰，缺乏爆款、市场需求尚有待挖掘，本

身需要极高的技术含量，而机器人即便是划归智能硬件品类，也是属于智能硬件领域顶

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尖级科技项目，其行业横跨众多领域，机械，硬件，单片机，计算机，视觉等等，资金

投入与时间研发周期更长。

我们知道，机器人行业既然是代表未来，这已经说明它是一个非常复杂的领域，从精密

度极高的零部件，减速器、感应装置等核心配件，需要完善与成型的产业链与配套。

但国内的机器人产业的短板是，行业发展依然处于初期阶段，与日美欧不在同一发展层

次，比如日本机器人产业的发展模式是由机器人制造厂商以开发新型机器人和批量生产

优质产品，并由社会上的工程公司来设计制造各行业所需要的机器人成套系统，已经形

成了完整的配套产业链。

但即便如此，在底层算法、人工智能、人机交互等方面，日美也在逐步探索之中，但在

国内，整个零部件配套产业链并没有发展起来，高性能的机器人需要性能很强的处理器，

更好的算法和交互，与各种执行零器件等，但国内机器人生产制造现阶段各种核心部件

需要依赖配套进口的零部件。

那么即便如此，创业者依然有创业者的玩法，比如可以买设计方案，并沿袭手机那种打

法，从国外购买处理器、减速器、感应装置等各种核心配件与执行零部件，然后按照交

付工厂组装，之后就宣称造了个代表未来的机器人，之后再将机器人产品玩成白菜价，

后果就是造成半成品垃圾产品泛滥。

从社会层面来说，随着后工业时代的到来，没有科技打磨沉淀的垃圾半成品无疑也是对

资源的消耗，同时失败的风险也在这里。

因为要知道，机器人产品对于工艺以及品质、技术的要求非常高，从立项到推出市场，

其中周期漫长，甚至不允许有试错的机会，互联网企业常说的是快速迭代，软件版本推

出之前会有一个灰度测试，这是一个试错与修正的环节，待正式发布之前，bug 基本已

经修复。

但对于尚无前景预测的科技类硬件创业难点就在这里。因为行业配套不成熟，决定了机

器人产业在设计研发、供应链、硬件设计、成本控制、库管等各核心环节往往会掉链子，

因为一旦产品大规模量产，在产品质量、渠道、产品设计与缺陷等环节出现差池往往会

导致不可预估的后果，这些后果与损失显然也不是创业者所能承担的起。

如果涉及到生产质量环节，对整体的品牌与公司利润与成本回收都会有致命影响，产品

上的失误与硬伤往往直接让一家企业关门。加之机器人领域的市场需求过于前瞻性，风

投在短期内往往看不到商业化落地，收紧资本则是常有的事，如此一来，创业者容易面

临融资困境，风控能力不足，资本链条断裂，就会很快死掉。可以说，诸多环节风险无

处不在。

在劳动力工资持续上涨的背景下，即便是富士康这种在制造技术相对领先而且对于机器

人有着近乎渴望的需求的企业，在机器人制造上依然掉链子，比如据资料显示，几年前

郭台铭甚至抛出了涉及千亿资金的百万机器人计划，在 2011 年富士康就生产一种名为

“Foxbot”的机器人，但事实上，它根本就没有人形，只是一种机械手臂，只是抓取

手机至检测线上而已，但依然事故不断，因而这个百万机器人的计划很快难产，采购机

器人金额不断缩水，个中故障不断让富士康烦恼不已。

这也应对了春晚机器人创始人周剑曾向媒体说过的一句话：“中国的机器人产业说起来

很火，都是虚火，机器人行业本身需要相当深厚的技术积累与沉淀。这里面 90%的企业

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行业研究(行业周报)

都不会长久。”

目前一个普遍的说法是：未来随着蓝领劳动力锐减和人口老龄化问题，廉价劳动力供应

端也开始吃紧，对机器人自动化的需求也越来越大。

但事实上，这依然是一个伪命题，也是一个人云亦云的推断，作为全球第一人口大国，

就业始终是国内关乎国计民生与社会稳定的头等大事，需要机器人来替代人劳动力完成

的工作虽然存在，但始终不会成为主流，某种程度上说，虽说部分地区的廉价劳动力面

临空缺，但机器换人的需求并不明确，其高昂的成本的粗糙的产品也决定了机器人量产

的需求与商业化很难落地。

因此，业内喊着机器人能抢人饭碗，能轻而易举取代制造业、办公行政人员、服务业、

销售、建筑工人等诸多工种，但现实则是，国内机器人技术尚远不足以发展到这一步。

有研究报告指出，尽管发展中世界的许多工作是可以自动化的，但由于廉价劳动力供应

充足，自动化尚不划算。

这对应到国内的现状亦成立。日本野村综合研究所也指出：“电脑取代人工虽存在技术

上的可能性，但需要考虑各种职业牵涉的劳动力供需平衡等社会因素。”因而在国家战

略层面，为确保制造业就业，也必然对机器人换人有着政策设计上的阻力与社会稳定因

素上的考量。从各行业来说，对待机器人始终抱有谨慎的态度，其产品的质量与稳定性

以及配套的成熟度，显然满还满足不了各行业的需求。

可以知道，对于机器人领域而言，从稳定量产到商业化落地并活下来，就已经是一个很

高的门槛。当一个门槛极高的产业开始遍地开花，往往意味着冲动性的投资过热与产业

的失败危机浮现。

因此，创业者需要理性地对待机器人产业与机器人创业，它应该更适合少数在技术研发

领域具备一定积累并具备带领国内机器人配套产业链往上游冲刺的科技企业来集中攻

坚发展，这样的企业必须要具备技术突围与研发创新、工艺突破的能力与资本，更需要

具备商业化落地的前瞻性与国际化的战略眼光，但这个产业绝对不是一个适合多数人创

业的领域。

某种程度上说，国内的科技领域的部分创业者很多都沿袭传统的生意思维而不是产品思

维与科技创新思维，它们早学会了如何通过看准一个风口，找寻一个时机，通过一种捷

径创造一种性价比的商业模式来致富，但却没有考虑好行业属性、技术积淀基础与商业

化前景。总而言之，从产业链与市场需求的成熟度与商业化前景方面来看，机器人创业

显然不是一门好生意。

另一方面看，未来在创业领域，如何避免高新科技被玩坏导致产能过剩、资源浪费，也

是国家顶层政策设计层面需要考量的问题。大跃进式的一拥而上，喊着赶英超美，而忽

略了市场需求、资源和产业配套等基本国情的万众创业，显然不会给中国的机器人产业

带来更好的未来。

长江观点： 机器人作为市场上一直经久不衰的主题，经常能吸引很多目光，春晚机器

人的表演当然激起许多年轻人投身机器人行业的热情，不过寻找时机，抓住风口，要在

技术创新上进行突破 而不是一味追求价格战，抓住客户需求，避免产能过剩和资源浪

费，商业模式的创新和用户体验的提升都会给行业带来全新的动力。

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下周观点

本周市场表现良好，交易量较农历年前有所回升，沪深 300 指数周涨幅为 2.24%。TMT

板块在农历新年后涨幅保持领先，中信电子 /通信 /计算机 /传媒分别上涨

7.38%/6.54%/6.53%/4.33%。我们关注到目前国际形势日益复杂，半岛局势紧张升级，

同时国内军改推进迅速，我们认为军工电子将是贯穿全年的投资主题。另外，我们判断

集成电路和自动化也有望成为电子行业中逆周期的快速成长子行业，予以重点推荐。重

点推荐如下：

1、稳定增长的战略品种型标的。

三安光电：公司主业经营良好，随着 LED 芯片产能的逐步扩张，最终有可能成为

全球最大的 LED 芯片厂商，从业绩来看，预计公司 15 年有可能实现 20 亿以上的净利

润。在 LED 终端产品不断降价的背景下，公司积极向更高端的集成电路领域转型，且

获得国家支持，从项目进度来看，目前已经具备 4000 片/月的产能，随着第二期设备的

导入，产能将有望达到 1.5 万片/月。从国家的支持力度来看，国家大基金累计共花费近

65 亿元，累计持股比例达到 11.3%；国开基金累计贷款 16.54 亿元，用于三安集成项

目建设，表明国家对集成电路业务的肯定和重视。近期大股东多次增持，累计超过 2 亿

元，表现出对公司未来发展的十足信心。我们看好在产业基金入股、华芯投资和国开行

的资金支持下，公司不排除通过并购完善产业链布局进而推进集成电路业务的快速发展

的可能性。

大族激光：公司参股西班牙 Aritex 和投资沈阳塞特维，大力发展自动化业务，业

务空间打开，对此我们发布深度报告《双线出击，大族激光踏上自动化新征程》。从业

绩上来看，公司 2015 小年不小，预告全年 0-10%的增长，实属不易。在小功率装备方

面将契合 3C 自动化行业趋势，大族的量测、组装类设备的需求量将可观，尤其是公司

明年在国际消费电子大客户方面的订单将有较强保障。在自动化领域，公司将以汽车行

业为切入点提供自动化解决方案，将大力投向系统集成及核心部件等诸多方面，竞争力

将增强。此外，公司的核心零部件激光器及特种光纤将自产，具有进口替代的战略意义。

近期，公司大额定增过会，将确保公司未来数年的发展资金。

华工科技：公司未来核心发展思路是智能装备+物联网+军民融合，将以华工赛百

为平台，四大子公司为支撑，发展成为集传感器、全息二维码技术、热转印色带技术感

知层、光通信器件传输层、智慧工厂数据层以及激光智能装备执行层为一体的工业物联

网企业。另外，公司是华中地区第一家高校背景上市企业，存在一定程度上校企改革预

期，未来竞争力有望提升。华日激光获公司员工及机构投资者增资，有助于拓展精密微

加工产业，紧密配合 3C 自动化发展潮流。公司更深层次的逻辑将在于其契合量子通信

大趋势，其量子点激光器应用于骨干通信网络中，同时公司千人计划学者王肇中也是量

子通信领域的首席专家。我们判断，华工科技身上主题众多，业绩不断改善，在每一个

主题领域中都迎风前行！

中航光电：公司受益于防务市场和新能源汽车市场的快速增长以及新基地产能的

逐步释放，预告 15 年净利润同比增长 40%-80%。公司军品业务整体订单超 40%增长，

且产品不断向高端连接类解决方案延伸趋势，毛利率不断上台阶，公司整体毛利率水平

已经从之前 30%水平提升到 35%的水平。民品主要受益于新能源汽车的成倍增长，且

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其产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面，因此单车价值体量也在快

速提升。另外，我们看好高铁大建设时期轨交类连接器对于公司业绩的带动。

2、热点弹性型标的推荐如下。

三毛派神：三毛派神原本业务为毛纺业务，新近并购众志芯科技。众志芯科技为

北大众志派生出的企业，其主营为芯片及计算机业务，其芯片产品为 Unicore 异构多核

产品，即在 X86 计算核外，独立运行一颗保密运算核。众志芯也是国产 CPU 的一员，

相对于龙芯及飞腾，众志芯的最大特征即为能够运行 Windows 系统的同时实现保密计

算，因此在政府商用及军工应用中潜力广阔。众志芯科技预计总体计算机整机销售数量

2016 年约为 2 万台至 3.5 万台左右，随着未来政军订单的逐步放大，业务弹性将快速

体现。目前三毛派神的收购项目处于预案初期，随着项目在 2016 年的逐步深入进行，

后续对于上市公司的业绩弹性贡献将愈发明显。

台基股份：台基股份是一家从事功率器件生产的企业，公司传统业务为晶闸管器

件，同时自身也在进行 IGBT 模组的研发，下游应用领域主要为钢铁、电机、轨交等。

随着下游需求的周期性变化，公司近两年来业绩呈现下滑趋势。目前公司已经改制为纯

粹的民营企业，后续有望在军工领域实现关键元器件的民参军，因此值得持续进行关注。

火炬电子：公司预告 15 年营收同比增长 21.71%，归母净利润同比增长 12.77%。

公司是国内唯一能生产宇航级电容器的企业，打破了原先完全依靠进口的局面，填补了

国内空白，并深度参与军品标准规范的起草与制定。为提升产品质量、降低原料成本，

公司将设立新型陶瓷材料技术研发中心，此外，还将募投 CASAS-300 特种陶瓷材料产

业化项目，目前定增项目已获证监会受理，未来看好公司自身产能放量以及军工用新材

料的突破。

艾华集团：公司专注铝电解电容器的生产销售，是全球少数具有从腐蚀箔、化成

箔到铝电解电容器的完整产业链的铝电解电容领军企业。新能源汽车是国家战略新兴产

业，正引领着能源革命，电容作为新能源车的核心元器件也将面临诸多发展机遇。未来，

公司还有望受益于工业及消费类电容新客户，成长性值得看好。

全志科技：公司预告 15 年归母净利润同比增长 5%-20%，对应盈利区间在 1.15

亿-1.32 亿。公司经历了 14 年平板电脑芯片大幅下滑的噩梦后，从产品升级和拓展新应

用两个层面积极布局，从目前情况来看，公司已经度过了最困难的时期，业绩的增长已

经说明了问题。其产品中行车记录仪是今年增速最快产品，收入有望翻倍；互联网机顶

盒芯片已经与广电 OTT 盒子供应商的供应链，实现规模出货。近期，公司发布增发预

案，将募集 11.6 亿元用于投资车联网芯片与模组研发、智能识别和控制芯片和虚拟现

实芯片与模组研发。

3、其他重点覆盖标的

艾派克：我们发布深度报告推荐公司，它符合信息安全的大逻辑，获得国家的大

力支持；同时，公司通过资本运作收购美国竞争对手 SCC 和大股东赛纳科技的打印耗

材资产，主营业务扩充为通用打印耗材及打印耗材芯片，并成为全球产业龙头；另外，

公司发布增发预案，募资 21.3 亿元，一方面改造生产线，另一方面加码国外再生耗材

业务，整合与发展有序进行，募投项目完成后将为公司带来增量业绩。不排除公司大股

东赛纳科技的打印机业务注入到上市公司，公司将由此切入原装耗材市场，按照奔图打

印机不远的将来 300 万台年出货量计算，其净利润水平将呈指数提升。近期，ApplePay

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行业研究(行业周报)

入华并且有良好的市场反应，移动支付将成为市场热点，公司已经开发出 NFC 芯片、

指纹识别芯片等，布局移动支付领域，芯片产品线进一步充实。

顺络电子：在需求疲软、通信和消费电子发展减速的背景下，公司仍实现前三季

度实现营收 9.41 亿元，同比增 6.92%，归母净利润 1.92 亿元，同比增 15.96%。目前，

电感产业回暖，华强北电感指数呈上升趋势，公司有针对的推出一系列小型精密电感产

品，另外还开发 NFC 天线、无线充电线圈、智能穿戴组件等产品。公司在汽车电子领

域也有所布局，目前已经成为博世、电装等知名企业的供应商。

长盈精密：公司预告 15 年归母净利润同比增长 45%-70%。公司布局三年的智能

移动终端金属结构（外观）件在 15 年迎来了丰收，同比增长超过 300%，将撑起公司

未来 2-4 年内的半壁江山，目标客户包括苹果产业链以外的三星和国产高端机品牌。公

司通过外延并购和成立子公司打造天机智能军团，专攻机器人开发制造、设备集成、方

案设计等，为公司未来的产业转型和长远规划提供可持续发展的新动力和技术保障。

欣旺达：公司预告 15 年归母净利润同比增长 80%-110%，呈现快速增长趋势。公

司是数码类锂离子电池模组、新能源动力锂电池模组的主流供应商，合作伙伴包括华为、

小米、五菱汽车、东风汽车等。另外公司与奇瑞新能源成立奇达动力电池系统有限公司，

预期将切入国内多家车厂供应链；与华为、施耐德合作，进军能源互联网，打造综合能

源系统解决方案提供商。最后，公司的自动化改造将提升毛利率水平，提升公司的竞争

力。

海康威视：公司业绩快报显示 2015 年营业收入和净利润分别增长 46.97%、

25.23%，业绩增速较去年有所放缓。公司《核心员工跟投创新业务管理办法》出台，

成为国企改革标杆。看好未来公司在安防业务之外的大数据、互联网、工业自动化方面

的发展。

大华股份：公司业绩拐点明确，预告 15 年归母净利润变动区间在 0-30%之间。公

司收购并增资檀木科技，与大股东共同投资华视智新、华橙网络以及卓行科技，进一步

丰富公司技术储备和产品结构，为客户提供整体解决方案。另外，公司与国开行签订开

发性金融合作协议，在 2016 年至 2021 年期间在各类金融产品上的合作融资总量为 100

亿元，将有效降低公司的融资成本。同时公司正在积极搭建安防运营平台，未来向运营

方面的延伸，我们强力看好公司未来作为安防解决方案运营商的快速成长及后续广阔的

市场空间。另外公司两期员工持股计划+大股东增持为公司股价提供稳定保障。

蓝思科技：公司预告 15 年归母净利润将同比增长 30%-55%，主要受益于新材料

及新工艺生产的新产品良率逐步提升，盈利能力逐步显现，未来业绩可能还会不断创新

高。国内手机厂商的崛起对公司的业绩无疑带动巨大，未来蓝宝石防护屏有望成为高端

机的标配，公司提前布局，有望借助技术和规模优势获得巨大的市场份额。目前公司处

在增发进程中，未来新业务将逐步导入，后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自

动化生产的推动下，公司业绩的快速增长。

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行业研究(行业周报)

本周市场回顾

图 10：本周中信电子和沪深 300PE 值 图 11：本周中信电子和沪深 300 相对 PE

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电子元器件(中信) 沪深300

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相对PE

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所

图 12：中信电子元器件 vs 沪深 300 指数 图 13：费城半导体指数 vs 道琼斯指数

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中信电子回报率 沪深300回报率

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2011/2/21 2012/2/21 2013/2/21 2014/2/21 2015/2/21费城半导体回报率 道琼斯工业回报率

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所

图 14：台湾电子类指数 vs 台湾加权指数 图 15：韩国电子类指数 vs 韩国 KOSPI 指数

-30%-25%-20%-15%-10%

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2011/2/21 2012/2/21 2013/2/21 2014/2/21 2015/2/21

台湾电子回报率 台湾加权回报率

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kospelec回报率 kospi回报率

资料来源：Bloomberg，长江证券研究所 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所

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行业研究(行业周报)

图 16：本周电子元器件行业涨跌幅（%）前五名 图 17：本周电子元器件行业换手率前五名

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周涨跌幅前五名

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华东科技 劲胜精密 水晶光电 安居宝 万润科技

周换手率前五名

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所

图 18：本周美元/人民币汇率走势 图 19：本周美元/新台币汇率走势

5.6

5.8

6

6.2

6.4

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美元兑人民币

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美元兑新台币

美元兑新台币

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所

图 20：本周美元/日元汇率走势 图 21：本周美元/韩元汇率走势

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美元兑韩元

美元兑韩元

资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Bloomberg，长江证券研究所

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行业研究(行业周报)

行业重点上市公司估值指标与评级变化

证券代码 公司简称 股价 EPS（元） P/E（X） P/B（X） 评级

14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 上次 本次

002179 中航光电 33.90 0.56 0.98 1.38 60.15 34.73 24.58 5.49 4.68 5.02 推荐 推荐

300115 长盈精密 27.20 0.52 0.94 1.34 52.09 28.96 20.35 7.13 4.13 3.75 推荐 推荐

000988 华工科技 15.91 0.19 0.19 0.34 84.21 83.92 47.11 5.03 4.78 4.40 推荐 推荐

002008 大族激光 22.06 0.67 0.98 1.30 32.92 22.51 16.97 5.65 4.95 4.25 推荐 推荐

603678 火炬电子 57.19 0.82 0.90 1.06 69.39 63.41 53.87 11.41 6.02 7.13 推荐 推荐

000049 德赛电池 40.35 1.14 1.45 2.03 35.31 27.79 19.90 11.16 8.32 6.14 推荐 推荐

300458 全志科技 96.00 0.92 0.96 1.69 104.41 99.71 56.77 11.53 7.03 8.22 推荐 推荐

002180 艾派克 44.28 0.48 0.63 1.01 92.54 70.29 43.84 33.22 4.81 5.73 推荐 推荐

002138 顺络电子 12.10 0.29 0.35 0.47 42.13 34.61 25.97 2.12 1.92 3.41 推荐 推荐

300303 聚飞光电 10.49 0.29 0.37 0.49 36.49 28.54 21.49 2.82 2.38 4.34 推荐 推荐

002415 海康威视 26.25 1.15 1.46 1.96 22.90 18.01 13.42 7.20 5.37 4.01 推荐 推荐

600584 长电科技 22.02 0.16 0.21 0.30 138.38 102.69 73.86 5.76 5.50 5.17 推荐 推荐

002185 华天科技 14.07 0.43 0.55 0.75 32.89 25.75 18.67 4.07 3.59 3.09 推荐 推荐

002156 通富微电 12.49 0.16 0.30 0.74 77.34 41.66 16.78 3.43 2.12 2.17 推荐 推荐

002236 大华股份 34.60 0.98 1.28 1.91 35.44 27.13 18.12 7.78 6.26 4.84 推荐 推荐

600563 法拉电子 30.51 1.36 1.46 1.74 22.42 20.89 17.54 3.89 3.36 2.89 推荐 推荐

600703 三安光电 19.26 0.61 0.77 1.02 31.52 25.01 18.88 4.07 3.53 3.01 推荐 推荐

002484 江海股份 18.26 0.46 0.50 0.67 39.57 36.79 27.45 3.84 3.53 3.18 推荐 推荐

002414 高德红外 21.45 0.11 0.14 0.43 189.38 158.40 49.50 5.28 5.14 4.72 推荐 推荐

300207 欣旺达 23.73 0.27 0.58 0.97 88.87 41.26 24.51 4.13 3.40 6.57 推荐 推荐

300296 利亚德 20.70 0.25 0.50 0.68 82.84 41.63 30.25 6.07 4.86 7.64 推荐 推荐

资料来源：长江证券研究所

风险提示

系统性风险；电子企业 2015 年报不及预期

重要声明

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作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公

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往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在

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投资评级说明

行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

看 好： 相对表现优于市场

中 性： 相对表现与市场持平

看 淡： 相对表现弱于市场

公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：

买 入： 相对大盘涨幅大于 10%

增 持： 相对大盘涨幅在 5%～10%之间

中 性： 相对大盘涨幅在-5%～5%之间

减 持： 相对大盘涨幅小于-5%

无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使

我们无法给出明确的投资评级。