SLM 공정 기법으로 제작한 AlSi10Mg 인장특성에 관한 연구 · 2019. 1. 14. · SLM 기법의 주요 공정조건 중 상대적으로 구조물 특 성에 미치는 영향이
흥국 주식 투자전략 - 인도 -...
30
신 인 작년 작년 에 따 서 모 고 있 리가 중장 이런 다. 리의 운데 모디 리에 높은 마지 아니 반면 서 바 GD 주: 점 자료: 0 2 4 6 8 10 신흥국 도의 중 년과 달리 주 년 인도 증시는 따른 충격에서 모디노믹스 에 있다. PNB(펀 가 확대되고 여 장기적인 성 런 점을 감안할 다만 중장기적 의 개혁 정책인 데 지난 4분기 디 총리의 정치 에 대한 지지를 은 지지율은 모 지막으로 인 도 니라 신흥국 역 면 인도는 204 바라봐 야 하는 DP 성장률 – 중 선은 전망치 Bloomberg, 한국투자 6.6 9.4 0 2 4 6 8 0 09 10 (% YoY) 국 주식 중장기적인 주춤하고 있 는 사상 최고치 서 벗어나기 시 에 대한 기대 감 펀자브 국영 은 여당 연정이 흔 성장 가능성에 할 때 단기적으 적인 관점에 서 인 화폐개혁 과 기 경제성장 률 치적 입지가 흔 를 보내고 있다 모디노믹스의 도의 큰 자산 역시 생산가능 40년이 되어야 는 이유다. 중 장기 성장 잠 재 자증권 7.7 4.8 11 12 식 투자 인 성장 있는 인도 증 치 경신 행진 시작했고 모 디 감이 높아졌다 은행) 사기대 출 흔들리고 있기 에 주목 으로 인도 증시 서 인도의 성 장 과 조세개혁 이 률은 화폐개혁 흔들리고 있 으 다. 내년 4월 지속성에 긍 정 중 하나는 젊 능인구(15~6 야 정점을 맞 재 력 높아 4.7 6.4 13 14 자전략 장 가능성 증시 을 이어갔다. 디 총리의 정 치 다 . 하지만 올해 출 사건으로 은 기 때문이다. 시의 변동성 은 장 가능성은 정착되는 모 직전 수준을 으나 인도 국 민 월 총선을 앞 두 정적인 영향을 젊고 많은 인 구 64세) 비중이 맞이한 다. 인 도 7.5 8.0 7. 15 16 17 략 - 인 성에 주목 화폐개혁과 치적 입지가 해 인도 증시 는 은행권에 대 한 은 확대될 것 으 여전히 높다 모 습을 보이고 을 거의 회복 했 민들은 여전 히 두고 모디 총 리 을 끼칠 것이다 구다. 주요 선 이 정점을 지나 도를 중장기적 인 1 6.6 7.4 7 18 19 인도 목 조세개혁 강화되면 는 주춤하 한 경계심 으로 보인 . 모디 총 고 있는 가 했다 . 최근 히 모디 총 리에 대한 다 . 선 진국뿐 만 나 고 있는 인 관점에 7.6 20 목차 I. 인도의 1. 인도 2. 상대 II. 중장기 1. 중장 2. 단기 3. 점진 4. 내년 5. 내년 6. 많고 III. 아직 1. 다만 2. 최근 신흥 이슈 2018. 서태 종 taejong 의 특징........................ 도, 세계 인구 2위의 대적으로 규모가 크 기적인 성장성에 주 장기적인 관점에서 기적인 충격이 불가 진적 회복세를 보이 년 총선을 앞두고 있 년 총선을 염두에 둔 고 젊은 인구는 인도 남아있는 불안요소 만 NPL 비율을 낮추 근 유가 상승은 인도 흥국전략 슈 3. 27 종 g.seo@truefrie . ...................................... 의 인구 대국 크고 균형 잡힌 주식 주목할 때.................. 인도 증시는 매력적 가피했던 인도의 개혁 이고 있는 인도 경제 있는 모디 총리 둔 예산안 도의 가장 큰 자산 소.................................. 추는 것은 시급한 과 도에 부정적 략 end.com ......... 1 식시장 ......... 3 적 혁정책 제 ...... 24 과제
Transcript of 흥국 주식 투자전략 - 인도 -...
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다만 중장기적
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데 지난 4분기
디 총리의 정치
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바라봐야 하는
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성장 가능성에할 때 단기적으
적인 관점에서
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치적 입지가 흔
를 보내고 있다
모디노믹스의
도의 큰 자산
역시 생산가능
40년이 되어야
는 이유다.
중장기 성장 잠재
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7.7
4.8
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감이 높아졌다
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흔들리고 있기
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서 인도의 성장
과 조세개혁이
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흔들리고 있으
다. 내년 4월
지속성에 긍정
중 하나는 젊
능인구(15~6
야 정점을 맞
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4.7
6.4
13 14
자전략
장 가능성
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맞이한다. 인도
7.58.0
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인도
목
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강화되면
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한 경계심
으로 보인
. 모디 총
고 있는 가
했다. 최근
히 모디 총
리에 대한
다.
선진국뿐만
나고 있는
인 관점에
7.6
20
목차
I. 인도의
1. 인도
2. 상대
II. 중장기
1. 중장
2. 단기
3. 점진
4. 내년
5. 내년
6. 많고
III. 아직
1. 다만
2. 최근
신흥이슈2018.
서태종taejong
의 특징 ........................
도, 세계 인구 2위의
대적으로 규모가 크
기적인 성장성에 주
장기적인 관점에서
기적인 충격이 불가
진적 회복세를 보이
년 총선을 앞두고 있
년 총선을 염두에 둔
고 젊은 인구는 인도
남아있는 불안요소
만 NPL 비율을 낮추
근 유가 상승은 인도
흥국전략슈
3. 27
종 g.seo@truefrie
.......................................
의 인구 대국
크고 균형 잡힌 주식
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인도 증시는 매력적
가피했던 인도의 개혁
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신흥국전략/이슈
2. 상대적으로 규모가 크고 균형 잡힌 주식시장
인도 주식시장에는 총 5,616개의 종목이 상장되어 있으며 시가총액은 2,336조
원에 달한다. 이는 한국 주식시장 보다 규모가 큰 것이다. 한국 주식시장에는 총
2,087개의 종목이 상장되어 있으며 시가총액은 1,871조원 수준이다.
특이한 점은 우리나라와는 다르게 인도 주식시장에는 두 개의 거래소가 존재한다
는 점이다. Nifty 50 지수로 유명한 NSE(National Stock Exchange)와 센섹스
지수로 유명한 BSE(Bombay Stock Exchange)가 있다. 그리고 인도 기업의 경
우 중복 상장이 가능하다.
인도 증시는 업종별 시가총액 비중이 비교적 고르게 분포되어 있다. 인도 증시는
금융(28.6%, 괄호 안은 업종별 시가총액 비중)을 필두로 에너지(16.5%),
IT(15.7%), 자유소비재(12.2%), 필수소비재(10.2%) 순으로 업종별 시가총액
상위에 위치하고 있으며 상대적으로 균형 있는 비중을 나타내고 있다.
[그림 3] 센섹스지수 업종별 시가총액 비중
주: 3월 22일 기준
자료: Bloomberg, 한국투자증권
금융, 28.6
에너지, 16.5
IT, 15.7
자유소비재, 12.2
필수소비재, 10.2
산업재, 4.3
유틸리티, 4.1
소재, 2.9 통신서비스, 2.8 건강관리, 2.7
인도 주식시장 규모는 한국
보다 큼
업종별 비중이 비교적
고르게 분포되어 있음
[그림 5] 201
자료: Bloomberg, 한
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4
신흥국전략/이슈
2월부터 인도 증시가 하락한 이유는 크게 다섯 가지다. 1) 미국 증시 급락으로
인해 글로벌 금융시장의 변동성이 확대된 가운데 2) 인도의 2대 국영은행인
PNB(Punjab National Bank, 펀자브 국영은행)가 18억 달러(약 2조원) 규모의
사기대출에 휘말리면서 부실채권(Non-performing loan, NPL) 비율이 높은 은
행권에 대한 경계심리가 확대되었다.
게다가 3) 올해 정부 지출 확대에 따른 재원 마련으로 1년 이상 장기 보유 주식
의 양도차익에 대해 10% 과세하기로 결정했다. 그리고 4) 인구가 가장 많은 우
타 프라데시 주의 보궐선거에서 여당이 패배하고 여당 연정(NDA, National
Democratic Alliance)에 속한 TDP(텔루구 데삼당)도 연정을 탈퇴했다.
뿐만 아니라 작년 인도 증시의 상승세로 인해 5) 인도 증시의 12MF P/E가 지난
10년래 최고치 수준에 육박하는 점 역시 조정의 빌미로 작용했다.
[그림 7] 인도 증시 12MF P/E
자료: Bloomberg, 한국투자증권
이러한 요인들을 감안할 때 단기적으로 인도 증시의 변동성은 확대될 것으로 보
인다. 특히 PNB의 사기대출 스캔들에 따른 인도 은행권들의 부실대출에 대한 문
제가 다시 부각된 점은 인도 증시에 큰 타격으로 작용했다.
그러나 중장기적인 관점에서 보면 모디 총리가 주도하는 모디노믹스가 점진적으
로 정착하면서 인도 경제의 성장세가 지속될 가능성은 매우 높다. 비록 모디 총리
가 화폐개혁과 조세개혁을 급진적으로 시행하면서 인도 경제에 충격을 준 것은
사실이지만 작년 4분기 GDP 성장률은 7.2%를 기록하면서 화폐개혁 이전 수준
을 거의 회복했다.
10
13
16
19
22
25
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
10 11 12 13 14 15 16 17 18
인도 Sensex 지수(좌)
12MF P/E(우)
(P) (배)
최근 인도 증시가 하락한
다섯 가지 이유
단기적으로 인도 증시의
변동성은 확대될 전망
중장기적인 관점에서
인도 경제의 성장세가
지속될 가능성은 높음
화폐개혁과 조
개혁정책은 긍
여전히 모디
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서 대체로 만족
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러시아 등의 신
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관점에서 인도
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6
신흥국전략/이슈
2. 단기적인 충격이 불가피했던 인도의 개혁 정책
지난 2년간 인도 정부는 두 가지의 중요한 개혁 정책을 시행했다. 지하경제를 양
성화하고 조세 기반을 넓히기 위해 시행한 화폐개혁과 투명성을 높이고 비효율성
을 제거하기 위해 시행한 조세개혁(GST)이 그 두 가지였다.
두 개혁정책은 공통점이 있다. 일단 화폐개혁과 조세개혁 모두 1) 정착될 경우
인도 경제의 중장기적인 경쟁력을 강화시키는 요인으로 작용할 수 있으며 2) 인
도 정부가 개혁 정책에 따른 효과를 극대화 시키기 위해 예상보다 기습적이고 급
진적으로 시행했다는 점이다. 3) 이처럼 개혁 정책이 빠르게 진행되면서 성장통
이 불가피했다.
특히 화폐개혁은 굉장히 급진적으로 진행되었다. 모디 총리는 2016년 11월 8일
21시에 화폐개혁을 시행한다고 밝혔으며 세 시간 후인 11월 9일 자정부터 구권
통용을 금지시켰다. 그리고 12월 30일까지 은행이나 우체국에 예치하거나 신권
으로 직접 교환하는 방식으로 구권을 회수하겠다고 밝혔다.
인도 정부는 예치 금액이 25만 루피(약 430만원)를 초과할 경우 세무서에 자동
으로 신고가 들어가고 자금의 원천과 과거 납세 사실을 소명토록 요구했다. 즉,
신권을 획득하기 위해서는 자산 축적 과정의 투명성을 입증하던가 아니면 부당한
방식으로 자산을 축적했을 경우에는 그에 따른 페널티를 받아야 하는 것이다.
<표 2> 화폐개혁 주요 내용
구분 내용
시행 일시 2016년 11월 9일
시행 목적
- 지하 경제 양성화 및 조세 기반 확대
- 2015년도 인도의 현금 거래 비중은 98%로 중국(90%), 브라질(85%)보다 높으며 미국
(55%) 대비 거의 2배
- 예금액이 25만 루피 (한화 약 430만원)를 넘길 경우 자동으로 세무서에 신고가 들어가며
자금의 원천 및 과거 세금 납부 사실을 소명토록 요구
- 조사 결과 탈세로 확인되면 페널티를 부과할 수 있음
- 소득의 투명성을 증명하지 못할 경우 화폐 가치를 포기해야 함
시행 내용
- 구권 500루피 및 1,000루피 지폐 유통을 금지
- 2016년 11월 10일부터 신권 500루피 및 2,000루피를 발행 및 유통
- 단 정부 소유 의료 시설 및 철도/버스/항공 등 일부 시설은 72시간 동안 구권 수령 가능
- 2016년 12월 30일까지 은행, 우체국에 예치하거나 신권으로 교환하는 방식으로 구권 회수
- 2017년 3월 31일까지는 RBI(인도중앙은행)가 지정한 은행에서 예치 가능
- 예금 인출은 하루 1만 루피, 일주일 2만 루피 한도 내 현금 인출 가능
- 유예 기간내 미교환 또는 미입금시 구권의 금전적 가치 소멸
영향
- 일반 서민, 특히 교외 지역의 농민 등 금융 취약 계층에 부담 가중
- 신권 공급이 구권 교체 수요를 따라가지 못하면서 유동성이 일시적으로 경색
- 고용주들 또한 현금 부족으로 임금 미지급 사태 발생
- 현금거래 비중이 높았던 인도 부동산 시장의 거래는 급감
- 주요 자동차 업체들은 전월 대비 약 30% 수준의 판매 감소를 기록
자료: KOTRA, 주요 언론, 한국투자증권
지난 2년간 화폐개혁과 조세
개혁을 시행
두 개혁정책의 공통점
특히 화폐개혁은 매우
급진적으로 시행됨
신권 교체를 위해서는
자산의 투명성 입증 필요
[그림 8] 주요
자료: McKinsey, 한
63
42
0
10
20
30
40
50
60
70
나이
지리
아
러시
아
(%)
화폐개혁의 목
급진적으로 시
화폐개혁은 인
각 주마다 세
비효율성이 높
요국 GDP 대비
한국투자증권
2 4138
31
러시
아
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코
목적
시행된
인도에게 충격
율이 달라
높았던 인도
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기 위
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이러한
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비 지하경제 규
작년
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한민국
세로
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26
1412
인도
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일본
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현금 거래비중이
한 상황에서 신
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규모
7월 1일에
e)마다 세율이
국 어디를 가나
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이동할 경우
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11 10 10
영국
호주
한국
가 화폐개혁을
지하 경제를
게 시행된 화폐
이 98%에 달
신권 공급이
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지 못하게 되
[그림
자료: P
시행된 조세
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7
미국
0
20
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을 기습적으로
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면서 전반적으
림 9] 주요국 현
PricewaterhouseCoo
개혁 역시 마
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조세 기반을 확
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현금 결제 비중
pers, 한국은행, 한국
마찬가지였다.
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렇지 않았다.
않았다. A라
했기 때문이다
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9490
8
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중국
일본
장 큰 이유는
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으로 작용했다
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가지 못하면서
현금으로 임금을
활동이 위축되는
중
국투자증권
. 그 동안 인
우 부가가치세가
주별로 상이
라는 주에서 B
다. 그리고 이는
잡았다.
86 85
55
일본
브라
질
미국
7
인도 GDP의
명성을 제고하
다. 특히 인도
았던 국가였다.
혼란은 가중
을 받던 노동
는 모습이 나
인도는 각 주
가 10%로 대
이한 부가가치
라는 주로 물
는 인도 내 물
48
36
영국
한국
의
하
도
.
중
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나
주
대
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물
물
8
신흥국전략/이슈
[그림 10] 조세개혁(GST)
자료: 대외경제정책연구원, 한국투자증권
작년 7월에 시행한 조세개혁은 이러한 비효율성을 제거하고자 간접세를 통일시
켰다. 즉, 그 동안 주별로 다르게 부과되던 세율이 이제는 동일하게 적용되는 것
이다. 그리고 인도 정부는 GST위원회를 통해 모든 상품이나 서비스에 대해 세율
을 결정했다. 게다가 세금 관련 업무를 온라인화하여 효율성과 투명성을 개선시
켰다.
이처럼 조세개혁은 중장기적으로 경쟁력 강화를 위해 필수적이지만 인도 정부는
화폐개혁에 이어 조세개혁 역시 다소 급진적으로 시행했다. 애초에 인도 정부는
2017년 4월 시행을 목표로 조세개혁을 준비했지만 주 정부와 중앙정부의 합의
가 늦어지면서 자이틀리 재무부 장관은 2017년 9월은 되어야 조세개혁이 시행
될 것으로 예상했다. 그러나 예상보다 빠른 4월 6일에 상원에서 GST 법안이 통
과되면서 7월 1일 조세개혁이 시행되기로 결정됐다.
상원에서 GST 법안이 통과된 이후 기업들은 3개월만에 조세개혁을 준비하기에
는 시간이 부족하다며 시행 시기를 늦춰달라고 요구했다. 조세개혁에 맞추어 품
목들의 세금을 일일이 다 계산해야 했기 때문이다. 기업뿐만 아니라 GST위원회
역시 품목별 세율을 정해야 했기 때문에 시간적 여유가 많지 않았다. 그러나 인도
정부는 기업들의 조세개혁 시행 연기 요청에도 불구하고 예정대로 7월에 이를 실
시했다.
<중앙정부에서 부과하던 간접세들> <주정부에서 부과하던 간접세들>
- 중앙제조세(Central excise duty)
- 할증제조세(Additional excise duties)
- 서비스세(Service tax)
- 할증관세(Additional customs duty)
- 특별상계관세(SAD)
- 부담금(Surcharge)
- 부가가치세/판매세(VAT/sales tax)
- 오락세(entertainment tax)
- 특별소비세(luxury tax)
- 도박세(taxes on lottery, betting and
gambling)
- 재화와 서비스 공급 관련 주부담금
- 통행세
CGST로 통합되어 CGST 단일 세율 적용 SGST로 통합되어 SGST 단일 세율 적용
조세개혁을 통해 간접세의
세율을 통일
조세개혁 역시 예상보다
빨리 시행
기업들의 연기 요청에도
굴하지 않은 정부
<표 3>
구분
시행 일시
시행 목적
시행 내용
영향
자료: KO
> 조세개혁 주
내용
시 2017
적
- 그
- 심
조
- 이
- 외
G
- 조
용
- 중
통
- 중
- 지
- 지
- 조
- 복
- 지
- 세
- 유
- 통
- G
TRA, 주요 언론, 한국
요 내용
7년 7월 1일
그 동안 간접세에 대
심지어 지방정부 사이
조정하기 위한 별도의
이로 인해 물류 이동
외부적으로 인도의 투
ST(CGST, SGST)
조세제도의 효율성과
중앙정부와 지방정부
통합하는 것
중앙정부가 징수하던
지방정부가 징수하던
지방 정부 사이에 존
조세 관리 시스템 개
복잡하던 간접세가 G
지방 정부 사이의 물
세금 관련 업무의 효
유통 과정에서 간접세
통합된 GST 시스템
ST 도입으로 비용
국투자증권
대해 중앙정부와 지
이에도 서로 다른 간
의 추가 세율 부과
동의 추가 비용이 발
투자 환경을 개선하
)로 통합하는 것
과 주간 물류 및 유통
부 사이에 존재하는
던 간접세를 CGST라
던 간접세를 SGST라
존재하던 진입세와 통
개선 및 세금 관련 업
GST 간접세로 단일
물류 이동성 강화
효율성 및 투명성 개
세 흐름이 훨씬 명확
을 통하여 중앙정부
이 감소하면서 인도
방정부가 각기 다른
간접세가 부과되어
발생. 이러한 비효율
하고 내부적으로는
통의 이동성을 강화
복잡하고 다양한
라 불리는 주정부 단
라고 불리는 지방정
통행세를 폐지
업무를 온라인화
일하게 통합됨
개선
확해지면서 세수 누
부가 단일 간접세를
도 기업 제품의 경쟁
른 세율을 적용
물류 이동시 지방
율성을 개선하기 위
복잡하고 다양한 간
화하기 위한 것
간접세를 GST라는
단일 간접세로 통합
정부 단일 간접세를
누수 현상 방지
를 관리하기 때문에
쟁력 향상
9
방정부 간의 세율을
한 것
간접세를
는 단일 조세로
합
통합
관리 비용 감소
10
신흥국전략/이슈
3. 점진적 회복세를 보이고 있는 인도 경제
화폐개혁과 조세개혁이 중장기적으로 경쟁력 강화를 위해 필수적이었던 것은 사
실이었지만 인도 정부가 급진적으로 이를 시행하면서 단기적으로 인도 경제에 대
한 충격은 불가피했다.
화폐개혁이 예상치 못하게 시행되면서 당시 유통통화는 급감했다. 앞서 언급했던
것처럼 인도는 경제 주체가 경제 활동을 행하는데 있어 현금의 중요성이 매우 큰
국가였다. 이러한 가운데 신권 공급이 구권 교체 수요에 크게 미달하면서 유통통
화는 급감했다.
[그림 11] 유통통화는 화폐개혁 이전 수준을 거의 회복 [그림 12] M1 증가율
자료: Bloomberg, 한국투자증권 자료: Bloomberg, 한국투자증권
게다가 기업들의 요청에도 불구하고 예상보다 빨리 시행된 조세개혁 역시 충격으
로 작용했다. 실제로 인도 산업생산은 조세개혁이 실시될 때까지 계속 감소했으
며 제조업 PMI는 일시적으로 기준선인 50을 하회하기도 했다.
[그림 13] 산업생산 [그림 14] 제조업 PMI
자료: Bloomberg, 한국투자증권 자료: Bloomberg, 한국투자증권
6
8
10
12
14
16
18
20
10 11 12 13 14 15 16 17 18
(조 루피) 화폐개혁 실시
(30)
(20)
(10)
0
10
20
30
40
50
10 11 12 13 14 15 16 17 18
(% YoY)
화폐개혁 실시
(10)
(5)
0
5
10
15
20
10 12 14 16
(% YoY)
화폐개혁 실시
조세개혁 실시
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 Apr-17 Oct-17
(기준=50)
화폐개혁 실시
조세개혁 실시
화폐개혁과 조세개혁에 따른
단기적 충격은 불가피
화폐개혁으로 유통통화는
급감
산업생산과 제조업 PMI
역시 하락
2017년 2분기
성장률은 13분
기록
하지만 개혁정
성장통은 끝나
GST 위원회를
혼란을 줄이고
기 GDP
분기래 최저치
정책들에 따른
나가고 있음
를 통해 정책적
고자 하는 인도
이에
에 최
조세개
[그림
자료: Blo
그러나
듯이
회복했
조세개
부는
행된
었던
에 대해
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
적
도
따른 여파로
저치를 기록
개혁이 인도 경
15] 분기별 G
omberg, 한국투자증
나 최근 이러한
화폐개혁 이후
했다. 게다가 산
개혁 또한 서서
GST 위원회
이후부터 지금
품목이나 서비
해서는 이를
4.3
6.5
7.3
6
1Q13
(% YoY)
2017년 2분
록한 것이다. 결
경제에 충격으
GDP 성장률
증권
한 개혁정책들
후 유통통화는
산업생산과 제
서히 안착하고
를 개최하여
금까지 총 7번
비스의 세율을
명확히 하는
6.5
5.3
7.9
8.8
1Q14
분기 GDP 성장
결국 예상보다
으로 작용한 것
들에 따른 성장
는 빠르게 증
제조업 PMI 역
고 있다. 작년
정책적 혼란
번의 GST 위
을 조정했다.
작업들을 지속
6.1
7.37.6
8
1Q15
장률은 5.7%
다 급진적으로
것이다.
장통이 끝나가
증가하면서 화폐
역시 화폐개혁
7월 조세개혁
란을 줄이고자
원회를 개최해
뿐만 아니라
속적으로 이어
.0
7.3
9.1
8.1
1Q16
%까지 하락했다
로 시행되었던
가고 있다. 위에
화폐개혁 이전
혁 이전 수준에
혁이 시행된
노력했다. 조
해 인도 정부
라 다소 불확실
어나갔다.
7.6
6.86.1
5
1Q17
11
다. 13분기만
던 화폐개혁과
에서 볼 수 있
수준을 거의
에 도달했다.
이후 인도 정
조세개혁이 시
는 논란이 되
실했던 부분들
.7
6.5
7.2
만
과
있
의
정
시
되
들
12
신흥국전략/이슈
게다가 조세개혁으로 인해 조세 기반도 확대되었다. 조세개혁 시행 전에는 간접
세를 납부하던 경제주체가 640만개 수준이었지만 2017년 12월 기준으로 980
만개 수준에 육박했다. 이는 50% 이상 증가한 것이다.
[그림 16] GST 등록건수
주: 2017년 12월 기준
자료: 인도 재무부, 한국투자증권
비록 아직까지는 조세개혁으로 인해 세수가 안정적으로 증가하는 추세를 보이지
않고 있다. 그러나 조세 기반이 확대된 가운데 경기가 조금씩 회복세를 보이면서
최근 조세개혁에 따른 세수 역시 소폭 증가했다. 인도 정부는 2018~19 예산안
을 통해 전자청구서 법안(e-Way bills)등이 시행되면 FY19의 GST 세수가 전
년대비 11.5% 증가한 7.4조 루피에 달할 것으로 예상했다.
[그림 17] GST 세수
자료: PwC India, Livemint, 한국투자증권
3.4
6.4
0
1
2
3
4
5
6
7
신규 가입자 기존 가입자
(백만개)
720
760
800
840
880
920
960
Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18
(십억 루피)
조세개혁으로 인해 조세
기반 역시 확대됨
조세개혁으로 인해 세수
역시 증가
향후 GST 세
증가세를 보일
작년 4분기 G
화폐개혁 직전
회복
수는 완만한
일 전망
GDP 성장률은
전 수준을 거의
GST
으로
의미하
기 때
서 GS
화폐개
7.2%
GDP
장통은
의 ‘일
있다고
[그림
자료: Blo
4
5
6
7
8
9
10
세수가 만약
작용할 수 있
하게 되고 이로
문이다. 그러
ST 세수는 완
개혁과 조세개
를 기록했다.
성장률이 5분
은 마무리 단계
일시적인 혼란
고 평가했다.
18] 화폐개혁
omberg, 한국투자증
4.3
6.5
7.3
6.5
1Q13 1
(% YoY)
약 감소세를 보
있다. GST 세
로 인해 금리
나 조세개혁이
완만한 증가세
개혁에 따른
. 화폐개혁 직
분기만에 7%대
계에 진입한
란’을 야기했지
이전 GDP 성
증권
5.3
7.9
8.8
6.1
7
Q14 1Q
보일 경우 중장
세수 감소는 인
가 상승하면서
이 안착하고
를 보일 전망
여파가 완화
직전 GDP 성
대 성장률을
것으로 판단한
지만 이러한 부
성장률을 회복한
7.37.6
8.0
7.3
9
Q15 1Q
장기적인 관점
인도 정부의 재
서 주식시장에
있는 가운데
망이다.
화되면서 작년
성장률을 거의
기록하면서 개
한다. IMF 역
부정적인 영향
한 인도 경제
.1
8.1
7.6
6.8
6.1
Q16 1Q1
점에서 인도 증
재정적자가 확
에 부담으로 작
경기 회복세
년 4분기 GD
의 회복한 것
개혁 정책 시
역시 화폐개혁
향은 점진적으
1
5.7
6.5
7.2 7.2
17 1Q18
13
증시에 부정적
확대되는 것을
작용할 수 있
세가 지속되면
DP 성장률은
이다. 이처럼
행에 따른 성
이 인도 경제
으로 해소되고
7.4 7.4 7.3
8
적
을
있
면
은
럼
성
제
고
14
신흥국전략/이슈
4. 내년 총선을 앞두고 있는 모디 총리
인도는 민주주의 국가로 세계 최대의 인구를 가지고 있다. 실제로 지난 2014년
총선 당시 유권자만 8억명이 넘었으며 선거 기간만 한 달 넘게 걸렸다. 카스트
제도로 유명한 인도와 민주주의는 상당히 어울리지 않는 단어 같지만 인도가 영
국으로부터 독립한 1947년 이래 군사 쿠데타가 일어난 적은 한번도 없으며 모든
정권 교체는 국민들의 투표를 통해 민주적인 방법으로 이루어졌다.
인도의 정치제도는 대통령을 명예직으로 하는 의원내각제다. 대통령은 상징적인
존재고 총리가 사실상 국정을 맡고 있다. 입법부는 양원제를 택하고 있다. 상원
(Rajya Sabha)은 각 주 의회에서 선출되며 임기는 6년으로 2년마다 1/3씩 새로
선출한다. 반면 하원(Lok Sabha)은 유권자들이 직접 선출하며 임기는 5년이다.
그리고 총리는 하원의 다수 의석을 차지한 정당의 지도자를 의미한다.
여기서 주목할 것은 하원은 총선을 통해 유권자들이 선출하는 직접선거인 반면
상원은 주 의회에서 선출하는 간접선거라는 점이다. 이로 인해 하원과 상원에서
모디 총리가 이끄는 여당의 입지가 다르다. 지난 2014년 총선에서 모디 총리가
이끄는 BJP(Bharatiya Janata Party, 인도국민당)가 승리하면서 하원에서는 여
당이 과반을 차지하고 있지만 주 의회가 선출하는 상원은 그렇지 못하다.
[그림 19] 정당별 하원 의석수 [그림 20] 정당별 상원 의석수
자료: Parliament of India, 한국투자증권 자료: Parliament of India, 한국투자증권
BJP(여당),
274
기타
여당연정,
56
야당(INC
등), 207
야당(INC
등), 162
BJP(여당),
58
기타
여당연정,
25
민주주의 국가로 세계
최대의 인구를 가지고 있음
총리가 사실상 국정 맡아
하원은 직접선거, 상원은
간접선거로 선출
[그림 21] 20
자료: Election Com
11 15
0
50
100
150
200
250
300
350
Punja
b
(석)
상원에서 불안
입지로 인해
매우 중요했음
작년 우타 프
승리가 의미하
인구가 가장
승리해 상원에
넓히는데 용이
화폐개혁에 따
불구하고 모디
지지한 인도
작년 주선거 결
017년 주 의회
mmission of India, 한
15
123
5 13
325
Goa
Uttar
Pra
desh
안한 여당
주선거 결과는
음
라데시 주선거
하는 것
많은 주에서
에서 입지를
이
따른 혼란에도
디 총리를
국민들
결과
이처럼
아니라
는 여
여당의
무리
선거 결과
한국투자증권
실제로
나는 작
이끄는
데시 주
일단
다. 이
당은
상원에
그리고
화폐개
가 이끄
고 부
작년
히마찰
니푸르
에서
않았다
29 32
5
57
2
Pra
desh
Uttara
khand
Mani p
ur
는
럼 상원에서 여
라 투자자들에
당이 승리해야
의 입지가 높아
없이 통과될
로 작년 인도
작년 3월에 열
는 여당이 크게
주선거 승리는
우타 프라데시
이로 인해 상원
우타 프라데시
에서 정치적 입
고 당시 우타
개혁으로 인한
끄는 여당이
정부패를 척결
주선거 결과를
찰 프라데시(H
르(Manipur)
1석 밖에 차지
다.
26
115
2144
p
Him
achal
Pra
desh
Guja
rat
선거 전 여당 의
선거 후 여당 의
여당의 입지가
에게도 중요한
야 향후 상원에
아져야 모디노
수 있다.
[그림
자료: E
증시가 30%
열렸던 우타 프
게 승리하면서
는 의미하는 바
시 주는 인도
원에서 차지하
시 주 의회에
입지를 넓힐 수
프라데시 주
한 경제적 충격
큰 지지를 받
결하겠다는 모
를 살펴보면
Himachal Pr
주에서는 과
지하지 않는
599
Guja
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석
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0
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40
50
60
70
80
가 불안한 탓에
한 사항이었다.
에서 여당의
노믹스로 표방
림 22] 주 의회
Election Commission
%에 육박하는
프라데시(Utt
서 과반을 차지
바가 컸다.
에서 인구가
하는 비중 역시
서 과반에 크
수 있는 계기가
주선거는 화폐
격과 국민들의
받았다는 점은
모디 총리의 개
여당은 우타
radesh) 주에
과반을 내줬다.
주기 때문에
26
14년 5월
여당이
여당이
(%)
에 주 의회 선
. 주 의회 선
입지를 높일
방되는 개혁 정
회 장악력을 높여
n of India, 한국투자증
상승률을 보
tar Pradesh)
지했기 때문이
가장 많은 주
시 가장 크다(2
크게 못 미쳤지
가 되었다.
개혁에 따른
혼란이 컸음
은 인도 국민들
개혁 의지에 손
프라데시, 우
에서 과반을 차
그러나 고아
상대적으로
42
15년 7월
과반인 주의 인구
과반인 주(우)
선거 결과는 모
선거에서 모디
수 있기 때문
정책들이 하원
여가는 모디 총
증권
보일 수 있었던
) 주선거에서
이다. 여러모로
주다. 인구만 2
245석 중 31
지만 작년 3월
여론조사 성
음에도 불구하
들이 지하 경제
손을 들어줬다
우타라칸드(Ut
차지했으며 고
아와 마니푸르
여당에게 큰
45
16년 7월 17
구 비중(좌)
15
모디 총리뿐만
총리가 이끄
문이다. 그리고
원과 상원에서
총리
던 이유 중 하
모디 총리가
로 우타 프라
2억명이 넘는
1석). 원래 여
월 압승하면서
격도 있었다.
하고 모디 총리
제를 양성화하
다는 의미다.
ttarakhand),
고아(Goa), 마
의 경우 상원
타격이 되지
69
0
2
4
6
8
10
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14
16
18
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7년 12월
(개)
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고
서
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지
16
신흥국전략/
올해 열린 주선
여당은 양호한
이슈
선거에서도
한 결과
그리고
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35
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pura) 주에서
aland) 주에서
23] 2018년 주
ction Commission o
24] 앞으로 주
ps of India, 한국투자
0
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(석)
어김없이 주선
개 주에서는
서 과반을
서는 의석을 과
주선거 결과
of India, 한국투자증권
주선거가 예정된
자증권
35
pura
선거가 열린다
이미 선거가
차지했으며
과거보다 늘리
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된 지역
0
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다. 올해 8개의
가 열렸다. 그
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2
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선거 전 여당
의 주에서 선거
그리고 여당
(Meghalaya)
했다.
1
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), 나갈랜드
12
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후 여당 의석
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올해 열리는
중요한 이유
최근 흔들리고
총리의 정치적
다만 TDP가
탈퇴하더라도
주선거가
고 있는 모디
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연정에서
영향은 미미
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Madhya
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자료: 한국
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자료: Par
> 앞으로 예정되
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a Pradesh 19
an 19
국투자증권
올해에는 작년
지만 올해 주선
할 수 있는 바
최근 들어서
비하르 주에서
사마지와디당)
게다가 여당 연
나 TDP는 하
여당만으로 과
314석에 달한
25] 하원 의석
rliament of India, 한국
야당
되어 있는 주선
시기 현재
8년 5월 ND
8년 12월 BJ
9년 1월 BJ
9년 1월 BJ
9년 1월 INC
년의 우타 프라
선거 결과가
바로미터가 될
모디 총리의
서 열린 하원
과 RJD(라슈
연정을 구성했
하원에서 16석
과반 이상을 차
한다.
석
국투자증권
TDP, 16
당(INC 등),
207
선거
재 과반 의석 정당
DA(연립여당)
P(여당)
P(여당)
P(여당)
C(야당)
라데시 주선거
중요한 이유는
수 있기 때문
정치적 입지가
원의원 보궐선
슈트리아 자나
했던 TDP(텔루
석을 차지하고
차지하고 있으
여당 연정(TDP
제외), 40
인구 수
6,113만명
109만명
2,554만명
7,259만명
6,862만명
거와 같이 큰
는 바로 내년
문이다.
가 다소 흔들
선거에서 여당
나타달) 소속 후
루구 데삼당)
있어 비중이
으며 TDP를
수 인구 비중
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명 0.09%
명 2.11%
명 6.00%
명 5.67%
규모의 선거
4월에 있을
들리고 있다. 우
후보들이 각
후보에게 패배
가 이를 탈퇴
이 크지 않다.
제외한 여당
BJP(여당),
17
주별 인구 순위
8
28
17
5
7
가 있는 것은
총선 결과를
우타 프라데시
각 지역정당인
배했기 때문이
퇴하기로 선언
현재 하원에
연정의 의석
274
은
를
시
인
이
언
에
석
18
신흥국전략/이슈
향후 주선거에서 모디 총리가 이끄는 여당이 양호한 성과를 보이게 될 경우 내년
총선에 대해서도 긍정적인 전망이 높아지면서 증시에 긍정적으로 작용할 것이다.
이처럼 여당이 내년 총선에서 승리하게 되면 모디 총리는 연임하면서 모디노믹스
를 이어갈 수 있겠지만 그렇지 못할 경우 모디노믹스는 타격을 입을 가능성이 높
다.
아직 내년 총선까지는 시간이 많이 남았다. 지금까지는 주선거에서 여당이 양호
한 성적을 기록하면서 모디 총리의 개혁 정책에 대한 인도 국민들의 지지가 계속
되고 있다. 이를 바탕으로 당분간 모디노믹스에 대한 기대감은 지속될 것이다.
[그림 26] 주요 정치인에 대한 지지율
자료: Pew Research Center, 한국투자증권
[그림 27] 지역별 모디 총리 지지율
자료: Pew Research Center, 한국투자증권
88
58 57
39
10
35 3640
0
20
40
60
80
100
나렌드라 모디
(현 총리)
라훌 간디
(제 1 야당 사무총장)
소냐 간디
(제 1 야당 당수)
아빈드 케지리왈
(AAP당 당수)
지지 지지하지 않음
(%)
84 85
9295
1410
74
0
20
40
60
80
100
북쪽 동쪽 서쪽 남쪽
지지 지지하지 않음(%)
향후 주선거에서 여당이
승리할 경우 증시에
긍정적으로 작용할 것
지난 2년과는
중장기적인 개
발표될 가능성
내년 총선을
부양에 집중할
예산안은 당해
인도 정부의
수 있는 자료
올해 예산안은
염두에 둔 에산
예산안에서 큰
차지한 농촌 개
는 달리 올해는
개혁정책이
성은 낮음
앞두고 경기
할 전망
해 연도
목표를 가늠할
은 내년 총선을
산안
큰 비중을
개발 부분
5. 내
이처럼
정책을
세개혁
따라서
경기를
내년 총
보통
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향상을
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[그림
자료: Un
80
90
1,00
1,10
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1,30
1,40
1,50
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내년 총선을
럼 모디 총리가
을 급진적으로
혁처럼 경제에
서 올해 인도
를 부양하는데
총선을 염두에
인도의 예산안
방향 그리고
경제성장정책
orm, Reform
‘TEC(Trans
을 강조했다.
올해 예산안은
리즘 성격이 다
하기 위해 농가
예산 증액 및
예산안에서 큰
인도 정부는
했다. 이는 주
및 화장실 건
28] 농촌 개발
ion Budget 2018~19
90
00
00
00
00
00
00
00
00
FY1
(십억 루피)
을 염두에 둔
가 내년 총선
로 시행할 가능
에 일시적으로
정부는 중장
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에 둔 것으로
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주요 정책들을
책인 ‘Make
m, Transform
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은 과거와 같
다소 있다. 전
농가 지원책이
및 노인 계층 이
큰 비중을 차
는 전년 대비
주로 농촌 지역
건축 등 고용 창
발 부문 예산
9, 한국투자증권
02
16
둔 예산안
선을 앞두고 있
능성은 낮다.
충격을 주는
장기적인 개혁
능성이 높다.
보인다.
면 향후 경제
을 가늠할 수
e India’라는
m’을 통해 개
gies, and Cl
같은 슬로건을
전체 인구의 70
집중적으로
이자 소득세 감
차지한 부분은
1.8% 증가한
역의 인프라
창출과 삶의 질
1,139
FY17
있는 상황에서
즉, 2016년
정책은 발표
정책보다는
지난 2월 1
성장률 전망치
있다. 2014년
는 슬로건을
개혁과 변화의
lean) India’를
내세우기 보
0% 정도를 차
발표되었기
감면 등의 선심
바로 농촌 개
한 1.38조 루피
개발과 주택
질 개선에 중점
1,356
FY18
서 올해는 중장
화폐개혁이나
표되지 않을 전
내년 총선을
일에 발표된
망치와 이를 달
년 모디 총리
내세웠다.
의 필요성을 강
를 통해 국민
보다는 내년 총
차지하는 농민
때문이다. 게
심성 예산을
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루피를 농촌 개
공급(510만
점을 두고 있
F
19
장기적인 개혁
나 2017년 조
전망이다.
염두에 두고
예산안 역시
달성하기 위한
는 제조업 중
2016년에는
강조했고 작년
생활의 질적
총선을 의식한
민들의 민심을
게다가 빈곤층
확대했다.
evelopment)
개발에 쓰기로
만 가구), 도로
있다.
1,381
FY19
혁
조
고
시
한
중
는
년
적
한
을
층
로
로
20
신흥국전략/이슈
그리고 빈곤층 대상 보조금(식료품, 비료, 석유 제품 대상)은 전년 대비 15.1%
증액했다. 뿐만 아니라 경제적으로 취약한 가구에 연간 50만 루피(약 825만원)
의 병원치료비를 지원하기로 했다. 노인 계층에 대한 은행 예금에 대한 이자소득
면세 기준을 1만 루피에서 5만 루피까지 확대했으며 의료비 지출 시 세금 공제
한도액 역시 확대했다.
[그림 29] 빈곤층 대상 보조금
자료: Union Budget 2018~19, 한국투자증권
이처럼 이번 인도 예산안은 내년 총선을 염두에 두고 농민과 빈곤층 지원을 강조
하고 있다. 다만 그 동안 강조했던 인프라 투자 역시 놓치지 않았다. 이번 예산안
에서 인도 정부가 인프라 투자에 전년 대비 21% 증가한 5.97조 루피의 예산을
투자하기로 결정하면서 경제 성장 기반 강화 및 고용 창출의 의지를 드러냈다.
[그림 30] 인프라 투자 규모를 확대해 나가는 인도
자료: Union Budget 2018~19, 한국투자증권
2,418
2,040
2,297
2,644
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
2,700
FY16 FY17 FY18 FY19
(십억 루피)
16,270 17,540 17,240 18,450
1,640 2,210
4,940 5,970
0
5
10
15
20
25
30
35
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
FY16 FY17 FY18 FY19
정부 지출(좌, 인프라 제외)
인프라 투자(좌)
인프라 투자 비중(우)
(십억 루피) (%)
빈곤층 대상 보조금 역시
증액
다만 그 동안 강조했던
인프라 투자 역시 놓치지
않았음
이로 인해 정
대비 10% 증
이를 반영해 재
목표치를 상향
부 지출은 전년
증가
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24.42
[그림
자료: Un
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자료: Un
15,0
17,0
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21,0
23,0
25,0
0
1
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3
4
5
6(
년 럼 올해 예산안
을 위한 인프
2조 루피를 기
31] 꾸준히 증
ion Budget 2018~19
정부는 양호한
가하면서 정부
부족한 재원은
GDP 대비 3
지출 증가에
32] GDP 대비
ion Budget 2018~19
17
000
000
000
000
000
000
FY
(십억 루피)
4.9
FY13
%)
안이 내년 총선
프라 투자에 집
기록했다.
증가하는 정부
9, 한국투자증권
한 경제성장률
부 지출 증가분
은 공기업 매
.3%로 제시하
따른 재정 지
비 재정적자 비
9, 한국투자증권
,908
Y16
)
4.44
FY14 FY
선을 의식한
집중하면서 정
지출
률과 GST 도입
분을 일부분 충
각을 통해 조
하면서 기존 예
지출 여력 확대
비중
19,752
FY17
4.13.9
Y15 FY16
농촌 개발과
정부 지출은
입에 따른 세수
충당할 수 있
조달하기로 했
예상치보다 0
대가 불가피했
22,178
FY18
3.5
6 FY17
보조금 확대
전년 대비
수 기반 확대
있을 것이라고
했지만 올해 재
0.1%p 상향조
했던 것이다.
2
F
3.5
FY18
21
그리고 고용
10% 증가한
로 조세 수입
내다봤다. 동
재정적자 목표
조정했다. 결국
4,422
FY19
3.3
FY19
용
한
입
동
표
국
22
신흥국전략/이슈
인도 정부는 재원 마련을 위해 1년 이상 장기보유 주식의 양도차익에 대해 10%
과세하기로 결정했다. 인도는 그 동안 1년 미만 보유 주식의 양도차익에 대해서
는 15%의 세금을 부과했지만 1년 이상 보유 주식에 대해서는 과세하지 않았다.
그러나 이번 예산안을 통해 1년 이상 보유 주식을 매도하여 발생한 소득이 10만
루피(약 165만원)를 넘을 경우 이에 대해 10%를 과세한다고 밝혔다.
이로 인해 올해 예산안에 대한 시장의 반응은 부정적이었다. 실제로 예산안이 발
표된 다음날 센섹스지수는 2.3% 하락하면서 2016년 11월 이후 가장 큰 하락폭
을 기록했다. 이는 작년 예산안 발표시 센섹스지수가 1.8% 급등한 것과는 상이
한 흐름을 보인 것이다.
재정적자 확대에 대한 우려가 높아지고 1년 이상 장기보유 주식에 대한 양도차익
과세가 주식시장에 타격으로 작용한 것은 사실이지만 내년 총선을 앞두고 농촌
부문 예산을 늘리고 인프라 투자 예산 역시 사상 최대인 5.97조 루피를 배정한
점은 긍정적인 부분이다.
재원 마련을 위해 장기보유
주식의 양도차익에 과세
결정
예산안에 대한 시장의
반응은 부정적
다만 중장기적인 관점에서
예산안의 부정적인 영향은
상쇄될 수 있음
가장 큰 자산
인구
인도의 생산가
2040년에 정점
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자료: UN
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50
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미국 등 주요 선
다. 신흥국 역
찍고 하락하고
할 것으로 예상
로 예상된다.
33] 인도와 주
, 한국투자증권
34] 인도와 주
, 한국투자증권
950 1960
(%)
950 1960
(%)
인구는 인도
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1970 1980
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1990 2000
일본
1990 2000
중국 인
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다.
(15~64세) 비
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중국과 러시아
20년, 인도네시
40년에 생산가
5~64세) 비중
5~64세) 비중
0 2010 20
한국
0 2010 20
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아 역시 생산가
시아는 2030
가능인구가 정
20 2030 2
독일 미
20 2030 2
러시아
23
내수시장이다.
화 사회로 접
보면 일본, 독
지나 하락하
가능인구가 정
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정점을 기록할
2040 2050
국
2040 2050
브라질
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접
독
하
정
을
할
24
신흥국전략/이슈
III. 아직 남아있는 불안 요소
1. 다만 NPL 비율을 낮추는 것은 시급한 과제
화폐개혁과 조세개혁 등 중장기 개혁 정책이 조금씩 정착하고 있는 가운데 내년
총선을 앞두고 여당이 주선거에서 승리하는 등 모디 총리의 정치적 입지가 높아
지고 있다. 비록 1년 이상 장기보유 주식에 대해 과세하겠다고 밝히면서 주식시
장에 악재로 작용했지만 농촌 지원과 인프라 투자를 강조한 예산안 역시 중장기
적으로 인도 경제에 긍정적이다.
그러나 높은 NPL(Non-performing loan) 비율은 우려요인이다. 인도의 총 여신
대비 NPL 비율은 9.2%로 상당히 높은 수준이다. NPL 비율이 높을 경우 이에
대한 부담으로 신규 대출을 꺼리게 되고 이는 기업들의 투자가 더 어려워지는 환
경으로 이어질 수 있다. 따라서 NPL 비율이 계속 상승할 경우 인도 정부 입장에
서는 부담으로 작용할 수 밖에 없다.
[그림 35] 인도의 NPL 비율
자료: IMF, 한국투자증권
실제로 다른 국가들과 비교해 보면 인도의 NPL은 높은 수준이다. 우리나라는
NPL 비율이 0.5% 수준에 불과하며 브라질, 태국, 인도네시아 등 주요 신흥국 역
시 1~4% 수준에 그친다. 반면 재정위기를 겪었던 그리스, 이탈리아 등은 NPL
비율이 여전히 높은 수준에 머물고 있다.
2.42.7
3.4
4.04.3
5.9
9.2
0
2
4
6
8
10
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
(%)
중장기적으로 인도 경제는
성장세를 보일 전망
다만 높은 NPL 비율은
우려요인
다른 국가와 비교시 인도의
NPL 비율은 높은 편
다만 정부는
위해 건전성 관
작년 10월 정
채권 해결을 위
투입 계획을
이를 해결하기
관리에 나섬
부는 은행 부실
위해 공적자금
발표
[그림
주: 한국은
자료: IMF
인도의
고 있
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은행들
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작년
피(약
채권을
피는 작
[그림
자료: 주요
0
10
20
30
40
실
금
36] 주요국의
은 2014년 기준, 나머
F, 한국투자증권
의 NPL 비율이
는 점은 분명
중대한 금융
들의 높은 NP
전성 관리에
10월 인도 정
약 320억 달러
을 발행하고 5
작년 2월에 발
37] 작년 10월
요 언론, 한국투자증권
36.3
17.1
그리
스
이탈
리아
(%)
은행이 별도 마
5,800억 루
NPL 비율
머지 국가는 2016년 기
이 다른 국가
명히 우려 요인
리스크로 확
PL 비율을 충
나섰기 때문이
정부는 은행 부
러)를 투입하기
5,800억 루피
발표했던 ‘Ind
월 공적자금 투
권
9.4 9.2
5
러시
아
인도
스페
인
마련,
루피
Indradhanush
plan 활용,
1,800억 루피
기준
가와 비교했을
인이다. 다만
확대될 가능성은
충분히 인지하고
이다.
부실채권 해결
기로 결정했다
피는 은행이 별
dradhanush P
투입 계획을 밝힌
5.63.9 3.0
스페
인
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질
태국
공적 자금 투
2조 1,100억
때 높다는 점
현 상황에서
은 아직 높지
고 있고 이를
결을 위해 향후
다. 이 중 1조
별도로 마련하
Plan’을 활용하
힌 인도 정부
0 2.9 2.3
인도
네시
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멕시
코
투입,
억 루피
점과 꾸준히 증
추가로 악화
지 않다. 인도
를 해결하기 위
후 2년간 2조
조 3,500억 루
하기로 했으며
용하기로 했다.
1.7 1.7
중국
필리
핀
정부의 채권
1조 3,500
25
증가세를 보이
되어 인도 경
정부가 인도
위해 본격적으
조 1,100억 루
루피는 정부가
1,800억 루
1.6 0.5
말레
이시
아
한국
권 발행,
0억 루피
이
경
도
으
루
가
루
26
신흥국전략/이슈
그리고 이는 규모 면에서 과거와 비교가 되지 않을 정도로 컸다. 인도 정부는 거
의 매년 은행의 부실채권 해결을 위해 공적자금을 투입했었다. 지난 10년간 1조
2,160억 루피를 투입했던 반면 작년 10월 발표한 계획에 따르면 1조 5,300억
루피(은행이 별도로 마련하는 5,800억 루피는 제외)가 투입된다. 즉, 지난 10년
간 은행에 투입된 자금보다 이번 계획으로 인해 투입되는 자금이 훨씬 많은 것이
다.
[그림 38] 과거 공적자금 투입 규모 [그림 39] 공적자금 투입 규모 비교
자료: PIB India, 한국투자증권 자료: PIB India, 주요 언론, 한국투자증권
이는 은행의 부실채권 문제를 해결하려는 정부의 강력한 의지를 드러내는 단적인
예다. 게다가 인도 중앙은행은 채무상환 재조정 프로그램을 시행하고 국영은행들
의 인수합병 추진을 검토하는 등 다각도로 부실채권을 해결하기 위해 노력하고
있다. 당분간 은행들의 부실채권 해결 과정을 살펴볼 필요가 있겠지만 과거보다
적극적으로 부실채권 문제를 해결하려는 노력을 보이기 시작하면서 리스크가 크
게 확대될 가능성은 높지 않다.
19.012.0
201.2
120.0 125.2
150.0
69.9
250.0 250.0
18.6
0
50
100
150
200
250
FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17 FY18
(십억 루피)
1,216
1,530
0
300
600
900
1,200
1,500
1,800
지난 10년간 2017년 10월 계획
(십억 루피)
그 규모는 지난 10년간
공적자금 투입규모를 상회
정부의 적극적인
대처로 리스크 확대
가능성은 높지 않음
미국과 중국
원유를 많이
따라서 유가 상
부정적
다음으로
수입하는 국가
상승은 경제에
2. 최
인도는
년 기
리고
[그림
주: 2016
자료: OP
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2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
(250
(200
(150
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(50
0
50
가
최근 유가 상
는 미국과 중국
준으로 미국과
인도 역시 43
40] 주요 원유
년 기준
EC, 한국투자증권
상승은 인도
된다. 게다가
정적인 영향을
꾸준히 감소하
41] 인도 무역
omberg, 한국투자증
7.9 7.6
0
0
0
0
0
0미
국
중국
(백만 배럴/일
0)
0)
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0)
0)
0
0
95
(십억 달러)
상승은 인도
국 다음으로 세
과 중국은 각
30만 b/d의 원
유 수입국
경제에 다소
유가 상승으로
을 끼친다. 실
하던 석유 보조
역 적자와 유가
증권
4.3
3.2 2.9
인도
일본
한국
)
00
인
도에 부정적
세계에서 원유
각각 790만 b/
원유를 수입하
부정적이다.
로 인한 석유
실제로 2017년
조금 역시 이번
가
1.81.3 1.
독일
스페
인
이탈
리아
05
도 무역적자(좌)
적
유를 가장 많이
/d, 760만 b/
하면서 그 뒤를
만약 유가가
유 보조금 역시
년 무역적자는
번 예산안에서
2 1.1 1.1
이탈
리아
프랑
스
네덜
란드
10
WTI 유
이 수입하는 국
/d의 원유를
를 잇고 있다.
가 상승할 경우
시 증가하면서
는 유가 상승으
서는 소폭 증가
0.9 0.9 0.9
싱가
포르
캐나
다
태국
15
유가(우, 역축)
(달러
27
국가다. 2016
수입했다. 그
우 무역적자가
서 재정수지에
으로 확대되었
가했다.
0.8 0.6
영국
벨기
에
0
20
40
60
80
100
120
러/배럴)
6
그
가
에
었
28
신흥국전략/이슈
[그림 42] 석유 보조금 추이
자료: Union Budget 2018~19, 한국투자증권
게다가 유가 상승은 인플레이션을 유발한다. 비록 2월 소비자물가는 전년동월대
비 4.44% 상승하면서 상승세가 둔화되었지만 최근 유가 상승은 물가 상승 요인
중 하나다. 특히 인도 중앙은행의 중기 물가 목표치가 4%인 만큼 유가가 급등할
경우 물가 안정성이 훼손될 수 있다.
[그림 43] 물가상승률과 기준금리
자료: Bloomberg, 한국투자증권
다만 현재 수준에서 유가의 급등세는 제한적일 가능성이 높다. 비록 최근 사우디
와 이란간 지정학적 리스크가 고조되고 수요에 대한 기대감이 높아지면서 유가가
상승했지만 여전히 미국 셰일오일 생산량은 증가세를 보이면서 하방압력으로 작
용하고 있기 때문이다.
300
275
245 249
100
150
200
250
300
350
400
FY16 FY17 FY18 FY19
(십억 루피)
0
2
4
6
8
10
12
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
인도 기준금리(좌) 인도 CPI 상승률(우)
(%) (% YoY)
인도 CPI 상승률 목표:
4%±2%
유가 상승은 인플레이션을
유발
다만 유가의 급등 가능성은
제한적
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