Chuong 1 Markowitz Va CAPM Rutgon
description
Transcript of Chuong 1 Markowitz Va CAPM Rutgon
-
Hiu bit v ri ro
CAPM: MI QUAN H RI RO TSUT SINH LI MONG I
L thuyt danh mc Markowitz
L thuyt nh gi ti sn vn (CAPM)
-
ThThii rrii roro
Khi a ra mt s la chn gia haiti sn c cng t sut sinh li, nh
u t s chn ti sn c mc riro thp hn
Hiu bit v ri ro
Tuy nhin c nhiu nh u t li chp nhn ri ro c c mt mc t sut sinh li cao hn
-
nhnh nghnghaa rrii roro
Ri ro l nhng iu khng chc chn canhng kt qu trong tng lai hay l nhngkh nng ca kt qu bt li.
Hiu bit v ri ro
-
PhngPhng phphpp cc llngng rrii roro
Harry Markowitz nh ngha v ri ro nhl lch chun ca t sut sinh li.
Bng cch gi nh t sut sinh li c phnphi chun, Markowitz o lng ri rothng qua phng sai hay lch chun.
Hiu bit v ri ro
-
Cc nh u t xem mi khon u t khc nhauc i din cho mt s phn phi xc sut cat sut sinh li mong i ln mt vi thi k nmgi.
Cc nh u t lun ti a ha li ch mong itrong mt thi k nht nh.
Cc nh u t nh gi ri ro ca danh mc datrn c s phng sai ca t sut sinh li mongi.
L thuyt danh mc u t Markowitz
CCcc gigi nhnh ccaa ll thuythuytt MarkowitzMarkowitz
-
Cc nh u t cn c trn nhng quyt nhc lp ca t sut sinh li v ri ro mong i, vvy ng cong hu dng ca h l mt phngtrnh ca t sut sinh li mong i v phng sai(hoc lch chun) ca t sut sinh li.
Vi mt mc ri ro cho trc, cc nh u ta thch t sut sinh li cao hn l mt t sutsinh li thp. Tng t, vi mt mc t sutsinh li mong i cho trc, cc nh u t lithch t ri ro hn l nhiu ri ro.
L thuyt danh mc u t Markowitz
CCcc gigi nhnh ccaa ll thuythuytt MarkowitzMarkowitz
-
T sut sinh li mong i ca ti sn ri ro
T sut sinh li ca danh mc
L thuyt danh mc u t Markowitz
TT susutt sinhsinh llii ccaa mmtt ttii ssnn vv ccaa danhdanh mmcc
n
1jjj R.p)R(E
n
1iiiP RE.w)R(E
-
HoHocc
L thuyt danh mc u t Markowitz
PhngPhng saisai ccaa tt susutt sinhsinh llii ii vvii mmtt ttii ssnn
in
1i
2ii
2 p.)R(ER
N
1i
2ii
2 RERN1
-
Hip phng sai ca t sut sinh li
Tng quan ca t sut sinh li ti sn
Phng sai ca danh mc nhiu ti sn
L thuyt danh mc u t Markowitz
PhngPhng saisai ccaa tt susutt sinhsinh llii ii vvii danhdanh mmcc
-
CovAB = Gi tr k vng {[RiA E(RA)]x[RiB E(RB)]}
i vi hai ti sn i v j, hip phng sai ca t sut sinhli c nh ngha l
BiBN
1iAiAiAB RER.RERpCov
BiBN
1iAiAAB RER.RERN
1Cov
-
Hip phng sai b nh hng bi tnh binthin ca hai chui t sut sinh li ring l.
H s tng quan gia t sut sinh li ca 2 khon u t l
Hip phng sai v s tng quan
H s tng quan ca nhng t sut sinh li
ji
ijij
Cov
-
Markowitz tm thy cng thc tng qut tnhton lch chun ca mt danh mc nh sau:
lch chun ca mt danh mc u t
n
1iji
n
1i
n
1iijji
2i
2ip Covwww
iu g s xy ra i vi lch chun ca danhmc nhiu ti sn khi thm mt chng khon vodanh mc?
n
iji
n
i
n
iijjijiiip www
1 1 1
22
-
13
covx)N1N)( - (Nvar(N 2
22p
2)N1
covcov)(varN1
Phng sai cua danh muc (khi N ) cov2p
MinhMinh hhaa danhdanh mmcc nhinhiuu tataii ssnn
danh mc N tai san vi ty trong au t nh nhau, phngsai nh nhau va hiep phng sai gia cac cap tai san bangnhau
-
khi qun l danh mc u t chng ta quan tm n:
Nhn t quan trng c xem xt khi thmmt khon u t vo danh mc khng phi lphng sai ca chnh khon u t m lil hip phng sai trung bnh vi tt c nhngkhon u t khc trong danh mc.
-
Cac ng ket hp rui ro va ty suat sinh li cua Hai taisan
-
nhng s kt hp nhng danh mc cc ti sn sn c
Danh mc u t hiu qu nht...
-
ng bin hiu qu ca nhng danh mc u t khc nhau
dc ca ng cong hiu qu gim dn khi bndi chuyn hng ln. iu ny c ngha l vi cngmt mc gia tng trong ri ro, nh u t nhn cmc gia tng nh hn trong t sut sinh li
-
ng bin hiu qu
ng bin hiu qu miu t tp hp nhngdanh mc u t c t sut sinh li ln nhtcho mi mc ri ro, hoc ri ro thp nhtcho mi mc t sut sinh li.
L thuyt danh mc u t Markowitz
-
Trong khi, ng cong hu dng ca mi nh ut ch r s nh i gia t sut sinh li mongi v ri ro m anh ta t c.
Tnh ton dc:
Do danh mc u t hiu qu s l.
p
pRE
-
s kt hp ca ng bin biu qu v ng hudng ca nh u t.
-
L thuyt th trng vn: Cc gi nh
Tt c cc nh u t u l cc nh u t hiu quMarkowitz, h mong mun cc im mc tiu nm trnng bin hiu qu.
C th i vay v cho vay bt k s tin no li sutphi ri ro
Tt c cc nh u t u c cc mong i thun nht
Tt c cc nh u t c mt phm vi thi gian trongmt k nh nhau.
-
Tt c cc khon u t c th phn chia ty
Khng c thu v chi ph giao dch.
Cc th trng vn trng thi cn bng, ngha lcc ti sn c nh gi ng vi mc ri roca chng.
L thuyt th trng vn: Cc gi nh
-
S pht trin ca l thuyt th trng vn.
Gi nh tn ti mt ti sn phi ri ro, l ti snc phng sai bng 0.
Ti sn ny khng c tng quan vi tt c cc tisn ri ro khc
C mt t sut sinh li phi ri ro
-
Kt hp ti sn phi ri ro vi mt danh mc tisn ri ro trn ng hiu qu Markowitz
T sut sinh li mong i ca danh mc l bnhqun t trng ca hai t sut sinh li:
T sut sinh li
)R(E).w1(r.w)R(E ifffp
lch chunifp )w1(
-
Kt hp ti sn phi ri ro vi mt danh mc ti snri ro trn ng hiu qu Markowitz
Cc kh nng ca danh mc kt hp
-
Ri ro - t sut sinh li c s dng n by
Mt nh u t c th mun t c mt t sut sinh li cao hn im M nhng phi chp nhn mc ri ro cao hn.
Cch th nht l u t vo mt trong s cc danh mc ti sn ri ro trn ng cong hiu qu nm trn im M chng hn nh danh mc ti im D.
Cch th hai l s dng n cn n bng cch i vay tin li sut phi ri ro v u t s tin ny vo danh mc ti sn ri ro M.
-
Ri ro t sut sinh li c s dng n by
t sut sinh li v ri ro u tng theo ng thngtuyn tnh rf M ban u v m rng v pha bnphi.
Cc im trn ng m rng ny c u th hnmi im nm trn ng hiu qu Markowitz.
Do bn c mt ng hiu qu mi: l ng thng t rf tip xc vi im M. ng thng ny c xem l ng th trng vn (CML) v c thhin trong hnh.
-
ng th trng vn (CML) vi gi nh vayhoc cho vay li sut phi ri ro
TSSL mong i
lch chuan
TSSL phi r i ro
Cho vay
i vay
-
L thuyt th trng vn: Danh mc th trng
V danh mc M nm ti im tip xc nn n c ng kh nng kt hp ca cc danh mc tt nht. Mi nh u t u mun u t vo danh mc M v i vay hoc cho vay t c mt im no trn ng CML.
Danh mc M bao gm tt c cc ti sn ri ro, c gi l danh mc th trng.
L danh mc a dng ha hon ton.
-
Ri ro ring ca cc ti sn (c th a dng ha) c gi l ri ro khng h thng
Ch cc ri ro h thng, c nh ngha nh ltnh kh bin trong tt c cc ti sn ri ro do tc ng ca cc bin kinh t v m, cn li trong danh mc th trng
Ri ro h thng c o lng bi lch chun ca t sut sinh li ca danh muc th trng.
L thuyt th trng vn: Danh mc th trng
-
a dng ha v loi b ri ro khng h thng
o lech chuan
So lng co phieu trong danh muc
Rui ro khong he thong
Rui ro he thong
o lech chuan cua danhmuc th trng
Tongruiro
-
CML dn tt c cc nh u t u t vo mt danh mc cc ti sn ri ro nh nhau, l danh mc th trng M. Ch khc nhau cc v tr trn ng CML, v tr ny ty thuc vo s thch ri ro ca nh u t
chn u t vo mt danh mc no trn ng hiu qu CML. u tin nh u t quyt nh u t vo danh mc th trng M.
Tip theo, da trn s thch ri ro ca mnh, nh u t lm quyt nh ti tr i vay hoc cho vay t c v trc ri ro theo s thch ca bn trn CML.
L thuyt th trng vn: CML vnguyn l phn cch
-
Mt u t ght ri ro s cho vay mt phn li sut rf bng cch mua mt s chng khon phi ri ro v u t phn cn li vo danh mc M c danh mc tiim A
Mt nh u t thch ri ro hn c th i vay tin vi li sut rf v u t tt c (vn hin c cng phn vay thm) vo danh mc M c danh mc ti im B.
L thuyt th trng vn: CML vnguyn l phn cch
-
Thc o ri ro ca CML
-(2) Mi ti sn ri ro l mt phn ca danh mc M. Mi quan h gia t sut sinh li ca mi ti sn vi t sut sinh li ca danh mc M s dng m hnh hi quy tuyn tnh sau:
Ri,t = t sut sinh li ca ti sn i trong khoang thi gian tai = t sut sinh li c nh ca ti sn ibi = h s dc ca ti sn iRMt= t sut sinh li ca danh mc M trong khong thi gian t= phn sai s ngu nhin.
tMiiti RbaR ,,
-
l phng sai khng hthng hay phng sai thng d ca t sut sinh li ca ti sn i
Thc o ri ro ca CML
)()( ,, tMiiti RbaVarRVar
)(Var)Rb(Var)a(Var t,Mii
)(Var)Rb(Var0 t,Mi
Hip phng sai ca tsut sinh li ca ti sn i so t sut sinh li th trng
Phn ng quan tm Phn khng ng quan tm
-
Danh mc a dng ho hon ton nh danh mc th trng th tt c cc phng sai khng h thng c loi b
Cc nh u t s khng mong ch nhn c t sut sinh li tng thm no cho ri ro khng h thng ny.
Thc o ri ro ca CML
ghonghethonphuongsaikethongphuongsaihRVar ti )( ,
Phn ng quan tm Phn khng ng quan tm
Cov l thc o ri ro h thng cadanh mc trn ng CML
-
Thc o ri ro thch hp ca mt ti sn ring l chnh l hip phng sai ca n vi danh mc th trng (Covi,M).
V th c th phc tho mi quan h gia ri ro - t sut sinh li, vi bin hip phng sai hthng (Covi,M) l thc o ri ro.
M hnh nh gi ti sn vn: Ri ro v t sut sinh li mong i
-
ng th trng chng khon
Mi quan h ri ro - t sut sinh li mong i
)Cov(rR
r)R(E M,i2M
fMfi
)rR(Cov
r fM2M
M,if
2
M
M,ii
Cov
)rR(r)R(E fMifi Danh mc th trng c beta bng 1.
-
2MBeta (Covi,M/ )1,0
E(Ri)
RM
rf
0
Beta m
SML
ng th trng chng khon
Mi quan h ri ro - t sut sinh li mong i
-
Xc nh t sut sinh li mong i ca mt ti sn ri ro
Gi s t sut sinh li phi ri ro ca nn kinh t l 6% v tsut sinh li trn danh mc th trng l 12%
Do phn b ri ro th trng l 6%.
ng th trng chng khon
-
trng thi cn bng, tt c cc ti sn v tt ccc danh mc s nm trn SML
Chng khon no c t sut sinh li c lng nm trn SML s c xem l b nh gi thp
Chng khon no c t sut sinh li c lng nm di SML s c xem l b nh gi cao
Xc nh mt ti sn b nh gi cao hay thp
ng th trng chng khon
-
C phiuT sut sinhli c lng
Gi hinti Pt
C tc mongi
Gi mongi Pt
Xc nh cc ti sn b nh gi cao hay thp
V d: S dng 5 c phiu v d trn
-
Stocks Beta
T sut sinhli mong
i(CAPM)
T sutsinh liclng
T sut sinh lic lng-TSSL theo
CAPM
nh gi
A 0,7 10,2 10,0 -0,2 ng
B 1,00 12,0 6,2 -5,8 Cao
C 1,15 12,9 21,2 8,3 Thp
D 1,40 14,4 3,3 -11,1 Cao
E -0,3 4,2 8,0 3,8 thp
Xc nh cc ti sn b nh gi cao hay thp
V d: S dng 5 c phiu v d trn
-
Xc nh cc ti sn b nh gi cao hay thp
Nu bn tin tng vo t sut sinh li dbo ca cc nhphn tch th bn shnh ng g i vi cc cphiu trn?
Alpha >0, cphiu b nh githp
Alpha
-
Tnh ton ri ro h thng (beta): ng c trng
Beta ti sn (thc o ri ro h thng chun ha) c rt ra t m hnh hi quy tuyn tnh sau:
tMiiti RR ,,
ng c trng l mt ng hi quy ph hpnht i qua cc t sut sinh li phn tn ca mt tisn ri ro v ca danh mc th trng cc chngkhon ri ro trn mt khong thi gian trong qu kh.
-
Phn b ca cc t sutsinh li
Tnh ton ri ro h thng (beta): ng c trng
nh hng ca khong thi giannh hng ca i din th trng
V d tnh ton ng c trng
-
ng c trng ca c phiu Coca-Cola trnghp S&P 500 l danh mc th trng
Tsu
tsi
nhl
ihn
gth
ng
ca
Coca
-Col
a
T sut sinh li hng thng ca S&P 500
-
ng c trng ca c phiu Coca-Cola trnghp M-S World l danh mc th trng
Tsu
tsi
nhl
ihn
gth
ng
ca
Coca
-Col
a
T sut sinh li hng thng ca M-S World