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中银国际研究可在中银国际研究网站(www.bociresearch.com)上获取 中银国际证券有限责任公司 每日焦点 | 中银国际证券研究报告 2015 8 12 指数表现 收盘 一日 % 今年 以来 % 恒生指数 24,498 (0.1) 3.8 恒生中国企业指数 11,265 (0.2) (6.0) 恒生香港中资企业指数 4,483 1.0 3.0 摩根士丹利资本国际香港指数 13,350 (0.5) 6.8 摩根士丹利资本国际中国指数 67 (0.2) 0.9 沪深 300 指数 4,067 (0.4) 15.1 台湾证交所指数 8,394 (0.9) (9.8) 孟买 SENSEX 指数 28,102 (0.5) 2.2 日经 225 指数 20,664 (0.3) 18.4 韩国综合股价指数 1,981 (0.3) 3.4 澳大利亚 ASX 200 指数 5,398 (0.1) 1.4 道琼斯工业平均指数 17,403 (1.2) (2.4) 标普 500 指数 2,084 (1.0) 1.2 金融时报 100 指数 6,665 (1.1) 1.5 商品价格表现 收盘 一日 % 今年 以来% 布兰特原油(美元/) 49 0.4 (22.2) 黄金(美元/盎司) 1,110 0.1 (6.3) (美元/) 5,125 (3.5) (18.7) (美元/) 1,554 (2.0) (14.8) (美元/) 10,712 (3.6) (28.9) 铁矿石指数(美元) 56.2 (0.3) (21.1) 中国国内钢筋 25 2,322 (0.6) (16.3) 中国国内高速线材 2,382 (0.4) (15.5) 中国国内热轧钢 2,118 (0.3) (29.0) 中国国内冷轧钢 2,722 0.1 (28.6) 波罗的海干散货运价指数 1,197 (0.2) 53.1 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 璞玉共精金 (A ) 璞玉 人民币贬值对中国银行业的影响............................................................................... 2 魏涛, CPA 证券投资咨询业务证书编号:S1300514080004 消息快报—我们预计人民币贬值未来对中国银行业的影响十分有限。首先,国内大 多数银行都对外币有净资产敞口,因此贬值或带来兑汇收益。 冠城大通:证金增持至第二股东,新能源布局再下一城................................... 4 (600067.CH/人民币 8.86, 买入) 田世欣 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002 消息快报—冠城大通公告,根据中国证券登记结算有限公司提供的截至 2015 7 31 日的股东名册,证金公司直接持有公司 50,439,494 股股票,占公司总股本的 3.40%成为公司第二大股东。 迪安诊断:业绩持续高增长,看好大服务诊断平台发展战略.......................... 6 (300244.CH/人民币 81.91, 未有评级) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 消息快报—迪安诊断公告披露 2015 年半年度报告,实现主营业务收入 8.13 亿元,同 比增长 30.07%;归属于上市公司股东的净利润 8,894.79 万元,同比增长 42.12%;扣非 后净利润 8,495 万元,同比增长 38.94%;每股收益 0.3328 元,同比增长 40.54%安科生物:业绩符合预期,看好内生外延发展 .................................................... 8 (300009.CH/人民币 26.37, 未有评级) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 消息快报—安科生物公布 2015 年中报,报告期内,公司实现营业总收入为 29,462.87 万元,同比增长 29.33%;营业利润为 6,637.47 万元,同比增长 28.84%;利润总额为 6,887.39 万元,同比增长 33.04%;归属于母公司股东的净利润 6,116.74 万元,同比增 38.10%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,902.19 万元,同比增 33.89%;每股收益 0.162 元,同比增长 38.11%我武生物中报点评:业绩增长符合预期,主导产品稳定增长........................ 10 (300357.CH/人民币 47.05, 未有评级) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 消息快报—我武生物公布 2015 年半年报,报告期内,公司实现营业收入 1.180 亿元, 比上年同期增长 11.87%;营业利润 5,791.58 万元,同比增长 40.71%;归属于上市公司 普通股股东的净利润 5,133.38 万元,同比增长 30.49%;扣非后属上市公司普通股股东 净利润 4,851.37 万元,同比增长 36.37%;每股收益 0.32 元,同比增长 28%。公司计划 半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

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中银国际研究可在中银国际研究网站(www.bociresearch.com)上获取 中银国际证券有限责任公司

每日焦点 | 中银国际证券研究报告 2015年 8月 12日

指数表现

收盘 一日 %

今年 以来 %

恒生指数 24,498 (0.1) 3.8 恒生中国企业指数 11,265 (0.2) (6.0) 恒生香港中资企业指数 4,483 1.0 3.0 摩根士丹利资本国际香港指数 13,350 (0.5) 6.8 摩根士丹利资本国际中国指数 67 (0.2) 0.9 沪深 300指数 4,067 (0.4) 15.1 台湾证交所指数 8,394 (0.9) (9.8) 孟买 SENSEX指数 28,102 (0.5) 2.2 日经 225指数 20,664 (0.3) 18.4 韩国综合股价指数 1,981 (0.3) 3.4 澳大利亚 ASX 200指数 5,398 (0.1) 1.4 道琼斯工业平均指数 17,403 (1.2) (2.4) 标普 500指数 2,084 (1.0) 1.2 金融时报 100指数 6,665 (1.1) 1.5

商品价格表现

收盘 一日 %

今年 以来%

布兰特原油(美元/桶) 49 0.4 (22.2) 黄金(美元/盎司) 1,110 0.1 (6.3) 铜(美元/吨) 5,125 (3.5) (18.7) 铝(美元/吨) 1,554 (2.0) (14.8) 镍(美元/吨) 10,712 (3.6) (28.9) 铁矿石指数(美元) 56.2 (0.3) (21.1) 中国国内钢筋 25 2,322 (0.6) (16.3) 中国国内高速线材 2,382 (0.4) (15.5) 中国国内热轧钢 2,118 (0.3) (29.0) 中国国内冷轧钢 2,722 0.1 (28.6) 波罗的海干散货运价指数 1,197 (0.2) 53.1

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

璞玉共精金 (A股)

璞玉

人民币贬值对中国银行业的影响...............................................................................2

魏涛, CPA

证券投资咨询业务证书编号:S1300514080004

消息快报—我们预计人民币贬值未来对中国银行业的影响十分有限。首先,国内大多数银行都对外币有净资产敞口,因此贬值或带来兑汇收益。

冠城大通:证金增持至第二股东,新能源布局再下一城...................................4

(600067.CH/人民币 8.86, 买入) 田世欣

证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002

消息快报—冠城大通公告,根据中国证券登记结算有限公司提供的截至 2015年 7月31日的股东名册,证金公司直接持有公司 50,439,494股股票,占公司总股本的 3.40%,成为公司第二大股东。

迪安诊断:业绩持续高增长,看好大服务诊断平台发展战略 ..........................6

(300244.CH/人民币 81.91, 未有评级) 王军

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001

消息快报—迪安诊断公告披露 2015年半年度报告,实现主营业务收入 8.13亿元,同比增长 30.07%;归属于上市公司股东的净利润 8,894.79万元,同比增长 42.12%;扣非后净利润 8,495万元,同比增长 38.94%;每股收益 0.3328元,同比增长 40.54%。

 

安科生物:业绩符合预期,看好内生外延发展 ....................................................8

(300009.CH/人民币 26.37, 未有评级) 王军

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001

消息快报—安科生物公布 2015年中报,报告期内,公司实现营业总收入为 29,462.87万元,同比增长 29.33%;营业利润为 6,637.47 万元,同比增长 28.84%;利润总额为6,887.39 万元,同比增长 33.04%;归属于母公司股东的净利润 6,116.74 万元,同比增长 38.10%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,902.19万元,同比增长 33.89%;每股收益 0.162元,同比增长 38.11%。

我武生物中报点评:业绩增长符合预期,主导产品稳定增长 ........................10

(300357.CH/人民币 47.05, 未有评级) 王军

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001

消息快报—我武生物公布 2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入 1.180亿元,比上年同期增长 11.87%;营业利润 5,791.58万元,同比增长 40.71%;归属于上市公司普通股股东的净利润 5,133.38万元,同比增长 30.49%;扣非后属上市公司普通股股东净利润 4,851.37万元,同比增长 36.37%;每股收益 0.32元,同比增长 28%。公司计划半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

 

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消息快报 | 证券研究报告 2015年 8月 12日

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

金融:银行

魏涛, CPA*

证券投资咨询业务证书编号:S1300514080004 (8610) 66229364 [email protected] *袁琳、张耀冈为本报告重要贡献者

人民币贬值对中国银行业的影响 我们预计人民币贬值未来对中国银行业的影响十分有限。首先,国内大多数银行都对外币有净资产敞口,因此贬值或带来兑汇收益。

图表 1. 截至 2014 年底国内主要银行的净头寸

(人民币,百万) 净敞口 人民币 美元 港币 其他货币 中国银行 1,055,334 377,399 (73,438) (175,867) 农业银行 909,900 (25,882) (20,793) (11,570) 交通银行 459,647 3,641 4,101 6,216 建设银行 1,239,990 37,509 - (25,136) 工商银行 1,274,661 514,558 (50,288) 13,204 民生银行 245,259 11,798 (12,466) 12,815 招商银行 347,647 53,447 (88,178) 2,144 中信银行 288,159 (620) (10,699) (9,494) 光大银行 207,151 (20,570) - (7,098)

资料来源: 公司数据

注意:建设银行和光大银行未披露其港币敞口

其次,货币资产负债错配有限,外币资产仅占到银行总资产的很小一部分,因此人民币小幅贬值的正面影响也微不足道。

图表 2. 海外支行资产和净利润占比(2014)

(%) 资产 净利润 农业银行 3.3 1.8 工商银行 7.1 5.2 建设银行 5.7 2.6 中国银行 27.0 23.0 招商银行 2.7 2.8

资料来源: 公司数据

第三,汇率波动性的扩大将为外汇衍生产品带来更大的发展潜力,而这又将转化为交易收入的上升,前提是国内银行能控制好外汇风险。但就近期而言,考虑到国内银行在外汇市场的专业经验以及人民币对冲产品种类有限,外汇衍生工具产生的收入仍然有限。

 

2015年 8月 12日 人民币贬值对中国银行业的影响 3

第四,国内外币贷款约 9,210亿美元,占到 2015年 6月 30日止银行总贷款的6%。在人民币贬值预期下,外币贷款需求下滑,15年 1-7月新增外币贷款仅为300 亿人民币,远远低于去年同期的 4,460 亿人民币。外币贷款回落对贷款增长和社会融资总额的影响应较为有限。

总体而言,我们认为人民币贬值 2-5%对国内银行业绩的直接影响有限。鉴于资本外流配额控制以及央行的支持,中国银行业的流动性风险将处于可控范围。

我们认为尚未对外币债务进行对冲的部分公司可能面临风险,从而增加银行贷款的信用风险。同时,假如从相对长期的角度而言人民币存在贬值预期,那么资产价格也可能会受到负面影响。因此,我们预测假如人民币贬值时间延长,那么信用风险将有所上升。未来中国银行业或面临更大的外汇风险。

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消息快报 | 证券研究报告 2015年 8月 12日

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

地产:开发商

田世欣*

证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002 (8621) 2032 8519 [email protected] *卢骁峰为本报告重要贡献者

冠城大通:证金增持至第二股东,新能源布局再下一城 事件

1. 冠城大通(600067.CH/人民币 8.86, 买入)公告,根据中国证券登记结算有限公司提供的截至 2015年 7月 31 日的股东名册,证金公司直接持有公司50,439,494股股票,占公司总股本的 3.40%,成为公司第二大股东。同时,10只基金通过中证金融资产管理计划合计持有公司 5317万股股票,占公司总股本的 3.59%。

2. 2015年 8月 10日,公司参加由福建省产权交易中心举办的福建创鑫科技开发有限公司 53.22%股权竞买活动,并以人民币 6,466.25 万元价格成功竞得该部分股权,成为其第一大股东。创鑫科技目前主要从事锂离子电池电解液添加剂的研发、生产和销售。目前,创鑫科技生产的产品主要供给包括 ATL 等国内外著名动力电池生产商和智能手机用锂电池生产商。其中,NPCF、VEC、SN、DENE、DTD、ES等添加剂已进入电动汽车行业动力电池供应体系和智能手机用电池供应体系。

点评

1. 证金增持公司 3.4%股权至第二大股东,优质资产价值凸显。公司获得证金公司增持,截至 7月累计持股占比 3.4%,成为公司第二大股东。从证金公司宣告入场救市的 7月 6日起算,截至 7月 31日公司股票在 20个交易日的成交量加权平均成交价格为 8.44元/股,而 8月 11日收盘价格为 8.86元/股;根据证金增持数量 5,044万股推算,预计增持金额规模超过 4 亿元。同时,10 只基金通过中证资管计划合计持有公司 5317 万股股票,占公司总股本的 3.59%,证金系合计增持公司股票比例达 6.99%。

大股东丰榕投资已于 7月 6日增持 59.82万股并提出累计投入不超过 3.27

亿元的增持计划,公司亦公告了以 1:2的杠杆比例和 3亿元的总资金规模制定的员工持股计划,各方资金集中增持均显示公司目前优质资产低估,叠加此次证金增持公告有望再次促发市场对公司进行价值重估。

2. 锂电池电解液添加剂项目落地,新能源布局再下一城。公司以 6,466万元竞得锂电池电解液添加剂公司——创鑫科技 53.22%的控股权。创鑫科技背靠中科院研究所和厦门大学的技术支持,已实现添加剂的规模化生产和销售。创鑫科技 2014年实现营业收入 1,271万元,净利润 37万元。

电解液是构成锂电池的四大主要成分之一,而锂离子电解液添加剂起到关键作用,可以显著提高锂电池的电极容量和安全性能。此次收购兑现公司去年与创鑫科技签订的增资协议,锂电池上游项目并购落地也标志着公司新能源产业链布局再下一城。此前,公司已与福建省投合资设立瑞闽新能源公司,主要进行动力电池组的生产和销售,预计管理和核心技术团队已到位,后续电芯生产线并购及新建正有序进行中,新能源战略转型全面推进。

 

2015年 8月 12日 冠城大通:证金增持至第二股东,新能源布局再下一城 5

重申买入评级

今年前 7月全国新能源汽车产量同比增长 3倍,行业景气度快速提升,新能源汽车产业空间巨大。公司资产优质,地产业务聚焦大北京和南京,转型业务正全面推进,目前 NAV折价 32%,市盈率 12.5倍。此次证金系资金大举增持再次彰显公司投资价值,我们重申公司买入评级。

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消息快报 | 证券研究报告 2015 年 8 月 12 日

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

医药

王军*

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 (8621) 2032 8310 [email protected]

*张威亚为本报告重要贡献者

迪安诊断:业绩持续高增长,看好大服务诊断平台发展战略 事件:

迪安诊断(300244.CH/人民币 81.91, 未有评级)公告披露 2015 年半年度报告,实现主营业务收入 8.13 亿元,同比增长 30.07%;归属于上市公司股东的净利润8,894.79 万元,同比增长 42.12%;扣非后净利润 8,495 万元,同比增长 38.94%;每股收益 0.3328 元,同比增长 40.54%。

点评:

1. 业绩增长基本符合市场预期,有望保持持续高增长。

公司 2015 年上半年主营业务收入 81,322,62 万元,同比增长 30.07%;实现归属于上市公司股东的净利润 8,894.79 万元,同比增长 42.12%;扣非后净利润8,495 万元,同比增长 38.94%;基本每股收益 0.3328 元。公司业绩稳健增长,基本符合市场预期。我们认为,受益于新医改政策利好、医疗服务业稳健成长和“互联网+”的大背景,独立第三方业务有望实现井喷式增长,公司作为第三方医学诊断服务行业龙头优势明显。

2. 核心业务保持高速增长,延伸业务处于培育期。

公司主要核心业务有诊断服务业务和诊断产品业务,延伸业务有体外诊断产品生产业务及高端健康体检业务。报告期内,诊断服务实现营业收入 52,214.03

万元,同比增长 32.18%;诊断产品实现营业收入 28,791.17 万元,同比增长25.16%。我们认为,随着公司 CRO 业务放量、特检项目扩展和新建实验室的新增项目,公司的诊断服务有望保持 35%左右的增速;提供诊断产品与诊断服务结合的整体解决方案,有助于持续扩大行业影响力与市场占有率,促进诊断产品业务稳步增长,预计增速在 25%左右。公司与韩国 SCL 集团成立合资韩诺健康,收购浙江美生,在高端体检领域布局。虽然现在健康体检业务尚未实现盈利,我们认为,公司健康体检项目,尤其是高端体检,目标客户定位清晰,跟其他第三方医学检验公司多数开展普检业务相比,形成差异化竞争;同时与公司的检测服务和智慧医疗配合呼应,前景可期。

3. 延续“4+4”扩张战略,稳步推进全国布局

公司“4+4”扩展战略是每年以新建或并购方式完成 4 家实验室的运营,同时启动 4 家拟建实验室的选址与筹备。报告期,公司收购甘肃同享,完成了在中国西北地区的网点布局;启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建,将于下半年陆续投入运营。同时,为进一步加大对子公司的资源支持和有效提升盈利能力,完成了山西迪安和温州迪安的少数股权收购。截至目前,公司已经有 19 家已经建成的独立医学实验室,其中 4 家为 2014 年新建。今年年底将达到 23 家建成+4 家筹备,扩张速度明显加快。

 

2015 年 8 月 12 日 迪安诊断:业绩持续高增长,看好大服务诊断平台发展战略 7

4. 第三方综合诊断-智慧医疗-健康产业投资,三大平台构筑大健康产业生态产业

公司“一个核心、二维创新、三大平台”的建设思路明确,旨在打造以诊断服务为核心的产业链上下游纵向延伸与多领域检测平台横向延伸的大诊断平台,细分为第三方综合诊断平台、智慧医疗平台、健康产业投资平台。目前公司完成了以技术为基础,多疾病诊断平台的搭建,包括妇幼大健康、肿瘤个体化诊疗、遗传病检测、糖尿病慢病管理等;公司利用移动互联网、云模式、大数据等技术,积极对接与应用各类移动医疗平台、微信平台、电子商务以及通过社区直接参与慢病管理等模式,搭建智慧医疗平台;另外,公司通过建立多个产业并购基金平台以及海外投资平台,挖掘创新技术与创新产品进行产业孵化,以投资驱动实现整合式发展与前沿技术储备。我们认为,公司立足诊断平台,外延智慧医疗和产业投资,体现了公司管理层的高瞻远瞩和理性的战略发展策略,看好迪安未来的发展。

5. 建议关注

新医改行业政策利好、公司诊断业务持续高增长和大诊断平台建设带来发展动力,建议关注。

6. 风险提示

新建独立医学实验室业务亏损、CRO 业务开拓进度低于预期、国家政策变化。

图表 1. 迪安诊断 2015 中报业绩回顾 (人民币,百万) 2010-06-30 2011-06-30 2012-06-30 2013-06-30 2014-06-30 2015-06-30 利润表摘要 营业收入 15,452.53 21,607.99 31,604.73 46,239.13 62,523.40 81,322.62 同比(%) 39.83 46.26 46.30 35.22 30.07 营业成本 9,775.89 13,832.09 20,268.78 28,616.67 39,026.48 51,680.72 营业利润 1,782.04 2,428.08 3,564.44 5,566.02 8,117.39 9,858.61 同比(%) 36.25 46.80 56.15 45.84 21.45 利润总额 1,899.20 2,604.69 3,706.97 5,715.01 8,220.84 10,291.29 同比(%) 37.15 42.32 54.17 43.85 25.19 净利润 1,522.76 2,162.30 3,116.27 4,678.27 6,624.24 8,635.13 归属母公司股东的净利润 1,665.66 2,262.22 3,069.90 4,534.51 6,258.50 8,894.79 同比(%) 35.82 35.70 47.71 38.02 42.12 非经常性损益 107.94 110.90 155.74 144.52 400.20 扣非后归属母公司股东的净利润 2,154.28 2,959.00 4,378.77 6,113.98 8,494.59 同比(%) 35.47 37.35 47.98 39.63 38.94 关键比率 销售毛利率(%) 35.99 35.87 38.11 37.58 36.45 销售净利率(%) 10.01 9.86 10.12 10.59 10.62 每股指标 每股收益(稀释) 0.59 0.33 0.38 0.31 0.33 每股收益(基本) 0.59 0.33 0.38 0.31 0.33

资料来源:公司数据,中银国际研究

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消息快报 | 证券研究报告 2015 年 8 月 12 日

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

制药

王军*

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 (8621) 2032 8310 [email protected]

*张威亚为本报告重要贡献者

安科生物:业绩符合预期,看好内生外延发展 事件:

安科生物(300009.CH/人民币 26.37, 未有评级)公布 2015 年中报,报告期内,公司实现营业总收入为 29,462.87 万元,同比增长 29.33%;营业利润为 6,637.47

万元,同比增长 28.84%;利润总额为 6,887.39 万元,同比增长 33.04%;归属于母公司股东的净利润 6,116.74 万元,同比增长 38.10%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,902.19 万元,同比增长 33.89%;每股收益0.162 元,同比增长 38.11%。

点评:

1. 业绩符合预期,化学合成药增速较快

报告期内,实现营业总收入为 29,462.87 万元,同比增长 29.33%;归属于母公司股东的净利润 6,116.74 万元,同比增长 38.10%;扣非净利润 5,902.19 万元,同比增长 33.89%;每股收益 0.162 元;业绩符合市场预期。公司主要业务板块

为生长激素、干扰素、化药和余良卿中药,报告期内,生物制品保持稳定增长,其中重组人干扰素销售收入 8,357.67 万元,同比增长 17.22%;重组人生长激素销售收入 8,759.90 万元,同比增长 38.58%;中成药销售收入为 5,487.65

万元,同比增长 12.17%;化学药品销售收入 5,501.17 万元,同比增长 45.45%;

2. 在研产品储备丰富,不断拓展业务范围

公司在研产品储备丰富,其中“聚乙二醇化重组人干扰素α 2b 的研制”和“聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究”正在开展 II 期和 III 期临床试验;“注射用重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症临床试验”处于临床试验研究阶段。不断丰富的产品线有助于提升公司在生长激素和干扰素领域的竞争力。除除原有业务外,公司正在建设抗肿瘤、仿制药、人源化治疗性

单克隆抗体领域等产业平台。“注射用重组人 HER2 单克隆抗体的研制”已经顺利完成资料发补工作,并报送至国家局审批;公司与无锡药明康德生物技术有限公司签订《技术开发合同》,公司委托药明康德公司提供“重组人HER2 人源化单克隆抗体——美登素偶联药物”的临床前研究和技术服务。

3. 外延增长推动公司快速成长

公司拟以 4.05 亿元收购苏豪逸明 100%股权,进军潜力巨大的多肽药物产业链;公司与博生吉医药科技有限公司签署了合作框架协议,在细胞免疫治疗领域开展合作,迈出了精准医疗第一步。我们认为,布局多肽药物有助于公司巩固在生物制药领域的优势地位;精准医疗是大趋势,布局细胞免疫治疗有利于进一步提升公司竞争力。未来几年在“内生+外延”双轮驱动下,公司将实现快速成长。

 

2015 年 8 月 12 日 安科生物: 业绩符合预期,看好内生外延发展 9

图表 1. 安可生物 2015 年中报主要财务数据

(人民币,万元) 2014 年上半年 2015 年上半年 同比增减(%) 利润表摘要 营业收入 22,780.55 29,462.87 29.33 营业利润 5,151.65 6,637.47 28.84 利润总额 5,176.82 6,887.39 33.04 净利润 4,409.97 5,836.67 归属母公司股东的净利润 4,429.18 6,116.74 38.10 非经常性损益 21.1 214.55 扣非后归属母公司股东的净利润 4,408.08 5,902.19 33.89 研发费用 1,012.56 2,036.18 101.09 息税前利润 4,849.87 6,574.88 息税折摊前利润 5,998.50 7,992.43 关键比率 销售毛利率(%) 70.8 70.12 销售净利率(%) 19.36 19.81 每股指标(元) 每股收益(稀释) 0.15 0.16 每股收益(基本) 0.15 0.16 扣非后每股收益(基本) 0.15 0.16

资料来源:公司数据,中银国际研究

中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取

消息快报 | 证券研究报告 2015 年 8 月 12 日

中银国际证券有限责任公司

具备证券投资咨询业务资格

制药

王军*

证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 (8621) 2032 8310 [email protected]

*张威亚为本报告重要贡献者

我武生物中报点评:业绩增长符合预期,主导产品稳定增长

事件:

我武生物(300357.CH/人民币 47.05, 未有评级)公布 2015 年半年报,报告期内,公司实现营业收入 1.180 亿元,比上年同期增长 11.87%;营业利润 5,791.58 万元,同比增长 40.71%;归属于上市公司普通股股东的净利润 5,133.38 万元,同比增长 30.49%;扣非后属上市公司普通股股东净利润 4,851.37 万元,同比增长 36.37%;每股收益 0.32 元,同比增长 28%。公司计划半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

点评

1. 中报业绩增长符合市场预期。

报告期内,公司实现营业收入 1.180 亿元,比上年同期增长 11.87%;营业利润 5,791.58 万元,同比增长 40.71%;归属于上市公司普通股股东的净利润5,133.38 万元,同比增长 30.49%;扣非后属上市公司普通股股东净利润 4,851.37

万元,同比增长 36.37%;每股收益 0.32 元,同比增长 28%。我们认为,公司积极扩大产能规模和多方式继续扩大销售覆盖面带动营收持续稳定增长;公司独家粉尘螨滴剂在药品集中采购招标中议价优势和创新药物的高附加值优势明显,同时具备创新药物的高附加值优势,成为盈利水平持续高增长的驱动力。

2015 年度,公司总体经营目标为:预计实现营业收入 3 亿元,实现净利润 1.3

亿元。报告期内,公司营业收入 1.18 亿占年度经营计划营业收入的 39.26%;实现归属母公司所有者的净利润占年度经营计划净利润的 39.49%。由于过敏性鼻炎等过敏性疾病的发病高峰主要在 9-10 月,因此主力品种粉尘螨滴剂销售旺季在 3 季度,一般下半年销售量是上半年的 1.5 倍,公司有望圆满完成2015 年度目标。

2. 粉尘螨滴剂销量较上年增长 11.98%,毛利率略有下降。

“粉尘螨滴剂”是公司的主导产品,占报告期内营业收入的比重为 98.48%;营收同比增加 11.98%,较去年同期 24.04%增速放缓;毛利率为 94.68%,较去年同期下降 1.25%;我们认为,随着公司建立起基本覆盖全国各省份的营销网络和市场推广工作的不断加强,粉尘螨滴剂销量从高速增长期逐渐过渡到平稳增长期。报告期内粉尘螨滴剂营业成本较去年同期增加 46.19%,原因是增值税税率变更等因素导致材料入库成本增加及人工成本上升。

 

2015 年 8 月 12 日 我武生物中报点评:业绩增长符合预期,主导产品稳定增长 11

3. 持续推进在研项目,丰富脱敏产品线。

在研产品“尘螨合剂”和“黄花膏粉滴剂”进入 II 期临床试验阶段,我们认为,不断丰富的脱敏产品能够为更多的过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物,有望支撑公司的长远发展。公司也在积极拓宽“粉尘螨滴剂”的适应症,用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗已获批,目前进入临床试验阶段,我们认为,适应症的拓宽,有利于粉尘螨滴剂保持稳定增长。此外,“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”已获药品注册申请受理,“多指标变应原皮肤点刺诊断试剂盒”进入临床前研究阶段。我们认为,作为一家研发驱动型的企业,公司对研发的重视和持续投入,彰显出管理层对于在研产品的信心,不断丰富的脱敏产品线有利于加强企业的核心竞争力。

图表 1. 主要财务数据同比变动情况

(人民币,万元) 2014 年上半年 2015 年上半年 同比增减(%) 利润表摘要 营业收入 10,528.63 11,778.40 11.87 营业成本 425.56 623.17 营业利润 4,115.95 5,791.58 40.71 利润总额 4,558.68 6,067.37 33.09 净利润 3,933.31 5,133.04 归属母公司股东的净利润 3,933.90 5,133.38 30.49 非经常性损益 376.33 282.01 扣非后归属母公司股东的净利润 3,557.58 4,851.37 36.37 研发费用 706.26 736.29 息税前利润 3,941.32 5,402.52 息税折摊前利润 4,141.26 5,622.44 每股指标(元) 每股收益(稀释) 0.25 0.32 每股收益(基本) 0.25 0.32 扣非后每股收益(基本) 0.22 0.30

资料来源:公司数据,中银国际研究

 

2015年 8月 12日 中银国际证券有限责任公司 — 璞玉共精金 12

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公司投资评级:

买入:预计该公司股价在未来 12个月内上涨 20%以上;

谨慎买入:预计该公司股价在未来 12个月内上涨 10%-20%;

持有:预计该公司股价在未来 12个月内在上下 10%区间内波动;

卖出:预计该公司股价在未来 12个月内下降 10%以上;

未有评级(NR)。

行业投资评级:

增持:预计该行业指数在未来 12个月内表现强于有关基准指数;

中立:预计该行业指数在未来 12个月内表现基本与有关基准指数持平;

减持:预计该行业指数在未来 12个月内表现弱于有关基准指数。

有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300指数等。

 

 

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