ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN PENGAKUISISI fileANALISIS DAMPAK PUBLIKASI MERGER DAN AKUISISI...
Transcript of ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN PENGAKUISISI fileANALISIS DAMPAK PUBLIKASI MERGER DAN AKUISISI...
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
i
ANALISIS DAMPAK PUBLIKASI MERGER DAN AKUISISI TERHADAP
ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN PENGAKUISISI
(Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2001-2012)
Skripsi
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat untuk
Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
RULLY ANGGRAINI
NIM. F1311082
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
2013
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iii
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
iv
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim
Assalamu’alaikum Wr.Wb
Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah
melimpahkan berkah dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
skripsi ini dengan baik dan lancar. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi
salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan
Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Keberhasilan penulis dalam menyelesaikan skripsi ini tidak terlepas dari
bantuan, bimbingan, pengarahan, dan dukungan dari berbagai pihak yang telah
memberikan bantuan kepada penulis. Oleh karena itu, melalui kesempatan ini
penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., Selaku Rektor Universitas Sebelas
Maret.
2. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas
Sebelas Maret Surakarta.
3. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4. Bapak Dr. Payamta, M.Si, Ak, CPA, selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang
telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan penulis
dalam menyusun skripsi ini.
5. Seluruh Dosen dan karyawan Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta atas segala ilmu yang telah diberikan.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
v
6. Bapakku (Almarhum) tersayang dan Ibu tercinta yang telah membesarkan,
memberikan doa, dukungan moril dan spiritual, serta selalu sabar dalam
menghadapi keluh kesah anakmu ini. Terima kasih atas semua pengorbanan
dan cinta kasih yang tiada terbatas, akan selalu ku ingin semua nasehat yang
telah engkau berikan.
7. Kakakku tersayang Herman Setiyawan, dan kakak iparku Shita Amelia terima
kasih atas doa dan dukungan yang telah kalian berikan. Dari kalian aku
belajar setiap kebaikan dan banyak pengalaman untuk memperjuangkan masa
depanku.
8. Adikku terkasih Norma Wibawati si tukang ngambek, bersamamu telah
kulalui perjuangan untuk menyongsong hari depan. Ayoooo kita bisaa............
9. Teman-teman dari S1 Akuntansi Transfer 2011 Fak. Ekonomi UNS yang
telah memberikan bantuan serta dukungannya. Rempongerzz (Intan, Gati,
Isna, Afi, Kiky, Indah, Nita, dan Yuni), Genk Dangdutz (Fatim, Nanda,
Hanung, Devi, dan Risna), dan sahabatku Onik terima kasih atas segala
bantuannya kawan, dan maaf ya kalo aku selalu ribut minta tolong ^^.
10. Running man, Korean Drama, Korean idols (Super Junior, EXO, Teen Top,
B2st, Mblaq, dll) yang telah menjadi hiburan dikala mengerjakan skripsi, liat
acara lucu dan mendengarkan musik K-Pop sambil liat wajah yang unyu-
unyu hehe :P......
11. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah
banyak membantu terselesaikannya penyusunan skripsi ini.
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vi
Penulis menyadari bahwa skripsi yang disusun ini masih jauh dari
sempurna, maka penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari pembaca
untuk kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat
bagi kita semua dan dapat menjadi jembatan untuk penelitian selanjutnya. Amin.
Wassalamu’alaikum Wr.Wb.
Surakarta, November 2013
Penulis
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
vii
MOTTO
Kalbumu adalah tempatmu menampung segalanya. Jadi, jangan jadikan hatimu itu seperti gelas,
buatlah laksana telaga yang mampu meredam setiap kepahitan dan merubahnya menjadi kesegaran
dan kebahagiaan
(Hari Kartiko)
Bentukan-bentukan kehidupan ini memang menyakitkan, tetapi setelah semua proses itu selesai kita
akan melihat betapa cantiknya Allah SWT membentuk kita. Jadi, arungilah ini dengan gigih dan
semangat
(Hari Kartiko)
Jangan pernah mengharapkan sesuatu dari orang lain, akan tetapi dapatkan sesuatu dari pemikiran
diri sendiri.
(Penulis)
Carilah ilmu, karena apabila kamu menjadi fakir maka itulah hartamu, akan tetapi bila engkau kaya
ilmu itu akan menjadi perhiasan dirimu.
(luqman Al-hakim)
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
viii
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ................................................................................... i
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................ ii
HALAMAN PENGESAHAAN ................................................................... iii
KATA PENGANTAR ................................................................................. iv
MOTTO ....................................................................................................... vii
DAFTAR ISI ............................................................................................... viii
DAFTAR TABEL ........................................................................................ xi
DAFTAR GAMBAR ................................................................................... xii
DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................ xiii
ABSTRACT ................................................................................................ xiv
ABSTRAK .................................................................................................. xv
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang ......................................................................... 1
B. Rumusan Masalah .................................................................... 7
C. Tujuan Penelitian ...................................................................... 8
D. Manfaat Penelitian .................................................................... 8
BAB II TELAAH PUSTAKA
A. Landasan Teori ......................................................................... 10
1. Teori Sinyal ......................................................................... 10
2. Event Study .......................................................................... 11
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
ix
3. Merger Dan Akuisisi ............................................................ 12
4. Return Saham ...................................................................... 22
5. Abnormal Return ................................................................. 24
B. Penelitian Terdahulu .................................................................. 25
C. Pengembangan Hipotesis ........................................................... 27
D. Kerangka Pemikiran Teoritis ...................................................... 31
BAB III METODE PENELITIAN
A. Desain Penelitian ........................................................................ 32
B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengembilan Keputusan............... 33
C. Data ............................................................................................ 34
1. Jenis Data ............................................................................ 34
2. Metode Pengumpulan Data .................................................. 35
D. Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya...................... 35
1. Merger ................................................................................. 36
2. Akuisisi ............................................................................... 36
3. Publikasi Merger dan Akuisisi ............................................. 36
4. Abnormal Return ................................................................. 36
5. Average Abnormal Return .................................................... 37
E. Metode Analisis Data.................................................................. 39
1. Perhitungan Abnormal Return dengan Market Adjusted
Model .................................................................................. 39
2. Uji Normalitas Data ............................................................. 41
3. Uji Hipotesis ........................................................................ 41
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
x
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Analisis ...................................................................................... 43
B. Pembahasan ............................................................................... 53
BAB VPENUTUP
A. Kesimpulan ................................................................................ 56
B. Keterbatasan .............................................................................. 57
C. Saran .......................................................................................... 57
DAFTAR PUSTAKA
LAMPIRAN
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xi
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel II.1 Penelitian Terdahulu ................................................................ 26
Tabel IV.1 Statistik Deskriptif Abnormal Return ....................................... 44
Tabel IV.2 Statistik Deskriptif AAR Sebelum-Sesudah M&A ................... 52
Tabel IV.3 Hasil Uji Normalitas Data ........................................................ 47
Tabel IV.4 Hasil Uji t Average Abnormal Return (AAR) Selama Periode
Kejadian ................................................................................... 50
Tabel IV.5 Hasil Uji Perbedaan Average Abnormal Return (AAR) Periode
Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger dan Akuisisi .............. 51
Tabel IV.6 Hasil Uji Perbedaan Average Abnormal Return (AAR) Periode
Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger dan Akuisisi terhadap
Sub Sampel .............................................................................. 52
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xii
DAFTAR GAMBAR
Halaman
Gambar 2.1 Ilustrasi Merger ..................................................................... 14
Gambar 2.2 Ilustrasi Konsolidasi (Peleburan) ........................................... 15
Gambar 2.3 Ilustrasi Akuisisi .................................................................... 17
Gambar 2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis ................................................. 31
Gambar 3.1 Periode Kejadian (Event Window) .......................................... 32
Gambar 4.1 Pergerakan Nilai Average Abnormal Return (AAR)
Sebelum Publikasi Merger dan Akuisisi ................................ 46
Gambar 4.2 Pergerakan Nilai Average Abnormal Return (AAR)
Sebelum Publikasi Merger dan Akuisisi ................................ 46
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran I Pengambilan Sampel
Lampiran II Daftar Nama Perusahaan Sampel
Lampiran III Data Harian Saham Di Sekitar Publikasi Merger dan Akuisisi
Lampiran IV Statistik Deskriptif
Lampiran V Uji-t Pada AAR Selama Event Window
Lampiran VI Uji Normalitas Data
Lampiran VII Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger
dan Akuisisi
Lampiran VIII Uji Sensitivitas
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xiv
ABSTRACT
This research is an event study that aims to examine the effect of capital
market reaction to merger and acquisition announcement on firm’s performance
at Indonesia Stock Excange by using indicator abnormal return. This study was
aimed also to recognize is there any differences of abnormal return existed before
and after merger and acquisition announcement. The sample of this research
consists of 68 bidder firms from various industries sector that have merger and
acquisition announcement in the period 2001-2012. The event window are 30
days pre announcement and 30 days post announcement.
Based on the results of One Sample T-Test analysis, it was found on the
first hypothesis that merger and acquisition announcement was in fact responded
by market participants, so that it resulted in the value of average abnormal return
but there is no significant. Statistical tool used to test the second hypothesis is
Paired Samples T-Test. The testing result of second hypothesis, it was found that
there was any significantly difference of abnormal return between pre and post
merger and acquisition announcement. Based on the result, it is concluded that
merger and acquisition announcement does not significanly affect to provide
sinergy for bidder firms.
Key word: abnormal return, acquisition, merger
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id
commit to user
xv
ABSTRAK
Penelitian ini merupakan studi peristiwa yang bertujuan menganalisis
dampak dari reaksi pasar modal pada publikasi merger dan akuisisi terhadap
kinerja perusahaan di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan indikator
abnormal return. Penelitian ini juga berusaha membuktikan apakah ada perbedaan
abnormal return sebelum dan sesudah publikasi merger dan akuisisi. Sampel
untuk penelitian ini adalah 68 perusahaan pengakuisisi dari berbagai jenis sektor
industri yang melakukan publikasi merger dan akuisisi pada periode 2001-2012.
Periode peristiwanya adalah 30 hari sebelum dan 30 hari sesudah publikasi merger
dan akuisisi.
Berdasarkan hasil analisis dari pengujian One Sample T-Test , diperoleh
kesimpulan untuk hipotesis pertama bahwa publikasi merger dan akuisisi direspon
oleh pelaku pasar, jadi menghasilkan rata-rata abnormal return tetapi tidak
signifikan. Alat statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis kedua adalah
Paired Samples T-Test. Hasil dari pengujian hipotesis kedua, ditemukan bahwa
tidak ada perbedaan yang signifikan abnormal return sebelum dan sesudah
publikasi merger dan akuisisi. Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan
bahwa publikasi merger dan akusisi tidak memberikan pengaruh yang signifikan
untuk menghasilkan sinergi bagi perusahaan pengakusisi.
Kata kunci: abnormal return, akuisisi, merger