บทท 10การวเคราะหและการวางแผนกำาไร

ผทำ�หน�ทวเคร�ะหก�รเงนมหน�ทสำ�คญประก�รถดม�คอ วเคร�ะหว�กจก�รทกำ�ลงพจ�รณ�อยนนมก�รว�งแผนก�รทำ�ธรกจ หรอมก�รใชสนทรพยทงหมดขององคกรอย�งคมค� เพอใหระยะย�วองคกรจะไดมกำ�ไร และเตบโตไดอย�งมนคงหรอไมเพยงใด เพอใหบรรลเป�หม�ยสดท�ยคอคว�มมงคงสงสดของผเปนเจ�ของ อย�งไรกต�มในก�รทำ�ธรกจนนกอนทจะเรมมกำ�ไรได องคกรจะตองผ�นก�รข�ดทนม�กอน เนองจ�กยงข�ยไดในปรม�ณนอยๆ เมอก�รข�ยดำ�เนนม�ถงปรม�ณ ณ ระดบหนงกจะม�ถงจดทจะเรมมกำ�ไร พรมแดนทเปนรอยตอของปรม�ณก�รข�ยทไมข�ดทนและกำ�ลงจะเรมมผลประกอบก�รเปนกำ�ไรจะเรยกว�จดคมทน นนคอจดหรอปรม�ณก�รข�ยทผบรห�รท�งก�รเงน และผบรห�รท�งก�รตล�ดตองเข�ถงใหเรวทสด อกประก�รหนงกคอก�รใชสนทรพยอย�งคมค�น ผวเคร�ะหก�รเงนรวมถงผบรห�รทรบผดชอบจะตองมคว�มเข�ใจโครงสร�งเงนทนในก�รไดม�ซงสนทรพยดวย

ความเสยงทางธรกจและความเสยงทางการเงน 1. ความเสยงทางธรกจ (Business Risk)

คว�มเสยงท�งธรกจ เปนคว�มเสยงทเกดจ�กปฏบตง�นหรอก�รทำ�ธรกจนนๆ มกเปนผลจ�กภ�วะก�รแขงขนจ�กภ�ยนอกหรอจ�กองคประกอบอนๆ ทธรกจควบคมไมได (สพ�ด� สรกตต�, ธนสวทย ทบหรญรกษ, บณฑต ผงนรนดร, และปณยนช ยงทนนง, 2558) (Palepu & Healy, 2015) ซงจะไมเกยวของกบตนทนท�งก�รเงนหรอภ�ระดอกเบยจ�ยแตประก�รใด โดยทวไปมกขนอยกบ

2. ความเสยงทางการเงน (Financial Risk)คว�มเสยงท�งก�รเงน เปนคว�มเสยงทเพมเตมตอจ�ก

คว�มเสยงท�งธรกจ กล�วคอตองคำ�นงถงตนทนท�งก�รเงนทมอยดวย ซงตนทนท�งก�รเงนทสำ�คญประก�รแรก คอ ตนทนคงท (Fix Cost) ทกจก�รจะตองรบภ�ระอย�งแนนอน ไมว�จะค�ข�ยไดในปรม�ณเท�ใด ผบรห�รท�งก�รเงนจงตองพย�ย�มห�จดทมปรม�ณก�รค�ม�กพอทจะชำ�ระตนทนคงทใหได ซงเรยกกนว�จดคมทนของธรกจ (Hofmann & Lampe, 2013)

จดคมทน จดคมทน (Break – Even Point) หม�ยถงปรม�ณ

ก�รข�ยทม�กเพยงพอทจะจ�ยชำ�ระตนทนคงทและตนทนผนแปรในสวนทข�ยไปไดอย�งพอด (เบญจวรรณ รกษสธ, 2547, หน� 219) กล�วไดอกอย�งหนงว�คอจดทองคกรมร�ยไดรวมเท�กบตนทนรวม ในก�รคำ�นวณจดคมทนตองเข�ใจสงตอไปนคอ

1. ตนทนคงท (Fixed Cost) เปนค�ใชจ�ยทไมผนแปรไปต�มจำ�นวนหนวยผลตหรอข�ย

2. ตนทนผนแปร (Variable Cost) เปนค�ใชจ�ยทผนแปรไปต�มจำ�นวนหนวยผลตหรอข�ย ถ�ปรม�ก�รผลตหรอข�ยม�กตนทนผนแปรจะม�ก แตถ�ปรม�ณก�รผลตหรอข�ยนอยตนทนผนแปรจะนอย

กำ�หนดให P = Price = ร�ค�ข�ยสนค�ตอ

หนวย Q

= Quantity = จำ�นวนหนวยทผลตหรอข�ย

208

TR

= Total Revenue

= ร�ยไดรวม = PQ V

= Variable Cost per unit

= ตนทนผ นแปรตอหนวย

F

= Total Fixed Cost

= ตนทนคงทรวม

VC = Total Variable Cost = ตนทนผนแปรรวม = ตนทนผนแปรตอหนวย (V) จำ�นวนหนวย (Q) ดงนน VC จะเท�กบ VQ

EBIT = Earnings Before Interest and Taxes = กำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษ

จ�กจดคมทน ร�ยไดรวม (TR) = ตนทนรวม (TC)

PQ = F + VQ PQ – VQ = F Q (P – V) = F

จ�กจดคมทน TR = TC ถ�ตองก�รผลกำ�ไร ; TR = TC + กำ�ไรกอนหกดอกเบย

และภ�ษ PQ = F + VQ

+ EBITดงนน ; กำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษ (EBIT) = PQ –

VQ – F

FP – V

Q =

EBIT = Q (P – V) – F

209

ขอจำ�กดของก�รวเคร�ะหจดคมทน1. ก�รวเคร�ะหจดคมทน มขอสมมตต�งๆ ดงน1.1 ร�ค�ข�ยกำ�หนดใหมร�ค�เดยว ไมว�จะทำ�ก�รข�ยม�กหรอนอย ซงจรงๆจะเหนว�ถ�กจก�รส�ม�รถผลตและข�ยม�กขน ร�ค�ข�ยตอหนวยน�จะลดลง1.2 ตนทนคงท จะไมมก�รเปลยนแปลงไมว�จะผลตเพมขนเท�ใด ซงต�มคว�มเปนจรงตนทนคงทจะตองเปลยนไปเมอปรม�ณก�รผลตเพมขนหรอลดลง 1.3 ตนทนผนแปรตอหนวยคงท ซงในคว�มเปนจรงเมอ

กจก�รส�ม�รถผลตไดม�กขน ตนทนผนแปรน�จะตองมก�รเปลยนไป

2. ในเรองก�รห�จดคมทนนน จะใชไดผลดเมอกจก�รผลตและข�ยสนค�เพยงอย�งเดยวซงห�กมหล�ยประเภทจะตองห�จดคมทนแตละประเภท ซงเปนเรองคอยข�งยงย�ก

3. ขอจำ�กดในเรองก�รจะแยกตนทนว�อะไรคอตนทนคงท ตนทนผนแปร ตนทนกงคงทกงผนแปร

4. ในเรองก�รวเคร�ะหจดคมทนนน จะใชไดดในเรองเกยวกบก�รว�งแผนในระยะสน เพร�ะขอมลทจะห�จดคมทนนนเปนขอมลในอดต และนำ�ขอมลเหล�นนม�ว�งแผนในอน�คต ซงอ�จจะเกดก�รเปลยนแปลงไปได

ตวอยางท 1 บรษทแกวเจ�จอม จำ�กด เปดดำ�เนนกจก�รโดยก�รจำ�หน�ยสนค�ชนดหนง ซงข�ยในร�ค� 100 บ�ท ตอหนวย ในก�รดำ�เนนง�นมตนทนคงทรวม 500,000 บ�ท ตนทนผนแปร 75 บ�ทตอหนวย

วธทำาF

P – Q

210

Q = 500,000 100 – 75

=

20,000 หนวย

แสดงว�บรษทจะตองทำ�ก�รข�ยสนค�ใหได 20,000 หนวย จงจะคมทนพสจนไดดงต�ร�งท 10.1 ดงน

ตารางท 10.1 พสจนก�รคำ�นวณห�จดคมทนข�ย (20,000 100) 2,000,000 บ�ทหก ต นทนผ นแปรรวม (20,000 75)

1,500,000 บ�ท

กำ�ไรแปรได 500,000 บ�ทหก ตนทนคงทรวม 500,000 บ�ท

0 บ�ท

คำานวณโดยใชกราฟ

ตนทนรวม (Total

ร�ยไดรวม (Total กำ�ไ

E2,000,000

ตนทน

ตนทนผนแปรรวม (Total variable

211

ภาพท 10.1 ก�รคำ�นวณห�จดคมทนโดยใชกร�ฟในกรณทธรกจตองก�รกำ�ไรกอนดอกเบยและภ�ษ (EBIT) ให

นำ�กำ�ไรกอนดอกเบยและภ�ษไปบวกกบตนทนรวมเปรยบเสมอนเปนตนทนรวมดวย

จ�กโจทยเดม ถ�กจก�รตองก�รกำ�ไรกอนดอกเบยและภ�ษ 100,000 บ�ท ใหคำ�นวณห�จำ�นวนหนวยทข�ย

500,000 + 100,000100 75

= 24,000 หนวยแสดงว�กจก�รจะตองทำ�ก�รข�ยใหได 24,000 หนวย จงจะได

รบกำ�ไร 100,000 หนวย พสจนไดดงต�ร�งท 10.2 น

ตารางท 10.2 พสจนก�รคำ�นวณห�กำ�ไรข � ย (24,000

100)2,400,000 บ�ท

หก ต นทนผ นแปรรวม (24,000 75)

1,800,000 บ�ท

กำ�ไรแปรได 600,000 บ�ท

20,000

ข�ดทน

500,000

0

ตนทนคงทรวม (Total fixed

cost) จำ�นวน

จดคม

F + EBIT P V

Q =

Q =

212

หก ตนทนคงทรวม 500,000 บ�ท กำ�ไร(ข�ดทน)

100,000 บ�ท

ผลกระทบกรณทร�ค�ต�งๆ ทงตนทนคงท ร�ค�ข�ย หรอตนทนผนแปรเปลยนแปลงไป ทงเปลยนแปลงบ�งอย�งหรอเปลยนทกอย�งพรอมกน กคำ�นวณไดดวยวธเดยวกนดงน

1. กรณร�ค�ข�ยเปลยนไปจ�ก 100 บ�ท เปน 90 บ�ท

2. กรณร�ค�ข�ยเปลยนไปจ�ก 100 บ�ท เปน 110 บ�ท

3. กรณตนทนคงทลดลง เปน 400,000 บ�ท

4. กรณตนทนคงทเพมขน เปน 600,000 บ�ท

= 24,000 หนวย

5. กรณตนทนผนแปรลดลง เปน 60 บ�ท

= 500,000110 -

75 75

Q = 14,286

500,00090 - Q = =

33,334

400,000100 - 75

Q = = 16,000

600,000100 -75

Q =

100 - 60

= 12,500 หนวย

500,000Q =

213

6. กรณตนทนผนแปรเพมขน เปน 90 บ�ท

= 50,000 หนวย

ในคว�มเปนจรงของธรกจแลว คงไมมกจก�รใดข�ยสนค�เพยงประเภทเดยว หรออย�งนอยกตองมสนค�หล�กหล�ยขน�ดก�รบรรจ หล�ยส หล�ยคณภ�พ ดงนนตวอย�งตอไปนจะเปนก�รแสดงก�รคำ�นวณก�รห�จดคมทนของสนค�ม�กกว� 1 ชนด

ตวอยาง บรษท แมละเมยด จำ�กด ข�ยขนม 5 ชนด ซงไมแยกข�ยแตจะข�ยเปนหอรวมดงน

สนค� ท อ งหยบ :

ท อ งหยอด :

ฝ อ ย ทอง :

ขนมหมอแกง :

เ ม ดขนน

จำ�นวนในหอ 1 :

2 :

4 :

2 :

1

ร�ค�ข�ยต อชน

3 :

6 :

6 :

9 :

4

ตนทนผนแปรตอชน

1 :

2 :

2 :

3 :

1

ธรกจของแมละเมยดมตนทนคงท เดอนละ 246,000 บ�ท ใหคำ�นวณห�จดคมทนว�จะตองข�ยกหอ และคดเปนขนมแตละชนดอย�งละกชน

วธทำา คำ�นวณห�กำ�ไรผนแปรโดยเฉลยดงน ผลรวมของจำ�นวนขนมแตละชนด (ร�ค�ข�ยตอชน -

ตนทนผนแปรตอชน) จำ�นวนขนมทงหอ

500,000

Q =100

=

214

1(3-1) + 2(6-2) + 4(6-2) + 2(9-3) + 1(4-1)

10 2 + 8 + 16 + 12 + 3

10 41 10 ต น ท น ค ง ท 246,000

กำ�ไรผนแปรโดยเฉลย 4.1

ดงนน แมละเมยด จะตองข�ยขนมทงสน 6,000 หอ ซงจะเปนทองหยบ 6,000 ดอก ทองหยอด 12,000 เมด ฝอยทอง 24,000 แพ ขนมหมอแกง 12,000 ชน และเมดขนน 6,000 เมด

ระดบของภาระผกพนในการดำาเนนงาน ระดบของภ�ระผกพนในก�รดำ�เนนง�น (Degree of

Operating Leverage: DOL) เปนอตร�รอยละของก�รเปลยนแปลงกำ�ไรกอนดอกเบยและภ�ษ ตออตร�รอยละของก�รเปลยนแปลงในจำ�นวนข�ย (Guenther, 2015) ดงสมก�รตอไปน

=

60,000 ชน

==

=

= 4.1

ณ จดคมทนจะม

%Q

%EBITDOL =

EBIT EBIT

DOL Q Q

.........................................

..................... (1)

215

กำ�หนดให Q1 = จำ�นวนหนวยผลตเดม EBIT1 = กำ�ไรจ�ก

ก�รดำ�เนนง�น ณ ระดบ Q1กำ�หนดให Q2 = จำ�นวนหนวยผลตใหม EBIT2 = กำ�ไรจ�ก

ก�รดำ�เนนง�น ณ ระดบ Q2แต EBIT2 = Q (P - V) - F นำ�ไปแทนค�ในสมก�ร (1) ดงน

(PQ - VQ - F) (PQ - VQ) - F PQ - VQ - F PQ - VQ - F

Q Q Q Q

ก�รวเคร�ะหคว�มหม�ยของ DOL ทคำ�นวณไดมดงน1. ค� DOL ทคำ�นวณไดจะมค�เปนบวกหรอลบกได ถ�ค�

DOL เปนบวก แสดงว�เกดผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�น และถ�ค� DOL เปนลบ แสดงว�เกดผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�น

2. ค� DOL ทแสดงเปนจำ�นวนเท� จะแสดงถงคว�มสมพนธของก�รเปลยนแปลงในจำ�นวนหนวยข�ยและกำ�ไรจ�กก�ร

Q

(แต F =

DOL

Q (P - V)

=

=

=

=

DOL =

Q

Q (P - V) -

Q (P- V) Q (P - V) Q (P -

V) - F

QQ

216

ดำ�เนนง�น กล�วคอถ�จำ�นวนหนวยข�ยเปลยนแปลงไปรอยละเท�ใดแลว กำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นกจะเปลยนแปลงไปในอตร�รอยละเท�กบอตร�รอยละของจำ�นวนหนวยข�ยทเปลยนแปลงไปนนคณดวยจำ�นวนเท�ของ DOLตวอยาง บรษท วมเบลดน จำ�กด ข�ยลกเทนนสร�ค�ลกละ 40

บ�ท ตนทนคงทรวม 200,000 บ�ท ตนทนผนแปรลกละ 15 บ�ท ใหคำ�นวณห� DOL ณ ระดบจำ�นวนหนวยข�ย 20,000 ลก และ 60,000 ลกกำ�หนดให Q1 = จำ�นวนหนวย ณ ระดบ 20,000 ลก

กำ�หนดให Q2 = จำ�นวนหนวย ณ ระดบ 60,000 ลก

วธทำา Q (P - V)

Q (P - V) - F

20,000(20-15) 20,000(20-15) -

200,000 100,000

100,000 - 200,000

100,000 -100,000

Q (P - V) Q (P - V) -

F 60,000(20-

15) 60,000(20-

15) - 200,000 300,000

DOL ณ ระดบ Q1 = =

=

=

= = - 1 เท�

DOL ณ ระดบ Q2 = =

=

=

217

300,000 - 200,000

300,000 100,000

จ�กตวอย�งบรษท วมเบลดน จำ�กด DOL ณ ระดบ = 20,000 ลก มค�เท�กบ -1 เท� หม�ยคว�มว�เกดผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�น และมคว�มหม�ยว� ถ�จำ�นวนหนวยข�ยลดลง 5% จะมผลทำ�ใหผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�นเพมขน = 5 1 = 5% หรอถ�จำ�นวนหนวยข�ยเพมขน 10% จะมผลทำ�ใหผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�นลดลง = 10 1 = 10% สวน DOL ณ ระดบ =

60,000 ลก มค�เท�กบ 3 เท� หม�ยคว�มว�เกดผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�น และมคว�มหม�ยว� ถ�จำ�นวนหนวยข�ยเพมขน 20% จะมผลทำ�ใหกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นเพมขน 20 3 = 60% หรอถ�จำ�นวนหนวยข�ยลดลง 15% จะมผลทำ�ใหผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นลดลง 15 3 = 45%

ตวอยาง จ�กตวอย�งบรษท วมเบลดน จำ�กด จดห�เงนทนดวยวธก�รออกหนส�มญจำ�นวน 1,000 หน มลค� 1,750,000 บ�ท เพอลงทนในก�รซอเครองจกรม�ใชในก�รดำ�เนนธรกจ ใหพจ�รณ�ก�รลงทนซอเครองจกรดงกล�วม�เพอใชในก�รดำ�เนนธรกจ ณ ระดบจำ�นวนหนวยข�ยระดบใด ถงจะไดรบประโยชนสงสด ถ�กำ�หนดจำ�นวนหนวยข�ยเท�กบ 20,000 40,000 60,000 และ80,000 ลก จะไดรบอตร�ผลตอบแทนจ�กก�รลงทนเท�ใด คำ�นวณห�ค� DOL ณ ระดบจำ�นวนหนวยข�ยต�งๆ

วธทำา FC

200,000

= = 3 เท�

= = 40,000 ลก

จำ�นวนหนวยข�ย ณ จด =

218

P - VC 20-15

จ�กขอมลทกำ�หนดใหส�ม�รถนำ�ม�คำ�นวณเพอห�ค� ณ ระดบจำ�นวนหนวยข�ยต�งๆไดดงต�ร�งท 10.3 นตารางท 10.3 ก�รคำ�นวณเพอห�ค� ณ ระดบจำ�นวนหนวยข�ยต�งๆจำ�นวนหนวยข�ย ณ ระดบ (Q) 20,

00040,0

0060,00

080,000

ยอดข�ย (TR) 400,000

800,000

1,200,000

160,000,000

ตนทนผนแปร (VQ) 300,000

600,000

900,000

1,200,000

กำ�ไรแปรได 100,000

200,000

300,000

400,000

ตนทนคงท (F) 200,000

200,000

200,000

200,000

ก ำ� ไ ร ก อ น ด อ ก เ บ ย แ ล ะ ภ � ษ (EBIT)

(100,000)

-0- 100,000

200,000

ภ�ษ 30% (T) -0- -0- 30,000

60,000

กำ�ไร (ข�ดทน) สทธ (EBIT) (100,000)

-0- 70,000

140,000

อตร�ผลตอบแทนสวนของผถอหน (ROE)

(5.7%)

0% 4% 8%

DOL (เท�) - 1

3

2

จ�กผลก�รวเคร�ะหของบรษท วมเบลดน จำ�กด สรปไดดงนQ = 20,000 ลก DOL = -1 EBIT = (100,000) ROE = (5.7%) คว�มเสยงท�งธรกจสงQ = 40,000 ลก DOL = BIT = 0 ROE = 0% ณ จดนธรกจคมทนพอดQ = 60,000 ลก DOL = 3 EBIT = 100,000 ROE = 4% พนสภ�พคว�มเสยงท�งธรกจนอย

219

Q = 80,000 ลก DOL = 2 EBIT = 200,000 ROE = 8% พนสภ�พคว�มเสยงท�งธรกจม�ก

1. กจก�รข�ยสนค� ณ จดคมทน (Q = 40,000 ลก) คำ�นวณค� DOL ไดเท�กบ แสดงว�กจก�รไมมผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�น ณ จดนกจก�รคมทนพอด

2. กจก�รข�ยสนค�ตำ�กว�จดคมทน (Q = 20,000 ลก) คำ�นวณค� DOL ไดเท�กบ -1 เท� แสดงว�กจก�รไดรบผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�น จงมคว�มเสยงท�งธรกจสง

3. กจก�รข�ยสนค�เกนกว�จดคมทน (Q = 200,000 ลก) คำ�นวณค� DOL ไดเท�กบ 3 เท� แสดงว�กจก�รไดรบผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�น กจก�รจงพนจ�กสภ�พคว�มเสยงท�งธรกจ และข�ยสนค� ณ ระดบ 80,000 หนวย คำ�นวณค� DOL ไดเท�กบ 2 เท� ผลกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นเพมสงขน โอก�สทกจก�รจะพนจ�กสภ�พคว�มเสยงท�งธรกจยงสงม�กเชนกน

ระดบของภาระผกพนทางการเงน ระดบของภาระผกพนทางการเงน (Degree of

Financial Leverage: DFL) เปนอตร�รอยละของก�รเปลยนแปลงในกำ�ไรตอหนของผถอหนส�มญ ตออตร�รอยละของก�รเปลยนแปลงในกำ�ไรกอนดอกเบยและภ�ษ ดงสมก�รตอไปน

EPS EPS

EBIT

%EPS %EBITDFL

=

=

EBIT

220

ถ� Q1 เปนจำ�นวนหนวยผลตหรอข�ย EPS1 เปนกำ�ไรตอ

หนของผถอหนส�มญ ณ ระดบ Q1 Q2 เปนจำ�นวนหนวยผลตหรอข�ย EPS2 เปนกำ�ไรตอ

หนของผถอหนส�มญ ณ ระดบ Q2

กำาหนดให EPS = Earning Per Share = กำ�ไรตอหนของผถอหนส�มญ EBIT = Earning Before Interest and Taxes = กำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษEBIT = Earning before taxes = กำ�ไรกอนหกภ�ษ EAT = Earning after taxes = กำ�ไรสทธหลงหกภ�ษ หลงจ�กหกเงนปนผลหนบรมสทธ (ถ�ม)

I = Interest and taxes = ดอกเบ ยจ �ย กำ�หนดใหคงท

t = Taxes rate = อตร�ภ�ษT = Taxes = จำ�นวนเงนภ�ษ

เงนไดN = Number of common shares outstanding

= จำ�นวนหนส�มญทออกจำ�หน�ย กำ�ไรสวนของผถอหนส�มญ จำ�นวนหนส�มญทออกจำ�หน�ยแลว

EAT N

EAT = EBIT – I – T = EBT – T = EBT – (EBT t) = EBT (1– t) ……………………………………………… (2)

EPS =

EPS =

……………………………………

221

นำ�ค� EAT ในสมก�รท (2) ไปแทนค�ในสมก�รท (1) EBT (1-t )

=

นำ�ค� EPS ในสมก�รท (3) ไปแทนค�ในสมก�รท (4)

แต EBT = EBIT-I แทนค�ในสมก�ร (5)

EPS = …………………………………N

EPSEBIT

จ�กสตร DFL =

EPS EP

EPSEBIT

………………………………………… (4)

EBT (1-t)

×

EBT (1-t )

EBIT

EBIT=

EBT (1-t ) N

……………………………..…… (5)

N=

EBT (1-t) N

× N × EBI

T EBIT

=EBT (1-t ) EBT (1-t )

× EBIT

=EBIT EBIT

× EBIT-I

EBIT

(แต I = =EBIT×

EBIT-I

(EBIT-I)

=EBIT EBIT

× EBIT-I

(EBIT-I)

EBIT

222

ก�รวเคร�ะหคว�มหม�ยของ DFL ทคำ�นวณไดมดงน1. ถ�ค� EBIT เปนค�บวก ผลของค� DFL ทคำ�นวณได

อ�จจะมค�บวกหรอลบกได ขนอยกบว�ค� EBIT จะม�กกว�หรอนอยกว�ค� I

1.1 ถ�ค� EBIT ม�กกว�ค� I ผลก�รคำ�นวณค� DFL จะเปนบวก และมกำ�ไรสวนของผถอหนส�มญ

1.2 ถ�ค� EBIT นอยกว�ค� I ผลก�รคำ�นวณค� DFL จะเปนลบ และมผลข�ดทนสำ�หรบสวนของผถอหนส�มญ

2. ถ� EBIT เปนค�ลบ แสดงว�เกดผลข�ดทนจ�กก�รดำ�เนนง�น ผลของค� DFL ทคำ�นวณไดจะเปนค�บวกเสมอ แตจะเกดผลข�ดทนสำ�หรบสวนของผถอหนส�มญ

3. ค� DFL ทคำ�นวณไดเปนจำ�นวนเท�นน จะแสดงถงคว�มสมพนธของก�รเปลยนแปลงของกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�น และกำ�ไรสวนของผถอหนส�มญ กล�วคอถ�กำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นเปลยนแปลงไปเปนอตร�รอยละเท�ใดแลว กำ�ไรสวนของผถอหนส�มญกจะเปลยนแปลงไปในอตร�รอยละเท�กบอตร�รอยละของกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นทเปลยนแปลงไป คณดวยจำ�นวนเท�ของค� DFL

ตวอยาง จ�กตวอย�งข�งตน บรษท วมเบลดน จำ�กด จดห�เงนทนเพมเตมโดยก�รกยมเงนระยะย�ว ณ วนตนป จำ�นวน 875,000 บ�ท อตร�ดอกเบย 10% ตอป บรษทมหนส�มญทออกจำ�หน�ยแลวจำ�นวน 1,000 หน เสยภ�ษใน

=DFL Q (P-V) -

F - I

Q (P-V) - F

EBIT-I

EBIT

223

อตร�รอยละ 30% คำ�นวณห�ระดบภ�ระผกพนท�งก�รเงน (DFL) ไดดงต�ร�งท 10.4 น

ตารางท 10.4 ก�รคำ�นวณห�ระดบภ�ระผกพนท�งก�รเงน (DFL)

Q1 Q2จำ�นวนหนวยข�ย ณ ระดบ (Q) 60,00

080,00

0กำ�ไรกอหกดอกเบยและภ�ษ (EBIT) 100,0

00200,0

00ดอกเบย (I) 87,50

087,50

0กำ�ไรกอนหกภ�ษ (EBT) 12,50

0112,5

00ภ�ษ 30% (T) 3,750 33,75

0กำ�ไรหลงหกภ�ษ (EAT) 8,750 78,75

0อตร�ผลตอบแทนสวนของผถ อห น (ROE)

1% 9%

กำ�ไรตอหน (EPS) (บ�ทตอหน) 8.75 78.75ระดบภ�ระผกพนท�งก�รเงน (DFL) (เท�)

8 1.78

วธทำา(1) DFL ณ ร ะ ด บ EBIT1 = 100,000 บ � ท

=

ณ ระดบ Q1 = 60,000 หนวย, EBIT1 = 100,000 บ�ท =

EBITEBIT-I

100,000100,000 –

87,500100,000 = 8

เท�=

224

(2) DFL ณ ร ะ ด บ EBIT2 = 200,000 บ � ท =

จ�กตวอย�งบรษท วมเบลดน จำ�กด DFL ณ ระดบ Q1 = 60,000 ลก มค� DFL เท�กบ 8 เท� ถ�กำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นเพมขน 10% จะมผลทำ�ใหกำ�ไรสวนของผถอหนเพมขน = 10 8 = 80% หรอถ�กำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นลดลง 5% จะมผลทำ�ใหกำ�ไรสวนของผถอหนลดลง = 5 8 = 40%

ตวอยาง บรษท ศรช�พนธ จำ�กด มทนหนส�มญจำ�นวน 1,000 หน มลค�หนละ 100 บ�ท ตองก�รเพมทน 50,000 บ�ท บรษทจะจดห�เงนทนโดยวธใดจ�ก 3 ท�งเลอก ดงน

1. ออกหนก อตร� 10% ตอป ทงหมด2. ออกหนส�มญทงหมด3. ออกหนบรมสทธ 8% ตอป ทงหมด

วธทำา สมมตว�ม EBIT = 10,000 บ�ท ทง 3 ท�งเลอก ดงต�ร�งท 10.5ตารางท 10.5 ท�งเลอกในก�รจดห�เงนทน

ทางเลอก 1

2

3

กำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษ (EBIT) 10,00 10,00 10,00

12,500EBITEBIT-I200,00

0200,000 – 87,500

=

200,0 112,50

= 1.78

=

225

0 0 0หก ดอกเบย (I) 5,000 - -กำ�ไรกอนหกภ�ษ (EBIT) 5,000 10,00

010,00

0หก ภ�ษ (T) 30% 1,500 3,000 3,000กำ�ไรหลงหกภ�ษ (EAT) 3,500 7,000 7,000หก เงนปนผลห นบรมสทธ (Dividend of Preferred Stock)

- - 4,000

ก ำ� ไ ร ส วนข องผ ถ อ ห น ส �มญ (Net Income Available toCommon Stockholders) 3,500 7,000 3,000หาร จ ำ�นวนห นส�มญท ออกจ ำ�หน �ยแล ว (Common Share Outstanding) 1,000 1,500 1,000กำ�ไรตอหน (EPS) (บ�ทตอหน) 3.5 4.67 3

บรษท ศรช�พนธ จำ�กด ควรตดสนใจเลอกท�งเลอกท 2 คอ ออกหนส�มญ เนองจ�กไดรบผลกำ�ไรตอหนสงสดเท�กบ 4.67 บ�ท

ตวอยาง บรษท ส�มพร�นฟ�รม�ซ จำ�กด ประกอบธรกจผลตย�รกษ�สว ตองก�รทจะขย�ยกจก�รไปยงสงคโปร ซงค�ดว�จะตองใชเงนลงทนประม�ณ 10 ล�นบ�ท ปจจบนกจก�รมเงนทนเปนหนส�มญทงหมด 5 ล�นบ�ท ร�ค�ต�มมลค� (Par Value) หนละ 100 บ�ท และมกำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษ 900,000 บ�ท เงนลงทนทจะเพมขนใหมน กจก�รค�ดว�จะเพมทนโดยก�รออกหนก อตร�ดอกเบย 12% ออกหนบรมสทธ 10% และออกหนส�มญ ร�ค�ตอหนเท�เดม ภ�ษเงนได 35% โดยก�รเพมทนครงนกจก�รมท�งเลอกทงหมด 3 ท�งเลอก และบรษทกำ�ลงพจ�รณ�เลอกท�งเลอกททำ�ใหไดโครงสร�งเงนทนเหม�ะสมกบบรษทมท�งเลอกต�งๆ ดงต�ร�งท 10.6 น

226

ตารางท 10.6 ท�งเลอกทำ�ใหไดโครงสร�งเงนทนเหม�ะสมทางเลอก หนก หนบรมสทธ หนสามญ

1 60% 40% -2 - 50% 50%3 40% - 60%

ขอมลเพมเตม เดมกจก�รจะตองจ�ยดอกเบยใหกบสถ�บนก�รเงนแหงหนงปละ 50,000 บ�ท เปนระยะเวล� 5 ป และหลงจ�กเพมทนกจก�รค�ดว�จะมกำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษเพมขนเปน 2,500,000 บ�ท

ตารางท 10.7 ก�รคำ�นวณท�งเลอกทำ�ใหได โครงสร�งเงนทนเหม�ะสมวธทำา ท า ง

เลอก

เดม

1

2

3

กำ�ไรกอนหกดอกเบยและภ�ษ (EBIT)

900,000

2,500,000

2,500,000

2,500,000

หก ดอกเบย (I) 50,000

770,000

50,000

530,000

กำ�ไรกอนหกภ�ษ (EBIT) 850,000

1,730,000

2,450,000

1,970,000

หก ภ�ษ (T) 35% 297,500

605,500

875,500

689,500

กำ�ไรหลงหกภ�ษ (EAT) 552,500

1,124,500

1,592,500

1,280,500

ห ก เง นป นผลห นบ ร มส ทธ (DIV of PS)

- 400,000

500,000

-

กำ�ไรสวนของผถอหนส�มญ 552,5 724,5 1,092 1,280

227

00 00 ,500 ,500หาร จำ�นวนหนส�มญ( No. of CS)

50,000

50,000

100,000

110,000

กำ�ไรตอหน (EPS) 11.05 14.49 10.925

11.64

เดม มทนหนส�มญ 5 ล�นบ�ทร�ค�หนละ 100 บ�ท เพร�ะฉะนน มหนส�มญทงสน 50,000 หน

ทางเลอกท 1 เพมทน 10 ล�นบ�ท โดย1. ออกหนก 60% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

6,000,000 บ�ท2. ออกหนบรมสทธ 40% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

4,000,000 บ�ท ภาระผกพน1. ออกหนก 6,000,000 บ�ท อตร�ดอกเบย 12%

ตอป ดอกเบยจ�ย 720,000 บ�ทตอป2. ออกหนบรมสทธ 4,000,000 บ�ท จ�ยเงนปนผล

ปละ 10% เงนปนผลหนบรมสทธ 400,000 บ�ทตอป

ทางเลอกท 2 เพมทน 10 ล�นบ�ท โดย1. ออกหนก 50% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

5,000,000 บ�ท2. ออกหนบรมสทธ 50% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

5,000,000 บ�ท ภาระผกพน1. ออกหนก 5,000,000 บ�ท จ�ยเงนปนผลปละ

10% เงนปนผลหนบรมสทธ 500,000 บ�ทตอป

228

2. ออกหนบรมสทธ 5,000,000 บ�ท จำ�นวนหนส�มญ เพมขน 50,000 หน

ทางเลอกท 3 เพมทน 10 ล�นบ�ท โดย1. ออกหนก 40% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

4,000,000 บ�ท2. ออกหนบรมสทธ 60% ของ 10 ล�นบ�ท เท�กบ

6,000,000 บ�ท ภาระผกพน1. ออกหนก 4,000,000 บ�ท อตร�ดอกเบย 12%

ตอป ดอกเบยจ�ย 480,000 บ�ทตอป2. ออกหนบรมสทธ 6,000,000 บ�ท จำ�นวนหนส�มญ เพมขน 60,000 หน

จ�กผลก�รดำ�เนนง�นกอนเพมทน มกำ�ไรตอหน (EPS) เท�กบ 11.05 บ�ท หลงจ�กเพมทน 10 ล�นบ�ท ในแตละท�งเลอกจะเหนว� กจก�รไมควรเพมทนดวยท�งเลอกท 2 โดยก�รออกหนส�มญ และหนบรมสทธอย�งละ 50% ท�งเลอกทควรตดสนใจคอ ท�งเลอกท 1 โดยก�รออกหนก 60% หนบรมสทธ 40% และท�งเลอกท 3 โดยก�รออกหนก 40% และหนส�มญ 60% เพร�ะจะทำ�ใหกำ�ไรตอห (EPS) สงขนกว�เดม แตกจก�รควรจะเลอกก�รออกหนก 60% และหนบรมสทธ 40% (ท�งเลอกท 1) ม�กกว� เพร�ะกำ�ไรตอหน (EPS)จะไดสงกว�ท�งเลอกท 3

สรป

229

ก�รบรห�รธรกจทกกจก�รจะอยรอดไดในระยะย�วตองมกำ�ไร ดงนนก�รว�งแผนก�รทำ�กำ�ไร ผบรห�รท�งก�รเงนตองคำ�นงถงปจจยต�งๆ ทงคว�มเสยงท�งธรกจ และคว�มเสยงท�งก�รเงน ซงเปนทม�ของก�รพย�ย�มห�จดคมทนของกจก�ร เพอทร�บว�ตองข�ยสนค�อย�งนอยเท�กบปรม�ณนน องคกรจงจะไมข�ดทน โดยสวนใหญท�งทฤษฎมกคำ�นงถงเพยงสนค�เพยงอย�งเดยว แตก�รคำ�นวณจดคมทนของสนค�ม�กกว� 1 ร�ยก�ร กส�ม�รถทำ�ไดในวธเดยวกน นอกจ�กนนผบรห�รท�งก�รเงนจะตองวเคร�ะหไดถงระดบภ�ระผกพนในก�รดำ�เนนง�น และระดบภ�ระผกพนท�งก�รเงน เพอทร�บว�ก�รทปรม�ณข�ยเปลยนแปลง กำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นจะเปนอย�งไร (DOL) และกำ�ไรจ�กก�รดำ�เนนง�นเปลยนแปลงกำ�ไรสทธตอหนจะเปนอย�งไรดวย (DFL)

230