93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono
-
Upload
jalaluddin-ar-rumi -
Category
Documents
-
view
214 -
download
2
Transcript of 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 1/27
Click to edit Master subtitle style
5/3/12
A. LEVERAGEB. STRUKTUR MODAL
PERUSAHAAN PENDEKATAN EBIT-EPS UNTUK STRUKTUR MODALD. MEMILIH STRUKTUR MODALOPTIMALE. TUGAS2 TERSTRUKTUR
XII. LEVERAGE & STRUKTUR
MODAL
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 2/275/3/12
LEVERAGE
Leverage: hasil atas penggunaanaset2 atau dana2 berbiaya tetap
untuk memperbesarpengembalian bagi para pemilikperusahaan.
Leverage pengembalian &risiko .
Struktur modal mempengaruhi
nil i r h n.
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 3/275/3/12
LEVERAGE
Tiga tipe dasar leverage:
1. Leverage operasi: hubungan
antara pendapatan penjualanperusahaan dengan EBIT.
2. Leverage keuangan: hubungan
antara EBIT perusahaan denganEPS.
3. Leverage total: hubunganantara enda atan en ualan
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 4/275/3/12
Analisis Titik Impas(BEP)
Penggunaan BEP:
1. Menentukan level keharusan
operasi untuk menutup semuabiaya.
2. Mengevaluasi profitabilitas yang
berkaitan dengan level penjualanyang bervariasi.
BEP operasi: level keharusan
penjualan untuk menutup semua
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 5/275/3/12
Pendekatan BEP
Pendekatan aljabar:
EBIT = (P x Q) – FC – (VC x Q)
EBIT = Q x (P – VC) – FC
Q = FC/(P – VC)
Pendekatan grafik:
BEP: titik di mana biaya operasi total
(∑ FC + VC total) = pendapatan
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 6/275/3/12
Leverage Operasi
Leverage operasi: penggunaanpotensial atas biaya2 operasi tetap
untuk memperbesar efekperubahan2 dalam penjualan atasEBIT perusahaan.
Indikator leverage operasi: DOL
1. DOL = ∆EBIT/ ∆SR
2. DOL pada level penjualan Q= [Q x
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 7/275/3/12
Leverage Keuangan
Leverage keuangan: penggunaanpotensial atas biaya2 keuangan
tetap untuk memper-besar efek2perubahan2 dalam EBIT pada EPSperusahaan.
Biaya keuangan tetap: bunga atasutang & dividen saham preferen.
Indikator leverage keuangan (DFL):
1. DFL = ∆EPS/ ∆EBIT.
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 8/275/3/12
Leverage Total
Leverage total: penggunaanpotensial atas biaya2 tetap, operasi
& keuangan, untuk memperbesarefek2 atas perubahan dalampenjualan pada EPS perusahaan.
Indikator leverage total (DTL):1. DTL = ∆EPS/ ∆SR.
2. DTL pada level penjualan Q = [Q
x (P – VC)/ {Q x (P – VC) – FC – I –
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 9/275/3/12
STRUKTUR MODALPERUSAHAAN
Tipe modal: 1. utang jangkapanjang; 2. saham preferen; 3.ekuitas saham biasa.
Biaya utang lebih rendah daripadabiaya bentuk pembelanjaan yanglain.
Pihak yang meminjamkan memintapengemba-lian relatif lebih rendah,karena mereka mengambil risiko
terkecil daripada para kontributor
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 10/275/3/12
Penilaian Eksternal atasStruktur Modal
Leverage keuangan dihasilkan daripenggunaan pembelanjaan berbiayatetap, seperti utang & saham biasa,
untuk memperbesar pengembalian& risiko.
Ukuran struktur modal:
1. Rasio utang: ukuran langsungtingkat utang
2. Rasio kelipatan bunga keuntungan& rasio enutu an emba aran
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 11/275/3/12
Teori Struktur Modal
Belum ada metodologi khusus yangdigunakan dalam menentukan
struktur modal optimal.Modigliani & Miller (1958)
mengasumsikan bahwa dalampasar2 yang sempurna, strukturmodal yang dipilih suatu perusahaantidak mempengaruhi nilainya.
Beberapa peniliti menguji hubunganantara struktur modal & nilai
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 12/275/3/12
Teori Struktur Modal
Hasilnya, struktur modal optimalteoritikal didasarkan pada
keseimbangan manfaat2 & biaya2pembelanjaan utang.
Manfaat pembelanjan uang:perlindungan pajak.
Biaya pembelanjaan utangdihasilkan dari:
1. Probabilitas kebangkrutan
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 13/275/3/12
Teori Struktur Modal
3. Biaya2 yang berkaitan denganpara manager yang memilikiinformasi lebih tentang prospekperusahaan daripada para investor.
Utang Bunga Pajak ri = rd x (1– T).
Probabilitas kebangkrutan, karena
ketidak-mampuan untuk memenuhi
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 14/275/3/12
ProbabilitasKebangkrutanRisiko bisnis: risiko terhadap
ketidakmampuan perusahaan untukmenutup biaya2 operasinya.
Leverage operasi Risiko bisnis .
Faktor lain yang mempengaruhi risikobisnis: stabilitas pendapatan &stabilitas biaya.
Risiko keuangan: risiko terhadap
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 15/275/3/12
ProbabilitasKebangkrutan
Risiko total: kombinasi risiko bisnis &keuangan, menentukan probabilitaskebangkrutannya.
Dilema risiko-pengembalian relatif
ada untuk penggunaan leveragekeuangan.
Suatu perusahaan menggunakan
leverage lebih ke dalam struktur
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 16/275/3/12
Biaya2 Agensi yangDitanggung Para Lender
Problem agensi tercipta olehhubungan antara: 1. para pemilik ¶ manager; 2. para pemilik ¶ lender .
Tingkat bunga pinjaman, dikunciketika kredit dinegosiasikan.
Suatu insentif ada untuk tindakanpara manager pada kepentinganpara pemegang saham untuk”men ambil keuntun an” dari ara
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 17/275/3/12
Biaya2 Agensi yangDitanggung Para Lender
Untuk menghindari situasi ini, paralender memberlakukan teknik2pemonitoran tertentu pada parapeminjam, yang menghasilkanbiaya2 agensi.
Para lender secara khususmelindungi dirinya sendiri denganmemasukkan dalam ketentu-an2persetujuan kredit yang membatasi
kemampuan perusahaan untuk
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 18/275/3/12
Informasi yang Asimetrik
Dua kriteria utama yangmenentukan keputusan2pembelanjaan:
1. Mempertahankan struktur modalsasaran.
2. Mengikuti suatu hirarkipembelanjaan.
Hirarki ini disebut pecking order
laba ditahan, diikuti pembelanjaanutan terakhir embelan aan
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 19/27
5/3/12
Informasi yang Asimetri
Penggunaan utang untukmenerbitkan dana biasanyadipandang sebagai sinyal (positif)
yang mencerminkan pandanganmanagemen atas nilai sahamperusahaan (undervalued).
Penerbitan saham baru seringkalidiinterpretasikan oleh para investorsebagai sinyal negatif saham
overvalued.
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 20/27
5/3/12
Struktur Modal Optimal
Nilai perusahaan dimaksimumkan(V) ketika biaya modal (ra)diminimumkan struktur modal
optimal.
V = [EBIT x (1 – T)]/ ra = NOPAT/ ra.
Struktur modal optimal dapat dilihatpada Gambar 12.5 hlm. 573.
Leverage sampai titik M ra (V
), tetapi setelah melewati titik M,
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 21/27
5/3/12
-UNTUK STRUKTUR
MODALPendekatan EBIT-EPS: suatupendekatan untuk memilih strukturmodal yang memaksimumkan EPS
melebihi jangkauan EBIT yangdiharapkan.
Untuk menganalisis dampak struktur
modal perusahaan padapengembalian para pemilik, dapatdigunakan hubungan antara EBIT &
EPS.
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 22/27
5/3/12
-UNTUK STRUKTUR
MODALPendekatan EBIT-EPS dalam bentukgrafik:
1. Data yang dibutuhkan: duakoordinat EBIT-EPS.
2. Mengeplot data: EBIT (sumbu
horizontal), EPS (sumbu vertikal). Titik impas keuangan: level EBIT
hanya untuk menutup semua biaya2
keuangan tetap; level EBIT untuk
e per a a
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 23/27
5/3/12
e per a aRisiko dalam Analisis
EBIT-EPSSecara grafis, risiko setiap strukturmodal dapat dipandang dalam sudutdua ukuran:
1. Titik impas keuangan (intersepsumbu EBIT).
2. Tingkat leverage keuangan yangtercermin dalam slope garis strukturmodal.
Semakin tinggi titik impas keuangan
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 24/27
5/3/12
Kelemahan MendasarAnalisis EBIT-EPS
1. Teknik ini cenderung mengonsentrasi-kan pada memaksimumkan keuntungandaripada memaksimumkan kekayaan
pemilik sebagaimana tercermin dalamharga saham perusahaan.
2. Umumnya mengabaikan risiko.
Untuk memilih struktur modal terbaik,perusahaan harus mengintegrasikanpengembalian (EPS) & risiko(pengembalian disyaratkan, rs) ke dalam
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 25/27
5/3/12
MEMILIH STRUKTURMODAL OPTIMAL
Pengembalian disyaratkan (rs)berkaitan dengan level risikokeuangan tertentu dapat diestimasidalam sejumlah cara:
CAPM: estimasi b rs.
Mengestimasi nilai, dengan asumsibahwa semua keuntungan dibayarsebagai dividen, atau dengan modelpenilaian pertumbuhan-nol:
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 26/27
5/3/12
MEMILIH STRUKTURMODAL OPTIMAL
Sasaran manager keuangan adalahmemaksimumkan kekayaan pemilik,bukan profit.
Kekayaan para pemilik sebagaimanatercermin dalam nilai saham yangdiestimasi yang akan menyajikankreiteria untuk memilih strukturmodal terbaik.
Tidak ada cara praktis untukmen hitun struk-tur modal o timal
5/17/2018 93 Leverage Dan Struktur Modal MK1 Warsono - slidepdf.com
http://slidepdf.com/reader/full/93-leverage-dan-struktur-modal-mk1-warsono 27/27
5/3/12
TUGAS2 TERSTRUKTUR
Halaman 585 – 591, Nomor: P12-3, P12-6, P12-15, P12-15, P12-
19, P12-22, P12-23, P12-24.
Selamat mencoba.
Terima kasih & wasalam.