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現金流量之分析

1. 企業流動性之靜態與動態分析。2. 營業活動現金流量之長期趨勢分析。3. 營業活動現金流量與本期淨利差異發生之原因。4. 同型百分比現金流量之編製及其功用。5. 投資活動現金流量之長期趨勢分析。6. 融資活動現金流量之長期趨勢分析。7. 現金流量比率之公式及該比率之功用與解釋。8. 現金流量允當比率之公式及該比率之功用與解釋。

9. 現金再投資比率之公式及該比率之功用與解釋。10. 現金預算之定義及其編製之目的。11. 銷貨預算之編製及編製時應考慮之要素。12. 現金收入及現金支出預算之編製以及現金預算之編製。13. 如何編製擬制性財務報表 ( 預計財務報表 ) 含預計損益表 及預計資產負債表。14. 財務預測之定義以及如何擬定其財務預測之基本假設。15. 財務預測之更新與更正及敏感度分析。

7-1 現金流量之長期趨勢分析現金流量之長期趨勢分析

現金流量表之意義：依據財團法人中華民國會計研究發展基金會「財務會計準則公報第十七號 ── 現金流量表」第 5 段敘述：現金流量表係以現金流入與流出，彙總說明企業在特定期間之營業、投資及融資活動。

現金流量表是一份顯示於指定時期的現金流入和流出的財 務報告。這份報告顯示資產負債表及損益表如何影響現金 和約當現金，以及根據公司的經營，投資和融資角度作出 分析。 現金流量表若僅以當期之現金流量表加以分析，乃屬於靜 態之分析，以長期趨勢之分析方式，以觀察該企業現金流 量是否有一可循之模式型態，據以預測未來之現金流量， 從而推斷該企業所具備之流動性及償債能力。

7-1-1 　營業活動現金流量之分析

就長期而言，企業有愈強的營業活動，其現金流量愈佳，但即便如此，未必代表該企業之經營絕對會成功，尚須視該企業如何應用該筆資金，究竟其用以支付投資活動、償還負債以及支付股利等到何種程度而定。

就長期而言，企業有愈強的營業活動，其現金流量愈佳，但即便如此，未必代表該企業之經營絕對會成功，尚須視該企業如何應用該筆資金，究竟其用以支付投資活動、償還負債以及支付股利等到何種程度而定。

某些項目之產生不會立即影響到現金之變動或其非屬於營業活動之項目，但卻包含於損益之計算中，造成淨利之變動大但卻不影響營業活動之現金流量。

基本上來說， A 公司 20x4 年度至 20x8 年度之營業活動現金流量係呈穩定成長之情況，每年度均有淨現金流入量產生，因此可以說該公司之營業活動之現金流量頗令人滿意。

7-1-2 　投資活動與融資活動之現金流量分析

企業正常營運下，固定資產之重置或增添所造成之現金流出量每年應相當穩定，若有大量地增加時，可能是該企業於當年度有擴大產能而購買設備之投資活動發生。

企業正常營運下，固定資產之重置或增添所造成之現金流出量每年應相當穩定，若有大量地增加時，可能是該企業於當年度有擴大產能而購買設備之投資活動發生。

若自由現金流量定義為營業活動之現金流量減投資活動之 現金流量時：

該公司除 20x7 年度有少許之負數之自由現金流量外，餘 各年之自由現金流量均為正數。

若自由現金流量係定義為營業活動之現金流量減為維持目 前營運水準下資本支出之現金流量時

在此定義下，該公司各年之自由現金流量均為正數，故可 用以支付股利，其中除了 20x5 、 20x6 及 20x8 年度不夠支 付外，餘各年度以自由現金流量來支付股利後仍有剩餘， 公司可用以擴充營運。

7-1-3 　與現金流量相關之比率分析

一、現金流量比率

二、現金流量允當比率 (Cash Flow Adequacy Ratio)

三、現金再投資比率 (Cash Flow Reinvestment Ratio)

四、每股現金流量 (Operating Cash Flow Per Share)

一、現金流量比率

營業活動之現金流量

現金流量比率期末之流動負債

現金流量比率可以測試企業之流動負債是否可以用營業活動之現金流量來償還，因流動負債為企業營業活動所發生之經常性且重複性之支出，若該企業之營業活動現金流量足以支付此負債時，表示該企業具有較佳之流動性。

二、現金流量允當比率 (Cash Flow Adequacy Ratio)

現金流量允當比率營業活動現金流量

投資之資本支出 存貨投資之增加 現金股利

為了衡量一個企業由營業活動產生之現金是否足夠用以支應企業之增加投資於設備等資本支出、增加投資於存貨及支付現金股利等能力，以進一步地瞭解該企業是否須尋求其他資金之來源以支應上述所提之各項活動之資金所需，因此乃有現金流量允當比率之測試。

計算此比率時須注意，只將存貨及資本支出增加之部分予以計入，若有減少之情形，則不必計入該公式之計算中。

二、現金流量允當比率 (Cash Flow Adequacy Ratio)

三、現金再投資比率 (Cash Flow Reinvestment Ratio)

現金再投資比率營業活動現金流量 現金股利

固定資產總額 長期投資 其他資產 營運資金

由營業活動產生之現金流量係用以支付股利後保留下來之現金，若可用以支付企業所需之營運資金、長期投資、固定資產及其他資產時，該企業則不須以對外舉債或發行新股或其他方式籌得資金，因此欲測試企業由營業活動現金流量保留下來之現金占資產投資之比重時，則以現金再投資比率來分析。

三、現金再投資比率 (Cash Flow Reinvestment Ratio)

於現金再投資比率公式中，營業活動現金流量及現金股利之資料係取自現金流量表，而固定資產總額、長期投資、其他資產及營運資金等資料，則是取自資產負債表。其中固定資產總額係指當年年底未扣除累積折舊前之固定資產金額，該金額包含在建工程在內。

四、每股現金流量 (Operating Cash Flow Per Share)

營業活動之現金流量每股現金流量流通在外之股數

在許多情況下，投資者係以投資後以後各期所獲取之現金流入量折成現在之價值，來判斷所擬從事之投資價格是否合理。因此對股票之投資者而言，若能得知每股現金流量並預測該數據時，可據以判斷股價之合理性。

綜觀近期發生財務危機之大型企業，不難發現其現金流量表之共同特性為：由營業活動而來的現金流量遠低於本期損益金額，且經常出現本期損益為盈餘，由營業活動而來的現金卻為流出數 ( 負數 )；或現金流量表上由融資活動而來的現金流入量，遠大於由營業活動而來的現金流入量。

事實上，現金流量是不斷地在變化，為瞭解即將到期之流動負債是否於未來到期時真有足夠之現金支應，須以現金流量之預測方式或手段，評估更具動態性之流動性指標。

7-2 現金預算現金預算

現金流量預測

是指針對企業未來某段期間內各項活動造成現金之流入與流出所做成之計畫，該計畫又稱為現金預算。

現金預算為企業之管理當局用以規劃並控制現金流量之一項工具；亦是財務報表分析者用以評估企業償債能力及流動性之一項動態之分析工具。

7-2-1 　銷貨預算

銷貨預算是編製所有預算之根本，通常是以單位數及金額 表達，對整體預算之編製是否得當有相當重大之關係。 銷貨預算與銷貨預測兩者間之用語是有區別的，銷貨預測 是根據過去之資料，預測未來將發生之銷貨數據；而銷貨 預算則是企業之經理人員預先規劃未來之銷貨所採取之手 段，並預測在此手段下未來將會發生之銷貨數據。因此由 上列之說明可知，銷貨預算為主動的，而銷貨預測則為被 動的。

7-2-2 　現金收入預算

擬訂營業活動能創造多少現金收入之計畫，即稱之為現金收入預算，其中銷貨為現金收入之最主要之來源，故編列現金收入預算時，應以銷貨預算之資料為主。

假設乙公司之銷貨一般均採賒銷之方式，而其收帳政策是 於銷貨發生時即發出帳單，而收款之情況列示如下：

已知 20x8 年度最後三個月之銷貨資訊如下：

根據上列之資訊，可編製乙公司於 20x9 年 1 月 ~ 3 月份之 現金收入預算如表 7-3 所示：

7-2-3 　現金支出預算

擬定營業活動將支付若干現金之計畫，即稱之為現金支出預算，一般營業活動之支出為購料款、工資以及各項製造費用與營業費用等。

一、材料採購成本

二、有關直接人工成本

三、有關製造費用成本及銷管費用之資料

7-2-4 　現金預算

7-3 預計財務報表預計財務報表

假如財務報表分析者能取得或編製企業之預計財務報表時，其可提供相當有用且有價值之資訊。預計財務報表又稱擬制性財務報表，所謂擬制性財務報表係指企業基於一些假設並藉以預計財務數據以編製之財務報表而言，我國財務會計準則公報亦對此種財務預測之編製有所規定，此處乃先提出該公報所規定之一些重要事項，以便分析者得以瞭解該擬制性財務報表是如何產生，以及使用該資訊時應該注意之問題。

7-3-1 　財務預測之定義及其相關事項

所謂財務預測 (Financial Forecasting) ，係

指企業管理當局依其計畫及經營環境，對

未來財務狀況、經營成果及現金流量所作

之最適估計。

1. 可能產生差異並對未來結果有重大影響之假設。

2. 預期情況與現存情況有重大不同之假設。

3. 對預期資訊及其解釋具有重要性之其他事項。

為避免預期結果產生重大差異，財務預測過程應審慎注意具有下列二種性質之假設：1. 對預測結果相當敏感之假設。2. 產生差異可能性很高之假設。

7-3-2 　財務預測之更正與更新

當基本假設發生變動而須對已發布之財務預測加以修正時，其稱之為財務預測之更新。

一、財務預測之更新

二、財務預測之更正

財務預測發生錯誤，於發布後所作之修正行動即稱為財務預測更正。

7-3-3 　預計財務報表之編裂

資產負債表一一

損益表二二

現金流量表三三

例　釋四四

編製長期預計財務報表之功用五五

資產負債表

將資產重新歸類，並區分為營業資產及財務資產；同時亦將負債重新歸類而區分為營業負債以及財務負債；營業資產減營業負債之淨額即稱之為營業淨資產；當財務資產大於財務負債時，其差額稱之為財務淨資產，反之，當財務負債大於財務資產時，其差額稱之為財務淨負債。

NOA = OA −OL 　　　　　　 (7-5)

NFA = FA − FO 　　　　　　 (7-6)

NFO = FO − FA 　　　　　　 (7-7)

資產負債表

資產負債表

分別說明營業資產、營業負債、財務資產及財務負債如下：

1. 營業資產　企業為了進行營業活動所購買或處分之資產，例如應　收帳款、存貨、土地、建築物及廠房設備等均屬於營　業資產。2. 營業負債　由營業活動而產生之負債即稱之為營業負債，例如應　付帳款、應付票據以及其他應付款等均屬之。

資產負債表

3. 財務資產　當企業進行營業及投資活動後，若有多餘之現金時，則　可用於購買他公司之股票、債券或附息之票據等，此種　融資活動所產生之資產即稱之為財務資產。4. 財務負債　當企業進行營業或投資活動而資金不夠時，即可以發行　公司債或附息票據等方式以籌措資金，此種融資活動所　產生之負債即稱之為財務負債。

損益表

於損益表中，將由營業活動所創造之淨利 ( 損 ) 與財務活動所創造之淨利 ( 損 ) 予以區分；銷貨減銷貨成本以及營業活動所產生之費用後，其餘額即為營業活動所產生之淨利 ( 損 ) ，稱之為營業淨利；通常財務資產會產生財務所得，財務負債則通常會產生財務費用，當財務所得大於財務費用時，則產生之淨利稱之為財務淨利。

損益表

現金流量表

編製現金流量表時，將營業活動所產生之現金流量減投 資活動所造成營業淨資產之增加 ( 減少 ) (ΔNOA) 即稱 之為自由現金流量。 假設與股東權益相關之融資活動所引起之現金流量以 CFS 來代表，而與財務資產或負債相關之融資活動所引 起之現金流量以 CFF 來代表。

現金流量表

例　釋

例　釋

例　釋

例　釋

第一步驟：先預測次五年之銷貨收入 第二步驟：預測次五年之營業淨利 第三步驟：計算次五年度之預計銷貨成本及營業費用之金額 第四步驟：預測次五年底之營業淨資產 第五步驟：計算營業淨資產之增加 ( 減少 ) 數 第六步驟：計算每年預計之股利，並據以計算各年度財務資產 ( 負債 ) 相關之現金流出 ( 入 ) 量 第七步驟：計算每年年底預測之財務淨資產 ( 負債 ) ，並據以計算　　　　　 各年度之財務淨利 ( 損 ) 預計數 第八步驟：計算次五年底之預計股東權益

編製長期預計財務報表之功用

上列將公司之資產負債表區分為營業淨資產及財務淨資產 結果，因財務淨資產通常其帳面價值與市價相近，故營業 淨資產若能創造剩餘利益，則其股票價值將超過營業淨資 產之帳面價值。根據此種論點，即可決定該公司真正之股 票價值，此種股票評價之模型，即稱之為剩餘利益模型。 預計財務報表之資訊，亦可提供分析師對過去、現在及未 來企業之財務狀況及經營成果做一全盤性分析，及瞭解企 業經營方向是否應該改變，因此對資訊使用者非常有用。

7-4 結　語結　語

本章係上章流動性分析之延伸，使用動態之分析工具，將現金流量表之若干期資料以長期趨勢分析其各項活動現金流量之型態，以利分析者對該企業之現金得加以預測。

為了使分析之資料更具有用性，本章乃進一步地提出預測之分析工具，針對現金預算予以說明，其編製時與銷貨預算及其他預算相關，故亦提出銷貨預算之觀念。最後本章亦提出我國財務會計準則公報所規定之財務預測之各項規定，以使分析者更瞭解其所編製預計財務報表如何產生的，同時針對長期擬制性報表之編製詳加說明，以利本書之後提及股票評價時之分析。

為了使分析之資料更具有用性，本章乃進一步地提出預測之分析工具，針對現金預算予以說明，其編製時與銷貨預算及其他預算相關，故亦提出銷貨預算之觀念。最後本章亦提出我國財務會計準則公報所規定之財務預測之各項規定，以使分析者更瞭解其所編製預計財務報表如何產生的，同時針對長期擬制性報表之編製詳加說明，以利本書之後提及股票評價時之分析。