대박아카데미

현 상태 점검

1

• Market : 회복 되었으나 위기 진행 중

→ 이슈 : 유럽 재정 위기 / 통화 안정

• Fundamental : 경기 모멘텀 둔화

→ 이슈 : 재정 위기로 경제연착륙 불투명

• Policy : 선진국 양적 완화 / 신흥국 출구전략 → 글로벌 유동성 Trigger 이슈

재정 및 경제 위기 장기화

금융안정 및 경기부양 대책

경기회복 및 자산가격 부양 정부부채 증가

Recovery 유로재정 위기

US 주택버블 붕괴 경제위기금융위기

경제전이 차단 대책

순기능 역기능

성공 , 연착륙 실패 , 더블딥

경제 및 시장 안정화

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금융위기 개요

2008 년 미국위기

진원지 모기지 증권 (Subprime Mortgage)

금융시장 파생상품과 신용시장 붕괴

금융손실 다양한 자산 파생상품으로 결합되어 부실 폭 넓게 진행

금융

System 미국 대형금융기관 파산으로 달러 유동성 위기 → 달러강세

경제영향 대출시장 위축으로 수요 급감 → 경제위기

정책대응 공적자금 투입 , 양적완화 , 재정지출 확대

위기 확산의 핵심 금융기관 파산에 따른 금융 /통화 System 위기

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금융위기 과정

대상 : 모기지 부채 vs 파생상품 (CDO: 부채담보부증권 , CDS:신용부도스왑 )

신용 System : 파생 상품의 High Risk 에도 불구하고 우량등급으로 평가

금융 System : Leverage 투자 버블 유발 Bubble : 우량 등급 따른 과잉 Leverage Bubble 붕괴 : 기초자산 가격 하락

대규모 금융부실 발생

1 차 위기 : 달러 유동성 및 경제위기

금융 시스템에 위기 , 기대 수익률 등 기본정보 제공하는 신용 시스템이버블갭 유발시킨 System 위기

US 신용버블

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금융위기 대한 처방

금융부실 처리 ( 구제금융 ) + 유동성 공급 + System 개혁

금융부실 : 공적자금 투입

유동성 공급 : 채권매입 / 스왑 / 지급보증

금융개혁 : 금융개혁법안 파생투자 규제 / 신용평가 , 감독체계

개혁

US 금융위기 처방

민간부문 부실에서 시작

경제위기로 전이

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통화 시스템 안정

1 단계 : 천문학적 금융부실 → 미 금융기관 Deleveraging

→ 달러 유동성 부족 → 달러급등

2 단계 : 금융안정과 양적완화 → 달러약세

3 단계 : 경제회복과 유로위기 → 달러강세

US 금융위기와 달러화

기축통화로서 지위 강화

국채발행 이슈 해소

기축통화 차이 : 달러는 안정성 회복 , 유로는 취약성 노출

대박아카데미

미국 재정적자 문제는 ?

1996 년 2007 년 2010.3

① 국채잔고 ( 조 달러 ) 5.0 9.2 12.8

② 평균금리 (%)7.46%

(85~95 년 )5.08%

(96~07)4.22%

(01~10.4)

① * ② = 연이자 ( 억 달러 ) 3,730 4,674 5,389

④ 명목 GDP( 조 달러 ) 7.5 14.3 14.6

① ÷ ④ 66% 64% 87%

⑤ 소득세수 ( 억 달러 ) 8,437 15,504 10,151

소득세수입 /이자 2.3 배 3.3 배 1.9 배

미국 정부부채 감당능력 추정

대박아카데미

미국 재정적자 문제는 ?

미국 정부부채와 단기채 비율

14.28

13.0

8

10

12

14

16

18

20

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

(%)

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14(조$)

Treasury Bill/국채잔고 비율

국채잔고(우)

( 미국 국채는 만기 10 년 이상 T-bond, 2~10 년 T-note, 1 년 이하 T-bill 로 분류 )

대박아카데미

미국 정부부채와 경제

69.8 70.3 71.0

16.3 13.2 11.9

18.9 20.4 20.5

- 4.9 - 3.9 - 3.5

4.35.9

-3.6- 20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

위기이전(03~07 )년

위기(08.4Q~09.2Q)

재정투입(09.3Q~10.1Q)

- 5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%qoq, 연율평균

순수출

정부지출

기업투자

개인소비

GDP( )명목 우

위기 전후의 미국 GDP 구성비 변화 : 투자회복이 관건

대박아카데미

재정지출과 경제성장

미국 정부지출 비중과 성장기여도 동향

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

80 85 90 95 00 05 10

(%p)

16

18

20

22(%)

10 년 평균 성장기여도 /GDP ( )명목기준 정부지출 비중 우

대박아카데미

재정지출과 경제성장

정부부채가 많은 국가 재정건전성 비율

116

7753

116

6891

226

11.5

9.37.4

5.3

9.411.2

13.6

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

Gre

ece

Po

rtug

al

Sp

ain

Italy

UK

US

Jap

an

%

0

5

10

15

20/ GDP정부부채 경상/ GDP( )재정적자 경상 우

2009 년말 기준

대박아카데미

경제 연착륙 key

중국 2 차 산업 투자와 소비

15

20

25

30

35

40

05 06 07 08 09 10

(yoy,%)

5

10

15

20

25(yoy,%)

2차산업 투자

소매판매(우)

대박아카데미

경제 연착륙 key

미국 투자지출

- 10.0

- 8.0

- 6.0

- 4.0

- 2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

90 95 00 05 10

(%p)

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500( Bil$)연환산

투자의 성장기여도

( )투자지출 총계 우

대박아카데미

양호하게 진행되는 경기 회복세

2010~11 년까지 3% 내외 양호한 성장률 기대

3.1

2.6

3.2 3.23.3

3.1

2

3

4

2010 2011

(%)IMF(4 )월 전망

OECD(5 )월 전망

(5 )컨센서스 월

대박아카데미

양호하게 진행되는 경기 회복세

생산 회복과 재고축적 속 고용이 회복되기 시작

85

90

95

100

105

110

08.01 08.07 09.01 09.07 10.01

(08.1=100)

-900

-600

-300

0

300( )산업생산 좌 ( )도매재고 좌

( )민간고용 우

대박아카데미

양호하게 진행되는 경기 회복세

-1,000-800-600-400-200

0200400

07.1 08.1 09.1 10.1

( 천명 )

민간부분의더딘 고용회복

미 민간부분 고용 순증분

대박아카데미

금융부실 근원지 , 주택시장 개선

미 주택시장 , 판매량 회복되며 재고부담 서서히 해소

20

40

60

80

100

03 04 05 06 07 08 09 10

(%)

4

5

6

7

8

9

( )백만채+ ( )기존 신규주택 재고판매비율 좌

+ ( )기존 신규주택 판매 우

대박아카데미

금융부실 근원지 , 주택시장 개선

기반여건 회복 속 Default 발생건수 감소

60

80

100

120

140

160

07.01 07.07 08.01 08.07 09.01 09.07 10.01

( )천건 Mortgage Default 발생건수

대박아카데미

늦춰지는 금리인상

미국 단기 금리 / 연방기금금리 조기인상 가능성 미반영

-1

0

1

2

3

4

5

6

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

(%, %p) Spread 3미 국채 개월

10미 국채 년

대박아카데미

늦춰지는 금리인상

낮아지는 미국 금리인상 기대 , 2011 년 2 분기부터 시작될 전망

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

09.11 09.12 10.01 10.02 10.03 10.04 10.05 10.06

(%) FF : 2010 11선물 년 월물

FF : 2010 12선물 년 월물

FF : 2011 1선물 년 월물

대박아카데미

향후 성장 전망

2010 년 성장률 전망 선진국 중 미국 가장 양호

2.5

0.9

1.8

3.2

1.2

3.0

0

1

2

3

4

미국 유로존 일본

(%) 2009 11 년 월 전망

2010 5 년 월 전망

10.2

11.1

8

10

12

중국

(%)

대박아카데미

향후 성장 전망

유럽 사태 불안심리 자극 , 실물경제에 대한 전망은 양호OECD 경제전망

2009 2010 2011

세계 -0.9 4.6 4.5

미국 -2.4 3.2 3.2

유로존 -4.1 1.2 1.8

일본 -5.2 3.0 2.0

중국 8.7 11.1 9.7

*한국 0.2 5.7 4.8

세계 교역량 -11.0 10.6 8.4

OECD 경제전망

2009 2010 2011

세계 -0.9 4.6 4.5

미국 -2.4 3.2 3.2

유로존 -4.1 1.2 1.8

일본 -5.2 3.0 2.0

중국 8.7 11.1 9.7

한국 0.2 5.7 4.8

세계 교역량 -11.0 10.6 8.4

대박아카데미

Double-Dip 은 아니다

• 경기 모멘텀 둔화는 보조금 지급 중단 따른 당연한 것 !

• 모멘텀 둔화 초기 경제지표는 기대보다 나쁘게 나올 것 !

• 3 분기는 경기모멘텀 둔화 리스크가 최고조 달하는 시기 !

대박아카데미

Double-Dip 은 아니다

• 위기론이 위기를 막는다 !

역설적으로 기대보다 나쁜 경제지표는 정책변화 나타날 것 !

• 기업이익 증가로 기업들 잠재 투자역량 상승 !

2011 년에는 기업들 투자동력이 회복되면서 글로벌 경제가

완만하지만 자생력을 갖추게 될 것 !

최고 VS 최악