豆油和棕榈油期货止跌反弹

东华期货 陶金峰

2010 年 12 月

目 录

• 第一部分 利多利空因素分析• 一、国内货币政策由适度宽松转向稳健• 二、强化期货交易监管 打击过度投机• 三、物价调控紧中有松• 四、外部因素主导商品止跌反弹• 五、天气炒作值得关注• 六、资金因素内紧外松• 七、欧债危机起伏不定• 八、美日欧保持量化宽松货币政策• 第二部分 技术分析与结论• 豆油和棕榈油期货中长线看涨

第一部分 利多利空因素分析

一、国内货币政策由适度宽松转向稳健

• 12 月 3 日，中央政治局会议指出，明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。我国货币政策将由此前的“适度宽松”调整为“稳健”。

• 这是继 1998 年为应对亚洲金融危机实施积极财政政策和稳健货币政策之后，再现“一松一稳”的调控组合。

• 财政和货币政策的组合，体现宏观经济政策的取向。• 1998 年，为应对亚洲金融危机，我国开始实施稳健的货币政策。 20

07 年底，为抵御日渐明显的通胀压力，货币政策由“稳健”转为“从紧”。

• 2008 年 11 月，为应对国际金融危机，我国开始实施适度宽松的货币政策。

• 稳健的货币政策有助于缓解当前的通胀压力。• 2011 年新增信贷或将降至 6.5 万亿 -7 万亿元，全年或将加息 3-5 次。• 2010 年底仍有加息的可能，关注 12 月 11 日公布的 11 月经济数据。

二、强化期货交易监管 打击过度投机

• 10 月 25 日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议。会议要求继续采取措施稳定市场价格。加强市场监督 , 大力整顿和规范市场秩序 , 从严惩处囤积居奇、串通涨价等各类违法违规行为。加强对重要商品供求价格信息发布工作 , 有效引导社会预期。

• 11 月 20 日，国务院发布《国务院关于稳定消费价格总水平 保障群众基本生活的通知》（俗称“国十六条”）。其中，第十一条明确要求，完善农产品期货市场交易规则，严厉打击操纵市场等违法违规行为，抑制过度投机。

• 11 月 30 日起，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所上调交易保证金水平和交易手续费，还将涨跌幅度限制扩大。

• 11 月 30 日，中国证监会表示，坚决贯彻落实《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》要求，强化期货市场监管，坚决抑制过度投机，密切关注异常交易行为，严厉打击违法违规交易，切实做好市场风险的防控工作。

• 12 月 3 日，中国证监会主席助理姜洋表示 , 发展期货市场风险防范永远是第一位的 ,下一步证监会将继续加强监管 , 严厉打击诱导、欺诈投资者的行为 , 严厉打击内幕交易和市场操纵。

三、物价调控紧中有松

• 12 月 3 日，中央政治局会议指出，要大力推进现代农业建设，促进农业稳产增产。要加强市场保障和价格稳定工作，落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制，完善市场调控预案，继续整顿和规范市场价格秩序。

• 国家发改委 11 月 30 日称，目前没有必要在全国范围内实施价格临时干预措施，因近期经过各方面努力，稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的工作取得了初步成效。即使在必要时采取价格临时干预措施，也不会改变市场经济条件下企业定价的自主权。

• 近期国家有关油料（大豆）和食用植物油（菜籽油）的抛储调控效果有限。

近期国家菜籽油和大豆抛储结果

时间 品种 抛储数量（万吨）

成交均价（元 /吨）

成交率 （ % ）

11 月25 日

菜籽油 （新疆临储）

1.88 0%

11 月26 日

菜籽油 10.04 9237 70.02%

12 月 3日

大豆 29.57 0%

12 月 3日

大豆 （黑龙江临储）

24.6 3772 22.34%

12 月 7日

菜籽油( 国家临储）

9.94

由于抛储大豆和菜籽油附加条件较严，抑制了部分相关企业参与竞拍的积极性，成交率较低，调控效果并不十分理想。

四、外部因素主导商品止跌反弹

• 近日豆油、棕榈油等期货的反弹，主导因素来自国外，包括美日欧继续保持量化宽松货币政策，资金炒作并未停止，南美大豆主产区不利天气，马来西亚、印度尼西亚等棕榈油主产区不利天气，原油等国际大宗商品强劲上涨，国际豆油和棕榈油期货走高，传导至国内豆油和棕榈油期货市场，并跟随反弹。

• 近日，国家发改委召集中粮、益海嘉里、九三粮油工业集团等大型食用油生产企业召开座谈会，要求以上食用油企业未来 4个月内不能上涨。

• 国内宏观调控和物价调控的利空因素基本得到消化，后期国内相关宏观调控政策变化仍值得密切关注。

• 12 月 6 日，纽约原油期货近月合约最高涨至 89.76 美元，纽约黄金期货 2 月合约报收于历史新高 1416.1 美元， CRB 指数反弹至317.97 ，逼近 11 月 9 日的前期高点 320.38 。

• 12 月 6 日， CBOT 豆油期货 1 月合约最高涨至 53.96 美分 /磅，逼近 11 月 12 日的前期高点 55.43 美分 /磅。马来西亚 BMD毛棕榈油期货基准 2 月合约最高涨至 3616令吉 / 吨，突破 11 月 11 日的高点3450令吉 / 吨；马来西亚交易所棕榈油期货 5 月合约最高涨至 3502令吉 / 吨，突破 11 月 11 日的高点 3440令吉 / 吨。

五、天气炒作值得关注

• 今年全球的拉尼娜天气对于油料和油脂产量的影响不容低估。

• 南美大豆主产区不利天气。阿根廷干旱，可能导致大豆减产。阿根廷是国际豆油头号出口国。

• 马来西亚、印度尼西亚棕榈油主产区不利天气。• 雨季的大量降雨往往会妨碍棕榈油收获，并使得马来西亚

主要棕榈油生产地区受到影响。• 继续关注国内油菜生长期的天气变化。

六、资金因素内紧外松

• 国内：近期分别两次上调存款准备金率、一次加息，国内货币政策由原来的适度宽松转为稳健，年内仍有再次加息的可能， 2011 年新增信贷有可能降至 6.5 万亿 -7 万亿元。

• 国际：近期美国、日本和欧元区仍保持历史低利率、量化宽松货币政策，国际资金流动性仍十分宽裕。美国有可能启动第三轮量化宽松（ QE3) 。

七、欧债危机起伏不定

• 欧盟当地时间 11 月 28 日批准通过对爱尔兰的 850 亿欧元 (1,150 亿美元 )援助计划，爱尔兰成为继希腊之后第二个接受欧盟援助的国家。

• 投资者认为欧洲债务危机将无法划上休止符，葡萄牙甚至是西班牙都有可能成为下一个欧债危机的主角。

• 欧元 11 月下滑近 7% ，录得 5 月以来的最差单月表现，当时希腊接受了援助。

• 末日博士鲁比尼直言，葡萄牙应该在其融资局势恶化之前考虑申请援助。

• 葡萄牙央行警告，一旦葡萄牙公共财政整固计划失败，特别是如果欧洲主权债务危机继续扩散，该国银行业将陷入危险之中，或将面临“难以承受的风险”。

八、美日欧保持量化宽松货币政策

• 美国东部时间 12 月 3 日 (北京时间 12 月 4 日 ) 消息，美国劳工部发布就业报告， 11 月非农就业不及市场预期，失业率环比增至 9.8% ，失业率触及今年 4 月以来最高。

• 美国经济复苏仍处于步履蹒跚阶段，联储或加快实施二轮量化宽松(QE2) 。伯南克日前称，不排除通过量化宽松计划购买超过 6000 亿美元国债的可能性。市场预期，美联储可能推出新一轮量化宽松（ QE3 ）。

• 12 月 2 日，欧洲央行理事会决定：• 第一、欧洲央行将保持 1% 的基准利率不变，这是欧洲央行基准利率连续第 20个月保持在历史最低水平；

• 第二、鉴于欧元区国家债务危机的压力，欧洲央行决定推迟回收流动性，继续为商业银行打开流动性闸门，目前正在实施的“非常规临时性”宽松融资措施将至少延长至明年 4 月份。

美国、日本、欧元区央行基准利率走势

美国、日本、欧元区失业率走势

美国、日本、欧元区核心 CPI年率

第二部分 技术分析与结论

豆油和棕榈油期货中长线看涨

豆油期货 Y1109技术分析（截止到 12月 6日）

豆油期货 Y1109 技术分析（截止到 12 月 6 日）

• 11 月 10 日，豆油期货 Y1109盘中创下 10554 的近一轮大涨行情的高点，但是未能有效突破 2008 年 3 月 4 日至2008 年 12 月 8 日大跌行情的 0.5位，即 10209 处的强阻力位，随后遇阻展开回调。

• 11 月 18 日，豆油期货 Y1109最低回调至 9100 ，随后遇到支撑反弹。

• Y1109在回调至本轮大幅上涨行情（ 2010 年 7 月 6 日至11 月 10 日）的 0.618位，即 9224附近有显著支撑。

• Y1109 在 2008 年 3 月 4 日至 2009 年 2 月 24 日大级别下跌行情的 0.618位，即 9164附近也有较明显的技术支撑。

• 12 月 6 日， Y1109报收于 9858 ，突破最近回调行情（ 11 月 10 日至 11 月 18 日）的 0.5位，即 9827；并且突破 10 月 26 日（近期第一波小幅回调）的前期高点9818 。

• 豆油期货 Y1109 中级反弹行情基本确认，并很可能进一步演化为新一轮上涨行情。

棕榈油期货 P1109技术分析（截止到 12月 6日）

棕榈油期货 P1109 技术分析（截止到 12 月 6日）

• 11 月 10 日，棕榈油期货 P1109盘中创下 9772 的近一轮大涨行情的高点，但是未能有效突破 2008 年 3 月 4 日至2008 年 12 月 8 日大跌行情的 0.382位，即 9715 处的强阻力位，随后遇阻展开回调。

• 11 月 18 日，棕榈油期货 P1109最低回调至 8352 ，随后遇到支撑反弹。

• P1109在回调至本轮大幅上涨行情（ 2010 年 7 月 6 日至11 月 10 日）的 0.618位，即 8410附近有显著支撑。

• 12 月 6 日， P1109报收于 9230 ，达到最近回调行情（ 11 月 10 日至 11 月 18 日）的 0.382位，即 9230 。

• 棕榈油期货 P1109 中级反弹行情基本确认，并很可能进一步演化为新一轮上涨行情。

结论：豆油和棕榈油期货中长线看涨

• 经过 11 月 10 日 -11 月 23 日的回调，豆油和棕榈油期货已经基本消化了利空因素，主要是政策调控的影响。 11月 23 日至今（ 12 月 6 日），豆油和棕榈油期货出现明显的止跌反弹，突破前期高点指日可待，豆油和棕榈油期货中长线看涨。

• 12 月底豆油期货 Y1109 将冲击 10554 元 /吨的前期高点。明年一季度有望冲击 12000 元 /吨。

• 12 月底棕榈油期货 P1109 将挑战 9772 元 /吨的前期高点。明年一季度有望冲击 11000 元 /吨。

谢谢各位领导和评委 !