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LE TABLEAU DE FINANCEMENT
DIAGNOSTIC FINANCIER
PCGHAIKHAIKEncadrEncadrpar :par : Mr. KANDROUCHMr. KANDROUCH
Anne Universitaire : 06-07
1
FACULTE DES SCIENCESJURIDIQUES
ECONOMIQUES ETSOCIALES
UNIVERSITEMOHAMED V AGDAL
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PLAN
Introduction
I- Prsentation du Tableau de Financement
I-1 Dfinition
I-2 Utilit du tableau de financement
II- Prsentation du TF du Plan Comptable Marocain
II-1 Le tableau de synt!se des masses du bilan
II-2 Le tableau des emplois et des ressources
II-" Interprtation du tableau de financement
II-# $uel%ues limites du tableau de financement
III- Le tableau de financement fonctionnel du Plan Comptable &nral
Fran'ais (PC&F) 1*+2,
III-1 Tableau de financement (Premi!re partie)
III-2 Tableau de financement (Deui!me partie)
III-" Constructions du tableau de financement
III-# Intr.t et limites du tableau de financement fonctionnel,
Conclusion
Bibliographie
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Introduction
i l/tude du bilan ni celle du compte de rsultat ne permet de d/obtenir une
0ision dynami%ue de la structure financi!re de l/entreprise, r ce point peutintresser tant l/analyste financier eterne %ue le 3estionnaire de l/entreprise, 4n
effet en analysant son bilan le cef d/entreprise est sou0ent amen 5 s/interro3er
sur la localisation de son bnfice dans le patrimoine, De m.me il peut .tre perplee
de0ant une certaine discordance entre l/au3mentation de sa production et de son
ciffre d/affaire et le 0olume de sa trsorerie, Il peut enfin a0oir du mal 5 0aluer ses
possibilits d/in0estissement et les moyens 5 mettre en 6u0re,
7
Pour combler ces lacunes et rpondre 5 ces besoins l/analyse financi!re
propose un outil particuli!rement intressant 8 Le Tableau de Financement (TF),
I- Prsentation du Tableau de Financement
I-1 Dinition
Le tableau de financement est un tat de synt!se %ui retrace la fa'on dont
l/entreprise au cours d/un eercice a pu faire face 5 ses besoins par les ressources
dont elle a dispos, Il permet une analyse dynami%ue de la situation et des %uilibres
financiers de l/entreprise remdiant ainsi au caract!re stati%ue du bilan et
compltant par la m.me le compte des produits et des car3es et l/tat des soldesde 3estion %ui permettent un dia3nostic dynami%ue de l/acti0it et de la rentabilit de
l/entreprise,
Le tableau de financement est destin 5 dcrire l/articulation des politi%ues
d/in0estissement et de financement de l/entreprise, Il s/a3it d/un tat eplicitant la
relation 8
In0estissement 9 remboursement de dettes
:
;utofinancement 9 financement eterne (nou0elles dettes)
La lecture de ce tableau est complmentaire de celle du bilan sacant %ue ce
dernier document dcri0ant des stoc de la loi comptable le tableau de financement est un
document %ui ? met en 0idence l/0olution financi!re de l/entreprise au cours de
l/eercice en dcri0ant les ressources dont elle a dispos et les emplois %u/elle en a
effectu @,
3
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II-! "tilit du tableau de inancement
Le tableau de financement est un tat %ui ne fi3urait pas parmi les documents
comptables annuels du plan comptable de 1*AB, Le PCM en le pr0oyant parmi les
tats de synt!se de0ant .tre produits par les entreprises mar%ue un pas
considrable en mettant 5 la disposition des analystes financiers un outil efficace
d/analyse et de contrle, Toutefois nous re3rettons %ue la loi comptable n/ait rendu
obli3atoire la production de cet tat %ue pour les entreprises dont le ciffre d/affaire
est suprieur 5 BA millions de dirams,
Le tableau de financement prsente pour les analystes financiers un certain nombre
d/intr.ts 8
- Il epli%ue les 0ariations du patrimoine de l/entreprise au cours d/un eercice, Il
rensei3ne sur les politi%ues d/in0estissement de dsin0estissement de
remboursement d/autofinancement et de financement eterne (emprunt ou
au3mentation du capital social) de l/entreprise
- Le tableau de financement constitue un prcieu instrument d/laboration du plan
d/in0estissement et de financement %ui caractrise la politi%ue 3nrale 5 moyen et
lon3 terme de l/entreprise, 4n effet toutes les pr0isions se basent sur une 0ision
pralable du pass le plan d/in0estissement et de financement n/est donc %u/un
prolon3ement pr0isionnel du tableau de financement
- Dans le cadre touEours de la 3estion pr0isionnelle le tableau de financement est
un outil efficace de contrle de l/ecution du plan d/in0estissement et definancement, Ce contrle consiste 5 comparer les ralisations au pr0isions et 5
analyser les carts 0entuels %ui apparaissent afin de redfinir les conditions de
l/%uilibre financier pr0isionnel et mettre 5 Eour le plan d/in0estissement et de
financement,
4n 3nral nous pou0ons admettre %u/un tableau de financement permet de
mieu rpondre au trois %uestions sui0antes 8
o $uel sont les in0estissements de l/entreprise
o $uelles sont les ressources %ui ont permis de financer ces
in0estissements
o G a-t-il une bonne ad%uation des ressources au emplois
II- Prsentation du TF du Plan Comptable #arocain
Le mod!le normal du tableau de financement propos par le PCM comporte
deu tableau 8
- Le tableau de synt!se des masses du bilan - Le tableau des emplois et ressources,
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II-1 Le tableau de s$nth%se des masses du bilan
Il est a principalement sur la prsentation des trois indicateurs d/%uilibre
financier de l/entreprise 8 le fonds de roulement fonctionnel le besoin en fonds de
roulement et la trsorerie nette ainsi %ue leurs 0ariations entre le dbut et la fin de
l/eercice,
Le tableau de synt!se des masses du bilan se base sur la relation
fondamentale d/%uilibre financier formule de la fa'on sui0ante 8
H FF : H JF 9 H T7
Cette relation si3nifie %ue la situation du cycle de trsorerie dans l/entreprise
est cons%uence des situations des cycles d/in0estissement et des oprations
courantes en d/autres termes la 0ariation de la trsorerie dpend des 0ariations du
FF et du JF,
Masses Exercice aExercice b Variation a!b"
E#$%ois Resso&rces
1
2Financement !ermanent"-# Acti$ imm%&ilis
3 'Fon( (e ro&%e#ent )onctionne% *!+"A"
'Acti$ circulant"-#Passi$ circulant
6 ,esoin (e )inance#ent -%oba% .!/" ,"
7 Tr0sorerie nette acti) 1 2assi)" ' A!,"
Pour laborer le tableau de synt!se des masses du bilan il est intressant
de prciser %ue 8
- Les au3mentations d/lments de l/actif du JF et de la T7 ainsi %ue les
rductions d/lments du passif et du FF correspondent 5 des emplois 5 financer
- Les au3mentations d/lments du passif du FF ainsi %ue les rductions
d/lments de l/actif du JF et de la T7 constituent des ressources de financement,
II-! Le tableau des emplois et des ressources
Il s/a3it d/un tableau 0isant 5 interprter les 0ariations trou0es dans le tableau
de synt!se des masses du bilan, Il est constitu de %uatre masses fondamentales 8
- Les ressources stables de l/eercice
- Les emplois stables de l/eercice
- La 0ariation du besoin en fonds de roulement
- La 0ariation de la trsorerie nette,
'
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Les deu premi!res masses sont analyses en termes de flu de l/eercice les
deu derni!res apparaissent pour leurs 0ariations nettes 3lobales,
Les flu de ressources et d/emplois stables mettent en 0idence les politi%ues
d/in0estissement de dsin0estissement de remboursement et de financement 5
caract!re permanent de l/entreprise sur0enues au cours de l/eercice ils epli%uent
la 0ariation du FF trou0e dans le tableau de synt!se des masses du bilan,
a- Prsentation du tableau des emplois et des ressources
Le mod!le de tableau des emplois et des ressources prsent ici est bas sur
celui du PCM du%uel il se distin3ue l3!rement, Pour construire ce tableau il
con0ient de prciser %ue8
- La base est l/analyse fonctionnelle du bilan en ce sens %u/il faut apporter 5 ce
tableau (m.me cose pour le tableau de synt!se des masses du bilan) les m.mescorrections %ue celles pour le bilan fonctionnel
- Les 0irements de compte 5 compte ne doi0ent pas .tre retenus
- Les flu ne doi0ent pas .tre compenss les au3mentations et les rductions
doi0ent .tre analyses sparment,
()ercice ()ercice !rcdent
(m!l%is *ess%urces (m!l%is *ess%urces
6
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*(++,U*C(+ +A./(+ "F/U# ( /((*CC(
AU,F4A4C(5(4 "A#
Ca!acit daut%$inancement"-#istri&uti%n des &n$ices
C(++,4 *(UC,4 55,./+A,4+ ".# Cessions d/immobilisations incorporelles
Cessions d/immobilisations corporelles
Cessions d/immobilisations Financi!res
cupration sur crances immobilises
AUG5(4A,4 (+ CAP P*,P*(+ A++5/(+ "C#
Aumentati%n de ca!ital8 a!!%rts9
+u&venti%n dinvestissement
AUG5(4A,4 (+ ((+ ( F4A4C(5(4"4ette de !rime de rem&%ursement#
,A/ (+ *(++,U*C(+ +A./(+
(5P/,+ +A./(+ ( /((*CC(
ACU+,4 AUG5(4A,4 (+55,./+A,4+
Ac;uisiti%ns dimm%&ilisati%ns inc%r!%relles
Ac;uisiti%ns dimm%&ilisati%ns c%r!%relles
Ac;uisiti%ns dimm%&ilisati%ns $inanci
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propres assimils (nou0elle sub0ention d/in0estissement obtenue ou 5 obtenir par
l/entreprise au cours de l/eercice)
K ;u3mentation des dettes de financement 8 Il s/a3it des emprunts nou0eau
contracts par l/entreprise au cours de l/eercice (compte tenu du retraitement des
oprations de crdit-bail et dduction faite des primes de remboursement desobli3ations mises au cours de l/eercice),
K Distribution des di0idendes 8 il s/a3it des di0idendes 0erss au cours de l/eercice
pro0enant du rsultat de l/eercice prcdent
K ;c%uisitions et au3mentations d/immobilisations 8 Il s/a3it essentiellement
des nou0elles ac%uisitions (y compris celles par crdit-bail) des productions
immobilises des dpts et cautionnement et des pr.ts immobiliss accords au
cours de l/eercice, Il ne faut pas prendre en compte les au3mentations pro0enant de
0irements de poste (transferts d/immobilisation en cours 0ers un poste
d/immobilisations),
K emboursement des capitau propres 8 Il s/a3it des prl!0ements effectus
par les actionnaires sur les fonds propres de l/entreprise (cas asse rare dans la
ralit)
K emboursement des dettes de financement 8 Il s/a3it de la part des annuits
correspondant au capital payes par l/entreprise au cours de l/eercice (y compris la
part des rede0ances de crdit-bail correspondant au capital 0erses au cours de
l/eercice), Les dettes de financement incorpores dans le capital ne sont pas prises
en compte,
II-& Interprtation du tableau de inancement
Le tableau de financement permet de rapprocer les besoins financiers de
l/entreprise (immobilisations et JF) au ressources collectes pour les cou0rir
(autofinancement capital endettement), L/aEustement se fait par la trsorerie,
Un tableau de financement tabli sur plusieurs permet de caractriser 8
- La strat3ie de croissance (ou de dcroissance) interne (ac%uisitions
d/immobilisations corporelles et incorporelles) ou eterne (ac%uisition
d/immobilisations financi!res 8 titres de participations) de l/entreprise
- La strat3ie de financement 8 financement interne (autofinancement cessions
d/immobilisations) ou eterne (au3mentation de capital recours 5 l/endettement)
- La politi%ue de di0idendes en tudiant l/0olution des di0idendes distribus,
II-' (uel)ues limites du tableau de inancement
Le tableau de financement est un tat indispensable pour comprendrel/0olution de la structure financi!re de l/entreprise entre deu annes successi0es
>
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or le mod!le prconis par le Plan Comptable Marocain prsente %uel%ues
imperfections ncessitant ainsi certaines adaptations,
Tout d/abord le mod!le adopt par le PCM prsente de la m.me fa'on %ue
pour le bilan un compromis entre l/approce fonctionnelle dont il s/inspire lar3ement
et l/approce patrimoniale, Un eemple est donn par les biens ac%uis en crdit-bail
%ui ne sont pas int3rs dans les emplois stables du tableau des emplois et des
ressources, D/o la ncessit d/apporter certains retraitements pour obtenir une
reprsentation relle du montant des in0estissements raliss,
4nsuite aucune sparation n/est pr0ue dans ce mod!le entre les
in0estissements %ui sont destins 5 l/eploitation et ceu %ui sont ors eploitation
cette sparation recommande d/ailleurs par la septi!me norme de l/I;=C (I;=B)
est tr!s importante d/un point de 0ue conomi%ue et financier dans la mesure o elle
permet de Eu3er de la capacit de l/entreprise 5 d3a3er de la trsorerie par le seul
fait de son eploitation,
4n plus ce mod!le ne permet pas d/analyser de mani!re dtaille la 0ariation
du JF Il ne peut pas dterminer le ou les lment(s) responsable(s) de la
dtrioration de la trsorerie ou 5 l/ori3ine de son amlioration,
Comme dans le Plan &nral Fran'ais de 1*+2 les 0aleurs mobili!res de
placement sont considres comme une composante du besoin en fond de
roulement ors eploitation alors %u/elles peu0ent .tre une utilisation d/ecdents detrsorerie, La li%uidit %ui caractrise de nos Eours nombre d/entre elles (=IC;N de
trsoreries titres de crances n3ociablesO) doit en faire une composante de la
trsorerie,
4nfin le tableau de financement du Plan Comptable Marocain %ui aurait pu
sortir un peu des sentiers battus en raison de son laboration relati0ement rcente
ne nous semble pas a0oir tir parti des 0olutions enre3istres ces derni!res annes
en mati!re d/analyse financi!re, De m.me %u/il ne nous semble pas mal3r les
affirmations de ses acteurs a0oir suffisamment mar%u son arrima3e au normesinternationales en l/occurrence l/I;= B %ui prcise %ue ? dans tous les cas les
0ariations des lments de fond de roulement tels %ue les stoc
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Le tableau de financement du plan 3nral est l/illustration de cette dmarce, Il
analyse les 0ariations des emplois durables, Le tableau (;) prsente la premi!re
partie du tableau de financement dont l/eistence 5 part enti!re reconnue par le
PC&F, Ce premier tableau aboutit 5 la 0ariation du Fd fonctionnel,
n remar%uera %ue les ressources de l/eercice mettent en a0ant les
ressources internes 8 C;F cessions d/actifs, Les oprations de dsin0estissement
sont donc bien analyses sous leurs deu aspects 8 cessions d/immobilisations
relles ou financi!res, Il est ainsi possible de sui0re la mar%ue de dcisions
strat3i%ues de recentra3e, L/endettement et symtri%uement le dsendettement
sont pris en compte 3lobalement au ni0eau des dettes financi!res durables,
La prsence des distributions de di0idendes en emplois est la contrepartie de la
C;F en ressources, L/intr.t est ici en 0idence de politi%ue de di0idendes de
l/entreprise, Les in0estissements sont lo3i%uement prsents en emplois, Le solde
net est bien la 0ariation de Fd %ui si elle est positi0e constitue un emploi net
supplmentaire,
Tab%ea& A
E#$%ois ExerciceN
ExerciceN!*
Resso&rces ExerciceN
ExerciceN!*
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istri&uti%n mise en !aiement auc%urs de le)ercice
Ac;uisiti%ns dlments de lacti$imm%&ilis :
mm%&ilisati%ns inc%r!%relles
mm%&ilisati%ns c%r!%rellesmm%&ilisati%ns $inanci
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N!*
,esoin*"
D0-a-e#ent+"
So%(e+"!*"
So%(e
=ariati%ns Be)!l%itati%n : Variations des actifs dexploitation :
+t%cDs et en-c%urs Avances et ac%m!tes verss sur c%mmandes9
Crances clients8 c%m!tes rattac@s et autres crancesde)!l%itati%n
Variations des dettes dexploitation : Avances et ac%m!tes reEus sur c%mmandes en c%urs
ettes $%urnisseurs8 c%m!tes rattac@s et autres dettesde)!l%itati%n
%tau)
A9 =ariati%n nette B ()!l%itati%n 3 3
Variations Hors exploitation :
Variations des autres dbiteursVariations des autres crditeurs
%tau)
.9 =ariati%n nette B %rs e)!l%itati%n 3 3
%tal A..es%in de le)ercice en $%nd de r%ulement
,u
aement en $%nd de r%ulement dansle)ercice
H
H
=ariati%ns B rs%rerie Variations des disponibilitsVariations des concours courants et soldes
crditeurs de banques%tau)
C9 =ariati%ns nettes B rs%rerie 3 3
=ariati%ns du $%nds de r%ulement net l%&al "A.C#
(m!l%is nets,u
*ess%urces nettes
H
H
L/ensemble des ces deu parties permet de 0rifier si la r!3le ortodoe de
l/%uilibre financier a t respecte en dynami%ue, Immdiatement les causes
0olontaires ou non d/une amlioration ou d/une d3radation apparaissent, Un dbut
de dia3nostic est possible en faisant la distinction entre les 0olutions %ui rsultent
de dcisions de 3estion celles %ui sont lies 5 des pnom!nes conEoncturelles ou 5
des contraintes etrieures,
Pour porter un dia3nostic en profondeur il est souaitable d/tablir une
rtrospecti0e sur deu 5 trois annes au minimum,
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III-& Constructions du tableau de inancement
*4 2rinci$e 5
La mise en 0idence des flu d/emplois nou0eau et des ressources nou0elles
s/effectue 5 partir des bilans financiers fonctionnels, Ceu-ci ont t retraits et
0itent certains des limites des bilans comptables %ue l/on retrou0e dans le tableau
de financement PC& au sens strict, Les 0ariations poste 5 poste des lments de
passifs et d/actifs omo3!nes permettent d/isoler les emplois et les ressources,
- une aumentati%n dacti$ caractrise un em!l%i net ;ui nest !%ssi&le
;ue si lentre!rise ac;uiert ;uel;ue c@%se en e$$ectuant cet ac@at un
em!l%i de trs%rerie !%tentiel9
- Une diminuti%n dacti$s traduit une cessi%n nette ;ui a enendr %u
va enendrer une entit de $%nds9 l sait d%nc dune ress%urce9
- Une aumentati%n de !assi$s est un accr%issement d%&liati%ns
envers des tiers en c%ntre!artie de ress%urces n%uvelles I
- Une diminuti%n de !assi$s est une e)tincti%n !artielle de dettes %u
denaements envers les tiers9 l sait !%ur lentre!rise dun
em!l%i net de $%nd9
- /a mt@%de c%nsiste d%nc c%m!arer deu) &ilans H en l%ccurrence
H !%ur mettre en vidence les v%luti%ns dacti$s et de !assi$s9 Puis8
%n !r%cdera leur reclassement en em!l%is et en ress%urces sel%n
une rille sim!li$ie :
E#$%ois Resso&rces
Aumentati%n dacti$s
iminuti%n de !assi$s
Aumentati%n de !assi$s
iminuti%n dacti$s
/e reclassement en $lu) dem!l%is et en ress%urces ne su$$it !as en s%i-
mJme9 l $aut ass%cier ces $lu) de $%nds des %!rati%ns $inanci
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- em!runts %u crdits su!!lmentaires
- im!%rtance du $lu) de $%nds interne "CAF#
- dsendettement
- distri&uti%n de dividendes9
III-' Intr3t et limites du tableau de inancement onctionnel
L/apport fondamental du tableau emplois ressources fonctionnelles est
d/essayer de r0ler la lo3i%ue ou les lo3i%ues dcisionnelles %ui epli%ue le
comportement de l/entreprise au cours d/une priode, Telle est la moti0ation du
tra0ail de retraitement %ui 0ise au-del5 des flu de fonds ? bruts @ 5 mettre en
0idence les oprations conomi%ues et financi!res, Tel est bien ce %ue l/analystedemande 5 un tableau de flu,
Maleureusement tr!s 0ite cette dmarce 3lobalisante est restreinte le
principe d/affectation de l/approce fonctionnelle %ui introduit une contrainte sur les
flu de fonds durables en opposant les ressources ? lon3ues @ au emplois
? lon3s @, La 0ariable cl pri0il3ie est d!s lors lo3i%uement le fonds de roulement
fonctionnel dont on cerce 5 epli%uer la 0ariation, La criti%ue en a dE5 t faite
plus aut,
La r!3le fondamentale d/analyse du tableau de financement est %ue sur lon3ue
priode la 0ariation du Fd doit .tre 3ale 5 la 0ariation du JF, Cette ei3ence
d/un %uilibre financier ortodoe a pour cons%uence le maintien de la situation de
trsorerie de l/entreprise, C/est bien l5 un obEectif de 3estion car les tiers crai3nent
une d3radation, Ils sont supposs a priori soup'onneu de0ant la 0ulnrabilit lie 5
un recours croissant au crdits bancaires 5 court terme, 4n prenant comme 0ariable
de boucla3e le fonds de roulement, n nie l/unit de la politi%ue d/endettement de
l/entreprise %ui dans les plus 3randes dpasse le cli0a3e court terme lon3 terme,
r au 3r des classifications comptable l/endettement (et le dsendettement) sera
repris en ? aut @ du tableau de financement comme ayant une incidence sur le
fonds de roulement ou dans la partie basse a0ec les oprations de pure trsorerie,
La 0ariation de trsorerie nette est bien le parent du tableau de financement
PC& puis%u/elle apparaQt comme le rsidu des oprations affectant le Fd et le JF,
M.me si elle prend en compte les effets escompts et les 0aleurs mobili!res de
placement elle n/est %ue pau0rement en une 0ariation de l/encaisse et une 0ariation
1
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des concours bancaires de trsorerie, 4n aucun cas la ricesse de la 3estion acti0e
d/une trsorerie n/apparaQt,
D/autres crypti%ues tecni%ues peu0ent .tre faites 5 l/encontre des tableau de
financement types PC& 8
La C;F comprend dans son calcul toutes les dotations au amortissements et
au pro0isions, C/est-5-dire %u/elle inclut les dotations pour dprciation de l/actif
circulant %ui n/ont en aucun cas le caract!re de flu de fonds durables, La lo3i%ue
des pro0isions pour ris%ues et car3es %ui sont ainsi supposes 3nratrices de flu
de fonds durables, =auf 5 faire l/ypot!se d/une stabilit entre les dotations et les
reprises concernant les pro0isions pour dprciation et pour ris%ue et car3es il y a
l5 une source possible de biais dans le calcul du flu de fonds interne de
l/entreprise
Les oprations de crdit-bail ne sont pas identifies en elles-m.mes, Ce n/est
%ue si les bilans financiers fonctionnels (et la C;F) ont t retraits pour les int3rer
%ue l/entreprise peut a0oir une 0ue 3lobale de ces oprations incorporant
implicitement le mode d/in0estissement financement particulier %u/est le crdit-bail,
n peut d/ailleurs facilement ima3iner de l/etrioriser en faisant fi3urer en emplois 8
Les immobilisations ac%uises en crdit-bail au cours de la priode
Les pseudos remboursements de dettes inclus dans les loyers pays
4t en ressources 8
Le pseudo dette financi!re contracte lors de la mise en place du crdit-bail
La partie correspondant au amortissements inclus dans les loyers %ui est 5
aEouter 5 la C;F,
Ces criti%ues tombent d!s lors %ue l/on pri0il3ie une approce non plus
strictement comptable mais rellement fonctionnelle du bilan, D/autres 0ariantes du
tableau de financement fonctionnel ont t recenses, 4lles s/articulent toutes sur la
relation fondamentale de l/%uilibre financier fonctionnel, 4lles sont enricies par les
retraitements du bilan financier en particulier la prise en compte des oprations de
trsorerie au passif (effets escompts non cus) et la mise en 0idence du concept
fort %u/est la 0ariation du besoin de financement d/eploitation,
Conclusion
1'
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Le tableau de financement est un outil d/analyse et de 3estion financi!re %ui a connu
plusieurs can3ements et une multitude de %uestions se posent 8
7e faudrait-il pas %ue la loi soit modifie pour imposer l/tablissement et la
publication du tableau par toutes les entreprises
Faut-il normaliser de tableau de financement Face 5 la multitude des mod!les
le%uel faut-il coisir
Bibliographie
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Pierre ;M;&4 ? ;nalyse et dia3nostic financier @ 4dition
d/or3anisation 2>>1
Rean J;4;U et Rac%ueline D4L;S;G4 ? &estion Financi!re @
D4CF Manuel applications 12edition DU7D Paris 2>>",
;nne Marie V4I=4 ? &estion Financi!re @ 2e tira3e 4dition
4=V; 1**W
17