2017上半年電子產業展望 - capital.com.t · 汽車電子化程度日深...
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群益投顧 --迎接智能化與自動化的新時代 2017上半年電子產業展望
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群益投顧
--迎接智能化與自動化的新時代
2017上半年電子產業展望
群益投顧 2
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 3
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 4
第四次工業革命
資料來源IEK
第四次工業革命以網宇實體系統建構智慧製造體系
網宇實體系統(Cyber Physical System CPS)藉由電腦感測器(sensors)網路技
術以連結各種設備電腦及系統透過溝通與相互作用整合虛擬與物理世界
群益投顧 5
先進國家正大力推動工業40
資料來源IEK
美國為創造國內就業機會重建製造業競爭力在2011年宣布推出先進製造夥伴計畫(AMP)先進製造國家政策計畫推動美國製造業回流
德國在漢諾威工業展推出工業40概念
英國推動rdquo高值製造計畫rdquo認為高值製造是將領先性技術知識與經驗應用在產品創造製造程序與社會服務上並在促進永續成長與創造高度經濟價值方面具有強勁的潛力
德國正式推動rdquo工業40策略ldquo透過將ICT技術深層融入製造體系提高製造業水平與垂直價值鏈數位化程度維持德國在全球製造業的領先優勢
韓國提出ldquo製造產業創新30策略rdquo以激勵韓國製造業轉型與發展預計在2020年前投入10億美元協助小型企業轉型
美國提出AMP 20透過促進創新保障人才育用管道改善商業環境來強化美國產業競爭力
中國公布中國製造2025規劃包含發展新一代資訊技術高檔數控機床和機器人推進資訊化與工業化深度融合智慧製造工程
日本2015年製造業白皮書有14內容在說明德國工業40
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 2
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 3
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 4
第四次工業革命
資料來源IEK
第四次工業革命以網宇實體系統建構智慧製造體系
網宇實體系統(Cyber Physical System CPS)藉由電腦感測器(sensors)網路技
術以連結各種設備電腦及系統透過溝通與相互作用整合虛擬與物理世界
群益投顧 5
先進國家正大力推動工業40
資料來源IEK
美國為創造國內就業機會重建製造業競爭力在2011年宣布推出先進製造夥伴計畫(AMP)先進製造國家政策計畫推動美國製造業回流
德國在漢諾威工業展推出工業40概念
英國推動rdquo高值製造計畫rdquo認為高值製造是將領先性技術知識與經驗應用在產品創造製造程序與社會服務上並在促進永續成長與創造高度經濟價值方面具有強勁的潛力
德國正式推動rdquo工業40策略ldquo透過將ICT技術深層融入製造體系提高製造業水平與垂直價值鏈數位化程度維持德國在全球製造業的領先優勢
韓國提出ldquo製造產業創新30策略rdquo以激勵韓國製造業轉型與發展預計在2020年前投入10億美元協助小型企業轉型
美國提出AMP 20透過促進創新保障人才育用管道改善商業環境來強化美國產業競爭力
中國公布中國製造2025規劃包含發展新一代資訊技術高檔數控機床和機器人推進資訊化與工業化深度融合智慧製造工程
日本2015年製造業白皮書有14內容在說明德國工業40
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 3
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 4
第四次工業革命
資料來源IEK
第四次工業革命以網宇實體系統建構智慧製造體系
網宇實體系統(Cyber Physical System CPS)藉由電腦感測器(sensors)網路技
術以連結各種設備電腦及系統透過溝通與相互作用整合虛擬與物理世界
群益投顧 5
先進國家正大力推動工業40
資料來源IEK
美國為創造國內就業機會重建製造業競爭力在2011年宣布推出先進製造夥伴計畫(AMP)先進製造國家政策計畫推動美國製造業回流
德國在漢諾威工業展推出工業40概念
英國推動rdquo高值製造計畫rdquo認為高值製造是將領先性技術知識與經驗應用在產品創造製造程序與社會服務上並在促進永續成長與創造高度經濟價值方面具有強勁的潛力
德國正式推動rdquo工業40策略ldquo透過將ICT技術深層融入製造體系提高製造業水平與垂直價值鏈數位化程度維持德國在全球製造業的領先優勢
韓國提出ldquo製造產業創新30策略rdquo以激勵韓國製造業轉型與發展預計在2020年前投入10億美元協助小型企業轉型
美國提出AMP 20透過促進創新保障人才育用管道改善商業環境來強化美國產業競爭力
中國公布中國製造2025規劃包含發展新一代資訊技術高檔數控機床和機器人推進資訊化與工業化深度融合智慧製造工程
日本2015年製造業白皮書有14內容在說明德國工業40
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 4
第四次工業革命
資料來源IEK
第四次工業革命以網宇實體系統建構智慧製造體系
網宇實體系統(Cyber Physical System CPS)藉由電腦感測器(sensors)網路技
術以連結各種設備電腦及系統透過溝通與相互作用整合虛擬與物理世界
群益投顧 5
先進國家正大力推動工業40
資料來源IEK
美國為創造國內就業機會重建製造業競爭力在2011年宣布推出先進製造夥伴計畫(AMP)先進製造國家政策計畫推動美國製造業回流
德國在漢諾威工業展推出工業40概念
英國推動rdquo高值製造計畫rdquo認為高值製造是將領先性技術知識與經驗應用在產品創造製造程序與社會服務上並在促進永續成長與創造高度經濟價值方面具有強勁的潛力
德國正式推動rdquo工業40策略ldquo透過將ICT技術深層融入製造體系提高製造業水平與垂直價值鏈數位化程度維持德國在全球製造業的領先優勢
韓國提出ldquo製造產業創新30策略rdquo以激勵韓國製造業轉型與發展預計在2020年前投入10億美元協助小型企業轉型
美國提出AMP 20透過促進創新保障人才育用管道改善商業環境來強化美國產業競爭力
中國公布中國製造2025規劃包含發展新一代資訊技術高檔數控機床和機器人推進資訊化與工業化深度融合智慧製造工程
日本2015年製造業白皮書有14內容在說明德國工業40
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
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支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
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資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 5
先進國家正大力推動工業40
資料來源IEK
美國為創造國內就業機會重建製造業競爭力在2011年宣布推出先進製造夥伴計畫(AMP)先進製造國家政策計畫推動美國製造業回流
德國在漢諾威工業展推出工業40概念
英國推動rdquo高值製造計畫rdquo認為高值製造是將領先性技術知識與經驗應用在產品創造製造程序與社會服務上並在促進永續成長與創造高度經濟價值方面具有強勁的潛力
德國正式推動rdquo工業40策略ldquo透過將ICT技術深層融入製造體系提高製造業水平與垂直價值鏈數位化程度維持德國在全球製造業的領先優勢
韓國提出ldquo製造產業創新30策略rdquo以激勵韓國製造業轉型與發展預計在2020年前投入10億美元協助小型企業轉型
美國提出AMP 20透過促進創新保障人才育用管道改善商業環境來強化美國產業競爭力
中國公布中國製造2025規劃包含發展新一代資訊技術高檔數控機床和機器人推進資訊化與工業化深度融合智慧製造工程
日本2015年製造業白皮書有14內容在說明德國工業40
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 6
工業40-智慧製造智慧機械
資料來源IEK
智慧機械能在面對未知與多變化的環境下使用感測器感知周圍環境並透過各類控制模型自動調整機械本身的反應來完成特別的任務
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 7
工業40未來工廠經濟體系
資料來源Roland BergerIEK群益投顧彙整
以IOT巨量資料與雲端技術蒐集供應商客戶與企業本身的資料並加以評估然後與實際製造程序相結合在製造中將大量使用許多新技術例如感測器3D列印智慧機器人自動化載具先進材料與先進製造設備使工廠能具有最佳的製程能力能滿足不同客戶的大量客製化需求
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
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高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
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因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
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目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 8
智慧生產系統實例-SAP
資料來源SAPIEK群益投顧彙整
SAP系統具備以下特色(1) 客製化訂單傳送至生產線後會自動將相關資訊載入到零組件承盤(2) 生產線上的機器人會依據生產資訊自動撿拾正確的零件安裝到工件中而雷射印表機會在工件上印製客製化資料光學檢測設備會確認資料是否正確(3) 使用智慧電表監控生產線電力狀況並將即時資料上傳至雲端
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 9
以智慧製造來強化企業競爭力
資料來源群益投顧彙整
透過工廠各製程與企業間的資料連結與整合提高生產效率降低成本並增進生產過程安全性與降低對環境的影響
透過電腦模擬與各種製程模型創造堅實可靠的智慧製造以滿足客製化多變化快速化生產等客戶需求
藉由持續累積的製造智慧在製程與產品上增加創新能力
第一階段
第二階段
第三階段
工廠與企業間廣泛的資源整合
藉由生產最佳化建立智慧製造
透過智慧製造建立獨特競爭力
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 10
全球自動化市場規模持續增長
工業自動化設備與元件可區分為1工業網路2RFID系統3工業機器人4控制元件其中以工業機器人占比最高約占47~48其次為控制元件約占42~43全球自動化市場規模呈現持續增長趨勢
資料來源MarketsandMarketsIEK群益投顧彙整
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 11
台廠自動化設備具有世界競爭力
資料來源台達電上銀亞德客群益投顧彙整
上銀-滾珠螺桿線性滑軌
亞德客-氣動元件
台達電-機器人
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 12
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
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群益投顧 13
應用層
bull 由分析層所得到的資料進行決策改善
bull 物聯網真正提供服務的部分價值最大的一層
分析層bull 分析來自儲存層的資料取得進一步最佳化的建議
儲存層
bull 儲存來自傳輸層的資料能夠大量即時儲存資料後續分析得以順利進行
bull 傳統結構資料之外需能儲存非結構化資料
傳輸層
bull 因地制宜選擇無線網路傳輸技術例如PLCZigbeeZwave藍芽Wi-FiLTE等
bull 負責將資訊傳遞至後端營運平台
感知層
bull 以各式感測器定時接收環境資訊
bull 將接收的資訊標準化並可在特定條件下對終端裝置進行控制
預估相關市場規模
2620億美元
180億美元
170億美元
310億美元
物聯網架構
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 14
物聯網應用產值分析 物聯網可廣泛應用在各行各業包含健康照謢製造生產電力控制與車聯網等
應用
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
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3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
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3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
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高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
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因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
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目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
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主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
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台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 15
製造業物聯網市場
2015年全球製造領域物聯網市場(含硬體軟體)規模約為529億美元預估到2020年會成長到1332億美元年複合成長率(CAGR)約為203
全球製造物聯網產值(單位億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 16
健康照護物聯網市場 2015年全球健康照護領域物聯網市場規模約為1838億美元預估到2020年成長至
2857億美元年複合成長率(CAGR)約為949
無線運動與健身遠距健康監控管理專業醫療服務等之器材市場成長快速
全球健康照護領域物聯網市場 (單位十億美元)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 17
家庭能源管理應用市場將持續成長 2015年全球家庭能源管理應用(HEMS)市場規模達291億美元預估2018年將成長
至802億美元年複合成長率401
在家庭網路與AMI普及電力公司推動時間電價的驅動下市場需求逐漸浮現
HEMS硬體設備市場中以智慧溫控器市場規模最大2015年約佔整體市場401促使智慧調溫器在HEMS市場上首先發展
資料來源IEK群益投顧彙整
全球HEMS市場規模(百萬美元) HEMS市場產品營收佔比
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 18
車聯網 車聯網指的是整車資訊與行動網路的串接希望透過先進感測無線通訊網路
數據處理自動控制資訊整合等不同層面的技術建構更智慧化的交通系統實現人車路與環境之間的智慧互動
終極目標為車輛自動駕駛自動調整交通系統流量以達成高效率安全運輸與節能的目標
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 19
自動駕駛車輛共享車聯網
(Tesla)
電動車+自動(輔助)駕駛
(Uber)
叫車系統+無人車
(nuTonomy)
無人車+叫車系統+電動車
車輛管理系統短程區域性非高速全天候-----gt(車況續航)
電動車
車
聯
網
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
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10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 20
汽車電子化程度日深 隨著汽車的智慧化程度逐年提升如智慧汽車車聯網應用電動車無人車等
發展因此汽車電子在汽車中的重要性與日俱增
預估2016年全球汽車電子市場值達1310億美元較2015年成長40預估汽車電子市場是6大應用市場成長第一的區塊其2015年至2019年的CAGR為48
1260 1310 1360 1430 1520
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2015 2016F 2017F 2018F 2019F軍事航太電子 汽車電子 消費性電子產業醫療電子 資訊電子 通訊電子
全球電子系統產品產值(單位億美元)
250500
10001500
2200
30003500
5000
000
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030F
汽車電子佔整車成本比重()
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
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資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
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資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 21
手機平板NB數位相機MP34-消費性電子產品 電動(汽車自行車機車巴士混合其他)-電動車 移動式通信基地台電源各式工業農業用工具家庭與電網儲能以及其他UPS電
源市場-工業amp儲能市場
電動車用鋰電池需求高速成長
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 22
LED挾本身優勢普遍取代既有汽車光源
資料來源群益投顧彙整
LED是固態光源可以承受更大的震動壽命較鹵素HID燈長在無外力碰撞導致損壞的情況下無需頻繁更換可省卻許多麻煩是更穩定可靠的汽車光源此外LED的節能特性明顯降低了汽車照明的能耗反應速度快則降低了被尾隨車輛碰撞的危險增加行車安全體積小易設計則為車燈帶來多樣性不同車款客製化的車燈設計可提高其識別度
LED有耐震節能長壽反應快體積小易設計的優勢
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 23
LED頭燈產品效能仍不斷改進
資料來源群益投顧彙整
小糸製作所(KoiTo) LED頭燈產品發展演進
首度配備LED頭燈的車款是2007年的Lexus LS600hLS600hL此款車燈非全LED頭燈而是近光燈+輔助照明用了5顆白光LED單顆頭燈能耗50W由日本KoiTo供應2007年以來LED頭燈效能仍不斷改進2015年KoiTo第五代產品已將遠近光燈整合在1顆白光LED單顆頭燈能耗更降至33W
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 24
車燈零件重品質認証為封閉寡佔市場
資料來源群益投顧彙整
OE車燈供應鏈進入門檻高系統較為封閉2015年全球前10大車燈廠(均供應OE車燈為主)市佔率超過85前5大車燈廠市佔率超過70
汽車零組件分為原廠(OEOriginal Equipment)及售後維修(AMAftermarket)零件OE零件重品質欲進入Tier1車電大廠供應鏈需取得AEC-Q100 101 200與ISOTS 16949認証
主要車燈廠2015年車燈相關產品營收規模
(單位億美元)
進入汽車電子供應鏈的門票
ISOTS 16949ISOTS 16949為零失效的供應鏈品質管理標準也是國際汽車產業之最高品質標準由國際汽車行業工作組(IATF成員包括通用汽車標緻雪鐵龍大眾福特雷諾菲亞特戴姆勒-克萊斯勒寶馬等)共同開發
AEC-Q100 101 200可靠度標準為車用電子件三大類別IC晶片離散半導體元件被動元件的驗證規格由汽車電子委員會(AEC)制定
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 25
台廠切入晶片元件模組段供應鏈
資料來源群益投顧彙整
燈具模組封裝元件磊晶圓晶片
LED車燈供應鏈
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 26
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
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產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
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高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
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因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
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目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
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主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 27
TV尺寸放大仍是推升需求之最大助力 TV尺寸放大仍是推升LCD面板需求的最大助力預估2017年LCD TV出貨量220億
台YoY+14成長動能平緩不過入門機種由32吋轉往40+吋級55吋成長快速預估TV平均尺寸放大14吋TV出貨面積129億m2YoY+70
資料來源群益投顧彙整預估
2017年LCD TV尺寸放大趨勢
TV出貨量(百萬台)
及尺寸比重
TV出貨面積(百萬m2)
及尺寸比重
2016F 2016F2017F 2017F
YoY+14 YoY+70
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 28
台廠率先訂規格65吋為8K市場起點 PPI (Pixel per Inch)是圖元密度的度量單位相同解析度機種總圖元數相同擠在
越小的面板尺寸上PPI會越高生產難度亦提高8K機種尺寸若太小可能不具生產效益群創 65 吋 8K 面板已成功推給國際品牌廠友達 65 吋 8K 面板也計畫在4Q16放量台灣面板廠率先訂下規格未來65吋可望成為8K TV市場的起點
日本放送協會(NHK) 08022016宣布透過「Super Hi-Vision」測試頻道每天10時至17時播送最高 8K最低 4K 畫質的節目為2020年東京奧運期間放送8K訊號轉播以及全面普及 8K節目預做準備日本為8K TV面板初期主要市場
資料來源群益投顧彙整
TV尺寸與解析度分析 日本播放8K節目計劃
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 29
為提高色域市場聚焦量子點技術 當TV進入4K8K時代為提高色域並同時維持亮度可利用量子點技術將藍色
背光射入含有3nm7nm QD微粒的QD層便得到色純度更高的3原色背光強化紅色與綠色色域同時維持亮度目前量子點顯示技術主要是透過量子點背光(QD-BLU)來提高面板色域有3種方式1 On-Chip以量子點取代黃色螢光粉直接和藍光LED封裝在一起2 On-Edge將量子點放在真空玻璃管內配置在背光源和面板之間3 On-Surface將量子點塗佈製成一片薄膜取代目前LCD面板中的擴散膜NanocoNanosysQD Vision為全球3大量子點材料公司
資料來源群益投顧彙整
量子點技術可提高顯示面板色域 現行量子點背光顯示技術實作方式
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 30
Micro LED顯示技術受Apple青睞
資料來源群益投顧彙整
Micro LED的晶片尺寸僅5~50μm(傳統LED晶片尺寸為100~1000μm)Micro LED顯示面板是將高達數十萬甚至數百萬顆的Micro LED以陣列方式結合在電路基板上並可獨立驅動點亮每顆Micro LED構成的圖元
Micro LED面板相較於LCDOLED面板有較高的光透過率以及發光效率耗能低在戶外強光下亦清晰可視其優點受到Apple青睞Apple於2014 年收購LuxVue取得多項Micro LED 專利並持續發展此技術
Micro LED顯示面板原理及結構
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 31
資料來源群益投顧彙整
Micro LED顯示技術的成功關鍵並非奈米級LED的製造而是電路驅動和對位精準的大量移轉技術
要驅動Micron等級的LED不容易當Micro LED顯示面板的尺寸較小時可採FlipChip方式將LED晶片結合到矽基板的CMOS做電氣連結不過當Micro LED顯示面板的尺寸大於LED磊晶圓的尺寸(246吋)時無論是批次將RGB晶片從磊晶基板轉移到驅動電路或是轉移藍光晶片至驅動電路再用量子點材料實現色彩轉換都需要對位非常精準的大量轉移技術
VerLASE的色彩轉換技術
全彩Micro LED顯示技術的核心對位精準的大量移轉技術
Micro LED的成功關鍵大量移轉技術
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 32
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 33
Kaby Lake運算效率進一步提升 Intel Kaby Lake CPU已於3Q16推出初期以低電量NB版本為主高階NBDT版本
預計於4Q16~1Q17間推出
Kaby Lake可直接以CPU顯示核心解碼Ultra HD (4K)影像而非如過去透過軟體重新計算如此在CPU影像輸出時對電能之需求將可減少為13且降低發熱
CPU原生支援傳輸速度加倍的USB 31 Gen2對其於市場普及將有極顯著之效果
圖Skylake與Kaby Lake U系列效能比較 圖Skylake與Kaby Lake H系列效能跑分
資料來源IntelGeekbench群益投顧彙整
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 34
Kaby Lake難以推動市場換機熱潮 Kaby Lake僅為小幅改版的產品效能提升並不顯著雖有原生USB 31Optane等
功能然其中短期內快速普及之可能性較低難以刺激消費者購買意願PC市場僅存在穩定換機需求預估PC產業2016年出貨量衰退6~7 2017年NBDT出貨量分別為151103億台年衰退幅度1428
圖全球NBDT出貨量預估 (單位千台)
資料來源IDC群益投顧彙整
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 35
2017年起USB 31將快速普及
觀察過去USB滲透率變化Intel晶片組納入原生支援對其普及有顯著的影響
USB訊號傳輸速率高對於電流抗噪頻率穩定之需求較高需要穩壓穩流元件支援抗電磁元件廠商如敦南晶焱
圖各規格USB市場滲透率變化
資料來源群益投顧預估
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
-
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 36
Server產業穩定成長
預估2016年全球Server出貨量為101億台YoY+742017年為106億台YoY+46產業穩定成長
Server設計走向薄型化可降低Data Center 建置成本
資料來源群益投顧彙整
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2000
4000
6000
8000
10000
12000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(F) 2017(F)
UNIT(K)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20YoYServer YoY
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 37
Server散熱模組採用均熱板比率提升
均熱板熱傳量較熱導管大並適用於1U以下的Server能有效節省空間
國內上市櫃廠商中目前僅有超眾奇鋐可量產均熱板
資料來源Thermacore群益投顧彙整
不同介質的熱傳密度對比
115
101
0
20
40
60
80
100
120
140
均熱板 熱導管 銅鋁
熱傳密度(瓦平
方厘米)
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
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高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
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因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
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目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 38
1 電子產業長線發展主軸 工業40 物聯網
2 終端產品之新技術新應用 面板 PCNBServer 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 39
手機出貨成長趨緩
全球手機用戶趨近飽合預估2017年新增手機用戶為110億戶
全球經濟成長力道弱全球手機用戶趨近飽合全球手機出貨量緩步成長
全球手機用戶概況(單位千戶) 全球手機出貨量概況(單位百萬支)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 40
智慧機產值成長率逐年趨緩 全球經濟成長平緩智慧型手機用戶比重已高成長幅度趨緩預估2017年全球
智慧型手機出貨量1516億支YoY+313
長線來看智慧機ASP呈現下滑趨勢整體產值成長率將逐年趨緩
全球智慧型手機出貨量概況(單位百萬支) 全球智慧機ASP趨勢(單位美元)
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 41
雙鏡頭相關應用 彩色黑白雙鏡頭二顆相同的鏡頭同時拍攝但分別用彩色黑白的感光元件
可得到比單鏡頭細節更清晰的影像如華為P9360奇酷
標準廣角雙鏡頭標準廣角各一顆鏡頭需要拍攝較大視角的影像時可切換至廣角鏡避免遺漏被攝物如LG G5LG V10
望遠標準雙鏡頭望遠標準各一顆鏡頭同時拍攝可以在手機畫面中選取要放大的區域可得到更佳畫質的望遠影像以及利用望遠鏡頭淺景深的優勢合成出突顯主題的散景照片例如iPhone7 Plus
彩色黑白雙鏡頭
資料來源Socionext美國專利局群益投顧彙整
標準望遠雙鏡頭應用二
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 42
雙鏡頭的3D視覺應用 Google Project Tango融合電腦視覺動作追蹤和3度空間探測的技術讓手機擁
有辨識空間的能力
可用手機度量3度空間預先知曉新買的家具是否和襯
具AR(Augmented Reality)能力虛擬物體資訊就可套疊在現實世界中在行動裝置中疊影顯示
搭載二個16MP後置鏡頭賦予手機3度空間探測的能力
Lenovo Phab2 Pro 雙鏡頭 Tango手機進行3D AR套疊示意圖
資料來源LenovoGoogle群益投顧彙整
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 43
雙鏡頭有助於高畫素鏡頭成長 雙鏡頭手機發展初期多為中高階手機搭載雙鏡頭且多為高畫素鏡頭由各
家雙鏡頭機款來看雙鏡頭趨勢有助於高畫素鏡頭出貨成長
雙鏡頭手機整理
資料來源各廠商群益投顧彙整
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 44
手機CIS持續朝向高畫素推移 鏡頭畫素為手機重要賣點中低階手機相機畫素出現往8MP推移的趨勢高階手
機相機畫素則至少12MP起跳甚至20MP也不少見
Sony自搶下Omni Vision的iPhone CIS訂單之後其領先的技術引領產業發展走向例如PDAFDual PixelElectronic OIS等多樣化產品成為CIS產業龍頭
1258 1035 849 607 473 400 336
794 968 943832 704 657 631
977 1316 15071566
1494 1502 1502
306449 648 879
1071 1145 123163
321671 1199 1714 2095 2307
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F13MP以上 13MP 8MP 5MP 3MP以下
資料來源IHS群益投顧彙整
預估至各畫素別CIS出貨量(百萬顆)
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
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高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
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因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
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Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
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目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
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主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
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註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
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台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 45
提升鏡頭品質與雙鏡頭驅動產值 智慧手機出貨量成長放緩連帶影響鏡頭出貨量成長性雙鏡頭發展初期尚難提
升鏡頭出貨成長率但智慧行動裝置鏡頭主流規格尚有提升空間例如千萬畫素OIS快速對焦等手機鏡頭產值成長率將由雙鏡頭提升鏡頭品質所驅動
大立光為全球手機鏡頭出貨量龍頭且偏重於高畫素鏡頭營收與獲利能力皆執全球手機鏡頭首位
全球手機鏡頭出貨量預估(單位百萬顆)
資料來源IEK群益投顧彙整
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 46
資料來源AppleHTC群益投顧彙整
Apple導入指紋辨識功能引領潮流
2013年Apple iPhone 5S導入指紋辨識業者AuthenTec的感測器引起其他行動裝置業者跟進HTC隨之推出智慧型手機機種One Max搭載Validity的指紋辨識感測器
AppleHTC皆採無線射頻式指紋辨識感測器Apple採用按式感測器感測器面積較大價格稍高HTC採用刷式感測器感測器為條狀面積較小價格稍低
Fingerprint Sensor
Apple iPhone 5S HTC One Max
按式刷式感測器兩者辨識核心技術相同按式感測器直接擷取整枚指紋影像刷式感測器將片段指紋影像拼湊為完整影像使用經驗稍差
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
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國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 47
指紋辨識技術障礙尚待克服
光學式
半導體
超音波
無線射頻式 電容式 熱敏式 壓敏式
Optical RF Field Capacitive Thermal Pressure Ultrasonic
原理依光線明暗進入感測器辨識指紋起伏
無線射頻傳導至深層皮膚並回送至感測器指紋起伏影響訊號強弱
手指接近感測器改變電場指紋起伏影響電容量
感測器發熱指紋起伏受熱程度不一形成熱電效應的電
指紋起伏使感測器受力面積不一形成壓電效應的變化
超音波傳導至深層皮膚並反射至感測器指紋起伏影響訊號強弱
成本 中 低 低 低 低 高
耐用性 耐用 易損壞 易損壞 極易損壞 極易損壞 一般
體積 厚 薄 薄 普通 普通 極厚
優點耐用
解析度高
體積薄
不受髒污影響
成本低
體積薄
成本低成本低 成本低
不受髒污影響
解析度高
缺點
受髒污影響
破損指紋影響
體積厚
易損壞易損壞
受髒污影響
極易損壞
散熱問題
極易損壞
感測器疲乏
成本昂貴
體積大
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 48
消費性領域的眼球感測技術以韓系行動裝置業者最為積極投 入 Samsung LG Pantech已導入眼球控制功能目前亦積極開發虹膜辨識技術韓系業者為導入虹膜辨識的先行者
資料來源SamsungLava群益投顧彙整
虹膜辨識於行動裝置市場大有可為
手掌靜脈辨識裝置體積過大難以搭載於行動裝置
智慧型行動裝置已多搭載高畫素前鏡頭IR LED整合於光感測IC之中虹膜臉部辨識所需硬體皆已具備未來導入行動裝置市場具有潛力
智慧暫停
智慧休眠
智慧旋轉
智慧捲動
Smart Pause
Smart Stay
Smart Rotation
Smart Scroll
未面向螢幕時暫停影片
注視螢幕時螢幕保持開啟
螢幕調整至視野角度
注視螢幕時螢幕根據裝置傾斜角度捲動
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 49
資料來源IrisID群益投顧彙整
使用者接受度為虹膜辨識發展關鍵
虹膜辨識透過IR LED照射使用者眼球確認虹膜位置紅外線照射時瞳孔反射低虹膜紋路清晰藉以擷取虹膜結構影像
Components
Optical SensorLensIR LED
虹膜辨識技術由CameraIR LED演算法等元件構成Camera採用VGA畫素規格辨識演算法為技術門檻
虹膜特徵點多不易改變或受髒污影響辨識準確度高辨識速度快
因需在眼睛表面投射紅外線使用者多有安全疑慮接受度低 為虹膜辨識尚無法普及的關鍵
IR LED
Camera
Eye
IrisPupil
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 50
資料來源群益投顧彙整
Type-C連接器將成為手機充電標準介面
USB Type-C連接器2015年由中國廠商率先應用於手機上如樂視小米魅族OnePlusZUK等Google NexusMicrosoft Lumia 亦跟進使用多數機種採用USB 20傳輸介面標準
LG於2016年推出的G5Samsung 的Galaxy Note 7採用USB Type-C連接器其傳輸介面標準為USB 30
歐盟預計於2017年強制要求所有手機廠商統一使用相同充電規格標準預期USB Type-C連接器將被採用
Type-C功能亮點1體積纖薄USB Type-C介面尺寸為 834times256mm適合在日益小型化的電子產品中使用2支援高功率充電通過USB Power Delivery 技術可用於3C產品充電3可擴充性相容未來 USB 標準發展支援更高的傳輸速度4無方向性支援正反面皆可插入線纜方向可以對調
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 51
資料來源Cypress群益投顧彙整
USB Type-C連接器供應商眾多
在PC領域 USB Type-C連接器將取代多數IO連接器而手機未來將全面採用投入USB Type-C連接器生產的國內外廠商眾多
除了參與USB Type-C連接器標準制定方如TEJAEHirose鴻海正崴嘉澤連展立訊等外其他有生產IO連接器廠商如宏致凡甲信音詮欣建舜電佳必琪等亦積極開發產品
USB Type-C連接器的標準品價格競爭激烈已無蜜月期
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 52
資料來源Sony群益投顧彙整
具防水功能Type-C連接器競爭者較少
具防水功能的手機滲透率提升具防水功能USB Type-C連接器生產難度較高目前競爭者少 產品售價亦較高
防塵防護等級 防水防護等級0 無防護 0 無防護1 可阻擋大於50mm的物體 1 可阻垂直落下的水花2 可阻擋大於125mm的物體 2 可阻垂直15度角的噴灑水花3 可阻擋大於25mm的物體 3 可阻垂直60度角的噴灑水花4 可阻擋大於1mm的物體 4 可阻所有角度的噴灑水花防潑水5 可大部分防止灰塵 5 可阻低壓水柱6 可完全阻隔灰塵 6 可阻高壓水柱
7 可直接放入最深1m的水裡8 可直接放入超過1m深的水裡
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 53
快速充電將成為移動裝置市場標配
Power Delivery 可雙向充電需兩方連接裝置線材皆有PD功能透過Type-CCC接口溝通確認電壓電流使用Vbus接口傳輸電力(Type AB用Vbus溝通)
Qualcomm Quick Charging 目前主流快充標準主要概念為提高電壓進行充電其透過D+ D- 線與充電器上受過QC驗證的電源管理IC溝通可以給各品牌擁有Qualcomm QC功能處理器的裝置快速充電30版本已可支援PD
Media TEK Pump Express 手機端PMIC透過Vbus線路向充電器要求加大電壓方式充電PE 30規格採用Type C接口可以繞過智慧型手機內部充電線路直接對電池進行充電降低整體系統充電時熱發散PE 30也同時支援PD
OPPO VOOC閃充透過增加microUSB (+2 pin)與電池(+2Pin)接口達到多通道充電需配合OPPO特製充電器充電線與智慧型手機
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 54
長期而言快充標準有望整合為PD架構 快充主要綁定Device端AP市場以QUALCOMM Quick Charging (QC)為主流如
Samsung小米SonyHTC等MediaTEK MTP Pump Express (PE)僅魅族與少量採MTK晶片之產品樂視MAX 2則為首個採用USB-IF Power Delivery (PD)產品OPPO主要採其自有的VOOC快充技術
快充環境逐漸成熟將成為移動裝置標準配備目前QC30已可支援PD充電長期各家標準有望整合靠向PD標準快充晶片商包含昂寶-KY通嘉Dialog
表各廠商快充技術規格
Solution Solution Voltage Current (A) Power RemarkUSB-IF USB 30 5V 09A 45W
Battery Charging 13 5V 15A 75W Only charging (No Data)BC 13 + USB Type-C 5V 3A 15W Only charging (No Data)Power Delivery 20 20V 5A 100W Most below 60W
Qualcomm Quick Charg 10 5V 2A 10WQuick Charg 20 20V 3A 60W Most at 18WQuick Charg 30
Media TEK Pump Expres 5V 2A 10WPump Expres Plus 12V 3A 36WPump Expres 30 58V 6A 348W USB Type-C
OPPO VOOC 5V 5A 25W Add 2 Pins (7 Pings)
Intelligent Negotiation for Optimum Voltage INOV Support PD 20
資料來源群益投顧彙整
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 55
資料來源群益投顧彙整
支援快速充電之連接器生產難度高
行動裝置規格升級耗電量增加推升電池容量提升充電時間隨之拉長提高充電器的輸出功率裝置的輸入功率可有效縮短充電時間
快速充電時產生的發熱狀況相對常規充電要嚴重高溫容易造成連接器損毀可支援快速充電的連接器生產難度較高產品價格優於標準品目前競爭者亦較少
4 4S 5 5S 6 6 Plus1420 mAh 1430 mAh 1440 mAh 1560 mAh 1810 mAh 2915 mAh
5x ~ 6x Faster
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 56
無線充電無屏蔽效應為競爭利基
資料來源群益投顧彙整
無線充電 無金屬屏蔽效應以iPhone 6SiPhone 7系列為例後機殼上的線條即為迴避金屬屏蔽效益所設置但亦破壞整體的外觀設計
與金屬材質相較若Smartphone後殼改用玻璃在搭載無線充電功能改善屏蔽效應上均更具競爭利基
下一代iPhone若為玻璃機殼預估受惠業者將為現有cover glass供應商藍思伯恩以及近期傳言參與初期設計的鴻準正達
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
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隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 57
Substrate Like PCB 輕薄短小且功能強大化製程只能不斷微縮挑戰空間釋放賽
Substrate Like PCB (SLP)主要是以加強HDI製程能力挑戰Substrate線寬線距所需要的HDI多層以及Substrate細線寬距雙重製程能力
資料來源ATampS
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 58
結論
2017年上半年電子產業展望-迎接智能化自動化的新時代
長期發展趨勢
工業40 網路通訊 自動化設備
物聯網 網路通訊 鋰電池 LED車燈
終端產品新技術及新應用
面板 8K電視 量子點 Micro LED
PCNBServer USB 31 均熱板
智慧型手機
雙鏡頭 Type-C 虹膜辨識
快速充電 玻璃機殼 類載板
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 59
1 電子產業長線發展主軸bull 工業40bull 物聯網
2 終端產品之新技術新應用bull 面板bull PCNBServerbull 智慧型手機
3 重點股
簡報大綱
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 60
資料來源群益投顧彙整
亞德客為氣動器材研發製造商生產氣動執行元件控制元件氣源處理元件及各類輔助元件以自有品牌AirTAC行銷全球中國為主要銷售地區占營收比重90
雖然氣動產業需求為個位數小幅增長且中國景氣平緩但因自動化生產為長期發展趨勢且亞德客調整銷售策略後有助於提升市占率亞德客營運將持續增長
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1790億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8797 10589 12600 2325 2164 2270 2926 2773 2620 2686 3505 3295營業毛利淨額 4537 5401 6438 1177 1090 1136 1496 1432 1337 1372 1794 1684營業利益 2073 2735 3442 550 457 518 795 736 687 694 1001 908稅後純益 1368 2075 2453 259 306 439 604 544 487 493 710 651稅後EPS(元) 764 1159 1371 145 171 245 338 304 272 275 397 364毛利率() 5158 5101 5109 5061 5036 5004 5112 5165 5103 5108 5118 5110營業利益率() 2356 2583 2732 2366 2113 2281 2718 2653 2620 2585 2855 2756稅後純益率() 1555 1959 1947 1115 1415 1935 2065 1962 1859 1835 2025 1976營業收入YoYQoQ() 499 2037 1898 -474 -691 489 2890 -523 -550 250 3050 -600稅後純益YoYQoQ() -2277 5173 1824 -5330 1811 4346 3755 -995 -1048 117 4406 -830
產品組合
重點股亞德客-KY(1590 TT)
執行元
件 42
控制元
件 30
氣源處
理元件
10
其他
19
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 61
資料來源群益投顧彙整
產品線包括滾珠螺桿線性滑軌工業機器人等滾珠螺桿線性滑軌為機器人自動化設備的重要零組件與日德同業相較上銀的價格競爭力較佳市佔率逐年提高
機器人初期以工業用為主其後再推出醫療用機器人生產利基在於滾珠螺桿線性滑軌等零組件的自製優勢為長線最重要的潛力產品線
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2747億元計算
Desktop 19
NB 16
SampM20
Others2
TV 43
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 14881 16278 18772 3759 3162 2984 4352 4219 4723 3889 4681 5244營業毛利淨額 5334 5549 6409 1272 1087 1015 1488 1373 1673 1328 1590 1764營業利益 1903 1753 2482 402 158 149 533 428 644 412 605 765稅後純益 1642 1448 2144 596 103 144 397 325 583 388 458 675稅後EPS(元) 598 527 780 217 037 052 144 118 212 141 167 246毛利率() 3584 3409 3414 3383 3437 3401 3419 3255 3543 3414 3396 3363營業利益率() 1279 1077 1322 1068 498 500 1224 1014 1363 1060 1293 1459稅後純益率() 1104 889 1142 1586 325 482 912 769 1234 997 979 1287營業收入YoYQoQ() -137 939 1532 -1302 -1589 -562 4584 -307 1195 -1765 2035 1204稅後純益YoYQoQ() -3171 -1184 4806 3924 -8278 4005 17605 -1820 7951 -3347 1828 4722
產品組合
重點股上銀(2049 TT)
線性滑
軌 77
滾珠螺
桿 19
工業機
器人
4其他
1
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 62
資料來源群益投顧彙整
隨萬物聯網資料高速傳輸系統建制越發完整市場對敦南電源控制元件需求強勁
轉投資子公司昂寶-KY (4947 TT)於快速充電領域出貨放量提升合併營益率晶圓代工新製程離散元件與系統模組產品線新品推出公司本業正式由虧轉盈轉投資子公司擁有高額隱含價值
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3093億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 9419 10647 11428 2345 2471 2348 2695 2854 2750 2536 2828 3011營業毛利淨額 2148 2866 3116 546 609 542 777 812 735 645 794 859營業利益 366 1148 1391 116 138 129 341 380 298 231 366 423稅後純益 477 432 610 11 -44 21 155 155 102 127 173 177稅後EPS(元) 154 140 197 003 -014 007 050 050 033 041 056 057毛利率() 2281 2692 2727 2329 2467 2308 2882 2846 2674 2543 2807 2854營業利益率() 389 1079 1217 495 559 548 1266 1333 1084 911 1294 1406稅後純益率() 506 406 534 045 -179 088 574 545 370 499 610 589營業收入YoYQoQ() -716 1304 733 -311 534 -494 1476 588 -362 -777 1149 646稅後純益YoYQoQ() 1127 -933 4117 -9731 NA NA 65045 058 -3457 2439 3644 275
重點股敦南(5305 TT)
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
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Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 63
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本780億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1847 2056 2265 471 468 499 510 496 551 528 570 610營業毛利淨額 298 403 446 73 79 95 101 98 109 102 113 121營業利益 153 280 316 38 26 65 71 67 77 71 80 88稅後純益 126 228 268 47 20 47 63 54 63 60 68 74稅後EPS(元) 162 293 344 060 025 061 081 070 081 077 088 094毛利率() 1614 1962 1971 1555 1691 1913 1977 1972 1985 1932 1975 1986營業利益率() 828 1361 1397 815 553 1297 1398 1343 1402 1343 1410 1438稅後純益率() 683 1111 1185 991 418 949 1241 1098 1149 1130 1199 1208營業收入YoYQoQ() 061 1129 1016 165 -079 676 217 -279 1113 -417 795 702稅後純益YoYQoQ() -2047 8092 1752 8828 -5820 14241 3371 -1404 1632 -572 1455 773
產品組合 和台達電合作目前主要電動車廠包括
Voltmodel Saudi Q7ford等均為其客戶
優勢技術為厚銅目前切入智邦高容量Switch供應鏈主要供貨40G板子
電動車Data Center均為趨勢
重點股高技(5439 TT)
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 64
資料來源群益投顧彙整
國內銅箔製造商之一目前客戶國內各大PCB廠
由於電動車產業快速成長帶動鋰電池用銅箔需求也跟著供不應求由於電動車用銅箔獲利較好致使部份消費性電子產品用銅箔廠將部份產能轉作電動車用也造成電子用供不應求因而得已開始調漲加工費也使公司營運開始轉虧為盈
預估銅箔供需不平衡窘況持續到2018年才有機會舒緩
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2106億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 4265 5219 5456 1078 1111 1139 1226 1424 1400 1272 1283 1459營業毛利淨額 156 912 1202 13 92 126 188 276 322 267 276 337營業利益 -137 660 897 -61 32 77 130 203 251 196 204 255稅後純益 -202 578 788 -8 -68 53 116 184 226 172 170 231稅後EPS(元) -096 274 374 -004 -032 025 055 087 107 082 081 110毛利率() 365 1747 2203 120 826 1107 1534 1936 2300 2100 2150 2310營業利益率() -321 1265 1643 -567 289 672 1058 1426 1794 1540 1590 1750稅後純益率() -472 1107 1444 -078 -612 463 943 1292 1611 1355 1322 1581營業收入YoYQoQ() 825 2237 454 725 304 252 767 1612 -167 -912 087 1369稅後純益YoYQoQ() NA NA 3635 NA NA NA 11921 5898 2265 -2356 -158 3590
產品組合
重點股金居(8358 TT)
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 65
資料來源群益投顧彙整
高階手機滲透率持續爬升軟板使用量會持續增加
日廠市佔持續衰退臻鼎市佔持續爬升外加大陸手機滲透率提高有望爬升至全球第一大軟板供應商
不排除2017年切入iPhone 8主板供應商
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本8047億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 85738 80598 91805 22442 26856 15398 15523 21900 27778 16611 17010 25243營業毛利淨額 16427 14290 17170 4934 5186 2447 1911 4292 5639 2641 2429 5150營業利益 8356 5940 7501 2836 2622 593 284 2146 2917 681 422 2676稅後純益 7731 4960 6490 2151 2672 311 319 1845 2485 624 414 2290稅後EPS(元) 961 616 806 267 332 039 040 229 309 078 051 285毛利率() 1916 1773 1870 2199 1931 1589 1231 1960 2030 1590 1428 2040營業利益率() 975 737 817 1263 976 385 183 980 1050 410 248 1060稅後純益率() 902 615 707 958 995 202 205 842 895 376 243 907營業收入YoYQoQ() 1288 -599 1390 2022 1967 -4267 081 4108 2684 -4020 240 4840稅後純益YoYQoQ() 1479 -3585 3085 4032 2422 -8836 243 47915 3473 -7488 -3373 45325
產品組合
重點股臻鼎-KY(4958 TT)
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
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Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 66
資料來源群益投顧彙整
因Server網通遊戲機領域訂單成長預估2016年散熱模組營收YoY+3932017年主要成長動能將來自於Server與網通領域領域預估散熱模組營收YoY+71
因公司將部分熱導管產能轉為自用且NBTablet市場持續衰退預估2016年熱導管營收YoY-64在Smartphone熱導管訂單挹注下預估2017年熱導管營收YoY+391
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本696億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 2556 2880 3244 667 739 606 658 814 802 773 834 847營業毛利淨額 592 694 783 154 192 143 149 202 200 183 204 207營業利益 136 196 259 36 66 30 30 71 65 56 74 73稅後純益 132 167 228 49 57 17 33 59 58 53 58 65稅後EPS(元) 190 240 327 071 082 024 047 085 084 076 084 094毛利率() 2314 2408 2415 2313 2594 2351 2266 2481 2495 2367 2451 2439營業利益率() 531 681 800 535 896 499 457 873 808 724 890 861稅後純益率() 518 580 702 737 768 279 495 728 726 687 701 769營業收入YoYQoQ() -283 1268 1265 1299 1066 -1793 861 2359 -150 -356 789 153稅後純益YoYQoQ() -2025 2617 3635 41679 1545 -7017 9245 8193 -179 -884 1009 1149
重點股泰碩(3338 TT)
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 67
資料來源群益投顧彙整
Type C連接器自2Q15開始小量出貨Type C連接器在2H16於NBDT的搭載率提升公司亦取得手機Type C連接線訂單預估2016年Type C產品佔營收比重約5
Server CPU Socket於052015通過Intel認證扣件與背板 4Q15開始交貨給品牌客戶Server CPU Socket預計4Q16出貨預估2016年Server領域營收比重為23
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本935億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 8197 8856 9461 2250 2260 1866 2107 2429 2455 2060 2275 2549營業毛利淨額 2765 2682 2814 752 776 616 601 722 744 599 660 771營業利益 780 610 752 255 244 86 93 205 226 93 147 251稅後純益 796 574 696 309 222 81 73 202 218 107 124 229稅後EPS(元) 852 614 745 330 238 087 078 216 233 114 132 245毛利率() 3373 3029 2974 3343 3434 3303 2851 2972 3029 2906 2902 3026營業利益率() 952 689 795 1132 1080 460 441 843 922 450 647 985稅後純益率() 971 648 736 1372 985 435 344 831 889 517 544 899營業收入YoYQoQ() -129 804 683 2256 043 -1744 1292 1528 110 -1608 1039 1207稅後純益YoYQoQ() -2611 -2795 2137 28989 -2796 -6351 -1068 17832 813 -5115 1600 8522
重點股嘉澤(3533 TT)
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 68
資料來源群益投顧彙整
目前超眾Server散熱模組皆採用均熱板在客戶訂單穩定成長下預估2016年Server散熱模組營收YoY+2042017年Server散熱模組營收YoY+78
超眾2016年接獲國際手機大廠訂單預估2016年Smartphone熱導管佔營收比重為55因設計變更2017年出貨單價將提升預估超眾2017年Smartphone熱導管YoY+343
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本863億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 6044 7278 7773 1530 1765 1741 1807 1862 1868 1770 1915 2008營業毛利淨額 1486 1895 2069 381 477 458 528 437 472 466 519 537營業利益 801 1179 1335 206 290 311 352 236 280 304 336 344稅後純益 671 880 1016 221 217 218 281 167 214 241 241 264稅後EPS(元) 777 1020 1177 256 251 252 326 194 248 279 280 306毛利率() 2459 2604 2662 2488 2703 2629 2922 2348 2529 2635 2710 2672營業利益率() 1326 1620 1717 1347 1641 1785 1950 1266 1500 1720 1755 1711稅後純益率() 1110 1209 1307 1442 1229 1251 1557 899 1144 1361 1260 1315營業收入YoYQoQ() 175 2041 680 670 1532 -134 377 304 031 -522 820 486稅後純益YoYQoQ() 1767 3118 1540 11630 -173 041 2917 -4051 2768 1274 016 942
重點股超眾(6230 TT)
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
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FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 69
資料來源群益投顧彙整
主要435055657585吋4K4K曲面TV面板供應商65吋8K TV面板預計於4Q16放量量子點背光面板方面可配合TV品牌客戶需求以On-Edge或On-Surface的解決方案出貨亦積極研發QLED解決方案
1H16后里85代線a-Si新線已稼動2H16昆山6代LTPS新線亦開始投片3Q16獲利優於預期4Q16可望延續亮麗獲利表現
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本96242億元計算
產品組合
TV 46
Monitor 15
Mobile PC
17
Mobile Device
5
Commercial amp Others 17
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 360346 324563 345671 89299 83442 71135 80091 86017 87320 77580 84265 92356營業毛利淨額 39837 27609 31634 9148 4489 390 5564 11308 10347 5392 7744 9799營業利益 17521 5511 9549 3393 -1171 -5097 116 5759 4733 248 2300 4064稅後純益 4932 2984 7093 3463 -8182 -5477 -572 4898 4136 83 1646 3068稅後EPS(元) 051 031 074 036 -085 -057 -006 051 043 001 017 032毛利率() 1106 851 915 1024 538 055 695 1315 1185 695 919 1061營業利益率() 486 170 276 380 -140 -717 014 670 542 032 273 440稅後純益率() 137 092 205 388 -981 -770 -071 569 474 011 195 332營業收入YoYQoQ() -1172 -993 650 -326 -656 -1475 1259 740 151 -1115 862 960稅後純益YoYQoQ() -7202 -3950 13770 -2296 NA NA NA NA -1556 -9800 1894 8635
重點股友達(2409 TT)
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 70
資料來源群益投顧彙整
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本99524億元計算
產品組合 主要405058657585吋4K TV面板供應商65吋8K TV面板已成功推給品牌客戶與量子點技術不同其廣色域面板技術從彩色濾光片及LED背光模組著手具成本競爭力
路竹86代新產線012017開始投片預估至2017年底45萬片月投片量滿載稼動將挹注2017年獲利3Q16已順利轉盈4Q16面板報價續揚可望延續亮麗獲利表現
電視
47
桌上
型螢
幕
12
可攜
式電
腦
17
手機
及商
用
24
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 364133 275182 307353 88756 81464 56417 66805 74485 77475 69505 74445 81448營業毛利淨額 46640 14316 25490 10773 2527 -4037 1555 8772 8026 4052 6097 8039營業利益 22431 -4559 5663 4706 -2898 -8402 -3038 3859 3022 -730 1273 2940稅後純益 10816 -6040 4416 3482 -6723 -8582 -3476 3058 2958 -881 1006 2570稅後EPS(元) 109 -061 044 035 -068 -086 -035 031 030 -009 010 026毛利率() 1281 520 829 1214 310 -716 233 1178 1036 583 819 987營業利益率() 616 -166 184 530 -356 -1489 -455 518 390 -105 171 361稅後純益率() 297 -220 144 392 -825 -1521 -520 411 382 -127 135 316營業收入YoYQoQ() -1505 -2443 1169 -533 -822 -3075 1841 1150 401 -1029 711 941稅後純益YoYQoQ() -5011 NA NA -3560 NA NA NA NA -327 NA NA 15545
重點股群創(3481 TT)
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
產品組合
手機消費
性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
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備
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強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
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中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
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本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 71
資料來源群益投顧彙整
台灣LED封裝元件龍頭廠具有多元產品線獲利能力優於同業2016年主要成長動能之一為小間距LED顯示屏營收佔約8~9億光在RGB小間距LED封裝佈局領先同業並與中國顯示屏頭龍廠利亞德維持密合作關係
苗栗銅鑼新廠所規劃的產能主要聚焦車用等高階產品待完成產線認証後將正式量產對億光2017年營收獲利成長將帶來挹注
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本4382億元計算
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性
31
紅外
線
17
背光
25
照明
24
其他
3
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 28866 29014 30711 7071 7505 6951 7141 7574 7348 6980 7520 8055營業毛利淨額 6803 7160 7447 1655 1791 1740 1793 1882 1746 1644 1816 2005營業利益 1968 2271 2495 421 458 496 560 696 519 487 585 735稅後純益 1840 1812 2078 414 550 445 446 456 465 419 448 622稅後EPS(元) 420 414 474 095 125 102 102 104 106 096 102 142毛利率() 2357 2468 2425 2340 2386 2503 2510 2484 2376 2355 2415 2489營業利益率() 682 783 812 595 610 713 785 919 706 698 778 912稅後純益率() 637 625 677 586 732 640 624 603 633 601 596 772營業收入YoYQoQ() -557 051 585 022 613 -738 274 605 -298 -501 774 711稅後純益YoYQoQ() -1510 -149 1466 3155 3260 -1903 015 242 196 -992 682 3881
重點股億光(2393 TT)
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
產品組合
手機
鏡片
99
其他
鏡片
1
重點股大立光(3008 TT)
群益投顧 73
資料來源群益投顧彙整
S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 72
資料來源群益投顧彙整
Apple iPhone7採用雙鏡頭之後雙鏡頭長線發展趨勢成熟手機鏡頭出貨成長增添動能
iPhone7發表後置6P鏡頭前置7MP鏡頭與雙鏡頭等利多皆已實現短線因iPhone零組件拉貨來到高點即將進入出貨淡季營收有轉弱的趨勢因短線營運動能趨緩故維持大立光投資評等為中立
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本1341億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 55869 47404 52855 16086 15440 8271 10044 14315 14774 9789 10848 14692營業毛利淨額 32057 31174 34947 8863 9249 4936 6666 9728 9844 6463 7232 9833營業利益 27655 26767 30241 7416 7952 4185 5790 8365 8427 5575 6307 8485稅後純益 24157 21382 25066 8206 6719 3623 3690 6961 7108 4767 4836 7152稅後EPS(元) 18014 15945 18692 6119 5011 2701 2752 5191 5301 3555 3606 5333毛利率() 5738 6576 6612 5510 5990 5968 6637 6796 6663 6602 6667 6692營業利益率() 4950 5647 5721 4611 5150 5059 5765 5843 5704 5695 5814 5775稅後純益率() 4324 4511 4742 5101 4352 4380 3674 4863 4811 4870 4458 4868營業收入YoYQoQ() 2196 -1515 1150 1677 -401 -4643 2143 4252 321 -3374 1081 3544稅後純益YoYQoQ() 2427 -1149 1723 7010 -1811 -4609 186 8863 212 -3293 143 4790
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S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
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除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
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升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
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強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
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區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
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本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
群益投顧 73
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S1新廠落成歐洲電廠標案持續出貨以及衛星廣播系統受新車銷售持續帶動成長為台灣車聯網概念股之一
S1新廠量產之後較高毛利率的車用聯網模組出貨成長帶動營收毛利率同步走揚
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本3459億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 52183 55470 63283 13719 14365 13296 12544 14045 15586 14491 15429 16553營業毛利淨額 6931 7258 8410 1847 1900 1770 1597 1824 2066 1937 2015 2206營業利益 2348 2549 3033 632 680 694 528 617 710 653 711 831稅後純益 1973 1947 2369 605 510 518 385 485 559 513 548 651稅後EPS(元) 570 563 685 175 147 150 111 140 162 148 158 188毛利率() 1328 1308 1329 1346 1323 1332 1273 1299 1326 1337 1306 1333營業利益率() 450 460 479 461 473 522 421 439 456 451 461 502稅後純益率() 378 351 374 441 355 390 307 345 359 354 355 394營業收入YoYQoQ() 2940 630 1408 898 471 -744 -565 1196 1097 -702 647 729稅後純益YoYQoQ() 4331 -131 2170 5271 -1576 166 -2574 2599 1525 -821 685 1886
產品組合
Home 65
Automotive 27
Mobile 8
重點股啟碁(6285 TT)
群益投顧 74
資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
產品組合
Home
Gateway 68
Business
Router 8
FMC 12
Smart Hom
e 12
重點股中磊(5388 TT)
群益投顧 75
資料來源群益投顧彙整
升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
產品組合
無線
寬頻
50
消費
性設
備
50
重點股宇智(6470 TT)
群益投顧 76
投資評等及免責聲明
投資評等說明
評等 定義
強力買進(Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間ge 35
買進(Buy) 15le首次評等潛在上漲空間lt35
區間操作(Trading Buy) 5le首次評等潛在上漲空間lt15
中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等
預期近期股價將處於盤整
建議降低持股
免責聲明
本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」我們並不確保此資訊的完整性與正確性投資人應了解報告中有關未來預測之陳述可能不會實現因而不應被依賴而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的因此此研究報告的目的既非對投資人於買賣證券選擇權期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務亦非作為進行交易的要約投資人應注意到相關證券之價值及收益可能會有無預警地上升或下降產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形
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資料來源群益投顧彙整
除美國客戶之外Smart Home產品開始出給歐洲電信商客戶Smart Home營收比重將持續提升帶動公司獲利成長
受中國PON市場價量俱跌的拖累營收成長幅度受到壓抑毛利率高於公司平均的FMC與Smart Home為獲利成長的主要動能因營收成長動能仍弱維持中立投資建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本2427億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 35012 37299 39292 10415 9688 8810 9268 9482 9739 8967 9922 10145營業毛利淨額 4984 5335 5764 1553 1434 1237 1282 1364 1453 1307 1466 1469營業利益 1665 1747 1981 625 485 348 428 463 508 411 533 510稅後純益 1305 1418 1624 442 366 282 346 373 416 339 434 419稅後EPS(元) 537 584 669 182 151 116 143 154 171 140 179 173毛利率() 1424 1430 1467 1491 1481 1404 1383 1438 1492 1458 1478 1448營業利益率() 475 468 504 600 500 396 461 488 522 458 538 503稅後純益率() 373 380 413 424 377 320 374 394 427 378 437 413營業收入YoYQoQ() 5096 653 534 2165 -699 -906 520 231 271 -793 1065 224稅後純益YoYQoQ() 3742 868 1452 3415 -1727 -2280 2268 786 1140 -1847 2788 -342
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Home
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升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
註稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主EPS預估值以股本313億元計算
單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
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升級LTE Modem規格之後新款商業用企業用4G寬頻設備分別在3Q~4Q16量產出貨新產品將成為2017年營收成長動能來源公司緊跟4G長線發展策略未變
企業級商用4G寬頻設備等新產品量產上市4G傳輸設備出貨持續成長新產品將推高ASP與毛利率帶動公司營收獲利成長目前評價偏低維持買進建議
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單位百萬元 2015 2016F 2017F 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F營業收入淨額 1871 1945 2353 481 437 420 455 497 573 514 555 638營業毛利淨額 352 392 477 91 86 82 91 98 121 103 111 128營業利益 138 183 236 36 29 35 42 45 62 47 53 67稅後純益 162 152 199 69 30 26 37 33 56 40 44 57稅後EPS(元) 518 487 637 219 097 082 119 106 179 127 141 181毛利率() 1882 2017 2027 1900 1957 1944 2006 1972 2117 2012 2006 2013營業利益率() 735 942 1004 755 669 822 921 902 1082 912 950 1049稅後純益率() 867 783 847 1429 695 614 817 669 979 774 795 886營業收入YoYQoQ() 2249 396 2099 206 -906 -399 850 905 1535 -1024 801 1493稅後純益YoYQoQ() 2507 -608 3086 20661 -5576 -1519 4444 -1081 6893 -2905 1089 2815
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