2013 스몰캡 이슈 유진 Small-Cap - eugenefn.com · 자료공표일 24October 2 012 2013...

자료공표일 24October 2012

2013 스몰캡 이슈 유진 Small-Cap

(1) ‘Windows 8’과 터치의 만남

10월 26일 ‘윈도우 8’ 출시

– Microsoft의 차세대 운영체제(OS) ‘윈도우 8’가 전세계 동시 발매예정

– ‘윈도우 8’의 등장으로 키보드와 마우스 대신 손을 이용한 터치 디스플레이가 중대형 디스

플레이에도 본격적으로 채택될 전망

– 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 ‘애플’과 ‘안드로이드’ 구도의 변화 가능성. MS는

‘윈도우 8’을 통해 과거 스마트폰 시장에서의 부진을 씻기 위해 절치부심

Small Cap 최순호

Tel. 368-6153

[email protected]

Small Cap 팀장 변준호

Tel. 368-6141

[email protected]

터치스크린 산업이 최대 수혜

– ‘윈도우 8’ 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 ‘11년 스마트폰에서 ‘13년 태블릿PC로

이동할 전망. 화면크기에 있어서 태블릿PC가 스마트폰 대비 4배 이상 넓기 때문

– 전세계 태블릿PC 시장은 지난 2년간 6배 이상 고성장. 이미 삼성전자, 레노버, 델, HP

등 글로벌 노트북 제조사들이 ‘윈도우 8’ 출시와 함께 다양한 신제품을 공급할 예정

– 따라서 7인치 이상 중대형 터치스크린 관련업체가 실질적 수혜를 입을 전망

핵심주: 일진디스플레이(020760), 에스맥(097780)

– 일진디스플레이: 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린패널 제조 국내 1위. 7인치 이상 중대

형 TSP 수요증가에 대비하여 ‘13년 상반기까지 공장증설 진행. ‘13년 PER 8.1배로 경쟁

업체 중 가장 낮은 valuation을 보유한 것도 매력적 요소

– 에스맥: 삼성전자의 모바일용 TSP 공급 1위 기업. ITO센서 공정의 내재화를 진행하고

있어 고객사의 지속적인 원가개선 요구에도 대응이 가능. ‘13년 PER 9.0배이며, 신규 태

블릿PC 시장에서의 성공가능성이 높은 점을 감안하면 투자매력도 높음

‘ ’

자료: Microsoft, 유진투자증권

Analyst 최순호/변준호 | 스몰캡

차세대 OS의 등장

<유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드>

– MS의 차세대 OS ‘윈도우 8’의 출시는 본격적인 태블릿PC 시대의 개막을 의미

– 국내 중대형 터치스크린 제조사들이 최대 수혜

1) 10/26일, ‘Windows 8’ 정식 출시

오는 10월 26일, Microsoft는 차세대 OS ‘윈도우 8’을 전세계 130개국에서 동시 발매할 예정이다. 이미 지

난 8월에는 PC, 태블릿PC 제조를 위한 개발자버전(RTM: Release to Manufacturing)을 제공했으며, ‘윈도우 8’ 출시와 함께 새로운 태블릿PC가 발매될 예정이다.

‘윈도우 8’은 풀 터치스크린 방식을 지원하는 새로운 메트로UI(User Interface)를 도입했다. 기존 윈도우

OS에서 사용했던 입력장치(키보드, 마우스)를 대신하여 손을 사용한 풀터치 방식의 디스플레이가 노트북,

태블릿PC에도 적용됨을 의미한다.

‘윈도우 8’의 출시는 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 ‘애플’과 ‘안드로이드’ 시장의 변화를 의미한다.

특히 그동안 스마트폰, 태블릿PC 시장에서 부진을 거듭해온 MS는 이번 ‘윈도우 8’의 마케팅비용으로 최대

18억 달러를 사용할 예정이다. 본격적인 반격에 나선 MS의 향후 움직임이 주목된다.

‘ ’ ‘ ’

도표 1 ‘ ’


2_ www.Eugenefn.com


2) MS의 새로운 도전: 초기 점유율 확대가 관건

‘Windows 8’은 총 3종류의 형태로 출시된다. 1) 기본형 ‘Windows 8’은 개인용 버전이며, 2) ‘Windows 8

Pro’는 과거 윈도우 프로페셔널 버전과 유사하고, 3) ‘Windows RT’는 모바일, 태블릿PC용으로 이번 ‘윈도

우 8’의 핵심제품으로 판단한다.

과거 MS는 전세계 OS시장의 80% 이상을 장악하면서 OS를 비싼 가격에 공급했다. 그러나 모바일, 태블릿

시장에서 ‘애플’과 ‘안드로이드’에 대항하기 위해서 MS는 저가정책을 당분간 유지할 가능성이 높다.

‘ ’

기존 ‘윈도우 시리즈’ 사용자들은 온라인, 오프라인(CD구매)으로 ‘윈도우 8’의 업그레이드가 가능하다. 가격

적으로는 온라인 구매가 저렴하며, MS측은 발매 초기 가격인하 이벤트를 진행할 예정이다.

‘Windows 8’의 신규 구매가격은 199달러이다. 그러나 MS의 초기 프로모션으로 2013년 1월말까지 69.99

달러에 공급되며 기존(XP, Vista, 윈도우7) 사용자들은 39.99달러에 업그레이드가 가능하다. 현재 ‘윈도우

7’ 가격이 15~30만원인 점을 감안하면 ‘윈도우 8’의 초기 프로모션 가격은 상당히 합리적이다.

도표 2 ‘ ’

용도별 분류 공식가격 프로모션 가격

신규 윈도우 8 Pro 199 달러 69.99 달러

일반 윈도우 8 유저 99.99 달러 69.99 달러

XP, Vista, 7 등 기존유저 업그레이드 - 39.99 달러

윈도우 7 PC 구매자 - 14.99 달러


www.Eugenefn.com _3


3) 빠른 속도의 OS를 지향한다

‘윈도우 8’의 최대 장점은 프로그램 구동 속도가 빠르고 소비전력도 매우 낮은 점이다.

최근 온라인 체험판 사용자들이 실시한 벤치마킹 테스트에서 ‘윈도우 8’은 기존 OS 대비 빠른 속도를 증명

했다. 부팅 및 종료속도는 기존 MS의 OS 대비 33% 이상 빠른 속도를 기록했다(PC환경에 따라 1.5배 이

상 차이가 벌어지는 경우도 발생).

가장 많이 사용하는 웹 브라우저(크롬, 파이어폭스, 익스플로러)와의 호환성도 큰 무리없이 돌아가고 있으며,

속도도 ‘윈도우 8’이 압도적으로 빠른 모습을 보이고 있다.

이는 ‘윈도우 8’이 차지하는 메모리 용량이 크게 감소하고, 간결한 구조의 UI를 구현했기 때문이다. ‘윈도우

8’이 차지하는 시스템메모리 비중은 이제 10% 이내까지 감소하였다. 기존 ‘윈도우 7’이 13% 수준인 점과

비교할 때 상당한 개선이 이뤄진 것으로 평가된다.

도표 3 ‘ ’ 도표 4 ‘ ’

17,361

10,871

8,665

17,237

10,791

4,067

0

2,0004,000

6,0008,000

10,00012,000

14,00016,000

18,000

윈8+

Chro

me

윈8+

Firefo

x

14

윈8+

IE 1

0

윈7+

Chro

me

윈7+

Firefo

x

14

윈7+

IE 9

(Pt)

PC 부팅속도(초)

18

27

0 5 10 15 20 25 30

윈도우 8

윈도우 7

자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권

도표 5 도표 6

8

12

0 5 10 15

윈도우 8

윈도우 7

PC 종료속도(초) Excel 구동속도

41,345

48,438

36,0

00

38,0

00

40,0

00

42,0

00

44,0

00

46,0

00

48,0

00

50,0

00

윈도우 8

(엑셀 2013)

윈도우 7

(엑셀 2010)

자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권

4_ www.Eugenefn.com


4) App의 부족이 리스크 요인

체험판 ‘윈도우 8’의 초기 점유율은 전체 윈도우 사용자의 0.2%로 지난 2009년 발매된 ‘윈도우 7’의 초기

점유율 1% 대비 1/5 수준에 불과하다(넷애플리케이션즈). 이는 ‘윈도우 8’에서 추가된 윈도우 스토어의 컨

텐츠가 아직까지 부족하기 때문이다.

10월 현재, 윈도우 스토어에 등록된 App의 숫자는 2,500개 내외로 경쟁사인 애플(70만개), 안드로이드(67

만개) 대비 크게 부족하다. MS의 막대한 마케팅 비용을 감안해도 쉽지 않은 승부가 예상되는 이유이다. 따

라서 ‘윈도우 8’ 출시 이후 지금보다 10배 이상의 신규 App이 등장한다고 가정해도 ‘윈도우 8’의 안정적인

시장진입을 확신하기는 어려운 상황이다.

또한 초기에 개발된 App들은 대부분 타 기종에서 검증받은 인기 App인 경우가 많고 호환성의 문제로 일부

App은 구현되지 않았다. 따라서 App 개발자들의 빠른 참여를 독려할 필요가 있다. 이와 관련하여, MS는

‘윈도우 8’ 출시 3개월 안으로 10만개 이상의 신규 App을 확보할 것을 공표했다. 현재의 기본적인 어플리

케이션(Bing, 게임, 지도, 뉴스, 스카이 드라이브 등)과 더불어 추가적인 App 지원에 힘쓸 계획이다.

도표 7 도표 8

100,000

700,000670,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

윈도우 스토어 애플 앱스토어 안드로이드 마켓

App의 개수(개)

(현재는 2,500개)

자료: 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _5


발매 대기중인 태블릿PC

1. 삼성전자의 ‘아티브(ATIV)’ 시리즈

- IFA 2012에서 삼성전자는 차세대 태블릿PC 브랜드인 ‘아티브’ 시리즈를 발표했다.

- 3가지 버전의 태블릿PC를 발표한 것이 특징이다. 삼성전자는 이미 스마트폰 시장에서 검증된 다양한 크

기와 용량을 제공하는 전략을 유지하여 소비자에게 넓은 선택권을 제공할 예정이다.

- 10월 26일 ‘윈도우 8’과 동시 출시예정이며, 제품가격은 아티브 스마트PC 649.99달러(키보드 추가시

749.99달러), 스마트PC 프로 1,199.99달러로 책정되었다.

2. MS의 ‘서피스(Surface)’ 시리즈

- MS가 ‘윈도우 8’ 발매와 함께 태블릿 시장에 본격적으로 진출하는 제품이다. 저전력에 유리한 ARM 프

로세서를 탑재해 경쟁제품과 차별화 전략을 펼치고 있다. 키보드 탈부착 기능과 접이식 스탠드 등 기존 PC

와 태블릿PC의 장점을 모두 채용했다는 평가를 받는다.

- 미국, 캐나다, 영국 등 해외에서 예약판매를 진행했다. 예판 하루만에 북미지역 물량을 모두 소진할 정도

로 초기 흥행에는 성공한 것으로 평가된다.

- 제품가격은 아이패드 시리즈와 같은 499달러(32GB)이며, 국내 발매일정은 미정이다.

도표 9 도표 10

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권

6_ www.Eugenefn.com


3. 애플의 ‘아이패드 미니’

- 애플은 2012년 상반기 기준 글로벌 태블릿PC 시장의 60% 이상을 석권하고 있다. 애플의 신작 ‘아이패

드 미니’는 올해 예상 출하량 800만대, 2013년 2,000만대 이상이 예상된다.

- 경쟁사 제품들이 저렴한 가격과 향상된 스펙, 새로운 OS로 무장하고 애플의 아성에 도전하고 있다. 그러

나 여전히 시장에서 가장 파괴력이 높은 제품은 ‘아이패드 미니’가 될 가능성이 높다. ‘아이패드 미니’는 기

존 ‘아이패드 3’와 함께 글로벌 태블릿PC 시장의 절반 이상을 이끌어나갈 아이템으로 평가된다.

- ‘아이패드 미니’의 크기는 7.9인치, 가격은 329(16G), 429(32G), 529(64G)달러로 책정되었다. 10월 23

일(현지시각) 발표되었으며, 정식판매는 11/2일이다. 한국을 비롯한 30개국에서 1차 출시 예정이다.

4. 기타 제품

- 기타 노트북PC 업체들도 ‘윈도우 8’ 발매시기에 맞춰 일제히 신제품을 출시한다. LG전자의 ‘탭북’(11.6인치), 레노버의 ‘아이디어패드 요가’(11.6, 13.3인치), HP(envy x2), 소니(바이오듀오) 등이 대기중이다.

도표 11 도표 12 ‘ ’

자료: 애플, 유진투자증권 자료: 레노버, 유진투자증권

도표 14도표 13

자료: ASUS, 유진투자증권 자료: HP, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _7


터치스크린 업체가 최대 수혜

‘윈도우 8’의 핵심은 터치(Touch)

‘윈도우 8’의 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 스마트폰에서 태블릿PC로 이동할 것으로 전망한다. 기

존 스마트폰은 3.5~4인치 내외의 중소형 패널을 사용한다. 반면에 태블릿PC는 최소 7인치에서 11인치까

지 중대형 화면을 채택한다. 스마트폰 시장규모가 태블릿 시장 대비 5배 이상 크지만, 화면크기는 오히려

태블릿PC가 4배에서 12배 이상 넓기 때문에 태블릿 시장의 고성장이 예상된다.

한편 전세계 태블릿PC 출하량은 2010년 1,761만대, 2011년 6,363만대, 2012년 1억 347만대로 2년 만에

6배 이상 고성장을 지속하고 있다. 2013년 이후에도 ‘윈도우 8’의 출시로 일반 태블릿PC와 함께 하이브리

드형 태블릿PC(기존 태블릿과 노트북의 장점을 모은)가 전체 시장을 견인할 전망이다.

‘윈도우 8’를 채택한 태블릿PC의 등장은 기존 ‘애플’ 및 ‘안드로이드’위주의 시장판도를 바꿀 전망이다. ‘윈도

우 8’ 기반의 태블릿PC 비중은 ‘12년 4%에서 ‘13년 8%, 2014년 13%로 성장이 예상된다. ‘ ‘

삼성전자, ACER, ASUS, 델, HP, 레노버 등 글로벌 노트북 제조사들이 ‘윈도우 8’ 기반의 태블릿PC와 노

트북을 발매할 예정이다. 따라서 7인치 이상 중대형 터치스크린(노트북, PC)의 공급이 본격화되면 국내 터

치스크린 제조업체가 가장 큰 수혜를 입을 것으로 전망한다.

‘도표 15 도표 16

1,761

6,363

10,347

13,968

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2010A 2011A 2012E 2013E

태블릿PC 출하량

(만대) 애플 안드로이드 MS 기타(만대)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2010A 2011A 2012E 2013E 2014E

자료: 가트너, 유진투자증권 자료: 가트너, 유진투자증권

8_ www.Eugenefn.com


어떤 기업에 주목할까?

투자유망종목: 일진디스플레이, 에스맥

► 일진디스플레이(020760)

- 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린 패널 국내 1위(80%)

- 신공장 증설(‘13년 6월 완공)을 통해 기존 생산량(월 700만대, 4” 기준) 대비 1.5배 규모로 확대

- 생산수율, 신뢰도 등의 문제로 당분간 GFF 방식의 TSP 제조방식이 계속 공급될 전망

- 현재주가는 ‘13년 PER 8.1배. 국내 중대형 TSP M/S 1위(80%)의 프리미엄 부여가 타당

► 에스맥(097780)

- 삼성전자 모바일용 TSP 공급 1위 업체(GFF방식)

- ITO센서공정 내재화로 매출원가율 개선에 유리한 것이 특징(‘13년 영업이익률 10%대 근접)

- 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈을 계기로 ‘13년 본격적인 TSP 공급확대 전망

- 현재주가는 ‘13년 예상실적 기준 PER 9.0배. 신규태블릿 시장진출을 감안하면 투자매력 보유

도표 17 ‘ ’

2013(E) CODE 종목명

매출액(십억원) 영업이익(십억원) PER(배) 투자포인트

020760 일진디스플레이 729.1 81.7 8.1 - 삼성전자향 TSP 점유율 1위(80%)

- 신공장 증설을 통하여 2013년 대폭적인 실적개선 예상

097780 - 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈 공급

에스맥 478.2 39.9 9.0 - 내년부터 본격적으로 태블릿PC용 TSP 공급확대 전망

094190 이엘케이 415.9 42.3 10.7 - 터치센서, 강화유리, TSP 조립까지 통합생산라인 보유

- 하반기 신규고객 3~4개사와 태블릿용 TSP 공급계약 추진

- 20인치 이상 대형 터치패널 공급 전문업체(월 5만대 capa) 095500 미래나노텍 349.6 40.7 8.1

- ITO 대신 Metal mesh방식의 터치패널 제조기술 확보 자료: 유진투자증권, 시장 컨센서스

www.Eugenefn.com _9


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우

에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

상기 투자등급은 3월 3일부터 변경 적용함

변경후 변경전

ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상 ㆍSTRONG BUY : 추천기준일 종가대비 +50%이상

ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 ㆍBUY: 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만

ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 ㆍHOLD: 추천기준일 종가대비 +5%이상 ∼ +15%미만

ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 0%미만 ㆍREDUCE: 추천기준일 종가대비 +5%미만

10_ www.Eugenefn.com

2013 스몰캡 이슈 유진 Small-Cap - eugenefn.com · 자료공표일 24October 2 012 2013...

Documents

Transcript of 2013 스몰캡 이슈 유진 Small-Cap - eugenefn.com · 자료공표일 24October 2 012 2013...