2010 年—多变的 PTA 价格将如何演绎

主要内容

• 金融危机后金融危机后 PTAPTA 行情回顾行情回顾• 目前基本面形势目前基本面形势• 发展方向预测发展方向预测

今年今年 PTAPTA 行情回顾行情回顾

• 2009 年以来 PTA 行情以上升为主趋势• 今年 1 月下旬开始行情出现回调，市场分歧较大

1 月 20 日行情阶段性顶点 8542

市场分歧较大，未来方向不明朗

市场多空因素分歧：利多因素：• 原油下跌空间应该不大• 成本支撑力度仍然不小• 全球经济进入恢复阶段• PTA 厂家多无库存压力• 对韩泰反倾销• 春节即将来临需求起动在

即

利空因素：• 行情经过 09 年的持续上

涨后，回调属正常• PTA 开工率很高，供应压

力增加• 下游需求淡季，真正直到

要到 4 月• 国家收紧信贷政策，使资

金流动性下降，行情会受到影响

• 春节前行情止跌偶现反弹，能否持续？• 2010 年（春节过后） PTA 能否大涨？

两个问题：

第一个问题：

• 近期美元大涨，原油大跌， PTA 成本支持消失• 下游聚酯厂家备货多已结束，短期需求萎缩• 织厂负荷快速下滑，终端面料市场接近休市• 外围资本市场恐慌气氛主导

结论： 春节前基本以振荡为主，总体偏弱的。

第二个问题：

结论： 2010 年春节之后仍以上升为主趋势，回调是为

后面继续上涨打基础做准备。

关键问题：＊ PX09 年大发展之后，对于 PTA 的影响到底有哪些？＊ PTA 反倾销的影响如何？

先看下游：2005-2010年中国轻纺城面料日成交量对比图

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2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年

内需终端：几乎没有受到金融危机的影响，保持在往年的中等水平2009 年，中国轻纺城市场群成交总额 708 亿元，同比增长 11.5% 。

纺织品服装出口形势：主趋势没有改变，而且出口已开始好转

2001-2009年各月我国纺织品服装出口额对比图

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万美元

纺织品服装出口总额

纺织品出口额服装出口额

海外需求回升，美国尤为明显：美国国内服装零售自 09 年 6 月触底后反弹， 12 月单月同比增幅已回升至 6% ，美国内库存削减， 11 月份库销比降至 2.4 的新低水平。

欧洲需求回升较弱，其中行业对欧盟单月同比增长 3% 。 短期出口反弹可能持续，不排除 1 月份两位数的同比增长的可能。

国内纺纱产量：保持良好的上升势头；

2005-2009年国内各月纱产量（万吨）

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织机情况：也因临近春节开工率快速下滑

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江浙织机负荷指数 PTA内盘价格

聚酯环节情况稳定：生产利润不十分理想，春节期间聚酯负荷略有下降， 但总体处于稳定正常水平。

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A生产运行负荷

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2004-2009年12月各月聚酯产品出口量波动图

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聚酯产品出口：金融危机后，出口回稳，已开始好转

中长期看，下游需求仍以稳步攀升为主。

下游需求相对稳定，并相对顺畅的状态，为行情的发展提供了前提条件。

结论（下游）：

2006年底及 2007年初 PTA产能大发展之后，这几年增速趋缓。

近年PTA产能、供应及走势图

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2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年

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PTA产能 供应量 产能增长率

再看 PTA 供应：

问题： PTA 负荷持续升高，供应会不会过剩，行情会不会下跌？

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PTA负荷指数 PTA内盘现货价格

PTA进口量及报关价格

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PTA总进口量（万吨） 平均报关单价（美元/吨）

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PTA 进口总量 698.82 594.06 625.61

08 年进口量骤降一百万吨之后，有些业内人士预计 09 年 PTA 进口量仍有可能继续回落，但实际因为下游需求仍然保持强劲，特别上半年 PTA 开工率难以提升，供应紧张，尽管国家对信用证融资行为的监控力度增大，对韩国和泰国的反倾销，均使得 PTA 进口受到抑制，但实际进口仍然增加30 多万吨。 2009 年 PTA运行负荷持续上升，但进口仍然增加，进口依存度仍然高达 35-40%之间。

PTA 反倾销情况：

• 2009 年 2 月国内几家 PTA企业提出对于韩泰两国 PTA 反倾销

• 今年 2 月初商务部反倾销案初裁公告 • 迄今为止我国贸易救济涉案金额最大的一起案件• 初步裁定进口产品存在倾销并已对中国国内对苯二甲酸产业造成了实质损害，且倾销与实质损害之间存在因果关系

• 根据公告，自 2010 年 2 月 3日起，进口经营者在进口原产于韩泰的 PTA时，应依据初裁确定的各公司倾销幅度向中国海关提供相应的保证金，韩国保证金税率范围为 2.4%~11.2%，泰国为 12.2%~20.1%。

• 决定将本案的调查期限延长6个月，即本案调查期限截止日为 2010 年 8 月 12 日。

　 2007 2008 2009

PTA 进口总量 698.82 594.06 625.61

来自韩国 297.53（ 42.6%）330.60 （ 55.7

%）321.50 （ 51.4

%）

来自泰国 120.51 （ 17.2%） 59.09 （ 9.9%） 63.28 （ 10.1%）

所占比例 59.82% 55.65% 51.39%

对韩泰反倾销的结果：

1、进口成本会上升，但我国 PTA产能不能满足下游需求，缺口仍然需求进口补充，

进口量不会有很大影响；

2、内盘价格会受到刺激而上涨；

3、内盘上涨后会带动外盘，台湾、日本等其他会受益。

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A表观消费量

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PTA各月产量（万吨） PTA进口量 表观消费量

下游聚酯稳步发展， PTA 的表观需求继续提高，国内 PTA 近年来发展缓慢，满负荷生产也难以满足需求，只能提高进口量弥补供需缺口。

PTA 利润于 2009 年后逐步提升，生产热情也高涨，开工率持续攀升。

供应逐渐增加，期货市场仓单量也在一路增加，总体供应压力在逐渐加大。

但是，本人认为待春季需求来临时， PTA 仍然可被下游全部消化。

以进口PX折算的PTA生产成本

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有效预报

仓单

仓单+有效预报

2009 年仍有 230万吨聚酯新产能投产。 2007-2009 年三年新增聚酯产能 615万吨，新产能开工率按 8 成， PTA使用量按 0.86计算，应可消化 423万吨的 PTA 。 2007-2009 年近三年 PTA新增产能 401万吨，进口量有约 100万吨的缩量，此三年内 PTA 的缺口应有 122万吨。

注：当年产能数据均为年底产能，数据来源为中国化纤信息网

2004 2005 2006 2007 2008 2008

年底聚酯产能 1650 2057 2121 2306 2506 2506

近三年， PTA 发展缓慢，聚酯的发展多已消化了 2007 年之前 PTA 的过剩。

中国聚酯产能发展情况 （单位：万吨）

近年来聚酯产能发展情况（万吨）

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今年 PTA只有一套重庆东方新希望 90万吨新 PTA装置中其中 60万吨装置于 11 月 12 日投产，佳龙石化 60万吨、仪化 3＃ 100万吨、汉邦（江阴） 60万吨、翔鹭石化 150万吨均没有得到准确的投产计划。

聚酯的发展多已消化了 2007 年之前 PTA 的过剩，接下来 PTA 的发展仍将以相对缓慢为主。

考虑到美元的走势难以确定，所以原油走势仍难明朗；

但原油再度深度大跌的可能不大。

美国炼厂开工率波动情况

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成品油难有起色，美国炼厂开工率持续振荡下滑，芳烃类产品供应难以明显增加。

近两年亚洲 PX 快速发展，2008 年底至 2009 年之间国内PX新开出 380万吨，亚洲范围内 623万吨。这是不是极大的空间，拖累行情呢？

装置 产能 投产时间

金陵石化 60 2008 年末泰国 ATC 2 ＃ 61 2008 年三季度福佳大化 70 2009 年 6 月福炼 70 2009 年 6 月中海油 80 2009 年 8 月上海石化 40 2009 年 9 月中石油乌鲁木齐石化 100 推迟至 2010 年下半年

科威特芳烃公司 83 2009 年 10 月 15 日科威特 PX生产公司（ KPPC）

77 2009 年 10月 27日开车成功

阿曼芳烃 81.9 2009 年 12 月初2009 年小计 342

如果上游炼厂负荷提高， PX 利润空间放大， PX生产负荷提升，新产能完全释放时，下跌的行情就会出现。

PX 大发展后的影响：

原油及上游化工产品大跌后企业多亏损

生产降负荷 供应明显减少

各环节去库存化

原料极低库存并现用现采的原则

需求恢复后 供应突然紧张

PX

提前反弹并持续走

高

PTA 利润迅速放大后，供应商也试图提高产量， 但上游产品供应也处于较低水平，增产无望。

09 年上半年的情况：

国际原油的下游产品中，油品、乙烯料、芳烃料三者大致数量比例为： 83.3%、 12.3%、 4.4% 。

全球经济恢复不会一帆风顺，油品需求不会很快大幅放大，炼厂负荷短期就不会明显提升；上游供应仍可能成为 PX新产能全面释放的瓶颈。

美国炼厂开工率波动情况

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PTA 进口量， PX 进口量 12 月增加PTA进口量及报关价格

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PTA总进口量（万吨） 平均报关单价（美元/吨）

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总进口量 平均报关单价

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PTA负荷指数 聚酯负荷指数 PTA现货价格

PTA 很可能持续保持较高的运行负荷，但因需求强劲，厂家多保持低库存状态，所以 PTA 负荷对于行情无明显影响。

结论： 前提是在原油如果不出现大跌的情况

下，综合基本面的双方面因素看，利多仍占上风， 2010 年 PTA 中长期振荡攀升仍将是主趋势。

如果炼厂开工率提升了，芳烃类产品供应也明显增加了， PX产能能够有效释放时， PTA 的行情压力才可能真正显现。

谢谢大家！永安期货期货研究中心 匡波