美豆丰产 VS 中国需求后市豆油价格如何演绎？

农产品研发团队金源期货

2010-10-30

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目录

近期行情走势回顾1

四季度宏观经济形势2

全球大豆供需格局3

中国大豆消费需求4

大商所豆油资金流情况5

技术分析及后市研判6

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1. 近期行情走势回顾

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2. 四季度宏观经济形势

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发达经济体经济复苏进程缓慢

全球二次货币宽松政策启动与国内收缩流动性

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2. 四季度宏观经济形势

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货币投放引起的通胀有回落趋势

豆油价格与国内CPI的趋同性

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3. 全球大豆供需格局

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从全球年度产量与消费来看，多数年份为产量大于消费，出口量方面近几年则是保持逐年增加的态势，而最新年度的出口量预计将达到 9497万吨。

全球大豆产消盈余 /缺口及出口

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3. 全球大豆供需格局

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从 2007/08年度开始，美国进入了连续几年的大豆丰收期，产消盈余从2123 万吨增至 4418 万吨，实际出口量从 3153 万吨（其中库存消耗1030万吨）增至 4136万吨。

美国大豆产消盈余及出口

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3. 全球大豆供需格局

其它主其它主产国产国

同期 2009/10年度，大豆主产国巴西及阿根廷产量也创出历史新高，分别为 6900万吨和5450万吨。

相关相关油脂油脂

同期 2009/10年度，其它主要油脂品种菜籽油和棕榈油产量也创出历史新高，分别为 6051万吨和 1203万吨。

观点观点我们认为，本阶段全球油脂供应量将保持充足。

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4. 中国大豆消费需求

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自 2002/03年度开始，中国大豆进口占全球比重持续增加，目前已经接近 60％。

中国大豆新年度预计总消费量将接近 6800万吨，而进口量则有望达到 5500万吨。

从新增消费量和新增压榨量的对比来看，压榨量已经主导了消费量。

根据 USDA最近 5 年豆油消费增速来看，我们预计新增大豆消费量为 514.57万吨（参照最新压榨量占消费比为83.78％）。

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基本面小结

由于新增的消费量只能通过新增进口来弥补，因此我们认为新年度新增大豆进口量约为 514.57万吨

根据前文我们得出的中国进口量占全球比重 59.06％来计算，中国的进口为5608.92万吨。而新年度国内的进口量预计为 5564.57万吨，可见中国强劲的需求仍然在可控范围之内

我们认为，中国的需求增长将不足以改变全球的供需格局

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5. 大商所豆油资金流情况

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可以看出，豆油上涨资金流推动效应明显，随着国内新豆上市，以及政策抑制通胀的预期，资金撤离可能性较大

豆油资金净多率处于历史低位

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6. 技术分析及后市研判

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豆油价格万元附近受阻可能性较大，中期回落到 8500一线。

金源期货公司 农产品研发团队