Estructura financiera de Capital 2da parte

Activos

Capital ContableAcciones Preferentes

Acciones ComunesUtilidades Retenidas

D . L. P.Bonos

HipotecasPapeles Comerciales

Leasing

Deudas de Corto plazo

FUENTES DE FONDOS DE LARGO PLAZO

BALANCE GENERAL

Los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos que el prestatario o empresa emisora, debe cubrir ya sea a su vencimiento, o en forma periódica (a través de cupones ) según contrato, para evitar una posible sanción o cancelación anticipada del préstamo, obtenido con los bonos.

Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse en las fechas especificadas en los contratos, lo que se constituye en un compromiso financiero ineludible y de carácter fijo, a diferencia de los dividendos a pagar por acciones los cuales de se declaran a discreción de la asamblea de accionistas o a discreción del consejo directivo de la empresa, autorizado para ello.

Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo, permitirá al ser invertido en un proyecto una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del préstamo en bonos.

TRp>>KCb

RENTABILIDAD OFRECIDA POR LOS BONOS (TRp) FRENTE AL

COSTO DE CAPITAL DE LA DEUDA EN BONOS (KCb)

- Se emiten para obtener recursos monetarios directos, dinero liquido.

- Son fáciles de vender, ya que sus costos de comercialización son menores.

- Mejoran la situación de liquidez y acrecentan el capital de trabajo de la empresa.

- El empleo de los bonos, no diluye ni comparte el control de los actuales accionistas.

- Una emisión de bonos permite a los accionistas actuales no tener que compartir la propiedad de la empresa y las utilidades de la misma con nuevos accionistas.

- Es una ventaja utilizar un derecho derivado de la facultad otorgada por la ley a las sociedades anónimas (accionistas) para utilizar la emisión de bonos, y con ello tomar dinero prestado y financiarse a largo plazo mediante ese procedimiento.

Ventajas de Financiación con Bonos.

Desventajas de Financiación con Bonos

- La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de esteMercado, en función del riesgo, que pueda correr

-El tipo de interés que se paga sobre los bonos es, generalmente inferior a la tasa de dividendos que se reciben por las acciones de una empresa

-Debe existir una seguridad muy amplia para obtener rentabilidad suficiente para cobertura de intereses

…Ventajas de Financiación con Bonos.

- El tenedor de un bono es un acreedor y no absorbe perdidas recibe, utilidad de su inversión, el accionista es un propietario, sometido al riesgo del precio del a acción

- Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono goza de mayor protección a su inversión,

Los bonos u obligaciones pueden ser emitidos por empresas privadas o por el Gobierno Nacional o sus entes descentralizados:

Bonos Públicos en Colombia

Actualmente , los bonos que emite con mayor frecuencia el Estado son , los bonos de la deuda pública nacional (DPN)

Los Bonos de la deuda publica Nacional (DPN) son Títulos emitidos por el Gobierno Nacional, a través del Ministerio de Hacienda , y garantizados por el estado colombiano. (Ejemplo los TES, TES TipoA, TES tipoB, TAN)

Estos Bonos son emitidos bajo la modalidad de Títulos al Portador, siendo los cupones (medio de pago de intereses) y los intereses generados exonerados del impuesto sobre la Renta.

*TAREA : Traer un modelo (fotocopia) de un bono de deuda publica y uno de deuda privada, presentar un ejemplo explicativo de bienes empresariales que pueden ser sujeto de hipoteca, y un ejemplo de un caso de leasing empresarial.

OTRAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

HIPOTECAS. Esta es una forma de endeudamiento que permite a la empresa, conseguir fondos monetarios inmediatos, mediante la oferta de un respaldo documentado legalmente, (que impide su enajenación mientras exista la deuda ) basado en el valor ampliamente reconocido de un activo, lo que constituye en esencia, una forma de trasferencia temporal de la propiedad del activo, mas no, de la posesión material o el usufructo del mismo. Es una modalidad consistente en un traslado con condiciones especificas de una propiedad que es otorgado por la empresa prestataria (ente que necesita los recursos ) a una entidad bancaria (ente que facilita el dinero ) o por un el prestatario (deudor) por un prestamista (acreedor) y que tiene por objeto garantizar con su valor determinado el pago del préstamo y los intereses respectivos, en el tiempo estipulado.

…HIPOTECAS.

Se debe aclarar que una hipoteca no es solamente una obligación a pagar a largo plazo, es simultáneamente un respaldo de una deuda.

El deudor es quien otorga la hipoteca (existen de primero y segundo grado) y el acreedor es quien recibe la titulación de la hipoteca (documentos legales que la representan), en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, en los plazos convenidos, podrá hacer uso de la figura de remate de la propiedad, con el objeto de obtener con el producido del mismo , la cancelación total de la deuda, o hacer uso de la apropiación definitiva del activo pasando a manos del prestatario, cancelado el remanente que queda luego de liquidar la deuda y los intereses generados.

Se debe hace énfasis en que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es mantener el activo fijo hipotecado en condiciones de poderlo usar, sin detrimento de su valor, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago, por medio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los intereses generados.

Ventajas.. Para el prestamista le es rentable debido a la obtención de ganancia con los intereses generados por la hipoteca · Da seguridad al prestamista de no obtener perdida al otorgar el préstamo.· El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien, cuando el deudor no puede pagar.

Desventajas.· Al deudor le genera un compromiso de pago y una obligación ante terceros.· Existe riesgo para el deudor de surgir intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización.La hipoteca confiere al prestamista un cierto dominio tácito en el bien. En caso de no pago oportuno, el prestamista acude a vía jurídica, para lograr que el bien hipotecado o la mercancía aval de la hipoteca se venda o remate por orden de éste, para recuperar la inversión en la misma. El bien no pasa de nuevo a manos del deudor hasta que no haya sido cancelado el préstamo de la hipoteca en su totalidad, ya sea por pago directo de la misma o por la venta o remate del mismo.

Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

PAPELES COMERCIALES

Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés solo garantizados por el prestigio de grandes e importantes empresas, que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos temporales excedentes.

Los constituyen los pagarés emitidos masiva o serialmente por el ente económico sometido a la vigilancia por parte del Estado (RNVE), y que son objeto de oferta pública en el mercado de valores, en bolsa de valores , con la información de sus características en un prospecto.

Los papeles comerciales definidos como valores de contenido crediticio emitidos por empresas comerciales, industriales y de servicios se emiten con el propósito de financiar capital de trabajo.

Ejemplos de empresas que colocan papeles comerciales: Argos, Suramericana, Comcel, Postobon, etc.

REGISTRO NACIONAL DE VALORES Y EMISORES ( RNVE) Es el registro que tiene por objeto inscribir las clases y tipos de valores, así como los emisores de los mismos y las emisiones que éstos efectúen, y certificar lo relacionado con la inscripción de dichos emisores, certificar las clases y certificar los tipos de valores.

El fundamento de este registro es mantener un adecuado sistema de información sobre los activos financieros que circulan y los emisores como protagonistas del Mercado.

El funcionamiento del RNVE está asignado a la Superintendencia Financiera de Colombia, quien es la responsable de velar por la organización, calidad, suficiencia y actualización de la información que lo conforma.

PAPEL FINANCIERO: También se le denomina a los efectos de comercio, letras, pagarés, emitidos para la formalización de una deuda bancaria.

PAPEL DE VIUDAS: Valores negociables emitidos por grandes empresas o por organismos públicos con muy poco riesgo y que pagan dividendos e intereses regularmente. Inversión en valores mobiliarios de renta fija emitidos con garantía del Estado.

EMISIONES : Cada una de las emisiones que se realicen bajo la misma autorización de la Superintendencia Financiera de Colombia como consecuencia de la redención de los Papeles Comerciales y su posterior colocación mediante nuevas emisiones según lo establecido en el parágrafo 1 del artículo 1.2.4.48 de la Resolución 400 de 1995 de la Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).

Las Emisiones no requieren individualmente una nueva autorización de la Superfinanciera de Colombia para su oferta.

MODALIDAD DE PAGO DE LOS INTERESES: es la característica de pago de los intereses generados por los Valores. Los Papeles Comerciales tienen como única modalidad de pago la vencida.PERIODICIDAD DE PAGO DE LOS INTERESES: Será la frecuencia con la cual se pagarán los intereses a los tenedores de los Valores determinada por el Emisor e indicada en el aviso de Oferta Pública.

PRECIO DE SUSCRIPCIÓN: Será el precio que pagarán los Inversionistas por la suscripción de los Valores. El Precio de Suscripción podrá ser “a la par” cuando sea igual al valor nominal del Valor, “con prima” cuando sea superior al valor

ARRENDAMIENTO FINANCIERO. (LEASING)

Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.

Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

Forma de Utilización. leasing La mayoría de los arrendamiento inevitablemente deben ser cancelados, lo cual significa que la empresa que adopta el leasing está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo mas.

En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete.

Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) le conviene en conservar el activo en buenas condiciones de uso aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador

Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos de leasing puede llegar a exceder el precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

…LEASING

Ventajas. -Es un financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. - Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. - Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra

Desventajas.- Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. -Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.-La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.

-Capital Aportado: Lo constituye los fondos que posee la empresa recibidos de los socios o accionistas cuando la empresa se crea, o cuando deciden en junta inyectar capital propio, para evitar capital de alto costo -Reserva Legal de Capital: Consiste en los fondos de utilidades apropiados (50%) del capital aportado por los dueños. -Capital Superávit: Lo constituye los fondos o utilidades provenientes del ciclo periódico contable y se acumula o capitaliza como superávit de capital.-Capital de Reservas: Lo constituye los fondos que se apropian y acumulan periódicamente por decisión de la junta de socios o la asamblea, para fines específicos (inversiones, provisiones, contingencias, amortizaciones etc).

CAPITAL PATRIMONIAL: Clases

CAPITALIZACIÓN PATRIMONIAL DE EMPRESAS

Una forma de capitalización de empresa es aumentando la participación de la propiedad de la empresa es a través de la Emisión de Acciones (u otros instrumentos de capitalización)

La emisión de ACCIONES por parte de una empresa, no es solo a voluntad de la misma, o de su Junta de Accionistas, o de la Junta Directiva, esta debe ser autorizada por la Súper-Financiera, mediante presentación de documentación que justifique y acredite la solicitud, y que garanticen rentabilidad a través de dividendos.

TIPOS DE EMISION DE ACCIONES -Emisión Abierta:

Captación de capital por negociación con el publico en general y se da acceso directo a los particulares, para la compra .Directa cuando la venta se hace sin intermediación a inversionistas interesados que se acercan a adquirir los títulos accionarios. Indirecta, cuando se hace a través de intermediarios financieros banca de inversión o a través de corredores de bolsa en una operación privada. -Emisión de Acciones Liberadas:Emisión de acciones nuevas a favor de los accionistas actuales (cerrada) por las que no tienen que abonar cantidades adicionales. No es un medio para captar dinero para la empresa pero se hace algunas veces, para mejorar el mercado de las acciones, al existir un mayor numero.

En la estructura de capital de una empresa, las acciones representan la participación patrimonial o de capital accionario, de un inversionista en la empresa, para la cual se vuelve dueño .

Fuera de la obtención de recursos a través de emisión en bonos, clasificados en otros pasivos, la empresa puede emitir acciones (nominativas, comunes, preferentes, privilegiadas), clasificadas en el patrimonio o capital contable

Cada fuente tiene un costo de capital (CK) diferente. Este se debe calcular asociado a la gestión que se haga en cada una de ellas.

Las acciones se pueden categorizar según hacia quienes vayan dirigidas (privilegiadas , al portador , de goce, etc.)

OBTENCION DE RECURSOS MONETARIOS A TRAVÉS DE EMISION DE ACCIONES

DEFINICIONES:

ACCIONISTA: Persona, entidad, empresa o inversionista propietaria de acciones y poseedora del título que las representa.

ACCIÓNES: Títulos Valores debidamente autorizado, previa documentación, por la Superfinanciera de carácter negociable, que representa un porcentaje de participación en la propiedad de la empresa o compañía emisora del titulo accionario.

Existe múltiples categorías de las acciones así:

ACCIONES DE FUNDADOR:Son las emitidas para el fundador de una firma, al dejar el control de la misma como parte del acuerdo de compra ofrecida por la compañía que la adquiere.

ACCIÓN NOMINATIVA: Acción a través de la cual se identifica el nombre del propietario. Este tipo de títulos cuenta con un instrumento denominado Libro de Registro, que mantiene los cambios en las transferencias y se lleva en el interior de la empresa emisora. ACCIÓN ORDINARIA: (COMUN) Tipo de acción que otorga dividendos de acuerdo con el nivel de utilidades registrado por la empresa emisora y da derecho al voto en la asamblea general de la compañía. ACCIÓN PREFERENCIAL: Título accionario que da preferencias extraordinarias al propietario de la acción, con respecto al pago de dividendos y además le da prioridad de reembolso del capital en caso de que la compañía se disuelva. Quien la suscriba no tiene derecho a votar en la asamblea general y sus prerrogativas son netamente de carácter económico.

ACCIÓN PRIVILEGIADA: Clase de acción que otorga a su titular, además de los derechos consagrados para las ordinarias, un derecho privilegiado consistente, en caso de liquidación de un reembolso hasta del total de su valor nominal y otros beneficios económicos adicionales, que se convienen cuando se suscribe. ACCIÓN DE GOCE O INDUSTRIALES: Son los títulos que se entregan para compensar las aportaciones de servicios, trabajo, conocimientos tecnológicos, secretos industriales o comerciales y en general, toda obligación de hacer, a cargo del aportante.

ACCIÓN AL PORTADOR: Titulo que no identifica el nombre de su propietario, pertenece a quien la tiene en su poder. El cambio de propiedad se realiza por la simple entrega de los títulos al nuevo propietario.

ACCIONES EN CIRCULACIÓN:Número de acciones autorizadas y emitidas por una sociedad o empresa que se mueven en el mercado accionario y pueden ser libremente transadas en el mercado, según la oferta y la demanda .

ACCIONES EN RESERVA : (en tesorería)Número de acciones autorizadas y emitidas , con la característica que se encuentran guardadas en tesorería para ser vendidas en el momento que la asamblea de accionistas lo decida y se tienen como una reserva , para reunir fondos en casos específicos . por una sociedad que pueden ser libremente transadas en el mercado.

…ACCIONES.

Importancia.Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionista, derechos preferenciales, etc.Ventajas.* Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.* Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas.Desventajas* El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.* El costo de emisión de acciones es alto.

BETA COMO MEDIDA DE RIESGO DE LA ACCION:

La Medida de riesgo (BETA), se considera como la variación del precio de una acción con respecto a la variación de todas las demás que se transan en el mercado de capitales.

Un valor Beta mayor que uno (1) significa que varía más que el mercado, y por ello se le considera más riesgosa.

RAZON EBITDA (INDICE ACCIONARIO):

Indicador que muestra si una empresa está cara o barata y mientras más bajo sea su resultado, más atractiva será ella al momento de que alguien decida comprar determinada porción accionaria.

En otras palabras, significa cuántas veces está pagando el inversionista por lo que cuesta el negocio respecto a lo que él mismo genera operacionalmente durante un año.

EJEMPLO DE LA RAZON EBITDA:

Ventas $ 186’720.000 100%-costo de ventas 104’563.200 Utilidad bruta 82’156.800-gastos totales 56’688.192EBITDA 25’468.608 * 13,64%-Depreciaciones 5’236.400 Utilidad operativa 20’232.208-gastos financieros (intereses) 1’645.000Utilidad financiera 18’587.208+ OI – OE ($1’428.000 -$ 678.900) 749.100Utilidad Antes de impuestos (UAI) 19’336308 -Impuestos (% TT 35%) 6’767.708Utilidad Después de impuestos (UDI) 12’568.600 + Depreciaciones 5’236.400+ intereses 1’645.000 FLUJO DE CAJA BRUTO (FCB) 19’450.000-Inversión en capital de trabajo (2% Vtas) 3’734.400- inversión en activos fijos (4% Vtas) 7’468.800 FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) 8’237.200 4,41%

CALCULO DE COSTO DE BONOS HOY (KCb) COLOCADOS EN EL MERCADO

P = $ 2.870 (PC)

F = $ 3.000 (VN)

A = $250/bono (interés)

36 meses1 HOY 0

Interés de descuento/bono $ 230/3000 = 7,666% Hoy +

Interés periódico/bono $ 250 / 3000 = 8,333% Vencido 9,0909% anticipado +

Interés comisión/ bono 0,4000% Hoy

KCb = 17,157509 %

(1.500 bonos X 3000 $/bono)

El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de una parte de la producción con fines posteriormente productivos, dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de los bienes que se compran o por la pérdida de su eficacia económica.En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá también transformarse en capital movilizado.

La financiación de capital proviene de :Fuentes a largo plazo

* Pasivos a largo plazo * Acciones preferentes * Acciones comunes * El superávit