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兆豐國際商業銀行理財週報

106/9/4 財富管理處 投顧小組

上週回顧:美國公布經濟數據強勁，推升投資人樂觀情緒，淡化地緣政治風險所帶來的擔憂，

全球股市普遍上揚，惟北韓 9/3(週日)進行第 6 次核武試爆，將直接衝擊本週市場表現。紐

約近月原油期貨價格下跌，每桶收在 47.29 美元，近月黃金期貨價格上漲，每盎司收在

1,330.40 美元。

本週觀察重點：(1)美國 9 月 7 日公布 9 月 2 日當週首次申請失業救濟金人數、八月份 Markit

美國服務業採購經理人指數、八月份 Markit 美國綜合採購經理人指數、八月份 ISM 非製造

業採購經理人指數。(2) 歐元區 9 月 7 日召開例行性貨幣政策會議、九月份 Sentix 投資者信

心、七月份 PPI (年比)、2017 年第二季 GDP (年比)。(3)日本 八月份日經日本服務業採購經

理人指數、八月份日經日本綜合採購經理人指數、2017 年第二季 GDP (年比)。

最新總經情勢與本週操作建議 (9/4~9/8)

【美歐日股市】

美國:勞動市場方面，美國勞工部 8/31 公布截至 8/26 當週美國初次申請失業救濟金人數增加 1

千人為 23.6 萬人(前值為 23.4 萬人，前值修正為 23.5 萬人)，優於市場預期的增加 2 千人至 23.7

萬人。當週首次申請失業救濟金人數的 4 週移動平均值則較前週修正值減少 1,250 人至 236,750

人，續創三個月新低。美國初領失業金人數已經連續 130 週維持在 30 萬人以下，為 1970 年以

來持續最久的時間。美國 8 月 ADP 就業人數達 23.7 萬人，高於前月的 17.8 萬人及修正值 20.1

萬人，且優於市場預估的 18.6 萬人。美國 2017 年第二季實質 GDP 年化季增率由 2.6%上修至

3.0%，創下兩年來最大增速，也高於市場預期的 2.7%。美國商務部 8 月 31 日公布，2017 年 7

月個人消費支出(PCE)月增 0.3%，遜於市場預期的 0.4%，6 月自 0.1%上修至 0.2%；7 月年增率

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達 4.2%、高於 6 月的 4.1%。2017 年 7 月 PCE 平減指數年增 1.4%，與前月相符；2017 年 7 月

核心 PCE 平減指數年增 1.4%，低於前月 1.5%。供應管理協會(ISM)9 月 1 日公布，2017 年 8 月

美國製造業採購經理人指數(PMI)自 7 月的 56.3 跳升至 58.8，創 2011 年 4 月以來新高，連續第

12 個月高於 50。2017 年 8 月美國非農業就業人數新增 15.6 萬人，創 5 月(14.5 萬)以來新低，且

亦低於市場預期的新增 18.0 萬人。8 月失業率自 7 月的 4.3%(平 2001 年 5 月以來最低紀錄)升至

4.4%。

上週道瓊工業平均指數週+0.80%，收在 21,987.56；標準普爾 500 指數週+1.37%，收在 2,476.55；

NASDAQ 週+2.71%，收在 6,435.33。標準普爾 500 指數站上所有(月線、季線、年線)均線支撐

之上，日 RSI 及日 KD 在象徵買方市場指標 50 的心理線之上，日 MACD 在零值之上，差離值

(DIF)為正值。美國週五(9 月 1 日)公布的 8 月就業報告表現平淡，聯準會(Fed)今(2017)年底前再

升一次息的機率(34.5%)恐怕不高，使得美股四大指數全面走揚，那斯達克指數，則再創歷史收

盤高。標準普爾 500 指數，創 8/7 以來收盤新高，目前均線維持多頭排列格局，惟北韓地緣政

治風險仍干擾市場變化，本週預估區間為 2,400~2,550，建議買黑不買紅，定時定額繼續扣款。

歐元區:歐元區8月核心CPI初值年增1.2%，符合市場預期。能源價格上漲使非核心CPI年增率升

至1.5%，優於前值1.3%及市場預期1.4%；7月失業率仍維持在9.1%，為2009年2月以來最低水準，

其中法國和義大利失業率上升，德國則為下降。德國公布第二季GDP終值年增0.8%，符合預期。

受惠於就業率創新高、工資提升等因素，經濟成長動能維持不變，信評機構穆迪將今明兩年德

國GDP增長預測上修至2.2%和2%。2017年8月Markit歐元區製造業採購經理人指數(PMI)終值為

57.4，高於7月的56.6，與6月相同，創74個月以來新高。這項指數已連續50個月高於景氣榮枯

點(50.0)。

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上週道瓊歐洲600指數週+0.55%，收在376.14；英國倫敦金融時報指數週+0.42%，收在7,438.50；

德國法蘭克福指數週-0.21%，收在12,142.64；法國巴黎證商公會指數週+0.37%，收在5,123.26。

道瓊歐洲600指數跌破季線均線支撐，但仍在月線、年線均線支撐之上，日RSI及日KD在象徵買

方市場指標50的心理線之下，日MACD在零值之下，差離值(DIF)為正值。彭博社報導，歐洲央

行(ECB)可能會等到12月再公布月度600億歐元購債計畫修正內容，比市場原先預期的9月或10

月還要晚，歐元匯價受此消息影響而走貶。道瓊歐洲600指數，在經濟數據表現良好情況下，

出現跌深反彈，但是否已修正弱勢盤整格局，還需要觀察，目前年線371.06是重要多頭支撐。

本週預估區間為365~387，建議定時定額續扣。

日本:日本 7 月失業率維持 2.80%，與上月相同且符合市場預期，7 月求才求職比率則由 6 月 1.51

上升至 1.52。日本政府維持對經濟的溫和樂觀看法不變，暗示民間消費和資本支出回升在支撐

經濟穩步復甦。日本政府 8 月經濟報告中還將對公共投資的樂觀看法較一個月前小幅上調，反

映出由去年追加預算提供資金的公共建設項目增加。

上週日經 225 指數週+1.24%，收在 19,691.47。美元對日圓收盤來到 110.13，較上週+0.42%。日

經 225 指數跌破季線均線支撐，但仍在月線、年線均線支撐之上，日 KD 在象徵買方市場指標

50 的心理線之下，日 RSI 在象徵買方市場指標 50 的心理線之上，日 MACD 在零值之下，差離

值(DIF)為正值。日經 225 指數，受到美股上揚及日圓貶值激勵，結束連續第 6 週走跌局面，目

前雖仍維持年線多頭格局不變，但短期受到北韓地緣政治風險干擾，指數呈現弱勢整理格局。

本週預估區間為 19,100~20,280，建議定時定額續扣。

本資料純屬參考性質，兆豐商銀不作任何保證與承諾。上述資料，任何人因信賴此資料而做出或改變決策，本身須承擔一切風險，報告資料並無做

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【亞洲新興股市】

東協：MSCI 東南亞指數上週收盤 788.14，週+0.53%。印尼央行在上次會議中降息一碼(7 天期附

賣回利率降到 4.5%)外，亦考慮將於年內針對房地產及汽車等兩大產業進行貸款鬆綁，屆時將能

夠透過國內投資動能的提升以協助就業狀況的改善，進而帶動民間消費逐步回溫，此將有利於

國內景氣穩健擴張。泰國 Q2 GDP(年比)3.7%，高於預估及前期值均為 3.3%，泰國經濟部亦將全

年度的出口成長由 5%上修至 6~6.5%，預估在全球景氣築底回暖下，可望帶動泰國對外貿易持

續擴張，進而促進國內經濟穩定發展。8 月份日經泰國製造業採購經理人指數 49.5，低於前期值

49.6。泰國的央行指標利率，仍維持 1.5%。從東協貨幣及資金流向來看，近一週東協國家貨幣

對美元漲跌互見，八月份外資資金淨流出印尼股市。從投資價值面來看，整體 MSCI 東南亞指

數的本益比約 16.53 倍 (七年來均值 15 倍)。若以個別國家股票指數來看，印尼雅加達指數本益

比約 24.14 倍(七年來均值為 20.9 倍) ，泰國曼谷 SET 指數本益比約 16.17 倍(七年來均值為 16.82

倍)。從技術線型來看，目前 MSCI 東南亞指數位置站回月線季線年線之上，日 MACD 在零值之

上，差離值(DIF)為正值。短線上呈現高檔震盪，東協市場成長受到本地因素的驅動，對朝鮮半

島緊張局勢敏感性相較其他金融市場低。建議買黑不買紅，採取分批買進方式投資。

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印度：印度孟買指數上週收盤31892.23，週+0.94%。經濟數據，8/31公布的GDP(年比)5.7%，低

於前期值6.1%。消費者物價指數2.36%及躉售物價指數1.88%，均分別高於其前期值1.54%及

0.9%，央行模型預測未來通膨可能回升，因此將維持中性的貨幣政策，印度央行將基準利率-附

買回利率已降至6%，並將持續觀察未來數據表現。若比較亞洲各主要國家的實質利率，可發現

印度目前實質利率仍居最高，約3.6%左右，而印度央行也在聲明中提到急需提振民間投資與工

業生產動能，將與中央政府及財政部密切合作，而偏高的實質利率即是壓抑民間投資的原因之

一，因此市場認為未來印度央行仍有降息可能。8月份日經印度製造業採購經理人指數51.2，高

於前期值47.9。從資金流向來看，印度股市今年以來獲外資資金淨流入的金額逐漸降低來到71.62

億美元，八月份以來外資資金淨流出17.32億美元。從投資價值面來看，印度股市的本益比23.71

倍，高於七年平均值18.4倍，估值仍偏高。從印度股市的技術線型來看，指數站回月線季線年線

之上，日MACD在零值之上，差離值(DIF)已轉正值。短線上呈現高檔震盪，建議買黑不買紅，

採取分批買進方式投資。

中國：上證綜合指數上週收盤3367.12，週+1.07%；香港國企(H)股上週收盤11285.55，週-0.02%。

金磚五國峰會9/3在福建廈門開幕，就在北京傾力展現大國外交成果時， 朝鮮進行了第六次核

試爆，金磚五國峰會（中國、印度、俄羅斯、巴西及南非）上，習近平在開幕式發表主旨演講，

但在長達50分鐘的講話中，隻字未提朝鮮核試驗。最近幾年，金磚國家都遇上種種政治、經濟

各方面的問題。目前中國正面臨經濟轉型的壓力，債務問題嚴重，印度經濟改革速度放緩，巴

西、南非因出口的大宗商品價格疲軟而受到打擊，而俄羅斯更因吞佔克里米亞捲入烏東危機遭

西方多次經濟制裁，並遭遇全球油價狂跌經濟受到重創。消息面，第十九次全國代表大會10月

18日將在北京召開，隨著經濟優於預期、人民幣走穩等，預計十九大召開前後市場信心有望受

提振，國企改革有望持續發酵，繼續關注中央與地方合力推進的產業兼併重組、重點行業混改

兩條主線。經濟數據，8月份製造業PMI優於預期，由上月51.4升至51.7，是今年次高水準，表現

優於預期，中國大陸經濟走穩回升趨勢已成形。近期各類金屬價格大幅彈升，除了受到美元弱

勢因素影響之外，人民幣轉強、資金回流中國市場，可望帶動投資乃至於金屬需求轉強，尤其

是大型國企的營運狀況改善，是金屬價格續漲的重要支撐。8月份財新中國製造業採購經理人指

數51.6，亦高於預估51.0前期值為51.1。投資價值面來看，MSCI中國的本益比，若以香港國企指

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數來看，本益比約8.89倍(其七年來均值8.36倍)，滬深300指數本益比約為16.46倍(高於其七年來

均值13.49倍)。技術線型而言，上證綜合指數站回月線季線年線之上，日MACD在零值之上，差

離值(DIF)轉正值，建議投資人掌握長線趨勢逐步增加配置，買黑不買紅，分批買進方式投資。

台灣: 台股上週收盤10594.82，週+0.75%。經濟數據部份，7月外銷訂單金額387億美元，較上月

減少16.3億美元，創歷年同期新高，年增率為13.5%。累計1至7月外銷訂單總額2,623.5億美元，

亦創歷史新高。展望後市，隨全球景氣回溫，受惠於手機出貨旺季、車用電子、AI人工智慧、

高效能運算及物聯網等新興應用加速開發，將有助資訊通信、電子產品及光學器材接單持續走

強，下半年有望挑戰歷史新高。 9/1公布的8月份日經台灣製造業採購經理人指數54.3，高於前

期值53.6。國際金融環境部份，颶風哈維令墨西哥灣五分之一的鑽井、全美國四分之一的煉油設

備受到影響，石油價格卻因仍處於供過於求而不升反跌。八月份就業數據比預期差，工資增長

也意外放緩，美國股市上週反而上漲，因為市場認為今年難以再升息。而歐洲央行週三的會議

上，預估在德國選舉之前，應不會做出重大的政策改變，不過在言語上會開始讓市場準備縮表。

從投資價值面來看，台股本益比16.19倍，仍較七年平均值16.95倍低，估值尚合理。以技術線型

而言，台股指數站回月線季線年線之上，日MACD在零值之上，差離值(DIF)負轉正值。短線上

呈現高檔震盪，建議買黑不買紅，採取分批買進方式投資。

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【債券市場】

美歐公債市場：美國週五(9 月 1 日)公布的 8 月非農業就業報告不如預期，一度帶動公債價格走

揚，但製造業信心跳高，再加上投資人擔憂殖利率可能跌過頭，使得公債價格在尾盤下跌，殖

利率反彈，美國 10 年期公債殖利率一週持平在 2.16%。另外歐洲方面，北韓地緣政治的不確定

性一度使市場轉為風險趨避，造成歐洲地區公債殖利率下滑，惟最新公布歐元區 8 月通膨初值

年增 1.5%，優於市場預期，使殖利率微幅反彈，但德國 10 年期公債殖利率一週仍下跌 0.1 個

基準點至 0.379%。

全球高收益債市場：上週全球高收益債週+0.35%，其中美國高收益債週+0.40%，歐洲高收益債

週+0.10%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 8 月 30 日當週，美國高收益債券基金從

前一週淨流出 14.2 億美元，轉為淨流入 2.6 億美元。高盛分析，雖然高收益債的利差大致持平，

但是不同產業間的表現差異來到接近 2015 年底的高點，多數產業利差位於低點的同時，仍有 3

成的產業利差在長期水準之上，顯示高收益債市場中，雖然大盤看似平穩，但底下類股輪動以

及表現仍是需要靠主動選債，才能有機會獲取上檔空間。

投資級公司債券市場：上週全球投資等級公司債週+0.02%，其中美國投資級公司債週+0.05%，

歐洲投資級公司債週-0.04。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 8 月 30 日當週，投資級

債券基金淨流入 28.5 億美元，為連續第 36 週淨流入，幅度較前週的 30.1 億美元略減；今年以

來累計淨流入量已高達 2032 億美元。美銀美林表示，由於美國 7 月核心 PCE 表現仍溫和，預

期聯準會在未來動向上，9 月可能以縮表為主，12 月才有機會再升息，但通膨若仍疲軟將降低

升息機率。在此情況下，債市利率風險相對較低，有利支撐投資級債表現。

新興市場債市場：上週全球新興市場債週+0.46%，其中以美元計價的新興市場主權債週

+0.50%，美元計價的新興市場公司債週+0.43%。根據美銀美林引述 EPFR 資料，截至 8 月 30

日當週，資金由前一週的淨流入 18.7 億美元，略為減少至淨流入 12.7 億美元。根據美銀美林

針對基金經理人的調查，有 32%的經理人認為新興市場債到年底前，會有利差額外收斂的空

間，32%的經理人認為利差不會明顯收斂，僅 16%的經理人認為利差會放寬。

操作建議：北韓試射飛彈的地緣政治風險，使得美國 10 年期公債殖利率盤中曾下滑至今年新

低 2.0841%，但供應管理協會 9/1(週五)公布的 8 月製造業採購經理人指數(PMI)跳增至 58.8 點，

創 2011 年 4 月以來新高，仍促使公債價格翻黑，導致美國 10 年期公債殖利率一週維持平盤至

2.16%。投資等級債及新興市場債上揚續創近期新高，而高收益債小漲，整體債市普遍上漲，

維持高檔震盪，因此建議在投資等級債券、新興市場債和高收益債券部分，維持核心布局，買

黑不買紅。本週須注意北韓 9/3 試爆核武之後續效應及 9/7 歐洲央行貨幣政策會議，是否會討

論到縮減購債規模議題。

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全球主要市場表現 106.9.4.

收盤價 日漲跌 日漲跌% 週漲跌% 月漲跌% 年漲跌%

美國 道瓊工業指數 21987.56 39.46 0.18 0.80 -0.48 18.90

NASDAQ 6435.331 6.67 0.10 2.71 1.32 22.58

S&P500 2476.55 4.90 0.20 1.37 -0.01 13.60

費城半導體指數 1119.339 5.03 0.45 3.59 3.70 38.71

歐洲 英國 7438.5 7.88 0.11 0.42 -0.97 7.89

法國 5123.26 37.67 0.74 0.37 -1.54 12.79

德國 12142.64 86.80 0.72 -0.21 -1.26 13.65

拉美 巴西 71923.11 1088.06 1.54 1.20 7.51 20.64

墨西哥 51080.85 -129.63 -0.25 -0.57 -0.48 6.89

東歐 俄羅斯 1100.58 4.74 0.43 3.78 7.19 13.48

土耳其 110010.5 -412.60 -0.37 0.97 3.64 45.03

亞洲 日經 225 19586.48 -104.99 -0.53 0.70 -1.83 15.72

南韓 2337.99 -19.70 -0.84 -1.36 -2.40 14.70

香港恆生指數 27953.16 -17.14 -0.06 0.38 1.42 20.14

香港國企指數 11285.55 -9.89 -0.09 -0.02 2.57 16.50

台灣加權股價指數 10570.43 -24.39 -0.23 0.42 0.61 17.61

新加坡 3277.26 12.00 0.37 0.54 -1.83 16.36

泰國 1618.42 2.26 0.14 2.70 2.54 6.37

中國上證指數 3367.119 6.31 0.19 1.07 3.22 9.77

印度 31892.23 161.74 0.51 0.94 -1.34 11.78

印尼 5864.059 -8.45 -0.14 -0.51 1.01 9.93

菲律賓 7958.57 1.84 0.02 -0.50 0.66 2.38

馬來西亞 1773.16 12.02 0.68 -0.13 0.75 5.67

VIX指數 10.13 -0.46 -4.34 -10.20 1.00 -15.44

CP 三個月美元 LIBOR 1.31611 -0.00 -0.13 -0.13 0.42 57.49

六個月美元 LIBOR 1.45333 -0.00 -0.04 -0.11 0.11 16.15

債券市場 美 2年期公債殖利率 1.342 0.00 0.00 1.26 -0.66 70.78

美 10年期公債殖利率 2.1657 0.00 0.00 0.40 -4.26 35.15

德 10年期公債殖利率 0.379 0.02 4.99 -0.26 -22.81 674.24

英 10年期公債殖利率 1.057 0.02 2.22 0.38 -12.86 58.23

商品 CRB 指數 180.9461 0.09 0.05 1.75 0.15 0.53

波羅的海乾貨指數 1183 -1.00 -0.08 -2.15 14.63 64.31

近月原油期貨價格 47.29 0.06 0.13 -0.69 -3.80 9.57

黃金現貨 1333.11 8.21 0.62 1.89 5.91 0.61

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近期重要經濟數據：

上週重要經濟數據

日期 國家 指標項目 資料期間 市場預期 實際公布 前值 前值修正

29-Aug JP 失業率 Jul 2.79% 2.80% 2.80% --

29-Aug JP 求才求職比率 Jul 1.52 1.52 1.51 --

30-Aug US ADP 就業變動 Aug 186.33k 237k 178k 201k

30-Aug US GDP 年化(季比) 2Q S 2.74% 3.00% 2.60% --

31-Aug US 首次申請失業救濟金人數 Aug 26 237.60k 236k 234k 235k

31-Aug US PCE 平減指數(年比) Jul 1.40% 1.40% 1.40% --

31-Aug US 核心 PCE(年比) Jul 1.43% 1.40% 1.50% --

31-Aug US 芝加哥採購經理人指數 Aug 58.95 58.9 58.9 --

31-Aug EU 失業率 Jul 9.06% 9.10% 9.10% --

31-Aug EU CPI 預估(年比) Aug 1.42% 1.50% 1.30% --

31-Aug EU 核心 CPI(年比) Aug A 1.17% 1.20% 1.20% --

1-Sep US 非農業就業人口變動 Aug 180.66k 156k 209k 189k

1-Sep US 失業率 Aug 4.29% 4.40% 4.30% --

1-Sep US ISM 製造業指數 Aug 56.38 58.8 56.3 --

本週重要經濟數據

4-Sep EU Sentix 投資者信心 Sep 26.6 -- 27.7 --

4-Sep EU PPI(年比) Jul 2.14% -- 2.50% --

5-Sep EU Markit 歐元區服務業採購經理人指數 Aug F 54.96 -- 54.9 --

5-Sep EU Markit 歐元區綜合採購經理人指數 Aug F 55.81 -- 55.8 --

5-Sep JP 日經日本服務業採購經理人指數 Aug -- -- 52 --

5-Sep JP 日經日本綜合採購經理人指數 Aug -- -- 51.8 --

6-Sep US Markit 美國服務業採購經理人指數 Aug F 56.3 -- 56.9 --

6-Sep US Markit 美國綜合採購經理人指數 Aug F -- -- 56 --

6-Sep US ISM 非製造業綜合指數 Aug 55.43 -- 53.9 --

7-Sep US 首次申請失業救濟金人數 Sep 2 247.52k -- 236k --

7-Sep EU GDP 經季調(季比) 2Q F 0.60% -- 0.60% --

7-Sep EU GDP 經季調(年比) 2Q F 2.19% -- 2.20% --

7-Sep EU ECB 主要再融資利率 Sep 7 0.00% -- 0.00% --

7-Sep EU ECB Asset Purchase Target Sep EU60.00b -- EU60b --

8-Sep JP GDP 經季調(季比) 2Q F 0.72% -- 1.00% --

8-Sep JP GDP 年化經季調(季比) 2Q F 2.97% -- 4.00% --

資料提供:BLOOMBERG