씨젠 (096530)

수익성 개선으로 외형성장 효과에 대한 기대감 고조

2016.02.22

신제품 Allplex 출시효과로 153억원의 사상 최대 수출 실적 기록

영업이익은 13.6%를 기록하면서 수익성에 대한 우려 해소

ODM 매출이 2016년 말부터 본격 유입되면서 큰 폭 성장 기대 투자의견 BUY (유지)

신제품 Allplex 출시효과로 153억원의 사상 최대 수출 실적 기록

씨젠의 4Q15 매출액은 170억원 (+8.4% YoY, 11.4% QoQ)을 기록하면서 시장

컨센서스에 부합했다. 4Q15 매출액이 전년동기 및 전분기 대비 10% 내외의 성장을

기록한 것은 올플렉스 (Allplex)의 신제품 효과에 기인한 것으로 보인다. 올플렉스의

호조로 씨젠의 4Q15 유럽지역 매출액은 73억원 (+22.8% YoY, +30.8% QoQ),

북미지역 매출액은 54억원 (+18.9% YoY, +22.2% QoQ)을 기록했으며, 이에 따라

씨젠의 4Q15 수출 금액은 153억원 (+26.2% YoY, +17.8% QoQ)으로 사상 최대

수출실적을 기록했다.

일회성 요인이 해소되면서 영업이익률은 13.6%로 정상화

씨젠의 4Q15 영업이익은 23억원 (+9.9% YoY, +70.1% QoQ)으로 시장 기대치를

충족했다. 다만 순이익은 유로 강세에 따른 외환환산손실의 영향 등으로 크게 감소 (-

97.2% YoY, -97.7% QoQ)했다. 3Q15 당시 씨젠은 해외 사업 확장 (미국, 캐나다 법인

설립)에 따른 비용 증가로 8.9%의 부진한 영업이익률을 기록하면서 수익성에 대한

우려감이 고조된 바 있다. 그러나 4Q15에는 일회성 비용의 제거로 판관비율이 58.1%로

안정화됐으며, 영업이익률이 13.7%로 정상화됐기 때문에 2016년 씨젠의 수익성에 대한

우려는 대부분 해소될 전망이다. KB투자증권은 씨젠의 2016년 영업이익이 31.6% YoY

증가한 114억원에 달하고, 영업이익률은 1.4%p YoY 증가한 14.7%를 기록할 것으로

추정하고 있다.

ODM 매출이 2016년 말부터 본격 유입되면서 큰 폭 성장 기대

씨젠의 2016년 실적 전망은 밝다. 2016년에는 신제품 올플렉스의 매출 호조가 온기

반영되고, 성감염증 진단 신제품도 연내 추가로 출시될 것으로 예상된다. 무엇보다

2014년 11월 Beckman Coulter와 체결한 ODM 제품 공급 계약의 매출이 2016년

말부터 시작될 것으로 예상된다. KB투자증권은 씨젠의 전체 ODM 매출액이 2016년

4분기 47억원으로 시작해 2017년에는 576억원으로 증가하고, 2018년에는

1,225억원에 달할 것으로 전망하고 있다. 씨젠에 대해 BUY 투자의견과 목표주가

43,000원을 유지한다.

목표주가 43,000원 (유지) Upside / Downside (%) 28.6

현재가 (02/19, 원) 33,450

Consensus target price (원) 46,000

Difference from consensus (%) (6.5) Forecast earnings & valuation

Fiscal year ending 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 (십억원) 64 65 77 138

영업이익 (십억원) 11 9 11 33

순이익 (십억원) 9 7 9 26

EPS (원) 362 259 326 976

증감률 (%) (6.9) (28.5) 25.9 199.5

PER (X) 89.9 129.2 102.6 34.3

EV/EBITDA (X) 49.1 56.9 46.7 20.5

PBR (X) 10.8 7.6 7.1 5.9

ROE (%) 10.2 5.9 6.1 16.4

배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a Performance

(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 (18.0) (7.7) (25.6) (10.8)

KOSDAQ대비 상대수익률 (20.5) 0.4 (22.5) (4.2)

Trading Data

시가총액 (십억원) 878

유통주식수 (백만주) 17

Free Float (%) 64.4

52주 최고/최저 (원) 70,700 / 31,650

거래대금 (3M, 십억원) 11

외국인 소유지분율 (%) 10

주요주주 지분율 (%) 천종윤외 26인 34.9

자료: Fnguide, KB투자증권

60

80

100

120

140

0

20,000

40,000

60,000

80,000

2월 5월 8월 11월 2월

주가 (좌, 원)KOSDAQ지수대비 (우, pts)

씨젠 (096530)

2

씨젠 2015P 실적 요약

(단위: 백만원, %, %p) 당기실적 전년동기실적 전기실적 4Q15E 차이

4Q15P 4Q14 YoY% 3Q15 QoQ% KB 컨센서스 KB 컨센서스

매출액 16,976 15,677 8.4 15,244 11.4 18,023 17,580 (5.8) (3.4)

영업이익 2,318 2,109 9.9 1,363 70.1 2,395 2,230 (3.2) 3.9

영업이익률 13.7 13.5 0.2 8.9 4.7 13.3 12.7 0.4 1.0

세전이익 210 3,200 (93.4) 4,152 (94.9) 3,272 2,460 (93.6) (91.5)

순이익 70 2,496 (97.2) 3,036 (97.7) 2,618 1,960 (97.3) (96.4)

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

주: 02월 19일 WiseFn 컨센서스 기준

씨젠 연도별 실적 추정치 변경

(단위: 백만원, %, %p) 변경 전 변경 후 차이 (%, %p)

2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E

매출액 77,480 137,640 77,460 137,617 (0.0) (0.0)

영업이익 11,309 33,320 11,370 33,309 0.5 (0.0)

영업이익률 14.6 24.2 14.7 24.2 0.1 (0.0)

세전이익 12,103 33,744 10,654 31,912 (12.0) (5.4)

세전이익률 15.6 24.5 13.8 23.2 (1.9) (1.3)

순이익 9,682 26,996 8,523 25,530 (12.0) (5.4)

순이익률 12.5 19.6 11 18.6 (1.5) (1.1)

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

씨젠

(096530)

3

씨젠 적정주가 Valuation

(단위: 십억원, 주, 원)

가정

영업가치 (ODM 매출 제외)

2016 매출액 기준 영업가치 132 Multiple 1.7x 적용

ODM 사업가치

퀴아젠 368 DCF를 통해 향후 현금흐름을 현재가치로 할인

Becton Dickinson 356 DCF를 통해 향후 현금흐름을 현재가치로 할인

Beckman Coulter 251 DCF를 통해 향후 현금흐름을 현재가치로 할인

ODM 사업가치 합계 975

기업가치 1,106

(-)순차입금 (32) 2015년 3분기 기준

주주가치 1,139

주식수 26,230,924

적정주가 43,418

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

주1: 영업가치 Multiple은 한국제약업종 PSR에 30% 할인

주2: ODM 매출은 2020년 이후 5~10% 성장 가정, WACC 6.9%, Terminal Growth -5% 가정

주3: 법인세율 20% 가정

연결 손익 요약

(단위: 백만원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015P 2016E 2017E

매출액 16,465 16,453 15,243 16,976 18,112 18,263 17,225 23,861 24,031 24,441 38,937 50,209 65,137 77,460 137,617

YoY % (3.5) (1.6) 2.0 8.3 10.0 11.0 13.0 40.6 32.7 33.8 126.1 110.4 1.1 18.9 77.7

QoQ % 5.1 (0.1) (7.4) 11.4 6.7 0.8 (5.7) 38.5 0.7 1.7 59.3 28.9 n/a n/a n/a

Assay sales 13,128 12,238 11,852 12,517 13,354 13,466 12,700 14,144 14,690 14,812 13,970 15,559 49,735 53,665 59,031

Instrument sales 3,337 4,215 3,391 4,459 4,757 4,797 4,524 5,039 5,233 5,277 4,977 5,543 15,402 19,117 21,029

ODM Total 4,678 4,108 4,352 19,990 29,108

4,678 57,558

퀴아젠

6,381 14,890

21,271

Becton Dickinson

9,384 9,384

18,769

Beckman Coulter 4,678 4,108 4,352 4,224 4,833

4,678 17,518

매출총이익 12,089 10,990 11,484 12,186 13,168 12,658 12,728 16,200 16,473 16,366 23,844 29,784 46,749 54,755 86,466

매출총이익률 73.4 66.8 75.3 71.8 72.7 69.3 73.9 67.9 68.6 67.0 61.2 59.3 71.8 70.7 62.8

(-)판관비 9,081 9,040 10,122 9,868 10,307 10,413 10,853 11,811 11,982 12,142 13,636 15,398 38,111 43,384 53,157

영업이익 3,008 1,950 1,363 2,318 2,862 2,245 1,875 4,389 4,491 4,224 10,208 14,385 8,638 11,370 33,309

영업이익률 18.3 11.9 8.9 13.7 15.8 12.3 10.9 18.4 18.7 17.3 26.2 28.7 13.3 14.7 24.2

(-)영업외이익 676 1,634 3,892 1,342 1,886 1,221 1,184 1,420 1,440 1,330 1,360 1,405 7,544 5,710 5,535

(+)영업외비용 1,756 957 1,103 3,450 1,534 1,460 1,643 1,791 1,683 1,725 1,710 1,814 7,266 6,427 6,932

세전이익 1,928 2,627 4,152 210 3,214 2,005 1,416 4,018 4,249 3,830 9,858 13,976 8,917 10,654 31,912

(-)법인세 217 667 1,116 140 643 401 283 804 850 766 1,972 2,795 2,139 2,131 6,382

순이익 1,711 1,961 3,036 70 2,571 1,604 1,133 3,214 3,399 3,064 7,887 11,181 6,778 8,523 25,530

순이익률 10.4 11.9 19.9 0.4 14.2 8.8 6.6 13.5 14.1 12.5 20.3 22.3 10.4 11.0 18.6

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

씨젠 (096530)

4

질환군별 시약 판매 추이

(단위: 백만원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P

시약 총 판매 12,693 13,320 12,002 12,265 13,128 12,238 11,852 12,517

YoY 56.4 14.1 2.8 (9.2) 3.4 (8.1) (1.2) 2.1

QoQ (6.2) 5.3 (10.3) 2.5 7.3 (7.2) (2.9) 5.8

Respiratory 3,324 3,997 2,631 2,916 4,130 2,892 3,026 3,758

YoY 6.9 91.8 10.2 (31.5) 24.2 (27.6) 15.0 28.9

QoQ (21.9) 20.2 (34.2) 10.8 41.6 (30.0) 4.6 24.2

Women”s health 8,075 8,165 8,260 7,771 7,136 7,379 7,087 6,967

YoY 138.0 0.3 1.8 (8.7) (11.6) (9.6) (14.2) (10.3)

QoQ (5.2) 1.1 1.2 (5.9) (8.2) 3.4 (4.0) (1.7)

Other Assay 1,294 1,158 1,111 1,578 1,862 1,967 1,739 1,792

YoY (19.8) (20.2) (5.4) 115.0 43.9 69.9 56.5 13.6

QoQ 76.3 (10.5) (4.1) 42.0 18.0 5.6 (11.6) 3.0

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

지역별 매출액 추이

(단위: 백만원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P

한국 3,603 3,820 3,061 3,533 4,834 2,371 2,240 1,659

YoY (43.8) (10.2) (47.1) 15.2 34.2 (37.9) (26.8) (53.0)

QoQ 17.5 6.0 (19.9) 15.4 36.8 (51.0) (5.5) (25.9)

수출 총액 13,466 12,901 11,886 12,139 11,631 14,081 13,003 15,316

YoY 90.9 30.1 28.2 (8.2) (13.6) 9.1 9.4 (55.6)

QoQ 1.8 (4.2) (7.9) 2.1 (4.2) 21.1 (7.7) (58.6)

Americas 4,051 3,988 4,672 4,531 3,849 4,939 4,407 5,387

Europe 6,973 5,716 5,081 5,935 6,865 6,562 5,573 7,291

Asia/Middle East 2,443 3,197 2,133 1,673 917 2,581 3,023 2,638

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

씨젠

(096530)

5

올플렉스 신제품 출시효과로 4분기 유럽과 북미의 매출이 늘면서 170억의 매출 기록

자료: 씨젠, KB투자증권

4분기 해외 수출 매출은 153억원 (+26.2% YoY, +17.8% QoQ)을 기록하면서 사상 최대 수출실적 기록

자료: 씨젠, KB투자증권

일회성 요인으로 저조했던 3분기 영업이익은 4분기에 13.7%의 정상수준으로 회복

자료: 씨젠, KB투자증권

17,069 16,721

14,947 15,673

16,465 16,452

15,243

16,975

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P

아시아/중동 유럽 북미 한국(백만원)

13,466 12,901

11,886 12,139 11,631

14,081 13,003

15,316

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P

아시아/중동 유럽 북미(백만원)

17,070

16,722

14,946

15,672

16,465 16,453

15,243

16,976

15.9

22.4

17.0

13.5

18.3

11.9

8.9

13.7

8

10

12

14

16

18

20

22

13,500

14,000

14,500

15,000

15,500

16,000

16,500

17,000

17,500

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P

매출 영업이익률(백만원) (%)

씨젠 (096530)

6

예상 ODM 매출 유입, 2018년에는 1,220억에 달할 것으로 예상

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

주1: 매출은 2020년 이후 퀴아젠 5%, BD 7%, Beckman Coulter 10% 성장 가정

주2: ODM 매출은 공급대상 회사의 장비에 적합한 시약 개발 기간이 2년 가량 소요된다는 점을 감안하여 계약 시점으로부터 2년 후부터 매출이 발생할

것으로 가정

ODM 매출처별 NPV 추정

(단위: 십억원) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

퀴아젠

매출액 21 49 84 126 132 138 145 152 159 167 175 183 192 201

EBIT 9 20 33 50 53 55 58 61 64 67 70 73 77 80

FCF 7 16 27 40 42 44 46 49 51 53 56 59 61 64

현재가치 6 13 21 29 28 28 27 27 26 26 25 25 24 24

NPV of FCF 304

NPV of TV 65

Total NPV 368

Becton Dickinson

매출액 19 43 74 111 118 126 135 144 154 164 175 187 199 212

EBIT 8 17 30 44 47 51 54 58 61 66 70 75 80 85

FCF 6 14 24 36 38 40 43 46 49 52 56 60 64 68

현재가치 5 11 18 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

NPV of FCF 287

NPV of TV 69

Total NPV 356

Beckman Coulter

매출액 5 18 30 46 65 71 78 86 95 104 115 126 139 153 168

EBIT 2 7 12 18 26 29 31 34 38 42 46 50 56 61 67

FCF 1 6 10 15 21 23 25 28 30 33 37 40 44 49 54

현재가치 1 5 8 11 15 15 16 16 17 17 18 18 19 19 20

NPV of FCF 196

NPV of TV 54

Total NPV 251

자료: 씨젠, KB투자증권 추정

주1: 매출은 2020년 이후 퀴아젠 5%, BD 7%, Beckman Coulter 10% 성장 가정

주2: ODM 매출은 공급대상 회사의 장비에 적합한 시약 개발 기간이 2년 가량 소요된다는 점을 감안하여 계약 시점으로부터 2년 후부터 매출이 발생할 것으로 가정

주3: EBIT 산정시 매출 대비 공급가 50%, 판관비 10% 가정

주4: 법인세율 20% 가정

주5: WACC 6.9% 가정

주6: Terminal Growth -5% 가정

5

58

122

203

302

0

50

100

150

200

250

300

350

2016E 2017E 2018E 2019E 2020E

Beckman Coulter Becton Dickinson Qiagen(십억원)

씨젠

(096530)

7

Appendix– Peers Comparison

Peers Comparison – 국내 업체 표 8.

씨젠 바이오니아 파나진 마크로젠 엠지메드 서린바이오 바디텍메드 해외 평균

투자의견 BUY

목표주가 (원) 43,000

현재주가 (원, 달러, 02/19) 33,450 10,250 5,510 35,450 26,550 14,200 30,050

Upside (%) 28.6

시가총액 (십억원, 백만달러) 878 157 148 316 55 85 631

절대수익률 (%)

1M (18.0) (3.8) 17.2 (5.8) (16.9) (7.8) (26.7) (2.0)

3M (7.7) (1.9) 28.6 (10.0) (26.9) (3.5) 2.7 (12.3)

6M (25.6) 33.8 34.1 6.8 (66.9) (12.1) (44.4) (8.7)

1Y (10.8) 3.5 (2.1) 2.1 (40.9) 23.6 27.9 (5.7)

초과수익률 (%)

1M (20.5) (9.0) 16.2 (8.4) (18.4) (16.9) (22.7) (3.8)

3M 0.4 4.5 32.3 (3.7) (50.9) 3.5 13.3 (3.9)

6M (22.5) 23.9 30.0 1.7 (60.4) (8.1) (43.8) (5.3)

1Y (4.2) 10.1 4.5 8.7 (34.3) 30.2 34.5 2.5

PER (X)

2014 89.4 n/a n/a 75.0 104.4 17.1 n/a 28.5

2015E 88.0 n/a n/a n/a n/a n/a 35.7 73.1

2016E 45.7 n/a n/a n/a n/a n/a 24.1 18.0

PBR (X)

2014 8.6 3.4 n/a 3.4 3.9 1.1 1.0 4.0

2015E 6.9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 3.6

2016E 5.9 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 3.0

ROE (%)

2014 n/a (45.4) n/a 4.8 4.9 6.4 n/a 12.4

2015E 8.1 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 16.0

2016E 13.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 17.8

매출액성장률 (%)

2014 n/a (25.3) n/a 12.6 21.0 (10.7) n/a 5.0

2015E 16.1 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 6.9

2016E 38.2 n/a n/a n/a n/a n/a 35.0 9.4

영업이익성장률 (%)

2014 n/a 적지 n/a (27.1) 흑전 (36.9) n/a 86.8

2015E 7.1 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 29.2

2016E 144.0 n/a n/a n/a n/a n/a 47.4 41.5

순이익성장률 (%)

2014 n/a 적지 n/a (53.5) 흑전 (35.9) n/a 61.5

2015E 1.0 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 70.6

2016E 106.7 n/a n/a n/a n/a n/a 47.5 47.9

영업이익률 (%)

2014 17.3 (48.4) n/a 4.8 7.7 7.2 n/a 12.8

2015E 15.9 n/a n/a n/a n/a n/a 35.5 16.1

2016E 28.1 n/a n/a n/a n/a n/a 38.8 20.6

순이익률 (%)

2014 14.2 (75.9) n/a 5.5 4.4 7.1 n/a 8.9

2015E 12.3 n/a n/a n/a n/a n/a 33.1 9.1

2016E 18.5 n/a n/a n/a n/a n/a 36.1 12.1

자료: Bloomberg, FnGuide, KB투자증권

주: 씨젠은 KB투자증권 추정치 기준, 그 외 종목은 Bloomberg 컨센서스 기준

씨젠 (096530)

8

Peers Comparison – 해외 업체 표 9.

Roche Cepheid Abbott Siemens bioMerieux 퀴아젠 BD Hologic Luminex Danaher 해외 평균

현재주가 (원, 달러, 02/19) 240 28 39 84 116 19 145 34 18 87

Upside (%)

시가총액 (십억원, 백만달러) 170,247 2,047 56,764 82,745 5,085 5,134 30,692 9,789 772 59,380

절대수익률 (%)

1M (9.9) (13.4) (2.4) 3.2 7.2 (5.3) 2.3 1.7 (6.1) 2.6 (2.0)

3M n/a (21.7) (16.3) (11.9) 8.1 (22.6) (4.2) (13.8) (17.3) (11.0) (12.3)

6M n/a (40.8) (18.2) (3.6) 16.7 (17.4) 2.1 (13.2) (3.0) (0.3) (8.7)

1Y n/a (51.7) (18.9) (13.8) 23.2 (10.3) (0.4) 8.7 13.4 (1.2) (5.7)

초과수익률 (%)

1M (12.4) (15.7) (6.9) 4.9 10.4 (6.9) (0.5) (2.2) (8.3) (1.0) (3.8)

3M n/a (13.6) (7.9) (0.8) 15.9 (15.2) 4.4 (6.1) (8.5) (3.2) (3.9)

6M n/a (36.9) (15.0) 1.9 19.6 (15.8) 6.5 (11.5) 0.8 2.6 (5.3)

1Y n/a (45.0) (8.9) (2.8) 30.1 (2.9) 9.4 15.5 20.2 6.5 2.5

PER (X)

2014 n/a n/a 28.3 15.4 25.1 n/a 18.2 73.1 17.9 21.5 28.5

2015E 16.4 514.5 17.9 12.7 27.2 19.6 26.7 58.2 20.0 17.7 73.1

2016E 14.8 31.1 15.8 11.4 23.0 17.7 15.4 16.6 18.2 16.2 18.0

PBR (X)

2014 n/a 10.8 3.2 2.5 2.4 n/a 4.3 3.3 2.5 2.6 4.0

2015E 8.1 5.3 2.4 1.9 3.1 1.8 3.9 5.4 2.0 2.3 3.6

2016E 6.8 4.3 2.3 1.8 2.8 1.7 3.4 3.3 1.8 2.1 3.0

ROE (%)

2014 48.0 (15.7) 9.8 18.2 10.2 4.3 23.5 0.9 13.2 11.4 12.4

2015E 51.4 (9.1) 14.5 15.7 10.0 9.5 22.0 24.9 8.5 12.5 16.0

2016E 47.5 8.2 17.0 16.4 11.6 10.3 22.3 23.4 8.8 12.9 17.8

매출액성장률 (%)

2014 2.8 17.2 3.0 0.3 7.0 3.3 4.9 1.5 6.4 4.2 5.0

2015E (1.6) 32.4 1.2 (8.2) (6.3) (1.3) 21.7 6.9 10.1 14.4 6.9

2016E 5.6 15.1 6.5 3.2 10.8 6.4 26.0 9.7 6.3 3.9 9.4

영업이익성장률 (%)

2014 (12.8) 적지 21.8 29.1 (20.9) 153.9 28.1 흑전 490.2 4.8 86.8

2015E 20.5 적지 59.4 3.1 (3.4) 103.7 (33.1) 62.7 24.6 25.4 29.2

2016E 8.0 흑전 9.0 6.5 25.6 8.7 168.4 127.6 10.8 8.4 41.5

순이익성장률 (%)

2014 (15.3) 적지 (11.3) 29.7 (17.9) 68.9 (8.4) 흑전 450.2 (3.6) 61.5

2015E 12.3 적지 27.1 (21.7) (8.7) 23.4 (41.4) 660.7 (33.2) 16.6 70.6

2016E 9.9 흑전 18.6 11.7 25.5 21.5 158.8 166.8 5.7 12.3 47.9

영업이익률 (%)

2014 29.7 (7.3) 12.8 9.3 12.0 12.0 19.0 11.1 12.4 17.2 12.8

2015E 36.3 (3.3) 20.2 10.4 12.4 24.7 10.4 16.8 14.0 18.9 16.1

2016E 37.2 7.0 20.7 10.8 14.0 25.2 22.3 34.9 14.6 19.7 20.6

순이익률 (%)

2014 19.7 (10.7) 11.3 7.5 7.9 8.7 14.0 0.7 17.2 13.0 8.9

2015E 22.4 (6.3) 14.2 6.4 7.7 10.8 6.8 4.9 10.4 13.3 9.1

2016E 23.4 3.5 15.8 7.0 8.8 12.4 13.9 11.8 10.4 14.4 12.1

자료: Bloomberg, FnGuide, KB투자증권

주: Bloomberg 컨센서스 기준

씨젠

(096530)

9

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

매출액 59 64 65 77 138 자산총계 129 138 194 205 244

증감률 (YoY %) 14.1 9.2 1.1 18.9 77.7 유동자산 96 97 152 163 199

매출원가 15 18 18 23 51 현금성자산 37 31 72 52 85

판매 및 일반관리비 30 36 38 43 53 매출채권 48 51 62 87 81

기타 0 0 0 0 (0) 재고자산 9 12 15 21 30

영업이익 14 11 9 11 33 기타 2 3 3 3 3

증감률 (YoY %) 15.2 (21.1) (22.3) 31.6 192.9 비유동자산 33 41 42 42 45

EBITDA 17 17 15 19 41 투자자산 13 13 12 13 13

증감률 (YoY %) 18.5 (3.1) (10.9) 24.8 118.6 유형자산 5 10 11 10 11

이자수익 1 1 1 1 1 무형자산 16 19 19 20 21

이자비용 1 2 2 2 2 부채총계 45 44 59 61 75

지분법손익 (1) 1 0 0 0 유동부채 15 12 10 12 26

기타 (1) 0 1 0 (1) 매입채무 5 6 6 8 20

세전계속사업손익 12 11 9 11 32 유동성이자부채 7 4 2 2 2

증감률 (YoY %) 14.9 (9.9) (17.4) 19.5 199.5 기타 3 2 2 2 3

법인세비용 2 2 2 2 6 비유동부채 29 31 49 49 49

당기순이익 10 9 7 9 26 비유동이자부채 25 27 43 43 43

증감률 (YoY %) 5.2 (4.5) (25.9) 25.7 199.5 기타 4 5 6 6 6

순손익의 귀속 자본총계 84 95 135 143 169

지배주주 10 9 7 9 26 자본금 8 13 13 13 13

비지배주주 0 0 0 (0) (0) 자본잉여금 54 52 85 85 85

이익률 (%) 이익잉여금 29 38 45 54 79

영업이익률 23.9 17.3 13.3 14.7 24.2 자본조정 (7) (8) (9) (9) (9)

EBITDA마진 29.4 26.1 23.0 24.1 29.6 지배주주지분 84 95 135 143 169

세전이익률 20.3 16.8 13.7 13.8 23.2 순차입금 (4) (0) (27) (6) (39)

순이익률 16.2 14.2 10.4 11.0 18.6 이자지급성부채 33 31 45 45 45

현금흐름표 (십억원) 주요 투자지표

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

영업현금 (2) 8 (0) (13) 43 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 10 9 7 9 26 PER 101.5 89.9 129.2 102.6 34.3

자산상각비 3 6 6 7 7 PBR 14.4 10.8 7.6 7.1 5.9

기타비현금성손익 10 7 4 0 0 PSR 16.5 12.8 13.4 11.3 6.4

운전자본증감 (23) (9) (15) (29) 10 EV/EBITDA 57.2 49.1 56.9 46.7 20.5

매출채권감소 (증가) (18) 3 (10) (25) 6 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a

재고자산감소 (증가) (5) 4 (3) (6) (9) EPS 389 362 259 326 976

매입채무증가 (감소) 0 (15) (1) 2 12 BPS 2,738 3,011 4,407 4,702 5,650

기타 (0) (1) (2) (0) 1 SPS 2,398 2,552 2,491 2,953 5,246

투자현금 (10) (12) (26) (9) (11) DPS n/a n/a n/a n/a n/a

단기투자자산감소 (증가) (3) (2) (19) (1) (1) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 0 (0) 0 0 0 ROA 9.0 6.8 4.1 4.3 11.4

설비투자 (1) (3) (3) (3) (6) ROE 15.1 10.2 5.9 6.1 16.4

유무형자산감소 (증가) (4) (5) (4) (4) (4) ROIC 16.4 11.0 6.6 7.5 20.3

재무현금 34 (4) 48 0 0 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) 34 (5) 48 0 0 부채비율 52.8 46.0 43.6 42.8 44.2

자본증가 (감소) 0 0 0 0 0 순차입비율 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0 0 0 0 0 유동비율 626.4 780.8 1,501.6 1,312.1 780.1

현금 증감 22 (6) 22 (22) 31 이자보상배율 25.1 11.5 9.1 8.7 44.7

총현금흐름 (Gross CF) 23 22 17 16 33 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) 18 7 14 29 (10) 총자산회전율 0.6 0.5 0.4 0.4 0.6

(-) 설비투자 1 3 3 3 6 매출채권회전율 1.5 1.3 1.2 1.0 1.6

(+) 자산매각 (4) (5) (4) (4) (4) 재고자산회전율 8.7 6.1 4.8 4.3 5.4

Free Cash Flow (0) 7 (5) (20) 33 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 0 0 (0) (0) (0) 투하자본 61.1 67.9 55.8 67.7 56.7

잉여현금 (0) 7 (5) (20) 33 차입금 27.9 24.5 25.2 24.0 21.2

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

씨젠 (096530)

10

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 씨젠

(096530) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서

매력이 존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로

분류함 중위험 저위험

주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이 씨젠 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

<Initiation>

2016/02/18 BUY 43,000

2016/02/22 BUY 43,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일: 2015/12/31) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 86.3%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 13.7%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

[ Compliance Notice ]

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