02 Gesti n Financiera Taller PYMES...GESTIÒN FINANCIERA –FINANZAS OPERATICAS TALLER DE GESTIÒN...
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GESTIÒN FINANCIERA – FINANZAS OPERATICASTALLER DE GESTIÒN PARA PYMES
La visión financiera
La información financiera
El análisis por ratios financieros
Los flujos de fondos
La determinación de las necesidades de fondos
Contenidos
El pensamiento básico de todo inversor financiero
t
$$$$$%%%
n
ΣΣΣΣt = 1
Flujo de fondos t
( 1 + r ) n
σ
Creación de valor = inversores contentos y dispuestos a volver a invertir
Creación de valor
Rentabilidad
Obtenida
por el
accionista
ManagementRiesgo
ROEKe
Rentabilidad
Esperada
por el
accionista
EL DINERO ES EL REY
La visión financiera de la firma
ActivosNetos
Deuda
Equity
MAX {VAN=f(FCFE;Ke)}
CCF>FCFD
∆ NOFCAPEX
RIESGO:
Wacc; ke; kdFCF
CCFImpuestos
(t) FCFD
FCFEEBITDA
Escudo Fiscal
GN
Management
EBITDA: Resultado Operativo.
GN: Generación del negocio.
NOF: Necesidad Operativa de Fondos.
CAPEX: Inversión en activos fijos.
FCF: Flujo del Negocio.
CCF: Flujo de fondos del capital
FCFD: Flujo de fondos de la deuda.
FCFE: Flujo de fondos para el
accionista.
Ke: costo del capital propio
Kd: tasa de interés de la deuda
Wacc: Costo del financiamiento
Qué uso le dan actualmente a la
información contable?
Puedo usar la información contable para
tomar decisiones? De qué manera?
Información Financiera para la toma de decisiones
Del Balance contable al Balance Financiero
Activo
Corriente
Activo
No Corriente
Pasivos
Corrientes
Pasivos
No Corrientes
P.N.
Ca
pit
al
Act
ivo
s N
eto
s
RE
Eq
uit
y
Act
ivo
Cir
cula
nte
Act
ivo
Fij
o
DF
Co
rto
DF
La
rgo
VENTAS
CIRCULANTE
A. FIJOS
VENTAS
RE
DEUDA
AN: Activos totales – RE
Nivel de inversión necesario
Otros conceptos…
FM
NO
F
Pe
rma
ne
nte
s
Pe
rma
ne
nte
s
RE
DF CortoContable
EquityContable
DF LargoContable
Activo Circulante
Activo Fijo
Op
era
tivo
s
Op
era
tivo
s
Determinación del fondo de maniobra
$
t
NOFNOF
Ventas$
•Acceso al Crédito
•Estado de la Economía
•Incertidumbre de los cash flows futuros
t
Estado de Resultados Financieros
Ventas
- CMV
= EBITDA
- Amortizaciones
- Impuestos
= EBT
= EBIT
- Intereses
- Gastos
= RN
Estado Lujos de Fondos Financieros
EBITDA
- EBIT * t
GENERACIÓN NEGOCIO
- ∆ NOF
+ ESCUDO FISCAL
FFC
FFL
Flujo de operaciones
- CAPEX Flujo de inversiones
Estado Lujos de Fondos Financieros
FFE
FFC
Flujo de financiamiento
Aportes
Dividendos
Intereses sobre activos
FFN
FFD
El Saldo de Caja
+ FFN
Saldo inicial de caja
= Saldo final de caja
• Cuál es el perfil de activos
• Dónde está colocado el dinero: inventarios,
cuentas por cobrar, infraestructura => permite
eficientizar el uso de recursos
• Cómo genera valor mi negocio? Por alta
rotación o altos márgenes
• Cómo se financia mi actividad? Fondos propios
o de terceros? De corto o largo plazo?
Análisis de Flujos de Fondos Libres
•Comparar diferentes empresas entre sí o
con un benchmark
• Analizar la evolución de una empresa en
el tiempo
•Realizar proyecciones
Análisis por Ratios Financieros
Ratios Financieros
Rentabilidad Riesgo
ROARN / AN
TesoreríaFM / NOF
RONA[EBIT * (1-t)]/AN
FinanciamientoD/E
ROERN / PN
OperativosCCC = DIAS PROV – DIAS CLIENTES – DIAS
DE INVENTARIO
Medidas de Riesgo
Tesorería Financiamiento Operativos
Prueba ácidaCobertura intereses
Días de clientes
Ratio de circulante
Cobertura deudaDías de
inventarios
Deuda / EquityDías de
proveedores
PRUEBA ACIDA = (AC – INVENTARIOS) / PC
RATIO DE CIRCULANTE = CAJA / VENTAS
COBERTURA DE INTERESES = EBIT / INTERESES
COBERTURA DE DEUDA = EBIT / DEUDA
INDICE DE ENDEUDAMIENTO = D / E
DIAS DE CLIENTES = DEUDORES POR VENTAS / VENTAS
DIAS DE INVENTARIOS = INVENTARIOS / CMV
DIAS DE PROVEEDORES = PROVEEDORES / CMV
Índices de Liquidez: Riesgo Tesorería
Índices de Endeudamiento:RiesgoFinanciamiento
Índices Operativos:RiesgoOperaitivo
CCC
Días deInventarios
Días deProveedores
Días deClientes
Compra Venta Cobro
Ciclo de Conversión de Caja
Pago
CCC = Días prov. – Días Clientes – Días Inventarios
Análisis de Dupont
ROE =Resultado neto Ventas Activos promedio
Ventas Activos promedio Equity promedioX X
Margen ApalancamientoRotación
ROA Cuál es la fuente de valor de mi negocio?
ROA: Resultado sobre total de recursos
Árbol de Rentabilidad, Cómo se compone la
rentabilidad en la empresa
D(RONA – i (1-t))+ROE = RONA
E
RONA = *Ventas
Activo NetoEBIT * (1-t)
Ventas
Margen sobre Ventas Rotación de Capital
Contribución de la Deuda
Endeudamiento
Apalancamiento financiero
El Apalancamiento Financiero
DROE = RONA (RONA – i (1-t))+
E
EndeudamientoContribución de la Deuda
Apalancamiento financiero
Visión ingenua apalancamiento
financiero
Si RONA > i (1-t) => Apalancamiento positivo (????)Si RONA = i (1-t) => Apalancamiento neutro (no me apalanco)Si RONA < i (1-t) => Apalancamiento negativo (no me apalanco)
Visión ampliada apalancamiento financiero
Si incremento ROE > incremento Ke = > me apalancoRONA: Retorno sobre Capital invertido (AN)
- Muchos nombran al mismo ratio de distinta forma (poner foco en la SUSTANCIA y no en el nombre)
- Tengo que tener bien en claro PARA QUÉ quiero utilizar el ratio y sobre qué información lo aplico
- Aplicación de PROMEDIOS cuando relaciono cuentas patrimoniales
- Ojo con los resultados INUSUALES y EXTRAORDINARIOS cuando uso datos contables
- Ojo con los CRITERIOS CONTABLES aplicados cuando comparo industrias (leasings / inventarios / etc.)
- Ojo al comparar compañías cuando existen DIFERENTES SEGMENTOS de negocio
Uso de Ratios
Horizonte de Planeamiento
Estabilización del flujoPeriodo a proyectar
Factibilidad práctica
5 / 10 años Flujo estable con crecimiento (g)
VentasVentas
FCFFCF
Start-Up ExpansiónAlto
CrecimientoMadurez Declive
t
Flujo Estable
Proyecciones Financieras
VENTAS
Costo variables
Costo fijos
Resultado
Intereses
Impuestos
NOF
ActivosFijos
Deuda
Equity
Ventas
Industria
Macro
Empresa
Share de sectores
PBI
Market ShareP * Q
VENTAS
Inputs Modelo
ActivosNetos
AN(t) + ∆ AN
Deuda
Equity
Días de stocks
Días de clientes
Días de proveedores
Activos Fijos Netos / Ventas
Resultadoeconómico
CMV / Ventas
Gastos / Ventas
Amortización / Activos Fijos
Tasa impositiva
Tasa de interés
Deuda / Equity
Crecimiento Ventas
Outputs Modelos
ActivosNetos
AN(t) + ∆AN
Deuda
Equity
FCFE
FCFD
CCF
FCF
FN
Las Necesidades de Financiamiento
ActivoPNPasivo -
Flujo Neto
Necesidades de Fondos(Excedentes transitorios)
+
EXCEDENTE TRANSITORIO < 0 : Hay posibilidad de financiamiento? O debo ajustar mis proyecciones?
Financiamiento
AN
E
DDC
DLD
-----E
FM-----NOF
DC = NOF * ( 1- FM / NOF)
D-----E
FM-----NOF
PREGUNTAS
Lic. Jacqueline E. [email protected]