Экономическая экспертная группа · 2,3 -1,1 : Изменение...

Экономическая экспертная группа МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ

Обзор экономических показателей 13 февраля 2014 года

1. ПОСЛЕДНИЕ ДАННЫЕ Макроэкономические показатели 2012 2013 янв. 13 янв. 14 Рост потребительских цен, % 6,6 6,5 1,0 0,6 Рост цен производителей, % 5,1 3,7 -1,11 1,01 Рост денежной базы, % 2 11,3 8,0 -8,1 -7,4 Рост денежной массы, % 11,9 14,61 9,31 7,71 Реальное удорожание рубля по сравнению с долларом США, % 7,2 -2,0 2,3 -1,1

Изменение реального эффективного курса рубля к иностранным валютам, % 5,3 -2,8 1,8 -1,0

2012 2013 янв. 13 янв. 14

ВВП, млрд. руб. 61811 66 6893 4 5533 4 9883 Средняя цена нефти «Юралс», долл. США/баррель 110,4 107,9 111,8 106,4

Курс рубля к доллару США (средний за период), руб./долл. США 31,1 31,8 30,3 33,5

2013 в % 2012 дек. 13 в % к дек. 12

дек. 13 в % к ноя. 13

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности 100,5 100,9 107,7

Индекс промышленного производства 100,3 100,8 104,3 Инвестиции в основной капитал 99,7 100,3 170,0

Исполнение федерального бюджета на кассовой основе 2012 20135

Закон о бюджете

2014 дек. 13 янв. 144

Доходы Млрд руб. 12854 13020 13571 1261 1324 % ВВП 20,8 19,5 18,5 19,7 26,6

в т.ч. нефтегазовые доходы Млрд руб. 6453 6534 6528 593 615 % ВВП 10,4 9,8 8,9 9,3 12,3

Расходы Млрд руб. 12891 13343 13960 2226 858 % ВВП 20,9 20,0 19,0 34,7 17,2

в т.ч. обслуживание долга Млрд руб. 320 360 453 32 23 % ВВП 0,5 0,5 0,6 0,5 0,5

Профицит(+)/ дефицит(-) Млрд руб. -37 -323 -390 -965 466 % ВВП -0,1 -0,5 -0,5 -15,0 9,3

Первичный профицит(+)/дефицит(-)

Млрд руб. 283 37 63 -933 490 % ВВП 0,5 0,1 0,1 -14,6 9,8

Ненефтегазовый профицит(+)/дефицит(-)

Млрд руб. -6490 -6857 -6918 -1558 -149 % ВВП -10,5 -10,3 -9,4 -24,3 -3,0

1 Данные на первое число месяца, т.е. за январь-декабрь и декабрь. 2 В узком определении. 3 Оценка. 4 Предварительные данные.

2

СОДЕРЖАНИЕ

1. ПОСЛЕДНИЕ ДАННЫЕ ............................................................................................................................................ 1

2. ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ ............................................................................................................................................... 3

3. ВЛИЯНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ И ОБМЕННОГО КУРСА НА ДОХОДЫ БЮДЖЕТНОЙ СИСТЕМЫ ........ 7

4. ИНФЛЯЦИЯ ............................................................................................................................................................... 15

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ ЦЕНЫ ......................................................................................................................................... 16 ЦЕНЫ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ .......................................................................................................................................... 22

5. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР .............................................................................................................................................. 25

ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ ............................................................................................................................. 25 СЕЛЬСКОЕ ХОЗЯЙСТВО ............................................................................................................................................. 29 ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО ............................................................................................................................ 30 СТРОИТЕЛЬСТВО ...................................................................................................................................................... 31 ТРАНСПОРТ .............................................................................................................................................................. 33 ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ...................................................................................................................... 33 ПОТРЕБЛЕНИЕ .......................................................................................................................................................... 34 ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ....................................................................................................... 34

6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ ..................................................................................................................... 39

7. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ............................................................................................................... 55

ДИНАМИКА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ ................................................................................................................. 55 ДИНАМИКА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ................................................................................................... 56 ПОКАЗАТЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ...................................................................................................... 58 СОСТОЯНИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА .............................................................................................................................. 62

8. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК .............................................................................................................................................. 65

9. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ......................................................................................................................................... 69

10. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ .......................................................................................... 76

11. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ .................................................................................................................................... 82

3

2. ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ Бюджетная и налоговая политика

10 февраля. Правительством утверждена новая «дорожная карта» по совершенствованию

налогового администрирования, разрабатывавшаяся Агентством стратегических

инициатив с октября 2012 года. Мероприятия в основном рассчитаны на 2014 год,

несколько мер – на июнь 2015 года. В качестве цели закреплено снижение средних

временных затрат на налоговую отчетность к 2015 году со 177 часов до 160 часов, что

должно позволить России подняться по соответствующему показателю в рейтинге

Ведения бизнеса на 14 позиций до 50-го места. Среди предусмотренных мероприятий:

увеличение сроков предоставления отчетности, снижение порога численности для

обязательного предоставления отчетности в электронном виде, ранняя публикация

изменений в формах отчетности и стандартах учета, а также другие меры.

Внешнеэкономическая деятельность

1 февраля. Экспортная пошлина на сырую нефть с 1 февраля 2014г. снизилась до 386,3

долл./т. с 401,0 долл./т в январе 2014 года.

Льготная ставка экспортной пошлины на нефть с месторождений Восточной

Сибири, двух месторождений ЛУКОЙЛа на Каспии, а также Приразломного

месторождения Газпрома с 1 февраля находится на уровне 190,3 долл./т против 196,7

долл./т месяцем ранее.

Пошлина на дизельное топливо с учетом пониженного коэффициента 0,65 (с 2014

года) составит 251 долл./т против 264,6 доллара в январе, на остальные нефтепродукты с

учетом коэффициента 0,66 — 254,9 доллара за тонну.

При этом пошлина на бензин, сохраненная на уровне 90% от пошлины на нефть, в

феврале снизилась до 347,6 доллара за тонну с 360,9 доллара в прошлом месяце.

Международные новости

7 февраля. Международное рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг

дефолта Украины в иностранной валюте на две отметки – до “CCC” с “B–“ . Новый

рейтинг только на одну ступень выше дефолтного уровня по шкале Fitch (которая в

преддефолтной группе рейтингов не имеет градаций, в отличие от рейтингов S&P и

Moody’s). Рейтинг Украины в национальной валюте подтвержден на уровне “B–

“ с негативным прогнозом.

Агентство Fitch объяснило данное решение политическими причинами. Переговоры

президента В. Януковича с оппозицией движутся медленно, в связи с этим растут риски

политического тупика и возобновления беспорядков.

Неделей ранее два других международных агентства также понизили (на ступень)

суверенный рейтинг Украины – 29 января S&P снизил его до “CCC+”, 31 января Moody’s

4

– до “Caa2” (что аналогично “CCC” по шкале “S&P”); при этом агентство Moody’s

оставило прогноз по рейтингу «негативным».

Прогнозы

15 января. Morgan Stanley обновил прогнозы развития российской экономики в 2014-

2015 гг. Данные прогнозы приведены в таблице ниже.

Таблица 2.1: Прогнозы развития экономики России в 2014-2015 гг. от Morgan Stanley

Показатель 2012 2013 2014 2015 Реальный ВВП, % к пред. г. 3,4 1,5 2,6 2,6 Потребление домохозяйств, % к пред. г. 6,8 5,4 3,7 3,5 Государственное потребление, % к пред. г. -0,2 0,4 1,1 1,6 Инвестиции в основной капитал, % к пред. г. 6 -0,6 4,5 4,1 Вклад в рост ВВП, п.п. Внутренний спрос 4,9 2,4 3,4 3,2 Чистый экспорт -1,8 -0,8 -0,8 -0,5 Изменение материальных запасов 0,2 -0,4 0,2 0,0 Безработица, % к ЭАН 5,1 5,7 5,7 5,7 Сальдо счета текущих операций, % ВВП 3,6 1,8 0,6 -0,3 Инфляция ИПЦ, % за год 6,6 6,5 4,8 4,6 Ставка рефинансирования, % на конец г. 5,5 5,5 5 4,75 Баланс расширенного бюджета, % ВВП 0,4 -0,4 -0,4 -0,8 Государственный долг, % ВВП 10,3 10,6 11,2 11,6 Курс доллара США, руб. на конец года 30,5 33 35 36

Источник: Morgan Stanley

16 января. ОЭСР опубликовал очередной обзор экономики России, в котором

представлены обновленные прогнозы роста ВВП, инфляции, баланса бюджета

расширенного правительства и сальдо счета текущих операций в 2014-2015 гг. Данные

прогнозы приведены в таблице ниже.

Таблица 2.2: Прогнозы развития экономики России в 2014-2015 гг. от ОЭСР

Показатель 2012 2013 2014 2015 Реальный ВВП, % к пред. г. 3,4 1,5 2,3 2,9 Инфляция ИПЦ, %, среднегодовая 5,1 6,6 5,7 4,5 Баланс бюджета расширенного правительства, % ВВП 0,4 -0,7 -1,0 -0,9 Сальдо счета текущих операций, % ВВП 3,6 2,7 2,4 2,2

Источник: OECD Economic Surveys Russian Federation

22 января. Citibank опубликовал очередные прогнозы развития российской экономики в

2014-2015 гг., представленные в таблице ниже.

5

Таблица 2.3: Прогнозы развития экономики России в 2014-2015 гг. от Citibank

2013 2014 2015 Реальный ВВП, % к пред. г. 1,4 2,6 2,7 Внутренний спрос, % к пред. г. 2,6 3,5 3,7 Потребление домохозяйств, % к пред. г. 4,4 4,2 4,1 Инвестиции в основной капитал, % к пред. г. 0,1 3,8 4,5 Экспорт, % к пред. г. 1,5 2,0 2,1 Импорт, % к пред. г. 5,5 4,5 7,2 Инфляция ИПЦ, среднегодовая % к пред. г. 6,8 5,6 4,9 Норма безработицы, % 5,6 5,7 5,8 Сальдо счета текущих операций, млрд. долл. 34,0 24,0 18,6

% ВВП 1,6 1,1 0,8 Баланс федерального бюджета, % ВВП -2,0 -4,3 -4,9 Курс доллара США, руб., среднегодовой 31,9 34,1 35,1

Источник: Citibank

30 января. Всемирный банк обнародовал очередной выпуск издания «Перспективы

сырьевых рынков» (Commodity Markets Outlook). Эксперты организации дают следующие

прогнозы:

Нефть: в среднесрочной перспективе сохранится тенденция к быстрому росту

предложения сланцевой нефти в США и сверхтяжелой нефти в Канаде. При этом объем

свободных мощностей к концу 2014 г. может достигнуть 7 млн барр./сут., что втрое

больше, чем в предкризисный период. Тем не менее, основная их часть будет по-

прежнему приходиться на Саудовскую Аравию, так что можно ожидать, что цены будут

оставаться в «комфортном» для нее диапазоне 100-110 долл./барр.;

Металлы: высокие цены на цветные металлы в предкризисный период, а также в

2010-2011 гг., стимулировали ввод в действие новых мощностей, что как ожидается,

будет оказывать понижательное давление на цены в среднесрочной перспективе; в

первую очередь, это касается меди, никеля и алюминия. Кроме того, как ожидается, в

2014 г. и – в меньшей степени – в 2015-2016 гг. продолжится падение цен на драгоценные

металлы вследствие снижения инвестиционного спроса на фоне роста мировых

процентных ставок;

Минеральные удобрения: снижение цен на газ в США на фоне «сланцевой

революции» создает условия для резкого увеличения выпуска удобрений в этой стране,

что будет способствовать падению цен. Как ожидается, в 2014 г. фосфорные удобрения

могут подешеветь на 25%, калийные – на 10%, азотные – на 4%;

Сельхозсырье: в 2014 г. прогнозируется рост урожая основных зерновых культур:

пшеницы (с 656 до 713 млн т.), кукурузы (с 863 до 967 млн т.), риса (с 469 до 471 млн т.),

что может привести к снижению цен на продовольствие на 3,7%. Вместе с тем,

прогнозируется незначительный рост цен на технические культуры (на 0,9%) на фоне

увеличения спроса на биотопливо.

6

Таблица 2.4:Прогноз цен на сырье (индекс, долл.; 2010 г.=100)

2013 2014 2015 2016 Энергоносители 127,4 127,3 123,9 122,8 Недрагоценные металлы 90,3 88,5 89,3 89,8 Драгоценные металлы 115,1 100,1 98,2 97,7 Минеральные удобрения 113,7 100,4 99,0 98,4 Сельхозсырье 106,3 103,7 103,0 103,0

31 января. J.P. Morgan опубликовал очередную аналитическую записку об экономике

России, в которой содержатся обновленный прогноз динамики российского ВВП и

компонент его использования в 2014-2015 гг. Данный прогноз представлен в следующей

таблице.

Таблица 2.5: Прогноз динамики ВВП России в 2014-2015 гг. от J.P. Morgan

Показатель 2012 2013 2014 2015 Реальный ВВП, % к пред. г. 3,4 1,3 1,8 2,5 Потребление домохозяйств, % к пред. г. 7,9 4,7 2,8 3,5 Государственное потребление, % к пред. г. 4,2 -0,1 -0,5 1,5 Инвестиции в основной капитал, % к пред. г. 1,4 -3,4 2,5 5,0 Экспорт товаров и услуг, % к пред. г. 1,4 3,8 2,3 2,5 Импорт товаров и услуг, % к пред. г. 8,8 5,9 3,5 6,5 Цена нефти марки Urals, долл./барр., среднегодовая 110 107 106 105

Источник: J.P. Morgan

11 февраля. Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ опубликовал очередной бюллетень

«Комментарии о государстве и бизнесе», где, в частности, содержится последний

консенсус-прогноз центра (опрос проведен в начале февраля), приведенный в таблице

ниже.

Таблица 2.6: Консенсус-прогноз Центра развития на 2014-2020 гг.

Показатель 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Консенсус-прогноз (опрос 3 – 10 февраля 2014 г.)

Реальный ВВП, % к пред. г. 1,9 2,4 2,7 2,9 2,9 2,8 2,9 Инфляция ИПЦ, % дек/дек 5,3 5,2 4,9 4,8 4,7 4,4 4,2 Курс доллара США, руб./долл., среднегодовой* 33,9 35,6 36,4 36,7 37 37,4 37,8

Цена нефти Urals, долл./барр., среднегодовая 104 104 104 102 103 103 104 Прогноз МЭР (от 08.11.2013 с уточнением от 27.12.2013)

Реальный ВВП, % к пред. г. 2,5 3,3 3,8 4,3 4,6 4,6 4,3 Инфляция ИПЦ, %, среднегодовая 5,9 4,7 4,8 5,1 4,5 4,0 3,5 Курс доллара США, руб./долл., среднегодовой 33,9 34,4 36,1 38,0 38,5 39,0 39,2

Цена нефти Urals, долл./барр., среднегодовая 101 100 100 104 108 112 116

* Участники опроса прогнозируют курс доллара на конец года. Среднегодовой курс рассчитан как среднее между оценками на начало и конец периода. Источник: Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ, Рейтер

7

3. ВЛИЯНИЕ ЦЕН НА НЕФТЬ И ОБМЕННОГО КУРСА НА ДОХОДЫ БЮДЖЕТНОЙ СИСТЕМЫ

Одной из наиболее острых проблем бюджетной политики в условиях России

служит высокая чувствительность доходов к колебаниям внешней конъюнктуры.

Важность этой проблемы определяется тем, что примерно треть всех доходов бюджетной

системы и около половины доходов федерального бюджета составляют поступления от

нефтегазового сектора, зависящие от непредсказуемых колебаний мировых цен на

углеводороды. Последние прямо влияют на ставки вывозных пошлин на нефть и

нефтепродукты, а также на ставки НДПИ на нефть. Кроме того, цены на газ определяют

стоимостной объем его экспорта, служащий базой экспортных пошлин на газ. Вместе с

тем изменение цен на нефть оказывает существенное воздействие на все ключевые

показатели экономики: объем производства, цены, обменный курс и т.д., результатом

чего может стать существенное косвенное влияние на бюджетные показатели.

В начале 2014 года российская экономика столкнулась с относительно новым

явлением - резким ослаблением рубля, не связанным с изменением цен на нефть.

Согласно заявленным ЦБ планам уже в следующем году произойдет переход к политике

плавающего обменного курса, что сделает курс еще более волатильным и менее

предсказуемым. Это ставит перед правительством и экспертным сообществом новые

вопросы - как влияет изменение курса национальной валюты на формирование доходов

бюджета, в частности, в какой мере ослабление рубля может быть выгодно с фискальной

точки зрения.

В настоящей работе мы оцениваем влияние изменения цен на нефть или

обменного курса на параметры бюджетной системы, с учетом всех прямых и косвенных

эффектов. Последние учитываются с помощью разработанной в Экономической

экспертной группе (ЭЭГ) макроэкономической модели. Для расчета влияния внешних

факторов на бюджетную систему использовалась следующая схема. С помощью модели

ЭЭГ был построен базовый прогноз макроэкономических показателей российской

экономики на 2014 год при внешних условиях, предусмотренных последней версией

прогноза Минэкономразвития2. Затем по этой же модели строились четыре

дополнительных прогноза при модифицированных значениях изучаемых параметров:

• Сценарий Н+ «рост цены на нефть на 1 доллар за баррель (цена газа растет на 1,9 доллара за тыс. кум. м)3 »;

• Сценарий Н- «снижение цены на нефть на 1 доллар за баррель (цена газа снижается на 1,9 доллара за тыс. кум. м)»;

• Сценарий Д+ «рост курса доллара на 1 рубль за доллар»; • Сценарий Д- «снижение курса доллара на 1 рубль за доллар».

2 http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/connect/economylib4/mer/activity/sections/macro/prognoz/index 3 Все сценарии оцениваются в сравнении с базовым сценарием.

8

Необходимость рассмотрения сценариев с отклонением каждого фактора вверх и

вниз объясняется возможностью несимметричного влияния повышения и снижения цен

на нефть и курса доллара на макроэкономические показатели. В частности, Катаранова

(2010) показала наличие такой асимметрии для воздействия обменного курса на

инфляцию.4

Далее для каждого варианта прогноза рассчитывались доходы бюджетной

системы. Сопоставление каждого сценария с базовым вариантом показывает влияние

соответствующего внешнего параметра на доходы. Так, сравнивая сценарий Н+ с

базовым, мы получаем эффект повышения цен на нефть на 1 долл./барр. Отметим, что

поскольку по прогнозу Минэкономразвития средняя цена на нефть в 2014 году составит

101 долл./барр., последствия изменения цены 1 тонны нефти на 1 долл. близки к эффекту

изменения цен на нефть на 1%.

Влияние цены на нефть на доходы бюджетной системы

Согласно проведенным расчетам прямой эффект изменения цены на 1 доллар за

баррель на доходы бюджетной системы составляет порядка 75 млрд рублей или 2,2 млрд

долларов (по курсу базового сценария). Причем львиная доля этого изменения (92%)

приходится на долю нефтяного сектора, вследствие особенностей налогообложения

нефтяного и газового секторов. Прямой эффект изменения цены нефти на 1 доллар за

баррель эквивалентен 0,10% ВВП5

Таблица 3.5: Расчетное прямое влияние изменения цены на нефть на 1 доллар за баррель на доходы бюджетной системы в условиях 2014 года

Млрд рублей Доля от общего изменения

НДПИ на нефть 27 36% НДПИ на газ 0 0% НДПИ на газовый конденсат 0 0% Экспортная пошлина на нефть 29 39% Экспортная пошлина на газ 6 8% Экспортная пошлина на нефтепродукты 13 17% Нефтяной сектор 69 92% Газовый сектор 6 8% Итого 75 100%

4 Катаранова М. Связь между обменным курсом и инфляцией в России, Вопросы экономики №1, 2010. 5 Здесь и далее при расчете показателей в процентах ВВП используется ВВП базового сценария.

9

Однако прямой эффект от изменения цены на нефть частично компенсируется

действием других факторов, в том числе коррекцией курса доллара, инфляции,

изменением объемов экспорта и импорта и пр. В таблице 3.2 показано прямое (при

прочих равных условиях) и косвенное (через обменный курс, изменение номинальных

показателей ВВП, ФЗП, экспорта, импорта и т.д.) влияние изменения цен на нефть на

доходы бюджетной системы в целом, а также отдельно на федеральный бюджет.

В результате действия косвенных факторов общее влияние изменения цены на

нефть на 1 доллар за баррель оказывается существенно ниже, чем прямой эффект - всего

51,3 млрд рублей для сценария роста цены и 36,3 млрд рублей в случае снижения цены на

нефть (1,5 и 1,1 млрд долларов соответственно (по курсу из базового сценария)). При

этом косвенный эффект компенсирует почти треть прямого при удорожании нефти и

около половины – при ее удешевлении (в целом для бюджетной системы).

Для федерального бюджета косвенный эффект, частично компенсирующий прямой,

еще сильнее. В результате суммарный выигрыш (проигрыш) от повышения цен на нефть

почти наполовину компенсируется косвенным эффектом при удорожании нефти и более

чем наполовину – при ее удешевлении. Это свидетельствует о необходимости учета

косвенных эффектов при оценке бюджетных рисков.

Важно отметить также распределение выигрыша/проигрыша от изменения

внешних условий по категориям доходов. При удорожании нефти практически половина

прямого увеличения нефтегазовых доходов благодаря более высоким ценам на

углеводороды компенсируется их сокращением из-за укрепления рубля. Вместе с тем

увеличиваются ненефтегазовые доходы (преимущественно ну субфедеральном уровне).

При удешевлении нефти потери нефтегазовых доходов также примерно наполовину

компенсируются коррекцией обменного курса, однако изменение ненефтегазовых

доходов оказывается незначительным.

В итоге полное влияние повышения (понижения) цены на нефть на 1 доллар за

баррель на бюджетные доходы составляет +0,07% ВВП (-0,05% ВВП).

10

Таблица 3.6: Влияние изменения цены на нефть на 1 доллар за баррель на доходы бюджетной системы в 2014 году, в номинальном выражении,млрд руб.

Нефтегазовые

доходы Ненефтегазовые

доходы Итого

Бюджетная система в целом Рост цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние 75,0 0,0 75,0 Косвенное влияние -37,0 13,4 -23,6 Итого 38,0 13,4 51,3 Снижение цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние -75,0 0,0 -75,0 Косвенное влияние 41,4 -2,7 38,3 Итого -33,6 -2,7 -36,3 Федеральный бюджет Рост цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние 75,0 0,0 75,0 Косвенное влияние -37,0 5,1 -31,9 Итого 38,0 5,1 43,0 Снижение цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние -75,0 0,0 -75,0 Косвенное влияние 41,4 0,0 41,4 Итого --33,6 0,0 -33,6

Анализ показывает, что влияние изменения цены на нефть на доходы бюджетной

системы в абсолютном выражении оказывается не симметричным - «дельта» доходов в

случае роста цены на нефть на 40% выше, чем в случае снижения цены (51,3 и 36,3 млрд

руб. соответственно). Для федерального бюджета показатели «дельты» доходов

отличаются немного меньше - на 28% (43,0 и 33,6 млрд руб. соответственно). Наличие

разницы в оценках «дельты» имеет важное прикладное значение, например, для расчета

выпадающих доходов бюджета при резком падении цен на нефть или расчета

дополнительных доходов в случае ее роста.

Параллельно изменению номинальных доходов бюджета уровень цен на нефть

влияет также на инфляцию. В период быстрого удорожания нефти в 2005-2008 гг.

попытки ЦБ смягчить соответствующее укрепление рубля приводили к дополнительной

инфляции за счет избыточной денежной эмиссии, связанной с проводившимися

валютными интервенциями. Однако постепенное сокращение вмешательства Банка

России в формирование обменного курса означает, что мы можем теперь учитывать

только влияние, оказываемое на инфляцию «эффектом переноса». Как отмечалось выше,

этот эффект несимметричен, в связи с чем укрепление рубля при повышении цен на

нефть не влияет на инфляцию, тогда как удешевление нефти и ослабление рубля ведут к

росту инфляции на 0,08 процентных пункта.

11

В таблице 3.3 приведено изменение бюджетных доходов в реальном выражении, с

учетом изменения инфляции. Полученные результаты свидетельствуют, что в реальном

выражении (т.е. в ценах базового сценария) снижение цены на нефть на 1 доллар за

баррель приводит к снижению доходов бюджетной системы на 55,5 млрд рублей.

Сравнение оценок, представленных в таблицах 3.2 и 3.3 показывает, что

выигрыш в случае удорожания нефти остается неизменным (в условиях неизменной

инфляции), проигрыш же при удешевлении нефти в сопоставимых ценах оказывается

еще выше. Этот вывод можно интерпретировать так: бюджет не только теряет доходы

при снижении цен на нефть, но к тому же должен увеличивать расходы, если хочет

компенсировать потери бюджетополучателей от дополнительной инфляции.

Таблица 3.7: Влияние изменения цены на нефть на 1 доллар за баррель на доходы бюджетной системы в 2014 году, в реальном выражении (в ценах базового

сценария), млрд руб.

Нефтегазовые доходы

Ненефтегазовые доходы

Итого

Бюджетная система в целом Рост цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние 75,0 0,0 75,0 Косвенное влияние -37,0 13,4 -23,6 Итого 38,0 13,4 51,3 Снижение цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние -74,9 0,0 -74,9 Косвенное влияние 36,3 -17,0 19,4 Итого -38,6 -17,0 -55,5 Федеральный бюджет Рост цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние 75,0 0,0 75,0 Косвенное влияние -37,0 5,1 -31,9 Итого 38,0 5,1 43,0 Снижение цены на нефть на 1 доллар за баррель Прямое влияние -74,9 0,0 -74,9 Косвенное влияние 36,3 -5,3 31,0 Итого -38,6 -5,3 -43,9

Как видно из таблицы 3, с учетом изменения реальной стоимости поступлений в

бюджет эффект удорожания и удешевления нефти оказывается почти симметричным

(соотношение между абсолютными величинами эффекта даже меняется в пользу падения

цен на нефть). Компенсирующий косвенный эффект при снижении цен на нефть для всей

бюджетной системы снижается с почти трети до четверти прямого эффекта.

12

Влияние обменного курса на доходы бюджетной системы

Для оценки влияния изменения обменного курса на доходы бюджетной системы

нами было рассмотрено два сценария: рост и снижение номинального курса доллара на 1

рубль по сравнению с параметрами базового сценария (прогноза МЭР). Для корректности

сравнения цены на нефть в этих сценариях считались неизменными и равными оценкам в

базовом сценарии. Такой подход позволил выявить в чистом виде влияние курса доллара

на макроэкономические и бюджетные параметры.

В результате расчетов были получены следующие оценки (таблицы 3.4 и 3.5):

Таблица 3.8: Влияние изменения курса доллара на 1 рубль за доллар на доходы бюджетной системы в 2014 году, в номинальном выражении, млрд руб.

Нефтегазовые

доходы Ненефтегазовые

доходы Итого

Бюджетная система в целом

Рост курса доллара на 1 рубль за доллар +186,3 +129,8 +316,0

Снижение курса доллара на 1 рубль за доллар

-186,2 -48,9 -235,1

Федеральный бюджет Рост курса доллара на 1 рубль за доллар +186,3 +62,4 +248,7


-186,2 -24,2 -210,4

Таблица 3.9: Влияние изменения курса доллара на 1 рубль за доллар на доходы

бюджетной системы в 2014 году, в реальном выражении (в ценах базового сценария), млрд.руб.

Нефтегазовые доходы

Ненефтегазовые доходы

Итого

Бюджетная система в целом Рост курса доллара на 1 рубль за доллар +147,7 +22,3 +170,0 Снижение курса доллара на 1 рубль за доллар

-186,2 -48,9 -235,1

Федеральный бюджет Рост курса доллара на 1 рубль за доллар +147,7 +22,6 +170,3


-186,2 -24,2 -210,4

Как видно из таблицы, влияние курса на доходы бюджетной системы в

номинальном выражении является очень значительным – 316 млрд руб. и 235 млрд руб. в

сценариях с ростом и снижением курса соответственно.

Отметим при этом также наличие некоторой несимметричности влияния

укрепления и ослабления курса рубля на доходы бюджетной системы в реальном

выражении. Аналогично цене на нефть, сценарий со «снижением» имеют большее

значение «дельты» доходов, чем сценарии с «ростом». «Дельта» доходов бюджетной

13

системы в случае снижения курса доллара составляет 235,1 млрд рублей против 170,0

млрд рублей в сценарии с ростом (разница составляет порядка 26%).

Таким образом, оценка эффекта роста доходов при росте курса доллара на 1 рубль

за доллар существенно снижается, если мы учитываем дополнительную инфляцию,

возникающую при ослаблении рубля. В этом случае он составляет 170,0 млрд рублей или

0,2% ВВП. Это означает, что рост курса доллара на 1% (в условиях 2014 года это 34

копейки) приводит к росту доходов бюджетной системы в реальном выражении на 56,6

млрд рублей или на 0,08% ВВП.

В целом можно сделать вывод, что ослабление национальной валюты в целом

«выгодно» для доходов бюджетной системы, особенно, когда оно не является

закономерным следствием снижения цен на нефть.

В качестве примера практического использования построенных нами оценок

рассмотрим популярные расчеты «равновесных цен на нефть». Под этим подразумевается

оценка гипотетических цен на нефть, при которых бюджет оказался бы

сбалансированным. Существенное превышение таких значений над «стандартным»

уровнем цен на нефть говорит о наличии значимых рисков, которые могут реализоваться

при возвращении цен на нефть к обычному уровню. Определение равновесных цен на

нефть опирается на оценки выигрыша/потерь бюджета при единичном изменении цен на

нефть. Проведенный выше анализ показывает, что если при построении таких оценок не

учитывались косвенные эффекты, результаты окажутся серьезно искажены. Как видно из

таблицы 6, использование только «прямого эффекта» для расчета «равновесной цены»

может привести как к занижению (2010 и 2012-2014 годы), так и к завышению

получаемых оценок (2011 год). Для 2013 и 2014 года разница в равновесной цене на

нефть, посчитанной разными способами, составляет порядка 3-4 долларов за баррель, а в

2010 году, когда бюджет имел значительный дефицит, такая разница достигала 22

долларов за баррель.

Таблица 3.10: Расчетные равновесные цены на нефть для федерального бюджета в 2010-2014 гг.

2010 2011 2012 2013 2014 Закон о бюджете

Параметры федерального бюджета (% ВВП) Доходы 17,9 20,4 20,8 19,5 18,5 нефтегазовые 8,3 10,1 10,4 9,8 8,9 ненефтегазовые 9,7 10,3 10,4 9,7 9,6 Расходы 21,8 19,7 20,9 20,0 19,0 Баланс -3,9 0,8 -0,1 -0,5 -0,5 Ненефтегазовый баланс -12,2 -9,4 -10,5 -10,3 -9,4 Расчетный эффект изменения цен на нефть на 1 долл./барр. (% ВВП)

Прямой 0,13 0,11 0,11 0,10 0,10

14

2010 2011 2012 2013 2014 Закон о бюджете

Суммарный 0,07 0,06 0,06 0,06 0,06 Фактическая/прогнозируемая цена на нефть (долл./барр.)

78 109 110 108 101

Расчетная равновесная цена на нефть (долл./барр.) С учетом только прямого эффекта 108,3 102,5 110,9 112,6 106,2 С учетом полного эффекта 130,7 97,4 111,3 116,1 110,1

ВЫВОДЫ

Проведенный анализ подтвердил существенную зависимость доходов бюджетной

системы от цен на нефть и от курса доллара. Однако наши расчеты показывают, что

косвенные эффекты значительно ослабляют прямое влияние изменения рассматриваемых

параметров (их величина может превышать половину прямого эффекта). При изменении

цены на нефть косвенный эффект связан прежде всего с изменением нефтегазовых

доходов из-за коррекции обменного курса рубля, и в меньшей степени с изменением базы

ненефтегазовых доходов. При изменении курса доллара косвенный эффект в основном

определяется дополнительной инфляцией при ослаблении рубля. Последний эффект

лежит скорее на стороне расходов, поэтому редко учитывается при обсуждении влияния

внешних факторов на бюджетную систему. Полученные нами результаты

свидетельствуют о высокой значимости данного канала.

Выше большинство расчетных оценок приводилось в номинальном или реальном

выражении. Таблицы 3.7, 3.8 представляют основные результаты в процентах ВВП, что

позволяет использовать их для анализа влияния внешних параметров на бюджетную

систему в последующие годы (по крайней мере, на среднесрочную перспективу).

Таблица 3.11: Номинальное и реальное изменение бюджетных доходов при изменении цены на нефть на 1 долл./барр. (% ВВП)

Удорожание нефти Удешевление нефти Номинальное Реальное Номинальное Реальное Бюджетная система 0,07% 0,07% -0,05% -0,08% Федеральный бюджет 0,06% 0,06% -0,05% -0,06%

Таблица 3.12: Номинальное и реальное изменение бюджетных доходов при изменении курса доллара на 1 % (% ВВП)

Удорожание доллара Удешевление доллара Номинальное Реальное Номинальное Реальное Бюджетная система 0,15% 0,08% -0,11% -0,11% Федеральный бюджет 0,12% 0,08% -0,10% -0,10%

15

4. ИНФЛЯЦИЯ

В январе 2014 года инфляция составила 0,6% против 0,5% месяцем ранее и 1,0% в

январе прошлого года. Таким образом, инфляция в годовом выражении резко снизилась с

6,5% по итогам прошлого года до 6,1% в отчетном месяце. Отметим, что денежные

власти и независимые эксперты ожидали снижения инфляции в начале текущего года,

однако темпы снижения были более ощутимыми, чем прогнозировалось несколькими

неделями ранее.

Снижение инфляции в годовом выражении было обусловлено понижательной

динамикой индексов цен во всех секторах потребительского рынка, однако наиболее

существенный вклад в замедление роста потребительских цен внесла динамика цен на

продукты питания. Темпы роста цен на продовольственные товары в отчетном месяце

сократился до 6,5% (в годовом выражении) против 7,3% месяцем ранее. При этом цены

на отдельные товарные группы (в частности, яйца, сахар и другие) снизились по

сравнению с концом прошлого года, что позволяет говорить о понижательной

коррекции, последовавшей за резким ростом цен в осенние месяцы.

Что касается прогнозов на 2014 год, то по нашему мнению, в текущем году Банк

России имеет высокие шансы выполнить обещания по инфляции (5,0%), учитывая

частичную заморозку регулируемых тарифов. При этом основные риски будут исходить

от сельскохозяйственного рынка (как внутреннего, так и внешнего), а также от

валютного рынка, где с начала текущего года наблюдается заметное ослабление рубля

относительно основным мировых валют.

16

Потребительские цены В январе 2014 года базовый индекс потребительских цен, как и месяцем ранее,

составил 0,4%. В январе 2013 года аналогичный показатель также был равен 0,5%. В

годовом выражении БИПЦ составил 5,5% против 5,6% в декабре прошлого года.

Показатель базовой инфляции, очищенной от сезонности, снизился в январе до

0,40% против 0,45-0,50% в конце прошлого года. Добавим, что на протяжении всего

17

прошлого года динамика базовой инфляции была достаточно стабильной: ежемесячные

темпы прироста колебались в узком диапазоне (0,4-0,5%).

Наиболее наглядно поведение показателей, отражающих динамику монетарной

инфляции, представлено на графике, описывающем движение индексов потребительских

цен на непродовольственные товары: (без бензина и табачных изделий) и платные

рыночные услуги6.

Как видно из графика, в динамике темпов роста цен на непродовольственные

товары с середины 2011 года прослеживается явный понижательный тренд. В конце

прошлого – начале текущего годов темпы роста цен в данном сегменте потребительского

рынка достигли минимального уровня - 0,25%. Что касается динамики цен на рыночные

платные услуги, то с конца 2012 года среднемесячный прирост цен составлял 0,55%.

Изучение динамики подиндексов позволяет сделать вывод о стабильности монетарной

инфляции в последние месяцы.

Основной причиной ослабления инфляционного давления в 2011-2012 гг. являлась

умеренная динамика денежной массы в условиях масштабного оттока капитала. В конце

2011 года темпы роста денежной массы снизились до 22% в годовом выражении, а в

конце 2012 года – до 12%, тогда как в 2010 году темпы роста денежного агрегата

превышали 30%. В 2013 году наблюдалось незначительное ускорение роста денежной 6Традиционно для изучения динамики монетарной инфляции в развитых странах используют показатель базовой инфляций. Однако в нашем случае использование данного показателя не вполне корректно, так как при его расчете учитывается динамика цен на продовольственные товары (без учета плодоовощной продукции), которая во многом обусловлена действием факторов, не зависящих от политики денежных властей.

18

массы - до 14,6%. Тем не менее, несмотря на разворот динамики денежной массы,

монетарная инфляция в последние месяцы держится на стабильно низком уровне.

Среди прочих факторов, сдерживающих динамику монетарной инфляции, хочется

отметить роль политики Банка России, направленной на создание условий для перехода к

инфляционному таргетированию. Оценивая последние решения в области денежно-

кредитной политики, можно заключить, что регулятор серьезно озаботился

восстановлением доверия к проводимой им политике, что благотворно влияет на

динамику инфляционных ожиданий экономических агентов.

Согласно проведенному Фондом «Общественное мнение» по заказу Банка России

исследованию инфляционных ожиданий населения в декабре прошлого года,

инфляционные ожидания несколько выросли по сравнению с сентябрем 2013 года,

однако оставались ниже декабрьского уровня за последние три года. При этом большая

часть опрошенных ожидает, что в текущем году инфляция останется на уровне прошлого

года, что является не очень хорошим сигналом, учитывая планы Банка России по

снижению инфляции.

На последнем заседании Совета директоров Банка России 14 февраля было

принято решение оставить без изменения ключевую ставку Банка России7. Напомним,

что на текущий момент ключевая ставка Банка России составляет 5,5%.

Во втором полугодии 2013 года, а также в начале текущего года наблюдалось

заметное ослабление курса рубля относительно доллара и евро. За прошлый год

номинальный курс рубля к доллару снизился на 6,5%, а к евро – на 10,5% (дек./дек.). При

этом отметим, что динамика курса не оказала значимого влияния на инфляцию в 2013

году. Лишь в отдельных сегментах потребительского рынка, в частности в услугах

зарубежного туризма, отмечалось ускорение роста цен из-за ослабления рубля. В целом,

учитывая мировой опыт, можно предположить, что по мере повышения гибкости

курсообразования и при переходе к инфляционному таргетированию зависимость

инфляции от обменного курса будет постепенно снижаться. Однако в предыдущих

обзорах мы отмечали, что если темпы девальвации рубля увеличатся (что и наблюдалось

в январе текущего года), влияние данного фактора на потребительские цены будет более

заметным. По нашим прогнозам, уже в феврале рост цен на отдельные виды товаров

ускорится. В первую очередь, это коснется цен на услуги зарубежного туризма, а также

цен на импортные товары, не имеющие аналогов на внутреннем рынке, и товары с низкой

ценовой эластичностью спроса (медикаменты, плодоовощная продукция, продукты

питания премиум-класса и др.). Если тенденция к снижению курса рубля продолжится, то

колебания курса отразятся на динамике потребительских цен на более широкий круг

товаров (как импортных, так и отечественных) с лагом до 4-6 месяцев.

7 Другие решения Банка России, принятые на последнем заседании, подробно рассматриваются в разделе 7 «Денежно-кредитная политика».

19

В противовес неблагоприятной курсовой динамике снижению монетарной

инфляции в ближайшие месяцы будут способствовать наблюдаемое охлаждение

внутреннего потребительского спроса (обусловленное как замедляющимся ростом

доходов населения, так и нарастанием тревожных ожиданий относительно будущего

российской экономики), а также усиливающаяся тенденция к замедлению роста

потребительского кредитования.

Динамика цен по группам и видам товаров и услуг

В январе 2014 года цены на продовольственные товары выросли на 1,0%, а в

годовом выражении прирост составил 6,5% (против 7,3% месяцем ранее). Без учета

динамики цен на плодоовощную продукцию прирост цен за последний месяц был равен

0,5%, а в годовом выражении цены выросли на 6,4% (против 7,1% в декабре 2013 года).

С наступлением 2013/2014 сельскохозяйственного года ожидалось, что ситуация

на продовольственном рынке нормализуется, что окажет благотворное влияние на

динамику инфляции в целом. Однако надежды на снижение темпов прироста цен на

продукты питания не оправдались, несмотря на хорошие прогнозы урожая основных

сельскохозяйственных культур. Как видно из представленного выше графика, на

протяжении двух последних лет прослеживается ярко выраженная тенденция к росту цен

на продовольственные товары. Несмотря на снижение волатильности цен в последние

годы, ситуация на продовольственном рынке по-прежнему остается малопредсказуемой и

несет в себе существенные риски для реализации режима инфляционного таргетирования

в России. Добавим, что снижение волатильности цен на продукты питания, на наш

взгляд, во многом объясняется умеренной динамикой цен на мясо и птицу,

20

наблюдавшейся в условиях присоединения России к ВТО (учитывая вклад данного

фактора при расчете продовольственной инфляции – порядка 25%).

Стоимость минимального набора продуктов питания (МНПП) в январе 2014 года

выросла на 2,2% и составила на конец года 2922,9 рублей в расчете на месяц. Напомним,

что накопленный за 2013 год прирост стоимости МНПП был равен 9,9% против 7,3%

прироста цен на продукты питания в целом за январь – декабрь 2013 года. Таким

образом, рост цен на продовольствие в последние месяцы сильнее всего отражается на

покупательной способности доходов наименее социально защищенных категорий

граждан, которые большую часть денежных средств тратят на покупку базовых

продовольственных товаров.

Среди всех продовольственных товаров (без учета овощей и фруктов) в отчетном

месяце наиболее существенно подорожали масло сливочное (1,3%), молоко и молочные

продукты (1,1%) и алкогольные напитки (1,6%). Ускоренный рост цен на продукцию

молочного животноводства наблюдался на протяжении всего второго полугодия 2013

года, что было связано со снижением объемов производства молока. По прогнозам

экспертов молочного рынка, рост цен продолжится в ближайшие месяцы, что негативно

скажется на динамике цен на продовольственные товары в целом. Что касается поведения

цен на другие продукты питания, то цены на многие из них, напротив, снизились. В

частности, сахар-песок подешевел на 0,8%, масло подсолнечное – на 0,7%, а яйца – сразу

на 6,0%. Напомним, что осенью прошлого года цены на яйца росли рекордными темпами

(до 18% в месяц). Помимо сезонных факторов рост цен на яйца был обусловлен

увеличением цен производителей, которые, в свою очередь, реагировали на рост

издержек производства. Добавим, что в условиях ажиотажа вокруг данного товара, имели

21

место и спекулятивные операции. В ближайшие месяцы (до апреля 2014 года) мы

ожидаем нормализации ситуации с ценами на яйца, однако значимого снижения цен

стоит ждать не раньше середины следующего года.

Цены на фрукты и овощи выросли в январе на 5,8% против 2,8% месяцем ранее и

7,4% в январе прошлого года.

Таблица 4.1. ИПЦ и индексы цен по группам, %.

Декабрь 2013 Январь 2014 Январь 2014/ Январь 2013

ИПЦ всего 0.5 0.6 6.1 в том числе продовольственные товары (без плодоовощных товаров) 0.5 0.5 6.4 непродовольственные товары 0.2 0.3 4.3 платные услуги 0.6 0.5 7.8 плодоовощная продукция 2.8 5.8 7.7

В январе 2014 года темп прироста цен на непродовольственные товары равнялся

0,3% против 0,2% месяцем ранее и 0,4% в январе 2013 года. В годовом выражении рост

цен замедлился до 4,3% против 4,5% на конец прошлого года, что представляет собой

исторический минимум.

Цены на бензин автомобильный в отчетном месяце снизились по сравнению с

декабрем на 0,2%, а в годовом выражении прирост цен составил 4,9% (против 5,7% по

итогам 2013 года). Среди других непродовольственных товаров в отчетном месяце

наиболее существенно выросли цены на моющие и чистящие средства (на 0,7%) и

табачные изделия (на 0,8%). Табачные изделия, как и алкогольные напитки, дорожали с

начала 2012 года ускоренными темпами, что было связано с повышением акцизов на эти

товары.

Таблица 4.2. Оценка вклада роста цен по группам ИПЦ в общий показатель.

Доля факторов в структуре ИПЦ, % 2013 год

Январь 2013 Январь 2014

Рост цен, %

Вклад в инфляцию, (п.п.)

Рост цен, %


Продовольственные товары (без плодоовощных товаров) 33.5 1.2 0.4 0.5 0.2

Непродовольственные товары 37.1 0.4 0.1 0.3 0.1

22

Доля факторов в структуре ИПЦ, % 2013 год


Рост цен, %


Рост цен, %


Платные услуги 25.8 0.6 0.2 0.5 0.1

в т.ч. ЖКХ 9.2 0.2 0.0 0.2 0.0

пассажирский транспорт 2.9 2.4 0.1 0.1 0.0

Плодоовощная продукция 3.6 7.4 0.3 5.8 0.2

Всего 100.0 1.0 0.6

Цены на платные услуги выросли за месяц на 0,5% против 0,6% месяцем ранее и

0,6% в январе 2013 года. В годовом выражении рост цен замедлился до 7,8% против 8,0%

на конец прошлого года. Рост цен на рыночные платные услуги, напротив, ускорился в

январе текущего года: до 0,8% против 0,5% и 0,4% в январе и декабре прошлого года

соответственно.

Цены производителей

В декабре 2013 года цены производителей выросли на 1,0%, а в целом за прошлый

год прирост цен производителей составил 3,7% (5,1% за 2012 год). Ускорение роста цен

производителей в отчетном месяце было обусловлено повышательной динамикой цен в

добывающем секторе промышленности. Так, в «Добыче полезных ископаемых» прирост

цен составил 5,6% против -5,7% в ноябре прошлого года. За период с начала 2013 года

цены в добывающих отраслях выросли на 7,0% (против 9,3% годом ранее). Как и в

предыдущие месяцы, поведение цен производителей в добывающей промышленности

определялось динамикой цен в «Добыче топливно-энергетических полезных

ископаемых», где за месяц прирост цен составил 6,1%, а за год – 7,7%.

В «Обрабатывающих производствах» цены производителей снижались на

протяжении трех последних месяцев. В декабре темп снижения составил -0,2%. В целом

за 2013 год цены производителей выросли на 1,6% против 3,2% в 2012 году. Отметим,

что снижение цен производителей в отчетном месяце наблюдалось практически во всех

отраслях промышленности, ориентированных на производство инвестиционных товаров,

что свидетельствует о слабом спросе на данный вид продукции.

23

Цены производителей в «Производстве продуктов питания, включая напитки, и

табака» выросли по сравнению с прошлым месяцем на 0,6%, а за период с начала года

прирост цен составил 2,8%. Напомним, что в данном секторе в осенние месяцы 2013 года

цены производителей практически не менялись. Примечательно, что умеренная динамика

цен производителей продуктов питания в последние месяцы не сказалась на динамике

цен на продовольственные товары на потребительском рынке, где в указанный период

наблюдался ускоренный рост цен.

24

1. Добыча топл,-энергетич, полезных ископ, 2. Добыча прочих ископаемых 3. Производство пищевых продуктов (включая

напитки), табака 4. Текстильное и швейное производство 5. Производство кожи, изделий из кожи, обуви 6. Деревообработка; производство изделий из

дерева 7. Целлюлозно-бумажное производство;

издательская и полиграфич, деятельность

8. Производство кокса и нефтепродуктов 9. Химическое производство 10. Металлургия; производство готовых

металлических изделий 11. Производство машин и оборудования 12. Производство электрооборудования,

электронного и оптического оборудования 13. Производство транспортных средств и

оборудования 14. Производство прочих неметаллических

минеральных продуктов 15. Производство и распределение электроэнергии,

газа и воды

25

5. РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР 5.1 Основные тенденции

Валовой внутренний продукт В январе 2014 г. Росстат опубликовал предварительные оценки ВВП за 2013 г.

производственным методом, методом использования доходов и методом формирования

по источникам доходов. Темп роста ВВП России в 2013 г. снизился более чем в 2,5 раза

по сравнению с 2012 г. и составил 1,3%, что является минимальным значением за

посткризисные годы.

Согласно оценкам ВВП производственным методом, рост российской экономики

в 2013 г. был на 90% обеспечен ростом производства услуг (в 2012 г. – на 80%). Вклад

сферы услуг в прирост валовой добавленной стоимости в 2013 г. составил 1,2 п.п. (в 2012

г. 2,8 п.п.), в то время как производство товаров внесло в этот прирост лишь 0,1 п.п. (в

2012 г. 0,6 п.п.). Таким образом, структура экономического роста в 2013 г. качественно не

отличалась от структуры роста 2012 г., но 2012-2013 гг. сильно отличались от 2011 г.,

когда рост экономики был еще в значительной степени восстановительным и в равной

степени обеспечивался производством товаров и услуг.

В 2013 г. наблюдался заметный рост добавленной стоимости в сельском хозяйстве

(3,2%), который был обеспечен не только восстановлением производства после

неурожайного предыдущего года, но и его дополнительным увеличением, в особенности,

в растениеводстве и мясном животноводстве. Благоприятная динамика в сельском

хозяйстве обеспечила в 2013 г. 0,1 п.п. роста добавленной стоимости по экономике в

целом.

В 2013 г. сохранилась тенденция замедления роста промышленного производства,

наметившаяся в 2011 г. Прирост добавленной стоимости в промышленности снизился с

2% в 2012 г. до 0,6% в 2013 г., а ее вклад в общий прирост добавленной стоимости по

экономике упал с 0,6 п.п. до 0,2 п.п. При этом ослабление динамики в промышленности в

большей степени относилось к обрабатывающему сектору, а внутри него в большей

степени к инвестиционно-ориентированным отраслям, спрос на продукцию которых в

2013 г. снизился в силу стагнации инвестиционной активности. Что касается добычи

полезных ископаемых, то рост в данном секторе также продолжил замедляться в 2013 г.,

что обусловлено главным образом ограниченностью запасов на освоенных

месторождениях нефти и газа, а также частично связано с падением спроса на российский

экспорт металлов (в особенности со стороны Китая).

Добавленная стоимость в строительстве снизилась в 2013 г. на 2,4%, что

обусловило потерю 0,2 п.п. общего экономического роста. Негативная динамика

добавленной стоимости строительства объясняется тем, что в 2013 г. завершались

масштабные стройки, которые требовали относительно небольших затрат на своих

26

конечных стадиях. В то же время масштабность объектов обусловила значительный рост

ввода в действие жилых и нежилых помещений в 2013 г.

Прирост добавленной стоимости в сфере услуг снизился с 4,7% в 2012 г. до 2% в

2013 г., что стало главным фактором снижения общего темпа экономического роста на

фоне сохранения слабой динамики в производстве товаров. Рост добавленной стоимости

сферы услуг в 2013 г. обеспечивался в большей степени услугами, связанными с

финансовой деятельностью. При этом динамика добавленной стоимости услуг оптово-

розничной торговли, а также операций с недвижимостью ослабла по сравнению с 2012 г.

Таблица 5.1: Динамика ВДС по видам экономической деятельности в 2013 г.

Темп

роста в 2013 г.

Вклад в рост ВДС в 2013 г.,

п.п.

Справочно: темп роста

в 2012 г.

Справочно: вклад в

рост ВДС в 2012 г., п.п.

ВВП в рыночных ценах 1,3 3,4 ВДС в основных ценах 1,3 1,3 3,4 3,4 Производство товаров 0,3 0,1 1,6 0,7

из них: Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство 3,2 0,1 -2,9 -0,1

Рыболовство, рыбоводство 3,8 0,0 1,9 0,0 Промышленность 0,6 0,2 2,0 0,6

Добыча полезных ископаемых 0,9 0,1 1,6 0,2 Обрабатывающие производства 0,8 0,1 2,7 0,4 Производство и распределение электроэнергии, газа и воды -1,6 -0,1 0,2 0,0

Строительство -2,4 -0,2 2,5 0,2 Производство услуг 2,0 1,2 4,7 2,8

из них: Оптовая и розничная торговля и ремонт 1,1 0,2 3,8 0,7

Гостиницы и рестораны 1,9 0,0 3,8 0,0 Транспорт и связь 0,9 0,1 3,8 0,3 Финансовая деятельность 12,0 0,5 19,6 0,8 Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг

1,6 0,2 6,4 0,7

Государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение

1,1 0,1 0,8 0,0

Образование 0,0 0,0 0,3 0,0 Здравоохранение и предоставление социальных услуг 3,1 0,1 3,0 0,1

Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг

-0,9 0,0 -3,4 -0,1

Предоставление услуг по ведению домашнего хозяйства 1,4 0,0 14,3 0,0

Источник: Росстат, расчеты ЭЭГ

Согласно оценке ВВП методом использования доходов, рост физического объема

экспорта ускорился с 1,4% в 2012 г. до 3,8% в 2013 г. Ускорение роста экспорта в 2013 г.

объясняется, во-первых, общим улучшением состояния экономик европейских стран-

27

торговых партнеров России, и во-вторых, дополнительным увеличением спроса

европейских потребителей на российский газ в результате предоставления им скидок.

Экспорт товаров и услуг обеспечил 85% (1.1 п.п.) роста российской экономики в 2013 г.,

в то время как в 2012 г. его вклад составил лишь 12% (0,4 п.п.).

В 2013 г. по сравнению с 2012 г. наблюдалось значительное ослабление роста

внутреннего спроса (с 5,4% до 1,6%) и соответствующее ему снижение темпов роста

импорта (с 8,8% до 5,9%). При этом замедление роста импорта было значительно слабее

замедления динамики внутреннего спроса, и в результате вклад поставок российских

товаров и услуг на внутренний рынок в общий прирост ВВП упал с 3,1 п.п. в 2012 г. до

0,2 п.п. в 2013 г. Таким образом, в 2013 г. российская экономика росла почти полностью

за счет увеличения экспортных поставок.

Динамика потребления домашних хозяйств в 2013 г. (+4,7%) существенно ослабла

по сравнению с динамикой в 2012 г. (+7,9%), хотя по-прежнему значительно опережала

общий экономический рост. Ослабление роста потребления в 2013 г. было обусловлено

ухудшением потребительских ожиданий и замедлением роста реальных доходов

населения. Замедление роста потребления также объясняется постепенным насыщением

рынка потребительского кредитования и регулятивными мерами ЦБ, направленными на

сдерживание выдачи недостаточно надежных потребительских кредитов.

Важную роль в снижении роста российской экономики в 2013 г. сыграло также

сокращение валового накопления основного капитала (-0,3% к 2012 г.). Существенная

часть этого сокращения пришлась на крупные компании инфраструктурного сектора с

государственным участием, которые неожиданно и резко сократили свои

инвестиционные программы. Вторым негативным фактором стало сокращение

государственных инвестиций, прежде всего в региональных бюджетах, в связи с

замещением инвестиций расходами текущего характера. Инвестиционная активность

частного бизнеса в прошлом году также была ослаблена по ряду причин, хотя в целом

динамика частных инвестиций в 2013 г. примерно соответствовала рыночным

ожиданиям.

28

Таблица 5.2: Динамика элементов использования ВВП в 2013 г.

Темп роста в 2013 г.

Вклад в рост ВВП в 2013 г., п.п.

Справочно: темп роста в

2012 г.

Справочно: вклад в рост ВВП

в 2012 г., п.п. Всего в счете по использованию* 1,3 1,3 3,4 3,4 Экспорт 3,8 1,1 1,4 0,4 Поставки на внутренний рынок 0,3 0,2 4,4 3,1 Внутренний спрос 1,6 1,5 5,4 5,0

Конечное потребление 3,4 2,4 6,9 4,7 домашних хозяйств 4,7 2,3 7,9 3,9 гос. учреждений -0,1 0,0 4,2 0,8 НКО -0,7 0,0 -1,3 0,0

Валовое накопление -3,4 -0,8 1,4 0,4 основного капитала** -0,3 -0,1 6,4 1,4

Импорт 5,9 -1,3 8,8 -1,9

* Операции с нерезидентами учтены на основе Руководства по платежному балансу (пятое издание) и соответствуют ранее опубликованным данным. ** Включая приобретение за вычетом выбытия ценностей. С учетом повышения лимита стоимости активов, относящихся к материально-производственным запасам с 20 до 40 тыс. руб., в соответствии с Приказом Минфина России от 24.12.2010 №186Н.


В структуре ВВП по видам первичных доходов доля оплаты труда наемных

работников увеличилась с 50,5% в 2012 г. до 52,0% в 2013 г. При этом доля валовой

прибыли и смешанных доходов снизилась с 29,6% до 28,2%, что является минимальным

уровнем за всю историю наблюдений с 1995 г. Такая структура первичных доходов

может неблагоприятно сказаться на инвестиционной активности в ближайшие годы,

поскольку предприятия и организации могут испытывать нехватку собственных средств

для финансирования инвестиций.

Таблица 5.3: Структура ВВП по источникам доходов, % ВВП

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Оплата труда наемных работников (включая скрытые оплату труда и смешанные доходы) 46,7 47,4 52,6 49,6 49,7 50,5 52.0

Чистые налоги на производство и импорт 19,2 20.0 16,6 17,8 19,5 19,9 19,2 Валовая прибыль экономики и валовые смешанные доходы 34,1 32,6 30,8 32,6 30,8 29,6 28,8

Источник: Росстат

В декабре 2013 г. основные показатели реального сектора российской экономики

продемонстрировали разнонаправленную динамику. По предварительным оценкам

Минэкономразвития России8, прирост ВВП в годовом сопоставлении в декабре

замедлился до 1% (1,5% в октябре, 1,8% в ноябре) главным образом за счет сокращения

выпуска в сельском хозяйстве и строительстве, уменьшения объема грузоперевозок и

снижения объема предоставленных населению платных услуг. В результате прирост ВВП

в декабре был ниже общей тенденции с начала года (1,4% в январе-декабре). Текущие

8 Здесь и далее данные Минэкономразвития взяты из Мониторинга Минэкономразвития о ситуации в экономике Российской Федерации в 2013 г. от 07.02.2013 г.

29

оценки Минэкономразвития приведены в соответствие с показателем роста ВВП в 2013 г.

(1,3%), опубликованном Росстатом. По расчетам ЭЭГ, скорректированный на сезонность

ВВП в декабре показал нулевой рост относительно ноября после роста на 0,1% в октябре

и на 0,2% ноябре. Выпуск базовых отраслей ОКВЭД продемонстрировал колебательную

динамику: в октябре вырос с исключением сезонности на 1,4% за счет резкого

положительного скачка выпуска в сельском хозяйстве, в ноябре сократился на 0,6%, а в

декабре вырос на 0,4%.

Со стороны предложения негативный вклад в сезонно-скорректированную

динамику ВВП в декабре внесло сокращение производства в сельском хозяйстве,

строительстве и транспортном секторе. В промышленности наблюдался рост выпуска как

в добыче полезных ископаемых, так и в обрабатывающем секторе, но в то же время

отмечено снижение производства и распределения электроэнергии, газа и воды.

Со стороны спроса в декабре наблюдалось замедление роста оборота розничной

торговли с корректировкой на сезонность и снижение объема предоставленных

населению платных услуг, а инвестиции в основной капитал продемонстрировали

нулевой рост. При этом спрос на импортные товары в последние месяцы 2013 г.

несколько вырос, в то время как экспорт стабилизировался, что внесло отрицательный

вклад в динамику ВВП.

Сельское хозяйство За январь-сентябрь 2013 г. сезонно-скорректированный выпуск в сельском

хозяйстве сократился на 0,8%, но относительно января-сентября 2012 г. вырос на 1,8%.

Однако в октябре-ноябре наблюдался резкий положительный скачок выпуска в сельском

хозяйстве, который внес основной вклад в рост экономики в конце года. По данным

Минэкономразвития, вследствие неблагоприятных погодных условий в сентябре

активная уборка урожая сместилась на октябрь-ноябрь. Это обеспечило рост выпуска в

120125130135140145150155160165170175

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 =1

00%

)

Очищенный от сезонности физический объем производства

Физический объем ВВП Индекс выпуска базовых отраслей ОКВЭД

30

октябре и ноябре на нетипичные 21,9% и 10,2% в годовом сопоставлении соответственно

после роста производства в сентябре на 1,7%. По оценкам ЭЭГ, сезонно-

скорректированный рост сельскохозяйственного производства в октябре составил от 16-

17%, а сокращение в ноябре 5-12%. В декабре рост сельскохозяйственного производства

в годовом сопоставлении снизился до 1,4%, а сезонно-скорректированный выпуск

сократился на 2-7% (вследствие нарушения сезонности точность данной оценок за ноябрь

и декабрь низка).

По данным Росстата, валовой сбор зерна в 2013 г. составил 91,3 млн. т., что на

28,8% больше уровня 2012 г. Валовой сбор сахарной свеклы снизился на 16,2%, семян

подсолнечника – увеличился на 27,7%, картофеля и овощей – увеличился на 2,2% и 0,3%

соответственно, а производство льноволокна сократилось на 17,3%.

В сельскохозяйственных организациях в 2013 г. по сравнению с 2012 г.

производство скота и птицы на убой выросло на 10,3% (в 2012 г. – на 11,8%), молока –

уменьшилось на 4,8% (увеличилось на 2,5%), яиц – снизилось на 1,6% (возросло на

2,9%). При этом в 2013 г. по сравнению с 2012 г. в структуре производства скота и птицы

на убой отмечалось увеличение удельного веса производства свинины и птицы.

Промышленное производство В течение 2013 г. объем промышленного производства демонстрировал снижение

в среднем на 0,1% в месяц с корректировкой на сезонность. В декабре 2013 г. в годовом

сопоставлении выпуск в промышленности вырос на 0,8% (–0,1% в октябре, –1% в

ноябре), а относительно ноября с исключением сезонности выпуск показал рост на 1%

(0% в октябре, –0,5% в ноябре). При этом сезонно-скорректированная добыча полезных

ископаемых и выпуск обрабатывающих производств в декабре выросли на 0,4%, а

производство и распределение электроэнергии, газа и воды упало на 0,7%.

100105110115120125130135140145150155160165170175

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 =

100%

)

Очищенный от сезонностифизический объем продукции сельского хозяйства

31

Среди обрабатывающих производств наибольший рост выпуска в годовом

сопоставлении в декабре 2013 г. продемонстрировало производство транспортных

средств (14,0%), текстильное и швейное производство (12,9%) и химическое

производство (9,4%). Наибольшее падение выпуска в годовом сопоставлении

наблюдалось в производстве кожи, изделий из кожи и производстве обуви (-3,0%),

производстве прочих неметаллических минеральных изделий (-7,6%), а также в

производстве машин и оборудования (-9,5%).

Строительство Объем строительных работ демонстрировал негативную динамику с начала 2013

г., хотя в отдельные месяцы отмечались позитивные всплески. В декабре с исключением

сезонности выпуск в строительстве снизился на 0,8% после сокращения на 0,1% в

октябре и роста на 0,5% в ноябре. Позитивная динамика в строительном секторе

прекратилась еще в начале 2012 г.: по состоянию на январь 2012 г. объем строительных

работ был на 9,2% ниже докризисного максимума начала 2008 г., а к декабрю 2013 г. это

отставание увеличилось до 11,1%. В 2013 г. в целом объем строительных работ снизился

относительно 2012 г. на 1,5%, а недовосстановление относительно докризисного 2008 г.

составило 3,4%.

По данным Росстата, в декабре 2013 г. введено в действие 16,4 млн кв. м. площади

жилых домов, что ниже уровня декабря 2012 г. на 7,9%, а в 2013 г. в целом – 69,4 млн кв.

м., что на 6,4% превышает уровень 2012 г. В декабре 2013 г. организациями всех форм

собственности построено 246,8 тыс. новых квартир, что на 5,6% меньше, чем в декабре

2012 г., а в 2013 г. в целом – 912,1 тыс. квартир, что на 10,3% больше, чем в 2012 г.

Высокие темпы роста наблюдались и по показателям ввода в действие нежилых

помещений.

105115125135145155165175185

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0=10

0%)

Очищенный от сезонности промышленный выпуск по группам классификатора ОКВЭД

Добыча полезных ископаемых

Обрабатывающие производства

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды

32

Расхождение динамики ввода в действие помещений с динамикой объема

строительных работ объясняется тем, что в 2013 г. наблюдалось активное завершение

множества масштабных строек, находящихся на конечной стадии строительства. Были

закончены или находились в стадии завершения объекты «Универсиады-2013»,

«Олимпиады-2014», доменная печь «Россиянка» на Новолипецком металлургическом

комбинате, электрометаллургический завод «НЛМК-Калуга», рельсобалочный стан на

Челябинском металлургическом комбинате, шахта и два разреза в Кемеровской области,

два энергоблока Саяно-Шушенской ГЭС, первый в России завод по производству

инсулина по принципу полного цикла, высотное здание «Меркурий Сити Тауэр» в

Москве, новая сцена Мариинского театра в Санкт-Петербурге и др. Завершение таких

масштабных строек обусловило высокие показатели ввода в действие жилых и нежилых

помещений в 2013 г. Однако на завершающих этапах строительства, как правило,

требуются относительно небольшие затраты, что объясняет одновременную негативную

динамику объема строительных работ.

Росту жилищного строительства в некоторой степени способствует улучшение

условий ипотечного жилищного кредитования. Минэкономразвития со ссылкой на Банк

России сообщает, что средневзвешенная ставка по рублевым ипотечным кредитам,

выданным в течение месяца, сократилась за январь-ноябрь 2013 г. на 0,8 п.п. до 11,9%.

Однако прирост объема предоставленных рублевых ипотечных жилищных кредитов в

годовом сопоставлении замедлился с 39,3% по состоянию на начало октября 2013 г. до

27,3% на начало декабря.

190195200205210215220225230235240245250255260

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 =1

00%

)

Очищенный от сезонности физический объемстроительных работ

33

Транспорт В декабре 2013 г. грузооборот транспорта с исключением сезонности вырос на

2,4% после роста на 2% в октябре и снижения на 3,6% в ноябре. При этом объем

грузоперевозок продемонстрировал негативную динамику в октябре-декабре, снизившись

суммарно на 1,8% с исключением сезонности к уровню сентября.

Минэкономразвития приводит данные об изменении структуры коммерческих

перевозок грузов и коммерческого грузооборота по видам транспорта. По данным

министерства, в 2013 г. по сравнению с 2012 г. в структуре общего объема коммерческих

перевозок грузов доля автомобильного транспорта увеличилась на 0,5 п.п. до 54,9%, доля

железнодорожного транспорта снизилась на 0,4 п.п. до 40,1%, а доли внутреннего

водного и морского транспорта сократились на 0,1 п.п. до 4,4% и 0,5% соответственно. В

структуре коммерческого грузооборота доля железнодорожного транспорта увеличилась

на 0,3 п.п. до 89,8%, доля морского транспорта снизилась на 0,3 п.п. до 1,6%, а доли

автомобильного и внутреннего водного транспорта остались неизменными (5,1% и 3,3%

соответственно).

Инвестиции в основной капитал В октябре, ноябре и декабре 2013 г. помесячные темпы изменения инвестиций с

исключением сезонности составили –0,2%, +0,4% и 0% соответственно. В годовом

сопоставлении инвестиции в основной капитал в декабре увеличились на 0,3% (–1,9% в

октябре, +0,2% в ноябре).

С начала 2013 г. динамика прибыли предприятий и организаций перешла в

негативную зону. По данным Минэкономразвития, в январе-ноябре 2013 г. прибыль

предприятий и организаций по основным видам экономической деятельности

сократилась относительно соответствующего периода 2012 г. на 16%, хотя сокращение

постепенно замедлялось с середины года.

909498

102106110114118122126130134138142

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 =

100%

)

Очищенный от сезонности грузооборот транспортаи объем перевозок грузов

Перевозки грузовПеревозки грузов железнодорожным транспортомГрузооборот транспорта

34

Негативное влияние сокращения собственных средств предприятий на

инвестиции в основной капитал усугублялось некоторым ослаблением динамики

кредитования. По данным Банка России, прирост объема кредитных средств,

привлекаемых нефинансовыми организациями-резидентами, по состоянию на конец

декабря снизился до 12,8% после 14,3% по состоянию на конец ноября. Рост

кредитования замедлился несмотря на то, что средневзвешенная ставка по рублевым

кредитам нефинансовым организациям-резидентам сроком более 1 года сократилась с

11,4% в октябре до 10,9% в ноябре.

Потребление Прошлый год в целом характеризовался ухудшением потребительских ожиданий

населения: в первом полугодии 2013 г. индекс потребительской уверенности повысился

на 2 п.п., но во втором полугодии снизился на 5 п.п. до –11%. При этом реальные

располагаемые доходы в 2013 г. выросли на 3,3% (на 4,6% в 2012 г.), а реальная

заработная плата – на 5,2% (на 8,4% в 2012 г.). На фоне ухудшения потребительских

ожиданий и замедления динамики доходов прирост оборота розничной торговли

снизился с 6,3% в 2012 г. до 3,9% в 2013 г. В октябре, ноябре и декабре сезонно-

скорректированные темпы роста розничного товарооборота составили 0,4%, 0,8% и 0,1%

соответственно.

Финансы предприятий реального сектора Сальдированный финансовый результат деятельности организаций в ноябре 2013

г., по оценке ЭЭГ, составил 9,5% ВВП, что ниже уровня ноября 2012 г. (13,3% ВВП). При

этом сумма прибыли и сумма убытков составили 11,4% и 1,9% ВВП в сравнении с 13,6%

и 0,3% ВВП соответственно в ноябре 2012 г.

180

190

200

210

220

230

240

250

260

270

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 =

100%

)

Внутренний спрос с исключением сезонности

Инвестиционный спрос Потребительский спрос Всего

35

За 2012 г. номинальный объем кредитования предприятий и организаций вырос

на 13,7% при росте реального объема кредитования (скорректированного на индекс цен

производителей промышленных товаров) на 8,8%. За 2013 г. объем кредитования в

номинальном выражении вырос на 14,4%, а прирост кредитования в реальном выражении

относительно декабря 2012 г. составил 11,6%.

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012

% В

ВП

Динамика прибыли/убытков предприятий

Сумма прибыли Сумма убытков Сальдированный финансовый результат

40

140

240

340

440

540

640

740

840

3000500070009000

11000130001500017000190002100023000

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012

дек.

200

0 =

100%

млр

д. р

уб.

Объем кредитов предприятиям и организациям

В номинальном выражении (левая ось)

C корректировкой на индекс цен производителей (правая ось)

36

5.2 Динамика выпуска в отдельных отраслях В декабре 2013 г. некоторые отрасли обрабатывающего сектора промышленности

продемонстрировали падение объема производства с исключением сезонности

относительно ноября. При этом анализ сезонно-скорректированных рядов объема

производства показывает, что тенденция к долговременному сокращению выпуска в 2013

г. наблюдалась в текстильном и швейном производстве (–0,2% в среднем в месяц с

исключением сезонности в январе-декабре 2013 г.), производстве кожи, изделий из кожи

и производстве обуви (–3,7%), обработке древесины и производстве изделий из дерева (–

1,5%), в целлюлозно-бумажном производстве (–0,8%), в металлургическом производстве

(–0,3%), а также в категории "прочие производства" (–0,7%).

В течение 2013 г. металлургическое производство сокращалось вследствие

наблюдавшегося с начала года значительного снижения экспорта металлов, которое

объяснялось главным образом замедлением роста китайской экономики. Обработка

древесины и производство изделий из дерева также снижались вследствие некоторого

ослабления внешнего спроса. Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви

сокращались под конкурентным давлением со стороны импортной продукции в силу

снижения импортных тарифов в рамках процесса вступления России в ВТО. Это было

также характерно для целлюлозно-бумажного производства, текстильного и швейного

производства, а также категории “прочие производства”.

Таблица 5.4: Темпы роста выпуска по видам деятельности в промышленности (% к предыдущему месяцу, с исключением сезонного фактора)

Декабрь

2013 Ноябрь

2013

Октябрь - Декабрь

2013

Январь - Декабрь

2013 Промышленное производство, всего 1,0 -0,5 0,2 -0,1 Добыча полезных ископаемых 0,4 -0,5 0,0 0,2 Обрабатывающие производства 0,4 0,9 0,4 -0,2 Производство пищевых продуктов -1,9 2,4 0,1 0,0 Текстильное и швейное производство 3,0 1,0 0,6 -0,2 Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви 0,7 0,4 0,9 -3,7 Обработка древесины и производство изделий из дерева 0,9 0,0 0,6 -1,5 Целлюлозно-бумажное производство 1,0 0,4 0,5 -0,8 Производство кокса и нефтепродуктов 1,0 1,6 0,4 0,9 Химическое производство 0,8 0,6 0,9 0,2

Производство резиновых и пластмассовых изделий 1,5 -0,5 0,2 0,6 Производство прочих неметаллических минеральных изделий -0,1 0,0 -3,7 0,2

Металлургическое производство 0,8 -0,7 -0,1 -0,3 Производство машин и оборудования -2,2 -3,5 -1,5 1,1 Производство электрооборудования -0,2 2,8 1,2 0,0 Производство транспортных средств 0,1 2,8 1,4 2,3 Прочие производства 1,0 0,0 1,1 -0,7 Производство и распределение электроэнергии, газа и воды -0,7 -2,4 -1,2 -0,1


37

40

45

50

55

60

65

39

40

41

42

43

44

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

млр

д. к

уб. м

.

млн

. т.

Добыча нефти и природного газа с исключением сезонности

Нефть добытая (левая ось)

Газ природный и попутный (правая ось)

110120130140150160170180190200

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 г.=

100%

)

Динамика выпуска с исключением сезонности

Производство пищевых продуктов Целлюлозно-бумажное производство

8090

100110120130140150160

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 г.=

100%

)


Производство кокса и нефтепродуктов Химическое производство

38

100115130145160175190205220

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 г.=

100%

)


Металлургическое производство Производство машин и оборудования

70100130160190220250280310340370

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 г.=

100%

)


Производство электрооборудования Производство транспортных средств

106108110112114116118120122124126

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

янв

апр

июл

окт

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(дек

. 200

0 г.=

100%

)

Производство и распределение электроэнергии, газа и воды с исключением сезонности

39

6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ Исполнение федерального бюджета в 2013 году

Доходы федерального бюджета 2013 года (по отношению к ВВП) оказались

существенно ниже поступлений в 2012 году. Уменьшение доходов произошло в равной

степени за счет нефтегазовых и ненефтегазовых поступлений.

Непроцентные расходы федерального бюджета в 2013 году снизились на 0,7п.п

ВВП. В номинальном выражении расходы по сравнению с аналогичным периодом

предыдущего года выросли на 4%.

Процентные расходы федерального бюджета ( 0,5% ВВП) в 2013 году оказались

на том же уровне, что в 2012 году. В номинальном выражении процентные расходы

выросли по сравнению с предыдущим годом на 13%. При этом около 77% этих расходов

связано с выплатой процентов по внутреннему долгу.

В 2013 году федеральный бюджет был исполнен с дефицитом 0,5% ВВП по

сравнению с дефицитом 0,1% ВВП в 2012 году. Ненефтегазовый дефицит бюджета

составил 10,1% ВВП по сравнению с 10,5% ВВП в предыдущем году.

Таблица 6.13: Исполнение федерального бюджета в 2013

2012

2013

Дек. 2012

Дек. 2013

Данные по кассовому исполнению, % ВВП

Доходы, всего 20,8 19,5 24,8 19,7 Нефтегазовые доходы 10,4 9,8 10,4 9,3 Ненефтегазовые доходы 10,4 9,7 14,3 10,4 Расходы 20,9 20,0 39,0 34,7 Обслуживание долга 0,5 0,5 0,4 0,5 Непроцентные расходы на кассовой основе 20,3 19,5 38,6 34,2 Профицит (+)/Дефицит (-) -0,1 -0,5 -14,2 -15,0 внутреннее финансирование 0,0 0,4 14,9 16,8 внешнее финансирование 0,0 0,1 -0,7 -1,8 Первичный профицит(+)/дефицит(-) 0,5 0,1 -13,8 -14,6 Ненефтегазовый дефицит

-10,5 -10,3 -24,6 -24,3

Использование нефтегазовых доходов бюджета, млрд руб. Поступления в Резервный фонд 1090,4 713,5 0,0 0,0 Поступления в ФНБ 0,0 0,0 0,0 0,0 Использование средств Резервного фонда 0,0 0,0 0,0 0,0 Использование средств ФНБ 3,9 0,0 0,0 0,0 Резервный фонд на конец периода 1885,7 2859,7 ФНБ на конец периода 2690,6 2900,6

40

Доходы

Согласно уточненным данным Федерального казначейства доходы федерального

бюджета по итогам 2013 года составили 19,5% ВВП, что на 1,3 п.п. ВВП меньше

поступлений 2012 года.

Снижение доходов произошло в равной степени за счет нефтегазовых и

ненефтегазовых поступлений, которые в 2013 году снизились на 0,6 п.п. ВВП (до 9,8% и

9,7% ВВП соответственно).

В номинальном выражении доходы федерального бюджета в 2013 году составили

13020 млрд руб., что всего на 1% выше аналогичного показателя 2012 года. Нефтегазовые

доходы выросли на 1% до 6534 млрд руб. Ненефтегазовые доходы составили 6486 млрд

руб., что также на 1% выше поступлений в 2012 году.

Заметим, что в номинальном выражении столь незначительный (ниже инфляции)

рост доходов федерального бюджета по сравнению с аналогичными показателями

предыдущего года наблюдался в 2013 году впервые с 2009 года.

Доходы федерального бюджета по итогам 2013 года составили 101% от суммы,

предусмотренной в Законе о федеральном бюджете на 2013 год (с поправками от декабря

2013). Объемы нефтегазовых и ненефтегазовых поступлений составили соответственно

101,0% и 93,5% от сумм, определенных бюджетным планом на 2013 год.

С точки зрения структуры исполнения федерального бюджета в 2013 году можно

отметить, что нефтегазовые поступления составили 50,2% всех доходов федерального

бюджета, что в точности соответствует уровню 2012 года.

Таблица 6.14: Ставки экспортных пошлин на сырую нефть, долл. США за тонну

янв. февр. март апр. май июнь июль авг. сент. окт. ноя. дек. 2010 267,0 270,7 253,6 268,9 284,0 292,1 248,8 263,8 273,5 266,5 290,6 303,8 2011 317,5 346,6 365,0 423,7 453,7 462,1 445,1 438,2 444,1 411,4 393,0 406,6 2012 397,5 393,7 411,2 460,7 448,6 419,8 369,3 336,6 393,8 394,8 404,5 396,5 2013 395,6 403,3 420,6 401,5 378,4 359,3 369,2 379,8 400,7 416,4 395,9 385,7 2014 401,0

42

Таблица 6.15: Доходы федерального бюджета в 2013 году

2012 2013 Дек.12 Дек.13 Млрд руб.

Доходы, всего 12854 13020 1449 1261 Налог на прибыль 376 352 33 27 НДС 3546 3539 385 379 НДПИ 2421 2535 199 220

Экспортные пошлины 4100 4058 417 378 Импортные пошлины 852 789 71 70

Прочие 1560 1747 343 187 % ВВП

Доходы, всего 20,8 19,5 24,8 19,7 Налог на прибыль 0,6 0,5 0,6 0,4 НДС 5,7 5,3 6,6 5,9 НДПИ 3,9 3,8 3,4 3,4

Экспортные пошлины 6,6 6,1 7,1 5,9 Импортные пошлины 1,4 1,2 1,2 1,1

Прочие 2,5 2,6 5,9 2,99

9 Столь существенное снижение «прочих доходов» в декабре 2013 года по сравнению с декабрем 2012 года объясняется зачислением в федеральный бюджет в декабре 2012 году доходов от перечисления части прибыли Центрального банка. В декабре 2013 года таких поступлений не было.

43

Проведенный факторный анализ показывает, что изменение доходов федерального

бюджета в 2013 году по сравнению с 2012 годом происходило под влиянием нескольких

основных факторов (см. таблицу 6.4).

Как и следовало ожидать, главным фактором снижения доходов федерального

бюджета является снижение доли нефтегазового сектора в ВВП, налоговая нагрузка в

котором очень высока. В результате этого структурного сдвига доходы федерального

бюджета снизились в 2013 году почти на 0,9 п.п. ВВП по сравнению с показателями 2012

года.

Сокращение поступлений по импортным пошлинам объясняется снижением с 2013

года (в связи со вступлением в ВТО) средневзвешенной ставки импортной пошлины до

7,2% по сравнению со ставкой в 9,5%, действовавшей в 2012 году.

Уменьшение поступлений по НДС можно объяснить изменением структуры

налоговой базы данного налога, в частности, с увеличением доли вычетов в суммах

начисленного налога.

Изменение прочих доходов связано объясняется динамикой неналоговых

поступлений, в частности, платежей за пользование природными ресурсами, доходов от

госимущества (перечисления части прибыли Центрального банка, доходов от акций) и др.

Таблица 6.16: Факторы изменения доходов федерального бюджета в 2013 году, в п.п.

ВВП

Факторы роста доходов Факторы снижения доходов

Ослабление курса рубля +0,3 Снижение доли нефтегазового сектора в ВВП -0,9

Рост ставок НДПИ на нефть и газ +0,2 Снижение средневзвешенной

ставки импортной пошлины -0,5

Рост объемов экспорта углеводородов +0,2 Снижение поступлений от

госимущества -0,4

Поступление неналоговых доходов за пользование природными ресурсами

+0,2 Увеличение вычетов по НДС -0,3

Изменение мировых цен на энергоносители -0,2

Прочие факторы Менее 0,1

Всего снижение доходов федерального бюджета в 2013 году по сравнению с показателями 2012 года составило 1,3 п.п. ВВП

44

Расходы

Кассовые расходы федерального бюджета за 2013 год составили 13343 млрд

рублей или 20,0% ВВП по сравнению с 20,7% ВВП в предыдущем году. Непроцентные

расходы составили 19,5% ВВП по сравнению с 20,3% ВВП в предыдущем году.

Функциональная классификация расходов

В таблице ниже приведена функциональная структура расходов в 2012 году.

Таблица 6.17: Расходы федерального бюджета по функциональной классификации

Раздел 2012 2013

Номинальное изменение Млрд

руб. % ВВП Млрд руб. % ВВП

Расходы всего 12891 20,7 13343 20,0 4% Общегосударственные вопросы 806 1,3 851 1,3 6% Национальная оборона 1812 2,9 2104 3,2 16% Национальная безопасность и правоохранительная деятельность 1843 3,0 2062 3,1 12%

Национальная экономика 1968 3,2 1849 2,8 -6% Жилищно-коммунальное хозяйство 228 0,4 178 0,3 -22%

Охрана окружающей среды 22 0,0 24 0,0 10% Образование 604 1,0 672 1,0 11% Культура, кинематография 90 0,1 95 0,1 5% Здравоохранение 614 1,0 502 0,8 -18% Социальная политика 3860 6,2 3833 5,7 -1% Спорт 46 0,1 68 0,1 48% СМИ 78 0,1 77 0,1 -1% Обслуживание государственного и муниципального долга 320 0,5 360 0,5 13%

Обслуживание государственного внутреннего и муниципального долга

244 0,4 281 0,4 15%

Обслуживание государственного внешнего долга 76 0,1 80 0,1 5%

Межбюджетные трансферты общего характера субфедеральным бюджетам

599 1,0 668 1,0 12%

Наибольший объем расходов в 2013 и 2012 годах пришелся на социальную

политику – 5.7% ВВП в 2013 году и 6,2% ВВП в 2012 году.

Расходы на национальную оборону и безопасность достигли в сумме 6,3% ВВП по

сравнению с 5,9% ВВП в 2012 году, что связано с запланированным ростом расходов по

этим направлениям в 2013 году.

Расходы на национальную экономику за год составили 2,8% ВВП по сравнению с

3,2% ВВП в 2012 году, что связано с завершением крупных инвестиционных проектов,

финансировавшийся из федерального бюджета, связанных с подготовкой олимпиады в

Сочи. Расходы по разделу «Здравоохранение» достигли 0,8% ВВП по сравнению с 1,0%

ВВП в 2012 году, на «Образование» - 1,0% ВВП, аналогично уровню 2012 года.

45

Расходы по обслуживанию долга по предварительной информации составили в

2013 году 360 млрд рублей или 0,5% ВВП, аналогично уровню предыдущего года. Из них

80 млрд было направлено на обслуживание внешнего долга, а 281 млрд рублей – на

обслуживание внутреннего долга.

Баланс бюджета и источники финансирования

Кассовый дефицит за 2013 год составил 323 млрд рублей или, в относительном

выражении, 0,5% ВВП по сравнению с 0,1% ВВП в предыдущем году. Первичный

профицит составил 37 млрд руб. или 0,1% ВВП по сравнению с 0,5% ВВП в

предыдущем году.

Ненефтегазовый дефицит бюджета по данным Казначейства составил в 2013 году

10,3% ВВП по сравнению с дефицитом 10,5% ВВП в предыдущем году.

На погашение внешнего долга было направлено 175 млрд руб. (около 0,3%

ВВП)10, объем заимствований составил 228 млрд рублей (0,3% ВВП).

Объем средств, привлеченных на внутреннем долговом рынке, составил 822 млрд

рублей (1,2% ВВП) при затратах на погашение обязательство в объеме 463 млрд рублей

(0,7% ВВП).

Остатки на счетах в 2013 году увеличились на 562 млрд рублей или на 0,8% ВВП.

Таким образом, финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось

из следующих источников:

Таблица 6.18: Основные источники финансирования дефицита федерального бюджета

2012 2013

Млрд руб. % ВВП Млрд руб. % ВВП Финансирование дефицита 37 0,1 323 0,5 Внутреннее финансирование 19 0,0 270 0,4 Сальдо внутренних заимствований 511 0,8 358 0,5 Бюджетные кредиты -4 0,0 -44 -0,1 Курсовая разница -122 -0,2 482 0,7 Изменение остатков на счетах -402 -0,6 -562 -0,8 Прочее 36 0,1 36 0,1 Внешнее финансирование 18 0,0 53 0,1

В таблице ниже приведено сопоставление основных результатов исполнения

федерального бюджета с первоначальной версией закона о бюджете.

10 Включая данные по экспортным кредитам

46

Таблица 6.19. Запланированные и фактические бюджетные показатели. Использование дополнительных доходов

Изначальный ФЗ о

федеральном бюджете

Факт Изменение

Доходы 12866 13020 154 Нефтегазовые 6940 6534 -406 Ненефтегазовые 5926 6486 561 Расходы 13387 13343 -44 Баланс -877 -323 554 Финансирование дефицита 877 323 -554 Чистое внутреннее 899 270,2 -629 Внутренний долг 1209 358 -851 Резервный фонд -512 011 512 ФНБ 8 6 -2 Курсовая разница 0 482 482 Прочее 194 -576 -770 Чистое внешнее -23 53 76

Из таблицы видно, что полученные дополнительно бюджетные доходы были

использованы на снижение дефицита, в том числе на сокращение внутренних

заимствований. Также сокращение планируемого дефицита было произведено за счет

небольшого сокращения расходов.

11 В таблице приведены данные в соответствии с поправками в закон о федеральном бюджете на 2013 год и плановый период 2014-2015 гг. от 2 декабря 2013 года. В настоящее время Минфин России планирует пополнить Резервный фонд на сумму около 50 млрд рублей, но оно еще не было произведено.

47

Исполнение федерального бюджета в 2014 году Доходы федерального бюджета в январе 2014) оказались существенно выше

поступлений аналогичного периода 2013 года. Рост доходов произошел в основном за

счет нефтегазовых поступлений и объясняется ростом с 2014 года налоговой нагрузки в

нефтегазовомсекторе.

Непроцентные расходы федерального бюджета в январе 2014 года (по отношению

к ВВП) снизились на 7,1% ВВП. В номинальном выражении расходы по сравнению с

аналогичным периодом предыдущего года снизились на 23%.

Процентные расходы федерального бюджета ( 0,5% ВВП) в январе 2014 года

снизились на 0,1% ВВП по сравнению с январем 2013 года. В номинальном выражении

процентные расходы снизились по сравнению с январем предыдущего года на 18%. При

этом около 73% этих расходов связано с выплатой процентов по внутреннему долгу.

В январе 2014 года федеральный бюджет был исполнен с профицитом 9,3% ВВП

по сравнению с дефицитом 0,3% ВВП в аналогичном периоде 2013 года. Ненефтегазовый

дефицит бюджета составил 3,0% ВВП по сравнению с 10,5% ВВП в предыдущем году.

Таблица 6.20: Исполнение федерального бюджета в 2014

Янв.13

Янв.14

Данные по кассовому исполнению, % ВВП

Доходы, всего 24,0 26,6 Нефтегазовые доходы 10,2 12,3 Ненефтегазовые доходы 13,8 14,2 Расходы 24,3 17,2 Обслуживание долга 0,6 0,5

Непроцентные расходы на кассовой основе 23,7 16,7

Профицит (+)/Дефицит (-) -0,3 9,3 внутреннее финансирование 5,6 -9,3 внешнее финансирование -5,3 0,0 Первичный профицит(+)/дефицит(-) 0,3 9,8 Ненефтегазовый дефицит (+)/дефицит(-) -10,6 -3,0 Использование нефтегазовых доходов бюджета, млрд руб.

Поступления в Резервный фонд 713,5 0,0 Поступления в ФНБ 0,0 0,0

Использование средств Резервного фонда 0,0 0,0

Использование средств ФНБ 0,0 0,0 Резервный фонд на конец периода 2589,5 3070,7 ФНБ на конец периода 2678,6 3079,9

48

Доходы

По предварительным данным, доходы федерального бюджета в январе 2014 году

составили 26,6% ВВП, что на 2,5 п.п. ВВП выше поступлений января 2013 года.

Рост поступлений произошел, главным образом, за счет нефтегазовых доходов,

которые выросли до 12,3% ВВП (на 2,1 п.п. ВВП). Увеличение нефтегазовых

поступлений можно объяснить ростом с 2014 года ростом налоговой нагрузки по НДПИ

на нефть и газ, произошедшей в рамках «налогового маневра», а также более высокой

ценой на нефть, определившей январские ставки экспортных пошлин на нефть и

нефтепродукты.

Рост ненефтегазовых доходов составил 0,4 п.п. ВВП до уровня в 14,2% ВВП.

Отметим при этом, что ежемесячное исполнение бюджета по ненефтегазовым доходам в

целом происходило в соответствии с сезонностью этого вида поступлений.

В номинальном выражении доходы федерального бюджета в январе 2014 году

составили 1324 млрд руб., что на 21% выше аналогичного показателя 2013 года.

Нефтегазовые доходы выросли на 32% до 615 млрд руб. Ненефтегазовые доходы

составили 709 млрд руб., что на 13% выше поступлений января 2013 года.

Доходы федерального бюджета в январе 2014 года составили 9,8% от суммы,

предусмотренной в Законе о федеральном бюджете на 2014 год. Объемы нефтегазовых и

ненефтегазовых поступлений составили соответственно 9,4% и 10,1% от сумм,

определенных бюджетным планом на 2014 год.

С точки зрения структуры исполнения федерального бюджета в январе 2014 года

можно отметить, что нефтегазовые поступления составили 46,4% всех доходов

федерального бюджета. В январе 2013 года этот показатель находился на уровне 42,6%.

50

Расходы

Кассовые расходы федерального бюджета за январь 2014 года, по

предварительной информации, составили 858 млрд рублей или 17,2% ВВП по сравнению

с 24,3% ВВП в предыдущем году. Непроцентные расходы составили 16,7% ВВП по

сравнению с 23,7% в предыдущем году.

Непроцентные расходы в январе 2014 года оказались существенно ниже, чем в 2013

и 2012 годах и сравнимы по уровню с 2011 годом. Вероятно, это связано с отсутствием

необходимости опережающего финансирования ряда расходов, по сравнению с двумя

предыдущими годами.

В таблице ниже приведена функциональная структура расходов в январе 2014 года

(по предварительной информации)

Таблица 6.21: Расходы федерального бюджета по функциональной классификации

Раздел Январь 2013 Январь 2014



Расходы всего 1109 24,3 858 17,2 -23% Общегосударственные вопросы 65 1,4 78 1,6 20% Национальная оборона 228 5,0 136 2,7 -40% Национальная безопасность и правоохранительная деятельность 102 2,2 133 2,7 30% Национальная экономика 77 1,7 58 1,2 -25% Жилищно-коммунальное хозяйство 1 0,0 0 0,0 -98% Охрана окружающей среды 0 0,0 2 0,0 413% Образование 80 1,8 61 1,2 -23% Культура, кинематография 8 0,2 4 0,1 -44%

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

янв февр мар апр май июн июл авг сент окт нояб дек

% го

дово

го п

лана

Непроцентные расходы федерального бюджета, помесячно

2012 год 2013 год 2014 год

51

Раздел Январь 2013 Январь 2014



Здравоохранение 18 0,4 20 0,4 12% Социальная политика 411 9,0 252 5,1 -39% Спорт 1 0,0 5 0,1 430% СМИ 14 0,3 4 0,1 -72% Обслуживание государственного и муниципального долга 29 0,6 24 0,5 -18%

Обслуживание государственного внутреннего и муниципального долга 23,2 0,5 17,5 0,3 -26% Обслуживание государственного внешнего долга 5,8 0,1 6,5 0,1 12%

Межбюджетные трансферты общего характера субфедеральным бюджетам 75 1,6 80 1,6 8%

Таким образом, наибольший объем расходов в январе 2014 и 2013 года пришелся

на социальную политику – 5,1% ВВП в январе 2014 года и 9,0% ВВП в январе 2013 года.

Расходы на национальную оборону и безопасность достигли за рассматриваемый

период 2014 года в сумме 5,4% ВВП по сравнению с 7,2% ВВП за январь 2013 года.

Расходы на национальную экономику составили 1,2% ВВП в январе 2014 года по

сравнению с 1,7% ВВП в предыдущем году. Расходы по разделу «Здравоохранение» в

январе 2014 года составили 0,4% ВВП, что сравнимо с уровнем предыдущего года.

Расходы на «образование» составили 1,2% ВВП в январе текущего года по сравнению с

1,8% ВВП в предыдущем году.

Расходы по обслуживанию долга по предварительной информации составили в

январе 2014 года 24 млрд рублей или 0,5% ВВП, по сравнению с 28 млрд руб. в

предыдущем году. Из них 6,5 млрд рублей было направлено на обслуживание внешнего

долга, а 17,5 млрд рублей – на обслуживание внутреннего долга.

В таблице ниже представлена информация о структуре исполнения расходов

федерального бюджета по сравнению с объемами расходов по направлениям,

заложенными в законе о бюджете на текущий год. За первый месяц текущего года

расходы, в целом, были исполнены на меньшем уровне по сравнению с предыдущим

годом. При этом более высокая доля исполнения расходов наблюдается по разделам

«общегосударственные вопросы», «национальная безопасность и правоохранительная

деятельность», «охрана окружающей среды», «здравоохранение» и «»спорт».

52

Таблица 6.22: Расходы федерального бюджета по функциональной классификации, % от годового плана

Январь 2013 Январь 2014 Расходы всего 8 6 Общегосударственные вопросы 7 8 Национальная оборона 11 5 Национальная безопасность и правоохранительная деятельность 5 6 Национальная экономика 4 3 ЖКХ 1 0 Охрана окружающей среды 2 8 Образование 13 10 Культура, кинематография 8 4 Здравоохранение 3 4 Социальная политика 10 7 Спорт 2 7 СМИ 19 6 Обслуживание государственного и муниципального долга 7 5 Межбюджетные трансферты общего характера субфедеральным бюджетам 12 12

Баланс бюджета и источники финансирования

Кассовый профицит за январь 2014 года, по предварительной информации,

составил 466 млрд рублей или, в относительном выражении, 9,3% ВВП по сравнению с

дефицитом 0,3% ВВП в за январь предыдущего года. Первичный профицит составил

490 млрд руб. или 9,8% ВВП по сравнению с 0,3% в январе-феврале предыдущего года.

Ненефтегазовый дефицит бюджета по данным Казначейства составил в январе

2014 года 3,0% ВВП по сравнению с дефицитом 10,6% ВВП в аналогичном периоде

предыдущего года.

На погашение внешнего долга, согласно предварительной оценке, в январе 2014

года было направлено 1,3 млрд руб. (менее 0,1% ВВП)12. Объем заимствований на

внешнем рынке составил 0,03 млрд рублей (менее 0,1% ВВП).

Объем средств, привлеченных на внутреннем долговом рынке, составил 11 млрд

рублей (0,2% ВВП) при затратах на погашение обязательство в объеме 0,5 млрд рублей

(менее 0,1% ВВП).

Остатки на счетах в январе 2014 года увеличились на 1229 млрд рублей (24,6%

ВВП).

Таким образом, финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось

по предварительной информации из следующих источников:

12 Включая данные по экспортным кредитам

53

Таблица 6.23: Основные источники финансирования дефицита федерального

бюджета


Млрд руб. % ВВП Млрд руб. % ВВП Финансирование дефицита 16 0,3 -466 -9,3 Внутреннее финансирование 257 5,6 -465 -9,3 Сальдо внутренних заимствований -78 -1,7 10 0,2 Бюджетные кредиты 7 0,1 -3 -0,1 Курсовая разница -23 -0,5 397 8,0 Изменение остатков на счетах -251 -5,5 -1 229 -24,6 Прочее 602 13,2 360 7,2 Внешнее финансирование -241 -5,3 -1 0,0

Нефтегазовые фонды Таблица 6.24. Резервный Фонд и ФНБ в 2014 году, млрд руб.

Январь 2014 Резервный фонд, конец периода 3071 Поступления 0 Изъятия 0 Курсовая разница 211 Резервный фонд, начало периода 2860

ФНБ, конец периода 3080 Поступления 0 Изъятия 0 Курсовая разница 179 ФНБ, начало периода 2901

Объем Резервного фонда по состоянию на 1 февраля 2014 года составил 3071

млрд рублей или 87,13 млрд долларов США (4,2% ВВП, ожидаемого в 2014 году).

Доход от размещения средств Резервного фонда на счетах в Банке России за период

с 15 по 31 января 2014 г. в сумме 4,41 млрд рублей в феврале 2013 г. зачислен в

федеральный бюджет.

Таким образом, по состоянию на 1 марта 2013 г. остатки средств на отдельных

счетах по учету средств Резервного фонда составили:

• 38,08 млрд долларов США;

• 29,40 млрд евро;

• 5,40 млрд фунтов стерлингов.

Курсовая разница от переоценки остатков средств на указанных счетах за период с

1 по 31 января 2014 г. составила 211 млрд рублей.

54

По состоянию на 1 февраля 2014 г. совокупный объем Фонда национального

благосостояния составил 3080 млрд рублей или 87,39 млрд долларов США (4,2% ВВП,

ожидаемого в 2014 году).

Доход от размещения средств Фонда национального благосостояния на счетах в

иностранной валюте в Банке России за период с 15 по 31 января 2014 г. составил 0,1 млрд

долларов США, что эквивалентно 3,35 млрд рублей.

Доходы от размещения средств Фонда национального благосостояния на депозиты

во Внешэкономбанке составили за указанный период 6,89 млрд руб. или 0,21 млрд

долларов США

Курсовая разница от переоценки средств Фонда за период с 1 по 31 января 2014

года составила 179 млрд руб.

По состоянию на 1 февраля 2014 г. остатки средств на отдельных счетах по учету

средств Фонда национального благосостояния составили:

1) на отдельных счетах по учету средств Фонда национального благосостояния в

Банке России:

• 24,6 млрд долларов США;

• 24,1 млрд евро;

• 4,4 млрд фунтов стерлингов;

2) на депозитах во Внешэкономбанке размещено 474 млрд рублей и 6,3 млрд

долларов США.

3) в долговые обязательства иностранных государств на основании отдельного

решения Правительства Российской Федерации, без предъявления требования к рейтингу

долгосрочной кредитоспособности, размещено 3,00 млрд. долларов США.

55

7. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Динамика международных резервов

По итогам января 2014 года международные резервы Российской Федерации

снизились на 10,7 млрд долл. (или на 2,1%). Напомним, что золотовалютные резервы

снижались на протяжении большей части прошлого года. Для справки, в январе 2013

года резервы снизились на 5,5 млрд долл., а за весь 2013 год – на 28,0 млрд долл. По

данным на 1 февраля 2014 года объем золотовалютных резервов равнялся 498,9 млрд

долл.

Динамика основных компонентов международных резервов в отчетном месяце

была разнонаправленной. Так, стоимость монетарного золота за месяц выросла на 1,7

млрд долл. (главным образом, в результате изменения валютного курса). Объем прочих

валютных резервов, напротив, снизился на 12,3 млрд долл. При этом в результате

операций объем валютных резервов снизился на 8,0 млрд долл., в результате прочих

изменений - на 2,9 млрд долл., а в результате валютной переоценки (обусловленной

ростом курса доллара относительно основным валют) – еще на 1,7 млрд долл.

С целью противодействия чрезмерному ослаблению рубля относительно мировых

валют и сглаживания волатильности обменного курса, в конце прошлого – начале

текущего годов Банк России продавал валютные резервы13. Напомним, что в

предшествующий год (с июня 2012 г. по май 2013 г.). Банк России практически не

вмешивался в ситуацию на валютном рынке, проводя интервенции в минимальных

объемах, и лишь в рамках целевых интервенций. Представители Банка России постоянно

13 Подробнее об объемах валютных интервенций см. в разделе 8 «Валютный рынок».

56

подчеркивают, что Центральный Банк намерен и далее проводить политику,

направленную на повышение гибкости курсообразования.

Что касается динамики капитальных потоков, то по предварительной оценке Банка

России в четвертом квартале 2013 года показатель чистого оттока капитала составил 16,6

млрд долл. против 11,6 млрд долл. в третьем квартале (уточненные данные). Добавим,

что при этом в третьем-четвертом кварталах наблюдался чистый приток капитала в

банковском секторе (на уровне 10,9 и 4,9 млрд долл. соответственно). По

предварительной оценке Банка России чистый отток капитала в 2013 году оценивается на

уровне 62,7 млрд. долл. против 54,6 млрд долл. по итогам 2012 года. По информации,

представленной МЭР, в январе 2014 года чистый отток капитала из России оценивается

на уровне 17 млрд долл., а по прогнозам министерства в первом квартале текущего года

отток составит порядка 35 млрд долл.

Как показывает статистика последних месяцев (в частности, статистика по оттоку

капитала из фондов, инвестирующих средства в российский рынок акции), Россия

остается малопривлекательной страной для капитала, и без проведения существенных

преобразований, направленных на улучшение инвестиционного климата, вряд ли стоит

рассчитывать на какие-либо положительные изменения. На фоне возросших опасений

относительно перспектив российской экономики, мы не ожидаем ослабления тенденции к

оттоку капитала в ближайшие месяцы.

Динамика денежно-кредитных показателей В январе 2014 года объем денежной базы, следуя сезонным тенденциям, снизился

на 7,4%. Годом ранее снижение данного показателя составило 8,1%. В годовом

выражении объем денежной базы увеличился на 8,9% против 8,0% месяцем ранее.

Напомним, что темпы роста денежной базы в годовом выражении последовательно

снижались на протяжении большей части 2011-2012 годов, а в 2013 году колебались в

узком диапазоне 9,5-10,5%.

Данные о динамике денежной массы (агрегат М2) публикуются Банком России с

лагом в 1 месяц. По итогам декабря объём М2 увеличился на 7,7% и составил на 1 января

2014 года 31404,7 млрд руб. По итогам 2013 года прирост денежной массы был равен

14,6% против 11,9% по итогам 2012 года. В реальном выражении (с учетом инфляции)

изменение М2 за год составило 7,6% против 5,0% годом ранее.

За декабрь 2013 года объем наличных денег в составе денежной массы

увеличился на 6,4%, а объем безналичных средств - на 8,0%. В декабре 2012 года темпы

роста обеих составляющих денежной массы равнялись 7,6% и 9,8% соответственно. В

целом за 2013 год объем наличных денег увеличился на 8,6% (8,3% в 2012 году), а объем

безналичных средств в рублях - на 16,4% (против 13,1% годом ранее).

57

Объем безналичных денег в иностранной валюте в составе широкой денежной

массы в декабре 2013 года снизился на 1,1%. По итогам года объем безналичных денег в

иностранной валюте составил 15,7% от объема широкой денежной массы. На протяжении

последних месяцев наблюдается крайне неустойчивая динамика безналичных денег в

иностранной валюте, что не позволяет выявить какие-либо устойчивые тенденции. Если

рассматривать динамику показателя в единицах бивалютной корзины, стоит отметить,

что в начале 2013 года наблюдалось увеличение объема безналичных денег в

иностранной валюте (на 1,7-2,3% в месяц), тогда как с мая 2013 года отмечалась

неустойчивая динамика данного показателя. Так, в рост объемов безналичных денег в

составе широкой денежной массы замедлился 0,7%, а в ноябре-декабре, наблюдалось

снижение объемов на 1,7% и 0,2% соответственно. В годовом выражении объем

безналичных денег в иностранной валюте (выраженный в единицах бивалютной

корзины) увеличился на 10,8% (против 17,5% годом ранее), что заметно ниже показателя

прироста рублевых депозитов.

По состоянию на 1 января 2014 г. доля наличных денег в обращении в структуре

рублевой денежной массы составила 22,2%.

58

Показатель скорости обращения денег, рассчитанный по денежному агрегату М2, в

первом полугодии 2013 гг. снизился до 2,45, а в третьем-четвертом кварталах прошлого

года – до 2,40.

Показатели денежно-кредитной политики На последнем заседании, состоявшемся 14 февраля 2014 года, Совет директоров

Банка России принял решение «сохранить ключевую ставку на уровне 5,50% годовых». В

соответствующем заявлении говорится, что «указанное решение принято на основе

анализа текущих тенденций и макроэкономического прогноза, согласно которому при

неизменной направленности денежно-кредитной политики инфляция будет близка к

целевому уровню в конце 2014 года на фоне невысоких темпов роста российской

экономики».

Напомним, что на сентябрьском заседании регулятор ввел понятие «ключевая

процентная ставка Банка России», которая представляет собой процентную ставку по

операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок

1 неделя, и установил коридор процентных ставок, симметричный относительно

ключевой процентной ставки (4,5% - 6,5%). Также Банк России заявил о том, что к 1

января 2016 года ставка рефинансирования будет скорректирована до уровня ключевой

процентной ставки, а до указанной даты эта ставка будет иметь второстепенной значение.

Добавим, что ставка рефинансирования остается неизменной с сентября 2012 года и

составляет на текущий момент 8,25%.

Принятое Банком России решение о сохранении ключевых ставок на прежнем

уровне совпало с ожиданиями экспертов. Весной-летом прошлого года эксперты

59

ожидали, что снижение ставок начнется осенью, когда инфляция будет уверенно

снижаться под воздействием «эффекта высокой базы». Однако инфляция (в первую

очередь, продовольственная) с наступлением нового сельскохозяйственного года не

снизилась, ввиду сохраняющейся напряженности на отдельных продовольственных

рынках, и прогнозы относительно движения ставок были пересмотрены. В настоящий

момент высказываются предположения о том, что снижение ставок в текущих

макроэкономических условиях начнется не ранее середины текущего года.

По итогам 2013 года инфляция составила 6,5%, превысив целевой ориентир

Центрального банка (6,0%). По итогам января 2014 года инфляция замедлилась до 6,1%.

В то же время Банк России выражает обеспокоенность сохранением относительно

высоких инфляционных ожиданий, что может осложнить задачу по снижению инфляции

до целевого уровня в среднесрочной перспективе. При этом усилившаяся тенденция к

ослаблению курса рубля относительно основных мировых валют может негативно

сказаться на динамике инфляционных ожиданий, что, по заявлениям регулятора, может

послужить основанием для ужесточения денежно-кредитной политики.

Отметим, что в условиях заключительной фазы перехода к политики

инфляционного таргетирования, Банк России уделяет большое внимание установлению

контроля над инфляционными ожиданиями и не склонен предпринимать резкие шаги при

сохранении определённых инфляционных рисков, даже если реализация этих рисков не

зависит от действий регулятора. При этом регулятор признает наличие отрицательно

разрыва выпуска и не видит причин для ускорения экономической активности в

среднесрочной перспективе.

Что касается динамики процентных ставок по кредитам нефинансовым

организациям (сроком до 1 года), в ноябре 2013 года указанная ставка достигла

минимального уровня с начала года (9,0%), а в декабре увеличилась до 9,4%, тогда как

максимальное значение (10,2%) было зафиксировано в апреле 2013 года. При этом ставки

по долгосрочным кредитам (на 1-3 года) продолжили снижаться в конце 2013 года и

составили 11,1% против 11,5% в ноябре. Ставки по кредитам реальному сектору без

учета данных по Сбербанку, державшиеся на уровне выше 10% с октября 2012 года по

июнь 2013 года, во втором полугодии отчетного года снизились до 9,8-9,9%, однако в

декабре 2013 года вновь превысили 10%-ный уровень и составили 10,1%. В ближайшие

месяцы мы не ожидаем резкого изменения процентных ставок ни в одну, ни в другую

сторону.

На фоне сохраняющихся высоких процентных ставок по кредитам, а также

возросшей неопределенности относительно развития российской экономики темпы

прироста кредитов реальному сектору демонстрировали в конце 2012 – начале 2013 гг.

ярко выраженную тенденцию к снижению. С марта отчетного года темпы роста объемов

60

кредитов, выданных предприятиям, в годовом выражении стабильно держались на

уровне 11-12%. Напомним, что максимальный прирост в посткризисный период был

зафиксирован в декабре 2011 года (26,1%). В декабре 2013 года отмечалось снижение

объемов кредитования реального сектора – на 0,4% против прироста на 0,8% месяцем

ранее (здесь и далее с поправкой на изменение курса доллара). Для сравнения, в декабре

2012 года темп роста равнялся 1,1%. В целом за 2013 год прирост кредитов реальному

сектору составил 10,8%. Динамика объемов кредитования реального сектора в первом

квартале 2014 года будет определяться макроэкономическими условиями и состоянием

мирового и внутреннего финансовых рынков, однако не стоит рассчитывать на

активизацию кредитования в корпоративном сегменте в ближайшие месяцы.

Декабрьский темп прироста объемов кредитов, выданных физическим лицам, был

равен 2,0% (с поправкой на курс) против 1,5% в ноябре 2013 года. Если рассматривать

динамику объемов розничных кредитов в годовом выражении, то здесь прослеживается

выраженная тенденция к замедлению роста относительно пиковых значений,

зафиксированных в середине 2012 года (28,4% по итогам 2013 года против 39,6% годом

ранее и 43,4% в июне 2012 года). Снижение темпов роста кредитного портфеля в

последние месяцы объясняется замедлением роста доходов населения (после всплеска в

предвыборный период в начале прошлого года), ростом процентных ставок, снижением

уровня потребительской уверенности населения, а также мерами, принимаемыми Банком

России для ограничения темпов роста потребительского кредитования. По всей

видимости, в ближайшие месяцы указанная тенденция продолжится.

61

В декабре 2013 года объем вкладов физических лиц увеличился по сравнению с

прошлым месяцем на 4,3%. Для сравнения, месяцем ранее прирост составил 1,2%, а в

декабре предыдущего года – 6,1%. В годовом выражении темп прироста депозитов

уменьшились до 19,0% против 20,0% по итогам 2012 года.

Объем краткосрочных рублевых депозитов увеличился в декабре на 19,1%, объем

среднесрочных депозитов - на 3,5%, а объем долгосрочных депозитов (свыше года) - на

2,5%. Прирост рублевых депозитов за год составил 19,0%.

Объем валютных депозитов снизился в декабре на 2,2%. Напомним, что в летние

месяцы был зафиксирован значительный прирост вкладов в иностранной валюте

(главным образом, за счет положительной переоценки валютных вкладов в условиях

ослабления курса рубля). Если рассматривать динамику объемов валютных депозитов,

измеренных в единицах бивалютной корзины, то в декабре было зафиксировано

снижение последних на 1,3%. В годовом выражении прирост валютных депозитов

оценивается на уровне 8,2%. Отметим, что в отчетном месяце заметно сократился объем

долгосрочны депозитов - на 2,9%, тогда как объемы краткосрочных и среднесрочных

валютных вкладов, напротив, увеличились (на 0,7% и 5,2% соответственно).

Процентные ставки по срочным депозитам (сроком до 1 года) в январе-апреле 2013

года стабильно держались на уровне 7,0-7,1%. С мая наблюдалось последовательное

снижение процентных ставок – до 6,0% в ноябре отчетного года, тогда как в ноябре был

зафиксирован незначительный рост – до 6,2%. Ставки по долгосрочным депозитам также

снижались на протяжении большей части 2013 года – с 8,5% в январе до 7,4% в декабре

прошлого года. Более оперативная статистика по ставкам, отражающая динамику

максимальной процентной ставки по вкладам в рублях десяти банков, привлекающих

наибольший объем депозитов физических лиц, свидетельствует о том, что тенденция к

снижению процентных ставок по депозитам продолжается вплоть до текущего момента.

Напомним, что в 2012 году на фоне резкого ухудшения ситуации с ликвидностью на

внутреннем денежном рынке и ограниченного доступа к внешним источникам

фондирования, а также резкого снижения инфляции в первом полугодии 2012 года,

реальные процентные ставки по срочным депозитам вернулись в положительную область

и уверенно превышали уровень инфляции на протяжении всего 2012 года. В 2013 году на

фоне ускорения инфляции реальные ставки по депозитам ушли в отрицательную область,

однако это обстоятельство слабо отразилось на динамике объемов вкладов. Лишь в

последние месяцы опросы населения, нацеленные на определение потребительских

настроений граждан (в частности, исследования ФОМ, Ромир, ИФН Сбербанка),

показывают некоторое снижение склонности к сбережению в условиях ухудшающихся

ожиданий относительно личного благосостояния и экономической ситуации в целом в

краткосрочной и среднесрочной перспективах.

62

Состояние денежного рынка На протяжении большей части января 2014 года наблюдалась относительно

комфортная ситуация с ликвидностью банковского сектора, что было связано, прежде

всего, с действием сезонных факторов (ростом расходов бюджета в конце декабря).

Суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных

счетах в Банке России большую часть января колебался в диапазоне 1100-1300 млрд

долл., что благоприятно отразилось на динамике ставок межбанковского рынка.

Последние снизились во второй декаде января до 5,6-5,9%, а в третьей декаде – выросли

до 6,2-6,3%.

Общая задолженность кредитных организаций перед Банком России, достигшая в

конце 2013 года рекордного уровня (4,2 трлн руб.), по итогам января текущего года

немного снизилась – до 4,1 трлн руб., а чистая задолженность составила на конец

отчетного месяца 2,9 трлн руб.

Добавим, что в последние месяцы негативное влияние на ликвидность банковского

сектора оказывала политика Банка России, который активно проводил интервенции на

валютном рынке с целью поддержки курса рубля.

С целью обеспечения банковского сектора необходимыми объемами ликвидности

Банк России проводил операции по предоставлению денежных средств,

преимущественно в форме аукционов прямого РЕПО. В декабре 2013 года объем

операций прямого РЕПО с ЦБ РФ составил 21,1 трлн руб., а в январе текущего года – 12,8

трлн руб. Что касается поддержки денежного рынка со стороны Казначейства РФ, то в

63

январе 2014 года было проведено 6 аукционов, на которых банки привлекли на депозиты

0,4 трлн руб. против 0,8 трлн руб. месяцем ранее. По состоянию на 1 февраля 2014 года

на банковских депозитах размещены средства федерального бюджета в объеме 0,3 трлн

рублей.

Наблюдаемый в 2012 – 2013 годах структурный дефицит ликвидности носит

долгосрочный характер. Более того, уже в ближайшие месяцы ситуация может

существенно ухудшиться. Принимая во внимание сложившуюся ситуацию на денежном

рынке, Банк России проводит масштабную реформу рефинансирования банковского

сектора с целью не допустить резкого обострения ситуации с ликвидностью.

В рамках обозначенной выше реформы, а также в условиях перехода к

инфляционному таргетированию, Банк Россия заявил о «реализации комплекса мер по

совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики».

Необходимость совершенствования системы процентных инструментов Центрального

банка давно признавали как независимые эксперты, так и представители регулятора.

Проводимая Банком России реформа сделает ее более прозрачной и понятной участникам

рынка, что, в свою очередь, будет способствовать повышению эффективности

процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Напомним, что на сентябрьском заседании Совета директоров Банка России было

принято решение о запуске аукциона по предоставлению кредитов, обеспеченных

64

нерыночными активами, по плавающей процентной ставке на срок 3 месяца.

Предполагалось, что соответствующий аукцион будет проводиться раз в квартал, однако

позже Банк России утвердил новый график проведения данного аукциона, согласно

которому аукцион будет проводиться раз в месяц. В частности, на последнем аукционе,

состоявшемся 13 января, Банк России разместил 480 млрд руб. под 5,76% годовых.

С февраля 2014 года Банк России прекратил проведение аукционов РЕПО на срок

"1 день" на ежедневной основе, при этом Банк России заявил об использовании

«аукционов РЕПО на срок от 1 до 6 календарных дней в качестве операций "тонкой

настройки" в случае возникновения резких изменений уровня ликвидности банковского

сектора». Согласно заявлению регулятора, решение о проведении операций «тонкой

настройки», сроках и объемах предоставляемых средств будет приниматься исходя из

сводного прогноза ликвидности банковского сектора.

65

8. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Средний курс рубля к доллару в январе сложился на уровне 33,46 руб./долл.; таким

образом, по сравнению с декабрем, номинальное ослабление составило 1,7%. Ослабление

рубля было связано главным образом с общей тенденцией к оттоку капитала с

формирующихся рынков на фоне принятия ФРС США решения о дальнейшем

сокращении объемов монетарного стимулирования; согласно оценкам замглавы

Минэкономразвития А. Клепача, по итогам января отток капитала из России составил 17

млрд долл. Дополнительным фактором обесценения российской валюты стало снижение

цен на нефть. В течение месяца курс доллара монотонно рос и на 31 января составил

35,24 руб./долл. Реальное ослабление к доллару по сравнению с декабрем 2013 г.

сложилось в размере 1,1%.

Средний курс рубля к евро в январе составил 45,76 руб./евро (ослабление на 1,6%);

на конец месяца значение курса составило 48,10 руб./евро, достигнув исторического

максимума. Реальный курс рубля к евро в январе снизился на 1,6% по сравнению с

декабрем.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам снизился в январе на

1,0% в помесячном выражении.

Мировой валютный рынок

Среднемесячный курс евро к доллару в январе составил 1,362 долл./евро; по

сравнению с декабрем, номинальное ослабление составило 0,7%. Внутримесячная

динамика курса не имела выраженного тренда; в ней можно выделить два эпизода

резкого снижения курса евро: в середине месяца, на фоне выхода благоприятной

статистики по промпроизводству в США (его рост по итогам 4 кв. 2013 г. оказался

рекордным за последние три года), и в конце месяца, на фоне ожиданий (в итоге

реализовавшихся) того, что ФРС США примет решение о снижении объемов покупки

ипотечных и гособлигаций еще на 10 млрд долл. в месяц. На конец месяца значение

курса составило 1,352 долл./евро.

В кратко- и среднесрочной перспективе сохраняется значительная вероятность

снижения курса евро. С одной стороны, это связано с сохранением высокого

дифференциала роста между США и Еврозоной (по итогам 4 квартала американская

экономика выросла на 3,2% в годовом выражении, в то время как для Еврозоны

аналогичный показатель, как ожидается, составит 0,8%). С другой стороны, при

сохранении текущих темпов сворачивания программы «количественного смягчения» она

может полностью завершиться уже в сентябре-октябре 2014 г., что приведет к

66

дополнительному росту процентных ставок по долларовым активам (по оценкам

Всемирного банка, он может составить около 100 б.п.) и, соответственно, к росту их

привлекательности для инвесторов. При этом, с учетом сохранения дефляционных

рисков в Еврозоне, нельзя исключить дальнейшего смягчения монетарной политики ЕЦБ,

что способствовало бы дополнительному ослаблению евро. В свою очередь, принятое

Конгрессом США 11 февраля решение о продлении приостановки действия «потолка»

госдолга на один год устранило источник дефолтных рисков и тем самым также оказало

поддержку доллару.

Внутренний валютный рынок

На фоне резкого ослабления рубля к доллару и евро стоимость бивалютной

корзины в январе существенно выросла; ее среднее значение составило 39,31 руб., что на

95 коп. больше, чем в декабре. На конец месяца стоимость корзины составила 41,03 руб.

В течение месяца Банк России 23 раза сдвигал вверх на 5 коп. границы плавающего

операционного интервала курсовой политики; к концу января они составляли 34,25 руб.

и 41,25 руб.

67

На фоне усиления оттока капитала и резкого ослабления рубля, в январе Банк

России существенно увеличил объем продаж валюты; он составил 7,82 млрд долл. и 0,59

млрд евро против 3,57 млрд долл. и 0,33 млрд евро в декабре; все проводимые

интервенции были направлены на снижение волатильности курса рубля – операции с

валютой в целях пополнения суверенных фондов в январе не проводились. Из общей

суммы 7,60 млрд долл. и 0,57 млрд евро пришлось на т.н. накопленные интервенции, в

зависимости от величины которых производится корректировка границ операционного

интервала; оставшиеся 0,22 млрд долл. и 0,02 млрд евро были проданы в рамках целевых

интервенций (с 13 января эти интервенции были отменены в рамках программы перехода

к плавающему курсу). Отметим, что 27, 29 и 30 января объем накопленных продаж валют

был столь высоким, что в течение дня границы интервала бивалютной корзины

сдвигались несколько раз (однократный сдвиг соответствует 350 млн долл. накопленных

интервенций).

Отметим, что, несмотря на резкое увеличение объема интервенций, в январе

наблюдался существенный рост волатильности курса рубля к доллару и евро (в 2,0 и 1,8

раза соответственно); при этом волатильность стоимости бивалютной корзины

увеличилась в 1,9 раза.

69

9. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Государственный долг

На 1 февраля 2014 г. общий объем государственного внутреннего14 долга РФ,

выраженного в государственных ценных бумагах (ОФЗ-ГСО-ОВОЗ), составил 4443,9

млрд. руб. и за месяц увеличился на 11,5 млрд. руб. или на 0,3%.

В январе привлечение внутреннего долга в указанном объеме было проведено на

четырех аукционах Минфина в форме облигаций ОФЗ-ПД; погашений не происходило.

В наступившем году (в соответствии с № 349-ФЗ от 02.12.2013 «О федеральном

бюджете на 2014 год и на плановый период 2015 и 2016 годов») чистое привлечение

внутреннего долга в госбумагах предусмотрено в объеме 485,0 млрд. руб.; внешнего

государственного долга в ценных бумагах – в объеме 190,5 млрд. руб.

В соответствии с вышедшей статистикой, общий государственный внутренний долг

на начало года составил 5722,24 млрд. руб., включая гарантии в объеме 1289,85 млрд.

руб., и увеличился за год на 15,0%. При этом, c 1 января объем предоставленных

рублевых госгарантий возрос на 383,25 млрд. руб. (или на 42,3%). (По внешнему долгу,

включая новые гарантии в иностранной валюте, информация пока не опубликована).

Информация об аукционах

В январе 2013 года Минфин РФ провел четыре аукциона по размещению ОФЗ-ПД. На

них были предложены четыре выпуска, новых среди них не было. Средневзвешенный

срок до погашения размещенных в январе госбумаг составил 7,7 лет, (в предыдущем

месяце – 7,1).

Таблица 9.1: Аукционы по размещению ОФЗ в январе 2014 г.

Дата аукциона 15.01.2014 15.01.2014 22.01.2014 22.01.2014

Тип бумаги ОФЗ-ПД ОФЗ-ПД ОФЗ-ПД ОФЗ-ПД

Номер выпуска 26214 RMFS

25082 RMFS

26215 RMFS

26216 RMFS

Дата погашения 27.05.2020 11.05.2016 16.08.2023 15.05.2019 Дней до погашения 2 324 847 3 493 1 939 Объем предложения, млн. руб. 20 000 10 000 10 000 10 000

Объем спроса по номиналу, млн. руб. 11 690 11 712 11 837 4 500

Объем размещения, млн. руб. 1 000,0 2 092,0 7 694,4 750,0

Цена отсечения, % от номинала 94,91 98,79 94,23 97,40 Доходность по средневзвешенной цене, % в год 7,55 6,67 8,01 7,43

Источник: Минфин РФ

14 Напомним, что в соответствии с Бюджетным кодексом, к внутреннему долгу Российской Федерации относятся обязательства, выраженные в национальной валюте, в том числе рублевые еврооблигации, а к внешнему долгу – обязательства в иностранной валюте. Этот подход отличается от методологии платежного баланса (используемой Банком России), в соответствии с которой внешним долгом является долг перед нерезидентами.

70

Средние показатели результативности январских аукционов были скромными.

Совокупный спрос по отношению к предложению составил 0,79 (в декабре превысил

предложение в 2,5 раза); коэффициент размещения (отношение размещенного объема к

эмиссии) – 0,23 (в декабре он составил 0,70).

Отметим, что Минфин России заявил о прекращении с начала 2014 г. практики

опубликования накануне аукционов ориентиров доходности облигаций федеральных

займов, размещаемых на Московской Бирже. Это решение было мотивировано

повышением гибкости при определении уровней доходности размещаемых ОФЗ и

созданием предпосылок для более полного удовлетворения заявок участников рынка.

Внутренний рынок

Объем рынка ГКО-ОФЗ по итогам января составил 3746,4 и за месяц увеличился на

0,3%.

Среднее значение доходности государственных облигаций, выраженное индексом15

Cbonds-GBI YTM, в январе составило 7,45% и по сравнению с декабрьским значением

повысилось на 9 б.п.

15 Здесь и в последующем переходим к использованию Cbonds-GBI YTM вместо рассматривавшегося ранее индекса RGBY, информация по которому с 2014 г. не публикуется ММВБ.

6,26,5

7,17,57,6

7,6

8,2 8,1 8,28,28,3 8,3

8,38,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

%

Дюрация, лет

Доходность ОФЗ

03.02.2013 30.12.2013 02.12.2013

71

Источник: Cbonds


На конец января объем рынка региональных и муниципальных облигаций составил

498,6 млрд. руб. и за месяц не изменился – новых выпусков размещено не было,

погашений не происходило. Средневзвешенная доходность субфедеральных облигаций

по индексу Cbonds-Muni (простая) в январе снизилась на 41 б.п. (после роста на 63 б.п. в

декабре) и составила 7,56%.

Объем рынка корпоративных облигаций к концу января сложился на уровне 5270,2

млрд. руб. и за месяц возрос на 80,9 млрд. руб., или на 1,6%; в первом месяце года было

размещено 7 выпусков общим объемом 56,7 млрд. руб. (для сравнения, в декабре – 33

выпуска объемом 195,8 млрд. руб.)

Наиболее крупные выпуски в январе были связаны с финансированием ипотеки.

Ипотечный агент ВТБ 2013-1 разместил ипотечные облигации класса «А» объемом 25,9

млрд. руб., с погашением в 2053 г., купоном 7,9% и доходностью первичного размещения

8,19%. (предусмотрена возможность досрочного погашения); и класса «Б» в объеме 2,9

млрд. руб. Также Ипотечный агент КАМА разместил облигационный выпуск на 10 млрд.

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0ян

в 13

фев 1

3

мар

13

апр

13

май

13

июн

13

июл

13

авг 1

3

сен

13

окт 1

3

ноя 1

3

дек 1

3

янв 1

4

фев 1

4

%Индикаторы доходности облигаций в 2012-14 гг.

IFX-Cbonds средневзв. доходность корп. облигаций (простая)

Cbonds-Muni средневзв. доходность (простая)

Cbonds-GBI RU YTM средневз. доходность гособлигаций (простая)

72

руб. с погашением в 2043 г., купоном 10,9% и доходностью п.р. 11,2% (предусмотрена

возможность досрочного погашения по требованию владельцев и по усмотрению

эмитента).

Средневзвешенная доходность рынка корпоративных облигаций по индексу IFX-

Cbonds (простая) в январе составила 8,20%, что практически совпало (-1 б.п.) с

декабрьским значением.

В январе среднее значение ставок краткосрочного межбанковского кредитования

(MIACR – 1 день) составило 6,06%, снизившись на 34 б.п. по сравнению с предыдущим

месяцем. Сезонные факторы декабря (возвращение в бюджет ранее привлеченных

банками средств; начало нового налогового периода) в январе перестали действовать, что

снизило напряженность на межбанковском рынке; при этом базовые ставки Банк России

в последнем месяце оставил без изменений.

Источник: Банк России

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

янв

12фе

в 12

мар

12

апр

12м

ай 1

2ию

н 12

июл

12ав

г 12

сен

12ок

т 12

ноя 1

2де

к 12

янв

13фе

в 13

мар

13

апр

13м

ай 1

3ию

н 13

июл

13ав

г 13

сен

13ок

т 13

ноя 1

3де

к 13

янв

14

%

Фактические ставки по предоставлению межбанковских кредитов в 2012-14 гг.

MIACR (1 день) - среднее за месяц

73

Международные рынки облигаций

Доходности казначейских облигаций США в январе в целом снижались (после роста

в декабре), находясь на уровне, близком к двухлетнему максимуму; но в целом

изменились незначительно. Среднемесячная доходность тридцатилетних казначейских

облигаций в январе снизилась на 12 б.п. по сравнению с декабрем, составив 3,77%;

доходность десятилетних бумаг убавила 4 б.п. и составила 2,86%. Средняя за месяц

доходность пятилетних казначейских облигаций в январе возросла на 7 б.п., составив

1,65%; средняя доходность двухлетних американских казначейских бумаг в январе

прибавила 5 б.п. к значению предыдущего месяца, составив 0,39%.


В то же время, динамика основных фондовых индексов в январе была большей

частью негативной, что объяснялось неоднозначной корпоративной отчетностью в США

и макростатистикой (в частности, показатели по торговому балансу и производственной

активности в Китае оказались ниже ожиданий). Еще одним фактором явилось решение

ФРС о дальнейшем частичном сокращении программы количественного смягчения.

По итогам месяца американский индекс DJIA упал на 5,3%, британский FTSE 100 –

на 4,2%, немецкий DAX 30 – на 2,6%, японский NIKKEI 225 – на 8,5%, российский

ММВБ – на 3,3%.

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

янв

12

фев 1

2

мар

12

апр

12

май

12

июн

12

июл

12

авг 1

2

сен

12

окт 1

2

ноя 1

2

дек 1

2

янв

13

фев 1

3

мар

13

апр

13

май

13

июн

13

июл

13

авг 1

3

сен

13

окт 1

3

ноя 1

3

дек 1

3

янв

14

фев 1

4

%

Доходности казначейских облигаций США в 2012-14 гг.

UST 30Y YTM UST 10Y YTM UST 5Y YTM UST 2Y YTM

74

Конъюнктура внешних заимствований в странах с формирующимся рынком в целом,

и в том числе, в России, в январе несколько ухудшилась. Среднее значение показателя

спреда EMBI+, обобщающего информацию по странам с формирующимся рынком, в

январе возросло на 15 б.п. по сравнению с декабрем и составило 360 б.п. Среднее

значение показателя EMBI+ Россия, характеризующего спред в доходности российских

суверенных еврооблигаций и казначейских облигаций США, в январе почти не

изменилось (-1 б.п.), и составило 192 б.п. (декабрьское снижение компенсировалось

январским ростом показателя). В начале февраля, однако, наблюдался всплеск

российского показателя EMBI+, связанный с девальвацией рубля, до 277 б.п.; через

несколько дней его значение скорректировалось до 210 б.п.

Источник: JPMorgan, Cbonds

Рынок российских еврооблигаций

В течение января доходности российских суверенных еврооблигаций изменились

несущественно. Доходность (к погашению, эффективная) индикативного выпуска

еврооблигаций Россия 2030 на 31 января составила 4,24% (по сравнению с 30 декабря +6

б.п.). Спред доходности еврооблигационного выпуска Россия 2030 по сравнению с

казначейскими облигациями США сопоставимой дюрации (UST5) 30 декабря составлял

243 б.п., к 31 января он увеличился до 275 б.п. (+32 б.п.). В основном за счет того, что

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

янв

12

фев 1

2

мар

12

апр

12

май

12

июн

12

июл

12

авг 1

2

сен

12ок

т 12

ноя 1

2де

к 12

янв

13

фев 1

3м

ар 1

3

апр

13

май

13

июн

13

июл

13

авг 1

3

сен

13

окт 1

3

ноя 1

3

дек 1

3

янв

14фе

в 14

б.п.

EMBI+ спреды в 2012-2014 гг.

EMBI+ EMBI+ Россия

75

доходность 5-летних казначейских облигаций США за этот период упала на 26 б.п.

(аналогично, спред с UST10 увеличился с 114 до 157 б.п.)

Источник: Cbonds. Примечание: По выпускам в долларах США.

Объем рынка российских государственных еврооблигаций в январе изменился

незначительно (только за счет курсовой разницы), сократился на 0,18 млрд. долл., и

составил к началу февраля 2014 г. 49,25 млрд. долл.

Объем рынка российских корпоративных еврооблигаций на конец января составил

180,33 млрд. долл., за январь сократился на 1,5 млрд. долл. (-0,8%).

Наиболее крупные выпуски еврооблигаций разместил в январе Газпромбанк – один

из них объемом 325 млн. швейцарских франков (около 364 млн. долл.) сроком на 10 лет и

купоном 5.125%; другой выпуск, объемом 1 млрд. юаней (около 165 млн. долл.), с

погашением через 3 года и купоном 4.25%.

0,9

1,7

2,7

3,3

4,23,8

4,44,8

5,75,9 6,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

1 3 5 7 9 11 13 15

%

дюрация, лет

Доходность еврооблигаций РФ

31.01.14 30.12.13 02.12.13

76

10. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Внешняя торговля в 2013 г.

Основные показатели внешней торговли Российской Федерации (по методологии

платежного баланса) за 2013 г. приведены в следующей таблице. По сравнению с

предварительной оценкой платежного баланса, опубликованной Банком России в

середине января, экспорт был скорректирован в сторону повышения на 1,7 млрд долл.

Таблица 10.1. Основные показатели внешней торговли РФ за 2013 г.

2013 г., млрд долл.

2012 г., млрд долл.

Рост/сокращение

Экспорт 523,3 528,0 -0,9% Импорт 344,3 335,7 +2,6% Внешнеторговый оборот 876,1 863,7 +0,5% Сальдо торгового баланса 179,0 192,3 -6,9% Источник: Банк России

На фоне некоторого снижения цен на энергоносители стоимостные объемы

экспорта незначительно снизились, что в условиях продолжающегося (хотя и

замедляющегося) роста импорта обусловило снижение сальдо торгового баланса на 6,9%.

Условный коэффициент несбалансированности внешней торговли (отношение сальдо к

внешнеторговому обороту) составил в 2013 г. 20,6% против 22,3% в 2012 г.

Во внешней торговле Российской Федерации в 2013 году наблюдались

следующие тенденции.

Цены на нефть в течение года колебались в диапазоне 100-115 долл./барр.;

стоимостные объемы экспорта в значительной степени «отслеживали» динамику цен на

нефть. Что касается физобъемов экспорта, то они, по оценке Минэкономразвития,

выросли в 2013 г. на 1,6% против 0,4% в 2012 г. При этом, если физобъемы экспорта

углеводородов существенно увеличились (на 4,2%), то физобъемы ненефтегазового

экспорта, напротив, снизились (на 3,2%). Рост физобъемов импорта, по предварительной

оценке, составил 1,2% против 6,6% в 2012 г. Снижение темпов роста импорта было

обусловлено торможением динамики ВВП, внутреннего спроса, объемов кредитования и

замедлением темпов укрепления рубля к корзине валют торговых партнеров.

По итогам года индекс условий торговли снизился впервые с кризисного 2009 г.

(на 3,6%); для сравнения, в 2012 г. рост этого показателя составлял 3,1%. Ненефтегазовое

сальдо торгового баланса за год составило отрицательную величину -169,8 млрд долл. (в

2012 г. – -154,5 млрд долл.), в том числе, за четвертый квартал – -45,4 млрд долл.

По информации агентств Argus и Platts, в декабре 2013 г. мировая цена на нефть

Urals сложилась на уровне 109,9 долл. за баррель. В итоге, за 2013 г. средняя цена этого

сорта составила 107,9 долл. за баррель, что на 2,4% ниже, чем в предшествующем году.

77

При этом в четвертом квартале 2013 г. цена несколько упала по сравнению с третьим

кварталом (на 1,5%) на фоне снижения напряженности на Ближнем Востоке. В январе

2014 г. среднемировая цена на нефть Urals сократилась на 3,1% по сравнению с

декабрьским уровнем и составила 106,4 долл. за баррель.

Источник: Росстат, оценка агентств Argus и Platts (январь 2014 г.).

На фоне ускорения темпов роста мировой экономики ОПЕК и Американское

энергетическое агентство в феврале пересмотрели свои прогнозы роста мирового спроса

на нефть в сторону повышения на 40-50 тыс. барр./сут. Вместе с тем, к факторам,

оказывавшим понижательное давление на цены в 2013 г. (прежде всего, это рост

предложения со стороны США и Канады), в 2014 г. могут добавиться рост экспорта

иракской нефти и уменьшение интереса инвесторов к сырьевым рынкам на фоне

сворачивания программы «количественного смягчения» ФРС США. Ведущие экспертные

организации прогнозируют умеренное снижение цен на нефть в 2014 г.: от 0,3 долл./барр.

(МВФ) до 4,0 долл./барр. (Американское энергетическое агентство).

В соответствии со статистикой Всемирного Банка, цена на природный газ в

Европе в 2013 г. была на 2,8% выше, чем в 2012 г., при этом цена четвертого квартала

была ниже на 0,3%, чем цена третьего. На основе данных Росстата (с оценкой за декабрь

по данным ФТС) можно заключить, что в 2013 г. средняя контрактная цена на

российский газ составила 342,3 долл. за тысячу кубометров, что на 2,9% ниже уровня

2012 года. Расхождение с динамикой европейских цен объсяняется главным образом

предоставлением скидок на газ Белоруссии и Украине.

78

Источник: Расчеты ЭЭГ на основе данных Всемирного банка.

По сравнению с 2012 г., в 2013 г. мировые цены на медь снизились на 7,9%, на

алюминий - на 8,7%, на никель – на 14,3%; цены на сталь на Лондонской бирже

металлов упали на 48,8%. В четвертом квартале 2013 г. на фоне оживления роста ВВП в

Китае цены на цветные металлы стабилизировались (медь подорожала на 1,1%,

алюминий и никель подешевели на 0,9% и 0,3% соответственно), а цена на сталь

выросла на 79,0%. В январе медь и никель выросли в цене на 1,1% и 1,3%

соответственно на фоне введения Индонезией ограничений на экспорт их руд, в то время

как цены на алюминий упали на 0,7%, а на сталь – повысились на 10,9%.

Источник: расчеты ЭЭГ на основе данных Всемирного Банка.

79

Физические объемы российского экспорта нефти в 2013 г. снизились на 1,4% по

сравнению с 2012 г. (236,6 против 239,9 млн.т.). При этом, в то время как поставки в

страны дальнего зарубежья сократились на 1,7%, поставки в страны СНГ несколько

выросли (на 1,0%). Экспорт нефтепродуктов в 2013 г. составил 151,4 млн. т. (рост на

9,7%). Произошло существенное увеличение поставок в страны дальнего зарубежья (на

16,6%), в то время как экспорт в страны СНГ снизился на 39,3%, главным образом

вследствие сокращения спроса со стороны Белоруссии (в отличие от 2012 г., в 2013 г. не

происходило реэкспорта российских нефтепродуктов в третьи страны под видом

органических растворителей и разбавителей).

Экспорт газа в натуральном выражении в 2013 г. увеличился по сравнению с

2012 г. на 9,9%. Поставки в дальнее зарубежье выросли на 22,6%, что, вероятно, с одной

стороны было обусловлено повышением ценовой конкурентоспособности в связи с

предоставлением «Газпромом» скидок на газ потребителям Польши, Германии, Италии, а

с другой – улучшением ситуации в европейской экономике в целом. В то же время,

поставки в страны СНГ сократились на 11,5%, главным образом, в связи с рецессией на

Украине.

Источник: расчеты ЭЭГ на основе данных ФТС, Росстата.

Экспорт металлов в физическом выражении продемонстрировал в 2013 г.

разнонаправленную динамику. По данным ФТС, физические объемы экспорта меди

снизились на 12,4%, алюминия – на 3,4%, черных металлов – на 4,4%, в то время как

поставки никеля увеличились на 8,4%. Что касается стоимостных объемов, экспорт меди

сократился на 15,8%, никеля – на 2,5%, алюминия – на 4,7%, черных металлов – на

11,2%.

Статистика ФТС за январь-декабрь 2013 г. показывает, что рост поставок

происходил примерно по примерно 2/3 позиций товарной номенклатуры экспорта.

80

Наиболее сильный рост (помимо нефтепродуктов и газа) продемонстрировал экспорт

продукции деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности (8,3%), а

также машин и оборудования (7,0%). Падение стоимостных объемов поставок, помимо

нефти и металлов, наблюдалось также для химической (3,9%) и сельскохозяйственной

(2,4%) продукции.

В географической структуре экспорта, стоимостные объемы торговли с дальним

зарубежьем в 2013 г. практически не изменились (рост на 0,1%), в то время как поставки

в страны СНГ сократились на 6,3%, что было связано, в основном, с отмеченной выше

негативной динамикой экспорта нефтепродуктов и газа в ближнее зарубежье.

По данным ФТС, на долю ЕС в 2013 г. приходилось 49,4% российского оборота

внешней торговли (в 2012 г. – 48,7%); на страны ЕврАзЭС – 7,5% (8,0%), в т.ч. на страны

Таможенного союза – 7,1% (7,5%); на страны АТЭС – 24,7% (23,8%). В страновом

разрезе, наиболее значительным оказался рост товарооборота с Италией (17,8%),

Финляндией (10,0%), Великобританией (5,8%).

Источник: Расчеты ЭЭГ по данным Банка России

На основе статистики Банка России можно заключить, что в четвертом квартале

2013 г. стоимость экспорта увеличилась на 1,3% по сравнению с предыдущим кварталом

(с исключенной сезонностью), что объясняется, прежде всего, ростом (в поквартальном

выражении) физобъемов поставок углеводородов. Помесячная динамика экспорта (с

исключенной сезонностью) была следующей: после снижения на 3,9% в октябре в ноябре

наблюдался рост (на 3,2%), в декабре вновь сменившийся падением (на 1,5%).

81

В помесячном выражении, в декабре импорт (с исключенной сезонной

компонентой) увеличился на 6,1% после роста на 0,1% в ноябре и снижения на 0,2% в

октябре. Поквартальная динамика была следующей: с исключенной сезонностью, в 4

квартале импорт вырос на 0,5% после снижения на 4,5% в 3 квартале.

В товарной структуре российского импорта в 2013 г. на фоне торможения

инвестиционной активности впервые с кризисного 2009 г. произошло снижение ввоза

товаров по основной импортной группе «машины и оборудование», составившее, по

данным ФТС, 1,8%, год к году. В результате доля данной товарной группы в общем

объеме импорта упала с 50,3% до 48,6%.

В географической структуре импорта в 2013 г. темпы роста поставок из стран

СНГ (5,0%) оказались несколько большими, чем темпы роста поставок из стран дальнего

зарубежья (2,1%). Это объяснялось, главным образом, ускоренным ростом импорта

сельхозпродукции из стран СНГ.

В среднем за 2013 г., по данным Банка России, укрепление рубля к корзине валют

торговых партнеров составило 1,2% (против 2,4% в 2012 г.). В соответствии с

информацией Национального банка Беларуси, реальное ослабление российского рубля к

белорусскому за 2013 г. (год к году) составило 6,7%, а укрепление к гривне – 5,1%.

82

11. ФИНАНСЫ НАСЕЛЕНИЯ

По предварительной оценке Росстата, в 2013 году средняя реальная заработная

плата выросла на 5,2%. Годом ранее этот показатель был равен 8,4%. Если говорить о

месячном приросте реальной заработной платы, то во втором полугодии прошлого года

темпы прироста последовательно снижались, а декабре и вовсе были отрицательными

(-0,1%, сезонность устранена).

Замедление роста реальной заработной платы наблюдалось с середины 2012 года.

Напомним, что в начале 2012 года реальная заработная плата росла ускоренными

темпами под влияние двух факторов: резкого замедления инфляции (вызванного

переносом сроков индексации регулируемых тарифов) и повышения номинальной

заработной платы работникам бюджетного сектора. Отметим, что в 2013 году заработные

платы в бюджетных секторах также росли ускоренными темпами по сравнению с

динамикой заработных плат в целом по экономике. В частности, номинальная заработная

плата в секторе «Образование» выросла за январь-ноябрь 2013 год (по отношению к

соответствующему периоду годом ранее) на 23,6%, в секторе «Здравоохранение и

предоставление социальных услуг» - на 19,0%, тогда как в целом по экономике прирост

номинальной заработной платы за указанный период составил 12,8%.

Ситуацию на рынке труда в конце 2011 – начале 2013 гг. была достаточно

стабильная: безработица снизилась до рекордного уровня (5,2-5,4%, сезонность

устранена). Во втором полугодии 2013 года отмечался незначительный рост безработицы

– до 5,5-5,7%. Пока рано говорить о формировании новой устойчивой тенденции к росту

83

напряженности на рынке труда, однако в условиях замедляющегося экономического

роста вероятность такого сценария резко возрастает.

Отличительной особенностью последних лет являлось заметное отставание темпов

роста реальных доходов населения от темпов роста реальной заработной платы, а также

крайне высокая волатильность данного показателя (даже при устранении влияния

сезонных факторов). В 2013 году реальные располагаемые доходы выросли на 3,3%,

тогда как в 2012 году прирост реальных доходов оценивался на уровне 4,6%. Темпы

снижения реальных доходов населения в ноябре-декабре прошлого года, по

предварительной оценке, составили по 0,1%, тогда как в октябре, по уточненным данным,

реальные доходы выросли на 1,5%.

Индекс потребительской уверенности, отражающий совокупные потребительские

ожидания населения, снизился в четвертом квартале 2013 года по сравнению с

предыдущим кварталом на 4 п.п. и составил (-11%). По информации Росстата, снижение

уровня индекса потребительской уверенности обеспечивалось отрицательной динамикой

всех его компонентов. Различные независимые аналитические центры, рассчитывающие

собственные индексы изменения финансовых и потребительских настроений граждан,

также зафиксировали ухудшение настроений потребителей с середины прошлого года.

На фоне участившихся разговоров о возможном кризисе, высокой продовольственной

инфляции, население все более негативно оценивает как перспективы развития

российской экономики, так и собственные перспективы, касающиеся финансового

благополучия, и корректирует модели потребительского поведения.

Социально-экономическая дифференциация населения в 2013 году несколько

снизилась относительно 2012 года. Так, коэффициент Джини составил 0,418 против 0,420

годом ранее, а коэффициент фондов – 16,2 раз против 16,4 раз в январе-декабре 2012

года.

Что касается использования доходов населения, в 2013 году по сравнению с

предшествующим годом незначительно снизилась доля средств на покупку товаров и

услуг: до 73,8% против 74,2% годом ранее. Доля сбережений практически не изменилась

и составила 10,0% в 2013 году против 10,1% годом ранее, при этом доля организованных

сбережений незначительно выросла – до 6,5% против 6,2% в 2012 году. Напомним, что в

первом полугодии прошлого года был зафиксирован рост доли сбережений относительно

аналогичных значений за 2012 год, что дало основание говорить о формировании

тенденции к росту склонности населения к сбережению, однако статистика за последние

месяцы не подтверждает этот вывод. Доля средств на покупку валюты составила в

отчетном году 4,3% по сравнению с 4,9% в 2012 году. При этом показатель,

характеризующий изменение средств на руках у населения, увеличился до 0,5% против -

84

0,0% годом ранее, а доля средств на оплату обязательных платежей выросла по

сравнению с предшествующим годом до 11,4% против 10,8%.

Экономическая экспертная группа · 2,3 -1,1 : Изменение...

Documents

Transcript of Экономическая экспертная группа · 2,3 -1,1 : Изменение...