红纷绿闹东风透 —— 近期影响菜油因素的分析

中粮期货忠良品格

红纷绿闹东风透 —— 近期影响菜油因素的分析

崔伟杰中粮期货经纪有限公司

近期影响菜油因素的分析

中粮期货忠良品格 2

一、全球小麦减产，引爆农产品行情

二、中国油菜籽、菜籽油供需平衡分析

三、油种间的比价关系压制菜油的高度

四、陈菜油拍卖遇冷，新菜油“量少价坚”

五、后市油脂的抛储动态

目录

一、全球小麦减产预期上升，引爆农产品行情据国际谷物理事会（ IGC ）表示， 2010/11 年度全球小麦产

量预计为 6.506 亿吨，相比之下，早先的预测为 6.641 亿吨，上年为 6.766 亿吨。分小麦主产国来看，除美国外，欧盟、俄罗斯、乌克兰、加拿大、印度、中国均较上一年度均有不同程度减产。

由于全球小麦的大幅减产，市场投机资金趁机进入农产品市场，推高全球谷物、粮食的期、现货价格， CBOT 豆类期货也因此走高。

俄罗斯总理普京 8 月 5 日宣布 , 俄罗斯政府决定禁止粮食以及粮食产品出口。而此前的传言已使 4 日芝加哥期货交易所小麦期价暴涨至 22 个多月以来的新高。俄罗斯是全球第三大小麦出口国 , 去年出口了 2140 万吨粮食 , 但今年由于干旱 , 俄罗斯的粮食产量较去年缩水了 20% 左右 , 导致 6 月初小麦价格上涨了将近 7 成。


CBOT 小麦 12 月合约


CZCE 菜油 1101 合约


菜油 1101 合约周线图


WCE 油菜籽 11 月合约


国外油菜籽主要消息

《油世界》最新预测， 2010 年全球油菜籽产量将由 2009 年的 5987 万吨减少至 5607 万吨。此预测较其三周前的预测又调低了 70 万吨，产量下调的主要原因是天气恶劣。预测欧盟 2010年油菜籽产量为 1992 万吨，年比下降 170 万吨；预测加拿大 2010 年油菜籽产量为 1000 万吨，年比下降 180 万吨。


菜油的期货价格与现货价格变化 8 月份第一周，受全球农产品期、现货价格大幅上涨影响

，国内菜油期货一马当先，经过周初的小幅上涨、周中的技术性回调，最终在上周五走出飙升行情，一举冲破8600 元 / 吨、 8700 元 / 吨两个整数关口，最终报在8770 元 / 吨；而相对于大幅飙升的期货盘面来说，国内现货行情相对谨慎，呈现出温和上涨的走势。

国内四级菜油现货报价和期货盘面的周比变化对比如下：


二、中国油菜籽供需平衡分析

2009/10 年度，我国油菜籽新增供给量达到创纪录的1633 万吨，较上年度增加 221 万吨，其中国内油菜籽产量为 1366 万吨，油菜籽进口量为 267 万吨。该年度油菜籽榨油消费量预计为 1630 万吨，较上年度大幅增加 340 万吨，其中包含 1350 万吨国产油菜籽及 280 万吨进口油菜籽。

2010/11 年度，我国油菜籽新增供给量预计为 1390 万吨，较上年度减少 243 万吨，其中国内油菜籽产量预计下降至 1260 万吨，油菜籽进口量预计下降至 130 万吨。该年度油菜籽榨油消费量预计为 1330 万吨，较上年度下降 300 万吨，其中包含 1200 万吨国产油菜籽及 130 万吨进口油菜籽。


2010/11 年度中国油菜籽供需平衡分析

中粮期货忠良品格 11数据来源：国家粮油信息中心

我国菜籽油供需平衡分析

2009/10 年度，我国菜籽油新增供给量为 644 万吨，其中菜籽油产量为 590 万吨，菜籽油进口量为 54 万吨。该年度菜籽油国内消费量为 450 万吨，较上年度增加30 万吨；出口量为 5200 吨，该年度菜籽油需求总量为451 万吨。

2010/11 年度，我国菜籽油新增供给量预计为 537 万吨，其中菜籽油产量预计为 477 万吨，菜籽油进口量预计为 60 万吨。该年度菜籽油国内消费量预计为 450 万吨，与上年持平；出口量预计为 5000 吨，该年度菜籽油需求总量预计为 451 万吨。


2010/11 年度中国菜籽油菜籽粕供需平衡分析

中粮期货忠良品格 13 数据来源：国家粮油信息中心

中粮期货忠良品格 14 数据来源 :ChinaJCI

中粮期货忠良品格 15 数据来源 :ChinaJCI

三、新菜籽价格“高开高走”，油种间比价压制菜油的高度

2010 年国产夏收油菜籽局部减产明显，而政府延续 2008 年托市收储政策，加上 6 月、 7 月我国遭遇内涝灾害，新菜籽价格一路高开高走。由于菜籽收购成本较高，因此新菜油价格居高不下，目前主流报价集中于 8700 元 / 吨附近的价格水平；并且由于新菜油市场供应量稀少，导致陈菜油价格维持在 8400 元 / 吨的水平以上，使得今年新、陈菜油的价差明显小于往年合理水平。

而由于周边油脂市场价格较低，使得菜油当前价格显得偏高且并不具备价格竞争力，尤其对于当前豆油来说（目前国内一级豆油价格集中于 7750 元 / 吨上下），两者终端需求的同质性使得菜油价格向上动力明显不足。但是今年新菜油价格受到国家菜籽收储政策和菜籽产量减产以及油菜籽主产区灾害天气的共同影响，并不具备大幅回调空间。

由于相对于其他油种价格偏高，且成本支撑作用明显，因此，菜油价格将在当前价位上逐步趋于稳定，呈现区间强势盘整的格局。


国内部分地区菜油价格上涨

四川地区四级菜油集中市场报价在 8600-8850 元 / 吨

，最低议价可放低至 8500 元 / 吨左右，部分贸易商跟盘高报 8900 元 / 吨，成交有限；贵州地区新菜油暂无集中报价，当地新、陈菜油基本无现货流通，外省（湖南等地）四级陈菜油的跨省销价在 8600-8800 元 / 吨；湖北地区报价在8600-8700 元 / 吨，部分厂家报价略高，货源充足，成交有限；安徽地区新菜油报在 8600-8700 元 / 吨；江苏地区报在 8700-8800 元 / 吨，当地陈菜油最低成交议价可放低，新菜油供应较为充足，成交一般；另外，华东进口菜籽加工的四级菜油报价 8700 元 / 吨以上，成交总体偏慢。部分地区（地方）国储陈菜油拍卖进展停滞。


菜粕市场供需情况

5 月中下旬开始，国内菜籽开始迈入上市期，随后国内菜粕迎来集中上市的热潮，供应紧张的局面彻底出现缓解。相反，国内的菜粕需求则处于清淡、低迷之时，国内低温、阴雨、洪涝气象使得今年我国水产养殖难以出现往年的旺季景象，这也大大降低了市场对于菜粕的需求。

在上半年，国内由于菜粕供应偏紧、价格居高不下令当时进口菜粕大量涌入至我国境内，并创下了进口数量的新纪录。据海关数据显示： 2010 年上半年，我国共进口菜粕59.7 万吨，而去年全年也仅 24.8 万吨水平，同比更是增幅达到了 300% 以上，一举创下了历史新高。


菜粕市场扭转性价比劣势，近期需求趋于上升

随着天气炒作对于全球大豆类产品市场的推波助澜，加之国内养殖业的逐步恢复，国内豆粕从 7 月份开始一举止跌回升，价格也是屡创本轮新高。截至 8 月 4 日，国内豆粕出厂报价集中在 3200--3300 元 /吨的区间内，成交也达到 3150--3200 元 / 吨水平，本轮上涨累积升幅已有 400 元 / 吨以上。豆粕的上涨对同属植物蛋白的菜粕价格起到很强的指引作用，因此同样在进入 7 月份后，国内菜粕价格表现也颇为不俗。目前国内长江流域产区菜粕报价集中在 2250--2400 元 / 吨之间，此价格也比 7 月初有了不小幅度的上涨，约为 200--300 元 /吨。

豆粕的攻势却明显强于菜粕。而这则导致了豆粕与菜粕两者价差的扩大。在此轮上涨之前，两者现货价差始终低于往年的正常区间，这使得菜粕性价比明显处于劣势，并导致饲料企业在添加配方中大大提高豆粕添加比例，而减少菜粕量。不过经过此波上涨后，国内两者价差又接近于 1000 元 / 吨的往年同期水平，菜粕逐步摆脱了此前性价比上处于弱势的地位。这很好地提升了国内菜粕的需求基础。


国内菜籽收购市场动态

目前国内菜籽到厂收购报价集中在 4100-4200 元 / 吨左右，少数地区油厂报价超过 4200 元 / 吨的水平。整体来看，国产菜籽货源水平低迷，进口菜籽水平同比偏低，且进口菜籽价格上行走势突出，其同国产菜籽的比价优势逐步流失成为支撑油厂保持积极收购态度的主要助推动力。预计短期内此种局面仍将延续，菜籽市场收购报价仍将保持高位调整走势。

随着美盘小麦、大豆的价格向上突破，创出近期新高，价格上涨预期也传递至国内，上周国内油粕和蛋白粕价格普遍上调，菜油涨幅在100 元 / 吨左右，菜粕价格上调幅度在 50-150 元 / 吨左右，但油厂比较惜售，基本采取高价，少量出货的策略，由于看涨后市，都不着急在目前的价格水平进行大量销售。


荆州地区菜籽收购价格


荆州地区菜粕和菜油销售价格


荆州地区理论压榨利润


进口菜籽理论压榨利润


国内菜籽收购市场动态

8 月初，国内菜籽收购进入最后阶段，仅安徽地区收购量尚可，其他地区油厂基本无量。由于美盘小麦连续上涨，美豆坚挺，国内油脂油料做多人气强烈，上周，菜油和菜粕价格全面上涨，特别是菜油，涨幅 200 元 / 吨。近期，由于国内沿海部分油厂停机，棕榈油进口亏损，进口量也较去年同期有所下滑，菜籽减产，国储临时储备也没有抛售的消息，造成市场对于油脂的紧张情绪。下游粕涨幅相对小一点，受到豆粕价格快速上涨的带动，以及水产养殖的高峰期，菜粕也出现了季节性的上涨行情。


湖北地区菜籽已经很少，多数油厂基本没有收购量、加紧销售油粕状态，目前湖北西部荆州地区菜油销售价格可以达到 8500 元 / 吨左右，较前期上涨了 200 元 / 吨，菜粕销售挂牌价格 2200 元 / 吨，但实际成交在 2150 元 / 吨左右。黄梅少数收购的油厂，菜籽 2.05 元 /斤，水杂 11 ，菜粕 2100 元 / 吨，菜油 8300 元 / 吨。

安徽六安地区菜籽收购 2.10 元 / 市斤左右（水杂 13%, 含油 37% ），菜籽收购价格较为稳定，收购量依然不大；菜籽油成交价 8400元 / 吨 -8500 元 / 吨左右；菜粕（蛋白 36% ）成交价 2000 元 / 吨 -2100 元 / 吨左右，成交清淡。周边安徽宏虎粮油有限公司收购油菜籽价格： 2.10 元 / 市斤， 100斤油菜籽换 40斤菜油。

江苏南通地区菜籽收购价格依然维持在 2.0-2.05 元 /斤，农户手中菜籽基本销售完毕，收购量小。菜粕销售价格 2220 元 / 吨，菜油销售价格小单 8450 元 / 吨，大单 8450-8500 元 / 吨。油、粕销售价格较上周出现较大幅度上涨。


油脂比价关系


与国内菜油价格相关性最高的是豆油价格，从目前价差来看，菜油相对豆油价格偏高。 2008 年，由于国内外油脂油料市场处于空前的牛市当中，导致价值含量高的菜油相对于豆油升水更多，一度达到 2000 元 / 吨以上，随后行情震荡，价差一直在 800-1200 元 / 吨之间波动，目前价差处于相对比较高的位置。


菜油相对豆油价格偏高的主要原因

1 、今年菜籽减产，农民惜售，油厂抢购，导致菜籽加工成本增加；

2 、中储粮继续收购菜油，而前年和去年收购的菜油还没有释放，人为造成市场紧张；

3 、加拿大菜籽进口受限，菜籽进口量同比减少，而大豆进口量同比增加。

目前，国内菜油主力合约期货价格和菜油成本比较贴近，反映市场对今年菜油价格区间认识比较清楚，后期大幅上涨和下跌可能性不大。


国内菜籽油成本和 1 月期货价差


期现价差关系



期货市场菜油行情走势往往和菜油生产成本有关，也和市场对未来行情预期有关。从国内菜籽折菜油成本、进口菜籽折菜油成本和菜油 1月和 5 月价差看，进口菜籽折菜油成本和盘面价格反而相关性强， 1月和 5 月盘面和成本价差在 -500 到 2000 之间波动，国产菜籽折菜油成本和盘面价差相关性弱点，波动也非常大，价差在 -4000 到3000 之间波动。

目前的国产菜籽折菜油成本 8344 元 / 吨，远低于盘面的 8800-8900 元 / 吨的价格，由于今年后期国储可能抛售菜油，所以预计价差不会有太大的拉开。进口菜籽折菜油成本在 8223 元 / 吨，但由于进口菜籽收到政策限制，今年对盘面的影响也会较往年小一些。从目前的现货可售价格 8500 元 / 吨左右和盘面的比较看，当前价格存在套保利润，期货价格继续向上会有一定压力。

四、国储陈菜油顺价拍卖遇冷，新菜油“量少价坚”季节性特征显著

继前两个月安徽、北京等省市少量轮换储备植物油之后，进入 7 月中旬，四川、贵州等省份的地方储备植物油（主要为四级菜油）开始公开拍卖，不过，贸易商参与竞拍的积极性明显偏弱，国储菜油几乎全部流拍。

以四川为例，陈菜油拍卖价格在 8450 元 / 吨，虽然与当地新菜油报价（ 8500 元 / 吨 -8700 元 / 吨）具有价格优势，但据贸易商反映，今年国储菜油质量要求明显提高（酸价、过氧化值），竞拍之后加上运费、二次精炼费用（每吨 200元左右）并不合算。一般往年新菜油上市之际，加工企业会根据市场“喜新厌旧”的需求特点，加快对库存陈菜油的销售套现，而新油的市场销量和价格水平都会高于陈油。

中期可关注国内菜油与其它品种之间的期货（价差）套利空间，压榨油厂逢高套保（收购、加工）的主力资金动向，以及国际市场油、籽价格振荡趋升通道中的振荡节奏。


五、关注后市油脂的抛储动态

目前，国家储备体系中至少建立了 140 万吨左右的菜油库存，储藏时间部分已接近两年上限，随着非国储新、陈菜油价格重返 8500 元 / 吨以上，与储备油成本逐渐接近，应注意 8 月份之后中央和地方储备植物油的轮换动态，及其对国内油脂期、现货行情的波段影响。


三季度部分地区储备油轮换悄然展开


2010 年国内植物油库存同期对比



主讲人：崔伟杰

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