信息披露违法和内幕交易

证监会处罚委 

滕必焱

一、信息披露违法的三种法律责任（一）法律规定1 、民事责任：《证券法》第六十九条2 、行政责任：《证券法》第六十三条、第 六十八条第一百九十三条3 、刑事责任：《刑法》第一百六十一条

第一部分 信息披露违法

（二）案例

• 1 、大庆联谊• 2 、银广夏• 3 、东方电子• 4 、郑百文• 5 、科龙电器……

（三）三种责任的关系

• 1 、目的不同• 2 、构成要件不同• 3 、归责原则不同• 4 、承担责任的方式不同• 5 、三种责任证明要求、证明标准等不同

（四）树立上市公司的责任意识，增强责任感

• 上市公司和非上市公司差别很大• 信息披露是必须承担的责任• 董事、监事、高级管理人员应当忠实、勤

勉地履行职责，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平

• 承担法律责任

二、信息披露违法的行为认定

• （一）未按照规定披露信息• （二）虚假记载• 1 、发生业务不入账• 2 、虚构业务入账• 3 、不按照财务会计要求记账和核算• 4 、其他与真实情况不符的行为• （三）误导性陈述• （四）重大遗漏

三、责任认定

• （一）公司的责任认定• 1 、信息披露违法情节严重程度通常考虑的情形• 2 、主观方面通常考虑的情形• （二）个人的责任认定• 1 、基本原则：过错推定原则与一般过错责任原则相

结合• 2 、综合认定个人责任• 3 、认定个人责任中几个问题的说明：• ⑴ 披露选择与披露宗旨• ⑵ 未参与不知情与勤勉尽责• ⑶ 身不由己与独立判断• ⑷ 信息披露违法责任与审计责任• ⑸ 主体变更与责任人员的处罚

第二部分 内幕交易

• 一、内幕信息• （一）规定• 1 、《证券法》第七十五条• 2 、证监会《指引》第七条、第八条 内容包括三个方面：一是内幕信息的定义。

二是内幕信息的范围，共计 18 项。三是关于内幕信息的授权，证监会可以规定和认定。

（二）内幕信息的两个基本特征• 第一，内幕信息应当具有重要性。包括两个含义：

1 、会影响投资者的理性投资决策； 2 、对该信息涉及的证券价格会有重要影响或者显著影响

• 第二，内幕信息应该是尚未公开的信息 1 、非正式讲话，接受媒体采访等不算公开。杭

州案。 2 、知悉一部分内幕信息，经分析公开材料投资的，仍然属于利用内幕信息。 3 、完全利用传闻交易的，阻却违法性，不属于利用内幕信息交易。

（三）关于内幕信息确定性的认定

• 1 、确定性（确切性）不是内幕信息的基本特征

• 2 、确定性在案件认定中具有重要意义• 3 、内幕信息形成与否的判断标准

二、关于内幕信息知情人员和非法获取内幕信息人员

• （一）关于内幕交易主体的规定• 1 、关于内幕信息知情人员的规定，《证券法》第七十四

条• 2 、关于“非法获取内幕信息人”• （二）关于知情的认定• 1 、法定内幕信息知情人员不等于是内幕信息的实际知情

人员• 2 、证明：直接证据证明和间接证据证明• ⑴直接证据证明• ⑵间接证据证明及其证明的特点• ⑶ 证明标准

三、违法行为及法律责任、案例

• （一）内幕交易违法行为• 1 、以本人名义，直接或委托他人买卖证券；• 2 、以他人名义买卖证券（有下列情形之一的，

可认定为以他人名义买卖证券：⑴直接或间接提供证券或资金给他人购买证券，且该他人所持有证券之利益或损失，全部或部分归属于本人； ⑵对他人所持有的证券具有管理、使用和处分的权益）；

• 3 、为他人买卖或建议他人买卖证券；• 4 、以明示或暗示的方式向他人泄露内幕信息。

（二）法律责任

• 1 、行政责任与民事责任 《证券法》第二百零二条：责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。证券监督管理机构工作人员进行内幕交易的，从重处罚。内幕交易行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。

• 2 、刑事责任 :刑法第一百八十条第一款 : 情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍一下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍一下罚金。

( 三 ) 案例

1 、董正青等泄露内幕信息、内幕交易案

( 三 ) 案例

2 、杭萧钢构案（罗高峰等泄露内幕信息、内幕交易案）

(三 )案例

• 3 、潘海深内幕交易案• 4 、金峰内幕交易案• 5 、赵建广内幕交易案• 6 、夏雄伟内幕交易案• 7 、四川圣达董事总经理佘鑫麒案• 8 、光明家具内幕交易案• 9 、某证券借壳上市内幕交易案• ……

四、深刻认识内幕交易危害性，自觉戒绝和防止内幕交易

• （一）内幕交易破坏了公开、公平、公正的三公原则

• 内幕交易是证券市场中最有失公开、公平、公正的交易。 1 、不披露信息就利用其交易，破坏公开原则； 2 、利用内幕信息交易，对于普通公众投资者而言，不公平，对于机构投资者、专业人士也是如此；3 、如果执法者允许这样，则是不公正的

四、深刻认识内幕交易危害性，自觉戒绝和防止内幕交易

• （二）内幕交易破坏了信息披露制度• 据某证券交易所《市场交易秩序评估报告 2009 》，股权转让（包括协议转让、股权划转、股权拍卖、以资抵债、以股抵债等）和收购兼并（包括吸收合并、资产收购）等重大事项知情交易密度（正式披露前显著异常波动的重大事项数 / 全部重大事项数） 2003年以来大幅增加，超过 70% ，而英国证券市场同期相应指标 25.6% 。可见，我国可能的内幕交易比较多。这在一定程度上也反映了内幕交易对当前信息披露制度的破坏程度。

四、深刻认识内幕交易危害性，自觉戒绝和防止内幕交易

• （三）内幕交易破坏了收入分配原则• “ 杭萧钢构”， 3月 16日，王向东按照指令将所持“杭萧钢构”股票全部卖出，非法获利 4037万元。 4 月 10 日，陈玉兴将晁励春账户上的42,800股“杭萧钢构”股票全部卖出，非法获利36万余元。东北某家具公司董事长内幕交易案 50万资金，一个星期之内，赚 10万元

• （四）内幕交易破坏了证券市场的投资文化