需求增长 ---- 大豆市场未来的主题 

一、 10/11 年度中国大豆需求展望

二、 10/11 年度美国大豆供需形势评估

三、后期产量方面应关注的因素

四、结论

一、 10/11 年度中国大豆需求展望

一、中国大豆需求展望

　　 09/10 年度在全球大豆供应大幅增加的情况下， CBOT 大豆价格仍然稳定在 1000 美分 /

蒲式耳水平波动，除了南美库存恢复性增长外，得益于中国需求的快速增长。

一、中国大豆需求展望

中国植物油需求增长强劲

( )　 VS植物油消费量 万吨 全球 中国

17777.7

18676.6

2622.32866.8

10000

11250

12500

13750

15000

16250

17500

18750

20000

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

1300

1575

1850

2125

2400

2675

2950

3225

3500

全球中国

一、中国大豆需求展望

随着中国居民生活水平的提高， 中国植物油消费量后期仍有很大上升潜力

全球 17

美国 35

中国台湾 25

欧盟 27

中国 18

09年人均植物油消费量 (公斤 /人 )

一、中国大豆需求展望

中国植物油需求增长　　主要体现在豆油、菜籽油和棕榈油上

( )中国植物油消费增长趋势 万吨

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

豆油棕油菜油其他

一、中国大豆需求展望

中国豆油消费量持续增长

( )豆油消费量 万吨

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

一、中国大豆需求展望

我们预估 10/11 年度　　中国豆油消费量将达到 1261 万吨

VS中国人口增长 豆油消费量

R2 = 0. 9277

0

200

400

600

800

1000

1200

126000 128000 130000 132000 134000 136000

VS人均消费 豆油消费量

R2 = 0. 8724

200

400

600

800

1000

1200

3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000

一、中国大豆需求展望

2 、中国豆粕需求同样持续增长

中国粕类需求量（万吨）

63315688

26602380

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

粕类植物蛋白

一、中国大豆需求展望

( )中国豆粕消费量 万吨

3872. 7

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

一、中国大豆需求展望

预估 10/11 年度中国豆粕消费量为 4480 万吨

VS中国人口增长 豆粕消费量

R2 = 0. 9769

0500

10001500200025003000350040004500

126000 128000 130000 132000 134000 136000

VS人均消费水平 豆粕消费量

R2 = 0. 95

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000

一、中国大豆需求展望

中国大豆压榨量

豆油产量　 1091 万吨－－－ 6130 万吨大豆豆粕产量　 4470 万吨－－－ 5590 万吨大豆

一、中国大豆需求展望

中国大豆压榨量　 5860 万吨

其中：国产大豆　 250 万吨　　　进口大豆　 5610 万吨

一、中国大豆需求展望

10/11 年度中国大豆进口量预估将达到　　　　　　　　　　　　　　　 5610 万吨

( )中国大豆进口量 万吨

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

二、 10/11 年度美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估

10/11 年度美国大豆出口量将继续增加　　　　　　　　　　　　　　　美国大豆在全球大豆出口市场上继续占有优势

南美大豆出口成本逐步上升

二、美国大豆供需形势评估

巴西雷亚尔VS阿根廷比索

1.31.5

1.61.8

1.92.1

2.22.4

2.5

09-0

1-02

09-0

1-28

09-0

2-23

09-0

3-18

09-0

4-13

09-0

5-07

09-0

6-02

09-0

6-26

09-0

7-22

09-0

8-14

09-0

9-09

09-1

0-02

09-1

0-28

09-1

1-23

09-1

2-17

10-0

1-14

10-0

2-09

10-0

3-04

10-0

3-29

10-0

4-22

10-0

5-17

10-0

6-09

10-0

7-02

10-0

7-27

10-0

8-19

10-0

9-13

10-1

0-06

10-1

0-29

10-1

1-23

3.3

3.43.5

3.63.7

3.83.9

4.04.1

雷亚尔比索

二、美国大豆供需形势评估

二、美国大豆供需形势评估

( )巴西与阿根廷大豆压榨量 万吨

0500

10001500200025003000350040004500

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

阿根廷巴西

二、美国大豆供需形势评估

09/10 年度　中国大豆进口量 5033.8 万吨，　其中美国大豆占 44.6% （ 2245 万吨）　 2245 万吨占美国总出口量（ 4085.2 万吨）的 55%

10/11 年度　中国大豆进口量 5610 万吨，　美国大豆占 44.6% －－－ 2502 万吨　占 55% －－－美国大豆总出口量为 4549 万吨　　　　　　　　　　　　　　（ 16.72 亿蒲式耳）

二、美国大豆供需形势评估

美国出口销售报告

截至 11 月 25 日， 10/11 年度美国大豆出口出口量已经达到 3279.5 万吨（ 12.05 亿蒲式耳）

截至 12 月 2 日， 3343.28 万吨（ 12.28 亿蒲式耳）

二、美国大豆供需形势评估

年度　 截 11月 25日

年度出口量 剩余出口量 比例

00/01 4.77 9.96 5.19 52.11%

01/02 6.12 10.64 4.52 42.48%

02/03 5.83 10.44 4.61 44.16%

03/04 6.98 8.87 1.89 21.31%

04/05 5.93 10.97 5.04 45.94%

05/06 4.20 9.40 5.20 55.32%

06/07 5.97 11.16 5.19 46.51%

07/08 6.38 11.59 5.21 44.95%

08/09 6.45 12.79 6.34 49.57%

09/10 10.15 15.01 4.86 32.38%

10/11 12.04 15.70 ？ 3.66 ？ 23.31% ？

二、美国大豆供需形势评估

如果在年度剩余的时间里　　完成上年度的销售量 4.86 亿蒲式耳，　　 12.04+4.86 ＝ 16.9 亿蒲式耳

通过中国大豆进口量推美国大豆出口量为　　　　　　　　　　 16.72 亿蒲式耳

10/11 年度美国大豆出口量将达到 16.81 亿蒲式耳

二、美国大豆供需形势评估

USDA 预估 10/11 年度美国大豆压榨量为　　　　　　　　　 16.65 亿蒲式耳（ 4531 万吨）

美国大豆压榨量VS豆油工业用量（万吨）

3600

3850

4100

4350

4600

4850

5100

5350

5600

01/ 02 02/ 03 03/ 04 04/ 05 05/ 06 06/ 07 07/ 08 08/ 09 09/ 10 10/ 11

0

20

40

60

80

100

120

140

160大豆压榨量豆油工业用量

二、美国大豆供需形势评估

对今年美国大豆单产的疑问　　　　　　 (USDA 报告 44.7-44.4-43.9 ）

年份 2004 2006 2009 2010

趋势单产 40.2 41.1 42.4 42.9

实际单产 42.2 42.8 44 44.5-44.9

二、美国大豆供需形势评估

10/11 年度美国大豆供需形势评估

　　　　期初库存　　　 1.51　　　　 产量　　　　　 34.18 （ 44.5*7680/10000 ）　　　　 总供应量　　　 35.69　　　　 出口　　　　　 16.81　　　　 压榨　　　　　 16.65　　　　 种子和调整值　 1.17　　　　 总使用量　　　 34.63　　　　　　　　期末库存　　 1.06 亿蒲式耳 　　　　 库存消费比 3.06%

二、美国大豆供需形势评估

美豆供应紧张的总体形势仍然难以扭转

美国大豆期末库存VS库存消费比

01234567

1991

/199

2

1993

/199

4

1995

/199

6

1997

/199

8

1999

/200

0

2001

/200

2

2003

/200

4

2005

/200

6

2007

/200

8

2009

/201

0

0%3%6%9%12%15%18%21%

期末库存库存消费比

美豆年度时间加权平均价VS库存消费比

R2 = 0. 8937

400

600

800

1000

1200

0% 5% 10% 15% 20%

三、后期产量方面应关注的因素

供应方面后期（明年一季度）重点关注的因素

1 、天气对南美（特别是阿根廷）大豆产量的影响

2 、美国大豆、玉米种植面积的争夺

结论

1 、 10/11 年度中国大豆需求增长仍然将支持大豆价格，　 这将成为 CBOT 大豆价格站稳新区间的根本保证。2 、大豆价格最终能否形成大级别上涨行情关键看产量因 素，如果南美和美国产量方面稳定，大豆价格将维持 低位震荡，调整幅度相对有限；而产量方面出现的任 何不利因素都将引发大豆价格大幅上涨，甚至创出历 史新高。

　　　

　 在强劲需求的背景下，一旦供应方面出现问题，大豆市场就将不得不用更高的价格来抑制需求以维持供需平衡 。

期待各位专家的批评与指导。

　　　　　　　　　　　谢谢！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 良运期货　　　　　　 　　　　　　　　　张如明　　　　　　　　　　　　　　　 2010.12