جامعة القاهرة كلية االقتصاد والعلوم السياسية

قسم االقتصاد

املخاطر املالية وأثرها على استدامة مالية الدولة بالتطبيق على احلالة املصرية

االقتصاد ىدرجة الماجستير ف لنيلرسالة مقدمة

الطالبمن

عمر حممد أمحد البدويهى

إشراف

اللطيف رة: لبىن حممد عبداألستاذة الدكتو الدكتور: عبداهلل شحاته خطاب

(2008القاهرة )

اإلجازة 9بري ا ر ممري از /بريق يرا االقري ا ة املاجس ري ة املناقش ة ذ ا اسال اسة سول لى دو ج أجازت جلن

.2008رلسيل بعي الرييفاء مجيع املريطوبات،

اللجنة التوقيع الدرجة العلمية االسم

األستاذ المتفرغ بقسم االقتصاد بالكلية باهر محمد عتلم -1

األستاذ بقسم االقتصاد بالكلية لبنى محمد عبد اللطيف -2

أستاذ ورئيس قسم االقتصاد والمالية العامة بجامعة المنوفية محمد محمد مصطفى البنا -3

بسم اهلل الرحمن الرحيم

لي وقل رب أدخلني مدخل صدق وأخرجني مخرج صدق واجعل}

{من لدنك سلطانا نصريا

( سورة اإلسراء80)

داءـــــــإه

... أبى وأمىيلأول معلمني كانامهدا ىل سبيل العلم، وإىل من

وماما سحر جمدي... بابا حياتي يفأمجل هدية أهدانيإىل من

...احلبيبة زوجيتإىل

شكر وتقدير

{احلمد هلل رب العاملني}

اسش اا راسعا، ا بى أل ريا دو ل،يق ىن، ال رس عم بال أ أ ق ي ب ر ات مح ي اا ع اىبع ي ، اسىت دومريم جبي، رل ادي م جبد ي، رأدطري م ع م دومد ا اسا ، األستاذة الدكتورة / لبنى عبد اللطيف

. ر احلقيقة، عجز كوما دم بي ا دي يم رعم خرباهتا عا عدي ى طارق اسعوم، رأضاء ى لبيل املعا،ة خ بي ي ب ىت أص ل ع ا يائما ، ع ي اا ل بلادىن ر ع اى، ر الريا ، ،د ص اببة ،ل ل كب دو ب

جي اىف ط لرا عد ا ا رك ا سن ائت أل ريا ا ا اال أص بل بسي ىن ع م أذ ياو دومي ة ردموي ة.بى ع ا اسبل ية راسعموية، ،جزاذا اا دم خ اجلزاء.

، اس أ كتور/ عبددداش شدد ا الددد كم ا أ ق ي ص اسك اسش اا راسعا، ا باجلمي ل اس أ أل ياا بى أل ريا أ الريشعات ععىن كيف رال اإلشااو ا كا مي دمال عويميا ر ابلرا، بطا دالقة عريميزة ب اسطاس

س ا دو اسا ع م اس عاا رأزاى ع م أع اع اسعقب ات، رألريا ا، ،اا أخا قبل أ را ل أل ريا ا، مم ا ر را دلا اا أ ربا ك سىن ررسي خطاا.

االقري ا أل ريا االقري ا باوي ة الدكتور/ باهر عدتلم األستاذرأ قي ك سك باسشاا راسريقيرا بى كل عم راملاسي ة اسعاع ة باوي ة االقري ا أل ريا الدددكتور/ م مددد البنددا األسددتاذرراسعو ل اسسيال ية جاعع ة اسق اذاة،

غ م ناقش ة راحلا م دو اسال اسةاسريج ا ة جاعع ة املنل،ي ة دو فل ودما باملش ا كة اساامي ة جلن ة امل عشاغودما رضيق رقريدما ،جزامها اا دم خ اجلزاء.

األسدتاذ حممدد كما أ لجىن باسشاا بى كل عم عي ى ر ي اسع ل ع م زعالئ اسعم ل، رأخ ك س ك زر ا ة ق ي ا ر ا ذاع ا ب ق اى عع ا ر ةم ي اسق ىنرب ش ا ا ، راس أ كاد ي سريلجيدا ىن مح ىن ااالشدددين

اا أ را د لاا اسعم ل اسبل ، دو ا از ذ رعد ا ا اى املاسي ة اسعاع ة، دو ل ل ادي .،سيت جنا ىن رسانىن

ر ا خ ، ش اا ردا، ا باجلمي ل ساوي ة االقري ا راسعو ل اسسيال ة اس ىت ابي ي ردش ت ب ج ي ا ا، ما عنا ة سوعوم. جعودا اا ائ، هتا،ا ر ريوم ت دو ري أل

االسم: :الجنسية

تاريخ وجهة الميالد: الدرجة:

التخصص: المشرفون:

عنوان الرسالة:

عمر حممد أمحد البدويهى مصرى

، بورسعيد1982فرباير 5 ماجستري

اقتصاد حممد عبد اللطيفاألستاذة الدكتورة/ لبىن

الدكتور/ عبداهلل شحاته خطاب

بالتطبيق على احلالة املصرية" لية الدولة" املخاطر املالية وأثرها على استدامة ما

ملخص الرسالةت ليححا مخاطححالم مخااخيحح مختحح تتاححمل خعححا مخحاخحح فى ححممر الاححار حح مختاححم فلحح ححام أضحح

خحح أم اححححم تتسححل يحححت مخسياسححاا اخل ححا مخسياسححاا مخااخيحح خلححححاا مخاطتل حح ا . اقحححح ححا يحححتم م مالسحححترممم مختححح حححعحتعا مقت حححاحما تلححح مخححححاا ا ححح ماليتاحححال ىتي ححح موحاحححاا ا حححاالا فححححل

. ىاب مق أسياطا مخالسي امخ ممحيا اموم ىتين احاا

تاضيح مخاالقح حين مخاطحالم مخااخيح امالسحتحما حاختل يق فلح مخحممس ايح رح اىتي ختخ تىححااا ؛ يحح تاحح حح ال حح ححاا طححال مخارحاحح امخطا مخحممسحح مخ اخحح مخا ححمي . اقححح ححا ا

مالسححححتحما مخااخيحححح ااا ححححمما قياسححححعا مإللححححام مخىمححححمم اححححن طححححالا ت حيححححح ا عححححال الفصللللولا ومخاطتل اإلضا إخ تاضيح ا احم مخاطالم مخااخي اأىامع مالختحمااا مخ لاايح مختح تحاحم

تحما احن لاحا تىحااا يحتم مخ حا أ حم مخاطحالم مخااخيح فلح يحت مالسح .إخ ححا تلح مخاطحالمطححححالا ت ليححححا مخا الححححا اقافححححح مالختحححححمل اخسحححححمح مخاا ححححاق الححححتخ ت ليححححا مسححححتحما مخحححححين مخاححححال اسححححتطحمل مخىاححححاتل مال تااخيحححح خا حححح ححححل مخاطححححالم مخاححححا م فلحححح اسححححام مخحححححين مخاححححال ىتي حححح

مخسياساا امواضاع مالقت احي مخا يل .ممتي ياا إحمم مخاطحالم مخااخيح تتللحب مخترححيم أن تل يحق مسحت الفصلولالالى مخاقا تمته ألح

يححتم مخ ححا إخحح فحححح اححن خيححاا إحمم مخحححقيق خالختحماححاا امختححح راا مخااخيحح مخ لاايحح لاححا أ ححام حمم مو اا امالختحمااا ضالر فن ت حيح مخاالق حين مخاطالم اان أياعا سياساا مخت ال ام

خ أم احم تسايل مخ ا ي مختام فل مخاطحالم مخاطالم مخااخي ا ا ي مخااخي مخاا ا ام حممتعا لاا مستامل مخ حا مخ حاى حام مخضحام ل مخااخيح ح مخ حح احن تلح مخاطحالم ااضح ام

اا ححما خااا مخسياس مخااخي ت لل فاا مخ لاااا. ألم

ال ححح ا ا ححح . فلححح مخ اخححح مخا حححمي ححح اتضحححاىار حممسححح تل يريححح الفصلللولالاىلللل اأطيحححممر حححا مخا ححح مواا تىحححااا ترححححيم اا حححمما مالسحححتحما اسحححتطحمل مخت ليحححا مخترليححححم امطت حححامما مخسحححلان

ا حاحم مخاطحالم امالختحماحاا مخااخيح حح مخا حح مخ حاى مسحتاملامختلااحا مخاتىحامم. ح حين مخااخيحححح امخامي يحححح ححححين يححححت مخا حححححما ا ححححم اححححن طححححالا ت حيححححح ححححل مخرلححححاع مخاححححال امخاالقححححاا

قيحححاث أ حححم يحححت مالختحماحححاا فلححح مسحححتحما مخا ححح مخ اخححح لاحححا تىحححااامخااسسحححي خعحححتم مخرلحححاع. مخسياساا مخااخي .

بىالستدامةلليتسملبىالستقرارلال سب ،ل ليسل قدلا تهتلالدراسةلإل لأنلال ضعلالمىل لف لمصرال ظريلللةلاالقتصلللىديةأل ملللىلأنلاسلللت قى لأ لملللنللالمىليلللةلبطلللر وهىل ضللل ابوهىلالتللل ل لللددتهى

بىلتلىل ليبل للااللتزامىتلالمىليةلس فليهددلاالستقرارلالذ لتطلهد لا ضلىالالمىليلةلال ىليلةأعلللل لال ملللةلتب للل لسيىسلللىتلإصلللم يةللل لللدلملللنلالمحلللىور،ل أ مهلللىلالت للل ول للل لأسلللىسل

عدادل إوىرلمت سوللإل فى لالعىم،ل قىئمةلاالست قى لف لتسبيولالمعىممتلالمىليةلال مية،ل ا لمر زلمىل لأ ارلطم ليةلللقوىالالعىملتعرضلس يىلعل لالبرلمىنأل

الخالصـة

تلحححاما أسحححاخيب ت ليحححا مالسحححتحما مخااخيححح اأ ححح ح تريحححيل أ حححم مخاطحححالم مخااخيححح أ حححح مخا حححححما قحح ححين مخاطححالم مخااخيحح تاضححيح مخاال عح ا مخحممسحح مسححتمخمئيسححي حح ت ليححا يححت مالسححتحما . اقححح

ح حاا طحال مخارحاح امالستحما اختل يق فل مخ اخ مخا مي . اقح حا ا مخحممسح ح المىتعححا إخحح أن مخاضحح مخاححاخ حح ا ححم يتسححل االسححترممم مخىسحح اخححيث االسححتحما امخطاتاحح ا

ممس سا يعحح يتم مالسترممم.مخااخي . لاا أن مست راق مالختحمااا مخااخي مخت أ اما إخيعا مخح

ا فاا ي ب فل مخ لاا مخا مي ت ى مخسياساا مخالحا خلت حال احن مخاطحالم فلح حمم يت مخاطحالم ايسحافح فلح مسحتحما مخسياسحاا مخااخيح احا يالىعحا احن ى ا يضان ض ل ام

إ حححم تيييححم ححايمم حح يححت مخريححال وحامميححا مالقت ححاحي امال تاافيحح ل ححا حان مخ ا حح إخحح مخسياساا.

.

الكلمات الدالة

مالستحما مخااخي - مخاطالم مخااخي -

مالختحمااا مال تااخي -

مخضااىاا مخ لااي -

إحمم مخاطالم -

مخرامفح مخااخي -

مخ ا ي مخااخي -

إحمم مو اا امالختحمااا -

مخت ال مخااخ -

مخعيئاا مالقت احي -

مخا ح مواخ -

ممئب ا مخض -

ا ا مخاطالم مخااخي ا م -

مالستحما مخااخي ا م -

قائمة حمتويات الدراسة

رقم الصفحة الموضوع

1 ............................................................................................................... مقدمة

5 ................................... االستدامة المالية والمخاطر المالية: اإلطار النظرى والمفاهيمى: الفصل األول

6 ............................................... اإلطار النظرى والمفهوم :استدامة المالية العامة: المبحث األول

6 ................................................................................ أوال: االستدامة املالية وقيد امليزانية

6 ................................................................ ... ...للفرتة الزمنية احلاليةقيد امليزانية 1-1

6 .................................................................... ...................قيد امليزانية الزمىن 1-2

7 ..................................................................................... ثانيا: مفهوم االستدامة املالية

13 .................................................... األنواع والمصادر :ماهية المخاطر المالية: المبحث الثانى

13 ........................................................................................... أوال: املخاطر املباشرة

15 ....................................................................................... ثانيا: املخاطر االحتمالية

22 ............................................ المؤشرات واآلثار :المخاطر المالية واالستدامة :المبحث الثالث

23 ........................................................................ أوال: أساليب حتليل الوضع املاىل السابق

23 ............................................................................... ثانيا: أساليب التحليل املستقبلى

23 .................................................................. ............مؤشر الفائض األوىل 2-1

24 .................................................................. .... .......مؤشر الثروة احلكومية 2-2

24 ............................................................................... مؤشر فجوة الضرائب 2-3

31 ..................................................................... تقييم وإدارة المخاطر المالية :الفصل الثانى

32 ............................................. تقييم المخاطر المالية: نماذج قياسية وتحليلية : المبحث األول

33 ........................................................... أوال: تقييم التدفقات املالية احلكومية .. مناذج العامل

37 ................................................................ ثانيا: تقييم الضمانات احلكومية.. مناذج احملاكاة

40 .................................................. إدارة المخاطر المالية: األساليب واآلليات : المبحث الثانى

41 ................................................................. اللتزاماتأوال: املخاطر املالية وإدارة األصول وا

أ

رقم الصفحة الموضوع

42 ...................................................... عرض خلفية معلوماتية عن االلتزامات املالية 1-1

43 ........................................................ ..التسجيل املوازى لاللتزامات املالية 1-2

43 ....................................... ة واالحتمالية وفقا لألساس النقدىتسجيل االلتزامات املباشر 1-3

45 .................................... تسجيل االلتزامات املباشرة واالحتمالية وفقا ألساس التكلفة 1-4

49 ....................................................................... ثانيا: املخاطر املالية وشفافية املالية العامة

63 ........................................................................ الثا: املخاطر املالية وقواعد املالية العامةث

63 .................................................................. .................القاعدة الذهبية 3-1

63 ................................................................. … ……… قاعدة امليزانية املتوازنة 3-2

64 ............................................................. ..………………… قواعد املوازنة املرنة 3-3

64 ..................................................... .…القواعد املالية وفقا مليثاق االستقرار والنمو 3-4

64 ................................................................. ……… قاعدة استدامة االستثمار 3-5

69 ....................................... مخاطر المالية واستدامة مالية الدولة: الحالة المصريةال : الفصل الثالث

70 ........................................................................ استــدامـة مـالية الـدولـة: المبحث األول

70 .......................................................... أوال: الدراسات السابقة عن االستدامة املالية ىف مصر

75 ................................................................... ثانيا: حتليل االستدامة املالية ىف احلالة املصرية

75 ..................................................................... التحليل التقليدى لالستدامة املالية 2-1

75 .............................................................. نسبة الدين للناتج احمللى اإلمجاىل 2-1-1

81 .............................................................. .... .........مؤشر العجز األويل 2-1-2

82 ................................................................. ...... .مؤشر فجوة الضرائب 2-1-3

84 .................................................................. االختبارات القياسية لالستدامة املالية 2-2

84 .............................................................................. السكوناختبارات 2-2-1

85 ......................................................... .………… اختبار التكامل املتناظر 2-2-2

88 .................................................................... مصـادر المخـاطـر المـالية : المبحث الثانى

88 ........................................................................ العام ىف مصر أوال: حتديد حجم القطاع

ب

رقم الصفحة الموضوع

91 ....................................................... ثانيا: العالقات املالية والوظيفية بني وحدات القطاع العام

91 ................................................................ العالقة بني وحدات املوازنة العامة 2-1

94 ......................................... املوازنة العامة وايهياات العامة االقتصاديةالعالقة بني 2-2

96 .................................................... العالقة بني املوازنة العامة والشركات العامة 2-3

97 .................................................. ....العالقة بني املوازنة العامة والشركات العامة املالية 2-4

97 .................................................................. املوازنة العامة والبنك املركزى 2-4-1

97 ........................................................... املوازنة العامة وبنك االستثمار القومى 2-4-2

99 ................................................................. املوازنة العامة والبنوك العامة 2-4-3

100 ........................................................................ خاطر املالية ىف مصرثالثا: مصفوفة امل

101 ............................................ أثر المخاطر المالية على استدامة مالية الدولة: المبحث الثالث

101 ................................................................................... أوال: املخاطر املالية املباشرة

101 .......................................................................... هيكل الدين العام اخلارجى 1-1

104 ........................................................................ هيكل اإلنفاق واملوارد العامة 1-2

107 ............................................................................... ثانيا: املخاطر املالية االحتمالية

107 ................................................................يةاألثر املاىل للهياات العامة االقتصاد 2-1

110 ................................................................................ الضمانات احلكومية 2-2

112 ..................................................................................... املتأخرات املالية 2-3

113 ........................................................... املال اإلحتياطى لنظام التأمني اإلجتماعى 2-4

119 ............................................................................................. وصياتالخاتـمة والت

124 ................................................................................................... قائـمة المراجع

132 .................................................................................................. قائمـة المالحـق

133 ............................................. (: حتليل استدامة املالية العامة ىف ظل القيد الزمىن للميزانيةأملحق )

135 ................................................................. تصنيف ايهياات العامة االقتصادية :(بملحق )

جـ

قـائمة اجلداول

رقم الجدول

انـــبي رقم الصفحة

35 القيم االفرتاضية ملرونة إنفاق الوحدات احلكومية جتاه التغري ىف معدل النمو وأسعار الطاقة (2-1)

36 القيم املتوقعة لإلنفاق واالحنراف املعيارى لإلنفاق (2-2)

76 تطور الدين العام احمللى (3-1)

81 تطور قيمة العجز األوىل للموازنة العامة (3-2)

83 ( 05/2006- 94/1995تطور نسبة الضرائب املستهدفة للناتج خالل الفرتة ) (3-3)

85 اختبار السكون للفروق األوىل ملتغري نسبة الدين احمللى للناتج (3-4)

86 ظر لإليرادات والنفقات العامةاختبار التكامل املتنا (3-5)

102 الدين اخلارجى حسب آجال االستحقاق (3-6)

103 أهم مؤشرات الدين العام اخلارجى ملصر (3-7)

104 تطور ايهيكل النسىب ألبواب اإلنفاق العام (3-8)

105 تطور ايهيكل النسىب ألبواب املوارد العامة (3-9)

109 للموازنة العامة وايهياات االقتصادية تطور قيمة العجز األوىل (3-10)

111 ( 2007-2000تطور أرصدة الضمانات احلكومية خالل الفرتة ) (3-11)

114 تطور أرصدة املال االحتياطى لنظام التأمني االجتماعى (3-12)

د

قـائمة األشكــاللشكلرقم ا رقم الصفحة انـــبي

37 وضع التوازىن للسعر والكميةأثر الضمانات احلكومية على ال (2-1)

52 هيكل القطاع العام والوحدات التابعة له (2-2)

58 املتطلبات األساسية لشفافية املالية العامة (2-3)

77 (05/2006 -90/1991تطور نسبة الدين العام احمللى للناتج خالل الفرتة ) (3-1)

77 هيكل الدين احلكومى احمللى (3-2)

(3-3) سوووووووبة مووووووودفوعات الفائووووووودة علوووووووى الووووووودين احلكوووووووومى احمللوووووووى إىل اإلنفووووووواق العوووووووام خوووووووالل الفووووووورتة تطووووووور ن

(90/1991- 05/2006) 78

(3-4) تطوووووور نسوووووبة مووووودفوعات الفائووووودة علوووووى الووووودين احلكوووووومى احمللوووووى إىل احلصووووويلة الضوووووريبية خوووووالل الفووووورتة

(90/1991- 05/2006) 78

80 بعض الدول األعضاء ىف اإلحتاد األورويبنسبة دين احلكومة العامة ىف مصر مقارنة ب (3-5)

83 (05/2006- 94/1995تطور فجوة الضرائب خالل الفرتة ) (3-6)

90 وحدات القطاع العام ىف مصر (3-7)

92 منط العالقات املالية بني وحدات املوازنة العامة (3-8)

93 ب اخلزانة املوحدالعالقات املالية بني وحدات املوازنة العامة بعد إنشاء حسا (3-9)

(3-10) تطوووور الفوووائض احملوووول للحكوموووة مووون ايهياوووات االقتصوووادية واإلعانوووات واملسوووا ات الووو حصووول عليهوووا

ايهياات95

98 العالقة بني املوازنة العامة وصناديق املعاشات وبنك االستثمار القومى (3-11)

99 2006/2007ك االستثمار بدء من عام منط العالقة بني املوازنة وصناديق املعاشات وبن (3-12)

103 (05/2006-83/1984تطور رصيد الدين اخلارجى ملصر خالل الفرتة ) (3-13)

108 تصنيف ايهياات العامة اإلقتصادية (3-14)

109 تطور نسبة الدين احلكومى احمللى وديون بعض ايهياات االقتصادية للناتج (3-15)

115 اخلزانة العامة ىف أعباء املعاشات تطور قيمة مسا ة (3-16)

هـ

قـائمة اإلطارات

اإلطاررقم رقم الصفحة انـــبي

18 مصفوفة املخاطر املالية (1-1)

20 أهم االلتزامات املالية ىف دول شرق أوروبا (1-2)

47 مصفوفة التحوط املاىل (2-1)

54 أهم تقارير امليزانية واملالية العامة (2-2)

60 حمددات شفافية املالية العامة (2-3)

61 2005نتائج استبيان املوازنة املفتوحة بشأن اإلفصاح عن االلتزامات املالية، (2-4)

(2-5) أمنووواط السووولوك االنتهوووازى للحكوموووات األوروبيوووة لاللتفووواف حوووول الضووووابط والقواعووود املاليوووة الووو

أقرهتا اتفاقية ماسرتخي وميثاق االستقرار والنمو67

71 أهم الدراسات ال تناول االستدامة املالية ىف احلالة املصرية (3-1)

100 مصفوفة املخاطر املالية ىف مصر (3-2)

117 أثر املخاطر املالية على االستدامة املالية ىف مصر (3-3)

و

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

1

مقدمةأثههألل ههلسلفتسا سهه اللةقاهها ولل،فتسا سهه الفت تاهه نةهه لةحلاهه لبل ةزفاهه ف للشههت الفترةههألخلفة اههألخلف ة هه ل

فت ألفسه ال هىلل ه ل ه لفتقضه ا ل هىل هلفلفت مه ل نه لوفحةلالفتع اه لفتوضعلفت تىلتل وت .علىل ىل ر ءخلفت تا لل، لأبع لأس سا ثالث ألفس لحو للفتنق شلأل زةل،ل وفت تا لفت ع صألخلفالقةص ا

حاههه لل؛فت تاههه فتسا سههه الب إلضههه ل تهههىلشهههر ا لل،تل وتههه لفتوضهههعلفت ههه تىفسهههة ف لل،لوةقاههها فتع ههه ل.إل فألخلفتسلا لتل تا لفتع فأومهلل ىل م لت ةش ل لسلفةبع لفسةقألالفة با العلىلأ ل

ىلل؛ل سةن خ1فت تا لتل وت لفالسة ف ت ألفس للفتبح لل باألف للق لف أل الم نب ل نالفة با الللفف لولوعلىلفتألغ ل لأ ا لفتنة لل ؤشألفالفتعمزلوفت ا لفتح و ى،تىلت تىلأس تابلفتةحلا لفت للتك

فتةطوأللفتلىلأ لل ىلفالعةب أللات لل ل ل لسلفة با ا اللأ لع ل،فتةىلةوصلال تات لةلكلفة با او لاألةبطللFiscal Risksفتسا س لفت تا ،لوأ ت ل رتو لفت طأللفت تا لشت ةهل ر ا لو ح فال

ل،فة وفأللوفتبألف لفتةىلةقو لبت لفتح و لع لFiscal Exposureفت تىلص حل بهل لسا س الفإلل تا ل ىلفت سةقب لةمعلت لة ث لةت ا ف ل ب شألف لتإلسةقألفأللفت تى.لا و لتت لآث ألفتةىلول

لفت تا ل وألف للعلىلسبا لفت ث ، ل لتالتةزف الفت تا لغاأللفت سمل لوغاأللفتوفضح ل ىلفتقوف ل لأس سا ل لح و ل ث لبعضلى ل و لفقةص فا لشت ةت لفتةى لفالسةقألفأل لع لوح الا فةز ا

نشأالةلكل ق لل.2002ع للوفةألمنةا ل1997ع للمنوبلشألقلأسا و و لل1994فت ساكلع للفت و ،لوفتلىلأألةبطلب تةومهلنحول نحل فةز النةام لفتةحو لفتلىلشت سل وأللفتح و ل ىل لس

مت الفتع لوفت ص لض ن الح و ا لب اال لتلقألوضلفت ب شألخلوفإلع ن الفتنق ا ،لفت ؤسس الوفت ث لفت الفتصحا لوفتةعلا ا لو الفتنق لوفت وفنئلل،نظاأللةق ا ل لسلفتمت الت الع ل ل تى لفتسا س ا ل لس لأ ا ل ق لح خوغاأل . لفةز اللزا خ ل لفتع ا لوح و لفت تا فت طأل

ل. (Mody, 2002)فالقةص ا

ىل Federal Governmentفتح و لفترا ألفتا أ لل تىلةشاأللفت ألفس الفتةطباقا ل، لن حا لأ ألىلةح لالفتبألفزا للق لفةق تا لح و ا ل او لعق ىللProvincial Governmentsأعب ء ال

لبلغالنحول لبة لر لفت ضى لفتقأل ل ل74.0فتث نان الوفتةسعان ال لأضطألال لا أل ل والأل.

1

اقلفتةن ا لأ الفة با الأ ل ألفس لفالسة ف لفت تا لوةقاا لآث أل لفت ةلر لأح لفت ح فالفتأل اسا ل ىلفتةعألفلعلىل ىلق ألخلفتح و العلىلةحق لأبع لفتةن ا لفت سةل،(Buiter, 2004)فت سة ف ؛لحا لأ لبواةألل ل تىلأنهلعلىلأ ل"فالسة ف لفت تا ل ىلأح لأش أللبواةأللأاض ف "،ل

ل.ب و لفالسة ف لفت تا لاللةوم ل سةألفةاما لتلةن ا لفالقةص ا لةسةطاعلفتنم ح" without fiscal sustainability, no economic development strategy can succeed"ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

2

فتح و ل ىلة االن ل تىلس ف لقا لفتض ن الفت سةحق لعلات لنةام لعمزل شألوع الفتطألقلفتةىللفإلقةص ىلفت ةوقع ,INTOSAI)لة ال ىل ط أللفتشألف ل علفتقط علفت صلع لةحقاقلفتع

ل.لل(2003

لعنصههألف للةزف هه ال تاهه و هه لانشههألعنتهه ل هه لفتل،فتسا سهه الفتح و اهه لةح اهه لوةحلاهه أضههحىلوب تةهه تىلةومتهه الوآثهه أللفتسا سهه لفت تاهه ،لوةقاهها لفة فءلفت هه تىلوفتح هه لعلههىلمههو خللىلهه ههىلفتةعههألفلعلح هه ل

ةعه لل هلسلفالتةزف ه ال،ل صه لوأ فتقألفألفالوفتسا س الفت تا لتل و لفت ةق لوفتن ا لعلىلح لسهوفءلفت تا لفتةىلةةعألضلتت لفت وت .لل طألتل ص ألف ل

:ةـراسالدمية ـأه ثلهههل هه لةت اههه لو هه لةلل،بهها لفت هه طأللفت تاهه ههىلفتهههألبطل ههعلنت اهه لفتقههأل لفتعشههألا لفة باهه اللبهه أا

لوفالمة عا لعلهىلفت ه ىلفتطواه لفالقةص ا علىلفالسة ألفألل ىلأ فءلأ وفأل للتق ألخلفتح و وفضحل ههلسلعلههىللفت تاهه لأثههأللفت هه طألعلههىلةقهه األلفة باهه اللةلههكلوأل ههزالفت تاهه .لفالسههة ف وبهها لقضهها ل

عه للةبنهى هلسلفت ه طألل ه ل هال ل فألخلسه تابلأصه حبللتهكلأاضه لألصه لأ ضه لل،ل ه فالسة ف ،لتضهه لسا سهه ال تاهه لأ ثههأللفسههةقألفألف للح و هه ا هه لفتقوفعهه لوفتضههوفبطلفت تاهه لفتةههىلةعة هه لعلاتهه لفت

صهههه فأللةقههه ألاألل تاههه لوعهههألضل سهههبا لإلعهههه ف ل ضهههال لعههه لةطهههواأللفةسههه لفت ح فت وفزنههه الفتع ههه ،لوف ل.,IMF) (2001 لة الا لتةلكلفت وفزن الةوضحلأ لفالتةزف الفت تا لوفت طأللفتن ةم لعنت

لوفالتةزف الفتةىلةؤ ى ألفس لفت طأللفت تا لضىلة إ لفتةحلا لفت قاقلتالسة ف لفت تا لاقوتلفلل ىلظ السا ل،ل لةز ف ل لسلفة ا ل ىلفتح ت لفت صألا لضعلفت تىلتل وت فتةأثاأللعلىلفتولل تى

للفتةش ب الفتح تا لفتع لفت ةلر وفت ا ن الفت با لفت وفزن لؤسسا لةح ا ف لفتلىلاةطلبللفة أل؛لفت وأللوفضح ل للفتحقاقىلتحم لفت وت ، لبه وةح ا للفتقط علفتح و ى ؤسس الةعألافلولفتلىلةقو

ل ل لف لن حا .حم لأ ألىل لفتقط عل لن حا لإو لفتةىلل ثاأل لفتسا س الوفتقألفألفالفت تا ص لفتتا الل ث ل–ل رضلفتعمزل ىلفت وفزن لفتع لتل وت ل سةت ل؛ق الفتح و لب ة ل

ةب علفةس لفتنق ىل ىلةسما لفت ع الالفت تا لفالقةص ا مس لق لةلل-ع لفت وفزن لفتع ،لوف للFiscal Illusionفت تىللأولفت فعل ىلفتوفقعل لفسةقأللعلاهلفتر أللفالقةص ىل ل ر ا لفتو ه

ل.1انةه لعنت لفت ثاألل لفت طأللفتةىلةت لفتوضعلفت تىلتل وت فتةىل

1

فتهلىلنهصلعلهىلل2005تسهن لل87 ا لعه لفت وفزنه لفتع ه ،لوفتقه نو لألقه لقةصهفتهلىلنهصلعلهىل صه لفتتا ه الفالل1979تسهن لل11فتقه نو لألقه للصه ألل .فةس لفتنق ىل ىلةسما لفت ع الالفت تا لتل وفزن لفتع ةب عل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

3

فت تاه ل هىل صهألللفالسهة ف ةحلا للفعة العلىفتةىلفة با اللأ لفت ألفس ل ىل لفلفتسا ق،لةؤ وللةقاها لفتحقاقهىلوفته قاقلتلةعطىلح ه ل اه لفت ةلر لاللفت تا لفتعبءلفت تىلتإلتةزف اللةحلا و ل

تةزف الفتةىلةؤ ىل تىلح و لفت ه طأللفت تاه ل هىلأ لفالفت ألفس للألص .لوب تة تىلةفالسة ف تتلسل ههىلبعههضلبنههو للفتسههنوا لفتن شهه لعهه لفتزاهه خلفت تاهه لفالتةزف هه الوفتةههىل هه لأ تهه ،لفتح تهه لفت صههألا

سا سها للبقهألفألفاخلفتزاه لاه ،لوفألةبه طل هلسمة عفاللفتح اه وبألف للفإلنر قلفتع ل ث لفةموأللوفت ع هلتكلفت ه طأللفتن ةمه لعه لولل.فإلنر قلفتع فألخل ر ءخلو علا للاللةسةن ل تىل ع ااألق للمة عا فول

لشقاهلفت حلىلوفت ألمى. لفتح و ىلبفت الأعب ءفالتةزف الفت ألةبط لبس ف ل

عالقةته لب ت وفزنه لةطهوأللوللفالقةصه ا فتوضهعلفت ه تىلتلتا ه الفتع ه لةحلاه لبلاهألةبطللتهكلأاضه ل ل،ل الل1979فتع لفت وت ،ل علىلفتألغ ل ل ص ل هلسلفتتا ه العه لفت وفزنه لفتع ه لتل وته ل نهللعه ل

،لو هه لةقههو لبهههل هه لأع هه ل ههلسلفتتا هه انشهه طللة ألفأللةهه لفت وتهه ل ههىسههأ لوفقههعلفة ههأللاشههاألل تههىلفعلههىلنحههولامعلتهه لفة فخلفتأل اسهها لفتةههىلةقهه لفت وتهه ل هه ل التتهه لأن هه طلفتهه ع لفت ةلرهه ،ل ههىل ق بهه ل

ل لفت وفزن لفتع .لحواالال تا لم ألا لوألأس تا حصوتت لعلىلة

وح لتبعضلفتمته ا،لفت نفتح و ا لفت ألفس لةطوأللأألص خلفتض ن اللةسةعألضل،و لن حا لأ ألىع شه الفته ا لفت سهةحقلةصهح بلفت حةاه طىلتع لاه الفتةهأ ا لفتهلىلا ثه لو لتكلأألص خلفت ه لفال

فت ةأ ألفالفت تا لفتةهىلةنشهألنةامه لأألص خل،لوأ األف لوفة ألف لفت ؤ لعلات لطألفلصن اقلفت ع ش السةحق ق.ب اال لةس لفاللفت ص لب ت وفزن فالعة لعلىلفةس لفتنق ىل ىلةسما لفت ع الال

:ةـمنهج الدراسةعة ههه لفت ألفسههه لعلهههىلفت هههنت لفتوصهههرىلفتةحلالهههى،لولتهههكل ههه ل هههال لوصهههفلفت ههه طأللفت تاههه ل حههه ل

فتعالقه الفت ةلره لبها لةلهكلفت ه طأللوأومههللوصهف،ل ضال لع لوةح ا ل ص أل لفت ةلر لفتبح لةسةن لفت ألفسه لفتهىلفتم نهبللوفتقوفع لفت تا .لفت تا فإل فألخلفتسلا لتل تا لفتع ،ل ث لفتشر ا ل

فتةحلالىل ىلقا لوةق األل ؤشألفالفالسة ف لفت تا ،لوفةثأللفتلىلة ثلهلفت طأللفت تا لعلىلةلهكللفالسة ف لب تةطباقلعلىلفتح ت لفت صألا .

:ةـإطار الدراسو ؤشههألفاللFiscal Sustainabilty تاهه لفت لفالسههة ف ةح اهه ل رتههو لب ههىلفترصهه لفةو لفت ألفسهه للةبهه أ

ةلره ،لوأنوفعته لو صه أل لفت ل Fiscal Risksلفت تاه ل ه طألفإلطه أللفتنظهألىلتلقا سهت ،ل ه لةةنه و لو قهه لت هه لفسههةقألالعلاهههلفتةومتهه الفتح اثهه ل ههىلةحلاهه لل،فت تاهه لفالسههة ف وأثههأللةلههكلفت هه طأللعلههىل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

4

عه ل،لوفتهلىلال لفةصو لوفالتةزف الفت تا لتل وت لفتةىلةعة لعلىلألص لأنوفعل،فت تا لفالسة ف السة لعن صأللفتةحلا لفتةقلا ىلتالسة ف لفتلىلاقو لعلىل ر ا لفتعمزلوفتر ضلل للعنصألف ل

لم تى.ونسب لفت ا لفتع لتلن ة لفت حلىلفإل

ل،فت ه طأللفت تاه لفة اه لفتةهىلةحةلته لقضها ولل لفتةهىلانةتهىل تاته لفترصه لفةو ،فتنةه ىلضوءلوللكلفت طألةللوفآلتا الفتةىلا ل ةب عت لإل فألخلفةس تابأ ل ىلفترص لفتث نىلةسةعألضلفت ألفس لل ثهه لشهههر ا ل تاهه لفتع هه أبعههه لفتبعههضلفتعالقههه لبهها لفت هه طأللفت تاهه لوللطباعهه هه ل ههال لةحلاهه ل

Efficiency ofلصهالحلفت ه تىسا سه الفإلو علاه لو ألمه لمهو خللFiscal Transperancyلفت تا لفتع

Fiscal Policies ل،لو لتكلفتضوفبطلوفتقوفع لفت تاFiscal Rulesل.ل

فت ةلرهههه لفتةههههىلةسهههه ع لعلههههىلفتحهههه ل هههه ل اللأ لةطباههههقلأسهههه تابل فألخلفت هههه طأللفت تاهههه لوفتضههههوفبطلتالتةزف ههه الفت تاههه لفت ةلرههه ،لوبصهههر ل صههه لفالتةزف ههه الةقاههها ل مهههألفءلقةضهههىلضهههألوألخلفت ههه طأللةحةهىلا ه لألصه لفتعهبءلفت ه تىلفت ةوقهعلفإلحص ا للب سة ف لأس تابلفتقا لوفتن لجل،فالحة تا

لل.فت ألفس ل ىلفترص لفتث نىل نت لو ولفتمزءلفتلىلةةن وتهل،ألتتلسلفت ط

نهه و لةاب ههالفلفت ق هه لوفت ة هه لوفتةوصهها ا،لل صههو لأل اسهها ،لثالثهه فت ألفسهه ل تههىللوب تةهه تىلةنقسهه ،لو صهههه أل ل هههه طأللفت تاهههه لتتالسههههة ف لولىلفإلطهههه أللفتنظههههألىلوفت رهههه ا لفةو لوفتثهههه نىل فترصههههال

لةقاا ته ،أس تابل ضال لع ل ارا ل فألخلفت طأللولل،فت تا لفالسة ف ولتعالق لبا لفت طأللفت تا لوفل. صألل ىلفتوضعلفت تىفتم نبلفتةطباقىلتل ألفس لعلىللفتث ت ىلحا لاسةعألضلفترص ل

ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

5

الفصل األول

المالية والمخاطر المالية: اإلطار النظرى والمفاهيمى االستدامة

فت تاه ل نه ل ه ل هىلأ باه الفت تاه لفتع ه ،ل قه لشهت الفتسهنوفالفة اهألخللفالسة ف ةحة ل ألفس ل ىلةنراهللىلفالسة ألفأللق ألخلفتح و العللفت ةغاألفالوفتعوف لفتةىلةؤثأللعلىبةحلا لل ةزفا ف لف ة ل،ل هه لةههألةبطل ألفسههه ل و لفتح مهه ل تهههىل حهه ف لةغااههأللمهههو ألىل ههىل ههلسلفتسا سههه الفت تاهه ت لسا سهه ة

و هه لانشههألعنتهه ل هه ل هه طأللل،حق لعلههىلفتح و هه ةفت تاهه لفت سههفالتةزف هه الفت تاهه لبةقاهها للفالسههة ف لفتوضعلفت تى.لفسةقألفألل تا لةؤ ىل تىلع ل

فت تاهه لوعالقهه ل ههلفللفالسههة ف رتههو ل هه ل ههلفلفترصهه لسههةعألضلفت بحهه لفةو لاىل ههلفلفتشههأ ،لو ههاةنهههه و لفت بحهههه لفتثهههه نىل اهههه لفت هههه طأللفت تاهههه لوأنوفعتهههه ل هههه للب تقاهههه لفتز نههههىلتل ازفناهههه .لفت رتههههو

فت ةلرهه ،لوفت صهه أللفتةههىلةههؤ ىل تههىلحهه و لةلههكلفت هه طأل،لولتههكل هه ل ههال لفسههةعألفضلعن صههألللت طأللفت تا .ل صرو لف

ل ال لةحلاه ل ؤشهألفالل،فالسة ف فتعالق لبا لفت طأللفت تا لولطباع لواوضحلفت بح لفتث ت لتههىلأىل هه ىلة ثهه ل ههلسلفت هه طأللأحهه لفةسههب بلفتأل اسهها لتحهه الالعهه لولل،فت تاهه لفالسههة ف قاهه ل ف

لخلفت تاهه لفتع هه ل ههىلفةمهه لفتطواهه .علههىلفالسههة ألفألل ههىلةنراههللوف فألللقهه ألخفتوعهه لفالسههةقألفأللفت هه تىل فتنحولفتة تى:فةو ل لفت ألفس لعلىلوب تة تىلاأةىلةقسا لفترص ل

المبحث األول: استدامة المالية العامة.. اإلطار النظرى والمفهوم ماهية المخاطر المالية .. األنواع والمصادرالمبحث الثانى:

. المؤشرات واآلثار.االستدامةالمخاطر المالية و المبحث الثالث:

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

6

المبحث األول والمفهوم اإلطار النظرى: استدامة المالية العامة

اةن و ل لفلفت بح لفإلط أللفتنظألىلتالسة ف لفت تا ل ل ال لةحلا لفتقا لفتز نىلتل ازفنا ،لو للعألض،لث لاسةفالسة ف قا لةعألافلول ىلاةض نهل لفلفتقا ل ل ح فالو ةغاألفال تا لح ل

لعلىلفتنحولفتة تى:ل،لوفتةطوأللفتلىلشت ةهل لسلفت ر ا ،فت ر ا لفت ةلر لتالسة ف المالية وقيد الميزانية االستدامةأوال:

فت تاهه لب ه لاعههألفل ههىلأ باهه الفت تاهه لفتع ه لب تقاهه لفتز نههىلتل ازفناهه ؛لحاهه للفالسههة ف فألةهبطل رتههو لوقا للCurrent Period Budget Constraintلألخلفتز نا لفتح تا فة با القا لفت ازفنا لتلرةةلكلةن وتال

ل،لعلىلفتنحولفتة تى:Intertemporal Budget Constraintفت ازفنا لفتز نىل Current Period Budget Constraintقيد الميزانية للفترة الزمنية الحالية 1-1

ا لقا ه لةه ق الفإلاهألف فالوفتنرقه ال هول ع ته لحسه با لةسه وىلبهتلرةهألخلفتز ناه لفتح تاه لقا لفت ازفنا لفآلتاه اللاح ل لفلفتقاه فتح و ا لوفتةغاألل ىلألصا لفت ا لفتح و ىلوحم لفتق ع خلفتنق ا ،لوب تة تىل

لعلىلفتنحولفتة تى:لفت وفزن لفتع ،لفت ةلر لتة وا لعمزل

.

tttttt RGiDMMDD 11

ل

لل

إصهه فأللقاهه لفتح و هه لبفالقةههألفضلأولفزنهه ،ل هه :ل نهه كل صهه ألا لأل اسهها لتة واهه لعمههزلفت ول لأىلأ،لفتعمههزة واهه للسا سهه االلةرههألضل ههلسلفت ع تهه لأىلقاههو لأول حهه فالعلههىلب تةهه تىلولل،نقهه ىلم اهه

لفل نهاللفالسهة ف ط ت ل نالفت وت لة ةلكلفتق ألخلعلىلفالقةألفض،لأىلأ ل تا لفت وت ل ىلوضهعل ,Blanchard)لنهه لوسههه ف لأعبهه ءل ههلفلفتهه ا لفتم اهه فت وتهه لةسههةطاعلفالقةههألفضلتة واهه لعمههزلفت وفزل

1990). Intertemporal Budget Constraintلالزمنى الميزانيةقيد 1-2

أ لا هههو لفتألصههها لفةوتهههىلتلههه ا ل ضههه ل تاههههلفتقا ههه لفتح تاههه لتلنرقههه الفت ازفناههه لفتز نهههىلاشهههةألطلقاههه لتاهه لتإلاههألف فالفتح و اهه لفت سههةقبلا ل لأولاللاةمهه وزلفتقا هه لفتح افتح و اهه لفت سههةقبلا لفت ةوقعهه ل سهه ول فت ةوقع ،لوةعبأللعنهلفت ع ت لفتة تا :

ن التغير فى رصيد الدي tt DD 1 القاعمدة النقديمة حجم مضافا إليه التغير فى MM t 1 يسماىttالفرق بين اإليرادات ىاإلنفاق األىلى RG ىسداد مدفىعات الفائدة المستحقة على الدينtiD

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

7

00 11 kk

ktt

kk

ktkttt

i

RE

i

iDGED

ههإ لفتقا ه لفتح تاهه لتله ا لفتح هو ىل ههىلنت اه لفترةههألخلعنه للتتههلفلفتقاه و قه لأىلأنههل tالبهه لأ لل Annual Primary هوف ضلأوتاه لسهنوا ل لفتع هفت وفزنه لةسه وىلفتصهرأل،لوب تةه تىلامهبلأ لةحقهقل

Surplusesلةألف لتس ف لألصا لفت ا لفت سةحق،لوب تة تى:لةل

0

1lim

k

kt

k i

Dل

الماليممة إلممى قممدرة االسممتدامةتعريمم تجممدر اإلرممارة إنمما إلممى لنممه فممى الىقممت المم يسممتند فيممه ى الزمنمى إال لنمه يجمل التمييمز السياسات المالية على تحقيمق الرمرىا التمى حمددإا قيمد الميزانيمة

ىالممءةة الماليمة Fiscal Sustainabilityالماليمة االسمتدامةبمين مفمممىمين لساسميين إمما يممرادات مسممار اإلليضمما لن ينممىن التممى ترممترا Fiscal Solvencyالممديىن" ب الىفمماةالقممدرة علممى "

ة الماليمة رمرا ضمرىر لضممان مع قيد الميزانية الزمنى ل لن الممءة ىالنفقات الحنىمية يتفقاسممتدامة الماليممة العامممة يضمما إليممما رممرا ليممر ال يقممك لإميممة ىإممى لن ينممىن تحقيممق المممءةة

فممى األجممك الاىيممك فممى سياسممات الماليممة العامممة يممةجىإر اتالماليممة مصممحىبا بعممد إحممدا تغييممر (Cohen, 2002, P 2). االسمتدامةفممى عنمد اسمتعرات تامىر مإمى األممر الم يمتتى تفصميله ى

.جزة التالى من إ ا المبح فى الالمالية المالية االستدامةثانيا: مفهوم

ل لفسةن البعضلفة با ال تىلفتألبطلبا لةعألافللفالسة ف ةع ال ر ا ل ق لفالسة ف فت تا ،لفةمتال ة ب ا ل ىلحا لفتز نىلتل ازفنا ، لفتلأ ألىلوفتقا لفت تا لعلىلقوفع لع تىلفالعة

Fiscal Rulesفتةطوأللفتوفضحل ىلطباع لوحم ل وأللفت تا .ل اللأ للفالسة ف ةح ا ل ا لل ىللل ىل ط ألل لاعألفلب تةحلا لفتح ا لتالسة ف .لفالسة ف ةن و ل رتو ل تىلفة با الل عفت وت ل

لةعألار ال ل لةع ل اللأنهفالسة ف وعلىلفتألغ لل، لا لفتقو لأنت علىلأ لفتشألطلةةرقلم اع ةنراللىلق ألخلفت وت لعلىلفالسة ألفألل ةقاا ل ىلفةس سىلتض لفسة ف لفت تا لفتع لاة ث ل ىل

وة وا لبألف لفإلنر قلفتع لفت ةلر ل و لفتةعألضلتح الال فتسا س الفتةىلح ةت ل تاةت لفتع ،لوفتعمزلع لفتس ف .لل تىفتةعثأللفت

و لةحلا ل ا لل-وقا لفت ازفنا للفالسة ف ىلفتألبطلبا ل رتو لالب أالفة با و ىل لفلفتسا ق،ل تهىلأ لفت تاه لفتع ه لة هو لل(Blanchard, 1990) ألفسه للا قه لأشه أللل-فإلاألف فالوفتنرق الفتح و اه

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

8

عن لةظ لنسب لفت ا لفتع لتلن ة لث بة ،لبحا لةعو ل تىل سةوا ةت لفةصهلا للفالسة ف ىلوضعلشهههةألطلتةحقاهههقللتهههكلأ لة هههو لفت هههوفأل لفت تاههه لوال ،ةغاهههألفالأولأحههه ف لط أل ههه ىلأح تههه لحههه و لىل ههه

فتح و ا ل ا لتةغطا لأعب ءلفت ا لفت سةقبلا ،ل و لفتح م لإلع خلم وت لفت او لأولفالقةألفضل ألخلل.(Gunter, 2003) لأ ألىلتس ف لأعب ءلةلكلفت او

لةن وت ىلضوءلفتقا لفتز نىللفالسة ف ةحلا لل(Polito and Wickens, 2005, P 5)لال ألفس ل،ل لالى:1تل ازفنا

للللللللللللللل(1)للللللللللللللللللل 1

1

11

t

t

tt

t

t

t

t

t

y

b

g

R

y

D

y

d

ل

ل) لفت ع ت لةشاأل لفت وفزن ل1حا لعمز لقا لبا لفترألق لةس وى لفةوتى لفتعمز لقا لأ ل تى )لفتر ل ى لفت ا لألصا لعلى لفتر خ لفتس بق و وع ا لفتز نا لأنهةألخ لأى لع لل، لفتةعباأل ا

tt

t

g

R

11 علىلفتنحولفتة تى:لل

tt

t

g

R

111

ة ث لفترألقلبا لسعأللفتر خلفتحقاقهىلو عه لفتن هولفتحقاقهىللحا tt gr سهعأللفتر ه خل.لولفتةضه للفتحقاقىل ولفترألقلبا لسهعأللفتر ه خلفةسه ىلو عه ttt Rr (ل2،لوةعبهأللفت ع ته ل)

لعلىلألصا لفت ا ل ىلفترةألخلفتح تا ل نسب ل لفتن ة لفت حلىلفإلم تى:لللللللللللللل(ل2)

t

t

t

t

t

t

y

d

y

b

y

b

1

11 لللللل

لب تة تىلول لةحلا لتلن ة لعلىل س أللفالسة ف اعة لفت ا لنسب t

t

y

bلفتز ل ل لفلل، ع لاةس و

فترألقلبا لأسع أللفتر خلو ع الالفتن ولعلىللاةوقففت س أللب السةقألفأللأولع لفالسةقألفأل،لو ول لل:هلامبلفتة اازلبا ل لالى،لأىلأنلفتحقاقا

لأق ل لفتصرألل لفل نالفتح ت لفةوتى:لنس ل س أل لاةس لفتح ت ل ىل لف لتلن ة لفت ا ب

t

t

y

bلفتحقاقىلل لفتن و ل ع لحا لازا ب السةقألفأل،

تلن ة لفت حلىلفإلم تىلعلىلسعأللفتر خلفتحقاقى،لأىلأ لفتوضعلفت تىلفتح تىلاض لفسة ف للفت تا لفتع ل ىلفت سةقب .

للل

ل.ت تا وفالسة ف لفلتل ازفنا لفتعالق لبا لفتقا لفتز نىقا ل ىللPolito and Wickensفت طوفالفتةىلفعة لعلات للأ(اوضحل لحقل)ل1

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

9

لصرألأ بألل لفتل لفل نالفتح ت لفتث نا : ىل لفلفتح ت لاةس ل س أللنسب لفت ا لتلن ة ل

t

t

y

bبع لفالسةقألفأل،لحا لازا لسعأللفتر خلفتحقاقىلل

لاض ل لال لفتح تى لفت تى لفتوضع لأ لأى لفإلم تى، لفت حلى لتلن ة لفتحقاقى لفتن و ل ع علىلفسة ف لفت تا لفتع ل ىلفت سةقب .

لفتةىلةسةن ل تهىلفالتةهزف لبقاه لفت ازفناه لب عةبه ألسلشهألط للفالسة ف ةعألار اللوةم أللفإلش ألخل ن ل تىلأ اللةأ لل ىلفالعةب أللفتطباع لفت ح سبا لتقا لفت ازفنا لفتهلىلاةحقهقل هىللفالسة ف تةحقاقل لسلل ا ل

مههأل ل ونهههل ع تهه ل ح سههبا لةةحقههقلب سههة ألفأل،ل هه لأ ل ههلفلفتقاهه لم اههعلفةحههوف ؛لحاهه لاللاةعهه ىللةضه ا لل تىلع لس ف لفتةزف ةت لفت سةحق لأولة وا لعمزلفت وفزن لة واال لل و لق لةلمألأحا ن لفتح

ل. (Valderrama, 2005)تض لفالتةزف لبقا لفت ازفنا ل

علهههىلأ لقاههه لل (Hamilton and Flavin, 1986)1 قههه لأ هه الفت ألفسههه الفتةطباقاهه ،لو نتههه لوتههلفلفنا لاللا رىل لفتن حاةا لفتع لا لوفتنظألا ،لتع خلأسب ب،لأ ت :فسةن ف ل تىلقا لفت ازللفالسة ف

االحههظلأ لفتنةامهه لفتةههىلةؤ هه لعلههىلأ لفالتةههزف لبقاهه لفت ازفناهه ل ههىلظهه لل:فتنظألاهه هه لفتن حاهه لط ت ه لأ للفالسهة ف سه ألفالتنسهب لفته ا لفتعه لتلنه ة لةهز ف لب عه الال ةزفاه خلاضه لةحقاهقل

لبهها لسههعأللفتر هه خلفتحقاقههىلو عهه لفتن ههولفتحقاقههىلة ثهه لشههألط لل ههلسلفت عهه الالةقهه لعهه لفترههألقل.لفالسة ف تض ل لسلل ا للوتا لشألط للفالسة ف تةحقاقللضألوألا ل

فت تا لفتح تا لع لفالتةزف لبتهلفلفتقاه ل تهىلضهألوألخللفتسا س ااؤ ىلعمزلل:فتع لا لفتن حا ل هههىلفت سهههةقب لحةهههىلةضههه لةحقاهههقلفتسا سههه الفتح و اههه ل هههىلفتوقهههالفتهههألف لأول هههلسلةغااهههألل

علههىلسههلوكلفتطههألفلفت قةههألضلل،لوت هه ل ههلسلفتحقاقهه لاللةع هه لسههوىلقاهه لةهه ل ألضهههفالسههة ف ل.(Bagni, 2004)ل لفةطألففلفت ف ن ب ل)فت ا (ل لق ل

نمما ي ن ضممان اسمتدامة الماليمة العاممة ال يرمترافإ ىبالتالى قتضمى تحقمق قيمد الميزانيمة فقما ىا االقتصماديةىالتعر على لبعاد السياسمات اإليرادات ىالنفقات الحنىمية نكليضا تحليك إياألمر

تمرتبا بحمدىد المدىر الم تقمى بمه االستدامةن لىاالجتماعية التى تستمد الدىلة تنفي إا ل لنممما الىضممع المم "علممى لءسممتدامة ى صممندىق النقممد الممدىل تبنمما المم الحنىمممة ىإممى المفمممى

هىل طه أللفتةحلاه لفته ان ا ىلتله ا لفتح هو ىلأ لةصه لقا ه ل هلفلفته ا ل هىلفةمه لشهألطلفالسهة ف لل (Hamilton and Flavin, 1986)حه ل ل1

علىلفتنحولفتة تى:لفتطوا ل تىلفتصرأل

oDr

En

j

nt

jt

tn

1

11

1lim

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

10

ى تغييممر جممىإر فمم إحممدا يدمممة ديىنممه دىن الحاجممة إلممى ى يع المقتممرت لن يسممتمر فمميسممتاالماليمة االسمتدامةل لن . (Izquierdo and Panizza, 2003) "المسمتقبكى اإلنفاق ىاإليرادات فم

لىلىيات اإلنفاق ىترتيل تقتضى عد تران عجز المىازنة حتى ال تضار الدىلة إلى إعادة إينلة . (Alvarado, 2004) ديىنماسداد لعباة تمىيك ك العجز فى المستقبك من لجك ىآليات تمىي

قوفع للفت تا ،لو نت لقوفع فتةن وتالفة با الةعألار التالسة ف لةةرقل علل ض ل تىللتك،ل ق لفتة لفت ةوفزن لفت ىلفت ازفنا لفتحر ظلعلىلةوفز ل تىلضألوألخ لفت او لةشاأل لةألف لا نع لبش وفزن

ةوماهلل،لع لطألاق وأ لا و لعمزلفت وفزن لن ة لع لظألوفلط أل لا ةرىل علف ةر تل،سنوا للفتأل و ل ةألفا ل لفت ةألف لفت او لأعب ء لتس ف لفالقةص ى لفتألوفج ل ةألفا ل ى لفتروف ضلفت تا

ل.(Gunter, 2003)لفإلقةص ى

واهه لفإلنرههه قل،ل نتههه لعهه لفسههة ف لفتقههألوضل ههىلة فالسههة ف ةضههعلفة باهه الشههألوطلتضهه ل هه لفتهههألبطلبههها ل تهههىلل بهههالبعهههضلفت ة بههه الول،لGolden Rule ا ههه لاعهههألفلب تق عههه خلفتل باههه ل فتمههه ألى

تألنظ هه لفتضههألابا ل ا هه لاعههألفلبن ههولجللفالقةصهه ا ةقلاهه لفتةشههو ال ههأ فخلتلوفالقةههألفضلفالسههة ف أقهألبللفالسهة ف فلةعألاهىل هلفلفت ه ل هلةهألىلبعهضلفت ألفسه الأ ؛لحاه لةسلا لفتعبءلفتضهألابى

ىلفت وفزنهه ل ههىلفت ألنهه ل"حاه لاسهه حلتلح و هه لبةحقاهقلعمههزل ؤقههال ه تهىل هه لاعههألفلبقوفعه لفت وفزنهه لفتعمهزلوفإلطه أللفتز نهىلفتهلىلاهة ل ه ل التههلفتعهو خل هألخلأ هألىل لفلح و ل عان ل علةوضاحلأسب بل

ل.(3،لصل2005شح ةهلعب فهلللعب لفتلطاف،لتبنىل)لفت وفزن "لى تىلوضعلفتةوفز ل

م ءالفتةمألب لفت وتا لتةؤ لعلىلأ لفتةزف لفتح و ه الب تقوفعه لوفتضهوفبطلفت تاه لل،وعلىل لفلفتنت فت تا ؛لحا لةشاأللوزفألخلفت زفن لفتبألاط نا ل تىلأ لفتةهزف لفتح و ه لبق عه خللفالسة ف اض لةحقاقل

لفالسة ف %لاض ل40فسة ف لفالسةث أللفتةىلةشةألطلع لةم وزلنسب لفت ا لفتع لتلن ة لح مزلفةر قاههه ل سهههةألا اللأقألةتههه فت تاههه .ل ههه لةعة ههه ل و لفالةحههه لفةوألوبهههىلعلهههىلفتقوفعههه لفت تاههه لفتةهههىل

تلنهه ة ل فتهه ا ل نسهبلىأاللةةعهه وفتةهىلةشههةألطللStability and Growth Pactو اثه قلفالسههةقألفأللوفتن هولتضهههه لةحقاههههقلتنهههه ة ل%ل هههه لف3%لوأاللةزاهههه لنسههههب لعمههههزلفت وفزنهههه لعهههه ل60ىلفإلم هههه تىلفت حلهههه

لل.فت تا لفالسة ف

علههىلأ لفتقوفعهه لفت تاهه لفتةههىلةلةههز لبتهه ل و لفالةحهه لقهه لأ هه فللأ لوا نههزلوبوتاةههول،وفتمهه األلب تههل أل تحرهه ظلعلههىلنسههب لفالتةههزف لبحاهه لأ لل؛فالسههة ف أول اهه لتةحقاههقللفةوألوبههىلتاسههالشههألط لضههألوألا ل

6.0%ل)60إلم ه تىلأقه ل ه لفت حلهىلفلفت ا لتلن ة t

t

y

b)ل3اللةزاه لعه لونسهب لفتعمهزلتلنه ة لل%

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

11

(03.0t

t

y

dلفالسههة ف اللةضهه لةحقاههقل(ل(Polito and Wickens, 2005, P 7)علههىلفتنحههول،ل

لفتة تى:

y

D

gy

D

g

g

y

b

1

111

ل11

للأىلأ ل ع لفتن ولفةس ىل ىلفتن ة لفت حلىلفإلم تىل و

y

b

y

Dgوإلثب الع ل ر ا لةلكلل

،لاالحههظلأنهههل ههىلظهه ل ههلسلفتقوفعهه لاشههةألطلأاللاقهه ل عهه لفتن ههولفالسههة ف فتقوفعهه لتضهه لةحقاههقل5%%؛لحا ل)5 ىلفتن ة لفت حلىلفإلم تىلع لفةس ىل

6.0

03.0 gلوب تة تىل إ لفن ر ضل،)

%لحةهىل هىلظه لفالتةهزف لبنسهب ل60عنهىلةزفاه لنسهب لفته ا لتلنه ة لعه ل ع لفتن ولع ل هلسلفتقا ه لال%.ل3فتعمزلتلن ة لعن ل سةوىل

؛لحا لأنهلحةىل ىلظ لةم وزلفتنسبلفالسة ف تض للضألوألا لل لأ ل لسلفتقوفع لتاسالشألط لولفتةىلفت قألألخلتل ا لوفتعمزلب ومبلةلكلفتقوفع ،ل اللأ لفت وت لا نت لفتوصو ل تىل ع الالفتن

ل لةض لعنفالسة ف ةحقاق لتلن ة لفتعمز لبنسب لفالتةزف لع لة لل ، لال3 سةوى لتت ل% %ل لفل ل ع لفتن ولفةس ىل ىلفتن ة ل60فت ا لتلن ة لعن ل سةوىلأق ل لبنسب لفالحةر ظلل%.5أ بألل ل

تقيي ضرىرة لى الحديثة ىما تستند إليه من بتساليل التحليك الما االستدامةلييرا ارتبا مفمى لرصدة األصىك ىااللتزامات الحنىمية ىتحليك ميزانيتما العمىمية ىما إ ا نان رصيد صافى

إ ا نان إ ا المالية االستدامةالثرىة الحنىمية يحقق قيمة سالبة ل مىجبة. ىيرترا لتحقيق مستقبلية لإليرادات لنبر من القيمة الحالية الرصيد سالل لن تنىن القيمة الحالية للتدفقات ال

الحفاظ على ثبات نسبة صافى الثرىة االستدامةلتحقيق لتدفقات اإلنفاق نما يرترا ليضا للناتج المحلى اإلجمالى فى حالة عد تىقع استحقاق ل التزامات مالية ىفى حالة استحقاق

للناتج على نحى مستمر. تلك االلتزامات يتالل لك تزايد نسبة صافى الثرىة

ىلح ت لصعوب لةق األلقا لص ىلفتثألوخلفتح و ا ،لاة لفالسةن ل تىلع ل لفةس تابلتلفل إنهلوللواأةىل لفلفتةحلا ل ال للةقو لعلىلةق األلبنو لفت ازفنا لفتح و ا لفتةىلا لةقاا ت .فتةىلفتع لا ل

تةقلا ىلاعمزلع لقا لفتوضعلفت تىلوةق األلتلةحلا لفتةقلا ىلتالسة ف ،ل ص لوأ لفتةحلا لفلفت تا لتسببا لأل اساا ،ل :لفالسة ف

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

12

. فتةأل ازلعلىلم نبلفالتةزف ال قطل لفت ازفنا لفتع و ا لفتح و ا

فالتةزف ههه الفت ب شهههألخ،ل و لفة هههلل هههىلفالعةبههه أللفالتةزف ههه الفالحة تاههه للةقههه األفالعة ههه لعلهههىل بنوعات لفتصألاح لوفتض نا .

انعنم إم ا التامىر علمى مترمرات قيما ؛ حيم المالية االستدامةحظ تاىر مفمى بالتالى يءى لى ل مد االستدامة ىمما ينرمت عنمما ممن ميماار الماليمةااللتزاممات االإتمما بتقيمي نافمة ىا

فممى المبحثممين الثممانى ىإممى ممما سمميت تىضمميحه الماليممة االسممتدامةى إمم الميمماار ىالعءقممة بممين ل من إ ا الفصك. ىالثا

ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

13

المبحث الثانى األنواع والمصادر :ماهية المخاطر المالية

ةعألفلفت طأللفت تا لعلىلأنت ل ص أللفتضهغطلفت ه تىلفتةهىلا ه لأ لةةعهألضلتته لفتح و ه ل هىلفت لاه للفالقةصه ا فت سةقب ؛لحا لةسةن لةق األفالفت وفزن الفتح و ا ل تىلةوقع البشأ لفت ةغاألفال

ة ثههه ل صههه ألف لتلضهههغوطلفت تاههه لفت سهههةقبلا لفت حة لههه لفتةهههىلةوفمتتههه لفتسا سههه لفت تاههه ل هههىلفةملههها لل.لل(Polackova and Schick, 2002, P 3)فت ةوسطلوفتطوا ل

فإلنرهه قلفتةههىلاههة لل اع لاهه،لوفتةههىلةشههاألل تههىلامهه لتلع اهه ل هه لفالتةزف هه اوةنشههألفت هه طأللفت تاهه لنة فالأولغاأل ههه ل هههه لأشههه لفالةرهههه قلبتههه فلةسههههلا لسهههلعلأولةقهههه ا ل ههه ال ههههىل التتههه ل بهههألف لفتةع قهههه

فتةههىلةةعتهه لفتح و هه للفتةع ق اهه لفالتةزف هه الغاههأللةنشههألفت هه طأللفت تاهه لأاضهه لنةامهه فت سههةقب ،ل هه لل.للP 58) (IMF ,2001 ,بةنرال ل

ز هه الفت تاهه لفتةههىلنةامهه لتألل- ههىلنت اهه لفتقههأل لفتعشههألا لةح اهه ف لل–وقهه لبهه أالأ باهه الفت تاهه لفتع هه هىلةح اه لفت صه أللل1997و و لشألقلأسا لل1994فت و ل ث لأز الفت ساكلع لةعألضالتت ل

فت ةلر لتل طأللفت تا لحةىلا لفتةع ل عت لوف فألةته لبشه لأ ثهألل علاه ؛لوب ه لاضهه لعه لل.(Krumm and Wong, 2001, P 1)ة ألفأللح و لةلكلفةز ال

لو صههه أل لوفعتههه ةبعههه لةن،لةعههه الفت رههه ا لفت صههه لب ت ههه طأللفت تاههه لفلفت نطلهههقل قههه و ههه ل هههلة باهه الةقسهها ال ةعهه خلتل هه طأللفت تاهه ،لةهه لةم اعتهه ل ههىلأألبعهه لأنههوفعلفت ةلرهه ،ل قهه لةن وتههالف

ل.ل(Polackova, 1998, Pp 2-8)لأل اسا لةض نةت ل صرو لفت طأللفت تا

ىاع الميمماار ىالمصممادر الميتلفممة التممى تممتد إلممى حممدى تلممك لنمم بعممرتىيبممدل إمم ا المبحمم الممالى المسمتحق علمى الدىلمة االلتمزا لنىاع المياار المالية ىفقا لابيعة تتباين ؛ حي المياار

لتزا )التزا تعاقد )التزا متىقع الحدى لى اارئ( ىن لك ىفقا للمصدر ال ينرت عنه إ ا اال ر تعاقد (. ىعلى الرغ من التدايك ىالترابا بمين لنمىاع الميماار ىااللتزاممات المنرمئة لممالى غي

(Petrie, 2000, P 16) إال انما تنقس إلى نىعين رئيسيين إما Direct Risks المخاطر المباشرةأوال:

ةحق قت ،لأىلأنته لةعألفلفت طأللفت ب شألخلعلىلأنت لفت طأللفتن ةم لع لفتةزف ه ال ه لفت ةوقهعلفسهعوف لط أل لأولغاهألل ة هألألخلفتحه و .للبسبب،لواللةنشأل طأللةح لنةام لةسب بل ح خلسلر ل

فتةزف ه الح و اه للن ةمه لعه نظهألف لت ونته للExplicit Direct Riskوق لة هو ل هلسلفت ه طأللصهألاح ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

14

وتا لسهههه ف لةلههههكلاقههههعلعلهههىلعهههه ةقلفتح و هههه ل سههه ب تةههه تىلأولب ومهههبلةع قهههه ل عهههها ،لولل حههه خلق نونهههه للفالتةزف العن لفسةحق قت ،لو ل لسلفإلتةزف ال لالى:

ل لفتع لفت ا لفت زفن للفتوفأل خأعب ء لألو لقا لو لتك لفالقةألفض، لوفةر قا ا لعقو ى .وفتسن فالفتح و ا لفت ص ألخلتة وا لعمزلفت وفزن

فتسنوا ل ىللفتزا فاأنوفعلفإلنر قلفتح و ىلفتةىلةسةن ل تىلأطأللق نونا لوةشألاعا ،ل ث لةألةبطل لسلل؛لحا فةموأللوفت ع ش الفتةىلةؤثأللعلىلقا لفإلنر قلفتح و ىل ىلفت سةقب

فةنوفعل لفإلنر قلب تزا خل ىلأع ف لفتع لا لفت ناا لوأع ف لفت سةحقا لتل ع ش ا،لوس ل الفتةىلةقو لفتةق ع لوفتحس ب الفال ةوفألا لوغاأل ل لفت ةغاألفا،لب إلض ل تىلأ لفتح ول

بع لا لةقلاصلتع لفتع لا لفت ناا لبت لةقو لبةح لأعب ءل تا ل ةزفا خلتةعواضلفتع ت ل فتةىلاة لفالسةغن ءلعنت .

بنو لفإلنر قلفتع لفة ألىلفت ألم ل ىلق نو لفت وفزن لفتلىلاة ل قألفألسلسنوا لبوفسط لفتسلط للفإلن ل لف لةق األفا ل نا ل لف ل ص لو ألفس لفتةشألاعا ، ل قاق لةحلا ل تى لةسةن لال ر ق

و ق لةق األفالفإلاألف فالفت ةوقعلةحصالت .لفالقةص ا فت تا لوللتل ةغاألفا

ىعادة ما تقى الحنىمات بتحديد ىتقيي التزاماتما المباررة الصريحة نما تتنبت بعت الدىك مثك ألعباة المستقبلية للدين المحلى ىاليارجى الدنمارك ىليرلندا ىالمملنة المتحدة ىجنىل لفريقيا با

,لقارن بين السياسات التمىيلية الميتلفة المتاحة ىالمياار المرتباة بنك سياسة منماتى

2001, P 46) (IMF.

ةنشألنةام للImplicit Direct Risksق لة و لفت طأللفت ب شألخل طأللض نا لل،و لن حا لأ ألىضغوطلفقةص ا لوسا سا ،لأىلأنت لتاسالب ومبلق نو للبسببو لتالتةزف الفتةىلةةح لت لفتح

ل ىلفةملا لفت ةوسطل ل تىلفتةزف الغاأللةع ق ا لةألةبطلبسا س الفإلنر قلفتع ل عا ، أولةع ق 1وفتطوا ،لوتلفلةلةز لفتح و الفتةىلةضعلأطأللز نا ل ةوسط لفةم لتإلنر قلفتع

وةقاا بةح ا

لفالتةزف الفت ب شألخلفتض نا ل لالى: لأنوفعولل.(Elsamalouty, 2002)فالتةزف ال لس فتألع ا لفتصحا لفةوتا لبألف للوفتالز لتة وا ل ىلفتق نو غاأللفت ح خلفت تا للفالتةزف ا

ل.ىفتض لفالمة عول

حقاهقلفتة ه لبها لسا سه الفت تاه ل هول طه أللاته فل تهىلةلMedium Term Expenditure Framework طه أللفت ازفناه ل ةوسهطلفةمه لل 1

ع ف لفت ازفنا ل ىلفةم لفت ةوسطل ل ال ل صه فأللةقه األفال م تاه لوةرصهالا لتل وفزنه ل هىلظه لةوقعه ال سهةقبلا لتل تاه لفتع ه ،لوة هو لفتع لوف ،لصل2001ل،فتع ه فت تاه شهر ا وتى،ل تاه لسلفتةق األفالفت سةقبلا لأس لفتةر وضلبا لفتمت ال ىل وفزن الفتسنوفالفتة تا ل)صن وقلفتنق لفته

108.)

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

15

لفتح و ال لةةح لت لفتةى لق نون ، لفت ح خ لغاأل لفت ع ش ا لةصح ب لفت سةقبلا فت ن علأ ل ص أللفت طألللوفمة عا قةص ا لالعةب ألفالف لوة ث لةلكلفت ن علأح وسا سا ،

ص ل ىلفت مة ع الفتةىلازا ل ات لنسب ل ب أللل،فت تا لفتةىلةت لفتوضعلفت تىلتل وت .(langenus, 2006)فتا ب ل ث ل ألنس لوبلما لولفتس ل تىل م تىلفتس ل

فتةىلت لا ألجللبت ع ،لونرق الفتصا ن لفت ص لفسة لفت شألوع الفالسةث ألا لفتلة لرل ةقاا لبةحلا لوللفت و ل ث لمنوبلأ ألاقا لوفسةألفتا بعضللةقو ىلفت وفزن .لولفعة فالتت

لفتة لفات لس ل لفتة والا ل، لفت ةطلب ا لفةم ل ةوسط لفتع لفإلنر ق ل ط أل اةض لتت ل ال ل وفزن ةت لفت سةقبلا .تل شألوع الفالسةث ألا لونرق الفتصا ن لفتالز

Contingent Risks المخاطر االحتماليةثانيا: اشاألل صطلحلفت طأللفالحة تا ل تىلفت طأللفتن ةم لع لفتةزف ال تا لط أل لأولغاألل ة ألألخللفتح و ،لوب تة تىلةوم لصهعوب ل هىلفتةنبهؤلبةوقاهالفسهةحق قلةلهكلفالتةزف ه الوفتة لره لفتةهىلةةح لته فت وفزن ل لأمه لة والته ،لوةحه ل هلسلفت ه طأللنةامه لتلة لره لفتةهىلاةعها لعلهىلفتح و ه لسه ف ل

ل.ل(IMF, 2001)ل لفل لوقعلح ل عا

ب عةب أل ه لن شه لعه لفتةزف ه ال Explicit Contingent Risk وق لة هو لفت ه طأللفإلحة تاه لصهألاح ىلح ت لح و لأ أللبعانه،لأىلأنت لةنشألنةام للةع ق ا ل ح خل ىلفتق نو ،لوت لةةح لت لفتح و

فالتةزف ههه الفتن ةمههه لعههه لأنتههه لتالتةزف ههه الفالحة تاههه لفتةهههىلاعأل تههه لفالةحههه لفتههه وتىلتل ح سهههبا لعلهههىلأح ف لس بق لواللاةأ لفسةحق قت ل اللنةام لح لأولأح ف ل سةقبلا لغاألل ؤ ه سلاللة ضهعلة ه ل

لل.1تساطألخلفت ؤسس لفت عنا

تههىلةعألاههفلل2001 هه لأشهه ألل تاهه لشههر ا لفت تاهه لفتع هه لفتصهه أللعهه لصههن وقلفتنقهه لفتهه وتىلعهه ل فالتةزف الفالحة تاه لعلهىلأنته لفتةزف ه الةه لفتةعته لبته ،لوت ه لةوقاهالأ ف ته لوحم ته لاةوقهفلعلهىل

بعهه ،لوقهه لاللةزف ه لفتوقهوعلبعههضلفةحه ف لغاههأللفت ؤ هه خل هىلفت سههةقب ،لوتتههلفلفتسهببل تههىلاللةعةبههأللل.,P 106) (IMF ,2001لفةح ف لفتط أل ل سةقبال لةحققلةة و ل لتكل لت ل

،لفإلنر قلفتح تا ألف لبلفالتةزف الفالحة تا لعلىلنحول ب شأللبأىل فألةب طلوعلىلفتألغ ل لع لسا سههه ةت لثأللعلهههىلبسههه ف ل لفلةهههوف ألالشهههألوطلوأحههه ف ل عانههه لةمعلتههه لةهههؤلل اللأ لفتةهههزف لفتح و ههه

ل،عةبه ألفالسا سها لوفمة عاه ال تىلقبو لةلكلفالتةزف ه الةلمأللفت و ص لوأ لفتع ا ل ل،لفت تا

1 http://www.ifac.org/Guidance/Pub

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

16

فت ع لتلسهلعلوفت ه العلهىلنحهولاحه ل له ل هىلآتاه الع ه لأسهوفقلةلهكللأنوفع نت لةق ا لبعضللفتسلعلوفت الواسةنزفلفت وفأل لفت تا لفتح و ا .ل

تةزف الفالحة تا لفتصألاح ل ىلوث قت ل لفال لفتح و ال تىلةح ا ل لنوعللفت ثاأللةسةن تلفلولوفحه خ،ل تاه لةم اعلوف جل لفالتةزف ال هىلوثاقه للةلمألبعضلفتح و ال تىل ىلحا ،لفت تا

ةةعهه لأنههوفعلفالتةزف هه الفالحة تاهه لفتصههألاح لولل،ولتههكلتضهه لةحلاهه لفتوضههعلفت هه تىلفت لههىلتل وتهه لنحولفتة تى:علىلفت ل ىةغطا لمزءلأول لقا لفت طأللتض ن الفالتةزف الفتن ةم لع لةق ا لفتح و ال

لأنوفع لأ لو لفتس ف ، لع لفت قةألض لفتمت لعمز لفتح و اللت ح ت ل او ض ن ا .فتصألفلأسع ألا لوفتمت الفتع لوفت ص لوفتمت زلفت صأل ىلوض ن اللفت ح

لتأل ألف لفت ؤ لعلات لفتةىلةض لح لأ نىل لفت ع ش العا فالمة فتةأ ان الأنظ ل.

لفةز ال ل لفت ثاأل ل ى لفتةأ ا لفتحألوبلوفتراض ن الوفت وفأل لوفت وفأل لض ن ا ث فتطباعا .

فتةعواض ا،لو ىلفتةزف الةةح لب قةض لفتح و ل طألل عان لو ح خ.ل علىلسبا لل لفت ث ، لفت ؤسس ا ل ح ى لب ص ص لفتح و لقا لأحا ن للفتع عن لفتح و لة عل لةأل علعلاهلل–ع ل طألل عان للتل شةألىةعواض ث لفتح ا ل لأىل ع وىلقض ا

و لتكلفتةعواض الفتةىلة نحلتلقط علل- سةقبال لبشأ لفتظألوفلفتةىل نالس خل لقب لفتةحةا لبا لفتقط عا لفتع لفت صلتل و ل ىل شألوع الفتبنا لةن طلفت ش أل لو ق

.(Corbacho, Koranchelian and Schwartz, 2006) ل ىل ألفس لل1وفت ص

لImplicit Contingent Risksلقهه لة ههو لفت هه طأللفإلحة تاهه ل هه طأللضهه نا ل،و هه لن حاهه لأ ههألىن هه لةقبلتهه لنةامهه لالتةزف هه ال تاهه ل فتح و هه البعهه ل رهه قلوحهه فالقهه لاللاههة لفالعةههألففلبتهه لألسهه ا ،لوف

فالتةزف ه الفتةهىلةنشهألنةامه للفتقط علفتع لبصر ل ص لأولفالقةص لبصهر لع ه .ل هلفل ضهال لعه هىلفت سهةقب لأولةوقهعلةقه ا لل تاه لل ع ه للعه لطألاهقلةقه ا لتة لفتح و ال هىل ثاهألل ه لفتحه الا

ةغااهأللغاهألل ألغهوبل اههلو ه لانهة لعنههل ه لل،فالقةصه ا لفلفته ع لةحه لفت شهألوع الأولفتوحه فال ههىلسههلوكلفإل فألخلفتعلاهه لتتههلسلفت شههألوع الأولفتوحهه فا،ل ثهه لفتهه و ل ههىل زاهه ل هه لفةنشههط لع تاهه ل

ةابهه الوفإلمههألفءفالفتةههىلة ههنحلفتقطهه علفت هه صلفتحههقل ههىلةقهه ا لفتةألل"اعههألفلصههن وقلفتنقهه لفتهه وتىلفتشههألف لبهها لفتقطهه عا لفتعهه لوفت هه صلعلههىلأنتهه لل 1

فت ل ه لفت ةحه خ،لوفتةهىلأعلنهالل.لو ه لفتةمه ألبلفتن محه ل هىل هلفلفتشهأ "فت الفتع لوفتبنا لفةس سا لفتةىل نالةق لع خل ل هال لفتح و ه و لن شه ل ثه لفت سهاكلوشهالىلأ لةضهعل طهطلقةص فالف.ل لفسةط عالPrivate Finance Initiativeل1992 ب ألخلفتة وا لفت صلع ل

(IMF, 2007, P 27)ما خلإلةر قا الفتشألف ل علفتقط علفت صل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

17

فت هه طأل،لعلههىلفعةبهه أللأ لبعههضلفت سهه أللفت حة لهه ل ضهه ون ل علاهه ل هه لم نههبلفتح و هه ،لو ههول هه لوةةعه لأنهوفعلل.Moral Hazardبه ت طأللفت عنهوىللفصهطالح لقةصه ىلفسهةقأللعلاههلفتر هأللفت ه تىلوفالل،لتةش :(Blejer, 2002, P 2)لفالتةزف الفالحة تا لفتض نا

لفسةقألفألس لفتقط علفت صأل ىل ىلح ت لةعألضهل تىل طأللةت لفتح و الل. ع لةق ق لأولل وع ا لفت و عا لأ وف لبح ا لس بق لصألاح لفتةزف لأى ل ثاألف لقا ةت ةةم وز

ؤسس ا.فت

. أعب ءل او لفتوح فالفت حلا لوفتشأل الفتع لوفت ص لغاأللفت ض ون ل لفتح و

ة لر لةطباقلنظ ل عا لتسعأللفتصألف؛لحا لالةز لفتبنكلفت أل زىلب تقا لبع لا الفتباعلأللفتصألف،ل لاؤ ىل ىل سعفسةقألفأللأوفتشألفءلتالحةا طا الفتنق ا لفت ة ح لتلحر ظلعلىل

فسةنزففلحم ل لسلفالحةا طا ا. ل تىل لفةحا ثاألل

إ ا ىترتبا االلتزامات االحتمالية الضمنية بدرجات عالية من المياارة ياصة ىلنما تستحق فى تىقيتات زمنية مفاجئة ىغير معلىمة باإلضافة إلى قيمتما غير المحمددة ىصمعىبة التنبمت بحجم

تممزداد حممدة الميمماار الناتجممة عممن تلممك الممدىر المم تقممى بممه الحنىمممة فممى التعامممك معممما. نممماااللتزامات فى الدىك التى تتس بضع بنيمة االقتصماد القمىمى ىالقاماع الممالى ىانيفمات نفماةة

.P 107) (IMF ,2001 األنظمة الرقابية ىعد اإلفصاح عن المعلىمات ىالبيانات فى األسىاقا لةمعههه لع لاههه ل فألخلفت تاههه لفتع ههه لواللشهههكلأ لفالتةزف ههه الفالحة تاههه لبنوعاتههه لفتصهههألاح لوفتضههه ن

أ ثههأللةعقاهه ف ،لولتههكلتلع اهه ل هه لفةسههب ب،لأ تهه ل هه لةنطههوىلعلاهههل ههلسلفالتةزف هه العلههىلحهه الال هه لع لفتةاق ل لآث أل لونة مت ،لب إلض ل تىلع ل ضوعت لةس تابلفتضبطلوفتقا لفت تىلفتةىل

لتههك،ل إنهههل ههىلظهه لفةنظ هه لفت تاهه لفتةههىللاضهه فل تههىلة ضههعلتتهه لفعة هه فالفت ازفناهه الفتسههنوا . ىلةسما لفت ع الالفت تا لاللاة لألص لقا لفالتةزف اللCash Basisل1ةعة لعلىلفةس لفتنق ى

فالحة تاهه ل اللعنهه لسهه ف ل ههلسلفالتةزف هه ا،لأىلأنهههل ههىلفتوقههالفتههلىلةسههم ل اهههلفتقههألوضلفتح و اهه ل ون ل هه لفتح و هه لاللاههة لةسههمالت ل اللعنهه لومههو لعلههىلأنتهه لنرقهه ال ب شههألخ،ل اللأ لفتقههألوضلفت ضهه

ط تبهه لتلح و ههه لب تو هه ءلبقا ههه لفتضهه لعههه لطألاههقلسههه ف لفتقا هه لفت سهههةحق لتل قههألض.ل ههه لةشهههاأللاللاهة لل Accrual Basisفة با ال تىلأنهل ىلظ لفةنظ ه لفت تاه لفتةهىلةعة ه لعلهىلأسه لفالسهةحق ق

الالوفتوقهه علعنههه لفتهه علأولفالسهههةال لنقههه ف .لاعههألفلصهههن وقلفتنقهه لفتههه وتىلفت ح سههب لعلهههىلفةسهه لفتنقههه ىلعلههىلفةنظ ههه لفتةههىلةقهههو لبإثبهه الفت عههه ل 1

ا لوفت ح سههب لعلههىلأسهه لفالسههةحق قلعلههىلفةنظ هه لفتةههىلةقههو لبإثبهه الفت عهه الالأولفتوقهه علتحظهه لنشههوءلفتقا هه لفالقةصهه ا ل)فتةهه ق الفالقةصهه وتاسالفتنق ا ل قط(لأولةحوالت لأولفسةب فتت لأولنقلت .

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

18

لفلعمهههزالفتح و ههه لعههه لةقههه األ لوحسههه بلفت ههه وع الةسهههما لفت ثاهههألل ههه لفالتةزف ههه الفالحة تاههه لل.)ل(Petrie, 2000, P 4فت سةحق لعنت ل( األنىاع الميتلفة للمياار المالية ىاإللتزامات التى تتد إلى حدى تلك 1-1ىيليص اإلاار )

المياار على النحى التالى ( مصفىفة المياار المالية1-1اإلاار )

لنىاع المياار المياار االحتمالية مباررةالمياار ال

"ةحههه لنةامههه لالتةزف ههه ال ةوقهههعلحههه وثت ل هههىلم اهههعللفةحوف "

"ةحهههه لنةامهههه لالتةزف هههه الغاههههألل ةوقههههعلحهههه وثت لل"تس ف وةةطلبلشألطل عا ل

حةصري

ر الياا

المل

"ةحههههههههههههه لنةامههههههههههههه لالتةزف هههه الح و اهههه ل نصهههههههوصلعلاتههههههه لق نونهههههههههههه لب ومههههههههههههبلقههههههههههههه نو لأولعقههههههههههههه ل

ل عا "

ا لفتعهههههههه ل)فتروف هههههههه لفالتةزف هههههههه الفت صهههههههه لب تهههههههه - وفةقس ط(.

بنو لفإلنر قلفت نصوصلعلات لبقوفنا لأ ألىل ث ل - فتزا خلفتسنوا ل ىلأموأللفتع لا لب ت وت .

بنهههو لفإلنرههه قلفتعههه لفة هههألىلفتةهههىلحههه لقههه نو ل -لفت وفزن .

ضهه ن الفتح و هه لتلهه او لفت صهه ألخلبوفسههط ل -فتح و هههه الفت حلاهههه لوفتوحهههه فالوفت ؤسسهههه ال

.فتع لوفت ص

ضهههههه ن الفتح و هههههه لتلع اهههههه ل هههههه لفةنشههههههط ل - ث لفتةم ألخلوفتزألفع .لفالقةص ا

ل.ض ن السعأللصألف -

لض ن الأنظ لفتةق ع لوفت ع ش ا. -

نيةضم

ر الياا

الم

"ةنشههههههههههههههههههههألعهههههههههههههههههههه لفالتةزف هههههههههههههههههههههههههههههههههههههه الفال ةألفضهههههههها لفتةههههههههىلةةح لتهههههه لفتح و هههههه لنةامهههههههههه لتضهههههههههههغوطللفقةص ا لوسا سا "

لفإلنرههه قل ثههه لفالتةزف ههه الفت سهههةقبلا لتهههبعضلبنهههول -فةمههههههوأللفت سههههههةحق ل سههههههةقبال لتلعهههههه لا لب ت وتهههههه ل

و لتكلفت ع ش الفت سةقبلا .

.أنظ لفة لفالمة عىلغاأللفت ح خلق نون ل -

ة واهههه لبههههألف لفتألع اهههه لفتصههههحا لوفتةعلا اهههه لغاههههألل - فت ح خلق نون .

فتة هههههههه تافلفت سههههههههةقبلا لالسههههههههة لفت شههههههههألوع ال -لفالسةث ألا لفتع .

ح و اههه لومتههه الع ههه لغاهههألل هههال لمتههه ال -ل ض ون ل لفتح و .

ةح لأعب ءلمت الاة ل ص صةت . -

رههههه قلع لاهههههه الفسهههههةث أللأ ههههههوف لصههههههن اقل -فت ع شه الغاهأللفت ضهه ون ،لوصهن اقلأ ههوف ل

فتح ا لفالمة عا .

عهه لفت ؤسسهه الفت تاهه ل ههىلحهه الالفتتههألوبل - فت ر مئلتألؤو لفة وف .

فت شهههههههه الالفتبا اهههههههه لوفة ههههههههألفضلوفت ههههههههوفأل ل -لوفتة وا لفتعس ألىلفت ر مئ.

Source: Polackova, B. (1998)., “Government Contingent Liabilities: A Hidden Risk To Fiscal Stability”, The World Bank, Washington D.C, P 3.

ل

لو ههىلضههوءل هه لسههبقلفإلشهه ألخل تاهههل هه لأنههوفعلفت هه طأللفت تاهه لوفالتةزف هه الفت ةلرهه لفتةههىلةههؤ ىل تههىةحلاههه لأن ههه طلفتعالقههه الفت تاههه لبههها لوحههه فاللفت ههه طأل هههلسللةح اههه اةطلهههبلحههه و لةلهههكلفت ههه طأل،ل

وحمهه لفتهه وأللفتههلىلةقههو لبهههلفتح و هه ،لو هه لاههألةبطلبهههل هه لومههو لةح اهه ل قاههقلت هه لل،فالقةصهه لفتقههو ىوتههلفل قهه لبهه أالفة باهه ال ههىلةعألاههفلفتقط عهه اللاةضهه نهلفتتا هه لفتح ههو ىل هه لوحهه فال ؤسسهها .

Government Financeتالقةصهه لفتقههو ى،ل قهه لأشهه ألالنظهه ل حصهه ا ال تاهه لفتح و هه للفت ةلرهه

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

19

Statistics 2001فتصه ألخلعه لصهن وقلفتنقه لفته وتىلونظه لفتحسه ب الفتقو اه للSystem of National

Accounting (1993) لل.1،ل تىل س لقط ع الاةض ل لقط عل نت لع ل لفتوح فالفت ؤسسا

با ل لسلفتوح فال ل وته ل تهىلأ هألىلو قه لفت تا لوفتوظارا ل ةالفلن طلفتعالق للوعلىلفتألغ ل ل ل هههلسلفتوحههه فالةهههألةبطلببعضهههتأفتةهههىلشهههت ةت لةلهههكلفتههه و ،ل الللفالقةصههه ا تلةطهههوألفالفتسا سههها لول

ل هع ةص صه الوفت شه أل ل هىلةقه ا لفت ه الفتع ه ،ل صه لفتبعضلنةام لتسا س الةرهواضلفالو لنحهههههههولةرعاههههههه لسا سههههههه الفتال أل زاههههههه لوةبنهههههههىلأن ههههههه طلفت شههههههه أل لبههههههها لفتقطههههههه عا لفتعههههههه لفتةحههههههه

؛لحا لةشاأللفتةمألب لفت وتا ل ىلع ل ل و لشألقلأوألوبه ل ثه لبوتنه فل (Polackova, 2004)وفت ص هه لفالتةزف هه النةامهه لتتههلسلفت ثاههأللةههألف لوفت مههأللوم توألاهه لفتةشههاكلوالةراهه لوسههلو ا لوغاأل هه ل تههىل

،لوفتةىلا ل م تت ل ا لالى:](2-1فإلط ألل)[تسا س الففسههههة ف لفالتةزف هههه الفالحة تاهههه لتة واهههه لبههههألف ل عهههه خل ا لهههه لفت ؤسسهههه الفت تاهههه لوفتقط عهههه ال -

علىلسبا لفت ث ل نش ءلصن اقلتبألنه لفت ص صه ل هىلفتةشهاكلو نت لفت ةلر .للفالقةص ا ةةح هه لفتح و هه لأعب ء هه ،لو ههلتكلفتضهه ن الفتةههىلةهه لعلفت هه صلتلقطهه ة ههنحلضهه ن الوفت مههألل

نحت لتل ؤسس الفتع ل ل ىلقط عىلفتةع ا لوفتس كلفتح ا ا ل ىلبوتن ف.

فالعة لعلىلةق ا لأنوفعل لفتض ن التةستا لع لا الفتةحو ل ىل وأللفت وت ؛لحا لشت ال -فسههةونا لوفت مههأللوالةراهه لوبوتنهه فلفته و لفتةههىلق ههالبههإمألفءل صههالح ال ههىلأنظ ه لفت ع شهه ال ثهه ل

نحلض ن الاللةسةن ل تىل عةب ألفالفتع لوفتة لر ل ث لض لح لأ نىل لفت ع ش.

فتةحههو لنحههولةطباههقلفتال أل زاهه لوةشههماعلفت سههةوا الفت حلاهه لعلههىلةقهه ا لفت هه ا،ل ههعلفتهه و ل - نحولفتةوسعل ىلفتض ن الفت نوح لتل سةوا الفت حلا .

واةضه لفتح و ه لفت أل زاه لوفتح و ه الفت حلاه لوح و ه الفتوالاه الو قه لتلةألةابه الفإل فألاه لوفتق نوناه لتل وته لللعاممةقاماع الحنىممة اةشه ل هالل ه لل 1

لقاماع الرمرنات غيمر الماليمةواشه لفت ا نه الفتةهىلةقهو لبةقه ا ل ه ال تاه ل ثه لفتبنهوكلولقاماع الرمرنات الماليمةو سةوىلفتال أل زاه لفإل فألاه لوقامماع المتسسممات غيممر ةقههو لبإنةهه جلفتسههلعلوةقهه ا ل هه الغاههألل تاهه ،ل ثهه لشههأل الفت نهه علفتع هه لوفتوحهه فالفالقةصهه ا لولواشهه لفتوحهه فالفتةههى

قااع األسر )القااع فتةىلة لفةسأللواش لفتوح فالغاأللفتت لتلألبحلفتةىلاللةساطأللعلات لفتح و لواللة وتت لبصوألخلأل اسا لولالمادفة للربحشههه ل م وعههه ال ههه لفةشهه صلةقهههو لب سهههةتالكلفتسهههلعلوفت هه الفتةهههىلةقههه ت لفتوحههه فالفت ةلرهه )لصهههن وقلفتنقههه لفتههه وتى،ل تاههه لفتههلىلاالعمممائلى(

(.10 حص ءفال تا لفتح و ،لصل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

20

للإ االلتزامات المالية فى دىك ررق لىرىبا ( 2-1اإلاار )لنىاع االلتزامات االحتمالية االلتزامات المباررة االلتزامات

حةصري

ت الزامااللتا

لفت ا لفتح و ى .) قبألصلو تط لوبوتن فل) طأللةزفا لحم لفت ا

.)فت مألل) طأللآم لفالسةحق ق

)م توألا لفتةشاكل) طأللأسع أللفتر خ.

فتسنوىلعلىلفتصح لوفة لفإلمة عىفإلنر قل

م توألاهه لفتةشههاكلو تطهه لوسههلو انا ل) هه طأللفتزاهه خل ههىلفإلنرهه قلعلههىلفت ع شهه الوفتصههح ل ههعلةزفاهه لعهه ل

ب أللفتس (.

بوتنهه فل) هه طأللفتزاهه خل ههىلفإلنرهه قلعلههىلفتصههح ل ههعل ةزفا لع ل ب أللفتس (.

قبههألصل) هه طأللفتزاهه خل ههىلفإلنرهه قلعلههىلفت ع شهه ال لع ل ب أللفتس (. علةزفا

ل ل ىلتاةوفنا .1فت وع الفت ةأ ألخ،

ثهه لفإلعرهه ءفالفتضههألابا لفت نوحهه لل2فتنرقهه الفتضههألابا لتلشأل الفت لو لتل وت ل ىلبوتن ف.

ضهههه ن الفتقهههههألوضلفت ضههههه ون ل ههههه لفتح و ههههه ،ل ههههه ل هههههىل م توألا لفتةشاكلوقبألصلو تط لوسلو انا لوبوتن ف.

ؤسس الفت تاه ل ثه لفتبنهوكلفتض ن الفت نوح لتبعضلفت وصن اقلفت ع ش الوغاأل .

(فتض ن الفت نوح لتلبنهوكلوصهن اقلم توألا لفتةشاكل فت ع لوف فألخلفتس كلفتح ا ا لوفت زفألعا (.

فت مألل)فتض ن الفت نوح لتبنكلفت وت لتلةن ا لوشهأل للفتةأ ا لوصن وقلفحةا طىلفت ع شه الو ؤسسه لفتةسهلافل

.تل ن طقلفتألارا (

فسههةونا لوالةراهه لوتاةوفناهه لوبوتنهه فلوسههلو ا ل)ضهه ن الحهه ل تةص األ(.فأ نىل لفت ع ش الوض ن ال

ضهه ن الفتقههألوضلفت نوحهه لتلح و هه الفت حلاهه ل هه ل ههىل بوتن فلوتاةوفنا لوسلو ا .

فتضهههه ن الفت نوحهههه لتوحهههه فالفتقطهههه علفت هههه صلو قهههه ىلل.فت ال ل ىلفت مأل

نيةضم

ت الزامااللتا

ة تافلفت سةقبلا لتل شألوع الفالسةث ألا لفتع فت.

فت نههه علفت سهههةقبلا لةصهههح بلفت ع شههه الغاهههأللفت حههه خلل ىلفتق نو .

فةعبه ءلفتةهىلةةح لتهه لفتح و ه لعه لبعههضلوحه فالفتقطهه علفتعهههه لنةامهههه ل سهههه أل لوة واهههه لنرقهههه الصهههها نةت لوسهههه ف ل اونتهه ،ل هه ل ههىلبوتنهه فلوفت مههأللوم توألاهه لفتةشههاك؛لحاهه ل

هه ل سهه أللوة لرهه ل عهه خل ا لهه لبعههضلفتوحهه فال ثهه لةةح .فتس لفتح ا لوفتقط علفتصحىلغاأل (

فةعبهههه ءلفتةههههىلةةح لتهههه لفتح و هههه لنظاههههأللةقهههه ا لفتح و هههه الفت حلاه لتههبعضلفت هه الوفت شهألوع الفتةن واهه ،ل هه ل ههىل

بوتن فلوتاةوفنا لوم توألا لفتةشاك.

ن اقل ع لبعضلفت ؤسس الفت تا ل ث لفتبنوكلفتع لوصلفت ع ش ا،ل ل ىلالةرا لوسلو انا .

Source: Polackova, B. (2004), “Contingent Liabilities in New Member States” Fiscal Surveillance in EMU: New Issues and Challenges, Brussels, P 8. لل

1

لفترةهألخلفتةم ألاه ل تهىلفت به تالفتةهىلته لةه علبحلهو لفت وعه لفت حه ل هىلفتعقه لأول هىلغضهوللPayment Arrearsاشهاألل رتهو لفت ه وع الفت ةهأ ألخل لفتع لا لو لتكلفت او لوفتةحواالالفت سةحق .لللفت عة خلتل ع الالفت ثل ،ل ث لع لس ف لفت وع الفت سةحق لع ل وفةاأللفت وأل ا لأولأموأل

ه لقه ألخلفتح و ه لعلهىلةحصها للفتةاساألفالأولفإلعر ءفال ه لفتتا ه لفتضهألابىلفتةهىلةحه لإلىTax Expenditure اشاألل رتو لفتنرق الفتضألابا ل 2لل.(IMF, 2001)فإلاألف فالبت فلةحقاقلأ ففلفتسا س الفتح و ا ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

21

بناهه لفةس سهها فتهه و ل ههىل ةر قاهه الفتشههألف ل ههعلفتقطهه علفت هه صلبتهه فلفتقضهه ءلعلههىل مههوخلفت -

Infrastructure Gap ههعلفتح و هه ل تههىلةقهه ا لضهه ن التلقطهه علفت هه ص،لعلههىلفتنحههولفتههلىل اظتألل ىلقط علفتطألقل ىلفت مأللوقط علفتط ق ل ىلبوتن ف.

ابيعممة ىنممما العءقممة بممين الىحممدات المتسسممية التممى تنرممت دراسممة نيجممل التتنيممد لى النمايممة ىفممىتقمدير لثرإما فمى تقيمي إم الميماار حددات الرئيسمية ىالحانممةلحد الميعد بينما تلك المياار التعاممك ممع إم نمما لنمه يسماعد علمىى ىممد اسمتدامة السياسمات الماليمةعلى الىضمع الممال

يتيممار األسمماليل ىااليممات الءزمممة إلدار دارة المممالى ىتنفيمم سياسممات التحممىاتممماالميمماار ىا ىا .ر المىازنى ألنىاع اإلنفاقاألصىك ىااللتزامات ىتحييد األث

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

22

المبحث الثالث المؤشرات واآلثار: االستدامةو المخاطر المالية

فتنظألا لفت تا لفتأل اسا لفتةىلةع لفت ألفس اللفة ففأح لتلح و لةقاا لفتوضعلفت تىللاللشكلأ وتهه لعلههىلبتهه فلفتح هه لعلههىل هه ىلقهه ألخلفت ل؛علههىلةح اهه ل ؤشههألفالو عهه ااأللوفضههح لتتهه لوفتةطباقاهه

لفالسة ألفألل ىلةنراللسا س ةت لفت تا .ل

علىلفتنحولفت ش ألل تاهل ىلل- إ لفة ا لفتةىلا ثلت ل وضوعلفت طأللفت تا لل،و لن حا لأ ألىلفل نهافت تاه لتل وته ،للفالسهة ف بقضها للوثاقه للةهألةبطلفألةب طه لل-فت بح لفتث نىل ل هلفلفترصه ل لوف

لفالسهة ف ل ال لفتوقهوفلعلهىل اه للبش لمز ىل ىلفتب فا ق لفتعالال لسلةن وتق لل1فة با ا تهىلفتهألبطلبها لفالتةزف ه الفت ألفسه الفةمتهال لفتز نى،ت ازفنافقا ل ت ةغاألفالفت تا لتوعالقةت لب

تىلأ علهىلعمهزلاع ل لفلفتةحلا لق صألف لت ونهلاعة ه لل ىىلفت تا لوفتةحلا لفتةقلا ىلتالسة ف ،لوف و لةقاهها لفةثههألللفتع هه ل حهه لو ؤشههأللأل اسههىلتلةعههألفلعلههىلحقاقهه لفسههة ف ل تاهه لفت وتهه فت وفزنهه ل

ل(Hemming and Petrie, 2002)لفت تىلةنوفعلفالتةزف الفت ةلر

فتلىلاعة لعلىل ؤشألفالفةصو لفت تا لفتةحلا لفتح ا لتالسة ف لوب تة تىلأصبحلفتةومهلنحولتةحلا لفتةقلا ى؛لحا لاض لفتةحلا ل لتلةع ل عل ش الالف طوخل وفت صو لوص ىلفتثألوخل

لفتح ا لتال لسة ف لفت تا لوفتقوف لفت ازفنا ل نالقا لص ىلل؛ عألضلبنو ل لف ب عنىلأنهأ بألل لقا لأصوتت ،للفتح و لفت سةحق لعلىأىلأ لقا لفالتةزف الأولفت صو لل ،فتثألوخلس تب

ألف فالفت سةقبلا لامبلأ لةزا لعلىلفتقا لفتح تا لتلنرق الفت سةقبلا لحةىل إ لفتقا لفتح تا لتإلالفت تا . ىلسا س ةت للفالسة ف ةض لةحقاقل

؛ل ألفحه لةطههوأللع اهه خلفت تاهه لتل وتهه لفالسهة ف أسهه تابلو ؤشهألفالةقاهها للشههت ال،و ه ل ههلفلفت نطلهقل لة و لنسب أفةو :لل،لفت عا ألة ف فالسقا لثالث ل ح فالو ع ااأللت اللأنت لةسةن لم اعت ل تىل

لضهه لةمنهبلفتزاهه خلفت سههة ألخلوفت ةزفاهه خل ههىلفت عهه الالفتضههألابا فته ا لتلنهه ة لعنهه لفت سههةوىلفتههلىلافتثهه نى:لأ لاههة لفتحرهه ظلعلههىلنسههب لفتهه ا لتلنهه ة لعنهه لفت سههةوىلفت عاهه ألل،لول(Domar, 1944)لفتسهه خفتث تههه :لأ لة هههو لفتقا ههه لفتح تاههه لأ ههه لفت عاههه ألل،لBuiter, 1985)) و لأ لةةزفاههه لب سهههة ألفألللفةوتهههى ل

Balassone and)ل سه وا لتلألصها لفتحه تىلتله ا لفتعه تل وفزنه لفتع ه ل لفت سهةقبلا لتلرهوف ضلفةوتا ه

.,Buiter (1985,1993), Janssen (2002)Blanchard (1990) ألفس ال ث ل1

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

23

Franco, 2000).فتة ااهزلبها لنهوعا ل ه لفت ه ف لأولأسه تابلةحلاه لفتوضهعلل ه وبصهر لع ه لاللل،ل :تا فت لفالسة ف ل ؤشألفالةح افت تىلت

للBackward-looking approaches أوال: أساليب تحليل الوضع المالى السابق

ةطههوأللقا هه ل ةغاههألفالفتسا سهه للفت تاهه ل هه ل ههال لألصهه لفالسههة ف قاهه للةقههو ل ههلسلفةسهه تابلعلههى ةبهه ألفال هه لاعههألفلبفت تاهه ل ههال ل ةههألخلز ناهه لسهه بق .لو هه لأسهه تابلةحلاهه لفتوضههعلفت هه تىلفتسهه بقل

،ل(Hamilton and Flavin, 1986)تقا لفت ا لفتعه لوفتره ضلفةوتهىلللStationarity testsفتس و لل.(Marinheiro, 2005)لتإلاألف فالوفتنرق ال C0integration testsوف ةب ألفالفتة لفت ةن ظألل

أللوعلىلفتألغ ل لأ ا ل لسلفةس تابل ىلقا لفتوضعلفت تىلتل وت ل ىلفت ضى،ل اللأنت لاللةو و هه ىل ناهه لفة ههللبتهه لوةطباقتهه ل ههىلل،ضهه ن ل اهه لتلح هه لعلههىلمههو خلفتسا سهه الفت تاهه لفتح تاهه

ل.(Bohn, 2005)فت تا للفالسة ف فت سةقب ،ل لأنت لاللةق لنة ل ح خلو قاق لع ل Forward-looking approaches ثانيا: أساليب التحليل المستقبلى

علهههىلةقههه األلفتةطهههوأللفت سهههةقبلىلت ةغاهههألفالفتسا سههه لفت تاههه لب العة ههه لعلهههىللةعة ههه ل هههلسلفةسههه تابل لفال ةألفض ا،لوةش ل لسلفةس تاب:ع ل ىلفالعةب ألللفتبا ن الفتح تا ؛لأ لف ل

: وةعة ه ل ههلسلفت ؤشهألفالعلهىلفتةنبهؤلبقا هه لعمهزلفت وفزنه لوفته ا لفتعهه ل فتةنبهؤلطواه لفةمهحلاههه لأثهههأللبعهههضلفالتةزف ههه الفت تاههه لفت ةوقعههه ل سهههةقبال ،ل ثههه لتةل؛ هههال ل ةهههألخلز ناههه لطوالههه

فةعب ءلفتةىلةةح لته لفت وته ل هعلفتةغاهألل هىلفتتا ه لفتسه نىلنةامه لزاه خلنسهب ل به أللفتسه ل(langenus, 2006).ل

فت ؤشههألفالفتةأل اباهه لأولفتصنعههها لindicators Synthetic و ههىلفت ؤشههألفالفتةههىلةعة هه لعلههىل) ثه لفتضهألف بلفإلم تىل لتل ةغاألفالفت تا لفت ةلر لتلن ة لفت حلىلةق األلفتنسب لفت سةت

لو ل لسلفت ؤشألفال لالى:ل،وفتر ضلفةوتى(لفتةىلةض لثب النسب لفت ا لتلن ة األىلى الفائتمترر 2-1

اؤ ل لفلفت ؤشأللعلىلأ لفت تا لفتع لة و ل ىلوضعلفسة ف لعن لفالحةر ظلبنسب ل ضلتض لةثباالنسب لفت ا لتلن ة لفت حلىللىفإلم تلىتىلفتن ة لفت حلفتع ل فزن لأوتىلتل ولل.( Izquierdo and Panizza, 2003 )لفإلم تى

psdgrd

= الجزة من مدفىعات الدين التى ال dلناتج المحلى اإلجمالىالتغير فى رصيد الدين ننسبة إلى ا تغاى من معدك النمى االقتصاد dgr ىيت تمىيلما من يءك الفائت األىلىps

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

24

التى تضمن الحفاظ على نسبة حج ثرىة الحنىمة للناتج لناتج المحلى اإلجمالى ل psنسبة الفائت األىلىGDP

W

(Buiter, 1985)مترر الثرىة الحنىمية 2-2

ض لفتةىلةلفت سةت واقو ل لفلفت ؤشأللعلىل ق ألن لقا لفتر ضلفةوتىلفت ةحققلبقا ةهلع ا لفتوةوفمهلع لا لحس بل لفلفت ؤشأللصعوب ل باألخل ىل.لفتحر ظلعلىلحم لثألوخلفتح و

لفت و ؛ لولتكلتل ل و لاحو ل ل قاقا لو ازفنا الح و ا ل تا لقوف لومو ةق األلع ثألوخلفتقط علفتع .تلفتحقاقا لقا فت

GDP

WrgpsSUS )(

(Blanchard, 1990)لمترر فجىة الضرائل 2-3

ل لضألوألخ ل تى لفت ؤشأل ل لف لفاسةن لبا لفترألق لةقلا لفتضألابا لفتسا س فتحصال لسةت ففل لولحق لفت لفتضألابا لفت تا لتالسة ف للفتحصال ق لنسب لة و لعلاه لوبن ء فإلاألف فالفترعلا ،

لفافتضألاب ل تىلفتن ة لتلتكل ىىلت حلىلفإلم ت للفتةىلفتنسب لفت سةت لةغطىلفتمزءلفتن ول ىاللاغطىل ل ال للفت ا لفتلىلالفةوتا لو وع ال فتنرق ل م تى لعوف

ل.فتن ة لفت حلىلفإلم تى

ل

dgreEt ل

ب إلض ل تىلفتمزءللeل تىلنسب لفتضألف بلفت سةت لتةغطا لفإلنر قلفةوتىلtحا لةشاألل ل لفإلنر قلفتلىلا لةغطاةت لعلىلفت ا لوفتةىلاللاة صصلتة وا ل وع الفتر خ

ل ال لفتن ولفالقةص ى dgr ل.لدىن األيم فمى االعتبمار الماليمة االسمتدامةتحليمك إال لن األسماليل تلمكىعلى المرغ ممن لإميمة

علمى سمءمة الىضمع الممالى للدىلمة للحنم نافيما معيمارا ال يعمد نافة المياار ىااللتزامات الماليمة ت االلتزامات غير المسجلة ىالىاضحة فى القىائ المالية سى يعر اصة ىلن استحقاق ل من ي

. نمممما لن العاممممة فمممى تنفيممم سياسممماتما الدىلمممة ىيحمممىك دىن اسمممتمرار الىضمممع الممممالى للميممماار

ى اإلجمالى اإلجمالي= نسبة اإلنفاق األولى إلى الناتج المحلى نسبة الضريبة المستهدفة إلى الناتج المحل

نسبة الدين العام إلى الناتج × معدل نمو الناتج الحقيقي( -)سعر الفائدة الحقيقي +

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

25

الممالى للدىلمة فمى األجمك عجز عن تحديمد حقيقمة الىضمعتمتررات العجز األىلى ىفجىة الضرائل لإمما (Easterly, and Yuravlivker, 2002) لسبال لعدةالاىيك ى لك

ل - لوةح ا لةوضاح ل و لفتن ة ل تى لفت ا لةثباالنسب ل ألخ لفت ؤشألفالعلى ل لس تنسب لفةقو لةةب ا ل فالسة ففتح لعلىلت ا ل تىلفتن ة ،لوب تة تىل إ ل ح فالو ع ااأللففت ثلىلتحم ل

ل ل وت ل تىلأ ألىل ال لفترةألفالفتز نا لفت ةلر .

) ع لفتن ولفالقةص ىللفالقةص ا ةسةن ل لسلفت ؤشألفال تىلف ةألفض ال ص لب ت ةغاألفال -ل ل ةغاألفال ألما لعلىلأنت لفتح و ى( لفإلنر قلوفإلاألف لوحم لفتر خ Exogenousوأسع أل

Variablesل اللأ لاللةألةبطل علبعضت ل لفت ةغاألفاللفتبعض، وفقعلفة أللاشاألل تىلأ ل لس؛لحا لاؤثألل ع لفتن ولفالقةص ىلعلىلحم لفإلاألف فالفتع لو لةةأثأللببعضت لفتبعض

لفالقةص ىل لفتن و لعلى لتل وفزن لفةوتى لفتعمز لقا لةؤثأل لوب ت ث لفةوتى، لفتعمز لقا ث لو لف.

لفت - ل لس ل فةعطى لح للؤشألفا لتاساللة ف فالستض لوت نت لفتطوا ، لفةم ىةسةت فلفت تا لفتع ل ىل ةألفالز نا لةحقاقلعمزل،ل ق لفالسة ف تض لةلكللضألوألا

ىلفت وفزن لأولة راضلفت ع الالفتضألابا ،ل لاعنىلأنت لاللةلةز لب تنسبلوفت ح فالفتةىللةعة لعلات لفسة ف ل تاةت لفتع .

ل

ىلفتبح لع ل ؤشألفالتقا لل،لنةام لع ل ر ا ل لسلفت ؤشألفا، با اب أالفةضوءللتك،لو ىللوفتن ش لفت و لفتن ا فقةص فالةةرقل علطباع للفالسة ف ةغاألفالبعضلفتألص للح وتا،ل ل لتةقاا لفت طأللبعضلأثأل ل ىلفالعةب أل لأ لف لفتسا س الفت تا ؛ فت ص صلفتةىلعلىلفسة ف وفتةىلا ل م تت ل،ل(Alvarado, Izquierdo, and Paniza, 2004, P 11)لفت و ل لسبت ل قةص فالةةس ل

لعلىلفتنحولفتة تى:

لفتةأثأللب تص الفت ألما - لش خ ل ث لةغاألل ع الالفتةم ألخ ،Terms Of Tradeوفتةوقفلللتة ق الألأ لفت لةقلب ال ىل ع الالف Sudden Stopفت ر مئ ل لةح ثه لو تن ول،

فالقةص ى.

لفتقألفألفالفت تا لو ؤسس ال ثاأللةةس ل؛لحا لاللضعفلفتبنا لفت ؤسسا لتل تا لفتع -لب إلنر قل لسا س ال ص لةنرال لفتلىلاحو ل و لعلىلفتنحو لب ت ص فقا ، لفتع فت تا

.Counter-Cyclical Policiesفتع سا للفالقةص ا وفإلاألف فالفتع لتلةع ل علفتسا س ال

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

26

لفتة والىلتلعمز - لفتتا ل ن الوق ألفال طأل لفتن ا لفت و لحا لة ةلكلفت ثاألل ؛ل تىلفالقةألفضل لةلمأ لامعلت ل لعلىلفالقةألفضلفت حلىلطوا لفةم ؛ لتالعة ح و خلفت وتألخل ل ع الا لفألةر ع لو ع لفت ألمى، لفالقةألفض لبم نب لفةم لقصاأل فت حلى

Dollarizationلتلحر ظلعلىلأسع ألل لفت و ل تىلةع ا ل ا لأسع أللفتر خ ل لس لةلمأ لق ،لفت ا للول لفت ا لفت حلىلقصاأللفةم ل ص لأعب ءل لاؤ ىل تىلزا خ فتصألفل

لفتع لفت عو لأولفت ةغاأل.ل

لفال ة نا - لعن لضعفلفتم فألخ لتلن ة لفت ا لعلىلنسب لفت و لحر ظلةلك لحةىل ىلظ ،ل لضعفل ع الا ل لةع نى لأنت ل ال لفتصن عا ، لفت و لشأ للتك ل ى لشأنت ن رض ،

فتم فألخلفال ة نا ل ق ألن لبتلسلفت و ،لو ول لأألمعةهلفة با ال تىلفعة ل لسلفت و لعلىلفتةىل ىلفتوقالفتلىلةةعألضل اهلت طأللفألةر علأعب ءل ل لفلفت ا لل،فت ا لفت ألمى

للةسةن لأل اسى لفتل تىبش لب ت وألفالأسع أل لوةةأثأل ل ةقلب لبأنت لةة از لفتةى صألف Debtول لفصطلحالعلاهلفة با الب رهتو ،لو (Savastano, 2003)فت ةلر لفالقةص ا

intolerance فتلىلاشاألل تىلع لق ألخلفت و للفالفالقةص فالفتن ا لوفتن ش لعلىل فألخلل (Hausmann, 2003)بوفسط لفت و لفتصن عا ل سةوا الفت ا لفت ألمىلفتةىلا ل فألةت

.

الماليممة فممى االسممتدامةلصممبح مممن الضممرىر صممياغة مترممر لقيمما ىفممى ظممك إمم التحممدياتتيمم فممى االعتبممار إينممك الممدين الحنممىمى المحلممى ىاليممارجى يالممدىك النارممئة ىالناميممة اقتصممادات

اإلضممافة إلممى الميمماار الناتجممة عممن سممعر ىآجمماك اسممتحقاقه ىلسممعار الفائممدة علممى إمم ا الممدين بالصر ىالتغير فى قيمة العملة فضء عن الجدارة االئتمانيمة ىدرجمة ميماار الدىلمة فمى لسمىاق

الماك العالمية على النحى التالي

psdgr

rrdf

rdsdl f

1

1111

1

111

ل فتث بة .ل ىلنسب لفت ا لفتع لفت حلىلطوا لفةم للولفتر خحا ،ل

dlrعلىل لفلفت ا .ىل ىلسعأللفتر خلفتحقاقل

ىلنسب لفت ا لفتع لفت حلىلقصاأللفةم للولفتر خلفت ةغاألخ.ل

dsrعلىل لفلفت ا .لىل ىلسعأللفتر خلفتحقاقل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

27

فتع لفت ألمىلفتثن ى.ل تىلنسب لفت ا ل

frىلسعأللفتر خلفتع ت ى.لل

1ت وت لتل ؤسس الوفتمت الفت وتا . ىلفت ا لفتألس ىلعلىلفل

فالن رههه ضلفةسههه ىل هههىلقا ههه لفتع لههه لو هههىللا ةقهههلف ل عههه لفتةضههه ،لوأ اهههألللألمههه لل ل طألخلفت وت .

فتر هه خلعلههىل ههلفلولل، ا هه لفتهه ا ل،ل نتهه هه طأل هه لعهه لوب تةهه تىلاأ ههلل ههلفلفت ؤشههألل ههىلفالعةبهه أللة ث ل صه ألف لتلضهغوطلوفةعبه ءلفت تاه لفتةهىلق لفتةىللوغاأل ل لفت ةغاألفا،لأسع أللفتصألففت ا لولل.لل(Alvarado, Izquierdo, and Paniza, 2004, P 12)فت تا للفالسة ف علىلنة لةحلا للةؤثأل

تقممدير دا إلممى ضممرىرة نمسممت ؛الماليممةالتحليممك الحممدي لءسممتدامة جمماةلممم ا المترممر ىاسممتنماال الماليمة بمت سياسمة االسمتدامةحيم تتمتثر ؛ نافمة األصىك ىااللتزامات ىصمافى الثمرىة الحنىميمة

ك الحنىميمة لى زيمادة التزاماتمما ىمنمما علمى سمبيك المثماك حنىمية تمتد إلمى انيفمات األصمىانيفات اإلنفاق الحنىمى على صيانة األصىك الحنىمية ال قد يرتبا بتثر إيجابى يتمثمك فمى

ىفقما للتحليمك االسمتدامةانيفات قيمة عجز المىازنة فى األجك القصير ىبالتالى ضمان تحقيق نفاق علمى الصميانة يمتد إلمى تقنمك قيممة اإل انيفات ير إلى لن التقليد إال لن ىاقع األمر ير

تلمك األصمىك علمى نحمى يمتثر علمى اسمتدامة الىضمع الممالى للدىلمة. ىقمد ارتنمز التحليمك الحممدي ستدامة على تحقيق ما يلى لء

ةقهه األلقا هه لفةصههو لوفالتةزف هه الفتح و اهه ؛لحاهه لاةطلههبلفة ههألل ههىلح تهه لزاهه خلفالتةزف هه ال -نتههه لفتقا ههه لفتح تاههه لعلهههىلفةصهههو لأ لة هههو لفتقا ههه لفتح تاههه لتإلاهههألف فالفتح و اههه ل طألوحههه ل

.(Easterly, and Yuravlivker, 2002) تة وا لوةغطا لص ىلفتثألوخلتإلنر قل ا ل

إلم هههه تىل ههههىلفةملهههها لفت ةوسههههطلففتحرهههه ظلعلههههىلثبهههه النسههههب لصهههه ىلفتثههههألوخلتلنهههه ة لفت حلههههىل - وفتطوا .ل

غاألفالفت تاه ل)فإلاهألف فالوفتنرقه الوفتعمهزلوفته ا لفتعه (لو ؤشهألفالعه لفتةهاق فتألبطلبا لفت ة -

Uncertainty Indicatorsهههه لفالعة هههه لعلههههىللفالسههههة ف ،لوب تةهههه تىلبهههه ألفتةحههههو لبةحلاهههه ل حة تاههه لأولفتعشهههوف ا ل هههىل تهههىلفةسههه تابلفال Techniques Deterministic فةسههه تابلفت حههه خ

فتةهههىلةعة ههه لعلهههىلألصههه لوةقههه األلسهههان ألاو ال Probablistic Techniques فالسهههة ف ةحلاههه ل ههعلفتةعههألضلةز هه ال تاهه ،لولتههكلب سههة ف ل هه ل Debt Paths و سهه ألفال ةلرهه لتلهه ا لفتعهه

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

28

فتةهىلةقه ألل هلسلفت سه ألفال هعلأىلةغاهأللاحه لنةامه ل Fan Charts اعألفلب ةشه لفت ألوحاه ع لفتن ولفإلقةص ىلوة وأللأسع أللفتصألفلوفألةر عللوفن ر ضالسةحق قلفتةزف الفت تا ل

Fiscal Reaction عهه الالفتةضهه لوةحلاهه لأثههألل ههلسلفتعوف هه لعلههىل فتهه لأل لفترعهه لفت هه تى

Function (Celasun, Debrun, and Ostry, 2006, Pp 6:9)1.

فتن هه لجلصههن وقلفتنقهه لفتهه وتىللألخلعهه فتصههأوألفقلفتسا سهه اللةن وتههالو ههىل ههلفلفإلطهه أل،ل قهه ،ل ثه لفإلاههألف فالفالقةصه ا وفة وفالفتةهىلةقها لأثهأللفتصه الفتةهىلةةعههألضلتته لفت ةغاهألفال

فت تاه ،لب سهة ف ل ه لاعهألفلبن ه لجلفت ح ه خللفالسهة ف وفتنرق الوفالتةزف الفالحة تا لعلىلعلهىلفتنحهول Mendoza-Oviedo (MO) ،لو نته لن هولجStochastic simulationsفتعشهوف ىل

تههىلواسههةن ل ههلفلفتن ههولجلل.(Valderrama, 2005, Pp 33-36) تهه األف لفت وضهحل ههىل ألفسهه Credible Paymentفت وثهههههوقللسههههه ف قاههههه لفت ازفناههههه لفتز نهههههىلبق عههههه خلفالتةهههههزف لب تعالقههههه ل

Commitment (CPC)عنههه لل ل اههههمههه األلب تثقههه لأول وثوقهههلب تسههه ف ؛لحاههه لا هههو لفالتةهههزف لسا سههه الفتأ لأىلعلفتح و ههه لسههه ف لفالتةزف ههه الفت سهههةحق لعلاتههه ل هههىلم اهههعلفةحهههوف ،لةسهههةطا لامهههبلأاللةهههؤ ىل تهههىلةهههألف لفتههه او لتةةمههه وزل سهههةوىلفتههه ا لفتهههلىلةسهههةطاعلفتو ههه ءلاهههفتح و اللسةوفمهلأز ال تا .بأعب لل ه،لوف

لفةحوف لتنسل،و ىلم اع لفةقصى لفتح لتلن ة لفتح و ى لفت ا لةم وزالنسب لفت ا ل لف ب فتة لفلفت وثوق،لسوفلةوفمهل تا لفت وت لفحة الاللس ف تلن ة ل ىلظ لق ع خلفالتةزف لب تواقو ل لفلفتن ولجلعلىلع ل لفال ةألفض ا،لل.فالسة ف ع لع لس ف ل لفلفت ا ،لوب تة تىل

ل ى: وةةح ل ألما .لةةبعل س ألف لعشوف ا لفإلاألف فالفتح و ا ل

وفت ا لتت لنر لفتع ل .فإلاألف فالفتح و ا ل

قا لسعأللفتر خلrو ع لفتن ولفالقةص ىل ىلفةم لفتطوا للgعلو .لل

لفتش ل لاأ ل لفتس بق ، لفال ةألفض ا لظ لو ى لفتق ع خ، لتتلس لو ق لفت ازفنا لقا ل إ وب تة تىلفتة تى:

gr

getdd

1)( minmin*ل

ق الفت ألفس لب تةطباقلعلىلفةألمنةا لوفتبألفزا لوفت ساكلومنوبلأ ألاقا لوةأل ا . ل1

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

29

لmintفت وثوق،لولب تس ف ب لفت ا لتلن ة ل ىلظ لق ع خلفالتةزف ل ىلفتح لفةقصىلتنسلd*حا ،للو لةحصالت ، لا لفتةى لتلن ة لفإلاألف فا لتنسب لفة نى لفتح لتنسب للmine ى لفة نى لفتح ى

لفتشألطلأ لفتح و لةظ لفإلنر قلتلن ة لفتالز لالسة ألفأللفتح و ل ىلأ فءلأ وفأل ،لواع ل لفق ألخلعلىلفتو ءلب تةزف ةت ل ىلم اعلفتح الالفتةىلةق ل ات لنسب لفت ا لتلن ة لع لفتح لفةقصىل

ل.d*تت

فتةهىللفالقةصه ا تىلق ألخلفتح و لعلىلة رهاضلحمه لفإلنره قل هىلح ته لفةز ه اللmine لةشاألل تاةتهه لحمهه لفإلاههألف فا،لوتههلفل ههإ لفتهه و لفتةههىلةةسهه لبتا هه ل نرهه قلصهه أل ل"حة ههى"لةعمههزللةههؤثأللعلههى

هىل ثاهألل ه لفةحاه ل ق ألنه لب ته و لفة هألىلفتةهىلة ةلهكلفتقه ألخلعلهىللفالسهة ف ع لةحقاقلفتع ل لفلفتن ولجل تىلفتنة لفتة تا :لفنةتىفتةع ل عل ا لفإلنر قلوةألشا س،لوق ل

%ل لفتن ة لفت حلىل1فتح و الفتةىلاللةسةطاعلةع ا ل ا لفإلنر قلبأ ثألل لل:فتنةام لفةوتى ىل سةوا الفت ا لتلن ة .ل ىلفتوقالنرسهللفالسة ف فإلم تى،لت لةسةطاعلةحقاقل

%ل8ةسةطاعلفت و لفتةىلة ةلكلفتق ألخلعلىلةع ا ل ا لفإلنر قلبنسبلةص ل تىلل%60فت ا لتلن ة لاللةةم وزللعن لنسب لفالسة ف ةوسطلةحقاقل لفتن ة ل ىلفت

ب تنسب ل%ل30ب تنسب لتل و للفالفالقةص فالفةق لةعألض لتل طأل،لواللةزا لع للتنحول لفتنسب ل لس لوصلا لوق لتل طأل، لةعألض لفة ثأل لفالقةص فا للفا تل و

%ل ىلفت ةوسطلتل و لفتصن عا .85

لفتث نا : للفتنةام ل ص أل لة ةلك لفتةى لسوفلفتح و ا لتلةقلب ا، لعألضه لوأق لتإلاألف فا ةنوع لةسةطاعلةحقاقلmintة ةلكلقا ل ألةرع لتلح لفة نىلتإلاألف فال لفالسة ف ،لأىلأنت عن ل سةوا الأعلىل لنسب لفت ا لتلن ة .

شألخلصألاح لأ لفسةحق قلأىلفتةزف ال تا ل بلةؤ ة ث لأ ثأللفتنة لأ ا ،لولوللفتنةام لفتث تث :لفت ةلر لسوفلاؤثأللعلىل نالأ لض نا ،لو لتكلفالتةزف الفالحة تا لبأنوفعت

لب ت وت لفترعلى لفإلنر ق لحم لول، لب تة تى لقا لةعمزللeزا خ لفتلى لفت سةوى تىلة واله لع لفت ة ح لع لفإلاألف فا لوفتبح لفةوتى لفتعمز لةألف ل تى لاؤ ى ل ؛

ل لتلن ة لع ل ص أل لفت ا لنسب لحا لاؤ ىللتكل تىلةزفا لتلعمز؛ لم ا خ ة والا فت وثوق،لوب تة تىلةةأثأللفسة ف للب تس ف فتح لفةقصىلتت ،ل ىلظ لق ع خلفالتةزف ل

ل تا لفت وت . ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

30

تحليمك لنماليمة الدىلمة ىالميماار الماليمة نمما اسمتدامة يءصة القىك إناك عءقة ىثيقة بمين يعمد تحلميء المتىقمع سمدادإا فمى المسمتقبكلتزاممات الماليمة المالية بعيمدا عمن رصمد اال ستدامةاال

تقمدير مترمرات العجمز األىلمى ىبالتمالى فمإن. نافيا للحن على حقيقة الىضع المالىقاصرا ىغير ية ال تمثممك سممى مترممرات استررمماد -فممى إمم ا الفصممكإليممه علممى النحممى المرممار -ىالضممرائل

تقمديرالنافيمة ىبالتمالى فمإن البمدة فمى غيرضرىرية للحن على استدامة المالية العامة ىلننما اع التحمممىك نحمممى لسممماليل التحليمممك الحديثمممة التمممى تقمممدر لنمممى تالممملسمممتدامة الماليمممة يلء المممدقيق

االلتزامممات ىالميمماار الميتلفممة ىإممى األمممر المم يممرتبا بضممرىرة ىجممىد نممما ىلسمماليل محممددة االيمات ىالضمىابا ايتيار ياصة االلتزامات االحتمالية فضء عن ة لتقيي إ االلتزامات ىبصف

. ىالتى سى يتناىلما الفصك الثانى من الدراسةالءزمة إلدارتما ىالحد من مياارإا المستقبلية

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

31

الفصل الثانى

تقييم وإدارة المخاطر الماليةب عةب أل ههه لأحههه لفتعوف ههه لفتأل اسههها ل هههىلةت اههه لل، لبتههه لفت ههه طأللفت تاههه اللشهههكلأ لفة اههه لفتةهههىلةةسههه

لوتهلفل قه معلالفتع ا ل لفت ألفس الةبحه ل هىل اراه ل فألخل هلسلفت ه طأل.لل،فالسةقألفأللفت تىلتل وت هلسل ةع خل لفتسا س الوفتضوفبطلفتةىلا ل ل التت لفتح ل للألص ال لسلفت ألفس الأن ط ل

ل.فت تا لطل لآث أل وفتةحولل،فت طأل

وات فل لفلفترص ل تىلفسهةعألفضلفتسا سه الوفإلمهألءفالفت ةلره لفتالز ه لإل فألخلفت ه طأللفت تاه ؛لن هه ل ههىلآتاهه الأ لةطباههقل ههلسلفتسا سهه التهها ل هه ل ههىلحه للفةهههل ؤ ه ف ل القااهه لوضههبطلةومتهه ةت،لوف

،لقاقه لفتوضهعلفت ه تىل هىلفت وته فءلحةسه ع لعلهىلفسهةقألللصه نعىلفتسا سه لفت تاه ،ل ه لأنته وأ ففلل.فت ع ااأللوفت ب ئلفتأل اسا لتإل فألخلفتسلا لتل تا لفتع ىل م لت لع ل ونت لةش لل ضال ل

ةطباهههقلةلهههكلفتسا سههه العلهههىلنحهههولأ ثهههألل رههه ءخلاقةضهههىلومهههو لةح اههه لوةقاههها لوفضهههحلةنهههوفعلل اللأ صههه حلعههه ل هههلسلفالتةزف ههه ال هههىلو ههه لانشهههألعنتههه ل ههه ل ههه طأل،ل صههه لوأ لفإلل،فالتةزف ههه الفت تاههه

ةقه األلفتعهبءلأولفةثهأللفت ه تىلفت ةألةهبلعلاته ،لوب تةه تىلاهأةىلةقسها للاحةه جل تهى وألاه لةق ألاألل تاه ل فترص لفتث نىل لفت ألفس لعلىلفتنحولفتة تى

المبحث األول: تقييم المخاطر المالية: نماذج قياسية وتحليلية ة.. نماذج العامل: تقييم التدفقات المالية الحكوميأوال : تقييم الضمانات الحكومية.. نماذج المحاكاةثانيا

إدارة المخاطر المالية: األساليب واآلليات :المبحث الثانى المخاطر المالية وإدارة األصول وااللتزامات :أوال المخاطر المالية وشفافية المالية العامة :ثانيا العامة المخاطر المالية وقواعد المالية :ثالثا

للللل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

32

المبحث األول

تقييم المخاطر المالية: نماذج قياسية وتحليليةلفل نالةةع لأس تابلةق األلفالتةزف الفت تا لوةقاا لفت طأللفت ةلر لفتن ةم لعنت فت ثاألل ل،لوف

زف ةتهه لعلههىل ههلسلفتن هه لجل ههىل فألخلأصههوتت لوفتةةعة هه لفت صهه للفالقةصهه ا فتوحهه فالوفت ؤسسهه العلهىلنطه قلوةطباقته ل هلسلفتن ه لجللة ااهفب أالفة با ال ىلفتبحه ل هىل ه ىلف ناه لل ق فت تا .ل

عهه لطألاههقلصهها غ لووضههعلفال ةألفضهه الفتةههىلة هه لأغههألفضلل،فتح و هه لفتع هه ووحهه فال ؤسسهه اللفتةحلا .فتقا لول

تةقاههها لةهههىلا ههه لةطباقتههه لأ ههه لفةسههه تابلوفتن ههه لجلفتقا سههها لفتةوضهههاحلواتههه فل هههلفلفت بحههه ل تهههىلو نتهه لن هه لجللحة تاهه ،وبصههر لأل اسهها لةقاهها لفالتةزف هه الفاللفتح و اهه ،لفتةهه ق الفت تاهه لوفالتةزف هه ا

،ل صههه لوأ لMonte Carlo simulation analysis وةحلاههه لفت ح ههه خلFactor Modelsفتع ههه ل ههىللفإلنرهه قلفتعهه ل ا هه اهه لفالتةزف هه الفت ب شههألخلا هه لألصهه ل هه ل ههال لةحلفتم نههبلفة بههألل هه ل

لعلىلفتنحولفتة تى:.لواأةىلةقسا ل لفلفت بح لفت وفزن : تقييم التدفقات المالية الحكومية.. نماذج العاملأوال

: تقييم الضمانات الحكومية.. نماذج المحاكاةثانيا

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

33

لتقييم التدفقات المالية الحكومية .. نماذج العامل أوال:

لفتط أل هههه ةقهههه األلفتةهههه ق الفت تاهههه لفتح و اهههه لفتالز هههه لتة واهههه لفالتةزف هههه اللةتهههه فل ههههلسلفتن هههه لجل تههههى(Ramaswamy, 2000, Pp 4-12)فتح و اهه ل هه ل ههال لةقهه األلفتةهه ق العلههىلفتن هه لجلسل،لوةعة هه ل ههل

ل:ف ةألفضل لالى . ومو لع ل لفتوح فالفتح و ا لفتةىلة ضعلإلشألففلوألق ب لفتح و لفت أل زا

ا لعمزلو س أللفتوح فالفتح و ا لفة ألى،ل لةألح لتت ل وف ضلةةح لفتح و لفت أل زل ةلكلفتوح فا.

لوةأ لل لسلفتن لجلعلىل سةوىلفتوح خلح و ا لفت ع ت لفتة تا :ل(1)لللللللللللللللللل

itCلحا ىلص ىلفتة ق الفتنق ا لفترعلا لتلوح خلفتح و ا ل i ىلفترةألخلفتز نا لل tلو،)( itCE

ىلل ituفترةهألخلفتز ناه ،لول هىلنره وحه خل ةوقع لتصه ىلفتةه ق الفتنق اه لتتهلسلفتفتقا لفت

هىلفترهألقلبها لل ituفتقا هه لفترعلاهه لوفت ةوقعهه لتصهه ىلفتةهه ق الفتنق اهه ،لأىلأ ل

ة ثهه لفتقا هه لغاههأللفت ةوقعهه ل)فت طههأللوب نةتهه ءلفترةههألخلفتز ناهه لقهه لةحقههقلقا هه للtألى(.لو ههىل ةغاههأللعشههوف ىل ههىلب فاهه لفترةههألخلفتز ناهه لفت عاهه

ومبهه لعنهه لة ههو لفتقا هه لفت ةوقعهه لأقهه ل هه لفتقا هه لفترعلاهه لأولقا هه لسهه تب ل ههىلح تهه لزاهه خلفتقا هه لituفت ةوقعهه لعلههىلفتقا هه لفترعلاهه .لوب تةهه تى

ituةوقعهه لفتةههىلةةعههألضلتتهه ةع هه لفتصهه الغاههأللفت

. iفت طأللفت تا لفت ألةبط لب توح خلفتح و ا itCفتقا ه لفترعلاه لتلةه ق الفتنق اه للاةبها لأ ل(1و ل ال ل ع خلةألةابلعن صأللفت ع ته ل)

ةشه ل

)( هال ل ه لفتقا ه لفت ةوقعه لتلةه ق الفتنق اه itCEتاته لفت طهألفت عاه ألىلل ضه لل itu

أول ه لاعهألفل

ل.](2فت ع ت ل)ل[لبص ىلفتقا لغاأللفت ةوقع لتإلنر قل(2)لللللللللللل

ل

ituص ىلفتقا لغاأللفت ةوقع لتإلنر قلأولفت طألفت عا ألىلأ لل ةعبأللعنت لفت ع ت لفتة تا :ل

لل

فتعوف ه لفتةهىلةهؤثأللعلهىل نره قلفتوحه خلفتح و اه ،لأو ه لاعهألفلب صه أللفت ه طأللفت تاهه ،للkثه لوة ىلفترألقللikbةشاألل تىلفةسع أللفتع ت ا لتل نةم الفتبةألوتا ،ل إ للk علىلسبا لفت ث ،ل لفل نال

قلفتوحه خلفتح و اه ؛لحاه لةشهاأللبا لفةسع أللفتح تا لوفةسع أللفتةهىلةه لفسهة ف ت لعنه لةقه األل نره

)( ititit CECu

ititit uCEC

)(

it

k

k

kikit fbu

1

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

34

تىلزا خلقا ل نر قلفتوح خلع لقا ةت لفت ق ألخ،ل ىلحا لةشاألللikbفتقا لفت ألةرع لوفت ومب لتل ةغاأللفتقهها لفتسهه تب لتهههل تههىلفن رهه ضلقا هه ل نرهه قلفتوحهه خلوف ناهه لزاهه خلفترهه ضلأولةقلاهه لفتقا هه لفت ةوقعهه ل

ل لالى:لk ةغاأللتلعمز.لواشةألطل ىلفت فتوحهه خلفتح و اهه لوةمعلتهه لعألضهه لتل هه طأل،ل نرهه قلف ةاهه ألل هه لفتعوف هه لفتةههىلةههؤثأللعلههىل

،لب إلضه لتألسهع أللفالقةصه ا ث لأسع أللفتصألفلوأسهع أللفتر ه خلوغاأل ه ل ه لفت ةغاهألفال فتع ت ا لتلسلع.

عهألفلب ألونه لوفزنه لأول ه لال نا لقا لوةةبعلأثألل لع ل لفتعوف ه ل هال ل ألفحه لفتفتع ،ل علىلسبا لفت ث لةق األلأثأللفتةغاألل ىلفةسع أللفتع ت اه لتلبةهألو لبوفحه ل هىلفت ه ل

لعلىل وفزن لفتوح خلفتح و ا ل ىلظ لثب الفتعوف لفة ألى.

itأ هه لألةبطلبههأىل هه ل تههىلفت هه طأللفتةههىلة ههصلفتوحهه خلفتح و اهه ل و لغاأل هه ل هه لفتوحهه فالواللةههل

لأىلأ :لkفتعوف لفة ألىل 0.,,.........,,, 321 kit ffffE ل

ituوبحس بلقا لةب ا لفت طألفت عا ألىلأولص ىلفتقا لغاأللفت ةوقع لتإلنر قلا لةق األلفةثهأللل

هه ل ههال لقسهه لفتةبهه ا لفت ةألةههبلعهه ل ههلسلفتعوف هه ل تههىل م هه تىللkفت ةألةههبلعهه لفتعوف هه لفت ةلرهه للل.ل](3فت ع ت ل)ل[ا لفتةب ا ق

ل(3)لللللللللللللل

لفتش لفتة تى:لن لجلفتع لةأ لأ لعلىل سةوىلم اعلفتوح فالفتة بع لتلح و للACF م تىلفتة ق الفتنق ا لل-

Ntttt CCCCACF

ل321........لACFE)( م تىلفتقا لفت ةوقع لتلة ق الفتنق ا لل-

)(........)()()()( 321 Ntttt CECECECEACFE

لل م تىلفتقا لغاأللفت ةوقع لل-

Nttttt uuuuU

ل321.........

)()(1

it

k

k

kikitit VarfbVaruVarCVar

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

35

N

i

itk

N

i

ik

N

i

i

N

i

it fbfbfbU11

2

1

21

1

1 ..... ل

N

i

it

K

k

ikt fbU1

1

1

ل

و ههىلضههوءللتههك،ل ههإ لةقاهها لفت هه طأللفت تاهه لفت ألةبطهه لبم اههعلفتوحهه فالفتح و اهه لفتة بعهه لتلقطهه عل،لوفتح هه لعلهىلقهه ألخلفت وتهه لفتسهن لفت تاهه وع الفت ةوقعهه ل ههال لفتعه ،لاسهه ع لعلهىلةقهه األلقا هه لفت ه

ةألفضلومو لأألبعلعلىلسبا لفت ث لوب،ل علىلفالسة ألفألل ىلةنراللسا س الوةومت الفإلنر قلفتع وحههه فالح و اههه ،لةةهههأثألل وفزن ةتههه لبههه تةغاألل هههىل ةغاهههألا لأل اسههها ،ل ههه :ل عههه لفتن هههولفالقةصههه ىل

وةقهو ل ه لوحه خلبةح اه ل وفزن ةته ل هىلظه لأسه ل ألمعهىل.ل هلف،ل قه و ةوسطلفةسع أللفتع ت اه لتلطل.(Ramaswamy, 2000, Pp 4-12)ت ع لفتن ولوأسع أللفتط ق لل سبق للوقا ل ح خ

5.01%وبههه ةألفضلأ لفالنحهههألففلفت عاههه ألىلت عههه لفتن هههولفالقةصههه ىل) لوفالنحهههألففلفت عاههه ألىل)7.02%ةسهع أللفتط قه ل) لوفالنحههألففلفت عاه ألىلتل هه طأللفت صه لب توحهه خلفةوتهىل و لغاأل هه ل)

it(2)ل( 1 t

أ ل ألونههه ل نرههه قلفتوحههه خلفةوتهههىلتلةغاهههألل هههىل عههه لفتن هههولفالقةصههه ىلل هههلتك(،لول(51 ib(لوتلةغاههألل ههىلأسههع أللفتط قهه ل)2.12 ib(لعلههىلفتنحههولفت وضههحل ههىلمهه و ل،)ل إنهههل1-2،)

لاالحظل لالى: (1-2ك )جدى

لتغير فى معدك النمى ىلسعار الااقةتجا اإنفاق الىحدات الحنىمية القي اإلفتراضية لمرىنة ل(فتقا لب ت لاو لمناه)

لثر التغير فى الحنىمية الىحدة معدك النمى

لثر التغير فى لسعار الااقة

ار الياصةالميا بنك ىحدة على حدة

القيمة المتىقعة لإلنفاق

1ib 2ib )( 1t

)( iCE

ل(25)ل2.0ل1.2ل5.0لفةوتىل10ل0.5ل0.5ل1.0لفتث نا ل15ل2.5ل1.5ل0.0لفتث تث ل30ل4.0ل0.1ل(12.0)لفتألفبع 30 ال يت قياسما 3.3 (6.0) لىاإلجما

.لفتوح خلفتح و ا لفةوتىل ىلفتةىلةحققل ضل ىلحا لةحققلب قىلفتوح فالعمز نههه كلعالقههه لع سههها لبههها لعمهههزل وفزنههه لفتوحههه خلفتألفبعههه لو عههه لفتن هههولفالقةصههه ىل)قا ههه ل

لاهو لل12%لفن رضلعمهزلفت وفزنه لبنحهول1فت ألون لس تب (،ل ل لزف ل ع لفتن ولبنسب ل مناه.

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

36

فتوحهه فالفت ةلرهه لةمهه سلل لفإلم تاهه ل هه ل ههال لةم اههعل ألونهه اوضههحلفتصههفلفة اههأللفتقههافتةغاههألفال ههىل عهه الالفتن ههولوأسههع أللفتط قهه .لواللا هه لحسهه بلفت ألونهه لفإلم تاهه لب تنسههب ل

تل طأللفت ص لب لوح خلعلىلح س.

ر تبماين مسمتى إنفماق تقمديالحنىمية حسال المياار المرتباة بنك ىحدة من الىحدات اللتىي على النحى التالى إ الىحدة

)()( 22

2

2

12

2

1

2

111 itt bbCVar

ل96.102)7.02.1()5.05()( 22222

1 xxCVar t

فالنحههألففلفت عاهه ألىلل لاههو لمناههه،لوب تةهه تىل ههإ ل10.96ةبهه ا ل نرهه قلفتوحهه خلفةوتههىلاسهه وىللأىلأ

ههإ لفالنحههألففل لاههو لمناههه،لوب سههة ف لنرهه لطألاقهه لفتحسهه بلل3.31توحهه خلفةوتههىلاسهه وىلنرهه قلفإلل7.21 لاهههو لمناهههه،لوفتألفبعههه لل2.71 لاهههو لمناهههه،لوفتث تثههه لل0.79توحههه خلفتث ناههه لنرههه قلففت عاههه ألىلإل

،لعلىلفتةىلةحققت ل لسلفتوح فالة وأللحو لفتح و لفتقصوىلوفت نا لقا لفإلنر ق لاو لمناه.لأىلأ لل:(2-2فتنحولفت وضحل ىلفتم و ل)

اإلنحرا المعيار لإلنفاق( القي المتىقعة لإلنفاق ى 2-2جدىك )ل(فتقا لب ت لاو لمناه)

الحد األدنى الحد األقصى االنحرا المعيار القيمة المتىقعة لإلنفاق الىحدة الحنىمية

ل(21.69)ل(28.31)ل3.31ل(25)لفةوتىل9.21ل10.79ل0.79ل10لفتث نا ل12.29ل17.71ل2.71ل15لفتث تث ل22.79ل37.21ل7.21ل30لفتألفبع 23.61 36.39 6.39 30 مالىاإلج

لعلىلفتنحولفتة تى:فإلنر قلوعلىلفت سةوىلفت لىلإلنر قلم اعلفتوح فا،لاق أللةب ا ل)()(

4

1

22

2

2

2

2

1

2

1 it

i

i

BBACFVar

84.40)45.25.02()7.0)3.3(()5.0)6(()( 22222222 xxACFVarل

لاهو لمناههه،لوب تةه تىل ههإ لل40.84ةبه ا لفإلنرهه قلعلهىل سههةوىلفتوحه فالفةألبعهه لابلهالنحههولأىلأ ل لاههههو لمناههههه،لأىلأ لفإلنرهههه قلفت لههههىلل6.39تل سههههةوىلفت لههههىلتإلنرهههه قلاسهههه وىلفالنحههههألففلفت عاهههه ألىل

ل23.61 لاهو لمناهه،لوحه لفة نهىلل36.39تلوح فالفت ةلر لاةألفوحلبها لقا ةها لحه لفةقصهىل لاو لمناه.

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

37

على مستى جميع الىحدات الحنىمية التابعة للمىازنة العاممة نما العامكىبالتالى فإن تابيق األعبمماة الماليممة الناتجممة عممن اإلعتبممار دير الحممد األقصممى لإلنفمماق العمما ليمم ا فممى يضمممن تقمم

االقتصاديةلتزامات ىالمياار الاارئة الناتجة عن تغير التنبتات ىالتىقعات الياصة بالمتغيرات اال (. خإلالميتلفة )معدك النمى اإلقتصاد لسعار الااقة لسعار الفائدة ...

تقييم الضمانات الحكومية.. نماذج المحاكاةثانيا:

لفالقةصهه ا ةعهه لفتضهه ن الفتح و اهه لأحهه لأشهه لفتةهه لفتح ههو ىلتلةههأثاأللعلههىلقههألفألفالفتوحهه فالت هه ل هه لفتقطهه عا لفتعهه لوفت هه ص.ل قهه لاههؤ ىلةهه لفتح و هه ال هه ل ههال ل ههنحل ههلسلفتضهه ن ال

فةسههوفق،ل صهه ل ههىلفتحهه الالفتةههىلا ههو ل اتهه لع هه لآتاهه ال تههىلحهه و ل لهه ل ههىلتههبعضلفتوحهه فالتلسهلع لل نةمها فت زاه ل ه لفتفتسوقلعن لفتوضعلفتةوفزنى؛لحا لاةألةبلعلهىلةلهكلفتضه ن ال هو ل

لم اهه علههىلفتنحههولفتههلىلاههؤ ىل تههىلزاهه خلفت عههألوضل نتهه لوفتوصههو ل تههىلسههعأللةههوفزنىلل،أولفت هه (Ter-Minassian, 2005, P 9).أثهههأللفتضههه ن الفتح و اههه لعلهههىلفتوضهههعل(ل1-2واوضهههحلفتشههه ل)ل

للىلفتنحولفتة تى:فتةوفزنىلتلسعأللوفت ا لعل

(1-2رنك ) لثر الضمانات الحنىمية على الىضع التىازنى للسعر ىالنمية

ل

ل

ل

ل

Source: Sundaresan, S., (2002). "Institutional and Analytical Framework for Measuring and Managing Government Contingent Liabilities". World Bank, Washington, D.C. P 17.

ل

وفتوحههه فاللفتع اههه ل ههه لفتشهههأل ا تهههىلة ههها لفتح و اههه لةهههؤ ىلفتضههه ن الو ههه لن حاههه لأ هههألى،لقههه لفةمه لفتقصهاأللوةعمهزلعه للفتةىلاللةة ةعلب زفا لةن سا ل لفالسهة ألفألل هىلفتنشه طل هىلفالقةص ا

Dx

Sx

S1x

Q

سعر ال

Q1 الكمية

P1

P

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

38

تألعبهه ءلفت تاهه لةح هه لفتح و هه ل هه لاههؤ ىل تههىلل؛فتو هه ءلب التةزف هه الفت سههةحق لعلاتهه ل ههىلفت سههةقب ل.ل(Sundaresan, 2002, P 17)تةلكلفتشأل الفت نوح لض ن التل

و هههىل هههلفلفتسههها ق،لاعههه لةقاههها لفتضههه ن الفتح و اههه ل ههه لأ ههه لفة وفالفتةهههىلةسههه ع لفتح و ههه لعلهههىلعههه ف لةقههه ألاألل تاهههه لبشهههأنت لةضهههه لفتحههه ل ههه لفت هههه طأللفتن ةمههه لعهههه لةسهههما ل هههلسلفتضهههه ن ا،لوف

Option Pricing فسههةحق قت ،لوعهه خل هه لاههة لفالعة هه لعلههىلأسهه تابلةسههة لآتاهه ال اهه ألفالفتسههعأل

techniquesالوفت تاه لتلضهه ن الفتح و اه لبصهر ل صه ،لوفالتةزف ههلفالقةصه ا هىلةقاهها لفآلثه ألل ل فالحة تاهههه لبصههههر لع هههه .لوف ل نههههالفتطباعهههه لفالحة تاهههه لوفتط أل هههه لتتههههلسلفتضهههه ن الة ثهههه لأحهههه ل

للل.(Pennacchi, 2000)فتصعوب الفتةىلةوفمهلع لا الفتةقاا ل

،لن ه لجلةقاها لفتضه ن الفتح و اه ل,Sundaresan, 2002)ل (Pp 18-21س ن ألسه ل ق لةن وتال ألفسه عة هه لعلههىلةقهه األلفتقا هه لالفتههلىلMonte Carlo Simulation Analysisةحلاهه لفت ح هه خلل هه لأ تهه ل

فةوتا لتل ةغاألل وضعلفتقا لوحس بل ةوسطلوةب ا ل ع الالن ول هلفلفت ةغاهأل،لوبه ةألفضلومهو ل ه لةقه األلالل( تخ،ل عه لفتةضه ،لسهعأللفتصهألف... ةغاأللعشوف ىلآ ألل) ع لفتن هولفالقةصه ى

ضهه ن ا،لوفتقا هه لفت ةوقعهه لتتهه ل ههىل هه ل ةههألخلز ناهه ،لوة ثهه لفتقا هه لفتةوزاههعلفالحة هه تىلت هه وع الفت-Ter)لفتح و اه لفتح تا لتتلسلفت وع ال ال لفترةألفالفتز نا لفت ةلر لفتقا لفإلم تا لتلضه ن ا

Minassian, 2005).ل

وحههه فالل تهههىلواسهههة ل هههلفلفةسهههلوبل هههىلةقههه األلأنهههوفعلفتضههه ن الفتةهههىلة نحتههه لبعهههضلفتح و ههه ا Public Privateفت هههه صل ههههىل طهههه أللأن هههه طلفت شهههه أل لبهههها لفتقطهههه عا لفتعهههه لوفت هههه صللفتقطهههه ع

Partnershipىلقط ع الفتبنا لفةس سها لعه لطألاهقلضه لحه لأ نهىل ه لفإلاهألف فالفتةهىلاحققته لل لفت شألوع،لولتكلعلىلفتنحولفت وضحل ىلفت ع ت لفتة تا :ل

dtZidtRdR tt ل عهه لن ههولوقا هه للولi ههىلحهها لة ثهه للtفالفت قهه ألخل ههىلفترةههألخلفتز ناهه لقا هه لفإلاههألف لRt ثهه للوا ل

ل ى:ل،،لأىلأ لقا لفإلاألف فاN~Z(0,1 تول ةغاأللعشوف ىل)لZةب ا ل لسلفإلاألف فا،لأ ل

dtZdtiRRt 2/exp 2

ل0فتةهىللThe Black-Scholes Option Pricing Formulaلبههل ه لن حاه لأ هألىلةن وتهالفة باه ال ه لاعهألف؛لحاهه لةسههة ل ههىلفتةقهه األلفتهه قاقلتقا هه ل Monte Carloةقههو لعلههىلنرهه لف ةألفضهه الةحلاهه ل ح هه خ

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

39

فتضهه ن ال هه لامعهه لنطهه قلفسههة ف ت لاقةصههأللعلههىلأنههوفعلفتضهه ن الفتبسههاط لوفت حهه خ،لو نتهه لل،لعلىلفتنحولفتة تى:(Ramaswamy, 2000, P 7)ض ن السعأللفتصألفل

dtZdtrrEdE ELEtt ل$ هىلفتةقلبه ال هىللEأسهع أللفتر ه خلولrلة ثه وللtسهعأللفتصهألفل هال لفترةهألخلفتز ناه لل تهىلEtوةشاألل

ألخلعلهىلق)لفتلCall optionوب ةألفضل نحلض ن الح و ا لتلشأل ال ىلظ لعق للسعأللفتصألف.)لفتقههه ألخلعلهههىللPut optionل %،لوعقههه10قا ههه لفتع لههه لفت حلاههه لبهههأ ثألل ههه لل ن رههه ضعنههه لفتباهههع(ل%،لوب تةهه تىل ههإ لقا هه لفتضهه ن ال10تلح و هه لعنهه لزاهه خلقا هه لفتع لهه لفت حلاهه لبههأ ثألل هه لفتشههألفء(ل

)(ل ههههىلعنهههه لأمهههه لفسههههةحق قل عهههها ititit CPSG ؛لحاهههه لة ثهههه لSiهههه وع الفتهههه ا لفت سههههةحق لل ل ىلنر لفترةألخ.لcall optionعق لقا ل ىللCitولt ىلفترةألخلل put optionقا لعق لPitب ت والأللو

لن نفاةة ىفاعلية صياغة سياسات إدارة المياار المالية على مستى تجدر اإلرارة إلىىلييرا تتىقم برممنك ممن إم ا الفصمك ثمانى ىالتمى سمى يمت تناىلمما فمى المبحم الاالقتصماد القمىمى

ىإى األمر ال يقتضى اسمتيدا رئيسى على قدرة الحنىمة على تقيي االلتزامات المرتباة بمالساليل التحليك المالى ىالنما القياسية الءزمة لتقدير األعباة الماليمة الميتلفمة ىالتعاممك ممع

التحديات التى تىاجه عمليات التقيي على نااق الىحدات الحنىمية ىالتى من لإمما

فتنق ىل ىلةسهما لفت عه الالفعة لفتح و ال ىل ع ف ل وفزن ةت لفتسنوا لعلىلفةس لعة ه فالفت ألمه ل هىلفت وفزنه لاللةع ه لبشه لوفضهحلو قاهقلفت تا ،لعلىلنحولامعه لفال

(. (Petrie, 2000حم لفالتةزف الفت تا لفت سةحق ل ال لفتع ،ل ضال لع لةألف لفت ةأ ألفا

ع ف لق لفت أل زلفت تىل فتةزف ةت لةش لم اعلوفتةىل ازفنا (ل)فتتلح و لصعوب لةق األلوف .(Easterly and Yuravlivker, 2002)وص ىلفتثألوخلفتح و ا ل

سههةن ل تههىل نهه علتههبعضلفتمتهه البقههألفألفالسا سهها ،لاللةفت زفاهه لولفت ههنحلل ههىفتح و هه الةوسههعل و لفت تاهه لفت سههةقبلا ،ل صهه ل ههعلتمههوءلةلههكلفتمتهه ال تههىلسههلوكلاقههو لعلههىلفتهه لافت فتة هه

للل.(World Bank, 2003, P 25) ىلفت زا ل لفةنشط لع تا لفت طألل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

40

المبحث الثانى و اآلليات إدارة المخاطر المالية: األساليب

وأثههألل ههلسلفت هه طأللعلههىلفتوضههعلفت هه تىلل،اللشههكلأ لفة اهه لفتةههىلةحةلتهه ل ألفسهه لفت هه طأللفت تاهه فت تاه ل فألخلفت ه طألوسا سه ال لآتاه اةحلاه لأ ه لةأل هزلعلهىلأ باه الفت تاه لفتع ه لتل وت لمعلال

Fiscal Risk Management Techniques and Policiesلتته صه لبعه لفةز ه الفتةهىلةعألضهال،لو هه لاههألةبطلبتهه ل هه لآثهه أللعلههىل،لتةلههكلفت هه طأللفتضههغوطلوفةعبهه ءلفت تاهه نةامهه لل؛فتهه و لفت ةلرهه

لوفق.لوآتا الع لفةسلفالقةص ا خلفت ر ء

و هه ل ةههوف أللفتةهه ق الفتنق اهه لتلحلاضهه ب هه للفت تاهه ،لفت هه طأل فألخلأسهه تابلفتح و هه الةبنههالل قهه ل ات لفت وفزنهههةةضهه نسههه ف لفالتةزف هه الفت سهههةحق لعلاتهه لوةنراههللبهههألف لفإلنرهه قلفتةهههىلتبصههر ل سههة ألخل

ل.لل(Polackova and Mody, 2000, P 26)لفتسنوا

فت هه طأللوة راههفل ههلسلفتةع هه ل ههعل صهه ألل فألخلفت هه طأللفت تاهه لت فل سههةةل، ههىلم اههعلفةحههوف ولفتةصه ىلتته ،لب إلضه ل تهىل تىلفتمته الفتةهىلة ةلهكلقه ألفالأ بهأللعلهىلةحوالت لآث أل لوأعب ء ،لول

لا هه لةحوالتهه لأولة راههفلحهه ةت ل هه لفت صهه أللفت نشهه لتتهه .لفت هه طأللفة ههألىلفتةههىلالأنههوفعل فألخل علهههىلفتنحهههولل،بلوفآلتاههه الفتةهههىلا ههه لفسهههة ف ت ل هههىل فألخلفت ههه طأللفت تاههه فةسههه تاعههه لةةول هههلف،للللفتة تى:

إدارة األصول وااللتزاماتالمخاطر المالية و : أوال

العامة المالية شفافيةالمخاطر المالية و : ثانيا العامة قواعد الماليةالمخاطر المالية و : ثالثا

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

41

وااللتزامات إدارة األصولو المخاطر الماليةأوال:

فالتةزف ه الفت تاه لفت ةلره لعلهىلنطه قلفتقطه علفتح هو ىلبضهألوألخلعه للفتن ةمه لاألةبطلةحلا لفآلث أللألصه علهىلفتنحهولفتهلىلاضه لل،قوف ته لفت تاه ولت وته لففتقا لب ألفس لوةحلا لأ ثأللش وتا لت ازفناه ل

,Mody)ةصههو لوفالتةزف هه ال هه لفإلاههألف فالوفتنرقهه الفتح و اهه لفت سههةقبلا ،لو ههلتكلةحلاهه ل ا هه لف

لل.للAsset- Liabilities Managementل(ALM)لو ول لاعألفلبإ فألخلفةصو لوفالتةزف ال(2000

لول لفإلط أل، ل ىل لف لفتع و ا لفةصو لوفالتةزف ال تىلةعألافلفت ازفنا ل فألخ لةحلا )ق لاسةن لثألوخلفتح و ا ةزف الوص ىلفتألصو لوفالتتل تىلش لبا تلح و لعلىلأنت لفت أل زلفت تى(ل

ةش لأىلأ لفت ازفنا لفتع و ا ل- ىلنت ا لفتسن لفت تا لع خلة و ل– ىلتحظ لز نا ل عان ل

لفتبنو لفتة تا :ل

الميزانية العمىمية الحنىمية االلتزامات ىرل الماك األصىك

االلتزامات المباررةللفتقا لفتح تا لتإلنر قلا فتقا لفتح تا لتإلاألف فالفت ب شألخلوفإلحة ت

لص ىلفتقا لفتسوقا لتل ا لفتح و ىلفالحةا طا ال لفتنق لفةمنبى االلتزامات اإلحتماليةلأألص خلفةوألفقلفت تا لفت ة فوت ل ىلفتسوقلفالتةزف الفإلحة تا لفتصألاح لفالسةث ألفال ىلفتشأل الفت لو لتل وت

لفالتةزف الفإلحة تا لفتض نا ل رل الماكل

Source: Easterly, W., Yuravlivker, D., (2002). " Evaluating Government Net Worth in Colombia and Republica Bolivariana de Venezuela", The World Bank. Washington D.C. P 5.

لةحلا لةحقاقلفتةوف قلبا ل ل طأللفعلىللفةصو لوفالتةزف الواعة لفت تا ل ارا تح ظ لفتةوف قلبا ل لحا لاؤ ىلع لوآم لفالسةحق ق؛ لفتر خ لوأسع أل لفتع ل ل طأل لو نت تلح و ،

وتلفلاقو Government's Net Worthم نبىلفةصو لوفالتةزف ال تىلةآ لص ىلثألوخلفتح و للفت سةقبلا لف لوفالتةزف الفت تا لتألصو لفتح تا لفتقا لبةق األ لفتةحلا (Currie, 2002)ل ل.

ل:فتعوف لفتة تا األمعل لفلفتةحلا لح و لفت طأللفت تا ل تىلحصال لفإلاألف فالفتح و ا لبصر لع ،لوفإلاألف فالفتضألابا لبصر ل ص لل ىللفن ر ض .1

لقا ل لةألف ل تى لاؤ ى لنحو لعلى لفتزا خ، ل ى لفتح و ى لفإلنر ق ل اه لاسة أل لفتلى فتوقا فتعمز.

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

42

فةصو لنةام لةألفمعلحم لفالحةا طا الفت ة ح ل لفتع الالفةمنبا لأوللقا ل ضفن ر .2 ةألف ل س أللفتشأل الفت لو لتل وت لوفتوح فالفت حلا .

.فتح و ىفالتةزف الفت ب شألخلفتةىلةنشألنةام لفتزا خل ىلقا لفت ا للةزفا .3

حة تا لفتصألاح لوفتض نا .لةزفا لفالتةزف الفال .4

ىلاشهههةألطلةحلاهه ل فألخلفةصهههو لوفالتةزف هه الضهههألوألخل هه جلوةضههه ا لفالتةزف هه الفالحة تاههه لوب تةهه ت،ل ههه لاأللفتعهههبءلفت ههه تىلتتهههلسلفالتةزف ههه اضههه لفت ازفناههه لفتع و اههه لتلح و ههه ،لو هههول ههه لاهههألةبطلبةقههه

ل،ل ى:(Easterly, 1999)اةوقفلنم حل لفلفتةحلا لعلىل م وع ل لفت ب ئل لفالتةلفت لفإل ص ح لآث أللع لتةقلا لفت تا لوفت س ءت لفتألق ب لوزا خ زف الفالحة تا ،

.Fiscal Opportunismسا س الفت طأللفت عنوىلوفالنةت زا لفت تا ل

ةطباقلآتا الوأس تابلفتةش ألكل ىلفت طألل ل ال لةق األلقا لفالتةزف لفالحة تىلفتن ة ل عا ل لفت .ع لةق ا ل ل عان لوةوزاعل لسلفتقا لعلىلفت نةر

ل لفتألشا خ لعلىلنط قلوح فالفإل فألخةطباقل ب ئلفإل فألخ لفتحو لوفتشأل اللأو فت حلا فتع .

لسنوا ل عة فا ل"ل ألفج لفت ةوقعللContingency Fundsفحةا طا ا" لفالتةزف ا تة وا فسةحق قت ل ال لفتع لفت تى.

المالية باستيدا تحليك االصىك نجاح سياسات إدارة المياار يعتمدلير من ناحية ال يتالل استبعاد Budget Neutralityىااللتزامات على ما يعر بحيادية المىازنة

العىامك التى تتثر على تقدير قيمة اإلنفاق الناتجة عن تنفي السياسات الحنىمية ىتحييد األثر . (Schick, 2002, P 17)لى العلة المالى لم السياسات فى األجلين القصير ىالمتىسا

لفالتةزف الفت تا للواعة لةسما لعلىلطألاق لفت ةلر لتلسا س الفتح و ا لفت تا لفآلث أل ةحاا فتن ةم لع ل لسلفتسا س ال ىلفت وفزن .لو ل ال ل ألفمع لفتةمألب لفت وتا ل ىلةسما لفالتةزف ال

لةزف الفت تا ،لعلىلفتنحولفتة تى:فت تا ،لا لألص لأألبع لةومت الأل اسا لتلةع ل علفالت الماليةعرت يلفية معلىماتية عن االلتزامات 1-1

ل ىلم فو ل لعنت لفتن ش لوفت طأل لفالتةزف الفت تا ل علو الع لفةسلوبلبنشأل ا ةرىل لفلوةةض لفت ثاألل لفت وفزن ال لوتاسالض لةق األفالفت وفزن . لفت وفزن ، لتوثاق لو فع ة الا

لتلح و البا ن ال ن لب ت نحلفت ومت لفت لىلو لتكلبا ن ال ص لاةعلقلبموفنبلفالقةص ل ت للفت حلا لوفتبألف لوفةنشط لفت ةلر .

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

43

لأنت ل ل ال لفتةشألاعا ، لم نبلفتسلط لفت علو التلةصواال لةلك ل ضوع لع ل لفتألغ وعلىل لأعض ء لفتةشألاعا ةس ع لةومتلفتسلط لفتح و لوفت ة صصا لوفتم توأللعلىلةقاا ال ازفنا ل.لMody, 2002) )وآث أل لفت ةلر ل

التسجيك المىاز لءلتزامات المالية 1-2ةسم لفالتةزف ال ىلةق ألاألل تا ل نرصل لع لفت وفزن ،لوة ضعلتلةصواال ىلفتبألت ،لوةةض ل

ح و لعلا لةلكلفتةق ألاأللفالتةزف الوفتةعت فالفت تا لفت ةعلق لبسنوفال تا ل سةقبلا ،ل لةضعلتل وع الفت ةعلق لبةلكلفالتةزف ا،لب إلض ل تىلة صاصلمزءل لفت وفأل لفت تا لفتنق ا ل ىل

لفت وفزن لتة وا لفالتةزف الفالحة تا لفت ةوقعلس ف ل ال لةلكلفتسن .

ل ل لوفت ى لفت ن سب لفتح لعنت لاةوف أل لفتةى لفالحة تا لفالتةزف ا لةسما لعلى لفت و وةعة با ن ا،لوبصر لأس سا لفتقألوضلفت ض ون ل لفتح و لوغاأل ل لأنوفعلفتض ن الفتح و ا لفت

ل ث لض ن الفت ع ش الفت سةقبلا .ل ىلحا لةقو لبعضلفت و لفة ألىلبةسما لقا لفتةغاألل ىلألصا لفالتةزف الفالحة تا لفت عألو ل

لفالتةزف ا ل لعلى لفتةأل از ل و لبت ، لفت ألةبط لبةح ا لوفت س أل لفتح و لةقو للتك لوتةنرال .اةش بهل علفتطألاق لفتةىلاةح لبت لفةس لفت ألمعىلتإلنر قل ىلل-أس ل ألمعىلتتلسلفالتةزف ال

لفتع لتل وفزن لفةم ل ةوسط لفتز نا لو ق لل-فةطأل لسنوا ، لفةس ل لف لةغااأل لاة لأ علىفت ةلر لفتةىلاة لفة ل ل ال لفتع لفت تى،للتل وع الفت سةقبلا لفت ةوقع لوفتقألفألفالفتح و ا

ل.(Schick, 2002) ث لةق ا لض ن الح و ا لم ا خل تسجيك االلتزامات المباررة ىاالحتمالية ىفقا لألسا النقد 1-3

لفت ر ا ل لو ىلضوء لفالتةزف الفت ب شألخ، لعلىلةسما لع خ لفتح و ا لفت ح سبا لفةنظ ةعة ل لأقأل لفةحفتةى لال لفت وتاا لعنهلفت ح سبا لانشأ لفتلى لفتح تى لفتوضع لأنه لعلى لفالتةزف عألف

ةح لعلىلفالأ ل ل.ل" وع النق ا " وع ال ألةبط لبأح ف لس بق لانة لعنت لة قل ألمىللفت تا ل لفتقوف ل ى لفت ح سبا لفت ع ااأل ل ع لةةرق لفتةى لفالتةزف ا لأنوفع ل لةض ا أ ا

لو ع لأح ف للفتح و ا ، لعلى لةعة لةنت لفت ع ااأل ل لس ل ع لةةرق لال لفالتةزف الفالحة تا و ل ل ق للأش ألووق عل ىلفت سةقب ، لفتع لفت تا لفت وتىل ل ال ل تا لشر ا ل تىصن وقلفتنق

لوفةثأللفت تىلت ل ل لفتطباع ل ىلفالعةب أل لةأ ل لةق ألاألل تا لفتح و البإص فأل لقا ضألوألخ Quasi-fiscalوفةنشط لشبهلفت تا ل Tax expenditureفالحة تا لوفتنرق الفتضألابا للفالتةزف ا

activities.ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

44

قاهه لفتح و هه للعلههىلةسههما لفالتةزف هه الفت ب شههألخلوفالحة تاهه لو قهه لتألسهه لفتنقهه ىأسههلوبللواعة هه ههه لةقهههو للبة صهههاصلفعة ههه فال تاههه لتسههه ف لفت سههه أللوفالتةزف ههه الفت تاههه لفت ةوقعههه ل هههال لفتعههه ،

بوضعلضوفبطلتةنظا ل م تىلحم لفتض ن الفت نوح لو ع ااألل ص فأللض ن الح و ا لم اه خل ههههال لفتعهههه لفت هههه تى.لوقهههه لفعة هههه ال و ل ثهههه ل وتنهههه فلعلههههىل ههههلفلفةسههههلوبلتةسههههما لقا هههه لم اههههعلفتضهه ن الفتح و اهه ل ههىلفت وفزنهه ،لشههأنت ل ههىللتههكلشههأ ل هه لأنههوفعلفإلنرهه قلفت ب شههألخ،ل ضههال لعهه ل

Croweding outسما لأىل ص فأللم ا لتض ن الح و ا لنةام لت لاألةبطلبهل لأثهألل زفح ه لة

effectةنهوفعلفإلنره قلفت ب شهألخلفة هألىلل(Sundaresan, 2002, P 6)لوغاأل ه ل ه لفتضهوفبطلوفتقاهو ل،لفتةىللس ع العلىلةنظا لع لا ل ص فأللفتض ن الفتح و ا ،لو نت :

ن الفتح و ا لنسب ل عان ل لفإلاألف فا.فتحم لفت لىلتلض لةم وزع ل

فتعقو لفت ص لب تض ن ال تىلة قاقلو ألفمع لمت ال ةص .ل ضوع

ا لع لفتض ن ال ث لقا لفتض ن الوفتشألوطلفت ص حب لتهلوفت قألضلل علو انشألل تخ.وفت قةألض...

لةلكلفتض ن الن لس ف لفحة تا ل ألم لفتسنوا لفت وفزن لفتمت الةض ا لةق ألاأل لعمز ةام فت ض ون .

فعة فالسنوا ل ىلفت وفزن لتس ف لأىل وع ال ص لب تض ن ا.لة صاص

ع ف لةق ألاأللع لفتض ن الةأل عل تىل ةبلفتة قاقلوفت ألفقب ل State Audit Office.

وتق لنمحالةلكلفتضوفبطل ىلفتح ل لفتض ن الفتح و ا لوفت طأللفتن ةم لعنت ،ل اللأ ل ن كلفتع ا ل لفتصعوب الفتةىلةوفمهلفتح و ال ىلفتةع ل علبعضلفالتةزف الفالحة تا لفتض نا ل

لفال لةعمز لع لفتةى ل"فالحةا طا ا" لفتطوفألئ لنرق ا لتة وا لفت وفزن ل ى لفت ألم لفت تا عة فال ق بل لفةعب ءلفتن ةم لعنت .

لتألس لفتنق ىلع لفالتةزف الو ق لأسلوبلةسما لوفمه لفت ش الالوفتصعوب ال ىلوق ل ا لةح ا لفتوضعلفت تىلتل وت لعلىلنحولأ ثألل ق ،لأ ت :

ةق األلة لر لبعضلفالتةزف البأق ل لقا ةت لفتحقاقا.

ع ل ر ا لفالحةا طا الفتسنوا لتس ف لفالتةزف الفت تا لفت سةحق لسنوا .ل

و ا لبصر ل ص لو ق لتألس لةسما لفالتةزف الفالحة تا لبصر لع لوفتض ن الفتح لفتض ن ال لعلىل لس ل تىلفالعة لفت ثاألل لص نعىلفتقألفأللوألم لفتسا س فتنق ىلا عب اال لع لفت نحلوفت عون الوفتقألوضلفت ب شألخ،لو ول لاعألفل ىلفة با الب النةت زا لفت تا ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

45

Fiscal Opportunism ةسما لفت ع الالل،ل ص لوأنهل ىلظ لفسة ف لفةس لفتنق ىلاةلفتوقال لوتا ل ى ل سةقبال لةة لفتض ن ا ل لس ل وع ا ل إ لوب تة تى لفالتةزف ، لس ف عن لة و لأق لة لر ل لفتقألوضلفت ب شألخلوفإلع ن الحةىلوف ل للتكل ىل فتح تى،لأىلأنت

لل.(Schick, 2000)فةم لفتقصاألل

التنلفة تسجيك االلتزامات المباررة ىاالحتمالية ىفقا ألسا 1-4

تىلأسه لة ألاما لة لفتةحو للتالنةق فالفتةىلوفمتالفةس لفتنق ىل ىلةسما لفالتةزف انةام لةعألفلفتة لره ل ىلةسما لفت وع الفتن ةم لع لفالتةزف الفتح و ا ؛لحا للCost Basisفتة تافل

اهههه لتلقههههألوضلفت ب شههههألخلوفتقههههألوضلو قهههه لتتههههلفلفةسهههه لعلههههىلأنتهههه لفتة لرهههه لفت قهههه ألخل ههههىلفةمهههه لفتطول،لع لطألاقل ص لفت ه وع الNet Present Valueفت ض ون ل حسوب لو ق لتص ىلفتقا لفتح تا ل

وفت ةحصالالفت سةقبلا لب سهة ف لسهعألل صه لاسهةن ل تهىل ةوسهطلأسهع أللفتر ه خلفتسه خ.لعلهىلأ ل ههىلفتوقههالفتحهه تى،لأىلاههة لة صههاصلفعة هه فالتتهه ل ههىلفت وفزنهه ،لبغههضلفتنظههأللعهه لعهه لسهه ف ل

لأنت لة ل ىلةق األفالفإلنر قلفإلم تىلتل وت لو لتكلةق األفالفتعمزلوفتر ض.

لأل اسا لتلعة لعلىفالب تة تىل لول ض لحا ا لقألفألفالفإلنر قلفتع ،لأس لفتة تافل طوخلفتة اازلبا لأح لأنوفعلفإلنر قلعلىلحس بلفة أللعلىلفتنحولفت وضحل ىلفت ث لفتألق ىلوع

ل:فتة تى ىلفتبا لل ل(Schick, 2000)فتلىلم ءل ىل ألفس ل

Source: Schick, A., (2000). "Budgeting for Fiscal Risks", World Bank, Washington, D.C. P 22.

لفال لفتبا ن ا لضوء لأ ثأللو ى لفتنق ى لتألس لو ق لفت ب شألخ لفتقألوض لةع لفتس بق ، ةألفضا ل100ةألصلأ لقا لفتقألضلفت ع الالة لر ؛لحا لاسم لفتقألضل ىلفت وفزن لب لقا ةه،لوتنر

لالل. لاو لمناه لفتوقاللفةه، لألسو ل ى لنةام لتل وفزن ل األف ف لفتح و ل لفتقألضلفت ض و ث لفت ةلر ل) األف فالبنحول لفتض ن الوعقو ل2فت غ لوفتضألف بلفتةىلةحص لعلىل ص فألل لس

ل لاو لمناه(.لل20 لاو لمناه(.ل ىلحا لةسم لفت نحلبنر لقا ةت ل)

مليىن جنيه(القيمة المسجلة فى المىازنة ) المعاملة لسا التنلفة األسا النقد مليىن جنيه( قيمة المعاملة ) ابيعة المعاملة

ل15ل100ل100لفتقألوضلفت ب شألخ

ل30ل(2)ل100لض ن الفتقألوض

ل20ل20ل20لفت نح

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

46

لةس لفتة لر لاسم لفتقألضلفت ب شأللبنحولوت ل ىلفالعةب أللل15 لو ق لاو لمناهل قطلأ لف لفتقألض.ل ل لف لو وف لأقس ط لةحصا ل ال ل لفت سةقبلا لوفإلاألف فا لفتة تاف ل ص أسلوب

لنر ل للأسلوبوب سة ف لفإلاألف فالوفتة تافلفت سةقبلا ل-فتةقاا لفتقألوضلل- ص لة لر ةص لاو لمناه،لوب تة تىلة و لأ ثأللفت ع الالة لر لنةام لةق األلة لر لفحة لل30ولفت ض ون لنح

ل إ لفتة وا لع لطألاقلفتض ن الفتح و ا لق ل عمزلفتوح فالفت ض ون لع لفتس ف .لو ل ن لا و لأ ثأللفةنوفعلة لر ل ق ألن لبآتا الفتة وا لفة ألىلفت ة ح .ل

النقمد فمى تسمجيك المعمامءت الماليمة تجة عمن األسما الناالصعىبات مع ىل ا يقتضى التعامك تحييد األثر المالى للضمانات الحنىمية من ناحية ىالقرىت المبارمرة ىالممنح ممن ناحيمة ليمر علمى المىازنمة العامممة علمى نحممى يجعمك متيمم القمرار ال يفضممك اسمتيدا ل منمممما علمى حسممال

ة. ى لك من يءك تسجيلما على لسا التنلف ااير

عمدد استيدا لسا التنلفة فى تسجيك االلتزامات الماليمة بتنفيم ىفى جميع األحىاك فقد ارتبا من اإلجراةات لإمما

لفتةىل لو لفت و فتةحو ل لفةس لفتنق ىل ىلةسما لفت ع الال تىلأس لفالسةحق ق، ف؛لحا لةنصلقوفنا لفت وفزن لفت لةس لفالسةحق قلفسةألفتا لوناوزالنلفتةطباقفةمتال تىل

ل لعلى لفت وتةا ل ةا ل ى لفت ح سبا لفت ع ااأل لبةطباق لفتح و ا لفتوح فا فتةم ألا لفتةزف Commercial Accounting Principles.

لفالعة فت تىلتلح و ،لولةوساعل وأللفت ألفقبلفت تىل ىلةحلا لفتةق ألاأللفت تا لتةقاا لفة فءل فت تىلتلح و لبصر لع .فت أل زلفت تا لفتةىلةوضحلفت ةزفا لعلىلفتةق ألاألل

تحليك إدارة األصىك ىااللتزامات يرتباىباإلضافة إلى تحييد األثر المالى للمعامءت الحنىميةإلى للتصد ات استراتيجي تتالل ىضع التى Fiscal Hedgingبسياسات التحىا المالى قاسى ىترىإات األ االقتصادية ر التىقعاتي غ ية الناتجة عن ت عباة المالىالحماية من اليسائر ىاأل

(Blejer, 2002, P 7)مما لتنفي استراتيجيات التحىا استيدمنن االتى ي . ىفى ظك تنىع االيات آليات إمنانية تابيقمد دراسةإلى 1دبياتاألاتجمت على نااق ىحدات القااع الياص

. الىحدات تلكللتعامك مع المياار الميتلفة التى تىاجمما حنىميةالىحدات العلى التحىا

لوغاأل .ل(Easterly,1999)ولل(Polackova and Gooptu, 2001)ولل(Camilo, 2002)ول (Mody, 2002) ل نت ل ألفس ا ل1

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

47

ىللمنوبلأ ألاقا ة االن لولوفتةشاكلوبلغ ألا لوفت مأللولل ث لبلما لو وتو با لوناوزالن فل و لب أا ق لأنهههوفعلفإلاهههألف فاللفتةهههىلةةنههه و لFiscal Hedge Matrixفت ههه تىللفتةحهههوط صهههرو لةح اههه ل ههه لاعهههألفلب

ههول وضههحل ههىلل هه لو قهه لتطباعهه ل ههال ل نتهه لسههة ل ههىلسهه ف لفالتةزف هه الفتح و اهه فت ةلرهه لفتةههىلةلل.(1-2فإلط ألل)

(1-2) اإلاار مصفىفة التحىا المالى

مصادر ال المصادر االحتمالية المصادر المباررة

"لةعة لعلىلفةح ف لوفة وأللفت سةقبلا " "لةعة لعلىلألصا لفةصو لفتق "

صرير ال

صادالم

حة"لة ةلههههههههههههكلفتح و هههههههههههه ل

ا خلتزلفتق نونا للفتسلط فإلاههههألف فال هههه ل ههههال ل

ل اةت لتألصو "

حصههال لفت ص صهه لوباههعلفةصههو ل - فت لو لتل وت .

عوف لفةصو لفتح و ا . -

وف لوأقس طلفتقألوضلفت نوح ل ل -لفتح و لتلمت الفت ةلر .

ل.فت سةقبلا لفإلاألف فالفتضألابا -لا .فإلاألف فالفتح و ا لفتم أل -فإلاهألف فالفتح و اه ل ه لفسهة ألفجلفت ههوفأل ل -

لفتطباعا .

در صاالم

نيةضم

ال

"لة ةلههههههههههههكلفتح و هههههههههههه لفتساطألخلوفتةح لعلات ل

لبش لغاألل ب شأل"

زا خلص ىلثألوخلفتبنكلفت أل زى. -

فة ههههههههههوف لفت صصههههههههههه لتلطهههههههههههوفألئل -وفتحر ظلعلهىلفالسهةقألفأللفالقةصه ىلفتةههههىلاللة ضههههعلتلسههههاطألخلفت ب شههههألخل

لتلح و

شأل الفت لو لتل وت .أألب حلفت -

وف ضلفت ازف لفتم ألى. -

Source: Mody (2000), “Priorities for the management of contingent liabilities”. World Bank, Washington, DC, P 10.

وب تةههه تىلةةنهههوعل صههه أللفإلاهههألف فال تهههىل صههه ألل ب شهههألخلوفحة تاههه ل ههه لن حاههه ،لو صههه أللصهههألاح لفت صههه أللفت ب شههههألخلفتصهههألاح ل تهههىلفت صههه أللفت ألةبطهههه لحاههه لأ ههههألى؛لحاههه لةشهههاألل ههه لن وضههه نا ل

فت لو ه لتته ل هىلفتوقهالفت اه للىلزا خل األف فةت ل ه ل هال لفةصهو ب تسلط لفتق نونا لتلح و لعل هىلحها لةشه لل ث لحصال لفت ص ص لوباعلفةصهو لفت ةلره ،لexisting tangible assetsلفتح تى

وت نتههه لاللة ضهههعلل،فت اههه لفتح تاههه خلفتضههه نا لفإلاهههألف فالفتن ةمههه لعههه لفةصهههو لفت صههه أللفت ب شهههأللل. ث لفتزا خل ىلص ىلثألوخلفتبنكلفت أل زىلتلساطألخلوفتةح لفت ب شألل لفتح و

أ لفت ص أللفالحة تا لفتصألاح ل تىلفت ص أللفتةىلةألةبطلب تسلط لفتق نونا لتلح و لعلهىلزاه خل ههىلفتوقههالفتحهه تىل ثهه لفإلاههألف فال هه لل ل هه ل ههال لفةصههو لفتةههىلاللة ةل تهه األف فةتهه ل ههىلفت سههةقب

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

48

فت صهه أللفالحة تاهه لفتضهه نا لفتةهههىلةع هه ل صهه أللفإلاهههألف فالفسههة ألفجلفت ههوفأل لفتطباعاهه ،لوأ اهههألف للفت سةقبلا لفتةىلاللة ضعلتساطألخلفتح و لوةنة لع لح و لأ أللبعانهلاةطلبلة لفتح و .

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

49

شفافية المالية العامةالية و المخاطر المثانيا: أش ألالفت ألفس ل ىلفةمزفءلفتس بق ل تهىلأ اه لفإل صه حلعه لفالتةزف ه الوعهألضل علو ه الوةقه ألاألل

بها لفت ه طألللفتوثاقه لفتعالق لسلط لفتةشألاعا ،لوةت فلفت ألفس ل ن لفتةأ ا لعلىلاة ل ح تةت لسنوا لتل،ل ههى:ثالثهه ل سههةوا الأل اسهها لعلههىاههة لةنراههل لل فت تاههل تسا سهه ا لفت تاهه لفتع هه .ل تاهه لوشههر فت

ةهههوفز لفتقا ههه لفإلم تاههه لتلنرقههه الوفإلاهههألف فالوفتلحاههه لفتةأل اهههزلعلهههىل؛فت سهههةوىلفت لهههىلأولفإلم ههه تى ضههال لعههه لل،و هه لاههألةبطلبهههل هه لآتاهه الة واهه لفتعمههزلأولفسههة ف لفترههوف ضلفت تاهه ل،فت هه تىلفت لههى

ل ه ل هال لةحلاه لفت سهةوىلفتقطه عىولل. الفت تا لفت ةألف ه فآلث أللوفتنة لفت تا لتألصو لوفالتةزفبألف لفإلنر قلو ألمه ل ر ءةته لوأ األف ل سةوىلل. ا لوةقسا الفإلنر قلو ص أللفإلاألف فالفت ةلر

ل.(Kolodko, 1999)ل لفلفإلنر قأ ففلو علاةت ل ىلةحقاقل

علىلفتنحولل،أىل لفت سةوا الفتس بق ل ىسةقألفأللع لفالل لتح الال تا لفت وت ةعألضلةق لتلفلولل لالى:لو نت ل،فتسا س لفت تا لأ ففحقاقلفتلىلاحو ل و لة

لفتزا ل للخفتح ل ى للقا فت باألخ لعمز لفت وفزن لةت ا ف لة ث لفتةى لفتع سة ف لالوفت ا . تاةت لفتع ل ىلفةم لفتطوا

ل وأل للةرعا ل ى لفت تا لفترع فتسا س لفتطلب لفالقةص للEffective Demandل فألخ ى ل.فتقو ى

ل لةا أل لفإلاألف فال ةزفا لق ل ن سب للأ لف للفتع ل ل ألضل ع الالضألابا لفالعةب أل ى و سةقألخ.

سا س الفت تا ل أح لفت ح وأللفتت ه لتهإل فألخلفت تاه ،ل صه لةأةىلأ ا لشر ا لفت،لو ىلضوءللتكلةنراههلل ههلسلفتسا سهه ا؛لحاهه سههةوا ال هه ل سههةوىل هه لل ههىفت هه طأللل هه وأنتهه لةسهه ع لعلههىلفتحهه ل

ةهىلأحه لفت صه أللفتب عةب ألسلل،تل وت لفتوضعلفت تىلفةوتى للةح ا فتب ءلبأ ا لعلىلفة با اللأ ام اهههعل ههه لفةنشهههط لفت تاههه لتوحههه فال ههه لوةضهههألوألخلل،لنةامههه ةهههؤ ىل تهههىلحههه الالعههه لفالسهههةقألفأل

Extra لوفةنشهط ل ه ألجلفت وفزنه لفتع ه لنشهط لفت تاه لتلح و ه لفتع ه ،ل ثه لفةفتقط علفتعه ل ه

Budgetary Activitiesل1فةنشط لشبهلفت تا وللQuasi-Fiscal Activitiesعلىلع لاه اللفتةأل از و للل .فت وفزن ل قط

فةنشههط لشههبهلفت تاهه ل ههىلأنشههط لةههة لعهه لطألاههقلفتبنههكلفت أل ههزىلوفت ؤسسهه الفتع هه لفت تاهه لوغاههأللفت تاهه لواللةسههم ل ههىلفت وفزنهه ،لواللل1

.(IMF, 2001) شألاعا لوفتم توأل لقب لفتسلط لفتةة ضعلع خلتلبح لوفت ألفمع ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

50

ب توضهعللبهؤةحلا لفت طأللفت تا لاهل بل تهىلأبعه ل ه للتهك،ل ه ل هال لفتةنل اض فل تىللتك،ل إ هال ل ه لأ هلف ل هىلفالعةبه أللزاه خلةهأثأللوحس سها لل،فت تىلفت سةقبلىل هىلفةملها لفت ةوسهطلوفتطواه

ثههه لل،فالقةصههه ا ل هههىلفت ةغاهههألفاوفتط أل ههه للفت ر م ههه وفت سهههةقبلىلتلةغاهههألفاللفت ههه تىلفةوتهههى لفتوضهههعل ألماهه لوةهه ق الألأ لفت هه لوأسههع ألل عهه الالفتن ههولفالقةصهه ىلوفتبط تهه لوأسههع أللفتر هه خلوفتةمهه ألخلفت

لوغاأل ل لفت ةغاألفالفتةىلةؤثأللعلىلحم لفإلاألف فالوفتنرق الفت سةقبلا لوة وا لفتعمهز.ل،فتصألف ههىلفتهه و لفت ةلرهه لةعمههزلعهه لةوضههاحللوفزنهه افت وةحلاهه لعههألضلتفةسهه تابلفتةقلا اهه لوب تةهه تىل ههإ ل

ل :ا لالى ل ثةة ،لSchick, 2000, P 1))لع خلأسب بتلفت طأللفت تا لو ارا لفتةع ل عت سن ل تا لوفح خ.لاللةةم وزع خلل،خلفةم قصاأللا لز نأطأللفسةن لةلكلفةس تابل تىل

وفت ههه وع الطوالهههه للفالحة تاههه فتةههه ق الفتنق اههه ل قههههطل و لفتةع ههه ل هههعلفالتةزف هههه اللةسهههما ىلفت زا ل لفةنشط لسلوكلاقو لعلىلفت و لل تىبعضلفتمت اللتموء ص ل علل،فةم

. Morally hazardous activitiesع تا لفت طأل

مهههههو خلتةقاههههها لفتطألاقههههه لفتةقلا اههههه لتحسههههه بلفتعمهههههزلتاسهههههال اههههه لتةوضهههههاحلبعههههه ا لأس سهههههاا ل Efficiency (Selowsky, 1998) وفت ر ءخ Sustainability فالسة ف ل: ،لفإلصالح الفت تا

أولتةههىلةحهه لعلههىلعمههزلفت وفزنهه لفت قهه أللقهه لة ثهه لو هه لفت ثاههألل هه لفتةغاههألفالوفتةعهه االالف ص ل لفلفألةبهطلفن هر ضل لفلفتعمهزلبعه لةغااأللص ىلثهألوخ ،Fiscal Illusion ه تا ل فع ل

(Eastterly, 1999, P 2)فتح و

ىللفت ؤسس الفت تا ةرعا ل وأللفتبح ل ىلآتا العلىللفت ع صألخل ألفس افتو ل ن ل ق لع لالعلىلفتنحولل،فآلتا ا للع فألة زالةلكلفت ألفس ال تىلولل،فت تا لفالتةزف الةقاا ول فألخلفت طألل

لفتة تى:لعلقا .1 لفالتةزف الفت سةحق لم اع لع لب إل ص ح ل لسللات فتح و لوة لر لحم لوةق األ ،

ل.فالتةزف الوفحة لفسةحق قلأىل نت ل ىلفتوقالفتح تى

لل ألفج .2 لفت ةعلق لبفتقألفألفا ل ألفح لض لفت تا لفت وفزن ت طأل لفتلىلل، ع ف لفتنحو علىل. لفتح و ال ل ق ألن لفتة تافلفت ألةبط لب إلنر قلفت ب شأللوفالحة تىال

لفت .3 لت و ل ع ااأل لأعب ءاح و وح فالفتوضع ل ىلةعت فالوض ن الاةألةبلعلات ل تا ل أل ضلفت و ل ىل طأللالل ل تىلض،لب إلوةقاا ل ألم لفت طألخلفت ألةبط لبت ل، سةقبلا

ةةوف قل علفت ع ااأللوفت ق اا لفتةىلوضعةت لفتح و .

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

51

لفتسوق .4 لآتا ا لعلى للفالعة لبا لفت طأل ل لس لوةوزاع لنق ل ال لووح فال فتح و لفةسلوبلعلىلنحولوفسعلعلىل سةوىل تا لفت وت فتقط علفت ص، وف لل،واللاسة ل لف

ةعة لعلاهلعلىلنحول باأل.ل نالفت ؤسس الفتةم ألا لل

اسممتحى ت المىضممىعات المرتباممة بدراسممة رممفافية الماليممة العامممة علممى اإتممما النثيممر مممن ىلمم ا البمماحثين ىمتيمم القممرار فممى الممدىك الميتلفممة ىتناىلممت األدبيممات مفمماإي ىمحممددات الرممفافية

المدىلى ىمنظممة دىك المالية نما رصدت بعت المنظمات ىالميئمات الدىليمة مثمك صمندىق النقمدمنن على لساسمما تحديمد لفضمك من التىجمات ىالمبادئ التى ي عدد التعاىن االقتصاد ىالتنمية

ل.لالياصة برفافية المالية العامة Best Practicesالممارسات وعلىلفتألغ ل لةع ل ح فالو ةطلب الفتشر ا لفتةهىلأقألةته ل ه لمته ل ه ل هلسلفتمته ال تهىلأنته ل

علههىللpublicةن ل تههىلأ ثههأللفت رهه ا لشههاوع لتلشههر ا ،لفتههلىلاؤ هه لعلههىلضههألوألخل طههالعلفتم تههوأللةسههفتبا نهه الفت صهه لبتا هه لفتقطهه علفتح ههو ىلووظ رههه،لوفة هه ففلفتةههىلةسههعىل تاتهه لسا سهه الفت تاهه لفتع هه لوحسهه ب الفتقطهه علفتعههه لوفتةوقعهه الفت صهه لب ت تاهه لفتع ههه .لواشههةألطلتههلتكلأ لة ههو لةلهههكلفتبا ن الش ل لو وثوقل ات لوا لفسةاع بت ،لعلىلأ لاة لنشأل ل ىلةوقاة الز نا ل حه خل سهبق ل صههحوب لب ق ألنهه ال ههعلفتهه و لفة ههألى،لبتهه فلفتةعههألفلعلههىلفت نهه علوفتة هه تافلفتحقاقاهه لتألنشههط ل

.(Kopits and Craig ,1998, P 1)وفالمة عا للفالقةص ا فتح و ا لوةق األلآث أل ل

وم لع ل لفت ب ئلوفت ةطلب الاأح لأومهلفإل فألخلفتسلا لتل تا لفتع ،ل لوةع لفتشر ا لل، لف.لوةة ثه لأ ه لفت ةطلبه الفةس سها لأول1فةس سا لفتةىلةسةن ل تات لفت و ل ىلأل هعل سهةوا الفتشهر ا

لأ ض لفت ألس التلشر ا ،ل ا لالى: ووظائفه اع الحكومىالمبدأ األول: تحديد هيكل القط

اسههةن ل ههلفلفت بهه أل تههىلضههألوألخلومههو لةح اهه لوفضههحلتههأل وفأللوفت سهه وتا الفتةههىلةقههو لبتهه لفتوحهه فالفت ؤسسهها لفتة بعه لتههه،لعلههىلنحههوللفتح و اه ،لواههألةبطللتههكلبةح اه لحمهه لفتقطهه علفتح هو ىلوفتوحهه فا

لبهل لفلفتقط ع.للاقو ةق األلحم لفإلنر قلفتلىلاس ع لعلىل

ق،لةن وتههالفة باهه ال رتههو لفتح و هه لفتع هه لفتههلىلاشهه لفتوحهه فالفت ؤسسهها لفتةههىلو ههىل ههلفلفتسههاوةقو لبةق ا ل ه الغاهأللسهوقا ،لواشه ل هلفلفتقطه علل،ةؤ ىلوظ فلةةعلقلبةنراللفتسا س لفتع

لفت علو الفت وتا :فتقس لفت صلب ألفس الفتشر ا لعلىل وقعلصن وقلفتنق لفت وتىلعلىلشب ل 1

www.imf.org/external/np/fad/trans/index.htmل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

52

فتوحههه فاللSystem of National Account 1993ل1993لو قههه لتةصهههنافلنظههه لفت ح سهههب لفتقو اههه ل:(IMF, 2001, P107)لفت ؤسسا لفتة تا

. فتح و لفت أل زا لوح و الفتوالا الوفتح و الفت حلا

صن اقلفتض لفإلمة عى.ل

فت ؤسس الغاأللفتسوقا لفتةىلاللةت فلتلألبحلوةساطأللعلات لوة وتت لفتح و.

فتقطه علفتعه ،لفتهلىلاشه لأاضه لقطه عىلفتشهأل الفتع ه لغاهأللأحه لوحه فالفتح و ه لفتع ه للوةع ل(:2-2 تا لوفتشأل الفتع لفت تا ،لعلىلفتنحولفت وضحل ىلفتش ل)فت

( إينك القااع العا ىالىحدات التابعة له2-2رنك )

Source: International Monetary Fund (2007), " Manual on Fiscal Transparency", P 19.ل

ر الم تقمى بمه الحنىممة ىناماق تلمك الحنىممة عد التحديد الدقيق لحجم المدى ىفى إ ا اإلاار ي لحممد المبممادئ األساسممية فممى ىحممدىد عءقتممما مممع الىحممدات األيممر ىالىظممائ التممى تقممى بممما

تحسين مستىيات الرفافية ىالحد من االلتزاممات ىالميماار الماليمة. ىيتضمح لمك ممن يمءك مما يلى

القطاع العام

قطاع الحكومة العامة

مركزيةالحكومة ال

حكومات الواليات

الحكومات المحلية

العامة الشركاتقطاع

المالية العامة تالشركا غير العامة الشركات

المالية

الشركات العامة النقدية بما فيها البنك المركزى

الشركات العامة المالية غير النقدية

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

53

فتح و اهه ل تههىلزاهه خلعهه لفت عهه الالاههؤ ىلعهه لةح اهه لحمهه لفتهه وأللفتههلىلةقههو لبهههلفتوحهه فال Extraفتح و ا لغاأللفت ألم ل ىلفت وفزن الفتسنوا ،لو ول لاعهألفلبه ة وف ل ه ألجلفت وفزنه ل

Budgetary Fundsثهههه لفتصههههن اقلفتةههههىلةنشههههألب ومههههبلقههههوفنا ل سههههةقل ،لو ثاههههألف ل هههه لةلةههههز لل ةةعهألضلفت وفزنه ل تهىلفتح و البةوماههلةحهواالال تاه ل ه لفت وفزنه ل تهىل هلسلفتمته ا،ل ه ل

فت هه طألل ههىلح تهه لعمههزل اههألف فالةلههكلفتمتهه العهه لة واهه ل صههألو ةت ،لوب تةهه تىل إنهههل هه لفتضألوألىل ضوعلفة وف ل ه ألجلفت وفزنه ل تهىلقوفعه لفتضهبطلفت ه تىلوفت ألفمعه لوفتةه قاقلفتهلىل

.(IMF, 2001, P 106)لة ضعلتهلأ وف لفت وفزن

قهههو لبتههه لفتح و ههه لأنشهههط ل تاههه لع ههه لةهههنع ل هههىل وفزن ةتههه لةعةبهههأللم اهههعلفتوظههه فلفتةهههىلةفتسنوا ،ل اللأ ل ن كلبعضلفةنشط لفتةىلةقو لبت لوح فالغاأللح و ا لة بع لتلقط علفتعه ل

ةعههههألفلل–تتهههه لآثهههه أللعلههههىلفت تاهههه لفتع هههه لوت نتهههه لاللةههههنع ل ههههىلفتةقهههه ألاأللفت تاهههه لفتح و اهههه لوةأ هههلل هههلسلفةنشهههط لأن ههه طل ةعههه خل نتههه لل- Quasi-Fiscal Activitiesب ةنشهههط لشهههبهلفت تاههه

قألفضلفت ع لوع لا الفإلنقه للفت ه تىلتلمته زلفت صهأل ىلوةسهعاأللبعهضلفت ه البأسهع أللفال . عو لفمة عا

وةع ل لسلفةنشط لأح ل ص أللفت طأللفت تا ،ل ص ل هىلظه لةعه لآث أل ه لوأعب ته لعلهىل فألخلفت طأللفت تا لةح ا ل لسلفةنشط لوةق األ ل ا لفت تا لفتع .لوتلفلةةطلبلفتشر ا لوف ل

(Petrie, 2002, P 5): ل،لولتكلتع لا لأل اسا ،ل تo عةهه لبهههل اهه لاللاللاع هه لفتألصهها لفتةههوفزنىلتل وفزنهه لفتح و اهه ل)فتعمههزشلفترهه ض(ل ؤشههألف ل

ىلةقاا لفت أل زلفت تىلتلح و ل لفل لحم ل لسلفةنشط ل باألف .

o لفةنشط لاؤ ىل تىلةألف لفالتةزف الفالحة تا لفتض نا .للللزا خل لسل اس ع لةح ا لحم لنط قلفتقطه علفتح هو ىلوفتوحه فالفت ؤسسها لفتة بعه لتههلعلهىلةقه األلحمه ل

هه لتتهه لةقاهها لفت هه طأللفت ألةبطهه لبتههلفلفتهه ا .ل قهه لفتهه ا لفتههلىلةلةههز لبهههلفتح و هه ،لوب تةهه تىلالفتنقهههه لفتههه وتىلو نظ هههه ل و لفتةعهههه و لفالقةصهههه ىللأسهههةقألالفت ألفسهههه الفتصهههه ألخلعههه لصههههن وق

علهىلأ لفته ا لفتهلىلةلةهز لبههلفتح و ه ل هول اه لفتوحه فال1993وفتةن اه لوفةر قاه ل سهةألا الGeneral Government Consolidated Debtفتة بع لتلح و لفتع ل م لبا لةلهكلفتوحه فال

،ل1 فتقا لفتحقاقا لتل ا لفتح و ى.للةق األأىلأ لةح ا ل لسلفتوح فالنقط لفتب ءل ىل

بها لم اهعلقط عه الووحه فالفتح و ه للConsolidated نظ البةعألافلفت ا لفتح و ىلعلىلأنهل م تىلفت ا ل هىلنت اه لفتسهن لفت تاه ل ه م لأول م عه لةقو ل لسلفتل1

لترههةحلفعة هه فال تاهه ل)فالتةزف هه الفت تاهه لفتةههىلةنشههألنةامههلTrade Creditsوفالعة هه فالفتةم ألاهه للSwapsفتع هه ل و لةضهه ا لفت شههةق الفت تاهه ،ل ثهه لفتةسههوا ال)فتةزف هه ال ه وع ال ع شه الفتةق عه لو نه علفتةق عهه للTechnical Insurance Reserves ب شهألخلت هوأل ىلفتسهلعلوفت ه التلح و ه (لوفحةا طاهه الفتةهأ ا لفترناه ل

لفة ألى(.ل فت سةقبلا

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

54

المبدأ الثانى: إتاحة البيانات للجمهورنشأللفت علو الوفتبا ن ال ىلةوقاة ال ولقا لفتح و البوللآ أل،لةسةن لفتشر ا ل تىل ب ألأل اسى

ة ح ل لسلفتبا ن التلم توأل؛لبحا للز نا ل ح خلووفضح اللاقةصأللعألضل لسلفتبا ن العلىلوف لفتةشألاعا ل قط.لفتسلط ل

لفت لوفتةق ألاأل لفتسنوا لفت وفزن ا لةق ألاأل لنشأل لفتوفمب لفت علو ا لةق ألاأللل،تت ل ل وةش ث لفالتةزف ال لوةق ألاأل لفت ة ا لوفتحس ب ا لفتع لفت تا لشبه لوفةنشط لفت وفزن ل ألج فة وف

لةق ألاأللفت ا2-2واوضحلفإلط ألل)لفالحة تا لوفتنرق الفتضألابا ، لأ لفتةىل( لفتع لوفت تا زفنا لاقعلعلىلع ةقلفتح و ال ص فأل لوفة حةت لتلم توأل،لعلىلفتنحولفتة تى:

( لإ تقارير الميزانية ىالمالية العامة*2-2االاار )

التعليق التقرير

لفتسنوا فت ازفنا فت ازفناه ل قه نو هال فتةشهألاعا ل ه فتسهلط ه فت صهألو الفت صهألحلبته ةر صها -

لوفالقةألفض. ن لةق األفالفإلاألف فا ةض .فت صألو الفت ةلر وبنو فإل فألا فتوح فا حسب فت ع الا فاةصن -

لتل ازفنا لفت ل فتوث ق

ل ألجلفت ازفنا . فة وف حس ب ا - فتع . فت تا شبه وأنشط فت سةقل حس ب الفتتا ا -

.فالقةص ا وفتةوقع ا فتع فت تا فت ص لبةوقع ا فتوث ق -

لةقألاأللفالتةزف الفالحة تا لوفتنرق الفتضألابا . -

وا ه فتح و اه وفقهعلفتحسه ب ا ه فت ازفناه نةه عه سهنوا ألبهع أو شهتألا ةقه ألاأل -لفتسن ال فت ازفنا ةق ألاأل

لل.فت عنا ع لفترةألخ فت ةوقع ب تنة ق ألنةت

لضه ن ل فتسهن ، فتةشهألاعا ل هىلنت اه فتسهلط تهى ألفمعةته بعه اه فت ة فتحسه ب ا اةقه -لفتحس ب الفت ة ا ل.فت ازفنا ا ع وفةس قت النةظ ت

ل(،لفتنس لفت ع ت لت تا لشر ا لفت تا لفتع ،ل فألخلش و لفت تا لفتع .2001فت ص أل:لصن وقلفتنق لفت وتىل)-Preاأل،ل هىلباه ل ه لقبه لفت وفزنه لأللأنهوفعلأ هألىل ه لفتةقه لInternational Budget Projectل1*لاضهافل شهألوعلفت وفزنه لفته وتى

Budget Statementو وفزنه لفت هوفط للCitizen's Budgetوةقألاهأللفت ألفقهبلفتعه للAuditor's Reportلوت زاه ل ه لفتةر صها ل.ل.www.openbudgetindex.orgفت علو الفت وتا لا لفتألموعل تىل وقعلفت شألوعلعلىلشب ل

المدىك إلمى صمياغة قىاعمد لساسمية ىىضمع ترتيبمات بعمتاتجممت ىفى ضىة لإمية إ ا المبمدل Fiscalقانىنية لنرر ىعرت البيانات المالية الحنىمية مثمك إصمدار قمىانين المسمئىلية الماليمة

الفت ةحهه خلفة ألا اهه ،لواتهه فل تههىلةرعاهه ل وأللفتم تههوأللوفت مة ههعلفت هه نىل ههىل شههألوعلفت وفزنهه لفتهه وتىلاةبههعل أل ههزلفت وفزنهه لوأوتواهه الفتسا سهه الب توالاهه لل1

لفت ش أل ل ىلع لا الفت وفزن .

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

55

Responsibility Act نممما فممى البرازيممك ىنيىزيلنممدا(IMF, 2001, P 41) ضمممن إمم ا يت ؛ حيمم قانىن عدد من األحنا لإمما ال

فت قههألألللنشههأللباهه لعهه لسا سهه لفت ازفناهه لاةضهه لفةوتواهه الفإلسههةألفةاما لتل ازفناهه لوفتةهه فباأل ىل وع لاللاةم وزلل،وأ ففلفت تا لفتع لعلىلفت ىلفتطوا لةطباقت ل ىلفت ىلفتقصاأل،

نت ا ل أل ل ل لسن ل تا لةب ألأو لاوتاول ل لع .

وفت تا لةوضحلأثأللفتقألفألفالفتةىلة لفة ل للفالقةص ا ق ألاألل نةظ لع لفتبا ن ال ص فأللة ىل م لفت تا لفتع ل ال لفتثال لسنوفالفتق .

اهو لقبه لل14ول42نشألل علو ال ل لع لفالقةص لوفت تا لفتع ل هال ل ةهألخلةةهألفوحلبها ل أا لفنة ب الع .ل

ةم الفت تا لفتع لت خلعشأللسنوفالعلىلفةق .نشأللةوقع الع لف

نشأللفتبا ن الفت ةعلق لب التةزف الوفتةعت فالفتح و ا لوفت طأللفت تا لفتن ةم لعنته لوأثأل ه ل علىلفت تا لفتع .

علمى عمدد ممن 2003ىالرفافية فمى بيمرى الصمادر فمى عما قانىن المسئىلية المالية ينصنما (IMF, 2007, P 24) العءقمة بمين الحنىممة المرنزيمة ىالحنىممات المحليمة القىاعد التمى تمنظ

إلتزا الحنىمة المرنزية بضمان المديىن اليارجيمة التمى تعقمدإا الحنىممة المحليمة فمى ظمك منما عدد من الضىابا لإمما

. لأ لاة لفسة ف لفتقألوضلفت ألما ل ىلة وا لفةنشط لوفت شألوع الفالسةث ألا ل هه لفإلاههألف فالفتم ألاهه لتلح و هه لفت حلاهه ،ل هه لالل100وزلنسههب لفتهه او لفت ألماهه لأاللةةمهه%

%ل ل لسلفإلاألف فا.25ةةم وزلنسب ل لةلكلفت او ل

هه لن حاهه لأ ههألىلفةمتههال و لأ ههألىل تههىلةرعاهه ل وأللفت مة ههعلفت هه نىل ههىلع لاهه الفت وفزنهه ،ل ثهه ل Citizen'sةعههألفلبهه تا ل وفزنهه لفت ههوفط للمنههوبلأ ألاقاهه لوأوغنهه ف،ل هه ل ههال ل صهه فأللأ تهه لتل ههوفطنا

Budget Guideفتةىلفسهةت ال ه ل التته لةقه ا لن ه لجل بسهط لعه لةقه ألاأللفت وفزنه لوأ ه ف ت لونةه لل.لوب لاس ع لعلىل ت لأبع لةق األفالفإلنر قلوفإلاألف فال(IMF, 2007, P 96)لةنرال لعلىلفت مة ع

فالتةقههه ا لفت ههه الو شهههألوع الفتبناههه لفةس سههها لوأ فءلوفت اراههه لفتةهههىلاهههة لبتههه لةوماههههل هههلسلفإلاهههألف ل.1فتح و ل تىلفة وفأللفت نوط لبت

1

للwww.openbudgetindex.orgفتبا ن الفت نشوألخلعلىل وقعل شألوعلفت وفزن لفت وتىلل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

56

المبدأ الثالث: عالنية إعداد الموازنة وتنفيذها فت تاه ،لوب تةه تىل هإ ل فتةهىلةع ه ل ال هحلوةومته الفتسا سه فتأل اسها ةعه لفت وفزنه الفتسهنوا لفة فخ

ىلةحقاهقللح للعنصألف ل علو الوبا ن ا،لة ث علاه ةشة ةلكلفت وفزن ا،لو ع ف ألفح لفتشر ا لفت تا .ل

وةشاأللفت ألس الفتسلا لتلشر ا ل تىلضألوألخلفشة لوثاق لفت وفزن لفتع لعلىلبا ن الا ل لاه ،ل التت لألص لفة ففلفت تا ،لوفتح لعلهىل ه ىل ناه ل سهة ألف ل هىلفةملها لفت ةوسهطلوفتطول

ل و لفلبا ن الع لفت طأللفت تا لوغاأل ل لفتبا ن ا.

لفل نههال ع تاهه لفت وفزنهه لةقههو لعلههىلقههوخلسههن لفتقهه نونىلوفتقوفعهه لفتةنظا اهه لوفت ألسهه الفإل فألاهه ل وف تلمت الفتة بعه لتته ،لنظهألف لت هو لفة هوف لفتع ه لاللامهوزل نر قته ل اللبقه نو ،ل اللأ لفتةمألبه لفتع لاه ل

لق نو لفت وفزن لته لاعه لضه ن ل اه لتلضهبطلفت ه تىلوفتحه ل ه لةهألف لفالتةزف ه الوفة ه للةشاألل تىلأقهههألفألفال صههه لب إلنرههه قلةسهههةن ل تهههىلأ ههه ففلسا سههها لوفمة عاههه ،ل و لفة هههلل هههىلفالعةبههه أللفآلثههه ألل

لفت وفزنه الوفت تا لتتهلسلفتقهألفألفا،ل ه لةةمههلبعهضلفتح و ه ال تهىلفإل هألفطل هىلفسهة فلفالقةص ا فتة الاههه ،لوةهههألف لفت ههه وع الفت ةههههأ ألخل و ل ألفمعههه لفةثهههأللفت ههه تىلفت ةوقههههعلتتهههلسلفت وفزنههه الوةلههههكل

ل.(IMF, 2001, P 26)فت وع الحا لفسةحق قت ل

وفتةومههلفةس سهىلفالقةصه لوبصوألخلع لامبلأ لةح لوث قلفت وفزن لفة ه ففلفتسا سها ،لوأطهألل)عههه ن ،لت ههه طأللفت ةوقعههه ،لفة هههأللفتهههلىلاسهههت لةحلاههه لفتسا سههه الوةعزاهههزلفتشهههر ا لتل وفزنههه ،لوأ ههه لف

ل.(32،لصل2008 المبدأ الرابع: ضمان صحة وجودة البيانات

ةةوقفلم وىلنشأللبا ن الفت تا لفتع ل ىلةوقاة الز نا ل ح خلعلىلفتم توأللعلىل ىلصح لفتةق األفالفتسنوا لتإلنر ق،لوفتةىلةةطلبللومو خل لسلفتبا ن ا،لواألةبطل لفلعلىلنحولوفضحلب ق

لفتح و ا لفإلنر ق لفتةزف ا لتم اع لفت قاق لاعفتةق األ لفت ث لسبا ل على لفت وع ال، لةألف ل.فت ةأ ألخل ؤشألف لتع ل ق لةلكلفتةق األفالوع لق ألةت لعلىلة وا ل لفالتةزف ا

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

57

فت ألفمع لتلحس ب ال لقب ل ا لوطنا لوةسةن لصح لةلكلفتبا ن ال تىلفتقا لبع لا الفتة قاقلولتسلط لفتةشألاعا لونشأل لةقو ل لسلفتتا لبعألضلةق ألاأل لعلىلفع لفتسلط لفتةنرالا ؛لحا ل1 سةقل

ل لوفت ازفنا التلم توأل، لفتع لوفت ا لفت وفزن لبا ن ا لة قاق لعلى لب سة ألفأل لةع لأ لامب لفت لفة فء لتةقاا لةق ألاأللعنت ص فأل لوف لتةقاا لفتع و ا ، لةق ألاأل لةص أل ل لفتةنرالا ، لتلسلط تى

تةقاا ل لسلل-وا لتت لفالسةع ن لب ت بألفءلوفت ة صصا ل–ةوقع الفت تا لفتع لوفالقةص لفت لىل)صن وقلفتنق لفت وتى،لفتنس للفتةوقع الو ألم لصح لةق األفالفإلاألف فالوفتنرق الوفتألصا لفتسنوىلتل وفزن

ل.(96،لصل2001فتع ل فت تا ا شر فت ع ت لت تا

( المتالبات األساسية لرفافية الماليمة العاممة ىلإم الممارسمات السمليمة 3-2ىيليص الرنك ) التى تقى عليما.

و هىل و لفت و نوته لب سه لفت ةهبللCours des Comptesفت ح سهب الل ح ه فتن طقه لب ترألنسها لب سه للةعألفل لسلفتتا ل هىلفتبله ف ل1ل و هىل و لأ ألا ه لفتالةاناهلAuditor-General's Officeأول ةهبلفت ألفمهعلفتعه للNational Audit Officeفتوطنىلتل ح سب ال

ل.Controloria Generalب س ل ا الفتألق ب لفتع ل

المصريةبالتطبيق على الحالة استدامة مالية الدولةعلى المالية وأثرها المخاطر

58

ات األساسية لرفافية المالية العامة( المتالب3 -2رنك )

ى الحنىم القااع تحديد إينك ىىظائفه

عءنية إعداد المىازنة ىتنفي إا إتاحة البيانات للجممىر ضمان صحة ىجىدة البيانات

لفتح و ي فتقط ع ف فت سؤوتا ا ةوزاع -لوف فألةت فتح و ا فةنشط ةنساق - فتع فتقط عىلوب ق فتح و با فتعالق ا -

لفالقةص قط ع اىلب قىل فتح و ش أل - فتع فت تا فألخ ط أل -

ل ألمت وفةنشط فت ازفنا أنشط -

فت تاه أنشهط ع ش ل علو ا ةق ا ل -

وفتنرقهه ا فالحة تاهه فتع ه ل)فالتةزف هه ا

فتع هه ل فت تاهه شههبه وأنشههط فتضههألابا فتع ( تلح و فت وح وفت أل ز

لوةوقاةه تنشألب فتةعت ل -

فسة ألفأل وف نا فتع فت تا أ فف -

لفتع فت تا قوفع -لفتع ل فت تا طأل أ -لفت ازفنا ةنرال مألفءفا - تلحس ب ا فت ف لا فت ألفمع -

لفت ة ا فتحس ب ال -

وفت سةق فتع فتة قاق -

تلبا ن الفت سةقل فت ألفمع -

ىلفت ل قةص وفال فتع فت تا ةوقع ا ةقاا -

لفت ح سبى فةس -

تحديد مصادر المخاطر تساعد على المالية

المخاطر والتحوط أحد اساليب إدارة من آثارها المالية

ل،ل فألخلش و لفت تا لفتع .فتنس لفت ع ت لت تا لشر ا لفت تا لفتع (،ل2001صن وقلفتنق لفت وتىل)المصدر:

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

59

لفالتةزف إلوب تة تى لوةوضاح لفت طأل لع لفإل ص ح لفت ألس اللا لأح لفت تا لفتقوف ىا لفت تا لفتع ،ل لاع لع لومو لةح ا لوفضحلتأل وفأللوفت س وتا الفتأل اسا ل ىلةحسا لشر

لفتح و ا ل لفت سةوا ا لبا لفت تا لفتةحواالا ل ضوع لوع لفت ةلر ، لفتح و ا لفتوح فا با ق لأ لصن وقلفتنق لفت وتىلفت ةلر ل تىلقوفع لوضوفبطل ح خلأح ل ص أللفت طأللفت تا .ل

وفزن لفتسنوا لبا لب ت طأللوفالتةزف الفت تا ،ل ةض ن لةلكلفت طأللعلىلضألوألخلأ لةش لفتلفال لفتةأ ان ا لوأنظ لفتح و ا لفتض ن ا لع لةنشأ لق أللفتةى لفتح و ا لةع لوأ مة عا ،

ل.ل(IMF, 2001, P 47)فإل لعلىلقا لة لر ل لسلفت طألل

لفتةىلةةعألض لفت طأل ل لةح ا ل لصعوب لفتألغ لنقط للوعلى لأ ل ال لفت تا ، لفتسا س تت لت ل لوش ل ل قاق لحس ب ا لومو لضألوألخ ل لةنطلق لفت طأل ل لس ل ع لفتةع ل ى فتب فا

لفتح و ا لفت تا ل،فالتةزف ا لفتةق ألاأل ل ى لعنت لفت طأللل.وفإل ص ح لبا لفتعالق لألص وا ,Hameed)فتةىلأنةتال تات ل ألفس لح ا ل لفتنة ل لفإلش ألخل تىفت تا لوشر ا لفت تا لفتع ل ل ال

لعلىلفتنحولفتة تى:ل(2005 (لوال3-2 نه كلأألبهعل حه فالتقاه ل ألمه لفتشهر ا لعلهىلفتنحهولفت وضهحل هىلفإلطه ألل،)ثهه ل

وعألضهههت ل هههىلوثههه قلوةقههه ألاألل تاههه ل لههه لل،ةح اههه لفالتةزف ههه الفت تاههه لفت ب شهههألخلوفالحة تاههه عل هه ل سههةوا الشههر ا لفت تاهه لفتع هه ،ل هه لاضهه لةح اهه لتل وفزنهه لأحهه لفت ألسهه الفتةههىلةأل هه

ةلههكلفالتةزف هه الوفةعبهه ءلفت تاهه لفتن ةمهه لعنتهه لزاهه خلفتقهه ألخلعلههىلفتةعههألفلعلههىلحقاقهه لفتوضههعل .ل(Hameed, 2005, P 10)تل وت للفت تى

%،ل ههههه لةهههههؤ ىل90 ع ههههه لفإلألةبههههه طلبههههها لفت ههههه طأللفت تاههههه لوفتشهههههر ا ل تهههههىلنحهههههوللاصههههه ولفتسههلا ل ههىلأحه لفت حهه فا،ل ثهه لفإل صه حلعهه لفت هه طألل تهىلضهه ل ألسهه اللفت ألسه ا

%ل65أ ض ل ىلفت ح فالفة هألى؛لحاه لةزاه ل عه الالفالألةبه طلبها ل هلسلفت حه فالعه لل.لل1 ىلم اعلفةحوف

فت شهه ل لفتأل اسهها لفتةههىلةوفمهههلفتهه و ل ههىلغاهه بلفتةح اهه لفتوفضههحلتههأل وفأللوفت سهه وتا اللةةمسههفإلنرهه قلفت ةعلقهه لب ت شههألوع الفت لو هه لتل وتهه ل تههىللقههألفألفاطهه علفتعهه ؛لتههلفلةههؤ ىلتوحهه فالفتق

،لوتههلفل ههإ لةطباههقل عهه ااأللوقوفعهه لbailed outةههألف لفت سهه أللوفتةعههألضلت هه طأللعهه لفتسهه ف لل. (Petrie, 2002, P 4)فتشر ا لأح لفآلتا الفتةىلةح ل لفالتةزف ال

طه أللفتز نهىلتإلنره قلفتعه لب ع ه ل%للوةهألةبطل هعلفإل69أش ألالفت ألفس ل تىلأ ل ع لفالألةب طلبا لفت طأللفت تاه لوصهح لفتبا نه الةصه لتنحهولل 1 .(Hameed, 2005, P 14)%ل66%لو علةق ألاألل ة بع لةنراللفت وفزن لب ع لفألةب طل67قا ةهل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

60

لة العامة( محددات رفافية المالي3-2اإلاار ) الممارسات المحتىيات المحدد

اتبيانة ال

صحال لى

لةصنافلفت وفزن قةصه ىلوفتهوظارىلوفإل فألى،لعلهىلفتنحهولفتهلىلاةرهقلأ لاة لةصنافلفت وفزن لو ق لتلةقسها لفال -

ل(.2001 علةصنافل حص ا ال تا لفتح و لفتص أللع لصن وقلفتنق لفت وتىل)

لفإل ص حلع لفتبا ن اع لم و لاةض لفتةوقاة الفتز ناه لتعهألضلبا نه الفت تاه لفتع ه ،لوفإل صه حلعه للفإلعال -

لفتبا ن الفت ا ل ىلفتةوقاالفتز نىلفت ال لوفت ح ل سبق .

لنط قلةغطا لع لا الفت وفزن أ لةغطهههىلفت وفزنههه ل ههه لفةنشهههط لفت تاههه ،ل ضهههال لعههه لفت عههه الال ههه ألجلفت وفزنههه لوأنشهههط ل -

لفت سةقل لفتةىلتت لأثألل تى.لفتوح فالفتح و ا لفالقةصههههههه ا ةقاههههههها ل سهههههههةق لتلةوقعههههههه ال

لوفت تا وفت تاهه لوةقاا تههه لبوفسهههط ل م وعههه ل هه لفت بهههألفءلفت سهههةقلا ل ههه للفالقةصههه ا نشههأللفتةوقعههه ال -

لاض ل ص فقا ل لسلفتةوقع ا.

لوفقعا لفت وفزن ل هههىلفالعةبههه أللأثهههأللفت ةغاهههألفالفسهههةن لةقههه األفالفإلاهههألف فالوفتنرقههه ال تهههىل - ةقاههها لصهههحاحلأ هههلفل

ل.فالقةص ا

ى ىازنر م

إااا ثاني

جك األسامتى

لةض ا لفإلط أللأ ففلفتسا س الفت سةقبلا ل ح خل ا . -لأ ففلفتسا س الوفزن .أ لةغطىلفتةق األفالعلىلفةق لع ا ل ىلفت سةقب ،لب إلض ل تىلسن لفت -لفتةق األفالفت سةقبلا

لةح ا لة لر لفتسا س الفتم ا خلو صلت لع لفتبألف لوفتسا س الفتح تا . -لفتة تافلفت سةقبلا لتلسا س الفتم ا خ

ل طأللفالقةص لفت لىوفسهةحق قلفتةزف ه اللفالقةصه ا ةحلا لأ لفت ه طأللفتةهىلةنهة لعه لعه لةحقهقلفال ةألفضه ال -

ل تا لط أل .

المي تنفا ثالث

زنةىا

لفتنظ لفت ح سبىفالعة ه لعلههىلنظه ل ح سههبىلشه لو ة هه لاضه لةسههما لفالتةزف ه الفتح و اهه لب ه ل اتهه ل -

لفت وع الفت ةأ ألخ.

لفتة قاقلوفتألق ب لفت ألما أ لاة ةهههعل هههلفلفتةههه قاقلب السهههةقال لفت ههه تىلوفإل فألىلوةهههو أللتههههل ههه لفت هههوفأل لفتالز ههه لتةههه قاقل -

لفت تا ل تىلفتسلط لفتةشألاعا .فتبا ن الوأل علفتةق ألاألل

لفتحس ب الفت ة ا عألضلفتحس ب الفت ة ا لعلىلفتسلط لفتةشألاعا ل ىلفتسهن لفت تاه لفتة تاه ،لوةوضهاحلأسهب بل -

لف ةالفلنة لةنراللفت وفزن لع لةق األفةت لفةوتا .

لفتة قاقلوفت ة بع لفت ف لا ل ف لاههه لتضههه ل علاههه لفإلنرههه قلفتعههه لأ لة ضهههعلع لاههه لةنراهههللفت وفزنههه ل تهههىلةههه قاقلو ة بعههه -

لوفتح ل لسوءلفسة ف لفت وفأل لفتع .

لةق ألاأللفت ة بع لنصفلفتسنوا عهألضلةقهه ألاأللفت ة بعهه لنصههفلفتسههنوا لعلههىلفتسهلط لفتةشههألاعا لتلةعههألفلعلههىلفتوضههعلفت هه تىل -

لوألق ب لع لا الةنراللفت وفزن .

ليةلمار اياا

الما رابع

لالوةق ألاألل وألا لع لفت ا لفت حلىلوفت ألمى.عألضلبا ن -لفت ا لفتع لعألضلفالتةزف الفالحة تا لبأنوفعت لفت ةلر ل ىلوث قل ل لتل وفزن . -لفالتةزف الفالحة تا

لفةنشط لشبهلفت تا لفتع لقههألفضلأ لةةضهه لوثهه قلفت وفزنهه ل هه لفةنشههط لشههب لفت تاهه لفتع هه لتلقطهه علفت هه تىل ثهه لفال -

لض ن الفتقألوضلوفتسقوفلفال ة نا ،لوأسع أللفتصألفلفت ةع خ.فت ع لول

لفتنرق الفتضألابا عبههه ءلفت تاههه لفتن ةمههه لعهههه ل هههنحل عرههه ءفالضههههألابا لأولأ لةةضههه لوثههه قلفت وفزنههه ل هههه لفة -

ل ع ن ال تا لوغاأل ل لأنوفعلفتنرق الفتضألابا .Source: Hameed, (2005)."Fiscal Transparency and Economic Outcomes", Fiscal Affairs Department, International Monetary Fund, P 12 .

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

61

الرئيسمية فمى قيما المعماييريعد اإلفصاح عن لنمىاع االلتزاممات الميتلفمة لحمد من ناحية لير مسممتى رممفافية الماليممة العامممة ىلمم ا اعتمممدت التقممارير الصممادر عممن متسسممات قيمما الرممفافية

لتزاممات فعلمى ر إ ا المحدد ىالتعر على مد التزا الحنىمات باالفصاح عن اال على رصد لث 1سبيك المثاك ترير نتائج استبيان المىازنة المفتىحة ال قما بإعمداد مرمرىع المىازنمة المدىلى

% من الدىك التى تناىلما االستبيان ال تقى بنرمر معلىممات عمن االلتزاممات الماليمة 60إلى لن .](4-2اإلاار ) [من تلك الدىك بنرر إ المعلىمات % 40حين تقى فى

2005نتائج استبيان المىازنة المفتىحة برتن اإلفصاح عن االلتزامات المالية (4-2اإلاار ) (42الستاك )

ارئةااللتزامات الاإك يت فى المىازنة الحنىمية لى ل من الىثائق الداعمة لما استعرات معلىمات حىك )مثك ضمانات القرىت الحنىمية(؟

لفتبألفزا ،لم توألا لفتةشاك،لناوزالن ف،لب سة ،لبوتن ف،لةأل ا استعرات معلىمات تفصيلية ىتقديرات نمية

ل وتو با ،لفةأل ،لن با ،لفتنألوا ،لمنوبلأ ألاقا ،لفت ل لفت ةح خ استعرات معلىمات لساسية ىاستبعاد بعت التفاصيك

أتب نا ،لفةألمنةا ،لبلغ ألا ،لفت األو ،لفتسلر وأل،ل ألنس ،لموألما ،لفتتنه ،ل زف سهة ،ل ت بعت المعلىمات تفتقر إلى التفصيءت المامةاستعرال الوى،لفت ساك،لباألو،لفترلبا ،لألوسا ،ل وألا لفتمنوبا ،لفتوالا الفت ةح خلفة ألا ا

ال يت استعرات ل معلىمات

بامههههه ،لبهههههنمال اش،لبوتاراههههه ،لبةسهههههوفن ،لبوأل انههههه ل سهههههو،لةشههههه ،لفتمزف هههههأل،لأنمهههههوال،لألألل،لغ نه ،لموفةا ه ال،ل نه وألف ،لفن وناسها ،ل اناه ،لمصمرل وسة ألا ،ل ألوفةاه ،لفة هوف وأل،

نغوتاههه ،لفت غههههألب،لنابههه ،لنا هههه ألموف،لغاناههه ،لألو ناهههه ،لسهههلو انا ،لسههههألاالن ،لفتسههههوا ،للةنزفنا ،لأوغن ف،ل اةن ،لزف با .

(43الستاك ) االلتزامات المستقبليةإك يت فى المىازنة الحنىمية لى ل من الىثائق الداعمة لما استعرات معلىمات حىك

ل)مثك معارات تقاعد المىظفين الحنىميين(؟ ل فتبألفزا ،لناوزالن ف،لسلو انا ،لفت ل لفت ةح خ استعرات معلىمات تفصيلية ىتقديرات نمية

بةسههوفن ،ل وتو باهه ،لم توألاهه لفتةشههاك،لفتسههلر وأل،لموألماهه ،ل هه الوى،لفتنههألوا ،لباههألو،ل ىاستبعاد بعت التفاصيك استعرات معلىمات لساسيةلفتوالا الفت ةح خلفة ألا ا .

لأتب نا ،ل وسة ألا ،ل ألنس ،لغ ن ،لفت ساك،لناماألا ،لغانا ،لفترلبا ،لسألاالن . استعرات بعت المعلىمات تفتقر إلى التفصيءت المامة

ال يت استعرات ل معلىمات

فتمزف هههأل،لأنمهههوال،لفةألمنةههها ،لألألبامههه ،لبهههنمال اش،لبوتاراههه ،لبلغ ألاههه ،لبوأل انههه ل سهههو،ل،لموفةا ه ال،ل نه وألف ،لفتتنه ،لفن وناسها ،لمصمرفت األو ،لةش ،ل ألوفةا ،لفة هوف وأل،ل

سهههة ،لفةأل ،ل زف سهههة ،ل اناههه ،ل نغوتاههه ،لفت غهههألب،لن اباههه ،لنابههه ،لنا ههه ألموف،لببوتنهههه ف،لألو ناهههه ،لألوسهههها ،لمنههههوبلأ ألاقاهههه ،ل وألاهههه لفتمنوباهههه ،لفتسههههوا ،لةنزفناهههه ،لةأل اهههه ،ل

لأوغن ف،ل اةن ،لزف با .eshttp://www.openbudgetindex.org/#CountrySummariesandQuestionnairل

وت .ل59،لوق لش لفالسةبا ل2006رةوح لتةق ا لأو ل ألفس ل سةقل لغاأللح و ا لع لشر ا لفت وفزن لفتع لع لفت شألوعلفسةبا لفت وفزن لفت أع 1

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

62

قةصهه ىلوفت ؤسسههىلتل وتهه لتاسههال ههىل ههىلضههوءلنةهه ل ههلفلفالسههةبا لاالحههظلأ ل ألمهه لفتةقهه لفالفتعنصهأللفتأل اسههىلفتههلىلاح هه لع لاه لفإل صهه حلعهه لفالتةزف هه الفت تاه ؛لحاهه لةشههاأللفتنةهه ل تههىلأ ل

عههههضلفتع اهههه ل هههه لفتهههه و لفت ةق هههه لو نتهههه لفتوالاهههه الفت ةحهههه خلفة ألا اهههه لو ألنسهههه لاللةقههههو ل اللبنشههههأللب ثهه لسههلو انا لاللةقههو لبنشههأللأىل علو هه العهه لل فت علو هه البشههأ لفالتةزف هه الفتط أل هه ،لبهه لأ ل وتهه

فالتةزف هههه الفتط أل هههه ،ل ههههىلحهههها لةقههههو لبنشههههألل علو هههه الةرصههههالا لوةقهههه األفال اهههه لعهههه لفالتةزف هههه اللفت سةقبلا .ل

وفتبألفزاهه لوةأل اهه لبنشههأللل و ل ههىل ألفحهه لةن واهه ل ةلرهه ل ثهه لب سههة لعهه خةقههو لل،و هه لن حاهه لأ ههألى علو هه الةرصههالا لوةقهه األفال اهه لعهه لةلههكلفالتةزف هه ا.لأىلأ لفإل صهه حلعهه لفالتةزف هه الفت تاهه لبأنوفعتهه لفت ةلرهه لقهه لاههألةبطلبعوف هه لأ ههألى،لأ تهه :لةومهههلفتح و هه لوألغبهه لصهه نعىلفتقههألفألل ههىلنشههألل

إلضههه ل تهههىلومهههو لفةطهههألل هههلسلفالتةزف ههه الوقا ةتههه ،لوفةثهههأللفت ههه تىلفت ةألةهههبلعلهههىلفسهههةحق قت ،لبلفتةشألاعا لفتةىلةلز لفتح و لب إل ص حلوفتشر ا ل ث لقوفنا لفت س وتا لفت تا .ل

العءقة الىثيقة بين الميماار الماليمة ىرمفافية الماليمة العاممة إلى الدراسة تيلص ىفى النمايةدارتمما فالرفافية إى لحد االيات التى تعتمد عليما الدىك فى التعمر علمى مصم ادر الميماار ىا

فمى قيما رئيسميا نما لن اإلفصاح عن تلك المياار ىعرضما فمى تقمارير ماليمة مسمتقلة مترمرا دليك الرفافية فى إ الدىك.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

63

العامة قواعد الماليةالمخاطر المالية و ثالثا:

ل؛لحا لةلةز 1تا ؤسس الفت تا لفتع ل ىلفتح ل لفت طأللفت وأللأ ا لل با افةلةألص ؛ل ص ل ىلفإلنر قلبألف وفتقوفع لفت تا ل ىلةنرالل ل لفإلمألفءفالاع ةطباقلفتبةلكلفت ؤسس ال

ا ل ألم عت ل تىلفتةغاألفالفتةىلفتعوف لنةام ل،لفت ةلر ل وفزن الفت و ظ لفتعمزلفتلىلةشت سل عهلفسةلز ل؛لفة أللفتلىلف فالوفتنرق ام نبىلفإلاأللةق األفالفتط أل لوفالسةثن ا لفتةىلةح لعلىل

بت فلفتح ل لفتزا فالفت سة ألخللتلح و ا؛وضعلضوفبطلوقوفع لألس ا لعلىلفةنشط لفت تا لل ىلفتعمزلوةألف لفت او .

واشاألل صطلحلفتقوفع لفت تا ل تىل" لفتضوفبطلوفتقاو لفتق نونا لفتةىلةرألضلعلىلعمزلفت وفزن ل هه لعههألفلصههن وقلفتنقهه لفتهه وتىلفتقوفعهه لل،( Millar, 1997, P 2)نرهه قلوفتهه ا لفتعهه "لوفتضههألف بلوفإل

ترهألضلقاهو لعلهىلفإلمهألفءفالفتةهىلل-ب ومهبلفتقه نو لعه خل-فت تا لعلىلأنت ل"أش ل ةرهقلعلاته لقاههه لعههه ل ههه لل تهههىلفتةمألبههه لفت وتاههه شهههاأللةولل.ةة هههل لفتح و ههه ل ا ههه لاةعلهههقلبسا سههه لفت تاههه لفتع ههه "

ل:2ةش ل لسلفتقوفع ل لالىل؛لحا فتقوفع لبت فلةحقاقلفتضبطلفت تىل لس البرألضلفتح ول

Golden Rule القاعدة ال إبية 3-1

ةلةههز لفتسههلط الفت تاهه لبعهه لفتلمههوءل تههىلفالقةههألفضل اللتة واهه لفتنرقهه الفالسههةث ألا ،ل ههىلحهها ل Nolan)اهألف فالفتم ألاه ل هو لفتنرقه اللفالفتطباعه لفتم ألاه ل ه ل هال لفإلاهألف فالفتضهألابا لوفإلةل

and Ghosh, 2005, P 3).ل

Balanced Budget Ruleقاعدة الميزانية المتىازنة 3-2

ةشاألل تىلضألوألخلفتحر ظلعلىلةوفز لفت وفزن لحةىلاللةةألف لقا لفتعمزلسنوا ،ل لاؤ ىل تهىل أل هه لفزنهه لنهه ة لعهه لظههألوفلطةزفاهه لفتهه ا لب سههة ألفأل،لوةشههةألطل ههلسلفتق عهه خلأ لا ههو لعمههزلفت ول

ههعلف ةر تهه ،لوب تةهه تىلاللاشههةألطلةحقاههقلةههوفز لفت وفزنهه ل ههىلأوقهه الفتأل ههو ،لوأ لة ههو للا ةرههى،لو لث لةومههلBusiness Cycleلفالقةص ا فت وفزن ل ىلفت ةوسطل ىلح ت لةوفز ل ال لفت وألفالت ةحقهههقل هههىلقةصههه ىل تهههىلة واههه لفتعمهههزلففترهههوف ضلفت تاههه لفتةهههىلةةحقهههقل هههىلأوقههه الفتهههألوفجلفال

ل.(( Fischer and Easterly, 1990لقةص ىفاللسنوفالفتأل و

.(Krumm and Wong, 2001)ل(Zlaoui, 2000)ل(Hemming and Petrie, 2002) نت ل ألفس ال ل1 .(Michel, Thadden, and Vidal, 2006)ول(Claeys, 2005)ول(Schuknecht, 2004)ول(Manasse, 2005) نت ل ألفس ال ل2

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

64

Flexible Budget Rulesقىاعد المىازنة المرنة 3-3حهه و ل عانهه ،ل ههعلىلفت وفزنهه ل ههىلاسهه حلتلح و هه ل ههىلظهه ل ههلسلفتقوفعهه لبةحقاههقلعمههزل ؤقههال هه

خلأ ألىل تهىلوضهعلاة ل ل التهلفتعو خل أللىلفتلىلةوضاحلأسب بلفتعمزلفت ؤقالوفإلط أللفتز نلفت وفزن .ىلفتةوفز ل

Stability and Growth Pactلميثاق االستقرار ىالنمى القىاعد المالية ىفقا 3-4شهههألطا لأل اسهههاا لتةحقاهههقللStability and Growth Pactوضهههعل اثههه قلفالسهههةقألفأللوفتن هههول

%لوأالل60 مزحهىلفإلم ه تىلفت ا ل تىلفتن ة لفت حلهل فت تا لاقةضىلأاللةةم وزلنسبلفالسة ف ل.(Schuknecht, 2004, P 11)فإلم تىلىل%ل لفتن ة لفت حل3ةةم وزلنسب لعمزلفت وفزن ل

Investment Sustainabilityقاعدة استدامة االستثمار 3-5ةنصل لسلفتق ع خلعلىلفسة ألفأللنسب لفت ا ل تىلفتن ة لفت حلهىلفإلم ه تىلعنه ل سهةوا الةةهوف ألل

تعهههه ل هههه لل.لوةةحهههه ل هههلسلفتنسههههب لو قهههه لفالقةصهههه ا فتهههه وألخل هههال ل اتههه لشههههألوطلفتحاطهههه لوفتحههههلألو قه للفت ل ه لفت ةحه خلاشهةألطلىلة ةلهفل ه ل وته لة هألى،ل رهلفالقةص ا فت ح فالوفت ةغاألفال

ل.ل1%40أق ل لىلفإلم تىلتتلسلفتق ع خلأ لةظ لنسب لفت ا لفتع ل تىلفتن ة لفت حلالمياار على النحى ال يضمن ى المالية الحد من تران االلتزامات علىالقىاعد إ ىتساعد

استدامة المالية العامة ىاستمرار الحنىمة فى لداة لدىارإا دىن الحاجة إلى إجراة تعديءت فقد لند بىيتر على لإمية تحصيك نسبة اإليرادات الضريبية إلى .فى سياساتما القائمةجىإرية

ى التى تضمن تمىيك اإلنفاق الحنىمى فى إاار ما يعر بقاعدة التىازن الناتج المحلى اإلجمالبمد ضمان المءةة المالية للحنىمة فى األجك الاىيك Permanent Balance Ruleالدائ

(Buiter, 2004) على النحى التالى

Dnrkg ppppp )( لg حاهه ،

pتههىلفتنهه ة لفت حلههىلفإلم هه تى،لوب ل ههىلفإلنرهه قلفتح ههو ىلب ههالفل هه وع الفتروف هه ل نسههل Dnrو pp )( ل ههو ل هه ل ههال هه وع الفتروف هه لعلههىلفتهه ا لب ههالفلفتمههزءل هه لفتهه ا لفتههلىلالل ههىل

ل عهههه لفتن ههههولnسههههعأللفتر هههه خلفتحقاقههههى،لوة ثهههه للr ههههىلفتألصهههها لفتقهههه لتلهههه ا لولD عهههه لفتن ههههو،لولنسههب لفتضههألف بل تههىلفتنهه ة لفتةههىلةضهه لة واهه لفإلنرهه قلفتح ههو ىلل ههىلpفتحقاقههى،ل ههىلحهها لة ثهه

1 HM Treasury Report: www.treasury.gov.uk : http://www.treasury.gov.uk

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

65

و قهه لتتههلسلول نسههب لفتضههألف بلفترعلاهه لتلنهه ة لفتةههىلةهه لةحصههالت . تههىلللوةحقاههقلفت ههالءخلفت تاهه ،لأ هه لفتق ع خل إ لعمزلفت وفزن لاة لفتةعباأللعنهلب ت ع ت لفتة تا :

DnnrrkkggDnDef pPpp للتة تىل إ لعمزلفت وفزن ل نسب ل لفتن ة ل ولحصال لتل ون الفةألبعلفتة تا :وب فالن رهه ضل ههىلنسههب لفتهه ا لتلنهه ة لفت حلههىلفإلم هه تىلنةامهه لفتزاهه خل ههىلفتقا هه لفالسهه ا لتلنهه ة ل

Dn .

ههه تىلعههه لفتزاههه خل هههىلقا ههه لفإلنرههه قلفتح هههو ىلب هههالفلفتروف ههه ل نسهههب ل ههه لفتنههه ة لفت حلهههىلفإلم pgg سةوف لفت سةت فلو ق لتق ع خلفتةوفز ل .

فالن رههه ضل هههىلحصهههال لفإلاهههألف فالغاهههأللفتضهههألابا ل نسهههب ل ههه لفتنههه ة لفت حلهههىلفإلم ههه تىلعههه لkk سةوف لفت سةت فلو ق لتق ع خلفتةوفز ل p .

لفت حلهىلفإلم ه تىلعه ل سهةوف لفت سهةت فلفتزا خل هىلقا ه ل ه وع الفتروف ه ل نسهب ل ه لفتنه ة و ق لتق ع خلفتةوفز ل Dnnrr pP .

واع ل لسلفتةحلا لفتعالق لبا ل ةغاألفالفتسا س لفت تا لوفتسا س لفتنق ا ،ل لأنهلاوضحل تىلأىلوضهعلقوفعه لوأ لفالتةهزف لبل، ىلةؤ ىلفالتةزف الفتح و ا ل تىلفتةهأثاأللعلهىلفتوضهعلفت ه تىلتل وته

تا لص أل لاسه ع لعلهىلفتحه ل ه لفتةوسهعل هىل هلسلفالتةزف ه ا،لوقه ل ه ل هلفلأحه لفت بهألألفالفتةهىلوسههال لأس سهها لتلحهه ل هه للطباههقل ههلسلفتقوفعهه ،ل ضههال لعهه ل ههو لفتقوفعهه لفت تاهه فسههةن ل تاتهه لأنصهه أللة

ةح اههه لفةماههه للفإلنرههه قلعلهههىلحسههه بىل طهههوألخلفتةوسهههعل هههفت تاههه لبلصههه نعىلفتسا سههه ف ة ههه لعههه لفإلنرهه ق،لو ههول هه ل ههعلىلفت ةع قبهه لبأعبهه ءلفتقههألوضلفتن شهه لعهه لع لاهه الفتةوسههعلغاههأللفت هه ألو ل هه

Generationalل1)فت ح سهههب لعبهههأللفةماههه (لفة باههه ال تهههىلةنههه و ل وضهههوع الفت ح سهههب لفتمالاههه

accounting.ل

لفت تا لاض لةقاا لفتسلط الفت وفتح ل لفت ثاألل لل،تا وب تة تىل إ لومو لع ل لفتقوفع لةل لأنت ل ل تىلةومت السا سا لوفمة عا ل ح خ، ل ث لقا ف لفت طأللفتن ةم لع لقألفألفالةسةن

ل تا ل لفتةزف ا لقبو لعلى لق ألةت ل لوةح لفتع ، لفت تا ل فألخ لع لفت س وت لفتمت على وض ن الم ا خلةؤثأللعلىلفسة ف ل تاةت لفتع .ل

فتح تاه ةقه األلفتقا ه طألاهق عه فةما لفت ةلره ،لولتهك على فتع فت تا تسا س فتةوزاعا فآلث أل فت ح سب لفتمالا ل ىلةقاا ةسة ل1

ظه ل عه الاىل ه فت ةلره فةماه حاه خ ف ةه ف فت زفاه لفت ةلقه خ(لعلهى طألوحه ل نهه فت وعه فتضهألابا ل)فتضهألف ب فت ه وع اىلتصه

.(IMF, 2001)لبت فت ع و فإلنر ق فتح تا لوسا س ا فتضألاب

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

66

لفلفتةومهل تىلأ لغا بلةلكلفتقوفع لوف ل لاس حلبق ألل لفت ألون لوفتحألاه ل هىلأنص أللواسةن لةظتههأللل،لفتةههىفالسههةقألفأللوفتةههوفز لفت هه تىعهه لفة هه للفتقههألفألالفت تاهه ،ل اللأنهههلاههؤ ىل تههىلحهه الال هه ل

الفتةهىلفت تا ل ىلفةملا لفت ةوسطلوفتطوا ،ل ص ل لفل نالفإلمألفءفالوفتسا سهوآث أل لأعب ت ل هىلفإلنره قلفتعه ؛لو ه لأ ثله للتهك،لةوسهعلفتح و ه ل هىللفة ل لص نعلفتسا س لةش لةغااألف ل ا لاه ل

هنحلضهه ن الح و اه لتلقطهه علفت هه صل هىل شههألوع الفت ه الوفتبناهه لفةس سهها ؛لب ه لاههؤ ىل تههىل ةوقعه لةح لفتح و لأعب ءل لسلفتض ن النةام لعمزل هلسلفت شهألوع العه لةحقاهقلفإلاهألف فالفت

نت ،لوب تة تىلزا خل اونا لفتح و ه لوفألةره علأعبه ءل ه ل هلسلفت اوناه لوزاه خلفتح مه لنحهولأل هعلل.(IMF, 2001)ةلكلفت اونا للأعب ءلس ف ل وف لوأقس طفت ع الالفتضألابا لت وفمت ل

ةقلاه ل ه لوعلىلفتألغ ل لأ ا لفت وأللفتهلىلةقهو لبههلفتقوفعه لفت تاه ل هىلضهبطلع لاه الفإلنره قلوفتفالتةزف الفت تا ،لو لانة لعنت ل ل طأل،ل اللأنهل ألفمع لفتةمألب لفت وتاه لةؤ ه لعلهىلعه ل ه ل

بقوفعه لو حه فالفتعمهزلوفته ا للعلىلفتألغ ل ه ل ونته لةلةهز لفتسا س الفتح و ا لغاأللفتألشا خلفتةى ،لوب تةهه تىلزاهه خلعهه لفتةههاق لبحمهه لفتع لاهه الوفةنشههط لفت تاهه رهه ءلل اللأنتهه لةةبههعلأسهه تابفتعهه ،ل

فتالز ههههه لتة واههههه لةلهههههكلفةنشهههههط لونةههههه لةنراهههههلل هههههلسلفت تاههههه لفت ههههه وع الفت سهههههةقبلا لوفالحةا مههههه الل.((World Bank, 2003فتسا س ا،ل لاعألضلفتوضعلفت تىل تىلع لفالسةقألفألل

للحنىمممات Opportunistic Behaviour( لنممماا السمملىك االنتممماز 5-2ىيىضممح اإلاممار )ىميثمماق الضممىابا ىالقىاعممد الماليممة التممى لقرتممما اتفاقيممة ماسممترييت لتفمما حممىكء لاألىرىبيممة

.االستقرار ىالنمى

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

67

الضىابا ىالقىاعد حىكلتفا ء ل( لنماا السلىك االنتماز للحنىمات األىرىبية 5-2اإلاار ) تقرار ىالنمىىميثاق االس المالية التى لقرتما اتفاقية ماسترييت

لنماا جانل اإلنفاق جانل اإليرادات السلىك

ليةتقبمسة ال

ماليت ال

زامااللت ىااتىعمدفة الزياد

ىمةحنى ال

علحقة

ستالم

% من الناتج المحلى اإلجمالى(3لءلتزا بقاعدة عجز المىازنة )ال يتجاىز نسبة العجز

ألفجلحصال لضألف بلمزف اهلسوفلاة لأل ل سةقبال . -

.تحصو لعلىل األف فالنظاأللةق ا ل ن عل سةقبلا ف -

ةسهههما لحصهههال لفإلاهههألف فال هههىلصهههوألخل م تاههه ل و لفسهههةبع ل -ل.فتة تافلوفتةعواض الفت قألأللس ف

ةأماههههههه لبعهههههههضلأنهههههههوفعلفإلنرههههههه قلفت لحههههههه ل ثههههههه لفتنرقههههههه ال - نرق الفتصا ن .ولفالسةث ألا ل

ةرضا لفةنشط ل ألجلفت وفزن . -

عضلفتةحههواالالوفت شههةألا الةههأ األلفالعةههألففلفتقهه نونىلتههب - فتح و ا .

فسههههةبع لقا هههه لفتعمههههزلفت حقههههقل ههههىلفتشههههأل الفت لو هههه ل -لوبعضلفتتا الفتة بع لتل وت .

% من الناتج المحلى اإلجمالى(60لءلتزا بقاعدة الدين العا )ال تتجاىز نسبة الدين العا

ةحواههههه لفتوحههههه فالفتح و اههههه لفت انههههه ل تهههههىلوحههههه فالق نوناههههه ل -ع لفتح و لفتع ه لوفالسهة ألفألل هىل نحته لضه ن ال سةقل ل

لح و ا .لل

حلفلقا لص ىلفالتةزف ه الفتح تاه لفت سهةحق لتلوحه فال -لوفتتا ال ألجلفتح و لفتع .

ل Trade Creditsةرضههها لفالعة ههه فالفتةم ألاههه - ش ل لأش لفت ع لتتلسلفتوح فا.

ت رادااإليج

حليكتق

ليةتقبمسال

% من الناتج المحلى اإلجمالى(3عجز المىازنة )ال يتجاىز نسبة العجز لءلتزا بقاعدة

لةحصا ل األف فال ألةبط لبسنوفال تا ل قبل . -ةحصههها ل اهههألف فالضهههألابا لح تاههه ل هههىل ق بههه ل هههنحل عرههه ءفال -

ل سةقبال .

ل

ميةحنى

ك الصى

األزا

ستنا

المحلى اإلجمالى( % من الناتج3لءلتزا بقاعدة عجز المىازنة )ال يتجاىز نسبة العجز

ةسههما لقا هه لفت سههبلفتألأسهه تا ل هه لباههعلفت ةل هه ا،لفتةههىل - lease-backةهألةبطلبهإمألفءفالةةعلهقلبهأل لقا ه لفإلامه ألل

arrangement.

ةحصهها ل اههألف فالوأألبهه حل هه ل عهه خلةقاهها لفةألصهه خلفت ومههو خل -لب تبنكلفت أل زى.

ةقلاهههه لحمهههه لفإلنرهههه قلفت ومهههههلتةشههههغا لوصهههها ن لفةصههههو ل -لا .فتح و

ةقلا لحم لفإلنر قلعلىلفت الالفتالز لتةق ا لفت ه ل -ل.فتةىلةو أل ل لسلفةصو

% من الناتج المحلى اإلجمالى(60لءلتزا بقاعدة الدين العا )ال تتجاىز نسبة الدين العا

ل.باعلفةصو لفتح و ا -ل.ةقلا لفالحةا طا الب تبنكلفت أل زى -

ل

Source: World Bank (2003), Handbook on Public Sector Performance Reviews, Volume one, Ch 7, Pp 25-26.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

68

لفل ل وأللفتقوفع لوفتضوفبطلفت تا ل ىلضبطلةومت الوسا س الفتسلط الفت تاه لاحةه لأ اه ل وف ههه لفتن حاههه لفتنظألاههه ،ل اللأنتههه لتاسهههالفتعنصهههأللفتوحاههه لفتهههلىلاضههه لفتةع ههه ل هههعلفآلثههه أللوفةعبههه ءل

ةلههكلفتةومتهه ا،لوب تةهه تىلفتحهه ل هه لفت هه طأل؛لوف ل نههال ههلسلفتقوفعهه لةههو أللأطههألل ألمعاهه لفت تاهه لتل.ا لعلىلأس ست لةقاا لفة فءلفت تىلتلح و لوفتح لعلىل نا لفسة ألفأللسا س ةت لفت تا

جماال ى إدارة الميماار علمى النحمى المرمار ىآليمات على الرغ من تعمدد لسماليل لنه يمنن القىك ا يتىقم علمى إجمراةىدرجمة فعاليتمما فمى التعاممك ممع الميماار األساليل ه إال لن تابيق إ إلي

نمما لن النما القياسية ىاألدىات اإلحصائية الميتلفمة استيدا ب تقيي دقيق لءلتزامات الماليةعلمى تتىقم الماليمة للدىلمة االسمتدامةقدرة الحنىمات على إدارة المياار ىالحد من آثارإا علمى

ابيعممة نممك نممىع مممن إمم الميمماار ىااللتزامممات المنرممئة لممما ىنلممما نانممت الميمماار ناتجممة عممن التزاممات مبارمرة ىصمريحة نلمما زادت القمدرة علمى التعاممك معمما ىتحديمد الممىارد الماليمة الءزممة

لسدادإا. فى حين التمى تحتماليمة لحمد التحمديامثك إدارة المياار الناتجة عمن االلتزاممات االتتىاجممه الممدىك نظممرا لصممعىبة تقييمممما لى تىقممع األعبمماة الماليممة الءزمممة لسممداداإا فممى التىقيتممات

للل.(Schick, 2000)الزمنية التى تستحق فيما إ االلتزامات

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

69

الثالثالفصل المخاطر المالية واستدامة مالية الدولة: الحالة المصرية

تاهه لوةقاهها لفتوضههعلفت هه تىل ههىل صههأللأ اهه ل باههألخ.لو ههىل ههلفلفإلطهه أل،لفت لفالسههة ف ةحةهه ل ألفسهه لأثهأللةقاها ل،لولقةص لفت صألىفال ص أللفت طأللفت تا لوأنوفعت ل ىلةح ا ل تىللفلفترص لت فل ا

فت بحه للة ف لفتسا سه الفت تاه ؛لحاه لاةنه و فسه ه ىلوللةلكلفت طأللعلىلسال لفتوضهعلفت ه تىصههلال تاتهه لفت ألفسهه الفتسهه بق ل ههىل ههلفل تاهه ل ههىل صههأل،لوفتنةهه لفتةههىلةولفتلفالسههة ف قضهها لفةو للأ هه وةقهه األفال ؤشههألفةت لفت ةلرهه .لأ هه لفت بحهه لفتثهه نىل اةنهه و للفالسههة ف ،لبتهه فلةقاهها ل ههلسلفتشههأ

لةة ث لبصر لأل اسا ل هىلفتضه ن الفتح و اه ولل،فت تا لةؤ ىل تىلح و لفت طألفتةىلفالتةزف ال لأللة ه فتةهىللفالقةصه ا وفتتا ه الفتع ه للوفت لفالحةا طىلتع لا الفتةأ ا ل ألمىفتلفت ا لفتع ول

لل.تلح و ل ىلةق ا لفتسلعلوفت الفتع فت وأللفالمة عىل لل للفمزء ل

لفالسههة ف علههىلفتن ةمهه لعنتهه للفت هه طألولفت تاهه للفالتةزف هه اأثههألللفت بحهه لفتث تهه اةنهه و ل ههىلحهها ل هههىلفالعةبههه ألل هههلسللفت تاههه لأ هههلف للفالسهههة ف ههه ل هههال ل عههه خلةقاههها ل ؤشهههألفالل، تاههه ل هههىل صهههألفت

لاأةىلةقسا ل لفلفترص لعلىلفتنحولفتة تى:ول.ل اففالتةزل ة ـدولـالية الـة مـتدامـاسالمبحث األول:

اليةـر المـصادر المخاطـمالمبحث الثانى: الية ـمال الستدامةاالية على ـر المـر المخاطـالمبحث الثالث: أث

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

70

األولالمبحث ةـدولـالية الـة مـدامــاستللات فلةحلا لفتوضعلفت تىل ىل صأل لعلىل ىل تىلةح ا لوق ألةت فسةقألفأللفتسا س الفت تا

لفتةحلا ل ن ل ل ىلفالسة ف با ال ال لفتسنوفالفت ضا ؛ل ىل ح وت لفة.ل ق لأحة ل لفوةومت ةت لفت سةقبلا ل و لفتح م لفتع لفالسة ألفألل ىلةنراللسا س ةت لق ألخلفت وت لعلىل ىللةقاا ت

لةغااأللوفضحلومو ألىل ىل لسلفتسا س ا.فح ف ل تىللةن وتال وضوعل لفتةى لفتةطباقا لفت ألفس ا لفت بح لب سةعألفضلأ ل لف لاب أ لفت نطلق، ل لف و

ل لفالسة ف لفت تا لوفى لفت نتما لوةوضاح لفت صألا ، لفت فتح ت لوفتنة لت ؤشألفا سة لفت بح لةحلا لوفتةوصا الفتةىلف لاةن و ل لف لث ل ل ألفس ، فت تا لوةق األللفالسة ف نةتال تات

ل ل لسلفت ألفس .لفترص لفةو ؤشألفةت لفت ةلر لفتةىلألص ل المالية فى مصر االستدامةأوال: الدراسات السابقة عن

فت تا ل ىلفتح ت لفت صألا ،لوفعة الةلكلفت ألفس اللفالسة ف لوةقاا ألفس الةحلا للخع ةن وتالل لعلى ل لفتقا سا وللفت تا ل ؤشألفافت م وع لفتةحلا ،لفال ةب ألفا لأغألفض لة ث للفتةى

لفتس و لولل Stationarity testsف ةب ألفا لفت ةن ظأل لفتن لجللCointegration testsفتة و لتكل لةحلا ل لسلفت ألفس ال لالى:لواالحظل.Probabilistic modelsفالحة تا ل

ل - لفت ألفس ا ل عظ لفت حلىلفعة ا لتلن ة لوفتعمز لفت ا لنسب لت س ألفا لفت ى لفتةحلا علىل ؤشألفال لوف ةب أل لحالفت ةلر ،لفالسة ف فإلم تى، ل ى ل)ل ألفس لأض ا لفتلطاف،لتبنى عب

تل وفزن لفتبا لفت تىلةومت الو ح فالتلا لة ألا لف لألص ل تىل لفلفتةحلا ل(2005ل،شح ةهعب فهلللل لفتع ل ال لل1978لفترةألخ ل2004 تى لأم ل لع لأ ففلوللفتوقوفلعلى، ح وأل

فتةزف لفتسلط الفت تا لبةنرال .،لو ىل ال لةلكلفترةألخلفتسا س لفت تا

ل ا ألفسلأش ألا للعلىلفت ا الوفتقا لفت تا لفتةىلةعألضت لفت وفزن لفتع ،فت ألفس اللأل زا -Izquierdo and Panizza, 2004)) ىAlba, El-Shawarby and Iqbal, 2004))ل)ول عب لتبنى

تىلفةثأللفت تىلتبعضلفت طأللوفةز الفت تا لفتن ةم لع لأ فءلل(2005ل،شح ةهعب فهلللفتلطاف،لولفألةر علأسع أللفتر خلأولأل،فن ر ضل ع لفتن ولفالقةص ىل طألولل،فالقةص ا فتتا ال

لل. تخفتة وألل ىلسعأللصألفلفتمناهلفت صألى...

الماليممة فممى الحالممة المصممرية؛ االسممتدامةالتممى تناىلممت الدراسممات ( لإمم 1-3ىيىضممح اإلاممار ) التى جاةت بما على النحى التالى المستيدمة ىالمتررات ىالتىصيات المنمجية مىضحا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

71

المالية فى الحالة المصرية االستدامةت التى تناىلت ( لإ الدراسا1-3اإلاار ) الىرقة البحثية متررات المنمجية لى الدراسة

1التىصيات النتائج المالية االستدامة

Fiscal Sustainability: Issues for Emerging

Market Countries

(Izquierdo and Panizza , 2004)

لفالسهههههة ف ةن وتهههههالفت ألفسههههه ل رتهههههو ل تاههه لو ؤشهههألفالقا سهههت ،لبهههه تةأل ازلفت

علههههههىلفقةصهههههه ا الفتهههههه و لفتن شهههههه ،لوفسةعألضهههههالأ ههههه لبا نههههه الفت وفزنههههه لفتع لوفت ا لفتعه ل هىل صهألل هال ل

ل(.2004ل–ل1990فترةألخل)ل

ؤشأللفتعمزلفةوتى ل -

Probabilisticفتن هه لجلفإلحة تاهه -

approachل

ا لفته ا ل هىل صهأللاةسه لب ة ه ،ل ه لأ لعألضهههههه لتألز هههههه اللأقههههه ىلفالقةصههههه لفت صههههههألل

ةهههه ق الفت تاهههه لنةامهههه لفتةوقههههفلفت رهههه مئل ههههىل ق ألنههه لب ثالةتههه ل ههه ل)فالسهههةث أل(لألأ لفت ههه لل.لفةهل لفت فت و ل ىل

لفالسههههههة ف أ اهههههه لفالسههههههة ألفألل ههههههىلةحلاهههههه لفت تا ل ىل صأل،لوةنراللسا س الفإلصالحل

ل.فالسة ف فت تىلفتةىلةض لةحقاقل

Fiscal and Public Debt Sustainability In Egypt

(Alba, El-Shawarby and Iqbal ,

2004)

قههه الفت ألفسههه لةحلههههاال ل تاههه لتتا هههه لفتههه ا لفتعههه لونسهههبةهلتلنههه ة ،لو هههلتكلعمههزلفت وفزنهه لوغاأل هه ل هه ل ةغاههألفالفتسا سه لفت تاهه لوفتنق اه ل ههال لفترةههألخل

(،لوفعة هههههه العلههههههىل1990-2003)ةحلاهههههههه لفت ح هههههههه خلت ألفسهههههههه لحقاقهههههههه ل

لة ف لفت ا لفتع ل ىل صأل.فس

ةحلا لفت ح خلتنسب لفت ا لتلنه ة ،ل -بههههههه ةألفضلسهههههههان ألاو الت عههههههه الالفتن ههههولفالقةصهههه ىلوأسههههع أللفتر هههه خل

لوغاأل ل لفت ةغاألفا.

ل2000نسب لفت ا لفتع لتلن ة ل ىل صأللع لةزاهه لعهه ل ثالةتهه ل هه لفتهه و ل ههىلنرهه ل سههةوىل

لفت .لفتنسههب لةؤ هه للوأ لفتسههان ألاو الفت ةوقعهه لتتههلس

علىلفسة ألفأللفألةر عت ل ىلح ت لح و لأز الفقةصهههههههه ا ،ل ثهههههههه لفن رهههههههه ضل عهههههههه لفتن ههههههههولفالقةصهههههههه ىلأولفألةرهههههههه علأسههههههههع أللفتر هههههههه خلأولفتةهههههههههههه وألل ههههههههههههىلسههههههههههههعأللصههههههههههههألفلفتمناهههههههههههههل

ل.ل تخفت صألى...

ضهألوألخلةنراههللفتسا سه الفتةههىلةضه لضههبطلفتههه ا لفتعههه ل ههه ل هههال لةقااههه لبعهههضلأنهههوفعل

خلفت هههوفأل لفتضهههألابا ،لفإلنرههه قلفتمههه ألى،لوزاهههوةحقاههقل عهه الالن ههولفقةصهه ىلعلههىلنحههولاض لفتح ل لفت و ل ىل صها خلفته او ل

debt trap.

1 - Izquierdo and Panizza, (2004). “Fiscal Sustainability: Issues for Emerging Market Countries”, ECES Working Paper No.95., Cairo: Egypt.

- Alba, P., Al-Shawarby, S. and Iqbal, F. (2004), “Fiscal and Public Debt Sustainability In Egypt”, ECES Working Paper No.97 ., Cairo: Egypt.

- Amir Kia, (2005). "Sustainability of the Fiscal Process in Developing Countries-Egypt, Iran, and Turkey: A Multicointegration Approach", Department of

Economics, Carleton University, Ottawa, Canada.

ل.قةص ،ل لا لفالقةص لوفتعلو لفتسا سا ،لم ع لفتق ألخ(.،لقضا لفالسة ف لفت تا لوفإلصالحلفت تىل ىل صأل،لفت ؤة أللفتة سعلتقس لفال2005تبنىلعب لفتلطاف،لعب فهلللشح ةه.ل)ل- - Abdel-Khalek, ( 2007). " MDG-based Debt Sustainability Analysis", Country Discussion Paper prepared for a joint UNDP/UNDSA initiative on defining

amore MDG- consistent debt sustainability framework.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

72

الىرقة البحثية متررات المنمجية لى الدراسة

1التىصيات النتائج المالية االستدامة

Sustainability of the Fiscal Process in

Developing Countries-Egypt, Iran, and Turkey:

A Multicointegration Approach

(Amir Kia , 2005)

لفالسهههههة ف ا لةن وتهههههالفت ألفسههههه ل رهههههفت تا لفتةىلةن وتةت لفة با الفتس بق ل ههىل طهه أللفتقاهه لفتز نههىلتل ازفناهه لو هه ل

no ponziاعهههههألفلبشهههههألطا ل

conditionلوفعة هههه العلههههىلقاهههه ل.ل ىل األف لوةأل ا لو صأل.لفالسة ف

ل

ف ةبهههههههههههه ألفالفتة هههههههههههه لفت ةنهههههههههههه ظألل - augmentedب سهة ف لف ةبه ألفالل

Dickey –Fuller (ADF) and

Phillips –Perron non-

parametric (PP).ل

لصهههههالفتوألقههههه ل تهههههىلومهههههو لعالقههههه لة ههههه ل ةنهه ظأللطوالهه لفةمهه لبهها لفإلاههألف فالوفتنرقهه الفتع هههه ل ههههىل صههههأللعلههههىلنحههههولا هههه ل التهههههلوصههههههفلفتوضههههههعلفت هههههه تىل ههههههىل صههههههأللبشههههههبهل

.Weakly Sustainableلفالسة ف

ل

ى المالية ىاإلصءح المال االستدامةقضية مصرى ف

(2005رحاته عبداهلل عبد اللاي لبنى)

فسهههةن الفتوألقههه ل تهههىلعهههألضلفتةطهههوأللفتةههههههه ألا ىلتالسهههههههة ف لفت تاههههههه ل هههههههىل صهههأل،ل ههه ل هههال لةحلاههه لفت ألفسههه الفتسهه بق ،لب إلضهه ل تههىلةحلاهه لفتباهه لفت هههههه تىلتل وفزنهههههه لفتع هههههه ل هههههه لعهههههه ل

ل.2004وحةىلع لل1978

ل ؤشأللنسب لفت ا ل تىلفتن ة - ؤشأللفتعمزلفةوتى -

موخلفإلاألف فالفتسا ا ل ؤشأل -

فال ةبههههههههه ألفالفتقا سههههههههها ل"لف ةبههههههههه ألفال -لفتس و "

ىلفتقههههه ل هههههىل"ا ههههه لةوصهههههافلفتوضهههههعلفت ههههه تلفالسة ف صأللبع لفالسةقألفأللواللنقو لبع ل ؤشههههههألفالىلب عةبهههههه أللأ لةلههههههكلفت ؤشههههههألفال هههههه

فترصه لبعه لأولىلفسةألش ا لوتاسالح ل ح تههههه لىلفت تاههههه ل صهههه ل هههههلفالسهههههة ف ةحقههههقل

هههههههه ل ههههههههعلفت وفزنهههههههه لوفت ا نهههههههه البصههههههههوألخلفتةع حههههها لةو هههه لفت ألفسههههه لعلهههههىلأ لىل سههههةقل "،ل ههههه

وفت وفزنهههه للفالقةصهههه ا "فتةع هههه ل ههههعلفتتا هههه ال اهههه لوفحهههه لاههههؤ ىل تههههىلىلبصههههوألخلوفقعاهههه لأ

وضهههعلأسهههوألتههها لبههه ت ثاأللب تنسهههب لتلحسههه ب الاههؤ ىل تههىلةقلههاصلفةعبهه ءلأنهههلفتة ألا اهه ل هه ل

فت سههههةقبلا لب تنسههههب لتلروف هههه لوفةقسهههه ط،لوت هههه لفتنههه ظألل تهههىلفتوضهههعلبصهههوألخلأ ثهههأللع قههه ل ههه ل

تةلههههكلفت ا نهههه الىلع لاهههه الفتةم اههههعلفت ح سههههبوفت وفزنهههه لامهههه لأ لفتوضههههعلاحةهههه جل تههههىلوقرهههه ل

حقاقا ".

ضهههههألوألخل ألسههههه ءلعالقههههه لأ ثهههههأللسهههههال ل ههههه للفالقةصههههه ا فتن حاههههه لفت تاههههه لبههههها لفتتا ههههه ال

وفت وفزن لفتع ه لتل وته ،لوقه لا هو للتهكل ه ل ههههههال لأل لبعههههههضل ههههههلسلفتتا هههههه التل وفزنهههههه لو ع لةتههههه ل تا ههههه ال اههههه ،لأولأ لةحهههههو لفت وفزنههههه لقا هههههه لفتهههههه ع لب ت هههههه ل تههههههىلةلههههههكل

لفتتا ا.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

73

الىرقة البحثية متررات المنمجية لى الدراسة

1التىصيات النتائج المالية االستدامة

MDG-based Debt Sustainability Analysis

(Abdel-Khalek, 2007)

ةسهههههههههةعألضلفتوألقههههههههه لفتعالقههههههههه لبههههههههها لفت اوناهههههه لفت حلاهههههه لت صههههههأللو هههههه ىلةوف قتهه ل ههعلةحقاههقلفة هه ففلفتةن واهه لفةتراهه ،ل هه لةسههةت فلفتوألقهه لةح اهه ل

لفالقةصههههه ا فإلمههههألفءفالوفتسا سهههه الفت لاههه لفتالز ههه لإلعههه خل ا لههه لفتههه ا لفت حلهههههىلب ههههه لا ههههه لع لاههههه الفتن هههههول

ت حههههههه لفترقهههههههأللوةحقاهههههههقللهفت ومهههههههلفة ففلفتةن وا .

قهههه لبصهههههر لأل اسهههها لعلهههههىلفعة هههه الفتوأللبا نهههه الفتهههه ا لفت حلههههىلت صههههأللوةطههههوأللنسبةهلتلن ة لفت حلىلفإلم تىلو ةوسهطلنصههابلفترههأل ل هه ل ههلفلفتهه ا ،لب إلضهه ل تىلةقسا الفت ا لفت حلهىلو قه لتتا ه ل

لفلفت ا لوآم لفسةحق قه.

أ هههه الفتوألقهههه لعلههههىلأ لفتزاهههه خلفت سههههة ألخل ههههىلبلحمههه لفتههه ا لفت حلهههىلأ ال تهههىلزاههه خلنصههها

صهبحالأأعب ءلفت ا لفتع ل ه لفإلنره ق،لحةهىل%ل هههه ل ههههلفل30حوللعلههههىل ههه لازاهههه لعههه لةةسههه

فإلنره ق.ل هىل ق بهه لفن ره ضلفتنصهابلفتنسههبىلتألمههوأللوفإلسههةث ألفالفتع هه ل هه لفإلنرهه قل هه لامعههه للتهههكلةت اههه ف ل ب شهههألف لتةحقاهههقلفة ههه ففل

لفتةن وا . لأش ألالفتوألق ل تىلأ لأحه لفتةحه ا الفتةهىل

وفزنهههههه لفتع هههههه ل ههههههىل صههههههأللةههههههألةبطلةوفمهههههههلفت لاههه أللمناههههلل18.1بضهههألوألخلةهههو األل ههه لاعههه ل(لو قه ل2015-2005سنوا لعلىل فأللفترةألخل)

تلةقهه األفالفتصهه ألخلعهه لةقألاههأللفتةن اهه لفتبشههألا لل. لأم لة وا لبألف لفة ففلفتةن وا

فنةتههههالفتوألقهههه ل تههههىلضههههألوألخلومههههو لسا سهههه لإل فألخلفتههههههههه ا لفتعههههههههه للفالأ ههههههههه ففلوأ وفال ح خ،ل هعلوضهعلقوفعه ل تاه لةضه لفتحه ل ههههه لزاههههه خلعمهههههزلفت وفزنههههه لوفتههههه ا لفتعههههه ،لب إلضهه ل تههىلضههألوألخل حهه ف لةغااههأللمههلألىل

radical changeلفالقةصه ا هىلفإل فألخل

in macroeconomic management.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

74

المءحظات ( يمنن رصد عدد من1-3ىمن يءك تحليك البيانات المرار إليما فى اإلاار ) الرئيسية لإمما

بنهوعلأ لفتوضعلفت تىل ىل صأللاةس لةؤ لعلىل لسلفت ألفس ال تىلنةام ل لفنةتىلع ل .Weakly Sustainable Fiscal Stanceلفت تا لفالسة ف أولشبهللفإلسةقألفأل ل

علىلفتألغ ل لأ لفت ألفسةا لفتلةا لق لبت ل(Izquierdo and Panizza , 2004)ول(Alba,

El-Shawarby and Iqbal, 2004)ل1990)لق لةن وتة لب تةحلا لنر لفترةألخلفتز ناه لةقألابه لل-(ل اللأ ل هه ةا لفت ألفسههةا لقهه لأنةتةهه ل تههىلنةهه ل ةب انهه .ل رههىلفتوقههالفتههلىلأ هه ال اهههل2003وأ لل،أ ل ا ههه لفتههه ا ل هههىل صهههأللاةسههه لب ة ههه ل(Izquierdo and Panizza, 2004) ألفسههه ل

فتط أل هه ل ق ألنههه للفالقةصهه ا صههألىلت اهههلقههه ألخلأ بههألل ههىلفتةع هه ل هههعلفةز هه القةصهه لفتفال-Alba, El)لفة ألىلفتةهىلقه لبته لألفس فتم ءال ق لل،لفةهل سةوىلفت ب ت و لفة ألىل ىل

Shawarby and Iqbal, 2004)علىلفألةره علنسهب لفته ا لفتعه لتلنه ة ل هىل صهألل ق ألنه لل ؤ خ لل%ل ل60ل ا لةع لت ألى،ل ص لوأ ل لسلفت ألفس لفعة العلىل عا أللنسب لب ت و لفة%لارهههألضلعلهههىلصههه نعىل60 لةمههه وزلنسهههب لفتههه ا لتلنههه ة ل هههىل صهههأللحههه مزلفتههههلوأفتنههه ة ،ل

فتسا س لفت تا ل ىل صأللفة للفإلمألفءفالفتالز لتلح ل ل لفلفت ا لوفتساطألخلعلاه.

أ اههه لفسهههة ألفأللفت وتههه ل هههىلةنراهههللسا سههه ال هههىلفتوقهههالفتهههلىلأ ههه ال اههههلبعهههضلفت ألفسههه الوزا خلفإلاألف فالفتع لوةقاا لبعضلأنهوفعلفإلنره قلفتمه ألى،لعلهىلأسه لل،فإلصالحلفت تى

)تبنهههىلعبههه لفتلطاهههف،لعبههه فهلللشهههح ةهل،ل اللأ ل ألفسههه لفالسهههة ف أنتههه لفتضههه لفتوحاههه لتةحقاهههقلةصههههه حبلةلهههههكللقههههه لأ ههههه ة لعلهههههىلضهههههألوألخلأ ل(Abdel-Khalek, 2007)لو ألفسههههه ل(2005

صهههالح ال ؤسسههها لأ هههألىلأ ثهههأللأ اههه ل هههىلفتوقهههالفتحههه تى،ل ثههه :ل فإلمهههألفءفالسا سههه الوف لفالقةصه ا فتةأ ا لعلىلأ اه ل ألسه ءلعالقه لأ ثهأللسهال ل ه لفتن حاه لفت تاه لبها لفتتا ه ال

وفت وفزنهه لفتع هه ،لو ههلتكلضههألوألخلومههو لسا سهه لوفضههح لإل فألخلفتهه ا لفتعهه ،لووضههعلقوفعهه ل تا لةض لفتح ل لزا خلعمزلفت وفزن .

ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

75

المالية فى الحالة المصرية االستدامةثانيا: تحليل

فت تا ؛ل لفتةحلا لفتةقلا ىلفتهلىلاعة ه لعلهىللفالسة ف ةةن و لفت ألفس لنوعا ل لفتةحلا لت ألفس لالوفتن هههه لجلب إلضهههه ل تههههىلفال ةبهههه ألفلSynthetic indicatorsفت ؤشههههألفالفتةأل اباهههه لأولفتصههههنعا ل

لفتقا سا .وةسةت فلفت ألفس ل ل لسلفت ؤشألفالةقاا لفتوضعلفت تىلل ىل صأللقب لةحلا لفآلث أللوفةعب ءل

لفال لع ل ىلفتن ةم لةعة لأنت ل ل نت ، لفتة تا لفةمزفء ل ى لفة ألى لفت تا تةزف الوفت طأللتحس بلةلكلفت ؤشألفال لتل وفزن و ق لوفتةقسا الفتح اث لفتق نو لل ر ا لفتةىلأ لت لألق لفتع

بشأ لفت وفزن لفتع لتل وت ،لعلىلفتنحولل1973تسن لل53فت ع لتلق نو لألق لل2005تسن لل87ل ؤشألفال لةق األ لاأةىللفالسة ف فتلىلاض لوتلف لفت ؤسس الفت وتا . لأقألةت لفتةى لتل ع ااأل و ق

لفت تا لعلىلفتنحولفتة تى:للفالسة ف ةحلا ل ليك التقليد لءستدامة الماليةالتح 2-1

لت ةغاألفال لفتة ألا ى لفتةطوأل لفالعةب أل ل ى لةأ ل لفتةى لفت ؤشألفا ل لعلىلع لفتةحلا ل لف األ ز،لوةة ث لأ لفت ؤشألفالفتةىلوفتضألف بفت ا لفتع لوعمزلفت وفزن ل،لوبصر لأل اسا لفتسا س لفت تا

لا لقا ست لو ق لتتلفلفةسلوبل ا لالى:ل نسبة الدين للناتج المحلى اإلجمالى 2-1-1

اعألفلفت ا لفتع لو ق لتل ر ا لفتعل ا لعلىلأنهل"فت ا لفتلىلانشأل ىلل لفتح و ،لأولفتتا الواللةوم لنسب ل ثلىلتل ا لل"،1فتع ،لوفتلىلةظ لفتح و ل ح ل لبعب هل تىلأ لاة لس ف سلتل ف نا

ىلتألصا ل لفلفت ا لة و لب ث ب ل عا ألف لح ل ىلةح ا ل تىلفتع ل تىلفتن ة لأولةح ا لقا لقصولل.(2005)عب لفت تق،لل السة ف أىل ىلاةس لفتوضعلفت تىلب

أىلأ ل عا أللفة لتل ا لفتع ل سأت لنسبا لة ةلفل ل وت ل تىلأ ألى،لو ف لفت وت لفتوفح خللفت حلىلفإلم تىلاع ل ؤشألف لفسةألش ا ل ل ةألخلز نا ل تىلأ ألى،ل اللأ لةطوأللنسب لفت ا لتلن ة ل

لتةحقاقل لفةوتا لب تضوفبط لفالتةزف ل لوفتةحقق لتل وت ، لفت تى لفتوضع لةقاا ل الته ل ا فتةىلةسةن ل تىلأ ا لع لفسة ألفأللفتح و ل ىلفالقةألفضلتة وا لأعب ءلفت او لفتس بق ،للفالسة ف

,Celasun).لواةس لفتوضعلفت تىلو ق لتتلفلفت ؤشأللno ponzi condition ا لاعألفل ىلفة با ال

Debrun, and Ostry, 2006, P 7 )ل ىلفتح الالفتة تا :لفالسة ف بع لل

قةصهه لوفتعلههو لفتسا سهها ،لم عهه لقةصهه ،ل لاهه لفالقةصهه ا ،ل،لفت ههؤة أللفتة سههعلتقسهه لفال(،لفتهه ا لفتعهه لوأس سهها الفإل فألخلفال2005مههو خلعبهه لفت هه تقل)ل 1

فتق ألخ.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

76

ل لفل نالنسب لفت ا لتلن ة ل ىلفت وت لةزا لع ل ثالةت ل ىلغاأل ل لفت و .ل لفلفسةقألالنسب لفت ا لتلن ة لعن ل ع الالأعلىل ل ع الةت لفتة ألا ا .

ل.فتحر ظلعلىلفسةقألفأللنسب لفت ا لتلن ة لاحة جل تىلةغااألل باألل ىلفتسا س الفت تا ل لفل

و ىل لفلفإلط أل،لةةب ا ل ر ا لوقا لفت ا لفتع لفت حلىل ىل صأل؛لحا لةسةن لةق ألاأللفتحس ب ال- و ىلفت حلىلفتص ألخل لوزفألخلفت تا ل تىل لاعألفلب ت ا لفتحتل وت لفت ة ا لتل وفزن لفتع ل

لفتضاق لفتبنكلفت أل زىلفت صألىل تىلفت ا لفتع لل-فت ا لفت حلىلب رتو ه ىلحا لةشاأللةق ألاأللفتح و ىلفت حلى لفتلىلاش ل تىلم نبلفت ا لفتع لفتوفسع ص ىل اونا الل1فت حلىلب رتو ه

ل لفتقو ى.لفالقةص ا فتتا الفتع ل)لوبنكلفالسةث أل لفتم و لفتع ل1-3واوضح لفت ا لةطوأل )فت حلىل ىل صأللو ق لتتلا لفت رتو ا ؛لحا لبلالألصا لفت ا لفتح و ىلفت حلىل)فت ا لب رتو هل

لا أللمناه،ل ىلحا لبلالفت ا لفتع لفت حلىل)فت ا لل387.7نحولل2006فتضاق(ل ىلنت ا لاوناول لا أللمناه.ل593.5ب رتو هلفتوفسع(لنحول

عا المحلى( تاىر الدين ال1-3جدىك ) البيان فى

يىنيى 30

الدين المحلى بمفمىمه الضيق )مليار جنيه(

الدين المحلى بمفمىمه الىاسع )مليار جنيه(ى الدين المحل الحنىمي

مديىنية الميئات االقتصادية

مديىنية بنك االستثمار القىمي

الدين العا المحلى

1991 75.9 75.9 10.2 11.0 97.1

1992 81.2 81.2 9.7 15.1 106.0

1993 87.3 87.3 12.4 13.9 113.6

1994 96.0 96.0 15.0 14.0 125.0

1995 105.0 105.0 15.7 14.9 135.6

1996 114.1 114.1 18.1 18.2 150.4

1997 125.5 125.5 23.0 22.4 170.9

1998 136.7 136.7 23.2 28.7 188.6

1999 147.1 147.1 34.0 34.9 216.0

2000 164.4 164.4 37.5 43.6 245.5

2001 194.8 194.8 41.7 54.3 290.8

2002 221.2 221.2 41.1 67.4 329.7

2003 252.1 252.1 39.3 79.2 370.6

ل435.0ل102.2ل40.1ل292.7ل292.7ل2004ل509.2ل114.7ل47.2ل347.3ل347.3ل2005 593.5 158.4ل47.4ل387.7ل387.7ل2006

و ا ه لفإلنةه جلفتحألبهىللفالقةصه ا ل لفتشعب،لةقألاأللتمن لفت ط لوفت وفزن لع لحس بل ة ىلفت وفزن لفتع لوفتتا الفتع لفت ص أل:ل مل،لفترص لفتةشألاعىلفتة سع،ل وأللفالنعق لفتع ىلفتث نى.2005ش2004تلسن لفت تا ل

1كلةشاألل لسلفتةق ألاألل تىلص ىلفت ا لفتح و ىلفت حلىلبع ل ص لأألص خلفتح و لت ىلفتمته زلفت صهأل ىل ه ل م ه تىلفته ا لفتح هو ىلفت حلهى،لو هلت

ل.ل ىل اونا لةلكلفتتا اة ص لأألص خلفتتا الفالقةص ا ل ل م تىل اوناةت لتلوصو ل تىلص

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

77

تلنههه ة لفت حلهههىلفإلم ههه تىل هههال لفترةهههألخلفت حلهههىلل فتعههه(لةطهههوأللنسهههب لفتههه ا ل1-3واوضهههحلفتشههه ل)ل(،لعلىلفتنحولفتة تى:2006ل-1991) ل لتلن ة لفت حلى لفتح و ى لفتع لفت ا لنسب لفةمتا لفتضاق( لب رتو ه لفالن ر ضل)فت ا تى

تىلل1991%لع ل67.5؛لحا لفن رضال ل1998وحةىلع لل1991 ال لفترةألخل لع ل .ل1998%لع ل47.6

لوق لبلغال لسلفتنسب لنحول1999ة لفةم لةص ع ا لب فا ل لع لأ لالنسب لفت ا لتلن.ل.2006%لع ل62.8 (05/2006 -90/1991( تاىر نسبة الدين العا المحلى للناتج يءك الفترة )1-3رنك )

67.5

58.455.5 54.9

51.548.3

60.364.5 62.8

86.3

76.272.2 71.4

66.5 65.6 66.5 65.670.2 72.2

81.187 88.8 89.6

94.6 96.1

49.7 48.9 47.6 47.8

60.458.454.3

0

20

40

60

80

100

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

%

لفتع لوفتتا الفتع لفالقةصه ا لو ا ه لفإلنةه جلفتحألبهىلتلسهن لفت تاه لفت ص أل:ل مل لفتشعب،لةقألاأللتمن لفت ط لوفت وفزن لع لحس بل ة ىلفت وفزنل،لفترص لفتةشألاعىلفتة سع،ل وأللفالنعق لفتع ىلفتث نى.2005ش2004

ل وتاههه :با نههه الفتنهههه ة لفت حلهههىلفإلم هههه تى،ل هههأ ولخل هههه لفتبا نههه الفت نشههههوألخلعلههههىل وقهههعلوزفألخلفتةن اهههه لفإلقةصههه ا لعلههههىلشهههب لفت علو هههه الفت

http://www.mop.gov.eg/gdp.htmلعلهىلل2006ول1996(لةطهوألل ا ه لفته ا لفتح هو ىلفت حلهىل ه لبها لعه ىل2-3واوضحلفتش ل)

فتنحههولفتةهه تى؛لحاهه لاالحههظلأ لفتسههن فالفتح و اهه لوفإلقةههألفضل هه لبنههكلفالسههةث أللفتقههو ىلاشهه ال للفتم نبلفة بألل ل لفلفت ا .

( إينك الدين الحنىمى المحلى2-3رنك )

34.9

28.9

12.3

21

43.8

50.1

0

20

40

60

1996 2006

اإلقتراض من بنك االستثمار القومى أذون الخزانة السندات الحكومية

ل.http://www.mof.gov.eg/Arabic/Reportes/2006/6/part5/15.pdfل وقعلوزفألخلفت تا لعلىلشب لفت علو الفت وتا لفت ص أل:ل

الدين المحلى بالمفمى الىاسع

الدين المحلى بالمفمى الضيق

%

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

78

خلعلىلقا لأعب ءل وع الفتر ل1وتق لفنع سالفتزا خلفت سة ألخل ىلألصا لفت ا لفتح و ىلفت حلى%ل هه لقا هه لفإلنرهه قل18علههىل ههلفلفتهه ا ؛لحاهه لةسههةحولل ههلسلفت هه وع ال ههىلفت ةوسههطلعلههىلنحههول

%ل ههه لحصهههال ل40فتعههه ل هههىلفتسهههنوفالفت تاههه لفة اهههألخ.ل ههه لةسهههةتلكلةلهههكلفتروف ههه ل ههه لازاههه لعلهههىلفتضألف بلوفتألسو لبم اعلأنوفعت .لعلىلفتنحولفتلىلامع ل ل وع الفتر خلأح لأشه لفتضهغطل

فة للفتة فباأللوفتسا س الفت ةلر لل،لوةثقلت لبضألوألخقعلعلىلع ةقلفتح و ةبءلفت تىلفتةىلأولفتعلتةو األلفإلاألف فالفتالز لتة وا لةلكلفت وع الوةح لأعب ت لفتسنوا .لل

إلى اإلنفاق العا ى ( تاىر نسبة مدفىعات الفائدة على الدين الحنىمى المحل3-3رنك رق ) (05/2006 -90/1991يءك الفترة )

99.7

13.414.4

13.6 14.2 14.713.1

14.4 15

12.4

14.615.7

18.5 18.2 17.6

0

5

10

15

20

نسبة فوائد الدين المحلي لالنفاق العام

ل

،لتلسن لفت تاه فت ص أل:ل مل لفتشعب،لةقألاأللتمن لفت ط لوفت وفزن لع لحس بل ة ىلفت وفزن لفتع لوفتتا الفتع لفالقةص ا لو ا لفإلنة جلفتحألبىلل.سنوفال حةلر

إلى الحصيلة ى المحلى لحنىمنسبة مدفىعات الفائدة على الدين ا تاىر (4-3)رق رنك (05/2006 -90/1991الضريبية يءك الفترة )

37.5

32.5

28.3

37.4

44

32.7

29.9 30.1

26.225.6

31.6 32.1

27.8

40.943.1 40.1

نسبة الفوائد للضرائب

ل

تلسن لفت تاه ،لفت ص أل:ل مل لفتشعب،لةقألاأللتمن لفت ط لوفت وفزن لع لحس بل ة ىلفت وفزن لفتع لوفتتا الفتع لفالقةص ا لو ا لفإلنة جلفتحألبىللسنوفال حةلر .

وبنهكلفالسهةث أللفتقهو ى،ل الللةةح لفت وفزن لفتع لأعب ءل وع الفتروف لعلىلفت ا لفتح و ىل قط،لواللةةهوتىلسه ف ل ه وع الفتروف ه لعلهىل اهو لفتتا ه الفالقةصه ا ل1

.ت اأنت لةةح لبأعب ءل لسلفت او لبصوألخلغاألل ب شألخلنةام لعالق لفتةبعا لبا لفت وفزن لفتع لو لسلفتم

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

79

رمنك تمديمدا مسمتقبليا لدين المحلمى فمى مصمر فمإن إم ا المدين ي ا بياناتتالى فإنه فى ضىة ىباللسياسممات الماليممة العامممة ياصممة ىلن فىائممد ىلقسمماا الممدين تمثممك لحممد الضممغىا علممى المىازنممة

لماليمممة للسمممنة ا فقمممد لرمممار بيمممان ىزارة الماليمممة عمممن مرمممرىع المىازنمممة العاممممة للدىلمممة. العاممممةإلممى لن "لعبمماة يدمممة الممدين العمما ترممنك عامممك ضممغا علممى المىازنممة العامممة 2006/20071

للدىلممة ىينبغممى السممعى العاجممك لمراجعممة إمم ا الممدين ىلسمماليل إدارتممه ىمراجعممة مصممادر التمىيممك ىالبح عن التمىيك األقك تنلفة ىفى التىقيتات المناسبة" يضا إلى لك غيال القىاعد المالية التى تضمن عد التىسمع فمى اسمتيدا القمرىت فمى تمىيمك لعبماة اإلنفماق الجمار لى الترمغيلى

Operating Expencesعلمى 2005لسمنة 87 رقم . فقمد جماة التعمديك الم لديلمه القمانىن( من قانىن المىازنة متضمنا الغاة قاعدة تيصيص المىارد الجارية ىالرلسمالية 18نص المادة )القاعممدة ال إبيممة"؛ حيمم " تممهيدامات الجاريممة ىالرلسمممالية للمىازنممة نممك ىفقمما لابيعلتمىيممك االسممت

التعممديك علممى لن تمىيممك االسممتيدامات العامممة عممن اريممق المممىارد العامممة دىن دنصممت المممادة بعمم تمييز ىفقا لابيعة اإليراد ىالنفقة.

ضههوفبطلأحهه لفتضههغوطلعلههىلوةمهه أللفإلشهه ألخل نهه ل تههىلأنهههل ههىلفتوقههالفتههلىلا ثهه ل اهههلغاهه بل ههلسلفتفتهه و لقهه لاللةلةههز لبتههلسلفتقوفعهه ل هه لأمهه لةنراههللسا سهه الفقةصهه ا لسا سهه الفت تاهه لفتع هه ،ل اللأ ل

ههعل عهه الالو تاهه ،ل ثهه لةبنههىلسا سهه ال تاهه لةوسههعا لعهه لطألاههقلزاهه خلفإلنرهه قلفتح ههو ىلبتهه فل،لو نتههه ل صهههأل،ل فالفتههه و لفتن اههه أ لفقةصهههوللفتن ههولفالقةصههه ى،لوأل هههعل عههه الالفتةشهههغا ،ل صهه

ةحةهه جل تههىلضههخلفت زاهه ل هه لفإلنرهه ق،لسههوفءل هه ل نرهه قللولطباعهه لم ألاهه ل هه لأمهه ل سهه ع خللالزفتههامة هه عى،لأول نر قه لفسههةث ألا ل هىل شههألوع الفتبناهه لوح اه لبعههضل ه الفت مة ههعلوقا ته لبهه وأل لفال

,Anwar and Matthew)قةصه ىلنشه طلفالفةس سها لفتالز ه لتمهلبلفت زاه ل ه لفالسهةث ألفالو هعلفت

2003, P3).لوأ األف ،لامبلفتةنواهل تىلأ لفة با الق لفسةقألالعلىل رتو ل ح لتل ا لفتع ل أس لتل ق ألن ل

Generalل Debtلاعة ل لفلفت رتو لعلىلحس بل ا لفتح و لفتع لفت م عولبا لفت و لفت ةلر ،ل

Government Consolidated ل ل ال لبا لوح فالفتح و لل، لوفت اونا ةصرا لعالق الفت ف نا أ لل2001ع لىل ق لم ءل ىل تا لشر ا لفت تا لفتع لفتص أللع لصن وقلفتنق لفت وتفتع ،ل

ل:ل2 ق ألن ل اونا الفت و لامبلأ لة و ل ةسق ل علفت ع ااأللفت وتا ،لفتةىلةةل صل ا لالى

.102،لصل2006،ل اول2007ش2006فتبا لفت تىلع ل شألوعلفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت تا ل 1ل(،لفتنس لفت ع ت لت تا لشر ا لفت تا لفتع .2001ت زا ل لفتةرصا لا لفتألموعل تى:لصن وقلفتنق لفت وتىل)ل 2

Organization for Economic Cooperation and Development (OECD), and Commission of the European Communities (Eurostat) (2004), Concepts of Government Debt, April, Geneva.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

80

حس بل لاعألفلب ا لفتح و لفتع لGeneral Government Debt.

لأولةم اعلفت ا Debt Consolidation فت ف نا لوفت اونا لبا لعالق الةصرا للواقص لبهل لولفمت ا لفتع ، لقا تح و لأس ل م تلةق األ لعلى لفت ا ل لف ل و لGross Basis ى أى

.فسةبع لفةصو لوأألص خلوح فالفتح و لفتع لطألفلفتمت الفة ألىل،2008ش2007فلفإلط أل،ل ق لةن و لفتبا لفت تىلتل وفزن لفتع لتل وت لع لفتسن لفت تا لو ىل ل

لفةوتى لفت ؤسس الل،وتل ألخ لفسةقألالعلاه لت لو ق ل ىل صأل، لفتع ارا لحس بل ا لفتح و ل ل اس بأل ل ى لفت ا ل لف ل م تى لألصا لأ لعلى لفتبا لأ لحا لنحولل2006فت وتا ؛ لبلا ق

ض لفت ا لفتع لفت ألمىل%ل لفتن ة لفت حلىلفإلم تى.لوبإ65.1ا أللمناهلبنسب ل لل475.2 لا أللمناه،لاص ل م تىل ا لفتح و لل165.0نحولل2006وقا ةهلب تمناهلفت صألىل ىل اس بألل

-3%ل لفتن ة .لواوضحلش ل)88.0 لا أللمناهلبنسب لل640.2فتع لفت حلىلوفت ألمىل تىلل،لعلىلفتنحولفتة تى:ل لفتع لتلن ة ل ىل صألل ق ألن لب ت و لفة ألى(لنسب ل ا لفتح و 5

( نسبة دين الحنىمة العامة فى مصر مقارنة ببعت الدىك األعضاة5-3رنك ) 2006 تحاد األىرىبىفى اال

95.388.2 88

65.6

47.639.7

30.1

10.6

106.8

0

20

40

60

80

100

120

إيطاليا اليونان بلجيكا مصر المجر بولندا أستونيا التشيك التفيا

(%)

Source: http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_OFFPUB/KS-SF-08-006/EN/KS-SF-08-2006-EN.PDF

(لأنهلعلىلفتألغ ل ل ن ر ضلنسب ل ا لفتح و لفتع لتلن ة ل5-3واالحظل لبا ن الفتش ل)اط تا ،ل اللأ ل لسلفتنسب لةةم وزلولل فتاون لبلما لول ىل صألل ق ألن لب و ل ثفت حلىلفإلم تىل ف

لفت و ل ص ل و لشألقلأوألوب لفتةىلفنض ال تىللا ع فتبش لوفضحلنسب لفت ا لتلن ة ل ىللفإلةح لفةوألوبى.

لل

ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

81

ى مترر العجز األىل 2-1-2

لفت ؤشأللعلىلةق األلقا لفتعمزلأولفتر ضلفةوتى ل ،ل ل ال لتل وفزن لفتع لاعة لحس بل لفلفتروف ل لب و لفتع لوفإلاألف فا لفتروف ل وع ا لب و لفتع لفت صألو ا لبا لفترألق حس ب

لفت حصل .للفتع لبا ن الفت وفزن لتةا ألىلفإلاألف فالوفت صألو الل،و ىلضوء لفتع لأ لفإلةم س لفتقو ا

لاشاأل لفتلفتع لفتروف لفسةبع لفإلاألف فالبع لص ى لق ألخ لص ىل تىلع لعلىلةغطا حصل فسة ألفألللفن ر ضلل ،لوف ل لاالحظ وفزن لفتع لةحققلعمزف لأوتا لفت صألو الفتع ،لأىلأ لفت

لفةوتى ل لفتعمز لفت حلىلفإلم تىل تىلفتن ة لنسب ل لفتنسب لحا لفن رضال لس %لع ل4.5؛ ىلل ضلأوتى ل،لوق لةحو ل لفلفتعمزل تىل 2006ش2005%لع ل3.4 تىلنحولل2002ش2001ل(.2-3%لعلىلفتنحولفت وضحل ىلفتم و ل)1.3بلغالنسبةهلتلن ة لنحولل2007ش06ع ل

(2-3جدىك ) للمىازنة العامة تاىر قيمة العجز األىلى

القيمة بالمليىن جنيه

بيان مىازنة

07/2008 متىقع

06/2007 فعلى

05/2006 04/2005 03/2004 02/2003 01/2002 115541.9 127319.6 145987.8 161610.8 207810.6 212103.0 241551.3 افت صألول

21751.7 25847.7 30699.7 32779.8 36814.5ل50447.6 51978.7 وع الفتروف

93790.2 101471.9 115288.1 128831.0 170996.1 161655.4 189572.6 المصرىفات بدىن مدفىعات الفىائد

78318.3 89347.3 102044.7 110864.0 151266.0ل172153.0 184728.6 فإلاألف فا

1601.4 1134.9 1444.7 1780.4 1313.1ل940.0 1636.6 وف ل حصل

76716.9 88212.4 100600.0 109083.6 149952.9 171213.0 183092.0 بدىن الفىائد المحصلة تاإليرادا

(19747.4) (21043.2) 9557.6 (6480.6) العجز األىلى (14688.1) (13259.5) (17073.3) 378900 417500 485300 538500 617700 730000 846800 المحلى اإلجمالى الناتج

(%4.5) (%3.2) (%3.0) (%3.7) %(3.4) %1.3 %(0.8) نسبة العجز األىلى للناتج

elmowazna http://www.mof.gov.eg/Arabic لفتعمزل تىللوبصر لع ،لاألمعلفالن ر ضل ىلفتعمزلفةوتى ل لفتع ،لوةحو لقا ل لف تل وفزن

فتسا س الفت تا لفالحةألفزا ،ل ق لزف الل ل ع ،ل تىلةنرالل2007ش06 ضل ىلفتسن لفت تا لل لب ةوسطل ع لن ولسنوىلاص لتنحو ل ىلفتوقالفتلىلفألةرعال اهل%13فت صألو الفتع ،

ل لتنحو لاص لب ع لفترةألخ16فإلاألف فالفتع لةلك لبعضلفإلاألف فال1%ل ال لةحصا لنةام ،فتأل ص لفتث تث لت الفتةلارو ل،لأ ت لحصال لباعلفإلسةثن ا ل لباعلفةصو لفت لو لتل وت

ل.لفت ح و

http://www.mof.gov.eg/Arabicشelmowazna:لفت علو الفت وتا وقعلوزفألخلفت تا لوفتةأ ان العلىلشب ل 1

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

82

و ههىل ههلفلفتسهها ق،ل إنهههلعلههىلفتههألغ ل هه لةحقاههقلفت وفزنهه لفتع هه لعمههزف لأوتاهه ،لوفنع هه ل ههلفلفتعمههزلبصهوألخل ب شهألخل هىلزاهه خلفته ا لفتعه ،ل اللأنههلامههبلفة هلل هىلفالعةبه أللأنهههل هىل ثاهألل ه لفتحهه الال

ىل س ولتلصرأل(لأول ض لأوتا لق لةظه لنسهب لفته ا لفتعه لفتةىلةحققل اهلفت وفزن لةوفزن ل)عمزلأوتتلن ة ل ىلفتزا خلب سة ألفأللط ت ه ل ه لسهعأللفتر ه خلفتحقاقهىلأعلهىل ه ل عه لفتن هولفتحقاقهىلتلنه ة ل

Domar ا لاعألفلبأطألوح ل و ألللفالقةص ا و ول لفسةقألالعلاهلفة با الل،فت حلىلفإلم تى

Propositionلل.(2005ب لفت تق،ل)علللمىازنمة العاممة ال يعمد سمى رمراا ضمرىريا لضممان ثبمات ىفى ضىة لك فإن الفائت األىلى

المالية ىلي رراا نافيا لتحقيق لك. ىبالتالى يمنن القىك االستدامةنسبة الدين العا للناتج ى سمتقرار النسمبى يمنعن لمك من الناحية العملية لن الىضع المالى فى مصر يتسم بنمىع ممن اال

تجمما إمم النسممبة إلممى اإلنيفممات فممى السممنىات للنمماتج فممى صممىرة ثبممات نسممبة العجممز األىلممى ىا األييرة. إال لنه من الناحية النظرية ال يمنن ىصم إ ا الىضع باالسمتقرار فى األجمك الاىيمك لى

فائضمما فممى تحقيممق نممة العامممةالمىاز تسممتمرلن االسممتدامةتحقيممق إمم ل؛ حيمم يرممترا االسمتدامة تضمن من يءله سداد لعباة الدين العا المستحقة سنىيا. فترة اىيلةا ترانميا يءك لىلي

الضرائل فجىة مترر 2-1-3

فتةىلو ق لتتلفلفت ؤشأللامبلأ لةسةت فلفتسا س الفتضألابا لةقلا لفترموخلبا لحصال لفتضألف بلا لوفتحصال لفترعلا لتت ،لوبن ءلعلاهلة و لنسب لفتضألاب ل تىلفتن ة لفت تلفالسة ف ةض لةحقاقلفإلنر قلفةوتى،لوفتمزءلىلفتةىلةغطىلفتمزءل ل م تفتنسب لفت سةت لتلتكل ىلىلفت حلىلفإلم ت

لفتن ة لفت حلىلفإلم تى.ىلاللا و ل ل ال ل ع لفتن ول ىل لنرق ال لفت ا لفتل

ل

االحههظلأ لنسههب لفتضههألف بلفت سههةت لتلنهه ة لفتالز هه لتة واهه لأعبهه ءلفإلنرهه قل ،ل ههىلفتح تهه لفت صههألاول)فإلنر قلفتع ل طألوح ل نهلأعب ءل لفت ا لفتع (لةزا ل ف لعلىلنسهب لفتضهألف بلفترعلاه للفةوتى ل

(؛لأىلأ لحصهههال لفإلاهههألف فال3-3فتةهههىلاهههة لةحصهههالت لسهههنوا ،لعلهههىلفتنحهههولفت وضهههحل هههىلمههه و ل)اللة رههىلتة واهه لأعبهه ءلفإلنرهه ق،لعلههىلنحههولاةطلههبلفتبحهه لعهه ل صهه ألللت ة حهه لسههنوا لفتضههألابا لف

لة والا لأ ألى.ل

ى نسبة اإلنفاق األولى إلى الناتج المحل= حقق االستدامةالتى ت اإلجماليى إلى الناتج المحلنسبة الضريبة نسبة الدين العام إلى الناتج×معدل نمو الناتج الحقيقي( -)سعر الفائدة الحقيقي +ى اإلجمال

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

83

،لث لأ لالةلكلفترموخل ىل2001ش2000 ق لبلغال موخلفتضألف بلأعلىل ع الةت ل ىلفتع لفت تىل ل،ل لاةضحل 2005ش2004فالن ر ضل ال لفتسنوفالفت تا لفتة تا ،لوبلغالأق ل ع الةت لع ل

(.6-3ش ل) (05/2006- 94/1995( تاىر فجىة الضرائل يءك الفترة )6-3رنك )

لوبا ن ال لسنوفال ةلر ، لوفتةأ ان ا، لفت تا لوزفألخ لتل وت ، لفتع لفتب ح ل لبا ن الحس بل ة ىلفت زفن لبوفسط ل حسوب فت ص أل:لع ف ل ةلر .فتنشألخلفالقةص ا لفتشتألا ،لوزفألخلفتةم ألخلفت ألما لوفتصن ع ،لأ

(3-3جدىك ) ( 05/2006- 94/1995تاىر نسبة الضرائل المستمدفة للناتج يءك الفترة )

)%(

البياننسب لفت ا ل

لتلن ة نسب لفإلنر قللفةوتىلتلن ة

سعأللفتر خللفتحقاقى*

ع لفتن وللفتحقاقى*

نسبة الضرائل للناتج المستمدفة

نسبة الضرائل فجىة الضرائل الفعلية

94/1995 51.5 33.0 0.7 4.7 31.9 17.3 14.6

95/1996 49.7 28.8 2.2 5.0 28.1 16.8 11.3

96/1997 48.9 28.5 3.6 5.3 28.0 15.7 12.3

97/1998 47.6 26.9 5.0 5.7 26.7 15.4 11.3

98/1999 47.8 28.5 5.0 6.0 28.3 15.7 12.6

99/2000 48.4 28.1 5.2 5.9 28.0 15.2 12.8

00/2001 54.3 28.6 6.7 3.4 29.6 14.6 15.0

01/2002 58.4 27.3 5.4 3.2 28.0 13.8 14.2

02/2003 60.3 26.1 1.2 3.0 25.4 13.7 11.7

03/2004 60.4 24.6 -1.1 4.1 22.7 13.8 8.9

04/2005 64.8 24.6 -1.4 5.1 21.9 14.1 7.8

05/2006 62.8 27.6 1.1 6.9 25.3 15.3 10.0

لبل ة ىلفت زفن لفتع لتل وت ،لوزفألخلفت تا لوفتةأ ان ا،لسنوفال ةلر .فت ص أل:لحس لفتشتألا ،لوزفألخلفتةم ألخلفت ألما لوفتصن ع ،لأع ف ل ةلر .لفالقةص ا *لفتنشألخلللللللللللل

21.9

25.331.9

29.6

17.3

14.6 14.115.3

0

10

20

30

40

1995/94 1996/95 1997/96 1998/97 1999/98 2000/99 2001/00 2002/01 2003/02 2004/03 2005/04 2006/05

%

نسبة الضرائب المستهدفة نسبة الضرائب الفعلية

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

84

لفل ل لفلفت ؤشأللاس ع لعلىلألص لوةحلا لةطوأللفتحصال لفتضهألابا لب عةب أل ه لأحه لفت ةغاهألفال وف تأل اسا ل ىلةنراللسا س الفت تا لفتع ،لوة وا لأعب ءلفةنشط لفتح و اه ،ل اللأنههلاللا ثه لأاضه لف

شألط ل ا لتلح لعلىلفسة ف لفتسا س الفت تا ل ىل صأل،لولتكلتع خلعوف ،لأ ت :للل فعة هه لفت وفزنهه لفتع هه ل ههىل صههأللعلههىل صهه أللأ ههألىل هه لفإلاههألف فا،لأ تهه لفإلاههألف فال هه ل

اهههألف فالفت ههه ا،لب إلضههه ل تهههىل هههوف ضلبعهههضلفتتا ههه الفةن ،لفالقةصههه ا شهههط لفتم ألاههه لوف وبصههر ل صهه ل هه ضل ا هه لقنهه خلفتسههوا ،لوةةههألفوحلنسههب ل ههلسلفإلاههألف فال ههىلفت ةوسههطلحههو ل

.ل1%ل لفتن ة لفت حلىلفإلم تى7.0

الفتنق اههه لفتةهههىلةهههؤثأللعلهههىل،لوبصهههر ل صههه ل ةغاهههألفالفتسا سههه فالقةصههه ا ةطهههوأللفت ةغاهههألفالحس بلنسب لفتضألف بلفت سةت ،لوأ ت ل ع الالفتةضه لوأسهع أللفتر ه خلو عه لفتن هول هىل

فتن ة لفت حلىلفإلم تى.

االيتبارات القياسية لءستدامة المالية 2-2

-Backwardةعههه لفال ةبههه ألفالفتقا سههها لأحههه لفت ؤشهههألفالفتةهههىلةعة ههه لعلاتههه لأسههه تابلفتعهههو خلتل ضهههىل

looking approachesلفت تا ،لوةة ث لأ لأنوفعل لسلفال ةب ألفال ا لالى:لفالسة ف ىلةحلا للل

Stationary testايتبارات السنىن 2-2-1لفال ةب ألفالفتقا سا لفت سة ل ىلةحلا ل لاعألفلب ةب أللفتس و للفالسة ف لأ ل فت تا ،

ىلت ةغاأللفت ا لفتع .لواة ل مألفءل لفلفال ةب أللب سة ف لتلرألوقلفةوتل Stationary test)فالسةقألفأل(ل.Augmented Dickey –Fuller (ADF) and Phillips –Perron non-parametric (PP)فتن لجلفتقا سا ل

وا هه للAR(1)واعة هه ل ههلفلفال ةبهه أللعلههىلأ لفت ةغاههأللاة اههزلب النحهه فأللفتههلفةىل هه لفت ألمهه لفةوتههىلفتةعباههأللعنهههلبهه تن ولجل 1tt yyلوحةههىلاةسهه ل ههلفلفت ةغاههأللب تسهه و لامههبلأ لة ههو لفتقا هه ل،

لفل نا1فت طلق لت عل لفتن ولجل إ لفت ةغاأللاللاةس لب تس و ،لوب تةه تىلا ه لل1وف لفتقو لأ لف ةب أللفتس و لاقو لعلىلفترألوضلفتة تا :

ل

1:0 الفرت العدمى Hل1:1 الفرت البديك H

1

http://www.mof.gov.eg/Arabicلشلelmowazna:لفت علو الفت وتا حسوب ل ل وقعلوزفألخلفت تا لوفتةأ ان العلىلشب ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

85

تىلأ لسلسل لفترألوقلفةوتىلت ةغاأللفت ا لفتع لةةس لب تس و لو لىلواشاأللأل ضلفترألضلفتع ىل إ للتكلاعنىلح ت لع لأل ضلفترألضلفتع ىلفت تا ،لأ ل لفالسة ف ث لاعنىلةحققل ألضا ل

ل.1ا فت تلفالسة ف ع لةحققل

مألفءلف ةب أللفتس و لتلرألوقلفةوتىلتنسب لفت ا لفت حلىلتلن ة ل هال ل وب سة ف لفتن لجلفتقا سا لوف ةشهاأللفتنةه لAugmented Dickey Fuller (ADF) ،لب سهة ف لف ةبه ألل2006 تهىلل1984فترةهألخل ه ل

وىل عنواهه لةة اههزلب تسهه و لعنهه ل سههةىل تههىلأ لسلسهه لفترههألوقلفةوتههىلتلهه ا لفتعهه لفتح ههو ىلفت حلهه،لعلههىلفالسههة ف وتهها لشههألط لضههألوألا لتةحقاههقلةلههكللفالسههة ف تضهه للى%،لو ههولفتشههألطلفت هه 5

ل(.4-3فتنحولفت وضحل ىلم و ل) للناتجى ( ايتبار السنىن للفرىق األىلى لمتغير نسبة الدين المحل4-3جدىك )

للل

Cointegration test ايتبار التنامك المتناظر 2-2-2

فتة هه لفت ةنهه ظأللت هه ل هه لفإلاههألف فالوفإلنرهه قلفتعهه ؛لحاهه لاسههةن لاعة ه ل ههلفلفال ةبهه أللعلههىلةحلاهه لل: تىلفت ع ت لفتة تا لفت تا لفالسة ف فإل ةب أللتلح لعلىلةحققللف ل

ttt Expv 21Reللفل نههالفتنةهه لةشههاألل تههىلعهه لأل ههضلفترههألضلفتعهه ىلبشههأ لعهه لومههو لفتة هه لفت ةنهه ظأللبهها ل وف

ح ته لةحقهقلفترألضها لىلفت تاه ،لأ ه ل هلفالسهة ف ر قلا ه لفتقهو لبعه لةحقهقلم نبىلفإلاألف فالوفإلن12فت صه لبومهو لفتة ه لفت ةنه ظألل صه ل لفل نهال أ هه للفالسهة ف هإ للتهكلاعنهىلةحقهقلل

12ةحققلفتة ه لفت ةنه ظأللو نهالع لح ت لثب الىل لفالسهة ف قل هإ للتهكلاللاضه لةحقه

أ لنة لف ةب أللفتس و لة ث لشألطل فلتالسة ف لوتا لشألط لضألوألا لتةحققل لسلفإلسة ف .ل(Afonso, 2000)أ لل1

Augmented Dickey Fuller

ADF Test Statistic -3.183839 1% Critical Value* -3.8067

5% Critical Value -3.0199

10% Critical Value -2.6502

*MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

D(DEGD(-1)) -1.039669 0.326546 -3.183839 0.0054

D(DEGD(-1),2) 0.090568 0.234403 0.386377 0.7040

C 1.477659 1.735634 0.851366 0.4064

R-squared 0.482313 Mean dependent var 0.055000

Adjusted R-squared 0.421408 S.D. dependent var 9.957408

S.E. of regression 7.574124 Akaike info criterion 7.024834

Sum squared resid 975.2451 Schwarz criterion 7.174193

Log likelihood -67.24834 F-statistic 7.919175

Durbin-Watson stat 1.981110 Prob(F-statistic) 0.003712

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

86

(لنةهه لف ةبهه أللفتة هه لفت ةنهه ظأللتإلاههألف فالوفتنرقهه الفتع هه ل ههال ل5-3فت تاهه .لواوضههحلمهه و ل)،لحا لةع لةلكلفتنةه ل تهىلأنههلاللا ه لقبهو ل ألضها لعه لومهو ل2006 تىلل1984فترةألخل ل

فت ل ىلفإلنر قلفتعه لفتة لفت ةن ظأل،ل لةشاأللنة لفت ع ت لفت ق ألخل تىلأ لفإلاألف فالفتع ل لا لفتةعباأللعنت لعلىلفتنحولفتة تى:

tt Expv0.0975

0.95614.20Re ل

12وعلههىلفتههألغ ل هه لأ ل ع هه لفإلنرهه قلفتعهه لأقهه ل هه لفتوحهه خل اللأ لنةهه لفال ةبهه أللةؤ هه لل لأنههل هىلفتوقهالفتهلىلفألةر علقا ل لفلفت ع لو ح و ا لفترموخلبا لفإلاألف فالوفإلنر قلفتع ،لحا

لاههو لمناههه،لوب تةهه تىلل956ازاه ل اهههلفإلنرهه قلفتعه لب لاهه أللمناههه،ل ههإ لفإلاهألف فالفتع هه لةزاهه لبنحهول .فالسة ف فقةألفبلفتوضعلفت تىل لةحقاقلفالسةقألفأللفت تىلوتا ل

( ايتبار التنامك المتناظر لإليرادات ىالنفقات العامة5-3جدىك )

Johansen Cointegration Test

Sample: 1984 2006

Included observations: 21

Test assumption: Linear deterministic trend in the data

Series: REV EXPE

Lags interval: 1 to 1

Likelihood 5 Percent 1 Percent Hypothesized

Eigenvalue Ratio Critical Value Critical Value No. of CE(s)

0.646161 25.14119 15.41 20.04 None **

0.146396 3.324040 3.76 6.65 At most 1

*(**) denotes rejection of the hypothesis at 5%(1%) significance level

L.R. test indicates 1 cointegrating equation(s) at 5% significance level

Normalized Cointegrating Coefficients: 1 Cointegrating Equation(s)

REV EXPE C

1.000000 -0.956238 20.13774

(0.09754)

Log likelihood -124.4898

نيلمص إلمى عمدة نتمائج تتنمد ىفى ضمىة النتمائج التمى تضممنتما المترمرات ىالمقمايي السمابقة مالية فى مصر تتمثك فيما يلى عليما الدراسة من يءك تحليلما لءستدامة ال

فتتا لفتح تىلتل ا لفت حلىلق لاش لةت ا ف ل سةقبلا لتسا سه الفت تاه لفتع ه ،ل ه لأ ل وف ه لوانبغهىلفتسهعىلفتع مه لنحهول ألفمعه ل،لث لأح لفتضغوطلعلهىلفت وفزنه لفتع ه وأقس طلفت ا لةل

واه لفةقه لة لره لو هىلفتةوقاةه ال لفلفت ا لوأس تابل فألةهلو ص أللفتة واه لوفتبحه لعه لفتةل.فت ن سب

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

87

و قهه لت ؤشهههأللفتعمهههزلفةوتهههىلاةسههه لفتوضهههعلفت هه تىلب السهههةقألفأللفتنسهههبىل ههه ل هههال لثبههه النسهههب لةمههه سل هههلسلفتنسهههب ل تههىلفإلن رههه ضل هههىلفتسهههنوفالفة اهههألخ،لوت ههه ل ههه ل فتعمههزلفةوتهههىلتلنههه ة ،لوف

مه لفتطواه ؛لحاه لاشهةألطلأ لةفتن حا لفتنظألا لاللا لوصهفل لفلفتوضعلب السهةقألفألل ىلف ةحققلفت وفزن لفتع ل ض لأوتا لاض لس ف لأعب ءلفت ا لفتع لفت سةحق لسنوا .

حه لنسب لفتضألف بلفت سةت لتلن ة لفتالز لتة وا لأعب ءلفإلنر قلفةوتىل)فإلنر قلفتعه ل طألولعلاههه لفتةههىلاهههة لةحصهههالت لةزاههه ل ف ههه لعلههىلنسهههب لفتضههألف بلفترل نهههلأعبههه ءل هه لفتههه ا لفتعهه (

سههنوا ،لوعلههىلفتههألغ ل هه لومههو ل صهه أللأ ههألىلتإلاههألف فال اللأنهههل نهه كلح مهه لتهه علفتحصههال لوفتقضهههه ءلعلههههىلفتةتههههألبلفتضههههألابىلوةحصهههها لفتضههههألف بلفت سههههةحق لتلح و هههه لطههههألفلفتمتهههه ال

فت ةلر .

فإلنرههه قلةشهههاأللنةههه لفإل ةبههه ألفالفتقا سههها ل تهههىلومهههو لة ههه ل ةنههه ظأللبههها لفإلاهههألف فالفتع ههه لولفتع ،ل لةةسه لسلسهل لفترهألوقلفةوتهىلت ةغاهأللنسهب لفته ا لتلنه ة لب تسه و لأولفالسهةقألفأل،ل الل

فت تاهه ،ل صهه لوأ لنةهه ل ههلسلفإل ةبهه ألفاللفالسههة ف أ ل ههلفلاللاعنههىلفتح هه لفت طلههقلبةحقههقللوتاسالشألط لضألوألا لتلتك.لفالسة ف ة ث لشألط ل ا لتض ل

إ المتررات ال تعاى تحليء دقيقا للىضمع الممالى فمى مصمر علمى نحمى لنيد ىلييرا يجل التتنيضمممن الحنمم علممى مممد اسممتدامة السياسممات الماليممة؛ حيمم يتالممل األمممر رصممد األثممر المممالى لءلتزامات الميتلفة ىما قد ينرمت عنمما ممن ميماار ىإمى مما تحماىك الدراسمة الىقمى عليمه فمى

ال من إ ا الفصك.المبحثين الثانى ىالث

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

88

الثانىالمبحث ةاليـر المـاطـادر المخـمص

فت تاهه ل ههىل صههأللفتههلىلةن وتهههلفت بحهه لفةو ل هه ل ههلفللفالسههة ف ةحلاهه للأ ل لصههالفت ألفسهه ل تههى صههه لوأ ل هههلفلفتةحلاههه لتههه لاةطهههألقلت ههه لفترصههه لاللا رهههىلتلح ههه لعلهههىلسهههال لفتوضهههعلفت ههه تى،ل

ل ف ل سةةألف لتالسة ف لفت تا .فالتةزف الفت تا لفتةىلةش لةت ا

هههىل صهههرو لفت ههه طألللأنهههوفعلفالتةزف ههه الفت ةلرههه لفتهههوفأل خ هههىلفترصههه لفةو لفت ألفسههه للوقههه لةن وتهههافتوقهوفلعلهىلطباعه ل هىلفتب فاه لاةطلهبللفالتةزف ه الةلهكةح اه لأ ل،ل لأ الفت ألفسه لعلهىل فت تالفتوح فالفت ؤسسا لفتة بع لته،با لوفتوظارا لفتعالق الفت تا لولل، ىلفت وت وحم لفتقط علفتع ل وألل

.لوب تةه تىلابه أل هلفلوآث أل ه لفت تاه ل ألفس لن طلفتعالق لبا لفت وفزن لفتع لو لسلفتوحه فا ضال لع للعلىلفتنحولفتة تى:لفت بح لبةح ا لحم لفتقط علفتع ل ىل صأل،

العام فى مصر القطاعحجم أوال: تحديد لفتح و ه لفتع ه فتة بعه لتقطه عللوح فالةح ا ف لوفضح لت تع ل ىل صألةح ا لحم لفتقط علفلاةطلب،لىفالمة هه ع فتضهه صههن اق،لولفت حلاهه وفتح و هه الفت أل زاهه فتح و هه وحهه فااةضهه لفتهلىل

ل األ اسه بصهوألخ وة وتته علاته ةسهاطألىلفتةه تلهألبح فتةهىلاللةته فلتةحقاهق فتسهوقا غاهأل فت ؤسسه اول أاض لةح ا لقط عىلفتشأل الفتع لفت تا لوغاأللفت تا .لل.ل لاةطلبفتح و ا فتوح فا

ل،ل لالى: ىل صألواش لقط علفتح و لفتع ل لوفت ص تح لفتوزفألفا لتت لفتسا ا ل وفوا لفت حلا ل،فتة بع لفإل فألخ لفتع لوللووح فا فتتا ا

ل.فت ا ل ث لفت ألف زلفتبحثا لوفتم ع ا لتا لتح و ىلوقط عىلفةع لفتع لوفت صلفتة بعا لتصن وقىلفتةأ ا لتلع لا لب تقط علف

ل.فتقو ا لتلةأ ا لفإلمة عى

لب لفتتا ا لفالقةص ا عض لول، لفتع لفتنق لو ا ا لفتة وانا لفتسلع ل ا لفتح ا ل ث فتس لل، تخفت ؤسس الفتعالما ...ول لت ضوع لت عا أللفتتا اللةلكنظألف لفتى ل لللا فتةقاا ل تاتاسةن

ضوعل:ل1فتة اازلبا لفتوح فالفتسوقا لوفتوح فالغاأللفتسوقا ،لو صن وقلفتنق لفت وتىل ىلأسع أللباعل نةم ال لسلفتوح خلاللةغطىللأ فتح و لفتع ،لولفت ؤسسا لتساطألخلل فألخلفتوح خ

ل.فالقةص ا ة لرةت لل%ل 50

عههألفلصههن وقلفتنقهه لفتهه وتىلفتوحهه فالفتسههوقا لعلههىلأنتهه ل" نشههأخلةقههو لبباههعلأولةصههألافل هه ل ألم ةتهه لأول عظ تهه لعلههىلنحههولآ ههأللبأسههع ألللفال التهههل 1

لفتص أللع لصن وقلفتنق لفت وتى.ل2001تةرصا لا لفتألموعل تىل تا ل حص ءفال تا لفتح و ل قةص ا "لوت زا ل لف

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

89

،لوبنكلفالسةث أللفتقو ىلوفتبنوكلفتع فت أل زىلتبنكلف اش لفتشأل الفتع لفت تا لقط عللأ لق نو لتلقط علفةع لفتع لفت ضع لفتشأل الفتع لغاأللفت تا لشأل اقط عل ىلحا لاش ل

.ل1983تسن لل97للق نو تلفتقط علفتع لفت ضع لشأل ا،لول1991تسن لل203

(7-3)ى يىضحما الرنك الىحدات المتسسية الت يتضمنفى مصر القااع العا ىبالتالى فإن على النحى التالى

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

90

( ىحدات القااع العا فى مصر7-3رنك ) ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

ل

القطـاع العام فى مصر

الشركات العامة المالية الشركات العامة غير المالية الحكومة العامة

العامة الميئات االقتصادية

ىحدات المىازنة العامة

صناديق التتمينات

ررنات القانىن 1991لسنة 203

ررنات القانىن 1983لسنة 97

البنك المرنز المصر

بنك االستثمار البنىك العامة القىمى

الجماز اإلدار

اإلدارة المحلية

الميئات اليدمية

مثك الميئات التى ت سىقيةىحدات غير

ينللمعيارين السابق

صندىق العاملين بقااعى األعماك العا ىالياص

صندىق العاملينبالحنىمة

شركة 216 شركة 48

2001 تىلفت ع ااأللفتةىلح لصن وقلفتنق لفت وتىل ىل تا ل حص ا ال تا لفتح و للفسةن ف لفت ص أل:لبوفسط لفتب ح ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

91

بين وحدات القطاع العام المالية والوظيفية اتثانيا: العالق

لةلهههك،لوا ههه لةحلاههه لطباعههه لبههها لوحههه فالفتقطههه علفتعههه لةةعههه لأن ههه طلفتعالقههه الفت تاههه لوفتوظاراههه فتق نوناهههه لوفتةشههههألاعا لفتةههههىلةح هههه لع هههه لةلههههكلل نظ ههههصهههه ل ألفحهههه لةطههههوأللفال هههه ل ههههال لألللفتعالقهههه اعبهألللتل وته ،لفت وفزنه لفتع ه ول ه لن حاه لبها لةلهكلفتوحه فالفتعالقه لل ألفسه ل تهىلب إلض فتوح فا،ل

ل.ل لن حا لأ ألىلفت ألفح لفتة ألا ا لفت ةلر لعءقة بين ىحدات المىازنة العامةا 2-1

(ل3فت خل)قألخلفةوتىل لرفتلبشأ لفت وفزن لفتع لوةع االةهل ىل1973تسن لل53لألق لنصلفتق نو ةش لفت وفزن لفتع لتل وت لم اعلفالسة ف الوفت هوفأل لةومههلنشه طلفت وته لفتةهىلاقهو للعلىلأنهل"

". بت ل ل لفتمت زلفإل فألىلووح فالفإل فألخلفت حلا لوفتتا الفتع لوصن اقلفتة وا

لةح ل لسلفت ول لةشاألل تىل وفزن لفتع فتةقسا لفإل فألىلتخلتلف عالق لةبعا لوفضح للومو ل،ل ل لبا ل)وح فا لتل وت لفإل فألى لفت أل زا فتمت ز لفتح و لوح فا لحا لةع لفة ألىلوفتمت ا( ؛

علىلةنراللسا س الوةومت الفتح و لفت أل زا ،ل و لأ للفتع وفتتا اللفت حلا لخفإل فأللوح فاللب السةقال لفت تىةة ةع ل وفأل ل ل فألخ ل نر قت لوأل ى لأوتوا ا ل ألحلةا لولل.ةألةاب لألص ا

ل:لعالق لبا لوح فالفت وفزن لفتع ،لعلىلفتنحولفتة تىتل أل اساةا

لفت ألحل لفةوتىةحصها ل اهألف فالسهلط للفتع ه وفتتا ه اللا وح فالفت حللت ال لةلكلفت ألحل للأقأللفتةشألاعلفت صألى

لفالاألف فالفتضهألابا لوفتنصهابل هىلى بعضلفإلاألف فال ث لفتنصابلوة صاصلأنصب ل لوألسو ل ههىلة واهه لأعبهه ءلفإلنرهه قلفت هه صلبتهه ،ل ههىلضههوءلفتقوفعهه لل اههألف فالقنهه خلفتسههوا لبتهه فلفسههة ف ت

ل43 ثه لقه نو لفإل فألخلفت حلاه لألقه لل،فتةىلنصالعلات لفتقوفنا لفت ص لبةنظها لع ه لةلهكلفتمته احههقلعلههىلأاضهه لفتلههلف لنصهه لل1972تسههن لل49 لفتم عهه الألقهه لوقهه نو لةنظهها لفسههةقالل1979سههن لنظه ل علهىلسهبا لفت ثه لل ىل نش ءلحس ب الوصن اقل ص لتة وا لأغألفضل حه خ.لفتمت اةلكل

فتع اههه ل ههه لفةح ههه لفتةهههىلةضههه لتل سهههةوا الفت حلاههه لقههه ألف ل ههه لفالسهههةقال لقههه نو لفإل فألخلفت حلاههه للأ ت :لفت تى،

ل ل ألجلفت وفزن لوب حةم زل وف ض فالفت حلا لبإنش ءلصن اقلوحس ب ال صفتس حلتلوحل. لسلفتصن اق

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

92

لتل وت فلحصو لعلىلنصابل لفإلاألف فالفتع لولتوح فالفت حلا فتحصو لعلىلنسب ل،لفتةىلةةحققل ىلفت وفأل لفت حلا لتل ح ظ لع لفتألبطلفت ل50 ألل ىلفت وفزن لق ل%ل لفتزا خ

ا فعلحصالةت ل ىلحس بلفت الوفتةن ا لب ت ح ظ .وف

ىعلى الرغ من لك ل ينن إ ا االستقءك المالى نافيا لتمىيك لعباة إنفاق تلك الجمات ى لك للعديد من األسبال لإمما

و لأ لا و لفتح و لفت أل زا ،لةنراللقألفألفالوسا س الةح ا ل وفزن الةلكلفتمت البأعب ءل ل ل لس لةقاا ل ى لفتحق لتت لةنرال ، لأوتوا ا لةح ا لأو لفت افتقألفألفا ل األا ا ل ث

لفالمة علب ت ح ظ ا لوفتش و لفتصحا لوفتش و لوفتةعلا لفتةألبا لوفتطألقل) األا ا ا أموأللفتع لا لب تمت زلفعة فال%ل ل60فتةىلا ألجل ىل وفزن ةت لنحولل( تخ...وفتزألفع ل

ل.ةح ا ل ىلح مةت لتتلفلفتع ل لفتع لا ل،ل و لأ لا و لتت لسلط فإل فألىلتل وت ةقألأللتت ل لةفتةىلفتم ألا لوفتألأس تا لةلكلفتمت العلىلفإلع ن الفتسا ا للعة سة ألفأللفف

لفتح و لفت أل زا .ب لق ل

( نما العءقات المالية بين ىحدات المىازنة العامة فى إ المرحلة على 8-3ىيىضح رنك ) النحى التالى

لنما العءقات المالية بين ىحدات المىازنة العامة (8-3رنك )

اإلدارة المحليةوحدات وحدات الجهاز اإلدارى

الهيئات العامة الخدمية

ضرائب ورسوم محلية وانصبة فى

اإليرادات

موارد ذاتية من الصناديق

والحسابات الخاصة

ضرائب ورسوم

موارد ذاتية من الصناديق

والحسابات الخاصة

حسابات الجهات بالبنك المركزى

دارة المحلية ىالميئات اليدميةإعانة سيادية من المستى المرنز إلى ىحدات اإل

اإليرادات العامة للدولة

.فت ص أل:لبوفسط لفتب ح

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

93

لفت ألحل لفتث نا هههال لةلهههكلفت ألحلههه لشهههت الفتعالقههه لبههها لفتح و ههه لفت أل زاههه لوفتوحههه فالفت حلاههه لوفتتا ههه الفت اههه ل

ل1981تسههن لل127لألقهه ل لتلقهه نو فت عهه لل2006تسههن لل139لألقهه لأللفتقهه نو صهه ل،ل قهه ةطههوألف لأل اسهها لقوفعه ل(ل"1" هألأللل30 ألأللول30)ل ةا ىلفتنظ ل لفلفتق نو لح و ا ؛لحا لفت ح سب لفتبشأ ل

مألفءفال حس ب الوح فالفت وفزنه لم اعلاش للفتع لب تبنكلفت أل زىل نش ءلحس بل وح لتل زفن وف وفتوحههه فالفت حلاههه (لوحسههه ب الفةشههه صلفالعةب ألاههه ل)فتمتههه زلفإل فألىلوفتتا ههه الفت اههه للفتع ههه

بت فلةنظا لفتعالق لبا لأ هوف لفتصهن اقلوفتحسه ب الفت صه لفتةهىلةقهو لبإنشه ت ل،لفتع لفة ألىل.ةلكلفتمت الوأ وف لفت زفن لفتع

مههأل لحسهه ب الصههرألا ،لأصههبحالفتحسهه ب الفت صهه لفتة بعهه لتلتا هه الفت اهه لوفتوحهه فالفت حلاهه لولفت ومههو لب تبنههكللفت وحهه ل فت زفنههلتحسهه بةقههو لفتبنههوكلفت رةههوحلبتهه ل ههلسلفتحسهه ب البةحواهه لأألصهه ةت ل

نصب لفتةىل نالةحص لعلات لةلكلفتمت ال لفإلاهألف فالفتع ه ،لتغ ءلفة فت أل زىلاو ا ،ل لة لل لأ ىل تىلزا خلةبعا ل لسلفتمت الفتىلفتح و لفت أل زا .

لعءقات المالية بين ىحدات المىازنة العامة ىابيعةال رمدته اتاىر ال (9-3ىيىضح رنك )نراة حسال اليزانة المىحد.ى 2006لسنة 139صدىر القانىن إ العءقات بعد ا

العءقات المالية بين ىحدات المىازنة العامة بعد إنراة حسال اليزانة المىحد (9-3رنك )ل

لللللل

ل

ل

ل

ل

وحدات الجهاز اإلدارى

وحدات اإلدارة المحلية

الهيئات العامة الخدمية

ضرائب ورسوم محلية وانصبة فى

اإليرادات

موارد ذاتية من الصناديق

والحسابات الخاصة

تية من موارد ذا ضرائب ورسومالصناديق

والحسابات الخاصة

حساب الخزانة الموحد بالبنك المركزى

اإليرادات العامة للدولة

إعانة سيادية من المستى المرنز إلى ىحدات اإلدارة المحلية ىالميئات اليدمية

.فت ص أل:لبوفسط لفتب ح

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

94

لفل ههه ل فت زفنههه لفت وحههه لحسههه بلفتههه وأللفتهههلىلاقهههو لبههههلفسهههةقألفءلفتةمألبههه لفت وتاههه لاؤ ههه لعلهههىلأ اههه لوف Treasuy Single Accountضبطلفإلنر قلفتع لوأل عل ره ءخلةحصها لفت هوفأل لفتع ه ،ل اللأ ل ره ءخل ىلل

قه نو لفت ح سهب لفتح و اهه ل صهه لوأ لةطباهقل هلفلفتنظه لةةطلههبلفتةع ه ل هعلعهه ل ه لفتةحه ا ا،لو قه للتوزاأللفت تا ل ىلةقألاأللأولع لةقألاأللعوف لتحس ب الةلهكلفتمته انصلعلىلفتسلط لفت طلق ل

العةبههه ألفال عانههه ،ل ههه لأنع ههه لبآثههه أللسهههلبا لعلهههىلفتمتههه الفتةهههىل نهههالةعة ههه لعلهههىلعوف ههه لةلهههكلةطباقلحس بلفت زفن ل ر ءخلل ىلة وا لبعضلفةنشط لوفت ا،ل لفلب إلض ل تىلأ لفتحس ب ا

للفتاو ا لع لا الفتصألفت ق بل ل"لاو ا لتلحس ب اللةغلا لع لا ال ا فعل"ومو للفت وح لاةطلب،لحةههىلالل ههىلح تهه لعهه ل ر اهه لفتألصهها ل و لفتألمههوعلفت سههة ألل تههىلفتبنههكلفت أل ههزىل، ههلسلفتحسهه ب ا

ةوفمهلفتمت ال ش الال ىلع لا الفتصألف.

االقتصاديةىالميئات العامة المىازنة العامةالعءقة بين 2-2

لفت لل اتا ةقو للفالقةص ا فتع لفت افتسللبعضبةق ا لفتع لع ل، للشت اوق لسلعالق :1علىلفتنحولفتة تىلت ا لةوضاح،لفتع ا ل لفتةطوألفافتتا الب ت وفزن لفتع ل

لمزءل لفت وفزن لفتع لفالقةص ا فتتا الفت ألحل لفةوتى:لفزن لفتع لب لأبوفبت لع ل تا الع لوة ألجل مزءل لفت ولةللفالقةص ا ظلالفتتا التق ل

نصلق نو لفت وفزن لفتع لتل وت لل؛لحا 1980ش79تسن لفت تا لف نلل نش ءل لسلفتتا الوحةىل علىلأ :ل1973تسن لل53ألق ل

"لةش لفت وفزن لفتع لتل وت لم اعلفالسة ف الوفت وفأل لةومهلنش طلفت وت لفتةىلاقو لبت ل للفإل لووح فا لفإل فألى لفتمت ز لوصن اقل لفتع ، لوفت ؤسس ا لفتع لوفتتا ا لفت حلا ، فألخ

فتة وا لفت ص ،لوأا لأمتزخلأولوح فالع لأ ألىلاص أللبت لقألفألل لأل ا ل مل لفتوزألفء".

سةث ألفةت لب ت وفزن لفتع وبق ءلفلفالقةص ا ص لفتتا الفت ألحل لفتث نا :ل

ل لل ا فالقةص ة ل ص لفتتا ال ؛لحا ل1981ش80تسن لفت تا لفع لفت وفزن لفتع لتل وت لب ء لل53تق نو لألق لنصلف لتل وت وةع االةهلل1973تسن لفتع ل ل ىللبشأ لفت وفزن لفتث نا فترقألخل) لل(3فت خ لأنه لفتتا العلى ل وفزن ا لتل وت لفتع لفت وفزن لةش لال وصن اقللفالقةص ا "لفالفتط بعلفالقةص ىلفتةىلاص أللبةح ا لقألفألل لأل ا ل مل لفتوزألفء،لواع لبشأنت للفتة وا

جل مل لفتشعب،ل"لفتةقألاأللفتع لتلمن لفت ط لوفت وفزن لع لحس بل ة ىلفت وفزن لفتع لتل وته لوفتتا ه الفتع ه لفإلقةصه ا لو ا ه لفإلنةه 1

فتحألبى"،لسنوفال ةلر .

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

95

وفزن ال سةقل لةق ل لوزاأللفت تا ل تىل مل لفتوزألفءلإلح تةت ل تىل مل لفتشعبلالعة .للاؤو ل لفتر ضلفتلى لعلى لتل وت لفتع لوفت وفزن لفت سةقل لفت وفزن ا ل لس لبا لفتعالق وةقةصأل

ل وت لو لاةقألأللتتلسلفت وفزن ال لقألوضلو س ال".ت

ل لفت وفزن لفتع لفالقةص ا ال ألوجلفسةث ألفالفتتا فت ألحل لفتث تث :لل لب و ص أللة والت ل لفت وفزن لفتع لتل وت للفالقةص ا ألمالفسةث ألفالفتتا ال فتع لء

عالق لبانت لعلىلفتر ضلفتلىلاؤو ل تىلفت وت لو لاةقألأللتتلسل،لوفقةصألالفت1996ش95لفت تىلفتتا ال ل ع ن الأول س ا.

وقا لفإلع ن اللفالقةص ا (لةطوأللفتر ضلفت حو لتلح و ل لفتتا ال10-3)لفتش واوضحلعلوفت الفتةىلحصلالعلات لةلكلفتتا ال لفتح و لتة وا لة تافل ع لفتسلل1وفت س ا

لوةغطا لأعب ءلس ف لفتقألوضلفت سةحق لعلىلةلكلفتتا ا.ل

ىاإلعانات ىالمساإمات االقتصاديةالميئات المحىك للحنىمة من فائتالتاىر (10-3) رنك التى حصلت عليما الميئات

فتقا لب ت لا أللمناه

31.9

23

10.78.9

64.1

52.0

19.020.8

25.9 27.8

45.2

0

10

20

30

40

50

60

2002 2003 2004 2005 2006 2007

لفإلع ن الوفت س ا ضلفتح و .2006،ل اول2007ش06األلتمن لفت ط لوفت وفزن لع ل شألوعل وفزن لفتسن لفت تا لت ص أل:ل مل لفتشعب،لةقأللا

قهها لفإلع نهه الوفت سهه الةغههألفضلفتةحلاهه ،لواههو لفتب حهه لفإلشهه ألخل تههىلأ لفإلع نهه الةسههة ل ههىلة واهه لفترههألقلبهها لفتسههعأللةهه لةم اههعلل 1

فالقةصههه ىلتلسهههلع لأولفت ههه لوفتسهههعأللفإلمة ههه عىلتتههه لوب تةههه تىلةةسههه لبطباعةتههه لفتم ألاههه ،لأ ههه لفت سههه ال ةسهههة ل هههىلسههه ف لأقسههه طلللأىلأنت للفالطباع لألأس تا .لفتقألوضلفت سةحق لعلىلبعضلفتتا ا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

96

العءقة بين المىازنة العامة ىالررنات العامة 2-3

ت ؤسسههه الفلةةبهههعل نهههال هههلسلفتشهههأل ا،لول ههه لفت وفزنههه لفتع ههه لتل وتههه لف نهههالفتشهههأل الفتع ههه لمهههزء لوب تةه تىلل،فت ؤسسه ا هلسلعلىل تغه ءللفتلىلنصل1975تسن لل111فتق نو لألق للص أللحةىلفتع

شهههأل الل:،ل ههه نهههوعا لأل اسهههاا تهههىل هههلسلفتشهههأل الوةنقسههه لل ألومتههه ل ههه لفت وفزنههه لفتع ههه لتل وتههه .شههأل القطهه علفةع هه لفتعهه ل،لول1983تسههن لل97ةح هه لفتقهه نو لألقهه لفتقطهه علفتعهه لفتةههىلة ضههعل

لل.1991تسن لل203فتةىلة ضعلةح لفتق نو لألق ل

ةحهو ل هلسلل؛لحاه لفسهة ألالفتعالقه لبها ل هلسلفتشهأل الوفت وفزنه لفتع ه ل،ل قه للتهكوعلىلفتألغ ل :ةةح لفت وفزن ل،لو ىل ق ب للتك1 تىلفت زفن لفتع فتسنوا للت وأألب حلت وف ض فتشأل ال

ل. ل ىلس ف لفت او لفت سةحق لعلات أعب ءل س ألل لسلفتشأل الوفت س

ل.2 ا ل لةلكلفتشأل افت ا لفت صصلإلع خلل أعب ءل

،ل رهىلفتوقهالفتهلىلآ هأللعه ف لبلأ لالفتعالق لبا لفت وفزن لفتع لوفتشهأل الفتع ه لل2004 ىلع لول،ل اللأنههلةحالبنه لحصهال لفت ص صه لفت زفن لفتع حصال لباعلفتشأل ال تىلمزءل لؤو ل اهلابهه قىلل3 ا لهه خل عههة صههاصلنسههب لسههنوا ل هه ل ههلسلفتحصههال لتل سهه ل ههىلصههن وقلة واهه لة لاهه

%ل ههه ل50ةةهههوتىلوزفألخلفت تاههه لةهههو األلفعة ههه فالتلصهههن وقل هههىلحههه و لولل،فتشهههأل الفتع ههه لفة هههألىلفالسةث أللوفت تا .لىحصال لباعلفتشأل العلىل ع الاة لةوألا لوفالةر قلعلات لبا لوزاألل

لأع هه ل ههلسل اللأ لنةهه ل،وب تةهه تىل إنهههلعلههىلفتههألغ ل هه ل صهه ل ههلسلفتشههأل العهه لفت وفزنهه لفتع هه لقىلبأعب ءل تا لعلىلفت وفزن لفتع ،ل لأنت لةش لأح ل ص أللفتضغطلعلىلةل زفتالفتشأل ال

ل.ل4سا س الفت تا لفتع لل

ل.2007ش2006وحةىلع لل2002ش2001 لا أللمناهل ىلفت ةوسطلسنوا ل ال لفترةألخل لل1.3ت لةةم وزلحصال ل وف ضلوأألب حلةلكلفتشأل ال ل 1ل

و لمناه. لال600اةض ل ا لفت ا لفتع لفتح و ىلسن فالص ألخل ق ب لعمزلشأل القط علع لبلغالقا ةت لنحوللل2ل

بإنشه ءلصهن وقل ا له لشهأل القطه علفةع ه لفتعه ،لو هىل طه أللةنظها لفتعالقه لبها لفتصههن وقلل1999تسهن لل4328صه أللقهألفأللأل ها ل مله لفتهوزألفءلل3 البإعهه خلةنظهها لصههن وقلة واهه لبألنهه ل ا لهه لشههأل ل2004تسههن لل2076وفت زفنهه لفتع هه لتل وتهه لوحقوقتهه ل ههىلحصههال لفت ص صهه ،لصهه أللفتقههألفأللألقهه ل

ل(.2007ش2006قط علفةع لفتع ل) نشوألل ع ف لفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت تا ل

ة أل لفتشأل الفتع لنش طت لو ق لتل ع ااأللفتةم ألا ،ل لاة لةعواضت ل ب شألخل لفت وفزن لفتع ه لعه لأىلأنشهط لغاهأللةم ألاه ،للالمملنة المتحدة ىلل4 (IMF, 2007, P 27)اة لةوماهلةحواالال تا ل ب شألخل لفت وفزن لفتع لتتلسلفتشأل اللريلىفرنسا ىالبرازيك ى و ىل و ل ث ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

97

المالية ىالررنات العامة المىازنة العامةالعءقة بين 2-4ل لفت تا لفتع لفتشأل ا لوفةش لفتقو ى لفالسةث أل لوبنك لفت أل زى لفتفتبنك ةألةبطلولل،ع تبنوك

ل لفتعالق العلىلفتنحولفتبنوكفت وفزن لفتع لبعالق ال تا لوثاق لبتلس لوا لألص لطباع ل لس ،لفتة تى:

ازنة العامة ىالبنك المرنز المى 2-4-1

ق لااحة لفت وأللفتلىلاقو لبهلفتبنكلفت أل زىل ىل فألخلوةنراللسا س الفت تا لفتع لأ ا ل باألخلاللل ىل للخ فأللع ل وألس ل تبنكلفت أل زىل ولبنكلفتح و لفتنق ا ، لبرةحلولفتسا س لفتع لفت زفن ةقو

لفتبنك اةوتىلل،و لن حا لأ ألىلب لاض لضبطلع لا الفإلنر قلفتع .لم اعلحس ب ةت ل ىل لفل لفت أل زىل ص فأل لوفتسن فالفتالفةفتبنك لفتع ،لو لفت وفزن لعمز لتة وا ل وف ضهللز وةحوا

ل.1 لتة وا لفإلنر قلفتع ةحقق لسنوا لتل وفزن لفتعوأألب حهلفت المىازنة العامة ىبنك االستثمار القىمى 2-4-2

ل لفتق نو لب ومب لفتقو ى لفالسةث أل لبنك ل نش ء لة لل119ألق ل1980تسن لوق فتق نو للحصأل، عىلفةع لفتع لفتبنكل ىل وف ضلصن وقىلفتةأ ان التلع لا لب تح و لوقطلف لة وا ل ص أللل لبنكلوفت ص لفتق نو ل لس لأتز لوق لفة لى، لفتبنك لفسةث أل لوشت فا لفتبألا لةو األ وصن اقل. لفالسةث ألا لتل وت ة وا لفت طةلكلفة وف ل ىلبةوظافلفالسةث ألل

ونا ل اونا لفت زفن لفتع لتبنكلفالسةث أللفتقو ى،لوأصبحال لسلفت الفألةرعال،و ىلضوءللتكل للفتم نبلفة بألة ث ل لألصا لفت ا لفتح و ىلفت حلى، لة باأل لفتع لأصبحلعلىلفت وفزن

لوأقس طلفت او لفت سةحق لتبنكلفالسةث أللفتقو ىلطألفل فالعة فالفتسنوا لفتالز لتة وا ل وف لفتع فتلفةىلل ل ضلبنكلفالسةث أللفتقو ىلأح ل ص أللفتة وا ل،فتوقالفال ىلل.فت زفن

لفتع لتل وفزن ل)ل.2فت ة ح لفتش لوبنكل11-3واوضح لفتع لفت وفزن لبا لفتعالق لن ط )لفالسةث أللفتقو ىلوصن اقلفت ع ش ا.

ل.2007ش2006وحةىلع لل2002ش2001 لا أللمناهلسنوا ل ال لفترةألخل لع لل4.0ةةألفوحلقا ل لفلفتر ضل ىلفت ةوسطلنحولل 1 لا أللمناهلسنوا لو ل لفلفتر ضلا لض لفإلاألف فالفتألأس تا لفت ةنوع لفتالز لل2.0نحوللبلغال ةوسطلقا لفتر ضلفتلىلاحوتهلفتبنكلتل وفزن 2

.2005تسن لل87تة وا لفتةحواالالفتألأس تا لتل وفزن لفتع ل ىلةقسا ت لفتق ا لفتلىلة لةع الهلب ومبلفتق نو ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

98

(11-3رنك رق ) ىصناديق المعارات ىبنك االستثمار القىمىمىازنة العامة عءقة بين الال

ل

لل

ل.فت ص أل:لبوفسط لفتب ح

ب فا ل لع للةث أللفتقو ىلق لشت الن ط ل غ األف لالق لبا لفت وفزن لفتع لوبنكلفالس اللأ لفتع،لفتلىلأصبحل2005فتص ألل ىل اس بأللل422 ق لص أللفتقألفأللفتم توألىلألق ل،ل2006ش2005

ض لصن وقىلب ومبهلوزاأللفت تا ل ولفتوزاأللفت ةصلبةنراللةشألاع الفتةأ ا لفإلمة عى،لوة للتلع لفت تا فتةأ ان ا لوزفألخ لوفت صل تى لفتع لفةع لوقط عى لب تح و أصبحالل ل. لا

فالسةث ألللفتصن اقلفت قألضلفتأل اسىلتل وفزن لفتع ،لوفنةقلال اونا لفت زفن لفتع لطألفلبنكلعلىلفت زفن لطألفلصن اقلفتةأ ان الفتقو ى لبس ف ل تىل اونا لفتع لفت وفزن لوب تة تىلةقو ،لل. وف لوأقس طل لسلفت اونا ل ب شألخل تىل لسلفتصن اقلأعب ء

ل لفت تى لفتبا لأش أل لت ق لفت تا لتلسن لفتع لل2007ش06ل وفزن لسابألزلل" تى لفتع لفت ا أ لفت ع ش ا لتصن اق ل ب شألخ لفتع لفت زفن لفالسةث أللل، اونا لبنك ل ل قةألضةه لفتلى وب تق أل

لفةم ل سةث ألفا لتة وا لعلىلفتقو ى لص لفت اونا لبتلس لفت تا لوزفألخ لوسةص أل لفتح و ا ، تزخ ثب ة لوةأ ا ف لتحقوقل لسلفتصن اق.ل لةؤ ىلفت زفن لفتع لفت زفن لتص تحلصن اقلفت ع ش ال

لعلىلس ف ل لفتصن اقلوق ألةت لا ع ل ل وفأل لتصن اقلفت ع ش ال لةلكلفة وف ل ب شألخ وف لسلفتصن اقلع لفإلعة لعلىل ع ل لفت وفزن لفتع لتلو ءلبإتةزف ةت للفت ع ش ا،لواغنىللتك

الموازنة العامة للدولة

مك عحل

صاة ننىم

الحصة

ح

معاة ال

عبال

اتر

ريةثماست االاةالييك مىت ت

رى ق

ساااألقد ىفىائ ال

األفراد المؤمن عليهم

الهيئة القومية للتأمين اإلجتماعى

)صناديق المعاشات(

بنك االستثمار القومى

االحتياايات

الفىائد ىاألقساا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

99

ل12-3واوضحلفتش ل)ل".1فتةأ انا ل( لفتلىلشت س لوبنكلفتةطوأل لفتع لبا لفت وفزن ن طلفتعالق لعلىلفتنحولفتة تى:ل2007ش2006 ع ش الب فا ل لفتسن لفت تا لالسةث أللوصن اقلفتف

(12-3رنك رق ) 2006/2007لعءقة بين المىازنة ىصناديق المعارات ىبنك االستثمار بدة من عا نما ا

ل

للل

لفت ص أل:لبوفسط لفتب ح .

لالمىازنة العامة ىالبنىك العامة 2-4-3فت وفزن لفتع لأعب ءل صالحلفت ل ل ىلفتتا لفتة والا لتلبنوكلفتع ،ل ق لب أالفت زفن للةةح

ل ل ىلع لبقا لل2003ش2002فتع لا أللل4.0بإص فأللسن فالح و ا لتص تحلفتبنوكلفتع لاض لةحقاقل ع ااألل ر ا لألأ لفت لفتةىل لفتبنوكلب لألؤو لأ وف ل لس مناهل لأم لزا خ

لل(2003لفتةقألاأللفتسنوىل)فتبنكلفت أل زىلفت صألى،ل.2أقألةت لفةر قا الب ز

فزن لفتع لأعب ءلس ف لفت اونا الفت سةحق لعلىلةح لفت ولل2007ش2006فتع لفت تىلل لشت فسةت ال ل التهلة رافلفةعب ءلفت تا لعلىل لسلوفتلىل،ل3فتع لطألفل لسلفتبنوكلفتشأل ا

ل.15،لصل2006،ل اول2007ش2006ا لفتبا لفت تىلع ل شألوعلفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت ت ل1

لوفت نشوألخلعلىلفت وقعلفتة تى:ل ع ااأللفتةىلوضعةت ل ةر قا لب ز لو ق لتل2Basel II: International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework: http://www.bis.org/publ/bcbs107.pdf?noframes=1.

لا أللمناهلتس ف ل اونا الفتشأل الفتع لطألفلفتبنوكلفتع .ل7.0نحولل2007ش2006ألص الفت زفن لفتع ل ىل وفزن ل 3

الموازنة العامة للدولة

مك عحل

صاة ننىم

الحصة

ح

اتارلمعة اعبا ل

مى ت ت

رىق

ريةثماست االاةالييك

ساااألقد ىفىائ ال

األفراد المؤمن عليهم

الهيئة القومية للتأمين اإلجتماعى

)صناديق المعاشات(

بنك االستثمار القومى

مازاك البنك يقرت الميئات اإلقتصادية ىيعتمد على مصادر األساسية بيء لمىاك المعارات

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

100

صالحل ألف ز لفتشأل ال لن حا ،لب إلض ل تىل س ف ل سةحق ال لسلفتبنوكل لن حا لأ ألىلوف ل.أل ى ىل ط أللبألن ل صالحلفتمت زلفت صلفت تا

المخاطر المالية فى مصر مصفوفةثالثا:

ل تاه لفت ش أل لفتنحو لعلى لوفتمت الفت ةلر لفتع لفت وفزن لفتعالق البا لن ط ا لل، ىلضوءعألفلب صرو لفت طأللوفتوصو ل تىل لالل،فتوقوفلعلىلأ ل ص أللفت طأللفت تا ل ىل صأل

(:ل2-3فت تا ،لعلىلفتنحولفت وضحل ىلفإلط ألل) ( مصفىفة المياار المالية فى مصر2-3إلاار )ا

لنىاع المياار المياار االحتمالية المياار المباررة

"ةح لنةام لتالتةزف ال ةوقعلح وثت ل ىللم اعلفةحوف "

"ةح لنةام لتالتةزف الغاألل ةوقعلح وثت لوةةطلبللشألطل عا لتةنرال "

حةصري

ر الياا

المل

"ةحههههههه لنةامههههههه لالتةزف ههههههههههههههههههههههههههههههه ال

اهههههههههههههههههههههههههههههههههههههه لح ول نصههوصلعلاهههلق نونهههههه لب ومههههههبلقهههههه نو لأولعقههههههه ل

ل عا "

فالتةزف ههههه الفت صههههه لب تههههه ا لفتعههههه ل)فتروف ههههه ل - وفةقس ط(.

لفتزاههه خلفتسهههنوا ل هههىلأمهههوأللفتعههه لا لب ت وتههه - وفتزا فالفتسنوا ل ىلفت ع ش ا

ة ألىلفتةىلحه لقه نو لبنو لفإلنر قلفتع لف -لفت وفزن لأولقوفنا لأ ألى.

فإل فألخلفت حلاهه لوفتتا هه التوحهه فالفتضهه ن الفت نوحهه ل - وشأل الفتقط علفتع .لفالقةص ا

فت لفالحةا طىلتع لا الفتةأ ا . -

ض ن السعأللفتصألف. -

ههههنحلتلقطهههه علفت هههه صل ههههىلفةر قاهههه الفتضهههه ن الفتةههههىلةل - .فتشألف

فةعبهه ءلفت تاهه لفتن ةمهه لعهه ل ص صهه ل حهه ىلشههأل ال - فتقط علفتع .ل

ل.فالقةص ا الفتع لوفتتا الأعب ءل س أللفتشأل -نيةضم

ر الياا

الم

"ةنشهههههههههههههههألعههههههههههههههه لفالتةزف هههههههههههههههههههههههههههه الفال ةألفضههههههههههههههههههههههههها لوفتةههههههىلةةح لتهههههه لفتح و هههه لنةامهههه لتضههههههههههههههههههههههههههههههههههههغوطلفقةصههههههههههههههههههههههههههههههه ا ل

لوسا سا "

ة لرههههههه لفسهههههههة لفت شهههههههألوع الفالسهههههههةث ألا ل - ،لغاأللفت ألم ل ىلفت ططلفتسنوا .فتع

نرق الصا ن لفةصو لفتح و ا . -

ل

ل.ت تا ففت ةأ ألفال - ااأللفتةههههههىلأقألةتهههههه ل عهههههه ت عهههههه لفتبنههههههوكلفتع هههههه لتلو هههههه ءلب -

فالةر قا الفت وتا .

وفتشهأل الفتع ه لوفت صه للفإل فألخلفت حلاه أعب ءل اهو ل - وغاأل ل لفتمت الغاأللفت ض ون ل لفتح و .

فت ر م هههههه ،ل ثهههههه للةغاههههههألفالفتبا اهههههه أعبهههههه ءلفة ههههههألفضلوفت -لل.ةعواض الفت زفألعا ل ث ل زفألعىلفتقط

لبا لفت وفزن لوفتمت الفتع لفة ألى.وفتوظارا ل لةحلا لفتعالق الفت تا لل أل:لبوفسط لفتب ح فت ص

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

101

المبحث الثالث أثر المخاطر المالية على استدامة مالية الدولة

ل لفت تى لاةعألضلفتوضع ل صأل ل ى ل تى لفتع لفسة ف لات لنحو لعلى لفت طأل لسا س ا ،لفالسة ف تح لعلىل لسلفع ل ر ا لفت ؤشألفالوفةس تابلفتةقلا ا ل ىلالحظلىلالفت تا ،لوب تة ت

ص لأنت لةعة لعلىلف ةا أللوةح ا ل ع الالفتن ولوأسع أللفتر خلوةق األلقا لفتر ضلفةوتىللفت ةغاألفال ىلفةم ل لفت رةألض لتتلس لفت ا لتلن ة ،ل ىلظ لفتقا لتةثباالنسب وفتضألف بلفتالز

ل ا فتطول لع لةنشأ لفتةى لفت طأل لفالعةب أل ل ى لفة ل ل و لفتر خلا ، لوةغاألفالأسع أل لفت ا ةةأثأللفت تا للفالسة ف أ لل لفل ضال لع ،لوأسع أللفتصألفلوغاأل ل ل ص أللفت طأللفت تا

لبأىلسا س لح و ا لةؤ ىل تىلفن ر ضلفةصو لفتح و ا لأولزا خلفتةزف ةت .

لفت بح لوا ل لف للفت تا لفت طأللثألأةن و لفت تا على ل صأللفتع لفسة ف لق ألخولل، ى ل ىل لفتح و لفتسا س العلىلفالسة ألفأل لوةنرال لأ وفأل لول ىلأ فء ىلفةملا للفالقةص ا فالمة عا

لوفتطوا لفت ةوسط ل، لةحلا لعلى لفتةأل از لبعضل ع لأ فء لنةام لةنشأ لفتةى لفالحة تا فت طألوغاأل لل،فت لفالحةا طىلتع لا الفتةأ ا لفإلمة عىوفتض ن الفتح و ا لوللفالقةص ا لفتتا ا

ل،لواأةىل لفلفتةحلا لعلىلفتنحولفتة تى: لفالتةزف ا المالية المباشرةأوال: المخاطر

ل لفت طأل لأنوفع لألص لستوت ل لفتألغ لعلى لفتةزف الفت تا لع لن ةم لت ونت لنظألف فت ب شألخ؛ل لةحلا لةن وتا لفتةى لفت ألفس ا لأ ل ال لح وثت ، ل ىللفالسة ف ةوقع لةأ ل لت ل صأل ل ى فت تا

فالعةب أللم نبل باألل ل لسلفت طأل.لوا لةح ا لأ ل ص أللفت طأللفت ب شألخل ىلفتح ت لللفت صألا لةحلا ل ال لول لفت ألمى لفتع لفت ا لفإلنر ق ل ا لفتنحولل فتع وفإلاألف فا على

لل:تىفتة اليارجىالعا إينك الدين 1-1

ىل صأللعلىلةحلا لفت ا لفت حلىل قط،للفالسة ف فعة لم نبل باألل لفت ألفس الفتةىلةن وتالفت ا لفت ألمى؛لحا لاشاألل ا للألص لةطوأل اللأ لفتةحلا لفتش لتإلسة ف لاقةضىلضألوألخل

ل:1،لأ ت ل لفتحق ق لفلفت ا لو ق لتلقط ع الفت ان لوآم لفالسةحق قل تىلع

.2006ش2005فتبنكلفت أل زىلفت صألى،لفتةقألاأللفتسنوىل 1

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

102

ألىلفةاسةحقلفت ا لفت ألمىلعلىلع ل لفتمت ا،لةش لفتمت الفتح و ا ،لوفتمت ال لب الفلفتمت الفتة بع ل لوفتبنكلفت أل زىلوفتقط علفت صأل ى، لفتح و ، فتةىلةض ل اونت

فة ألى.لفالقةص ا تلقط ع ال

ل لفاشاأل لفت ألمىلحسبلآم لفت ا ل ةوسط لةوزاع لفت ألما لفت اونا لأ ل تى السةحق قل لع لازا ل لة ث لفةم ل90وطوال لنحو ل نت لفت ألمى، لفت ا ل م تى ل %ل%65

ل(.6-3 اونا ل سةحق لتل و لفةعض ءل ىلن ىلب ألا ،لعلىلفتنحولفت وضحل ىلم و ل) (6-3جدىك )

الدين اليارجى حسل آجاك اإلستحقاق (دىالر)مليىن

2006يىنيى 2005يىنيى يدالرص )%( القيمة )%( القيمة

100.0 29592.6 100.0 28948.8 إجمالى الدين اليارجى

94.5 27959.6 93.6 27094 ديىن متىساة ىاىيلة األجك

51.5 15229 54.4 15734.1لفتقألوضلفتثن ا لفت ع لم وتةت

25.7 7610.6 27.1 7836.4لفت اسألخ

25.7 7618.4 27.3 7897.7لغاأللفت اسألخ

14.5 4295.5 14.8 4291.3لفتقألوضلفتثن ا لفة ألى

12.1 3590.4 12.2 3529.9ل و لن ىلب ألا

2.4 705.1 2.6 761.4لفت و لفة ألى

17.6 5205 17.5 5058.2لفت ؤسس الفت وتا لوفإلقلا ا

3.3 979.5 2.7 781.6لةستاالالفت شةألا لوفت وأل ا

6.3 1861.9 2.1 613.6لا سن فالوص وكل صألل

1.0 300 1.7 500لو ف علطوال لفةم

0.3 88.7 0.4 115.2ل او لفتقط علفت صل)غاأللفت ض ون (

5.5 1633 6.4 1854.8 الديىن قصيرة األجك

2.1 633.1 2.8 819.3لفتو ف ع

3.4 999.9 3.6 1035.5لفتةستاالا

ل.34،لصل2006ش2005وىلفت ص أل:لفتبنكلفت أل زىلفت صألى،لفتةقألاأللفتسن

لفل نالفتةق ألاأللفتسنوا لفتص ألخلعه لفتبنهكلفت أل هزىلفت صهألىلةشهاألل تهىلةحسه ل ؤشهألفالفته ا ل وف ،ل اللأ لألصهههه لفتةطههههوأللل](7-3مهههه و ل)ل[فت هههه ألمى،لوأ لألصهههها ل ههههلفلفتهههه ا لعنهههه لحهههه و سلفآل نهههه ل

اشهاألل تهىلل2006ش2005وحةهىلعه لل1984ش83عه للفتة ألا ىلتحم ل هلفلفته ا ل هال لفترةهألخل ه لا أللل26.6،لوأق لقا لنحول1988 لا ألل والأللع لل46.1نحوللبلغاأقصىلقا لتتلفلفت ا لأ ل

،لوفسة أللحم لفت ا لفت ألمىلت صأللث بالنسبا ل ال لفتسنوفالفت لفة األخل2001 والأللع لل.](13-3ش ل)ل[ لا ألل والألل29.6ول28.7عن ل ع الالةةألفوحلبا ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

103

تررات الدين العا اليارجى لمصر( لإ م7-3جدىك )

05/2006 04/2005 03/2004 02/2003 01/2002 00/2001 البيان

%27.6 %31.2 %38.1 %42.5 %33.7 %28.5 فإلم تيىلألصا لفت ا شلفتن ة لفت حل %82.4 %100.3 %127.5 %157.6 %171.2 %141.5 ألصا لفت ا لشلفتص ألفال لفتسلعلوفت ا

%8.5 %9.4 %10.8 %12.1 %12.2 %8.7 لفتسلعلوفت الص ألفافت لفت ا لش %7.3 %7.9 %9.2 %10.1 %9.7 %7.3 لفت ا لشفتحصال لفتم ألا لوفتةحواالا

%5.5 %6.4 %6.6 %6.3 %7.5 %8.3 شلفت ا لفت ألميفةم فت ا لقصاألل %7.1 %9.6 %13.3 %12.6 %15.2 %15.5 فالحةا طا الفت وتا ىلفت ا لقصاأللفةم لشلص

404.3 402.6 423.4 424.7 422.2 339.5 (شتلرأل ةوسطلنصابلفترأل ل لفت ا لفت ألمي) والأل

(13-3رنك ) (05/2006-83/1984تاىر رصيد الدين اليارجى لمصر يءك الفترة )

مليار دىالر لمرينى

33.333

32.229.6

26.6

46.1

0

10

20

30

40

50

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

لفت ص أل:لفتبنكلفت أل زىلفت صألى،لفتةقألاأللفتسنوى،لأع ف ل ةلر .

على الرغ من الثبات النسبى فى رصيد الدين اليمارجى مقىمما بالمدىالر األمرينمى إال لن إال لنه رصميد ارتفماع قمد لدت إلمى 2003سعر صر الجنيه المصر فى مالمع عما إجراةات تصحيح

فقمد ارتفمع رصميد المدين اليمارجى ا الدين بالعملة المحلية نتيجمة لزيمادة فمرىق إعمادة التقيمي إ فمممى ديسممممبر ار جنيمممهمليممم 183.8نحمممى إلمممى 2001/2002مليمممار جنيمممه عممما 111.0ن مممم

ىالتمى تقتضمى -ميماار سمعر الصمر -األمر ال يعن نماا من المياار الماليمة ؛20071الماليمة ىالنقديمة للتعاممك ممع تلمك الميماار ىقيما األثمر ات السياسلدىات التنسيق النامك بين

المالى لقرارات السلاات النقدية على المىازنة العامة.

1

ل لفت حلا لب سة ف لأسع أللفتصألفلفتوفأل خل ىلفتنشألخلفتشتألا لتوزفألخلفتةم ألخلوفتصن ع :ة لحس بلفت ا لب تع ل ل لا ألل والأللأ ألا ى.ل28.8مناه(ل ضألوب ل ىل ا ل ألمىلقا ةهلل3.85) والأللت لل2002ش2001سعأللصألفلفتمناهلفت صألىلأ لفت والألل ىل

لل لا ألل والأللأ ألا ى.ل32.8مناه(ل ضألوب ل ىل ا ل ألمىلقا ةهلل5.6والأللت ل) ل2007سعأللصألفلفتمناهلفت صألىلأ لفت والألل ىل اس بألل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

104

ةالعامىالمىارد إينك اإلنفاق 1-2لةحا ل ل ا لأ لفإلنر قلفت طأللفت ب شألخ ل ال لةحلا ل ا لفإلنر قلفتع لوةوزاع ال لفلفت علىل لأبوفبه ل) ةلر ، ل8-3واوضحلم و ل( ل ال لةطوأل لفتع لفتنسبىلةبوفبلفإلنر ق فتتا

ل لع ل لل2002ش2001فترةألخ لع ل2007ش2006وحةى لحا لال؛ لفتنسبا للةزفا الحظ فة ا تإلنر قلعلىلفت ع لوفت نحلوفت زفا لفالمة عا ،لنةام لةح ا لفت وفزن لفتع لبأعب ءلفت ع ل ب شألخل

لأ ل نالةةح لتلبةألو بع لفتع لفت صألا ل وفزن الفتمت الفة ألىل ث لفتتا لل،له لةألةرع وفتشأل الفتع .للفالقةص ا فة ا لفتنسبا لةعب ءل لفت ا لفتع لوفت س ال ىلفتتا ال

لفتنسبا لتالسةث ألفالفتع لوفإلنر قلعلىلصا ن لفةصو لةن رضل ىلفتوقالفتلىل اهلفة ا لالحظل لالى:النرق الفتةشغا لفة ألى.لو لن حا لأ ألىلول لةل لفالمة عا لوفت نحلوفت زفا لوفت ع وأعب ءل ل ث لأموأللفتع لا لب تمت زلفإل فألىلتل وت

. لفإلنر قلفتع ل ىلفت ةوسطل ال لةلكلفترةألخل%70فت او لنحول

لوفت س ال ىلفت لفالسةث ألفال ىلفت شألوع الفتع وفتشأل اللفالقةص ا تا الةسةحوللفةصو (لعلىلفتع ل ىلحا 14.3نحولل)حا زخ اللةةم وزلنسب لفإلنر قلعلىلصا ن لل%،

.%ل لفإلنر قلفتع ل ىلفت ةوسط1.0فةصو لفتح و ا ل

تاىر المينك النسبى ألبىال اإلنفاق العا (8-3جدىك ) بيان

مىازنة

07/2008 متىقع

06/2007 فعليات

المتىسا05/2006 04/2005 03/2004 02/2003 01/2002

%22.0 %22.7 %22.6 %22.6 %23.1 %19.8 %20.7ل%22.3 فةموأللوةعواض الفتع لا

%6.2 %6.4 %5.7 %5.7 %7.0 %6.1 %6.2 %6.4 شألفءلفتسهههلعلوفت ه ا

%18.0 %16.2 %17.3 %18.6 %18.2 %15.6 %20.3 %19.5 فترههوف

%19.0 %13.4 %13.8 %15.0 %16.5 %29.1 %20.9 %24.1 لوفت نحلوفت زفا لفالمة عا فت ع

%10.7 %12.5 %12.2 %12.8 %12.1 %8.3 %8.4 %8.6 فت صألو الفة ألى

%11.8 %14.7 %13.6 %13.9 %12.9 %9.0 %9.0 %9.5 شألفءلفةصو لغاأللفت تا ل)فالسةث ألفا(

%3.6 %2.3 %5.0 %2.3 %1.7 %1.7 %7.0ل%5.0 ةمنبا حا زخلفةصو لفت تا لفت حلا لوف

%8.8 %11.7 %9.7 %9.2 %8.4 %10.4 %7.5ل%4.6 س ف لفتقألوضلفت حلا لوفةمنبا

%100 %100 %100 %100 %100 %100 %100 %100 اإلجمالى

lmowaznae http://www.mof.gov.eg/Arabic

أ ل لازا لع لوفضحل ىل ا لفإلنر قلفتع ؛لولو ىلضوءللتك،لةنع لفالتةزف الفت ب شألخلبش ل ثهه ،لةههألةبطلفتزاهه خل ههىلأبههوفبل علههىلسههبا لفتل،%ل هه ل ههلفلفإلنرهه قلةنشههألنةامهه لتتههلسلفالتةزف هه ا95

فإلموأللوفت ع ش البقوفنا لفتعالوفالفتسنوا لفتةىلاهة ل قألفأل ه ،ل ه لةسهةن ل صهألو الفتروف ه لوسه ف ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

105

فةقسهههه طل تههههىلةوقاةهههه الوأمهههه لفتسهههه ف لفت ةرههههقلعلاتهههه لعنهههه لةوقاههههعل ةر قاهههه الفتقههههألوض،لو ههههلفل ههههإ لل لسنوفال تا لس بق .فالسةث ألفالةل بل تىلفسة ل شألوع الع لة ل ةحت ل ال

وب تةهه تىل هههإ لقههه ألخلفتح و ههه لعلههىلفالسهههة ألفألل هههىلةنراهههللسا سههه ةت لاةوقههفلعلهههىلقههه ألةت لعلهههىلةههه باأللل،ال و لفتح م ل تىلزا خلفالقةألفضفالتةزف لتة وا لفةعب ءلفتن ةم لع لةلكفت وفأل لفت تا لفت ا ل

فتنسهبىلةطهوأللفتتا ه لل(9-3مه و ل)اوضهحللفة أللفتلىلاةطلبلةحلا ل ا لفت وفأل لفتع ؛لحا لعلىلفتنحولفتة تى:ل،تل وفأل لفتع

(9-3جدىك ) المىارد العامةتاىر المينك النسبى ألبىال

بيان مىازنة

07/2008 متىقع

06/2007 فعليات

المتىسا05/2006 04/2005 03/2004 02/2003 01/2002

%41.2 %37.8 %37.3 %40.7 %42.1 %41.4 %43.8 %45.0 فتضههألف ب

%2.0 %3.2 %2.2 %3.1 %1.6 %1.0 %1.5 %1.2 فت نح

%20.3 %17.3 %20.3 %18.1 %17.9 %21.6 %24.1 %23.0 فإلاألف فالفة ألى

%2.6 %1.7 %1.3 %1.1 %1.8 %4.4 %3.5 %4.6 ةحصالالفإلقألفضلو باع الفةصو ل

ص فأللفةوألفقلفت تا %33.9 %40.0 %38.9 %37.0 %36.6 %31.6 %27.1 %26.2 فالقةألفضلوف

%100 %100 %100 %100 %100 %100 %100 %100 اإلجمالى

elmowazna .mof.gov.eg/Arabichttp://www

ل ل لفتألغ لتالقةألفضلفن ر ضوعلى لفتنسبا لفة األخ،لفة ا لفةعوف لفة ا لل ى لزا خ نةام لأس سا ل ل ون الى،ل اللأ ل ألل ص أللفت وفأل لفةفتنسبا لت فت وفأل ،لةلكلفالقةألفضلا ث ل ون

تىللتكلل فاضلةوسط. ىلفت %ل لفإلنر قل34وةعة لفتح و لعلىل لفلفت و لتةغطا لنحولآ لل ىلفتزا خل لانع ل ىلفسة ألفأللزا خللفت صألو الفتع عمزلفإلاألف فالع لة وا ل إ لل للفتنق ىلعمزفتنسب لاسةةبعه لو لفت حلىلفإلم تى، لتلن ة للتكل لفتع ىلزا خ لو ولفت ا ،

%ل4%ل تىلأق ل ل8 ل رضل لسلفتنسب ل ال ل لسنوفاللفسةت فف تىلأ ىلفة أللفتلىلل.1 لفتن ة

لةةس ل لال لن طا ، ل ص أل ل ال ل لاأةى لفتع لفإلاألف فا ل لفة بأل لفتم نب لأ لبلتك األةبط،لأ ت لفتضألف بلوفتألسو لوفتروف ضلفتةىلةحو ل لفتتا لفت صألا لفتع لتلبةألو ل تىل السة ف ب

با لفتتا لوفت زفن لفتع ،لنةام لل ل ةألا فت وفزن لفتع ،لوفتةىلاللةةع ىلأ لة و لقاو ل ح سبافت ع لفت سةحقلتلتا لطألفلفت زفن لفتع ،لوب تة تىل إ لوفقعلفة أللاشاألل تىلأ ل ال ل لفت وفزن ل

ل.114-110لصل،لص2006،ل اول2007ش2006فتبا لفت تىلع ل شألوعلفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت تا لل1

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

106

لفتالز ل لفتنق ا لفتساوت لةوف أل ل ى لأز لةوفمت لتلبةألو لفتع لفت صألا لفتتا لو وفزن فتع لفتح لحا لةضطأل لفإلنر ق؛ لتل وفزن لتة وا لفتنق ى لفتعمز لتة وا ل زفن لألو ل ص فأل ل تى و

لا أللمناه.ل ىلحا لل119.0نحولل2007نت ا لاوناهللفتع ،لحةىلبلالألصا ل لسلفةلو ل ىةلمألفتتا لفت صألا لفتع لتلبةألو ل تىلفإلقةألفضلوةأما ل سةحق الفت وأل ا لوفتشأل ءلفةم نب،ل

لا أللمناه،ل نت لفتةزف القصاألخلفةم لل79.0نحوللىلفتتا لحةىلبلغالفإلتةزف الفت سةحق لعل لا أللمناه.ل68.0بقا ل

لح خل لةةزفا لأ لفت ةوقع ل لفتغلف ا ، لوفتسلع لتلبةألو لفتع ت ا لفةسع أل لفألةر ع لفسة ألفأل لظ و ىلحا ل لفتع ؛ لفت وفزن لعلى لفت تا ل ىل شألوعلفتضغوط لفت نةم الفتبةألوتا بلغالةق األفال ع

لاةوقعلأ لاص ل ع لفتسلعلفتغلف ا ل ىلع ل،ل لا أللمناهل63.0نحولل2009ش2008فزن ل ول ؛لفة أللفتلىلاةطلبلضألوألخلومو لةا ألل لفإلاألف فال لا أللمناهل21.5 تىلنحولل2009ش2008

فتع لاض لة وا لفتزا فالفت ةوقع ل ىلفإلنر قلنةام لتألز الفتةىلاوفمتت لفإلقةص لفتع ت ىلللم لع لفألةر علأسع أللفتط ق لوفتسلعلفتغلف ا .لوفتن

تىلأ لفالسةن ل تهىل هألخلةهوف ألل صه أللأ هألىلتإلاهألف فالاضه لةغطاه لفترمهوخلل، لةم أللفإلش ألخفت تاه لالللفالسهة ف فت ومو خلبا لحصال لفإلاألف فالفتضألابا لفترعلا لوفتحصال لفت سهةت لتةحقاهقل

ا لوةةحقهههقلنةامههه لتسا سههه الفإلاهههألف فالةةسههه لب ونتههه ل اهههألف فالفسهههةثن ة ل هههلسلل ههه ل قاقههه ،ا ثههه لحل ثههه لحصهههال لباهههعلفةصهههو لفتع ههه ،لو هههلتكلفتباهههعلل،وظهههألوفل قةصههه ا لغاهههألل ة هههألألخل هههىلفت سهههةقب

ل.فت ق لتلبةألو

لعلىلضألوألخلوب تة تىل لاقو لأل اسا لةح ا لاوفمه لفت تىل ىل صأل لفتوضع لعلىلأ لفتةأ ا ا ل وفألل لفتبح لع لوأ ل ص لفتع ؛ لفإلنر ق لتة وا ل ض ا لفتع ت ا لفةسع أل لظ لفألةر ع ل ى ،مع لفت ثاألل لسا س الةألشا لفإلنر ق،لةل،اةس لبق ألل باألل لفتم و لفتلىلإلنر قتلفتتا لفتح تى

لعلىل لفت سةحق لفت ةأ ألفالوفةعب ء لةألف لةؤ ىل تى لفةم لسا س القصاألخ لةةع ىلأ لة و اللةام لفة للب ةس لفتنق ىل ىلةسما لفت ع الالفت تا .،لنفتح و

لل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

107

االحتماليةالمخاطر المالية :ثانيا ألنشههط لشههبهلفت تاهه لتلفتةههىلةنشههألنةامهه ههىلفتح تهه لفت صههألا ،لل صهه أللفت هه طأللفالحة تاهه لةةعهه

Quasi Fiscal Activitiesلو هلتكلفة هوف ل ه ألجلفت وفزنه ل،Extrabudgetary Fundsأ ته ل ه ل،لوللو ههه لاهههألةبطلبتههه ل ههه لل،صهههن اقلفتةأ انههه الوفت ع شههه اوللفالقةصههه ا فتع ههه لفتتا ههه البعهههضلأنشهههط ل

وةةن و لفت ألفس ل.لفإلمة عىلفتض ن الفتح و ا لوفت لفالحةا طىلتع لا الفتةأ ا ل ث فتةزف ا،ل علىلفتنحولفتة تى:فت طأللفالحة تا ل ىل صأللل ص ألةحلا ل

االقتصاديةلميئات العامة ل ثر المالىاأل 2-1ةنراهللفتنة لفت تا لتوأ ل،لفالقةص ا سبقلفإلش ألخل تىلفتعالق لفتوثاق لبا لفت وفزن لفتع لوفتتا ال

قههه ألخلفت وتههه لعلهههىلفالسهههة ألفألل هههىلأ فءلأحههه لفتضهههغوطلفتةهههىلةهههؤثأللعلهههىلة ثههه لفتتا ههه الةلهههكل وفزنههه الفتقنه خلفةس سها لفتةهىلب عةب أل ه لفتتا الف ة ف لوفضحلت وأللفت وت لبعضل لأنشط لةعأل ،ل لف ولأ

أشهه لفة ههوف لأحهه للفالقةصهه ا هه ل التتهه لفتهه ع لتلر هه الفت ةلرهه ،لوب تةهه تىلةعةبههأللفتتا هه الةومهههل ألفمت ل ىللوفتةىلةشاألل تىلفت ع الالفتح و ا لفتةىلاللاة لExtrabudgetary Funds ألجلفت وفزن ل

ن لةسم ل لسلفت ع الال ىل وفزن المته الأ هألىل سهةقل ،ل هىل ق به لحصهو ل فت وفزن لفتع ،لوف لسلفتمت العلىل ع ل تىل لفتح و لتةغطا ل ألوقلأسع أللفتسلعلوفت الفتةىلةقهو لبةقه ا ت ل

لتل وفطنا .

ت تاههه لفتع ههه ،لوبصهههر لو هههىلفتوقهههاللفةهههه،لةمسههه لأنشهههط لبعهههضلفتتا ههه ال ههه لاعهههألفلبأنشهههط لشهههبهلف ص لفتتا اللفالفتطباع لفت تا ،ل ثه لفتتا ه لفتع ه لتبنهكلن صهأللفإلمة ه عى،لوصهن وقلة واه لفت سهه لفتةههىلةقا تهه لوزفألخلفتةع اههأل،لوفتتا هه لفتع هه لتةع وناهه الفتبنهه ءلوفإلسهه ،لب عةبهه أللأ لم نههبل

و ل هلسلفتتا ه العلهىلأنهوفعل باألل ل لسلفةنشط لا ضهعلتةوماته الوقهألفألفالح و اه لنظاهأللحصهللل لفتقألوضلوفإل ة لفت صأل ىلفت ع .ل

ل التت لتح و لفتةحقاقلفالةس قل ىلفتةحلا لامبلفتة اازلبا لفتتا الفتةىلة أل للض ن لوللفإلمة عى ل ل وأل ل لفتتا الفتةىلة فأللمزءف ل،لوغاأل أس لفقةص ا لةسةت فلعلىل علا

لفتة اازل فت ألفس ل ىلةسةن لوللبح.ةحقاقلفتألل ىلتىلفت ع ااأللفتةىلح لصن وقلفتنق لفت وتىل لفل لفتةرألق لفتوح فا لبا لوللفتسوقا فت ؤساا لفتسوقا . لغاأل لبا ن اوفتوح فا لضوء ل افتحس بل ى

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

108

لةصنافللفالقةص ا تتا ال وفزن الفتلا فت ة ل م وع الةلكا لأألبع علىلل1فتتا ال تىل.ل2(14-3فتنحولفت وضحل ىلش ل)

ل

لللللل

للل

لبوفسط لفتب ح .لفت ص أل:

تعمهزللتىلوح فال ؤسسا لغاأللسوقا ؛لنظهألف لوب تة تىلة ث لفتتا الفتة بع لتل م وع الفتثال لفةولأسهههع أللتاسهههاللفال التههه ل ههه لأنتههه لةرهههألضل اهههألف فالةلهههكلفتتا ههه العههه لةغطاههه لة ههه تافلنشههه طت ،ل

عه ل ه ل،لا ه لفإلشه ألخل تهىل2005 ىلاوناهوللتتا افةلكل ازفنا اللةحلا ل ل الولل قةص ا ،ل:،لأ ت فتنة لا أللمناهل34.3نحوللعلىلةلكلفتتا افت سةحق للفتقألوضلفت حلا لالم ل بلغ .

لا أللمناه،لا هصلفتتا ه لل16.0ألصا لفتعمزلأولفت س أللفت ألحل لتتلسلفتتا النحوللوص %ل ل لسلفت س أل.85.2نحوللا ح ا فتس كللفتقو ا لت

نطالول لفالسهههة ف ههه لفألةبههه طلفتسا سههه الوفة ههه ففلفتح و اههه لبهههأ فءلةلهههكلفتتا ههه ا؛ل هههإ لةحلاههه للقههه لف او لةلكلفتتا ال تىلألصا لفت ا لفتح و ىلفت حلىلوحس بلنسبةهلتلنه ة لفت حلهىل ض لاقةضىل

ألصا ل اهلبلالرىلفتوقالفتلىل ل.ا فت تا لبصوألخلأ ثأللش وتلفالسة ف ةحلا ل لالحةىلفإلم تىل%ل لفتن ة ل64.5 لا أللمناه،لة ث لنحولل347.3نحولل2005فت ا لفتح و ىلفت حلىل ىلاوناول

لاهه أللمناهههلل381.6فتهه ا ل تههىلألصهها لبإضهه ل اههو ل ههلسلفتتا هه الاصهه ل،ل إنهههلفإلم هه تىلفت حلههى .(15-3ش ل) ىلل ل%ل لفتن ة ،70.9بنسب ل

فت وفزنهه لعه لحسه بل ةه ىلفت وفزنهه لفتع ه لوفتتا ه الفتع هه لفعة ه الفت ألفسهه ل هىلةصهنافل هلسلفتتا هه العلهىلفتبا نه الفتهوفأل خل ههىلةقألاهأللتمنه لفت طه لول 1

.2006،ل مل لفتشعب،ل اول2005ش2004فإلقةص ا لتلسن لفت تا ل2

ل(لق لبتلسلفتتا ا.ب)ل لحقاوضحل

عامة اإلقتصادية( تصني الميئات ال14-3رنك )

إيئات ال تحقق إيرادات من نرااما

الجار

إيئات ال تغاى إيراداتما لجىر العاملين بما

إيئات ال تغاى إيراداتما تنلفة

الجار نرااما

إيراداتما تزيدإيئات تنلفة نرااماعن

الجار

إيئات 6 إيئات 4 إيئة 28 إيئات 10

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

109

للناتج االقتصادية الميئاتبعت نسبة الدين الحنىمى المحلى ىديىن تاىر (15-3رنك )

64.560.360.458.4

54.3

48.347.8

70.966.466.764.8

59.8

53.252.4

0

20

40

60

80

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

(%)

ل

فت صههه أل:ل حسهههوب لبوفسهههط لفتب حههه ل ههه لفتبا نههه الفتهههوفأل خلبههه تةقألاأللفتسهههنوىلفتصههه أللعههه لفتبنهههكلفت أل هههزىلفت صهههألى،لونةههه ل وفزنههه الفتتا ههه اللوزفألخلفت تا .فتص ألخلع لىلق ألاأللفتحس بلفت ة فتوفأل خلبةلفالقةص ا

%ل هه لفتنهه ة لفت حلههىلفإلم هه تىل ههىل5.7االحههظلأ ل اهه ل ههلسلفتتا هه الا ثهه لنحههول ههىل ههلفلفإلطهه أل،لول هىلفالعةبهه أللل أ هللهلامههبأنهفتنسهب ،ل الللةلههك ه لفن ره ضلوعلهىلفتههألغ لل، هال لةلههكلفترةهألخلفت ةوسهط

لل.عن لةحلا ل س أللنسب لفت ا لتلن ة فتةهىلةحصه لعلاته لتة واه لفترهألقلبها لفالسهع أللةعة لةلكلفتتا العلىلفإلع نه الل، لن حا لأ ألىول

فتةهههىلحههه ةت لفتح و ههه ،ل هههلفلب هههالفللفت عو ههه لتلسهههلعلوفت ههه الوأسهههع أل لفإلمة عاههه لفالقةصههه ا لفلةسهة ل هلسلتس ف لأقس طلفتقألوضلفت سةحق لعلىلةلكلفتتا ه ا،لوتهفت س الفتةىلةحص لعلات لاألف فةته ؛لحاه لةحقهقللفتتا الفالع ن الوفت س ا ةلهكلفتتا ه التة وا لفترموخلبها ل نر قته لفةوتهىلوف

لل(.10-3علىلفتنحولفت وضحل ىلم و ل)ل1عمزف لأوتا ل االقتصادية ىالميئات العامة للمىازنة تاىر قيمة العجز األىلى (10-3جدىك )

نيهالقيمة بالمليىن ج

بيان متىقع

06/2007 فعليات

05/2006 04/2005 03/2004 02/2003 (21043.2) 9557.6 تل وفزن لفتع لفتعمزلفةوتى (19747.4) (14688.1) (13259.5)

(6935.9) (11140.2) (12618.9) (10299.3) (11242.7)لفتعمزلفةوتىلتلتا ال (20195.4) (25838.3) (32366.3) (31342.5) (1685.1 ( إجمالى العجز األىلى

417500 485300 538500 617700 730000 المحلى اإلجمالى الناتج (%4.8) (%5.3) (%6.0) %(5.1) %(0.2) المحلى اإلجمالى نسبة العجز األىلى للناتج

elmowazna http://www.mof.gov.eg/Arabic

ل هه وع الفتروف هه لتةقهه األلفإلنرهه قلفةوتههىلةهه لحسهه بلفتعمههزلفةوتههىلتلتا هه الفالقةصه ا ل هه ل ههال ل عهه خلةصههنافلأبههوفبلفإلنرهه قلفت صهه لبتهه ،لوفسههةبع 1

للو ق ألنةهلبإاألف فالةلكلفتتا ا.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

110

لة لأ للفةثأللفت تىلتلتا اللنة لةنراللفت وفزن ل ةالففلالحظوب تة تىلال ؛لحا لفالقةص ا لفث لةحو ل لفلفتعمزل تىل ضلل2006ش2005 ىلةحقاقلعمزلأوتىلحةىلع للفت وفزن لفسة ألا للةحلا وضعلفتلفالقةص ا فتعمزلفةوتىلتلتا الل ىلحا لفألةرعالقا ،ل2007ش2006ع للأ ل2007ش2006 لا أللمناهلع لل11.2 تىلنحولل2003ش2002 لا أللمناهلع لل6.9 ل ،

ل ل تى لأ ى لفتتا ا لتتلس لفةوتى لحفتعمز لفتلى لفةوتى لفتر ض لع لةحو لفت وفزن ققةهلفتع لألعمزلأوتىلت تىل م تىلل2007ش2006 لفت تا (نشط لفت تا لوشبه ىلولل.ل)فالنشط

ل تىلع ل لفتنة ،لأ ت :ن لصلضوءللتكل ل لفتع لاؤثأل لوفتةوفز لفت تى لفتوضع لعلى لفتسنوا ل وفزن ةت لةنرال لفتتا الونة لةلك أ فء

.تألنشط لفتح و ا

لا ل لفتتع لةلك لتةح الل ص ألف لا ا لنظألف لفتع ؛ لفت وفزن لعلى ل تا للت تلضغط بأعب ء .Fiscal Opportunismنةت زا لفت تا لسا س الح و ا لةةس لب الوف ض عت لت

الضمانات الحنىمية 2-2لوفتتا ال لبض لبعضلوح فالفتمت زلفإل فألىلتل وت لفتح و ل ا للفالقةص ا ةقو وفت ا

ق سل لقألوضلةحص لعلات ل لفتبنوكلفتةم ألا لأول لأمتزخلفتةأ ا لوفال أللض ن ل ح لةع.لوب تة تىل إ لةح ا ل لسلفتض ن الوعألضت ل ىلقوف ل تا ل سةقل لاع لعنصألف لح ل ىلفتقا

ل(ل تىلةطوأللأألص خ11-3اشاأللفتم و ل)وللتىلفة وف لفت سةحق لعلىلفتح و .فتةعألفلعلىل م لسلل؛لحا لةش 2006وحةىلع لل2000 ىل صألل ال لفترةألخل لع للفتض ن الفتح و ا ل:فتض ن ال لالى

فتتا لفتقو ا لتألنر قلوفتتا ل ث للبض لوزفألخلفت تا ،لفتقألوضلفت نوح لتبعضلفتمت ا فتع لتةع ونا الفتبن ءلوفإلس .

وتىلبةوقاعت .فةر قا الفتض لفتةىلةقو لوزفألخلفتةع و لفت

ط ب الفتض لفتص ألخل لوزفألخلفت تا لتلبنكلفت أل زىلفت صألىلتحس بلفتتا الفتع ل تس ف لفالتةزف الفت سةحق لعلات .ل

لفت تا لتلبنكلفت أل زىلفت صألىلتحس بلفتتا لفتقو ا ل ط ب الفتض لفتص ألخل لوزفألخل لتس كلح ا ل صأللتس ف لفالتةزف الفت سةحق لعلات .

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

111

(11-3جدىك ) (2007-2000يءك الفترة ) تاىر لرصدة الضمانات الحنىمية

القيمة بالمليار جنيه

2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 لنىاع الضمانات

ل2.4ل2.6ل3.0ل3.4ل3.8ل4.1ل4.5ل4.7لفتقألوضلفت نوح لتبعضلفتمت البض لوزفألخلفت تا خل هههه لوزفألخلفت تاهههه لتلبنههههكلفت أل ههههزىل ط بهههه الفتضهههه لفتصهههه ألل

لفت صألىلتحس بلفتتا الفتع ل2.5ل2.8ل3.6ل4.4ل4.6ل3.6ل2.9ل3.2

ط بهههه الفتضهههه لفتصهههه ألخل هههه لوزفألخلفت تاهههه لتلبنههههكلفت أل ههههزىللفت صألىلتحس بلفتتا لفتقو ا لتس كلح ا ل صأل

ل0.3ل0.4ل0.5ل0.2ل0.05ل0.04ل0.03ل0.03

ل1.4ل1.8ل2.1ل2.0ل2.5ل2.3ل2.0ل2.1لخلفتةع و لفت وتىلبةوقاعت فةر قا الفتض لفتةىلةقو لوزفألل

6.7 7.6 9.2 10.0 10.95 10.04 9.43 10.03 اإلجمالى

ل.فت ص أل:لوزفألخلفت تا لوفتةأ ان ا،لحس بل ة ىلفتمت زلفإل فألىلتل وت ،لفت مل لفتث ت ل"فتةع االالوفت وضوع الفتع "،لسنوفال ةلر ل10.0فن رضالقا ةهل لل األا ؛لحا ىلفتع ا لفةألصا ل لسلفتض ن اللفن ر ضواالحظل

ل لبنسب لمناه لفتن ة 2.1 لا أل للفت حلىلفإلم تىل%ل لل6.7 تىلل2004ع لمناه ع ل لا ألواألمعللتكلتلع ا ل ل،ل2007ع لل%ل لفتن ة لفت حلىلفإلم تى1.0لبنسب لاللةةم وزل2007ل لالى:ا ةة ث ل فإلمألفءفالوللفتعوف

ل.1س طلفتقألوضلفت سةحق لعلات ف لأقفتةزف لفتمت الفت ةلر لبس لفشةألطل ل ق لفت و ل ىلفةر قا القألوضلم ا خ، وضعلضوفبطلعلىلفتمت الفت ةلر لعن

لقألوضلأول لأا لعلى لفالةر ق لفتمت البع ل لس لعلى لتل وت لفتع لفت وفزن ل ع ف نشوأل :2وع الفالسةث ألا ل الل ىلظ لفتشألوطلفتة تا ةستاالالف ة نا ل ألما لتة وا لفت شألل

o ل.فتةأ ل لع لومو لفتب ا لفت حلىوللفتةنساقل علوزفألخلفتةع و لفت وتى

o تلسلفتقألوض.بأ لا و لفتة وا لفت ألمىلق صألف لعلىلفت شألوع الفتةىلةض لفتو ءل

o ل و ل تق ءلأا لأعب لفت شألوع الةحقاقلع لاض لس ف ل وف ءلعلىلأ لةض ل لس فت وفزن لفتع .

تساعد على الحد من العلة المالى للضمانات الحنىميةقد إ الضىابا مثك ىبالتالى فإن لتعامك مع من الضىابا يجل تنفي إا ل النثيرك اإال لن إنىعد الديىك فى ضمانات جديدة

لإمما تلك الضمانات

.51،لصل2006،ل اول2007ش2006فتبا لفت تىلع ل شألوعلفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت تا للل1

.2007ش2006 نشوألل ع ف لفت وفزن لفتع لتل وت لتلسن لفت تا لل 2

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

112

ل لفت ضألوألخ ل ى لفتح و ا لفتض ن ا لقا لأنوفعلةسما ل لشأ للتك ل ى لشأنت وفزن ، .م ا خل ال لفتع لفإلنر قلفت ب شألخ،ل ضال لع لةسما لأىل ص فأللتض ن الح و ا

فتح و ا لنسب ل عان ل لفإلاألف فا.لتلض ن افتحم لفت لىللةم وزع ل

فتعقو لفت ص لب تض ن ال تىلة قاقلو ألفمع لمت ال ة صص .ل ضوع

فتض ن ا،ل ث لقا لفتض ن الوفتشألوطلفت ص حب لتهلوفت قألضللع ا لل علو انشألل . تخوفت قةألض...

ل

المتتيرات المالية 2-3

لفةس لفتنق ى ل تى لفتح و ا لفت تا لفت ع الا لةسما ل ى لفتع لفت وفزن لنحولل1ةسةن علىلفتع لاللةع لح لفت وفزن لفتةىلةحوات لفتسنوا لوفت ا الفت تا لفإلنر قلفترعلىلامع لفتقا م

فتلىلا صلفتع لفت تى،لوب تة تىلةةألف لفت ةأ ألفالفت تا لفت سةحق لعلىلفتح و ؛لحا لةسم لفتةق ألاأللفتص ألخلع لفتمت زلفت أل زىلتل ح سب ال ألم ءلصألفلبعضلفةعب ءلفت تا لعلىلفتألغ ل

ل لةوف ألل قو الصأل ت .ل

لاه أللمناههلنةامه لتعه لل84.5نحهولل2005ش2004 ق لبلال لةه لحصهألسل ه ل هلسلفت ةهأ ألفالعه ل ألفجلأول ر اههه لفالعة ههه فالفتالز ههه لتصهههأل ت لوعههه لفة ههه للفإلمهههألفءفالفتالز ههه لتةههه باأل لأولةعزاز ههه لتصأل ت ،لأولبسببلع لفت ح سب لفتنت ا لبشأ لفتهبعضل نته لوةأماه لفت صه لبته لتلسهنوفالفت تاه ل

لا أللمناهل ل لسلفت ةأ ألفالة صلبنكلفالسهةث أللل48.1فتة تا ،ل لأش أللفتمت زل تىلأ لنحولا ل لاههه أللمناههههلقا ههه ل هههألوقلأعبههه ءلو ع شههه ال سهههةحق لتلتا ههه لفتقو اههه لتلةهههأل35.3ونحهههولىلفتقهههو ل.2ت سةحقات ةصألف نرق الم ألا لت ط تب ا قا لا أل 1,1مة عى،لو لقا ةهلفال

ىالمحاسمبة ب ةنظ ه لفتةهىلةقهو لبإثبه الفت عه الالوفتوقه علعنه لفته علأولفالسهةال لنقه ف .للالمحاسبة على األسما النقمد تنق لفته وتىلاعألفلصن وقلفل 1

أوللب ةنظ لفتةىلةقو لبإثب الفت ع الالأولفتوق علتحظ لنشوءلفتقا لفالقةص ا ل)فتة ق الفالقةصه ا لوتاسهالفتنق اه ل قهط(لعلى لسا االستحقاق ةحوالت لأولفسةب فتت لأولنقلت .

اعبهأللبصهوألخلوفقعاه لعه لحقاقه لىل ع ف لفت وفزن لفتع لتل وت ،لعلىلفتنحولفتهلىلعلىل ةب علأس لفالسةحق قل ل1973تسن لل53وق لنصلفتق نو لألق لل53فت ع ه لتلقه نو لألقهه لل1979تسههن لل11تقه نو لألقه لتهه لاهة لةحصهالت لأول عته .لثهه لصه أللفىلفتحسه ب الفت تاه لتل وته لول هه لفتحقهوقلوفالتةزف ه الفتةه

ع ف لفت وفزن ل لأس لفالسةحق قل تىلفةسه لفتنقه .لو ح وته لتلةو اهقلبها لىلبش لفت وفزن لفتع لتل وت لوفتلىلنصلعلىلفتةحو ل ل1973تسن ل،لوبا ل قةضا الفت ة بع لفتعانا لتل شألوع الفالسهةث ألا لو قه ل1973تسن لل53فت ع لتلق نو لل1979تسن لل11ةقألأللب تق نو لألق لىلفت ب ألفتنق ىلفتل

بشهأ لفت ح سهب لفتح و اه لعلهىلفةبه علأسه لفالسهةحق قل هىلل1981تسهن لل127تق نو لفت ط لوق نو ل نش ءلبنهكلفالسهةث أللفتقهو ي،لنهصلفتقه نو لألقه للأصبحالةم علبا لفةس سا لفتنق ىلوفالسةحق ق.ةسما لفتع لا الفالسةث ألا ل)فت وفزن لفالسةث ألا (.لأىلأ لفت وفزن ل

وفتلىلقه لبةوحاه لفالسه لفت ح سهبىل هىلةسهما لفت عه الال ه ل هال لفتهنصلعلهىلفتةحهو لل2005تسن لل87و ؤ ألف لم ءلفتةع ا لفتلىلأ لهلفتق نو ل لفت ل تىلفةس لفتنق ىل ىل ع ف لفت وفزن لفتع لب ل ىللتكلفالسةث ألفا.

1ل.22،لصل2007 سن أبألا 23،لفتث نا فتملس ضبط ،ل ض بطلفتملس ا،لشب لفت علو الفت وتا مل لفتشعبلعلىل وقعل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

113

هههه لعهههه لقا هههه لفتعمههههزلفتحقاقههههىلتألنشههههط لو ههههىلضههههوءللتههههك،لاللاعبههههأللفتعمههههزلفتسههههنوىلتل وفزنهههه لفتع تلوضههعلفت هه تىلتل وتهه ل ههىلحهه للاشهه لةت اهه ف للHidden Deficitفتح و اهه لوأ ل نهه كلعمههزف ل سههةةألف ل

فسةحق قل لسلفت ةأ ألفالوس ف ل ىلفت سةقب ،ل لأ لفالعة لعلىلفةس لفتنق ىلسوفلاؤ ىلقهه ا لةقهه ألاألل تاهه لة الاهه ل ههعلفت وفزنهه ل تههىلةههألف ل ثهه ل ههلسلفت ةههأ ألفالعلههىلنحههولاقةضههىلضههألوألخلة

ةوضههحلفت وقههفلفت هه تىلفتةههوفزنىلعلههىلأسهه لفالسههةحق ق،لب عةب أل هه ل طههوخلأوتاهه لنحههولفتةحههو ل تههىللةطباقلأس لفإلسةحق قلعلىلم اعل ع الالفت وفزن لفتع لوفةنشط لفت تا لتلح و .

جتماعىاال لتتميننظا احتيااى لالماك اال 2-4

لفتةأ ا لفال لفالاعألفلفت حةا طا الفتةأ ا لبمة عىل ىلأ با الفت تا لفتع لحةا طىلتنظ ن علفتةق ع لو ىلفتةزف ال وع ال ع ش الفتةق ع لوللTechnical Insurance Reservesلفترنا

ل لوةةرق لفت سةقبلا ، لفة ألى لع لفتص ألخ لفتةق ألاأل لفت وتا لفت وتىلفت ؤسس ا لفتنق لصن وق ث لض لعلىلأنهل لفل نالفحةا طا الفتةأ ا لفترنا لاللة قةص ىلوفتةن ا لو نظ لفتةع و لفال

ةطوأللةةض للتةق ألاأللفت ا لفتع لة الا سنوا لامبل ص فأللةق ألاأللنهل إفتةزف الفت ا لفتع ،لل.وفتحس ب الفال ةوفألا لفت ألةبط لبت لفالحةا طا ا لسلأألص خلقا ل

لفالح لفت لفتةأ ا لةا طىوا للمة عىالفلتنظ لض لتلةأ ا لفتةزف ا لفتقو ا فتتا ا ث ل؛لحا لفتةىلةش لصن وقىلفتع لا لب تح و لوقط عىلفةع لفتع لوفت صل1فإلمة عى

ل ل لأ ثأل لفإلحةا طى ل لف ل98ألصا لفتتا ، لعلى لفإلتةزف الفت سةحق ل م تى واوضحل%ل ل) لةطول12-3م و ل( ل)لألصا أل لفترةألخ ل ال لفالتةزف لفتنحولل(2006ش05-2000ش99 لف علىلفتة تى:

pdf 02.شhttp://www.parliament.gov.eg/EPA/ar/Documents/Settings9/pdf080ل

،لةتهه فل تههىلةههو األلنظهه ل1975تسههن لل79فت عهه لتلقهه نو لل1994تسههن لل207ة ضههعلتلقهه نو لألقهه لقةصهه ا لففتتا هه لفتقو اهه لتلةههأ ا لفالمة هه عىل ا هه لل2

مة عاه لةصهح بلفت ع شه ا.لوةة هو لفت هوفأل لفت تاه لتلتا ه لتلةأ ا لفالمة عىلونشألل ظله لفتةهأ ا لتةشه ل ه لفتعه لا لب ت وته ،لوةهو األلفتألع اه لفال لحصال لفشةألف الفت ؤ لعلات ،لو س لفت زفن لفتع ل ىلأعب ءلفت ع ش ا.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

114

(12-3جدىك ) جتماعىحتيااى لنظا التتمين االتاىر لرصدة الماك اال

لفتقا لب ت لا أللمناه

السنةصندىق العاملين

القااع الحنىمىب ىقااعصندىق العاملين ب

اإلجمالى العا ىالياصاألعماك

150.2ل74.2ل76.0ل2000ش1999

171.5ل83.0ل88.5ل2001ش2000

195.9ل92.9ل103.0ل2002ش2001

222.3ل103.6ل118.7ل2003ش2002

250.5ل114.6ل135.9ل2004ش2003

*157.2ل2005ش2004 282.7ل125.5

*178.4ل2006ش2005 316.1ل137.7

لونة ل،لةقألاألل نم زفا لفإلمة عا وفتش وللوزفألخلفتةأ ان ا(ل2004ش03ل–ل2000شل99فتسنوفال ل)فت ص أل:للتصن وقلفتع لا لبقط عىلفةع لفتع ل(ل2006ش05ل-ل2005ش04وفتسنوفال ل)ل،2004ش2003أع ل

لوزفألخلفت تا لوفتةأ ان ا. لبا ن الوفت صل لبوفسط لفتب ح ،ل ىلضوءل ع الالفتن ولفتس بق .ة لةق األ ل*ل

لفول فت ه ألفاللشهأنهل هىللتهكلشهأ ل ص أللفتة وا لطوا لفةم لأاع لأح لحةا طىل لفلفال للف اوفمههههلعههه خلةحههه ا ا،لل ع شههه الأصهههبحلفتحههه تىلتنظههه لفتأ لل،ل الفت ةهههو ألخلتههه ىلفتمتههه زلفت صهههأل ى

لأ ت : ل.وا لسنلعمزلفالشةألف الفت حصل لع لةغطا لفت ع ش الفت نصأل ا.ةح ا ل وفزن الفتصن اقلبأعب ءلفتزا فالفتسنوا ل ىلفت ع ش

.ةألف لفت ةأ ألفالفت سةحق لتلصن اقل) وف لوأقس ط(لطألفلبنكلفالسةث أللفتقو ى

و ههىلضههوءللتههكلةلةههز لفت وفزنهه لبةح هه لفتعههبءلفت هه تىلفتههالز لتة واهه لأنظ هه لفت ع شهه ا؛لحاهه لةلههز للفتح و هه لبةح هه ل ههلسلفةعبهه ء.ل19751تسههن لل79مة هه عىلألقهه ل(ل هه لقهه نو لفتةههأ ا لفال8فت هه خل) لأ لفت زفنه لفتع ه لتل وته ل هىلفت سه وت لعه لة واه لفترمهوخلبها لفالشهةألف الوفت ع شه العلىلأسه

(لةطهههوأللقا هههه ل سههه لفت زفنهههه لفتع ههه ل ههههىلأعبههه ءلفت ع شهههه ال16-3شهههه ل)وضهههحلوالفت نصهههأل .لعلىلفتنحولفتة تى:فت نصأل لسنوا ل

للت زا ل لفتةرصا لا لفتألموعل تى: ل1

ل(،لفتق ألخ.116وألق لع لألق ل)ل(،لنظ لفت ع ش الفتم ا ل ىل صأل،لفت أل زلفت صألىلتل ألفس الفالقةص ا ،2006أ نا لحل ىل)للل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

115

(16-3رنك ) تاىر قيمة مساإمة اليزانة العامة فى لعباة المعارات

لقا لب ت لا أللمناهفت

9.510.7

12.013.3

14.915.8

18.5

5

10

15

20

2000/99 2001/00 2002/01 2003/02 2004/03 2005/04 2006/05

لelmowazna http://www.mof.gov.eg/Arabic

فإلشههه ألخل تهههىلأ لفتعالقههه الفت ؤسسههها لبههها لفت وفزنههه لفتع ههه لوصهههن اقلفت ع شههه الوبنهههكلسهههبقللوقههه ههىل اسهه بأللل422فتقههألفأللفتم تههوألىلألقهه لصهه ألل؛لحاهه لأل اسهها للشههت الةطههوألف لقهه لفتقههو ىلفالسههةث ألل

ل.فالمة عىوزاأللفت تا ل ولفتوزاأللفت ةصلبةنراللةشألاع الفتةأ ا لفتلىلأصبحلب ومبهلل2005

ىلب فا لفتسن لفت تا ل لة لل، ط ألل ؤسسىلم ا لتنظ لفت ع ش الوضعلوق لفسةت فل لفلفتقألفألسههن فالتصه تحلصههن وقىلفتةهأ ا لفالمة هه عىل ق به لنقهه لفحةا طا ةت ه ل تههىل صه فأللل2007ش2006

تحلصن وقل لا أللمناهلقا لفتسن لفتص أللتصل110.8 لا أللمناهل)ل197.8فت زفن لفتع لبقا ل لاهه أللمناهههلقا هه لفتسههن لفتصهه أللتصهه تحلل87.0فتةههأ ا لفالمة هه عىلتلعهه لا لب تقطهه علفتح ههو ى،لو

،لوب تة تىلةه ل سهق طل اوناه ل1صن وقلفتةأ ا لفالمة عىلتلع لا لبقط علفةع لفتع لوفت ص(فت وتهه ل ههىل امهه للبهه أا هه لل، لاهه أللمناهههل142.6،لوقا ةتهه لبنههكلفالسههةث أللفتقههو ىفت زفنهه لفتع هه لت

تههلسلتلوأقسهه طلفتهه ا لسهه ف ل هه وع ال وف هه وفتصههن اقل هه ل ههال للفتع هه لعالقهه ل ب شههألخلبهها لفت زفنهه فت حصهل لغطا لفترمهوخلبها لفالشهةألف التةةو األلفت وفأل لفت تا لفتالز لعلىلنحولاض للتصن اقف

ل.سنوا للوفت ع ش الفت نصأل

فألخلعلهىللمهو خل هلفلفتنظه لو علاةههلةهألةبطلبق ألةهه،ل هإ لاقههفت ع شه الفت قةهألحلةطبلوأا ل ه لنظه فت سهةحق ؛لتةزف ه الفالزاه خلن ةمه لعه لفت ه طأللفتفتةع ه ل هعلوللفالسة ف أ وف لفتةأ ان الوةحقاقل

ألةر عل ع الال لولفتةغاألل ىل ا لفتس ل ص ل ع ل.فت مة ع ىللفتبط ت لوفإلع ت ف

1

ل.2007،ل أل زلفت ا لفتع لفتح و ى،لفت مل لفت ،لنو بألل2007ش2006وزفألخلفت تا ،لةقألاأللفتحس بلفت ة ىلتلسن لفت تا لل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

116

نتمى الدراسة إلى نتيجة رئيسية تتند على لن الىضع يءصة القىك ىمن التحليك السابق تالمالية بررىاما ىضىاباما التى حددتما النظرية االستدامةالمالى فى مصر ال يتس ب

. نما لنه فى ظك إ المرحلة التى تستمد تاىير ىتحدي السياسات المالية على االقتصاديةاإلصءحات الضريبية ىالجمرنية ىالعءقات المتسسية استنماك مستى إينك المىازنة العامة ى

بين الجمات الحنىمية فإن األمر يقتضى تحليك المياار المالية الميتلفة ىىضع السياسات مات المالية المرار إليما سى يمدد االءزمة للتعامك معما ياصة ىلن استحقاق ل من االلتز

مالية الحالية ىيتد إلى صعىبة تنفي إ االستقرار النسبى ال ترمد األىضاع ال اإلصءحات برنك لنثر نفاةة ىفعالية.

( لثر المياار المالية فى مصر على استدامة ماليتما العامة على النحى 3-3ىيليص اإلاار ) التالى

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

117

ة فى مصريالمال االستدامة( لثر المياار المالية على 3-3اإلاار ) بعد المياار االستدامةتحليك قبك المياار امةاالستدتحليك المتررات

تجللنان لدية اسبن

تسا سه الل سهةقبلا للشه لةت اه ف لال لفت حلىل هىل صهأللفتتا لفتح تىلتل اأحه لفتضهغوطلعلهىللثه فت تا لفتع ،ل ص لوأ ل وف لوأقسه طلفته ا لةل

ألل هههههىلفت وفزنههههه لفتع ههههه ،ل ضهههههال لعههههه لغاههههه بلفتقوفعههههه لفت تاههههه لوفالسهههههة ألفلسا س الفالقةألفضلتس ف لأقس طلفتقألوضلفت سةحق لع لفت او لفتس بق .

ل

ن هههه ل ألصهههها لفتهههه ا للامههههبلفة ههههلل ههههىلفالعةبهههه ألاللاةوقههههفلفة ههههأللعلههههىلفتهههه ا لفت حلههههى،لوف هال لفتسهنوفالفت ا ل لفلفتثب الفتنسبىل ىلألصا لعلىلفتألغ ل للوأنه ص لفت ألمى،لل2003لانه األسهعأللصهألفلفتمناههلفت صهألىل هىل اللأ لفتةغاألفالفتةىلحه ثال هىللفة األخ،ل.ب تع ل لفت حلا لنةام لتزا خل ألوقل ع خلفتةقاا تىل ألةر علألصا ل لفلفت ا ل قو لأ ال

ح و اهه ،ل اللأنتهه لاللةشهه لومههو لضهه ن العلههىلفتههألغ ل هه لأنهههلةمهه أللفالشهه ألخل تههىل هه ل%ل1.0 لفت حلىلفإلم ه تىلتالسة ف لفت تا ؛لحا لاللةةم وزلنسبةت لتلن ةلوفضح للةت ا ف لن هه لامههبلأ لاعهه لبشههأنت لةقهه ألاألل تاهه ل2006عهه ل ،لواللا هه ل ضهه ةت لتألصهها لفتهه ا ،لوف

نت ل ههىللتههكلشههأ لفت هه لفالحةاهه طىلتع لاهه ال سههةقل لةعههألضلعلههىلفتسههلط لفتةشههألاعا ،لشههألفتةأ ا .

ل

ئلضرا

ة الجىف

عهه لنسههب لةقهه لل لتلنهه ة لفتةههىلاههة لةحصههالت لسههنوا لنسههب لفتضههألف بلفترعلاههفتضألف بلفت سةت لفتالز لتة وا لأعبه ءلفإلنره قلفةوتهىل)فإلنره قلفتعه ل طألوحهه ل نهههلأعبهه ءل هه لفتهه ا لفتعهه (،ل اللأ لفعة هه لفت وفزنهه لفتع هه لاهههههألف فال علههههىل صههههه أللأ ههههألىل ههههه لفإلاههههألف فال ههههه لفةنشههههط لفتم ألاههههه لوف

اسهه ل ههىلل ا فالقةصههفت هه ا،لب إلضهه ل تههىل ههوف ضلبعههضلفتتا هه اللة وا ل لسلفترموخ.

ل السهههة ف اللا ههه لفالعة ههه لعلهههىل صههه أللفإلاهههألف فالفة هههألى،ل صههه لوأنتههه لاللةةسههه لبغاههألل ة ههألألخل ههىلفت سههةقب ل ثهه لحصههال لباههعلفقةصهه ا لوةنشههألنةامهه لتسا سهه الوظههألوفل

ت ةه حلتة واه لفةصو لفتع ،لأىلأ لفإلاهألف فالفتضهألابا ل هىلفت هوأل لفتأل اسهىلفت سهة ف لفلفإلنر ق.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

118

ة فى مصريالمال االستدامة( لثر المياار المالية على 3-3اإلاار ) بعد المياار االستدامةتحليك قبك المياار امةاالستدتحليك المتررات

ىلى األجز/الع

تلفائا

اةسهه لفتوضههعلفت هه تىل ههىل صههألل هه لفتن حاهه لفتع لاهه لبنههوعل هه لفالسههةقألفألل هلسلوفةمه سلفتنسبى،لاهنع ل هىلصهوألخلثبه النسهب لفتعمهزلفةوتهىلتلنه ة ل

ل ىلفتسنوفالفة األخ.فالن ر ضلفتنسب ل تىل

وصههههفل هههلفلفتوضهههعلب السههههةقألفألل هههىلأ ههه ل ههه لفتن حاههه لفتنظألاههه لاللا ههه للأوتاهههه للأ لةحقههههقلفت وفزنهههه لفتع هههه ل ضهههه لفةمهههه لفتطواهههه ؛لحاهههه لاشههههةألطل

ل.عب ءلفت ا لفتع لفت سةحق لسنوا لاض لس ف لأ

اسممتحقاق االلتزامممات الناتجممة عممن الميمماار الماليممة سممى يعممرت الىضممع المممالى لعممد عىامك لإمما عدةاالستقرار نتيجة

حاهه لة ثهه للونةهه لةنراههلل وفزن ةتهه لفتسههنوا ؛لفالقةصهه ا فةثههأللفت هه تىلتههبعضلفتتا هه ال -تةح الت لبأعب ءل تا لوف ض عت لتسا سه الللضغطلعلىلفت وفزن لفتع ؛لنظألف لتل ص ألف ل

تاههه لغاهههأللألشههها خلةهههؤ ىل تهههىلزاههه خلنسهههب لفتعمهههزلفةوتهههىلتلنههه ة .ل ههه لاشههه لةت اههه ف لل.ةت لفت تا ل سةقبلا لةقألفأللسا س الس

ا لفإلنر قل ىلفت وفزن لفتع لاةس لبق ألل باهألل ه لفتم هو لعلهىلنحهولامعه لفت ثاهألل - لقألفألفالوسا س الةألشا لفإلنر ق،لاللةةع ىلأ لة و لسا سه القصهاألخلفةمه لةهؤ ىل

تىلةألف لفت ةأ ألفالوفةعب ءلفت سةحق لعلىلفتح و .

تع هه لعهه لقا هه لفتعمههزلفتحقاقههىلتألنشههط لفتح و اهه لاللاعبههأللفتعمههزلفتسههنوىلتل وفزنهه لف -وأ ل ن كلعمزف ل سةةألف ،ل ص ل هىلظه لفة هللب تنظه لفتنقه ىل هىلةسهما لفت عه الال

لفت تا .للل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

119

والتوصيات مةـالخاتفتةعهألفل هىللح ه للا ث لعنصألف لةح ا لوةحلا لفت طأللفت تا لفتةىلةةعألضلتت لفت وت للاللشكلأ

ةلهكلفة فءلفت ه تىلوفتح ه لعلهىلمهو خللةقاا ،لولفت ةلر و لتل فت تا لل اث أللفتسا سةومت الوآلعلىفال لفالسهةقألفأللفتةهىلشهت ةت لفقةصه فةز ه الوحه الالعهوق لم ءل هلفلفال ة ه لنةامه لل.فتسا س ا

ل.منوبلشألقلأسا فت ساكلوفتبألفزا لوفةألمنةا لو و للةلكلفت و ،لوبصر ل ص

ىفى إ ا اإلاار يمنن رصد عدد من النتائج التى إنتمت إليما الدراسة إى

علىل ؤشألفالللتكفت تا ل ل ألحل لز نا ل تىلأ ألى،لوق لفنع للفالسة ف رتو للأل لو لط لة للفتألبطلبا لفالسة ف قا ل لة ل رىلفتب فا لفتز نىلتل ازفنا ،لوفنلفالسة ف . ةق لبع لوفتقا

لفتةأل ازل تلةأ ا لعلىلأ ا لةحلا لم نبىلفإلاألف فالوفتنرق ا،لو علنت ا لفتقأل لفتعشألا لب أفت تا لبأىلسا س لح و ا للفالسة ف علىلةحلا لفةصو لوفالتةزف الفتح و ا ؛لحا لةةأثألل . ةؤ ىل تىلفن ر ضلفةصو لفتح و ا لأولزا خلفتةزف ةت

فت تا لتةش ل ؤشأللفتعمزلفةوتىلو ؤشألل موخلفتضألف ب،لو ؤشألللفالسة ف ةةع ل ؤشألفالللفالفاللفالسة ف لتل و ل ىلفالعةب أللفت تا لفتلىلاأ ل لفتن ا ، لوفت و قةص فالفتن ش

لفت ا ،ل لعلىل لف لفتر خ لوأسع أل لفسةحق قه لفت حلىلوفت ألمىلوآم لفتح و ى لفت ا ا لع لفتن ةم لفت طأل ل تى لع للب إلض ل ضال لفتع ل ، لقا ل ى لوفتةغاأل لفتصألف سعأل

فتم فألخلفال ة نا لو ألم ل طأللفت وت ل ىلأسوفقلفت لفتع ت ا .

ع لا ل فألخلةمع لل،لفتةىفالتةزف الفالحة تا لةةع ل ص أللفت طأللفت تا ،لو لأ تلةنطوىلعلاهل لع لفتةاق ل لت لونة مت ،ل لفت تا لفتع لأ ثأللةعقا ف ؛لنظألف لآث أل

لفت ازفنا الأ لفعة فا لتت لة ضع لفتةى لفت تى لوفتقا لفتضبط لةس تاب لة ضع لال نت فتسنوا .

لتلةأثا لفتح و ى لفتة لأش لأح لفتح و ا لفتض ن ا لفتوح فالةع لقألفألفا لعلى أل ىلفت شألوع اللفةسوفق،ل ص ع لح ثهل ل ل ل ىلآتا ال ل ال ل لةلل،فالقةص ا

لفت زا لةلكلفتض ن ال و ل نحلمة عى؛لحا لاةألةبلعلىلوفةنشط للفالفتع لفالعلىلفتنحولفتلىلاؤ ىل تىلزا خلفت عألوضل نت لوفتوصو ل تىلل،فت نةما لتلسلع لأولفت

ل لفتسوق، لسعأل ل لأق لةوفزنى لسعأل ل تى لعنب إلض لانة لتلت لفتس ح ل ل ل ثاألفتةىلاللةة ةعلب زفا لةن سا لة نت ل لفالسة ألفأللفتضعار للفالقةص ا وفتوح فاللفتشأل ا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

120

لاؤ ىل تىللو ءلب التةزف الفت سةحق لعلات ؛ ىلفتنش طلوةعمزلع لفت لفتح و ل لح لة ل .تةلكلفتشأل افت نوح لض ن الوفةعب ءلفت تا لتلل طأللت

ىلةسما لفت ع الالفت تا لاللاة للا لفتةىلةأ للب ةس لفتنق ى ىلظ لفةنظ لفت ح سب ل اهل لةسم لفتلى لفتوقا ل ى لأنه لأى لس ف ، لعن ل ال لفالحة تا لفالتةزف ا لقا ألص فتقألوضلفتح و ا لعلىلأنت لنرق ال ب شألخ،لاللاة لةسما لفتقألوضلفت ض ون ل لفتح و ل

لبق لب تو ء لتلح و ل ط تب لومو لعن لط ال لع لفتض لفت سةحق لا لفتقا لس ف ألاقتل قألض،لوب تة تىلةةطلبل فألخلفت طأللفت تا لةحاا لفةثأللفت وفزنىلتل ع الالفتح و ا ل

لفت ةلر .

لأح ل لتل وفزن ل ل ل تا لوةق ألاأل لوث ق ل ى لوعألضت لفت تا لفالتةزف ا لةح ا ا ث فتعالق لفتوثاق لبا لفت طألل ل ال لفتع ،لشر ا لفت تا لىلأل عل سةولفت ألس الفتةىلةلب ءلبةح ا لفتوضعلفت تىلفةوتىلتل وت ،لب عةب ألسلأح لتضألوألخل،لوأ ل ن كلفت تا لوفتشر ا

لأ فففت ص أللفتةىلةؤ ىل تىلح الالع لفالسةقألفأللب تق أللفتلىلاحو ل اهل و لةحقاقلفت تىلفةوتىلبضألوألخل لوةم اعل لفةنشط للاألةبطلةح ا لفتوضع.ل لفتسا س لفت تا

وفةنشط لوفةنشط ل ألجلفت وفزن لفتع ل فت تا لتل وت ،ل ث لفةنشط لفت تا لتلح و لفتع شبهلفت تا ل و لفتةأل ازلعلىلع لا الفت وفزن ل قط.

إلنر قلوفتةقلا لعلىلفتألغ ل لأ ا لفت وأللفتلىلةقو لبهلفتقوفع لفت تا ل ىلضبطلع لا الفلفتسا س ال ل لفت ثاأل ل ن ك لأنه ل ال ل طأل، ل لعنت لانة لو لفت تا ، لفالتةزف ا ل ل لبقوفع لو ح فالفتعمزلوفت ا لفتع ، لفتةىلةأل زلعلىلفالتةزف فتح و ا لغاأللفتألشا خ

ل ل ر ء ل تى لاؤ ى لفتبعض لع لزا خ لوب تة تى لفت تا ، لوفةنشط لبحم لفتع لا ا ةاق فت وع الفت سةقبلا لوفالحةا م الفتة والا لفتالز لتة وا لةلكلفةنشط لونة لةنرالل لسل

لضلفتوضعلفت تىلتل وت ل تىلح الال لع لفالسةقألفأل.فتسا س ا،ل لاعأل ل

تسا س الفت تا لفتع ،ل لل سةقبلا للش لةت ا ف لفتتا لفتح تىلتل ا لفت حلىل ىل صأللالل لةلأ لفت ا لوأقس ط لاةطلبلث وف لفة أل ل لوف لفتع . لفت وفزن لعلى لفتضغوط لأح

ةحقاقلفإلةس قلبا ل رتو لفت ا لفت حلىل ىل صأللوفت ر ا لفت وتا لحةىلا ل ق ألن لنسب ل لفلفت ا لتلن ة ل علفت و لفت ةلر .

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

121

ا لفة األخ،ل لانع ل ىل ال لفتسنوفالفت تلأوتا للةحققلفت وفزن لفتع ل ىل صأللعمزف لل الحق ل لع لفترعلا لفتضألف ب ل األف فا لحصال لةعمز ل لفتح و ى، لفت ا لزا خ صوألخ

.فالسة ف حصال لفتضألف بلفت سةت لفتالز لتةثباالنسب لفت ا لفتع لتلن ة لوةحقاقل

لفتزا فالو لأ ت ل،ةةع لأنوفعلفالتةزف الو ص أللفت طأللفت تا ل ىلفتح ت لفت صألالو لوفت ع لوفت ع ش ا لفةموأل ل ى لوة لر لفتسنوا لوفت ألمى لفت حلى لفت ا لوأقس ط ل وف

ل لفالسةث ألا لفت شألوع ا للفتع فسة لصا ن ل لت للفةصو ونرق ا لوةعةبأل فتح و ا ،ل لفتةزف ا لفالتةزف ا لأ ل ب شألخ، لفالحة تا لت ةش لفت نوح لفإل فألخلفتض ن ا وح فا

وأعب ءلفالمة عىلتع لا الفتةأ ا لفالحةا طىلفت حلا لوشأل الفتقط علفتع لوألصا لفت ل .فالقةص ا س أللفتشأل الفتع لوفتتا ال

ةنع لفالتةزف الفت ب شألخل ىل صأللبش لوفضحل ىل ا لفإلنر قلفتع ؛لوأ ل لازا لع لل 95 لل% لفإلنر ق لعلىلا لف لفتح و لق ألخ ل إ لوب تة تى لفالتةزف ا، لتتلس لنةام نشأ

لفت ا لتة وا ل لفت تا لعلىلة باأللفت وفأل لاةوقفلعلىلق ألةت فالسة ألفألل ىلةنراللسا س ةت فةعب ءلفتن ةم لع لةلكلفالتةزف ال و لفتح م ل تىلزا خلفالقةألفض.

ل اللأ ل ال لفتسنوفالفة األخلفت ألمىل ىل صألاالحظلفتثب الفتنسبىل ىلألصا لفت ا ل،للب فا فتةغاألفالفتةىلح ثال ىلسعأللصألفلفتمناهلفت صألىل ىل لأ الل2003ع تىلق

.نةام لتزا خل ألوقل ع خلفتةقاا ب تع ل لفت حلا لل ألةر علألصا ل لفلفت ا ل قو ل

لفتتا ال ل وفزن ةت لفالقةص ا اؤثأللأ فء لفت تىلوفتةوفز للونة لةنرال لعلىلفتوضع فتسنوا ل ل لفتح و ا ، تةح الت للفتع ؛لنظألفتلضغطلعلىلفت وفزن للا ع ل ص ألف لفتع لتألنشط

لو ح فال ل ع ااأل ل تى لةسةن لال لح و ا لوقألفألفا لتسا س ا لوف ض عت ل تا بأعب ء .فقةص ا

فت حلىلفإلم تى،لولتكلتلع ا ل ل%ل لفتن ة ل1.0اللةةم وزلنسب لفتض ن الفتح و ا للووضعل لعلات ، لفت سةحق لفتقألوض لأقس ط لبس ف لفت ةلر لفتمت ا لفتةزف لأ ت فتعوف ل ث لفتةنساقل عل لفت و ل ىلفةر قا القألوضلم ا خ؛ ضوفبطلعلىلفتمت الفت ةلر لعن

.وزفألخلفتةع و لفت وتىلوفتةأ ل لع لومو لفتب ا لفت حلى

ةا طىلتع لاه الفتةهأ ا لأحه لأ ه ل صه أللفتة واه لطواه لفةمه ل هىلفالقةصه لفت لفالحع لالعمهههههزللاوفمههههههلعههههه خلةحههههه ا ا،لأ تههههه :فتنظههههه لفتحههههه تىلتل ع شههههه الأصهههههبحلل،ل اللأ فت صهههههألى

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

122

فالشههةألف الفت حصههل لعهه لةغطاهه لفت ع شهه الفت نصههأل لسههنوا ،لوةح اهه ل وفزنهه الفتصههن اقلال لعههه لةهههألف لفت ةهههأ ألفالفت سهههةحق لتلصهههن اقلبأعبههه ءلفتزاههه فالفتسهههنوا ل هههىلفت ع شههه ا،ل ضهههوتلفلةلةز لفت وفزن لبةح لفتعهبءلفت ه تىلفتهالز لل،) وف لوأقس ط(لطألفلبنكلفالسةث أللفتقو ى

تة وا لأنظ لفت ع ش ا.

ما يلىعلى تتند نما انتمت الدراسة إلى عدد من التىصيات

بشهأ لفت وفزنه لفتع ه لتل وته ،لب ه لل1973تسهن لل53 ه لةعه االالعلهىلفتقه نو لألقه لأ ا لفتةىلة ث لوح فالغاألل لتلهألبحلواللاهة ل فألةته لو قه لتألسه للفالقةص ا لفتتا الأللاةاحل

تصهههههحىلفتةهههههأ ا لف ا ههههه ال تهههههىلفت وفزنههههه لفتع ههههه ،ل ثههههه ل ا ههههه لفتسهههههلعلفتة واناههههه لوللفالقةصههههه ا ةحوالته ل تهىلقوفنا ل نشه ءل هلسلفتتا ه الول.لأولةع ا لتخففتع ...فتنق لوفت ؤسس الفتعالما ،لول

(ل لقه نو ل3لىلفت خل) و لفتح م ل تىل مألفءلةع ا لعل ا ال ا لة بع لتل وفزن لفتع فت وفزنههه ،لو هههولفتةعههه ا لفتهههلىلاسهههةت فل ألسههه ءلعالقههه لأ ثهههأللسهههال ل ههه لفتن حاههه لفت تاههه لبههها ل

.فت وفزن لفتع لو لسلفتتا ا

ههههىلةسههههما لبهههه ال ل هههه لفةسهههه لفتنقهههه ىلأسهههه لفالسههههةحق قلفسههههة ف لعلههههىللفتههههنصلصههههألفح ل فت وفزنه للبشهأ ل1973تسهن لل53أح لفتقه نو ل ل ال لةع ا للفت ع الالفت تا لفتح و ا

ههههه لةهههههألف للتلحههههه ل،بشهههههأ لفت ح سهههههب لفتح و اههههه ل1981تسهههههن لل127وفتقههههه نو للفتع ههههه لتل وتههههه تلعمهزللعباهأللعه لفتألصها لفتحقاقهىفتةولل،علهىلفتح و ه ل ه لن حاه لفت ةأ ألفالفت تاه لفت سهةحق

فتسنوىلتل وفزن لفتع ل لن حا لأ ألى.

وفتمتههه الفتةهههىلةةهههوتىل فألخل تاههه ل صههه فأللقههه نو لتل سههه وتا لفت تاههه لاهههنظ لع ههه لفت ؤسسههه ال فتضوفبطلفت ا لفتةىلةض لةحقاقل لالى:لفت وت ،لووضع

o ههوف ل هه ألجلفت وفزنهه ل تههىلقوفعهه لفتألق بهه لوفتةهه قاقلفت هه تى،ل ضهه علفةنشههط لشههب لفت تاهه لوفة و ألفسه ل ناهه لفتحهه ل ه ل ههلسلفةنشههط ،لعلهىلنحههولاضهه لفتةح اه لفتهه قاقلتحمهه لفةنشههط ل

فتح و ا .ل

o آ ههألا لاةضهه لةقهه األفالفإلنرهه قلت هه خلعهه ا للتل وفزنهه لفتع هه طهه ألل ةوسههطلفةمهه لل عهه ففت تا لفت سةقبلا لوة لر لةنرال ل ق ألن لب تسا سه الب الفلسن لفت وفزن ،لو لتكلفتسا س ال

لفالقةصههه ا فتح تاههه ،ل ههه لاعهههألضلأ ههه لفت ههه طأللفتةهههىلةنهههة لعههه لعههه لةحقهههقلفال ةألفضههه الل.لوفسةحق قلأىلفتةزف ال تا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

123

o ضهههبطلع لاههه ل صههه فأللفتضههه ن الفتح و اههه ،لوةضههه ا لةقههه ألاأللفت وفزنههه لفتسهههنوا ل زاههه ل ههه لفتعقهو لفت صه لبته ل تهىلةه قاقلل،لو ضهوعةلهكلفتضه ن اتتاه لسه ف لةوقع الب ألمه لفحة

سةقل .و ألفمع لمت ال

o ههه للةشههه ل(تلقطههه علفتعههه ازفناههه لع و اههه ل)ق ههه لفت أل هههزلفت ههه تىل تهههزف لفتح و ههه لبإعههه ف ل ،لوعههألضل ههلسلفت ازفناهه لعلههىلفتسههلط لفتةشههألاعا لسههنوا ل ههعلفتحسهه ب الفالتةزف هه افةصههو لول

،لعلهههىلنحهههولاسههه حلبةح اههه لفتوضهههعلفت ههه تىلتل وتههه لوصههه ىلثهههألوخلنههه لفتع ههه فت ة اههه لتل وفزلل.Public Sector Net Wealthفتقط علفتع ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

124

مة المراجعـقائ ــــــــــــــــــــــــــــــ

أوال: المراجع باللغة العربية

،لوألق لع لألق لفالقةص ا (،لنظ لفت ع ش الفتم ا ل ىل صأل،لفت أل زلفت صألىلتل ألفس ال2006)لحل ىأ نا لل،لفتق ألخ.(116)

ل لمو خ لفت تق ل2005)عب لفإل فألخ لوأس سا ا لفتع لفت ا لفالقةص ا (، ل، لتقس لفتة سع ل لا لفالقةص فت ؤة أل ،لفالقةص لوفتعلو لفتسا سا ،لم ع لفتق ألخ.

ل) لض أل ل2008ع ن ل" ألفس لفتعألبا لفت و ل ى لفتع لفت وفزن ا لو ألفقب ل(، لوةنرال قألفأل لوف ل ع ف لحو ق ألن لفت وفزن لفتع ل ىلفت و لفتعألبا "،لفتبألن لفإلن ىلتأل لفت ةح خ.

فت ؤة أللفتة سعلفت تا لوفإلصالحلفت تىل ىل صأل،للفالسة ف (،لقضا ل2005)لشح ةهعب فهلللعب لفتلطاف،لولتبنىلل،لم ع لفتق ألخ.ل لا لفالقةص لوفتعلو لفتسا سا لقةص ،التقس لف

ل،ل فألخلش و لفت تا لفتع .فتنس لفت ع ت لت تا لشر ا لفت تا لفتع (،ل2001صن وقلفتنق لفت وتىل)

ل،ل فألخلفإلحص ءفا. تا ل حص ا ال تا لفتح و (،ل2001صن وقلفتنق لفت وتىل)

ل مل لفتشعب لوفت وفزن ، لفت ط لتمن لوفت وفلةقألاألفت"، لفت ط لتلمن لع فتع لفتع للزن حس بل ة ىلفت وفزن لسنوفال ةلر .لفتق ألخ،ل،"فإلنة جلفتحألبىل و ا لفالقةص ا لفتع لتل وت لوفتتا ا

لنو بأل.لفتق ألخ،ل،2004ش2003(،لةقألاألل نم زفالونة لأع ل2005)لمة عا فاللوزفألخلفتةأ ان ا

لفتشتألا ،لأع ف ل ةلر .لفالقةص ا وزفألخلفتةم ألخلفت ألما لوفتصن ع ،لفتنشألخل

ل،لفتق ألخ،لأ ةوبأل.2007ش2006لفت تا لتلسن لتل وت لفتع لفت وفزن ل ع ف ل نشوأل(،ل2005)تا لوزفألخلفت

ل2006)ل،------- ل(، لفت تا لتلسن لتل وت لفتع لفت وفزن لفت تىلع ل شألوع ل2007ش2006فتبا فتق ألخ،ل،ل او.

لحس------- لفتع "،، لوفت وضوع ا ل"فتةع االا لتل وت ، لفإل فألى لفتمت ز ل ة ى لفتث ت ل ب سنوفالل،فت مل ل ةلر .

ثانيا: المراجع باللغة اإلنجليزية

Abdel-Khalek, G. and Koryem, K. (2000), “Fiscal Policy Measures: Domestic Public

Debt and Food Subsidies”, Cairo: the Cairo Research Bulletin in Social Science, Vol.

23, No.1

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

125

Abdel-Khalek, (2007). " MDG-based Debt Sustainability Analysis", Country Discussion

Paper prepared for a joint UNDP/UNDSA initiative on defining amore MDG-

consistent debt sustainability framework.

Afonso, A. (2000). “Fiscal Policy Sustainability: Some Unpleasant European

Evidence”, Discussion Paper, Department of Economics, Instituto Superior de

Economia e Gestao, Lisbon, Portugal.

Alba, P., Al-Shawarby, S. and Iqbal, F. (2004), “Fiscal and Public Debt Sustainability

In Egypt”, ECES Working Paper No.97 ., Cairo: Egypt.

Alvarado, C., Iquierdo, A. and Panizza, U. (2004). “Fiscal Sustainability in Emerging

Market Countries with Application to Ecuador”, Working paper series 511, Inter-

American Development Bank.

Amir Kia, (2005). "Sustainability of the Fiscal Process in Developing Countries-Egypt,

Iran, and Turkey: A Multicointegration Approach", Department of Economics,

Carleton University, Ottawa, Canada.

Annicchiarico, B. and Giammarioli. N., (2004). “Fiscal Rules and Sustainability Of

Public Finance In An Endogenous Growth Model” , working Paper series,

European Central Bank.

Anwar, S., Matthew, A., (2003)," on measuring the net worth of a government", World

Bank.

Bagnai, A., (2004). "Keynsian and Neoclassical Fiscal Sustainability Indicators, with

application to EMU member countries", Roma

Barro, R., (1979). “On the Determination of the Public Debt”, Journal of Political

Economy, vol. 87, No. 5, Pp: 940-71.

Blanchard, O., (1990). “Suggestions for A New Set of Fiscal Indicators”, OECD

Department of Economics and Statistics, Working Paper No. 79.

Blejer, M., (2002). " Contingenit Liabilities of the Central Bank:Analyzing a Possible

Fiscal Risk for Grovernment, The World Bank, Washington D.C.

Bohn, H., (2005). "The Sustainability of Budget Deficit in a Stocastic Economy",

Journal of Money, Credit and Banking, Vol .27, No.1.Pp 257-71.

Buiter, W., (1985). “A Guide to Public Sector Debt and Deficits”, Economic Policy.

Buiter, W., (2003). “Notes on A code For Fiscal Stability”, University of Cambridge and

Monetary Policy Committee, Bank of England.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

126

Buiter, W., (2004). “Fiscal Sustainability”, ECES Working Paper No.92., Cairo: Egypt.

Burnside, C., (2004). “Fiscal Sustainability in Theory and Practice”, University of

Virginia.

Camilo, G., (2002). " Dealing with Contingent Liabilities in Colombia", Government of

Colombia.

Celasun,O., Debrun, X., and Ostry., (2006). " Primary Surplus Behavior and Risks to

Fiscal Sustainability in Emerging Market Countries: A “Fan-Chart” Approach",

Fiscal Affairs Department, International Monetary Fund.

Claeys, P., (2005). “Policy Mix And Debt Sustainability: Evidence From Fiscal Policy

Rules”, CESIFO Working Paper.

Claessens, S., and Klingebiel, D., (2000). “Fiscal Risks of the Banking System:

Approaches to Measuring and Managing Contingent Government Liabilities in the

Banking Sector”, The World Bank.

Cohen, D., (2002). "Fiscal Sustainability and a Contingency Trust Fund", The World

Bank. Washington D.C.

Corbacho, A., Koranchelian, T., and Schwartz, G., (2006). "Public-Private Partnerships

and Fiscal Risk", Fiscal Affairs Department, International Monetary Fund.

Currie, E., and Velandia, A., (2002), “Risk Management of Contingent Liabilities

Within a Sovereign Asset-Liability Framework”, The World Bank. Washington D.C.

Dinh, H., (2000) “Fiscal Solvency And Sustainability In Economic Management”,

Southern Africa Region, The World Bank. Washington D.C.

Easterly, W., (1999). “When Is Fiscal Adjustment an Illusion?”, Economic Policy.

Easterly, W., Yuravlivker, D., (2002). " Evaluating Government Net Worth in Colombia

and Republica Bolivariana de Venezuela", The World Bank. Washington D.C.

Elsamalouty, G., (2002)."Reform of the Fiscal Policy in Egypt" Center for Economic

and Financial Research and Studies in collaboration with the United States Agency

for International Development", Cairo, Egypt.

Favero, C., and Monacelli, T., (2005). “Fiscal Policy Rules and Regime (In)Stability:

Evidence from the US”, Working Paper, Università Bocconi, Italy.

Fehér, C.,(2002) “Contingent Pension Liabilities: is there a way out?” Private Pensions

Guarantee Fund, Hungary, OECD.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

127

Ferrero, A., (2005). “Fiscal and Monetary Rules For A Currency Union”, working Paper

series, European Central Bank.

Fischer, S., and Easterly, W., (1990). "The Economics of The Government Budget

Constraint", The Intcrnerional Bank fur Rcconstruction and Dcvclopmcnt/The

World Bank.

George G. Pennacchi (2000). “Methodology to Assess Fiscal Risk of Pension

Guarantees”, Department of Finance, University of Illinois.

Gunter, B. (2003). “Achieving Long Term Debt Sustainability in All Heavily Indebted

Poor Countries (HIPCs)”, Discussion Paper, XVI Technical Group Meeting in

Trinidad and Tobago

Hallerberg, M., Strauch, R., and Hagen.V., (2004). “The design of fiscal rules and

forms of governance in European Countries”, working Paper series, European

Central Bank.

Hallerberg, M., Strauch, R., and Hagen, V., (2004). “EU Fiscal Rules Issues and

lessons from political economy, working Paper series, European Central Bank.

Hameed, ( 2005).,"Fiscal Transparency and Economic Outcomes", Fiscal Affairs

Department, IMF.

Hemming, R., and Petrie, M., (2002). “a framework for assessing fiscal vulnerability”,

The Fiscal Affairs Department , IMF.

Herrera, S., “Policy Mix, Public Debt Management and Fiscal Rules: Lessons from the

2002 Brazilian Crisis”, The World Bank. Washington D.C.

International Monetary Fund, (2001). " Manual on Fiscal Transparency", Fiscal Affairs

Department.

International Monetary Fund, (2007). " Manual on Fiscal Transparency", Fiscal Affairs

Department.

Izquierdo and Panizza, (2004). “Fiscal Sustainability: Issues for Emerging Market

Countries”, ECES Working Paper No.95., Cairo: Egypt.

Janssen, J., (2o02). "Long-term fiscal projections and their relationship with the

intertemporal budget constraint: An application to New Zealand", New Zeland

Treasury Working Papers.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

128

John T. Cuddington (1996). “Analyzing the Sustainability of Fiscal Deficits in

Developing Countries”, Economics Department, Georgetown University,

Washington.

Kolodko, G., (1999). "Fiscal Policy and Capital Formation in Transition Economies"

IMF Working Paper.

Kopits, G., and Craig, J., (1998). "Transparency in Government Operations", IMF,

Occasional Paper No. 158.

Krumm, L., and Wong, C., (2001). "Analyzing Govrernment Fiscal Risk Exposure in

China", University of Washington.

Kulu, L., and Reiljan, J, (2003). “Securing Sustainability Of Pension Schemes

According to The Laeken European Council Objectives: Pension Reform In

Estonia”, University of Tartu.

Langenus, G., (2006). "Fiscal sustainability indicators and policy design in the face of

ageing", National Bank of Belgium.

Lloyd. H., and Zhu. X., (2000). “Fiscal Shocks and Fiscal Risk Management”,

Department of Economics, University of Toronto, Toronto, Canada.

Ma. Jun., (2000). “Monitoring Local Fiscal Risks: Selected International Experiences”,

The World Bank. Washington D.C.

Manasse, P., (2005). " Deficit Limits, Budget Rules, and Fiscal Policy", Fiscal Affairs

Department, IMF.

Merritt, G., and Graham, R., (2005). “How Can Europe Overcome The Pension

Crisis?”, European Financial Services.

Michel, P., Thadden, L., and Vidal, P., (2006) Debt Stabilizing Fiscal Rules",

European Central Bank.

Millar, J., (1977). " The Effects of Budget Rules on Fiscal Performance and

Macroeconomic stabilization", Bank of Canada.

Mody, A., (2000). “Priorities for the management of contingent liabilities”. World

Bank. Washington, DC.

Mody, A., (2002). " Contingent Liabilities in Infrastructure: Lessons from the East

Asian Financial Crisis", International Monetary Fund.

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

129

Nolan, C., and Ghosh, S., (2005). " The Impact of Simple Fiscal Rules in Growth

Models with Public Goods and Congestion", Center for Dynamic Macroeconomic

Analysis, UK.

Organization for Economic Cooperation and Development (OECD), and Commission

of the European Communities (Eurostat) (2004), Concepts of Government Debt,

April, Geneva.

Pecchenino, R., and Pollard, P.,(2003). “Aging, Myopia, and the Pay-As-You-Go Public

Pension Systems of the G7: A Bright Future?”, Michigan State University.

Perry, G. (2002). “Can Fiscal Rules Help Reduce Macroeconomic Volatility In The

Latin America And The Caribbean Region?”, IMF/The World Bank, Conference on

Fiscal Rules and Institutions, Mexico.

Petrie., (2000). " Accounting and Financial Accountability to Capture Risk", The World

Bank. Washington D.C.

Polackova, B., (1998). “Government Contingent Liabilities: A Hidden Risk To Fiscal

Stability”, The World Bank, Washington D.C.

Polackova, B., and Mody, A., (2001). “Dealing with government fiscal risk: an

overview”, The World Ba`nk. Washington D.C.

Polackova, B., and Schick, A., (2002). “Government at Risk contingent liabilities and

fiscal risk”, The world bank and Oxford University press.

Polackova, B., Shatalov, S., and Zlaoui, L., (2002). “The challenges of fiscal risks in

transition: Czech Republic, Hungary, and Bulgaria”, The World Bank. Washington

D.C.

Polackova, B., (2004). “Contingent Liabilities in New Member States” Fiscal

Surveillance in EMU: New Issues and Challenges, Brussels

Polito, V., and Wickens, M., (2005). "Measuring Fiscal Sustainability", Center for

Dynamic Macroeconomic Analysis, UK.

Railavo. Jukka., (2004). “Stability Consequences of Fiscal Policy Rules”, Discussion

Papers, Bank Of Finland.

Ramaswamy, K., (2000). "Analytical Techniques Applicable to Government

Management of Fiscal Risk", The Wharton School, University of Pennsylvania

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

130

Robert A.J. Dur, Ben D. Peletier, and Otto H. Swank (1997). “The Effect of Fiscal Rules

on Public Investment if Budget Deficits Are Politically Motivated” University

Rotterdam, Tinbergen Institute, The Netherlands.

Schick, A., (2000). "Budgeting for Fiscal Risks", World Bank, Washington, D.C.

Selowsky, M., (1998). "Fiscal Deficits and the Quality of Fiscal Adjustment. World

Bank, Washington, D.C.

Schuknecht, L., (2004). "EU Fiscal Rules Issues and Lessons from Political Economy",

European Central Bank.

Sundaresan, S., (2002). "Institutional and Analytical Framework for Measuring and

Managing Government Contingent Liabilities". World Bank, Washington, D.C.

The World Bank, PREM notes (1998). “Contingent liabilities- threat to fiscal stability”,

Economic Policy.

The World Bank (2003), Handbook on Public Sector Performance Reviews, Volume

one, Ch 7, Pp 25-26.

Ter-Minassian, T., (2005). “Government Guarantees and Fiscal Risk”, The Fiscal

Affairs Department, IMF.

Valderrama, D., (2005). "Fiscal Sustainability and Contingent Liabilities from Recent

Expansions in South Korea and Thailand", FRBSF Economic Review 2005, Fedral

Reserve Bank of San Francisco.

Wang, Y., (2000). “Implicit Pension Debt and Transitional Cost in China’s Pension

Reform”, World Bank Policy Seminar, The World Bank, Washington .D.C.

Zlaoui, L., (2000)."The Challenges of Fiscal Risks in Transition: Czech Republic,

Hungary, World Bank.

والتشريعات القوانينثالثا:

لللوةع االةهبشأ لفت وفزن لفتع لتل وت لل1973تسن لل53فتق نو لألق ل

وةع االةهلمة عىلبشأ لفتةأ ا لفالل1975تسن لل79فتق نو لألق ل

لوةع االةهللفإل فألخلفت حلا بشأ لل1979تسن لل43ألق لفتق نو ل

لبإنش ءلبنكلفالسةث أللفتقو ىلل1980تسن لل119لفتق نو

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

131

لوةع االةهلبشأ لفت ح سب لفتح و ا لل1981تسن لل127فتق نو لألق ل

لبشأ لشأل الفتقط علفتع ل1983تسن لل97فتق نو لألق ل

بشأ لشأل القط علفةع لفتع لل1991تسن لل203فتق نو لألق ل

المعلومات الدوليةمواقع على شبكة رابعا:

لتشعبلفت صألى مل لفhttp://www.parliament.gov.eg

لوزفألخلفت تا لفت صألاhttp://www.mof.gov.egل

لصن وقلفتنق للفت وتىwww.imf.orghttp://ل

لىلتل ح سبا ةح لفت وتفالhttp://www.ifac.orgل

ل ل شألوعلفت وفزن لفت وتىhttp://www.internationalbudget.orgل

لوزفألخلفت زفن لفتبألاط ناhttp://www.treasury.gov.uk

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

133

تحليل استدامة المالية العامة فى ظل القيد الزمنى للميزانية :(أملحق )

(Polito and Wickens, 2005)

t

t

t

t

t

t

y

d

y

b

y

b

1

11 ل

علههىل سهه ألللفالسههة ف واعة هه لةحلاهه لt

t

y

bههعلفتههز لو هه لاةسهه ل ههلفلفت سهه أللب السههةقألفألل Stable أولل

ل،لأىلأ :و ول لاعة لعلىلقا لUnstableع لفالسةقألفأللل

لصفرلقك من ا الحالة األىلى إ ا نانت ههىل ههلفلفتح تهه لاةسهه ل سهه أللنسههب لفتهه ا لتلنهه ة ل

t

t

y

bب السههةقألفأل،لحاهه لازاهه ل عهه لفتن ههولفتحقاقههىلل

تلن ة لفت حلىلفإلم تىلعلىلسعأللفتر خلفتحقاقى،لأىلأ لفتوضعلفت تىلفتح تىلاض لفسة ف للفت تا لفتع ل ىلفت سةقب .

فترههألقلبهها لسههعأللفتر هه خلفتحقاقههىلو عهه لفتن ههولفتحقاقههى،لواعبههأللعنتهه لب ت ع تهه للة ثهه لاإلثبممات فتة تاههههههههه

tt

t

g

R

111

0،لوب تةههههههههه تىل لفل نهههههههههاهههههههههإ لل

1

11

1

tt

t

g

R

ل

ت ع تههه لبلnوب تةهه تىلا ههه لفتةعباهههأللعههه لفتقا ههه لفت ةوقعههه لتنسهههب لفتههه ا لتلنههه ة ل هههال لفترةهههألخللفتة تا :

st

stt

n

os

sn

t

tn

nt

ntt

y

bE

y

b

y

bE

1

11 ل

إ للnعن ل 01lim

t

tn

n y

b: ل،لأىلأ

st

stt

n

s

sn

nnt

ntt

n y

bE

y

bE

1

1limlim ل

ب ةألفضلأ لنسب لفت ا لتلن ة لt

t

y

bةعة لعلىلقا لعمزلفت وفزن للt

t

y

dفتلىلان ولب ت ع للأىلل

أ t

s

st

stt

y

d

y

dE

ل،لوب تة تى:1

t

tsn

s

sn

nnt

ntt

n y

d

y

bE

11limlim

1

ل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

134

أىلأ :لللللللللل

t

t

nn

nnt

ntt

n y

d

y

bE

111limlimل

ىبالتممالى عنممدما ينممىن معممدك الزيممادة فممى عجممز المىازنممة مسمماىيا للصممفر 0 فممإن القيمممة n الفترة الزمنية المتىقعة لنسبة الدين للناتج فى

nt

ntt

n y

bElim يعبر عنما بالمعادلة التالية

t

t

nt

ntt

n y

d

y

bE

1lim

ل

,0ن لصل تىلأنهل لفل نالقا ل إ لفتقا لفت ةوقع لتنسب لفت ا لتلن ة ل ىلفترةألخلفتز نا لل nلفتعمزل تىلفتنل ل س أللنسب لتلصرأللواةس ة سوفلة و ل س وا

t

t

y

d،لStationaryب تس و ل

ل.فالسة ف وب تة تىلة و لفت تا لفتع ل ىلوضعل

لنبر من الصفر الحالة الثانية إ ا نانتل لتلن ة لفت ا لنسب ل س أل لاةس لفتح ت ل لف ى

t

t

y

bلفتر ل لسعأل لازا لحا لفالسةقألفأل، خلبع

لفتح تىلالل لفت تى لفتوضع لأىلأ لفإلم تى لفت حلى لتلن ة لفتحقاقى لفتن و ل ع فتحقاقىلعلىلاض لفسة ف لفت تا لفتع ل ىلفت سةقب .

هههإ لل0 لفل نهههالاإلثبمممات 1

1

110

t

tt

R

g

وب تةههه تىلا ههه لفتةعباهههأللعههه لنسهههب لفتههه ا لل

لب ت ع ت لفتة تا :لnلتلن ة ل ىلفترةألخلفتز نا

st

stn

s

t

s

nt

ntt

n

t

t

y

dE

y

bE

y

b

1

11 ل

إ للnعن ل 01lim

nt

ntt

n

n y

bE: لأىلأ،

t

t

s

ss

t

t

y

d

y

b

1

11 ل

,0ىبالتممالى عنممدما ينممىن معممدك الزيممادة فممى عجممز المىازنممة لنبممر مممن الصممفر فممإن نسممبة عنما بالمعادلة التالية يعبر nلزمنية الدين للناتج فى الفترة ا

t

t

t

t

y

d

y

b

1.

,0ن لههصل تههىلأنهههل لفل نههالقا هه ل ههإ لنسههب لفتهه ا لتلنهه ة لسههوفلةزاهه للب عهه لل سههنوا للواةس ل س أللنسب لفتعمزل تهىلفتنه ة ل

t

t

y

d،لوب تةه تىلاللة هو لفت تاه لNon-stationaryبعه لفتسه و ل

ل.فالسة ف فتع ل ىلوضعل

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

135

االقتصادية( تصنيف الهيئات العامة بملحق )

إيرادات النراا بيان الجاري

تنلفة النراا/اليدمة

األجىر المستلزمات السلعية

المستلزمات اليدمية

مرتريات جملة بغرت البيع

ت من نرااما الجار إيئات ال تحقق إيرادا 1.7 0.0 0.3 0.0 1.4 0.0 فت ؤسس لفتعالما لب تق ألخ

0.7 0.0 0.1 0.0 0.6 0.0 فت ؤسس لفتعالما لب إلس ن ألا

0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0لفت ؤسس لفتعالما لب تقلاوبا

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 فت حط الفت ا لتةوتا لفت تألب ء ها لةنرال

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 فتسوا لا لبلفالقةص ا نطق ل ها لفت

14.2 0.0 1.0 0.3 12.9 0.0 فتتا لفت صألا لتلألق ب لعلىلفتةأ ا

إيئات ال تغاى إيراداتما لجىر العاملين بما 145.1ل0.0ل4.8ل55.6 84.7 78.6لس ن ألا تا لفتع لتنق لفتأل بلب الفت

25.2 0.0 2.1 0.6 22.5 12.4 ونا الفتبن ءلوفإلس فتتا لفتع لتةع

19.5 0.0 3.6ل0.8 15.1 13.8 فتتا لفتع لتلةن ا لفتصن عا

26.7 0.0 2.4 1.4 22.9 7.1 فتتا لفتع لتةنراللفت شألوع الفتصن عا لوفتةع انا

الجار إيئات ال تغاى إيراداتما تنلفة نرااما 13.8 0.0 12.1 0.1 1.6 4.5 ءلوح ا لفت سةتلكمت زلةنظا ل أل قلفت تألب

116.5 0.0 113.9 0.2 2.4 111.4 صن وقل شألوع الوزفألخلفت ف لا

456.4 0.0 115.4 299.8 41.2 429.8 ا ل تألب لفتألاف

1224.7 0.0 187.0 372.9 664.8 1118.5 ا لفتقو ا لتس كلح ا ل صأل

1863.2 0.0 486.6 766.8 609.8 1761.5 فتتا لفتع لتلةأ ا لفتصحي

620.6 0.0 14.4 296.0 310.2 425.0 ا لفتنق لفتع لب تق ألخ

11.7 1.8 0.7 2.4 6.8 11.5 فتتا لفتزألفعا لفت صألا

30.7 0.0 13.7 2.8 14.2 25.8 ها لش و لفت ع ألضلوفةسوفقلفت وتا

15171.4 13968.7 1192.7 0.2 9.8 6628.1 ا لفتع لتلسلعلفتة وانا

95476.8 42139.9 3979.2 49255.2 102.5 93795.2 ا لفت صألا لفتع لتلبةألو

الجار إيئات تزيد إيراداتما على تنلفة نرااما

70.2ل0.0ل5.2ل2.7 62.3 74.0لفتتا لفت صألا لفتع لتل س ح

259.1 0.0 3.5 199.8 55.8 395.1 فتتا لفتع لتش و لفت ط بعلفة األا

بالتطبيق على الحالة المصرية المخاطر المالية وأثرها على استدامة مالية الدولة

136

بيانإيرادات النراا

الجاري

تنلفة النراا/اليدمة

األجىر المستلزمات السلعية

المستلزمات اليدمية

مرتريات بغرت البيع

جملة

22.3 0.0 10.9 1.0 10.4 370.0 فتمت زلفتقو ىلتةنظا لفالةص الا

34.8 0.0 4.1 1.0 29.7 134.9 ا لفةوق فلفت صألا 374.6 248.6 113.8 2.6 9.6 397.2 مت زلفت الفتع لبوزفألخلفت ع

12.2 0.1 0.8 10.2 1.1 17.4 صن وقلفتةصناعلوفإلنة جلتلسمو

711.5 0.0 115.2 47.2 549.1 3720.0 ا لتلبألا فتتا لفتقو

1768.9 0.2 1341.8 176.0 250.9 3040.6 ا لفت مة ع الفتع ألفنا لفتم ا خ

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 ها لفت حط الفتنووا لتةوتا لفت تألب ء

14.0 0.0 1.7 1.1 11.2 49.4 ها لةن ا لوفسة ف لفتط ق لفتم ا خلوفت ةم خ

84.7 0.0 18.8 9.1 56.8 454.3 س ن ألا ا لفتع لت ان ءلفالفتت

36.4 0.0 19.8 1.6 15.0 153.6 فتتا لفتع لت ان ءلبوألسعا

29.2 0.0 8.6 3.6 17.0 240.0 ها ل وفنئلفتبحأللفةح أل

86.4 0.0 60.4 8.2 17.8 227.1 ا ل ان ءل ا ط

9.5 0.0 3.4 1.4 4.7 24.7 فتبألا ىلفتتا لفتع لتل وفن

32.6 0.0 2.6 0.9 29.1 49.4 ها لفتةح ا لوف ةب ألفالفتقط

1.1ل0.0 0.3 0.1 0.7 1.7 أل زل علو الفتةم ألخ

79.1 0.0 15.5 4.5 59.1 258.9 ها لفالسةث أللوفت ن طقلفتحألخ

16.3 0.0 4.4 3.2 8.7 21.5 فتتا لفتع لت ألف زلفت ؤة ألفا

1.2 0.0 0.9 0.0 0.3 40.6 ع لة نوتوما لفت علو ا ا لةن ا لصن

16.2 0.0 1.9 4.9 9.4 62.9 فتتا لفتع لتلةن ا لفتسا حا

22.7 0.0 1.5 1.3 19.9 217.5 فتتا لفتع لت شألوع الفتةع األلوفتةن ا لفتزألفعا

104.6 0.0 15.1 1.3 88.2 273.7 تلةن ا لوفال ة لفتزألفعيىلفتبنكلفتأل اس

4.3 0.0 1.1ل1.4 1.8 19.5 ةقا ت لوزفألخلفتةع األىلصن وقلة وا لفت س لفتة

0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 6.7 تض ن الأألب بلفتعت ىلصن وقلفتةأ ا لفتح و

40.3 0.0 11.2 1.3 27.8 195.2 ىفتتا لفتع لتبنكلن صأللفالمة ع

486.9ل0.0 44.1 10.3 432.5 16251.8 فتتا لفتقو ا لتلةأ ا لفالمة عى

846.5 0.0 137.2 133.7 575.6 19919.3ل ا لقن خلفتسوا

تلسهن للفالقةصه ا وفتتا ه الفتع ه للفت ص أل:لة ل ع ف لفتةقسا لبوفسط لفتب ح لبن ء لعلىلفتبا نه الفتهوفأل خل هىلةقألاهأللتمنه لفت طه لوفت وفزنه لعه لحسه بل ةه ىلفت وفزنه لفتع ه ل.2006،ل مل لفتشعب،ل اول2005ش2004فت تا ل

Abstract

Fiscal sustainability analysis framework has been remarkably

developed over the last two decade. The study aims at analyzing the

relationship between fiscal risk and fiscal sustainability with reference to the

case of Egypt. It structures in three chapters in addition to the introduction

and conclusion. The main conclusion of this study is that the Egyptian fiscal

stance is relatively stable, but not sustainable. Furthermore, the Egyptian

government liabilities constitute a source of risk that might affect negatively

the current fiscal system. Therefore, the study concluded that the Egyptian

government should manage fiscal risks through adopting set reform policies.

Key Words

- Asset Liabilities Management

- Fiscal Hedging

- Economic authorities

- Primary Deficit

- Tax Gap

- Fiscal Risk Matrix in Egypt

- Fiscal Sustainability in Egypt

- Fiscal Sustainability

- Fiscal Risk

- Contingent Liabilities

- Government Guarantee

- Risk Management

- Fiscal Rules

- Fiscal Transparency

Name: Omar Mohamed Ahmed Albedwehy

Nationality: Egyptian

Date and place of birth: February 5, 1982. Port Said

Degree: Master

Specialization: Economics

Advisors: Prof. Lobna Mohamed Abdellatif Dr. Abdullah Shehata Khattab

Title of thesis: Fiscal Risks and Fiscal Sustainability: Case Study of Egypt

Summary

The analysis of fiscal risk is one of the most important factors in i) examining

the impacts of fiscal policies that have been adopted, ii) evaluating fiscal

performance, and iii) analyzing to what extent these polices are efficient. The

importance of such analysis has gained more attention because of fiscal crises that

hit different counties, such as Mexico, Brazil, Argentina, and East Asian region.

The study aims at analyzing the relationship between fiscal risk and fiscal

sustainability with reference to the case of Egypt. It structures in three chapters in

addition to the introduction and conclusion. Chapter one reviews economic

literature focusing on the definitions and indicators of fiscal sustainability. Then, it

examines the sources of fiscal risk in order to assess the impacts on fiscal

sustainability using Mendoza-Oviedo model (MO). Furthermore, the chapter

analyzes the prerequisites for sustainable public debt and its relation to fiscal risks.

In chapter two, the study indicates that risk management strategies require

accurate estimates of fiscal liabilities and government cash flows. The chapter

identifies risk management tools and policies, namely: Asset Liabilities Management

(ALM) approach, hedging policies, and the role of fiscal rules and fiscal transparency

in managing fiscal risks.

Based on such theoretical framework, chapter three applies such tools to

study the relationship between fiscal risks and sustainability in Egypt. The analysis

of such relation applies both qualitative and quantitative approaches. The analysis

indicates that the Egyptian fiscal stance is relatively stable, but not sustainable.

Furthermore, the Egyptian government liabilities constitute a source of risk that

might affect negatively the current fiscal system. Therefore, the study concluded that

the Egyptian government should manage fiscal risks through adopting set reform

policies, namely; i) using accrual basis in recording government financial

transactions, ii) managing quasi-fiscal activities of economic authorities, iii) issuing

a medium term expenditure framework (MTEF), and iv) preparing a comprehensive

public sector balance sheet which includes all contingent liabilities.

Fiscal Risks and Fiscal Sustainability: Case

Study of Egypt

By

Omar Mohamed Ahmed Albedwehy

Advisors

Prof. Lobna Mohamed Abdellatif

Dr. Abdullah Shehata Khattab

Thesis submitted in partial fulfillment for the requirement for

the Degree of Master in Economics

Cairo 2008

Cairo University

Faculty of Economics and Political Science

Economics Department