МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ 2012

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ

АЛЬФА-КАПИТАЛ

МОСКВА, ДЕКАБРЬ, 2011

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ 2012

БРАГИН ВЛАДИМИР,

ДЕПАРТАМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ АЛЬФА-КАПИТАЛ

ЭКОНОМИКА, РЫНКИ, РИСКИ

МОСКВА

ДЕКАБРЬ, 2011

ДЕЛАЕМ БОЛЬШЕ

3СОДЕРЖАНИЕ

_1.

_2.

_3.

_4.

МАКРОЭКНОМИКА• СОСТОЯНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ• ТОВАРНЫЕ РЫНКИ• РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА • БАЗОВЫЙ ПРОГНОЗ НА 2012 ГОД

РЫНКИ • ТОВАРНЫЕ РЫНКИ• АКЦИИ • ОБЛИГАЦИИ• ВАЛЮТЫ

РИСКИ И АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ СЦЕНАРИИ• ЕВРОЗОНА• США• КИТАЙ• РОССИЯ• БЛИЖНИЙ ВОСТОК

РЕКОМЕНДАЦИИ

_1. ЭКОНОМИКА


► Текущее замедление экономической активности укладывается в рамки обычных исторических колебаний.

► Глобальный индекс PMI держится выше 50 пунктов, что говорит о сохранении экспансии производства.

► Замедление роста мирового ВВП также пока укладывается в привычные рамки флуктуации этого показателя.

► Некоторые развитые страны, такие как Германия и США в последнее время демонстрируют признаки оживления экономики.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА: ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ 5РОСТ ЭКОНОМИКИ:

РЯДОВОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ

ИНФЛЯЦИЯ ► Инфляционные ожидания в течение года снизились, но находятся в рамках мандатов центральных банков => у них больше свободы в принятии решений относительно смягчения денежно-кредитной политики если это будет необходимо.

► В целом инфляционные ожидания в развитых странах находятся на уровнях 2010 года (кроме Японии). Снижение ожиданий укладывается в рамки привычных флуктуаций этих показателей.

► Помимо замедления роста экономики на снижению инфляционных ожиданий помогла стабилизация цен на нефть и продовольствие.

03/2

001

10/2

001

05/2

002

12/2

002

07/2

003

02/2

004

09/2

004

04/2

005

11/2

005

06/2

006

01/2

007

08/2

007

03/2

008

10/2

008

05/2

009

12/2

009

07/2

010

02/2

011

09/2

011

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

JPM PMI Global Рост мирового ВВП (пр. шк.)


6КЛЮЧЕВЫЕ ЭКОНОМИКИ: ОСНОВНЫЙ ТЕНЕДЕЦИИ И ПРОБЛЕМЫ

► Макроэкономические показатели в 4 квартале продемонстрировали заметное улучшение. Особенно в части рынка труда и рынка недвижимости. Похоже, что политика сверхмягкой денежно-кредитной политики стала давать свои плоды.

► ФРС пока воздерживается от очередного раунда количественного смягчения, что объясняется и без того низкой доходностью казначейских облигаций. В то же время эта мера находится в резерве.

► Главный риск для рынков со стороны США исходит со стороны вопросов снижения дефицита бюджета и контроля над размером госдолга. Этот вопрос вновь обретет остроту в ходе президентской предвыборной кампании.

► Программа решения проблемы долгов стран периферии по-прежнему отсутствует, причем как в части причин, так и следствий.

► Причины: отсутствие возможности у проблемных стран сбалансировать экономику за счет изменения валютных курсов, из-за чего избыточное потребление и плачевное состояние торгового баланса становятся не решаемыми проблемами. Выходов из этого два: (1) отказ от единой валюты, (2) превращение Германии в страну-потребителя (сокращение экспорта и рост импорта).

► Следствия: рост госдолга, который стал уже самоподдерживающимся процессом. Рост долга => рост стоимости его обслуживания => рост дефицита бюджета => рост долга. Разорвать этот круг можно только за счет либо обесценения валюты долга, либо за счет реструктуризации. Предоставление кредитов этим странам и накачивание ликвидностью банковской системы позволяют лишь продлить время, в течение которого финансовая система может выдерживать рост суверенного долга.

► На первый квартал 2012 года приходится пик объемов рефинансирования долгов ряда проблемных (и не очень, пока) стран еврозоны. Это может стать триггером для более решительных мер. Варианты: (1) реструктуризация долгов отдельных стран, (2) запуск процесса выхода отдельных стран из зоны евро,. (3) программа QE ЕЦБ, предусматривающая массированный выкуп облигаций стран еврозоны с возможным их последующим списанием.

► Качество экономического роста, активно питаемого кредитной экспансией и ростом цен активов всегда вызывает вопросы. В настоящее время наибольшие опасения вызывают риски, связанные с рынком недвижимости и соответственно с качеством банковских активов, так как их реализация может привести к жесткой посадке экономики.

► Большую часть 2011 года Народный банк Китая боролся с перегревом экономики ужесточая денежно-кредитную политику, и недавний разворот, выразившийся в снижении норм обязательного резервирования говорит о том, что ему удалось добиться успехов.

► Рост в строительстве является следствием государственной программы урбанизации, и этот маховик вряд ли быстро остановится. Как следствие, потребление нефти и металлов сокращаться не будет.

США

ЕВРОЗОНА

КИТАЙ


• Скупка Treasuries сейчас не имеет смысла (из-за низких ставок), поэтому повторение QE в исходном виде маловероятно. Тем не менее, ФРС при необходимости может переключиться на другие виды активов.

• Правительство США взяло курс на поддержку потребителей через налоговые стимулы и программы создания новых рабочих мест. Ограничение: программа сокращения дефицита бюджета

Итог: долларовая ликвидность будет в избытке, но ее взрывной рост маловероятен

• Продолжение скупки гособлигаций проблемных стран еврозоны ЕЦБ;

• Расширение мер поддержки банков, особенно длинных кредитов;

• Более решительные шаги по урегулированию долгового кризиса.

• Возможное расширение программы выкупа активов

• Меры по ограничению укрепления национальных валют по отношению к Евро

Итог: низкие ставки + дополнительный спрос на качественный облигации в евро (Германия)

• Продолжение аккумулирования ЗВР

• Ограничение укрепления национальных валют

• Поддержание низких ставок по инструментам фондирования

1. Предпосылки для инфляции активов: сырьевые товары, акции

2. Но рост станет возможным после того, как появится ясность относительно долгов еврозоны.

3. Высокая волатильность фондовых рынков: меры стимулирования сейчас – это основной двигатель восстановления, но их воплощение в жизнь происходит только после очередного обострения ситуации.

4. Высокие риски, связанные с регулированием: своевременность мер, размер поддержки, законодательные и инфраструктурные ограничения

ПРАВИТЕЛЬСТВА И РЕГУЛЯТОРЫ 7США

Еврозона

Страны – экспортеры (Китай, Россия,

Австралия, Канада)

Великобритания

Страны вне зоны евро

ПОСЛЕДСТВИЯ


8ТОВАРНЫЕ РЫНКИ

► Большую часть 2011 года цена нефти Brent колебалась в диапазоне 100-120 долларов за баррель и этот коридор сохранится в первой половине 2012 года;

► В настоящее время риски сбалансированы. Риски замедления мировой экономики компенсируются геополитическими рисками, а также ограничениями на возможный рост добычи;

► Если в первой половине 2012 года долговой кризис в Европе достигнет логического завершения (реструктуризация или выход стран еврозоны), то это улучшит отношение инвесторов к рискам. Цены на нефть могут вырасти до 120-140 долларов за баррель.

► После просадки во 2п. 2011 года промышленные металлы имеют потенциал роста на 15-20%;► Для этого необходимо:

• Сохранение роста мировой экономики (пусть и невысокого)• Оживление в строительстве

► Золото: все признаки пузыря => цена может как продолжить быстро расти, так и рухнуть => не safe heaven.

► Платина, палладий: наличие фундаментального спроса позволяет рассчитывать на 15-20% upside.

НЕФТЬ

ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ

ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ


► Благодаря росту цен на нефть в 2011 году российский экспорт вырос почти на 32% по отношению к предыдущему году.

► Хотя импорт также рос, причем с темпом 40%, положительное сальдо торгового баланса увеличилось на 25%.

► Счет текущих операций (=торговый баланс + услуги + баланс доходов) по итогам 9 месяцев этого года вырос на 28% и по итогам года может составить USD90.0 млрд.

► При сохранении нынешних цен на нефть угрозы для рубля со стороны торгового баланса нет

РОССИЯ: ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС, КУРС РУБЛЯ 9ПОКАЗАТЕЛИ СЧЕТА

ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ БАЛАНСА

СЧЕТ ОПЕРАЦИЙ С КАПИТАЛОМ И КУРС

РУБЛЯ

Jan

06

May

06

Sep 0

6

Jan

07

May

07

Sep 0

7

Jan

08

May

08

Sep 0

8

Jan

09

May

09

Sep 0

9

Jan

10

May

10

Sep 1

0

Jan

11

May

11

Sep 1

1

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50Экспорт (млрд. долл)

Импорт (млрд. долл)

Торговый баланс (млрд. долл, пр. шк)

► Исторически цена бивалютной корзины сильно зависит от интенсивности притока/оттока капитала.

► Ослабление рубля, наблюдавшееся во 2 половине года стало главной причиной роста цены бивалютной корзины.

► Необходимым условием укрепления рубля к бивалютной корзине является сокращение оттока капитала.

► В случае, если в 2012 году отток капитала сократится до USD40 млрд. с прогнозируемых USD80.0 млрд. по тогам 2012 года, рубль может укрепиться по отношению к бивалютной корзине на 1.5-2.0 руб.

12/2

005

06/2

006

12/2

006

06/2

007

12/2

007

06/2

008

12/2

008

06/2

009

12/2

009

06/2

010

12/2

010

06/2

011

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150 28.0

30.0

32.0

34.0

36.0

38.0

40.0

Счет операций с капиталом за 12 мес. (обратная шкала) Цена бивалютной корзины


► Рост промышленного производства и инвестиций стабилизировались на уровнях ниже докризисных

► Промышленное производство сейчас растет с темпом в районе 4%, и его ускорение невозможно без оживление инвестиционного спроса.

► Инвестиционный спрос слаб по докризисным меркам. Причины: (1) риски, в том числе политические, воспринимаются как высокие, (2) условия кредитования хуже.

► Рост инвестиций и промышленного производства ожидается в районе 4% и 8% соответственно. Значительная часть инвестиций идет за счет импорта => эффект на рост ВВП ограничен

РОССИЯ: РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ 10ИНВЕСТИЦИОННЫЙ

СПРОС И ПРОМЫШЛЕННОЕ

ПРОИЗВОДСТВО

ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ

РАСХОДЫ

► Рост розничных продаж в РФ выше роста других макро показателей, что может объясняться следующим:

1. Ускорением роста реальной заработной платы на фоне сокращения безработицы

2. Отложенного спроса, что выражается в снижении склонности к сбережению.

► Рост потребительского спроса трансформируется в рост импорта => эффект на рост ВВП ограничен

-30

-20

-10

0

10

20

30

40Промышленное производство Инвестиции

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25Розничные продажи Заработная плата


► Из-за переноса даты индексации тарифов с января на июль инфляция в 1 п. будет ниже обычного. Серьезного улучшения макропоказателей при этом не ожидается.

► ЦБ будет проводить снижение ставок по инструментам предоставления ликвидности.

► Одновременно ЦБ может увеличивать ставки по депозитам => переход к режиму избытка ликвидности будет сопровождаться меньшим снижением ставок.

► Если сбудется прогноз по росту цен на нефть во 2п. 2012, что приведет к притоку ликвидности на рынок, снижение доходности рублевых облигаций будет ниже, чем в аналогичной ситуации в 2009-2010 гг.

► В случае ослабления рубля ЦБ может предпринять повышение ставок.

РОССИЯ: ПРАВИТЕЛЬСТВО И ЦБ 11ЦБ: КОМПРЕССИЯ

СТАВОК

НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА И

РЕГУЛИРОВАНИЕ

► Налоговая политика, по всей видимости, не претерпит радикальных изменений. Нагрузка на экономику останется прежней.

► Электроэнергетика: нынешняя агрессивная риторика носит скорее демонстративный характер. После выборов правительству придется менять подход с целью привлечения в сектор инвесторов.

► Риски административного давления на цены низки. Инфляция замедляется, мировые цены на продовольствие стабильны.

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

Инфляция Ставка рефинансирования


► ЕЦБ начинает массированную скупку облигаций, в том числе выпущенных банками (пока идет речь об облигациях с покрытием).

► Антикризисный фонд увеличивается в размерах, получает живые деньги► Выдвигается внятный план реструктуризации долгов Греции=> Спекулятивные продажи сходят на нет, рынки начинают больше смотреть на фундаментальные показатели

компаний. Снижение оттока капитала и давления на рубль. Правильные шаги правительств еврозоны => укрепление евро.

► Сохранение роста развивающихся экономик при замедлении роста развитых=> Сохранение спроса на нефть и металлы, положительное сальдо торгового баланса.

► Сохранение мягкой денежно-кредитной политики, неограниченный объем предоставления ликвидности банкам в виде депозитов и беззалоговых кредитов.

=> Низкие риски массированной распродажи активов (акций, облигаций), сохранение работоспособности рынка МБК и РЕПО.

► Ускоренный рост потребительских расходов по отношению к остальным компонентам ВВП.► Рост инвестиционного спроса на уровне 7-8%=> Рост импорта, который будет давить на рост ВВП.

ПРОГНОЗ 2012: ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ И СЛЕДСТВИЯ 12ЕВРОЗОНА

РОСТ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

ЦБ, МИНФИН

МОДЕЛЬ РОСТА


БАЗОВЫЙ ПРОГНОЗ – 2012: ПОКАЗАТЕЛИ 13Показатель прогноз

Нефть (Urlas, среднегодовая цена, USD/баррель) 115-125

ВВП России (реальный рост, %) 3.5

Инфляция (декабрь к декабрю, %) 7.0

Ставка рефинансирования (%) 7.25 (-1.0)

Акции (индекс ММВБ на конец года) 1700-1900

Валютные курсы

Рубль/доллар (конец года) 32.4

Рубль/евро (конец года) 40.4

Евро/доллар (конец года) 1.25

Бивалютная корзина (конец года) 34.5

_2. РЫНКИ


15ТОВАРНЫЕ РЫНКИ: НЕФТЬ

► В первой половине года цены на нефть останутся в диапазоне 100-120 долларов за баррель. Это связанно как с высокими геополитическими рисками, связанными с ближним востоком, так и продолжением роста экономик развивающихся стран. Тот же Китай при росте ВВП в районе 7-8% (что существенно ниже текущих уровней) обеспечит достаточный рост спроса для компенсирования замедления развитых экономик.

► Триггеры роста цен на нефть во 2п. 2012:• обострение ситуации на ближнем востоке• приток на рынки ликвидности в еврозоне за счет скупки ЕЦБ облигаций стран еврозоны• сохранение высоких темпов роста экономики Китая• отсутствие глубокой просадки по экономическим показателям развитых стран.

► Цены на нефть во 2п. 2012 ожидаются в диапазоне 120-140 долларов за баррель

Dec 0

5

Mar

06

May

06

Jul 0

6

Sep 0

6

Nov 0

6

Jan

07

Mar

07

May

07

Jul 0

7

Sep 0

7

Nov 0

7

Jan

08

Mar

08

May

08

Aug 0

8

Oct

08

Dec 0

8

Feb 0

9

Apr 0

9

Jun

09

Aug 0

9

Oct

09

Dec 0

9

Feb 1

0

Apr 1

0

Jun

10

Aug 1

0

Oct

10

Jan

11

Mar

11

May

11

Jul 1

1

Sep 1

1

Nov 1

1

Jan

12

Mar

12

May

12

Jul 1

2

Sep 1

2

Nov 1

2

0

20

40

60

80

100

120

140

160Цена нефти Brent


16ТОВАРНЫЕ РЫНКИ: ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ

*Индекс промышленных металлов Bloomberg

► Промышленные металлы после глубокой просадки во 2 половине 2011 года имеют по нашим оценкам потенциал роста на 15-20%.

► Это обусловлено сохранением высоких темпов роста экономики Китая, а также ограничениями со стороны предложения.

Dec 0

5

Mar

06

May

06

Jul 0

6

Sep 0

6

Nov 0

6

Jan

07

Mar

07

May

07

Jul 0

7

Sep 0

7

Nov 0

7

Jan

08

Mar

08

May

08

Aug 0

8

Oct

08

Dec 0

8

Feb 0

9

Apr 0

9

Jun

09

Aug 0

9

Oct

09

Dec 0

9

Feb 1

0

Apr 1

0

Jun

10

Aug 1

0

Oct

10

Jan

11

Mar

11

May

11

Jul 1

1

Sep 1

1

Nov 1

1

Jan

12

Mar

12

May

12

Jul 1

2

Sep 1

2

Nov 1

2

50

100

150

200

250

300Промышленные металлы


17РЫНОК АКЦИЙ

► Российский рынок по финансовым мультипликаторам торгуется на уровнях 2009 года, что подразумевает сильную недооцененность

► В отсутствие аппетита к риску в первой половине года мы ожидаем высокой волатильности рынка акций при отсутствии внятного тренда.

► Рост может начаться ближе к 2 половине года при появлении определенности относительно пути решения долговых проблем еврозоны.

► С учетом уже сформировавшейся недооцененности российского рынка относительно цен на нефть и вероятно роста последних до 120-140 долларов за баррель во 2 половине года, российский рынок имеет все шансы подняться до уровней 1700-1900 пунктов

Jan 10 May 10 Sep 10 Jan 11 May 11 Sep 11 Jan 12 May 12 Sep 12

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

ММВБ

0

5

10

15

20

25P/E EV/EBITDA


18ДОЛГОВОЙ РЫНОК

► Текущая доходность сбалансированных портфелей рублевых облигаций оценивается на уровне 9-10%. Рост доходности произошел вслед за повышением рыночных ставок денежного рынка, рост которых уже себя исчерпал

► Если ЦБ на фоне снижающейся инфляции и невнятных макроданных начнет снижать ставки, то по итогам 1 полугодия облигационные портфели могут показать доходность до 11-12% годовых.

► Во 2 полугодии мы ожидаем улучшения ситуации с ликвидностью из-за роста экспорта. Рост цен на нефть до 120-140 долларов за баррель приведет к росту покупок иностранной валюты ЦБ в объеме USD2-4 млрд. в месяц, что благоприятно скажется на рублевой ликвидности.

► Из-за того, что ЦБ взял курс на увеличение ставок по депозитам, потенциал снижения доходности рублевых облигаций ограничен. Как следствие, доходность рынка облигаций стабилизируется на уровне на 0.75-1.0% выше, чем уровень 2010-2011 гг.

► При таком сценарии во 3 половине года доходность облигационных портфелей составит 8-9%. П► В среднем за 12 мес. доходность облигационных портфелей прогнозируется на уровне 10%.

Oc

t 0

9N

ov

09

De

c 0

9D

ec

09

Ja

n 1

0F

eb

10

Fe

b 1

0M

ar

10

Ap

r 1

0A

pr

10

Ma

y 1

0J

un

10

Ju

n 1

0J

ul 1

0A

ug

10

Au

g 1

0S

ep

10

Oc

t 1

0O

ct

10

No

v 1

0D

ec

10

De

c 1

0J

an

11

Ja

n 1

1F

eb

11

Ma

r 1

1M

ar

11

Ap

r 1

1M

ay

11

Ma

y 1

1J

un

11

Ju

l 11

Ju

l 11

Au

g 1

1S

ep

11

Se

p 1

1O

ct

11

No

v 1

1N

ov

11

De

c 1

1J

an

12

Ja

n 1

2F

eb

12

Ma

r 1

2M

ar

12

Ap

r 1

2M

ay

12

Ma

y 1

2J

un

12

Ju

l 12

Ju

l 12

Au

g 1

2S

ep

12

Se

p 1

2O

ct

12

Oc

t 1

2N

ov

12

De

c 1

2D

ec

12

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

Средневзвешенная доходность облигаций по индексу Cbonds


19ВАЛЮТЫ

► Бивалютная корзина:• В первой половине года сезонное сокращение импорта будет уравновешиваться оттоком

капитала (из-за проблем в еврозоне). Из-за этого укрепление рубля будет умеренным, цена бивалютной корзины снизится примерно на 0.5-1.0 руб

• Во второй половине года основным фактором, влияющим на курс рубля станут цены на нефть. При росте их до уровня 120-140 долларов на конец года цена бивалютной корзины может составить RUB34.5

► Евро-доллар• Первый квартал 2012 года будет не лучшим для евро. Большой объем рефинансирования долгов

стран еврозоны на нынешнем рынке будет порождать беспокойство относительно рисков евро. Есть вероятность, что его курс к доллару может опуститься до USD/EUR = 1.2.

• В случае значимых подвижек в решении проблем еврозоны, во второй половине года аппетит к риску будет расти => евро будет укрепляться и к концу года достигнет отметки USD/EUR = 1.25.

28

30

32

34

36

38

40

42Бивалютная корзина

Dec 0

5

Mar

06

Jul 0

6

Nov 0

6

Feb 0

7

Jun

07

Oct

07

Jan

08

May

08

Sep 0

8

Dec 0

8

Apr 0

9

Aug 0

9

Nov 0

9

Mar

10

Jul 1

0

Oct

10

Feb 1

1

Jun

11

Sep 1

1

Jan

12

May

12

Aug 1

2

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7Евро

_3. РИСКИ И АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ СЦЕНАРИИ


РАЗРАСТАНИЕ ДОЛГОВОГО КРИЗИСА ЕВРОЗОНЫ 21Показатель

прогноз (базовый)

Прогноз (альт)

Нефть (Urlas, среднегодовая цена, USD/баррель) 115-125 90-100

ВВП России (реальный рост, %) 3.5 2.5

Инфляция (декабрь к декабрю, %) 7.0 6.5

Ставка рефинансирования (%) 7.25 (-1.0) 7.5 (-0.75)

Акции (индекс ММВБ на конец года) 1700-1900 1200-1400


Рубль/доллар (конец года) 32.4 35.4

Рубль/евро (конец года) 40.4 38.9

Евро/доллар (конец года) 1.25 1.1

Бивалютная корзина (конец года) 34.5 37.0

► Механизм возникновения:• Отсутствие в 1п. 2012 года решений, способных в перспективе снизить долговую нагрузку

(программа реструктуризации, начало процесса выхода стран из зоны евро и т.п.)• Неконтролиуремые дефолты отдельных стран

► Последствия• Низкий апетит инвесторов к риску. • Снижение цен на нефть• Ослабление евро


ОСТАНОВКА ЭКОНОМИКИ КИТАЯ 22Показатель






Ставка рефинансирования (%) 7.25 (-1.0) 6.25 (-2.0)







► Механизм возникновения:• Жесткая посадка экономики Китая, схлопывание пузыря на рынке активов.

► Последствия• Сильное снижение цен на нефть• Ухудшение показателей торгового баланса Китай-США, рост опасений сокращения спроса на

казначейские облигации США => ослабление доллара.• Снижение давления на экономику Еврозоны со стороны высоких цен на нефть• Ухудшение показателей торгового баланса, счета текущих операций и счета капитала РФ


СРЫВ ПРОГРАММЫ СОКРАЩЕНИЯ БЮДЖЕТА США 23Показатель






Ставка рефинансирования (%) 7.25 (-1.0) 7.5(-0.75)







► Механизм возникновения:• Торможение процесса принятия решений относительно программы сокращения дефицита бюджета на

фоне предвыборной риторики. • Снижение кредитных рейтингов США

► Последствия• Бегство из рисковых активов, повышенный спрос на альтернативные защитные активы.• Спрос на доллары также может вырасти• Снижение цен на нефть

_4. РЕКОМЕНДАЦИИ


25ИНИЦИАТИВЫ РЕКОМЕНДАЦИИ

► В первой половине года имеет смысл сосредоточиться на облигациях. Доходность по ним ожидается на уровне выше среднего (11-12%)

► Портфели акций для краткосрочных инвесторов в 1п. 2012 года будут слишком рискованными. Для долгосрочных – хороший период для формирования позиций.

► Это не исключает идей в отдельных бумагах. ► Товарные рынки: сильное движение по нефти и промышленным металлам ожидается во 2п. 2012.

Предложение по продуктам на 1п. следует формировать исходя из движения нефти и металлов внутри сформировавшихся коридоров.

► Драгоценные металлы: • Золото: слишком напоминает пузырь, может как быстро расти, так и резко падать• Серебро: высокая волатильность, низкая надежность прогнозов. • Платина, палладий: в случае благоприятного сценария во 2п. 2012 г. имеют потенциал роста на

15-20%.► Среди валют на 1п. 2012 года является лучшим вариантом остается рубль. Рекомендации на 2п. 2012

пока преждевременны.

► 1п. 2012 г.: Фокус на нейтральных к рынку продуктах и продуктах на основе облигаций. ► 2п. 2012 г.: Фокус на бета-продуктах, выигрывающих от растущего рынка.

КЛАССЫ АКТИВОВ

ПРЕДЛОЖЕНИЕ КЛИЕНТАМ


26



27

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания «АльфаКапитал».

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21000100028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 07708158001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия.

Данная презентация подготовлена в информационных целях для внутреннего служебного пользования исключительно сотрудников ООО УК «АльфаКапитал», носит конфиденциальный характер и не имеет целью рекламу или распространение информации об услугах Компании, а также не имеет целью рекламу, размещение или предложение иностранных финансовых инструментов неограниченному кругу инвесторов в России. Несанкционированное копирование запрещено.

ИНФОРМАЦИЯ

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ 2012

Documents

Transcript of МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПРОГНОЗ 2012