Post on 20-Jun-2015
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The structure of the Financial Modelファイナンスモデルの構造
〜 step forward to completion of the CCS project ~CCS 案件の具体化に向けて
2012 年 9 月 3 日(月)株式会社 国際協力銀行
地球環境担当特命審議役 小野塚恭彦
The purpose of Financial Model ファイナンスモデル構築の目的および基本発想
• Propose the platform to build up common understanding. ( 共通の理解を構築するためのプラットフォームを提案)
• The model is made on WACC methodology based on the capital cost of investor. ( 投資家の資本コストを前提としたWACC手法によりモデルを構築 )
• The model provides practical ideas on how to make unfeasible CCS project feasible so IRR methodology should not be applied. (feasible でないCCS案件をどうfeasibleにするか)
NPVRevenue
WACC and valuation
t
WACCt
t
L
rRV )1/(0
NPVRevenueNPVRevenue
Debt Debt
Levered Equity
Levered Equity
Equityunlevered
Equityunlevered
Revenue
t
ut
t
U
rRV )1/(
NPVOpexCapex
GAP
FIT
Subsidy
EOR/CO2 Credit
WACC加重平均資本コスト
• WACC=“weighted average cost of capital”
• WACC is the rate at which discount project cash flow to compute NPV of project. (プロジェクトの現在価値を計算する際に使われるディスカウント率)
• WACC is the “hurdle rate” for investment decision. (投資判断のためのハードル・レート)IRR>WACC NPV⇒ > 0
rrrrr DuDEWACCADAEAE )/()1()/()/(
)1()/()/( rrr DEWACCADAE
Estimate WACC using Betas ベータを利用したWACCの推計
rWACCMRPCAMP
ifreei rr :
Risk-free Rate
Market Risk Premium
Market Risk Line
rWACCrmarket
r free
0 . 75
1.0
The Rate of Capital Cost(%)
Systematic risk
MRPCAMPifreei rr :
β
E valuate Risk and Return on CCSCCS 案件の リスクとリターン評価
To divide CCS into three different business and allocate capital costs for corresponding risks of each business ( CCS を三つの異なる事業体と捉え、異なるリスク種類から想定される資本コストを設定)
To assume β from similar business bearing corresponding risk in USA (見合いリスクを内在する同種ビジネスから想定)Generating( 発電 ) 0.75Transform( 輸送 ) 0.45 (= Natural Gas Pipeline )Storage( 貯蔵 ) 1.05
All the cost of Transform and Storage are transferred to Generating (輸送および貯蔵の全コストを発電部門で負担することを想定 )
Now…
Plant CostPlant Cost
CO2Emission
CO2Emissio
n
CCS Portion
JBIC
Credit
Subsidy
Target…
Plant Cost
Plant Cost
FIT
CarbonTax
CCS PortionCapCO2
LCOE Constituents
PC - Supercritical
IGCC
CCGT
- 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
LCOE Constituents (excluding subsidies)
FEED Capital Costs (excluding subsidies)
Construction Capital Costs (excluding subsidies)
Fuel Costs
Operation & Maintenance Costs
CO2 Costs
Transport Costs (excluding subsidies)
Storage Costs (excluding subsidies)
$ / MWh
Gen
erati
on &
Cap
ture
Pla
nts
Implication of Case Study ケーススタディの意味するところ
• CCS ベースでのプラントコストの差は非常にマージナル。 CCS の有る無しが特に大きく効いてくるのは PC−SC 型の方が大きい。既存投資家との利害調整が特に必要。
– PC-SC Boiler 127.89➡ 160.16 $ /MWh– CCGT 115.62➡ 120.96 $ /MWh
• ありうべき諸方策– クリーンコール(含む CCS) 技術に対する評価への働きかけ
• 石炭火力発電に対する国際機関等の評価• 特に途上国(インドネシア、インド、ベトナム)における低品位石炭を利
用した石炭火力発電と CCS の組み合わせ– CO2 償却コストベースのクレジット
• 亜臨界ベースとの比較で CO2 削減効果とプラント価格差で割り戻した CO2当たりの償却コストを算出。㌧
– ファイナンスコストの引き下げ• プロジェクト採算自体に影響は与えないものの、プロジェクトの収益の分
け取りのところで投資家に有利な効果を齎す。特に市場コスト以下で投融資が可能な公的融資の意味合いは大きい。