11

İŞLETME FİNANSIİŞLETME FİNANSI

Doç. Dr.Doç. Dr.

Mine TÜKENMEZMine TÜKENMEZ

22

BİLANÇO

Belirli bir tarihte, bir işletmenin varlık ve kaynak yapısını gösteren temel mali tablodur.

BilançoAKTİF (VARLIKLAR)

PASİF ( KAYNAKLAR)

Dönen Varlıklar

Hazır Değerler

Ticari Alacaklar

Stoklar

Duran Varlıklar

Kısa Vadeli Yabancı Kaynaklar (Cari Pasif)

Uzun Vadeli Yabancı Kaynaklar

Özkaynaklar

AKTİF TOPLAMI PASİF TOPLAMI

Ekonomik Yapı

Mali Yapı

(Brüt İşletme Sermayesi)

(Cari Aktif)

Devamlı Sermaye

33

FİNANSMAN

İşletmelerin yatırım ve faaliyet dönemlerinde gerekli olan kısa, orta ve uzun süreli fonları en uygun koşullarda ve miktarda tedarik etmeleri

Bu fonları işletmenin faaliyetlerini sürekli kılmada etkin olarak kullanmaları ve bu amaçlara yönelik kararlar almalarıdır.

44

FİNANSMANIN TEMEL AMAÇLARI

Uygun finansal yapıyı oluşturmak Özsermayenin güveliğini korumak Yeterli bir kar ve karlılık sağlamak İşletmenin likiditesini korumak

55

Finans Fonksiyonunun Temel Finans Fonksiyonunun Temel İlkeleriİlkeleri

Geçici fon ihtiyacı, cari pasiflerden (kısa vadeli borçların Geçici fon ihtiyacı, cari pasiflerden (kısa vadeli borçların artmasıyla) sağlanmalıdır.artmasıyla) sağlanmalıdır.

Dönemsel fon ihtiyacı, orta vadeli kaynaklardan Dönemsel fon ihtiyacı, orta vadeli kaynaklardan sağlanmalıdır.sağlanmalıdır.

Yarımamül, hammadde alımı kısa vadeli borçlarla, sabit Yarımamül, hammadde alımı kısa vadeli borçlarla, sabit değerlerin finansmanı devamlı sermaye ile yapılmalıdır.değerlerin finansmanı devamlı sermaye ile yapılmalıdır.

Stokların karşılık olabilmesi için likidite derecelerinin Stokların karşılık olabilmesi için likidite derecelerinin yüksek, yani hemen paraya çevrilebilir unsurlardan yüksek, yani hemen paraya çevrilebilir unsurlardan olmasına dikkat edilmelidir.olmasına dikkat edilmelidir.

Dönen aktif , dönen pasiften (kısa vadeli borçlardan) fazla Dönen aktif , dönen pasiften (kısa vadeli borçlardan) fazla olmalı, böylece bir güvenlik marjı oluşturulmalıdır.olmalı, böylece bir güvenlik marjı oluşturulmalıdır.

Minimum net dönen aktif miktarı, ihtiyaçlara uygun olarak Minimum net dönen aktif miktarı, ihtiyaçlara uygun olarak saptanmalı ve sabit değer niteliğinde düşünülerek uzun saptanmalı ve sabit değer niteliğinde düşünülerek uzun vadeli yabancı kaynaklarla finanse edilmelidirvadeli yabancı kaynaklarla finanse edilmelidir

Özkaynakların, işletmenin bağımsızlığını güvence altında Özkaynakların, işletmenin bağımsızlığını güvence altında tutmak için uzun ve orta vadeli borçlarını karşılayabilecek tutmak için uzun ve orta vadeli borçlarını karşılayabilecek düzeyde olmasına dikkat edilmelidir.düzeyde olmasına dikkat edilmelidir.

66

Finans Yöneticisinin GörevleriFinans Yöneticisinin Görevleri

Finansal Analiz ve DenetimFinansal Analiz ve Denetim Finansal PlanlamaFinansal Planlama Aktiflerin YönetimiAktiflerin Yönetimi

Dönen değerlerin yönetimiDönen değerlerin yönetimi Sabit değerlerin yönetimiSabit değerlerin yönetimi

İhtiyaç Duyulan Fonların Tedariki İhtiyaç Duyulan Fonların Tedariki Fonların İhtiyaca Göre KullanımıFonların İhtiyaca Göre Kullanımı

77

KAR ve KARLILIKKAR ve KARLILIK

Kar İle İlgili KriterlerKar İle İlgili Kriterler

Karın maksimizasyonuKarın maksimizasyonu Karlılığın maksimizasyonuKarlılığın maksimizasyonu İşletmenin cari piyasa değerinin İşletmenin cari piyasa değerinin

maksimizasyonumaksimizasyonu

88

Karın MaksimizasyonuKarın Maksimizasyonu

Riski çok olan yatırımların karının çok, riski Riski çok olan yatırımların karının çok, riski az olan yatırımların karının az olacağı kabul az olan yatırımların karının az olacağı kabul edilir.edilir.

99

Karlılığın MaksimizasyonuKarlılığın Maksimizasyonu

Burada kar kavramı yanında, kar rakamı Burada kar kavramı yanında, kar rakamı elde edilmesi sırasında kullanılan kaynaklar da elde edilmesi sırasında kullanılan kaynaklar da dikkate alınmalıdır. dikkate alınmalıdır.

Karlılık karar aracı olarak pek iyi bir Karlılık karar aracı olarak pek iyi bir ölçüt değildir. ölçüt değildir.

1010

İşletmenin Cari Piyasa Değerinin İşletmenin Cari Piyasa Değerinin MaksimizasyonuMaksimizasyonu

İşletmenin cari piyasa değerini İşletmenin cari piyasa değerini maksimuma çıkarmak, işletmenin pay maksimuma çıkarmak, işletmenin pay senetlerinin piyasa değerini maksimize senetlerinin piyasa değerini maksimize etmek aynı kavramlardır.etmek aynı kavramlardır.

Finansal yönetim için nihai temel Finansal yönetim için nihai temel hedeftir.hedeftir.

1111

FİNANSMAN FONKSİYONUNU FİNANSMAN FONKSİYONUNU ETKİLEYEN FAKTÖRLERETKİLEYEN FAKTÖRLER

İşletme Dışı Faktörlerİşletme Dışı Faktörler İşletme İçi Faktörlerİşletme İçi Faktörler

İşletmenin Niteliğiİşletmenin Niteliği BüyüklüğüBüyüklüğü Hukuki YapısıHukuki Yapısı Kar Dağıtım PolitikasıKar Dağıtım Politikası Sermaye MaliyetiSermaye Maliyeti

• İç Kaynakların Maliyeti İç Kaynakların Maliyeti • Dış Kaynakların Maliyeti Dış Kaynakların Maliyeti

1212

Finansman Fonksiyonunda Görev Finansman Fonksiyonunda Görev Ve SorumluluklarVe Sorumluluklar

Yatırım kararlarıYatırım kararları

Yatırımların FinansmanıYatırımların Finansmanı

Kar Dağıtım PolitikasıKar Dağıtım Politikası

1313

Yatırım KararlarıYatırım Kararları Yatırım kararlarında sermaye Yatırım kararlarında sermaye

bütçelemesi en büyük payı almakta ve bütçelemesi en büyük payı almakta ve firma çıkarları, gelecekte gerçekleşecek firma çıkarları, gelecekte gerçekleşecek yatırım önerilerine sermayenin tahsis yatırım önerilerine sermayenin tahsis edilmesi anlamını taşımaktadıredilmesi anlamını taşımaktadır

Yatırım kararları, bir varlığın Yatırım kararları, bir varlığın kendisine tahsis edilen sermayeyi geri kendisine tahsis edilen sermayeyi geri ödeyememesi halinde, yeniden sermaye ödeyememesi halinde, yeniden sermaye tahsisi kararını da içerirtahsisi kararını da içerir

1414

Yatırımların FinansmanıYatırımların Finansmanı Finansal karışım, sermaye yapısını ifade Finansal karışım, sermaye yapısını ifade

eder. Finansal karışım yapılırken, özellikle eder. Finansal karışım yapılırken, özellikle bütçelerin hazırlanması, ihtiyaç duyulan bütçelerin hazırlanması, ihtiyaç duyulan fonların hangi amaçla kullanılacağının fonların hangi amaçla kullanılacağının belirlenmesi büyük önem taşır. Çünkü belirlenmesi büyük önem taşır. Çünkü sermayenin tedarik şekli ve türü büyük ölçüde sermayenin tedarik şekli ve türü büyük ölçüde kullanma şekli ve yerine bağlıdır. Böylelikle kullanma şekli ve yerine bağlıdır. Böylelikle gerek iç kaynaklardan, gerek dış kaynaklardan gerek iç kaynaklardan, gerek dış kaynaklardan fon tedariki, sonuçta firmanın şimdiki ve fon tedariki, sonuçta firmanın şimdiki ve gelecekteki varlıklarının yapısı ile bağlantılı gelecekteki varlıklarının yapısı ile bağlantılı olmaktadır.olmaktadır.

1515

Kar Dağıtımı ve PolitikasıKar Dağıtımı ve Politikası

Özellikle hissedarlara nakit olarak Özellikle hissedarlara nakit olarak ödenecek kar payını zaman süreci içinde, ödenecek kar payını zaman süreci içinde, ödenecek temettüler konusundaki istikrar ödenecek temettüler konusundaki istikrar durumunu, hisse senedi şeklindeki temettüleri durumunu, hisse senedi şeklindeki temettüleri ve hisse senetlerinin tekrar geri alınması ve hisse senetlerinin tekrar geri alınması işlemini kapsayan kararlar topluluğu işlemini kapsayan kararlar topluluğu sözkonusudur. Yatırımcılar açısından ise kar sözkonusudur. Yatırımcılar açısından ise kar payının değerlendirilmesi, dağıtılmayan payının değerlendirilmesi, dağıtılmayan karların fırsat maliyeti ile karşılaştırılmasını karların fırsat maliyeti ile karşılaştırılmasını gerekli kılmaktadır.gerekli kılmaktadır.

1616

Kaynak Seçiminde Dikkat Edilecek Kaynak Seçiminde Dikkat Edilecek KriterlerKriterler

Kaynağın sağlanabilme olanağıKaynağın sağlanabilme olanağı Kaynağın maliyetiKaynağın maliyeti Likidite ile ilgili riskLikidite ile ilgili risk Firmanın yönetiminde, faaliyetlerin Firmanın yönetiminde, faaliyetlerin

yürütülmesinde bağımsızlığını sınırlayıp yürütülmesinde bağımsızlığını sınırlayıp sınırlamamasısınırlamaması

Firmanın fon ihtiyacına göre ayarlanabilme Firmanın fon ihtiyacına göre ayarlanabilme esnekliğiesnekliği

1717

FON KAYNAKLARIFON KAYNAKLARIFonlar iki açıdan sınıflandırılabilir:Fonlar iki açıdan sınıflandırılabilir:1.1. Fon Kaynağına GöreFon Kaynağına Göre

- Öz Kaynak- Öz Kaynak- Yabancı Kaynak- Yabancı Kaynak- Oto Finansman- Oto Finansman

2. Vadelerine Göre2. Vadelerine Göre- Kısa Vadeli Fonlar (1 yıla kadar)- Kısa Vadeli Fonlar (1 yıla kadar)- Orta Vadeli Fonlar (1-5 yıl)- Orta Vadeli Fonlar (1-5 yıl)- Uzun Vadeli Fonlar (5 + yıl)- Uzun Vadeli Fonlar (5 + yıl)

1818

KISA SÜRELİ FİNANSMAN KISA SÜRELİ FİNANSMAN KAYNAKLARIKAYNAKLARI

Kısa süreli finansman kaynakları, firmanın Kısa süreli finansman kaynakları, firmanın faaliyet dönemi içinde (genellikle 1 yıl faaliyet dönemi içinde (genellikle 1 yıl içerisinde) geri ödeme yükümlülüğü altında içerisinde) geri ödeme yükümlülüğü altında bulunduğu borçlarıdırbulunduğu borçlarıdır

Genellikle işletme sermayesinin, özellikle Genellikle işletme sermayesinin, özellikle alacak ve stokların finansmanında kullanılıralacak ve stokların finansmanında kullanılır

1919

Kısa vadeli kaynakların özellikleri:Kısa vadeli kaynakların özellikleri:

1-Hız:Kısa vadeli fonlar hızla elde edilebilir1-Hız:Kısa vadeli fonlar hızla elde edilebilir 2-Esneklik2-Esneklik 3-Maliyet: Kısa vadeli fonların maliyeti 3-Maliyet: Kısa vadeli fonların maliyeti

uzun vadeli fonlara göre daha düşüktüruzun vadeli fonlara göre daha düşüktür 4- Risk:Kısa vadeli krediler uzun vadeli 4- Risk:Kısa vadeli krediler uzun vadeli

kredilere göre daha risklidirkredilere göre daha risklidir

2020

Kısa vadeli kredi kullanırken dikkat Kısa vadeli kredi kullanırken dikkat edilecek hususlar:edilecek hususlar:

1- Firmanın varlık yapısı ve dağılımı1- Firmanın varlık yapısı ve dağılımı 2-Mevsimlik ve devresel hareketler2-Mevsimlik ve devresel hareketler 3- Faiz oranlarının durumu3- Faiz oranlarının durumu 4- Firmanın likidite durumu4- Firmanın likidite durumu 5- Firmanın ölçeği ve hukuki yapısı5- Firmanın ölçeği ve hukuki yapısı

2121

Kısa Süreli Finansman KaynaklarıKısa Süreli Finansman Kaynakları

Kısa süreli ticari kredilerKısa süreli ticari krediler Kısa süreli banka kredileriKısa süreli banka kredileri Finansman bonosuFinansman bonosu FactoringFactoring Teminatlı kısa vadeli borçlarTeminatlı kısa vadeli borçlar Stokların finansmanıStokların finansmanı Tahakkuk etmiş kısa vadeli giderlerTahakkuk etmiş kısa vadeli giderler Diğer kaynaklarDiğer kaynaklar

2222

Kısa Süreli Ticari KredilerKısa Süreli Ticari Krediler

Firmanın mal satışlarında, satıcılardan ya da Firmanın mal satışlarında, satıcılardan ya da yapacağı satışlara karşılık müşterilerinden aldığı yapacağı satışlara karşılık müşterilerinden aldığı kredilerdir kredilerdir

Genellikle firma, stoklara yapacağı yatırımların Genellikle firma, stoklara yapacağı yatırımların finansmanında bu kredilerden yararlanırfinansmanında bu kredilerden yararlanır

2323

Ticari kredinin iki kullanım şekli vardır:Ticari kredinin iki kullanım şekli vardır:

1.1. Açık HesapAçık Hesap : Alıcının satıcıya herhangi : Alıcının satıcıya herhangi bir ödemede bulunmadığı ve satıştan bir ödemede bulunmadığı ve satıştan doğan alacağın, satıcının defterine doğan alacağın, satıcının defterine alacak, alıcının defterine borç olarak alacak, alıcının defterine borç olarak yazıldığı bir hesap türüdür.yazıldığı bir hesap türüdür.

2.2. Borç SenetleriBorç Senetleri : Satıcının, alıcıdan bono : Satıcının, alıcıdan bono veya poliçe istemesidir. veya poliçe istemesidir.

2424

Örnek:Örnek:

ADS Marketçilik satıcılardan 3/10 net 45 ADS Marketçilik satıcılardan 3/10 net 45 gün vade ile 100 milyonluk mal almıştırgün vade ile 100 milyonluk mal almıştır

Ort.günlük alım tutarı: 100/360=277.778TLOrt.günlük alım tutarı: 100/360=277.778TL

Peşin öderse 10 günlük bir krediden Peşin öderse 10 günlük bir krediden yaralanacak: 10 X 277.778= 2.777.780 TLyaralanacak: 10 X 277.778= 2.777.780 TL

45 gün içerisinde öderse kullanacağı kredi 45 gün içerisinde öderse kullanacağı kredi miktarı: 45 X 277.778= 13.500.000 TL.miktarı: 45 X 277.778= 13.500.000 TL.

2525

Kredili bir satışın firmaya alternatif Kredili bir satışın firmaya alternatif maliyeti:maliyeti:

i= i= iskonto oranı iskonto oranı x ______ x ______360360__________ 100 – isk.oranı kredi vadesi-isk.süresi100 – isk.oranı kredi vadesi-isk.süresi

Örnek:İşletme 4/10 net 45 gün vade ile Örnek:İşletme 4/10 net 45 gün vade ile 300 bin liralık mal almıştır. Firma 300 bin liralık mal almıştır. Firma bankadan % 30 faizle borç bankadan % 30 faizle borç alabilmektedir.Firmaya kredili mal alımını alabilmektedir.Firmaya kredili mal alımını önerir misiniz?önerir misiniz?

2626

i= i= 4 4 X X 360 360 = % 42,9 = % 42,9 100-4100-4 45-1045-10 %42,9> %30 banka kredisi kullanmak %42,9> %30 banka kredisi kullanmak

daha avantajlıdaha avantajlı

2727

Kısa Süreli Banka KredileriKısa Süreli Banka Kredileri

Firmalar, işletme sermayesi ihtiyacını Firmalar, işletme sermayesi ihtiyacını karşılamak, dönen varlıkları, özellikle karşılamak, dönen varlıkları, özellikle stoklarını ve alacaklarını finanse etmek için stoklarını ve alacaklarını finanse etmek için kısa süreli banka kredilerine başvururkısa süreli banka kredilerine başvurur

Ayrıca firmalar, geçici olarak sabit Ayrıca firmalar, geçici olarak sabit değerlerin finansmanı için bankalardan kısa değerlerin finansmanı için bankalardan kısa süreli kredi talep ederlersüreli kredi talep ederler

2828

Kredi sözleşmesinde şu konular yer alır:Kredi sözleşmesinde şu konular yer alır: 1-Kredinin limiti1-Kredinin limiti 2- Vade2- Vade 3- Faiz oranı: Faiz+BSMV+Komisyon 3- Faiz oranı: Faiz+BSMV+Komisyon

ücreti+ Kullanılmayan kısım karşılığıücreti+ Kullanılmayan kısım karşılığı 4- Özel Şartlar4- Özel Şartlar

2929

Ticari Banka Kredilerinin ÇeşitleriTicari Banka Kredilerinin Çeşitleri

1. Avans Kredisi1. Avans Kredisi

2. Cari Hesap Kredisi2. Cari Hesap Kredisi

3. Alacak Senetleri İskontosu3. Alacak Senetleri İskontosu

4. Açık Kredi4. Açık Kredi

5. Kefalet Karşılığı Kredi5. Kefalet Karşılığı Kredi

6. Akreditif Kredisi6. Akreditif Kredisi

7. Kefalet ve Teminat Mektupları7. Kefalet ve Teminat Mektupları

3030

1.1. Avans Kredisi :Avans Kredisi : İşletmelerin, bankalardan, İşletmelerin, bankalardan, senet, mal, menkul kıymet karşılığında avans senet, mal, menkul kıymet karşılığında avans şeklinde kredi kullanmalarıdır.şeklinde kredi kullanmalarıdır.

2.2. Cari Hesap Kredisi :Cari Hesap Kredisi : Banka ve işletme Banka ve işletme arasındaki hesapların borç-alacak şeklinde arasındaki hesapların borç-alacak şeklinde tutulduğu ve işletmenin kullandığı kredinin tutulduğu ve işletmenin kullandığı kredinin ana para ve faiz ödemelerinin belirli dönemler ana para ve faiz ödemelerinin belirli dönemler sonunda yapıldığı, bir kredi anlaşmasıdır.sonunda yapıldığı, bir kredi anlaşmasıdır.

3.3. Alacak Senetleri İskontosu :Alacak Senetleri İskontosu : Bankaların, Bankaların, işletmelerin ellerindeki alacak senedi işletmelerin ellerindeki alacak senedi tutarlarından belli bir iskonto ve kar payını tutarlarından belli bir iskonto ve kar payını düştükten sonra, kalanı işletmeye düştükten sonra, kalanı işletmeye ödemelerdir. ödemelerdir.

3131

4. 4. Açık Kredi :Açık Kredi : Bankaların, işletmelerin veya Bankaların, işletmelerin veya kişilerin güvenirliklerine göre açtıkları kredilerdir. kişilerin güvenirliklerine göre açtıkları kredilerdir. Banka, teminat istemez.Banka, teminat istemez.

5. 5. Kefalet Karşılığı Kredi :Kefalet Karşılığı Kredi : Kefil karşılığı kredi Kefil karşılığı kredi verilmesidir.verilmesidir.

6. 6. Akreditif Kredisi :Akreditif Kredisi : Bankaların, akreditif açan Bankaların, akreditif açan ithalatçılara kullandırmış olduğu kredidir. ithalatçılara kullandırmış olduğu kredidir. İthalatçı, mal bedelini peşin ödemek yerine, mal İthalatçı, mal bedelini peşin ödemek yerine, mal gümrüğe ulaştığında bankaya öder.gümrüğe ulaştığında bankaya öder.

7. 7. Teminat ve Kefalet Mektupları :Teminat ve Kefalet Mektupları : Bankadan Bankadan nakit çıkışı gerektirmeyen, gayri nakdi nakit çıkışı gerektirmeyen, gayri nakdi kredilerdir. kredilerdir.

3232

X şirketi A Bankasından 500 bin lira limitli döner X şirketi A Bankasından 500 bin lira limitli döner işletme kredisi kullanmıştır. (% 5 BSMV+ %1 işletme kredisi kullanmıştır. (% 5 BSMV+ %1 komisyon) Kullanılmayan kısım üzerinden % 0,5 komisyon) Kullanılmayan kısım üzerinden % 0,5 kullanılmama gideri yüklenecektir. Faizler 6 ayda kullanılmama gideri yüklenecektir. Faizler 6 ayda bir hesaplanacaktır.bir hesaplanacaktır.

Kredi gideri= (300.000x0,2x1/2)+ Kredi gideri= (300.000x0,2x1/2)+ (300.000x0,2x1/2x0.05) + (300.000x0,2x1/2x0.05) + (300.000x0.01x1/2)+ (500.000-300.000)x (300.000x0.01x1/2)+ (500.000-300.000)x 0.005/2 = 33.500 TL.0.005/2 = 33.500 TL.

6 aylık reel faiz: 33.500/300.000=% 11.176 aylık reel faiz: 33.500/300.000=% 11.17 Yıllık reel faiz:(1+ 0.1117)Yıllık reel faiz:(1+ 0.1117)22-1= % 23,59-1= % 23,59

3333

S şirketi Z Bankasından % 20 faizle S şirketi Z Bankasından % 20 faizle 200.000 Tl.lık kredi almıştır.BSMV % 5dir.200.000 Tl.lık kredi almıştır.BSMV % 5dir.

Faizin dönem sonunda ve başında Faizin dönem sonunda ve başında ödenmesi durumunda kredinin şirkete ödenmesi durumunda kredinin şirkete maliyeti nedir?maliyeti nedir?

Faiz= 200.000 x 0.20 = 52.000Faiz= 200.000 x 0.20 = 52.000

BSMV= 52.000 x 0.05= BSMV= 52.000 x 0.05= 2.6002.600

54.600 TL.54.600 TL.

i= 54.600/200.000 = % 27,3i= 54.600/200.000 = % 27,3

i= 54.600/ 200.000 – 54.600 = % 37,65i= 54.600/ 200.000 – 54.600 = % 37,65

3434

Örnek: Süper Gıda şirketi G Bankasıyla Örnek: Süper Gıda şirketi G Bankasıyla 2 milyon TL.lık döner kredi sözleşmesi 2 milyon TL.lık döner kredi sözleşmesi yapmıştır. Sözleşmeye göre bankada yapmıştır. Sözleşmeye göre bankada % 10 dengeleyici bakiye bulunduracak, % 10 dengeleyici bakiye bulunduracak, % 3 kullanılmayan kısım gideri ödenecek % 3 kullanılmayan kısım gideri ödenecek ve normal faiz oranı % 20 olacaktır. Firma ve normal faiz oranı % 20 olacaktır. Firma yıl içerisinde 1,5 milyon TL. kredi yıl içerisinde 1,5 milyon TL. kredi kullanmıştr. Reel faiz oranı ne olmuştur?kullanmıştr. Reel faiz oranı ne olmuştur?

Ödenen faiz: 1.500.000x0,20+ (2.000.000-Ödenen faiz: 1.500.000x0,20+ (2.000.000-1.500.000)x0.03 = 315.0001.500.000)x0.03 = 315.000

Reel faiz: 315.000/1.500.000= % 21Reel faiz: 315.000/1.500.000= % 21

3535

FİNANSMAN BONOSUFİNANSMAN BONOSU Anonim şirketlerin ihraç ettikleri kısa vadeli Anonim şirketlerin ihraç ettikleri kısa vadeli

borçlanma senetleridir.borçlanma senetleridir. Vadesi, 90 günden az, 360 günden fazla Vadesi, 90 günden az, 360 günden fazla

olmamak üzere, 30 gün ve katları şeklinde olmamak üzere, 30 gün ve katları şeklinde belirlenir.belirlenir.

Finansman bonoları iskonto esasına göre Finansman bonoları iskonto esasına göre satılmaktadır.satılmaktadır.

Küpür büyüklüğü 5 milyon TL’den az olamaz.Küpür büyüklüğü 5 milyon TL’den az olamaz. Taşıdıkları güvenceye göre; A, B, C, D, E, ve F Taşıdıkları güvenceye göre; A, B, C, D, E, ve F

tipi olarak sınıflandırılmaktadır.tipi olarak sınıflandırılmaktadır.

3636

Bu bonolar elindeki fazla fonu değerlendirmek Bu bonolar elindeki fazla fonu değerlendirmek isteyen hayat sigortası şirketleri, menkul kıymet isteyen hayat sigortası şirketleri, menkul kıymet yatırım fonları vb. finansal kurumlara satılır. yatırım fonları vb. finansal kurumlara satılır.

Finansman bon olarının faiz oranı banka faiz Finansman bon olarının faiz oranı banka faiz oranlarından biraz düşüktür.oranlarından biraz düşüktür.

Fin. Bonoları ancak anonim şirketler tarafından Fin. Bonoları ancak anonim şirketler tarafından ihraç edilebilir. ihraç edilebilir.

Fin. Bonosu ihraç edecek firma önce Fin. Bonosu ihraç edecek firma önce müşterilerle görüşüp gerekli talebi toplar.müşterilerle görüşüp gerekli talebi toplar.

Eğer bonolar halka arz edilecekse SPK Eğer bonolar halka arz edilecekse SPK prosedürünün yerine getirilmesi gerekir.prosedürünün yerine getirilmesi gerekir.

Fin. Bonolarının faizi nominal değerin içinde Fin. Bonolarının faizi nominal değerin içinde bulunmaktadır.Örneğin 3 ay vadeli 100.000 TLlık bulunmaktadır.Örneğin 3 ay vadeli 100.000 TLlık bononun 92.000 TL.san satılması gibibononun 92.000 TL.san satılması gibi

3737

Örnek: K A.Ş. 8 milyon Tllık, nominal değeri Örnek: K A.Ş. 8 milyon Tllık, nominal değeri 100.000 TL.olan , 3 aylık faiz oranı % 6,5 olan 100.000 TL.olan , 3 aylık faiz oranı % 6,5 olan 90 gün vadeli fin. Bonolarından ihraç etmiştir. 90 gün vadeli fin. Bonolarından ihraç etmiştir. Bonoların satış fiyatı ne olacaktr? Kaç adet bono Bonoların satış fiyatı ne olacaktr? Kaç adet bono ihraç edilecektir? Vadesine 30 gün kalmış bir ihraç edilecektir? Vadesine 30 gün kalmış bir bononun Pazar fiyatı ne olacaktır?bononun Pazar fiyatı ne olacaktır?

FV=PV(1+i)nFV=PV(1+i)n 100.000 =PV(1+0.065)100.000 =PV(1+0.065)90/9090/90

100.000/1.065= 93.896 TL.100.000/1.065= 93.896 TL. Bono sayısı = 8.000.000/93.896= 85 adetBono sayısı = 8.000.000/93.896= 85 adet Vadesine 30 gün kalmış bir bononun Pazar fiyatıVadesine 30 gün kalmış bir bononun Pazar fiyatı SF = 100.000/ (1+0.065x30/90)= 97.943 TL.SF = 100.000/ (1+0.065x30/90)= 97.943 TL.

3838

6. FACTORİNG6. FACTORİNG Factoring, işletmelerin, genellikle kısa vadeli Factoring, işletmelerin, genellikle kısa vadeli

satışlardan doğan alacak haklarının factor adı satışlardan doğan alacak haklarının factor adı verilen kuruluşlara satılmasıdır.verilen kuruluşlara satılmasıdır.

2008 yılı itibariyle 100 civarında factor firma 2008 yılı itibariyle 100 civarında factor firma mevcuttur ve bunların cirosu 10 milyar mevcuttur ve bunların cirosu 10 milyar TL.civarındadır.TL.civarındadır.

Factor kuruluş, işletmeye, garanti, tahsilat, Factor kuruluş, işletmeye, garanti, tahsilat, muhasebe ve finansman hizmetlerinin bir muhasebe ve finansman hizmetlerinin bir kısmını veya tamamını sunmaktadır.kısmını veya tamamını sunmaktadır.

Factoring sürekli bir işlem olup, işletme Factoring sürekli bir işlem olup, işletme alcaklarının tümünü factor’e devreder.alcaklarının tümünü factor’e devreder.

3939

Teminatlı kısa vadeli borçlarTeminatlı kısa vadeli borçlar

1- Alacak senetlerinin iskonto ettirilmesi1- Alacak senetlerinin iskonto ettirilmesi 2- Alacak senetlerinin teminatı karşılığında 2- Alacak senetlerinin teminatı karşılığında

avans alınmasıavans alınması 3- Alacakların rehin edilmesi3- Alacakların rehin edilmesi 4- Stokların Finansmanı4- Stokların Finansmanı

4040

Tahakkuk etmiş kısa vadeli giderlerTahakkuk etmiş kısa vadeli giderler

Ödenecek GiderlerÖdenecek Giderler Ödenecek Vergi, Sigorta,Resim ve Sigorta Ödenecek Vergi, Sigorta,Resim ve Sigorta

PrimleriPrimleri Alınan Depozito ve teminatlarAlınan Depozito ve teminatlar Alınan avanslarAlınan avanslar

4141

Diğer kısa vadeli kredilerDiğer kısa vadeli krediler

Bu tip krediler ithalat ve ihracatta Bu tip krediler ithalat ve ihracatta kullanılan kredilerdir.kullanılan kredilerdir.

1- İhracatçıya (avans verilmesini sağlayan) 1- İhracatçıya (avans verilmesini sağlayan) akreditif açılmasıakreditif açılması

2- Prefinansman kredileri2- Prefinansman kredileri 3- Akreditif Kredisi(Letter of Credit)3- Akreditif Kredisi(Letter of Credit)

4242

ORTA VADELİ FON ORTA VADELİ FON KAYNAKLARIKAYNAKLARI

Orta vadeli fon kaynakları, genellikle Orta vadeli fon kaynakları, genellikle vadeleri 1-5 yıl arası olan fonlardır. Bazı vadeleri 1-5 yıl arası olan fonlardır. Bazı ülkelerde, 10 yıla kadar olan fonlar da orta ülkelerde, 10 yıla kadar olan fonlar da orta vadeli fon kapsamında vadeli fon kapsamında değerlendirilmektedir.değerlendirilmektedir.

Orta vadeli fonlar, işletmelerde devamlılık Orta vadeli fonlar, işletmelerde devamlılık taşıyan fon gereksinimleri için kullanılır.taşıyan fon gereksinimleri için kullanılır.

4343

Orta vadeli fon kaynaklarıOrta vadeli fon kaynakları

Orta vadeli banka kredileriOrta vadeli banka kredileri Orta vadeli satıcı kredileriOrta vadeli satıcı kredileri ForfaitingForfaiting Finansal KiralamaFinansal Kiralama

4444

Orta vadeli banka kredileri:Orta vadeli banka kredileri:

2-10 yıl vadeli.Kredi açılırken hazırlanan itfa 2-10 yıl vadeli.Kredi açılırken hazırlanan itfa planına göre periyodik taksitler halinde geri planına göre periyodik taksitler halinde geri ödenmektedir. Başlıca kulanım alanları:ödenmektedir. Başlıca kulanım alanları:

a)Sabit sermaye yatırımlarını finanse etmeka)Sabit sermaye yatırımlarını finanse etmek b)Duran varlıkların ekonomik değerlerini artırıcı b)Duran varlıkların ekonomik değerlerini artırıcı

bakım onarım yapmakbakım onarım yapmak c)Net işletme sermayesini artırmakc)Net işletme sermayesini artırmak d)Mevcut bir borcun ödenmesid)Mevcut bir borcun ödenmesi e)İştirakte bulunmake)İştirakte bulunmak

4545

Örnek:Has Mobilya Şirketi Halk Örnek:Has Mobilya Şirketi Halk Bankası’ndan 5 yıl vadeli, % 25 faizli , Bankası’ndan 5 yıl vadeli, % 25 faizli , 150.000 TL.lık yatırım kredisi almıştır.150.000 TL.lık yatırım kredisi almıştır.

A) Anapara ve faizler vadesinde 1 defada A) Anapara ve faizler vadesinde 1 defada ödenirseödenirse

B)Anapara ve faizler eşit taksitler halinde B)Anapara ve faizler eşit taksitler halinde ödenirse ödeme planı nasıl olacaktır?ödenirse ödeme planı nasıl olacaktır?

a) F= 150.000(1+0.25)a) F= 150.000(1+0.25)55=457.764 TL.=457.764 TL.

4646

Yıl SonuYıl Sonu Kalan AnaparaKalan Anapara Ödenen AnaparaÖdenen Anapara Öden FaizÖden Faiz Top.ÖdemTop.Ödemee 00 150.000150.000 -------- -------- ------ 11 150.000 150.000 -------- -------- ------ 22 150.000 150.000 -------- -------- ------ 33 150.000 150.000 -------- ------ ------ 44 150.000 150.000 ------ -------- ------ 55 ---- ---- 150.000150.000 307.764 457.764307.764 457.764 b) b) Yıl SonuYıl Sonu Kalan AnaparaKalan Anapara Ödenen AnaparaÖdenen Anapara Öden FaizÖden Faiz Top.ÖdemTop.Ödemee 00 150.000150.000 ------ -------- ------ 11 131.723131.723 18.27718.277 37.50037.500 55.77755.777 22 108.877108.877 22.84622.846 32.93132.931 55.77755.777 33 80.31980.319 28.55828.558 27.21927.219 55.77755.777 44 44.62244.622 35.69735.697 20.08020.080 55.77755.777 55 ------ 44.62244.622 11.15511.155 55.77755.777

4747

P = A (1+i)P = A (1+i)nn-1/(1+i)-1/(1+i)nnx ix i 150.000 = A (1+ 0.25)150.000 = A (1+ 0.25)55-1/(1+0.25)-1/(1+0.25)nnx 0.25x 0.25

A= 55.777 TL.A= 55.777 TL.

4848

FORFAITINGFORFAITING Forfaiting, kredili mal ve hizmet ihracatından Forfaiting, kredili mal ve hizmet ihracatından

doğan ve gelecekte tahsil edilecek, orta doğan ve gelecekte tahsil edilecek, orta vadeli vadeli bir bir alacağın, vadeden önce satılarak, alacağın, vadeden önce satılarak, tahsil edilmesidirtahsil edilmesidir..

Senetli ve senetsiz alacaklar, forfaiting Senetli ve senetsiz alacaklar, forfaiting konusu olabilir. Fakat, uygulamada, bono ve konusu olabilir. Fakat, uygulamada, bono ve poliçe gibi senetlerle temsil edilen alacaklar, poliçe gibi senetlerle temsil edilen alacaklar, forfaiting’e konu olmaktadır.forfaiting’e konu olmaktadır.

Forfaiting’de vade, 6 ayla 10 yıl arasında Forfaiting’de vade, 6 ayla 10 yıl arasında değişmektedir. değişmektedir.

4949

Finansal kiralamaFinansal kiralama, belirli bir süre için , belirli bir süre için kiralayan ve kiracı arasında imzalanan ve kiralayan ve kiracı arasında imzalanan ve üreticiden kiracı tarafından seçilip, üreticiden kiracı tarafından seçilip, kiralayan tarafından satın alınan bir malın, kiralayan tarafından satın alınan bir malın, mülkiyetini kiralayanda, kullanımı ise mülkiyetini kiralayanda, kullanımı ise kiracıda bırakan bir sözleşme olup, malın kiracıda bırakan bir sözleşme olup, malın kullanımı belirli bir kira ödemesi kullanımı belirli bir kira ödemesi karşılığında kiracıya bırakılmaktadır. karşılığında kiracıya bırakılmaktadır.

5050

Bilindiği gibi finansal kiralama, geleneksel Bilindiği gibi finansal kiralama, geleneksel finansman seçeneklerine göre yeni bir finansman seçeneklerine göre yeni bir yöntemdir. yöntemdir. Finansal kiralama, orta vadeli Finansal kiralama, orta vadeli yatırım kredisi, kira, taksitli satış gibi üç yatırım kredisi, kira, taksitli satış gibi üç değişik işlemin birleşmesinden oluşan değişik işlemin birleşmesinden oluşan ve bunlardan farklı bir nitelik ve bunlardan farklı bir nitelik gösteren, gösteren, kendine kendine özgü özgü bir işlemdir. Türkiye'de bir işlemdir. Türkiye'de benimsenen şekliyle, orta vadeli kredi benimsenen şekliyle, orta vadeli kredi kullanımına çok yakın finansman kullanımına çok yakın finansman yöntemi olarak kabul edilebilir.yöntemi olarak kabul edilebilir.

5151

. FİNANSAL KİRALAMAYA KONU . FİNANSAL KİRALAMAYA KONU OLAN MALLAROLAN MALLAR

Tüketim Malları KiralamasıTüketim Malları Kiralaması: Bir yıldan az : Bir yıldan az olmayan sürelerle, otomobil ve televizyon olmayan sürelerle, otomobil ve televizyon kiralaması.kiralaması.

Yatırım Malları KiralamasıYatırım Malları Kiralaması: Makine ve : Makine ve teçhizat kiralaması.teçhizat kiralaması.

5252

Türkiye'de 2007 yılı itibariyle fınansal kiralamanın, bazı Türkiye'de 2007 yılı itibariyle fınansal kiralamanın, bazı sektörlere gö re dağılımı ve toplam içindeki paylarısektörlere gö re dağılımı ve toplam içindeki payları

En Çok Paya Sahip Mal Grupları : En Çok Paya Sahip Mal Grupları : 2007/12 Aylık 2007/12 Aylık 2008/6 2008/6 AylıkAylık

Makine ve Ekipman Makine ve Ekipman % 23% 23 % 27% 27 İşve İnşaat Makineleri İşve İnşaat Makineleri % 24 % 24 % 21% 21 Kara Ulaşım Araçları Kara Ulaşım Araçları % 11 % 11 % 10% 10 Gayrimenkul Gayrimenkul % 11 % 11 % 10% 10 Tıbbi Cihazlar Tıbbi Cihazlar % 4 % 4 % 7% 7 Tekstil Makineleri Tekstil Makineleri % 8 % 8 % 6% 6 Büro Ekipmanları Büro Ekipmanları % 6 % 6 % 5% 5

5353

Uzun Vadeli Fon KaynaklarıUzun Vadeli Fon Kaynakları Uzun Vadeli Banka KredileriUzun Vadeli Banka Kredileri Tahvil İhracıTahvil İhracı Öz Kaynaklardan Sağlanan FonlarÖz Kaynaklardan Sağlanan Fonlar Oto FinansmanOto Finansman

5454

Uzun Vadeli Banka Kredisi :Uzun Vadeli Banka Kredisi : Bankalardan Bankalardan sağlanan, vadesi 5 yılı aşan kredilerdir.sağlanan, vadesi 5 yılı aşan kredilerdir.

Tahvil İhracı :Tahvil İhracı : Tahvil, anonim şirketlerin ve Tahvil, anonim şirketlerin ve kamu iktisadi kuruluşlarının çıkardığı, uzun kamu iktisadi kuruluşlarının çıkardığı, uzun vadeli borçlanma senetleridir. Ülkemizde, vadeli borçlanma senetleridir. Ülkemizde, tahvillerin vadesi 2 yıldan az olmaz. İşletmeye tahvillerin vadesi 2 yıldan az olmaz. İşletmeye yeni ortak alınmaması ve ödenen faizlerin vergi yeni ortak alınmaması ve ödenen faizlerin vergi matrahından düşülebilmesi, bu yolla matrahından düşülebilmesi, bu yolla borçlanmanın en önemli avantajıdır. borçlanmanın en önemli avantajıdır.

5555

Hisse senedi sahiplerine ödenen kar Hisse senedi sahiplerine ödenen kar payları vergi sonrası kardan ödenirken, payları vergi sonrası kardan ödenirken, işletmeye kredi verenlerin aldıkları faizler işletmeye kredi verenlerin aldıkları faizler vergi öncesi kardan ödenir. Bunun anlamı, vergi öncesi kardan ödenir. Bunun anlamı, devletin kredi verenleri özsermaye devletin kredi verenleri özsermaye verenlerden daha çok desteklediğidir. verenlerden daha çok desteklediğidir.

5656

İşletme ye kredi verenler, risklerini İşletme ye kredi verenler, risklerini azaltmak için bazı koruyucu hükümleri azaltmak için bazı koruyucu hükümleri işletme yöneticilerine kabul ettirebilirler: işletme yöneticilerine kabul ettirebilirler: İşletmenin ilave borçlanmasına sınır İşletmenin ilave borçlanmasına sınır getirmek, alacaklılık sıralarının getirmek, alacaklılık sıralarının değişmesini önlemek, ortaklara kar değişmesini önlemek, ortaklara kar dağıtımını sınırlamak gibidağıtımını sınırlamak gibi

5757

Uzun vadeli dış kaynak Uzun vadeli dış kaynak kullanmanın sakıncaları:kullanmanın sakıncaları:

Faiz ödemeleri işletmenin likiditesini Faiz ödemeleri işletmenin likiditesini bozabilirbozabilir

İşletmenin kredi kullanımı arttığında İşletmenin kredi kullanımı arttığında kredinin maliyeti de artarkredinin maliyeti de artar

Alınan fonların belirli bir tarihte geri Alınan fonların belirli bir tarihte geri ödenmesi söz konusudurödenmesi söz konusudur

5858

Uzun vadeli dış kaynak Uzun vadeli dış kaynak kullanmanın avantajları:kullanmanın avantajları:

Yeni ortak alınmaması nedeniyle yönetim Yeni ortak alınmaması nedeniyle yönetim paylaşılmazpaylaşılmaz

Kredi için yapılan ödemeler vergi Kredi için yapılan ödemeler vergi matrahından gider olarak düşülürmatrahından gider olarak düşülür

Finansal kaldıraç olumlu çalışıyorsa, Finansal kaldıraç olumlu çalışıyorsa, özsermayenin karlılığı arttırılabilirözsermayenin karlılığı arttırılabilir

Yabancı kaynağa faiz ödemek, hisse Yabancı kaynağa faiz ödemek, hisse senetlerine kar payı ödemekten daha ucuz senetlerine kar payı ödemekten daha ucuz olabilirolabilir

5959

ÖZKAYNAKLAR;ÖZKAYNAKLAR;

İşletmenin sahip veya ortakları İşletmenin sahip veya ortakları tarafından kuruluş sırasında ya da daha tarafından kuruluş sırasında ya da daha

sonra konulan sermayedirsonra konulan sermayedir

6060

Özkaynaklarla FinansmanÖzkaynaklarla Finansman

İşletmelerin sahip ve ortakları tarafından İşletmelerin sahip ve ortakları tarafından gerek kuruluş aşamasında, gerekse daha gerek kuruluş aşamasında, gerekse daha sonra sermaye artışları ile konmuş olan sonra sermaye artışları ile konmuş olan sermayedirsermayedir

6161

Özkaynaklarla finansmanın Özkaynaklarla finansmanın yararları:yararları:

Faiz gibi sabit bir ödeme yapma Faiz gibi sabit bir ödeme yapma zorunluluğu yokturzorunluluğu yoktur

Bu şekilde sağlanan fonların kullanımı Bu şekilde sağlanan fonların kullanımı zamanla sınırlı değildir.zamanla sınırlı değildir.

Ortakların koyduğu sermaye, kredi Ortakların koyduğu sermaye, kredi verenler için de bir güvencedir.verenler için de bir güvencedir.

Özsermeye sahipleri yönetimde söz Özsermeye sahipleri yönetimde söz hakkına sahiptirhakkına sahiptir

6262

Özkaynaklarla finansmanın Özkaynaklarla finansmanın sakıncaları:sakıncaları:

İşletmenin mevcut ortakları, yeni ortak İşletmenin mevcut ortakları, yeni ortak alınması ile oy haklarını bölüşmek zorunda alınması ile oy haklarını bölüşmek zorunda kalırlarkalırlar

Net karın paylaşılmasında yeni ortaklar Net karın paylaşılmasında yeni ortaklar mevcut ortaklarla eşit haklara sahip olabilirmevcut ortaklarla eşit haklara sahip olabilir

Kar payları, tahvil faizi gibi vergi Kar payları, tahvil faizi gibi vergi matrahından gider olarak düşülemezmatrahından gider olarak düşülemez

6363

OtofinansmanOtofinansman

Bir işletmenin kendi kendine fon Bir işletmenin kendi kendine fon yaratmasıdır. Elde edilen karın yaratmasıdır. Elde edilen karın dağıtılmayarak işletme bünyesinde dağıtılmayarak işletme bünyesinde bırakılmasıyla oluşur.İki şekilde yapılabilir:bırakılmasıyla oluşur.İki şekilde yapılabilir:

1- Açık otofinansman1- Açık otofinansman

2- Gizli otofinansman2- Gizli otofinansman

6464

Açık otofinansmanAçık otofinansman

Karın işletmede tutulmasıyla yapılır.Karın Karın işletmede tutulmasıyla yapılır.Karın dağıtılmayıp bireysel işletmeler ve şahıs dağıtılmayıp bireysel işletmeler ve şahıs şirketlerinde sermeye hesaplarında şirketlerinde sermeye hesaplarında tutulması, anonim şirketlerde ise yedekler tutulması, anonim şirketlerde ise yedekler hesaplarına geçirilmesi yoluyla yapılır.hesaplarına geçirilmesi yoluyla yapılır.

6565

Açık otofinansman kapsamına Açık otofinansman kapsamına şunlar girer:şunlar girer:

1-Dağıtılmayan Karlar1-Dağıtılmayan Karlar2-Yedekler :Önceden kestirilemeyen zararlara 2-Yedekler :Önceden kestirilemeyen zararlara

karşılık olarak kardan ayrılır ve belli kurallara karşılık olarak kardan ayrılır ve belli kurallara uyularak kulanılabiliruyularak kulanılabilir

- Kanuni Y. - Statü Y.- Kanuni Y. - Statü Y. - Olağandışı Y.- Olağandışı Y.3- Karşılıklar:Gerçekleşmesi mümkün olan zarar 3- Karşılıklar:Gerçekleşmesi mümkün olan zarar

ve yükümlülükler için pasifte oluşturulan ve yükümlülükler için pasifte oluşturulan fonlardır. fonlardır.

4- Amortismanlar:Nakit çıkışı yaratmayan bir fon 4- Amortismanlar:Nakit çıkışı yaratmayan bir fon kaynağıdır. kaynağıdır.

6666

OPTİMAL SERMAYE YAPISIOPTİMAL SERMAYE YAPISI

Sermaye yapısı= Finansal Yapı – Cari PasiflerSermaye yapısı= Finansal Yapı – Cari Pasifler Firmanın sermaye yapısı belirlenirken 2 sorunun cevabı Firmanın sermaye yapısı belirlenirken 2 sorunun cevabı

aranır:aranır: Firmanın kısa ve uzun vadeli borç oranı ne olmalıdır?Firmanın kısa ve uzun vadeli borç oranı ne olmalıdır? Devamlı sermaye yapısı nasıl olmalıdır?Devamlı sermaye yapısı nasıl olmalıdır? Birinci sorunun cevabı olarak, firmada ne ölçüde Birinci sorunun cevabı olarak, firmada ne ölçüde

kısa ve uzun vadeli yabancı kaynak kullanılacağı aktif kısa ve uzun vadeli yabancı kaynak kullanılacağı aktif yapısının özelliğine uygun olmalıdır. yapısının özelliğine uygun olmalıdır. Dönen varlıkların Dönen varlıkların uzun vadeli hale gelmiş kısmı ile duran varlıklar uzun uzun vadeli hale gelmiş kısmı ile duran varlıklar uzun vadeli sermaye fonlarıyla, bir yıl içerisinde dönebilen vadeli sermaye fonlarıyla, bir yıl içerisinde dönebilen aktifler ise kısa vadeli fonlarla finanse edilmelidir.aktifler ise kısa vadeli fonlarla finanse edilmelidir.

6767

Firmalar uzun vadeli fon olarak özsermaye Firmalar uzun vadeli fon olarak özsermaye ile uzun vadeli borçları kullanırlar. Eğer firmada ile uzun vadeli borçları kullanırlar. Eğer firmada tamamen özsermaye kullanılırsa finansal risk tamamen özsermaye kullanılırsa finansal risk minimum olacak, buna karşılık özsermayenin minimum olacak, buna karşılık özsermayenin maliliyetinin yüksek olması nedeniyle birçok maliliyetinin yüksek olması nedeniyle birçok proje ret edilebilecektir. Buna karşılık sermaye proje ret edilebilecektir. Buna karşılık sermaye yapısında önemli ölçüde borç sermaye yapısında önemli ölçüde borç sermaye kullanılırsa, faizler vergi matrahından düşüleceği kullanılırsa, faizler vergi matrahından düşüleceği için ağırlıklı sermaye azalacak, faizler kar için ağırlıklı sermaye azalacak, faizler kar oranından düşük olduğu sürece firmanın karları oranından düşük olduğu sürece firmanın karları yükselecektir. Buna karşılık finansal risk artacak yükselecektir. Buna karşılık finansal risk artacak , iflas etme olasılığı yükselecektir. Bir noktadan , iflas etme olasılığı yükselecektir. Bir noktadan sonra şirketin sermaye maliyeti yükseleceği için sonra şirketin sermaye maliyeti yükseleceği için firmanın yatırımlarının bugünkü değeri azalacak, firmanın yatırımlarının bugünkü değeri azalacak, birçok proje de muhtemelen kabul birçok proje de muhtemelen kabul edilmeyecektir.edilmeyecektir.

6868

Eğer optimal bir sermaye yapısı Eğer optimal bir sermaye yapısı oluşturulabilirse, firmanın ortalama oluşturulabilirse, firmanın ortalama sermaye maliyeti minimize olacağı için sermaye maliyeti minimize olacağı için birçok proje kabul edilebilecek ve birçok proje kabul edilebilecek ve dolayısıyla firmanın değeri de artacaktır. dolayısıyla firmanın değeri de artacaktır.

6969

Optimal sermaye yapısı işletmenin toplam Optimal sermaye yapısı işletmenin toplam piyasa değerinin en büyük ve ortalama piyasa değerinin en büyük ve ortalama sermaye maliyetinin en düşük olduğu sermaye maliyetinin en düşük olduğu bileşimdir.Optimal sermaye yapısında bileşimdir.Optimal sermaye yapısında işletmenin pay senetlerinin(hisse senedi) işletmenin pay senetlerinin(hisse senedi) piyasa fiyatı maksimum olur.piyasa fiyatı maksimum olur.

7070

İşletmelerin sermaye yapısı ile ilgili İşletmelerin sermaye yapısı ile ilgili kararlarını etkileyen faktörler şunlardır;kararlarını etkileyen faktörler şunlardır;

1)Satışların büyüme hızı;1)Satışların büyüme hızı;Bu faktör hisse Bu faktör hisse başına kazancı arttıracağı için sermaye başına kazancı arttıracağı için sermaye yapısının saptanmasında çok önemli bir yapısının saptanmasında çok önemli bir ölçüttür.Satışları ve kazançları her yıl ölçüttür.Satışları ve kazançları her yıl düzenli olarak artan ve borçları için sabit düzenli olarak artan ve borçları için sabit bir faiz ödeyen işletmelerde öz sermaye bir faiz ödeyen işletmelerde öz sermaye sahiplerinin gelirleri de artacaktır.sahiplerinin gelirleri de artacaktır.

Satışları düzenli olarak artan işletmeler Satışları düzenli olarak artan işletmeler yabancı kaynağa ağırlık veririler.yabancı kaynağa ağırlık veririler.

7171

2)Satışların düzenliliği;2)Satışların düzenliliği;Satışların düzenliliği ile Satışların düzenliliği ile işletmenin borçlanması yakından işletmenin borçlanması yakından ilişkilidir.Satışları düzenli olan ilişkilidir.Satışları düzenli olan işletmeler,borçlanmanın gerektirdiği faiz ve işletmeler,borçlanmanın gerektirdiği faiz ve anapara ödemelerini kolaylıkla yapabilirler. anapara ödemelerini kolaylıkla yapabilirler.

3)Endüstrideki rekabet;3)Endüstrideki rekabet;Endüstrideki rekabet Endüstrideki rekabet şiddetli olduğu ortamlarda, satışların ve kar şiddetli olduğu ortamlarda, satışların ve kar marjlarının tahmini güç olacağından işletmeler marjlarının tahmini güç olacağından işletmeler fazla risk üstlenmemek için öz sermaye ile fazla risk üstlenmemek için öz sermaye ile finansmanı tercih etmelidirler.Rekabetin finansmanı tercih etmelidirler.Rekabetin olmadığı ya da sınırlı olduğu alanlarda ise olmadığı ya da sınırlı olduğu alanlarda ise işletmeler finansmanda borçlanmaya ağırlık işletmeler finansmanda borçlanmaya ağırlık verebilirler.Çünkü bu tür sektörler için satışların verebilirler.Çünkü bu tür sektörler için satışların ve kar marjlarının dalgalanması söz konusu ve kar marjlarının dalgalanması söz konusu değildir.değildir.

7272

4)İşetme varlıklarının yapısı;4)İşetme varlıklarının yapısı;Toptancı ve perakendeci Toptancı ve perakendeci işletmelerin varlıklarının çoğu stoklar ve alacaklardan işletmelerin varlıklarının çoğu stoklar ve alacaklardan oluştuğu için kısa vadeli borçlarla finanse oluştuğu için kısa vadeli borçlarla finanse edilmelidir.Varlık yapısı içinde sabit varlıklar ağırlıklı olan edilmelidir.Varlık yapısı içinde sabit varlıklar ağırlıklı olan işletmeler ise devamlı sermaye (uzun vadeli borç veya işletmeler ise devamlı sermaye (uzun vadeli borç veya öz kaynak) ile finanse edilmelidirler. Aktifleri ipotek olarak öz kaynak) ile finanse edilmelidirler. Aktifleri ipotek olarak kullanabilen firmalar daha yüksek oranda borç kullanabilen firmalar daha yüksek oranda borç kullanabilmektedir. kullanabilmektedir.

5)Yönetici ve ortakların riske ve denetime karşı 5)Yönetici ve ortakların riske ve denetime karşı davranışları;davranışları;Özellikle KOBİ’lerde yöneticiler denetimi Özellikle KOBİ’lerde yöneticiler denetimi ellerinden kaçırmamak için dış kaynak finansmanını ellerinden kaçırmamak için dış kaynak finansmanını tercih ederler.Böylece yüklendikleri risk de artar.tercih ederler.Böylece yüklendikleri risk de artar.

Büyük işletmeler ise riskten kaçınarak fon Büyük işletmeler ise riskten kaçınarak fon ihtiyaçlarını ek hisse senedi ihracıyla karşılarlar.Çünkü ihtiyaçlarını ek hisse senedi ihracıyla karşılarlar.Çünkü mevcut ortaklar işletmenin denetimi üzerinde pek fazla mevcut ortaklar işletmenin denetimi üzerinde pek fazla söz sahibi değillerdir.söz sahibi değillerdir.

7373

6)Kredi verenlerin işletmeye karşı 6)Kredi verenlerin işletmeye karşı davranışlarıdavranışları

7) Piyasa Şartları: 7) Piyasa Şartları: Hisse senedi ve tahvil Hisse senedi ve tahvil piyasasındaki şartlar firmaların sermaye piyasasındaki şartlar firmaların sermaye yapıları üzerinde etki meydana getiriler. yapıları üzerinde etki meydana getiriler. Örneğin 1997, 2000-2001 dönemlerinde Örneğin 1997, 2000-2001 dönemlerinde faizlerin aşırı yüksek oluşu ve sıkı para faizlerin aşırı yüksek oluşu ve sıkı para politikaları nedeniyle firmalar ya politikaları nedeniyle firmalar ya özsermayeye yönelmişler veya faaliyet özsermayeye yönelmişler veya faaliyet hacimlerini daraltarak küçülmeye, yeni hacimlerini daraltarak küçülmeye, yeni yatırımları terk etmeye çalışmışlardır.yatırımları terk etmeye çalışmışlardır.

7474

7)Zamanlama ve esneklik;7)Zamanlama ve esneklik;İşletmeler uygun sermaye İşletmeler uygun sermaye yapısını belirlemiş olsalar bile yine de menkul kıymet yapısını belirlemiş olsalar bile yine de menkul kıymet ihracında zamanlama sorunu ile karşı karşıya ihracında zamanlama sorunu ile karşı karşıya kalırlar.İşetmelerin hisse senedinin piyasa fiyatı düşük kalırlar.İşetmelerin hisse senedinin piyasa fiyatı düşük ancak kar attığında hisse fiyatları da artacaksa tahvil ancak kar attığında hisse fiyatları da artacaksa tahvil ihracı söz konusu olabilir.Bu seçenek benimsendiğinde ihracı söz konusu olabilir.Bu seçenek benimsendiğinde işletme belli ölçüde esnekliğini yitirecektir.işletme belli ölçüde esnekliğini yitirecektir.

Ayrıca ihraç edilen tahvil tutarı fazla ise ve işletmeler Ayrıca ihraç edilen tahvil tutarı fazla ise ve işletmeler kötüye gidiyorsa işletme hisse senedi çıkararak kötüye gidiyorsa işletme hisse senedi çıkararak gelecekteki gereksinmesi için kullanılmamış borç gelecekteki gereksinmesi için kullanılmamış borç kapasitesi bırakmalıdır. Fon gereksinmeleri ani ve kapasitesi bırakmalıdır. Fon gereksinmeleri ani ve tahmin edilemeyen işletmeler için kullanılmamış borç tahmin edilemeyen işletmeler için kullanılmamış borç kapasitesinin korunması çok önemlidir.Buna karşılık kapasitesinin korunması çok önemlidir.Buna karşılık büyüyen işletmeler için hisse senedi ihracı en iyi büyüyen işletmeler için hisse senedi ihracı en iyi seçenektir.Hisse senedinin piyasa fiyatı yüksek ise seçenektir.Hisse senedinin piyasa fiyatı yüksek ise işletme hisse senedi ihraç ederek hem esnekliğini korur işletme hisse senedi ihraç ederek hem esnekliğini korur hem de en az hisse senedi ihracını gerçekleştirmiş olur.hem de en az hisse senedi ihracını gerçekleştirmiş olur.

7575

8)Finansal kaldıraçtan yararlanma;8)Finansal kaldıraçtan yararlanma;Bir Bir işletmenin faaliyetlerinden sağladığı işletmenin faaliyetlerinden sağladığı karlılık oranı ödediği faiz oranından yüksek karlılık oranı ödediği faiz oranından yüksek ise borçlanma yolu ile öz sermaye karlılığı ise borçlanma yolu ile öz sermaye karlılığı artırılabilir.Bu durumda finansal kaldıracın artırılabilir.Bu durumda finansal kaldıracın varlığından söz edilir ancak bir işletmenin varlığından söz edilir ancak bir işletmenin sürekli olarak borçlanarak finansal sürekli olarak borçlanarak finansal kaldıraçtan yararlanması da mümkün kaldıraçtan yararlanması da mümkün değildir.değildir.