2014年10月24日D05军工·民参军

DEFENCE•MIXTURE

博云新材为 C919 大飞机供应刹车系统， 2013 年实现了 C919飞机与非 C919 飞机两种型号炭刹车盘的热场设计与换型工作，并成功试生产多批产品。若 2015 年大飞机首飞，博云新材股价有望向纵深发展。

国泰君安 桑永亮

2014 年 5 月 25 日 博 云 新材（002297）公告计划非公开发行股票 7500 万股，发行价格8.38 元 / 股，融资总额 6.285 亿元，注入伟徽新材增厚博云新材业绩。伟徽新材专注于稀有金属碳化物的研发、生产和销售，主要产品为碳化钽、碳化铬、碳化钒、碳化钛等一元碳化物，以及钨钛固溶体、钽铌固溶体、钨钛钽固溶体等多元复式碳化物。稀有金属碳化物是硬质合金和热喷涂材料的重要原材料，并随着上述工业基础制品最终应用于航空航天、汽车制造、国防、钢铁冶金、机械加工、电子通讯、矿山能源、建筑工程和海洋工程等各种领域。伟徽新材的 2013 年净利润 2077 万元，2014 年一季度实现盈利 903 万元。随后博云新材在 5 月 26 交易中开盘涨停，截至 10 月 20 日收盘，涨幅近50%。

博云新材依托中南大学科研实力，博云新材产品性能在全球保持领先，管理及销售的短板也在逐步修复。2013 年汽车刹车片业务收入 1.42 亿元，同比增长 82%。据调研了解到，博云新材都已取得多家国内车企的认证并供货，同时也在积极尝试与合资车企合作，预计2014 年该业务可保持 50% 收入增速，且由于开工率上升，毛利率也会有所提升。硬质合金业务收入预计保持 30%-50%的增长，2013 年博云新材硬质合金业务在技术进步和取得认证方面获得突破，全年收入 1.34亿元，同比增长 30%。公司是国内唯一可以工业化生产 0.2 微米超细晶棒的企业，产品主要用于汽车和飞机发动机切削，据国泰君安测算国内市场空间60 亿元，预测公司硬质合金业务会保持 30% 以上的增长。

飞机刹车系统供货保持稳步增长。军机方面，公司承接国防飞机刹车系统的研发和供货，该业务销售与军机产量增速基本保持同步。民机方面，根据定增预案中的建设进度，博 云 新 材 与 霍 尼 韦 尔 合 资 厂

大飞机进入攻坚阶段供应商将受益主题热度提升

2014 年下半年投产，2015 年开始也有望逐步贡献利润。大飞机热度提升，公司受益。博云新材为 C919 大飞机供应刹车系统， 2013 年实现了 C919 飞机与非 C919 飞机两种型号炭刹车盘的热场设计与换型工作，并成功试生产多批产品。若 2015年大飞机首飞，博云新材股价有望向纵深发展。

核心竞争优势突出 三大类产品市场进口替代需求旺盛

博云新材为核心竞争优势突出的复合材料龙头。公司主要从事航空航天制品（粉末冶金和炭 / 炭复合材料飞机刹车副以及航天用炭 / 炭复合材料）、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料等三大领域（四大产品系列）具有自主知识产权的粉末冶金材料的研究、开发、生产和销售。公司核心竞争优势十分突出：首先，研发实力及细分产品的市场优势。公司依托中南大学粉末冶金领域强大的科研实力，在三大业务领域中不断生产出国内领先国际一流的新材料产品。例如，公司高性能超细晶粒硬质合金材料成功打破国外竞争对手对

该细分市场的垄断，高性能少金属陶瓷基刹车材料也已打破国外技术垄断，实现批量生产；其次，产品价格优势明显。公司飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片价格均为国外同类产品的 60% 左右，明显的价格优势将促进公司产品扩大国内市场占有率。此外，由于公司产品均为国家重点支持发展的新材料，在相关产业政策的重点支持下公司产品综合竞争实力正持续加大。

目前公司三大类产品市场进口替代需求旺盛。按照相关预测，预计 2020 年国内民航和通用飞机将达到 9000 架，数千架新型军机，预计航空刹车盘市场达到 200 亿元；航天领域复合材料：按照目前传统材料均实现进口替代的乐观预计，航天发动机、航天器／翼／舱体等市场容量也将达到20亿元。高性能模具材料市场：由于对温度、压力等环境要求极高， 国内氢化炉、还原炉、沉积炉等工业炉用高温热场材料均为进口，采用炭炭复合材料材料实现进口替代后，预计到 2020年该市场空间将达到300亿元，产品市场前景十分乐观。硬质合金产品。由于中国刀具制造

水平的落后，当前中国每年刀具进口金额约 300 亿元，对应相关材料市场容量也有60亿元。

大飞机刹车系统的独家供应商 将受益于大飞机主题热度提升

早 在 2012 年 11 月 9 日，与霍尼韦尔（中国）有限公司（以下简称“霍尼韦尔”）成立的合资公司霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司（以下简称“霍尼韦尔博云”）11 月 9日与中国商用飞机有限责任公司（以下简称“中国商飞”）、霍尼韦尔国际公司在上海签署了 C919 大飞机项目机轮刹车系统主合同。合同生效后，霍尼韦尔博云将根据合同要求为中国商飞供应 C919 大飞机机轮刹车系统。

博云新材称，该合同是霍尼韦尔博云日常经营合同，该合同的履行在 C919 大飞机首飞之前对公司影响不大，但对霍尼韦尔博云未来业绩将产生积极的影响，由此对公司未来盈利能力也产生一定的积极影响。

资料显示，霍尼韦尔博云注 册 资 金 8000 万 美 元， 总 投资 5 亿美元（约 30 多亿元人民

币），博云新材占资 49%，霍尼韦尔占资 51%，已于 2012 年8 月 8 日在湖南省长沙市麓谷高新技术开发区奠基。霍尼韦尔博云主要经营飞机机轮刹车系统的设计、研发、生产、测试、达标、取证和销售等业务，同时提供炭刹车、机轮及其结构件与控制系统的相关服务。建成后将主要承担 C919 大型客机机轮和刹车系统等研制生产任务。合资各方还同意霍尼韦尔在 C919 首飞后将合资公司 1%股权转让给中方，从而使得中方在合资公司中的股权总比例增至 50%。

霍尼韦尔是全球领先的航空航天业务供应商，将为 C919项目中的四大系统提供部件，包括电传飞控、辅助动力装置、机轮刹车及精准位置数据的惯性基准系统。前三个系统需要霍尼韦尔与中方成立合资企业共同进行研发生产或集成，与之合作的中方企业分别是中航工业飞行自动控制研究所、哈尔滨东安发动机公司和博云新材。 大 飞 机 进 入 攻 坚 阶 段，2015 年有望实现首飞，博云新材作为大飞机刹车系统的独家供应商，将受益于大飞机主题热度提升。

若 2015 年大飞机首飞，博云新材股价有望向纵深发展