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期货研究报告•粮油期货投资早报
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粮油期货投资早报 发布日期:2019 年 01 月 24 日 分析师:牟启翠 电话:023-81157334 投资咨询证书号:Z0001640
观点与操作建议
1、蛋白粕
期货方面,美豆 03 月合约区间整理,下方 875,890 支撑,上方 920,940 压力。连粕 1905 合约偏空震荡
整理,下方 2520,2540 支撑,上方 2600,2620 压力。
现货方面,节前备货还未结束,昨日豆粕低位仍吸引一些成交,总成交 14.91 万吨,其中现货成交 13.18
万吨,远期基差成交 1.73 万吨,前一交易日成交 11.3 万吨。
消息面上:1)分析公司 IEG Vantage 周三发布报告称,2019 年美国农户料扩大玉米种植面积,但削减大
豆和小麦播种面积。EG Vantage 表示,美国 2019 年大豆播种面积为 8,620.4 万英亩,较 12 月中期预估上调
110 万英亩,但仍较 2018 年的 8,914.5 万英亩下滑近 300 万英亩。2)英国《金融时报》之前报道称,消息
人土透露称美方拒绝中方提议于本周举行预备性会谈,但外交部发言人华春莹称,中美双方就经贸磋商问
题保持沟通,没有听说有什么变化。白宫经济顾问拉里.库德洛也否认上述消息,称白宮从未安排这样的会
议,并表示跟北京的沟通十分畅通。3)未来 7 日,巴西多数大豆种植带降雨量低于均值,气温高于均值。
这将给正在鼓粒的大豆作物增添压力,预计产量会持续减少。若干燥天气持续下去,将可能影响在大豆收
割后种植的玉米。天气条件对受干旱影响的早期大豆收割有利。
综述:月底前中美贸易谈判动向,决定近期美豆波动,但中国仍未有新购买船,美豆反弹仍显乏力,此外
关注巴西作物区干旱缓解情况。由于节前备货令沿海豆粕库存下降,支撑短期豆粕反弹整理,但在增值税
下调预期及巴西大豆上市压力背景下,连粕中期偏空震荡走势。技术上,M05 合约连续 3 日处于 2550-2590
区间窄幅震荡,短线等待破位指引。建议豆粕多单反弹对待,空仓暂观望,关注 2600 压力位表现。
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2、油脂
期货方面,Y1905 先抑后扬,上方 5700-5750 压力,下方 60 日线支撑;P1905 高位整理,上方 4800-4820
线压力,下方 60 日线支撑;OI905 高位整理,上方压力 6700 线压力,下方 6400 线支撑。
现货方面,昨日油脂小幅震荡收涨,部分买家逢低补库,豆油总成交明显放大。国内主要工厂散装豆油成
交 4.471 万吨,其中现货成交 1.261 万吨,基差成交 3.21 万吨。相比之下,前一交易日成交 1.51 万吨。
消息面上:1)船运调查机构数据显示,马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油出口相比上月同期增加 9.4-12.9%。2)
SPPOMA 数据显示,马来西亚 1 月 1-20 日棕榈油产量相比上月同期降 0.62%,其中单产降 0.51%,出油率
降 0.02%。
综述:外围油脂市场走强之下,昨夜油脂维持高位整理,豆棕持仓继续增加。当前棕榈油正处于季节性减
产时节,出于对后期生物柴油、印度等需求的乐观,产地对棕榈油反弹看好,挺价明显,推动连棕偏强走
势。然而,SPPOMA 称马棕 1 月 1-20 日产量环比下滑 0.62%,减产幅度仍持续处于偏低水平。出口方面,
船运调查机构称马棕 1 月 1-20 日出口环比增长 9.4-12.9%。在产地产量降幅较低的情形下,印度需求未有
明显增长,而原油仍处于低位,由此我们并不太看好连棕上涨的持续性,P1905 上方 4800-4830 有较强压
力。
随着春节备货结束,油厂为保障供应大幅提高开机率,豆油库存下滑幅度预计放缓,对豆油走势上涨驱动
减弱。在经历前期的大跌后,当前国内油脂油料已几乎不存在贸易战升水,月底中美即将开启新一轮谈判,
短线豆系品种预计随美盘及情绪影响而波动加大,建议单边暂观望。
菜油方面,中加紧张关系已通过近日的上涨注入升水,菜油 1905 在上方 6700 有较强压力。随着月底的最
后引渡期限临近,美国尚未正式提出引渡孟晚舟文件,继续关注事态发展。若美国引渡成功引发中加关系
恶化,国内菜籽压榨及进口仍受影响,菜油有望突破上方压力,否则可能回吐情绪升水。
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一、期货市场相关数据
表 1:油脂油料相关市场走势
国内期货市场
2019/1/23 豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜油 菜粕
收盘价 3,418 2,585 5,674 4,748 6,644 2,148
涨 跌 -1 5 -2 22 -11 -11
持仓量 139,548 1,873,434 717,016 422,376 327,120 430,354
持仓变化 -5,140 -36,614 30,968 21,652 6,242 -14,232
相关市场走势
2019/1/23 美豆 美豆油 马棕油指 美原油 美元指数 在岸人民币
收盘价 915.0 29.38 2285 52.40 96.141 6.7888
涨 跌 5.0 0.29 19 -0.59 -0.182 -0.0215
数据来源:Wind,中信建投期货
表 2:油脂油料期货价差跟踪
月间价差
2019/1/23 豆一 涨跌 豆粕 涨跌 豆油 涨跌 棕榈油 涨跌 菜油 涨跌
15 价差 12 0 101 -6 158 -2 102 -10 252 -1
59 价差 -17 2 -45 5 -58 12 -46 6 -154 -8
91 价差 5 -2 -56 1 -100 -10 -56 4 -98 9
品种间价差、比价
2019/1/23 豆棕价差 涨跌 菜棕价差 涨跌 菜豆价差 涨跌 豆油/豆粕 涨跌 菜油/菜粕 涨跌
1 月 982 -16 2046 -24 1064 -8 2.17 0.00 3.25 0.00
5 月 926 -24 1896 -33 970 -9 2.19 -0.01 3.09 0.01
9 月 938 -30 2004 -19 1066 11 2.18 -0.01 3.13 0.01
数据来源:Wind,中信建投期货
表 3:油脂油料各品种仓单情况
注册仓单总量
豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜油 菜粕
2019/1/23 30,829 9,871 39,494 0 25,377 312
2019/1/22 31,029 9,971 40,302 2,535 25,377 312
变 化 -200 -100 -808 -2,535 0 0
去年同期 19,617 12,208 25,862 268 12,942 9,282
数据来源:Wind,中信建投期货
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二、产业链相关数据
表 4:油脂油料市场现货价格行情(元/吨,美元/吨)
现货价格 地区 2019/1/23 2019/1/22 涨跌 基差 基差日变化 基差周变化
豆粕
京津 2770 2770 0 185 -5 -40
日照 2730 2730 0 145 -5 -40
张家港 2790 2790 0 205 -5 -50
宁波 2780 2780 0 195 -5 -50
湛江 2760 2760 0 175 -5 -60
三级豆油
京津 5550 5550 0 -124 2 80
日照 5570 5550 20 -104 22 70
张家港 5640 5640 0 -34 2 0
东莞 5560 5540 20 -114 22 40
防城 5470 5450 20 -204 22 0
棕榈油
天津港 4650 4630 20 -98 -2 -12
日照港 4690 4680 10 -58 -12 8
连云港 4650 4630 20 -98 -2 -12
宁波港 4640 4630 10 -108 -12 8
黄埔港 4580 4580 0 -168 -22 -12
三级菜油
南通 6650 6650 0 6 11 -49
新市 6670 6670 0 26 26 26
荆州 6680 6680 0 36 11 -39
九江 6650 6650 0 6 11 -39
菜粕
南通 2320 2320 0 172 11 3
新市 2330 2330 0 182 182 182
荆州 2350 2350 0 202 11 3
九江 2350 2350 0 202 11 3
进口大豆
天津港 3220 3220 0
注:进口大豆报价指港口地区进口大豆分
销价格;国产大豆均指油用大豆,杂质
1.0%、水分 14.0%;进口大豆报价为美元
参考价;三级豆油指新颁布国标三级压
榨、浸出豆油。
南通港 3220 3220 0
黄埔港 3220 3220 0
国产大豆 佳木斯 3260 3260 0
博兴 4020 4020 0
进口大豆
CNF 报价
美湾(近月) 386 394 -8
美西(近月) 385 390 -5
南美(近月) 372 375 -3
进口豆油
CNF 报价
南美(近月) 703 713 -10
南美(次近月) 685 698 -13
马棕 FOB 24 度精炼(近月) 552.5 542.5 10
数据来源:Wind,中信建投期货
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表 5:油脂油脂各品种库存情况
库存情况
单位:万吨 港口大豆 油厂豆粕 商业豆油 港口棕榈油 沿海菜油 沿海菜籽
最新值 658.98 128.26 140.93 53.20 16.91 36.55
前 值 650.88 100.12 148.21 53.20 17.50 42.75
变 化 1.24% 28.11% -4.91% 0.00% -3.37% -14.50%
数据来源:Wind,中信建投期货
表 6:江苏地区近月船期大豆压榨利润跟踪
2019/1/23 最新值 前一日 涨跌 去年同期 最小值 最大值 均值 中位数
美 湾 盘面榨利 -817 -844 27 -28 -934 506 -130 -92
美 湾 现货榨利 -660 -684 24 -6 -749 479 -14 25
巴 西 盘面榨利 -19 -11 -8 -7 -331 259 -58 -60
巴 西 现货榨利 138 150 -12 16 -293 502 58 48
阿根廷 盘面榨利 -26 -41 15 8 -434 267 -9 -12
阿根廷 现货榨利 130 119 11 30 -301 552 107 71
备注:加工费 150 元/吨,港杂费 60 元/吨,各地区大豆油粕产出率略有区别。
数据来源:Wind,中信建投期货
表 7:广东地区近月船期菜籽压榨利润跟踪
加拿大菜籽近月船期压榨利润
加菜籽 CNF 进口完税价 菜粕出厂价 菜油出厂价 菜粕期价 菜油期价 现货榨利 盘面榨利
2019/1/23 444 3582 2140 6450 2148 6644 149 236
2019/1/22 446 3593 2140 6420 2159 6655 125 236
变 化 -2 -11 0 30 -11 -11 24 0
去年同期 457 3497 2220 6370 2283 6498 243 333
备注:加工费+港杂费 220 元/吨,加菜籽按照出油率 43%,出粕率 55%计算。
数据来源:Wind,中信建投期货
表 8:广东地区近月船期菜油进口利润跟踪
加拿大毛菜油近月船期进口利润
加菜油 CNF 汇率 进口完税价 主力合约 广东现货报价 进口利润 套盘利润
2019/1/23 782 6.791 6367 6644 6250 -297 97
2019/1/22 788 6.781 6407 6655 6250 -337 68
变 化 -6 0.010 -40 -11 0 40 29
去年同期 815 6.384 6295 6460 6300 -175 -15
备注:CNF 报价为加拿大毛菜油,达到交易所交割品级需约 120 元/吨精炼费,港杂费 60 元/吨。
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数据来源:Wind,中信建投期货
表 9:马来西亚棕榈油近月船期进口利润
马棕近月船期进口利润
地区 马棕油 FOB 汇率 进口完税价 广东现货报价 棕榈油期价 进口利润 套盘利润
华南
2019/1/23 552.5 6.791 4661 4570 4748 -151 27
2019/1/22 542.5 6.781 4573 4570 4726 -63 93
变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66
去年同期 647.5 6.384 5155 5120 5202 -95 -13
华东
2019/1/23 552.5 6.791 4702 4660 4748 -102 36
2019/1/22 542.5 6.781 4614 4660 4726 -14 102
变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66
去年同期 647.5 6.384 5194 5210 5202 -44 -2
华北
2019/1/23 552.5 6.791 4726 4650 4748 -136 62
2019/1/22 542.5 6.781 4639 4650 4726 -49 127
变 化 10 0.010 88 0 22 -88 -66
去年同期 647.5 6.384 5217 5200 5202 -77 25
备注:港杂费 60 元/吨,包括港口费用+报关报检-仓库中转,30 天免存及千分之一中转损耗,运费华南/华东/华北 20/25/28 美元/吨。
数据来源:Wind,中信建投期货
表 10:豆油近月船期进口利润
南美豆油近月船期进口利润
南美豆油 CNF 汇率 进口完税价 豆油现货价 豆油期价 进口利润 套盘利润
商业
进口
2019/1/23 703 6.791 5804 5450 5674 -354 -130
2019/1/22 713 6.781 5877 5450 5676 -427 -201
变 化 -10 0.010 -73 0 -2 73 71
去年同期 801 6.384 6266 5530 5760 -736 -506
储备
进口
2019/1/23 703 6.791 5284 5450 5674 166 390
2019/1/22 713 6.781 5350 5450 5676 100 326
变 化 -10 0.010 -67 0 -2 67 65
去年同期 801 6.384 5653 5530 5760 -123 107
备注:港杂费 80 元/吨,现货取广东地区报价,储备进口免征增值税。
数据来源:Wind,中信建投期货
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四、相关图表
图 1:华东豆粕 5 月基差(元/吨) 图 2:华东豆油 5 月基差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 3:华南棕榈油 5 月基差(元/吨) 图 4:华东菜油 5 月基差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 5:华东菜粕 5 月基差(元/吨) 图 6:豆油 5-9 价差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
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图 7:棕榈油 5-9 价差(元/吨) 图 8:菜油 5-9 价差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 9:豆粕 5-9 价差(元/吨) 图 10:菜粕 5-9 价差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 11:豆棕 5 月价差(元/吨) 图 12:菜棕 5 月价差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
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图 13:菜豆 5 月价差(元/吨) 图 14:豆菜粕 5 月价差(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 15:5 月油粕比(元/吨) 图 16:5 月菜系油粕比(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 17:江苏地区进口大豆现货压榨利润(元/吨) 图 18:江苏地区进口大豆盘面压榨利润(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
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图 19:广东地区进口菜籽压榨利润(元/吨) 图 20:广东地区菜油进口利润(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 21:棕榈油进口利润(元/吨) 图 22:棕榈油进口套盘利润(元/吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 23:豆油进口利润(元/吨) 图 24:进口大豆港口库存(万吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
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图 25:豆油商业库存(万吨) 图 26:棕榈油港口库存(万吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 27:油厂菜籽库存(万吨) 图 28:油厂菜油库存(万吨)
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
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