ASUS 投資分析報告

分析團隊：第二組

投資決策摘要

華碩電腦股份有限公司（2357 TT）

建議買進。目標價 $374，漲幅 7.94%

全球最大電腦主機板製造商 全球第四大 NB 品牌廠 台灣 NB、智慧型手機市佔率第一

基本狀況 (14-12-12)

產業：PC收盤價：$346.5本益比：12.41股價淨值比：1.75金融負債比率：4.25%

報告綱要

Finance

華碩發展歷程 產品發展狀況 企業財務面

Product4C

ASUS 總體策略 4C 循環

為 PC 品牌製作主機板

(B2B)

主機板

4C

PCC1 C3 C2

成立自己的PC品牌

(B2C)

用聲譽吸引廠商用經驗降低 C1

得到電腦玩家(早期用戶)認可

得到品牌大廠認可

C2知名度不足

ASUS 總體策略 4C 循環

成為NB大廠

NB

4C

C1

C3故障頻傳皇家維修俱樂部

C3

華碩品質，堅若磐石

C2

Apple產業衝擊

品牌、軟體生態系統

開始思考C4

ASUS 總體策略 4C 循環 4C

變型時代

C2

C1 變型系列、Nexus 代工推出 ZenFone

品牌與代工分家集中品牌行銷C3

C4 ASUS Cloud、ZenUI建立自己的 C4

營收組合概況 (2014-2015)Product

智慧型手機

平板電腦

PC事業群

佔總營收％ 75% 9% 5%

預估成長率 ＋2% +30-100%+5%

2015 預估營收佔比％

70-73% 8% 6-9%

營收組合概況 (2014-2015)Product

智慧型手機

平板電腦

PC事業群

獲利、市佔穩定

集團成長動力來源

利潤薄，成長 +2%

智慧型手機事業主要成長動力來源（YoY +30%~100%）

Product

C1挖角 hTC 員工、開發 PadFone 等過渡產品，延續優勢來進入市場

• 技術障礙較高• 產業年成長超過 30%• 獲利率較平板優異• 考慮競爭成長約 50%

C2 ZenFone 參與並獲得 RedDot Award 等設計大獎

C4 擺脫 Android 學習小米開發 ZenUI、建立 ZenTalk 社群

C3

ASUS 之 4C 總體檢Product

C1發展歷程培養製造與設計能力; 不貿然投入新產品，以過渡產品延續既有優勢，同時設法結合新趨勢。

C2 積極參與國際工業設計獎、跨界合作達成品牌延伸。

C4為消費者打造專屬資產，建立 C4，同時擺脫 Android.

C3 業界公認的產品可靠度; ZenFone公關危機適當處理。

ASUS 近五年財務概況Financials

獲利能力

償債能力

成長能力

毛利率： 13%稅後淨利率： 5% ROE：15%

負債比：53%流動比率 > 150%金融負債比：4%

年複合成長率

營收：7.54%淨利：8.62%

市場PE Band 11.5 - 13倍

評價

2015 年EPS 預估$30.5

2015 股價區間$351 - $397目標價：$374

結論

華碩電腦股份有限公司（2357 TT）

建議買進。目標價 $374，漲幅 7.94%

觀察重點

• 製造與設計兼具，對環境變化敏感度高

• 營業費用率穩定，品質控管無虞

• 與和碩分割後，品牌投資效益日益明顯

• 建立生態系統、試圖解決 C4 問題

C1

C2

C1

C4

以上

Thank U！