06 Monthly Letter
Obligations Monnaies Matières premières et
préférés
30 Informations légales importantes
UBS House ViewMark Haefele
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EditiqueCIO Content DesignUBS Switzerland AG
Photo de couverture
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-
Sommaire
4
-
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--
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-
Nous maintenons des positions surpondérées en
--
--
-
ObligationsNous détenons des positions surpondérées en bons
-
-
-
amélioration et de demande des investisseurs sou--
-
-
dans les mois à venir étant donné la vigueur de -
-
5
Allocation stratégique
Allocation tactique
Mis en relief
Allocation précédente
CLASSES D’ACTIFSAllocation tactiqueau 22 février 2017
Liqu
idité
s
Actio
ns
Obligations
Mat. prem. Monnaies
Roy
aum
e-
Marchés
De tout
Oblig. d’en- Haut Mar. ém. Mar. ém. Panier Panier
Tota
l
T
otal
G
loba
le
E
tats
-Uni
s Z
one
euro
U
ni
S
uisse
Jap
on
é
mergents
Total
prem. ordre US TIPS treprise (IG) rendem. Etat entreprises USD EUR GBP SEK CHF CAD
FX ME* FX M
D*
* Le panier de devises des ME se compose du réal brésilien, de la roupie indienne, du rouble russe et du rand sud-africain. Le panier de devises des MD se compose du dollar australien, du dollar canadien et du dollar de Singapour (tous avec une pondération identique).
Surpondération:
Pondération neutre: -
-
Sous-pondération: -
6
Risque politique
administration Trump sont
Actions mondiales
internationales sont favorables malgré
les attentes dans la plupart des régions du monde, la
positive et la volatilité a été
Doutes à propos du dollar
et des possibilités de rapatriement des fonds des
tirer parti de la reprise
ou du programme
devrait mettre en œuvre
Allocation d’actifsLe CIO surpondère les
haut rendement par rapport
émergents par rapport à un panier de monnaies des
leur portefeuille pâtisse des événements déterminer si la livre sterling a atteint
Mark Haefele
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Le syndrome de Paris
7
Monthly Letter
Le syndrome de Paris: ce que l’on peut attendre des élections françaises à venir
-
-
-
-
Sous-évalué par rapport au
normalisation progressive de
Fig. 1: les rendements des emprunts d’Etat français à 10 ans ont augmentéau vu des risques d’une victoire de Marine Le Pen.Ecart de rendement des emprunts d’Etat français et allemands à 10 ans et rang centile depuis 2002.
Différentiel de rendement (points de base) Rang centile (%)
0
20
40
60
80
100
120
160
140
180
200
0
10
20
30
40
50
60
80
70
90
100
Source: Bloomberg Finance L.P., UBS WM CIO. Données au 21 février 2017.
2002 201120082005 2014 2017
Rang centile de l’écart entre les obligations souveraines françaises et allemandes (%, échelle de droite)
Ecart entre les obligations souveraines françaises et allemandes à 10 ans (points de base)
Monthly Letter
8
Fig. 2: les responsables de la Réserve fédérale américaine relèventprogressivement les taux.
Contrats à terme sur fonds fédéraux et «graphique à points» du Federal Open Market Committee (FOMC) de décembre.
Taux des fonds fédéraux, %
Source: Réserve fédérale, Bloomberg Finance L.P., UBS WM CIO. Données au 21 février 2017.
Contrats à terme sur les fonds fédéraux
Points du FOMC de décembre
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
Déc-16 Déc-17 Déc-18 Déc-19
-
Le syndrome de Washington -
-
--
-
-
Les rendements des emprunts
attendant de nouvelles mesures de la part de
9
Monthly Letter
-
-
-
Le syndrome de Londres
Trump déçoit les attentes du
-
-un
-
--
-
-
Le syndrome de Pékin
--
e Congrès national
Monthly Letter
10
-
Allocation d’actifs-
-
-
-
Le CIO surpondère les
haut rendement par rapport
Fig. 3: la Chine dispose d’autres moyens que les réserves de change pourendiguer les sorties de capitaux.
Source: Bloomberg Finance L.P., UBS WM CIO. Données au 3 février 2017.
Variations du taux de change du CNY et des réserves de change, et flux de capitaux estimés.
–100
–80
–60
–40
–20
0
20
–10
–8
–6
–4
–2
0
2
Variation en rythme annuel en CNY par rapport à l’USD (échelle de droite, %)
Variation mensuelle des réserves de change, corrigée de l’évaluation des monnaies, moyenne mobile à 12 mois,mrd d’USD
Flux de capitaux estimés en Chine, moyenne mobile à 12 mois, mrd d’USD
Déc-2014 Déc-2015 Juin-2016Juin-2015 Déc-2016
12
Des vents arrière à
ensuite se dissiperontHouse ViewProbabilité: 60%*
-
-
--
-
-
Etats-Unis
House ViewProbabilité: 70%*
--
-
-
--
-
13
Chine
maîtriséeHouse ViewProbabilité: 80%*
e Congrès national en
--
--
-
--
Suisse
Elargissement de la reprise suisse en 2017House ViewProbabilité: 60%*
--
-
-
-
-
-
-
3,6%Croissance du PIB réel, en % In ation, en %
2016 2017F1 2018F1 2016 2017F1 2018F1
Etats-Unis 1,5 2,4 2,5 1,3 2,3 2,3Chine 6,7 6,4 6,0 2,0 2,3 1,8
1,7 1,5 1,2 0,2 1,8 1,7Allemagne 1,8 1,5 1,3 0,4 1,8 1,7
1,1 1,3 1,4 0,3 1,5 1,5Italie 1,0 1,0 0,8 1,3 1,8Espagne 3,2 2,5 1,9 2,8 1,7
2,0 1,4 0,7 0,7 2,8 2,8Suisse 1,4 1,4 1,6 0,4 0,9
1,3 1,7 7,0 4,8 4,2Monde 3,0 3,6 3,7 2,6 3,0 2,8
1 Prévisions UBS
15
Dates importantes
-
House ViewProbabilité: 60%
-
-
-
-
-taines des mesures de la nouvelle administration seront inté-
1er mars 2017Etats-UnisLivre beige de la Fed américaine
1er mars 2017Etats-UnisIndice américain des prix à la consommation privée (janvier)
9 mars 2017
Réunion de la BCE
15 mars 2017Etats-UnisRéunion de la Réserve fédérale des Etats-Unis
28 février 2017
Prévisions à 6 mois
Classe d’actifs TAA1 Indice de référence
Niveau actuel
perf. m/m en %2
perf. en cumul
annuel en %3
House View
Scénario positif
Scénario négatif
Etats-Unis S&P 500 2365 3,8 5,6 2400 2700 1850
Euro Stoxx 355 2,5 1,4 365 415 275
FTSE100 7263 2,3 1,7 7450 8100 6100
TOPIX 1535 0,9 1,1 1600 1750 1250
Suisse Swiss Market Index 8522 2,8 3,7 8750 9250 7150
MSCI EM 940 3,4 9,1 975 1100 775
Indice RUGL 4662 3,6 4,2 4450 4850 4050
ObligationsObligations de haute qualité américaines
Obligations de haute qualité en USD: Eurodollar AA+ 5-7 ans (rendement)
2,6 0,6 1,0 2,65 (rendement)
1,80 (rendement)
3,10 (rendement)
Obligations de haute qualité européennes
Obligations de haute qualité en EUR: EuroAgg AA+ 5-7 ans (rendement)
0,0 0,9 –0,1 0,30 (rendement)
–0,20 (rendement)
+0,50 (rendement)
Obligations d’entreprise américaines
Ecart du Bloomberg Barclays Corp.
95 0,7 1,1 90–110pb 80 pb 250 pb
Obligations d’entreprise en EUR
Ecart du Bloomberg Barclays EuroAgg Corporate
124 1,3 0,7 105–120pb 80 pb 250 pb
Obligations américaines à haut rendement
Ecart du BoAML US high yield 375 1,4 2,8 380–420pb 350 pb 1100 pb
Obligations à haut rendement en EUR
Ecart du BoAML Euro High Yield Index
351 0,8 1,7 340–380pb 300 pb 1200 pb
Obligations souveraines en USD des ME
EMBI Diversi ed 311 2,0 3,4 300 pb 280 pb 500 pb
Obligations d’entreprise en USD des ME
CEMBI Diversi ed 281 1,7 2,8 300 pb 260 pb 480 pb
Or (6 mois) USD/once 1256 3,7 9,0 1300 USD l’once
1450 USD l’once
1100 USD l’once
Brent (6 mois) USD/baril 56 –0,1 –3,4 60 USD le baril
70 USD le baril
USD 40–45 le baril
Monnaies Parité
USD USDCHF 1.00 1,5 –1,4 0.97USDJPY 112.1 –0,6 –4,2 110
EUR EURUSD 1.06 –1,8 0,8 1.15EURCHF 1.06 –0,3 –0,6 1.12EURGBP 0.85 –0,7 0,0 0.90
GBP GBPUSD 1.24 –1,2 0,8 1.28GBPCHF 1.25 0,3 –0,6 1.25
Surpondération
Neutre
Sous-pondération
Source: UBS, Bloomberg1 TAA = allocation d’actifs tactique2 Performance en rythme mensuel en %3 Performance en cumul annuel en %
18
Etats-UnisSurpondération
-
-
S&P 500
House View 2400
2700
1850
Neutre
-
Markus Irngartinger, strategist
Euro Stoxx
House View 365
415
275
Neutre
-
Caroline Simmons, strategist
FTSE100
House View 7450
8100
6100
Surpondération-
-
Neutre
Sous-pondération
-
19
Neutre
-
-
Soledad Lopez, strategist
MSCI EM
House View 975
1100
775
SuisseNeutre
-
-
-
Markus Irngartinger, strategist
Swiss Market Index
House View 8750
9250
7150
Neutre
-
Toru Ibayashi, analyste
TOPIX
House View 1600
1750
1250
-
Thomas Veraguth, analyste
Indice RUGL
House View 4450
4850
4050
20
Obligations
Sous-pondération
de Donald Trump, mais ont évolué depuis lors dans une four--
sionnistes et à des réformes réglementaires de la part du
-
Obligations de haute qualité en USD: Eurodollar AA+ 5–7 ans (rendement)
House View 2,65 (rendement)
européennesSous-pondération
Obligations de haute qualité en EUR: EuroAgg AA+ 5–7 ans (rendement)
House View 0,30 (rendement)
Neutre
--
rée soutenue, les investisseurs européens et japonais restant en
Ecart du Bloomberg Barclays US Intermed. Corp.
House View 90–110pb
80 pb
250 pb
Neutre
--
-
Ecart du Bloomberg Barclays EuroAgg Corporate
House View 105–120pb
80 pb
250 pb
21
rendementSurpondération
-
-
Ecart du BoAML US high yield
House View 380–420pb
350 pb
1100 pb
Obligations à haut rendement
Neutre
Carolina Corvalan, strategist
Ecart du BoAML Euro High Yield Index
House View 340–380pb
300 pb
1200 pb
Neutre
-
EMBI Diversified
House View 300 pb
280 pb
500 pb
en USDNeutre
-
--
CEMBI Diversified
House View 300 pb
260 pb
480 pb
22
MonnaiesThomas Flury, strategist Daniel Trum, strategist
EURUSD:
année, pour garder sa liberté de manœuvre et prendre en
-
-
USDJPY:
USDCAD:
AUDUSD:
-
-
GBPUSD:
-
-
USDCHF:
EURCHF: remontée prévisible le moment venu, dans un
EURNOK:
EURSEK:
-
Prévisions de change
3M 6M 12M PPA
112 110 105 77
USDCAD
AUDUSD
GBPUSD
USDCHF
GBPCHF
125 127 126 95
23
Matières premières et
Matières premières
Or
-
Or
House View 1300 USD l’once
Hedge funds
-
-
Nous tablons sur des rendements de 4 à 6% en 2017 pour
Pétrole brut
-
-
Pétrole brut Brent
House View 60 USD l’once
préférés
•
•
•
•
Obligations• Haut rendement en USD
•
•
•
•
•
•
•
•
• CAD
• USD
•
•
Hedge funds•
les hedge funds
26
Horizon de placementLong terme
Classe d’actifs
Date d’initiation
-
Un profil risque/rendement séduisant
--
-
--
-
peuvent entraîner une hausse des dépenses des entreprises
Evolutions récentes
27
Horizon de placementLong terme
Classe d’actifs
Date d’initiation23 may 2013
dividendes US
--
-
-
-
-
Evolutions récentes
-
28
Horizon de placementMoyen terme
Classe d’actifsObligations
Date d’initiation
des rendements variables attrayants
-
portent bien en période de hausse des
Carolina Corvalan, stratège
--
-
Les fondamentaux restent porteurs-
-
Evolutions récentes
Une gamme
Si vous souhaitez obtenir de plus amples informations
UBS House View
Monthly LetterCette lettre adressée par notre Chief Investment
intervenues durant le mois et -
ments apportés à nos
UBS House View
Investor’s Guide
instantané mensuel des opi-
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UBS House View
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Etats-Unis:France:
Hong Kong:
Inde: -Indonésie:
Israël:
Italie: -Jersey:
Luxembourg: la présente
Mexique:Nouvelle-
Zélande:-
-Pays-Bas:
République tchèque:Royaume-Uni:
Singapour:
Suède:
Taïwan:
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