Maksude ja seadusandlike piirangute mõjust ettevõtete kapitali struktuurile Euroopa Liidu riikides
Aaro Hazak12. jaanuar 2007
Töö sisu
• Kogutud andmed Euroopa Liidu riikide vastava seadus-andluse kohta aastatel 2000-2005 (koostöös M. Mäega)
• Moodustatud ulatuslik valim erinevate EL riikide ettevõtete finantsinformatsioonist; paneelandmed aastatest 2000-2005 riikide ja tööstusharude lõikes
• Testitud autori eelnevatest teoreetilistest mudelitest tulenevaid hüpoteese
• Meetodiks regressioonanalüüs ja lihtsam kirjeldav statistika; vahetulemused detailsemaks empiiriliseks analüüsiks
Minimaalse aktsiakapitali nõuded
Mõju kapitali struktuurile esineks juhul, kui nõutav minimaalne aktsiakapitali tase oleks kõrgem kui omanike vabatahtlik panus ettevõtte kapitali, võimaldades samas võõrfinantseerimist efektiivselt kasutada
Empiirilised tulemused• EL riikides on nõuded erinevad, kuid ajas vähe muutunud• Valimi ettevõtete andmete põhjal olulist mõju kapitali
struktuurile ei ilmnenud • Kuna nõutav miinimumsumma pole EL riikides väga suur, siis
oluline mõju praktikas puudub• Mõningal määral võib esineda negatiivne mõju
väikeettevõtetele (nt. Austrias, Saksamaal, Belgias jne)
Minimaalse aktsiakapitali nõuded (EUR’000)
Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Austria 35 35 35 35 35 35
Saksamaa 25 25 25 25 25 25
Belgia 19 19 19 19 19 19
Kreeka 18 18 18 18 18 18
Holland 18 18 18 18 18 18
Taani 17 17 17 17 17 17
Poola 13 13 13 13 13 13
Ungari 12 12 12 12 12 12
Luksemburg 12 12 12 12 12 12
Rootsi 11 11 11 11 11 11
Itaalia 10 10 10 10 10 10
Sloveenia 9 9 9 9 9 9
Soome 8 8 8 8 8 8
Tšehhi 4 7 7 7 7 7
Portugal 5 5 5 5 5 5
Slovakkia 5 5 5 5 5 5
Eesti 3 3 3 3 3 3
Läti 3 3 3 3 3 3
Leedu 3 3 3 3 3 3
Hispaania 3 3 3 3 3 3
Malta 1 1 1 1 1 1
Prantsusmaa 8 8 8 0 0 0
Minimaalse omakapitali nõuded
Mõju kapitali struktuurile esineks juhul, kui nõutav minimaalne omakapitali tase oleks kõrgem kui minimaalne nõutav aktsiakapitali tase
Empiirilised tulemused• EL riikides on nõuded erinevad ning seega on võlausaldajate
huvide kaitstus erinev• Valimi ettevõtete andmete põhjal olulist mõju kapitali
struktuurile ei ilmnenud• Kuna nõutav minimaalne omakapitali tase jääb alla
aktsiakapitali taseme, siis oluline mõju praktikas puudub
Minimaalse omakapitali nõuded (% aktsiakapitalist)
Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Itaalia 67% 67% 67% 67% 67% 67%
Hispaania 67% 67% 67% 67% 67% 67%
Taani 60% 60% 60% 60% 60% 60%
Belgia 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Tšehhi 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Eesti 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Soome 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Prantsusmaa 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Kreeka - 50% 50% 50% 50% 50%
Ungari 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Leedu 75% 75% 75% 75% 50% 50%
Luksemburg 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Sloveenia 50% 50% 50% 50% 50% 50%
Austria 8% 8% 8% 8% 8% 8%
Dividendide maksmise piirangud
Ettevõttel keelatakse teatavat osa kasumist dividendina välja maksta, kuna tuleb moodustada kohustuslik reservkapital
Tulemuseks suurem omakapitali tase nendes ettevõtetes, mis vabatahtlikult eelistaksid võõrkapitali
Empiirilised tulemused• Nõudeid rakendatakse vaid osa EL riikides ning need on riigiti
erinevad• Enamus riikide ettevõtete puhul kontrollitud hüpotees kehtib• Teiste puhul (nt Ungari, Soome, Läti) võivad põhjuseks olla
valimi mitterepresentatiivsus, arvesse võtmata muud tegurid või erandlike finantsnäitajatega ettevõtted
Dividendide maksmise piirangud (kohustuslik reserv % aktsiakapitalist)
Riik 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Kreeka 33% 33% 33% 33% 33% 33%
Itaalia 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Portugal 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Hispaania 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Rootsi 20% 20% 20% 20% 20% 20%
Austria 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Belgia 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Tšehhi 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Eesti 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Prantsusmaa 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Leedu 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Luksemburg 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Slovakkia 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Sloveenia 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Minimaalsed nõutavad dividendid
Mõju kapitali struktuurile puudub, kuna väljamakstavad dividendid oleks vajadusel võimalik ettevõttesse (aktsiakapitalina) reinvesteerida, s.t. toimuks vaid muutus omakapitali struktuuris
Empiirilised tulemused:• EL riikidest rakendatud vaid Kreekas: dividendidena tuleb
välja maksta vähemalt 35% kasumist või summa, mis ületab 6% aktsiakapitalist, olenevalt sellest, kumb on suurem
• Oluline mõju kapitali struktuurile praktikas puudub• Samas, kuna Kreeka ettevõtete arv valimis on väike, ei pruugi
tulemused olla representatiivsed
Kasumi maksustamine versusjaotatud kasumi maksustamine
Ettevõttes, mis eelistab võõrkapitali omakapitalile, on jaotatud kasumi maksustamise tingimustes võõrkapitali kasutamine väiksem kui sarnases ettevõttes kasumi maksustamise tingimustes
Empiirilised tulemused• EL riikidest on jaotatud kasumi maksustamise süsteem
vaid Eestis• Jaotatud kasumi maksustamise tingimustes
on võõrkapitali keskmine kasutus madalam kui kasumit maksustavates riikides
Küsimused ja arvamused
Top Related