STUDIUL CURSULUI ACTIUNILORSC. BIOFARM. S.A.
CUPRINS
CAPITOLUL 1: Prezentarea societăţii pg.2
CAPITOLUL 2: 2.1 Capital social pg.6
2.2 Acţiuni pg.6
CAPITOLUL 3: Indicatori pentru cotarea la bursă a societăţii
3.1 Capitalizarea bursieră pg.9
3.2 Venitul pe acţiune (Earning per sheare)EAR pg.11
3.3 Venitul contabil a acţiunii(Book value per share) BVPS pg.11
3.4 PER (Price earning ratio) pg.12
3.5 Dividendul adus de titlu (Dividend value per share) pg.13
3.6 Randamentul dividendului (Dividend yeid) pg.13
3.7 Rentabilitatea activelor (Return on assets-ROA) pg.13
3.8 Randamentul acţiunilor pg.14
3.9 Rentabilitatea capitalurilor (Return on Equity-ROE) pg.14
CAPITOLUL 4: Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului Cerere/Oferta pg.15
CAPITOLUL 5: Analiză fundamentala pg.20
5.1 Evaluarea acţiunilor pg.22
5.2 Modalitaţi de estimarea a valorii intrinseci: Analiza tehnica pg.24
BET-C, BET-FI.
5.3 Analiza grafică pg.29
CAPITOLUL 6: INDICI BURSIERI: SEMNIFICAŢIA BET
6.1 Indici bursieri pg.32
6.2 Indicele BET pg.33
BIBLIOGRAFIE pg.37
1
CAPITOLUL 1
PREZENTAREA SOCIETĂŢII
Biofarm SA are la origini o firma infiintata in anul 1924.
Biofarm detine o cota in totalul vanzarilor de medicamente din tara noastra de 1,16% pe
o piata in care reprezentantii grupurilor straine au erodat in mod constant pozitia producatorilor
romani dupa 1989. Calculata ca pondere in totalul producatorilor romani de medicamente (ce
reprezinta cam o cincime din totalul vanzarilor pe piata), cota de piata a Biofarm este de
5,73%. Vanzarile Biofarm pe 2004 se ridica la 12,3 mil USD, pe o piata estimata la 1.057,0 mil
USD. Biofarm a fost privatizata in 1997, moment din care a cunoscut modificari succesive
importante ale Biofarm (BER:BIOF), unul dintre primii sase producatori de medicamente din
Romania si cel mai tranzactionat emitent de pe Radsaq in ultima perioada se listeaza la bursa
de valori. Pasul facut in piata este unul major. Prin aceasta listare Biofarm ajunge de la
categoria de baza a Bursei Electronice Rasdaq (BER) la categoria I a Bursei de Valori
Bucuresti (BVB). Actuala societate Biofarm structurii de detinere (detalii suplimentare sunt
prezentate in cCa structura a productiei, 60,16% din vanzarile Biofarm sunt reprezentate
Denumire societate BIOFARM S.A.
Cod fiscal / CUI R341563
Cod Registrul
ComertuluiJ40/199/1991
Adresa BUCURESTI, Str. Logofatul Tautu nr.99, sector 3, cod 031212
Localitate BUCURESTI
Judet BUCURESTI
Tara RO
Pagina internet www.biofarm.ro
E-Mail [email protected]
Telefon 021-3010600
Fax 021-3010605;021-3165248
Domeniu de activitate Fabricarea preparatelor farmaceutice
Cod CAEN 2442
2
de medicamente pentru tractul digestiv si metabolism, iar 24,17% din vanzari pentru
medicamente ale sistemului respirator, celelalte tipuri de medicamente reprezentand sub 4%
din vanzari fiecare. Biofarm este singurul producator din Romania de capsule gelationase moi,
unul din principalii producatori locali de tablete, liderul pietei romanesti de siropuri si solutii
cu o cota de piata de 15%.
Portofoliul include patru categorii principale de produse: digestive (locul I pe piata
dupa volum in 2004), calciu, raceala si gripe. Firma include in portofoliul sau peste 80 de
marci, dintre care unele au o traditie si o recunoastere semnificative pe piata romaneasca
(Triferment, Colebil). Biofarm este specializata in produse tip Over the Counter (eliberate
fara reteta) si suplimente nutritive, aceste grupe asigurand 83% din venituri. Cele mai vandute
produse ale Biofarm au fost in anul 2004:Triferment (16,43% din vanzari), Bixtonim (13,79%
din vazari), Colebil (10,61% din vanzari), Silimarina (5,95% din vanzari), Magneziu forte
(5,26% din vanzari).
Actiunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq incepand cu anul 1996.
Conducerea societatii este asigiurata in prezent de Domnul Danut Vasile in calitate de
Presedinte si Director General.
MANAGEMENTUL
DANUT VASILE-Director General si Presedintele Consiliului de Administratie
DANIELA TOLEA-Director de vinzari
GABRIELA CARP-Manager de marcheting si dezvoltarea afacerilor
TUFARU CAMELIA-Director de Productie si Intretinere
STANESCU CARMEN-Director Aprovizionare
POPESCU LIANA GABRIELA-Menager cu asigurarea Calitatii
MOROSANU DRAGOS CONSTANTIN-Director IT
CRISTESCU MIHAI-Manager Administrativ
ION ZOIA MIHAELA-Sef Oficiu Juridic
3
ACTIONARI
SIF Oltenia cu o detinere de 13,61% din numarul de actiuni emise Tudor Dumitru 11,18% SIF
Muntenia 9,90% SIF Banat-Crisana 5,41% SIF Moldova 5,10% Free Float 54,80% Actionar %
capital social Rober William Ferran 49,99% International Pharmaceutical Group10,03% Health
Sciences Group 24,34% Free Float 15,65%
REZULTATELE ECONOMICO-FINANCIARE
Anul 2006
Venituri totale 58296599,00
Cheltuieli totale 43317244,00
Profitul net 12715098,00
Active totale 858435227,00
Capitaluri proprii 70532742,00
Capital social 46950394,00
Numar de actiuni 469503942
Valoare nominala 0,1000
Dividende actiune 0,0000
4
5
CAPITOLUL 2
2.1 CAPITAL SOCIAL
Biofarm Bucuresti, si-a majorat in luna august capitalul social cu suma de 11,3 milioane lei
(3,21 milioane euro), pana la 46,95 milioane lei (13,33 milioane euro). in urma majorarii
capitalului social al companiei, SIF5 Oltenia detine 13,78% din capitalul social, SIF 2 Moldova
controleaza 10,45%, iar SIF 1 Banat Crisana 10%.
Capital social= Nr de actiuni x valoarea nominala
Cs = Nr act.x VN
Capitalul social reprezinta valoarea activelor exprimate in lei la momentul in care se
calculeaza.
Valoarea nominala a unei actiuni este de 0,10 lei/actiune
Cadrul legal pentru emisiunea de actiuni este reglementat de legea 31/ 11.1990
Leg.Societatilor Comerciale
2.2 ACTIUNILE
Acţiunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei părti a capitalului social al
societăţii emitente. Practic, proprietarul acţiunilor este proprietarul unei părţi din societatea
emitentă, parte corespunzătoare cu numărul de acţiuni deţinute. Pe lânga dreptul de proprietate
asupra unei părţi a societăţii emitente, acţiunile conferă şi alte drepturi, dintre care cele mai
importante sunt:
- dreptul de a primi in fiecare an o cotă parte din profitul societăţii (sub formă de
dividende) corespunzătoare cu numărul de acţiuni deţinute şi cu suma alocată de co
nducerea societăţii pentru plata dividendelor. Datorită faptului că acest dividend poate varia
(sau poate fi chiar zero), acţiunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil.
-dreptul la informare cu privire la evoluţia economico-financiară a intreprinderii.
6
-dreptul de a participa la hotărârile importante cu privire la activitatea societăţii, precum şi
la conducerea societăţii, prin participarea la Adunările Generale ale Acţionarilor (AGA),
respectiv prin posibilitatea de a alege şi de a fi ales în consiliul de administraţie al
societăţii.
-drept de proprietate asupra unei părţi a activelor societăţii, în cazul lichidării (încetării
funcţionării) acesteia.
Actiunile companiei farmaceutice Biofarm Bucuresti se tranzactioneaza la Bursa de
Valori din finalul lunii noiembrie 2005. Anterior, Biofarm a fost listat pe Bursa Electronica
Rasdaq din 19 noiembrie 1996 pana in preajma intrarii la tranzactionare la BVB. Compania a
incheiat anul 2005 cu un profit de 11,7 milioane lei la o cifra de afaceri de 50,46 milioane lei
Compania mizeaza pe o crestere a cifrei de afaceri cu 14,14%, pana la 66 milioane lei la
sfarsitul anului, comparativ cu cele 57,82 milioane lei obtinute de companie in anul 2006,
Actionarii Biofarm, prezenti la adunarea generala din data de 25 aprilie, au aprobat
planul de investitii in valoare de 13,61 milioane lei, precizeaza comunicatul companiei.
Totodata, actionarii au decis sa nu acorde dividende pentru anul 2006.
Profitul net in anul 2006 a fost de 12,71 milioane lei, in crestere cu 8,5% fata de anul 2005,
cand Biofarm a obtinut 11,71 milioane lei. Afacerile companiei au atins in 2006 peste 57,82
milioane lei, in crestere cu 14,7% fata de anul 2005. Biofarm a anuntat anul trecut ca vrea sa
preia Antibiotice Iasi in calitate de conducator al unui consortiu format din trei societati de
investitii financiare, o casa de brokeraj si un om de afaceri roman. Din consortiul fac parte SIF
Oltenia, SIF Banat-Crisana, SIF Moldova, casa de brokeraj SSIF Broker si omul de afaceri
Dumitru Tudor.
Biofarm isi va majora capitalul cu 11,74 milioane lei (92% din profitul net din 2006), pana
la 58,69 milioane lei, fara a acorda dividende
Orice actiune are o valoare data de fluxul de venituri si valoarea de piata.,
Va= Φv +Vp
7
Si valoare nominala VN
Nr actiuni este dat de raportul dintre capital social si valoarea nominala
Nr act.= CS/VN
Cand VN>Vp titlul a fost supraestimat sau valoarea societatii a fost supraestimata
Cand Vp>VN titlul a fost subestimat.
8
CAPITOLUL 3
INDICATORI PENTRU COTAREA LA BURSA A SOCIETATII
3.1 CAPITALIZAREA BURSIERA
Valoarea bursiera de piata a unei societati denumita capitalizare bursiera este
data de numarul de actiuni multiplicat cu cursul bursei ,prin urmare nu corespunde cu capitalul
social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera.
In perioada 16.02.2007-19.03.2007 datele pentru capitalizarea bursiera se
prezinta intabelul urmator
DATA Pr.med. Nr.actiuni Nr.actiuni Capitalizare bursiera Capitalizare bursiera
emise tranz. de nr.actiuni emise cu nr.actiuni trz.
16.02.2007 0,7058 469503942 353763 331375882,3 166093,1214
19.02.2007 0,703 469503942 729709 330061271,2 342601,2514
20.02.2007 0,6989 469503942 504002 328136305,1 236630,9214
21.02.2007 0,7017 469503942 387766 329450916,1 272095,4022
22.02.2007 0,7009 469503942 189057 329075312,9 132510,0513
23.02.2007 0,7024 469503942 371966 329779568,9 261268,9184
26.02.2007 0,7018 469503942 833142 329497866,5 584699,0556
27.02.2007 0,7092 469503942 1078846 332972195,7 765117,5832
28.02.2007 0,6867 469503942 1750075 322408357 1201776,503
01.03.2007 0,6846 469503942 658616 321422398,7 45088,5136
02.03.2007 0,6713 469503942 1229892 315177996,3 825626,4996
05.03.2007 0,6407 469503942 1918106 300811175,6 1228930,514
06.03.2007 0,65 469503942 924039 305177562,3 600625,35
07.03.2007 0,6767 469503942 482495 317713317,6 326504,3665
08.03.2007 0,6818 469503942 385557 320107787,7 262872,7626
09.03.2007 0,6717 469503942 379362 315365797,8 254817,4554
12.03.2007 0,6746 469503942 200068 316727359,3 134965,8728
13.03.2007 0,6767 469503942 792686 317713317,6 536410,6162
14.03.2007 0,665 469503942 1875825 312220121,4 1247423,625
15.03.2007 0,6736 469503942 382530 316257855,3 257672,208
16.03.2007 0,6781 469503942 620641 318370623,1 420856,662
19.03.2007 0,6751 469503942 245253 316962111,2 165570,3003
9
EVOLUTIA CAPITALIZARII BURSIERE PENTRU PERIOADA ANALIZATA
In perioada analzata ce mai mare volum de capitalizare cu numar actiuni tranzactionate
s—a inregistrat in data de 14.03.2007 in valoare de 1247423,625 RON ,numarul de actiuni
tranzactionate au fost 1875825.
Cel mai mic volum s-a inregistrat in data 22.02.2007 in valoare de 132510,0513 iar
numarul actiunilor tranzactionate au fost 189057.
TRANZACTIONAREA ACTIUNILOR IN PERIOADA ANALIZATA 16.02.2007-
19.03.2007
Curs maxim al actiunilor (lei)
0,7092 RON/act. (27.02.2007)
Curs minim al actiunilor (lei) 0,6407 RON/act.(02.03.2007)
Volum maxim al actiunilor 1918106 actiuni tranzactionate (05.03.2007)
Volum total actiuni in perioada de referinta 15946895 total actiuni
10
In perioada 16.02.2007-19.03.2007 s-au tranzactionat un numar de 15946895 actiuni, in
aceeasi perioada inregistrandu-se un maxim de 1918106 actiuni tranzactionate. Acest maxim s-
a inregistrat in data de 05.03.2007 ,iar valoarea de minim in data de 02.03.2007 , cand au fost
tranzactionate 1229892 actiuni.
3.2 VENITUL PE ACTIUNE-( EARNING PER SHEARE ) EPS
Venitul peactiune se calculeaza raportand profitul net la numarul total de actiuni emise
EPS = 12715092/469503942 =0,0276
3.3 VALOAREA CONTABILA A ACTIUNII-( BOOK VALUE PER SHARE ) BVPS
Valoarea contabila exprima partea din activul ( patrimoniul net) ce revine pe o
actiune ,respectiv averea neta (contabila ) ce revine detinatorului unei actiuni.
Ca formula de calcul, valoarea contabila este raportul intre activul net si numarul
total de actiuni. Activul net reprezinta partea din activele intreprinderii neafectate de datoriile
contractate de acesta.
AN=ATotal - Datorii totale= 74791977,96
VC= AN / Nr total actiuni= 74791977,96 / 469503942 = 0,1593 RON/ Act
Valoarea contabila exprima partea din activul net patrimonial ce revine pe o actiune, respectiv
averea neta contabila ce revine pe o actiune.
11
3.4 PER (PRICE EARNING RATIO)
Coeficient multiplicator al capitalizarii actiunii, acest indicator bursier este utilizat pentru
a caracteriza eficienta acestui tip de investitie, respectiv cumpararea actiunilor unor
societati. PER exprima durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune din profitul obtinut
emitent.
PER = cursul bursier mediu al actiunii / profitul net per actiune (EPS)
PER arata cat trebuie sa plateasca un investitor pentru o actiune pentru a obtine o unitate
monetara.
Indicii variaza in fuctie de sector piata emitent. Ca regula generala putem spune ca
valorile PER-ului daca sunt: - sub 5 indica actiuni puternic subevaluate
- intre 5 si 10 actiuni subevaluate
- intre 10 si 15 apropie actiunile de un pret rezonabil
- peste 15 sunt supraevaluate
Un coeficient PER mare desemneaza un titlu prea scump.
Un coeficient PER mic desemneaza un titlu prea ieftin.
In cazul societatii BIOFARM se poate observa cu usurinta ca actiunile sunt supraevaluate.
SIMBOL DATA PER
BIO 16.02.07 25,57
BIO 19.02.07 25,47
BIO 20.02.07 25,32
BIO 21.02.07 25,42
BIO 22.02.07 25,39
BIO 23.02.07 25,44
BIO 26.02.07 25,42
BIO 27.02.07 25,69
BIO 28.02.07 24,88
BIO 01.03.07 24,8
BIO 02.03.07 24,32
BIO 05.03.07 23,21
BIO 06.03.07 23,55
BIO 07.03.07 24,51
BIO 08.03.07 24,7
BIO 09.03.07 24,33
BIO 12.03.07 24,44
BIO 13.03.07 24,51
BIO 14.03.07 24,09
BIO 15.03.07 24,4
BIO 16.03.07 24,56
BIO 19.03.0724,46
12
Evolutia grafica PER in peroiada 16.02.2007.-
3.5 DIVIDENDUL ADUS DE TITLU ( DIVIDENT VALUE PER SHARE)
Dividendul pe actiune se calculeaza cu ajutorul PER-ului si reprezinta retribuirea facuta
de societate catree detinatorul de actiuni.
DVPS= profit net / nr actiuni
3.6 RANDAMENTUL DIVIDENDULUI (DIVIDENT YEID)
Se calculeaza ca raport intre dividendul pe actiune si pretul de piata al titlului (pret
mediu).
DY= dividend per actiune / pret de piata al titlului
3.7 RENTABILITATEA ACTIVELOR (RETURN ON ASSETS - ROA)
ROA se calculeaza ca raport intre activul net si activul total
13
ROA= activ net / activ total
Activul net= activ total- datorii totale
3.8 RANDAMENTUL ACTIUNILOR
Randamentul actiunii este dat de randamentul produs de dividend si de plus valoarea de
capital. Este rezultatul raportului intre dividend plus diferenta dintre cursul actiunii la doua
momente diferite si cursul actiunii in momentul zero.
η= D+ (C1-C0)/ C0
D=dividend
C0=cursul actiunii in momentul t0
Ci=cursul actiuniiin momentul ti
3.9 RENTABILITATEA CAPITALURILOR (RETURN ON EQUITY- ROE)
Acest indicator se calculeaza ca raport intre profitul net si capitalul propriu inmultit cu
100.
ROE= (profit net/ capital propriu) x 100=(12715098/70532742) x 100=18,02%
14
CAPITOLUL 4
STABILIREA CURSULUI DE ECHILIBRU PE BAZA
RAPORTULUI CERERE/OFERTA
În cotatia simpla, se primesc spre confruntare doua categorii de ordine:
- de cumparare
- de vanzare
Aceste ordine sunt clasificate in raport cu gradul lor de libertate pentru licitatia pretului
de echilibru.
In burse sunt practicate urmatoarele tipuri de ordine :
ordine ,, la piata ’’
ordine ,, limita ’’
ordine ,, stoc’’
Vanzatorul titlului, cel care dezinvesteste un astfel de activ financiar porneste in actul de
negociere cu diferite variante de pret/curs. Toate descresc, dar nu mai jos de o anumita limita.
Aceasta limita minima reprezinta capitalul initial investit in titlu la care se adauga o fructificare
normala in raport cu riscul asociat detinerii unui astfel de titlu.
Cumparatorul titlului, cel care investeste propune diferite variante crescatoare de pret
pana la o anumita limita maxima care presupune un pret egal cu suma efectelor viitoare
scontate a se obtine din proprietatea acestui titlu ( suma dividendului ).
Posibilitatea negocierii unui pret de tranzactie exista numai atunci cand pretul maxim
oferit de cumparator este mai mare sau egal cu pretul minim cerut de vanzator.
Pe acest interval de negociere, pretul de tranzactie va fi mai mic sau mai mare functie de
raportul dintre cererea si oferta cumparatorului de titlu.
Pretul de inchidere reprezinta pretul ultimei tranzactii realizate cu o actiune intr-o
anumita zi.
Valoarea actiunilor se stabileste in mod liber la Bursa de Valori, in functie de cerere si
oferta, dar si de rezultatele inregistrate de societate. Astfel actionarii pot castiga si in eventuala
cresterii a valorii de piata a actiunilor la bursa de valori.
Data Simb. VN Pr. mediu Nr. actiuni Valoare totala
15
(RON) (RON)
16.02.07 BIO 0,1000 0,7058 353763 249691,1000
19.02.07 BIO 0,1000 0,7030 729709 513011,5400
20.02.07 BIO 0,1000 0,6989 504002 352229,400
21.02.07 BIO 0,1000 0,7017 387766 272097,3800
22.02.07 BIO 0,1000 0,7009 189057 132504,4300
23.02.07 BIO 0,1000 0,7024 371966 261284,5600
26.02.07 BIO 0,1000 0,7018 833142 584692,7000
27.02.07 BIO 0,1000 0,7092 1078846 765065,8700
28.02.07 BIO 0,1000 0,6867 1750075 1201842,000
01.03.07 BIO 0,1000 0,6846 658616 450856,9800
02.03.07 BIO 0,1000 0,6713 1229892 825620,8800
05.03.07 BIO 0,1000 0,6404 1918106 1228912,9400
06.03.07 BIO 0,1000 0,6500 924039 600670,2200
07.03.07 BIO 0,1000 0,6767 482495 326516,9100
08.03.07 BIO 0,1000 0,6818 385557 262881,000
09.03.07 BIO 0,1000 0,6717 379362 254810,0900
12.03.07 BIO 0,1000 0,6746 200068 134974,7800
13.03.07 BIO 0,1000 0,6767 792686 56427,0800
14.03.07 BIO 0,1000 0,6650 1875825 1247348,5000
15.03.07 BIO 0,1000 0,6736 382530 257659,9300
16.03.07 BIO 0,1000 0,6781 620641 420837,1000
19.03.07 BIO 0,1000 0,6751 245253 165571,2500
16
Se observa ca in perioada de referinta 16.02-19.03.2007, pretul mediu a stagnat la
inceputul perioade respectiv pana in 27.02.2007, iar apoi sufera o scadere in data de
06.05.2007, cand inregistreaza valoare minima de 0,6500, ca apoi sa creasca din nou, iar pana
la sfarsitul perioadei valorile sa ramana putin schimbate.
Daca la inceputul perioadei analizate trendul a fost descrescator, pe la mijlocul
perioadei creste volumul de actiuni tranzactionate prin BVB pentru ca mai apoi sa scada din
nou.
Data Cerere Oferta
16.02.2007 353763 60
19.02.2007 729709 116
20.02.2007 504002 106
21.02.2007 387766 123
22.02.2007 189057 60
23.02.2007 371966 92
26.02.2007 833142 128
27.02.2007 1078846 155
28.02.2007 1750075 337
01.03.2007 658616 146
02.03.2007 1229892 219
17
05.03.2007 1918106 346
06.03.2007 924039 205
07.03.2007 482495 141
08.03.2007 385557 114
09.03.2007 379362 114
12.03.2007 200068 73
13.03.2007 792686 116
14.03.2007 1875825 209
15.03.2007 382530 94
16.03.2007 620641 167
19.03.2007 245253 57
Evolutia grafica a cererii si ofertei in perioada 16.02-19.03.2007 este urmatoarea:
18
19
CAPITOLUL 5
ANALIZA FUNDAMENTALA
Analiza fundamentala studiaza cauzele care stau la baza miscarii pitei, in timp ce
tehnicienii studiaza efectul.
Metodele utilizate in analiza fundamentala sunt mult mai sofisticate (analiza neuronala,
teoria haosului, etc.) bazandu-se pe analiza cererii si ofertei si nu numai pe prelucrarea simpla a
preturilor, cum se intampla in analiza tehnica (grafice).
Analiza fundamentala se axeaza, pe relatiile de cauzalitate: preturile sunt previzionate
prin identificarea factorilor de influenta. Aproape in toate cazurile informatiile utilizate descriu
pe larg elementele fundamentale considerate a fi baza unor fluctuatii ale preturilor.
Analiza fundamentala este obiectiva, deoarece reletiile dintre variabilele fundamentale
si curs sunt testate prin metode matematice sau statistice. Cele care esueaza sunt eliminate pe
cand cele care sunt confirmate sunt percepute ca credibile. Nu ramane loc pentru preferinte
personale, subiective.
Deci,putem afirma ca analiza fundamentala se ocupa cu studiul si estimarea acelor
indicatori care ofera valoarea „corecta” a unei actiuni, adica tinta la care estimam ca trebuie sa
ajunga pretul actiunii la bursa (sau macar determinarea nivelului de sub sau supra evaluare a
unei actiuni); acesti indicatori permit practic o evaluare a valorii si a potentialului unei afaceri,
o raportare a acestei valori la alte afaceri similare, si o analiza a modului in care piata
evalueaza aceasta valoare a afacerii (prin pretul actiunii), pentru a lua in final o decizie de
cumparare, vanzare sau asteptare. Acest tip de analiza se bazeaza in principal pe raportarile
financiare ale firmei, si pe o lunga lista de indicatori calculati pe baza acestora.
Analiza fundamentala vizeaza in principal explicarea cursurilor pe termen mediu si
lung.
Prin analiza fundamentala se urmareste estimarea in fiecare secventa de timp a unui
curs teoretic al actiunilor (valoare intrinseca) plecand de la date de baza privind societatea
emitente (evolutie, management, strategie de afaceri, situatie financeara) si de la climatul
economic in care isi desfasoara activitatea compania.
Analiza fundamentala are anumite avantaje si dezavantaje, printre acestea amintim:
Scopul analizei fundamentale este de a prezice in ce directii vor evolua preturile.
Avantaje ale analizei fundamentale:
20
-Disciplina;
-Riscul;
-Relatia dintre pretul curent si performantele pietei.
Dezavantaje ale analizei fundamentale:
-Previziunile variabilelor fundamentale;
-Schimbarea pulsului pietei si ciclurilor pietei.
In analiza valorilor mobiliare, impactul monofactorilor poate fi dramatic; se intalnesc
cateva tipuri uzuale de monofactori:
Economici- ratele de schimb,inflatia, salariile, impozitele;
Social-politici- somajul, asistenta sociala;
Dezastrele naturale-incendiile, inundatiile, seceta, molimele.
Oricare dintre factorii enumerati mai sus pot sa influenteze profilul societatii, natura
riscului si proiectele de dezvoltare.
Diverse domenii de activitate se confrunta si cu alte riscuri, cum ar fi:
Tehnologia;
Schimbarea de gust si orientare a publicului;
Riscul schimbarilor demografice.
Evaluarea actiunilor se poate realiza pornind de la o serie de indicatori si marimi precum:
a) dividendul pe actiune;
b) randamentul actiunii;
c) rata de distributie a dividendelor;
d) beneficiul net pe actiune;
e) coeficientul de capitalizare (PER);
f) capitalizarea bursiera.
Totusi putem mentiona ca analiza fundamentala necesita un volum considerabil de date
pentru a testa reprezentativitatea variabilelor. Aceste date sunt greu de gasit, costa si,mai mult,
adesea sunt alterate de erori de inregistrare care trebuie identificate si corectate.
Analiza fundamentala necesita un volum urias de munca ce nu poate fi automatizata,
timp si energie. Metodele au devenit atat de complexe astfel incat un numar mic de economisti
strict specializati sunt in masura sa le aprecieze si sa le dezvolte.
Schematic, analiza fundamentala prinde aspectul urmator:
21
5.1 EVALUAREA ACTIUNILOR
La inregistrarea unei societati pe actiuni aceasta este autorizata sa emita un numar de
titluri (actiuni comune), fiecare din ele avand aceeasi valoare nominala.
Introduse in Bursa- piata secundara- actiunile vor cota la o valoare de piata diferita de
cea nominala si determinata zilnic de raportul dintre cerere si oferta care se manifesta pentru
titlurile respective.
Valoarea bursiera (de piata) a unei societai – capitalizarea bursiera – este data de
numarul de actiuni multiplicat cu cursul Bursei, prin urmare ea nu corespunde valorii
capitalului social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera.
Evaluarea actiunilor este impuse de necesitatea determinarii valorii titlurilor financiare
care sunt negociabile pe piata, in functie de indicatorii financiari realizati de societate.
Metodele de evaluare curente sunt:
- metoda absoluta
- metoda relativa
Esenta metoei funamentale a valorii mobiliare este aceea ca valoarea actiunilor reflecta
un numar mare de conditii economice. O schimbare in aceste conditii economice, denumite
factori fundamentali, poate determina o schimbare in valoarea actiunilor. Factorii
fundamentali, care determina valoarea titlului sunt foarte numerosi, analistii incercand sa
identifice acesti factori care influenteaza valorile mobiliare. Abordarea fundamentala ar putea
22
Analiza fundamentala
Marje de rentabilitate Rate financiare
-Valoare adaugata-Profit de exploatare-Profit net
-De lichidate-De solvabilitate-De rentabilitate-De activitate
sa nu indice valoarea actiunilor intro anumita i, dar indica in ce directie se va indreapta pe
viitor pretul actiunilor.
In abordarea fundamentala problema evaluarii actiunilor se reduce la estimarea valorii
intrinseci a acestora, adica a cursului teoretic in raport cu care trebuie apreciat nivelul cursului
curent de piata al titlurilor.
Determinarea valorii intrinseci se realizeaza printr-o gama variata de metode de la cele
mai simple pana la unele deosebit de complexe bazate pe calcule realizate cu ajutorul
calculatorului.
Folosirea metodelor simple
a) Valoarea nominala (VN):
VN=CS/N,
In care: CS- capital social
N- numarul total de actiuni
b) Valoare patrimoniala
b1) valoarea contabila:
Vct=An/N
In care An: activul patrimonial net
An=At-Dt
In care At: activul total real
Dt: datorii totale
Daca Vct < C, unde C este cursul de bursa al actiunilor, se considera ca titlurile sunt
supraevaluate, ceea ce poate sa constituie un semnal de vanzare.
Daca Vct > C, se poate considera un semnal de cumparare deoarece piata nu reflecta
inca realitatea.
b2) valoarea intrinseca (VI)
VI=Anc/N
In care Anc activul net corectat
Activul net se corecteaza cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o
actiune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in
exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri.
c) Valoarea de rentabilitate
c1) valoarea financiara (Vf)
23
Vf= D/Rmd
In care: D-divident
Rmd-rata medie a dobanzii pe piata
c2) valoarea de randament (Vr)
Vr=Pna/Rmd
In care: Pna: proft net pe actiune
d) Valoarea negociata sau pretul de emisiune (PE)
PE=VN+pe
In care pe-prima de emisiune
e) Valoarea de piata
Este pretul sub care se vinde/ cumpara o actiune in bursa. Aceasta valoare se prezinta
sub forma cursului bursier.
5.2 MODALITATI DE ESTIMARE A VALORII INTRINSECI: ANALIZA
TEHNICA BET-C, BET-FI
Valoarea intrinseca - este apropiata de valoarea contabila si exprima activul net
corectat cu plusuri si minusuri latente ce revin pe actiune.
Activele latente sunt previziuni pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul
financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri.
Determinarea valorii intrinseci a acestora se realizeaza printr-o gama variata de metode,
de la cele mai simple, pana la unele deosebit de complexe, bazate pe calcule realizate cu
programe pe calculator.
NUME INDICE: BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING – INDICE COMPOZIT )
DATA LANSARE:17.03.1998
NUMAR DE SOCIETATI: variabil
VALOARE INITIALA: 1000 puncte
ACTUALIZARE: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica
SCOP: Al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evolutia de
ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii
Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si si de cresterea
numarului de societati listate la BVB.
24
METODA DE CALCUL:
Metoda de calcul aplicata pentru indicele BET-C este identica cu cea utilizata pentru
indicele BET.
Metoda este similara cu cea utilizata pentru indicii din generatia a doua (S&P 500,FT-
SE100, CAC40, ATX, etc).
Reguli de selectare a societailor in portofoliul indicelui:
In vederea includerii unei societai in indicele BET-C ete necesar ca respectiva societate
sa fie listata in BVB (aceasta fiind singura regula de selectie utilizata pentru BET-C)
Ponderea maxima admisa a capitalizarii unei societati din cosul indicelui BET-C in
totalul capitalizarii indicelui este aceeasi ca si in cazul indicelui BET.
Metode de ajustare:
Ajustarea indicelui BET-C utilizeaza urmatoarele metode.
-modificarea factorilor de pondere;
-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu
cea utilizata pentru indicele BET).
Evenimente care determina ajustari:
-divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor in cosul indicelui;
-adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii,
respectiv delistarii.
-modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in
portofoliul indicelui, care duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea
totala a simbolurilor incluse in indice;
-modificari de capital (majorari/diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt
incluse in indice.
Comitetul indicelui:
Atributiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-C sunt indice cu cele
aferente indicelui BET.
25
Data BET-C
16.02.2007 5,59074
19.02.2007 5,64677
20.02.2007 5,65111
21.02.2007 5,67258
22.02.2007 5,66976
23.02.2007 5,7153
26.02.2007 5,70794
27.02.2007 5,81753
28.02.2007 5,61857
01.03.2007 5,64819
02.03.2007 5,49691
05.03.2007 5,21919
06.03.2007 5,34086
07.03.2007 5,45303
08.03.2007 5,48536
09.03.2007 5,53487
12.03.2007 5,53761
13.03.2007 5,57433
14.03.2007 5,48667
15.03.2007 5,52787
16.03.2007 5,49797
19.03.2007 5,49948
26
BET-FI
Dupa cum putem observa acest inicator bursier BET-FI (Bucaret Exchange
Trading- Indice Sectorial Pentru Fonduri De Investitii)
DATA LANSARE: 01 NOV 2000
DATA DE REFERINTA: 30 OCT 2000
NUMAR DE SOCIETATI : variabil
VALOARE DE START: 5000 puncte
ACTUALIZARE: oricand este necesar
SCOPUL: fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflecta tendinta de ansamblu a
preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in cadru BVB.
METODA DE CALCUL
Metoda de calcul este indentica cu cea aplicata pentru indicii BET si BET-C.
Factorul de pondere pentru un simbol inclus in indicele BET-Fi este numarul de actiuni al
simbolului respectiv.
Reguli de selectare a societatii in portofoliul indicelui:
Singura regula privind includerea in fondul de investitii este ca acesta sa fie listat la BVB.
Metode de ajustare:
-modificarea factorilor de pondere;
-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea
utilizata pentru indicii BET si BET-C)
Evenimente care determina ajustari:
-divizari sau consolidari ale actiunilor incluse in costul indicelui
-adaugarea sau stergerea unui simbol in/ sin costul indicelui ca urmare a listarii respectiv
delistarii
-modificari de capital pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in cosul indicelui
Comitetul indicelui:
27
Atributiile Comitetului indicelui referitoare la indicele BET-FI index sunt indice cu cele
priviind indicii BET si BET-C
Data BET-FI
16.02.2007 63,15268
19.02.2007 61,68705
20.02.2007 62,0673
21.02.2007 63,09849
22.02.2007 63,10337
23.02.2007 63,849
26.02.2007 63,4855
27.02.2007 61,45308
28.02.2007 59,75357
01.03.2007 59,85569
02.03.2007 57,91681
05.03.2007 53,98944
06.03.2007 55,16586
07.03.2007 56,04729
08.03.2007 56,37971
09.03.2007 56,89693
12.03.2007 57,70135
13.03.2007 57,00647
14.03.2007 55,29185
15.03.2007 56,13869
16.03.2007 54,81208
19.03.2007 55,35845
28
5.3 ANALIZA GRAFICA
Analiza grafica studiaza modificarile de pret ale actiunilor pe termen scurt pornind de la
influenta factorilor interni ai pietei financiare asupra directiei si variatilor de curs ale titlurilor .
Pe baza rezultatelor analizei grafice, putem identifica tendintele pe termen scurt in evaluarea
actiunilor insa acest lucru presupune si un studiu istoric al cursului care trebuie efectuat pe o
perioada de cel putin 6 luni pentru a putea fi inteles comportamentul unui titlu. Reprezentarea
grafica a cursului trebuie sa indice:
- cel mai mare curs al actiunii
- -cel mai mic curs al actiunii
- ultimul curs al actiunii
- volumul tranzactilor
Evolutia cursului actiunii Biofarm Bucuresti in comparatie cu pretul acesteia.
Data Simb. Pr. mediu Nr. actiuni
29
16.02.07 BIO 0,7058 353763
19.02.07 BIO 0,7030 729709
20.02.07 BIO 0,6989 504002
21.02.07 BIO 0,7017 387766
22.02.07 BIO 0,7009 189057
23.02.07 BIO 0,7024 371966
26.02.07 BIO 0,7018 833142
27.02.07 BIO 0,7092 1078846
28.02.07 BIO 0,6867 1750075
01.03.07 BIO 0,6846 658616
02.03.07 BIO 0,6713 1229892
05.03.07 BIO 0,6404 1918106
06.03.07 BIO 0,6500 924039
07.03.07 BIO 0,6767 482495
08.03.07 BIO 0,6818 385557
09.03.07 BIO 0,6717 379362
12.03.07 BIO 0,6746 200068
13.03.07 BIO 0,6767 792686
14.03.07 BIO 0,6650 1875825
15.03.07 BIO 0,6736 382530
16.03.07 BIO 0,6781 620641
19.03.07 BIO 0,6751 245253
30
se obsearva cu usurinta evolutia grafica a cursului actiunii in perioada de referinta, punctele de
maxim si de minim ale cursului cat si ale volumului actiunilor tranzactionate, concluzia fiind
ca pe parcursul perioadei analizate pretul a scazut in cea de-a doua parte a perioadei, iar
numarul de actiuni a oscilat pana la sfarsitul perioadei, inregistrand atat maxime cat si minime.
31
CAPITOLUL 6
INDICI BURSIERI, SEMNIFICATIA BET
6.1 INDICI BURSIERI
Indicele individual sau elementar (Ii) este acel indice calculat doar pentru o valoare
de bursa. El reprezinta ponderea procentuala a cursului inregistrat la un moment dat fata de
cursul existent la data de referinta (baza).
Formula de calcul:
Co- cursul valorii de bursa la data de referinta
Ci- cursul valorii de bursa la data efectuarii calculului (ziua pt care calculam)
Indicele de grup (Ig) constituie un indice statistic deoarece caracterizeaza preintr-
un numar mic relatia relativa a unui ansamblu complex de valori, intre doua momente:
momentul actiual si mometul de baza:
Formule de calcul:
a) Formula mediei aritmetice simple: aceasta formula permite sa se masoare cel mai
binemedia cresterii si scaderii cursurilor inregistrate pe piata fara ca aceste cursuri sa fie
afectate de vreo pondere
Co-cursul fiecarei valori la data de referinta
Ci- cursul fiecarei valori la data considerata,
32
n- numarul de valori selectionate
b) Formula ponderii procentuale, prin aceasta formula indicele de grup exprima de fapt
media aritmetica a cursurilor din ziua de calcul, in procentaje fata de media aritmetica a
cursurilor zilei de referinta.
Cursul bursei da o imagine a modului in care bursa evalueaza in mod curent
titlurile financiare individuale. Indicii bursieri dau tentinta de ansamblu a bursei, respectiv
miscarea generala a cursurilor actiunilor pe acea piata.
Indicii reprezinta masura dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de actiuni
sau a tuturor actiunilor care coteaza la bursa.
INDICII BURSIERI
- BET – 10 societati comerciale
- BET-C – are in vedere toate societatile comerciale care
coteaza la bursa
- BET- FI – 5 societati
6.2 INDICELE BET
NUME INDICE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADINF)
DATA LANSARE: 22 SEP 1997
NUMAR DE SOCIETATI: 10
VALOARE INITIALA: 1000 puncte
ACTUALIZARE: lunara
Scopurile crearii primului indice BET al Bursei de Valori Bucuresti (BVB) sunt
urmatoarele:
- in primul rand, reflectarea tendintei de ansamblu a preturilor corespunzatoare celor mai
lichide si active 10 societati tranzactionare in cadrul Bursei de Valori Bucuresti (BVB)
33
Aceste societati sunt selectate din lista tuturor societatilor cotate la Bursei de
Valori Bucuresti, exclusiv SIP, aplicadu-se totada si criteriul diversificarii activitatii
societatilor respective.
- furnizarea unei baze adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici (index
options si contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru
investitori.
METODA DE CALCUL:
Principiul de calcul plicat pentru indicele BET este similar cu cel utilizat pentru
calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie
ponderata calculata pe baza capitalizarii).
Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu
capitalizarea a preturilor celor mai lichide 10 societati listate.
Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de
tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe
baza formulei urmatoare:
CALCUL BET:
Unde:
- n numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui;
- Pi0 este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de
tranzactionare de referinta
- Pit este pretul; de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de
tranzactionare t
- wfi0 este factorul de pondere corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de
referinta.
BET
34
DATA VALOARE
16.02.2007 8,85214
19.02.2007 8,84323
20.02.2007 8,76295
21.02.2007 8,82229
22.02.2007 8,8485
23.02.2007 8,94547
26.02.2007 8,90539
27.02.2007 9,08599
28.02.2007 8,74946
01.03.2007 8,76607
02.03.2007 8,51497
05.03.2007 8,07333
06.03.2007 8,28744
07.03.2007 8,46723
08.03.2007 8,53553
09.03.2007 8,62314
12.03.2007 8,62203
13.03.2007 8,68667
14.03.2007 8,56815
15.03.2007 8,60831
16.03.2007 8,55794
19.03.2007 8,54596
VALOARE
7,47,67,8
88,28,48,68,8
99,2
16.0
2.20
07
19.0
2.20
07
20.0
2.20
07
21.0
2.20
07
22.0
2.20
07
23.0
2.20
07
26.0
2.20
07
27.0
2.20
07
28.0
2.20
07
01.0
3.20
07
02.0
3.20
07
05.0
3.20
07
06.0
3.20
07
07.0
3.20
07
08.0
3.20
07
09.0
3.20
07
12.0
3.20
07
13.0
3.20
07
14.0
3.20
07
15.0
3.20
07
16.0
3.20
07
19.0
3.20
07
VALOARE
35
Imbunatatirea performantelor se reflecta si in evolutia pretului actiunilor la Bursa de
Valori.
Cresterea pretului actiunilor companiei a fost resimtita, cand au inceput sa apara
cumparatori Tranzactiile s-au mentinut peste acest pret pana la sfarsitul zilei.
Pretul actiunilor Azomures s-a situat pe un trend ascendent, inregistrand o majorarea a
valorii cu 13,6 procente comparativ data anterioara . în condiţiile în care un titlu este
caracterizat printr-un grad redus de lichiditate, el va fi mai dificil de tranzacţionat, ceea ce va
induce aplicarea unui discount datorat lipsei de lichiditate. Această lipsă de lichiditate poate
creea un bruiaj în fixarea preţurilor pe piaţă, care este posibil să determine existenţa unei
diferenţe semnificative între preţ şi valoare. În plus, ceea ce este cel mai periculos pentru
profesioniştii ce acţionează în domeniul pieţei de capital, este că nu se va cunoaşte întotdeauna
care este diferenţa dintre preţ şi valoare.
Structura acţionariatului poate fi considerat un factor, mai degrabă, calitativ. În fapt, se
pune problema dacă existenţa unui anumit tip de structură a capitalului (stat / privat), gradul de
atomizare, reputaţia investitorilor semnificativi, structura pe vârste, sexe, venituri, procentul
deţinut de investitorii ce deţin capitaluri ca urmare a privatizării prin metoda MEBO pot
determina un anumit comportament al preţurilor pe piaţa de capital din România.
36
BIBLIOGRAFIE
1. ,, Bursa de Valori Bucuresti ” , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST,
Brasov, 2001
2. ,, Piete de capital ” , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST, Brasov,2000
3. Ziarul BURSA, februarie si martie 2007
4.www.mfinante.ro
37