© Grant Thornton International. All rights reserved. © Grant Thornton International. All rights reserved.

Deweloperzy na

rynku publicznym

II kwartał 2012 r.

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Struktura pasywów emitentów

2

Struktura kapitałów spółek publicznych z branży deweloperskiej w Polsce

Dane w [mln zł] za II kwartał 2012 roku.

830 2 097 683

3 478

147

502

1 046

487 545

100

303

118

481

2 251

279 5 013

95

601

425

369

304 30

47

87

675

582

496

1 672 35

400

95 112

367 60

42

138

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Kapitałwłasny Zobowiązania długoterminowe Zobowiązania krótkoterminowe

© Grant Thornton International. All rights reserved.

WIG Developerzy / WIG

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

P/BV = 0,38

© Grant Thornton International. All rights reserved.

WIG Developerzy – skład indeksu

• Narodowy Fundusz Inwestycyjny Octava SA

• Alterco SA

• BBI Development Narodowy Fundusz

Inwestycyjny SA

• Celtic Property Developments SA

• Dom Development SA

• Echo Investment SA

• ED Invest SA

• Gant Development SA

• Globe Trade Centre SA

• Inpro SA

• JHM DEVELOPMENT SA

• J.W. Construction Holding SA

• LC Corp SA

• Orco Property Group SA

• Plaza Centers N.V.

• Polnord SA

• Rank Progress SA

• Robyg SA

• Ronson Europe N.V.

• TUP SA

• Vantage Development SA

• Warimpex Finanz & und Beteiligungs AG

• Wikana SA

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Dom Development

0

10

20

30

40

50

60

70

P/BV = 0,76

W. księgowa = 830 mln zł

Kapitalizacja = 634 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Echo Investment

0

1

2

3

4

5

6

P/BV = 0,75

W. księgowa = 2,1 mld zł

Kapitalizacja = 1,58 mld zł

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Gant Development

0

5

10

15

20

25

30

P/BV = 0,13

W. księgowa = 702 mln zł

Kapitalizacja = 91,9 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Globe Trade Center

0

5

10

15

20

25

30

P/BV = 0,57

W. księgowa = 3,48 mld zł

Kapitalizacja = 1,98 mld

© Grant Thornton International. All rights reserved.

JHM Development

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

P/BV = 0,17

W. księgowa = 165 mln zł

Kapitalizacja = 27,5 mln zł

© Grant Thornton International. All rights reserved.

J.W. Construction

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

P/BV = 0,43

W. księgowa = 496 mln zł

Kapitalizacja = 214 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

LC Corp

0

0,5

1

1,5

2

2,5

P/BV = 0,4

W. księgowa = 1,05 mld zł

Kapitalizacja = 421 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Rank Progress

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

P/BV = 0,61

W. księgowa = 462 mln zł

Kapitalizacja = 280 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Robyg

0

0,5

1

1,5

2

2,5

P/BV = 0,59

W. księgowa = 532 mln zł

Kapitalizacja = 315 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Ronson Europe

0

0,5

1

1,5

2

2,5

P/BV = 0,43

W. księgowa = 430 mln zł

Kapitalizacja = 185 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Vantage Development

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

P/BV = 0,21

W. księgowa = 294 mln zł

Kapitalizacja = 60,7 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Wikana

0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

2011-10-31 2012-01-05 2012-03-09 2012-05-17 2012-07-20

P/BV = 0,63

W. księgowa = 118 mln zł

Kapitalizacja = 73,8 mln

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Zabezpieczenie obligacji

• Hipoteka

– możliwość zaspokojenia roszczeń obligatariuszy z nieruchomości objętej hipoteką z

pierwszeństwem przed innymi wierzycielami emitenta

– obowiązek dysponowania nieobciążoną nieruchomością przez emitenta

– brak możliwości wykorzystania nieruchomości do czasu wykupu obligacji

• Zastaw rejestrowy

– najpopularniejszy sposób zabezpieczania obligacji

– zastaw może być ustanowiony na ruchomościach oraz innych aktywach należących

do spółki (np. należności)

– na rzecz obligatariuszy ustanawiany jest zastaw w drodze umowy między

właścicielem rzeczy/praw a administratorem zastawu

– uprawnienia obligatariuszy wykonywane są przez administratora zastawu

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Zabezpieczenie obligacji

• Gwarancja

– udzielenie gwarancji uzależnione jest od kondycji finansowej oraz posiadanego

majątku gwaranta (np. Gwarancja Skarbu Państwa, gwarancja bankowa)

– wykorzystywana często jako gwarancja spółek matek na rzecz spółek córek

• Świadczenie na rzecz osoby trzeciej (poręczenie)

– poręczyciel zobowiązuje się względem obligatariuszy wykonać zobowiązanie w

przypadku gdy nie wykona go emitent

– konstrukcja zbliżona do gwarancji

– możliwe do zabezpieczenia obligacji będących przedmiotem obrotu na Catalyst

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Zabezpieczenie obligacji

• Cesja wierzytelności

– w przypadku obligacji dopuszczalna wyłącznie warunkowa cesja istniejącej bądź

przyszłej wierzytelności

– w imieniu obligatariuszy uprawnienia z cesji wierzytelności wykonuje administrator

zabezpieczenia

• Blokada finansowa

– blokada na rachunku maklerskim akcjonariusza emitenta

– akcjonariusz udziela pełnomocnictwa dla biura maklerskiego do zbycia lub

przekazania akcji, w przypadku gdy emitent nie będzie regulować zobowiązań

wynikających z obligacji

• Oświadczenie emitenta o poddaniu się dobrowolnej egzekucji

– nie stanowi zabezpieczenia majątkowego, ale przyspiesza proces egzekucji

wierzytelności do z góry określonej w tym oświadczeniu kwoty

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Obligacje deweloperów na Catalyst

Nazwa oprocentowanie zabezpieczenie zapadalność

(miesiące)

wartość

(tys. zł) data emisji zabezpieczenie

BBI

Development

(GPW)

W6M + 5,5 (24m)

W6M + 6 (36 m) NIE

24-36

miesięcy 40.000 kwi-11

W6m+ 6,5 NIE 36 21 450 kwi-12

W6m+ 6,5 NIE 36 13 550 kwi-12

GANT

Development

(GPW)

WIBOR3M + 6,5 NIE 24 28.850 kwi-10

WIBOR3M + 4,5 NIE 36 1.100 maj-10

WIBOR6M + 4 TAK 24 25.000 lip-10

WIBOR3M + 6,5 NIE 24 10.000 wrz-10

WIBOR6M + 6,25 NIE 24 10.000 wrz-10

WIBOR6M + 4,0 NIE 30

25.000

(zamienne

na akcje)

paź-10

WIBOR3M + 6,0 NIE 24 1.250 maj-11

WIBOR3M + 6,5 NIE 24 10.000 maj-11

7,10% NIE 12 15.000 maj-11

WIBOR6M + 5,5 TAK 12 25.000 lip-11 Hipoteka na prawie użytkowania wieczystego nieruchomości

do kwoty 37 mln zł

WIBOR6M + 4,75 TAK 24 25.000 lis-11 52 mln na nieruchomościach gruntowych

WIBOR6M + 5,5 TAK 24 20.800 lip-12

Hipoteka łączna na 8 nieruchomościach w wysokości 41,78

mln zł oraz zastaw rejestrowy na kwotę 130 mln zł na

certyfikatach inwestycyjnych wyemitowanych prez GANT FIZ

WIBOR3M+6,5 TAK 12 21.000 sie-12 37,13 mln - wpis do hipoteki umownej na nieruchomości

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Nazwa oprocentowanie zabezpieczenie zapadalność

(miesiące)

wartość

(tys. zł) data emisji zabezpieczenie

Ghelamco

Invest

WIBOR6M + 5 TAK 36 150.000 lip-11 Poręczenie kwoty głównej oraz kwoty odsetek

udzielone przez spółkę cypryjską

WIBOR6M + 5 TAK 36 50.000 sie-11 Poręczenie kwoty głównej oraz kwoty odsetek

udzielone przez spółkę cypryjską

WIBOR6M + 6 TAK 36 132.500 kwi-12 Poręczenie kwoty głównej oraz kwoty odsetek

udzielone przez spółkę cypryjską

WIBOR6M + 6 TAK 36 4.600 lip-12 Poręczenie kwoty głównej oraz kwoty odsetek

udzielone przez spółkę cypryjską

LC Corp

(GPW)

WIBOR6M + 4 NIE 36 100.000 kwi-11

WIBOR6M +3,8 NIE 36 65.000 lip-12

Marvipol

(GPW)

WIBOR3M + 3 NIE 36

39.400

(zamienne

na akcje)

sie-10

WIBOR3M + 5,8 NIE 36 14.450 wrz-10

9,45% TAK 36 30.000 lut-11

Blokada finansowwa 5.000.000 sztuka akcji

Emitenta na rachunku papierów wartościowych

akcjonariusza Emitenta wycenianych na 12,31 zł

za akcję

9,45% TAK 36 10.000 lut-11

Blokada finansowa 1.660.000 sztuka akcji

Emitenta na rachunku papierów wartościowych

akcjonariusza Emitenta wycenianych na 12,31 zł

za akcję

9,45% TAK 36 20.000 lut-11

Blokada finansowa 3.320.000 sztuka akcji

Emitenta na rachunku papierów wartościowych

akcjonariusza Emitenta wycenianych na 12,31 zł

za akcję

WIBOR3M + 5,9 NIE 48 39.062,3 kwi-11

WIBOR3M + 4,29 NIE 36 30.791 kwi-12

Murapol

(prospekt

emisyjny

zatwierdzony

przez KNF)

WIBOR3M + 6 NIE 36 25.000 sty-12

WIBOR3M + 5,22 NIE 36 7.500 lip-12

PPG (GPW) WIBOR6M + 6,5 NIE 12 3.110 gru-11

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Nazwa oprocentowanie zabezpieczenie zapadalność

(miesiące)

wartość

(tys. zł) data emisji zabezpieczenie

Religa

Development

(NewConnect)

14,00% TAK 24 2.226 gru-11 Hipoteka na nieruchomości (niezabudowany grunt) o

powierzchni 6,55 ha, wycenianej na 4.275.300 zł

14,00% TAK 24 1.038 mar-12 Hipoteka na nieruchomości (niezabudowany grunt) o

powierzchni 2,21 ha, wycenianej na 2.331.100 zł

14,00% TAK 27 2.400 mar-12 Hipoteka na nieruchomości (niezabudowany grunt) o

powierzchni 2,49 ha, wycenianej na 3.294.800 zł

ROBYG

(GPW)

8,90% TAK 36 60.000 sty-11 Hipoteka kaucyjna na nieruchomości, do wysokości

76.034.630 zł

8,35% TAK 36 20.000 sty-11 Hipoteka kaucyjna na nieruchomości, do wysokości

25.008.000 zł

8,90% NIE 36 22.750,7 lut-11

8,90% TAK 48 40.000 wrz-11

Hipoteka do sumy równej wartości emisji obligacji

wraz z odsetkami za cały okres zapadalności obligacji

(54.236.000 zł) na prawie użytkowania wieczystego

gruntu przysługującego spółce

Ronson Europe

(GPW)

WIBOR6M +

4,25 NIE 36 51.340 kwi-11

WIBOR6M +

4,95 NIE 36 36.160 kwi-11

TRUST

WIBOR6M +

4,75 TAK 36 22.000 sie-11

Hipoteka łączna do kwoty 44.677.167 zł ustanowiona

na nieruchomościach będących własnością emitenta

WIBOR6M +

5,00 TAK 36 16.000 gru-11

Hipoteka łączna do kwoty 35.335.870 zł ustanowiona

na nieruchomościach będących własnością emitenta

© Grant Thornton International. All rights reserved.

Nazwa oprocentowanie zabezpieczenie zapadalność

(miesiące)

wartość

(tys. zł) data emisji zabezpieczenie

WIKANA

(GPW)

WIBOR6M +

6,25 NIE 24 26.250 lip-11

WIBOR6M +

6,25 NIE 24 26.250 lip-11

Włodarzewska

Development

WIBOR3M +

7,0 TAK 24 21.000 gru-11

Hipoteka łączna na nieruchomościach

gruntowych na kwotę 52.000.000 zł

WIbor3M +

5,5 TAK 36 9.500 lut-12

Hipoteka łączna na nieruchomościach

gruntowych na kwotę 19.000.000 zł

ECHO

Investment

(GPW)

WIBOR6M +

3,5 NIE 36 115.000 lip-12

Capital Park WIBOR6M +

5 TAK 36 100.000 sie-12

Hipoteka na prawie wieczystego użytkowania

nieruchomości gruntowej, do kwoty

150.000.000 zł

DOM

Development

(GPW)

WIBOR6M +

3,5 NIE 60 120.000 maj-12

Mak Dom WIBOR6M +

5,5 TAK 24 23.275 paź-11

Hipoteka na nieruchomościach stanowiąca

130% kwoty emisji

Lokaty

Budowlane

(NewConnect)

11% TAK 24 5.500 gru-11

Hipoteka kaucyjna na nieruchomościach

stanowiących własność spółki, na kwotę nie

wyższą niż 6.590.886 zł

Erbud

(GPW)

WIBOR6M +

3,4 NIE 36 50.000 lip-11

Rank Progress

(GPW)

WIBOR6M +

5,0 TAK 36 100.000 maj-11

Hipoteka kaucyjna na użytkowaniu

wieczystym nieruchomości gruntowych

(112.296.000 zł) oraz nieruchomościach

gruntowych (9.560.000)