Giuseppe De Arcangelis © 2012 1Economia Internazionale
Equilibrio macroeconomico e politiche di stabilizzazione del reddito
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Introduzione
•Modello di equilibrio macroeconomico generale sotto alcune ipotesi particolari
•Modello basato sui flussi (senza relazione e retroazione dagli stock di moneta e titoli)
•È il paradigma più diffuso per analisi di politica economica internazionale
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Piano della Lezione
•Ipotesi
•Equilibri nei mercati ed equilibrio generale
•PKM come caso particolare
•Politica fiscale e monetaria in economia aperta
•Cambi fissi e flessibili
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Ipotesi
•Prezzi nazionali ed esteri costanti (sticky prices) è un modello keynesiano
•Paese piccolo tutte le variabili estere sono date
•Perfetta sostituibilità dei titoli (PST)
•Caso generale: esistono ostacoli alla perfetta mobilità dei capitali (PKM)
•Caso particolare: vale la PKM
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Agenti Economici
•Famiglie: consumano, risparmiano e pagano le tasse; impiegano la loro ricchezza in moneta nazionale, titoli nazionali e titoli esteri
•Imprese: domandano beni di investimento e producono
•Stato: raccoglie le tasse e fa spesa pubblica
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Agenti Economici
•Banca centrale: effettua operazioni di mercato aperto e/o acquisti e vendite di valuta estera per regolare la quantità di moneta dell’economia; comportamento diverso in cambi fissi e flessibili
•Settore estero: vende beni esteri al prezzo P* (ns. importazioni) e titoli esteri (tasso i*) alla nostra economia e acquista beni nazionali al prezzo P (ns. esportazioni) e titoli nazionali (tasso i)
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Mercati
•Mercato dei beni nazionali
•Mercato della moneta nazionale
•Mercato dei titoli nazionali, collegato al mercato della moneta nazionale•Mercato dei cambi, in cui si scambiano valuta nazionale con valuta estera
-Mercati esogeni (paese piccolo): analoghi mercati esteri (beni, moneta e titoli) -Nota: non esiste un mercato per lo scambio diretto tra titoli, ma occorre sempre passare per la valuta nazionale o estera per acquistarli-Legge di Walras trascuriamo il mercato dei titoli
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Mercato dei Beni
•Consumo: C = c0 + c1 (Y – T) con c0> 0 e 0 <c1< 1
•Investimento: I = I0 – d1 (i - a)
•Esportazioni nette: NX = NX0 – f1Y +f2Y* - f3Q
•Nota: poiché Q influenza negativamente NX, allora la condizione di Marshall-Lerner è verificata
•Domanda di beni nazionali: DBN C + I + G + NX
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Equilibrio nel Mercato dei Beni
•Y = DBN ovvero:
Y = C(Y-T) + I(i - a) + G + NX(Y,Q;Y*)
•Sostituendo e mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva IS:
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Curva IS: rappresentazione Grafica
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Mercato della Moneta
•Offerta di moneta (data): MS M•Domanda di moneta: MD PL(Y,i)•Equilibrio: (M/P) = L(Y,i)
•Linearizzando: (M/P) = h0 + h1Y – h2i
•Mettendo in evidenza Y in funzione di i si ottiene l’espressione della curva LM:
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Curva LM: rappresentazione Grafica
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Mercato dei Cambi
•L’equilibrio nel mercato dei cambi corrisponde all’equilibrio nella bilancia dei pagamenti (approccio flussi):
NX + PFNEpr – RU = 0
•PFNEpr = movimenti di capitale netti in entrata (MKNE): acquisti di titoli nazionali da parte di non residenti – acquisti di titoli esteri da parte di residenti
•Rendimenti:• Titoli esteri: i*• Titoli nazionali: i + Appa
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Mercato dei Cambi: Ipotesi di comportamento
•PFNEpr = H(i,i*,Appa) = k [i+ Appa -i*]
•Equilibrio nella BDP: NX – RU + k [i+ Appa -i*] = 0• Ovvero:
i+ Appa -i* = (1/k) [RU – NX]•PKM significa sensibilità elevatissima dei movimenti di capitale al differenziale di interesse (nota: vale PST), ovvero: k vale PSI•Nota: con k il saldo di conto corrente NX può essere qualsiasi (viene determinato dal risparmio netto dell’economia). Ovvero: una volta valida la PSI, il flusso netto di titoli nazionali finanziati dall’estero può essere qualsiasi
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Curva BP: rappresentazione Grafica
ii
iYi0
iBPi* +depe
i > i*+Depa
i < i*+Depa
Domanda elevata di titoli nazionali aumento della domanda di € contro
valuta estera
Domanda elevata di titoli esteri aumento dell’offerta di € contro valuta
estera
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Equilibrio Macroeconomico Generale
•Tre mercati indipendenti:• Mercato dei beni nazionali• Mercato della moneta nazionale• Mercato dei cambi
•Tre equazioni: IS, LM, BP
•Tre variabili endogene: Y, i, E
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PMK: rappresentazione grafica
ii
iYi0
iIS
iLM
iBPIi*+Depa
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Politica Fiscale in cambi Flessibili
ii
iYi0
iIS
iLM
iBPIi* + Depa
iIS’
iE
iE’
Y0
G
Surplus bdp
EDVN
E
IS torna indietro
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Politica Monetaria in cambi Flessibili
ii
iYi0
iBP
iIS
iLM
Ii*+Depa
iIS’
iLM’
iE1
iE’
iE2
Y1 Y2
M
Deficit bdp
EOVN
E
IS si sposta a destra
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Cambi Fissi
•La banca centrale/autorità ufficiali decidono una parità di riferimento a cui sono disposte a comprare e vendere valuta nazionale contro valuta estera
•Qualsiasi eccesso di domanda o offerta di valuta nazionale contro valuta estera alla parità dichiarata è compensato con una variazione delle riserve ufficiali
•La variazione delle riserve riserve ufficiali diviene endogena; così pure la variazione della quantità di moneta
•Quindi la quantità di moneta sostituisce il tasso di cambio (ora fisso) come variabile endogena (insieme a Y e i)
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Ipotesi PMK in Cambi Fissi
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Politica Fiscale in Cambi Fissi
ii
iYi0
iIS
iLM
iBPIi* + Depa
iIS’
iE
iE’
Y0
G
Surplus bdp
EDVN
M
LM si sposta a destra
iLM’
iE’’
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Politica Monetaria in Cambi Fissi
ii
iYi0
iBP
iIS
iLM
Ii*+Depa
iLM’
iE1
iE’
Y1
M
Deficit bdp
EOVN
M
LM torna indietro
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Il Trio Inconciliabile
PKMCambi fissi
Autonomia della politica monetaria
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Conclusioni
•Con il modello MF si ha un modello macroeconomico generale.
•Tuttavia:• Non c’è retroazione da flussi a stock (possibili “infiniti”
afflussi o deflussi di capitale)• Il tasso di cambio di equilibrio dipende solamente da
variabili di flusso• Non c’è un ruolo per gli stock di titoli
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Argentina 2001
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Argentina 2001 (Grecia 2011?)
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