1
FINANCE PODNIKU
1FP2011FP212 1FP214
podklady ke kurzům
ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU
Finanční management= přijímání finančních rozhodnutí trojího typu:
1. Do čeho investovat?
2. Z čeho investovat?
3. Kolik vyplatit na podílech na zisku?
Investiční axiomy1. Každý investor preferuje více peněz než méně.
2. Každý investor preferuje méně rizika než více.
3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než
zítra.
Investoři
• racionální• iracionální
© Petr Marek 2020
2
ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU
Maximalizace tržní hodnoty
podniku
Maximalizace interních
finančních zdrojů
Udržování likvidity
Ostatní cíle
Maximalizace zisku
Maximalizace odpisů
Maximalizace ostatních interních
finančních zdrojů
© Petr Marek 2020
ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU
Krátkodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí
s důsledky na dobu kratší 1 roku
• řízení likvidity a pracovního kapitálu• řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek• řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek• sestavení krátkodobého finančního plánu
Finanční analýza= proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního
hospodaření určité osoby
Dlouhodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí
s důsledky na dobu delší 1 roku
• rozhodování o investicích do dlouhodobého majetku• optimalizace finanční struktury• rozhodování o podílech na zisku• sestavení dlouhodobého finančního plánu
© Petr Marek 2020
3
William F. Sharpe(*1934)
Harry M. Markowitz
(*1927)
Merton H. Miller
(*1923 – †2000)
Franco Modigliani
(*1918 – †2003)
ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU
Finance podniku jako vědní disciplína
© Petr Marek 2020
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Časová hodnota peněz= finanční metoda sloužící k porovnání dvou či více peněžních částek
z různých časových období
Úroková míra= poměr výnosu k vynaloženému kapitálu
• nominální úroková míra
– délka poměřovaného období
RNÚM = 2PNÚM = 4ČNÚM = 12MNÚM = 365 (360, 366)DNÚM
– četnost skládání úroků
• reálná úroková míra
© Petr Marek 2020
4
Skládání úroků
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
úrok
© Petr Marek 2020
Roční skládání úroků
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Čtvrtletní skládání úroků
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
© Petr Marek 2020
5
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Skládání úroků– nespojité skládání
– spojité skládáníe = Eulerovo číslo = 2,718281826459045…
© Petr Marek 2020
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Kapitálové období= období, na které byl poskytnut kapitál
Úrokové období= období, za které bylo provedeno právě jedno složení úroků
Kapitálové versus úrokové období● kapitálové období se rovná násobku přirozeného čísla a úrokového období složené úročení
● kapitálové období je kratší nebo rovno úrokovému období jednoduché úročení
● kapitálové období je delší než úrokové období a současně se nerovnánásobku přirozeného čísla a úrokového období smíšené úročení
Kapitálové období 1. rok 2. rok 3. rokÚrokové období roční roční roční
Kapitálové období 1. rok 2. rok ½ rokÚrokové období roční roční roční
Kapitálové období ½ rokÚrokové období roční
© Petr Marek 2020
6
Současná hodnota peněz
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Budoucí hodnota peněz
Období 0 1 2 3 n
FV
úročitel
odúročitel
Future value
Present value
Kapitálové období se rovná násobku přirozeného čísla a úrokového období
© Petr Marek 2020
Současná hodnota peněz
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Budoucí hodnota peněz
Future value
Present value
Kapitálové období je kratší nebo rovno úrokovému období
Standardy délky kapitálového období● standard 30E/360 (evropský)
● standard 30A/360 (americký)
● standard ACT/360 (francouzský)
● standard ACT/365 (anglický)
Kapitálové období: 3 měsíceÚrokové období: 1 rok (12 měsíců)d = 3 / 12 = 0,25Kapitálové období: 2 měsíceÚrokové období: 1 čtvrtletí (3 měsíce)d = 2 / 3 = 0,6667
© Petr Marek 2020
7
Současná hodnota peněz
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Budoucí hodnota peněz
Future value
Present value
Kapitálové období je delší než úrokové období a současně se nerovná násobku přirozeného čísla a úrokového období
© Petr Marek 2020
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Anuita= série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období
• anuita placená pozadu
• anuita placená dopředu
• perpetuita
ordinary annuity
annuity due
perpetuity
© Petr Marek 2020
8
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Budoucí hodnota anuity placené pozadu
Současná hodnota anuity placené pozadu
Období 0 1 2 3 n
FVAz
střadatel
fondovatel
zásobitel
umořovatel
© Petr Marek 2020
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Budoucí hodnota anuity placené dopředu
Současná hodnota anuity placené dopředu
Období 0 začátek 2 začátek 3 začátek n konec n
FVAp
Anuitní platba v anuitě placené dopředu
© Petr Marek 2020
9
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Současná hodnota perpetuity
© Petr Marek 2020
ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ
Úvěr s anuitním splácenímúvěrová částka = 200tis.Kč, úroková míra = 10%, doba splatnosti =3 roky,
zaokrouhlení anuitní platby na celé tisícikoruny dolu
ObdobíPočáteční
bilanceÚroková platba
Celková platba
SplátkaKonečná bilance
0 200 000,00 0,00 0,00 0,00 200 000,00
1 200 000,00 20 000,00 80 000,00 60 000,00 140 000,00
2 140 000,00 14 000,00 80 000,00 66 000,00 74 000,00
3 74 000,00 7 400,00 80 000,00 72 600,00 +1 400
3 (úprava) 74 000,00 7 400,00 81 400,00 74 000,00 0,00
© Petr Marek 2020
10
RIZIKO
Riziko= nebezpečí, že se skutečné výsledky budou lišit od výsledků námi
očekávaných
Nejistota= nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledku
- vnější (objektivní) faktory
- vnitřní (subjektivní) faktory
Pravděpodobnost
• obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100>• měření
– objektivní– subjektivní
Událost i pi
nízká poptávka 1 0,3
průměrná poptávka 2 0,5
vysoká poptávka 3 0,2
Celkem 1,0
© Petr Marek 2020
Variační koeficient
RIZIKO
Průměrný očekávaný výnos investice
Směrodatná odchylka
Rozptyl
Událost i (Ai – EA)2 ∙ pi
nízká poptávka 1 97,2
průměrná poptávka 2 2,0
vysoká poptávka 3 96,8
Celkem 196,0
Událost i pi Ai pi ∙ Ai
nízká poptávka 1 0,3 –10 –3
průměrná poptávka 2 0,5 10 5
vysoká poptávka 3 0,2 30 6
Celkem EA 8
© Petr Marek 2020
11
Diverzifikace
RIZIKO
Portfolio= kombinace aktiv pro investiční účely
Riziko
Počet různých aktiv v portfoliu
Riziko• diverzifikovatelné (nesystematické, jedinečné, reziduální, specifické)
• nediverzifikovatelné (systematické, tržní)
Nediverzifikovatelné
Diverzifikovatelné
Podmínky: • riziko další investice < riziko portfolia• KK další investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1
© Petr Marek 2020
RIZIKO
Kovariance
Korelační koeficient
• obor hodnot: <–1;1>• kde KK = 1 dokonalá přímá závislost
KK = 0 nezávislostKK = –1 dokonalá nepřímá závislost
© Petr Marek 2020
12
RIZIKO
Očekávaný výnos portfolia
Příklad
© Petr Marek 2020
RIZIKO
Rozptyl
© Petr Marek 2020
13
RIZIKO
Směrodatná odchylka
Variační koeficient
© Petr Marek 2020
RIZIKO
Beta koeficient
BetaVztah mezi vývojem výnosů cenného papíru a
tržním výnosemß > 1 Ei roste (klesá) rychleji než roste (klesá) Em
ß = 1 Ei roste (klesá) stejně rychle jako roste (klesá) Em
0 < ß < 1 Ei roste (klesá) pomaleji než roste (klesá) Em
ß = 0 Ei je nezávislý na Em
–1 < ß < 0 Ei roste (klesá) pomaleji než klesá (roste) Em
ß = –1 Ei roste (klesá) stejně rychle jako klesá (roste) Em
ß < –1 Ei roste (klesá) rychleji než klesá (roste) Em
© Petr Marek 2020
14
RIZIKO
Efektivní hranice= hranice efektivních portfolií
Pravidla1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším
výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.
2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižšímrizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.
= portfolia poskytující současně při daném riziku nejvyšší možnývýnos a při daném výnosu nejnižší možné riziko
© Petr Marek 2020
RIZIKO
Efektivní hranice
Pravidla1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším
výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.
Ep
σp
NE
© Petr Marek 2020
15
RIZIKO
Efektivní hranice
Pravidla1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším
výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.
Ep
σp
2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižšímrizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.
ANO
© Petr Marek 2020
RIZIKO
Efektivní hranice
Ep
σp
Postoje k riziku
– zamilovaný postoj (sklon k riziku)
– neutrální postoj
– averzní postoj
silná averze
středně silná averze
slabá averze
Harry M. Markowitz
(*1927)
© Petr Marek 2020
16
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Finanční trh■ podstata
- instituce určená pro obchodování s finančním kapitálem
■ typy
- peněžní
- finanční kapitál závazkové povahy se splatností do 1 roku
- kapitálový
- finanční kapitál majetkové povahy
- finanční kapitál závazkové povahy se splatností nad 1 rok
- devizový trh
- trh drahých kovů
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Finanční trh■ podstata
- instituce určená pro obchodování s finančním kapitálem
Podnik
Finanční trhPeníze
AkcieDluhopisy
© Petr Marek 2020
17
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Dluhopis= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele)
na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky,a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit
– angl. bond
■ podle způsobu stanovení výnosu
- dluhopis s pevnou úrokovou sazbou
- dluhopis s rostoucí pevnou úrokovou sazbou
- dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou
- dluhopis s podílem na ziskuVH ≤ 100 mil. Kč ÚS = 8 %VH > 100 mil. Kč ÚS = 12 %
- dluhopis s prémií
- dluhopis neúročenýJHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kčvýnos = JHD – TCD = 80 Kč
- dluhopis s kombinovaným nebo jinak stanoveným výnosem © Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Dluhopis= příklady státních dluhopisů
■ státní dluhopis fixní- pevná roční úroková sazba 1,5 %
■ státní dluhopis reinvestiční- proměnlivá pevná roční úroková
sazba
■ státní dluhopis proti-inflační- pohyblivá roční úroková sazba
= procentní změna bazického indexu spotřebitelských cen
+ marže 0,50 % p. a. Dluhopis č. 007 © Petr Marek 2020
1. rok (1.10.2019 – 30.9.2020) 0,75 %2. rok (1.10.2020 – 30.9.2021) 1,00 %3. rok (1.10.2021 – 30.9.2022) 1,25 %4. rok (1.10.2022 – 30.9.2023) 1,50 %5. rok (1.10.2023 – 30.9.2024) 2,25 %6. rok (1.10.2024 – 30.9.2025) 3,00 %
18
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Prémiový dluhopis
Dluhopis č. 007 © Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Dluhopis= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele)
na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky,a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit
– angl. bond
■ podle způsobu splácení
- dluhopis s jednorázovým splacením ke stanovenému termínu splatnosti
- dluhopis s procentuálním splácením
- dluhopis s anuitním splácením
- dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením
© Petr Marek 2020
19
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Dluhopis= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele)
na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky,a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit
– angl. bond
■ zvláštní druhy
- vyměnitelný dluhopis
- prioritní dluhopis
- podřízený dluhopis
- indexový dluhopis
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Současná hodnota dluhopisu= současná hodnota příjmů z dluhopisu
= součet současné hodnoty splátek a
současné hodnoty úrokových plateb
Rozhodovací kritérium
■ SHD > TCD ANO koupit (resp. neprodat) dluhopis
■ SHD = TCD = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis
■ SHD < TCD NE kupovat (resp. prodat) dluhopis
© Petr Marek 2020
Present Value of Bond (PVB)
20
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Výnos ke dni splatnosti= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHD rovná TCD
Rozhodovací kritérium
■ VDS > ZÚM ANO koupit (resp. neprodat) dluhopis
■ VDS = ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis
■ VDS < ZÚM NE kupovat (resp. prodat) dluhopis
Přímý výpočet
■ TCD < JHD VDS > KÚM ∙ (1 - SDzÚ)
■ TCD = JHD VDS = KÚM ∙ (1 - SDzÚ)
■ TCD > JHD VDS < KÚM ∙ (1 - SDzÚ)
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Riziko při investování do dluhopisů■ spojené s emitentem
■ spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu k ostatním příjmům
© Petr Marek 2020
21
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Akcie= majetkový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele
jako akcionáře podílet se podle zákona o obchodních korporacích a stanov a. s. na jejím řízení, na zisku a na likvidačním zůstatku
– angl. share, stock
■ kmenová
■ prioritní
- přednostní právo
- buď na podílu na zisku
- nebo na likvidačním zůstatku
- anebo na obojím
- hlasovací právo
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Současná hodnota kmenové akcie= současná hodnota příjmů z kmenové akcie
= součet současné hodnoty dividendových plateb a
současné hodnoty příjmu z prodeje akcie
Rozhodovací kritérium
■ SHAK > TCA0 ANO koupit (resp. neprodat) akcii
■ SHAK = TCA0 = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii
■ SHAK < TCA0 NE kupovat (resp. prodat) akcii
© Petr Marek 2020
Present Value ofCommon Stock (PVCS)
22
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Celkový akciový výnos= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0
za předpokladu, že n = 1
© Petr Marek 2020
Total Stock Return (TSR)
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Celkový akciový výnos= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0
Rozhodovací kritérium
■ CAV > ZÚM ANO koupit (resp. neprodat) akcii
■ CAV = ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii
■ CAV < ZÚM NE kupovat (resp. prodat) akcii
© Petr Marek 2020
Total Stock Return (TSR)
23
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Rozhodování o investicích do akcií■ technická analýza
- zaměřuje se na odhalení kurzového trendu
- bere v úvahu: - vývoj tržní ceny akcie
- vývoj objemu obchodovaných akcií
■ fundamentální analýza
- zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebonadhodnocená
- bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK, CAV)
- finanční analýza
- vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky
■ psychologická analýza
- zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti
- bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd.
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Rozhodování o investicích do akcií■ technická analýza
- zaměřuje se na odhalení kurzového trendu
- bere v úvahu: - vývoj tržní ceny akcie
- vývoj objemu obchodovaných akcií
■ fundamentální analýza
- zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebonadhodnocená
- bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK, CAV)
- finanční analýza
- vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky
■ psychologická analýza
- zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti
- bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd.
© Petr Marek 2020
24
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Price-earnings ratio= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii
přístupy k interpretaci
■ z hlediska nadhodnocení jedné akcie vůči druhé akcii
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Price-earnings ratio= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii
přístupy k interpretaci
■ z hlediska času
- neměnná budoucí očekávání
- změna budoucích očekávání
© Petr Marek 2020
25
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Price-earnings ratio= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii
přístupy k interpretaci
■ z hlediska rizika
© Petr Marek 2020
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Dividendový výnos= poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie
© Petr Marek 2020
Dividend Yield (DY)
26
OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU
Riziko při investování do akcií■ spojené s emitentem
■ spojené se znehodnocením příjmů z akcie ve vztahu k ostatním příjmům
© Petr Marek 2020
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
1. Daň z příjmufyzickýchosob
2. Daň z příjmuprávnickýchosob
Daně v České republice
Přímé daně Nepřímé daně Ostatní daně
Důchodové daně Majetkové daně
1. Daň z nemovitých věcí
2. Daň z nabytí nemovitýchvěcí
3. Daň silniční
1. Daň z přidanéhodnoty
1. Pojistné na sociálnízabezpečenía příspěvekna státnípolitikuzaměstnanosti
2. Pojistné na veřejnézdravotnípojištění
2. Daněspotřební
3. Cla4. Daň ze zem-
ního plynu aněkterýchdalších plynů
5. Daň z pevnýchpaliv
6. Daň z elektřiny
7. Daň z hazard-ních her
© Petr Marek 2020
27
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Daň z příjmu právnických osob■ předmět zdanění
- příjmy z veškeré činnosti a z nakládání s veškerým majetkem
■ základ daně
■ celková daňová povinnost
■ sazba daně
- lineární 19 %
© Petr Marek 2020
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Daňová úspora= peněžní částka, o níž se sníží daňová povinnost v důsledku vzniku
události, která zakládá nárok na snížení základu daně nebo
na uplatnění slev na dani nebo vede k jiné skutečnosti mající
za následek snížení daňové povinnosti
Položka I. II. Změna
Výnosy 400,00 400,00
Náklady 200,00 220,00 +20,00
Základ daně 200,00 180,00 –20,00
Daň 38,00 34,20 –3,80
Čistý zisk 162,00 145,80 –16,20
Tax Shield
© Petr Marek 2020
28
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
1. při tvorbě kapitálové struktury■ existence daňové úspory z vyplacených odměn
- u vlastního kapitálu (např. podíly na zisku) - NE
- u cizího kapitálu (např. úroky) - ANO
■ existence daňové úspory z nákladů vynaložených na zvýšení
kapitálu
- u vlastního kapitálu (např. emise akcií) - NE
- u cizího kapitálu (např. emise dluhopisů) - ANO
© Petr Marek 2020
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
2. při investičním rozhodování■ daňové odpisy
- rovnoměrná metoda
- zrychlená metoda
■ existence daňové úspory ze zůstatkové ceny při vyřazení majetku
z užívání
■ existence daňové úspory z titulu poskytnutí vládního příslibu
tzv. investiční pobídky
- sleva na dani z příjmu
© Petr Marek 2020
29
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ
3. na personální politiku■ daňové zatížení superhrubé mzdy
- pojistné na sociální zabezpečení … – placené zaměstnavatelem- pojistné na veřejné zdravotní pojištění – placené zaměstnavatelem - pojistné na sociální zabezpečení … – placené zaměstnancem- pojistné na veřejné zdravotní pojištění – placené zaměstnancem- daň z příjmu – placená zaměstnancem - daňová úspora ze superhrubé mzdy
■ peněžní plnění vůči pracovníkům
- př. náhrady cestovních výdajů, ...
■ nepeněžní plnění vůči pracovníkům
- př. hodnota osobních ochranných pracovních pomůcek
■ slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníků se zdravotnímpostižením
- př. 18 000 Kč za každého zaměstnance se zdravotním postižením
- př. 60 000 Kč za každého zaměstnance s těžším zdravotním postižením
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Finanční analýza= proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního
hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetnězjišťování jeho slabých a silných stránek, testování jednotlivýchfinančních parametrů a ověřování jejich skutečné vypovídacíschopnosti
Postup práce finančního analytika■ stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované
osoby
■ příprava vstupních dat
■ základní vyšetření
■ specifické vyšetření
■ stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu
© Petr Marek 2020
30
FINANČNÍ ANALÝZA
Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů■ časová báze■ prostorová báze■ báze finančního plánu■ báze expertních zkušeností
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů■ časová báze■ prostorová báze
● prostý aritmetický průměr
● vážený aritmetický průměr
● medián
● modus
Podnik
A 9,00 120,00 0,12 1,08
B 8,00 100,00 0,10 0,80
C 6,00 90,00 0,09 0,54
D 6,00 110,00 0,11 0,66
E 5,00 70,00 0,07 0,35
F 4,00 150,00 0,15 0,60
G 4,00 50,00 0,05 0,20
H 3,00 80,00 0,08 0,24
I 3,00 130,00 0,13 0,39
J –2,00 100,00 0,10 –0,20
Součet 46,00 1 000,00 1,00 4,66
(–∞;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8;∞)1 4 3 1 1
© Petr Marek 2020
31
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu
příklad
Return On Assets (ROA)
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu
roční
měsíční
denní, ...
Return On Assets (ROA)
© Petr Marek 2020
32
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
■ v hrubé podnikové podobě
Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu
■ v čisté podnikové podobě
■ v čisté obecné podobě
■ v hrubé obecné podoběEarningsBeforeInterests andTaxes
Return On Assets (ROA)
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
■ v hrubé podnikové podobě
Rentabilita dlouhodobého kapitálu
■ v čisté podnikové podobě
■ v čisté obecné podobě
■ v hrubé obecné podobě
Return On Capital Employed (ROCE)
© Petr Marek 2020
33
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
Rentabilita vlastního kapitálu
■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk
Vlastní kapitál
■ Základní kapitál
■ Ážio a kapitálové fondy
■ Fondy ze zisku
■ Výsledek hospodaření minulých let
■ Výsledek hospodaření běžného účetního období
■ Rozhodnuto o zálohové výplatě podílu na zisku
Return On Equity (ROE)
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
Rentabilita vlastního kapitálu
■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk■ teze: hodnota rentability vlastního kapitálu podniku musí
být větší než hodnota výnosové úrokové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylovůbec ještě zajímavé investovat do jeho akcií
Ukazatel Hodnota
Výsledek hospodaření 750 000 KčVK v účetní hodnotě 150 000 000 KčPočet akcií 5 000 ksVK na akcii 30 000 Kč
Ukazatel HodnotaRentabilita účetní hodnoty VK 0,5 %Tržní cena akcie 150 KčVK v tržní hodnotě 750 000 KčRentabilita tržní hodnoty VK 100,0 %
Return On Equity (ROE)
© Petr Marek 2020
34
FINANČNÍ ANALÝZA
Příklad I. II. III.
Rúvk1
Rúvk0
abs.zm.
rel.zm.
Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému
kapitálu na dosažení tohoto výsledku
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Pyramidální rozklad
+
++
/=×
+
– =
+
++
+
Nákladová větev Kapitálová větev
+© Petr Marek 2020
35
FINANČNÍ ANALÝZA
Pyramidální rozklad
× ×
–0,2
–0,01–0,21
Výn >VarN zvýšit výrobu
Výn =VarN stop výrobě
Výn <VarN stop výrobě
+VH0+VH1
+VH0–VH1
–VH0–VH1
–VH0+VH1
Metoda postupných změn
ZKRESLUJE!
© Petr Marek 2020
+
FINANČNÍ ANALÝZA
×–
+
+
+
Nákladová větev
Analýza nákladovosti
© Petr Marek 2020
36
+
FINANČNÍ ANALÝZA
×–
=
+
+
+
Nákladová větev
/
Analýza nákladovosti
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti aktiv a pasiv■ počet obrátek (obrat, obratovost) aktiv či pasiv za určité období
za 1 rok, nebo za 1 den
■ doba obratu aktiv či pasiv v časových jednotkách
v letech, nebo ve dnech
© Petr Marek 2020
37
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti zásob
■ doba obratu materiálu ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní
výroby■ Výrobky■ Zvířata
Vliv metody oceňování
FIFO (first-in-first-out)LIFO (last-in-first-out)ACM (average-cost-method)
Dmat SMat/V
FIFO
LIFO
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti zásob
■ doba obratu zboží ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní
výroby■ Výrobky■ Zvířata
© Petr Marek 2020
38
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti zásob
■ doba obratu zásob vlastní výroby ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní
výroby■ Výrobky■ Zvířata
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti zásob
■ doba obratu zásob ve dnech ZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní
výroby■ Výrobky■ Zvířata
© Petr Marek 2020
Inventory period ratio
39
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti pohledávek
■ doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech
■ doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech
■ obchodní deficit ve dnech
■ vliv obchodního deficitu na peněžní toky
© Petr Marek 2020
Trade receivables collection period ratio
Trade payablespayment period ratio
Trade deficit
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza obratovosti pohledávek
■ vliv obchodního deficitu na zisk obchodníka
● 1. obchodník
– Nákup: 100, Platba: do 30 dnů od vlastního nákupu– Prodej: 100, Platba: do 15 dnů od vlastního nákupu
● 2. obchodník
– Nákup: 100, Platba: do 15 dnů od vlastního nákupu– Prodej: 100, Platba: do 30 dnů od vlastního nákupu
● 3. obchodník
– Nákup: 100, Platba: do 15 dnů od vlastního nákupu– Prodej: 101, Platba: do 30 dnů od vlastního nákupu
© Petr Marek 2020
40
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
■ likvidita
= schopnost podniku přeměnit svůj majetek na prostředky, kterélze použít k úhradě závazků
■ solventnost
= dlouhodobější dostupnost peněz pro uspokojení finančníchzávazků v termínech splatnosti (1. definice)
= schopnost podniku uhradit ke stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazky(2. definice)
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
Aktiva Pasiva
Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150
Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450
Celkem 600 Celkem 600
A.s. Nautilius
Dlouhodobá aktiva= majetek s dobou využitelnosti nad 1 rok ke dni vzniku účetního případu
(resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)
Krátkodobá aktiva= majetek s dobou využitelnosti do 1 roku ke dni vzniku účetního případu
(resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)
do 2015: KrA = PzUZK + DM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + ČRA
od 2016: KrA = PzUZK + DM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + PP + ČRA
© Petr Marek 2020
41
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
Aktiva Pasiva
Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150
Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450
Celkem 600 Celkem 600
A.s. Nautilius
Dlouhodobá pasiva= vlastní kapitál
a závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ke dni sestavení rozvahy
Krátkodobá pasiva= závazky s dobou splatnosti do 1 roku ke dni sestavení rozvahy
do 2015: KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + DBÚ + KBÚ + KFV + ČRP
od 2016: KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + ČRP
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
Aktiva Pasiva
Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150
Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450
Celkem 600 Celkem 600
A.s. Nautilius
■ Běžná likvidita (celková likvidita, obecná likvidita, likvidita 3. stupně)
Strategie Hodnota BLKonzervativní nad 2,5Průměrná mezi 1,5 a 2,5Agresivní pod 1,5
Fiktivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelikvidní majetekReálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelikvidní majetek
© Petr Marek 2020
Current ratio
42
/
+ +
Krátkodobá aktivaKrátkodobá pasiva
Krátkodobá aktivaVýnosy / 365
Krátkodobá pasivaVýnosy / 365
ZásobyVýnosy / 365
Kr. pohledávkyVýnosy / 365
Kr. fin. majetekVýnosy / 365
Skutečná ŽádoucíDzás 54 040Dkpo 70 040Dkfm 2Dpp 18Dkp 80
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
Pen. prostředkyVýnosy / 365
+
© Petr Marek 2020
■ Pohotová likvidita(rychlá likvidita, kyselý test, likvidita 2. stupně, běžná likvidita)
Strategie Hodnota PLKonzervativní nad 1,5Průměrná mezi 1 a 1,5Agresivní pod 1
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
© Petr Marek 2020
Acid test ratioQuick ratio
43
■ Okamžitá likvidita
■ Peněžní likvidita
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
© Petr Marek 2020
Cash ratio
■ Pracovní kapitál
Výchozí stav
ZměnaSoučasný
stav
KrA 10 +1 11,0
KrP 5 +1 6,0
BL 2 −0,2 1,8
PK 5 0 5,0
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
© Petr Marek 2020
44
■ Pracovní kapitál
Strategie Hodnota PK/AKonzervativní nad 0,3Průměrná mezi 0,1 a 0,3Agresivní pod 0,1
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza likvidity
Astra Pampeliška
PK 10,00 10,0
Výnosy 100,00 10,0
PK / Výnosy 0,1,0 1,0
Výnosy / Aktiva 0,5,0 0,5,0
Aktiva 200,00 20,0
PK / Aktiva 0,05 0,5
© Petr Marek 2020
Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza zadluženosti
■ Věřitelské riziko ■ Krytí cizího kapitálu
■ Finanční páka ■ Koeficient samofinancování
■ Podíl cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu
■ Podíl vlastního kapitálu k cizímu kapitálu
© Petr Marek 2020
45
■ Věřitelské riziko
Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza zadluženosti
I. II.
CK 110 120
VK −10 −10
ÚVK 100 110
VR 1,1 1,09
Optimální zadluženost?
© Petr Marek 2020
■ Úrokové krytí
■ Průměrná doba splatnosti úvěru
FINANČNÍ ANALÝZA
Analýza zadluženosti
Ukazatele měřící schopnost splácet dluh
© Petr Marek 2020
46
FINANČNÍ ANALÝZA
= metoda sloužící k odhadu, zda se podnik nachází či nenacházíve finanční tísni
■ finanční tíseň
= podnik není schopen dostát k danému termínu, v dané podobě ana daném místě všem svým splatným závazkům(relativní platební neschopnost)
= hodnota závazků podniku převyšuje hodnotu jeho aktiv(absolutní platební neschopnost)
■ modely
● jednorozměrné= nalezení řady jednotlivých ukazatelů, jež se vyhodnocují samostatně
(Beaverův model)
● vícerozměrné= hodnota ukazatele, který se skládá z více ukazatelů, jimž jsou
pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model)
Predikce finanční tísně
© Petr Marek 2020
Altmanův model
kde x1 = pracovní kapitál / aktiva,
x2 = zadržený zisk / aktiva,
x3 = výsledek hospodaření před úroky a zdaněním / aktiva,
x4 = tržní kapitalizace / cizí kapitál,
x5 = tržby / aktiva.
FINANČNÍ ANALÝZA
Predikce finanční tísně
bankrot
šedá zóna
prosperita
© Petr Marek 2020
47
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Okruhy řízení1. Řízení likvidity a pracovního kapitálu
2. Řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek
3. Řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek
4. Krátkodobé finanční plánování
Krátkodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí
s důsledky na dobu kratší 1 roku
© Petr Marek 2020
Řízení zásob1. Analýza zásob (obratovosti)
2. Analýza kvality materiálu a zboží od dodavatelů
3. Volba způsobu financování zásob
4. Regulace stavu zásob
5. Regulace struktury zásob
6. Oceňování zásob
7. Hledání rezerv v řízení zásob
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
© Petr Marek 2020
48
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Podle počtu dodávkových období▪ dynamický
– stacionární
– nestacionární
▪ statický
Modely řízení zásob• Kdy realizovat nové objednávky?
• Jak velké by měly být nové objednávky?
Podle způsobu stanovení vstupních veličin▪ deterministický
▪ stochastický
Podle druhu zásob, pro který jsou určeny▪ materiálu, zboží, nedokončené výroby, výrobků, zvířat, …
Podle druhu výroby, služeb či obchodu▪ pro výrobu (hromadnou, sériovou, zakázkovou)
▪ pro služby
- pro obchod© Petr Marek 2020
Optimalizační metoda (pro materiál)
• cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady
Celkové pořizovací náklady
Celkové skladovací náklady
• předpoklady– nulový počáteční a konečný stav materiálu
– konstantní denní spotřeba materiálu (lineární spotřeba materiálu v čase)
– každá dodávka následuje vždy přesně v tom okamžiku, kdy jespotřebována dodávka předcházející
0 5 621 43
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení zásob
© Petr Marek 2020
49
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení zásob
• náklady nepřímo závislé na výši zásob− pořizovací− ztráty z množstevních slev− z nedostatku
Optimalizační metoda (pro materiál)
• cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady
• optimální dodávka
• náklady přímo závislé na výši zásob– skladovací – kapitálové– manipulační– pojistné– z úbytků a zastarávání
© Petr Marek 2020
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení zásobOptimalizační metoda (pro materiál)• grafické vyjádření
0500 000
1 000 0001 500 0002 000 0002 500 0003 000 0003 500 0004 000 0004 500 0005 000 000
0
5 00
0
10 0
00
15 0
00
20 0
00
25 0
00
30 0
00
35 0
00
40 0
00
45 0
00
50 0
00
55 0
00
60 0
00
Nák
lad
y v
Kč
Velikost dodávky
Celkové náklady
CN skladovací
CN pořizovací
Optimální dodávka
© Petr Marek 2020
50
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení zásob
• maximální potřeba materiálu
Optimalizační metoda (pro materiál)
• průměrná potřeba materiálu
• minimální potřeba materiálu
• charakteristika modelu– dynamický– deterministický– určený pro hromadnou výrobu
• autor modelu– Harris, F. W. (1913): How Many Parts to Make at Once
Ford W. Harris
(*1877 – †1962)
© Petr Marek 2020
stacionární
Řízení peněžních prostředků1. Analýza obratovosti peněžních prostředků
2. Regulace stavu peněžních prostředků (modely)
3. Regulace struktury peněžních prostředků
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
© Petr Marek 2020
51
Modely řízení očekávaných peněžních toků• cíl
▪ sladit jednotlivé peněžní toky tak, aby vždy byl dostatek peněžníchprostředků k úhradě výdajů a současně v pokladně a na účtech nebyl zbytečný nadbytek peněžních prostředků
• forma▪ plán peněžních toků
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
Modely řízení nahodilých peněžních toků• cíl
▪ minimalizace nákladů spojených se získáváním peněžníchprostředků a s jejich držením v pokladně a na účtu
– transakční náklady spojené s nákupem či prodejem pokladničníchpoukázek
– náklady ušlé příležitosti v podobě diskontní míry z pokladničníchpoukázek
• předpoklad▪ podnik současně drží neúročené peněžní prostředky a likvidní
aktivum nesoucí úrok© Petr Marek 2020
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
Merton H. Miller
(*1923 – †2000)
Daniel Orr
(*1933 – †2012)
• autoři modelu– Miller, M. H. – Orr, D. (1966): A Model of the Demand for Money by Firms
© Petr Marek 2020
52
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
Princip− při dosažení horního limitu, budeme nakupovat pokladniční poukázky,
a to až do dosažení bodu návratu
Horní limit
Bod návratu
Dolní limit
čas
Nákup pokladničních poukázek
Prodej pokladničních poukázek
− při dosažení dolního limitu, budeme prodávat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
© Petr Marek 2020
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
Horní limit
Bod návratu
Dolní limit
Nákup pokladničních poukázek
Prodej pokladničních poukázek
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
1. krok− subjektivní stanovení dolního limitu
Předpoklady− transakce lze uskutečnit kdykoli
− doba transakce je zanedbatelná
čas
© Petr Marek 2020
53
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
Horní limit
Bod návratu
Dolní limit
Nákup pokladničních poukázek
Prodej pokladničních poukázek
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
2. krok− výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem
Předpoklady− transakční náklady jsou fixní− peněžní toky jsou nahodilé
čas
© Petr Marek 2020
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
Horní limit
Bod návratu
Dolní limit
Nákup pokladničních poukázek
Prodej pokladničních poukázek
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
3. krok− výpočet horního limitu
čas
© Petr Marek 2020
54
Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)
Horní limit
Bod návratu
Dolní limit
Nákup pokladničních poukázek
Prodej pokladničních poukázek
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení peněžních prostředků
4. krok− výpočet bodu návratu
Využitelnost ?
čas
© Petr Marek 2020
Pohledávka
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
1. Analýza pohledávek (obratovosti)
2. Analýza finanční důvěryhodnosti klientů
3. Zajištění pohledávek
4. Volba obchodních podmínek
5. Volba způsobu financování pohledávek
6. Regulace stavu pohledávek
7. Regulace struktury pohledávek
8. Vymáhání pohledávek
9. Účetní a daňové vypořádání pohledávek po lhůtě splatnosti
Řízení pohledávek
= právo jedné či více osob (věřitelů) na určité plnění ze strany jiné
osoby či jiných osob (dlužníků)
© Petr Marek 2020
55
Odběratel Dodavatelzboží
zboží
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba jiným zbožím
© Petr Marek 2020
Odběratel Dodavatelzboží
Kč
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba v hotovosti
§ 4 odst. 1 zákona č. 254/2004 Sb., o omezení plateb v hotovosti
= poskytovatel platby, jejíž výše překračuje částku 270 000 Kč je povinen
provést platbu bezhotovostně
© Petr Marek 2020
56
Odběratel Dodavatelzboží
KčBanka odběratele
Bankadodavatele
Kč Kč
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba bankovním převodem
© Petr Marek 2020
Odběratel Dodavatelzboží
KčBanka odběratele
Bankadodavatele
Kč Kč
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba bankovním převodem
© Petr Marek 2020
57
• dlužný cenný papír
• abstraktní závazek
nároky oprávněných majitelů směnky nejsou vázány na příčinu vznikutohoto závazku
jestliže dlužník se cítí nezavázán k zaplacení směnky
– absolutní námitky (nesplnění formálních náležitostí)
– relativní (kauzální) námitky (nesplnění obsahových náležitostí)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka
druhy směnky
• směnka vlastní= bezpodmínečný písemný závazek výstavce uhradit v určitý den určitou
částku oprávněnému majiteli směnky
• směnka cizí= bezpodmínečný písemný příkaz výstavce směnečníku zaplatit v určitý den
určitou částku oprávněnému majiteli směnky– směnečník se k této povinnosti zavazuje jen tehdy, pokud směnku
akceptoval© Petr Marek 2020
OdběratelCtirad
DodavatelAdam
zboží
Kč
Banka odběratele
Ctirada
Bankadodavatele
Bivoje
Kč Kč
DodavatelBivoj
zboží
směnka
směnka
směn
ka
směnka
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka
směn
ka
© Petr Marek 2020
58
Odběratel Dodavatelzboží
Banka
KčKč
Směnka s akceptem
Žád
ost Předložení směnky a výzva k platbě
Akc
ept
= přijetí bezpodmínečného příkazu akceptantem zaplatit za směnku− písemná doložka ("přijato", "zaplatím", "akceptuji") a podpis akceptanta− povinnost akceptanta (hlavního dlužníka): proplatit v den splatnosti celou
směnečnou částku, pokud se výslovně nezaváže jen k určité dílčí části
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka (bankovní akcept)
Sm
ěnka
© Petr Marek 2020
Odběratel Dodavatelzboží
Banka
KčKč
Směnka s avalem
Žád
ost Předložení směnky a výzva k platbě
Ava
l
= přijetí bezpodmínečné záruky avalisty za směnečný závazek avaláta− písemná doložka ("jako rukojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty− závazek avalisty (solidárního dlužníka) je stejný jako osoba, za kterou se
zaručil, pokud se výslovně nezavázal jen k určité dílčí části
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka (bankovní aval)
Sm
ěnka
© Petr Marek 2020
59
Smlouvou o otevření akreditivu se výstavce akreditivu zavazuje vůči příkazcivystavit na jeho žádost a účet ve prospěch třetí osoby (oprávněného) akreditiv a příkazce se zavazuje zaplatit výstavci akreditivu odměnu.
(viz § 2682 NOZ č. 89/2012 Sb.)Při dokumentárním akreditivu výstavce akreditivu plní oprávněnému,
jsou-li mu včas předloženy dokumenty určené akreditivem v souladu s akreditivními podmínkami. To platí i v případě, jsou-li dokumenty předloženy výstavci pověřenému akreditivem.
(viz § 2690 NOZ č. 89/2012 Sb.)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární akreditiv
= závazek banky odběratele poskytnout na jeho žádost a na jeho účeturčité plnění dodavateli, pokud dodavatel předloží do určité doby požadované dokumenty, a odběratel se zavazuje zaplatit své bance úplatu.
© Petr Marek 2020
Odběratel Dodavatelzboží
Kč
Banka odběratele
Bankadodavatele
Kč Kč
Dokumenty
Avízo
Dokumenty
10 mil. Kč
3 mil. Kč
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární akreditiv
Žád
ost
Aví
zo
Do
ku
me
nty
Do
ku
me
nty
Aví
zo
© Petr Marek 2020
60
− podle odvolatelnosti:
• odvolatelný: může být kdykoli odvolán bankou plátce• neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech
zúčastněných stran
− podle zajištění částky akreditivu ze strany banky příkazce:
• krytý − je zajištěn již v okamžiku svého otevření např.− zablokováním částky akreditivu na účtu příkazce− poskytnutím úvěru na částku akreditivu− protizárukou bonitní banky− zástavní smlouvou
• nekrytý − není zajištěn bankou
− podle postavení banky příjemce (dodavatele):
• akreditiv nepotvrzený (avizovaný)− banka příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných dokumentů
• akreditiv potvrzený− banka příjemce se připojuje k závazku za splnění akreditivu
a spolu s bankou plátce ručí za tento závazek společně a nerozdílně
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární akreditiv
© Petr Marek 2020
= platební instrument, v jehož rámci zajišťuje banka dodavateli, že se odběratel (plátce) nedostane k dokumentům, umožňujícím nakládat s daným zbožím dříve− než zaplatí (D/P documents against payment)− nebo akceptuje směnku (D/A documents against acceptance)− nebo provede jiný sjednaný inkasní úkon
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární inkasoSmlouvou o inkasu se obstaravatel inkasa zavazuje obstarat pro příkazce
přijetí peněžní částky nebo jiný inkasní úkon od třetí osoby a příkazce se zavazuje zaplatit obstaravateli inkasa odměnu.
(viz § 2694 NOZ č. 89/2012 Sb.)Při dokumentárním inkasu se obstaravatel inkasa vůči příkazci zavazuje vydat
třetí osobě dokumenty, zaplatí-li tato osoba proti vydání dokumentů určitou peněžní částku, nebo provést před vydáním dokumentů jiný inkasní úkon, a příkazce se zavazuje zaplatit obstaravateli inkasa odměnu.
(viz § 2699 NOZ č. 89/2012 Sb.)
© Petr Marek 2020
61
Odběratel Dodavatelzboží
Kč
Banka odběratele
Bankadodavatele
Kč Kč
doku-menty
? Zasílatel
zboží
doku-menty
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární inkaso
Dokumenty
Do
ku
me
nty
Do
ku
me
nty
© Petr Marek 2020
Odběratel Dodavatelzboží
Bankadodavatele
Eskontní úvěr= převod směnky na banku před termínem splatnosti, přičemž se banka
nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, pokud jisměnka nebude uhrazena ve lhůtě
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - eskontní úvěr
Směnka
Sm
ěnka
© Petr Marek 2020
62
Odběratel Dodavatel
Kč
Centrálníbanka
Bankadodavatele
KčKč
Směnečná částka: 1 000 000 Kč Doba splatnosti: 180 dníRoční diskontní sazba: 2,5 % Eskontní provize: 0,5 %Částka po sražení diskontu a eskontní provize: 982 500 Kč
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - eskontní úvěr
zboží
Směnka
Sm
ěnka
Směnka
Předložení směnky a výzva k platbě
© Petr Marek 2020
= faktorem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky:– doba splatnosti je kratší 180 dnů,– k jejich vzniku došlo na základě nezajištěného dodavatelského úvěru,– postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno,– neexistují k nim práva třetích osob.
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - faktoring
© Petr Marek 2020
63
Vývozce Dovozcezboží
Exportfaktor
Importfaktor
úvě
rový
lim
it
faktura
fak
tori
ng
ová
sm
lou
va
fakt
ura
úvě
r
AUD AUD
AUD
faktura
úvěrový limit
?
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - faktoring
žád
os
t
© Petr Marek 2020
− podle převzetí úvěrového rizika faktorem:
• faktoring pravý
− faktor garantuje úhradu pohledávky i pro případ, kdy odběratel nezaplatí
• faktoring nepravý
− úvěrové riziko zůstává u dodavatele
• faktoring kombinovaný
− úvěrové riziko se rozdělí mezi faktora a dodavatele
− podle počtu smluvených odkupů:
• faktoring jednorázový
− faktor odkupuje jen jednu pohledávku
• faktoring rámcový
− faktor automaticky odkupuje veškeré pohledávky do určité výšeúvěrového limitu (rámce)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - faktoring
© Petr Marek 2020
64
= forfaiterem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky:– doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až několik let,– pohledávky jsou zajištěné,– postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno,– neexistují k nim práva třetích osob.
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekFinanční instrumenty - forfaiting
© Petr Marek 2020
• zástavní právo (§§ 1309-1394)– zvláštní úprava pro zastavení podílu v korporaci (§§ 1320-1327)– zvláštní úprava pro zastavení cenného papíru nebo zaknihovaného
cenného papíru (§§ 1328-1322)– zvláštní úprava pro zastavení účtu vlastníka zaknihovaných cenných
papírů (§§ 1333-1334)– zvláštní úprava pro zastavení pohledávky (§1335-1340)– podzástavní právo (§1390-1394)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekZajišťovací instrumenty – věcné právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)
© Petr Marek 2020
• zadržovací právo (§§ 1395-1399)
65
• zástavní právo (§§ 1309-1394)• zadržovací právo (§§ 1395-1399)
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekZajišťovací instrumenty – věcné právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)
Zajišťovací instrumenty – platební (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)
• dokumentární akreditiv (§§ 2690-2693)
• dokumentární inkaso (§§ 2699-2700)
• faktoring (§§ 1879-1887)
Zajišťovací instrumenty – pojistné• např. EGAP (Exportní garanční a pojišťovací společnost)
Zajišťovací instrumenty – závazkové právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)
• ručení (§§ 2018-2028)
• finanční záruka (§§ 2029-2039)– bankovní záruka
• zajišťovací převod práva (§§ 2040-2044)• dohoda o srážkách ze mzdy nebo jiných příjmů (§§ 2045-2047)
• smluvní pokuta (§§ 2048-2052)
© Petr Marek 2020
• zaslání upomínek
• zaslání penalizační faktury
• 1. soudní vymáhání
– žaloba (návrh na zahájení řízení)– platební rozkaz– odpor k platebnímu rozkazu– soudní jednání– rozhodnutí soudu– výkon soudního rozhodnutí– exekuce
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekVymáhání pohledávek
© Petr Marek 2020
66
• zaslání upomínek
• zaslání penalizační faktury
• 2. mimosoudní vymáhání
– nájem inkasní firmy (z Asociace inkasních agentur nebo jiné)– forma příkazní (dříve mandátní) smlouvy– odkup pohledávky– převzetí dluhu (závazku)– zprostředkování započtení pohledávek a závazků– faktoring, forfaiting, dražby, veřejné soutěže, asistenci při soudní
vymáhání pohledávek, poradenství– kapitalizace pohledávek
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
Řízení pohledávekVymáhání pohledávek
© Petr Marek 2020
Řízení krátkodobých pasiv1. Řízení krátkodobého obchodního úvěru
− podle doby splatnosti
− podle zajištění
− podle věřitelů
− podle měny
2. Řízení krátkodobého bankovního úvěru− eskontní
− kontokorentní
KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT
© Petr Marek 2020
67
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Investice= obětování současné spotřeby za účelem dosažení vyšší spotřeby
v budoucnu (makroekonomické pojetí)
= tvorba hrubého kapitálu
- tvorba hrubého fixního kapitálu
= pořízení hmotného i nehmotného investičního majetku za účelem
produktivní činnosti,
- změna stavu zásob
- čisté pořízení cenností (statistické pojetí)
= peněžní nebo v penězích vyjádřitelné výdaje, u nichž se očekává
jejich přeměna na budoucí peněžní nebo v penězích vyjádřitelné
příjmy (pojetí ve financích podniku)
= nabytí aktiva, od něhož se očekává budoucí ekonomický prospěch
(účetní pojetí)
© Petr Marek 2020
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Investiční strategie■ dle vztahu k podobě budoucího ekonomického prospěchu
– výnosová
– majetková
– nákladová
– společensko-odpovědnostní
– reprezentativní
– anti-sankční
■ dle stupně přípustnosti rizika
– konzervativní
– vyvážená
– agresivní
© Petr Marek 2020
68
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Investiční projekty■ dle jednotlivých investičních strategií
■ dle vztahu k současnému stavu majetku
– obnovovací
– rozšiřující
– expanzivní
■ dle stupně vzájemné závislosti
● vzájemně nezávislé projekty
● vzájemně závislé projekty
– vzájemně se vylučující projekty
– vzájemně se podmiňující projekty
– vzájemně se doplňující projekty (komplementární)
– vzájemně se nahrazující projekty (substituční)
© Petr Marek 2020
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Kritéria investičního rozhodování■ peněžní
– hodnotí očekávané investiční peněžní toky– př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN
■ nákladová
– hodnotí očekávané úspory nákladů, které mají přinést investice– př. DNP
■ zisková
– hodnotí očekávaný výsledek hospodaření dosažený investicí– př. PVIP
© Petr Marek 2020
69
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Investiční peněžní toky■ investiční peněžní příjem
= peněžní příjem podniku při realizování investice– peněžní příjem podniku při nerealizování investice
● výsledek hospodaření, odpisy, ap.
■ investiční peněžní výdaj
= peněžní výdaj podniku při realizování investice– peněžní výdaj podniku při nerealizování investice
● pořízení majetku, přírůstek pracovního kapitálu, ap.
■ čistý investiční peněžní tok
= investiční peněžní příjem – investiční peněžní výdaj
© Petr Marek 2020
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Investiční peněžní toky■ konvenční
= takový tok peněz, kdy platí předpoklad, že investiční peněžní výdajejsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investičnípeněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž užjsou vyšší jen investiční peněžní příjmy
■ nekonvenční
= takový tok peněz, kdy neplatí předpoklad, že investiční peněžní výdajejsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investičnípeněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž užjsou vyšší jen investiční peněžní příjmy
Období 0 1 2 3 4 5 6
Alfa
Investiční peněžní příjmy 0 10 50 200 200 200 200Investiční peněžní výdaje 60 50 0 0 0 0 0Čistý investiční peněžní tok –60 –40 50 200 200 200 200
Be
ta
Investiční peněžní příjmy 0 30 30 200 200 200 200Investiční peněžní výdaje 60 10 40 0 0 0 0Čistý investiční peněžní tok –60 20 –10 200 200 200 200
© Petr Marek 2020
70
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Zvažovaná úroková míra1. požadovaný výnos
2. vážený průměr kapitálových nákladů
© Petr Marek 2020
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice
a současnou hodnotou výdajů na investici
Rozhodovací kritérium
■ ČSH > 0 SHP > SHV ANO realizovat investici
■ ČSH = 0 SHP = SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat
■ ČSH < 0 SHP < SHV NE nerealizovat investici
Čistá současná hodnota Net Present Value (NPV)
© Petr Marek 2020
71
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= podíl současné hodnoty příjmů z investice
a současné hodnoty výdajů na investici
Index čisté současné hodnoty
© Petr Marek 2020
Index of Net Present Value (INPV),
Rozhodovací kritérium
■ IČSH > 1 SHP > SHV ANO realizovat investici
■ IČSH = 1 SHP = SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat
■ IČSH < 1 SHP < SHV NE nerealizovat investici
Benefit-Cost Ratio (BCR)
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
● versus čistá současná hodnota
Index čisté současné hodnoty
Investice Gama
Investice Delta
Investice Epsilon
Investice Delta + Epsilon
SHP (mil. Kč) 100 60 30 90
SHV (mil. Kč) 50 20 30 50
ČSH (mil. Kč) 50 40 0 40
IČSH 2 3 1 1,8
© Petr Marek 2020
Index of Net Present Value (INPV),
Benefit-Cost Ratio (BCR)
72
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
● versus čistá současná hodnota
Index čisté současné hodnoty
Investice Gama
Investice Delta
Investice Fí
Investice Delta + Fí
SHP (mil. Kč) 100 60 50 110
SHV (mil. Kč) 50 20 30 50
ČSH (mil. Kč) 50 40 20 60
IČSH 2 3 1,67 2,2
© Petr Marek 2020
Index of Net Present Value (INPV),
Benefit-Cost Ratio (BCR)
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= taková zvažovaná úroková míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici
Vnitřní výnosové procento
© Petr Marek 2020
Internal Rate of Return (IRR)
Rozhodovací kritérium v případě konvenčních investičních peněžních toků
■ VVP > ZÚM ANO realizovat investici
■ VVP = ZÚM stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat
■ VVP < ZÚM NE nerealizovat investici
73
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Vnitřní výnosové procento■ konvenční investiční peněžní toky
ČSHG
ČSHH
ČSHI
ČSHJ
VVPGVVPH VVPI VVPJHZÚM
0 0
■ ZÚM > HZÚM ČSHI < ČSHJ VVPI < VVPJ realizovat investici J
■ ZÚM = HZÚM ČSHI = ČSHJ VVPI < VVPJ = dle ČSH jsou oběinvestice stejně výhodné a proto podle VVP volíme investici J
■ ZÚM < HZÚM ČSHI > ČSHJ VVPI < VVPJ realizovat investici I
© Petr Marek 2020
Internal Rate of Return (IRR)
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Vnitřní výnosové procento■ nekonvenční investiční peněžní toky
ČSH
VVP
0
ČSH
0
ČSH
0
VVP VVP
VVP
© Petr Marek 2020
Internal Rate of Return (IRR)
74
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= počet období, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici
Rozhodovací kritérium
■ čím nižší PDN, tím lepší investice
Prostá doba návratnosti
Období 0 1 2 3 4 5 6 7 8 PDN ČSH
Kočka –100 40 30 20 10 30 30 30 30 4 47,96
Liška –100 10 20 30 40 30 30 30 30 4 40,43
Medvěd –100 20 20 20 20 20 20 20 2 000 5 930,38
Nutrie –100 50 50 –50 20 30 20 –20 40 – 1,19
© Petr Marek 2020
Payback Period
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= počet období, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici
Rozhodovací kritérium
■ čím nižší DDN, tím lepší investice
Diskontovaná doba návratnosti
© Petr Marek 2020
DiscountedPayback Period
75
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= součet současné hodnoty investičních nákladůa současné hodnoty ročních provozních nákladů bez odpisů
Předpoklad
■ zvažované investice přinášejí stejný užitek
Diskontované náklady projektu
Rozhodovací kritérium
■ čím nižší DNP, tím lepší investice
© Petr Marek 2020
Discounted Costsof Project (DNP)
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
= poměr průměrného výsledku hospodaření po zdanění dosaženéhona základě investičního projektu
a celkových investičních výdajů projektu
Průměrná výnosnost investičního projektu
Rozhodovací kritérium
■ čím vyšší PVIP, tím lepší investice
© Petr Marek 2020
Average Rate of Return of Project (ARP)
76
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Další kritéria■ rozhodovací stromy
■ reálné opce
■ simulační modely
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
Finanční zdroje podle podoby■ ve stavové podobě
= pasiva (kapitál)
● krátkodobé
= závazky s dobou splatnosti do 1 roku
● dlouhodobé
= vlastní kapitál + závazky s dobou splatnosti nad 1 rok
■ v tokové podobě
= přírůstek pasiv (kapitálu) za určité období
© Petr Marek 2020
77
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
Finanční zdroje podle místa vzniku■ interní
= finanční zdroje získané na základě vlastní činnosti podniku
● zisk
● odpisy
■ externí
= finanční zdroje poskytnuté externími subjekty
● emise akcií
● emise dluhopisů
● úvěry a půjčky
● finanční podpora z veřejných zdrojů
● leasing
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
Finanční zdroje podle místa vzniku■ interní
● zisk
vlastní: fondy ze zisku, nerozdělený zisk, základní kapitál
cizí: závazky vůči společníkům
● tvorba rezerv
cizí: rezervy
■ externí
● emise dluhopisů
cizí: emitované dluhopisy
● čerpaný úvěr
cizí: úvěr
● emise akcií
vlastní: základní kapitál
© Petr Marek 2020
78
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ otázky
● Které faktory ovlivňují velikost zisku?
● Jak daně ovlivňují zisk?
● K čemu je vlastně zisk dobrý, aneb jak máme zisk rozdělovat?
● Jaké jsou výhody a nevýhody samofinancování (tj. financování z interních finančních zdrojů)?
Interní finanční zdroje − Zisk
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ otázky
● Proč jsou odpisy finančním zdrojem?
● Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy?
● Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme?
● Jakou zvolit metodu odepisování?
Interní finanční zdroje − Odpisy= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku
© Petr Marek 2020
79
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ otázky
● Proč jsou odpisy finančním zdrojem?
Interní finanční zdroje − Odpisy= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku
Položka I. II. III. IV.
Výnosy 800 800 800 800
Náklady 500 500 500 500
Odpisy – 100 – 100
Zisk před zdaněním – – 300 200
Daňová povinnost – – 57 38
Zisk po zdanění 300 200 243 162
Interní finanční zdroje 300 300 243 262
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ otázky
● Proč jsou odpisy finančním zdrojem?
● Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy?
● Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme?
Interní finanční zdroje − Odpisy= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku
současná hodnota odpisů starého vyřazeného majetku
>současná hodnota nově pořízeného majetku
rozšířená obnova majetku
současná hodnota odpisů starého vyřazeného majetku
=současná hodnota nově pořízeného majetku
prostá obnova majetku
současná hodnota odpisů starého vyřazeného majetku
<současná hodnota nově pořízeného majetku
zúžená obnova majetku
© Petr Marek 2020
80
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ lineární metoda
Interní finanční zdroje − Odpisy= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku
■ degresivní metoda ■ progresivní metoda
Odp2
Odp1
1 2 3 4
VC
DŽ
ZC
Oprávky
Odp2
Odp1
1 2 3 4
VC
DŽ
ZC
Oprávky Odp2
Odp11 2 3 4
VC
DŽ
ZC
Oprávky
■ metoda odpisování podle výkonů
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ druhy
● emise kmenových akcií
● emise prioritních akcií
■ otázky
● Jak vytvořit nebo navýšit základní kapitál?
● Kolik máme emitovat akcií?
● Kolik vyplatit na dividendách?
● Jak informovat akcionáře?
● Máme požádat o obchodování akcií na burze?
IPO = initial public offering
Externí finanční zdroje − Emise akcií
© Petr Marek 2020
81
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ emise
● soukromá (neveřejná)
● veřejná
– s prospektem
– bez prospektu
Externí finanční zdroje − Emise dluhopisů
■ otázky
● Na jak velkou emisní částku máme emitovat dluhopisy?
● Jak dlouho to trvá než na základě emise dluhopisů získáme peníze?
● Jaká úroková míra bude pro nás přijatelná?
● Jak budeme splácet dluhopisy?
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ druhy
● investiční úvěry
● neúčelové úvěry
■ otázky
● Úvěr nebo půjčka?
● Kolik si máme vypůjčit?
● Jak se zaručíme za úvěr?
● Jaká úroková míra je pro nás přijatelná?
● Jak budeme splácet úvěr?
● Jak dlouho to trvá než získáme peníze?
Externí finanční zdroje − Úvěry a půjčky
© Petr Marek 2020
82
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ druhy
● přímá
− na základě veřejné soutěže
− sankce při nedodržení podmínek projektu
− účelová podpora
− požadavek na spolufinancování
− např. investiční dotace
● nepřímá
− upravená právními předpisy
− např. podpory v podobě daňových slev, celních výhod apod.
Externí finanční zdroje − Finanční podpora z veřejných zdrojů
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ operativní leasing
● bez smluvního nároku na přechod vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce
● doba pronájmu je kratší než doba ekonomické životnosti majetku
● nájemné od 1 nájemce zahrnuje jen určitou část pořizovací ceny
● zpravidla krátkodobý pronájem
– full-service leasing
Externí finanční zdroje − Leasing= specifická forma pronájmu dlouhodobého majetku nájemci za úplatu
■ finanční leasing
● právo či povinnost přechodu vlastnictví předmětu pronájmuna nájemce
● doba pronájmu odpovídá době ekonomické životnosti majetku
● nájemné od 1 nájemce kryje celou pořizovací cenu
● zpravidla dlouhodobý pronájem majetku© Petr Marek 2020
83
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ finanční leasing podle zákona o daních z příjmu= přenechání hmotného majetku vlastníkem k užití uživateli za úplatu,
pokud ● je při vzniku smlouvy ujednáno, že po uplynutí sjednané doby
převede vlastník užívané věci vlastnické právo k ní za kupní cenunebo bezúplatně na uživatele věci nebo ujednáno právo uživatele na tento převod vlastnická podmínka
● doba pronájmu trvá minimálně po dobu odpisování určenou zákonem o daních z příjmů, přičemž u 2. až 6. odpisové skupiny lze tuto doba snížit o 6 měsíců časová podmínka
● kupní cena najaté věci ke dni převodu nesmí být vyšší nežzůstatková cena určená podle daňové rovnoměrné metody odepisování bez zvýšení odpisu v prvním roce odpisování, přičemžtato podmínka neplatí, pokud je pronajatý majetek již 100% odepsán cenová podmínka
Externí finanční zdroje − Leasing
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ finanční leasing přímý a nepřímý
● přímý finanční leasing
− pronajímatel pronajímá majetek nakoupený zpravidla od výrobce
● nepřímý finanční leasing (zpětný leasing, angl. Sale and Lease Back)
− pronajímatel pronajímá nájemci majetek, který od něho předtím
odkoupil
Externí finanční zdroje − Leasing
© Petr Marek 2020
84
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ finanční leasing versus úvěr
● čistá výhoda leasingu
− peněžní toky spojené s úvěrem
- výdaj na pořízení investice a úvěrová částka- splátka (úmor)- úroková platba- daňová úspora z úrokových plateb- daňová úspora z odpisů- bankovní poplatky- další administrativní náklady- pojištění
Externí finanční zdroje − Leasing
− současná hodnota investičních peněžních toků spojených s úvěrem
Net Advantage to Leasing (NAL)
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ finanční leasing versus úvěr
● čistá výhoda leasingu
− peněžní toky spojené s leasingem
- leasingová platba- daňová úspora z leasingových plateb
- další administrativní náklady
Externí finanční zdroje − Leasing
− současná hodnota investičních peněžních toků spojených s leasingem
Net Advantage to Leasing (NAL)
© Petr Marek 2020
85
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ finanční leasing versus úvěr
● čistá výhoda leasingu= rozdíl mezi současnou hodnotou investičních peněžních toků
spojených s leasingem a současnou hodnotou investičníchpeněžních toků spojených s úvěrem
Externí finanční zdroje − Leasing
Rozhodovací kritérium
■ ČVL > 0 dáme přednost leasingu
■ ČVL = 0 leasing je stejně výhodný jako úvěr
■ ČVL < 0 dáme přednost úvěru
Net Advantage to Leasing (NAL)
© Petr Marek 2020
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
■ otázky● Jaká je dostupnost leasingu?● Jak ovlivní leasing zadluženost nájemce?● Co se stane, když se leasingová společnost dostane do úpadku?
Externí finanční zdroje − Leasing
© Petr Marek 2020
86
DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE
Optimální kapitálová struktura
Nvk
Nck
Věřitelské rizikoOptimální zadluženost
1
Weighted Average Cost of Capital (WACC)Vážený průměr kapitálových nákladů (VPKN)
VPKN
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Rozdělení zisku■ zákonné položky
● povinný příděl do rezervního fondu
■ smluvní položky
● podíl na zisku z účasti tichého společníka
■ statutární položky
● výplata přednostních dividend● výplata tantiém● podíly zaměstnanců na zisku● statutární příděl do rezervního fondu● statutární příděly do statutárních fondů ze zisku
■ ostatní položky
● úhrada ztráty z minulých let● výplata kmenových dividend● další příděl do rezervního fondu a do statutárních fondů ze zisku● příděly do ostatních fondů ze zisku● zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů společnosti
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
87
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Vypořádání ztráty● úhrada z nerozděleného zisku minulých let
● úhrada z fondů ze zisku
● převod z kapitálových fondů
● snížení základního kapitálu
● předpis ztráty společníkům
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Rezervní fond■ § 316 zákona o obchodních korporacích
● tvorba − ve výši vlastních akcií v aktivech● snížení − jen sníží-li se i výše vlastních akcií v aktivech
■ § 311 zákona o obchodních korporacích● tvorba − ve výši poskytnuté finanční asistence● snížení − jen sníží-li se i výše poskytnuté finanční asistence
■ § 318 zákona o obchodních korporacích● tvorba − ve výši obchodních podílů na ovládající osobě● snížení − jen sníží-li se výše těchto obchodních podílů na ovládající
osobě■ § 321 zákona o obchodních korporacích
● tvorba − ve výši nesplacených akcií, zatímních listů ajiných nesplacených účastnických cenných papírů
● snížení − jen sníží-li se hodnota těchto cenných papírů■ § 544 zákona o obchodních korporacích
● tvorba − na vrub ZK a jen do výše 10 % ZK● použití − jen za účelem úhrady budoucí ztráty či k zvýšení ZK
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
88
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Dividenda= vyplacený podíl na zisku připadající na 1 akcii
= ta část zisku, která je určená k rozdělení mezi akcionáře
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividend − dle druhu akcie, na níž jsou vypláceny■ kmenová dividenda
● kmenová akcie = akcie bez přednostních práv
■ prioritní dividenda
● prioritní akcie = akcie s přednostním právem − buď na podílu na zisku− nebo na likvidačním zůstatku− nebo na podílu na zisku i na likvidačním zůstatku
− pevná částka− kombinovaná podílová prioritní dividenda
pevná částka ≤ kmenová dividenda prioritní dividenda = kmenová dividenda
pevná částka ≥ kmenová dividenda prioritní dividenda = pevná částka
− nespecifikovaná
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
89
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividend − dle podoby, v níž jsou vypláceny■ peněžní dividenda
■ akciová dividenda
= zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů společnosti − buď bezúplatným rozdělením nových akcií mezi akcionáře− nebo zvýšením jmenovité hodnoty dosavadních akcií− nebo kombinací obojího
● příklad: (AD = 3 k 1, TCA = 9 000 Kč, ↓ TCA o 70 %, 100 ks akcií)
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
Investiční majetek
Před vyplacením dividendy 100 ∙ 9 000 = 900 000
Po vyplacení dividendy 400 ∙ 2 700 = 1 080 000
Změna + 180 000
© Petr Marek 2020
Cash dividend
Stock dividend
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividend − dle podoby, v níž jsou vypláceny■ peněžní dividenda
■ akciová dividenda
● versus akciové rozštěpení - klasické = výměna nižšího počtu starých akcií za vyšší počet
nových při nižší jmenovité hodnotě- převrácené = výměna vyššího počtu starých akcií za nižší počet
nových s vyšší jmenovitou hodnotou
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
Účetní položka
Akciová dividenda (1)
Akciová dividenda (2)
Rozštěpení akcií – klas.
Rozštěpení akcií – převr.
VK = = = =ZK = =VH = =JHA = PA =
© Petr Marek 2020
Cash dividend
Stock dividend
Stock split
Stock split-up
Stock split-down
90
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividend − dle podoby, v níž jsou vypláceny■ peněžní dividenda
■ akciová dividenda
■ obligační (dluhopisová) dividenda
■ majetková dividenda
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
Cash dividend
Stock dividend
Bond dividend
Property dividend
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividend − dle pravidelnosti vyplácení■ řádná dividenda
■ mimořádná dividenda
■ likvidační dividenda
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
91
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Dividendová politika= určení způsobu, podle kterého bude společnost zisk rozdělovat
na dividendy
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividendové politiky − stabilní dividendová politika
■ princip č. 1: KDiv1 ≥ KDiv0
■ princip č. 2: DP1 ≤ DPCÍL
■ princip č. 3: KDiv
■ princip č. 4: princip č. 1 je nadřazen principu č. 2
princip č. 2 je nadřazen principu č. 3
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
rok 1. 2. 3.VH 100 mil. Kč 800 mil. Kč 500 mil. Kč
KDiv 100 Kč 800 Kč 800 Kč
© Petr Marek 2020
Dividend Payout RatioDividendový podíl, DP
92
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Druhy dividendové politiky − pasivní reziduální dividendová politika■ princip
= dividenda se vyplácí tehdy a jenom tehdy, nemá-li společnostvýnosnější investiční příležitosti
− dividendová politika založená na stálé výši DP■ princip
= udržovat stálou výši DP
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Dividendové faktory − legislativní■ hierarchie jednotlivých skupin položek rozdělení zisku
■ stanovení disponibilních finančních zdrojů na výplatu dividendy
● § 350 odst. 2 (nově § 34 odst. 2) zákona o obchodních korporacích
● § 350 odst. 1 (nově § 40 odst. 1) zákona o obchodních korporacích
■ vymezení nezákonné dividendy
■ opatření na ochranu menšinových akcionářů
■ daně
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
93
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Dividendové faktory − finanční■ likvidita − stav peněžních prostředků
■ potřeba finančních prostředků − stav disponibilních finančních zdrojů
− ostatní objektivní■ inflace
■ velikost společnosti
− subjektivní■ investiční a spotřebitelské preference akcionářů
A K CIO V Á
S P O L E Č N O S T
© Petr Marek 2020
Rozdělení zisku■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)
● zisk se dělí mezi společníky podle výše jejich obchodních podílů
■ položky rozdělení zisku● přiměřeně jako u a.s.
■ položky vypořádání ztráty● přiměřeně jako u a.s.
■ výše disponibilních finančních zdrojů● přiměřeně jako u a.s.
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
S P O L.
S
RUČ.
OME Z ENÝM
© Petr Marek 2020
94
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
Rozdělení zisku■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)
● zisk se vyplácí nejprve ve výši 25 % splněné vkladové povinnosti− pokud zisk k této výplatě nestačí, rozdělí se mezi společníky
podle výše jejich splněné vkladové povinnosti● zbytek se dělí mezi společníky rovným dílem
Zisk Základ daněV. o. s. 1 000 1 200
− 1. společník (vklad 200)50 + 425
570= 475
− 2. společník (vklad 400)100 + 425
630= 525
VEŘEJNÁ
OBCH.
SPOL.
© Petr Marek 2020
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
KOMANDITNÍ
SPOL.
Rozdělení zisku■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)
● zisk se dělí mezi komplementáře a k.s. rovným dílem● zisk mezi komplementáře se dělí stejně jako u společníků v. o. s.● zisk pro k.s. se po zdanění dělí mezi komanditisty dle výše
splacených vkladů
Zisk Základ daně PoznámkaK. s. 1 000 1 200− komplementáři 500 600
− 1. komplementář 262,5 315 Vklad 200− 2. komplementář 237,5 285 Vklad 100
− k. s. 500 600− daň z příjmu 114 = 600 ∙ 0,19 − komanditisté 386 = 500 − 114− 1. komanditista 289,5 Vklad 30− 2. komanditista 96,5 Vklad 10
Čistý podíl na zisku 1. komanditisty = 289,5 ∙ (1 − 0,15) = 246,075Čistý podíl na zisku 2. komanditisty = 96,5 ∙ (1 − 0,15) = 82,025
© Petr Marek 2020
95
ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ
DRUŽSTVO
Rozdělení zisku■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)
● zisk se dělí mezi členy družstva dle výše členských vkladů
● u členů, jejichž členství v rozhodném roce trvalo jen po část roku,se tento podíl poměrně krátí
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Zásady finančního plánování■ úplnost
■ systematičnost
■ srozumitelnost a přehlednost
■ periodičnost
■ pružnost
■ klouzavost
5letý finanční plán (roční periodicita)2021 2025
20262022
Koordinace při sestavování finančního plánu■ časová: mezi krátkodobým a dlouhodobým finančním plánem
■ prostorová: mezi finančním plánem a ostatními ekonomickými plány
© Petr Marek 2020
96
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Obchodníplán
Výrobníplán
Zásobovacíplán
Investičníplán
Personálníplán
Plán1. střediska
Plán2. střediska
Plán3. střediska
PŘEHLED
O
PEN.
TOCÍ
CH
VÝKAZ
ZISKU
A
ZTRÁTY
ROZVAHA
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Návaznost mezi obchodním, výrobním a zásobovacím plánem• obchodní plán na měsíc květen (15. 4.)
• výrobní plán na měsíc květen (16. 4.)
• zásobovací plán na měsíc květen (17. 4.)
– základní materiál (4 týdny)
– palivo (1 týden)
– barva (3 týdny)
– obalový materiál (4 týdny)
– forma (6 týdnů)
Problém
© Petr Marek 2020
97
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Postup práce finančního plánovače1. stanovení metody plánování (viz dále), plánového horizontu
(krátkodobý, střednědobý nebo dlouhodobý) a velikost jednohoplánového období (jeden rok, jeden měsíc, atd.)
2. sběr dat z účetnictví, z ostatních ekonomických plánů z makroekonomických prognóz a z ostatních zdrojů
3. provedení finanční analýzy
4. sestavení finančního plánu
5. kontrola plnění finančního plánu
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Metody finančního plánování• intuitivní
• statistická
• kauzální nebo-li příčinná
– vstupní veličiny
z účetnictví a z podnikové statistiky z ostatních ekonomických plánů podniku z makroekonomických prognóz z ostatních zdrojů
– žádoucí veličiny
– výstupní veličiny
– kontrolní veličiny
© Petr Marek 2020
98
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ účel
● zajistit každodenní platební schopnost podniku
● co nejlépe vyrovnat nedostatek či přebytek peněžních prostředků
■ problém − volba plánového horizontu
● na 14 dní až 1 měsíc dopředu
● na čtvrtletí dopředu
● na rok dopředu
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − struktura příjmů
● dle stupně rizika
− jisté versus nejisté
● dle plátců
● dle druhu
− inkaso pohledávek, prodej v hotovosti, výnosové úroky, ...
■ problém − struktura výdajů
● dle stupně odložitelnosti
− odložitelné versus neodložitelné
● dle příjemců plateb
● dle druhu
− úhrada závazků, úhrada v hotovosti, výplata mezd, ...
© Petr Marek 2020
99
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − způsob vyrovnávání přebytků peněžních prostředků
● termínované vklady
● nákup cenných papírů
● předzásobení, ...
■ problém − způsob vyrovnávání nedostatku peněžních prostředků
● na straně příjmů
− získání nových finančních zdrojů
− prodej aktiv
● na straně výdajů
− odložení výdajů
− prodloužení obvyklé doby splatnosti závazků
− cesta platební neschopnosti
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − stanovení minimální výše peněžních prostředků
● dle výše rizika přijatelného v platebním kalendáři● v závislosti na ukazatelích likvidity a době obratu
■ problém − volba metody● skutečného stavu● klasická
Fakturace: - rovnoměrná, 15 denní doba splatnosti.
F: 1. – 15. 4. 16. – 30. 4.
I: 16. – 30. 4. 1. – 15. 5.
© Petr Marek 2020
100
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Řízení ve finanční tísni − náměty1. Změnit obchodní strategii podniku
2. Změnit organizační strukturu a systém zainteresovanosti
3. Zlepšit hospodaření s pohledávkami
4. Zlepšit hospodaření se zásobami
5. Získat další finanční zdroje (od bank, od společníků, ...)
6. Prodat pro podnikání nepotřebná aktiva
7. Odložit ne nezbytně nutné výdaje
8. Sjednat delší doby splatnosti závazků s dodavateli
9. Podpořit prodej nabízením vyšších slev při nákupu v hotovosti
10. Neplatit penále?
11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?
12. Nenechat se vydírat dodavatelem
13. ???
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Řízení ve finanční tísni − náměty
§ 175 (Vydírání)
(1) Kdo jiného násilím, pohrůžkou násilí nebo pohrůžkou jiné těžké újmy nutí,aby něco konal, opominul nebo trpěl, bude potrestán odnětím svobody na šest měsíců až čtyři léta nebo peněžitým trestem.
(2) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán,a) spáchá-li čin uvedený v odstavci 1 jako člen organizované skupiny,b) spáchá-li takový čin nejméně se dvěma osobami,c) spáchá-li takový čin se zbraní,d) způsobí-li takovým činem značnou škodu, ...
10. Neplatit penále?
© Petr Marek 2020
101
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Řízení ve finanční tísni − náměty11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?
A. Soudem nařízené platby a platby za účelem odvrácení exekuce
B. Stát
C. Banky
D. Zaměstnanci
E. Dodavatelé strategicky důležitého zboží
F. Věřitelé, s nimiž bylo sjednáno postupné splácení závazků
G. Ostatní penalizované závazky
H. Nepenalizované závazky
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Řízení ve finanční tísni − náměty
§ 222 (Poškození věřitele)(1) Kdo, byť i jen částečně zmaří uspokojení svého věřitele tím, že
a) zničí, poškodí, zatají, zcizí, učiní neupotřebitelnou nebo odstraní, byť i jen část svého majetku,
b) postoupí svou pohledávku, anebo převezme dluh jiného,c) zatíží věc, která je předmětem závazku, nebo ji pronajme,d) předstírá nebo uzná neexistující právo nebo závazek,e) předstírá nebo uzná právo nebo závazek ve větším rozsahu, než odpovídá
skutečnosti,f) předstírá splnění závazku, nebo
g) předstírá úpadek nebo svůj majetek jinak zdánlivě zmenšuje nebo předstírá jeho zánik,
a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na dvě léta nebo zákazem činnosti.
(2) …
11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?
© Petr Marek 2020
102
FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ
Řízení ve finanční tísni − náměty
§ 223 (Zvýhodnění věřitele)(1) Kdo jako dlužník, který je v úpadku, zmaří, byť i jen částečně, uspokojení
svého věřitele zvýhodněním jiného věřitele, a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na jeden rok nebo zákazem činnosti.
(2) Odnětím svobody na šest měsíců až tři léta bude pachatel potrestán, způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 značnou škodu.
(3) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán, a) způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 škodu velkého rozsahu, nebob) způsobí-li takovým činem jinému úpadek.
11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?
© Petr Marek 2020
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Investiční hodnota= hodnota aktiva pro konkrétního stávajícího nebo předpokládaného
vlastníka s ohledem na jeho individuální investiční nebo provozní cíle
= užitná hodnota
− dána užitkem (prospěchem) pro vlastníka z držení (využívání)
příslušného majetku
= subjektivní hodnota
− představa o budoucích výnosech a nákladech podniku, jeho rizicích
a alternativních možnostech investování
= hraniční (mezní) hodnota
− mezní (maximální) cena pro kupujícího− mezní (minimální) cena pro prodávajícího
© Petr Marek 2020
Investment Value
103
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Tržní hodnota= odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek nebo závazek směněn
k datu ocenění mezi ochotným kupujícím a ochotným prodávajícím
při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém
marketingu, ve které by obě strany jednaly informovaně, rozumně a
bez nátlaku
= směnná hodnota
Market Value
© Petr Marek 2020
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Spravedlivá hodnota= odhadovaná cena pro převod aktiva nebo závazku mezi dvěma
konkrétními informovanými a ochotnými stranami, která odráží zájmy
každé z těchto stran
= směnná hodnota
Equitable Value
© Petr Marek 2020
104
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Účetní hodnota= vlastní kapitál
= rozdíl mezi hodnotou účetní hodnotou majetku a účetní hodnotou
závazků
Accounting Value
© Petr Marek 2020
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metody stanovení hodnoty podniku■ výnosové
− metoda diskontovaných peněžních toků
■ přímé (z dat kapitálového trhu)
− tržní kapitalizace
■ porovnávací
− srovnatelných podniků (srovnatelných obchodních podílů)
− srovnatelných transakcí
■ majetkové
− substanční
− likvidační
■ kombinované
− průměry
© Petr Marek 2020
105
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků
● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů3. strategická analýza podniku
- vymezení relevantního trhu- vnější potenciál (prognóza a atraktivita relevantního trhu)- vnitřní potenciál (postavení mezi konkurenty)
4. zpracování finanční analýzy podniku5. rozdělení aktiv na provozně potřebná a provozně nepotřebná6. určení generátorů hodnoty (tempo růstu tržeb, zisková marže, ...)7. sestavení finančního plánu pro zvolené období8. určení vážených průměrných kapitálových nákladů pro diskontování9. propočet volných peněžních toků
© Petr Marek 2020
Discounted Cash Flow Method
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků
● propočet volných peněžních toků
+ korigovaný provozní výsledek hospodaření před zdaněním KPVH
– upravená daň z příjmu (předpokládaná sazba daně z příjmu ∙ KPVH)
= korigovaný provozní výsledek hospodaření po zdanění
+ odpisy
+ ostatní podstatné náklady, které nejsou výdaji v daném období
– investice do provozně nutného pracovního kapitálu
– investice do provozně nutného dlouhodobého majetku
= volný peněžní tok
© Petr Marek 2020
Discounted Cash Flow Method
FCF = Free Cash Flow
106
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků
● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů3. strategická analýza podniku
- vymezení relevantního trhu- vnější potenciál (prognóza a atraktivita relevantního trhu)- vnitřní potenciál (postavení mezi konkurenty)
4. zpracování finanční analýzy podniku5. rozdělení aktiv na provozně potřebná a provozně nepotřebná6. určení generátorů hodnoty (tempo růstu tržeb, zisková marže, ...)7. sestavení finančního plánu pro zvolené období8. určení vážených průměrných kapitálových nákladů pro diskontování9. propočet volných peněžních toků
10. propočet provozní výnosové hodnoty podniku
© Petr Marek 2020
Discounted Cash Flow Method
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků
● propočet provozní výnosové hodnoty podniku
= součet současné hodnoty volných peněžních toků za 1. fázi
a současné hodnoty volných peněžních toků za 2. fázi
© Petr Marek 2020
Discounted Cash Flow Method
107
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků
● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů
…10. propočet provozní výnosové hodnoty podniku11. připočtení hodnoty odděleně provozně nepotřebných aktiv12. odečtení hodnoty cizího kapitálu netvořícího pracovní kapitál
© Petr Marek 2020
Discounted Cash Flow Method
● propočet čisté hodnoty podniku
+ provozní výnosová hodnota podniku
+ hodnota samostatně oceněných provozně nepotřebných aktiv
– hodnota cizího kapitálu nevstupujícího do pracovního kapitálu
= čistá hodnota (hodnota netto) podniku
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Přímé■ tržní kapitalizace
© Petr Marek 2020
Market Capitalization
108
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda porovnávací■ ocenění na základě srovnatelných podniků (srovnatelných obchodních
podílů)
● volba násobitele
– price-earnings ratio (poměr tržní ceny akcie a VH na akcii)
– poměr tržní ceny akcie a účetní ceny akcie (VK na akcii)
- příklad
■ ocenění na základě srovnatelných transakcí- příklad
© Petr Marek 2020
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Metoda majetková■ substanční hodnota
= provozně nutný majetek (ve výši nákladů na znovupořízení)
+ provozně nikoli nutný majetek (ve výši předpokládaných výnosů
z prodeje)
– hodnota dluhu
■ likvidační hodnota
● ve výši předpokládaných výnosů z prodeje majetku
– hodnota dluhu
© Petr Marek 2020
109
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Teorie zastoupení■ vztah zastoupení
= vztah, kdy jedna nebo více osob (principálové) najímají jinou osobu nebo jiné osoby (agenty), aby spravovali jejich záležitosti, což zahrnujei delegování určité rozhodovací pravomoci na tyto osoby
● příklady
− akcionář versus manažer
− minoritní akcionář versus majoritní akcionář
− zaměstnavatel versus zaměstnanec,
− věřitel versus dlužník
− daňový poplatník versus vláda, atd.
© Petr Marek 2020
Agency Theory
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Teorie zastoupení■ náklady zastoupení v užším pojetí
= ztráty způsobené odchýlením se zájmu agentů od zájmu principálů
● příčiny
− podvodné jednání agenta
− nadspotřeba agenta
− neschopnost agenta
− lhostejnost agenta
© Petr Marek 2020
Agency Costs
110
Teorie zastoupení■ vliv nákladů zastoupení na tržní hodnotu
A
NZMNZA NZBNZC
THM
THB
THA
THC
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
© Petr Marek 2020
STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU
Teorie zastoupení■ náklady zastoupení v širším pojetí
= náklady vznikající v důsledku existence vztahu zastoupení
● složky
− monitorovací náklady
− motivační náklady
− residuální náklady
© Petr Marek 2020
bonding costs
111
SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ
Formy spojení podniků■ podle právní formy
● bez změny vlastnické struktury spojovaných podniků (spolupráce)
− zakázané dohody dle zákona č. 143/2001 Sb. o ochraně hospodářské
soutěže (tzv. kartelové dohody)
● se změnou vlastnické struktury spojovaných podniků
− fúze
- sloučení
- splynutí
− akvizice
- nabytí společnosti (sloučení)
- nabytí kapitálového podílu
- nabytí obchodního závodu (§ 2175 až § 2183 NOZ č. 89/2012 Sb.)
A + B = A
A + B = C
mergers
consolidation
acquisition
© Petr Marek 2020
SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ
Formy spojení podniků■ podle příbuznosti předmětu činnosti spojovaných podniků
● horizontální
● vertikální
● konglomerátní
© Petr Marek 2020
112
SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ
Motivy spojení podniků■ synergie
● dodatečné výnosy
● úspora nákladů
● daňové výhody
■ investiční motiv
■ diverzifikace rizika
■ náklady zastoupení
© Petr Marek 2020
SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ
Ekonomický přínos fúze■ v případě splynutí
■ v případě sloučení
© Petr Marek 2020
113
Obrana proti ovládnutí nepřátelskou firmou■ zelená pošta
■ jedovaté pilulky
SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ
■ změna struktury aktiv
● korunovační klenoty
● nákup aktiv
■ změna struktury pasiv
● zvýšení zadluženosti
● vložení majetku do zástavy
■ zlatý padák
■ repelent na žraloky
greenmail
shark repellent
posion pills golden parachute
crownjewels
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
HOLDING
ŘÍDÍCÍ OSOBA ŘÍZENÁ OSOBA
OVLÁDAJÍCÍ OSOBA
OVLÁDANÁOSOBA
MATEŘSKÁ OBCHODNÍ
KORPORACE
JINÁ OSOBA
DCEŘINÁ OBCHODNÍ
KORPORACE
JINÁ OSOBA
Corporate GroupGroup of Companies
Parent CorporationParent Company
Subsidiary
© Petr Marek 2020
114
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
Cíl holdingu
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
Druhy holdingu■ podle funkce mateřské společnosti
● správní holding
● finanční holding
● strategický holding
● centralistický holding
■ podle příbuznosti předmětu činnosti společností spojených v holdingu
● horizontální holding
● vertikální holding
● konglomerátní holding
© Petr Marek 2020
115
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
Druhy holdingu■ podle struktury
A
BC
MS
DSDS
DSDSDSDS
MS
DSDS
DSDSDSDS
● pyramidální holding ● radiální holding ● cyklický holding
© Petr Marek 2020
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
Finanční plánování v holdingu■ zásady
● úplnost● systematičnost● srozumitelnost a přehlednost● periodičnost● pružnost● klouzavost
■ metody
● strategické plánování● finanční kontrola● strategická kontrola
© Petr Marek 2020
116
FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU
Přerozdělování finančních prostředků v holdingu■ peněžní toky z dceřiné společnosti do společnosti mateřské
● podíl na zisku (dividenda)● platby za vnitroholdingové produkty● vnitroholdingové půjčky
■ peněžní toky z mateřské společnosti do společnosti dceřiné
● kapitálový vklad● platby za vnitroholdingové produkty● vnitroholdingové půjčky
■ cash pooling
= bankovní produkt, který sdružuje peněžní prostředky z více vedlejších účtů na jeden hlavní účet, a to se všemi kladnými izápornými zůstatky
● fiktivní – úroky z imaginárního součtu zůstatků ze všech účtů● reálný – kladné zůstatky vedlejších účtů se převedou na hlavní účet
– záporné zůstatky vedlejších účtů se vyrovnají převodem z hlavního účtu
– úroky jen z hlavního účtu© Petr Marek 2020
Top Related