EE AA RR LL YY BB II RR DD
E A R L Y B I R D
V A N - D E R - S M I S S E N - S T R A S S E 3 · 2 2 7 6 7 H A M B U R G · T E L + 4 9 - 4 0 - 4 3 2 9 4 1 - 0 · F A X + 4 9 - 4 0 - 4 3 2 9 4 1 - 2 9
M A X I M I L I A N S T R A S S E 1 4 · 8 0 5 3 9 M U N I C H · T E L + 4 9 - 8 9 - 2 9 0 7 0 2 - 0 · F A X + 4 9 - 8 9 - 2 9 0 7 0 2 - 2 2
2 0 6 1 A V Y A V E N U E S U I T E 201 · M E N L O P A R K · C A 9 4 0 2 5 · T E L + 1 - 6 5 0 - 4 6 1 - 8 0 5 0 · F A X + 1 - 6 5 0 - 4 6 1 - 8 0 5 1
W W W . E A R L Y B I R D . C O M
Europäische VC-Industrie: Vom hässlichen Entlein zum schönen Schwan…
Venture Capital-Stammtisch
München, 20. Juni 2007 – Dr. Hendrik Brandis
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Deutsche VC-Industrie ist sehr viel attraktiver als ihreallgemeine Wahrnehmung
“Das hässliche Entlein”
* Financial Times, Nov. 15, 2006
** The Wall Street Journal, Dec. 6, 2006
Quelle: Earlybird
"Robust Eurozone growth continues to outpace US"
"Europe Is Giving Global Economy A Surprise Boost Amid U.S. Lull"
• "Robust Eurozone growth continues to outpace US"*
• "Europe Is Giving Global Economy A SurpriseBoost Amid U.S. Lull"**
• Europe is on par with US in terms of technology innovation and deal flow
• While the established VCs enjoy attractive terms at almost no competition
• "The European Economy is a laggard"
• "Europe behind the US in technology innovation"
• "Returns of European VC funds underperforming"
“Der schöne Schwan”
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Kaum Wettbewerb unter den VC-Gesellschaften um Start-ups sondern Wettbewerb der Start-ups um Venture-Kapital
* Hier beispielhaft gemessen in Anzahl wissenschaftlicher Veröffentlichungen pro Million Einwohner 2000
** Global Entrepreneurship Monitor Report 2005: Anzahl Personen die über das Starten eines eigenen Unternehmens nachdenken pro 100
*** EVCA Frühphaseninvestition (Seed + Startup) in Prozent des BIP 2003
Quelle: OECD, Global Entrepreneurship Monitor
Report 2005, EVCA
Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups
594
454Technologie*
8.8
3.1Management**
0.16
0.014Kapital***
In etwa die gleichetechnologische Basis…
Kapital nur fürjede 10. Technologie und jeden 4. Unternehmer
… wenigerunternehmerische Teams
dennoch:
100%
x1.3
x2.8
x11.4
aber
USA
Deutschland
4HB_VC_Stammtisch_070620
E A R L Y B I R D
20.6
25
16
10 10
13
15.9
18.5
5.5
9.27.5
6.55.4 5.3 4.8
7.4
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Median Pre-Money Valuations USA vs. Europa
Der Kapitalmangel führt zu deutlich geringeren Bewertungen imVergleich mit den USA
in $ M
Quelle: Ernst & Young, Venture One, Venture Source 2006
USA
Europa
5HB_VC_Stammtisch_070620
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Wesentlich mehr VC-finanzierte IPOs in Europa als in den USA seit 2005
Quelle: Dow Jones Venture One/Ernst & Young,Earlybird Analysis
56
22
41
67
9
60
91
35
IPOs VC-finanzierter Unternehmen#
USA
Europa
2003 2004 2005 2006
6HB_VC_Stammtisch_070620
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Auf Basis der stark verbesserten Rahmenbedingungen werden in Europa erstmalig deutlich höhere VC-Multiples erzielt als in den USA
56
2241
67
9
60
91
35
2003 2004 2005 2006
4.4
2.6 2.72.8
3.2
3.6
5.6
3.3
2003 2004 2005 2006
1.2
0.7
1.82.22.2
2.2 3.12.6
2003 2004 2005 2006
VC-Industrie USA/Europa im Vergleich
Einstiegsbewertungen
Börsengänge Venture-finanzierter Unternehmen
Ausstieg Multiples
Median M&A
18.5
10
15.913
5.4 4.87.4
5.3
2003 2004 2005 2006
USA
Europa
Quelle: Ernst & Young, Venture One, Venture Source
Median IPO
Median in USD Mio.
Anzahl
7HB_VC_Stammtisch_070620
E A R L Y B I R D
1.7 2.0
0.6
4.5
5.5
1.6
4.6
9.8
24.5
11.5
18.3
9.4
21.613.3
11.9
36.6
Europäische Fonds-Ausschüttungen lassen noch viel Raum fürzusätzliches Venture-Kapital
* 70% of M&A volume, 70% of IPO pre-money valuation
** Google effect
Quelle: Dow Jones Venture One/Ernst & Young
US
2003 2004 2005 1. HY2006
2003 2004 2005 1. HY2006
Exit Liquidity vs. New Fund Commitments USD bn Capital Raised
Liquidity from Exits*
EU**
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Weniger als 10 in Deutschland aktive VC-Gesellschaften sind groß genug, um international wettbewerbsfähige Technologie-Start-ups zu finanzieren
Durchschnittlicher Kapitalbedarf Technologie-Startups
in USD Mio.
17
23
16
36
Consumer and
Business Services
ITC Medical Devices &
Information Systems
Biopharmaceuticals
* > 250 Mio. USD
Quelle: Dow Jones Venture Source, Earlybird Analyse
~ 550
~ 185
~ 1080
~ 360Pro Fonds bei ∅∅∅∅ 3 Syndizierungspartnern
∅∅∅∅ 18,7 • Notwendige Fondsgrößefür Investitionen inTechnologie-Start upsca. 200 Mio. EUR
• Keine 10 VC-Fondshaben in Deutschland diese Größe
• Im Gegensatz zu 279 Fonds* in den USAInvestitionsbedarf für ein
diversifiziertes Portfolio (30 Investments)
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Nach wie vor unzureichende Bereitschaft in deutsche Venture Fonds zu investieren
Fundraising VC-Fonds 2006
2.5
0.2
18.4USA
Europa
Deutschland
in Mrd EUR in Prozent des BIP
Quelle: DowJones, OECD
0.001
0.025
0.176
10HB_VC_Stammtisch_070620
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6.4
23.7
USA Europa
Ursache ist die in der Breite noch fehlende Erfolgshistorie bei gleichzeitig unterlegenen steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen
10-Jahres-Rendite All Venture, 2005in Prozent p.a.
Einschätzung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenentscheidungen 2004
1.261.49
1.531.751.76
1.811.82
1.861.861.89
1.951.96
2.042.05
2.122.13
2.302.37
2.422.462.49
GroßbritannienLuxemburgIrlandGriechenlandNiederlandePortugalBelgienUngarnItalienFrankreichSchweizSpanienNorwegenSchwedenTschechienPolenFinnlandDeutschlandÖsterreichDänemarkSlowakei
Ø 1.97
ungünstig = 31 = günstig
Quelle: NVCA, EVCA, EVCA Benchmark Paper
11HB_VC_Stammtisch_070620
E A R L Y B I R D
5343 42
59
4637
55
38
5943
4030
44 42
1324
19
11
21
20
11
16
6 17
21
10
1021
9 5 14
1010
20 3
6
10
1523
13
9
25
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Besonders schmerzhaft ist die weitgehend fehlende Investorenbasis in Deutschland
Quelle: Thomson Financial Services (Juni 2003)
Investorenstruktur US VC-Fondsin Prozent
Banken undVersicherungen
100%
"Endowment andFoundation"
Pensions-Fonds
Sonstige
In Deutschland fehlende Investoren-Klassen
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Klare Ansätze zur Verbesserung der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen
Investorenebene:
1) Transparent besteuerte Fondgesellschaften (Entfall Gewerblichkeit)
Initiatorenebene:
2) Entfall der Umsatzsteuer auf Management-Fee
Portfolioebene:
3) Erhalt von Verlustvorträgen bei Wechsel der Anteilsmehrheit
4) Steuerliche Verlustverrechnung veranlagungszeitraum-übergreifend unbegrenzt zulassen
5) Wahlweise Anfangsbesteuerung bei Aktienoptionsprogrammen
Quelle: BVK, Earlybird Analyse
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Ziel ist die Stärkung der Kapitalbasis für technologieorientierte Start-ups als limitierender Faktor für eine bessere Kommerzialisierung der an sich guten deutschen Technologie-Basis
Verfügbarkeit der Basisfaktoren technologieorientierter Start-ups
Technologie
Management
Kapital
100%
USA
Deutschland
Quelle: Earlybird
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